事件描述2025年 4月 11日，龙净环保发布 2025年一季度报告，公司实现营业收入 19.66亿元，同比降 13.69%；实现归母净利润 1.85亿元，同比降 6.95%；实现扣非归母净利润 1.72亿元，同比增 0.50%。 事件评论推测订单结算时点影响业绩表现。 公司烟气治理主业系 EPC 业务，收入确认时点不连续可能导致收入、利润存短期波动。 2023年下半年以来公司对未达公司毛利率控制线及垫资合同项目进行了严控收缩，新增订单质量上行，故业绩降幅低于收入降幅。 净利率同比提升 0.74pct， 盈利能力持续改善。 2025Q1公司毛利率达 25.5%，同比提升3.22pct，高质量订单兑现；期间费用率提升 1.54pct 至 14.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比 0.18pct/0.88pct/1.18pct/-0.70pct，公司当前处于绿电、矿山装备等业务进展前期，费用率存一定提升，转债强赎带来财务费用率降低。 2024Q1/2025Q1公司净利率分别提升 1.12pct/0.74pct 至 8.65%/9.39%，紫金入主后公司盈利能力持续改善。 现金流良好， 有息负债率下降， 在手资金充沛。 2025Q1公司经营性现金流净额-1.37亿元相对正常，收现比提升 1.56pct 至 77%；季度末资产负债率 61.1%，同比降 6.56pct，有息资产负债率 15.2%，同比降 6.99pct，均处于低位，若未来负债率提升至 70%，可借款 80.7亿元作为资本开支（若负债率提升至 75%，可融资 150.9亿元），且 2025Q1末公司在手货币资金 22.03亿元，资金充沛，对后续业务推进形成保障。 已建成 1GW 绿电项目，进军矿山装备业务，储能业务发展向好。公司拉果错一期 200MW光伏+ 504MWh 储能、新疆乌恰一期 300MW 光伏、塞尔维亚、圭亚那、马诺诺等一批重点项目相继建成发电，已建成的清洁能源机组容量合计超 1GW。已实现首批新能源矿卡交付，并在新疆建成国内最大矿卡全自动换电站，进军矿山机械设备制造领域。储能 Q1末在手合同 13.61亿元，与亿纬锂能战略合作，产线产能、优率和质量快速提升。 烟气治理订单规模稳定， 质量上行。 2025Q1环保业务新增订单 26.25亿元，同比增13.59%，期末在手订单 194.21亿元，同比增 5.81%。公司全面加强合同质量管控，控制项目毛利率及垫资情况，新增合同对未来业绩的支持能力同比提升。 盈利预测与估值： 公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务； 2023年 10月底以来紫金持续增持，截至 2025年 3月 31日持股比例达 25%。预计公司 2025-2027年实现归母净利润分别为 12.11/15.74/18.98亿元，同比增 45.8%/30.0%/20.6%，对应 PE 估值12.3x/9.5x/7.9x。给予“买入”评级。

事件描述公司发布2024年年报，实现营业收入75.9亿元，同比-49.8%，实现归母净利润4.7亿元，同比-75.48%，实现扣非净利润2.7亿元，同比-86.23%；拆至2024Q4，公司实现营业收入20.7亿元，同比下降19.96%，归母净利润0.1亿元，同比下降98.26%，环比下降95.75%，实现扣非净利润-0.5亿元，同比下降114.26%，环比下降146.56%。 事件评论全年来看，公司锂电材料出货10万吨，同比增长60.5%，其中三元材料的出货有所承压，主要系三元终端的需求疲软和国际客户出货减少有关；磷酸（锰）铁锂产品的销量同比实现大幅提升，2024年年内连续月度出货近万吨；固态锂电材料方面累计出货近千吨，同比数倍增长。盈利方面，三元正极的经营性单吨盈利估算预计同比仍有所下降，主要系价格竞争下加工费下滑、稼动率承压拉高单吨成本；铁锂产品全年预计仍处于亏损状态。其他财务方面，其他收益1.67亿元，资产减值亏损0.46亿元，信用减值亏损0.26亿元。 拆分至Q4，公司三元材料出货预计同环比均有所下降，主要与海外客户的出货减少有关。 考虑到汇兑收益、其他收益0.79亿元（包含政府补助等），资产减值0.27亿元，信用减值1.33亿元（主要是海外客户的货款减值影响），估算经营性单吨盈利环比或有所改善。 铁锂材料出货预计大幅增长，增量来自电池客户和储能的放量，单吨盈利有望实现扭亏。 