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隆基股份 电子元器件行业 2020-02-14 34.60 -- -- 34.45 -0.43% -- 34.45 -0.43% -- 详细
事件描述 2020年2月11日西安乐叶与西安国家民用航天产业基地管理委员会签订年产10GW单晶电池及配套中试项目投资协议。项目分两期实施,其中一期实施年产7.5GW单晶电池项目,二期包括2.5GW单晶电池项目及680MW单晶电池及组件中试项目。 事件评论 电池产能扩张加速,份额提升产业链协同强化。本次项目签订后,公司规划建设的电池产能规模近20GW,根据各项目的规划节奏,到2020年底公司电池片产能有望超20GW,相比2019年的10GW水平,实现翻倍以上增长,有助于公司在单晶电池领域进一步提升市场份额。同时,公司电池环节产能相比自身硅片及组件产能的比例也将显著提升,有助于增强产业链各环节协同效应,保障组件生产的稳定性。此外,本次项目配套680MW电池组件中试产线建设,为多种技术路线的研发应用提供承载空间,有助于加快公司研发成果的产业化,提升量产效率。 硅片组件同步扩张,综合性龙头地位稳固。电池环节产能扩张的同时,公司硅片、组件亦呈现加速扩张之势,2019年底公司硅片、组件产能预计分别在40-45GW、12-15GW左右,2020年有望分别超80、35GW。同时,公司在硅片成本端持续保持相对优势,组件端海外拓展渐入佳境,公司全球综合性单晶龙头地位凸显,未来稳步成长可期。 2020年装机高增确定,龙头有望显著受益。国内2020年竞价政策已发布,时间节点相比2019年提前2个月,给予项目更宽裕的开发周期,减少项目建设推迟。项目指标上,结合新增及遗留指标情况,2020年光伏可建设项目指标规模约55-60GW,项目指标充足。充足的项目周期+较强的企业投资意愿推动下,预计2020年国内装机有望达到50GW左右,较2019年的30GW大幅增长,带动2020年行业整体维持高增趋势,尤其是下半年旺季特征明显。叠加海外需求持续旺盛,2020年全球装机有望超150GW,同比增速超30%。需求高景气背景下,产业链价格表现有望优于预期。公司作为板块龙头企业,有望显著受益。 维持买入评级。预计2019-2021年隆基股份EPS分别为1.35、1.67、2.00元,对应PE为25、20、17倍。 风险提示: 1.行业装机不达预期;2.行业竞争加剧,产品价格超预期下跌。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-22 29.18 -- -- 35.40 21.32% -- 35.40 21.32% -- 详细
硅片盈利能力持续提升,Q4组件出货高速增长 公司全年硅片销量约47亿片,同比增约140%,其中Q4外销约13亿片,环比基本持平。预计全年公司硅片环节毛利率32%,其中Q4约34%,环比提升2个百分点,主要考虑为公司非硅成本进一步下降及上游硅料价格中枢下移所致。公司2019年组件销量约7.39GW,整体出货量8.31GW,其中Q4销量约2.75GW,环比大幅增长90%。公司组件海外出货约4.95GW,占比67%,公司海外市场拓展成效显著。我们预计全年公司组件业务毛利率约25%,Q4要更低一些,主要系下半年国内需求启动延后,组件价格持续下滑所致。 国内抢装序幕已开启,公司在手订单饱满 2019年1-11月国内光伏新增装机并网仅17.96GW,需求寥寥远不及预期。根据市场统计数据,预计12月全国新增装机将超过10GW,抢装序幕已经拉开;考虑到2019年项目延迟并网补贴退坡的要求,递延项目的抢装或将持续,我们预计2020年国内光伏新增装机将超40GW-50GW。上周公司公告与江苏润阳悦达光伏签订硅片长单销售合同,自2020年-2022年三年约定出货38.2亿片,预估合同总金额103.44亿元。目前来看,公司在手订单饱满,2019年年底已经落地了大概9GW的组件订单,上半年需求能见度较高,硅片供应端有望保持紧俏。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为319.37亿元、443.79亿元和578.01亿元,增速分别为45.25%、38.96%和30.24%;归属于母公司股东净利润分别为51.29亿元、64.66亿元和78.98亿元,增速分别为100.50%、26.08%和22.15%;全面摊薄每股EPS分别为1.36元、1.71元和2.09元,对应PE为20.92、16.60和13.59倍。国内光伏抢装序幕开启,预计2020年上半年淡季不淡,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,产能释放不达预期等,产品价格波动超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-21 28.83 -- -- 35.40 22.79% -- 35.40 22.79% -- 详细
