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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
禾迈股份 2022-05-06 451.72 -- -- 877.00 38.22%
979.99 116.95% -- 详细
事件:公司公布2022 年一季度业绩。22Q1 公司实现营业收入2.29 亿元,同比+95.5%,环比-20.6%;归属于上市公司股东的净利润8,724.83 万元,同比+175.2%,环比+8.9%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,505.64 万元,同比+174.9%,环比+9.3%;基本每股收益为2.18 元/股。业绩符合预期。 量价齐升催生收入高增。公司始终坚持全球发展的战略布局。公司微型逆变器及监控设备凭借优异的产品性能逐步获得海外市场客户的认可,境外销售收入规模快速增加,公司产品已批量销往美洲、欧洲、亚洲等全球多个国家和地区。22Q1 公司营收增速达到95.5%,环比提升43.4pct;受到季节因素影响,收入环比下降20.6%。 费用管控得当。公司22Q1 总期间费用率为7.37%,同比-14.7pct/环比-7.5pct,主要原因是财务费用降幅较大。由于首次募集资金到位,财务费用变化较大,由21Q1 的134 万元下降2,188 万元。重视研发投入。22Q1 研发费用率为5.1%,常年维持在5%以上。 盈利能力维持高位。凭借较强的产品力以及控成本能力,公司22Q1 毛利率高达48.2%,同比+0.9pct/环比+5.8pct。净利率38.11%,同比+11pct/环比10.3pct。22Q1 ROE/扣非ROE 为1.45%/1.41%,同比- 6.6pct/环比-1pct,主要系2021 年底公司首次公开发行股票,所有者权益增加所致。 产业链商业逻辑发生变化。随着平价上网的逐步实现及全球的逐渐普及,安装光伏系统正在不断从“绿色行为”转变为“盈利行为”,从具有一定政策指标的集中式建设行为转变为充分市场化的商业、居民自发的分布式建设行为。在此大背景下,分布式发电系统、光伏建筑、智能电网和微网系统将成为未来数年光伏行业的核心发展方向。 微型逆变器的发展机会和市场前景更优。美国、欧洲、澳洲等国家因分布式光伏系统存在直流高压风险,出台了相应强制措施,要求发电系统实现“组件级控制”;中国对分布式光伏发电的安全的重视程度也显著提升。叠加分布式占比、MLPE 渗透率以及市占率提升的红利,中国微逆企业有望拥有5 年超过10 倍的广阔市场空间。 投资建议:公司作为微逆领域具有一定技术优势(主要体现在软件算法优化和硬件电路设计)的中国厂商,国内外客户认可度高、Hoymiles 品牌优势强、先发优势明显。公司持续提升产品力,叠加国内产业链齐全、制造成本优势,产能进入爆发增长期,未来有望成为全球龙头厂商。预计2022-2023 年营业收入14.11 亿元/25.8 亿元,归母净利润4.34 亿元/8.49 亿元,EPS 为10.85 元/21.24 元,对应PE 为57.3 倍/29.2 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情对行业冲击超预期;产业政策变化带来的风险;上游原材料供应紧张以及涨幅过大又无法向下游传导的风险;芯片短缺带来的风险;国际海运力不足、物流成本增加等。
禾迈股份 2022-05-02 451.72 -- -- 624.37 38.22%
979.99 116.95% -- 详细
事件: 公司发布 2022一季报,公司 2022Q1实现营收 2.29亿元,同增95.53%,环降 20.58%;实现归母净利润 0.87亿元,同增 175.23%,环增 8.87%。 2022Q1利息收入 0.24亿元,扣除后净利润 0.63亿元,同增103%,我们预计微逆业务盈利增速高于整体增速,超我们预期。 2022Q1毛利率为 48.20%,同增 0.92pct,环增 5.81pct, 2022年 4月人民币贬值幅度较大,公司 2021年微逆出口占比 94.5%,我们预计毛利率将持续环比提升。 微逆出货高增,美国市场加速放量: 我们预计公司 2022Q1微逆出货 18-20万台,已超过 2021H1的 17万台出货,我们预计美国市场处于加速放量期。公司 60万台新产能 8月投产,总产能将达 100万台,生产规模优势提升,一拖六产品向工商业发力,叠加欧美市占率快速提升以及欧洲能源价格上涨推动欧洲家储市场爆发,我们预计公司微逆将继续保持高速增长, 我们预计 2022年出货超 100万台,同增 125%+。 