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隆基股份 电子元器件行业 2021-04-27 92.50 -- -- 103.70 12.11% -- 103.70 12.11% -- 详细
事件:4月21日,公司发布年报及一季报,2020年实现营业收入545.8亿元,同比增长65.9%;实现归母净利润85.5亿元,同比增长62.0%。毛利率24.62%,同比下降4.28pct。2021Q1实现营业收入158.5亿元,同比增长84.4%;归属母净利润25.0亿元,同比增长34.2%;毛利率23.21%,同比下降8.7pct,环比上升3.8pct,业绩超预期。公司2021年计划实现营业收入850亿元。 硅片出货58.2GW,稳健行业第一:2020年公司实现硅片及硅棒收入155.1亿元,同比增长12.6%,毛利率30.4%,同比下降1.4pct。公司硅片出货量约58.2GW(外销31.8GW,同比增长25.7%),产量为58.9GW,同比增长67.1%,公司硅片产销量全球市占率约46%,稳居行业第一。按单片5.8W-5.9W估算,公司2020年硅片出货约100亿片,外销约54.4亿片,单片含税售价约3.22元/片,单片毛利约0.87元/片,基本与2019年持平。2021Q1公司硅片出货约20GW,全年出货目标80GW,全年硅片产能目标105GW(2020年末产能85GW)组件出货登顶第一,一体化继续深入:2020年公司实现光伏组件及电池收入362.4亿元,同比增长139.8%,毛利率20.5%,同比下降4.0pct。单晶组件产量26.6GW,同比增长198.7%,首次位居全球第一。估算2020年全年组件含税售价约1.67元/W,同比下降25%,组件成本为1.17元/W,同比下降20.4%,单位毛利约0.3元/W,毛利率为20.53%,同比下降4.67pct。2021Q1组件出货约6.5GW,去年目标出货40GW,今年产能扩至65GW(2020年末组件产能50GW),电池片产能扩至38GW(2020年末电池片产能30GW),继续践行上下游一体化策略。 研发投入大幅增长,非硅成本持续下降:2020年研发投入25.92亿元,同比增长54.6%,占营业收入4.75%。截至2020年12月底累计获得各类专利1,001项,同比增长42.6%。公司大尺寸硅片产品和N型产品品质控制水平持续提升,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。组件采用掺镓单晶硅片,应用半片、多主栅、智能焊接等技术,有效提升组件功率与可靠性,组件量产效率超21%,发电性能和产品品质领先行业水平。 投资建议:公司Q1业绩超预期,上调公司2021年-2023年归母净利润分别至112.6亿元、151.3亿元、188.6亿元,相当于2021年31.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产品价格下滑超预期;海外疫情扩散;硅料价格大幅上涨;光伏辅材价格大幅上涨。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-26 92.50 -- -- 103.70 12.11% -- 103.70 12.11% -- 详细
一、事件概述 4月 20日, 公司发布 2020年年报: 2020年实现营业收入 545.83亿元,同比+65.9%; 实现归母净利润 85.52亿元,同比+62.0%;实现扣非后归母净利润 81.43亿元,同比 +59.9%; EPS 2.27元,加权平均 ROE 27.2%。 公司同时发布 2021年一季报: 2021Q1实现营业收入 158.54亿元,同比+84.4%;实现 归母净利润 25.02亿元,同比+34.2%;实现扣非后归母净利润 24.21亿元,同比+37.5%。 二、分析与判断 龙头出货高增长, 成本持续下降 硅片: 2020年出货量 58.15GW,其中外销 31.84GW,同比+25.65%, 自用 26.31GW。 公司持续推动非硅成本下降,拉晶成本同比下降 9.98%,切片成本同比下降 10.82%。 组件: 公司 2020年组件出货量跃居全球第一,全年出货量 24.53GW,其中外销 23.96GW,同比+223.98%。 2020年组件市占率约为 19%,较 2019年提升 11pct。 公司持续推动产能扩张: 2020年末硅片、电池、组件产能分别为 85、 30、 50GW,预计 到 2021年底产能分别达到 105、 38、 65GW。 2021年硅片目标出货量 80GW(含自用), 同比+37.6%,组件目标出货量 40GW(含自用),同比+63.1%。 Q1单季度业绩创历史新高, 毛利率环比提升、 费用率有所下降 2021Q1单季度业绩创近年来历史新高。 2021Q1综合毛利率 23.2%, 环比+3.8pct。预计 Q1硅片业务毛利率 30%以上,主要为全年硅料供应紧张,公司作为行业龙头,较好地 传导了硅料涨价的成本压力。 2021Q1期间费用率 5.1%,环比-2pct, 主要为销售/管理/ 财务费用率下降,研发费用率保持在 0.9%。 前瞻布局 BIPV 与氢能, 全方位构建新增长极 公司在 BIPV 领域持续布局, 完成“隆顶”产品的下线和市场推广,是全球首家针对工 商业和公共建筑屋顶规模化量产和应用 BIPV 产品的公司。 3月 5日,公司公告拟收购 森特股份 27.25%股权,交易完成后成为森特股份第二大股东。 森特股份是国内金属建 筑围护行业的领军企业, 此次收购可以帮助公司探索公共建筑领域的 BIPV 的产品形态, 有利于公司开拓大型公共建筑市场的 BIPV 业务。 公司成立西安隆基氢能科技有限公司, 由公司创始人李振国亲自担任董事长、总经理, 正式布局氢能。 