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派能科技 2022-04-28 151.01 182.25 -- 202.60 34.16% -- 202.60 34.16% -- 详细
事件:公司发布2022年一季度报告,2022年一季度实现营业收入8.14亿元,同比增长216.18%,环比增长6.00%;实现归母净利润1.01亿元,同比增长70.45%,环比增长55.38%;实现扣非归母净利润0.99亿元,同比增长72.69%,环比增长67.80%。 储能产品涨价,成本顺利传导。公司2021 年实现储能电池系统营业收入19.88 亿元,产品销售量1.54GWh,对应储能产品单价1.29元/Wh,较2020 年1.54 元/Wh 的产品均价仍有小幅下降,成本端原材料涨价叠加产品单价下滑,导致公司21Q4毛利率显著低于历史水平,公司盈利能力不及预期。公司22Q1 营业成本为5.90 亿元,与21Q4基本持平,在碳酸锂等原材料持续涨价的背景下, 预测一季度出货量略低于21Q4 水平。同时,报告期内公司实现营业收入8.14 亿元,环比增长约6%,增速高于营业成本,可得公司成本端压力正逐步向下游传导。经测算,若碳酸锂材料涨价实现完全传导,公司产品单位价格较2021 年应涨价约0.2 元/Wh,即产品单价上调至1.5 元/Wh,对应22Q1 出货量约为0.53GWh;若碳酸锂材料涨价由上下游平摊,公司产品单位价格较2021 年应涨价约0.1元/Wh,即产品单价上调至1.4元/Wh,对应22Q1出货量约为0.57GWh。 公司盈利能力较21Q4 显著修复,预期逐步恢复至历史平均水平。经测算,公司2021年全年储能系统单位毛利约为0.38元/Wh,其中21Q4仅为0.31元/Wh。公司22Q1销售毛利率修复至27.50%,在产品均价1.4~1.5 元/Wh 的基础上, 对应单位毛利为0.39~0.41 元/Wh,较21Q4有较为显著的上涨,公司成本端压力已实现传导,公司盈利能力上修。预计随着后续调价措施的进一步落地,公司盈利水平仍有一定上行空间,中长期看,利润的稳步增长将平滑成本跳涨带来的损失,公司盈利情况预期向好。 积极扩产,与下游客户形成良好合作关系。公司兼顾国内与海外市场,与中兴通讯、英国Segen、德国Krannich、意大利Energy 等光、储系统供应商建立了长期稳定的合作关系,并积极扩产满足日益增长的下游需求。当前公司拥有年产3GWh 电芯产能和3.5GWh 系统产能,同时,公司新增产能持续优化设备配置,通过设备生产效率的提升有效带动产能提升,预计募投项目建成后形成年产7GWh 电芯和8GWh 系统产能规模。 l 产品结构丰富,产品价值量有望增加。公司于2021年发布了5KWh的新一代家庭储能产品和100KWh的工商业储能产品,产品线实现Wh级到MWh级无缝覆盖,产品能量密度提升10%,功率性能提升20%,产品竞争力大幅提升。同时,公司积极推动替代解决方案如钠离子电池技术的开发,2021 年公司开发出了第一代钠离子电池产品并完成小试。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.05 元、6.58 元、9.47 元,未来三年归母净利润将保持67%的复合增长率。考虑到公司户用储能龙头地位,且公司产品相较可比公司拥有一定差异,我们给予公司2022 年45 倍PE,对应目标价182.25 元,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险;公司产能未能如期释放风险;海外疫情形势持续严峻,下游需求萎缩风险;政策变动风险;汇率风险。
派能科技 2022-04-27 145.77 -- -- 202.60 38.99% -- 202.60 38.99% -- 详细
事件:公司公布2022年一季度业绩。22Q1公司实现营业收入8.14亿元,同比增长216.18%;归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长70.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9903.25万元,同比增长72.69%;基本每股收益为0.65元/股。 销量增加推动收入高增。得益于储能市场蓬勃发展以及公司多年来在储能行业的投入与深耕,以及募投项目于2021年开始投产,公司22Q1销售量达到566.55Mwh,同比大幅增加。从而推动22Q1公司营收实现8.1亿元,同比增速高达216%,较21Q4增速提升约70pct;22Q1营收环比提升6%。 