事件描述公司 2023年实现营业收入 73亿元，同比增长 4%，归母净利润 10亿元，同比增长 19%，单Q4公司实现营业收入 19.6亿元，同比增长 46%，归母净利润 1.8亿元，同比增长 69%。 事件评论 收入端，公司 2023年收入同比有所增长，主要因为公司海缆系统及海洋工程营收同比实现 10%以上增长，进而带动整体营收增加。其中，海缆系统营业收入 27.7亿元，同比增长 23.5%，陆缆系统营业收入 38.3亿元，同比下降 3.8%，海洋工程营业收入 7.1亿元，同比下降 9.9%。分季度看， 2023Q4公司收入同比有所增长，其中：海缆系统营业收入约 4.8亿元，同比增速 50%以上，陆缆系统营业收入 11亿元，同比增长约 23%，海洋工程系统营业收入 3.8亿元，同比显著增长。 2023年公司海缆系统及海洋工程营收占比由2022年的 43.23%提升至 47.59%，占比有所增加，在一定程度上表明海缆及海工业务对公司业绩增长的驱动逐步增强；公司实现外销收入 1.26亿元，同比增长约 131%。同时，公司积极新增渠道商布局，实现经销收入 5.25亿元，同比增长 8.96%。 盈利端，公司 2023年毛利率约 25.2%，同比提升约 3pct，其中：海缆系统毛利率约 49.1%，同比提升约 5.9pct，陆缆系统毛利率约 8.0%，同比下降 1.7pct，海洋工程毛利率约 24.5%，同比下降 2.6pct。公司期间费用约 7.7%，同比提升 0.3pct，销售费用率、财务费用率分别为 2.1%、 0.1%，同比下降 0.01pct、 0.19pct，管理费用率、研发费用率分别为 1.8%、3.7%，同比增长 0.18pct、 0.30pct。同时，公司计提资产减值、信用减值合计约 1.28亿元，最终实现净利率约 13.7%，同比提升 1.7pct。 订单端，截至 2024年 3月 15日，公司在手订单 78.6亿元，其中海缆系统 31.6亿元，陆缆系统 37.5亿元，海洋工程 9.5亿元。 其他财务指标方面， 2023年公司实现经营性现金流净流入 11.9亿元，同比显著提升，预计主要因合同负债、应付账款增加；资本开支约 6.6亿元，同比有所增长，表明公司产能建设积极推进；存货约 21.5亿元，主要系公司海缆库存及发出商品增加所致，有望支撑后期收入确认。 展望 2024年，预计海风有望高增至 10GW 水平。随着 3月各地海风项目陆续启动，有望带动海缆招标逐步放量。公司有望充分受益于下游招标景气，进而实现订单高增。预计2024年公司实现归母净利润约 13.5亿，对应 PE 约 24倍。维持“买入”评级。

事件描述2023年7月24日，中共中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心。2024年1月22日，国务院常务会议指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。在此背景下，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 事件评论“质量回报双提升”行动方案的具体举措：1）全面提升，实现高质量可持续发展。近年来，随着全球新能源市场保持快速增长，公司抓住发展机遇，在市场和研发上纵深发力，持续推进产品和服务全覆盖战略，发力数字化赋能，强化精益化运营，光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发等核心业务实现高速增长。未来，公司将以“聚力创新，全域纵深，数字加速，成就客户”的经营思路为指导，聚焦做强主业，持续高研发投入，坚持低成本创新，加速产品迭代升级，同时在营销、制造等方面大力创新；坚持全域纵深，做到产品全覆盖，并在每个细分领域中纵深发展；坚决推动数字化变革，加速数字化转型，以数智运营提质增效；深入思考客户的痛点、需求，以卓越的产品和服务为客户创造最大的价值。 2）重视投资者回报，为股东服务。一是公司持续稳定分红，回报投资者，近五年累计已实施的现金分红不低于累计实现的合并归母净利润的10%；二是实施回购，提振市场信心，公司2023年9月通过议案，拟回购公司股份，金额5-10亿元，截止2024年1月底回购金额已达9.97亿；三是进一步加强投资者交流，公司将持续积极主动向市场传导公司的长期投资价值，提高信息传播的效率和透明度，推动与投资者之间的良性沟通。 近期，公司发布2023年业绩预告，预计全年收入710-760亿，同增76%-89%；归母净利93-103亿，同增159%-187%；扣非净利91.5-101.5亿，同增170%-200%。