氢能具备清洁低碳、高燃烧热值等优点,未来有望成为碳中和背景下新 型能源体系的重要构成。光伏与氢能可以有机结合,一方面光伏发电成本不断下降可以 增强电解水制氢的竞争力,另一方面氢储能可以解决光伏渗透率提升后的消纳问题。 公 司自 2018年开始研究氢能,形成了一定的技术积累,此次设立专业氢能公司, 未来将 加速推进公司在氢能产业化应用上的先发优势。 三、 投资建议 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 115.73、 149.04、 180.21亿元,同比分别 增长 35.3%、 28.8%、 20.9%,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 31、 24、 20倍。参 考 CS 光伏产业 52倍 PE(TTM), 公司是行业龙头, 拥有极强的执行力、供应链管理能 力与成本控制能力, 且仍在持续拓展新增长极, 维持“推荐”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-26 92.50 -- -- 103.70 12.11% -- 103.70 12.11% -- 详细
2020年盈利增长 62%符合预期:公司发布 2020年年报,全年实现营业收入 545.83亿元,同比增长 65.92%;实现归属于上市公司股东的净利润 85.52亿元,同比增长 61.99%;扣非后盈利 81.43亿元,同比增长 59.87%。公司年报业绩符合业绩预告区间,符合我们和市场的预期。 2021Q1盈利增长 34%超预期:公司同时发布 2021年一季报,一季度实现收入 158.54亿元,同比增长 84.36%;归属于上市公司股东的净利润 25.02亿元,同比增长 34.24%。公司一季报业绩超市场预期。 全球销售能力持续提升,组件销量大幅增长:2020年公司深化全球销售组织能力建设 ,海外销售区域进一步拓展,重点国家和区域市占率大幅提升,全年实现海外收入 214.61亿元,同比增长 70%;全年组件对外销售 23.96GW,同比增长 223.98%;组件与电池业务收入 362.39亿元,同比增长 139.83%,毛利率同比下降 4.04个百分点至 20.53%。 单晶硅片领先地位稳固:2020年公司实现硅片出货量 58.15GW,其中外销 31.84GW,同比增长 25.65%;硅片及硅棒业务收入 155.13亿元,同比增长 12.60%,毛利率下降 1.37个百分点至 30.36%。2020年公司拉晶、切片环节平均单位非硅成本分别同比下降 9.98%、10.82%,保持行业领先。 2020年经营现金流充沛:2020年公司实现经营现金流净额 110.15亿元,同比提升 35.02%,继续保持优秀的盈利质量。 优质产能持续扩张:截至 2020年末,公司硅片、电池、组件产能分别达到 85GW、30GW、50GW,规模优势进一步巩固。根据公司经营计划,2021年底三个环节产能将进一步提升至 105GW、38GW、65GW。 估值结合公司年报、一季报及行业供需情况,我们将公司 2021-2023年预测每股收益调整至 3.18/4.14/5.12元(原预测 2021-2022年摊薄每股收益为2.86/3.40元),对应市盈率 29.1/22.3/18.0倍;维持买入评级。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-26 90.70 -- -- 103.70 14.33% -- 103.70 14.33% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营收545.8亿元,同比增长65.92%,实现归母净利润85.52亿元,同比增长61.99%,扣非后净利润81.43亿元,同比增长59.87%,拟每10股派发现金股利2.5元(含税)、以资本公积金转增4股。2021年Q1实现营收158.5亿元,同比增长84.36%,归母净利润25.02亿元,同比增长34.24%,扣非后净利润24.21亿元,同比增长37.46%。2020年公司业绩符合市场预期,2021Q1业绩大超市场预期。 21Q1硅片盈利能力超预期:1)2020年,公司硅片产量58.9GW,同比增长67.11%,产能利用率约95%;硅片出货量为58.15GW,其中对外销售31.84GW,自用26.31GW,实现销售收入约145亿元,单瓦收入约0.46元;2)2021Q1预计销售20GW左右,预计21年全年实现出货将达80GW,同比增约37.57%;3)2020年166产品尺寸快速提升,20Q4占比约40%,由于招标周期的关系,我们预期21Q4大尺寸182产品占比将达30%;4)成本方面,拉晶环节同比下降9.98%,切片同比下降10.82%,21Q1在硅料涨价背景下,预计硅片的毛利率超30%,硅片的盈利超预期彰显公司优秀的技术优势和供应链管理能力。 电池片迭代有望保持持续领先:1)2020年公司电池片产能为30GW,预期2021年将形成38GW产能;2)当前电池技术路线正面临新的迭代,市场对下一代技术预期包括TopCon、HJT和IBC,最终何种技术走向量产和大规模应用,需要平衡成本和收益的关系;3)率先具备技术实力、走向量产的企业将充分享受技术溢价带来的收益,精益管控同时会获取量产中成本节约收益;4)公司在银川布局3GW新型电池预期2021年12月全面投产,我们认为公司新技术的产线投产值得行业期待。 