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袁理

东吴证券

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高能环境 综合类 2021-12-06 15.70 -- -- 15.79 0.57% -- 15.79 0.57% -- 详细
事件:公司公告2021年度非公开发行A股股票预案,非公开发行股票的拟募集资金总额不超过27.58亿元,全部用于危废资源综合利用项目、生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金。 董事长认购不低于1亿元彰显信心,危废资源化发展加速。公司拟通过非公开发行股票募集总额不超过27.58亿元的资金,其中公司董事长李卫国拟认购本次非公开发行股份金额不低于1亿元,彰显信心。此次募集金额扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于危废资源综合利用项目(投入金额11.61亿元,占42%)、生活垃圾焚烧项目(投入金额7.72亿元,占28%)和补充流动资金(投入金额8.25亿元,占30%)。 募集资金到位将有力加速公司危废资源化业务和垃圾焚烧业务发展,符合公司资源化业务发展战略方向与运营类业务占比提升趋势。 ,危废资源化项目优质,含镍危废来源充裕&布局深度资源化。本次募集资金拟投入危废资源综合利用项目11.61亿元,分别用于1)金昌危废资源化综合利用项目:拟投入4.23亿元,项目总投资10.12亿元,项目内部收益率不低于17.80%,建成设计年处理量10万吨产能(高硫阳极泥1.5万吨/年、镍阳极泥脱硫后料2.5万吨/年、含铜含镍固危废6万吨/年),产品为硫酸铜溶液、铜镍合金。项目位于甘肃金昌,甘肃镍矿储比量全国占比70%以上,金昌市为金川集团所在地,金川集团是中国最大、世界领先的镍钴生产基地和铂族金属提炼中心,具备镍20万吨、铜100万吨、钴1万吨、铂族金属6000公斤等产能。金昌项目所在区域含镍危废来源充裕,产品附加值高;2)江西多金属资源回收综合利用项目:拟投入7.38亿元,项目总投资11.37亿元,项目内部收益率不低于19.13%,建成年危废处置31万吨,其中包含10万吨电解铜及其他多金属深加工生产线,产品为阴极铜、锡锭、锌、锗、铟、铋、铅、金、银、铂、钯、硫酸镍等。江西项目扩张整体处置规模同时布局深度。资源化产能,完善公司资源化产业链布局,前后端协同产品价值提升。 。焚烧项目落地加速,运营业务占比进一步提升。本次募集资金拟投入垃圾焚烧项目7.72亿元,分别用于1)伊宁一期:拟投入4.87亿元,项目总投资5.63亿元,项目税后内部收益率不低于6.38%,建成垃圾焚烧1000吨/日产能。2)贺州二期:拟投入2.85亿元,项目总投资2.99亿元,项目内部收益率不低于9.80%,建成垃圾焚烧500吨/日和餐厨垃圾100吨/日(含5吨废油脂)产能。垃圾焚烧项目加速落地,投运贡献稳定现金流,运营业务占比进一步上升,盈利质量提升。 盈利预测:公司资源化业务持续扩张,布局深度资源化,我们维持2021-2023年归母净利润7.7/10.0/13.1亿元,考虑此次非公开发行股票对公司总股本的影响,对应2021-2023年EPS分别为0.73/0.78/1.02元。当前市值对应2021-2023年PE22/20/15倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力,造就危废资源化龙头,运营占比提升,维持“买入”评级。 风险提示:危废产能建设不及预期,产能利用率不及预期,竞争加剧
高能环境 综合类 2021-11-25 15.97 -- -- 16.14 1.06% -- 16.14 1.06% -- 详细
事件: 2021年 11月 23日,公司公告收购江西鑫科环保高新技术有限公司 80%的股权和浙江嘉天禾环保科技有限公司 51%的股权,公告投资设立泗洪高能新材料技术有限公司。 资源化赣浙苏连中三元,延伸资源化深度+区域品类扩张。 公司通过收购、投资设立大力推进资源化扩张。 1)规模&区域扩张: 江西鑫科(31万吨/年危废)、 浙江嘉天禾(3万吨/年医用废塑料+4万吨/年医用废玻璃)、 江苏泗洪新材料(未披露规模)合计新增规模超 38万吨/年,截止2020年 12月 31日公司在手危废核准规模 98.599万吨/年(在建 45万吨/年)。公司资源化规模再上台阶, 实现江西、浙江、江苏三地拓展,地区发展潜力大。 2)深度资源化+品类扩张:江西鑫科新增 10万吨/年电解铜及其他多金属深加工能力。布局深度资源化有望实现前后端协同,提升产品价值,公司竞争力与盈利能力有望进一步提升。 浙江嘉天禾业务为输液瓶(袋)等塑料玻璃类医废的综合利用,资源化品类增加。 收购江西鑫科 80%股权,新建 31万吨/年产能布局深度资源化。 公司拟以 9315.79万元收购江西鑫科 80%的股权。交易完成后,江西鑫科新建年处理 31万吨危险废物的多金属综合回收生产线, 危废类别包括HW17、 HW22、 HW23、 HW31、 HW46、 HW48、 HW49、 HW50等8个大类,涉及铜回收冶炼、镍回收、锌回收系统、铅锡铋冶炼、稀贵金属回收等 5个系统。 根据 2020年 2月《江西鑫科环保高新技术有限公司多金属资源回收综合利用项目环境影响报告书》,项目拟投资金额11.37亿元,总规模为年产 10万吨阴极铜, 0.8155万吨六水硫酸镍, 2.45万吨锌锭, 0.7万吨锡, 1.005万吨铅, 0.183万吨精铋, 0.95吨金和 57吨银。 项目目前正在开展厂区建设等工作。 公司进一步扩张产能规模,产业延伸至危废综合利用的深加工环节。 收购嘉天禾 51%股权, 切入塑料玻璃类医废综合利用。 公司拟对浙江嘉天禾投资 4000万元,购股、增资后将持有浙江嘉天禾 51%股权。浙江嘉天禾目前正在推进实施年回收利用 3万吨医用废塑料、 4万吨医用废玻璃改扩建项目。 2022年至 2024年经审计税后净利润(扣非) 承诺不低于 800万元/1000万元/1200万元。 收购完成后该项目可为公司子公司杭州新材料(废旧轮胎、橡胶资源再生利用业务)提供原料来源,实现协同。 公司切入塑料玻璃类医废的综合利用,资源化品类增加。 设立泗洪新材料,资源化项目外拓江苏。 公司投资设立全资子公司泗洪新材料项目位于宿迁市泗洪县, 江苏有望形成公司新的利润增长点。 盈利预测: 我们维持 2021-2023年归母净利润 7.7/10.0/13.1亿元,考虑2021年公司转增与股权激励行权对公司总股本的影响,对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.73/0.95/1.23元。当前市值对应 2021-2023年 PE 22/17/13倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力,造就危废资源化龙头,运营占比提升利润结构改善,维持“买入”评级。 风险提示: 危废产能建设不及预期,产能利用率不及预期,竞争加剧
