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九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-18 30.00 -- -- 30.31 1.03% -- 30.31 1.03% -- 详细
事项:公司公告:公司制定《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》,规划2024-2026年,公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00亿元。同时制定特别现金分红规划,在公司业绩满足考核要求时将启动当年度特别分红计划,且现金分红金额下限为0.2亿元。 公司制定第二期员工持股计划,资金规模不超过9877.5万元,资金到位后全部用于购买公司股票,合计不超过750万股,占公司股本总额的1.18%,持股计划受让价格为13.17元/股,存续期48个月,持股期限不低于12个月。 重要事件:6月6日,位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工,系我国首个液体通用型发射工位。此前一号发射工位已于2023年12月竣工。目前,海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试,具备特燃特气使用条件,并按照年度发射计划转入CZ-8A和CZ-12首发箭全系统合练阶段,预计下半年将实现常态化发射。 国信公用环保观点:1)公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目,锚定商业航天发挥特气业务成长属性,预计将增厚公司利润,并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长;2)公司清洁能源业务顺价能力彰显,LNG、LPG业务在产销量平稳增长的基础上保持毛差相对稳定。考虑到公司分红比例提高、国内外天然气价格变化等因素,调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润15.5/17.8/20.3亿元(原为15.4/18.2/20.0亿元),同比增速18%/15/15%,对应当前股价PE为12.2/10.6/9.3X,维持“优于大市”评级。 评论:制定固定分红规划,具备高股息潜力公司制定《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》,规划2024-2026年,公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00亿元,各年度固定现金分红发放频次为2次,分别为半年度现金分红和年度现金分红,原则上半年度和年度现金分红分别占该年度固定现金分红的30%-40%和60%-70%。当公司董事会认为二级市场股价与公司真实价值出现偏离时,将择机启动回购股份计划以维护公司市值,且将回购的股份予以注销并减少公司注册资本,实际回购股份金额纳入该年度固定现金分红额度。 同时,公司制定特别现金分红规划,以2023年度归母净利润13.06亿元为基数,2024-2026年连续三年,公司实现的截至当年的归母净利润持续增长,且当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过18%时,公司将启动当年度特别分红计划,且现金分红金额下限为0.2亿元。公司现金流充足,支撑分红比例提高。2023年公司实现经营性净现金流21.58亿元,同比增加27.2%,现金及现金等价物净额增加了10.25亿元,实现连续三年净增长。截至2024年一季度,公司在手现金及现金等价物52.41亿元,货币资金54.06亿元,资产负债率41.42%,保障公司提高分红能力。 按照公司分红规划和截至2024年6月7日公司股价,公司2024-2026年股息率不低于3.9%/4.4%/5.2%,公司上市以来积极回报投资者,2021-2026年分红金额CAGR达39.4%,股息率逐年提高。启动二期股权激励,彰显发展信心公司制定第二期员工持股计划,资金规模不超过9877.5万元,资金到位后全部用于购买公司股票,合计不超过750万股,占公司股本总额的1.18%,持股计划受让价格为13.17元/股,存续期48个月,持股期限不低于12个月。结合公司一期员工持股计划,2024-2027年公司业绩考核指标为归母净利润不低于15/17.25/19.84/22.81亿元,对应业绩年度增速15%,与特别分红业绩考核指标相近,同时彰显了公司发展信心。 锚定商业航天,特气业务进入成长轨道6月6日,位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工,系我国首个液体通用型发射工位。此前一号发射工位已于2023年12月竣工。目前,海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试,具备特燃特气使用条件,并按照年度发射计划转入CZ-8A和CZ-12首发箭全系统合练阶段,预计下半年将实现常态化发射。 4月17日,九丰能源投资建设的海南商业航天发射场特燃特气配套项目正式开工,总投资4.93亿元,包括1套9400吨/年液态甲烷纯化装置、1套333吨/年液氧和4.8万吨/年液氮空分制备装置、1套384000标方/年氦气储存及液氦气化装置、1套7114吨/年的航天煤油储存装置及配套的公用工程和辅助设施。 2024年《政府工作报告》提出:大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力,积极培育新兴产业和未来产业,积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。商业航天作为新质生产力之一,有望迎来快速增长期。液态甲烷、氦气等均为商业航天所需的特燃特气,公司作为我国重要的天然气供应商和稀缺氦气资源标的,将特气业务锚定商业航天,有望与商业航天实现同步增长。 投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级1)公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目,锚定商业航天发挥特气业务成长属性,预计将增厚公司利润,并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长;2)公司清洁能源业务顺价能力彰显,LNG、LPG业务在产销量平稳增长的基础上保持毛差相对稳定。考虑到公司分红比例提高、国内外天然气价格变化等因素,调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润15.5/17.8/20.3亿元(原为15.4/18.2/20.0亿元),同比增速18%/15/15%,对应当前股价PE为12.2/10.6/9.3X,维持“优于大市”评级。 风险提示气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-10 29.94 36.45 23.56% 30.95 3.37% -- 30.95 3.37% -- 详细