组件走向全球第一龙头优势进一步强化:1)2020年组件出货量为24.52GW,同增超193%,出货量局全球第一,产量为26.6GW,同增198%;其中海外11.25GW,同增125%;2)受双反及海运费用影响,2020年组件的毛利率为20.53%,较2019年降低4.65%;由于去年下半年组件价格低于当下,预期21年Q1公司消化部分存量订单从而影响组件毛利率,随着2021年招标的逐步启动,下半年组件的盈利能力会得到修复;3)20年公司首登全球光伏组件第一,全球市占率19%,预计2021年组件产能将达到65GW,出货量将超40GW,龙头地位进一步增强。 投资建议:我们预计2021年公司硅片和组件的产能分别为105GW和65GW,出货量将分别达到80GW和40GW。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为854亿元、1026亿元、1312亿元,实现归母净利润分别为118亿元、146亿元、189亿元,对应EPS分别为3.06、3.79、4.90,对应当前股价的PE倍数为30.25X、24.4X、18.88X,维持“买入”评级。 风险提示:毛利率下滑风险、行业竞争加剧风险、行业政策变化、宏观经济波动、贸易战、系统性风险。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-23 93.51 143.00 43.00% 103.70 10.90% -- 103.70 10.90% -- 详细
业绩简评公司4/20发布2020年报及2021一季报。2020年收入546亿元(+66%),净利润85.5亿元(+62%),符合预期;2021Q1收入159亿元(同比+84%,环比-24%),净利润25亿元(同比+34%,环比+14%),超市场预期。 经营分析n 2020年硅片组件出货双料第一,组件毛利贡献首超硅片完成主战场切换:2020年公司硅片及硅棒收入155亿元(+12.6%),毛利率30.36%(-1.4pct);硅片出货58GW(+65%),其中外销32GW。电池及组件收入362亿元(+140%), 毛利率20.53%( -4.0pct ); 组件出货24.5GW(+193%),其中外销24GW。2020年公司组件全球市占率约为19%,首次跃居全球第一,并创造了组件CR1的新高,同时实现了组件业务毛利贡献对硅片业务的超越,正式标志公司在光伏制造领域主战场的切换完成。 产能一体化率持续提高,2021年出货目标保持高增:公司2020年底硅片/电池/组件产能分别达到85/30/50GW,并预计到2021年底分别提升至105/38/65GW;公司2021年硅片/组件含自用出货目标定为80/40GW(+38%/+63%),测算一体化率继续提升,将对盈利能力提升有积极贡献。 硅料供应瓶颈重塑短期产业链利润分配,保持领先的能力仍是龙头长期立足之本:公司Q1业绩靓丽的表观原因主要是硅片售价对硅料涨价的充分传导(具体一季报分析详见后页),但在年内几无新增硅料供给、硅片产能持续扩张、央企集采逐渐标定组件价格天花板的情况下,下半年产业链利润分配趋势或将向着硅料盈利扩张、硅片盈利压缩、组件盈利修复的方向发展。但归根结底,这些产业链扩产节奏不同造成的利润移动仍是偏短期影响因素,保持核心业务综合领先优势的能力仍然是行业龙头的长期立足之本。 “规模优势”全面开花,确保公司具备维持长期alpha 能力:我们认为公司的规模优势将逐步在常规的采购成本、费用率之外的多个角度全面释放:1)全面多渠道深度介入电池设备环节的能力;2)对终端新技术应用推广的引导能力;3)对BIPV、氢能等新业务领域/新应用场景的前瞻卡位布局能力。这些能力将有效帮助公司维持长期综合领先优势,支撑高于行业平均水平的盈利能力和收入/利润增速。(详见后页正文)盈利调整与投资建议n 预测2021-23E 年净利润121、149、184亿元,对应EPS 分别为3.14、3.87、4.76元,维持目标价143元,对应45x21PE,维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品涨价超预期;行业扩产规模超预期;新业务开拓不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-23 93.51 119.20 19.20% 103.70 10.90% -- 103.70 10.90% -- 详细
事件:公司公布 2020年及 2021Q1业绩,2020年实现营业收入 545.83亿元,同比增长 65.92%;归属母公司净利润 85.52亿元,同比增长 61.99%。 2021Q1公司实现营业收入 158.54亿元,同比增长 84.36%;实现归属母公司净利润 25.02亿元,同比增长 34.24%。 点评:硅片组件双龙头地位奠定,现金流表现亮眼。2020年公司单晶硅片出货量 58.15GW,单晶组件出货量 24.53GW,站稳硅片组件双龙头地位,其中组件市占率约为 19%,较去年大幅提升 11pct。且硅片毛利率达 30.36%、电池组件毛利率达 20.53%,均维持较高水平。其中公司经营活动产生的现金流量净额为 110.15亿元,同比增长 35.02%,表现亮眼。单季度来看,2020Q4实现营业收入 158.41亿元,同比增长 84.36%,实现归母净利润 25.02亿元,同比增长 34.24%。 非硅成本降幅可观,规模继续扩张。非硅成本方面,2020年拉晶环节同比下降 9.98%,切片环节同比下降 10.82%,在保持领先同行的低非硅成本下,降幅可观,硅片端依然保持成本领先。此外,公司将继续扩大产能规模,在基于 2020年硅片 85GW、组件 50GW 产能的基础上,到 2021年扩充至105GW、65GW,保持规模领先优势。全年来看,公司目标硅片出货 80GW、组件出货 40GW,继续领跑行业。 一季度业绩大超预期,硅片盈利为主因。根据拆分,预计硅片出货约 20GW,组件出货 6GW+,均超预期。一季度硅片价格超涨于硅料且一直坚挺,叠加优秀的供应链能力有关,测算毛利率达 32%+,贡献主要利润,电池组件环节毛利率维持在 15%左右。其中存货达 151.88亿元,或主要为组件库存,随着下游需求信号继续走强,有望在二季度逐步消化。 盈利预测:公司一体化布局更加完善,已成为国内硅片及组件双龙头。此外,公司积极布局新电池技术,将始终保持在电池片端的技术领先。长期积累的研发实力及行业经验,证明公司在管理、创新、运营的优秀。此外,我们判断未来一年,硅片价格仍将保持坚挺,公司组件市占率继续引领行业,下游需求向好,调高公司盈利预测,6个月目标价至 119.20元,维持“买入”评级。预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.98/3.33/3.96元,对应 PE 分别为31x/28x/23x,维持“买入”评级