事件描述 隆基发布业绩预告,2019年预计实现归母净利润50-53亿元,同比增长95%-107%;预计实现扣非净利润48.2-51.2亿元,同比增长106%-118%。 事件评论 全年业绩略超预期,2019Q4业绩延续高增。公司2019年业绩略超市场预期,Q4预计实现归母净利润15.2-18.2亿元,同比增长75%-109%,环比增长3%-23%。4季度业绩高增主要源于抢装背景下,硅片及组件业务出货量同环比均明显增长,且价格均保持平稳,成本下降带动下毛利率均有所改善。2020Q1行业供需预计景气延续,硅片价格有望平稳,优于此前市场悲观预期;同时随着公司保山、丽江产能过逐步投放,硅片出货预计延续增长;组件海内外订单饱满,后期快速增长值得期待。 产销放量叠加盈利水平逐季改善,硅片奠定业绩高增基石。2019年单晶硅片持续供需偏紧,公司作为全球单晶龙头,预计全年硅片出货约65亿片,同比增长约85%;其中4季度出货约18.5亿片,同比增长约87%。盈利方面,公司硅片业务毛利率逐季上升,2019Q4预计达35%左右,全年预计超30%。我们预计2019年公司硅片业务实现净利润25-26亿元,其中2019Q4贡献利润约8-9亿元。 抢装带动4季度出货高增,海外占比提升保障毛利率平稳。虽然国内市场启动较慢影响3季度出货,但4季度国内抢装明显,单季度新增装机约14GW,接近前三季度水平。受益于此,公司4季度组件出货放量明显,预计单季度出货约3GW,环比近翻倍增长;全年累计出货约8.3GW(含自用)。我们预计2019年公司组件业务实现净利润18-19亿元,其中2019Q4贡献利润约6-7亿元。 全球装机有望超预期,组件业务爆发空间大。展望2020年,从产业链各环节订单来看,2020Q1行业景气度维持高位,预计全球光伏装机维持平稳增长趋势明确,且存在较大超预期可能。在此带动下,预计公司硅片及组件业务仍将维持快速增长,尤其是组件业务,经过2019年整固,2020年爆发趋势明确,贡献业绩增量。我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.7、2.0元,对应PE为17、14倍,继续重点推荐。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 38.57 18.17% 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
2019年业绩预告高增长, 全年业绩超预期。 公司公布 2019年业绩预 告 , 预 计 2019年 实 现 归 母 净 利 润 50-53亿 元 , 同 比 增 长 95.47%-107.19%,预计扣非归母净利润 48.17-51.17亿元, 同比增长 105.5%-118.3%。 其中第四季度单季归母净利润 15.16-18.16亿元。 公司全年业绩高增长, 增速略超预期。 全球光伏稳定发展,一季度新增装机有望继续保持强势。 胶膜和玻璃 排产情况反映出行业一季度需求景气, 胶膜一直处在满产甚至供不应 求的状态,从胶膜市占率情况和生产情况推算, 2020年一季度组件出 货同比增长预计将超过 30%,带动 2020年全球光伏新增装机 140GW 以上,其中国内约 40GW,海外超过 100GW。 公司充分受益海外市场增长, 已签订硅片销售长单超 84亿片。 公司加 码海外市场,营收占比不断提高, 2018年达到 32.7%,同比+72%, 2019H1公司海外单晶组件对外销售 2.423GW,同比+252%,占单晶组件对外销 售总量 76%。公司产能持续扩张,根据 2019年中报,计划 2021年硅片 电池/组件产能达 65/20/30GW,且 65GW 的硅片产能 2020年底前即可达 产。 公司公告已与江苏润阳、 越南电池等企业签订 84.36亿片单晶硅片供 货合同, 2020年光伏行业稳定发展将带动公司产品出货及业绩增长。 19-21年业绩分别为 1.34元/股、 1.68元/股、 2.12元/股。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.34/1.68/2.12元/股,按 2020年 1月 16日收 盘价计算,对应 PE 分别为 21.22X/16.97X/13.41X。我们看好公司在单晶 硅片和组件业务的潜力, 参考公司历史估值水平, 给予其 2020年业绩 23倍 PE 估值,对应合理价值 38.57元/股,继续给予买入评级。 风险提示。 光伏行业政策风险,全球光伏新增装机不达预期,公司销售不 达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 36.00 10.29% 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