拓展业务布局,涉足 BIPV 领域: 2022年 4月 25日公司与垒知集团签署合作框架协议,共同设立项目公司布局 BIPV 领域,双方在光伏与建筑领域优势互补,将加大微逆在分布式领域应用渗透,助力光电一体化建筑发展。 上市募资后资金充足,为后续发展提供强力支撑。 上市募资后,公司资金充足, 2022Q1末公司货币资金达 55.21亿元,充实的资金将有力推动公司后续发展,为后续扩产、研发、品牌渠道建设提供强力支撑。 未来储能加速发力,成为公司新增长动力。 公司 2022年将推出两端口储能机, 2023年成为公司销售重点,储能将与微逆共同增长,我们预计储能成为公司新增长动力。 盈利预测与投资评级: 基于公司账上现金充足+欧美市场出货超我们预期,我们维持此前盈利预测,我们预计 2022-2024年归母净利润为4.84/9.36/14.46亿元,同比+140%/+93%+54%,维持“买入”评级。 风险提示: 政策不及预期、行业竞争超预期。
禾迈股份 2022-04-22 437.49 -- -- 795.00 29.37%
979.99 124.00% -- --
禾迈股份 2022-01-12 670.00 643.02 -- 775.00 15.67%
780.00 16.42%
详细
禾迈股份深耕微逆赛道,产品具备高性价比和强品牌力,有望成长为全球微逆龙头。公司成立于2012年,持续深耕微逆细分领域,公司核心高管是研发出身,产品性能领先,率先推出一拖四、一拖六等高性价比产品,快速放量,截至2020年底公司全球市占率7.96%,居全球第三(Ephase市占率77.8%、昱能科技市占率12.2%)。2021年H1公司出货17万台,接近2020年全年水平,我们预计2021年出货量同比翻倍,成为国内最大、全球第二的微逆公司。公司依靠产品力和营销能力享受微逆渗透率提升、出口替代两大红利,我们认为禾迈股份有望成长为全球微逆行业的龙头公司。 分布式光伏方兴未艾,微逆渗透率持续提升。海外高电价+电力自供刺激下,分布式光伏方兴未艾,国内整县推进+限电限产影响下,户用和工商业光伏开始快速增长,我们预计2025年全球分布式光伏新增220GW,占比达48.5%,2021-2025年复合增速35%,增长快于地面电站。分布式市场主要是组串式和微型逆变器,由于美国有组件级关断的要求,2020年微逆全球渗透率为5.4%。往后看,越来越多国家对分布式光伏安全要求提升,而且微逆控制更精细化,高转化率,一拖四、一拖六等产品将进一步缩小组串式和微逆的价格差距,微逆性价比凸显,我们预计2025年微逆全球渗透率将持续提升至14%左右,新增需求达30.8GW,2021-2025年复合增速58%,增长快于分布式市场。 产品力+性价比+市场开拓,公司出货及市占率将快速提升。1)产品丰富功率段覆盖全面,差异化设计性能优越。公司产品迭代领先国外,从一拖一到一拖六,产品功率段覆盖0.25-2.25KW,范围更加全面,且产品性能优越,功率密度优于Ephase。2))在性能媲美海外的情况下,具备性价比优势。价格端,2020年公司售价0.75元/W,仅Ephase售价的1/3,具备明显竞争优势;成本端,自研结构设计减少元件用量降本,叠加销量提升带来的规模效应,2020年成本仅0.35元/W,远低于竞争对手,盈利能力强劲,2021年Q1-3微逆业务毛利率55%。3)深耕现有市场+持续开拓新市场,加速出口替代。公司渠道商集中在拉美、欧洲市场,共布局82家安装商和31家经销商,其中在拉美市占率达40%左右,充分受益微逆行业增长。2019年进入美国市场,美国占全球微逆需求的70%,是微逆的主力市场,公司产品获得美国市场认可,2021年在美出货同比翻4-5倍增长,后续增长潜力巨大。综合来看,我们预计公司微逆总体出货量具备连续翻倍增长的潜力。 模块化逆变器、储能等电力电子产品储备丰富。除微逆产品外,公司在电气成套设备中具备一定的生产经验和技术积累,获得较高客户认可度。在模块化逆变器、储能等电力电子产品中有技术储备和产品布局,业务方向逐步拓展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收为7.65/13.18/25.21亿元,同比54.63%/72.20%/91.25%,归母净利润2.01/4.51/9.05亿元,同比93.25%/124.40%/100.43%,考虑到微逆行业渗透率提升、公司产品性能领先行业且成本优势明显、对标海外美股公司,我们给予公司2022年80倍PE,对应目标价903.2元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、电网消纳问题限制、海外市场拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名