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袁理

东吴证券

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九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-07 27.20 -- -- 31.52 15.88% -- 31.52 15.88% -- 详细
事件:公司公告《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》、《第二期员工持股计划(草案)》、《2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》。 固定+特别现金分红,锁定股息率4.5%享向上弹性。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元,锁定2024-2026年股息率4.5%/5.2%/6.1%(估值日2024/6/5)。当2024-2026年当年归母净利润同增超过18%时,启动年度特别现金分红,下限为0.2亿,享公司成长红利。公司规划各年度固定固定现金分红发放频次为2次,分别为半年度分红(占分红30%-40%)和年度现金分红(占分红60%-70%)。 股权激励落地,目标2024-2026业绩复增15%彰显信心。公司公告第二期员工持股计划与2024年激励计划。第二期员工持股配合公司第二个三年(2025-2027)规划,形成长效激励。公司2024年股权激励计划,以限制性股票和股票期权的方式针对中层管理人员、核心业务骨干进行激励。员工激励针对2024-2027年考核归母净利润不低于15.0/17.2/19.8/22.8亿元,4年复增15%。员工持股配合股权激励有效激励覆盖中高管理层及核心业务骨干等,激发员工积极性,彰显成长信心。 高质量报表+业绩稳步提升,分红能力有充足保障。公司承诺固定+特别现价分红,高质量资产体现。2023年公司实现经营性净现金流21.6亿元,资本开支(购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)11.9亿元,自由现金流充足。截至2024/3/31,公司货币资金54.1亿元,资产负债率43.41%。资产负债表表现良好。匹配长期业绩稳步提升,分红能力有保障。 综合清洁能源服务商,三大业务协同成长。清洁能源强化一体化布局:公司围绕中游接收站、船运等核心资产,加强上游LNG现货资源采购匹配工业、燃气电厂、大客户等下游,积极推进长协资源的拓展,下游拓展优质客户。能源服务稳定收益规模扩张:井上价格联动下服务性收益稳定。低产低效井辅助排采业务深入探索可复制业务发展模式,能源物流IPO募投项目LPG船舶顺利交付并对外提供运力服务,稳定开展LNG接收站接卸与仓储服务。特种气体锚定航空航天:加快推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目,积极拓展氦气资源。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润15.2/17.4/20.4亿元,同比增长16%/15%/17%,对应2024-2026年PE11/9/8x(2024/6/5),维持“买入”评级。 风险提示:气价剧烈波动,天然气需求不及预期,项目投产不及预期
仕净科技 机械行业 2024-05-28 34.86 -- -- 36.82 5.62% -- 36.82 5.62% -- 详细
事件: 5 月 21 日,仕净科技与宝武集团携手合作, 正式签约宝武鄂钢碳捕集和工业固废资源化利用项目。 签约 30 万吨钢渣碳捕集项目,携手宝武集团共绘工业减碳新蓝图。 宝武鄂钢碳捕集和工业固废资源化利用项目位于湖北省鄂州市宝武集团鄂城钢铁有限公司厂区内,拟投资 1.44 亿,建设 1 条 30 万吨钢渣预粉磨系统、 1 条 30 万吨钢渣碳捕集系统以及 1 条年产 100 万吨高效复合矿物掺合料混合系统。公司预计项目达产后,年产高效复合矿物掺合料100 万吨, 年利润超过 2500 万元,年税收贡献超过 1000 万元, 可直接捕集利用二氧化碳 2 万吨, 间接通过减少水泥中的水泥熟料用量和混凝土中的水泥用量, 综合减碳达 25 万吨。该项目落地后公司与宝武集团在工业减碳与资源循环利用领域的合作有望进一步深化,期待固碳项目复制加速。 减污减碳与经济效益并存,碳市场预计向水泥钢铁行业扩容,有望带动固碳需求释放。 公司创新性地利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气CO2,钢渣经捕碳后变成了固碳辅助性胶凝材料,可用于低碳水泥生产,同时其可与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备高效复合矿物掺合料,该材料可应用于水泥、混凝土及其他相关产业。其优势在于捕碳成本低且终端产品具备经济效益,在固碳的同时解决钢渣处置问题。 碳市场扩容在即,预计将纳入水泥、钢铁等行业。 2024 年 5 月 22 日全国碳市场配额价格涨至 100 元/吨,据此测算 30 万吨钢渣碳捕集项目直接减碳价值为 200 万元, 综合减碳价值 2500 万元, 较产品端实现的年利润具备翻倍弹性。随着水泥、钢铁行业碳约束加强, 将带动固碳需求释放,且减碳收益有望兑现。 光伏制程污染防控设备龙头,光伏电池片硅片一体化布局+固碳新成长。1)环保设备订单充裕: 2023 年以来公司已公告新增中标总额超 120 亿元(含联合体),一体化模式&产业链延伸能力验证,单 GW 价值量快速提升。 2)电池片+硅片一体化布局: 规划安徽宁国年产 24GW TOPCon电池片、四川资阳年产 20GW 硅片+20GW 电池片项目。其中宁国一期18GW 中已投产 9GW, 2023 年 12 月 28 日首片下线,资阳一期 10GW硅片+10GW 电池片于 2024 年 3 月底奠基开工建设。硅片+电池片一体化增强竞争力,原有设备业务协同带来客户+成本优势。 3)固碳需求有望加速: 凭借协同主业积累的催化技术优势,固碳项目可低成本捕集烟气 CO2&处置钢渣&资源化制建筑材料,三方共赢。截至 2024Q1 已建成投产 2 条线,随碳市场扩容,水泥钢铁固碳需求将加速释放。 盈利预测与投资评级: 公司配套设备订单充裕保障业绩基础,电池片项目投产贡献增量,固碳需求有望加速。考虑竞争加剧,电池片单瓦盈利压缩,我们维持 2024-2026 年归母净利润预测 6.76/9.62/11.51 亿元,对应 10/7/6 倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 设备订单不及预期,行业竞争加剧,应收风险等