国内年底抢装及产品销售量增价稳推动Q4单季利润再创新高。公司Q4单季净利润15.16~18.16亿元,同比增长75~109%,环比Q3增长3~23%,年内继Q2之后再次创历史新高。我们前期多次强调:尽管2019下半年国内装机启动持续低于预期,但考虑到0.01元/度的延迟并网电价惩罚,预计Q4国内仍有可观抢装。根据最新调研数据,预计12月单月国内并网规模超10GW,全年达到30GW左右。我们认为,国内市场年底抢装规模超预期,令公司Q4国内组件订单能够实现高比例发货和收入确认,是推升Q4业绩超市场预期的主要原因,同时,公司从9月开始投产爬坡的云南二期硅棒/硅片产能、以及环比相对平稳的产品销售价格也对业绩增长有所贡献。 Q1淡季不淡确定性持续提升,单晶硅片价格表现或好于预期。我们预计国内12月并网项目存在一定比例的组件补装需求,此外2019年竞价项目中尚未完成的项目抢3月底并网诉求强烈,户用装机则将在2020年政策落地后一触即发,因此Q1国内需求有望维持12月的旺盛状态。调研了解,主流组件厂Q1订单已签满,单晶硅片1月供需紧张程度较12月有增无减,市场成交价区间下限有所上移,同时多晶硅片/电池产能近期加速退出促进需求向单晶切换。我们在年度策略中提出,单晶硅片降价压力上半年小于下半年、且全年降价幅度或好于预期,目前看,这一判断的兑现概率在提升。 产能加速扩张、成本持续下降、组件出货高增,提供业绩超预期空间,并支撑未来利润增长:公司近期公告多个硅片/组件扩产项目,未来两年产能将保持较快增长;硅片业务有望从辅材自供、硅料成本方面获得新的成本优势,从而保持较高利润率水平;组件业务今年有望实现跨越式发展,随着终端市场“大对大”格局形成,头部组件企业有望逐步获得超额利润空间(详见年度策略报告);以上因素为公司2020年业绩超预期创造可能,并将为2021年的利润增长奠定坚实基础。 投资建议 我们维持公司2019~21 年净利润预测52,68,83亿元,对应EPS分别为1.37,1.80,2.20元,维持“买入”评级;考虑到目前硅片价格展望及公司在手组件订单情况令2020年业绩确定性提升,我们上调目标价至36元,对应20倍2020PE。 风险提示:国内政策低于预期,国际贸易环境恶化,产品价格降幅超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 35.60 9.07% 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
2019年业绩 50-53亿,超预期: 公司预告 2019年业绩 50~53亿元,同 比增长 95.47%~107.19%;扣非后净利润 48.17~51.17亿元,同比增长 105.5%~118.3%。测算公司 2019Q4业绩 15.16~18.16亿元,同比增长 75%~109%;环比增长 2.8%~23.1%,单季盈利创历史新高,超市场预期。 国内市场启动,单晶硅片坚挺: 四季度以来,国内市场需求启动,公司 组件出货快速增加;受益于单晶产品在度电成本方面体现出更高的性价 比,报告期内单晶市场占有率快速提升。测算: 1) 2019Q4硅片外销 12.5-13.0亿片,受益于单晶硅片价格坚挺,非硅成本持续下降 Q4硅 片毛利率进一步上升至 33-35%。测算硅片外销贡献收入 34-37亿元, 贡献净利润 8.3-8.7亿元。 2) 2019Q4组件外销 2.7GW 左右,环比 2019Q3的 1.5GW 大幅增长,主要是中国市场启动的需求拉动, Q4国内销售占 比 60%。组件贡献收入 48-52亿元,净利润 5.8-6.4亿元。 3)电站运 营利润 0.7-0.8亿元, EPC 转让贡献利润 1.5-2.0亿元。 短期需求高景气,硅片供需好于预期: 2019年国内政策延宕,压缩了 需求启动时点,预计有部分竞价项目递延至 2020年,短期从集中度较 高的光伏辅材环节以及组件企业的排产情况来看,需求的景气度仍然较 高,持续超预期。另一方面多晶产品需求出现崩塌,价格快速下跌,单 晶高效产品需求较好,单晶硅片的价格持续好于预期。