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九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-14 20.25 34.54 76.22% 31.40 9.79%
22.23 9.78% -- 详细
业绩简评4月12日,公司发布2021年报及2022一季报,2021年实现营业收入184.8亿元,同比+107%,归母净利润6.2亿元,同比下降19%。2022年Q1实现营业收入70.2亿元,同比+126%,归母净利润3.9亿元,同比+41%,Q1业绩略超预期。 经营分析2022一季度公司盈利大幅改善,下半年LNG 业务仍维持乐观预期。公司长约定价采取N-2策略,受2021年10月JKM 等指数大涨缘故,Q4长约采购价格处于高位,而国内LNG 现货价格下降,利差下降,公司2021年毛利率受损,毛利率收窄至6.5%,同比下降56%。反观一季度公司归母净利润3.9亿元,同比+41%,主要系1月份JKM 指数走低,利好公司3月份的长约采购价格,而3月份国内现货市场处于高位,公司利差增大。当前海外LNG 价格暴涨属多重因素影响下的极端情况,我们预计未来LNG 价格将回归平稳,公司盈利将重回正轨,看好公司全年业绩。 公司拟收购陆上LNG 公司华油中蓝,二期建成产能将达60万吨/年。公司公告签订了《关于四川华油中蓝能源有限责任公司部分股权转让之交易合同》,拟收购蓝金能源持有的华油中蓝28%股权,转让价格2.3亿元。华油中蓝为四川省LNG 公司,二期建设完成后产能将达60万吨/年,目前是西南地区单体规模最大的天然气液化工厂,具备成本优势。 公司积极推进与巨正源合作,定位氢能产业中上游。公司一方面通过与巨正源的合作,获取 PDH 工业副产氢;另一方面根据市场需求积极布局天然气重整制氢、电解水制氢,实现制氢、充装、销售的产业闭环。公司具备成本优势及区位优势,未来有望成为广东省制氢龙头。 盈利调整与投资建议基于我们对公司LNG/LPG 成本、售价、销量的最新判断,我们微调公司2022-2023年归母净利润预测至 10.3/15.3亿元,并预测2024年净利润为16.3亿元,对应 EPS 分别为 2.32/3.45/3.68元。维持“买入”评级,维持目标价 48.80元/股,对应2022年 21倍 PE。 风险提示限售股解禁风险,LNG 采购价过高风险,收购不及预期风险,项目投产不及预期风险,人民币汇率波动风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-01 19.85 34.54 76.22% 31.40 11.98%
22.23 11.99% -- 详细
投资逻辑公司具备氢源优势,最快2022年底可贡献收入。①副产氢:公司与巨正源拟成立合资公司,出售提纯后的巨正源丙烷脱氢项目副产氢,一期产能2.5万吨/年,为当前广东最大的副产氢产能。预计最快2022年四季度投产,2022、2023年高纯氢销量0.3、1.5万吨,收入贡献0.5、2.4亿;②天然气制氢:预计到2025年广东的高纯氢供需缺口达30万吨,公司的低价进口LNG 资源具备制氢经济性,公司天然气制氢将成为广东车用氢气的有力保证。③电解制氢:当前广东支持站内制氢,政策支持下广东谷电制氢成本可低至17元/kg 左右,公司可利用自身LNG 加气站布局站内制氢。④地理位置优越:公司氢源产地位于东莞,毗邻深圳、广州、佛山三座燃料电池车保有量最高的城市且成本较低,预期氢气项目投产后将实现“满产满销”。 国际油价高涨背景下公司传统主业底部探明,LNG 销量有望持续增长。公司为进口LNG/LPG 服务商,2021年处于盈利周期底部,公司通过以下措施成功保证盈利:①发力拓展终端客户提升顺价能力,国内终端客户比例同比翻番已升至70%;②做大转口贸易,凭借自有码头及运输船优势,以价换量做大利润;③与国家管网签订中长期TUA 协议,扩建完成LNG 管道。LNG销量预计稳定增长, 2021/2022/2023年LNG 销量预计同比增加40%/25%/34%(考虑远丰森泰),分别达到180/220/300万吨。 