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-07 8.17 -- -- 8.80 7.71%
8.88 8.69% -- 详细
事件:公司发布2024年一季报,公司实现营业收入69.85亿元,同比增长12.45%;实现归属母公司净利润4.53亿元,同比增长188.24%。 受益于成本端动力煤价格的回落+发电量增长,2024Q1公司归母净利润显著增长188.24%:2024Q1受益于成本端煤价的同比大幅下行+发电量增长,公司2024Q1实现归母净利润4.53亿元,同比增长188.24%。截至2024年3月31日,秦皇岛港5500动力煤平仓价实现827元/吨,同比-23.07%,成本端大幅下降。 2023年受益于安徽省用电量的良好态势+新投产215万千瓦,公司上网电量同比+19.1%、上网电价同比-2.3%:2023年,我国GDP同比增长5.2%,安徽省地区GDP同比增长5.8%,高于全国平均值。公司2023年实现上网电量482.2亿千瓦时,同比增长19.1%;实现上网电价455.6元/兆瓦时,同比-2.3%。 2024年关注受益于AI和电动车的带动下全社会用电量的超预期,推荐火电板块。关注全球维度AI算力、电动车对用电需求的增量拉动情况,我们预计2024年算力贡献全社会用电量的1-2%,电动车贡献全社会用电量1%。2024Q1全社会实现用电量23373亿千瓦时,同比增长9.8%,发电量同比实现快速增长,在全社会用电量拉动下,我们预计火电由于其顶峰出力能力将带动板块业绩超预期增长。 2024年关注火电板块预期分红率的改善。火电行业因其业绩的强波动性不是传统意义上的高分红率行业,但是我们关注到受益于煤电行业资本开支退坡趋势,叠加2024-2025年动力煤价格下行通道,我们预计2024年价格中枢下降100-200元/吨至800-900元/吨,火电板块有望出现行业公司分红率提升的现象。国家发改委确定了煤电三步走规划:十四五时期“增容控量”,十五五“控容减量”,十五五后“减容减量”,我们判断随着煤电行业控容减量时代的到来,煤电行业资本开支下行趋势基本确定,行业分红比例有望显著提升。2023年公司实现现金分红比例43.65%,继续关注预期2024/2025年火电板块业绩和分红持续双改善。 盈利预测与投资评级:考虑煤价下行影响,我们调整2024-2025年公司归母净利润预测从14.51亿元、25.22亿元至21.98亿元、23.74亿元,预计公司2026年盈利预测为25.63亿元,同比增长53.8%、8.0%、8.0%,对应PE为9、8、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:电力需求超预期下降的风险,减值风险等
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-06 25.79 -- -- 26.95 4.50%
28.80 11.67% -- 详细
事件: 2023年公司实现营收 781.12亿元,同增 50.04%(调整后 13.43%); 归母净利润 272.39亿元,同增 27.83%(调整后 14.81%);扣非归母净利润 275.08亿元,同增 28.59%(调整后 28.59%);拟向全体股东每 10股派息 8.20元(含税),分红比例 73.66%。 2024年一季度公司实现营收 156.41亿元,同增 1.58%;归母净利润 39.67亿元,同增 9.8%。 2023年乌白并表利润高增, 2024年一季度来水偏枯财务费用改善。 2023年公司实现归母净利润 272.39亿元,同比增长 27.83%(调整后为14.81%),符合预期。 2024年一季度公司实现营业收入 156.41亿元,同比增长 1.58%;归母净利润 39.67亿元,同比增长 9.8%。 2024年第一季度,公司境内所属六座梯级电站总发电量约 527.47亿千瓦时,较上年同减 5.13%,来水偏枯。 2024年一季度归母净利润增速大幅超过收入增速,主要系财务费用下降 2.96亿元,同时投资收益增加 3.22亿元所致。 鼓励市场化交易&蓄水增加,期待公司量价齐升。 1)蓄水、六库联调带来发电量释放。 ①蓄水完成: 公司所属长江干流六座梯级水库完成 2023年度蓄水任务,总可用水量达 410亿立方米,蓄能 338亿千瓦时;梯级水库可用水量同比增加超 160亿立方米,蓄能增加超 90亿千瓦时,同比增加 36%,保证了 2024年春季枯水期的发电能力。 ②六库联调: 公司梯级电站由四库联调升级为六库联调,进一步提高水资源的使用效率, 2023年新增 121.3亿千瓦时发电量,六库联调持续发挥作用,为公司带来发电增量。 国家政策鼓励下市场化占比将进一步提升、上网电价上行。 公司各水电站电价根据合同和国家政策确定;葛洲坝采用成本加成定价;三峡、溪洛渡、向家坝采用落地电价倒推,其中溪洛渡、向家坝的部分电量采用市场化定价。 2023年新并入的乌、白水电站以市场化定价为主。 2023年公司市场化交易电量占比提升至 37.76%(2022年7.6%,考虑乌白并表调整后 33.91%)。 2023年公司上网电价为 281.28元/兆瓦时(2022年 269.72元/兆瓦时),同比增加 11.56元/兆瓦时。 盈利预测与投资评级: 鼓励市场化交易&蓄水增加,期待公司量价齐升。 我们维持对公司 2024-2025年归母净利润的预测 343.50/361.35亿元,新增 2026年归母净利润预测 376.56亿元; 2024-2026年同比增长26.1%/5.2%/4.2%;对应当前 PE 18.4/17.5/16.8倍(估值日 2024/4/30),维持“买入”评级。 风险提示: 来水量不及预期,电价波动风险,政策风险,新能源电力市场竞争加剧风险
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-06 9.24 -- -- 9.91 7.25%