百川畅银 电力设备行业 2021-11-01 43.92 -- -- 61.84 40.80%
65.50 49.13% -- 详细
事件: 2021年前三季度公司实现营业收入 3.72亿元,同减 3.27%,归母净利润 0.96亿元,同减 6.57%,扣非归母净利润 0.95亿元,同减 8.39%,符合我们的预期。 收入确认准则变动致营收下滑, Q3单季度新增并网装机量 15.1MW 规模加速扩张。 1) 收入端: 2021年前三季度公司营收同减 3.27%至 3.72亿元, Q3单季度营收同减 8.16%至 1.21亿元, 主要系收入确认准则变动, 未纳入补贴清单的新增项目待纳入后再确认补贴收入。 2)利润端: 2021年前三季度公司归母净利润同减 6.57%至 0.96亿元, Q3单季度归母同减 41.77%至 0.21亿元,主要系联营企业盈利下降,研发和管理费用增加。 2021年前三季度公司综合毛利率为 43.56%,同减 2.10pct。 3)运营规模: 据官网披露,截至 2021年 10月 8日,公司今年已有 10个项目并网,装机量合计 21.60MW,较 2020年底提升 12.61%,其中单三季度并网装机量达 15.10MW, 我们预计在第四季度贡献收入和利润。 碳交易多元化布局, VCS 年内有望贡献碳收益。 2021年公司增加碳交易部门人员并扩大合作范围,加速 VCS 和 GS-VER 的注册、核证与交易工作,公司已有 4个项目完成 VCS 注册,年内有望贡献碳收益。 经营规模扩大采购增加使经营性现金流净额承压。 1) 2021年前三季度公司经营活动现金流净额 0.59亿元,同减 36.07%,主要系公司经营规模扩大对应原材料等采购增加所致; 2)投资活动现金流净额-0.37亿元,同增 64.06%; 3)筹资活动现金流净额 3.09亿元,同增 673.38%。 填埋气发电减排效应显著,碳交易增厚收益 102%~339%。 全国碳市场启动, CCER 短期稀缺价格看涨。填埋气发电度电减碳 0.00578tCO2,30/60/100元碳价下度电增收 0.17/0.35/0.58元, 单个典型项目利润端弹性达 101.77%/203.54%/339.23%。公司具备成熟的碳资产开发团队,受益碳交易弹性最大, CCER 碳价 30/60/100元情景下,相较 2020年业绩, CCER 对公司净利润端的理论弹性达 102.70%/205.40%/342.34%。 行业渗透低空间大,公司经验丰富&技术领先,内延外拓促产能扩张。 2019年填埋气发电渗透率仅 12%有待提升,有机废弃物处置打开沼气利用蓝海市场。政策&减排驱动,对标欧洲我国沼气发电装机量有望十年 50倍。 公司 1)规模大: 20年底已投运 82个项目,装机量 171MW; 2)技术优: 单吨投资低于同业,集气率和发电效率高; 3)盈利强: 毛利率 49%较同业均值高 10pct, 150t/d 小项目可盈利; 4)拓展广:募投项目贡献 33%增量,收购威立雅项目,横向拓展餐厨、农村沼气利用。 盈利预测与投资评级: 考虑到第三季度为项目投产高峰,新增项目于第四季度贡献收入利润, 我们维持 2021-2023年公司归母净利润预测分别为 1.60/2.34/3.02亿元,同比增加 27.8%/46.6%/29.0%, EPS 分别为0.99/1.46/1.88元,对应 44/30/23倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 垃圾填埋气不足,补贴政策变动,市场竞争加剧
龙马环卫 机械行业 2021-11-01 12.40 -- -- 13.23 6.69%
13.40 8.06% -- 详细
事件:2021年前三季度公司实现营收42.27亿元,同增8.52%;归母净利润3.08亿元,同减7.02%;扣非归母净利润2.83亿元,同减3.01%;加权平均ROE同降1.67pct至10.62%,符合我们的预期。 公司2021年前三季度营收平稳增长,疫情补贴退出致业绩小幅下滑。2021年前三季度公司综合毛利率22.89%,同降3.96pct。分业务来看,1)环卫服务:营收24.94亿元,同增12.47%,占当期主营收入的59.41%,主要系新增运营项目带来的收入增加。2)环卫装备:营收15.81亿元,同降4.01%,占当期主营收入的37.67%,主要受装备行业采购景气度较低的影响所致;3)固废业务:市政环卫工程营收1.08亿元;垃圾后端处理业务收入0.15亿元。2021Q3单季度公司营收14.55亿元,同比下降1.70%,环比提升5.70%,归母净利润0.96亿元,同比下降28.82%,环比提升5.16%,主要系疫情期间税收优惠退出所致。 2021年前三季度环服新增订单年化4.56亿元,在手项目稳步积累。2021年前三季度,公司环卫服务业务中标37个项目,年化金额4.56亿元,合同总额23.51亿元;其中Q3单季度中标15个,年化1.50亿元,合同总额4.36亿元。截至2021年9月30日,公司在手年化金额36.62亿元,合同总额298.81亿元,待履行合同总额205.76亿元。 环卫装备市占率同增0.45pct至5.61%,稳居行业前三。根据银保监会新车交强险数据,2021年前三季度我国环卫装备总销量7.87万辆,同比下降11.79%,其中新能源装备销量2299辆,同比下降14.88%,新能源渗透率为2.92%。2021年前三季度公司环卫装备总销量5393辆,市占率5.61%,同比提升0.45pct,排名行业第三,其中新能源装备销量201辆,同比下降14.47%,市占率7.44%,居行业第三。 费用管控加强,期间费用率下降。2021年前三季度公司期间费用率下降3.13pct至11.57%。其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降2.31pct、下降0.44pct、下降0.4pct、上升0.02pct至5.19%、5.44%、0.92%、0.03%。 公司新能源装备市占率领先,装备协同/经验累积/智慧环卫三大优势助力环服拓张。环卫新能源需求受政策与经济性驱动长周期释放,我们预计2020-2025年渗透率从3.19%提升至15%,销量年化增速48%,市场空间年化增速41%,2025-2030年渗透率提升至80%,销量年化增速47%,市场空间年化增速47%。公司新能源环卫装备市占率位居行业前三,有望长期享受行业红利。公司切入环服6年,在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备协同优势,增强拿单能力。 盈利预测:考虑公司环卫装备实力恒强有望享电动化长期红利,业务协同优势助力环服订单持续积累,我们维持2021-2023年净利润预测4.92/5.79/6.83亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.39/1.64元。当前市值对应2021-2023年PE为11/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场化率提升不及预期,装备销售不及预期,市场竞争加剧