拟收购LNG 企业远丰森泰,2025年产能达120万吨。当前森泰产能总计60万吨/年,未来随着四个项目投产,2023年产能将达80万吨,2025年产能继续扩充至120万吨,已与上市公司LNG 销量相当。此外,森泰原料气来源为国内“陆气”,而上市公司LNG 采购自进口“海气”,双方具有互补属性,收购完成后有利于减少上市公司的利润波动。 投资建议与估值公司当前传统业务底部探明并积极布局氢能业务,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 7.6/10.8/14.6亿元,对应 EPS 分别为 1.71/2.44/3.30元。 给予公司2022年 20倍 PE,对应目标价 48.80元/股,给予“买入”评级。 风险提示限售股解禁风险,海外LNG 采购价过高风险,收购不及预期风险,项目投产不及预期风险,人民币汇率波动风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-01-19 37.00 -- -- 34.35 -7.16%
35.26 -4.70%
详细
事件:公司发布《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金预案》,拟向远丰森泰全体股东发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的远丰森泰的100%股份。同时,公司拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金。 点评:收购远丰森泰,公司发展未来可期:公司拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式收购森泰能源100%股份,交易价格暂定不高于18亿元。公司以现金支付不超过(含)6亿元,以发行的股份及可转换公司债券支付不低于(含)12亿元(暂定以发行股份的方式支付10%,以发行可转换公司债券的方式支付90%)。其中股票发行价格为32.2元/股,可转换公司债券初始转股价格参照发行股份的发行价格定价。远丰森泰主要从事LNG和高纯度氦气的生产、物流配送、销售和LNG加气站、LNG/L-CNG加气站零售业务。2020年远丰森泰实现营收13.9亿元;实现归母净利润0.3亿元。2021年远丰森泰实现营收23.4亿元,同比+68%;实现归母净利润3.3亿元,同比+958%。此次收购可增强公司产业链协同性和抗风险能力,推动公司持续健康发展,打开未来成长空间。 打造造“海气++陆气””双气源格局,加码LLNG主业::远丰森泰LNG全产业链布局完整,拥有稳定的LNG“陆气”资源供应和规模化采购成本优势,在内蒙古、四川拥有4家LNG液化工厂,具备年产近60万吨LNG的规模化液化生产能力。远丰森泰主要向中石油西南油气田、长庆油田及浙江油田采购天然气原料气。中石油西南油气田2021年生产天然气354.1亿方,较2020年同比增长36亿方,远丰森泰位于四川的LNG液化工厂与其长期供应关系稳定,原料气资源保障程度较强,并具有规模化采购成本优势。中石油长庆油田作为国内最大的天然气主产区,生产的天然气占国内总产量的1/4,可长期满足内蒙古森泰125万方/天的用气需求。公司有望借助远丰森泰的内陆气源,对冲海气价格上涨风险,实现海气和陆气的协同互补,公司的市场辐射范围将从华南区域快速扩展至西南及西北区域。远丰森泰的目标市场以LNG汽车加气为主,公司将快速切入LNG汽车加气市场,拓宽终端应用领域。通过本次收购,公司推进了“上陆地、到终端、出华南”的战略实施,提升了公司的核心竞争力。 实现业务创新,提前局布局GBOG提氦项目:氦气具有低密度、低沸点、导热性好、化学性质稳定等特性,主要存在于天然气中。目前,国内高纯度氦气依赖进口,资源安全形势严峻。远丰森泰是国内少数具备LNG项目BOG提氦技术的企业之一,目前已申请了提氦相关的两项发明专利,3项实用新型专利。2021年5月,内蒙古森泰BOG提氦项目顺利投产,提取氦气纯度高达99.999%。目前,远丰森泰已规划投资建设内蒙古森泰天然气液氦生产项目,包括100m3/h氦气装置、50m3/h氦气液化装置及储存、充装系统,进一步扩大氦气产业优势。