此外，氧化物及硫卤化物固态电解质建立百吨级中试线，实现吨级稳定制备；高镍和富锂锰基正极材料导入顺利。 展望未来，公司多品类正极材料发展思路稳步推进中。产能端，公司的芬兰工厂逐步投产有望增厚盈利空间；另外攀枝花基地预计年内有望建成投产，委外代工满足产能需求。盈利端，公司动力受益于LG、SK等订单和国内客户拓展，25年也有望稳步增长；铁锂业务匹配中航储能放量，并积极延拓宁德时代、瑞浦兰钧、蜂巢能源等客户以及韩国客户，有望延续增长并保持盈利改善。新技术端，公司固态积极布局高镍三元、富锂锰基等正极材料和固体电解质材料，深度对接下游客户，并提供一级样品得到项目认可；钠电处于示范或小批量导入阶段，锰铁锂中标测试已过，看好公司未来成长性。预计公司2025年实现归母净利润5.25亿元，继续推荐。 风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述湖南裕能发布2024年年报，实现营业收入226.0亿元，同比下降45.36%，归母净利润5.9亿元，同比下降62.45%，扣非归母净利润5.7亿元，同比下降62.44%。单看四季度，实现营收67.19亿元，同比下降4.41%，环比提升31.82%，归母净利润1.03亿元，同比增长164.58%，环比微增，扣非净利润0.94亿元，同比增长286.38%，环比微降。 事件评论2024年全年公司实现铁锂材料出货71.1万吨，同比增长40%，份额保持领先，其中新产品CN-5、YN-9、YN-13系列销量15.93万吨，占比约22%，相较24年年中有所提升；盈利方面，估算公司铁锂单吨毛利在0.24万元/吨左右，同比23年降幅较大，一方面受加工费下降影响，另一方面也受资源品价格波动影响；剔除减值和股份支付影响，单吨净利保持在稳健水平。 拆分至24Q4，公司预计出货环比保持较快增长，主要受2024年10月份以来下游需求持续景气拉动和新产品放量，其中高端产品占比预计进一步提升。盈利方面，公司报表单吨归母净利润进一步承压，其中资产减值-0.36亿元，信用减值-0.81亿元，剔除减值和股份支付影响，单吨盈利基本保持稳定。 展望2025年，24H2公司盈利整体稍显压力，主要源于资源价格波动影响以及新基地投产等费用影响，从四季报来看负面因素基本消化完毕。价格端，预期的“加工费+折扣系数调整”对应价格涨幅有望进一步增厚盈利。此外公司高压实产品也在持续起量中，结构性变动带动单吨盈利继续上行。排产端目前Q1景气度保持高位，全年有望延续景气度。 预计公司2025年实现归母净利润21亿元左右，估值弹性可观，继续推荐。风险提示1、整车降价压力向上游传导风险；2、动力电池行业需求不及预期风险。

事件描述公司发布2024年报，全年实现营业收入52.3亿元，同比增长19.1%，实现归母净利润8.4亿元，同比增长15.97%，实现扣非净利润8.1亿元，同比增长13.36%。拆分到2024Q4，公司实现营业收入16.1亿元，同比增长31.92%，实现归母净利润2.6亿元，同比增长68.24%，环比增长17.8%，实现扣非净利润2.4亿元，同比增长46.22%，环比增长6.27%。 事件评论全年来看，公司实现负极产品出货21.65万吨，同比增长53.7%，远超行业平均增速，主要系大客户份额提升和快充、储能等产品放量，其中与新一代动力电池“快充”、“超充”性能适配的负极材料在2024年内实现突破，并催生强劲的更新迭代需求。盈利方面，全年负极单吨售价在2.17万元/吨，同比下滑较大，主要系产能过剩下的价格竞争影响。单吨净利（含副产品）推算同比有所承压，归因于价格调整和优惠电价取消带来的成本上升。 其他收益1.1亿元，来源于政府补助、增值税抵免和固定资产处置。 单看24Q4，公司出货增速超过行业平均水平，产能利用率维持高位，得益于快充等新品的放量，预计Q4快充占比进一步提升；盈利方面，销售结构优化带动单吨售价环比提升，推算单吨盈利（含副产品）剔除减值影响后，环比继续提升。其中快充产品单吨盈利相较普通产品有所溢价。其他收益在0.56亿元，资产减值-0.13亿元，信用减值-0.23亿元，资产处置损失-0.22亿元。 展望2025年，公司产能持续扩张，北苏基地Q1实现满产；山西四期和海外基地预计今年Q3建成，26Q2末有望投产。公司出货预计保持稳健增长，主要得益于新产能释放。 盈利端，石油焦涨价的影响预计整体可控，考虑到内部降本增效（自供率提升+炉产提升+耗电量下降）、快充占比提升和海外客户拓展，有望对冲整体单吨盈利的波动，全年盈利保持稳健。此外，公司积极布局硅碳负极等新品，后续规划产能进一步提升，有望进一步增厚盈利。