天奇股份 机械行业 2021-10-18 18.28 -- -- 21.60 18.16%
25.78 41.03% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报业绩预告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润1.44至1.49亿元,同比增长170.52%至179.91%,单三季度实现归母净利润0.66至0.71亿元,同比增长57.51%至69.44%,环比增长75.68%至88.99%,超出市场预期。 动力电池回收利用持续发力,公司业绩同环比高增。公司业绩同环比高增,主要受益于核心主业动力电池回收利用业务快速发展。报告期内,1)核心公司金泰阁持续优化产品结构扩增产能,核心公司天奇锂致碳酸锂产能进一步释放销量大增;2)受益新能源产业链发展,动力电池材料需求旺盛带动钴、锂等金属价格持续上涨增加毛利空间。自2017年公司切入动力电池回收再生产业以来,于公司已于2021年实现对金泰阁和天奇锂致100%控股,两家核心公司日常经营、业务拓展高度协同,扩产投产计划符合预期,有望持续增厚业绩助力公司高增。 公司电池回收渠道协同优势显现,战略合作一汽共同推进电池再利用。 动力电池退役高峰来临,动力电池回收利用作为电池装机后周期,有望维持长周期高景气度。我们对三元锂电池再生回收市场空间进行测算,按照钴、镍、锂、锰四种金属现价(2021/8/31)2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中,2020-2025年5年年CAGR为为22%,2020-2030年10年年CAGR为为23%。考虑制造端技术路线和产品较为同质,销售端需求旺盛,我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车产业链,布局汽车后市场,渠道协同优势显现。2021年9月10日公司公告与一汽集团全资子公司一汽资产签署《合作框架协议》,拟在动力电池回收利用等领域构建深度合作关系,公司与一汽资产建立多年紧密合作关系,此次将于长春建立首个动力电池回收利用基地,开展动力电池回收业务,并陆续在一汽集团主要客户集中区域及重点城市建立多个资源回收利用基地。 汽车后市场龙头,五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元,金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年,产能弹性150%,预计2022年投产;2)三元前驱体项目预计投资50亿元,建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能,预计一期2023Q4投产,二期2024Q4投产,业务拓展至“电池回收—元素提取—”材料制造”。 盈利预测:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局,产能扩张产业链深化。我们维持预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元,2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股,当前对应PE为44x/29x/20x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
天奇股份 机械行业 2021-09-23 16.46 -- -- 21.44 30.26%
25.78 56.62% -- 详细
动力电池退役高峰来临,电池回收迎长周期高景气。电池行业有望持续维持高景气度。1)全球电动化势不可挡,新能源车销量维持高增;2)储能贡献装机新增量,锂电池装机占电化学装机近90%。政策就位&经济性突出,电池回收再生蓄势待发。1)电池回收利用全生命周期框架初步建立,政策趋严护航行业发展。2021年政府工作报告再次明确加快建设动力电池回收利用体系;2)三元电池金属价值量高,再生回收经济性明显。按照三元电池通常5年服役年限,首波退役高潮即将到来。 伴随行业景气度上行,市场空间10年7倍。我们对三元电池(动力三元、消费电子三元)再生回收市场空间进行测算,考虑金属价格影响,1)2019年金属价格中位数假设下,2021年/2025年/2030年市场空间分别可达84亿元/195亿元/582亿元;2)2020年金属价格中位数假设下,2021年/2025年/2030年市场空间分别可达79亿元/183亿元/550亿元;3)现价(2021/8/31)假设下,2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中,2020-2025年5年CAGR为22%,2020-2030年10年CAGR为23%。 n 多方入场产能扩张,回收端或为核心竞争点。主要参与者包括金泰阁&锂致实业(天奇股份)、邦普集团(宁德时代)、华友钴业、光华科技、格林美等。公司现有废旧电池处理量2万吨/年,预计2023年扩产至5万吨/年,规模行业领先。考虑制造端技术路线和产品较为同质(前驱体材料、前驱体),销售端需求旺盛,我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车后市场,渠道协同明显,优势显现。 汽车后市场龙头,五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1)扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元,金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年,产能弹性150%,预计2022年投产;2)三元前驱体项目预计投资50亿元,建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能,预计一期2023Q4投产,二期2024Q4投产,业务拓展至“电池回收-元素提取-材料制造”。 深耕汽车产业链,拓展电池回收迎高增。公司拥有智能装备、循环装备、重工装备、汽车后市场四大板块业务。2021H1公司实现营业收入/归母净利润18.51亿元/0.78亿元,同增18%/587%,汽车后市场(汽车拆解、汽车零部件再制造、电池回收再生等)核心板块高增带动公司业绩快速增长。2021年7月公司发布股权激励绑定核心员工,业绩考核目标2021-2024年净利润不低于1.3 /2.3/3.3/4.5亿元,2021年业绩增速达113%,2020-2024年CAGR达64.8%。高目标彰显管理层信心。 盈利预测与投资评级:电池回收利用行业高景气度即将到来,公司积极布局,产能扩张产业链深化。我们预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元,2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股,当前对应PE为38x/25x/17x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-17 22.95 -- -- 25.25 10.02%