成本管控得当。虽然由于公司大力投入研发项目、扩充研发团队,导致研发人员、研发项目直接投入、产品测试认证费用以及股份支付费用增加,22Q1研发费用同比增长151%达到6.2亿元,但是研发费用率、销售费用率以及管理费用率同比均有所下滑,因此总期间费用率同比降低1.8pct 达到12.8%,环比降低13.4pct。 盈利能力环比提升。原材料供应紧张、价格大幅上涨,以及国际海运力不足、物流成本增加等多种因素叠加,导致22Q1毛利率为27.5%,同比下滑11.1pct,但是环比提升3.7pct。公司22Q1净利润实现1亿元,净利率达到12.4%,环比提升4pct。22Q1ROE/扣非后ROE 分别为3.34%/3.26%,同比增加均约1.2pct。另外,得益于销售回款增加,公司22Q1经营性现金流净额同比增加87%。 全球储能市场步入爆发期。欧洲市场随着各国政府对实现绿色能源目标的加速推进和能源价格的不断推高呈现加速趋势;美国市场在大基建计划以及ITC 延长背景下呈现爆发增长态势;澳洲、日本、南非等既有市场保持稳速增长;新兴市场对新能源搭配储能的接受程度正在上升,中国储能则在项目规划和产能布局等方面发展加快。 产品快速迭代,积极推进国产化替代。公司2021年发布了5KWh的新一代家庭储能产品和100KWh 的工商业储能产品,能量密度/功率性能分别提升10%/20%,预计在2022年实现规模化销售。公司推出的车载储能和5G 储能产品也凭借高倍率性能和高可靠性迅速获得市场认可。为应对全球芯片供应紧张问题,公司加大研发投入,完成了大多数核心零部件的国产化替代。 投资建议:公司作为最早出海的储能龙头之一,客户资源优质、品牌知名度高,具备产业链垂直整合的综合服务能力,拥有全球主要市场的产品安全认证,自主创新研发实力超群。预计公司2022-2023年营业收入50.53亿元/80.85亿元,归母净利润6.36亿元/11.71亿元,EPS 为4.11元/7.56元,对应PE 为34.3倍/18.6倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情对行业冲击超预期;产业政策变化带来的风险;上游原材料供应紧张以及涨幅过大又无法向下游传导的风险;芯片短缺带来的风险;国际海运力不足、物流成本增加等。
派能科技 2021-12-22 190.00 264.02 30.96% 198.99 4.73%
198.99 4.73%
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派能科技是全球领先的家用储能系统制造商。公司主要从事磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售,是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一,掌握了从电芯到系统集成的一系列技术。公司在海外家用储能市场具有较强竞争力, 2019 年家用储能产品出货量全球第三,市占率8.5%,仅次于特斯拉和LG 化学。 深耕锂电池储能,磷酸铁锂技术领先。公司在锂电池储能应用领域深耕十余年, 始终专注磷酸铁锂储能领域,目前掌握具有知识产权的全产业链核心技术。公司家用储能产品的循环测试容量保持率高于LG 及特斯拉储能产品,产品质量与技术领先。磷酸铁锂电池贴合储能领域的应用需求,已成为我国锂电储能领域的主流技术路线,磷酸铁锂在海外储能市场的渗透率仍有较大提升空间,公司有望受益。 海外家储市场高速增长,客户认证壁垒高。公司主要市场为欧洲、非洲、北美等海外储能市场,取得了包括欧洲最大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏提供商Segen 在内的多个大型优质客户的认证,客户合作关系深厚。海外储能市场高速发展,家用储能经济性好、盈利能力强,有利于公司业绩持续增长。 积极扩产,自主品牌提升盈利能力。公司IPO 上市后有望凭借资金优势积极扩产,募投项目的顺利投产将进一步扩大公司产能,根据投产进度公司21-23 年储能系统有效产能预计为1.5/3.5/6.2 GWh,我们预计公司2021- 2023E 储能系统销量1.5/2.5/4.5GWh,有望充分受益储能市场高速增长。公司自主品牌营收占比不断提升,有望持续带动公司盈利增长。 维持“买入”评级:受上游原材料价格、海运成本提升影响,公司毛利率承压, 下调公司21-23 年净利润预测至4.5/6.8/11.6 亿元(下调16%/14%/4%),我们预测公司2021-2023 年EPS 为2.88/4.40 /7.50 元,当前股价对应PE 为73/48/28x。