预计25年公司实现归母净利润10亿元，继续推荐。风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述宁德时代发布2024年年报，全年实现收入3,620.1亿元，同比下滑9.7%；归母净利润507.4亿元，同比增长15.0%；扣非净利润449.9亿元，同比增长12.2%。单2024Q4来看，实现收入1,029.7亿元，同比下滑3.1%；归母净利润147.4亿元，同比增长13.6%；扣非净利润128.2亿元，同比下滑2.2%。宁德时代业绩持续符合预期。 事件评论全年来看，公司锂电池销量475GWh，同比增长21.79%，其中动力电池381GWh，同比增长18.85%，储能电池93GWh，同比增长34.32%。盈利能力方面，动力电池毛利率23.94%，同比提升5.81pct；储能电池毛利率26.84%，同比提升8.19pct；由于存在质保金会计变更调整，我们预计在原口径下，动力电池和储能电池的毛利率有望进一步提升。 此外，电池材料及回收收入同比下滑14.59%、毛利率下降0.87pct；电池矿产资源收入下滑28.98%，毛利率下降11.3pct；其他业务收入增长21.2%，毛利率下降8.5pct，毛利额增长。 拆分2024Q4来看，我们预计公司销量保持持续增长，其中动力电池占比保持高位，储能确收较少或是美国关税、出口退税、美国海运周期长等影响。盈利方面，考虑质保金会计变更调整，我们预计在原口径下，动力、储能毛利率基本持平，其中动力属正常范围，储能较24Q3有所波动，原因可能是：1）美国确收可能偏低，考虑海外盈利能力高。2）出口退税影响从年底开始，略有影响。展望看，美国储能的发出商品将在2025年陆续兑现，盈利趋势将呈现改善。 其他财务数据方面，2024Q4公司资产减值17.7亿元，其他收益32.4亿元，投资收益、公允价值变动分别为8.6、4.7亿元，营业外支出4.6亿元。经营性现金流净额295.47亿元，期末预计负债719.27亿元，财务数据依然扎实。 更重要的是，我们应关注公司新产品、新业态的布局，25年公司神行、麒麟占比有望进一步提升，骁遥配套多款车型，2025年也将继续放量。储能方面成为阿联酋RTC数据中心项目供应商，澳洲客户合作的8h储能系统也落地。此外在换电、滑板底盘、零碳生态等领域也有积极布局。预计公司2025年归母净利润656亿元，对应PE为18X，继续推荐，关注港股IPO带来国际化估值溢价的机会。风险提示1、整车降价压力向上游传导风险；2、动力电池行业需求不及预期风险。

事件描述龙净环保发布2024年度业绩预增预告，公司2024年预计实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增57.18%-67.00%；扣非归母净利润6.90-7.40亿元，同比增98.67%-113.07%；其中，Q4归母净利润1.53-2.03亿元，上年同期为-1.33亿元；扣非归母净利润1.05-1.55亿元，上年同期为-1.47亿元。 事件评论2024年归母业绩8.00-8.50亿元。2023年公司计提大额商誉减值致归母净利润较低，考虑非经营侧影响后2023年实际经营侧利润9.16亿元，2024年归母业绩低于2023年经营侧业绩推测主因：1）环保工程项目：确认时点不连续对2024Q4环保订单收入确认造成一定影响；2）危废业务：受市场景气度下滑持续亏损；3）储能业务：仍处产能爬坡阶段存一定亏损。2024年公司持续推进业务提质增效，环保业务毛利率稳步增长，有效降低期间费用。展望后续，1）环保工程项目：2024年Q1-3新增合同75.44亿元（同比4.8%）、期末在手合同192.13亿元，公司主动收缩未达公司毛利率控制线及垫资合同项目，整体在手订单规模相对稳定，支撑后续环保业绩；2）危废业务：期待行业盈利性修复，截至2024H1末危废子公司商誉合计2.09亿元；3）储能业务：2024M1年产5GWh磷酸铁锂电芯项目投产，预计后续随项目产能利用率持续提升盈利性将得到改善。 近1GW风光绿电项目建设中，进军矿山装备业务。2023年公司签约超2GW矿山绿电项目，超27个项目在建（规模近1GW），拉果错一期一阶段/二阶段、克州一期项目已投运，多宝山一期、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏、西藏拉果二期等一批项目正在推进中；公司成立联晖科技子公司，专门进行矿山机械制造等业务，近期首个电动矿卡换电项目落地，业务能力兑现，此前公告2024年矿山装备方向关联交易金额不超过3.7亿元；储能2024Q3末在手12.84亿元订单。 