据此计算，2023Q4归母净利20.8-30.8亿，同增36%-101%，环比-28%~7%。考虑应收账款及电站存货产生减值，公司实际经营业绩优于预期。我们预计公司2023Q4逆变器、储能业务收入均环比有所增长，同时盈利能力保持良好，一方面Q4是行业旺季，另一方面公司持续降本增效，发挥规模效应，优化市场结构，提升综合竞争力。2023年全年来看，我们预计公司逆变器保持全球30%左右份额，龙头地位稳固，储能系统销售量同比大幅增长。受益于产品及市场结构优化、汇兑及运费下降以及公司自身运营管理能力的提升，公司全年逆变器毛利率亦有望保持在历史高分位水平，同比提升较为明显。 展望后续，公司量利水平保持优异。2024年在欧洲加速去库，非欧美海外需求强势背景下，公司逆变器出货同比有望呈现良好的增长趋势，2024Q1亦有望“淡季不淡”。我们预计2024年公司逆变器出货延续增长趋势，储能出货同比增速高于行业，继续保持龙头地位。盈利水平上看，2024年逆变器受益于大机型竞争格局良好，整体毛利率仍有望在30%-40%左右，储能受益于高海外占比及滚动订单机制，毛利率亦有望在20%-30%。 我们预计公司2024年实现归母净利润109亿，对应PE为11倍。维持买入评级。 风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

事件描述2023年 12月 10日，龙净环保与华为数字能源技术有限公司在深圳华为总部签署战略合作协议，双方将充分发挥各自技术、研发及业务布局优势，在矿区微电网、新能源管理系统的联合研发攻关以及新能源发电设备等领域进行深入合作。 事件评论共同开发矿冶微电网解决方案，利好公司储能业务：双方将共同联合创新开发行业领先的矿冶微电网解决方案，共同树立矿冶行业的微网标杆，并在全球范围内推广复制，共同推进绿色矿山建设；双方视对方为战略合作伙伴和核心供应商，在各自优势的新能源设备及服务方面开展相互合作，同等条件优先选用对方产品及解决方案。华为数字能源支持龙净环保电芯和 PACK 模组、电池通过测试、改进，匹配华为数字能源产品规划，在矿冶微电网项目系统，将与龙净环保电芯和储能设备展开合作。双方拟通过联合科技创新，在中国和海外联合拓展市场。龙净环保将以此次签约为契机，加快推进矿冶微电网等领域的技术研发，争取更多合作项目落地，推动矿冶绿色用能事业发展。 依托控股股东，吸引优质合作方，利于龙净新能源业务发展向好。 公司三季报披露截至三季度末公司新增储能合同已达 12.35亿元，展示公司强大的获取订单能力；此次公司依托控股股东紫金矿业具备大量矿山应用场景的优势，与华为数字能源签署战略协议，体现了紫金的赋能效果，紫金近期提升公司持股比例，也有利于大股东赋能的持续性。双方以对等的形式展开合作，共同打造面向未来的矿山微网型供能方案，目标面向全球，利于拓宽公司储能产品的应用范围。 10月底以来紫金密集增持， 近期已第二次触发增持比例达 1%的提示性公告。 截至 2023年 12月 7日紫金持股权/表决权比例提升至 16.86%/26.76%，较 2022年初始值提升1.84%/1.72%。此前公司因证监会再融资监管趋严而取消定增（原计划向紫金矿业发行不超过 1.08亿股），紫金矿业继续通过二级市场增持。本轮增持始于 10月 26日， 11月 2日发布第一次触发增持比例达 1%公告，而后 11月 13日至 12月 7日仅 19个交易日间紫金矿业于二级市场再次增持达 1.0004%。本轮增持显示控股股东提升持股比例坚定意愿，利于与公司的协同性提升，再次用行动证明定增不是提升持股比例的唯一方式。 烟气治理业务订单充沛， 火电上量逻辑正兑现； 光伏、 风电成本下行， 新能源业务推进提速。 公司在完善《销售合同质量管理制度》的背景下实现订单增长， 2023Q1-Q3新增订单 79.2亿元，超 2022年全年订单额的 80%。黑龙江多铜一期、连城光伏、新疆克州一期等近 1GW 项目在建，预计 2024年开始贡献业绩，海内外多个绿电项目积极推进中。 储能新增订单达 12.35亿元，兑现拿单能力。 盈利预测与估值： 公司明确“环保+新能源”双轮驱动，环保主业存火电上量逻辑，绿电、储能业务拓展顺利；公司在手订单充沛；拟回购 8500-9500万元股份用于激励；转债 2024年 1月 27日前不强赎。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.33/14.42/18.04亿元，同比增 28.4%/39.6%/25.1%，对应 PE 估值 14.7x/10.5x/8.4x。给予“买入”评级。 风险提示 1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动； 2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。