综合考虑绝对估值与相对估值结果,给予公司2022 年60 倍PE, 对应目标股价264.02 元。综合考虑储能行业处于刚刚兴起阶段,在碳达峰、碳中和的背景下,储能行业发展前景广阔;并且在当下阶段,海外用户侧家用储能需求兴起,公司作为户用储能系统及电池的龙头,具有稀缺性和海外户用渠道的先发优势,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:储能行业政策调整;市场竞争加剧;锂电池市场需求波动;原材料价格上涨;国际贸易摩擦;募投项目实施进度和收益不及预期;次新股调整风险。
派能科技 2021-08-19 229.00 -- -- 249.77 9.07%
250.29 9.30%
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户储行业领先者,产品质量奠定优势地位。公司是国内最早进入储能行业的厂商之一,专注海外户储市场,2019年户储产品出货量占全球出货总量12.2%。公司成功把握未来主流技术方向,10年深耕磷酸铁锂电芯技术路线,打造垂直产业链,产品安全性、经济性均居于国际前列。公司立足国际,充分受益可再生能源发展带来的储能市场红利,2020年公司实现营业总收入 11.2亿元,同比增长 36.62%;实现营业利润 3.1亿元,同比增长 89.81%。 归母净利润 2018-2020年增速分别为 202.27%/220.00%/90.61%,并于 20年达到 2.74亿元。 政策推动“碳中和”变革,储能绑定新能源致需求高增。由于可再生能源供电具有不稳定,“新能源+储能”方能替传统火电已成共识。随着可再生能源占比不断提升,辅以各国政策对储能产业的扶持,储能市场空间巨大: 1. 户用储能近年来一直保持着高速增长的态势,需求主要集中在海外发达地区。到 2024年,全球住宅储能市场预计将从 2019年的 63亿美元增至175亿美元,复合年增长率为 22.88%;2. 我国发电及输配电侧储能受益于各省市长期新能源消纳目标及定量储能配套政策,发电及输配电侧储能未来5年需求约 44.87GWh;3.公司背靠中兴,以通信备电起家,中兴通讯作为全球 5G 先锋,5G 基站的激增将强势拉动公司相关业务收入。 技术筑基,渠道+品牌深化壁垒。公司重视研发投入,研发费用及研发人员连年增加,已掌握全产业链核心技术,并有储能变流器及移动能源网络等项目在研。公司是行业内拥有最全资质认证的储能厂商之一,具有较高的市场知名度,与多家海外集成商巨头建立了稳定的合作关系,包括欧洲第一大储能系统集成商 Sonnen GmbH、英国最大光伏产品提供商 Segen Ltd 等,且均为其核心供应商。通信备电领域背靠中兴通讯,与其深度绑定,销路无忧。 盈利预测和估值。在可再生能源需求持续增长,“新能源+储能”不断深化结合的背景下,公司作为储能行业的领先者,深度绑定国际储能系统集成巨头,受益于下游需求向好,销量有望持续增长。我们预计公司 2021-2023年实现营收 23.20、34.08和 51.42亿元,同比增长 107.1%、46.9%和 50.9%,归母净利 5.97、8.48和 12.37亿元,同比增长 117.4%、42.2%和 45.8%。 公司 2021-2023年平均 PE 为 61.8、43.4和 29.8倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:研发失败的风险;产品技术迭代风险;国际贸易摩擦风险;技术路线变化风险;汇率变动的风险等
派能科技 2021-05-03 151.35 196.64 -- 175.97 16.27%
256.88 69.73%
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事件:4月27日公 司公布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现归母净利润2.74亿元,同比增长90.46%,2021年一季度实现归母净利润0.59亿元,同比增长43.47%。 海外户用市场需求旺盛,储能产品量升价稳。2020年全球储能市场需求旺盛而公司产能相对有限,因此将出货结构向高利润的海外户用市场倾斜,全年销售储能电池系统680MWh,同比增长38%,其中境外销售收入占比接近85%。海外户用市场销售占比提升带动公司产品单价与毛利上行,2020年公司储能系统平均单价约为1.54元/Wh,同比略升1.7%,整体毛利率/净利率达43.5%/24.5%,同比大幅提升6.5%/6.9%。 