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-23 93.51 -- -- 103.70 10.90% -- 103.70 10.90% -- 详细
硅片为主、组件为辅,驱动 2020年业绩高增。 2020年公司实现归母净利 润 85.52亿元,同比增长 61.99%。参考分部报表,硅片业务贡献了主要 的利润增量, 2020年硅片事业部净利润达 75.5亿元,同比增加 24.2亿元; 组件业务虽然计提大额资产减值以及面临汇兑损失,仍贡献了一定的业绩 增量。从盈利水平的角度, 2020年组件板块、硅片板块的毛利率均同比 有所下降,但其中部分因素是因为运费计入了成本,如果剔除这一因素, 估计组件和硅片的毛利率均同比持平或略有下降;但规模效应之下费用率 得到摊薄( 2020年费用率 6.26%,同一口径下同比下降 0.6个百分点), 硅片和组件事业部净利润水平基本持平,若非大额资产减值和汇兑损失影 响,组件事业部的净利率水平同比有所提升。 2021Q1业绩超预期,硅片和组件持续放量。 2021Q1,公司实现营收 158.5亿元,同比增长 84.36%,归母净利润 25.02亿元,同比增长 34.24%,综 合毛利率环比提升 3.84个百分点至 23.21%;公司 2021Q1的业绩超出市 场预期。 2021年以来,硅料供需偏紧,价格持续上涨,公司作为最大的 单晶硅片企业,在硅料采购方面有较好的保障, 能够将硅料涨价向下游传 导并保持硅片较好的盈利水平;估计 2021Q1硅片出货量约 20GW、组件 出货量超过 6GW,均同比大幅度增长,利润主要由硅片业务贡献。 硅片保持高盈利水平,产能持续扩张,后续面临竞争加剧的压力。 2020年,公司硅片产量 58.9GW,同比增长 67.11%,产能利用率约 95%;出货量 58.15GW,其中对外销售 31.84GW,自用 26.31GW; 实现销售收入约 145亿元,对应每瓦收入约 0.455元,估算单瓦净利润约 0.12-0.13元,盈利水平处于高位。整体看, 2020年单晶渗透率仍在持续大幅度提升,单晶硅片行业整体盈利形势较好,同时公司也在积极推动成本下降, 2020年拉晶环节平均单位非硅成本同比下降 9.98%、切片环节平均单位非硅成本同比下降 10.82%。产能方面, 2020年银川年产 15GW单晶硅棒和硅片项目、腾冲年产 10GW 单晶硅棒项目、曲靖年产 10GW 单晶硅棒和硅片项目投产,截至 2020年底硅片产能达 85GW,同比实现翻倍增长;根据公司规划,到 2021年底,公司单晶硅片产能将达到 105GW。从供需形势来看, 2020年以来硅片行业呈现较大规模的扩产,新兴的生产企业涌入,我们估计到 2021年底国内单晶硅片的产能将超过 300GW,同时短期内硅料环节拥有较强定价权,后续硅片环节的整体盈利水平可能承压。 组件业务乘风破浪,势不可挡。 2020年,公司组件产量 26.6GW, 出货量 24.53GW,其中对外销售23.96GW( 同比增长 223.98%),自用 0.57GW,据统计,公司是 2020年全球出货规模最大的组件企业; 2020年组件收入约 352.1亿元,对应单瓦收入约 1.47元, 综合毛利率 20.57%。 2020年公司组件业务海外收入占比约 55%,主要海外市场分布在美洲、亚太和欧洲。盈利能力方面, 2020年组件事业部净利润 6.2亿元,对应的净利率约 1.63%,考虑 2020年计提了 9.5亿元的资产减值损失以及汇兑损失, 2020年组件事业部的整体盈利水平好于 2019年。产能方面,截至 2020年底公司电池片产能达 30GW,组件产能 50GW,电池片产能的快速增长能够提升自主供应能力,按照公司规划,到 2021年底,电池片产能将达到 38GW,组件产能达到 65GW。 海外布局方面, 2020年公司完成对宁波宜则的收购,加大了马来西亚基地和越南基地的技术改造和效率提升, 为进一步拓展海外市场奠定基础; 越南电池、越南光伏自 2020年 8月并表到 2020年底,贡献的净利润达 2.9亿元。我们认为,目前公司组件具有规模优势、完善的一体化产能优势、较优的国内外产能布局,有望在后续竞争中处于有利地位;根据公司规划, 2021年组件的出货量将达到 40GW。 新兴产业、新型技术有望成为未来的增长动能。 目前公司在新业务、新技术方面的主要布局包括 BIPV、新型高效电池、氢能等。 BIPV 方面, 2020年公司完成“隆顶” 产品的下线及市场推广,收购森特股份 27.25%的股权, 计划结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势以及公司在 BIPV 产品制造上的优势,共同开拓大型公共建筑市场, 2021年 BIPV 业务有望初具规模;新型电池方面,目前公司已经计划建设宁夏 3GW、 西咸新区 15GW、银川 5GW 等新的高效电池产能,未来有望在新型电池方面率先实现产业化并构建壁垒;另外,公司也计划光伏制氢方面进行拓展。这些新的业务或新的技术有望成为公司未来新的增长点。 投资建议。 考虑硅片环节后续盈利水平可能承压, 小幅下调公司盈利预测, 预计公司 2021-2022年归母净利润 109.20、 138.34亿元(原预测值 115.75、 141.18亿元), EPS 2.82、 3.58元,动态 PE32.7、 25.8倍。 光伏行业景气向上, 公司在单晶硅片、电池、组件等环节具有核心竞争力,有望持续引领行业发展, 维持公司“推荐”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-23 93.51 -- -- 103.70 10.90% -- 103.70 10.90% -- 详细