考虑到 2019Q1业绩的低基数, 2020Q1业绩增速将较为可观。 单晶替代收官之年,组件龙头呼之欲出: 2020年中国市场有望恢复增 长,全球光伏需求有望达到 150GW,较 2019年同比增长 30%。公司硅片 产能投产进度加快,有望到 2020年底达到 65GW 以上,行业内到 2020年底单晶渗透率有望突破 85%以上,迎来单晶替代的收官之战。组件产 能多个新建、 扩产项目陆续公告,组件外销有望较 2019年的 7.5-8.0GW 实现大幅度的增长,组件新龙头呼之欲出。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润 52. 12、 67.34、 87.26亿元,分别同比增长 103.7%、 29.2%、 29.6%,对 应 EPS 为 1.38、 1.78、 2.31元,目标价 35.6元,对应 2020年 20倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 政策不达预期,竞争加剧等。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 33.40 2.33% 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
公司发布 2019年业绩预告, 2019年归母净利润 50-53亿元,同比 增长 95.47%-107.19%,扣非后归母净利润 48.17-51.17亿元,同 比 增 长 105.50%-118.30% , 测算 四季 度扣 非后 归母 净利 润 14.06-17.06亿元,同比增长 87%-126%,环比-1%-21%。 单晶硅片需求强劲,非硅成本持续下降: 2019年单晶硅片供需格 局向好,公司硅片价格全年维持 3.07元/片, 硅片产能维持满产 满销,技术进步和新产能投放带来非硅成本持续下降, 2019年上 半年公司硅片非硅成本同比下降 31.75%, 2018年四季度起公司 单季毛利率已经连续四个季度回暖,四季度硅片价格坚挺,硅料 价格小幅下降,预计公司硅片毛利率将进一步提升。 国内装机需求启动,组件出货环比提升: 四季度国内装机启动, 预计公司组件出货环比提升较快,国内出货占比提高。 四季度组 件价格有所下降,预计公司组件毛利率小幅下滑。公司 2020上半 年订单能见度较高,订单价格稳定,预计 2020年组件继续降价空 间有限。公司组件事业部投入显现成效, 出货量与管理能力提升 较快, 2020年组件出货量与盈利能力具备提升空间, 2019年公司 现金管控增强,上半年公司实现 24.3亿元经营性现金流入,二季 度较一季度存货周转天数环比减少 18天,应收账款周转天数环比 减少 19天, 组件业务理顺, 现金管理能力依旧具备提升空间。 M6硅片推进顺利,扩产强化优势: 公司 166硅片与组件产品推进 顺利,自身组件渠道推动、终端组件性价比与制造端的兼容度将 促进 M6市占率快速提升。公司产能继续扩张, 2020年末硅片产 能有望达到 65GW 以上,云南二期与银川基地将陆续投产, 硅片 新项目投产将进一步降低非硅成本及保持龙头地位。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.37、 1.70和 2.15元,维持买 入评级。 风险提示: 产品价格降幅超预期;组件出货不及预期
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 32.60 -- 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
事件: 公司公布 2019年度业绩预告,实现归母净利润 50.00-53.00亿元, ( 95.47%-107.19%+) ; 扣非后为 48.17-51.17亿元, ( +105.50%-118.30%) ; Q4归母净利润为 15.16-18.16亿元( +74.86%-109.46%) , 略超市场预期。 核心观点 2019年单晶硅片维持供需紧平衡,成为产业链唯一利润高地。 公司作为单 晶产业链的绝对龙头, 我们预计全年硅片产量 64亿片+(含自用) ;公司通 过工艺优化和规模效应,毛利率呈逐季改善态势, 预计 Q4毛利率可达 35%+,全年毛利率超过 30%。组件方面,虽然国内需求不及年初预期,但 四季度,尤其是十二月份仍出现明显抢装,叠加海外景气延续, 公司四季度 组件出货显著增长,预计单季度出货 3GW 左右,全年累计出货约 8.3GW (含自用) ;通过自用硅片和电池片产能的快速扩张, 预计全年组件毛利率 约 25%,高于其他组件竞争对手,龙头成长仍在持续。 