公司发布《未来三年( 2024-2026 年)现金分红规划》, 2024-2026 年,公司全年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、 8.5、 10.0 亿元, 此外, 2024-2026 年连续三年,当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过 18%时,公司将启动当年度特别现金分红计划,且现金分红金额下限为人民币 2000 万元。 公司推出第二期员工持股计划, 针对公司核心经营管理团队( 28 人),计划以13.17 元/股的价格受让公司已回购股份, 对应公司股票数量总数不超过 750 万股, 对应 2025-2027 年公司层面业绩考核目标为归母净利润分别不低于 17.25、19.84、 22.81 亿元。评论:第二个三年发展规划出台, 进一步奠定公司稳健成长属性。 公司于 2021 年上市,第一个三年计划期间( 2022-2024) 实现了业务布局的逐步完善与经营业绩的快速增长,“一主两翼”业务发展态势持续向好。 此前公司于 2022 年 9 月推出第一期员工持股计划, 公司层面业绩考核指标为 2022-2024 年归母净利润分别不低于 9.5、 12.0、 15.0 亿元, 过去 2 年公司均超额完成业绩考核目标,其中 22 年实现归母净利润 10.90 亿元,实际完成度约 114.7%; 23 年实现归母净利润 13.06 亿元,实际完成度约 108.8%。 此次公司推出第二期员工持股计划, 旨在立足业务发展战略落地的关键时期, 有效推动第二个三年计划( 2025-2027) 经营计划及业绩考核目标的实现。从业绩考核目标来看,公司 24-27 年间的归母净利润均有望维持约 15%的增速, 稳健成长属性有望进一步夯实。 积极践行回报股东, 未来三年现金分红计划凸显公司长期价值。 公司积极践行新国九条要求, 强化业绩考核与兑现, 积极回报股东。 其中 2023 年累计派发现金红利 4.34 亿元, 占 23 年归母净利润的约 33.3%, 当年股息率约 2.5%。 随着公司盈利稳定性和增长确定性的逐步增强, 公司推出 2024-2026 年现金分红计划, 其中预计固定现金分红金额占各年业绩考核目标净利润的比例分别为50.0%、 49.3%、 50.4%, 以 6 月 6 日收盘价计,对应 24-26 年股息率分别为4.1%、 4.7%、 5.5%,如考虑特别现金分红加成,则股息率有望进一步抬升。 后续公司在保证自身稳健成长的同时, 价值属性亦将持续凸显。 投资建议: 我们维持公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.37、 17.76、 20.06亿元,对应 EPS 分别为 2.43、 2.81、 3.17 元,当前市值对应 PE 分别为 12x、10x、 9x。采用相对估值法,考虑到公司能源服务业务的稀缺性以及特种气体业务的高壁垒及高成长性,后续二者的利润贡献占比预计将持续提升。我们给予公司 2024 年 15 倍 PE,对应目标价 36.45 元, 维持“强推”评级。 风险提示: 天然气价格大幅波动、采购模式调整、项目建设及投产不及预期、汇率波动风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-10 29.94 -- -- 30.95 3.37% -- 30.95 3.37% -- 详细
事件: 公司发布《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》及第二期员工持股计划。 2024-2026 年,公司将以固定现金分红+特别现金分红方式进行现金分红; 第二期员工持股计划激励对象为公司核心经营管理团队(28 人),该计划针对性匹配公司上市后第二个三年发展规划(2025-2027 年)。 分红规划分为固定分红和特别分红两部分, 2024 年股息率超 4.5%。 固定分红金额为: 2024-2026 每年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、 8.5、 10 亿元(含税);特别现金分红触发条件为: 以 2023 年度(基期)公司归母净利润 13.06 亿元为基数, 2024-2026 年连续三年,公司当年实现的归母净利润持续增长,且同比增幅超过18%时,启动当年度特别现金分红计划,现金分红金额下限为人民币 2000 万元。不包含特别分红情况下,公司 2024-2026 年股息率分别为 4.54%、 5.15%、 6.06% (以 6 月 5 日公告日收盘市值计)。 第二期员工持股计划锚定 15%年业绩增速,彰显公司长期发展信心。 本次员工持股计划资金规模不超过 9877.5 万元, 设定的 2025-2027 年三年期归母净利润考核指标分别为不低于 17.25 亿元、 19.84 亿元、 22.81 亿元, 以 2024 年 15 亿的考核目标为基数计, 年业绩增速 15%。 此次员工持股计划有望助力公司实现核心人才团队稳定, 长期扎根服务于公司。 “一主两翼”格局持续深化, 长期发展动能充足。 公司清洁能源主业历经多年市场考验展现良好业绩韧性, 单吨收益保持在平稳水平, 天然气价格回落大背景下,公司下游端积极匹配工商业及燃气电厂客户,有望进一步提升终端需求,上游则具备船舶、接收站等贸易核心资产,助力公司灵活配置资源,降本增效。“能服+特气”作为“两翼” 则提供业绩进一步增长弹性: 能源作业服务单吨收益稳定,扩张节奏清晰; 募投项目的 LPG 船舶已实现顺利交付并对外提供服务,核心资产能力和能源物流业务体量进一步提升;特种气体锚定商业航天, 并积极推进终端零售,具备良好弹性。 投资建议与估值: 预计公司 2024-2026 年收入分别为 294.43 亿元、 316.32 亿元、330.02 亿元,增速分别为 10.8%、 7.4%、 4.3%,归母净利润分别为 15.1 亿元、17.6 亿元、 20.2 亿元,增速分别为 15.5%、 17.6%、 14.7%。对应 PE 分别为 12X、10X、 9X。 维持“买入” 投资评级。 风险提示: 全球经济波动风险,上游采购及其价格波动风险,汇率波动风险,项目推进不及预期风险,政策推进不及预期风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-06-10 29.94 -- -- 30.95 3.37% -- 30.95 3.37% -- 详细