事件:公司公布2020年年报和2021年一季报,2020年公司实现营业收入545.83亿元,同比增65.92%;实现归属于母公司的净利润85.52亿元,同比增长61.99%;基本每股收益2.27元,同比增长54.42%;实现扣非后的加权平均净资产收益率25.93%,同比增加2.84个百分点,经营活动产生的现金流量净额为110.15亿元,同比增长35.02%。 2021年度一季度,隆基股份实现营收158.54亿元,同比增长84.36%;实现净利润25.02亿元,同比增长34.24%。销量同比大幅增长,单晶市占率持续提升。报告期内,公司以提升客户价值为核心,依托质量、成本和品牌优势,有效满足了客户对单晶产品的市场需求,主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长,带来了营业收入和利润的稳步增长。2020年公司实现单晶硅片出货量58.15GW,其中对外销售31.84GW,同比增长25.65%,自用26.31GW; 实现单晶组件出货量24.53GW,其中对外销售23.96GW,同比增长223.98%,自用0.57GW。此外,公司电站EPC系统开发能力持续提升,完成BIPV“隆顶”产品的下线及市场推广。2020年公司组件产品在全球的市场占有率约为19%,在公司的引领下,全球单晶市场份额快速提升,单晶产品已实现了对多晶产品的替代,2020年单晶市场份额占比已上升至90.2%,较2019年提升了超过20个百分点。 研发投入持续加大,非硅成本进一步降低。2020年,公司持续保持高强度的研发投入,并将高价值成果陆续导入量产,新产品和技术储备充足。报告期末,公司累计获得各类已授权专利1,001项,全年研发投入25.92亿元,占营业收入4.75%。拉晶切片方面,重点研发项目均按计划完成并导入生产,大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升,核心关键品质指标持续优化,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%,硅片质量和成本保持行业领先;电池组件方面,公司密切关注技术和应用趋势,前瞻性探索电池转换效率极限并寻求突破,分阶段技术迭代产品已完成预研、中试和量试阶段并适时推向市场,单线产能、良品率及转换效率提升明显,产品量产转换效率和非硅成本已处于行业领先水平,完成了异形焊带连接技术的高可靠新型组件产品的应用和上市。同时,公司围绕不同的应用场景和客户类型,在最佳性价比基础上设计和开发高功率的差异化产品,BIPV产品实现量产,持续保持领先性和竞争优势。高效产能加速扩张,规模优势进一步巩固。报告期内,在受疫情打击和供需关系不平衡的双重影响下,为了确保市场高效单晶产品的有效供给,公司最大限度的协调和保障项目投建资源和供应链资源,加快单晶产能投产进度,加速单晶规模优势进一步巩固。截止2020年末,公司单晶硅片产能达到85GW,单晶电池产能达到30GW,单晶组件产能达到50GW。报告期内,单晶硅片产量为58.90GW,同比增长67.11%,单晶组件产量26.60GW,同比增长198.68%。预计2021年底,公司单晶硅片年产能达到105GW,单晶电池年产能达到38GW,单晶组件产能达到65GW。2021年度单晶硅片出货量目标80GW(含自用),组件出货量目标40GW(含自用)。 投资建议:公司深耕光伏行业,专注单晶技术路线,在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临,公司作为单晶巨头,市场占有率进一步提升,业绩爆发潜力巨大。预计公司2021-2023年净利润分别为102.75、129.20和153.32亿元,对应EPS2.66、3.34和3.97元/股,对应PE34、27和23倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-23 93.51 99.00 -- 103.70 10.90% -- 103.70 10.90% -- 详细
20年硅片盈利稳,组件高增长。分板块看,硅片板块生产58.9GW,外销31.84GW,实现收入155.13亿(+12.60%),毛利率为30.36%(-1.37pct),业绩相对稳定;组件板块出货23.96GW(+223.98%),出货量大幅增加,实现收入362.39亿元(+139.83%),毛利率为20.53%(-4.04pct),贡献了较大业绩增幅。2020年全年,公司硅片、组件出货量均位列市场第一,21Q1硅片盈利超预期,利润同环比均增长。Q1公司归母净利润为25亿,扣非后为24.2亿(同比增加37.5%,环比增加13.7%);其中硅片环节受益于较好的格局和较紧缺的供需关系毛利率预计仍维持30%+,预计贡献13-14亿利润;组件受到硅料和大宗商品大幅涨价影响,盈利有所下滑,毛利率预计在15%左右,贡献9-10亿利润(含自用硅片),单电池组件微利。 产能加速扩张,垂直一体化打破成长边界。截至2020年底,公司硅片/电池/组件产能为85/30/50GW,预计2021年底分别达到105/38/65GW,21年全年出货量目标80/40GW(含自用),继续维持高增长。