事件描述2023年 12月 7日，龙净环保发布《关于控股股东增持公司股份超过 1%的提示性公告》，紫金矿业全资子公司紫金投资通过集中竞价方式自 2023年 11月 13日至 2023年 12月 7日期间，累计增持公司股份 1081.53股，占公司总股本的 1.0004%。 事件评论10月底以来紫金密集增持， 近期已第二次触发增持比例达 1%的提示性公告， 本次增持后持股权/表决权比例提升至 16.86%/26.76%。 2022年紫金控股龙净后初始持股权/表决权比例为 15.02%/25.04%， 截至 2023年 12月 7日紫金持股权/表决权比例提升至16.86%/26.76%，较初始值提升 1.84%/1.72%。紫金本轮持续增持始于 10月 26日， 11月 2日发布第一次触发增持比例达 1%公告（由于去年 8月 25日-9月 23日已增持 0.86%股权，故该阶段仅增持 0.14%便触发公告），而后本轮 11月 13日至 12月 7日，仅 19个交易日，紫金矿业于二级市场再次增持达 1.0004%，达到提升持股比例的目的，利于与公司的协同性提升。 再次用行动证明定增不是提升持股比例的唯一方式，可以从二级市场增持。2023年 12月1日龙净公告取消定增，公司原计划向紫金矿业发行不超过 1.08亿股，发行价 14.31元/股，扣除费用后其中 10亿元将用于年产 5GWh 储能电芯制造，其他 5.42亿元用于偿还银行借款，发行后持股权/表决权比例预期提升至 23.36%/32.37%。取消定增后，紫金矿业继续通过二级市场增持，表明控股股东提升持股比例坚定意愿。 此前定增取消推断主要与证监会优化再融资监管安排有关，非主观取消。近期优化再融资提出从严从紧把关的具体措施有 5条，公司本次定增方案，与其中 2条相关，故推断本次定增为规则上的不符合，而非主观取消。 1）从严要求前次募集资金应当基本使用完毕， 但根据公司再融资预案董事会召开时（7月11日）披露的前次募集资金使用情况专项报 告，截至 2023年 3月 31日，龙净转债累计使用募集资金 6.94亿元，尚未使用金额为13.72亿元，剩余体量较大，不满足相关要求。 2）严格要求再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，防止盲目跨界投资、多元化投资，而公司现有主业为大气治理业务，募投项目为储能业务，属于从严限制方向。 烟气治理业务订单充沛， 火电上量逻辑正兑现； 光伏、 风电成本下行， 新能源业务推进提速。 公司在完善《销售合同质量管理制度》的背景下实现订单增长， 2023Q1-Q3新增订单 79.2亿元，超 2022年全年订单额的 80%。黑龙江多铜一期、连城光伏、新疆克州一期等近 1GW 项目在建，预计 2024年开始贡献业绩，海内外多个绿电项目积极推进中。 储能新增订单达 12.35亿元，兑现拿单能力。 盈利预测与估值： 公司明确“环保+新能源”双轮驱动，环保主业存火电上量逻辑，绿电、储能业务拓展顺利；公司在手订单充沛；拟回购 8500-9500万元股份用于激励；转债 2024年 1月 27日前不强赎。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.33/14.42/18.04亿元，同比增 28.4%/39.6%/25.1%，对应 PE 估值 14.3x/10.3x/8.2x。给予“买入”评级。 风险提示 1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动； 2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。