公司可借助远丰森泰的BOG提氦技术优势,提前布局BOG提氦,实现业务创新。积极开展氢能产业布局,实现协同发展:公司参与氢能产业先天优势明显,未来将加大在氢能领域的布局。随着“成渝氢走廊”的正式启动,西南地区氢能产业发展有望迎来快速发展期。远丰森泰在西南地区拥有3家LNG液化工厂,该区域具有丰富的低成本水电资源,在利用自身原料气开展天然气重整制氢方面具有较强的资源优势;同时,远丰森泰经营多个LNG汽车加气站,为公司未来氢能业务全产业链闭环发展提供重要的终端支持。公司借助远丰森泰在原料气、加气站等方面的优势,跨区域布局氢能产业,实现协同发展。 碳中和目标加速能源消费结构转型,公司LNG业务有望充分受益:“双碳”目标下,天然气作为清洁一次化石能源,将是我国减缓碳排放增长速度的重要工具,天然气需求有望持续上涨。此外,随着我国碳交易市场逐渐成熟,未来碳价上涨将提升天然气行业发展价值。据我国学者徐博等在《中国“十四五”天然气消费趋势分析》中的测算,我国2021-2025年天然气需求量CAGR有望达到5.8%,公司LNG业务增量可期。盈利预测、估值与评级:考虑到此次收购尚未完成,因此暂不考虑收购远丰森泰对公司的业绩影响。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为10.38、14.03、18.18亿元,对应EPS分别为2.34、3.17、4.10元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,人民币兑美元汇率风险,上游采购价格波动风险,次新股股价波动风险,收购进度未达预期风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-12-09 39.20 -- -- 44.40 13.27%
44.40 13.27%
详细
公司全资子公司广东九丰能源集团有限公司与巨正源股份有限公司于2021年 12月 3日签订协议, 拟以成立合资公司的形式开展氢能产业发展合作,充分利用巨正源聚丙烯项目的副产氢资源,共同推进氢能相关技术开发与市场化运营。 点评: 公司与巨正源合作共同开发氢能合作方式上, 双方拟以成立合资公司的形式开展氢能产业合作,其中合资公司注册资本为 5000万元,拟注册地为广东省东莞市,出资比例暂定九丰集团 60%,巨正源 40%; 合作内容主要包括氢能关键技术开发、储运、充装、销售等; 氢气来源方面, 巨正源科技有限公司 PDH 装置一期(已投产)年产 2.5万吨氢气,二期项目规划年产 2.5万吨氢气,将在合资项目建成后及实际对外供应产能范围内向合资公司供应氢气; 运营方面, 合资公司设立后 6个月内将建成氢气供应装置并对外投运。 积极制定氢能产业发展规划,与现有业务协同公司制定的氢能产业发展的具体路径主要包括: 技术开发方面, 注重制氢及净化技术的开发与引进,相关低碳环保技术的研究与合作,储运技术与标准的论证与实施,涉及氢气安全的全流程保障措施等; 氢气资源方面,利用公司在原料气端的优势开展天然气重整制氢,此外利用低谷电尝试电解水制氢以补充氢气供应; 市场化运营方面, 探索“制氢加氢一体站项目”,同时在珠三角地区布局、整合、改装加氢站,打通生产—储运—充装—销售等环节。 氢能产业发展势头强劲,发展空间广阔在国家“双碳”战略目标下,氢能作为清洁的低碳能源受到国家和地方的多项政策的支持,氢能产业正步入发展快车道。中国氢能联盟预计,到 2030年中国氢气需求量将达到 3500万吨,在终端能源体系中占比 5%, 到 2050年占比至少达到 10%,产业链年产值约 12万亿元,氢能产业发展空间巨大。 投资建议: 本次合作项目尚处于前期筹建阶段,对公司本年度业绩不会产生影响。 但由于三季报体现公司业绩承压,下调盈利预测,预计 2021-2023年实现归母净利润 8.0/10.3/13.0亿元(前值: 9.3/11.4/13.1亿),对应 PE为 22.7/17.7/14.1倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 氢能源相关产业和市场尚未成熟,受国家产业政策、技术发展等因素影响较大;项目推动节奏、能否顺利实施以及项目收益具有不确定性; 公司氢能产业发展规划实际落地具有不确定性;市场竞争加剧等