我们认为,一体化是打破单环节成长边界的重要手段,公司凭借技术创新、高效运营和精益生产,维持硅片龙头同时晋升组件龙头,充分证明其优秀的管理能力和拓展能力;公司在电池环节亦逐步发力,除了产能快速增加,还在新技术上联合相关设备厂开发,并在BIPV、氢能等领域前瞻卡位,公司超强的阿尔法有望延续,构筑长期综合能力下的深厚护城河。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年每股收益分别为3/3.87/4.43元(原预测2021-2022年为3.10/3.77元,主要下调组件毛利率,上调出货量),考虑公司龙头地位和较大的扩产规划,参考可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的33倍市盈率,对应目标价为99元,维持买入评级。 风险提示:光伏装机不及预期;上游原料涨价超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 94.00 -- -- 103.70 10.32% -- 103.70 10.32% -- 详细
事件:公司发布2020年报及2021一季报,2020年实现营业收入545.83亿元,同比增长65.92%;归母净利润85.52亿元,同比增长61.99%;2021Q1实现营业收入158.54亿元,同比增长84.36%;归母净利润25.02亿元,同比增长34.24%。 单晶硅片及组件双料冠军,营业收入和利润的稳步增长。2020年,公司单晶硅片出货量58.15GW,其中对外销售31.84GW,同比增长25.65%,自用26.31GW;单晶组件出货量24.53GW,其中对外销售23.96GW,同比增长223.98%,自用0.57GW。硅片及组件毛利率分别为30.36%和20.53%,持续领跑行业。2020年公司在不断巩固单晶硅片环节龙头地位的基础上,首次登顶全球组件出货量冠军宝座,成为近十年间继尚德、英利、天合、晶科之后,第五任加冕“光伏组件出货之王”的企业,成为了光伏平价时代的最大赢家。 加速一体化布局,产能结构向下游倾斜。2020年公司硅片/电池/组件产能分别为85/30/50GW,随着2021年丽江三期10GW硅棒、曲靖二期10GW硅棒及20GW硅片,银川3GW电池,曲靖一期5GW电池,咸阳15GW组件的陆续投产,预计2021年底硅片/电池/组件产能将分别达到105/38/65GW。公司在保持硅片市占率的前提下,产能结构逐步向下游组件环节倾斜,预计2021年硅片/组件出货量将分别达到80/40GW,硅片自用比例达50%,一体化进程加速。 降本增效,引领光伏技术发展。公司始终将加强科技研发和创新的投入力度作为业绩增长的核心要素。2020年,隆基股份研发投入总额达25.92亿元,占营收的4.75%,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。电池技术方面,公司前瞻性探索电池转换效率极限并寻求突破,银川3GWN型电池新技术投产后将成为行业内最大的N型电池生产线,公司在新技术研发方面持续引领行业发展。 龙头供应链优势凸显,一季度业绩超预期。2021年全球碳中和背景下,下游装机市场高需求预期引发行业对原材料供应的担忧,硅料价格上涨超50%,引发供应链价格剧烈波动。在此背景下,公司充分发挥龙头企业供应链优势,手握长单不惧上游成本增加,四次调涨硅片价格,将成本压力悉数向下游传导,Q1公司硅片出货量32亿片,外销17亿片,毛利率30-35%;组件出货6.45GW,外销6.33GW,毛利率15%左右,持续保持优异的盈利能力。 投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司年归母净利润为111/122.7/139亿元,对应PE为30.4/27.5/24.3,给予买入评级。 风险提示:2021年下游装机需求不达预期;上游原材料价格波动导致生产成本增加;技术迭代超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 94.00 -- -- 103.70 10.32% -- 103.70 10.32% -- 详细
公司 2020年年报&2021年一季报 1) 2020年报: 2020年公司实现营收 545.83亿元,同比+65.92%,归 母净利润 85.52亿元,同比+61.99%,扣非归母净利润 81.43亿元,同 比+59.87%,归母净利率 15.67%,同比-0.38pcts。分季度看, 2020Q4公司实现营收 207.51亿元,同比+103.36%,归母净利润 21.96亿元, 同比+22.30%,扣非归母净利润 21.29亿元,同比+26.47%,归母净利 率 10.58%,同比-7.00pcts。 2) 2021年一季报: 2021Q1公司实现营 收 158.54亿元,同比+84.36%,归母净利润 25.02亿元,同比+34.24%, 扣非归母净利润 24.21亿元,同比+37.46%, 归母净利率 15.78%,同 比-5.89pcts。 组件外销量同比增长 224%,硅片毛利率维持高位 2020年公司硅片外销 31.8GW(同比+26%);组件全年外销 24.0GW (同比+224%)。 自用硅片 26.3GW,自用组件 565MW。公司 2020年 全年硅片毛利率 30%,组件毛利率 21%。公司预计 2021年底硅片产能 将达到 105GW,电池产能 38GW,组件产能 65GW。预计 2021年单 晶硅片和组件出货量分别为 80/40GW(均含自用)。预计 2021年实现 营收 850亿元。 投资建议 由于产业链价格全面跟涨,下游需求受到影响。随着产业链博弈进入尾 声,我们认为全年需求将不受影响。 我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.78/3.91/5.42元, 继续维持“买入”评级。 风险提示 需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 94.00 -- -- 103.70 10.32% -- 103.70 10.32% -- 详细