杉杉股份发布2023年三季报，2023Q3实现收入52.42亿元，同比增长3.41%。归母净利润1.89亿元，同比下滑65.48%。扣非净利润0.75亿元，同比下滑86.20%。 事件评论拆分来看，杉杉股份2023Q3实现负极出货6-7万吨，环比增长20%-30%，增速与行业情况基本一致；单吨净利预计在1000-2000元左右，预计一方面是负极产品降价，另一方面高价库存跌价也对成本端造成负面影响。偏光片业绩预计环比也有一定压力。此外公司三季度通常计提较多的费用，2023Q3管理费用1.68亿元，环比增加0.47亿元；研发费用3.20亿元，环比增加1.2亿元，也对单季度盈利造成压力。 其他财务数据方面，2023Q3杉杉股份的其他收益为1.77亿元；投资净收益为-0.23亿元，预计主要是正极、电解液参股公司的影响；信用减值损失计提0.24亿元，资产减值损失冲回0.23亿元。公司经营性现金流为-15.5亿元，主要是应收账款增加而应付账款减少，公司2023Q3末的存货为56.06亿元，环比基本稳定。 展望来看，公司负极产能持续扩张，四川基地正在爬坡，云南基地也在持续推进，此外公司积极布局芬兰10万吨负极项目，加大海外拓展。公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离正极、电解液业务股权也进行了优化，公司业务结构进一步向好。风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述国轩高科发布2023年三季报，2023Q3实现收入65.40亿元，同比增长12.98%，环比下降18.88%。实现归母净利润0.83亿元，同比下降2.80%，环比下滑37.70%；实现扣非净利润0.15亿元。 事件评论收入方面，预计2023Q3国轩高科出货量环比基本持平，锂电产业链在2023Q3有进一步去库存，对出货量有一定扰动；预计储能出货呈现提升趋势；此外公司也积极推进海外市场的布局，海外市场贡献可观增量。单价方面，公司电池均价环比有所下滑，碳酸锂降价带来的联动以及储能占比提升可能造成影陞。 盈利方面，2023Q3公司报表毛利率为20.8%，环比提升8.6pct，假设传统业务毛利率稳定的情况下，动力电池、储能电池的毛利率环比有显著提升。公司电池业务盈利能力提升的原因，一是原材料带动电池降价对价格基数的影陞；二是电池厂在2023H1碳酸锂价格大幅波动时可能存在毛利压力，2023Q3逐步恢复；三是公司宜春碳酸锂项目的产量、成本下降有积极推进。 其他财务数据方面，2023Q3公司公允价值变动损益为-0.57亿元、信用减值损失为0.70亿元；2023Q3期末存货77.66亿元，环比增加12.4亿元。 国轩高科中长期战略布局清晰，国内市场加大一体化布局，构建成本领先；同时加大海外市场的落地，公司目前在欧洲、美国项目均有积极落地，静待开花结果，继续推荐。风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述1）阿特斯发布 2023年三季报， 2023前三季度实现收入 391.19亿元，同比增长 17.05%；归母净利 28.4亿元，同比增长 126.02%；其中， 2023Q3实现收入 130.14亿元，同比下降 4%，环比下降 9%；归母净利 9.17亿元，同比增长 15%，环比下降 9%。 2）公司计划在美国组件产能投资基础上，拟在美国印第安纳州投建 5GW N 型电池，投资额8.4亿美元，预计 2025年底投产。 事件评论 拆分来看，公司 Q3组件出货预计环比增长并不明显，主要系三季度行业层面组件降幅较大，公司主动调整排产及销售策略。 Q3单瓦净利预计环比小幅下降，但依然维持良好水平。结构上看，公司 Q3美国市场销量预计保持良好，有效支撑公司盈利水平。储能业务预计确收规模不多，预计更多集中于 Q4。 财务数据上看，公司 Q3期间费用率 7.6%，环比提升 4.2pct，主要是 Q3汇兑收益减少，财务费用率有所提升，以及研发投入持续增长， Q3研发费用 2.1亿，历史新高，绝对值环比增加 0.5亿。同时，Q3公司经营性现金流净额高达 50.6亿，经营周转质量优异； Q3末合同负债达到 49.0亿，环比提升 27%，历史新高，反映公司在手订单充沛。 展望后续，公司全年组件出货目标不变。新技术方面，公司宿迁一期 8GW TOPCon 电池产能已经基本满产，扬州 14GW 爬坡亦较为顺利。泰国 8GW 预计年底前投产，宿迁二期 8GW 预计明年 Q1投产，至明年 Q1末公司将形成 40GW TOPCon 产能。海外产能方面，公司海外建厂经验丰富，美国 5GW 组件预计年底前顺利投产，保障明年北美市场份额，后续更有 5GW TOPCon 电池产能布局，进一步提升美国市场的长期竞争力。储能业务，全年出货预期不变，目前大储已签订单充沛，为 2024年高增打下基础。 我们预计公司 2023-2024年实现归母净利润分别为 37、 49亿，对应 PE 为 14、 10倍。 维持买入评级。

