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龙净环保 机械行业 2023-12-14 13.58 28.89 152.98% 13.11 -3.46%
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龙净环保与华为在深圳签署战略合作协议,双方将强强联合,开拓矿山绿色能源整体解决方案市场。 事件: 根据公司微信官方公众号,12月 10日,龙净环保与华为在深圳签署战略合作协议,双方将在矿区微电网及新能源发电设备等领域进行深入合作。 评论: 维持“增持”评级。维持对公司 2023-2025年的预测净利润为 13.64、17.98、23.41亿元,对应 EPS 为 1.26、1.67、2.17元,维持目标价 28.89元。 龙净和华为协同发展矿区微电网及相关新能源设备业务。1)双方将共同联合创新开发行业领先的矿冶微电网解决方案,推进绿色矿山建设。2)双方视对方为核心供应商,在各自优势的新能源设备及服务方面开展相互合作,同等条件优先选用对方产品及解决方案。3)华为数字能源支持龙净环保电芯和 PACK 模组、电池通过测试、改进,匹配华为数字能源产品规划,在矿冶微电网项目系统,将与龙净电芯和储能设备展开合作。 我国矿区绿电替代市场广阔市场空间加速开启。1)一方面,我国采矿业碳排放量大且仍在增加;另一方面,碳交易和碳关税持续刺激矿业减排需求。2)2022年采矿业总用电量达 2682亿千瓦时。3)测算我国矿山绿电市场空间:①关键假设:2023年采矿业率绿电替代比例 5%,此后每年增加 5%,到 2030年增加至 40%;假设替代以分布式光伏为主、绿电电价0.3元/千瓦时、分布式光伏年利用小时数 1200小时、2023年分布式光伏EPC 单位投资为 2.50元/W,单位投资到 2030年每年下降 5%;储能系统假设 10%的配储规模、2小时的电化学储能;储能系统 EPC 单位投资 2023年为 1元/Wh,单位投资到 2030年每年下降 5%。②根据上述假设,2024年全行业将有 84亿/年的绿电运营市场空间(绿电替代比例 10%);到 2030年全行业将有 392亿/年的绿电运营市场空间(绿电替代比例 40%)。 2024-2030年矿山绿电 EPC 市场每年预计将有约 280亿的分布式光伏及和约 23亿的储能系统 EPC 投资空间,若考虑微电网,投资规模将更大。 新能源业务快速推进,与矿山绿色能源整体解决方案业务协同。1)风光方面,公司目前已完成指标备案和正在建设的项目分别为 2GW、1GW。2)储能方面:①龙净蜂巢项目已于 2023年 8月 28日竣工投产,新增储能合同已达 12.35亿元;②上杭项目即将达产。3)上述业务一方面有紫金大股东支持,另一方面与华为合作共同开发矿山绿色能源整体解决方案市场提供应用场景,即使在恶劣竞争格局之下,盈利能力依然无忧。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。
龙净环保 机械行业 2023-12-13 13.60 -- -- 13.58 -0.15%
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事件描述2023年 12月 10日,龙净环保与华为数字能源技术有限公司在深圳华为总部签署战略合作协议,双方将充分发挥各自技术、研发及业务布局优势,在矿区微电网、新能源管理系统的联合研发攻关以及新能源发电设备等领域进行深入合作。 事件评论共同开发矿冶微电网解决方案,利好公司储能业务:双方将共同联合创新开发行业领先的矿冶微电网解决方案,共同树立矿冶行业的微网标杆,并在全球范围内推广复制,共同推进绿色矿山建设;双方视对方为战略合作伙伴和核心供应商,在各自优势的新能源设备及服务方面开展相互合作,同等条件优先选用对方产品及解决方案。华为数字能源支持龙净环保电芯和 PACK 模组、电池通过测试、改进,匹配华为数字能源产品规划,在矿冶微电网项目系统,将与龙净环保电芯和储能设备展开合作。双方拟通过联合科技创新,在中国和海外联合拓展市场。龙净环保将以此次签约为契机,加快推进矿冶微电网等领域的技术研发,争取更多合作项目落地,推动矿冶绿色用能事业发展。 依托控股股东,吸引优质合作方,利于龙净新能源业务发展向好。 公司三季报披露截至三季度末公司新增储能合同已达 12.35亿元,展示公司强大的获取订单能力;此次公司依托控股股东紫金矿业具备大量矿山应用场景的优势,与华为数字能源签署战略协议,体现了紫金的赋能效果,紫金近期提升公司持股比例,也有利于大股东赋能的持续性。双方以对等的形式展开合作,共同打造面向未来的矿山微网型供能方案,目标面向全球,利于拓宽公司储能产品的应用范围。 10月底以来紫金密集增持, 近期已第二次触发增持比例达 1%的提示性公告。 截至 2023年 12月 7日紫金持股权/表决权比例提升至 16.86%/26.76%,较 2022年初始值提升1.84%/1.72%。此前公司因证监会再融资监管趋严而取消定增(原计划向紫金矿业发行不超过 1.08亿股),紫金矿业继续通过二级市场增持。本轮增持始于 10月 26日, 11月 2日发布第一次触发增持比例达 1%公告,而后 11月 13日至 12月 7日仅 19个交易日间紫金矿业于二级市场再次增持达 1.0004%。本轮增持显示控股股东提升持股比例坚定意愿,利于与公司的协同性提升,再次用行动证明定增不是提升持股比例的唯一方式。 烟气治理业务订单充沛, 火电上量逻辑正兑现; 光伏、 风电成本下行, 新能源业务推进提速。 公司在完善《销售合同质量管理制度》的背景下实现订单增长, 2023Q1-Q3新增订单 79.2亿元,超 2022年全年订单额的 80%。黑龙江多铜一期、连城光伏、新疆克州一期等近 1GW 项目在建,预计 2024年开始贡献业绩,海内外多个绿电项目积极推进中。 储能新增订单达 12.35亿元,兑现拿单能力。 盈利预测与估值: 公司明确“环保+新能源”双轮驱动,环保主业存火电上量逻辑,绿电、储能业务拓展顺利;公司在手订单充沛;拟回购 8500-9500万元股份用于激励;转债 2024年 1月 27日前不强赎。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.33/14.42/18.04亿元,同比增 28.4%/39.6%/25.1%,对应 PE 估值 14.7x/10.5x/8.4x。给予“买入”评级。 风险提示 1、烟气治理竞争加剧,利润水平波动; 2、储能行业竞争激烈,盈利性风险。