事件:隆基股份披露2020年年报和2021年一季报,2020年实现营业收入545.83亿元,同比增长65.92%;归母净利润85.52亿元,同比增长61.99%;基本每股收益2.27元,同比增长54.42%。公司2021Q1实现营业收入158.54亿元,同比增长84.36%;归母净利润25.02亿元,同比增长34.24%。 点评: 海外营收占比再度提升,组件跃居全球龙头。2020年公司继续深入推进全球化战略,海外销售区域进一步拓展,重点国家和区域市占率大幅提升,并完成了对宁波宜则的收购,加大了马来西亚基地和越南基地的技术改造和效率提升,有效保障了海外市场的产能供给,全年海外收入214.61亿元,同比增长70%,营收占比同比提高0.94个百分点至39.32%。2020年,公司单晶硅片出货量58.15GW,产销率达98.7%,其中对外销售31.84GW,同比增长25.65%,自用26.31GW;实现单晶组件出货量24.53GW,产销率达92.2%,其中对外销售23.96GW,同比增长223.98%,自用0.57GW。2013-2020年,公司归母净利润年复合增长率达到98.27%。2020年单晶硅片和组件出货量均位列全球第一,其中,公司组件产品在全球的市占率约为19%,较2019年大幅提升11个百分点。2021Q1在硅料涨价背景下,营收和利润超预期保持稳步增长,受益于公司单晶硅片和组件持续增长及低成本硅料库存。 核心产品成本及技术优势保持行业领先。拉晶切片方面,公司重点研发项目均按计划完成并导入生产,大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升,核心关键品质指标持续优化,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%,硅片质量和成本保持行业领先,2020年硅片及硅棒毛利率为30.36%,仍维持高位。组件方面,2020年毛利率为20.53%,公司采用掺镓单晶硅片,应用半片、多主栅、智能焊接等技术,有效提升组件功率与可靠性,组件量产效率超21%,发电性能和产品品质领先行业水平;单线产能、良品率及转换效率提升明显,产品量产转换效率和非硅成本已处于行业领先水平,完成了异形焊带连接技术的高可靠新型组件产品的应用和上市。量产单晶组件中,72型PERC组件(M6)平均功率达445W-460W,72型PERC组件(M10)平均功率达540W-550W,M10研发最高组件功率达555W。 另外,公司为全球首家针对工商业和公共建筑屋顶规模化量产和应用BIPV产品的公司,围绕不同的应用场景和客户类型,在最佳性价比基础上设计和开发高功率的差异化产品,完成了BIPV“隆顶”产品的下线及市场推广,BIPV产品已实现量产,持续保持领先性和竞争优势。 2021年产能再度提升,继续深入垂直一体化布局。公司加快单晶产能投产进度,进一步巩固了单晶规模优势,截止2020年末,公司单晶硅片产能达到85GW,单晶组件产能达到50GW,单晶电池产能达到30GW。2021年,公司单晶硅片在建产能包括曲靖年产10GW单晶硅棒硅片项目、楚雄(三期)年产20GW单晶硅片建设项目,合计30GW,其中部分产能已投产,其余产能预计2021年将陆续投产。至2021年底,公司计划单晶硅片年产能达到105GW,单晶电池年产能达到38GW,单晶组件产能达到65GW;2021年单晶硅片出货量目标80GW(含自用),组件出货量目标40GW(含自用)。 未来随着公司各环节产能持续提升,以硅片环节为基础不断向电池、组件方向延伸,继续深入垂直一体化布局,供应链管理能力不断增强,将进一步保障原材料的供应安全和物流效率,巩固公司光伏龙头地位,各环节市场份额再度提升。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为3.13元、4.05元、4.99元,对应PE分别为29倍、23倍、19倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:全球光伏终端需求放缓风险;行业竞争加剧风险;原材料成本大幅上升风险;扩产不及预期风险等。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 94.00 -- -- 103.70 10.32% -- 103.70 10.32% -- 详细
事件:隆基股份发布2020年年报和2021年一季报。 2020年业绩符合预期,一季度业绩大超行业预期。根据公司公告,2020年全年,公司实现收入545.83亿元,同比增长65.92%,实现归母净利润85.52亿元,同比增长61.99%,2021年一季度,公司实现收入158.54亿元,同比增长84.36%,实现归属母公司净利润25.02亿元,同比增长34.24%。分季度去看,公司一季度毛利率为23.21%,环比提升3.84pcts。公司一季度业绩高速增长,大超市场预期。2020年公司经营性现金流达到110.15亿元,同比增长35%,经营性现金流持续改善。 硅片龙头继续巩固龙头地位,非硅成本持续下降。2020年公司单晶硅片出货58.15GW,对外销售31.84GW,同比增长25.65%,公司继续推动非硅成本下降,其中拉晶环节非硅成本同比下降9.98%,切片环节非硅成本下降10.82%,得益于此,公司2020年硅片与硅棒实现毛利率30.36%。