事件公司发布《未来三年(2024-2026年)现金分红规划》 和《2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》。 明确 2024-2026年现金分红规划未来三年(2024-2026年),公司现金分红的方式包括固定现金分红与特别现金分红。 ①固定现金分红: 2024-2026年公司固定现金分红分别为 7.5/8.5/10亿元。②特别现金分红:以 2023年归母净利润为基数,若 2024-2026年连续三年归母净利润持续增长,且同比增速超过 18%时,公司将启动特别现金分红,每年现金分红金额下限为 2000万元。 公司未来三年股息率测算: 若仅按照固定现金分红计算,公司 2024-2026年股息率将分别达到 4.5%/5.1%/6.1%;若同时考虑每年特别现金分红(按照下限 2000万计算), 24-26年股息率将分别达到 4.7%/5.3%/6.2%(按照截至 2024年 6月 5日的收盘价计算)。 新版股权激励方案出台,彰显公司发展信心公司正处于上市后首个三年发展规划(2022-2024年)与第二个三年发展规划(2025-2027年)的承接之际,公司公告了《2024年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》, 计划对 137人授予股权激励,拟授予权益565.7万股/份,占公司总股本 0.8938%。 从公司层面业绩考核条件上看,规定 2024-2026年归母净利润分别不低于15/17.25/19.84亿元(2024-2026三年年化复合增速 15%)。 公司“一主两翼”格局逐渐清晰公司主营业务包括清洁能源业务、能源作业与能源服务以及特种气体业务。 23年清洁能源业务毛利占比约 78%,是公司的核心业务。 23年成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目, 2023年氦气产量达到 31万方,占国产氦气比例达 10%, 以能源服务和特种气体为两翼的业务布局逐渐清晰。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2024-2026年有望实现归母净利润15.5/18.1/20.2亿元(同比增速分别为 18.5%/16.8%/11.7%),对应 PE 分别为 11.7/10.1/9x,维持“增持”评级。 风险提示: 国际气价超预期波动、下游需求恢复不及预期、特种气体项目推进进度不及预期、能服业务推进不及预期等风险
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-13 27.21 35.91 21.73% 31.52 15.84%
31.52 15.84% -- 详细
深耕清洁能源,一主两翼构建综合业务体系。公司以LNG、LPG清洁能源业务起步,经过30多年的发展,通过清洁能源产业链的横向和纵向延伸,目前已逐步构建起了“一主两翼”的业务发展格局,形成“清洁能源—能源服务—特种气体”三大板块高效协同发展的业务体系,实现综合能源“端到端”的全产业链布局,综合竞争力持续增强。 清洁能源:立足主业,能源转型趋势赋予时代机遇。随着全球LNG供给端的逐步宽松、运输端的运力提升以及需求端接收站能力的快速扩容,LNG销售及资源匹配业务预计将逐步进入景气上行周期。2023年国内天然气表观消费量约3900亿方,2040年需求峰值有望达6100亿方,增量空间可观。公司通过完善的资源池布局、高效的资源配置及稳定的顺价能力构建起了清洁能源业务的竞争优势,其中海气长约为公司的核心资源,目前与马石油和ENI签订的每年协议量约100万吨左右,后续将择机扩充长约规模;下游客户实行精准资源匹配,终端用户销售比重稳步提升;过往8年的LNG平均吨毛利维持在500元以上,顺价能力稳定且享受华南高毛利市场溢价。 能源服务:稀缺优质资产,提升综合能源服务商价值创造力。公司主要通过能源物流与能源作业开展综合服务。能源物流板块主要依托自有的船舶、接收站、漕运等核心资产,公司目前自主控制8艘运输船,在建船舶全部投运后年周转能力预计将达400-500万吨;同时公司拥有华南地区唯一的民营接收站,LNG+LPG合计周转能力达300万吨,后续窗口期业务有望贡献增量。能源作业服务包括回收处理及辅助排采,为上游资源方提供井口天然气回收处理及低产低效天然气井增产服务,目前公司合计控制的井上陆气资源已近100万吨,井下治理井口数亦处于快速放量阶段。伴随国内天然气的增储上产,公司能源作业板块有望实现快速增长,贡献较稳定回报的同时构建较强的业务壁垒。 特种气体:高壁垒终端应用,提供未来成长新动能。氦气凭借优异的理化性质在半导体、光纤、低温及航天领域实现较快需求增长,国内自主安全供应重要性凸显。公司依托内蒙森泰LNG公司建立BOG提氦装置,目前拥有高纯度氦气产能36万方/年,目前正同步推进新提氦工厂的产能建设,并积极布局进口液氦槽罐等资产,后续有望实现“国产气氦+进口液氦”的双资源保障。在终端应用方面,公司连接上游资源及下游终端零售气站,并在海南文昌布局国内首个商业航天发射场的特气配套项目,业务壁垒持续深化。后续公司在航天特气领域拥有较大的成长空间,并为公司业务发展增添新动能。 投资建议:首次覆盖,给予公司“强推”评级。我们预计公司2024-2026年可分别实现归母净利润15.37、17.76、20.06亿元,对应EPS分别为2.43、2.81、3.17元,当前市值对应PE分别为11x、9x、8x。采用相对估值法,考虑到公司能源服务业务的稀缺性以及特种气体业务的高壁垒及高成长性,后续二者的利润贡献占比预计将持续提升。我们给予公司2024年15倍PE,对应目标价36.45元,首次覆盖,给予“强推”评级风险提示:天然气价格大幅波动、采购模式调整、项目建设及投产不及预期、汇率波动风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-26 25.40 34.13 15.69% 28.59 10.90%
31.52 24.09% -- 详细
清洁能源购售价回落, 24Q1业绩同比+6.3%。 公司发布 2024Q1季报,实现营收 63.33亿元(同比-2.2%), 归母净利润 4.80亿元(同比+6.3%)。营收同比下滑, 主要系一季度欧亚美三大天然气指数同比下降超 10%,公司清洁能源业务采购单价和销售单价同步下降。 能源服务和特种气体业务增长趋势良好, 单吨收益稳定且毛利率较高,带动归母净利率提升 0.6pct 至 7.6%。 此外,一季度股份支付费用 744万,以及支付可转债利息约 0.22亿元, 增加财务费用, 对归母净利润增幅有影响。 “一主两翼” 业务结构清晰,能服+特气贡献利润增量。 公司清洁能源业务聚焦 LNG、 LPG,逐步形成核心资产链、 资源端、客户端的“哑铃型”业务模式,利润权重大单毛利率保持稳定; 能源服务业务 23年毛利率整体达 21%,能源作业聚焦辅助排采和回收, 24Q1低产低效井超130口,回收处理作业量约 10万吨,同时推动能源物流业务, 期间LPG 船顺利交付; 特种气体方面, 23年高纯度氦气毛利率高达 84%,24Q1产销量超 6万方,同比增长超 20%。根据公司经营计划, 2024年清洁能源、能服及特气板块分别实现归母净利润约 9.6、 4.7、 0.7亿元。 航天特气发展前景广阔,公司已形成卡位优势。 2023年公司签约海南航天发射场特燃特气项目,项目拟投资 4.93亿元,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品,文昌国际航天城2024年将迎来首次发射,发展前景广阔。公司未来将多源化布局氢气、氦气业务,快速实现特气产能扩张,在航空航天特气产业链形成卡位。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年净利润分别为 15.66/17.84/20.83亿元,对应最新 PE 估值 10.74/9.43/8.07倍。公司打造 LNG 多元气源组合,并积极推进能服+特气业务发展。参考可比公司给予公司2024年 14倍 PE,对应合理价值 34.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 采购价格波动风险;采购模式调整风险;汇率波动风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-23 26.90 -- -- 28.59 4.73%