产能逐步释放,关注国内市场开拓进展。随着储能发展指导意见与各地“新能源+储能”配套政策的陆续出台,2021年国内储能市场有望迎来爆发式增长。公司此前受制于自身产能,业务结构相对单一,未来在国内工商业、供电侧储能领域的进展值得关注。2020年公司已建成1GWh电芯产能与1.15GWh 电池系统产能,较2019年翻倍增长,上市募资后规划进一步新增4GWh 锂离子电芯产能和5GWh 储能锂电池系统产能。随着产能的陆续释放,公司有望开拓更多下游应用市场。 短期毛利率承压,行业长期向上趋势不改。公司2021Q1业绩略低预期,综合毛利率38.6%,较2020全年水平下滑近5%。2021年以来磷酸铁锂、电解液、IC 芯片等原材料出现不同程度的紧缺,价格持续上行,海运价格也尚处高位,预计短期内公司的盈利能力仍将面临一定压力。长期来看海内外储能市场均处于规模化发展早期,公司作为专业储能电池系统厂商,在产品认证、系统适配、客户资源积累等方面具有一定先发优势,短期波动不改长期成长空间。 盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润5.04/7.14/8.75亿元,对应PE 为48.85/34.50/28.12倍,维持“买入”评级。 风险提示:储能装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等
派能科技 2021-04-30 155.91 -- -- 175.12 12.32%
256.88 64.76%
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事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收11.20亿元(+36.62%),实现归母净利润2.75亿元(+90.46%),实现归母扣非净利润2.70亿元(+68.37%);公司发布2021年一季报,报告期内实现营收2.58亿元(+51.69%),实现归母净利润0.59亿元(+43.47%),实现归母扣非净利润0.57亿元(+40.83%)。公司综合销售毛利率43.52%(+6.49pct),销售净利率24.51%(+6.93pct),期间费用率14.70%(-2pct)。 深度绑定海外客户,穿越疫情韧性彰显:公司全年以自主品牌和贴牌销售储能产品供给680.23MWh(+37.96%)。公司来自境外的主营业务收入9.43亿元,占主营业务收入的88.42%。2019年全球户用自有品牌储能产品出货前三为特斯拉、LG 化学和派能科技,市场份额分别为15%、11%、8.5%(若计入贴牌产品公司市占率达到12.2%)。公司深度绑定海外客户,是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen 等海外大型优质客户的核心供应商。报告期内公司继续深化全球化市场战略,业务领域扩展至北美、日本、比利时等国家和区域。去年受新冠疫情影响,各国普遍采取停运、停航等海关限制措施,国际物流通道受阻;为此公司多措并举确保产品交付,实现营收和利润的稳健增长,海外户用储能市场和公司的韧性充分彰显。 深耕软包磷酸铁锂产业链,下游需求有望快速增长:公司主要产品为软包磷酸铁锂储能电池系统,具备正极、电芯、模组、EMS、BMS 和电池系统的研发和生产能力。磷酸铁锂电池相比三元电池成本低、循环寿命长、安全性高但能量密度相对较低,被认为是最适合作为储能系统的电化学储能技术路线。公司居安思危前瞻布局,在高容量硅碳负极、复合导电剂、低温型电池、高倍率电池等方面加大研发力度。随着双碳目标的确立和我国储能支撑政策的陆续出台,我们认为2021年将成为国内电源侧、电网侧和用户侧储能应用规模增长的元年。公司在储能系统的技术和市场储备有望在国内蓝海市场开始兑现。 加紧产能布局,产品放量可期:根据BNEF 预测2021年全球新增储能投运规模有望达到9.7GW/19.9GWh,2023年达到13.8GW/29.4GWh。 2020年,公司已形成年产1GWh 电芯产能和年产1.15GWh 电池系统产能。同时,公司IPO 项目规划了新增4GWh 锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能,并大幅提高了产线的自动化、智能化水平,提高生产效率、生产能力,满足客户日益增长的需求。 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为22.3亿元、35.9亿元和43.5亿元,对应归母净利润为5.9亿元、9.3亿元和11.4亿元,以昨日收盘价计算PE 为48.5倍、30.5倍和24.9倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:海外疫情使产品交付受阻;排他性条款限制客户开拓;行业竞争加剧;国内锂电储能装机增长不达预期。