10.61 14.83% -- 详细
事件: 公司公告 2023 年年报及 2024 年一季报。 业绩稳步提升, 2023 年分红率 35.2%。 1) 2023 年, 公司实现营收 749.57亿元,同增 5.15%;归母净利润 106.24 亿元,同增 17.91%;扣非归母净利润 103.96 亿元,同增 15.07%;加权平均 ROE 同比提高 0.85pct,至 12.19%。 2)2023 年公司计划每股派息 0.195 元(含税),分红率 35.2%。 核电: 业绩稳健, 在手项目贡献确定性成长。 截至 2023/12/31,公司在运核电机组装机容量 2375 万千瓦, 2023 年内无新机组并网。 2023 年公司核电发电量 1865 亿千瓦时(同增 0.67%),实现营业收入 634.57 亿元(同增 0.08%),其中售电量 1745 亿千瓦时(同增 0.72%),综合上网电价(不含税) 0.3637 元/千瓦时(同减 0.63%), 2023 年公司核电参与市场化比例达 42.65%。 截至 2024/3/31,公司核电在建机组 1263 万千瓦, 贡献确定性规模成长 53%,投运节奏来看,公司预计 2024-2029 年分别投运 121/121/139/632/129/121 万千瓦。 核电进入常态化核准装机空间持续释放,公司在建核电即将进入加速投产期。 新能源: 维持高增, 拟发行 REITs 赋能发展。 截至 2023/12/31,公司在运风电光伏机组装机容量 1852 万千瓦,同增 44.76%。 2023 年公司风电/光伏发电量 109/125 亿千瓦时(同增 66.78%/66.14%),风电实现营业收入 39.27 亿元(同增 70.37%),风电售电量 106 亿千瓦时( +66.56%),综合上网电价(不含税) 0.3691 元/千瓦时(同增 2.29%);光伏实现营业收入 58.82 亿元(同增 38.92%),光伏售电量 124 亿千瓦时( +66.12%),综合上网电价(不含税)0.4762 元/千瓦时(同减 16.37%)。 截至 2024/3/31,公司新能源在建机组 1426 万千瓦,在建/在运规模 67%。 子公司中核汇能拟推动风电、光伏并表类 REITs 发行工作,发行规模不超过 75 亿元, 募集资金用于偿还底层资产的外部负债或并购其他新能源项目。REITs 发行盘活底层资产,财务数据改善,规模维持高增。 机组大修影响单季度业绩释放。 2024 年一季度,公司实现营收 179.88亿元,同增 0.53%;归母净利润 30.59 亿元,同增 1.18%;扣非归母净利润 30.44 亿元,同增 0.85%。业绩稳步提升。 管理/财务费用下降明显。 2023 年公司销售毛利率/销售净利率44.6%/25.9%,同比变动-1.0pct/+3.0pct, 费用控制效果明显, 带动净利率提升。 2023 年公司期间费用同减 11.3%,期间费用率下降 3.1pct 至16.9%,管理费用/财务费用同比减少 17%/10%,分别减少 7.9/8.4 亿元。 资本开支加大,优质核电资产贡献确定成长。 2023 年, 经营活动现金流净额 431.26 亿元,同减 7.65%;投资活动现金流净额-717.12 亿元,同增加 35.28%;筹资活动现金流净额 223.32 亿元,同增 136.67%。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2024-2025 年公司归母净利润 114/125亿元,预测 2026 年归母净利润 136 亿元,同增 8%/10%/8%, 2024-2026年 PE 15/14/13 倍( 2024/4/30)。 核电长久期优质运营资产,稀缺确定性成长赛道,公司在运项目稳定,在建项目加速投产,维持“买入”评级。 风险提示: 电力价格波动,装机进度不及预期,核电机组运行风险。
基康仪器 电子元器件行业 2024-05-06 8.68 -- -- 9.43 8.64%
9.43 8.64% -- 详细
传感器及智能仪器仪表行业:上层政策持续扶持,中层产业格局优化,下层下游行业需求广泛: 1)我国 2016 年以来推出一系列政策不断加大对制造业数字化、智能化建设力度。 2)中国传感器行业发展速度高于全球,其中智能传感器占比稳健。 由于我国近年来工业信息化高速发展,传感器市场规模 2019-2023 年预计从 2189 增至 4045 亿元, CAGR 为 17%,高于全球 CAGR 8%水平,其中智能传感器占比维稳在 35%以上(高于全球 2021 年占比 24%), 我国传感器发展区域较为集中,华东、中南、华北三个区域发展领先, 2021 年市占率分别为46%/20%/13%。 3)下游行业适用范围广泛,包含能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害等。能源板块新能源趋势显著: 6000 千瓦及以上电厂风电并网容量2010-2023 年由2958增至44134万千瓦, CAGR 为 23.1%;水利板块增长稳健:水利建设落实投资 2011-2023 年由 3452 增长至 11996 亿元, CAGR 为 10.9%;交通板块公路、铁路建设呈增长态势, 2023 年全国完成交通固定资产投资超过 3.9 万亿元人民币,同比增长 6.4%,铁路全年完成固定资产投资 7645 亿元,同比增长 7.5%;智慧城市市场规模发展迅猛: 2017-2021 年中国智慧城市市场规模由 3.5增长至 21.1 万亿元, CAGR 为 56.7%,预测 2021-2023 年 CAGR 为 16.4%。 核心竞争力:产品专注自主研发、技术壁垒高筑、服务领域布局广阔、客户资源禀赋优异:1) 产品端: 公司智能监测终端产品主要包含四类:监测传感器、数据采集设备、安全监测管理软件及 G 云平台,与可比公司金码测控同类振弦式传感器及数据采集仪对比来看,公司传感器适配度更高,采集仪兼容性更强,同时公司核心 G 云平台可以达到有效监管,降本增效目的,优势显著。 2)技术端: 公司在拥有的五大核心技术基础上不断创新,增强了振弦式传感器的稳定性、适应性、可靠性,提高了光纤光栅传感器的灵敏性、传输距离、抗干扰性,通过对物联网集成技术及云平台应用提高了采集设备准确性、兼容性、应用性。