31.52 17.17% -- 详细
三大业务稳健增长, 归母净利润完成员工持股考核。 2023年公司实现营业收入 265.66亿元(+10.91%) , 实现归母净利润 13.06亿元(+19.82%) 。 公司清洁能源业务销量同比增长, 单吨毛利保持基本稳定, 能源服务和特种气体业务产生增量收入和利润。 公司完成员工持股计划 2023年业绩考核指标(归母净利润不低于 12亿元) ; 2024年度考核指标为 12.5亿元。 顺价能力抵御气价下降影响, 清洁能源业务盈利能力稳定。 2023年国际天然气价格震荡回落, 国内天然气市场量增价跌。 公司 LNG、 PNG 销售收入 146.9亿元(+16.86%) , 销量 227.6万吨(+55.5%) , 毛差 470元/吨, 同比有所收窄。 LPG 业务发展稳健, 销售收入 88.1亿元, 销量 191.0万吨, 毛差 256元/吨, 同比基本持平, 推动惠州液化烃码头项目(5万吨级) 及配套 LPG 仓储基地项目, 2023年 5月 30日正式动工建设。 能源作业和能源物流业务快速发展。 公司能源作业服务营收 15.58亿元,天然气回收处理配套服务作业量 38万吨, 单吨服务性收益基本稳定; 在运天然气井超 110口, 并布局低产低效辅助排采服务业务。 2023年公司能源物流服务销售收入 2.82亿元, 公司自主控制在运及在建船舶年周转能力合计 400-500万吨, 2023年累计对外航运 47次; 拥有东莞天然气接收站, LNG 和 LPG 年周转能力各 150万吨; 在运 LNG 槽车超百台。 氦气产量高增, 锚定航空航天特气。 2023年公司氦气营收 0.5亿元, 高纯氦气销量 31.0万方, 可比口径下同比增长超过 60%; 现场制氢在运产能 2万方/小时, 销量 0.5亿方, 营收 1.1亿元。 2024年, 公司特气业务终端锚定航空航天特气, 加快海南商业航天发射场特燃特气配套项目和艾尔希二期项目建设, 推动华东(镇江) 零售气站签约和建设。 资本运作频繁, 完善一主两翼业务格局。 公司收购正拓气体 70%股权、 河南中能 70%股权、 江苏艾湘 100%股权、 华油中蓝 12%股权, 增资惠州港湾, 重大股权投资合计 4.2亿元(+67%) 。 风险提示: 气价波动、 下游需求减弱、 项目进度不及预期投资建议: 调整盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑到国内外气价有所回落,商业航天发展进度等因素, 预计 2024-2026年归母净利润 15.4/18.2/20.0亿元(2024/2025年原预测 16.2/17.9亿元, 新增 2026年预测) , 同比增速18.1%/17.9/10.1%, 对应当前股价 PE 为 11.0/9.4/8.5X, 维持“买入” 评级。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-18 26.79 -- -- 28.59 5.15%
31.52 17.66% -- 详细
事件:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入265.66亿元,同比增长10.91%,主要系公司清洁能源业务销量同比增长,能源服务及特种气体业务产生增量收入所致;归属于上市公司股东的净利润13.06亿元,同比增长19.81%,主要系本年度公司清洁能源业务单吨毛利保持基本稳定、销量同比增长,能源服务及特种气体业务产生增量利润贡献所致。 清洁能源业务增长稳健。LNG方面,2023年,公司LNG、PNG等产品销量达227.60万吨,实现销售收入146.87亿元,天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂项目年产LNG超60万吨,发挥着陆气资源压舱石作用。 LPG方面,2023年,公司LPG产品销量达190.99万吨,实现销售收入88.09亿元。积极推动惠州液化烃码头项目(5万吨级)及配套LPG仓储基地项目前期审批工作,LPG仓储基地项目于2023年5月30日正式动工建设。 能源服务业务实现较快成长。2023年,公司能源作业服务业务实现销售收入15.58亿元,实现较快增长。公司服务的低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域,与中石油、中石化、中海油建立了良好的服务合作关系。截至2023年底,公司在运营超过110口天然气井(近80个作业平台)。 特种气体业务取得较大突破。2023年,公司特种气体业务实现销售收入1.60亿元,其中高纯度氦气产销量达30万方,占国产氦气产量的比例达10%,进入国产氦气规模第一梯队,同时积极布局液氦槽罐资产,为液氦进口做前期准备;此外,公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目,拟投资4.93亿元,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品,具备重大意义。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.52亿元、17.82亿元、19.27亿元,EPS分别为2.61元、2.81元、3.04元,参考可比公司估值水平,给予其2024年13-15倍PE,对应合理价值区间为33.93-39.15元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示。项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-12 26.15 -- -- 28.59 7.72%