29.10 26.80%
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事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入45.51亿元,同比增长45.11%;归母净利润6.27亿元,同比增长36.02%;扣非归母净利润6.09亿元,同比增长34.9%,符合我们的预期,加权平均ROE同比提高0.87pct,至7.66%。 四大业务多点开花,归母净利润同增36%至6.27亿元。公司实现营收归母高增主要受益于去年同期疫情影响基数较低以及固废项目持续投产。分业务来看,四大业务多点开花,形成良性增长态势。 1) 固废处理:“大固废”战略顺利推行,垃圾焚烧稳健增长,环卫实现 突破。2021上半年固废收入24.04亿元,同增44.25%;净利润3.68亿元,同增34.39%,占比总利润58.54%。2021H1公司坚定发展“大固废”战略,新增垃圾焚烧规模2100吨/日;新增环卫服务年化金额约0.91亿元,总额约3.7亿元。截至2021年中报,公司焚烧发电项目总规模达34150吨/日(不含顺德项目),已投运22950吨/日,试运营1600吨/日,在建4050吨/日,筹建2250吨/日,未建3300吨/日,吨上网电量提升至320.88度。2)能源业务:天然气销量恢复式增长64.06%。2021年上半年能源收入13.97亿元,同增71.21%,天然气生产量4.44亿方,同增64.06%。燃气业务盈利能力受建筑陶瓷企业毛差较低、气源价格上升、配售价格限价等影响。3)供水业务:供水量同增12.93%,智慧水务水平提升。2021年上半年供水收入4.58亿元,同增14.15%,供水量同增12.93%至2.17亿吨。4)排水业务:税率降低&工程拓展带动收入同增7.06%。2021年上半年排水收入2.08亿元,同增7.06%,主要系污水处理费增值税率下调及公司9万方/日的扩建项目持续推进所致。 期间费用率下降1.09pct至12.66%。2021年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.09pct、下降0.8pct、下降0.29pct、下降0.19pct至1.15%、6.76%、1.24%、4.75%。 经营性现金流大幅改善94.55%至10.74亿元。投资活动现金流净额-15.94亿元,同增5.27%,筹资活动现金流净额13.3亿元,同增3.91%。 垃圾焚烧行业刚性扩容,商业模式改善&碳中和价值增量。我们预计十四五期间行业稳步增长复合增速近11%,全国垃圾处理收费制度加快推进,垃圾处理费划转至税务部分征收,终端收费能力提升顺价逻辑加强。CCER贡献12%的利润弹性,通过碳交易市场化手段降低补贴依赖度,商业模式和现金流改善确定性增强。我们认为公司凭借其优秀的横向扩张&整合能力,长期盈利份额提升可期。 盈利预测:我们维持2021-2023年归母净利润预测12.84/15.30/17.61亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.58/1.88/2.16元,当前市值对应2021-2023年PE 14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推广项目进展不及预期,行业竞争加剧,政策风险
洪城环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-13 7.35 -- -- 8.84 20.27%
9.52 29.52%
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事件:公司公告《发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金暨关联交易报告书(草案)》,拟以发行股份及支付现金方式购买水业集团持有的鼎元生态100%股权。通过此次交易方案公司业务拓展至固废板块。 方案构成重大重组方案调整,聚焦固废资产注入。此次重组方案较此前披露方案构成重大调整,主要调整在于1)标的资产:新方案为鼎元生态100%股权;2)对价支付方式:新方案为发行股份和支付现金购买标的资产61%和39%股权,支付现金通过非公开发行股票方式募集。标的资产范围的调整使重组聚焦固废资产注入,对价支付方式的调整修订了配募资金的规模和用途,实现上市公司收益的增厚。 交易对价优质,有望增厚每股收益。鼎元生态100%股权交易作价为9.441亿元,业绩承诺在2021-2024年鼎元生态扣非归母净利润分别不低于1.09亿元、1.16亿元、1.21亿元、1.35亿元,三年复合增速7.12%。承诺业绩设定保守,承诺实现确定性强。参照业绩承诺,固废资产注入对应21年PE8.6x,与上市公司估值水平基本保持一致。重组报告书测算,鼎元生态2021年每股收益约为0.85,相比上市公司2020年每股收益0.70增幅约为21.42%。资产注入有效提升上市公司盈利能力。 切入固废,项目优质打造上市公司新增长极。鼎元生态包括洪城康恒60%股权、洪源环境100%股权、绿源环境100%股权和宏泽热电70%股权。1)洪城康恒、洪源环境、绿源环境位于南昌市,洪城康恒(垃圾焚烧),设计处理能力2400吨/日,2021年前两个月实际平均入炉垃圾处理量已达2519吨/日,投产半年已实现满产。洪源环境(餐厨)与绿源环境(渗滤液浓缩液)目前在建,截至2021年2月末,餐厨、渗透率、浓缩液项目执行进度分别为32.70%、25.76%、75.61%,合计未完成投资额3.97亿元,有望于年内投运贡献业绩增量。2)宏泽热电位于温州滨海工业园区,项目形成独特循环业务模式,处置污泥与工业固废同时服务园区企业,实现售电收入与供热收入。项目设计中工业固废与煤的掺烧质量比为85%: 15%,2020年受疫情影响工业固废供给受限,原料中煤占比提升,影响项目盈利能力。截至2021年2月份,项目已经恢复。项目掺烧工业固废实固废减量化与资源化,提升非化石能源使用比例降低成本,实现显著减碳,预计掺烧工业固废的热电联产模式有望广泛推广,发展可期。 盈利预测:公司已形成涵盖污水、供水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台,区域快速发展公司发展提速,战略合作三峡打开长江大保护新空间。参考承诺业绩,假设固废资产2022年全年并表,我们将2021-2023年归母净利润8.2/9.8/11.6亿元上调至8.2/11.0/12.8亿元,考虑资产重组对总股本的影响,对应2021-2023年EPS分别为0.86/1.15/1.34元。当前市值对应2021-2023年PE 8/6/5倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期