公司发布 2023 年三季报， Q3 实现营业收入 89.24 亿元，同比增长 10.78%，实现归属净利润6.18 亿元，同比增长 45.80%，环比增长 44.72%，实现扣非净利润 5.26 亿元，同比增长 73.78%，环比增长 49.16%。 事件评论三季度来看，公司镍系、钴系、磷系、钠系前驱体材料出货预计在 8-9 万吨，环比增长30%左右，其中三元前驱体出货预计在 7 万吨以上，钴酸锂预计在 0.5-1 万吨，磷酸铁出货万吨级左右，钠电出货百吨级左右。单吨盈利方面，公司 Q3 单吨扣非净利润预计在 0.6万元/吨，单吨归母净利润预计在 0.7 万元/吨左右，环比 Q2 提升 0.05-0.07 万元/吨，一方面得益于公司产能利用率保持高位，海外客户营收占比提升支撑单位盈利，另一方面公司印尼翡翠湾低冰镍项目 Q2 投产，推算提升前驱体单吨盈利 0.1 万元/吨左右。 展望全年，产能方面，公司积极推进产能建设，预计 23 年底建成 50 万吨以上正极前驱体产能；出货方面，公司前三季度镍系、钴系、磷系、钠系产品合计实现销售量 21 万吨左右，全年来看公司出货量有望保持 30-40%增长；冶炼方面，公司大 K 岛项目 2023 年预计建成部分产线， 2024 年预计建成剩余产线；翡翠湾 6.5 万吨于 2023Q3 贡献产量；中间品方面， 2023Q1 公司硫酸镍中间品自供比率在 80%左右，全年有望提升至 90%以上。盈利方面，基于公司冶炼及中间品产品布局落地， Q4 单吨归属净利润有望继续保持0.7 万元/吨以上。此外贵州磷酸铁项目已建成 5 万吨产能，年底计划提升至 10 万吨，出货量稳步提升。预计 2023 年实现归属净利润 21-22 亿元，继续推荐 风险提示1、市场竞争加剧风险：随着新能源汽车和储能行业的快速发展，国内正极前驱体材料市场发展空间广阔，吸引了众多正极前驱体材料生产企业加入竞争，行业竞争日趋激烈。 2、动力电池行业需求不及预期风险：受宏观经济景气的影响，目前新能源车下游需求存在景气度下降的趋势，若新能源车新车型未获得市场消费者认可，同时经济恢复速度不及预期，未来存在新能源车终端销量不及预期的风险，从而带动动力电池行业需求不及预期。

事件描述禾迈股份发布 2023 年三季报， 2023 前三季度实现收入 14.08 亿元，同比增长 50%；归母净利 4.15 亿元，同比增长 15%；其中， 2023Q3 实现收入 3.43 亿元，同比下降 19%，环比下降29%；归母净利 0.67 亿元，同比下降 58%，环比下降 61%。 事件评论 微逆及 DTU 业务，我们预计公司 Q3 微逆销量环比预计有所下降， DTU 环比预计有所提升。受行业渠道库存较高影响，公司 Q3 微逆需求相对平淡。价格及盈利上看，预计 Q3产品单价环比平稳，毛利率预计保持平稳。 其他业务， Q3 总体表现平稳，其中大储业务预计贡献少量收入，电气成套设备业务预计贡献少量收入，并于 9 月剥离上市公司，分布式发电业务贡献少量收入。 其他数据方面， Q3 公司期间费用率 36.1%，环比大幅提升 31pct，原因或在于： 1）收入环比下降，未对费用有效摊薄； 2）产生一定汇兑损失； 3）提高人均薪酬； 4）加大研发投入。 2023Q3 末公司存货 8.4 亿，环增 3%，相对稳定。 展望后续，我们预计随着旺季效应增强， Q4 微逆出货有望环比增长。近期公司微逆订单环比转好，预计明年上半年渠道库存去化完毕，届时公司订单需求将出现增长的拐点。全年大储收入预计有望同比大幅增长，持续贡献收入利润增量。 我们预计公司 2023-2024 年实现利润分别为 5.9、 9.2 亿，对应 PE 为 34、 22 倍。维持买入评级 风险提示1、竞争格局恶化。逆变器环节资产较轻，行业增速较高，吸引较多新进入者参与，后续如果竞争格局恶化，或对公司盈利能力产生负面影响。 2、光伏装机不及预期。我们预计 2024-2025 年全球光伏装机增速在 20%-30%，如果因消纳压力、政策波动等因素导致装机不达预期，各环节企业出货将相应减少