2025年1月2日发布2025年日常关联交易公告。公司预计2025年向紫金矿业及其子公司销售合计金额21亿元，包括备品备件及环保设备等（含环保EPC工程承包）6.5亿元，风光电费相关5.5亿元，纯电动矿卡、纯电车充换电站（含建设及运营）等绿色新能源矿山装备9.0亿元，三者分别占比30.91%、26.15%、42.80%。 近期发布股权激励+提高分红+员工持股公告，共同提升确定性。2024年12月5日，公司发布《2024年股票期权激励计划（草案）》、《未来三年（2024-2026年度）现金分红规划》、《2024年员工持股计划（草案）》，目标未来3年每年营收同比增10%、ROE不低于10%；2024-2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的40%；发布员工持股计划，利于公司业绩与员工利益协同性提升。 盈利预测与估值：公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务；2023年10月底以来紫金持续增持。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为8.27/13.10/16.13亿元，同比增62.4%/58.4%/23.2%，对应PE估值18.8x/11.8x/9.6x。给予“买入”评级。 风险提示1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。

事件描述科华数据发布2024年三季报，2024前三季度实现营收53.93亿，同比下降1.97%，归母净利润2.38亿元，同比下降46.53%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长47.90%。2024Q3实现收入16.63亿元，同比下降21.02%，归母净利润0.12亿元，同比下降89.92%，扣非净利润0.15亿元，同比下降87.89%。 事件评论收入端，预计2024Q3公司IDC业务和数据中心产品收入同比增速转正，智慧电能收入稳中有升；新能源业务收入同环比降幅较大，主要因产品单价出现大幅下降，同时公司基于内部对盈利和现金流的管控，储能国内业务有所收缩。盈利端，预计新能源业务毛利率略有下降，数据中心类及智慧电能业务毛利率环比基本持平，Q3整体毛利率为27.21%。 其他财务数据方面，2024Q3费用率为24.3%，环比提升12.78pct，同比提升6.79pct，主要因公司在研发方面，针对海外数据类客户做定制化开发，新能源领域亦发力新产品进一步提升产品力、降低成本；在管理和销售方面，Q3发放员工薪酬金激励，同时海外拓展前期工作、本地化招聘等费用增加，2024年以来公司持续重点开拓海外市场，数据中心产品上积极拓展海外大客户，储能产品上开始导入海外本土集成商供应链，同时配套国内集成商积极出海，费用投入有望在未来看到产出。另外，2024Q3计提资产减值损失0.26亿元，信用减值损失0.21亿元，主要为存货跌价及客户延期提货带来的合同减值，部分有望冲回。 展望来看，全球数据中心建设提速，同时24Q3IDC租赁价格止跌企稳，工业以旧换新、AI+智慧电能驱动智慧电能产品需求稳步上升，预计2025年整体数据类业务实现较好增长。新能源业务实现海外市场和客户突破，有望有益于海外大储需求高增，在营收和利润端带来较大弹性。综上所述，我们预计24、25年归母净利润4.5、7亿元，对应PE为27、18倍。 风险提示1、终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述公司发布2024年三季报，前三季度营收91.12亿元，同比-30.90%，归母净利润6.08亿元，同比-73.81%，其中2024Q3营收33.59亿元，同比-44.93%，归母净利润1.49亿元，同比-86.71%。 事件评论验收放缓致营收下滑，三季度毛利率同环比改善。因下游锂电池行业产能过剩，国内市场需求放缓，公司去年以来订单承压，同时锂电设备验收节奏放缓，导致公司营收同比大幅下滑。毛利率端，2024年前三季度毛利率36.42%，同比略有下降，但2024Q3毛利率36.63%，同环比均略有提升，整体维持在35%以上的高水平，显示出即使在行业下行期，公司的行业地位、议价能力和成本管控能力仍然优秀。 减值计提环比收窄，三季度恢复盈利。