英科再生 2021-07-27 108.00 -- -- 111.97 3.68%
111.97 3.68%
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塑料回收利用全产业链运营商,上下游一体化优势明显。公司主营可再生塑料回收、再生与利用,覆盖PS塑料循环利用完整纵向产业链,主营产品包括回收设备、再生PS粒子及再生塑料制品,储备PET/PE/PP等塑料回收再生。与英科医疗同一实控人,董事长持股54%,4大员工持股平台合计持股5.65%。 限塑令&碳中和打开废塑料资源化蓝海市场,再生材料最低含量占比保障需求。1)限塑令下循环利用成产业趋势,全球废塑料回收率约35%,提升空间大。2019年全球塑料总产量3.68亿吨,同增2.51%,中国塑料制品产量占全球20%。当前全球废塑料回收率约35%,多国要求2030年回收率达55%。2019年我国塑料回收量1890万吨,距2020年政策目标2300万吨有22%的缺口。2)禁废令驱动全球供应链改革。2017年前全球废料出口至中国占比45%,禁废令颁布后2018年废塑料进口量下跌99%至5万吨,马来西亚、泰国、越南成为继中国之后三大废塑料进口国。3)再生塑料较原生塑料减碳30%~80%,双碳目标下发展空间广阔。4)再生PET最低含量标准保障刚性需求。美国加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量15%,欧盟明确到2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%,2030年不少于30%,各大企业自愿做出承诺。 公司全产业链联动&境内外布局,技术优势降本增效,新增产能投产&利用率提升空间可期。1)回收端:销售网点覆盖全球400余家,境内外塑料回收采购均价差约1000-2600元/吨,成本优势约20%~60%。自研回收设备将塑料体积缩至1/50或1/90,有效降低回收成本提升效率,借助回收设备出售协同建立回收渠道。2)再生端:2019年公司再生PS产量5.61万吨,境内份额约30%,产线140条,境内份额14.54%。再生PS粒子纯净度达99%可替代部分新料应用,价格较新料粒子低20-50%,自产制品成本优势明显。当前产能利用率不足60%提升空间大。3)利用端:主要应用建筑材料,框类产品等。制成品单价为再生粒子3~4倍,利润率较再生粒子翻倍至30%以上,产品附加值提升,再生粒子单位产出及自用比持续提升凸显技术优势。越南筹建年产227万箱再生品产能,深加工产能有望翻2~3倍。 n 强势切入PET再生赛道,募投再出发。a)5万吨/年PET马来西亚项目产能投产在即,较目前PS粒子9.7万吨/年产能50%弹性;b)储备10万吨/年多品类塑料再生项目;c)回收设备扩产7倍。 盈利预测与投资评级:双碳目标下再生塑料空间广阔,公司为再生PS细分领域先行者,横向切入PET等其他品类,随着新建项目投产,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.51/3.90/5.90亿元,同比增加15.46%/55.49%/51.32%,EPS分别为1.89/2.93/4.44元,对应63/41/27倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:贸易政策变动和加征关税风险,汇率波动风险,境外子公司所在地政策及原料跨国供应风险,PET项目进展及销售不及预期
宏盛科技 房地产业 2021-05-25 14.52 -- -- 15.17 4.48%
15.32 5.51%
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事件: 公司发布第一期事业合伙人持股计划(草案) 以及核心人员薪酬 考核及激励管理办法。 第一期事业合伙人持股计划方案出台,拟面向 7名核心人员合伙认购资 金上限 3680万元。 1)激励规模: 分 A 类和 B 类,总资金上限 3,680万 元。 A 类上限为 1400万元, 由合伙人与公司激励基金各出资 50%。 B 类 上限 2280万元, 由合伙人出资 70%,公司激励基金出资 30%。 2)激励 对象: 7名, 其中公司董事/高管戴领梅、胡锋举、马书恒合计认购份额 占总份额的 87.50%。 3) 锁定期: 自公告最后一笔标的股票登记过户日 起 12个月。 4)考核目标: A 类考核公司业绩及个人专项, B 类考核 公司业绩。考核 2021年剔除激励成本的净利润增长率不低于 18%(以 2020年可比净利润为基数)。 本次激励将在 2021年限制性股票激励计 划基础上进一步绑定管理层核心利益, 增强团队积极性, 护航公司高质 量发展。 核心薪酬考核挂钩业绩质量, 设置激励基金强化激励力度。 公司高管薪 酬将从销量、营业收入、净利润、毛利率及其他重点工作等方面综合设 置考核标准以制定绩效水平,同时公司设置激励基金,在考核合格情形 下可由薪酬与考核委员会提出提取方案, 激励基金提取上限不超过归属 母净利润的 8%,且提取激励基金后的净利润不得低于年度目标。 电动份额升至第一存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。 据 银保监会交强险数据, 2021M1-M4公司环卫装备销量同增 142%,市占 率 3.28%, 首进前四。 1)电动装备份额大增至 29.65%行业第一,存量 区域优势强化。 2021M1-M4公司电动装备销量 231辆,同增 244.78%, 市占率 29.65%, 行业第一,较 2020年市占率 21.42%提升了 8.23pct。 销量增长最多地区为广东、河北和河南,存量优势区域装备持续高增验 证核心竞争力。 2)传统装备份额同升 1.22pct 至 2.63%,助力上装能力 增强实现渠道拓展。 