公司通过 20 多年积累在安全监测传感器行业获得了国家使用新型、外观设计及发明专利 40 项,国家技术发明二等奖 1 项,参与编写国家及行业标准 13 项。 3)服务领域: 对于细分监测传感器领域,不断拓展具体使用场景及地域范围,由点及面覆盖形成协同效应是企业发展基石,分行业来看,公司市占率在水利、能源较高,在交通、智慧城市行业发展空间较大,布局以西南华北区域占比较高,伴随市场布局结构不断优化毛利率有望持续提升。 4)客户端: 公司下游客户主要为国有大中型企业、设计研究院、科研院所、 施工局、高校等,合作稳定,订单较大,公司 2019-2021 年客户数量分别为 923/866/956 家,水利、能源、交通占比较高。公司产品多为工业用品而非民用,相比而言客户更为注重公司生产能力、产品质量及售后服务,对品牌依赖性较低,迄今为止,公司已经提供了上千个大中型工程项目的技术指导和安装服务,经验丰富,包含三峡水电站、新疆哈密抽水蓄能电站、广西防城港核电站、中俄中缅油气管道、南北水调、京沪高铁、大兴国际机场、港珠澳大桥、布达拉宫等,获得下游客户认可,客户群体逐渐扩大。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司归母净利润分别为 0.91/1.10/1.30 亿元, 对应 PE 分别为13/11/9 倍,基于公司在安全监测细分领域行业地位处于领先位置且下游领域发展前景良好,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 市场空间受限风险;下游基建投资增速放缓风险;原材料价格波动风险;应收账款回款较慢风险。
路德环境 建筑和工程 2024-05-02 16.50 -- -- 17.85 8.18%
17.85 8.18% -- 详细
事件: 2023年公司营收 3.51亿元(同比+2.63%, 下同), 归母净利润0.27亿元(+4.02%); 2024Q1公司营收 0.68亿元(+21.90%),归母净利润 0.06亿元(+54.15%)。 2023年酒糟饲料销量同增 28%至 9.33万吨,古蔺项目盈利稳健,金沙项目产能爬坡中。 2023年公司酒糟饲料营收 1.97亿元(+24.22%), 收入占比 56.05%(+9.74pct), 毛利率 29.80%(+0.27pct), 酒糟饲料产量10.14万吨(+38.89%),销量 9.33万吨(+27.63%),销售均价 2110元/吨(-2.67%),其中 1)古蔺项目: 产能 7万吨/年, 2023年产量 6.54万吨(-10.42%),销量 6.53万吨(-10.63%),产销率 99.85%, 子公司古蔺路德净利润 0.31亿元(-4.93%)。 2)金沙一期: 2023Q2投产,产能 10万吨/年, 2023年产量 3.60万吨,销量 2.80万吨,产销率 77.78%, 子公司金沙路德净利润-138万元,产能爬坡中,盈利有待提升。 2024Q1白酒糟生物发酵饲料销量同增 66%,酒糟资源化收入占比提至74%。 2024Q1白酒糟生物发酵饲料业务实现营收 5032.72万元(+62.99%),收入占比 74.06%(+18.67pct),销量 2.45万吨(+66.30%),主要系公司重塑销售架构组建销售公司和专业营销团队,调整营销策略,持续加强市场开发力度,进行产品迭代升级,提升产品性价比。 河湖淤泥择优开展,工程泥浆处置量下滑,连云港碱渣项目进入调试阶段。 ①河湖淤泥: 2023年营收 9005.29万元(-9.46%), 2024Q1营业收入 748.82万元(+16.97%),公司主动放弃承接回款预期较长的环保工程类新项目;②工程泥浆: 2023年营收 5459.41万元(-33.77%), 2024Q1营收 340.49万元(- 81.37%),主要受基础建设和房地产复苏尚未实质性启动的影响,未来有望回归正常; ③工业渣泥: 连云港碱渣治理项目尚处于设备调试阶段,投运后将对未来无机板块业务形成收益贡献。 创新生物发酵技术发展新质生产力,酒糟资源化龙头扩产加速。 我国将生物制造列为重点发展的战略性新兴产业,是提升新质生产力的重要手段之一。公司创新开辟白酒糟生物发酵饲料新赛道,助力新质生产力发展,技术&渠道&产品优势护航龙头地位。截至 2023年底公司已规划了7个白酒糟生物发酵饲料项目,年酒糟处理量约 180万吨/年,涵盖酱香型、浓香型、馥郁香型三种酒糟,公司已规划酒糟饲料产能 66万吨/年,其中已投产 17万吨,在建 30万吨/年。古蔺项目孵化成熟, 2023年毛利率 32.23%,净利率达 22.27%。 公司加大销售投入,调整销售策略,有望快速打开销路,加速成熟项目复制。 盈利预测与投资评级: 公司积极布局酒糟生物发酵饲料项目扩大在手规模,将提升远期盈利,考虑下游养殖业景气度、大客户拓展及产能爬坡、新项目建设进展等因素,我们将公司 2024-2025年归母净利润从1.49/2.42调降至 0.78/1.37亿元,预计 2026年归母净利润为 2.23亿元,对应 21、 12、 7倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 产品销量不及预期,原材料价格波动,项目扩产低于预期
华特气体 基础化工业 2024-05-01 52.44 -- -- 54.69 4.29%
58.79 12.11% -- 详细
事件: 2024 年一季度公司实现营业收入 3.33 亿元,同比减少 7.3%;归母净利润 0.45 亿元,同比增长 12.68%;扣非归母净利润 0.44 亿元,同比增长 12.44%;加权平均 ROE 同比提高 0.01pct,至 2.44%。 24Q1 归母净利润同增 13%,利润率提升。 2024 年一季度公司实现营业收入 3.33 亿元,同比减少 7.3%;归母净利润 0.45亿元,同比增长 12.68%;扣非归母净利润 0.44 亿元,同比增长 12.44%。利润增速快于收入, 2024年第一季度,公司销售毛利率与销售净利率分别为 33.04%/13.62%,同比提升 2.79pct/2.36pct。半导体需求逐步恢复,公司持续拓展新品类+海外布局,期待业绩持续恢复。 现金流表现良好,经营性现金流稳健。 2024 年第一季度公司, 1)经营活动现金流净额 0.8 亿元,同比增加 16.44%; 2)投资活动现金流净额- 1.45 亿元,同比增加 5.44%; 3)筹资活动现金流净额-0.04 亿元,同比减少 100.64%。 