31.52 20.54% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报,实现营收 265.66 亿元,同比增长 10.91%;实现归母净利 13.06 亿元(扣非 13.35 亿元),同比增长 19.81%(扣非同比增长26.25%)。 2023 年报利润分配方案为每股派发现金红利 0.40 元(含税),考虑半年报每股派发现金红利 0.30 元(含税),公司 2023 年累计派发现金红利 4.34亿元(含税),占 2023 年合并报表中归属于上市公司股东的净利润的 33.27%。 盈利能力稳中有升,经营现金流持续优异。报告期公司盈利能力稳中有升,销售毛利率、净利率分别为 7.82%、 4.95%,同比+1.32pct、 +0.39pct; 期间费用率 1.84%, 同比+0.77pct; ROE(加权)17.85%,同比+0.18pct。 报告期公司资产负债率 43.41%,同比+6.91pct,虽然有所上升但仍处于较低水平,并且公司流动比率、速动比率分别为 2.63、 2.18,债务风险较小。 公司经营现金流延续优良表现, 报告期公司经现净额 21.58 亿元,同比增长 27.27%,收现比 104.6%、 净利润现金含量 165.26%。 清洁能源: LNG 稳定增长, LPG 蓄势待发。LNG: 2023 年公司 LNG、 PNG 等产品销量达 227.60 万吨,收入 146.87 亿元,同比增长 18.64%; 整体毛差在 470 元/吨左右,毛利率小幅提升至 7.28%。 随着森泰的并表,公司国内天然气回收及 LNG 液化产能达 60 万吨,资源得保障能力得到较大提升;市场端,公司积极拓展广西、江西、湖南等泛华南市场,天然气是稳定清洁的低碳化石能源,公司未来 LNG 销售有望保持稳定增长。LPG: 2023 年销量达 190.99 万吨,实现销售收入 88.09 亿元;收入和销量均有一定幅度下滑,毛差 256 元/吨,保持了相对稳定。 公司惠州 5 万吨级液化烃码头及配套 LPG 仓储基地已动工建设,预计 2026 年投产,同时公司也大力开拓原料气市场,届时公司 LPG 业务将打开新的成长空间。 能源服务: LPG 船建成、运营气井有望大幅增长,能服迎高增长。能源物流: 2023 年公司能源物流服务收入 2.83 亿元保持相对稳定,目前公司自主控制 8 艘船舶运力,年周转能力预计达 400-500 万吨。 公司利用自身船舶、码头、槽车等提供 LNG 船舶运力服务、接卸与仓储服务、槽运服务等 。2023 年 7 月,公司与粤文能源达成 LNG 接收站窗口期综合服务合作,为其提供 LNG 接卸、仓储、气化输出等服务; 今年年初公司一艘 9.3 万 m3LPG 船建成,或成为公司重要的业绩增长点。能源作业: 2023 年公司能源作业收入 15.58 亿元,实现较快增长。辅助排采方面,公司并购河南中能 70%权益,目前运营超过 110 口天然气井,未来随着四川等区域市场的拓展,能源作业业务有望迎来高速增长期。回收处理方面,公司在运项目 3 个,天然气处理规模 172 万方/天,全年作业量达 38 万吨,四川地区天然气井回收市场需求巨大,公司该领域持续增长可期。 特种气体:依托自主氦气资源,航天特气引领特气业务战略布局。2023 年度,公司特种气体业务实现销售收入 1.60 亿元,取得业务突破。公司拟投资 4.93 亿元建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品,该项目是我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目,具有里程碑意义。航空航天特气业务将成为公司战略发展方向。氦气: 2023 年公司高纯度氦气产销量达 30 万方,占国产氦气产量的比例达10%, 公司积极布局液氦槽罐资产打开进口氦气资源保障能力,同时公司在建50 万方/年氦气产能,氦气业务具备长足增长动力。氢气: 2023 年公司并购正拓气体 70%权益, 提升了公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力,公司氢气现场制气项目在运行产能规模达 2 万方/小时,公司在建广州南沙首座电解水制氢加氢一体综合能源站项目,氢气业务将逐步在全国范围开花结果。 盈利预测与投资评级:预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.26 亿元、 17.56 亿元、 20.50 亿元,对应 PE 分别为 11.09 倍、 9.64 倍、 8.25 倍,维持“推荐 ”评级。 风险提示:LNG/LPG 价格波动的风险,公司能源服务、 特种气体业务开拓不及预期的风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-12 26.15 -- -- 28.59 7.72%
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事件:2023年公司实现营业收入265.66亿元,同比增长10.91%;归母净利润13.06亿元,同比增长19.81%;扣非归母净利润13.35亿元,同比增长26.25%;加权平均ROE同比提高0.18pct,至17.85%。 收入利润双升,能源服务+特种气体贡献成长。公司全年营收265.66亿元,同增10.91%;归母净利润13.06亿元,同增19.81%。其中,1)清洁能源实现收入245.65亿元,毛利率提升0.61pct至6.60%。2)能源服务实现收入18.40亿元,毛利率21.24%。3)特种气体实现收入1.60亿元,毛利率40.85%。能服和特气业务毛利率显著高于清洁能源业务。 2023年清洁能源业务毛利提升到16.21亿元,但是毛利占比从2022年90%降低到78%,而能服和特气业务毛利占比2023年提升到22%,毛利占比快速提升。能源服务与特种气体贡献成长。 清洁能源稳定毛差持续验证。1)LNG:构建海气+陆气双资源池,加快工商业终端布局。2023年公司LNG、PNG等产品销售228万吨(同比+56%),单吨毛差470元/吨(同比-16%)。受气价下降及部分工业、燃气电厂等终端需求增长影响,公司加大现货资源采购,实现LNG毛利同增30%,我们预计部分现货及陆气影响整体毛差,公司一体化优势,LNG毛差保持基本稳定。2)LPG:毛差销量稳定。2023年公司LPG销售191万吨(同比-3%),单吨毛差256元/吨(同比-4%)。2024年公司计划上游持续优化资源结构,下游终端销量实现15%以上增长。 能源服务快速成长。1)能源作业服务:2023年实现营收15.6亿元,毛利率19%。2023年公司井上回收作业处理量38万吨,同增超30%,价价联动下单吨收益保持稳定。井下辅助排采加速拓展,截至2023/12/31,公司在运110口天然气井。2024年公司计划井上回收处理项目稳定运营,甄选新的优质项目,井下辅助排采全年新增100口低产低效井。2)能源物流服务:2023年实现营收2.8亿元,毛利率32%,保持稳定。 2024年公司计划持续优化船舶运力,合理安排接收站窗口期。 特气业务积极布局氦气资源,围绕航天产业链实现突破。2023年公司氦气销售31万方,同增超60%,销售均价159元/方,毛利率达84%。 2024年计划稳步提升国产氦气产能,打通液氦进口链条,锚定航空航天特气的发展定位,积极推动航空、航天、卫星产业链气体项目持续落地,加快海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设进度。 经营性净现金流高增,分红+回购高质量发展。2023年公司经营性活动现金流净额21.58亿元,同增27%,累计派发现金红利预计4.34亿元(含税),占2023年归母净利润33%。2023年公司完成两次股份回购,回购金额合计2.06亿元。现金流表现良好,高质量发展。 盈利预测与投资评级:考虑海外气价的变化,我们下调2024-2025年公司归母净利润从16.9/18.8至15.2/17.4亿元,预测2026年归母净利润20.4亿元,同增16%/15%/17%,2024-2026年PE11/10/8x(2024/4/10)。 能服与特气业务发展加速,维持“买入”评级。 风险提示:气价剧烈波动,天然气需求不及预期,项目投产不及预期。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-12 26.15 -- -- 28.59 7.72%