2021M1-M4公司传统装备销量 821辆,同增 123.71%,市占率同升 1.22pct 至 2.63%。 2020年公司省外传统装备销量 市占率均低于 4%, 2021Q1实现 9省市销量市占率超 4%,省外份额全 面扩张,市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。 公司在 广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南 7省实现传统装备纯 渠道拓展,传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源, 增强装备上 装能力。 环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。 公司依托集团制造能力&服务优势突出: 1)制造端: 底盘一体化&电池 集采降成本, 定制底盘&产品迭代彰显技术实力。 2)服务端: 全国深层 覆盖 1900+服务网点数倍于同行。 3)电动化弹性最大: 新能源装备收入 占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。 盈利预测: 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 3.63/4.54/5.69亿 元,同比 23.5%/24.8%/25.4%, EPS 为 0.67/0.84/1.05元,对应 22/17/14倍 PE,维持“买入”评级
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-03 6.70 -- -- 7.23 4.63%
7.06 5.37%
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事件:2020年公司实现营业收入150.15亿元,同增7.06%;归母净利润13.21亿元,同增24.92%;扣非归母净利润12.26亿元,同增18.73%,符合我们的预期。公司每10股派发现金红利2.10元(含税),分红比例45.72%。2021年Q1公司实现营业收入43.52亿元,同增53.6%;归母净利润2.87亿元,同增32.2%;扣非归母净利润2.83亿元,同增30.15%。 海气接入&管道气降价贡献突出,天然气批发表现亮眼。2020年公司综合毛利率达到25.78%,同升4.26pct。分板块来看,1)城燃板块营收108.62亿元,同增1.79%,毛利率同升4.53pct至28.81%,毛利率大幅提升主要系管道燃气上游气源成本淡季基准下浮及海气降本增效所致;2)上游资源板块营收31.98亿元,同增1.39%,毛利率同升4.78pct至15.46%,主要贡献来自全年华安码头&大鹏TUA采购的26船LNG,海气接入保障气量供应拉升批发毛差。3)综合能源板块实现营收6.56亿元,毛利率达12.54%,强化清洁能源综合运营,气电协同初见成效。4)智慧服务等实现营收2.99亿元,同增48.82%,毛利率同升9.71pct至55.09%,智慧服务战略正式提出,后续将陆续强化增值及信息化服务。 非深圳地区气量增长良好,天然气批发量高增126.61%。2020年公司管道天然气销售量32.97亿方,其中电厂售气量10.91亿方,同增12.24%,非深圳地区销售量11.87亿方,同增26.82%,保持良好增长态势;天然气批发销售量5.62亿方,同比高增126.61%。 n 期间费用率上升2.46pct至14.76%。2020年公司销售、管理、研发、财务费用率分别上升2.37pct、上升0.15pct、下降0.05pct、下降0.01pct至10.15%、1.72%、1.61%、1.28%。 现金流稳健,分红比例领先。2020年公司1)经营活动现金流净额30.28亿元,同比增加23.81%;2)投资活动现金流净额-8.1亿元,同比增加63.98%;3)筹资活动现金流净额-13.01亿元,同比减少710.55%;分红比例达45.72%位列行业前列,良好的负债率及充裕的现金流有望支撑公司长期良好的派息水平。 强化清洁能源综合运营,持续推动产业链上下游一体化。公司依托区位及核心资产优势,未来将加速拓展上下游一体化推进产业链整合。在华安LNG码头及广东大鹏基础上,积极拓展上游气源供应,陆续向国家官网公司申请窗口期,保障下游稳定增长的天然气需求,同时开拓综合能源及智慧服务业务,有望为公司中长期业绩增长提供良好支撑,加快向清洁能源综合运营商转型。 盈利预测:考虑到气价波动及LNG码头产能爬坡情况,我们调整2021-2022年归母净利润预测为15.60/17.90亿元,预计2023年归母净利润19.06亿元,对应2021-2023年EPS分别为0.54/0.62/0.66元,当前市值对应2021-2023年PE 13/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:LNG/LPG/管道天然气价格波动风险,下游客户售气量不达预期,项目投产不达预期,汇率波动风险。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 6.63 -- -- 7.55 13.88%
7.55 13.88%
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事件: 2021年一季度, 公司实现营业收入 6.63亿元,同增 27.35%;归 母净利润 0.56亿元,同增 16.83%;扣非归母净利润 0.49亿元,同增 12.80%。 订单积累带动归母净利润同增 16.83%,研发&数字化转型提升精细化 管理。 2021Q1公司营业收入同增 27.35%至 6.63亿元, 归母净利润同增 16.83%至 0.56亿元,主要系公司及子公司 2020年部分新签订单达到收 入确认节点。 2021Q1公司综合毛利率 27.49%,同比下降 0.72pct;加权 平均 ROE 同比提高 0.08pct 至 1.29%。 2021年公司坚持以“城乡有机废 弃物资源化”为主业务航道,聚焦主业持续开拓渗滤液处理、湿垃圾处 置、生物天然气等细分领域,提升经营业绩。 公司持续推进研发创新,完 善产业研究院,推进数字化转型, 搭建环保智能云平台加强精细化管理。 管理效率提升,期间费用率同降 2.01pct 至 19.06%。 2021Q1公司期间 费用率下降 2.01pct 至 19.06%。其中销售、管理、研发、财务费用率分 别下降 0.89pct、下降 1.27pct、下降 0.03pct、上升 0.18pct 至 4.51%、 6.93%、 4.10%、 3.51%。 经营性现金流净额同减 177.27%至-1.42亿元。 