派能科技 2021-04-29 175.98 -- -- 171.96 -2.28%
256.88 45.97%
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事件:公司2020 年营业收入为11.2 亿元,同比增长36.62%;实现归母净利润2.74 亿元,同比增长90.46%;实现扣非归母净利润2.7 亿元,同比增长68.37%。 公司发布2021 年一季报,营业收入为2.58 亿元,同比增长51.69%,环比下降17.37%;实现归母净利润0.59 亿元,同比增长43.47%,环比下降23.57%。 海外家用储能市场需求旺盛,公司业绩高速增长。公司2020 年境外收入9.43 亿元,同比增加62.08%,占总收入的84%,毛利率45.82%,同比增加3.41pcts, 海外业务量利齐升。20Q4 公司营业收入3.12 亿元,同比下降9.95%,环比微降0.7%;归母净利润0.78 亿元,同比增长5.84%,环比增长6.27%,主要由于疫情影响国际物流,部分订单存在无法及时交付的情况。 产品结构改善,盈利能力提升。公司核心业务储能产品2020 年收入为10.45 亿元,同比增长75.59%,毛利率为43.65%,公司2020 年综合毛利率为43.52%, 较上年增长6.49pcts,净利率为24.51%,较上年增长6.93pcts,主要由于毛利率较高的自主品牌家用储能产品销售占比提升,原材料采购价格持续下降和单位耗用量降低的综合影响。 募投项目产能加速释放,业绩弹性高。2020 年末公司具有1GWh 电芯、1.15GWh 电池系统产能,公司2020 年以自主品牌和贴牌方式销售储能产品共计680.23MWh,同比增长85.86%。随着募投项目4GWh 电芯和5GWh 储能锂电池系统产能建成释放,公司业绩有望受益于海外家用储能市场需求高速增长。 公司是海外家用储能系统龙头,具有先发优势和品牌优势。海外高电价、户用光伏渗透率高都推动了海外户用储能市场需求旺盛。派能科技是全球领先的家用储能系统制造商,主要产品为基于软包磷酸铁锂电池的电芯及储能系统。据招股书和IHS 数据,2019 年公司的家用储能系统出货量市场份额8.5%,位居全球第三。深耕主营领域(家用储能与通信备电)十余年,垂直整合产业链,同时具备电芯、模组、BMS、EMS 等储能核心部件自主研发和制造能力;位于产业链上游,下游客户主要为家用储能系统及通信备电系统集成商。公司掌握先发优势, 占据海外核心渠道商及品牌商,全方位布局储能解决方案,市占率有望巩固提升。 盈利预测、估值与评级:海外储能市场需求旺盛,公司产能加速释放,上调21-22 年盈利预测(上调7%/4%),新增23 年预测,预计21-23 年净利润5.30/7.89/12.06 亿元,当前股价对应PE 为46/31/20X。在碳达峰、碳中和背景下,储能行业发展前景广阔;海外家用储能需求兴起,公司作为户用储能系统及电池的龙头,具有稀缺性和海外户用渠道先发优势,维持“买入”评级。 风险提示:核心技术人员流失风险,产业政策变化风险,原材料供应风险。
派能科技 2021-03-04 157.50 196.64 -- 188.06 19.40%
193.68 22.97%
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纯正储能标的,业绩高速增长。公司90%以上收入来自储能电池系统,产品广泛应用于家用、通信、电力等领域。2018-2020年公司业绩保持高速增长,分别实现归母净利润0.45/1.44/2.75亿元,年均增速达146%。 海外户用储能市场方兴未艾,公司在细分领域具有较强的市场地位。降低综合用电成本与提升供电可靠性是居民安装户用储能系统的主要驱动因素,目前户用储能在德国/美国/日本/澳大利亚等发达地区的渗透率处于0.1%-1%的水平,提升空间超过十倍,市场远未饱和。公司已在户用储能领域建立较强的市场地位,2019年家用储能产品销量达366MWh,约占全球出货量12.2%,其中自主品牌出货量位列全球第三。 技术积累深厚,绑定海外大型优质客户。户用储能系统的终端用户为居民家庭,价格敏感度相对较低,对产品性能、品牌则有较高的要求。