龙净环保 机械行业 2023-12-12 14.22 28.89 152.98% 13.65 -4.01%
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公司公告:紫金矿业第二次完成 1%增持。紫金矿业全资子公司紫金投资通过集中竞价方式自 2023 年 11 月 13 日至 2023 年 12 月 7 日期间,累计增持公司股份 1081.5 万股,占公司总股本的 1.0004%。 评论:维持“增持”评级。我们认为公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务,转型新能源业务进度超预期。维持对公司 2023-2025 年的预测净利润分别为 13.64、17.98、23.41 亿元,对应 EPS 分别为 1.26、1.67、2.17 元,维持目标价 28.89 元,维持“增持”评级。 紫金二级市场持续增持,彰显信心。1)2023 年 11 月初紫金全资子公司紫金投资在二级市场累计增持 149.5 万股,占公司总股本 0.14%。2)本次增持后,紫金矿业及其全资子公司共持有龙净股份 1.82 亿股,占总股本比例16.8564%;合计控制公司有表决权股份2.89亿股,占总股本比例26.7647%。 新能源业务快速推进。1)风光业务:公司已完成指标备案项目约 2GW,正在推进建设的项目近 1GW。2)储能业务:①龙净蜂巢储能电池 PACK与系统集成项目已于 2023 年 8 月 28 日竣工投产,新增储能合同达 12.35亿元;②上杭县 5GWH 磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶,即将进入设备安装阶段。3)公司新能源各项业务快速推进,将继续依托控股股东的矿山应用场景,大力推动矿山和冶炼风光储清洁能源业务。 传统环保业务在手订单充足。在煤电新增装机量高增的趋势下,公司 2023年前三季度除尘器业务相关订单增速显著。2023 年前三季度新增工程合同79 亿元,期末在手工程合同 199 亿元。充沛的在手工程合同为公司业绩的持续稳定增长奠定坚实基础。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等
龙净环保 机械行业 2023-12-12 14.22 -- -- 13.65 -4.01%
13.65 -4.01% -- 详细
事件描述2023年 12月 7日,龙净环保发布《关于控股股东增持公司股份超过 1%的提示性公告》,紫金矿业全资子公司紫金投资通过集中竞价方式自 2023年 11月 13日至 2023年 12月 7日期间,累计增持公司股份 1081.53股,占公司总股本的 1.0004%。 事件评论10月底以来紫金密集增持, 近期已第二次触发增持比例达 1%的提示性公告, 本次增持后持股权/表决权比例提升至 16.86%/26.76%。 2022年紫金控股龙净后初始持股权/表决权比例为 15.02%/25.04%, 截至 2023年 12月 7日紫金持股权/表决权比例提升至16.86%/26.76%,较初始值提升 1.84%/1.72%。紫金本轮持续增持始于 10月 26日, 11月 2日发布第一次触发增持比例达 1%公告(由于去年 8月 25日-9月 23日已增持 0.86%股权,故该阶段仅增持 0.14%便触发公告),而后本轮 11月 13日至 12月 7日,仅 19个交易日,紫金矿业于二级市场再次增持达 1.0004%,达到提升持股比例的目的,利于与公司的协同性提升。 再次用行动证明定增不是提升持股比例的唯一方式,可以从二级市场增持。2023年 12月1日龙净公告取消定增,公司原计划向紫金矿业发行不超过 1.08亿股,发行价 14.31元/股,扣除费用后其中 10亿元将用于年产 5GWh 储能电芯制造,其他 5.42亿元用于偿还银行借款,发行后持股权/表决权比例预期提升至 23.36%/32.37%。取消定增后,紫金矿业继续通过二级市场增持,表明控股股东提升持股比例坚定意愿。 此前定增取消推断主要与证监会优化再融资监管安排有关,非主观取消。近期优化再融资提出从严从紧把关的具体措施有 5条,公司本次定增方案,与其中 2条相关,故推断本次定增为规则上的不符合,而非主观取消。 1)从严要求前次募集资金应当基本使用完毕, 但根据公司再融资预案董事会召开时(7月11日)披露的前次募集资金使用情况专项报 告,截至 2023年 3月 31日,龙净转债累计使用募集资金 6.94亿元,尚未使用金额为13.72亿元,剩余体量较大,不满足相关要求。 2)严格要求再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关,防止盲目跨界投资、多元化投资,而公司现有主业为大气治理业务,募投项目为储能业务,属于从严限制方向。 烟气治理业务订单充沛, 火电上量逻辑正兑现; 光伏、 风电成本下行, 新能源业务推进提速。 