在行业下行期，由于订单验收放缓、客户回款周期拉长，锂电设备行业普遍面临存货、应收账款计提风险。公司前三季度资产减值损失计提0.68亿元，同比2023年前三季度有所收窄，信用减值损失计提5.33亿元，同比2023年前三季度扩大较多，但2024Q3公司资产减值损失计提0.14亿元，信用减值损失计提2.04亿元，环比2024Q2均有所收窄，显示公司减值计提情况正在逐步改善。因营收下滑，而各项费用相对刚性，因此整体费用率上升明显，导致2024Q3净利率同比大幅下滑，但相较2024Q2亏损的情况，三季度转为盈利，同样显示公司经营情况正逐步好转。 海外业务持续拓展。近年来，公司持续拓展海外优质客户，并积极配合国内头部客户的出海战略，持续优化全球网络和资源配置。公司在德国建设并启用首个欧洲物流中心仓，通过欧洲物流中心仓配备的先进技术及全球化服务体系，为欧洲客户带来“更短交货时间、更快运输效率”的一流服务体验；与法国Tiamat公司达成了钠离子电池相关方面的合作；与美国ABF签署全球战略合作提供总目标为20GWh的锂电池智慧产线；助力了澳大利亚Fortescue首个氢能自动化电解槽工厂成功投产。 持续贯彻平台化战略布局。公司深度布局光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域，陆续推出SMBB超高速串焊机、量产型0BB串焊机、XBC串焊机等创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案，以及PEM电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统等高端氢能装备。公司持续提高非锂电业务占比，平台化战略逐渐兑现。 当前锂电设备行业正处于筑底期，公司财务表现短期承压，但公司出海顺利，海外订单持续增长，同时国内需求在经历两年下滑后，有望于2025年开始逐步修复。预计2024-2025年公司归母净利润分别为13.0、20.5亿元，对应PE分别为25、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、下游扩产不及预期风险；2、规模扩张引发的管理风险。

公司发布 2024年三季报，前三季度实现收入 56.7亿元（同比+1.5%），实现归属净利润 7.0亿元（同比-12.0%），实现归属扣非净利润 7.1亿元（同比-5.2%）。其中 Q3单季度实现收入 20.8亿元（同比-3.0%，环比+0.8%），实现归属净利润 2.9亿元（同比+1.9%，环比+13.9%），实现归属扣非净利润 2.8亿元（同比+3.6%，环比+11.4%）。 事件评论 有机氟化学品持续高增长，成长可期。 受海外个别氟化工企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来了增长空间。公司有机氟化学品事业部的含氟医药中间体、含氟溶剂清洗剂、含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体等产品的需求稳定，进而带动了相关产品的业绩增长。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。 电池化学品处于底部， 公司重点布局海外。 2024年以来，电解液持续供给过剩，价格低迷。根据百川， 2024年第三季度电解液市场整体呈现稳中走弱的走势，季内出现小幅度价格下降。本季度磷酸铁锂电解液市场平均价为 18679元/吨，较上个季度降幅为 11.8%； 三元/常规动力型电解液市场平均价为 25358元/吨，较上个季度降幅为 7.4%。由于价格处于低谷，电解液企业调整空间有限。而公司在国内电解液盈利承压的背景下，加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议。同时， 公司拟以全资公司Capchem Technology USA Inc.或其他新设控股公司为实施主体，在美国路易斯安那州建设电池化学品项目。 电容化学品和半导体化学品业务保持稳定增长。电容化学品方面，公司主营的铝电解电容电解液及化学品市场处于相对成熟的阶段，整体供需相对平衡。由于国家对安全环保监管日趋严格，行业集中度不断提高，管理规范、合规经营的企业竞争优势愈加明显。规模小、规范性不强、缺乏品质保障能力和技术开发能力的企业已出现逐步被淘汰的趋势。