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-12-07 40.42 -- -- 44.40 9.85%
44.40 9.85%
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事件:公司发布《关于与巨正源股份有限公司签订共同开发氢能的合作协议的公告》,双方拟以成立合资公司形式,开展氢能产业发展合作,充分利用巨正源聚丙烯项目的副产氢资源。 点评:与巨正源强强联合,氢能布局首枚棋子落地:此次九丰能源的合作伙伴——巨正源,系广东省属国有大型企业广物控股集团的控股子公司,其在东莞市立沙岛投资建设了120万吨/年丙烷脱氢制高性能聚丙烯项目。双方以成立合资公司的形式,充分利用巨正源PDH装置的副产氢资源(一期2.5万吨/年,二期规划2.5万吨/年))开展氢能产业发展合作。九丰能源在东莞立沙岛的码头仓储基地与巨正源聚丙烯项目实施地邻近,具有较强的协同性,有利于合作项目的顺利开展与实施。此次合作有利于巩固公司打造“具有价值创造力的清洁能源服务商”的战略定位,提升公司在氢能市场的影响力和竞争力。 进入氢能领域先天优势明显,公司发展未来可期::公司是国内专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商,主营产品包括液化天然气(LNG)、液化石油气(LPG)等。公司参与氢能产业先天优势明显,在化石能源制氢方面具有资源与成本优势。目前公司初步确定的氢能布局方向包括制氢及净化技术的开发引进、PDH装置副产氢的提纯、天然气重整制氢、电解水制氢、等。公司参与氢能产业具有良好的发展前景,未来可期。 广东省氢能政策支持力度加大,公司显著受益:广东城市群是我国首批燃料电池汽车示范城市群之一,省内支持氢能发展的政策陆续出台。近日,广东省发改委下发《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划(2021-2025年)》征求意见稿。到示范期末,广东年供氢超过10万吨,建成加氢站约200座,车用氢气终端售价降到30元/公斤以下,示范城市群产业链更加完善。广东氢能布局加速有望大幅提升天然气需求,而公司作为广东LNG主要大型供应商,有望凭借区位优势和资源优势显著受益广东省天然气需求的提升,未来业绩增量可观。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为10.38、14.03、18.18亿元,对应EPS分别为2.34、3.17、4.10元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,人民币兑美元汇率风险,上游采购价格波动风险,次新股股价波动风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-12 31.96 23.64 20.61% 40.32 25.41%
41.93 31.20%
详细
简介:LNG、LPG双轮驱动的清洁能源供应商 公司于1990年从LPG贸易业务起步,2000年进军LNG领域。2012年东莞九丰LNG接收站完工为公司重要节点,公司成为我国首个民营LNG接收站运营商,步入能源贸易新阶段。LNG、LPG为公司两大核心贸易板块,2020年实现贸易总量288万吨。近年公司业绩在成本端优化下快速增长,2020年归母净利润同比翻倍至7.7亿。 LNG:成长主要动能,稀缺资产助力成本优化 LNG板块已成为公司近年售气增长的主动能,2015至2020年销量复合增速达25%,销量占比从20%提升至45%。与此同时,在采购端的灵活调配下,近年LNG盈利能力快速提升,单吨毛利较2018年大幅抬升37%至608元/吨。行业层面看,碳中和将使天然气在十四五、十五五期间的增长曲线更为陡峭,两个五年预计复合增速分别为6%和8%,消费量分别达到4350及6392亿方。