公司专注锂电池储能应用超过十年,掌握电化学、电力电子等环节核心技术,产品性能全球领先。通过长期的合作,公司已成为欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen等海外优质客户的核心供应商,具有较高的客户资源壁垒。 上市募资大幅扩充产能,迎接海内外储能市场爆发。截至2020年6月,公司共有1GWh电芯产能与1.15GWh电池系统产能,近年来产能利用率处于高位,产能瓶颈逐渐显现。2020年底公司完成IPO募资21.68亿元,大部分投入锂离子电池及系统产能建设,建成后将新增4GWh电芯产能及5GWh系统产能。大幅扩充产能后,公司将充分受益于海内外储能市场的爆发。在户用储能市场以外,公司未来在工商业储能、发电/电网侧储能、通信备电等领域的增长同样值得期待。 盈利预测:随着风电、光伏在电力结构中的占比持续提升,全球储能市场前景巨大,储能产业链迎来发展良机。我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润2.75/5.09/7.27亿元,EPS1.78/3.28/4.69元,同比增长91%/85%/43%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,业绩预测和估值判断不达预期
派能科技 2021-01-18 274.00 -- -- 342.66 25.06%
342.66 25.06%
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公司是全球家用储能电池系统的龙头企业。公司深耕海外家庭储能,是全球领先的家用储能电池系统提供商,2019年全球市占率第三(8.5%)。 赛道好:海外家用储能商业模式清晰、绑定海外优质客户。海外部分国家地区通过屋顶光伏+储能配套方案可以有效降低家庭用电费用,面向C端客户更易享受品牌及渠道溢价。公司绑定了海外龙头系统集成商。 空间大:政策扶持+持续降本将带动海外市场高速增长。海外国家相继出台政策刺激家用储能行业发展,家用储能行业迎来了良好的发展机遇,预计2025年海外用户侧储能新增规模将达到24.48GW(功率)/48.96GWh(容量)。 盈利高:持续降本能力强,有力支撑单价下降同时提升盈利。2017-2020H1,公司储能电池系统销单价从2.03元/Wh降至1.62元/Wh,而单位毛利从0.38元/Wh提升至0.70元/Wh。 产品优:专注软包铁锂技术更适合家用场景、产品性能优势明显。公司专注软包磷酸铁锂电池技术,具备高安全性、高循环寿命、低成本优势,软包电池单体能量密度上更具优势且更适合定制需求。公司产品长寿命性能优异,在1500次使用后仍能具备90%寿命,明显高于同类产品。 投资建议:公司率先抢占海外家用储能市场优质赛道,全球逻辑叠加C端属性有望带来利润持续快速增长,我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.99元、3.92元、7.41元,对应2021年1月8日股价PE为160.3倍、81.4倍、43.0倍,首次覆盖,予以审慎增持评级。 风险提示:海外家用储能发展规模不及预期,储能系统成本降低不及预期,公司市场份额拓展不及预期。
派能科技 2021-01-11 322.00 373.27 85.15% 342.66 6.42%
342.66 6.42%
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派能科技为户用储能领导者。公司专注磷酸铁锂储能电池领域,2011年,公司产品进入成熟商用,2014年公司海外业务逐步发展,公司是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业,目前公司具备产能约1Gwh,IPO募集资金约20亿元,拟投建4Gwh电芯和5Gwh系统产能,未来随着储能市场高速增长,公司产能和出货量将快速提升。 储能市场广阔,大厂布局集中市场,小厂深耕户用市场。2014年-2019年全球电化学储能累计装机规模从893.5MW迅速上涨至8216.5MW,CAGR高达55.85%,根据Wood Mackenzie Power&Renewables数据,预计2020-2025年,全球储能市场将增长13倍,年化复合增速67%。聚焦储能市场细分格局来看,我们认为宁德时代等大型企业主要布局发电侧、电网侧等较为容易上量的细分领域,派能等企业主要布局户用侧等细分市场,未来储能市场格局将呈现不同细分市场的差异化特征。 