半导体化学品方面，基于产业发展及下游客户的需求，公司持续加大研发投入，纵向不断提升技术与产品能力，横向拓宽产品品类，为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案。 三季度毛利率同环比下滑，净利率同环比提升。公司 Q3实现毛利率 25.7%（同比-2.5pct，环比-2.6pct），净利率 13.9%（同比+0.6pct，环比+1.5pct），期间费用率 9.3%（同比-1.8pct，环比-4.1pct）。管理费用从 Q2的 1.4亿减少至三季度的 0.7亿。 公司布局海外电解液项目，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计 24-26年归属净利润为 11.2、 16.6、 22.2亿元。维持“买入”评级。 风险提示 1、新产品和新技术迭代风险； 2、规模快速扩张的管理风险。

事件描述杉杉股份发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现收入190.70亿元，同比下降12.13%，归母净利润7.65亿元，同比下降71.56%，扣非净利润2.47亿元，同比下降89.41%。2024Q1实现收入37.52亿元，同比下降15.67%，归母净利润-0.73亿元，扣非净利润-0.73亿元。 事件评论从全年来看，负极业务方面，公司实现销售量26.4万吨，同比增长44.55%，公司保持高于行业的增速，与国内外客户的积极拓展有关。公司2023年负极业务毛利率为11.77%，同比降低10.36pct，主要原因是2023年国内负极市场产能过剩、竞争激励，降价压力较大，此外预计与公司客户结构有一定调整有关。偏光片业务方面，2023年公司偏光片销售1.4亿平，同比增长10.18%，预计市场份额仍保持提升趋势；毛利率为19.52%，同比减少7.18%，行业景气波动造成一定影响。此外，公司2023年计提减值损失3.87亿元，信用减值损失0.55亿元，资产处置损失0.29亿元。 就2024年一季度来看，公司毛利率为14.2%，高于2023Q4但低于2023Q3及同期水平。主要原因的负极经营压力仍存，从行业数据来看，杉杉股份负极市场份额仍保持在较高水平，但受行业价格波动影响，预计价格端仍有承压，同时一季度为行业淡季，稼动率对成本端亦有负面影响，因此造成一定的盈利压力。此外，2024Q1公司管理费用2.28亿元、研发费用2.04亿元，环比有所上升；资产减值、信用减值均为0.04亿元。 展望来看，公司负极产能持续扩张，四川基地正在爬坡，云南基地也在持续推进，此外公司积极布局芬兰10万吨负极项目，加大海外拓展。公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极、电解液业务股权也进行了优化，公司业务结构进一步向好。风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述派能科技发布 2024 年一季报， 2024Q1 实现收入 3.86 亿元，同比下降 79.05%，归母净利润0.04 亿元，同比下降 99.13%，扣非净利润-0.08 亿元，同比下降 101.85%。 事件评论 销量方面，预计 2024Q1 公司出货环比有所增长。户储行业自 2023Q2 以来经历了激烈的去库存，导致产业链出货下行甚至停滞， 2023Q4 是去库周期最严峻的阶段，目前看，2024Q1 已呈现出复苏趋势。 盈利方面，预计均价环比明显提升，判断因 2024Q1 环比增量主要来自海外，订单结构明显改善；预计单位成本环比明显下降，主要因前期高价库存去化逐步完毕，因此 2024Q1公司毛利率达到 35.76%，在连续三个季度下滑后，超过 2023Q2 的水平，但因销量仍偏低、费用存在刚性， 2024Q1 费用率为 31.52%，对净利产生较大影响。 展望 2024 年，随电池价格下降传导到终端，欧洲市场经济性有望进一步体现，形成利好。 波兰、匈牙利等新兴市场的商业模式、政策也在积极加码，行业有望恢复至平稳增长。公司当前盈利较低主要受产能利用率偏低的规模效应影响，我们认为随行业修复，公司出货有望积极增长，带动单位折旧、费用显著改善。同时，公司积极布局美国、日本、东南亚和非洲等增量市场，在国内工商业储能已有一定规模出货，开拓离网储能、台区储能等场景也值得期待，预计 2024 年公司归属净利 6 亿元，对应 PE 为 18 倍。 风险提示1、户储去库进度不及预期；2、市场竞争风险。