在产能弹性不足的情况下,预计LNG进口需求将持续旺盛。公司LNG业务主要布局在消费占比达高、进口依赖度高的华南地区,或将深刻受益于“两碳”方向下华南工业煤改气的提速。 此外,对于贸易业务而言主动性尤为重要,公司中游稀缺资产将持续赋能购销两端主动权: (1)运营国内首个民营LNG接收站,采购端灵活性及主动权持续增强。在接收站赋能下,公司LNG毛利率领先同业,近三年平均高出6.2个百分点; (2)上市募投项目为两艘LNG运输船的购建,一方面气源采购的灵活性将增强,另一方面带来成本优化,预计LNG单位运输成本可由0.83美元/百万英热降低至0.52美元/百万英热,降幅达37%。 LPG:贸易规模稳定,华南地区第一大进口商 公司以LPG业务起家,近年LPG规模较为稳定,2015年以来销量稳定在150至180万吨之间。价格端与LNG板块趋势一致,2020年LPG单吨毛利257元/吨,同比大幅抬升61%。行业层面看,随着我国LPG深加工装置产能的不断扩大,LPG的化工原料需求预计稳健增长,公司作为华南第一大LPG进口商、全国第四大LPG进口商,预计LPG销售规模将稳中有增。在产业链布局方面,公司于2021年6月签订了LPG运输船购建合同,将在2024年拥有一艘自有的LPG运输船,届时会降低LPG业务对租赁船舶的依赖,弱化租赁价格波动的影响,同时进一步实现采购成本的优化。 盈利预测与估值:预计公司2021-2023年预计可实现营业收入105、125和147亿,归母净利9.3、11.4和13.1亿,对应PE分别为15、12和11倍。给予公司2021年目标PE16倍,目标价33.59元,维持“增持”评级。 风险提示:LNG、LPG下游需求增长不及预期,国际油气价格超预期波动,运输船建设进度不及预期,开展套期保值的风险,“照付不议”采购模式的风险
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-10 28.43 23.64 20.61% 36.55 27.80%
41.93 47.49%
详细
1.公司简介 九丰能源是一家致力于建设清洁能源全产业链服务体系的大型综合服务集团。公司的主营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG)等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品,主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等燃气产业的中游及终端领域。 2.行业分析 1)LPG行业:化工需求驱动增长。随着近年来国内LPG深加工装置产能上升导致燃料气供应下降,国内LPG市场供需缺口扩大,进口依存度逐年提升,从2012年的14%提升至2020年的31%。 2)LNG行业:供需驱动中国LNG进口快速增长,预计未来LNG接收站有望维持高周转水平。截止2020年底,我国建成投产的LNG接收站为27座,优良的码头岸线资源较少,LNG终端使用率已达到81%。我们预测,LNG终端未来仍会继续保持80%以上的高使用率。 3.公司分析 1)公司是华南地区第一大LPG进口商。依托东莞立沙岛综合能源基地,建立起一套完备的LPG储备与销售网络,在国际采购市场具有一定知名度。 2)LNG进口贸易预计维持高负荷运行,新购船舶有望增加盈利能力。2018、2019、2020年公司LNG销售量分别是133万吨、114万吨、130万吨,受华南煤改气拉动未来有望迎来良好增长。 4.盈利预测、估值和投资评级 首次覆盖给予21/22/23年归母净利润预测9.3/11.4/13.1亿元,EPS分别2.09/2.56/2.97元,当前股价对应PE估值14/11/10倍,低于同行平均水平。参考2021年同行平均估值16倍,首次给予目标价33.59元,给予“增持”评级。 风险提示:国内LNG需求低于预期,导致公司LNG贸易量增速低于预期的风险;海外LNG现货涨幅过大影响公司销售毛差的风险;公司LPG业务贸易价差收窄的风险等;次新股股价波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名