2020年全球装机可达 140-150GW,相比 2019年 120GW 增长约 20%。 其 中国内需求强劲反弹, 预计 40-50GW; 一方面, 国内政策出台节奏相较去 年显著提前,招标和安装时间充裕,从政策向下游并网传导更加顺畅;另一 方面, 2019年部分竞价留存项目也会迎来“331”抢装,一季度淡季不淡。 海外需求则延续确定性增长, 呈现多点开花, 预计可达 100GW。 2020年产销两旺,高增长延续。 虽然硅片产能扩张导致的供需宽松较为确 定, 但公司 2020底产能达 65GW,通过以量补价仍能维持龙头地位,并通 过工艺积累和规模效应获取合理毛利; 同时 2019年公司及时调整组件经营 战略,强化上下游品牌协同,优化销售渠道, 改善明显; 此外公司可通过海 外工厂获取关税地区高利润订单,组件环节成长空间显著,值得期待。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为 1.39、 1.63、 1.96元(原预测 为 1.32/1.63/2.04,主要上调了 2019和 2020年产量,下调了 2020和 2021年价格) , 结合可比公司 2020年 20倍 PE, 对应目标价为 32.60元, 维持 买入评级。 风险提示: 全球装机不及预期;单晶硅片供需恶化;组件价格下降超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 -- -- 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
事件:公司2020年1月17日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润50.00-53.00亿元,同增95.47%-107.19%;实现归母扣非净利润48.17-51.17亿元,同增105.50%-118.30%。 投资要点: 产能加速扩张,未来订单稳定:2019年初至今,公司拟扩产项目多达16个,总投资额约313.17亿元,预计扩充硅棒、硅片/电池片/组件产能分别为97GW/10.25GW/20GW。按照目前进度,将提前完成2019-2021产能规划目标。目前公司已签订的未来三年硅片订单量已达约82.5亿片,按平价单价2.70元测算,公司未来三年已锁定的硅片收入就高达222.75亿元,长期发展提供保障。 单晶价格坚挺,未来盈利可期:在2019年多晶价格持续下滑的情况下,单晶硅片价格始终保持稳定。根据PVInfoLink数据,目前180μm单晶硅片价格较多晶硅片高出1.54元/片,而去年同期价差仅为0.99元/片,价差较去年同期增加55.56%。作为单晶龙头,单晶坚挺的价格为隆基股份的盈利能力提供了有力保障。 介入下游电池、组件,提升公司竞争力:公司通过积极布局下游电池片以及组件,进一步稳定了单晶硅片的龙头地位。公司在2019年推出M6硅片,通过在下游的影响力以及公司自身下游产能,顺利实现了166mm硅片的推广。通过完善上下游产业链布局,公司的竞争力得到了极大提升。按照公司现有产能测算,仅公司自身的电池片以及组件产能,就将带来大约15GW的硅片需求。 盈利预测与投资建议:预计公司19、20、21年营业收入分别为340.98、440.51、594.00亿元、归母净利润分别为51.98、71.83、87.16亿元,同增103.21%、38.18%、21.35%。公司海外市场占比逐渐增大,产能规划和在手长单不断刷新纪录,我们看好公司未来长期发展,给予2020年20倍PE估值,上调6个月合理价格至38.08元,维持“买入”评级。 风险因素:国际贸易保护风险;国内行业政策风险;市场竞争风险;经营规模扩大带来的管理风险。硅片和组件价格下跌风险。
胡毅 10
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 32.20 -- 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