事件描述公司发布 2024 年一季报，实现收入 15.2 亿元（同比-8.0%），归属净利润 1.7 亿元（同比-32.8%），归属扣非净利润 1.8 亿元（同比-19.5%）。 事件评论 2024Q1 电解液加速触底， 有机氟化学品支撑发展。 公司产品主要分为电池化学品、有机氟化学品、半导体以及电容化学品等板块。根据百川盈孚， 2023Q4/2024Q1 电解液均价为 2.3、 2.1 万元/吨，供给过剩， 2024Q1 电解液继续下行。受限于产品跌价， 2024Q1 公司实现销售毛利率 27.2%（同比-4.3pct，环比+1.1pct），销售净利率 10.8%（同比-4.3pct，环比+0.05pct）。 公司公允价值变动损益以及处置金融资产影响非经常性损益 3360 万元。 有机氟化学品持续高增长，成长可期。公司抓住含氟医药中间体以及其他相关领域的市场发展机遇，致力于高端含氟精细化学品以及含氟聚合物产品开发与销售，按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。伴随着“海斯福（二期）投产”、“海德福高性能氟材料项目”的陆续推进，公司 2023 年有机氟化学品设计产能为 6162 吨，在建产能为 9600 吨。三明海斯福年产 3 万吨高端氟精细化学品项目将有效解决部分产品产能不足的瓶颈及实现部分新产品产业化，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位。 电解液触底， 积极开拓海外市场。 根据百川数据，电解液 3 月份整体生产较前期出现恢复，整体呈现产量增长的趋势，开工率小幅回升，但行业整体产能巨大，提升幅度较小。 电解液行业产量多集中于头部企业，目前电解液企业整体开工基本维持在 2-3 成左右，电解液市场总体平稳运行，行业产能较为利空电解液市场。公司加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议，约定自 2025 年至 2034 年期间由波兰新宙邦向客户供应锂离子电池电解液产品，本协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025 年至 2034年收入约 11 亿欧元。 半导体以及电容化学品稳步发展。 全球半导体行业的快速发展以及未来全球新增产能主要集中在中国，极大带动了国内半导体化学品行业的发展。未来随着国内显示面板和集成电路制造工厂的陆续投产，半导体化学品市场需求将大幅度增长，有望成为公司新的机会增长点。 公司立足电解液行业龙头地位，并着力发展有机氟化学品，带来成长。预计 24-26 年归属净利润为 12.0、 16.2、 21.7 亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、新产品和新技术迭代风险；2、规模快速扩张的管理风险

事件描述旭升集团2023年实现营收48.3亿元，同比增长8.5%，归母净利润7.1亿元，同比增长1.8%；2024年一季度实现营收11.4亿元，同比下降2.9%，归母净利润1.6亿元，同比下降18.5%。 事件评论2023年公司处客户及产品转型期，海外盈利提升明显，整体业绩平稳增长。2023年整体营收平稳增长，实现营收48.3亿元，同比增长8.5%，其中国内营收27.8亿元，同比+10.7%，海外营收20.5亿元，同比+8.1%。公司客户多元化持续推进，2023年前五大客户收入占比56.2%，同比-2.6pct。利润端，全年毛利率24.0%，同比+0.1pct，整体基本保持稳定，但国内外毛利率分化加大，国内毛利率17.8%，同比-1.0pct，海外毛利率32.4%，同比+3.1pct；受管理费用率微升影响期间费用率6.8%，同比+0.7pct。综上，归母净利润7.1亿元，同比+1.8%，对应归母净利率14.8%，同比-1.0pct。 2024Q1主要客户产销承压，公司经营表现陒对稳健。2024Q1中国乘用车产量同比+6.5%，环比-29.3%；特斯拉全球产量同比-1.7%，环比-12.4%，公司一季度营收11.4亿元，同比-2.9%，环比-9.5%。利润端，毛利率23.8%，同比-2.0pct，环比+3.0pct，与2023全年毛利率接近；受销管费用率提升影响期间费用率8.7%，同比+2.2pct，环比+1.0pct。 归母净利润1.6亿元，同比-18.5%，环比+5.3%，对应归母净利率13.8%，同比-2.6pct，环比+1.9pct。 