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事件: 公司发布 2023年业绩公告, 2023年公司实现营业收入 265.66亿元,同比增长 10.91%;实现归母净利润 13.06亿元,同比增长 19.82%;扣非后归母净利润 13.35亿元,同比增长 26.25%;基本每股收益 2.11元。单 Q4实现收入 70.27亿元,同比增长 87.6%,归母净利润 1.75亿元,同比增长 17.29%。 气价下降提振下游需求, LNG 销量大幅增长。 2023年,公司 LNG 业务实现收入146.9亿元, yoy+18.64%,毛利率 7.28%, yoy+0.63pct。得益于气价下降背景下大工业客户及燃气电厂需求提升, 2023年 LNG(含 PNG)销气量可比口径下同比增长超 30%,达 227.6万吨,单吨毛利保持基本稳定。 资源方面,公司“海陆双资源池”格局已基本形成, 2023年在继续执行原有长约合同基础上,自主可控的国内天然气回收处理配套服务项目和液厂 LNG 产量超 60万吨,成为内陆资源压舱石。 销售方面,公司已实现广东省以外诸多区域的市场开拓,有望进一步打开大客户直供、燃气电厂等终端需求,实现销量进一步增长。 LPG 单吨毛利及销量保持稳定,化工原料用气市场拓展顺利。 2023年公司 LPG业务实现收入 88.09亿元, yoy-15.03%,毛利率 5.56%, yoy+0.48pct, 销售量191万吨,单吨毛利及销量基本持平。公司深耕 LPG 市场多年,具备扎实的民用气基础,并在此基础上积极拓展化工原料用气,公司 LPG 业务有望实现稳定增长。 能源服务业务稳定器作用初显,高毛利有望进一步改善公司盈利结构。 2023年公司能源作业&物流服务分别实现收入 15.58/2.8亿元,毛利率分别为 19.28%和32.05%,合计收入占比 6.9%,毛利润合计占比 19%。 (1)辅助排采方面: 随着国家推进天然气增储上产,低压低效井重要性日益凸显,辅助排采服务有望迎来快速发展期,截至 2023年, 公司服务的低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域,在运营气井数超 110口, 2024年,公司将重点拓展神府、临兴区块作业服务项目, 并推进川渝地区作业服务项目试点, 目标新增 100口低产低效井辅助排采项目。 (2) 回收处理方面: 商业模式决定了业务自身具备维持单吨毛利基本稳定的特点, 2023年实现配套服务作业量为 38万吨,公司具有加工处理的 LNG 的自主销售权,回收处理业务可从“资源+毛利” 两方面提升能服业务的稳定性。 特种气体销量增长迅速,有望乘航空航天快速发展之风起航。 2023年, 特种气体实现收入 1.6亿,其中氦气 0.49亿,氢气及其他 1.1亿,毛利率分别为 83.85%、21.79%,销售量分别为 31万方(占国产氦气产量的比例 10%)、 5258万方,销售量同比增速达 2984%、 100%。 公司相继完成正拓气体等项目收购后, 前端具备特种气体制取能力,后端连接航空航天等新兴领域,服务终端客户超 800家,已形成高效的“资源+终端”业务链条。 随着特气资源布局落地,后端客户辐射范围拓展,高毛利的特气业务有望进一步增强公司盈利能力。 投资建议与估值: 根据公司 2023年业绩情况,我们调整此前盈利预测, 并新增2026年预测, 预计公司 2024-2026年收入分别为 294.43亿元、 316.32亿元、330.02亿元,增速分别为 10.8%、 7.4%、 4.3%,归母净利润分别为 15.08亿元、17.64亿元、20.27亿元,增速分别为 15.5%、17%、14.9%。对应 PE 分别为 11.2X、9.6X、 8.3X。 维持“买入” 投资评级。 风险提示: 全球经济波动风险,上游采购及其价格波动风险,汇率波动风险,项目推进不及预期风险,政策推进不及预期风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-12 26.15 -- -- 28.59 7.72%
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事件: 2024年 4月 9日,公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业收入 265.66亿元,同比增长 10.91%;实现归母净利润 13.06亿元,同比增长 19.81%;实现扣非归母净利润 13.35亿元,同比增长 26.25%。 高效资源配置保障清洁能源单吨毛差稳定,新码头项目稳健推进。 2023年,公司 LPG 销量为 190.99万吨,同比略下滑 3.49%,单吨毛差约 256元/吨,同比略下滑 3.63%; LNG 销量为 227.60万吨,同比增长 55.52%,单吨毛差为 470元/吨,同比下滑 21.09%。 两者单吨毛差相较历史实现毛差处于中位水平,整体相对稳定,主要是得益于公司高效的资源配置和自有船舶的优势。一方面, 公司海气陆气并进, 提升海气现货资源采购量, 匹配工业园区类项目的管道气基础保障量,增加陆气调节气源采购; 另一方面,公司积极拓展广西、江西、湖南等泛华南终端市场, 通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式,构建不同类型资源与客户的匹配关系,强化国内国际业务顺价能力。 2023年公司 LPG和 LNG 业务实现毛利率分别为 5.6%和 7.3%, 其中, LPG 业务毛利率相比 2022年提高 0.5pct(LNG 业务毛利率 2023年和 2022年口径不同) 。 此外, 公司惠州液化烃码头项目(5万吨) 及配套 LPG 仓储基地项目已完成相关土地交付、项目报批报建等事项, LPG 仓储基地项目于 2023年 5月 30日正式动工建设。 能源作业和能源物流快速增长。 1) 回收处理: 公司在运营天然气回收处理配套服务项目共三个, 天然气处理规模约 172万方/天, 全年配套服务作业量达38万吨, 可比口径下同比增长超过 30%。 2) 辅助排采: 2023年公司顺利切入该领域, 与中石油、中石化、中海油建立了良好的服务合作关系, 服务的低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域,截至 2023年末,公司在运营超过 110口天然气井。 3)能源物流: 2023年公司自有 LNG船舶 Energy Spirit 号常年对外提供运力服务,全年总航次 44次, Pioneer Spirit号除自用外对外总航次 3次;此外, 2023年 7月, 公司与粤文能源达成 LNG 接收站窗口期综合服务合作,充分利用了接收站富余仓储能力。 