扩产+国产替代新品导入贡献增长,先进制程产品持续推进。 1)先进制程方面不断取得突破,高纯溴化氢是芯片先进制程中的核心气体之一,公司可转债募集资金已投入溴化氢研发中;自研锗烷通过韩国最大存储器企业的 5 nm 制程认证并产生订单,并批量供应 28nm、 14nm、 7nm 等产线。 2) 布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链。 六氟丁二烯应用前景广阔、进口替代空间大、附加值高,公司通过认证并在供应和扩充产能中。乙硅烷作为硅基系列产品切入点已认证,经检验后可快速投产。 打通海外直销模式,推动全球化战略布局。 1) 公司收购新加坡 AIG 后, 24 年海外业务可逐渐转为直销模式,直供比例增加提升盈利能力。 2)设立泰国子公司, 23 年现场制气在建项目增加 2 个,贡献高毛利收入。3)多款产品已通过新加坡“3D NAND 制造厂商”的认证,赋能公司拓展东南亚市场。 4)投资马来西亚公司,更全面覆盖东南亚市场。 盈利预测与投资评级: 半导体需求结构性复苏, 伴随 AI 产业不断发展,相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求有望快速增长,为电子特气需求贡献重要增量。 公司已成功实现对国内12寸集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率(长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微等),并进入全球领先半导体企业供应链体系(英特尔、美光科技、德州仪器、台积电等)。受益半导体需求逐步复苏, 我们维持预计公司 2024-2026 年归母净利润 2.2/2.9/3.7 亿元,同比增长 31%/30%/27%,对应 2024-2026 年 PE为 28/21/17 倍( 2024/4/29),维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险
蓝天燃气 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-29 12.61 -- -- 13.88 10.07%
13.88 10.07% -- 详细
事件:公司发布2024年一季报,2024年一季度公司实现营业收入15.82亿元,同比增长8.46%;归母净利润2.03亿元,同比增长1.94%;扣非归母净利润1.96亿元,同比减少0.29%;加权平均ROE同比降低0.12pct,至5.17%。 公司2024年一季度业绩微增,期待气量修复性增长:2024年一季度公司实现营业收入15.82亿元,同比增长8.46%;归母净利润2.03亿元,同比增长1.94%,符合我们预期。2024M1-2我国天然气消费量同比增长12%,天然气消费量修复性增长,公司气量有望受益提升。 各地天然气顺价政策逐步推进,公司有望受益居民价差回升。据我们统计,2022~2024M3,全国共有47%的地级及以上城市进行了居民的顺价,提价幅度为0.21元每方。淡季到来,我们认为未进行顺价的城市将利用淡季的窗口期继续推动顺价,预计2024年采暖期到来之前(2024年10月底前)将有更多城市推动顺价落地,顺价弹性继续显现。从河南省的顺价情况来看,仅许昌市落地了顺价制度,自2023年9月1日起,居民用气一档和二档标准分别上调0.19元/立方米和0.24元/立方米。河南顺价政策继续推进,期待公司所在的驻马店市、新乡市、长葛市和新郑市落地顺价政策,居民价差回升。 盈利预测与投资评级:河南省天然气顺价逐步推进,下游居民价差有望修复;公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%,2023年分红比例达97.13%,对应股息率6.3%(估值日期2024/4/25),彰显安全边际。 我们维持2024-2026年公司归母净利润6.5/6.9/7.1亿元的盈利预测,同比增速7.9%/5.4%/2.6%,当前市值对应2024-2026年P/E14.3/13.6/13.2X(估值日期2024/4/25),维持“买入”评级。 风险提示:上游气源价格波动,天然气政策变化
谱尼测试 计算机行业 2024-04-29 10.24 -- -- 11.07 8.11%
11.07 8.11% -- 详细
公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现归母净利润1.08亿元,同比下降67%,业绩近预告中值。2024年Q1公司实现营收3.3亿元,同比下降36%,归母净利润-0.98亿元。 投资要点受医学板块影响,业绩增速短期承压2023年公司实现营业总收入25亿元,同比下降34%,归母净利润1.08亿元,同比下降67%,单Q4营业收入7.1亿元,同比下降34%,归母净利润241万元,同比下降98%。公司业绩增速短期承压,我们判断系医药医学板块景气下行影响。分业务,2023年公司(1)生命科学与健康环保板块收入19.7亿元,同比下降39%,食品与环境检测仍为公司第一大收入来源。受感染类业务减少、专项整治行动影响生物医药业务拓展,板块增速有所下滑;(2)汽车及其他消费品板块收入2.6亿元,同比下降10%;(3)安全保障板块收入1.3亿元,同比下降16%;(4)电子电气板块收入0.79亿元,同比增长12%。2024年Q1公司实现营业总收入3.3亿元,同比下降36%,归母净利润-0.98亿元,同比下降1158%,仍受到医药医学板块基数的影响,且Q1为传统淡季,实验室产能利用率相对低,费用成本刚性导致利润较低。 毛利率逐步修复,期间费用率回归常态2023年公司销售毛利率42.8%,同比提升7.2pct,销售净利率4.4%,同比下降4.2pct,净利率有所下滑,主要系医学感染类业务需求减少,公司处置相关资产以及计提减值损失。分业务,2023年公司(1)生命科学与健康环保板块毛利率为43.0%,同比提升10.9pct,低毛利率的感染类业务减少,毛利率修复;(2)汽车及其他消费品板块毛利率46.7%,同比下降10.2pct,我们判断系产能扩张与创收错配、行业竞争程度加剧的影响。2023年公司期间费用率32.3%,同比提升7.