公司在完善《销售合同质量管理制度》的背景下实现订单增长, 2023Q1-Q3新增订单 79.2亿元,超 2022年全年订单额的 80%。黑龙江多铜一期、连城光伏、新疆克州一期等近 1GW 项目在建,预计 2024年开始贡献业绩,海内外多个绿电项目积极推进中。 储能新增订单达 12.35亿元,兑现拿单能力。 盈利预测与估值: 公司明确“环保+新能源”双轮驱动,环保主业存火电上量逻辑,绿电、储能业务拓展顺利;公司在手订单充沛;拟回购 8500-9500万元股份用于激励;转债 2024年 1月 27日前不强赎。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.33/14.42/18.04亿元,同比增 28.4%/39.6%/25.1%,对应 PE 估值 14.3x/10.3x/8.2x。给予“买入”评级。 风险提示 1、烟气治理竞争加剧,利润水平波动; 2、储能行业竞争激烈,盈利性风险。
龙净环保 机械行业 2023-12-07 13.77 28.89 152.98% 14.28 3.70%
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事件:公司公告:终止 2023 年度向特定对象发行 A 股股票。 评论:维持“增持”评级。我们认为公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务,转型新能源业务进度超预期。维持对公司 2023-2025 年的预测净利润分别为 13.64、17.98、23.41 亿元,对应 EPS 分别为 1.26、1.67、2.17 元,维持目标价 28.89 元,维持“增持”评级。 综合考虑市场环境及相关政策等因素,公司决定中止此次定增。1)2023年 7 月,紫金矿业拟以 14.31 元/股全额现金认购参与定增募资不超过 15.4亿元用于储能电芯制造及偿还银行贷款。2)目前公司前次募集资金使用比例较低,综合考虑当前资本市场环境、相关政策及公司实际情况等因素,经审慎论证,拟终止本次向特定对象发行 A 股股票方案。 紫金持续提升持股比例,高位增持彰显信心。1)2023 年 11 月初紫金全资子公司紫金投资在二级市场累计增持 149.5 万股,占公司总股本的 0.14%。 目前紫金共持有公司股份 1.7 亿股,占公司总股本比例 15.86%;合计控制公司有表决权股份 2.8 亿股,占公司总股本比例 25.76%。2)紫金矿业将龙净环保打造为旗下矿山绿能平台的决心坚定,持续增持彰显信心。 新能源业务按期快速推进,传统环保业务在手订单充足。1)风光业务方面,公司目前已完成指标备案的项目约 2GW,正在推进建设的项目近 1GW。2)储能业务方面:①龙净蜂巢储能电池 PACK 与系统集成项目已于2023年8月28日竣工投产,新增储能合同已达12.35亿元;②上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目即将达产。3)传统环保业务方面:在煤电新增装机量高增的趋势下,公司 2023 年前三季度新增工程合同 79 亿元,增速显著,期末在手工程合同 199 亿元,在手订单充足。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等
龙净环保 机械行业 2023-11-07 14.92 -- -- 15.87 6.37%
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投资要点 龙净环保发布 2023Q3 业绩,当季实现营业收入 25.90 亿元,同比+0.04%/环比+2.65%,归母净利润 2.14 亿元,同比-15.98%/环比-12.07%。主因当季计提一次性支付营业外款项约 2240 万元、外汇资产汇兑收益同减 2334 万元、新能源在建企业发生费用约 1819 万元,共同对当季度业绩产生影响。公司 2023 前三季度共实现营收 75.31 亿元,同增 0.71%,归母净利 6.42 亿元,同增 0.87%,经营活动净现金流 5.79 亿元,同增 125%。 环保主业:火电订单增速显著今年以来煤电新增装机量高增,除尘器相关业务订单增速显著,前三季度实现新增工程合同 79.22 亿元, 已达 2022 年新签工程合同的 81%; 期末在手工程合同199.08 亿元。 凭借公司在煤电环保治理市场中较好的业绩表现,公司火电业务盈利有望快速提升。 非电领域景气度有所下降,导致相应订单拓展受到一定影响。 新能源业务: 风光积极推进,储能斩获 12 亿订单①截至 2023 年三季度末,公司风光业务已完成约 2GW 的项目指标备案、近1GW 的项目正推进建设。 其中包括新疆克州乌恰县一期 300MW 光伏( 23 年底有望建成)、黑龙江多铜一期 200MW 风光( 23Q4 有望建成)、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目,有望于 24Q1 规模性体现业绩贡献。②储能业务: 新增储能合同已达 12.35 亿。 龙净蜂巢 2GWh 项目已于 8 月 28 日竣工,上杭县 5GWH 磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶,即将进入设备安装阶段。9 月公司公告将与中广核风电共同开发西藏拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目, 项目包括 330MW 光伏+540MWh 电化学储能,熔盐储能 1200MW.ht,熔盐加热器功率 150MW,热储发电配置背压式汽轮机组 12MW。 为公司积累项目经验和权益装机量的同时, 有助于获得项目储能订单,进一步提升公司储能业务营业收入。 环保主业迎来市场扩容, 风光储项目顺利推进,静待花开结果。我们维持公司2023-2025 年营业收入预测分别为 136.4/174.9/246.6 亿元,分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%;维持归母净利预测分别为 11.7/16.6/22.9 亿元,分别同比增长 46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应 2023-2025 年 PE 估值为13.7/9.7/7.0 倍(截至 2023 年 11 月 3 日收盘),维持“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期;储能业务开拓不及预期;火电市场开拓不及预期等