事件描述公司发布 2023 年三季报， Q3 实现营业收入 50.01 亿元，同比下降 36.7%，实现归属净利润1.58 亿元，同比下降 54.0%，环比增长 13.4%，实现扣非净利润 1.41 亿元，同比下降 55.3%，环比增长 9.8%。 事件评论 单三季度来看，公司预计实现出货 2 万吨以上，环比增长 25%左右，整体产能 11 万吨左右，产能利用率保持 70-80%，主要得益于动力及数码需求恢复，公司钴酸锂产品深度绑定头部消费电池企业，受益于终端果链及华为链新机订单需求增长；三元正极受益于下游电池客户出货恢复，环比保持增长。盈利方面，公司正极材料单吨毛利预计在 2 万元/吨，环比略有下降；单吨净利推算在 0.9 万元/吨，环比持平，得益于产能利用率提升以及原料成本下降带动单吨费用下降。此外，公司资产减值及信用减值合计计提 0.67 亿元。 展望 Q4，出货端受终端动力三元需求影响环比 Q3 预计增长 10%左右，盈利端预计环比稳定。产能方面，公司现有产能 11 万吨，海璟 9 号 3 万吨和改扩建的 1.5 万吨预计 24年年中投产，法国 4 万吨产能预计 25 年投产。客户方面， Q3 结构变化不大，后续积极扩展国内外客户，预计 23 年底国内新客户逐步起量， 24 年海外新客户逐步起量。铁锂方面，公司新品仍在客户验证中， 2 万吨产能推迟投建，预计 24 年起量。预计公司 2023 年实现归属净利润 6-7 亿元，继续推荐 风险提示1、市场竞争加剧风险：随着新能源汽车和储能行业的快速发展，国内正极材料市场发展空间广阔，吸引了众多正极材料生产企业加入竞争，行业竞争日趋激烈。 2、动力电池行业需求不及预期风险：受宏观经济景气的影响，目前新能源车下游需求存在景气度下降的趋势，若新能源车新车型未获得市场消费者认可，同时经济恢复速度不及预期，未来存在新能源车终端销量不及预期的风险，从而带动动力电池行业需求不及预期。

事件描述公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营业收入约 13.4亿元，同比增长 10%，实现归母净利 3.3亿元，同比增长 39%；其中 2023Q3实现营业收入 5.4亿元，同比下降 6%，环比提升约 49%，归母净利 1.3亿元，同比增长 8%，环比提升约 26%。 事件评论 2023Q1-3维度，公司 Q1-3收入同比有所增长，实现毛利率约 35.5%，同比提升约 7pct。 期间费用率约为 8.7%，同比提升约 2.6pct，其中销售费用率约 0.6%，同比提升约 0.2pct，管理费用率约 4.9%，同比提升约 1.5pct，预计主要因收入增加而使得管理支出提升，研发费用率约 4.0%，同比提升约 0.7pct，预计主要因公司研发投入加大，财务费用率约-0.8%，同比提升约 0.3pct。同时，公司取得投资收益约 0.6亿元，资产减值损失、信用减值损失分别冲回 0.5、 0.2亿元。最终，公司实现净利率约 24.5%，同比提升约 5pct。 单 Q3维度，公司 Q3收入同比小幅下降，环比增长约 49%，预计主要系公司出货环比增长所致。公司实现毛利率约 35.5%，同比提升约 5.6pct，环比下降约 1.3pct，毛利率环比下滑预计主要因为海风行业开工量下降，铸造开工率较低，叠加东营基地折旧增加所致。 Q3期间费用率约 8.2%，同比提升约 3.0pct，环比下降约 1pct。其中，同比维度期间费用率增加主要因销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所增加所致，环比维度期间费用率有所下降，主要因销售费用率、管理费用率、财务费用率环比有所下降。具体来看： 销售费用率约为 0.6%，同比提升约 0.3pct，环比下降约 0.1pct；管理费用率约 4.4%，同比提升约 1.2pct，环比下降约 1.2pct；研发费用率约 4.5%，同比提升约 2pct，环比提升约 0.3pct，财务费用率约-1.3%，同比下降约 0.5pct，环比下降约 0.3pct。同时，公司取得投资收益约 0.04亿元，并产生资产减值损失约 0.01亿元，计提信用减值损失约 0.01亿元。最终，公司 Q3实现净利率约 23.5%，环比有所下降。 其他财务指标， 2023Q1-3、 Q3公司经营性现金流净流入分别约 1.5、 0.5亿元，经营状况稳定良好；资本开支分别约 4.4、 1.2亿元，预计主要系公司积极推进铸件产能建设。 展望后续，随着年底风电步入抢装，叠加海风项目建设提速，公司有望实现出货量进一步增长。同时，公司积极推进滑动轴承新产品开发，并不断开展铸造产能扩产，东营基地逐步建成投产，有望充分受益国内海风放量。此外，公司积极推进国外供应商认证，亦有望切入维斯塔斯、 GE 供应链，进而形成更多业绩增量。预计 2023年、 2024年归母净利分别约 5.0、 6.6亿元，对应 PE 分别约 19、 15倍。维持“买入”评级