2021Q1,公司经营活动 现金流净额-1.42亿元,同减 177.27%,主要系增值税返还同比减少使税 费返还同减 64.57%,以及新开工项目增加使购买商品、接受劳务支付现 金同增 47.13%;投资活动现金流净额-0.41亿元,同增 59.76%;筹资活 动现金流净额 1.82亿元,同增 240.57%。 资产负债率同升 5.41pct,营运效率大幅提高。 2021Q1, 公司资产负债 率为 55.22%,同升 5.41pct,较年初上升 0.15pct;应收账款同增 50.12% 至 19.19亿元,应收账款周转天数同增 25.35天至 248.62天;存货同减 59.82%至 6.19亿元,存货周转天数同减 262.97天至 115.82天;应付账 款同增 27.58%至 12.86亿元,应付账款周转天数同减 6.56天至 248.7天,使净营业周期同减 231.06天至 115.73天。 碳中和释放节能减排空间 CCER 增厚项目收益,垃圾分类带来湿垃圾 技术应用蓝海。 碳中和带动工业节能需求释放, 子公司汉风科技作为工 业节能先锋通过精细化管理使项目节电率达 35%,高于行业平均水平。 公司餐厨厨余项目减碳效应显著, 未来开发 CCER 有望增厚收益。 根据 垃圾分类政策要求,我们预计 2019-2025年厨余垃圾投资市场空间累计 达 1915亿元,其中核心设备市场空间达 364亿元, 2025年运营市场空 间达 146亿元。据推广节奏测算, 我们预计厨余垃圾投资需求或于 2020年开始大幅释放,之后每年呈现稳定态势。餐厨厨余处理行业方兴未艾, 公司有望凭借优异的技术工艺及协同优势率先突围,实现业绩高增长。 盈利预测: 我们维持 2021-2023年归母净利润预测 4.79/5.82/6.98亿元, 对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.61/0.74/0.89元;当前市值对应 2021- 2023年 PE 为 11/9/8倍, 维持“买入”评级
龙净环保 机械行业 2021-04-30 8.33 -- -- 8.91 4.70%
8.98 7.80%
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事件: 2020年公司实现营业收入 101.81亿元,同比减少 6.9%;归母净 利润 7.03亿元,同比减少 17.42%;扣非归母净利润 4.85亿元,同比减 少 27.71%,符合我们预期;加权平均 ROE 同比降低 3.56pct,至 12.33%。 2021年一季度公司实现营业收入 19.03亿元,同比增长 26.14%;归母 净利润 1.41亿元,同比增长 108.02%;扣非归母净利润 1.44亿元,同 比增长 187.51%;加权平均 ROE 同比提高 1.07pct,至 2.25%。 疫情影响 2020年业绩,毛利率保持稳定。 2020年公司实现营收 101.81亿元,同减 6.9%;归母净利润 7.03亿元,同减 17.42%;扣非归母净利 润 4.85亿元,同减 27.71%,符合我们预期,主要系新冠疫情对公司业 务开展的影响所致。 2020年整体毛利率 21.62%, 同比略降 0.61pct。 运营收入大增 123%,收入结构改善质量提升。 分产品来看: 1)环保设 备制造: 2020年实现营收 95.82亿元,同减 9.06%,毛利率同减 0.88pct 至 21.02%。 2)运营服务: 2020年实现营收 3.88亿元,同增 123.09%, 毛利率同增 7.91pct 至 35.51%。 3)土壤修复: 2020年实现营收 0.21亿, 同减 44.59%,毛利率同增 6.58pct 至 27.01%。 4)其他: 2020年实现营 收 1.89亿,同增 1.87%,毛利率同减 13.77pct 至 23.28%。公司运营收 入大增 123%/187%, 2020年运营收入毛利占比 3.81%/3.14%, 同比提 升 2.22pct/1.66pct。 结构改善质量提升。 一季报业绩大增,表现亮眼。 2021年一季度公司实现营收 19.03亿元, 同增 26.14%;归母净利润 1.41亿元,同增 108.02%;扣非归母净利润 1.44亿元,同增 187.51%。不考虑疫情导致低基数影响,公司 2021年 一季度扣非归母净利润较 2019年一季度基数增幅 60%以上,表现亮眼。 经营活动净现金流大幅增长,经营稳健发展质量高。 1) 2020年公司经 营活动现金流净额 20.94亿元,去年同期仅为 0.16亿,经营性净现金流 大幅增长,经营稳健发展质量高; 2) 投资活动现金流净额-24.62亿元, 同减 324.58%; 3) 筹资活动现金流净额 6.16亿元,同增 39.72%。 大气龙头内生外拓全方位环保服务,模式转变运营占比持续提升。 公司 是大气治理行业龙头, 随着中国 2030年碳达峰、 2060年碳中和目标提 出,大气治理有望释放新需求,打开新市场。公司在稳固大气治理行业 龙头地位的同时发展固废治理、水污染治理和土壤及生态修复业务,并 致力于运营类业务, 报告期内,公司烟气治理领域实现模式革新,莱钢 BOO 项目投运成功开启烟气治理运营模式。随着在手项目建设完工, 公司运营占比有望进一步提升,业务稳定持续性加强。 n 盈利预测: 考虑大气治理龙头有望受益碳中和,固废项目投产贡献增量, 我们将 2021-2022年归母净利润 9.4/10.5亿元上调至 10.1/11.1亿元, 预 计 2023年归母净利润 12.3亿元, 我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.94/1.04/1.15元,对应 9/8/7倍 PE。 公司致力运营转型, 成长稳定性增 强, 维持“买入”评级
宏盛科技 房地产业 2021-04-29 16.30 -- -- 16.07 -1.41%
16.07 -1.41%