2019年盈利50-53亿,略超预期。公司预计2019年实现归属上市公司股东净利润50-53亿元,同比增长95.47%-107.19%;扣非后归母净利润48.17亿-51.17亿,同比增长105.50%-118.30%。预计4季度公司实现盈利15.16亿-18.16亿,同比增长75%-109%,环比增长3%-23%,公司业绩略超预期。 三年供应硅片38.2亿片,对应合同金额约103.44亿元。根据1月10日的公告披露的内容,公司与江苏润阳签订的供货协议执行期为2020年1月1日至2022年12月31日,期间公司约定向江苏润阳销售单价硅片38.2亿片,基于当下3.06元/片的报价,对应合同金额约103.44亿元(不含税),占公司2018年度营业收入约47.05%。2019年以来,公司累计签订单晶硅片供货量约86.9亿片,对应合同金额约239.53亿元。 硅片供应持续寡头化,长协保障公司销售。2018年以来单晶硅片龙头公司依托资本实力积极推动单晶硅片产能扩张,硅片供给份额持续向龙头公司集中。而随着下游电池厂商也呈现份额集中趋势,电池厂商为了确保稳定的硅片供给,纷纷与龙头公司签订长期供货协议。公司“自用”+“长协”的需求保障了公司未来新扩产能的稳定销售。 积极推动硅棒、切片产能,打造单晶硅片龙头。1月2日公司公告计划于楚雄投资年产20GW 单晶硅片建设项目,项目的推进预计主要为匹配公司单晶硅棒扩张配套的切片产能。截至2019年中公司已形成33.9GW 单晶硅棒产能,而随着保山二期以及丽江二期项目2019年底逐步达产以及老产能的改造,预计2019年底公司的硅棒产能有望达到50GW。2020年随着公司银川基地15GW的硅棒产能投产,以及腾冲10GW 单晶硅棒项目扩张,2021年底公司单晶硅棒产能有望达到75GW 以上。公司积极推动硅棒及切片产能扩张,积极打造单晶硅片龙头地位以期在光伏逐步迈入平价之后,获得更大的市场份额。 维持公司“强推”评级。公司积极推动产能扩张,降低非硅成本,以期推动光伏平价上网从而替代传统化石能源。近2年随着终端成本的快速下降,在全球不少区域已经成为了最具竞争力的能源,行业发展的瓶颈正逐步打破。我们维持预计公司2019-2021有望实现归母净利润50.65亿/60.58亿/79.71亿,对应EPS 分别为1.34元/1.61元/2.11元,继续给予公司2020年20倍估值对应目标价32.2元/股,维持“强推”评级。 风险提示:海外需求不及预期,国内政策不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 -- -- 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
年报业绩预告继续高增长,整体符合预期,维持“强烈推荐”评级 公司发布2019年业绩预告:2019年全年实现归母净利润区间50亿元-53亿元,同比增长95.5%-107.2%,业绩持续高增长符合预期。我们认为,公司作为单晶硅片及组件龙头,目前正处于加速成长阶段,未来将成分受益行业总需求增长与市占率提升双重利好。预计2019-2021年归母净利润分别为50.92/68.45/87.1亿元,对应EPS分别为1.35/1.81/2.31元,当前股价对应2019-2021年动态PE分别为21.1/15.7/12.3倍。维持“强烈推荐”评级。 硅片价格保持较高水平、组件出货增加,四季度业绩继续高增长 2019年Q4单季度归母净利润为15.16亿元-18.16亿元,同比增长74.9%-109.5%,环比Q3增长7.2%-28.4%。由于供需关系仍然较好,公司单晶硅片目前官方定价仍然维持在3.07元/片(M2,180μm)。由于国内Q3需求不及续期,且公司为国内预留了较多产能,导致公司Q3组件出货不及预期。随着Q4特别是12月份国内市场的启动,公司Q4组件出货量环比增长。 2020年光伏需求乐观,一季度需求淡季不淡 2019年由于国内政策下发较晚,导致下半年竞价等项目启动延迟,这也是此前国内需求低于预期的原因。由于竞价项目的并网节点为3月底、6月底,叠加海外市场如印度、日本的一季度财年末装机集中,一季度需求有望超预期。随着2020年国内政策的及早启动,加上2019年项目的结转并网,2020年全球国内装机有望达到50GW。海外市场在2019年组件价格下降较多的情况下,需求空间被进一步打开,预计2020年海外新增装机超过100GW。2020年全球有望站上150GW大关。 公司扩产提速,充分受益行业总需求增长及市占率提升双重利好 公司紧抓行业发展机遇,坚定扩充产能,充分受益行业总需求增长及市占率提升双重利好。到2020年末,预计公司硅片、电池、组件产能分别达到65GW、15GW、25GW,实际扩产速度不断超预期。电池组件方面,公司海外市场不断拓展,销售区域逐步扩大,整体制造、运营与销售能力进一步增强。 风险提示:单晶硅片、组件价格下跌超预期、光伏新增装机不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-16 28.54 35.47 8.67% 35.40 24.04% -- 35.40 24.04% -- 详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS 1.33、2.19、2.65元的预测,维持目标价35.47元。 