龙净环保 机械行业 2023-10-30 14.54 -- -- 15.87 9.15%
15.87 9.15%
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事件:公司 发布 2023 年三 季报 , 前三 季度 实现营 收 75.31 亿元 , 同 比增长 0.71%;实 现 归 母 净 利 6.42 亿 元 ( 扣 非 4.95 亿 元 ), 同 比 增 长 0.87%( 扣 非 同 比 减少10.83%)。 23Q3 单季度实现营收 25.90 亿元, 同比增长 0.04%; 实现归母净利润 2.14 亿元, 同比减少 15.98%。 非电业务受到市场低迷影响, 盈利能力相对稳定。 今年以 来, 钢铁 、 水泥等行 业景气度 降低, 公司 非电环保 业务拓展受 到一定影响, 但得益于 煤电环保治 理市场的 较好表现, 公司业绩 及盈利能力 保持相对 稳 定 。 报 告期 公 司 毛 利 率 、 净 利 率 分 别为 23.67%、 8.5%, 同 比 -0.75pct、-0.03pct; 期间费用率 14.72%, 同比-0.04pct, ROE(加权)8.36%, 同比-0.54pct。报告期公司资产负债率 67.55%, 同比-5.17pct; 公司有息负债率 20.06%, 处于低 位水平。 报告期 公司经 现净额 5.79 亿元 , 同比增 长 125.03%, 现 金流状况同比改善显著。 环保业务: 非电板块压力大, 煤电领域盈利有望快速提升。 公司是 全球最大 的大气环保 装备研发 制造商, 除 尘器等设 备的研发制 造处于领军地位, 受益于煤电行业的政策“ 小阳春”, 公司在煤电新增装机量高增的趋势下, 前三季度除尘器业务相关订单增速显著。 公司 2023 年前三季度新增工程合同 79.22 亿元, 在手工程合同 199.08 亿元。 今年以来, 非电环保业务景气度 降低给公 司环保板块 带来业绩 压力, 预计 随着煤电 业务订单释 放, 公司相关板块盈利有望快速提升。 新能源: 矿山绿电兑现在即, 储能斩获订单。 公司依 托控股股 东紫金矿业 绿色矿山 应用场景, 大力推动 矿山和冶炼 风光储清洁能 源业务, 积极推进绿 色微电网 等领域的技 术研发, 报告期新能 源各项业务拓展顺利。 矿山 绿电 : 目 前约 2GW 的项 目已 完成 指标备 案, 近 1GW 的项 目正 在推 进建设中, 预计明年 有望投运。 远期看, 紫金矿业国 内外矿山 数量众多, 绿电需求空间巨大, 公司 “ 自发自用, 余电上网” 的运营模式具备较强的盈利能力,将成为公司业绩重要的增长点。 储能: 龙净蜂巢储能电池 PACK 与系统集成项目于 2023 年 8 月 28 日竣工投产,新增储能合同已达 12.35 亿元。 上杭县 5GWH 磷酸铁锂储能电芯项目即将进入设备安 装阶段。 储能行业 虽然目前 格局较差 , 但公司 发展储能 业务与紫 金矿业以及公司环保、 绿电业务具有协同优势, 有望取得较强的竞争优势。 估值分析与评级说明: 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.89 亿元、13.16 亿元、 18.13 亿元, 对应 PE 分别为 15.9 倍、 11.9 倍、 8.7 倍, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示: 新能源项目不及预期的风险, 环保业务市场需求下降的风险等
龙净环保 机械行业 2023-09-25 14.41 -- -- 15.87 10.13%
15.87 10.13%
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龙净环保全资子公司紫金龙净拟与中广核共同投资设立合资公司,合作开发建设拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目点评首次涉足源网荷储一体化,为将来拓展业务打下基础。拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目包括330MW光伏+540MWh电化学储能,熔盐储能1200MW.ht,熔盐加热器功率150MW,热储发电配置背压式汽轮机组12MW,项目总投资约28亿元。合资公司中广核股权占比66%,紫金龙净占34%。通过该项目投资,公司有望可以积累多能互补、源网荷储、孤网运行的项目经验和权益装机量,为未来拓展同类项目打下基础。 绿电业务加速推进,为全球能源转型发展贡献力量。2023年9月9日紫金龙净正式签署投资建设300MW光伏新能源项目,保障紫金矿业在塞尔维亚矿业开发的绿色能源供应。此外新疆克州乌恰县一期300MW光伏、黑龙江多铜一期200MW风光、圭亚那光伏等多个项目按计划建设中。新疆克州乌恰县二期300MW与三期400MW光伏、黑龙江多铜二期300MW风电、内蒙古巴彦淖尔光伏等项目已完成备案。 