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事件: 公司发布一季报, 2021Q1实现营业收入 8.66亿元,调整后同比增 长 55.75%;归母净利润 0.94亿元,调整后同比增长 29.62%, 超出市场预 期。 归母净利润同增 29.62%超出市场预期,营收高增 55.75%。 公司 2021Q1实现营业收入高增 55.75%至 8.66亿元,归母净利润同增 29.62%至 0.94亿元,扣非归母净利润同增 30.57%至 8.13亿元, 综合毛利率达 29.35%, 同比降低 3.78pct,综合净利率达 10.82%,同比降低 2.18pct,我们预计主 要系电动装备单价下行导致环卫装备综合盈利能力有所下降所致,电动车 长期单价下行将有助于经济性显现,助力环卫新能源市场放量。 电动份额升至第一存量区域优势强化,传统装备放量增强上装渠道。 据 银保监会交强险数据, 2021Q1公司环卫装备销量同增 154%,市占率 3.48%, 首进前四。 1)电动装备份额大增至 29%行业第一,存量区域优 势强化。 2021Q1公司电动装备销量 186辆,同增 323.73%,市占率同升 18.59pct 至 29.29%, 行业第一,较 2020年市占率 21.42%提升了 7.87pct。 销量增长最多地区为广东、河北和河南,存量优势区域装备持续高增验证 核心竞争力。 2)传统装备份额同升 0.89pct 至 2.66%,助力上装能力增 强实现渠道拓展。 2021Q1公司传统装备销量 530辆,同增 122.69%,市 占率同升 0.89pct 至 2.66%。 2020年公司省外传统装备销量市占率均低于 4%, 2021Q1实现 9省市销量市占率超 4%,省外份额全面扩张,市占率 提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙 江、江西、辽宁、内蒙古、云南 7省实现传统装备纯渠道拓展,传统装备 的快速成长将助力公司开拓渠道资源, 增强装备上装能力。 期间费用率同降 1.83pct 至 15.28%。 2020Q1公司期间费用率为 15.28%, 同比下降 1.83pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别提升 2.11pct、 提升 0.23pct、下降 3.36pct、提升 0.11pct 至 8.4%、 3.18%、 4.40%、 -0.7%。 收现比达 0.89,应收/应付变动致经营性现金流净额转负。 1) 2020Q1公 司经营活动现金流净额-2.3亿元, 主要系应收账款分期增加及应付款项到 期支付、 年终奖发放额度同增所致,收现比 89.32%维持良好态势; 2) 理 财增加使得投资活动现金流净额-1.69亿元同比转负; 3)筹资活动现金流 净额 1.63亿元大幅转正, 主要系实施限制性股票激励所致。 环卫新能源十年五十倍成长,制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。 公司依托集团制造能力&服务优势突出: 1)制造端: 底盘一体化&电池 集采降成本, 定制底盘&产品迭代彰显技术实力。 2)服务端: 全国深层 覆盖 1900+服务网点数倍于同行。 3)电动化弹性最大: 新能源装备收入 占装备比过半居同业首位,电动化趋势下业绩弹性最大。 盈利预测: 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 3.63/4.54/5.69亿 元,同比 23.5%/24.9%/25.3%, EPS 为 0.67/0.84/1.05元,对应 25/20/16倍 PE,维持“买入”评级。
宏盛科技 房地产业 2021-04-27 17.50 -- -- 16.77 -4.17%
16.77 -4.17%
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环卫新能源存量替代拉开帷幕, 2021Q1行业放量销量大增 55%。 1) 政策端: 2021Q1环卫新能源政策频落地, 存量替代拉开帷幕; 2)经济性: 环卫新能源 7年平价具备经济性, 2025年迎经济性拐点实现 4年平价。 2020年渗透率仅 3%成长潜力大,我们预计环卫新能源行业销量 10年 50倍成 长。 2021Q1电动环卫车行业销售 635辆,同比大增 54.50%,较 2020年 电动环卫车增速 26.42%提升了 28.08pct,真实新能源渗透率提升可观。 两大预期差:电车存量区域强化油车放量拓展渠道,电车成本优势仍在。 ? 预期差一: 电动份额提升存量区域优势强化, 传统装备放量增强上装 渠道。 2021Q1公司环卫装备销量同增 154%,市占率 3.48%, 首进前四。 1)电动装备份额大增至 29%行业第一,存量区域优势强化。 2021Q1公司 电动装备销量 186辆,同增 323.73%, 市占率同升 18.59pct 至 29.29%, 行业第一, 较 2020年市占率 21.42%提升了 7.87pct。 其中销量增长最多地 区为广东、河北和河南,公司存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。 2)传统装备份额同升 0.89pct 至 2.66%,助力上装能力增强实现渠道拓展。 2021Q1公司传统装备销量 530辆, 同增 122.69%,市占率同升 0.89pct 至 2.66%。 2020年公司省外传统装备销量市占率均低于 4%, 2021Q1实现 9省市销量市占率超 4%, 省外份额全面扩张,市占率提升明显的区域为北 京、内蒙古、上海、重庆。 公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内 蒙古、云南 7省未渗透新能源装备的情况下实现传统装备的纯渠道拓展, 传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源, 增强环卫装备上装能力。 ? 预期差二:电动装备毛利率仍高于同业 5pct, 上装底盘一体化生产成 本优势验证。 1)成本下行期新能源装备毛利率保持领先。 我们预计 2020年公司新能源装备毛利率约 42.5%,同降 7.3pct,高于同业 5pct+,主要系 环卫电动装备售价下降 19.49%所致,验证公司成本优势。 2)收入扩张& 规模效应促费用率下降,盈利能力有望稳定。 2020年公司期间费用率较同 业有 6.5pct 弹性,装备毛利率下行中公司装备净利率有望维持稳定。 全面市场化&长期单价下行,新能源放量期产品力优势加强。 电动装 备单价下行, 2021Q1销量大增验证装备放量。 2020年公司电油单价比达 2.39,同降 12.18%符合我们的预期,我们预计至 2025年电油单价比将下 降至 1.90,下降空间达 20.43%,此后经济性凸显推动新能源装备快速放量。 随着电车售价下行及环卫全面市场化,公司渠道能力逐步加强,具备强制 造能力及服务能力的企业将有望在市场化竞争中突破重围持续获益。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 3.63/4.54/5.69亿元,同比 23.5%/24.9%/25.3%, EPS 为 0.67/0.84/1.05元, 对应 26/20/16倍 PE,考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红 利,未来 3年公司环卫装备和环卫服务业绩有望高增,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名