三大环节产能持续提升,支持组件端2020年发力。2020年组件整体出货目标达20GW,预计将超出2019年110%+,并且其中15GW以上为新型166组件。为了实现目标,隆基股份硅片、电池片、组件端产能全面扩充中,根据测算,166组件盈利能力更佳,组件端溢价超过0.05元/W,将显著提升盈利能力。从目前订货情况看,2020年上半年组件订货量已经达到产能的80%,销售情况非常好。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局,2019年由于单晶硅片下游的单晶PERC电池将大幅增加30GW以上的产能,单晶硅片缺口难以避免,从硅片供需来看,2020年上半年硅片环节依然紧俏,如果发生供需扭转,可能在2020年Q3出现。从长期来看,寡头垄断保持25%的毛利率、15%的净利率也非常合理。 创新发力BIPV业务,新增长极浮现。隆基股份通过对下游客户的需求分析,决定开拓BIPV市场,首先推出用来替换工业厂房彩钢瓦屋顶的产品,通过将组件与屋顶材料结合,形成新的光伏屋顶,不仅能够在使用寿命上(25年+)全面超越彩钢瓦(10-15年),还能通过发电收益形成利润收回建筑物投资(屋顶发电收益能够回收单层标准厂房的投资),是非常创新的产品,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-12-26 24.40 33.20 1.72% 30.23 23.89%
35.40 45.08% -- 详细
单晶硅片绝对龙头产能持续扩张,深挖护城河: 目前隆基股份单晶硅片已经达到 50GW,接近行业单晶硅片总产能的 50%,处于绝对领先地位。由于市场对单晶产品需求旺盛,多晶份额持续萎缩,公司决定在宁夏和云南继续扩产 30GW,至 2020年底产能有望达到 80GW,扩大规模效应与行业壁垒,深挖护城河。 此外公司计划电池和组件产能分别扩产 15和 20GW,拓展公司产品链, 公司已不仅是全球单晶硅片的龙头供应商, 正逐步成长为全球高效单晶太阳能发电解决方案引领者。 力推 M6硅片,现有设备的最佳解决方案,统一行业标准: 2013年 M2规格硅片统一了之前繁乱的硅片规格种类,迅速成为行业主流,统一的规格也利于下游扩产。 随着加工成本下降, 2018年以来 M4、 G1等更大规格的硅片推向市场, 市场上硅片规格又复杂起来。 隆基深挖现有设备产能推出166mm-M6硅片,电池和组件产线仅需改变工装夹具即可适配, M6硅片面积较M2提升 12.2%, M6硅片大规模批量化生产后价格仅增加 6%,同时 M6可使硅片、电池和组件的非硅成本进一步下降, 单晶 PERC60与 72型组件可分别提升约 40W 和 50W, 下游均能获益,配合意愿强烈。预计 2020年 M6硅片将大规模得到应用, 大硅片规格又将重新统一。 全球光伏需求强劲, 持续看好公司议价与盈利能力: 尽管 2020年隆基和中环股份均有新产能投产, 但由于绝大部分产能都在下半年或四季度投产, 实际释放产能可能仅有 30GW。 而光伏在全球已经属于低成本能源, 展现了极强的竞争力, 1-10月组件出口增长 54.5GW, 同比增长 75%, 出口组件单晶占比已经达到 60%, 继续蚕食多晶市场份额。 预计 2020年海外市场仍然能保持 20%以上的增速, 市场可达 90GW, 而国内市场今年留存项目叠加当年额度, 装机规模大概率止跌反弹, 全球装机规模可到 130GW 以上。 单晶市场两强独占的格局也很难打破, 持续看好公司议价能力。 即使作较保守假设, 硅片价格下降 15%, 隆基仍然能保持硅片环节 27%的毛利率, 盈利能力也无需担忧。 投资建议: 我们调整公司盈利预测, 不考虑可转债发行与转股, 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.27、 1.66和 2.12元,以 2020年 20倍 PE 给予目标价 33.2元,目标价维持不变,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 光伏产业政策变化和行业波动的风险; 行业竞争加剧,公司市占率与毛利率不及预期的风险;光伏产品价格不及预期的风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-12-09 24.94 -- -- 27.25 9.26%
35.40 41.94% -- 详细