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92%/9.68%/7.67%/-0.01%,同比分别变动+5.22/1.99/0.29/-0.15pct,随医学感染类业务影响逐步消除,期间费用率已回归常态。未来随实验室产能释放,规模效应下盈利能力有望持续修复。 内生外延并举,看好检测龙头发展前景我国检测行业小散弱现象明显,头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源,保持持续增长。谱尼测试为国内检测行业头部企业,已布局业务资质完备,公信力强。公司上市以来陆续扩建实验室、拓展试验项目,产能持续提升。2022与2023年公司受到医学感染类业务需求波动、生物医药和特殊行业景气度向下的影响,产能扩张节奏与收入兑现错配,且2023年医学感染类业务减值计提较大,近两年利润率波动幅度较大。 展望未来,低空经济、特种设备(电梯等)、海洋污染等领域持续为检测行业提供新需求,公司具备资本、资质和品牌优势,现有产能充足,收入增速有望修复,且随其加强对现有实验室管理,优化人员配置,利润率有望上行。 盈利预测与投资评级:公司业绩阶段性受医学检验需求波动和减值的影响,出于谨慎性考虑,我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为3.0(原值4.4)/3.8(原值5.9)亿元,预计2026年归母净利润4.6亿元,对应PE为19/15/12倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化、并购标的整合不及预期等
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-25 9.69 -- -- 9.75 0.62%
9.75 0.62% -- 详细
事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入653.67亿元,同比增长0.15%;实现归母净利润45.96亿元,同比增长104.25%。 公司受益于动力煤价格成本的同比下降+发电量同比增长,2024Q1归母净利润同比增长104.25%:2024Q1受益于发电量同比增长,公司实现营业收入微增0.15%;受益于煤价大幅同比下行+发电量同比增长,归母净利润同比增长104.25%。截至2024年3月31日,秦皇岛港5500动力煤平仓价实现827元/吨,同比-23.07%,成本端大幅下降。 分部利润看:2024Q1燃煤板块贡献最大利润弹性。2024Q1燃煤板块实现利润总额28.25亿元,同比增长4151.44%;燃机板块实现利润总额5.36亿元,同比增长64.34%;风电板块实现利润总额24.14亿元,同比增长25.41%;光伏板块实现利润总额3.7亿元,同比增长6.99%。 2024Q1公司实现上网电量同比+5.63%、上网电价-3.99%:2024Q1公司完成上网电量1130.36亿千瓦时,同比增长5.63%;实现上网电价497.97元/兆瓦时,同比-3.99%;实现市场化交易电量比例86.6%,同比降低0.16pct。分电源品种来看,公司煤机实现上网电量922.67亿度,同比增长3.05%;燃机实现上网电量71.54亿度,同比-1.73%;风电实现上网电量100.28亿度,同比增长24.08%;光伏实现上网电量32.22亿度,同比增长73.73%。2024Q1,全社会用电量增长带动公司发电量同比上升。公司火电继续发挥顶峰出力和支撑调节作用,发电量同比继续增长,新能源装机容量同比增加较多,发电量同比快速增长。 2024年关注受益于AI和电动车的带动下全社会用电量的超预期,推荐火电板块。关注全球维度AI算力、电动车对用电需求的增量拉动情况,我们预计2024年算力贡献全社会用电量的1-2%,电动车贡献全社会用电量1%。2024Q1全社会实现用电量23373亿千瓦时,同比增长9.8%,发电量同比实现快速增长,在全社会用电量拉动下,我们预计火电由于其顶峰出力能力将带动板块业绩超预期增长。 盈利预测与投资评级:考虑煤价下行影响,我们维持预计公司2024-2026年归母净利润130.83亿元、156.78亿元、175.25亿元,同比增长54.9%、19.8%、11.8%,对应PE为11、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:电力需求超预期下降的风险,减值风险等
赛恩斯 综合类 2024-04-25 34.70 -- -- 37.00 6.63%
37.00 6.63% -- 详细
事件: 2023年公司实现营收 8.08亿元,同增 47.47%;归母净利润 0.9亿元,同增 36.39%;拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.00元(含税)。分红比例 52.49%。 2024年一季度公司实现营收 1.04亿元,同增2.57%;归母净利润 0.79亿元,同增 492.69%,其中,紫金药剂 2024年2月并购完成,带来 6163万元投资收益;扣非归母净利润 0.16亿元,同比增长 43.38%。 2023年综合解决方案业务高增,经营性现金流净额大增 156%。 2023年公司实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 36.39%,符合我们预期。分业务来看: 1) 重金属污染防治综合解决方案实现营收 4.60亿元,同比增加 88.03%;毛利率为 22.71%,下降 6.79pct,毛利贡献 44.80%。 2023年综合解决方案业务收入高速增长,同时,订单签订同比增长 50%以上。 2) 产品销售实现营收 1.37亿元,同比增加 41.69%;毛利率 45.30%,同增 3.56pct,毛利贡献 27.21%。主要包含药剂产品销售和一体化重金属废水处理设备产品销售。 2023年,公司完成 25家企业定制化生产一体化重金属废水处理设备产品订单,其中包含出口至非洲的 2套设备,全年设备产品订单累计金额超过 6,500万元。 3)运营服务实现营收 1.93亿元,同比减少 0.96%;毛利率 32.78%,同增 5.66pct,毛利贡献 26.69%,期待解决方案业务进一步转化带来运营业务的持续增长。 2023年公司经营性现金流净额大幅增加 155.79%至 0.67亿元, 主要系公司加强对供应商的管理,调整付款的结算方式,利用银行承兑汇票支付, 使得经营活动的现金流净额实现同比快速增长。 