环保业务底盘稳固,上半年煤电订单充足。2023年上半年,煤电行业迎来了政策“小阳春”。公司环保板块各团队获得多个超亿元合同项目。电除尘团队依托技术与业绩优势,连续中标多台60万千瓦以上机组项目,湿法脱硫团队、电控团队等多个业务单元在煤电环保治理市场中均有较好业绩表现。 储能产业链基本覆盖,核心优势明显。2023年7月10日龙净投资20亿元建设年产5GWH储能电芯制造项目,产品包括方形磷酸铁锂储能电芯、圆柱磷酸铁锂储能电芯等。此前公司还与蜂巢合作2GWH储能PACK项目,目前龙净已经形成从电芯到储能系统完整产品技术链,基本覆盖储能产业链中游业务环节,结合紫金在新能源关键金属资源和新材料方面的优势,具备非常明显的产业链及供应链优势。 盈利预测预计2023-2025年龙净环保归母净利润为12.23/19.52/26.05亿元,同比增长52.0%/59.7%/33.4%,对应EPS为1.13/1.81/2.41元,对应PE为13.46/8.43/6.32倍。维持“买入”评级。 风险提示:政策调整风险;需求不及预期风险;供给释放过快风险;上游成本波动风险。
龙净环保 机械行业 2023-09-13 15.78 -- -- 15.87 0.57%
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大气治理龙头企业,紫金入主后“环保+新能源”战略确定。福建龙净环保股份有限公司创建于1971年,专注环保领域的研发与应用,并于2000年在上交所上市,成为中国大气环保行业首家上市公司。2022年紫金矿业成为公司第一大股东,确立“环保+新能源”双轮驱动格局,开始进军绿电与储能领域。23年上半年公司业绩维持稳定,实现营收49.41亿元,同比增长1.07%,归母净利4.28亿元,同比增长12.09%。 环保:栉风沐雨五十载,打造生态环保科技领军企业。未来5年大气污染治理仍是我国环保的重点攻坚方向,2025年大气污染治理年市场规模约3300亿元,市场空间广阔。龙净环保深耕大气污染治理领域50多年,目前在大气污染治理的产品和技术包括电除尘系列产品、电袋复合除尘系列产品、干式超净+技术及装置、智能环保输送系统、烟气脱硫系统、烟气脱硝系统、散料输送系统、电控技术与产品、VOCs治理、脱硝催化剂全产业链、烟气环保岛智慧系统等。 23年上半年煤电行业烟气除尘、脱硫脱硝及相关环保装备的招标采购需求明显上升,公司紧跟行业,抢抓市场机遇,斩获一批除尘、脱硫脱硝订单,其中电除尘团队依托技术与业绩优势,连续中标多台60万千瓦以上机组项目。 新能源:紫金入股打开成长空间,新能源业务加速进击。紫金入主后,龙净确立了“环保+新能源”双轮驱动的发展目标。绿电方面,公司通过子公司紫金龙净收购紫金环保所持有的三项股权,此次收购有望加快公司在风电与光伏领域的市场开展和业务布局,发挥优势资源的规模效益和协同效应;此外,公司黑龙江多宝山一期200MW风光项目开始建设,将在23年Q4建成并投入使用,预计项目年均发电量49203万kWh。储能方面,公司与厦门量道合资成立福建龙净量道储能科技有限公司,计划建设年产6GWh锂电储能系统,其中一期工程产能为1GWh;公司与蜂巢能源设立合资公司,共同建设储能Pack与系统集成项目,该项目分为两期,规模分别为2、3GWh;此外,公司拟在上杭县投资建设磷酸铁锂储能电芯项目,设计产能5GWh,目前紫金矿业碳酸锂当量资源量超1000万吨,为储能项目原材料提供保障,叠加公司在制造端的经验和下游客户端的优势,公司将打造一条较为完善的储能产业链。 投资建议:我们预计公司23-25年实现收入137.02/208.09/278.54亿元,归母净利润11.02/18.08/22.14亿元,对应9月11日收盘价,PE为15/9/8倍。 公司为环保业务领先企业,主业稳步增长,紫金入主后新能源业务有望为公司打开成长天花板,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、产能扩张不及预期、绿电项目建设进度不及预期等。
龙净环保 机械行业 2023-08-21 16.88 -- -- 16.59 -1.72%
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事件:龙净环保发布 2023 年半年报,上半年实现营收 49.41 亿元,同比增长 1.07%;实现归母净利润 4.28 亿元(扣非 2.94 亿元),同比增长 12.09%(扣非同比下降 9.39%)。23Q2 单季度实现营收 25.23 亿元,同比下降 14.33%;实现归母净利润 2.43 亿元,同比增长 19.15%。 盈利保持稳健,经营性现金流明显改善2023H1 公司毛利率 23.25%(同比-0.81pct),净利率 8.63%(同比+0.78pct)。公司资产负债率为 69.00%,较 22 年末减少 2.32pct,有息负债率为 21.62%,处于较低水平。经营性现金流净额 9030 万元,同比增长 185.83%,改善明显。 分业务来看,公司环保装备制造及工程实现收入 44.33 亿元,同比上升 1.91%,毛利率 25.56%,环保装备制造及工程毛利率水平提高。 运营项目实现收入 3.65 亿元,毛利率 26.95%,运营项目毛利率稳中有升。清洁能源业务实现收入 1,209.22 万元,毛利率 49.17%,公司正积极加快清洁能源发展脚步,为未来持续发展带来稳定收入。 环保订单稳定增长,储能订单实现突破2023 年上半年,公司签订工程合同共计 59.03 亿元,同比增长7.52%;签订储能系统及设备销售合同 4307.75 万元,实现从零到壹的突破。期末在手工程合同达到 202.58 亿元,在手工程及运营合同将为公司持续的规模性盈利和业务规模的稳步提升奠定坚实的基础。 