综合来看: 公司2023年能源作业服务实现收入 15.58亿元, 毛利率 19.3%,其中,公司以 8560万元于 2023年 8月 3日购买取得河南中能的股权,控股 70%,截至 2023年末该子公司实现净利润 1314万元,净利率高达 24.98%;能源物流服务实现营业收入 2.82亿元,实现毛利率 32.05%。 特种气体业务取得跨越式突破。 氦气方面, 2023年公司氦气产量达 30万方, 占国产氦气产量的 10%, 进入国产氦气规模第一梯队,同时积极布局液氦槽罐资产用以进口,业务毛利率高达 83.85%;氢气方面, 2023年 4月,公司以1.04亿元购入正拓气体 70%股权,提升多种制氢技术实力和氢气运营管理能力,截至 2023年末, 氢气现场制气项目在运行产能规模达 2万方/小时。 此外, 2023年, 公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目,拟投资 4.93亿元,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品, 是我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目, 也是公司接入航天产业链的重要载体。 2024年归母净利润考核目标 15亿元,利润目标下限提高 2亿元以上。 公司明确 2024年归母净利润考核目标为 15亿元, 同比 2023年增速至少将达到12.8%, 且相比于 2022年出台的员工持股计划所制定的目标,利润目标下限从12.3~12.6亿元提高了 2亿元以上。 其中:清洁能源/能源服务/特种气体业务实现归母净利润目标分别为 9.6/4.7/0.7亿元,占比 64.0%/31.3%/4.7%。 投资建议: 公司三项主业快速发展, 协同优势显著, 竞争壁垒不断增强, 我们预计, 2024-2026年公司归母净利润分别为 15.19/17.36/20.09亿元,对应EPS 分别为 2.40/2.74/3.17元/股,对应 2024年 4月 10日股价的 PE 分别为11/10/8倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: LNG 需求不及预期,项目投产进度不及预期。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-01-29 27.02 -- -- 29.16 7.92%
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事件: 2024年 1月 24日,公司发布 2023年业绩预告,公司预计 2023年将实现归母净利润 13.0~13.3亿元,同比增长 19.27%~22.03%;实现扣非归母净利润 13.34~13.64亿元,同比增长 26.19%~29.03%。 23Q4归母净利润或将实现 13%以上的增长。 据公司公告测算, 23Q4公司归母净利润将实现 1.69~1.99亿元,同比增长 13.42%~33.56%;扣非归母净利润将实现 1.52~1.82亿元。 “一主两翼”齐发力,推动全年业绩高增。 1)清洁能源: 2023年公司持续构建“海气+陆气”双资源池,提升资源配置效率,加快工商业直接终端布局,强化业务顺价能力,单吨毛差保持基本稳定,同时公司 LNG 销量同比增长较快,推动 LNG 业绩稳步提升, LPG 销量保持稳定推动业务良性发展。 2)能源服务: 井上作业方面, 2023年公司井口天然气回收利用配套服务作业量达 38万吨, 单吨服务性收益保持基本稳定;同时,公司积极布局井下, 开展低产低效天然气井的全生命周期综合治理服务,截至 2023年末在运营井口数量超过 110口, 持续为公司业绩提供增量贡献;此外, 公司继续推进 LNG 船舶对外运力服务及 LNG接收站对外窗口期服务, 全年实现服务收入达 2.9亿元。 3)特种气体: 2023年公司高纯度氦气产销量达 30万方, 同比增长超过 60%,并积极拓展终端零售市场,加快“资源+终端”模式的落地;另外,公司氢气项目在运行产能规模达 2万方/小时,发展势头良好。 成长+分红属性兼具, 2023年累计现金分红 4.33亿元,分红率达 30%以上。 2023年 10月,公司派发半年度现金红利 1.86亿元,据最新公告,公司提议年度现金分红再分 2.47亿元,从而年度累计分红 4.33亿元,分红率达到32.56%~33.31%,以截至 2024年 1月 24日的收盘市值计算,股息率为 2.72%; 若考虑 2023全年 2.06亿元的回购,则 2023年累计综合股东回报金额约 6.39亿元,占当年归母净利润的 48.04%~49.15%,相比 2022年末市值, 年度综合股东回报率约 5.02%。 此外,公司提出持续提高股东回报的提议, 中短期内,公司正处于产业布局与业务成长期,将匹配好资本开支、经营性资金需求与现金分红/股份回购的关系,长期随着产业布局逐步完善, 将以持续提升股东回报水平为优先级目标;且未来在制定三年发展规划时公司将同步匹配股东回报三年规划。 2024年明确归母净利润考核目标 15亿元,利润目标下限提高 2亿元以上。 公司重新明确 2024年归母净利润考核目标为 15亿元, 同比 2023年增速至少将达到 12.8%, 且相比于 2022年出台的员工持股计划所制定的目标——2024年归母净利润不低于 15亿元或 2022~2024年累计归母净利润不低于 36.5亿元,利润目标下限从 12.3~12.6亿元提高了 2亿元以上。同时,公司对各板块业务利润目标做了详细拆分, 其中:清洁能源业务目标 9.6亿元,占比 64.0%;能源服务业务目标 4.7亿元,占比 31.3%;特种气体业务目标 0.7亿元,占比 4.7%。 投资建议: 公司三项主业快速发展, 不断提高自身的竞争壁垒,利润有望实现高增长, 我们预计, 2023-2025年公司归母净利润分别为 13.14/16.26/18.95亿元,对应 EPS 分别为 2.09/2.58/3.01元/股,对应 2024年 1月 24日股价的PE 分别为 12/10/8倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: LNG 需求不及预期,项目投产进度不及预期。