事件:公司发布19年三季报,实现营业收入226.93亿,同比+54.68%,实现归属母公司净利润34.84亿,同比+106.03%,实现扣非归母净利润34.10亿元,同比+114.62%。Q3单季度实现营业收入85.81亿元,同比增长83.80%,实现归属母公司净利润14.75亿元,同比增长283.85%,实现扣非归属净利润14.14亿元,同比+322.49%,业绩符合预期。 毛利率提升,费用率持续下降:公司19年前三季度总毛利率/净利率27.63%、15.35%,分别同增5.42、3.91pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为29.93%、17.18%,环增1.88pct、0.55pct。主要原因系单晶产品价格坚挺,及公司成本把控出色。19前三季度费用率下降至8.21%,同比下降1.16个百分点,其中销售费用、管理及研发费用、财务费用分别同减1.01、0.14、0.01pct。 现金流优化显著,应收账款周转天数降低:19年前三季度经营活动现金流净流入达40.1亿元,相较18年前三季度(10.6亿)、19年上半年(24.3亿)大幅提升。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为84.52、48.85天,同比分别降0.96、24.16天周转能力。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。 Q4公司在手订单饱和,加速扩产引领平价:预计公司因Q3国内需求启动晚于预期,组件出货将结转至Q4,公司在手订单饱和,Q4国内需求启动组件出货有望环比大幅增长。同时,公司硅片65GW提前一年实现,叠加二期可转债发布,加速扩产,铸就规模和成本壁垒,提升市占率,引领平价进程。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.25元、1.67元、1.95元,对应(11月29日)估值分别为19倍、14.3倍、12.2倍,予以审慎增持评级。
隆基股份 电子元器件行业 2019-12-02 24.32 -- -- 26.08 7.24%
35.40 45.56% -- 详细
事件描述隆基乐叶与印度 Adani 公司达成框架协议,约定 2020年隆基乐叶向 Adani公司销售组件总量为 500-1200MW,销售价格按照销量区间阶梯定价。 事件评论牵手印度大型集团,销售区域扩大组件销量提升。本次隆基乐叶与印度Adani 公司签订的组件框架协议,一方面拓展组件销售区域带动销量提升,另一方面契合组件产能扩张保障销售稳定,有利于组件业务的快速发展。具体来看,公司此前组件销售多集中在美国、欧洲及南美地区,本次公司在印度这个传统多晶市场签订单晶长单,是销售区域上的重大突破,亦是单晶竞争力提升的印证,后续公司在印度市场的组件销售有望持续增长。同时,本次协议只是公司众多海外订单的一个缩影,凭借成本、品质和品牌方面的优势,公司组件产品海外认可度高,预计订单持续旺盛。公司当前在产组件产能 15GW 左右,规划在 2020年底前逐步投产的项目约 22.8GW,2020年底组件名义产能有望超 35GW。充沛的订单契合组件产能的快速扩张,2020年公司组件出货有望达到20GW 左右,同比预计实现翻倍以上增长。 份额提升产业链协同强化,综合性龙头地位稳固。今年以来公司持续加码硅片、电池、组件产能扩张,根据当前新增产能规划及现有产能升级,2020年底公司硅片、电池、组件产能有望分别达到 80、20、35GW 左右。一方面产能加速扩张预计带动公司产品市场份额的逐步提升;另一方面电池环节产能占比的提升,增强产业链各环节协同效应;有助于保障公司业务中长期的稳定发展,强化全球综合性单晶龙头地位。 2020年需求超预期行情可期,龙头有望显著受益。国内 2020年竞价政策有望年内公布,明年 2月前完成竞争配置。我们预计 2020年竞价补贴规模约 15-20亿元,对应装机规模 25-30GW,考虑 2019年项目遗留、平价项目、领跑者等基地项目等,预计 2020年国内光伏项目体量近 60GW,有望推动国内市场超预期增长。当前时点,虽然 2020年板块部分环节将有新增产能释放,但市场对此已有反应,需求超预期有望催化板块行情。公司作为板块龙头企业,有望显著受益。 维持买入评级。预计 2019-2020年隆基股份 EPS 分别为 1.34、1.68元,对应 PE 为 18、14倍。 风险提示: 1. 行业装机不达预期; 2. 行业竞争加剧,价格超预期下跌。 48155
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名