新能源发电:新增 1GW 新疆光伏项目,业务扩张迅速新能源发电业务方面,目前公司有新疆克州乌恰县一期 300MW 光伏、黑龙江多铜一期 200MW 风光、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目按计划建设中。新疆克州乌恰县二期 300MW 与三期 400MW 光伏、黑龙江多铜二期 300MW 风电、内蒙古巴彦淖尔光伏等项目已完成备案。湖南道县风电、山西繁峙县风电、西藏拉果地区“零碳提锂”源网荷储,非洲碧沙光伏、赞比亚光伏等项目正在积极推进可研及备案等前期工作。公司的矿山绿电项目采用“自发自用,余电上网”的模式运营,相较于“全额上网”具有更高的经济效益。 储能业务:项目推进顺利,年内有望贡献业绩储能方面,公司目前在手储能项目有 5GWh 储能电芯,6GWh 储能系统(和量道合资,占比 49%,一期 1GWh),5GWh 储能 PACK 和系统集成(和蜂巢合资,占比 60%,一期 2GWh)。目前公司正在积极推进储能电芯量产线与中试线建设,配套基建工程总体进展顺利,储能电池PACK 与系统集成生产线建设已基本完工,生产团队人员已完成配置与培训,市场人员全面推进营销活动。公司已经形成从电芯到储能系统完整产品技术链,基本覆盖储能产业链中游业务环节,叠加股东紫金在原料端、原有大气治理业务电力客户在需求端的支撑,已形成具备行业竞争力的产业链及供应链优势。 环保:煤电建设提速带动 大气治理需求增长,公司龙头地位稳固2023 年上半年,煤电行业迎来了政策“小阳春”,环保板块各团队积极应对,获得多个超亿元合同项目。电除尘团队依托技术与业绩优势,连续中标多台 60 万千瓦以上机组项目,湿法脱硫团队、电控团队等多个业务单元在煤电环保治理市场中均有较好业绩表现。公司深耕大气治理领域多年,作为行业龙头强者恒强,地位依然稳固。 顺利收回投资华泰保险股权转让款,遗留问题得到妥善解决公司于 6 月 21 日成功收回投资华泰保险股权转让款 14.10 亿元,历史遗留的最大问题得到解决,公司股票也已撤销其他风险警示。 华泰保险事项的妥善解决,进一步改善了公司现金流水平和财务结构,为业务拓展带来积极影响。 紫金增持彰显发展信心23 年 7 月,公司公告《2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案》,拟募集资金 15.42 亿元,由控股股东紫金矿业全额认购。通过本次定增,紫金矿业直接持股比例将达到 23.36%,对龙净的控制权进一步加强,这不仅表明控股股东对公司长期价值的高度认可和未来持续发展的坚定信心,同时有利于公司增强自身资金实力,优化财务结构,未来公司抵御风险以及持续经营的能力有望得到进一步提升。 估值分析与评级说明预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.69/16.14/21.65 亿元,对应 EPS 分别为 1.08/1.49/2.00 元/股,对应 PE 分别为15.6x/11.3x/8.4x,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源项目投产进度不及预期的风险;煤电建设进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
龙净环保 机械行业 2023-08-21 16.88 -- -- 16.59 -1.72%
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龙净环保公告 2023H1业绩:上半年实现营业收入 49.41亿元,同增 1.07%,归母净利 4.28亿元,同增 12%,扣非归母净利 2.94亿元,经营活动现金净流量9030万元,同增 186%,现金流改善显著。其中 Q2实现营业收入 25.23亿元,同比-14%,归母净利 2.43亿元,同增 19%/环增 31%,当季度公司将华泰保险投资款所致 0.94亿元应收账款转回。 业务拆分:环保业务营收增长有限,毛利率恢复;清洁能源业务已贡献营收①环保设备制造及工程上半年实现收入 44.33亿元,同增 1.91%,毛利率25.56%,同增 2.36pct。项目运营收入 3.65亿元,毛利率 26.95%,同增0.13pct。②清洁能源业务实现收入 1209万元,毛利率 49.17%,正式开始贡献收入!火电行业抢抓“小阳春”机遇开拓订单,储能业务正式斩获订单上半年火电市场迎来“小阳春”,全国共有 81个煤电项目取得重要进展,其中41个煤电新建项目正式获得批准、开工和签约,公司各团队积极应对,获得多个超亿元合同项目;而非电市场因钢铁、水泥等行业景气度下行,环保项目开拓受阻。两大市场呈现截然相反的走势,在全公司努力下实现新签工程 59亿元,同增 7.5%。 签订储能系统及设备销售合同 4300余万元,实现从 0到 1的突破,也是市场对公司储能系统产品的肯定,为公司后续自有储能电芯产品放量奠定基础。 顺利收回华泰保险股权转让款,卸下历史包袱轻装上阵6月 19日公司公告称:公司终止华泰保险股权投资事件经公司、天盈投资、宏泰集团三方协商一致,并向仲裁庭提交仲裁调解申请,正式得到解决,并于 6月21日成功收回投资华泰保险股权转让款 14.10亿元。标志着公司历史遗留的最大问题圆满解决,并为公司后续提供资金支持。 紫金矿业定增提高股比,彰显发展决心7月 10日公司公告称:计划向实控人紫金矿业以 14.31元/股,发行不超过 1.077亿股,募集资金不超过 15.4亿元,用于 5GWh 储能电芯项目及偿还银行贷款。 按 6月 30日数据,完成本次发行后,紫金矿业股比将由 15.72%提升至 23.36%,并拥有原实控人 9.01%表决权,合计控制公司 32.37%表决权。紫金矿业本次认购定增,在提高持股比例的同时,也表现出对于龙净环保发展前景的坚定信心。 