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事件:2024年1月24日,九丰能源公告2023年度业绩预告、股东回报暨2024年度业绩展望。 业绩符合预期,费用加回表现更佳。公司预计2023年度实现归母净利润13.0到13.3亿元,同增19.27%到22.03%;实现扣非归母净利润13.34到13.64亿元,同增26.19%到29.03%,符合市场预期。2023年公司确认员工持股计划股份支付费用约0.48亿元,可转债计提财务费用约0.68亿元,不考虑以上费用实际归母净利润14亿以上,业绩同比增速超30%。 清洁能源稳定毛差持续验证,能源服务+特气快速成长。2023年拆分来看:1)清洁能源:LNG构建海气+陆气双资源池,提升资源配置效率,加快工商业直接终端布局。LNG毛差保持基本稳定,受气价下降及终端需求增长,LNG销量同比较快增长。LPG强化一体化优势,LPG毛毛差销量保持稳定。2))能源服务:井口天然气回收利用配套作业量38万吨,价价联动单吨服务型收益保持基本稳定。井下天然气作业积极布局,截至2023年末运营超过110口井,成长趋势良好。能源物流保持稳定增长。3)特气业务:高纯度氦气产销量达30万方,同增超60%,获海南商业航天发射场特燃特气配套项目,标志资源+终端模式加快落地。 公司展望24年业绩15亿彰显信心。公司于2022年实行员工持股计划,考核2024年归母净利润不低于15亿元或2022-2024年累计归母净利润不低于36.5亿元。公司于2022年、2023年均超额完成考核目标,从三年累计业绩目标来看,2024年完成业绩12.3-12.6亿元即完成考核目标。 公司此次展望2024年度预计实现归母净利润不低于15亿元,坚定2024年业绩目标彰显信心。拆分来看,1))润清洁能源归母净利润9.6亿元:强化海气+陆气资源池布局(特别是海气现货资源),终端销量增长15%+,一体化保顺价稳毛差。2))润能源服务归母净利润4.7:亿元:井上配套作业保持稳定,井下新增100口低产低效井,加快船舶交付提升运力,提升接收站窗口期市场化运作。3))润特种气体归母净利润0.7:亿元:拓展氦气资源,现场制氢稳健运营,零售气站良性增长,锚定航天特气定位,推动航空、航天、卫星产业链项目持续落地,加快海南商发项目建设。 成长优质,分红+回购股东综合回报率5%。2023年半年度派发每股现金红利0.3元后,2023年年度派发提议每股现金红利0.4元,预计2023年累计分红比例32.6%-33.3%,年度股息率3.4%。2023年公司累计回购总股本占比的1.38%,考虑股份回购,公司年度综合股东回报率约5.0%。(股息率/综合股东回报率均以公司2022年末市值测算))。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润13.15/16.85/18.83亿元,对应PE为12.9/10.1/9.0倍(估值日期2024/1/25),维持“买入”评级。 风险提示:气价剧烈波动,天然气需求不及预期,项目投产不及预期。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-01-26 26.00 -- -- 29.16 12.15%
29.66 14.08%
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事件:1月月24日公司发布2023年年业绩预告,公司预计预计2023年年全年实现归母净利润13.00~13.30亿元亿元,同比,同比+19.27%~22.03%;预计实现扣非归母净利润13.34~13.64亿亿元,同比元,同比+26.19%~29.03%。2023年度公司确认员工持股计划的股份支付费用约4800万元,因发行可转债按照实际利率计提财务费用约万元,因发行可转债按照实际利率计提财务费用约6800万元,对全年净利润产生了一万元,对全年净利润产生了一定程度的影响。 2023年年Q4预计实现预计实现归母净利润归母净利润1.69~1.99亿元,同比+13.34%~33.45%,环比-59.62%~-52.45%;;预计实现扣非归母净利润归母净利润1.52~1.82亿元,同比+41.33%~69.20%,环比环比-62.69%~-55.34%。单季度业绩环比下滑主要系公司主业存在季节性因素扰动。 同心多元化战略初显成效,三大业务稳步推进。1)清洁能源)清洁能源::LNG销量实现较快增销量实现较快增长,一体化布局持续构筑业绩“基石”。公司在公司在2023年持续构建“海气+陆气”陆气”双资源池以及强化产业链多环节一体化布局,提升资源配置效率,加快直接终端布局,强化业务顺价能力,致使致使LNG&LPG业务单吨毛差保持基本稳定业务单吨毛差保持基本稳定;同时,受气价下降及工商业、燃气电厂等终端用户需求增长,公司需求增长,公司LNG(含PNG)销量同比实现较快增长,)销量同比实现较快增长,推动推动LNG业绩稳步提升业绩稳步提升。2)能源服务:)能源服务:作业服务拓展迅速,物流服务稳定增长。能源作业方面,源作业方面,2023年公司井上业务年公司井上业务作业量达作业量达38万吨,价价联动下万吨,价价联动下单吨服务性收益保持基本稳定,业绩“稳定器”作用明显;截至;截至2023年末年末,井下业务在运营超过井下业务在运营超过110口口,井,中长期增长趋势良好,。将持续贡献增量。物流服务方面,物流服务方面,2023年公司继续推进LNG船舶对外运力服务及船舶对外运力服务及LNG接收站对外窗口期服务,全年实现服务收入达2.90亿元亿元。 3)特种气体:氦气实现产销量实现产销量30万方,万方,积极拓展终端零售市场。2023年年公司高纯氦气产销量达气产销量达30万方,同比+60%;截至2023年年末,公司氢气项目在运行产能规模年年末,公司氢气项目在运行产能规模达达2万方/时时。公司持续加快“资源公司持续加快“资源+终端”模式落地,积极拓展终端零售市场终端”模式落地,积极拓展终端零售市场。 超额完成业绩考核目标,目标,2024年年持续成长计划明确。据公司公告,据公司公告,2023年年公司对归母净利润考核目标为为12.00亿元,亿元,全年考核目标完成率为全年考核目标完成率为108.33%~110.83%,公司继,公司继2022年考核目标完成率实现114.73%后后将再度超额完成目标。2024年,公司业绩考年,公司业绩考核目标为为15.00亿元,亿元,对于实现该目标,公司也明确针对三项核心业务提出具体关键举措:1)清洁能源)清洁能源目标实现归母净利润目标实现归母净利润9.6亿元,亿元,将持续通过强化“海气强化“海气+陆气”资陆气”资源池布局、工商业及燃气电厂等直接终端布局、提高周转效率以及控制环节成本,实现一体化、保顺价、稳毛差;;2)能源服务目标实现)能源服务目标实现归母净利润净利润4.7亿元,亿元,将保持井上业务稳定经营,井下业务实现新增井下业务实现新增100口相关项目口相关项目,加快募投项目船舶资产的交付提高运力服务收益,提升接收站窗口期市场化运作服务水平;;3))特种气体目标实现归母净利润净利润7000万元,万元,将持续拓展氦气资源提升产销规模,稳健运营氢气现场制气项目,推进艾尔希等零售气站对终端业务的拓展,以及锚定航天特气定位,推动航空、航天、卫星产业链气体项目持续落地,加快海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设。 投资建议:公司主业经营稳定,以自身“资源“资源+运营+终端”终端”的布局优势向上下游延伸扩张能服及特种气体业务。预计公司。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.1/15.9/19.1亿元,对应当前股价,对应当前股价PE分别为12.2x/10.0x/8.3x,维持“买入”评级。 风险提示:原料成本涨幅超预期、重大项目建设以及收并购整合不及预期、新业务行业新增供给超预期、安全生产的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名