公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业总收入25.17亿元，同比+0.19%；归母净利润1.23亿元，同比-13.52%。按此计算，23Q3公司实现营业总收入7.83亿元，同比-0.78%；归母净利润0.40亿元，同比-20.51%。 事件评论业绩短期承压。受制造业景气度、风电装机不及预期叠加产业链客户消化库存等影响，公司营收同比基本持平；同时下游需求不及预期盈利能力有所下滑。2023年前三季度公司毛利率15.84%，同比-1.5pct；净利率为5.07%，同比-0.9pct；其中，23Q3毛利率约16.92%，同比-0.6pct；净利率5.25%，同比-1.6pct。 成品轴承业务相对平稳；轴承套圈受欧洲经济不景气影响，最主要两大客户订单下降。后续公司轴承套圈客户需求增长，带动套圈业务改善。此外，2021年公司并购的欧洲FLT，今年以来加强了与FLT的融合协同。2022年FLT约60%在海外采购，其余约40%在国内采购，其中在公司内部采购约15%，今后计划根据具体情况逐步将部分外采转化为公司内部采购，将给公司生产带来一定的增量。 风电滚子业务，下游装机不及预期致收入增速放缓，公司抓紧时间对生产人员进行培训、不断完善和改进生产工艺，提高产品质量，降低产品成本，确保后续装机持续交货。预计后续装机持续推进，风电滚子有望放量，市场份额有望提升。 汽车零部件与轴承产品技术同源，新能源车增长给公司带来更多机会，公司不断开拓新产品，驱动汽车零部件业务发展。热管理系统方面，新能源车带来单车价值量提升，积极扩产车用和家用领域。此前研发新品及扩产不多，后续将持续增长。 机器人业务发展可期。公司于2015年配合谐波减速器厂商研发成功谐波减速器用薄壁柔性轴承，于2015年及2016年共申请一项机器人轴承的发明专利和两项机器人实用新型专利。公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承；柔性薄壁轴承完成对大族谐波、中大力德等谐波减速器生产厂商送样，已经与主流机器人系统供应商在机器人轴承及滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流。 维持“买入”评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为1.7、2.4亿元，对应最新PE分别为48、35倍，维持“买入”评级。风险提示1、原材料价格波动的风险；2、新品开发不及预期风险。

公司发布2023年三季报，2023年前三季度营收3.47亿元，同比下降23.49%，归母净利润0.15亿元，同比下降86.79%，扣非净利润-0.11亿元，同比下降110.91%。拆分到三季度，2023Q3收入1.31亿元，同比下降18.11%，归母净利润0.04亿元，同比下降88.65%，扣非净利润-0.01亿元，同比下降105.09%。 事件评论收入端，2023Q3公司实现收入1.31亿元，同比下降18.11%，环比增长19.52%；出货方面，公司三季度销量环比增长稳健，全年有望实现2.5万吨的出货，明年预期突破3.5万吨的销量，单位均价环比略有下降。 盈利端，2023Q3公司实现毛利率27.3%，同比下降12.5pct，环比提升7.1pct，主要系公司降本增效取得一定成效，成本端环比改善13%左右；公司Q3期间费用率为28.4%，同比提升10.7pct，环比下降0.6pct，其中管理费用率达到11.0%，同比提升3.2pct，环比下降2.1pct，主要受股权支付摊销费用增加所致，研发费用率13.0%，同比提升5.5pct，环比提升0.7pct，印证公司新技术、新产品和新工艺的持续投入。另外，公司Q3股份支付费用约1000万元，影响费用率约7.7pct。最终公司Q3实现归母净利润0.04亿元，同比下降88.65%，扣非净利润-0.01亿元，同比下降105.09%，若剔除股权支付影响后，Q3公司实现归母净利润0.14亿元，环比增长68.6%，扣非净利润0.09亿元，环比增长429.6%。 其他财务方面，公司Q3经营性现金流净流入0.18亿元，同比增长12.7%，环比增长955%；资本开支为1.16亿元，同比增长140.1%，环比下降7.7%，印证公司产能建设积极推进。 展望后续，公司作为无机非金属材料平台龙头：1）勃姆石出货有望环比持续稳增，成本优势显现；2）阻燃泡棉、导热球铝和low-α氧化铝等新产能释放加速放量增厚利润；3）固体氧化物等新技术布局有望成为新的利润增长点。预计23年公司归母净利润0.6亿元。维持“买入”评级。风险提示1、电动车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