紫金合作持续深化,海外收入高速增长。 2023年公司紫金相关收入 2.81亿,同比增加 84.5%;占总收入比例为 34.7%,同比增加 7.0pct。 2023年公司海外业务实现收入 0.85亿元,同比增加 427.96%; 占总收入比例 10.52%,同比增加 7.58pct;毛利率达 56.7%,高于国内业务的 25.4%。 期待公司海外业务持续发展,带动整体毛利率稳步提升。 除紫金海外项目以外,公司也积极进行其他海外项目的拓展, 2023年在海外累计完成签单增幅达到 51%。 盈利预测与投资评级: 2024年 2月紫金药剂并表,带来 6163万元投资收益。我们调整 2024年、维持 2025年并新增 2026年归母净利润预期,预计 2024-2026年公司归母净利润 2.02/2.15/2.67亿元(2024-2025年前值 1.56/2.15亿元),同比增加 123.8%/6.1%/24.6%,当前市值对应 2024-2026年 PE 16/15/12倍(估值日期 2024/4/22)。维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策变化,下游行业扩产进度不及预期
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-23 7.27 -- -- 7.72 6.19%
7.95 9.35% -- 详细
事件: 2023年公司实现营业收入 80.87亿元,同比增长 5.99%;归母净利润 18.43亿元,同比增长 13.97%;扣非归母净利润 18.04亿元,同比增长 14.65%;加权平均 ROE 同比提高 0.38pct 至 11.86%。 归母净利润同增 14%,运营业务毛利率提升。 2023年公司归母净利润增速超收入增速,主要系运营收入占比及运营业务利润率水平提升。 2023年, 公司运营收入占比 88.23%,同增 2.20pct, 销售毛利率 40.35%,同增 1.88pct, 分业务来看, 1)自来水: 营收 24.43亿元(同比+6%, 下同),毛利率 44.46%(+0.18pct),售水量 10.68亿吨(+5%),均价 2.29元/吨(+1%); 2)污水处理: 营收 30.24亿元(+14%),毛利率 40.15%(+1.68pct),污水处理量 12.61亿吨(+6%),处理均价 2.40元/吨(+8%); 3)供排水管网工程: 营收 9.52亿元(-11%),毛利率 22.15%(-1.45pct); 4)垃圾焚烧: 营收 7.01亿元(+3%),毛利率 40.23%(+2.27pct),焚烧发电量 9.66亿度(+4%); 5)渗滤液处理: 营收 3.85亿元(+29%),毛利率 60.11%(+9.91pct),渗滤液处理量 143万吨(+5.15%); 6)污泥处置: 营收 3.39亿元(+8%),毛利率 33.08%(+9.74pct); 7)中水及其他: 营收 2.43亿元(-19%),毛利率 51.94%(+0.03pct)。 积极提升分红, 期待建造高峰过后自由现金流增厚及分红能力提升。 从现金流来看, 2023年公司经营性现金流净额 33.89亿元(+2%), 净现比 1.79; 构建固定、无形资产和其他长期资产支付的现金 44.46亿元(+6%),根据公司披露的重大在建项目, 截至 2023年底待投入金额合计 97亿元,我们预计于未来 2-3年内逐步投入。 从分红来看, 2023年公司每股派息 0.17元,分红总额 5.07亿元,分红比例 27.53%(+6.86pct),分红比例积极提升,对应 2023年股息率 2.35%(对应 2024/4/20)。 成都中心城区第五期污水处理费调增 22%, 带来盈利弹性。 根据年报披露,成都中心城区第五期(2024-2026)污水处理服务费暂定均价 2.63元/吨,同比提升 0.48元/吨,涨幅 22%,参照 2020-2022年成都中心城区污水处理量均值 7.5亿吨, 排水公司所得税率 15%, 当成都中心城区污水处理服务价格调增 0.48元/吨时, 暂不考虑新项目投产及存量项目成本端变化, 调价带来的利润增量约为 3亿元,相较于 2023年归母净利润的增幅约为 17%。 盈利预测与投资评级: 公司掌握成都优质水务固废资产, 成都二三圈层整合+异地扩张+环保多维布局。 1)盈利: 截至 2023年底公司运营及在建的供水、污水、中水、垃圾焚烧发电项目规模分别为 430、 480、 1 10、1.2万吨/日, 在建产能投运贡献增量, 2024年污水处理费调增带来盈利弹性。 2)现金流: 长期自由现金流增厚及分红提升潜力大。考虑 2024-2026年污水处理价格调增,我们将 2024-2025年归母净利润预测从20.82/22.42亿元调增为 22.24/23.89亿元,预计 2026年归母净利润为25.91亿元, 2024-2026年同比+21%/7%/9%,对应 PE 为 9.7/9.0/8.3倍,维持“买入”评级。 风险提示: 项目建设进展不及预期,应收账期延长,资本开支上行等。
曾朵红 1 1
龙净环保 机械行业 2024-04-23 13.74 -- -- 13.91 -0.43%
13.68 -0.44% -- 详细
事件: 公司公告 2024 年一季报。 2024 年一季度公司实现营业收入 22.78亿元,同减 5.8%;归母净利润 1.99 亿元,同增 7.6%;扣非归母净利润1.71 亿元,同增 8.19%;加权平均 ROE 同比提高 0.08pct,至 2.54%。 环保业务高质量稳定增长。 2024 年一季度公司实现营业收入 22.78 亿元,同减 5.8%;归母净利润 1.99 亿元,同增 7.6%;扣非归母净利润 1.71亿元,同增 8.19%, 业绩实现稳健增长。 公司 2024 年第一季度收入利润主要由传统环保业务贡献,归母净利润/扣非归母净利润同增7.6%/8.2%, 2024 年第一季度销售毛利率/销售净利率 22.27%/8.65%,同比提升 0.65/1.13pct。 体现环保业务成长的高质量。 费用控制良好,期间费用率下降。 2024 年一季度公司期间费用同减11.67%至 2.91 亿元,期间费用率下降 0.85pct 至 12.76%。