公司深耕海外渠道,布局海外户用侧储能市场。公司产品主要出口海外户用侧储能市场,2020H1出口海外占比达到88%,通过下游绑定sonen、energy等大客户,实现了欧洲、南非、澳大利亚等地区户用侧市场的快速扩张。由于海外用户侧电力成本较高,所以海外户用侧储能已经具备了经济性,我们预计在户用侧储能领域公司将有望享受到产业成长的红利。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.99元/股、3.98元/股、5.91元/股,未来储能行业市场空间广阔,且储能业务为公司绝大部分收入来源,未来业绩增速确定性较高,同时考虑到公司稀缺性及海外户用侧渠道先发优势,给予公司21年行业平均94倍PE,对应目标价374.12元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示:补贴退坡风险,技术路线单一风险。
派能科技 2021-01-05 269.80 -- -- 348.00 28.98%
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全球户用储能领先企业,2020年业绩实现大幅增长。公司深耕磷酸铁锂储能电池系统领域,是国内较早成功研发磷酸铁锂储能电池系统解决方案,并率先规模化生产和批量应用的企业。2013年起公司进入海外户用储能市场,凭借优越的产品品质及成本竞争力迅速成长为全球家用储能市场的领先企业。2019年公司自主品牌家用储能产品出货量市占率8.5%,位居全球第三,仅次于特斯拉和LG化学。公司自有品牌定位中高端,海外家储与Sonnen、Segen等大型优质客户进行了深度合作,通信备电绑定中兴通讯,积累了丰富的产品应用经验和优质客户资源。公司在招股说明书中披露2020年预计实现营业收入11亿-13亿元,同增34.17%-58.57%;预计实现归母净利润2.7亿-3.2亿元,同增87.35%-122.05%。 全球能源革命大势所趋,电化学储能市场空间有望充分打开。近年来电化学储能应用高速增长,核心驱动因素主要包括:1)亚、欧、美等主要国家和地区不断调高可再生能源占比目标,夯实能源转型政策;2)对电力系统消纳与电网稳定性的要求提升;3)储能应用场景商业模式逐步成熟,成本快速下降,技术经济性凸显;4)各国推出储能支持政策等。2018年,全球电化学储能在电力系统的新增装机约3.7GW,同增305%,实现跨越式增长。据IHS预测,2019-2023年全球电力系统电化学储能新增装机规模年均复合增长率达53%。此外,通信基站、轨道交通和数据中心等其他储能应用需求也将呈现快速增长态势。 全产业链布局优势尽显,持续研发投入夯实技术壁垒。公司拥有产业链垂直整合的综合服务优势,是国内少数具备电芯、模组、电池管理系统及能量管理系统等储能核心部件的自主研发和生产能力,同时具备储能系统集成解决方案设计能力的企业。公司的储能电池系统基于软包磷酸铁锂电池,并采用模块化设计,十分贴合储能场景的应用需求,具备技术路线优势。近三年公司研发投入维持高位,研发费用占营业收入比重始终在6%以上,为持续提升创新能力提供了有力保障。截至2020年6月底,公司已取得授权发明专利15项、实用新型专利47项、软件著作权3项、集成电路布图设计11项。 加速产能扩张,规模优势释放助力降本增利。锂电池储能行业规模壁垒较高,2017年以来,公司一方面不断扩大经营规模,增加生产的规模效应,另一方面通过对瓶颈工艺的技术改进以及增加核心设备,不断提高生产效率和产能利用率,毛利率持续提高。截至2020年6月,公司已具备年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。随着市场快速增长,公司原有产能已经无法满足下游客户对高性能磷酸铁锂电池的需求。本次募投项目完成后,公司将新增4GWh锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能,有利于提升公司的产品生产能力与市场快速响应能力,化解产能瓶颈并释放规模效益,进一步巩固和提升公司的行业竞争地位。未来随着新建产能释放、新客户开拓,公司业绩有望实现进一步跃升。 投资建议:首次覆盖给予公司买入-A的投资评级。我们预计公司2020年-2022年收入分别为12.79、21.67和36.04亿元;归母净利润分别为3.02、5.21和8.7亿元,首次覆盖给予公司买入-A的投资评级。 风险提示:产能投放不及预期;产业政策变化;国际贸易摩擦风险;汇率风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名