事件描述公司披露2023年三季报，前三季度实现营收285.7亿元，同比增长11.5%，归母净利润41.6亿元，同比增长13.8%；拆分至三季度，实现营收103.2亿元，同比增长11.0%，归母净利润16.6亿元，同比增长7.5%，与此前业绩预告披露内容基本一致。 事件评论收入端，公司Q3收入保持10%以上增速，而Q3电网整体投资1233亿元，同比下降1.3%，预计对公司整体经营产生一定影响。其中，今年特高压直流主要在前期核准招标，预计相关产品交付较少，而去年Q3存在项目交付，因此预计同比有所压力。公司依旧保持超越电网行业的增速，体现了作为行业龙头的强劲增长能力。 盈利端，2023Q1-3毛利率为29.3%，同比增加1.0pct；Q3毛利率为30.5%，同比增加0.6pct，环比增加1.2pct，盈利水平持续提升。费用率方面，2023Q1-3、Q3期间费用率分别为12.4%、11.1%，同比增加0.6pct、0.3pct，保持在相对稳定状态。最终，公司2023Q1-3、Q3归母净利润率分别为14.6%、16.1%，同比提升0.3pct、下降0.5pct。 其他财务指标方面，2023Q3经营性现金流金流入20.2亿元，同比增加42.4%，显示出良好的经营质量。 公司近期发布回购公司A股股份方案的公告，回购数量约为2,936万股，约占公司当前总股本的0.37%，回购股份用于回购完成后36个月内实施股权激励计划，体现了公司对未来发展前景的信心。 展望Q4，预计电网投资保持稳定增长；特高压直流项目快速落地，全年有望招标4-5条；主网建设持续高景气，国网1-5批次招标中220kV及以上继电保护招标量同比增长26%；数字化招标进度加速，国网第3批次招标于9月底启动，我们认为全年4批次招标不会变化；这为公司未来业绩增长奠定了良好的基础。预计23年归母净利润75亿元，对应PE约24倍。维持“买入”评级。风险提示1、行业政策风险；2、海外经营风险。

事件描述公司 2023 年前三季度实现营业收入 210 亿元，同比下降 3%，归属净利 12 亿元，同比下降66%。其中，公司 2023Q3 实现营业收入 104 亿元，同比增长 40%，实现归属净利 6 亿元，同比下降 49%。 事件评论 收入端，公司 2023Q3 收入同比较大幅度增长，环比增长约 33%，预计主要因为风机及电站产品销售量增加。其中，公司 Q3 风机出货约 3.5GW（环比提升约 39%），陆风、海风出货分别约 2.0GW、 1.5GW，海风出货占比超 40%。 盈利端，公司 2023Q3 毛利率约 13%，同比下降约 5.4pct，环比下降约 6.9pct，预计主要因为部分供应商返利的回收节奏滞后，导致陆风风机毛利率承压。期间费用率约 9%，同比下降 0.2pct，环比基本持平，销售费用率、研发费用率分别约 3.5%、 2.7%，同比分别下降 1.6pct、1.5pct，环比下降约 0.8pct、1.0pct，管理费用率约 2.5%，同比下降 0.4pct，环比提升 0.3pct，财务费用率约 0.3%，同比提升 3.3pct，环比提升 1.5pct。公司 Q3 获得投资收益约 2 亿元，预计主要因风电场转让，同时计提公允价值变动损失、资产减值损失合计约 0.24 亿元，并冲回信用减值约 0.2 亿元。最终，公司实现销售净利率约 5.8%，同环比有所下降。 截至 2023 年三季度末，公司 Q1-3 风机新增订单约 10.11GW，同比下降约 14.39%，在手订单约 33.62GW，较 2022 年底增长约 3.2GW。同时， 公司三季度末累计新能源电站装机容量约 1.64GW，在建装机容量约 3.93GW。其中， BT 在建电站约 2.97GW（约占76%），非 BT 在建电站约 0.96GW（约占 24%）。 其他财务指标方面，公司 2023Q3 经营性现金流净流入约 10.2 亿元，同环比大幅改善，资本开支约 25 亿元，预计主要系公司积极推进风电场建设。 展望 2023Q4，我们认为随着风电行业年底步入集中抢装，叠加海风项目开工交付起量，公司 Q4 风机出货预计环比增长，风机毛利率亦有望环比显著修复。与此同时，公司 Q4持续推进风电场转让，进而奠定全年业绩基础。预计 2023 年公司归母净利约 35.54 亿元，对应 PE 约 9 倍。维持“买入”评级 风险提示1、风电装机不及预期：公司的主要产品为海上及陆上风力发电机，下游主要应用于海上及陆上风电场，因此若风电装机不及预期，可能导致公司产品终端需求不及预期。 2、竞争加剧导致盈利能力不及预期：市场上风机企业如果竞争加剧，可能会导致产品价格下降幅度大于预期，对企业的盈利能力造成影响。