新能源业务进展顺利,储能业务将率先打开市场风光业务:公司目前正稳步推进新疆克州乌恰县一期 300MW 光伏(23年底有望建成)、黑龙江多铜一期 200MW 风光(23Q4有望建成)、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目,有望于 24Q1规模性体现业绩贡献。 储能业务:2GWh 储能电池 PACK 与系统集成生产线建设已基本完工,配合在手的销售订单,预计储能业务有望于下半年正式启航。5GWh 自有电芯量产线与中试线快速推进,预计将于今年年底建成,明年开始放量。 环保主业迎来市场扩容,风光储项目顺利推进,静待花开结果。我们维持公司2023-2025年营业收入预测分别为 136.4/174.9/246.6亿元,分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%;维持归母净利预测分别为 11.7/16.6/22.9亿元,分别同比增长 46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应 2023-2025年 PE 估值为 15.5/11.0/8.0倍(截至 2023年 8月 17日收盘),维持“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期;储能业务开拓不及预期;火电市场开拓不及预期等
ST龙净 机械行业 2023-07-13 18.91 -- -- 19.52 3.23%
19.52 3.23%
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公司近期发布公告:1)定增预案:拟向控股股东紫金矿业定向发行股份不超过1.08 亿股,募集资金不超过15.42 亿元,定增价格为14.31 元/股,锁定期36 个月,募集资金将用于年产5GWH 储能电芯制造项目(10 亿元)以及偿还银行贷款(5.42 亿元);2)收到证监会福建局的《处罚决定书》:对原实控人吴洁、ST 龙净、董事长何媚等处以警告和50-150万元罚款。对此,我们点评如下:投资要点 紫金矿业参与定增彰显信心,资金充足奠定新能源转型基础本次定增对象为控股股东紫金矿业一家,发行股份不超过1.08 亿股,募集资金不超过15.42 亿元,定增价格为14.31元/股,锁定期36 个月。截至2023 年6 月30 日,紫金矿业及其全资子公司合计持有公司15.72%股权,25.62%表决权,此次定增完成后紫金矿业及其全资子公司将持有公司23.36%股权和32.37%表决权。紫金矿业参与定增一方面提升控股比例,增强控股地位,另一方面彰显出对公司未来发展充满信心。募集资金将用于5gwh 储能电芯项目(10 亿元)以及偿还银行贷款(5.42 亿元),资金到位后将为公司新能源业务的发展奠定基础。 历史包袱已经解决,轻装上阵再出发2021 年4-9 月期间,公司原实控人及关联方违规占用上市公司资金涉信息披露违法违规,公司2023 年5 月12 日受到证监会立案调查,2023 年7 月10 日收到证监会福建局的《处罚决定书》:对原实控人吴洁、ST 龙净、董事长何媚等处以警告和50-150 万元罚款,立案问题进入尾声。另外,6 月21日公司公告收回华泰保险股权转让款14.10 亿元。这2 个最重要的历史遗留问题已经得到解决,公司摘帽进程有望加快,同时对公司的财务状况、资产资料以及资本市场形象等均有很大改善,公司历史包袱解决,将会全身心投入到“环保+新能源”的双轮驱动的业务中,轻装上阵再出发。 新能源项目稳步推进,打造第二增长曲线紫金矿业入主后,公司新能源业务稳步推进。风光业务:定位服务于紫金矿业矿山绿电项目,保守需求不低于3GW。1)收购控股股东旗下3 个绿电项目股权;2)2023 年3 月,公司拟投资10.93 亿元用于建设黑龙江多宝山一期 200MW 风光项目(光伏40MW,风电160MW),项目预计2023Q4 建成,投产后该项目预计年发电量4.92 亿KWh;3)塞尔维亚、圭亚那光伏等项目也已经开始投资建设,其他多个矿山绿能发电项目也正积极推进中。储能业务:1)2022 年10 月公司与上杭县政府合作,拟建设5GWh 总投资20 亿元的磷酸铁锂储能电芯项目;2)2022 年10 月与量道新能源成立合资公司(龙净环保持股49%),拟建设年产6GWh 锂电储能系统(一期1GWh),包括储能系统设备集成工厂、BMS 、EMS 等;3)2022 年12 月与蜂巢能源成立合资公司(龙净环保持股60%)建设新能源电池储能模组PACK 和系统集成项目( 一期2GWh),后续根据市场需求开展二期建设3GWh 储能pack项目。绿电储能项目稳步推进,有望成为公司的第二增长曲线。 盈利预测暂不考虑此次定增对公司业绩和股本的影响,预计公司2023-2025 年净利润分别为12.11、18.12、24.24 亿元,EPS分别为1.12、1.68、2.24 元,当前股价对应PE 分别为17、11、8 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、项目进度及效益低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、ST 不能顺利摘帽的风险、新能源业务订单获取及执行低于预期的风险、与紫金矿业协同效应低于预期的风险、定增进度低于预期的风险等。
ST龙净 机械行业 2023-07-12 19.05 -- -- 19.52 2.47%