打造全球化轻量化平台型企业，铝挤压开启第二成长曲陑。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。同时，北美新能源开启快速增长，对各类轻量化零部件有巨大需求，公司2023年启动墨西哥生产基地建设项目，未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性，及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力，有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面，公司客户多元化构筑壁垒，盈利能力有望持续保持优势。 旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1、10.9、13.9亿元，对应PE分别为15.9X、11.8X、9.2X，维持“买入”评级。 风险提示1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述当升科技发布 2024 年一季报，公司实现营业收入 15.17 亿元，同比下降 68%，实现归母净利润 1.1 亿元，同比下降 74%，实现扣非净利润 1.04 亿元，同比下降 75%。 事件评论 拆分 2024Q1 来看，预计公司正极产品出货环比有所下降，其中三元正极仍占到多数出货，钴酸锂、铁锂也有一定出货贡献，主要受下游需求季节性波动影响。 盈利方面，公司 2024Q1 产品价格有所下降，一方面源于资源品价格下降以及年度价格调整，另一方面源于公司终端客户结构调整；推算三元正极单吨净利环比 Q4 下降，预计与海外客户占比下降有关，而国内客户三元产品盈利性相对较低。此外受季节性影响，2024Q1 稼动率较低也影响了产品整体盈利；铁锂受行业价格影响，预计 2024Q1 整体有所亏损。 展望 2024 年，公司此前国际客户占比超 70%，涵盖 LG 新能源、 SK on、村田、 AESC及欧美锂电巨头等全球主要锂电池生产商，同时积极开展国内市场，通过差异化销售策略，升级产品和客户选择，与国内重点大客户维系长期稳定的深度战略合作伙伴关系；产能方面，目前欧洲基地建设积极推进，一期 6 万吨芬兰基地已进入正式实施阶段；盈利方面，公司实施一体化战略，“上打通资源、下绑定客户”提升产业链竞争优势，提升公司盈利水平。结合公司在国内外新客户和产业链一体化的变化，继续推荐 风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述公司发布 2023年报及 2024年一季报， 2023年公司实现营业收入 9.49亿元，同比增长 5%； 实现归母净利润 0.41亿元，实现扣非净利润 0.10亿元。 2024Q1，公司实现营业收入 1.34亿元，同比下降 14.73%，实现归母净利润-0.12亿元，扣非净利润-0.2亿元。 事件评论 全年来看，公司实现负极包覆剂出货 3.13万吨，产品结构相比 2022年有所调整。产能方面，公司 2023年底形成包覆剂产能 8.5万吨，其中昱泰基地 3万吨。盈利方面，公司产品 2023年受下游需求下滑以及原料价格波动影响，负极包覆剂产品均价有所下降。单吨毛利推算负极包覆剂产品吨毛利（不含副产品）环比下降，一方面受全年价格下降以及高价原料库存影拖累；另一方面也源于出货结构调整，中低温产品出货占比提升。拆分至四季度，公司预计出货环比下降，主要受下游需求影响；单吨毛利（不含副产品）环比下降，主要受 Q4包覆剂产品价格下跌影响；整体单吨净利（含副产品）推算在亏损状态。 此外公司 Q4计提资产减值 0.11亿元。 24Q1，公司实现出货环比持平，其中昱泰基地出货明显提升；盈利方面，受 Q4产品降价影响， 24Q1产品价格处在低位，单吨毛利推算在微利状态，稼动率不足导致费用端有所上升，单吨净利方面为亏损状态。 展望 Q2及下半年，目前负极包覆剂及原材料价格处在相对低位，公司中低温产品在盈亏平衡附近，其他二线厂经营压力大，整体盈利处于底部。 Q2随着终端负极厂稼动率提升，公司从 3月底开始稼动率明显恢复， Q2有望实现满产满销，对应费用端会有明显改善； 同时昱泰基地 Q2出货有望环比明显提升，凭借原料成本优势提升盈利，大连基地一体化进程加速带动大连基地中低温产品盈利修复以及中高温产品盈利增厚。此外终端快充车型渗透率逐步提升，支撑公司未来出货量增长，稼动率修复以及一体化盈利提升逐步显现，看好公司未来发展，继续推荐。