2021年公司继续加大硅片环节领先优势,预计到2021年底实现硅片产能105GW,全年硅片出货目标为80GW,同比高速增长。 组件出货实现全球第一,全球市占比约为19%。2020年公司组件出货24.53GW,其中对外销售规模为23.96GW,同比增长223.98%。公司组件产品针对不同市场实施差异化竞争,市场占有率大幅提升,达到19%。根据PVinfolink统计,2020年公司组件出货位列全球第一,竞争力大幅提升。公司组件环节重要性逐步提升,2021年底,公司预计实现电池产能38GW,组件产能65GW,预计组件出货40GW。 2021年全球光伏需求确定性强,光伏龙头业绩有望持续高速增长。从今年全年来看,在整体碳达峰和碳中和的背景下,国内外需求确定性强。2021年4月19日国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》,也强调各省2021年保障性并网规模主要用于安排存量项目,存量项目有望加速在今年完成并网,2021年全年需求确定性强。海外光伏建设也在加速。短期由于产业链博弈,导致短期景气度受到影响,但不影响全年光伏确定性。隆基股份为光伏板块龙头企业,成本优势明显,且综合竞争力强,业绩有望高速增长。 盈利预测:预计隆基股份2021~2023年实现归母净利润117.71/155.34/178.00亿元,对应估值30.3/23.0/20.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,产业链价格不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-03-15 91.48 -- -- 94.63 3.44%
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再次扩产电池产能,加快新型电池布局2021年3月11日,隆基股份公告在银川经开区再次扩建5GW单晶电池产能,预计投资达到31亿元,项目估测在2022年投产。2020年12月,公司已经投资扩产3GW单晶高效电池,此次继续投资扩产5GW高效电池产品,加快补齐电池端产能,实现硅片-电池-组件全产业领先。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为38.2、29.6、25.0倍,维持“买入”评级。 光伏发展成本导向,一体化战略方向明确无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片和组件端取得双龙头地位优势后,加快电池产能配套,实现全硅片-电池-组件全产业链一体化。且公司在组件和硅片取得优势竞争地位的情况下,电池扩产实现自供难度更低,龙头一体化优势将快速显现。 积极响应高效产能政策,推进产业有序健康发展2021年起,光伏市场进入全面平价时代,需求的高速成长带来产业投资大幅上升,2021年硅片、电池、组件各环节厂商纷纷规划较大规模扩产计划,供给的大幅提升导致行业可能进入低价竞争阶段,近期光伏组件头部厂商与二三线厂商中标价格出现较大分歧,低价竞争现象逐渐出现,或将损害产业发展。近期2021年风光征求意见稿发布,平价时代更加注重新能源消纳,协同《光伏制造行业规范条件(2021年本)》发布,政策引导新能源提高产业消纳能力并提升供给质量,规避下游浪费及低效竞争。隆基股份积极响应政策要求,加大高效产品投资力度,助力光伏产业高质量平稳发展。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-03-09 100.00 -- -- 93.28 -6.72%
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拟溢价份收购森特股份27.25%股权,加强BIPV业务拓展2021年3月5日,隆基股份公告拟协议转让现金收购森特股份27.25%的股权,交易完成后公司成为森特股份第二大股东,森特股份控股股东和实际控制人无变化,每股转让价格为12.50元(公告日股价9.11元),合计对价16.35亿元。完成收购后,隆基股份将提名2名董事,1名监事,并推荐总经理或者财务负责人。 此次收购有助于促进双方业务融合,充分发挥森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势,同时结合隆基股份在BIPV产品制造上的优势,共同开拓大型公共建筑市场的业务拓展。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为42.7、33.0、27.9倍,维持“买入”评级。 强强联合,进推进BIPV快速渗透森特股份是国内金属建筑围护行业领军企业,专注于“高端金属建筑围护系统+环保”两大领域,产品应用于工业、公共建筑屋(墙)面系统。《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》提出绿色建筑规模化发展目标,金属围护系统将向绿色、环保、节能的方向发展。而光伏BIPV完全满足上述要求,同时满足国家“3060”发展战略。隆基股份与森特股份强强联合,有力推动BIPV发展,缓解光伏企业缺少建筑经验的局面,从而推动BIPV产品快速渗透。 BIPV市场空间广阔,“隆顶”或将迎来高速发展。 2020年7月“隆顶”下线,面向工业园、物流等客户,由于在使用寿命、抗风、防水等方面相比彩钢瓦屋顶更加优秀,建材属性优势凸显,也正是因为优秀的机械性能,“隆顶”可以对屋顶实现满铺,增大了15%以上的安装面积。根据隆基新能源,目前我国每年约40亿平米的建筑竣工面积,其中5%使用BIPV产品即可达到近20GW的装机容量,市场空间广阔。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名