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事件7 月10 日龙净公告,计划向特定对象发行不超过 107729178 股(含本数),未超过本次发行前公司总股本的 30%,募资不超过约15.4亿元,其中10 亿用于建设年产5GWH 储能电芯制造项目,另外5.4 亿用于偿还银行借款。 点评紫金继续加码龙净,发行后持股23.36%,表决权占比32.37%。 本次龙净环保的定增对象为紫金矿业,截至2023 年6 月30 日,紫金矿业合计持有龙净环保15.72%股权,表决权占比25.63%。根据本次发行方案,紫金拟增持龙净发行后总股本的9.06%,发行后紫金合计持有龙净23.36%股权,表决权占比32.37%,进一步加深对龙净的赋能。 储能产业链基本覆盖,核心优势明显。龙净此次计划投资20 亿元,其中使用募集资金10 亿,用于年产5GWH 储能电芯制造项目,产品包括方形磷酸铁锂储能电芯、圆柱磷酸铁锂储能电芯等。此前公司还与蜂巢合作2GWH 储能PACK 项目,目前龙净已经形成从电芯到储能系统完整产品技术链,基本覆盖储能产业链中游业务环节,结合紫金在新能源关键金属资源和新材料方面的优势,具备非常明显的产业链及供应链优势。 储能行业历史大机遇,市场空间广阔。目前国内储能产业已经从商业化初期开始逐渐过渡到规模化发展,储能行业进入了快速发展期。根据CNESA 等数据,我们预计2024 年中美欧三地区储能新增装机为118.7GWh,较2022 年39.7GWh 增长约199%,2024 年中国储能新增装机为46.3GWh,较2022 年14.7GWh 增长约215%。 收回华泰投资款项14.1 亿元,摘帽进程有望加速。2023 年6 月21 日龙净公告收回华泰保险股权转让款,根据《三方协议》的约定,龙净环保保留14.10 亿元。此前公司已经计提9882.39 万元的减值准备,收回华泰保险股权转让款14.10 亿元后,将对公司财务状况及资产质量产生积极影响。我们认为公司的摘帽进展有望加速。 盈利预测预计2023-2025 年龙净环保归母净利润为12.23/23.36/32.89 亿元,同比增长52.0%/91.1%/40.8%,对应EPS 为1.13/2.16/3.04 元,对应PE 为16.8/8.79/6.2 倍。维持“买入”评级。 风险提示:政策调整风险;需求不及预期风险;供给释放过快风险;技术迭代颠覆原有格局风险;上游成本高企风险。
ST龙净 机械行业 2023-04-26 16.55 -- -- 17.32 3.53%
19.52 17.95%
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事件: ST 龙净发布 2023年一季报,23Q1公司实现营业收入 24.18亿元,同比增长 24.39%;实现归母净利润 1.85亿元(扣非后 1.58亿元),同比增长 4.00%(扣非后同比增长 0.89%)。 一季度业绩稳健增长,新能源业务预计今年开始贡献业绩。23Q1公司毛利率为 21.62%,同比减少 5.12pct,净利率为 7.52%,同比减少 1.60pct。费用方面,23Q1公司期间费用率为 13.6%,同比减少 3.3pct,公司整体费用管控良好。23Q1公司经营活动现金流净额为-1.96亿元,较去年同期增加 1.45亿元。一季度公司新签订工程合同 24.50亿元,同比增长 14.3%;期末在手工程合同达到190.12亿元(不含运营合同),充足的订单为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。新能源业务领域正快速推进布局,预计将于 2023年开始为公司贡献营收利润。 开发紫金矿山绿电,“自发自用,余电上网”带来更高经济效益。 绿电方面,全资子公司紫金龙净清洁能源有限公司加快推进绿能发电项目,黑龙江多宝山风电光伏、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等项目快速展开,多个矿山绿能发电项目正积极推进。今年 3月,公司公告黑龙江多宝山一期 200MW 风光项目开建,预计 4季度建成投产,投产后每年发电量可达 4.9亿 KWh。公司的矿山绿电项目主要供给紫金矿业项目使用,采用“自发自用,余电上网”的模式运营,相较于“全额上网”具有更高的经济效益。 快速布局储能业务,形成产业链和供应链优势。储能方面,公司首个磷酸铁锂储能电芯 5GWh 项目在上杭新材料科创谷落地;与蜂巢能源设立的合资公司在龙净智慧环保产业园建设一期 2GWh 储能PACK 项目开工,生产储能电池模组 PACK 和系统集成产品,后续将适时启动第二期 3GWh 储能 PACK 生产项目的投建;与量道(厦门)新能源设立合资公司,一期规划建设 1GWh储能 PACK项目全面推进,形成从电芯到储能系统完整产品技术链,基本覆盖储能产业链中游业务环节,叠加股东紫金在原料端、原有大气治理业务电力客户在需求端的支撑,已形成具备行业竞争力的产业链及供应链优势。 火电装机提速带动公司大气业务增长。公司深耕烟气治理领域多年,在电力和非电领域常年保持行业前两名。我们预计到 2025年有 1.4亿千瓦煤电投产,对应火电烟气治理需求约 280亿元。参考公司过去在火电脱硫脱硝除尘领域的市占率,预计 23-25年公司累计新增燃煤发电超低排放改造订单可达 90亿元,叠加非电领域清洁生产改造带来的市场空间,公司大气业务有望重回增长。 投资建议: 预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为11.7/16.5/21.6亿元,对应 EPS 分别为 1.08/1.50/2.00元/股,对应 PE 分别为 16x/12x/8.8x,维持“推荐”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期的风险;回款情况不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名