其中,销售、管理、研发、财务费用同比分别增加 5.02%、减少 7.34%、减少 15.38%、减少 33.57%至 0.56 亿元、 1.18 亿元、 0.84 亿元、 0.33 亿元;销售、管理、研发、财务费用率分别上升 0.25pct、下降 0.09pct、下降 0.42pct、下降 0.6pct 至 2.46%、 5.18%、 3.69%、 1.43%。 现金流持续转好,经营性净现金流同比转正。 2024 年一季度公司, 1)经营活动现金流净额 0.36 亿元, 23 年同期为-1.96 亿元; 2)投资活动现金流净额-8.79 亿元, 23 年同期为-1.87 亿元; 3)筹资活动现金流净额 7.47 亿元,同增 41.76%。 新能源转型加速, 绿电进入投运期+储能订单实现突破。 2024 年 3 月,紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目一期一阶段115MWp 光伏+65MW/130MWh 储能顺利投产发电,新能源业务进入加速发展阶段。 根据公司 2023 年年报, 1)绿电: 2024 年公司加快风电光伏项目建设进度,西藏拉果错已成功投运外,公司预计新疆乌恰县、黑龙江多宝山、巴彦淖尔紫金、紫金锂元、塞尔维亚、圭亚那等项目,均将于 2024 年实现发电,并有多个项目计划开建。 2)储能: 公司储能订单首次突破, 截至 2023/12/31, 公司在手储能系统及设备销售合同 15.6亿元。 储能电池 PACK 与系统集成生产线(年产 2GWh)和储能电芯生产线(年产 5GWh)已于 2023 年 8 月与和 2024 年 1 月分别投产。 盈利预测与投资评级 : 我们维持公司 2024-2026 年归母净利润11.5/14.8/20.3 亿元,同比增长 126%/28%/37%,对应 2024-2026 年 PE13/10/7x( 2024/4/19)。矿山绿电项目加速投运,维持“买入”评级。 风险提示: 紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期,紫金矿业矿山扩产进度不及预期,电化学储能竞争加剧
洪城环境 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-15 10.14 -- -- 11.58 14.20%
12.44 22.68% -- 详细
事件: 2023 年公司实现营业收入 80.48 亿元,同增 3.43%;归母净利润10.83 亿元,同增 12.59%;加权平均 ROE 同增 0.83pct 至 14.44%。 水务运营稳健增长,布局直饮水+厂网一体化增量。 1)供水: 2023 年公司供水营收 9.66 亿元,同增 3.37%;毛利率同增 2.71pct 至 44.67%,自来水售水量 3.96 亿立方米,同增 0.37%,平均水价 2.44 元/吨,同增2.99%。公司布局直饮水新赛道,谋求供水新增长。 公司计划争取在 2024年底建成 100 个直饮水项目,实现直饮日供水量达 400 吨的目标。 2)污水: 2023 年公司污水营收 23.98 亿元,同增 4.56%,毛利率同增 0.31pct至 41.54%,污水处理量 11.61 亿立方米,同增 0.91%,平均水价 2.06 元/吨,同增 3.61%。公司布局了进贤县、安义县、崇仁县、南昌县等一批“厂网一体化”网点,投资额合计 37+亿元。 燃气成本端压力缓解,盈利修复。 1)燃气销售: 2023 年营收 20.03 亿元,同增 5.25%,毛利率同增 4.53pct 至 9.85%,天然气售气量 5.25 亿立方米,同比增长 2.30%,平均气价 3.82 元/立方米,同增 2.88%。 2023年南昌市燃气集团(公司持股 51%)净利润 1.46 亿元,同增 43.13%,燃气销售盈利修复; 2)燃气工程: 2023 年营收 3.32 亿元, 同降 18.30%,毛利率同降 4.65pct 至 57.29%。 固废板块完成业绩承诺目标。 2023 年公司固废处理营收 7.67 亿元,同增 4.18%,毛利率 41.38%,同降 2.51pct, 垃圾焚烧量 94.83 万吨,同降 1.31%, 发电量 4.39 亿度,同降 6.30%, 热电联产发电量 1.05 亿度,同增 7.54%, 供热量 105.67 万吨,同增 32.29%;餐厨垃圾处理量 8.24万吨,同增 39.42%;垃圾渗滤液、浓缩液处理量 41.59 万吨,同增22.25%。 2023 年鼎元生态实现归母净利润 1.26 亿元,扣非归母净利润1.25 亿元,业绩承诺完成率为 103.38%。 净现比回归至 1.4,厂网一体化投入加大带来资本开支上行。 2023 年公司经营活动现金流净额 17.29 亿元,同降 21.20%,主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加,净现比 1.39,同比回落;投资活动现金流净额-18.20 亿元,其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金18.72 亿元,同增 15.30%,主要系厂网一体化投入加大。 2023 年分红比例 50.02%,分红承诺展期三年。 2023 年公司每股派息0.479 元(含税),分红比例 50.02%。同时,公司发布 2024-2026 年分红规划,每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的 50%。 盈利预测与投资评级: 水务运营资产稳定增长,直饮水+厂网一体化打开业务空间,水价市场化改革&污水顺价推进,板块迎价值重估。考虑内生增长潜力,我们将 2024-2025 年归母净利润预测从 11.90/12.71 亿元下调至 11.63/12.25 亿元,预计 2026 年归母净利润为 12.89 亿元, 2024- 2026 年同比+7.4%/5.3%/5.2%,对应 PE 为 11/10/10, 公司承诺 2024-2026年分红比例不低于 50%,对应 2024 年股息率 5%(估值日期: 2024/4/12)。维持“买入”评级。 风险提示: 政策风险,市场拓展风险,项目进展不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名