事件： 公司发布《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》及第二期员工持股计划。 2024-2026 年，公司将以固定现金分红+特别现金分红方式进行现金分红； 第二期员工持股计划激励对象为公司核心经营管理团队（28 人），该计划针对性匹配公司上市后第二个三年发展规划（2025-2027 年）。 分红规划分为固定分红和特别分红两部分， 2024 年股息率超 4.5%。 固定分红金额为： 2024-2026 每年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、 8.5、 10 亿元（含税）；特别现金分红触发条件为： 以 2023 年度(基期)公司归母净利润 13.06 亿元为基数， 2024-2026 年连续三年，公司当年实现的归母净利润持续增长，且同比增幅超过18%时，启动当年度特别现金分红计划，现金分红金额下限为人民币 2000 万元。不包含特别分红情况下，公司 2024-2026 年股息率分别为 4.54%、 5.15%、 6.06% （以 6 月 5 日公告日收盘市值计）。 第二期员工持股计划锚定 15%年业绩增速，彰显公司长期发展信心。 本次员工持股计划资金规模不超过 9877.5 万元， 设定的 2025-2027 年三年期归母净利润考核指标分别为不低于 17.25 亿元、 19.84 亿元、 22.81 亿元， 以 2024 年 15 亿的考核目标为基数计， 年业绩增速 15%。 此次员工持股计划有望助力公司实现核心人才团队稳定， 长期扎根服务于公司。 “一主两翼”格局持续深化， 长期发展动能充足。 公司清洁能源主业历经多年市场考验展现良好业绩韧性， 单吨收益保持在平稳水平， 天然气价格回落大背景下，公司下游端积极匹配工商业及燃气电厂客户，有望进一步提升终端需求，上游则具备船舶、接收站等贸易核心资产，助力公司灵活配置资源，降本增效。“能服+特气”作为“两翼” 则提供业绩进一步增长弹性： 能源作业服务单吨收益稳定，扩张节奏清晰； 募投项目的 LPG 船舶已实现顺利交付并对外提供服务，核心资产能力和能源物流业务体量进一步提升；特种气体锚定商业航天， 并积极推进终端零售，具备良好弹性。 投资建议与估值： 预计公司 2024-2026 年收入分别为 294.43 亿元、 316.32 亿元、330.02 亿元，增速分别为 10.8%、 7.4%、 4.3%，归母净利润分别为 15.1 亿元、17.6 亿元、 20.2 亿元，增速分别为 15.5%、 17.6%、 14.7%。对应 PE 分别为 12X、10X、 9X。 维持“买入” 投资评级。 风险提示： 全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。

洁净室设备龙头，深耕高级空气净化技术二十载。公司前身南京埃科成立于2001年，成立之初主要业务为针对电子和空调行业基础产品的研发、生产及销售业务，核心产品包括空气过滤器等，2002年公司进入电子半导体洁净室领域，随后陆续成为电子领域龙头企业FFU供应商。得益于半导体产能扩张，公司营收规模净利润实现快速增加，2018-2023年营业收入年复合增长率为18.66%，归母净利润复合增长率达37.6%。 我国晶圆产能增速全球领先，扩产节奏明确，产能扩增有望带动半导体厂房建设加速。根据SEMI发布的《世界晶圆厂预测报告》，全球半导体每月晶圆产能有望于2024年突破3000万片（以200mm当量计算），同比增速达6.4%。全球范围看，SEMI预计中国大陆2024年开始运营18个项目，产能同比增加13%。新建产能方面，中芯国际、晶合集成、长鑫存储和士兰微合计计划建设10座，集邦咨询预计，2024年底中国大陆将新建32座晶圆厂，新建项目有望推动半导体洁净室设备需求进一步增长。 产品性能出众，过滤器耗材属性持续优化公司业务模式，提升盈利能力。公司主要产品包括风机过滤单元、过滤器产品、空气净化设备，核心产品风机过滤单元及过滤器在总静压、耗电量等性能指标国内领先。优异性能带来良好毛利率，2022H1，公司高效/初中效过滤器/FFU毛利率分别为33.1%/40.2%/23.8%。其中过滤器产品毛利率高且具备耗材属性，耗材占比提高有望改变公司业务模式——由项目承接转变为工业消费品，大大提高盈利能力和现金流情况。2023年公司替换耗材收入占总收入比约30%，随着客户积累不断加深，耗材占总收入比有望进一步提高。 多领域积累丰富优质客户资源，海内外产能持续扩张。经过多年深耕，公司下游客户涵盖半导体、医疗等多领域，包括中芯国际、英特尔等众多国内外大型半导体企业。自2006年开始，公司为中芯国际全国多个工厂供应FFU、高效/超高效过滤器、化学过滤器等产品，用于保障中芯国际系的历代产品线(包括中芯国际最先进的14nm和28nm制程)对空气洁净度的要求。产能方面，公司募投的南京二期产能投产在即，满产后可达目前南京工厂的1.5倍，助力公司在半导体产业链新一轮扩张东风中实现长足发展。海外方面，公司近年来积极拓展以东南亚为代表的海外市场，已通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，进入核心供应链，2023年新签订单海外占比约为15%-20%，2022年底，公司于海外购买了两间新厂房，预计扩充后海外产能将提升至原有产能的4倍。 投资建议：我们选取再升科技（主要产品包括空气过滤器材料及器材）、金海高科（空调过滤网细分行业的全球龙头企业，主要产品包括高性能过滤材料、功能性过滤材料和功能性过滤网）以及亚翔集成（主业为洁净室工程服务）作为可比公司，2024/2025年可比公司平均PE为27X，22X。我们认为，公司作为国内洁净室设备龙头，已在半导体领域积累了深厚优势，并正积极扩充产能、开拓新应用领域及进军海外市场，具备较强成长性。我们预计公司2024-2026年分别实现收入18.54/22.89/27.26亿元，同比增长23.2%、23.5%、19.1%；实现归母净利润2.39/2.85/3.61亿元，同比增长38.2%、19.2%、26.5%。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格变动风险，研发回报不及预期风险，下游需求不及预期风险，产能扩张不及预期风险，海外拓展不及预期风险。