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上海家化 基础化工业 2024-03-19 18.80 -- -- 19.64 4.47% -- 19.64 4.47% -- 详细
23年营收及扣非净利润持续承压。(1)23:年全年业绩:营收65.98亿/yoy-7.16%,归母净利润5.0亿/yoy+5.93%,扣非后净利3.15亿/yoy-41.82%,整体业绩略低于预期,主因:1)海外市场受到出生率下降、通胀及局部战争影响,海外业务下滑;2)国内消费不及预期,传统商超恢复略弱,大型商超、大卖场闭店;3)线上渠道分化,且渠道规则迅速变化,而公司仍处于电商转型阶段,公司2023年非经常性损益为1.86亿。(2)23Q4业绩:营收15.06亿/yoy-14.04%,归母净利润1.06亿/yoy-33.31%,23年双十一品牌竞争激烈,而公司提升销售费用投放影响净利润表现。(3:)盈利能力:23年毛利率58.97%,销售费用率41.98%/+4.66pcts、在电商流量成本提升背景下公司相对应增加销售投放,管理费用率9.34%/+0.50pcts,研发费用率2.22%、基本持平,归母净利率7.58%/+0.94pcts。 分品类:护肤品类持平,个护家清及母婴品类承压。(1)护肤品类:23年营收为19.94亿/yoy+0.98%,玉泽品牌建立差异化竞争优势,首次针对油/干性敏感肌人群精准设计开发修护产品,4月上新油敏霜,全年开票突破1亿,成为品牌贡献TOP2SKU;佰草集的产品集中度提升,聚焦四大系列产品线,高端产品线占比达70%,且核心人群占比增长44.3%;美加净品牌逐渐年轻化,25-40岁的人群占比近60%,客单价同增超50%;(2)个护家清:23年营收为25.41亿元/yoy-4.88%,线下连锁业务闭店冲击使个护业务承压,六神品牌拓展花露水多场景应用,“驱蚊蛋”及“冰凉蛋”放量增长,在成人花露水市场持续领先;(3)母婴:23年营收为18.56亿/yoy-13.35%,主要受海外高通胀和出生率下降的影响表现不及预期。 分渠道看:组织架构调整,电商平台展现拐点。公司调整国内业务组织架构,以事业部制推动各板块的业务发力线上、优化线下,公司设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部。同时公司加强年轻化人才梯队建设,例如全年招新及置换346人、平均年龄30岁左右,从阿里、抖音、欧莱雅、宝洁等公司招聘新鲜血液,本次组织架构调整后有望进一步激活组织效能,提升整体运营效率。拆分23年业绩来看,23年电商营收17.73亿/+5%,国内商超23.81亿/-8%,国内百货2.26亿/-32%,海外整体15.98亿/-13%。 投资建议:23年积极转型电商及线下新零售渠道,品牌不断推新品完善品牌结构,中长期看好公司“123经营方针”提升经营质量。调整2024-2026年营收为76.5亿/86.6亿/96.5亿,归母净利润为6.22亿/7.88亿/9.79亿,同比增速为+24%/+27%/+24%,PE为20.9X/16.5X/13.3X,维持“增持”评级。 风险提示:化妆品行业景气度下降风险;化妆品行业竞争加剧风险;战略推进不及预期风险;新产品推广情况不及预期。
陕西煤业 能源行业 2024-03-15 24.95 -- -- 25.32 1.48% -- 25.32 1.48% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营业收入1708.14亿元,同比+2.38%;归母净利润212.60亿元,同比-39.59%;扣非后归母净利润247.98亿元,同比-16.33%。 2023Q4营收同环比高增,归母净利润环比回升。单季度来看,2023年四季度公司实现营业收入433.8亿元,同比+20.1%,环比+18.0%;归母净利润50.8亿元,同比-25.5%,环比+10.4%;扣非后归母净利润58.02亿元,同比-18.7%,环比+8.2%。 煤炭业务:Q4自产煤产销小幅减少,贸易煤销量同环比均增长。1)自产煤方面:2023年公司自产煤产量为16373万吨,同比+4.1%;自产煤销量为16197万吨,同比+4.2%;产销率为98.9%,保持稳定。单季度来看,四季度自产煤产量为3946万吨,同比-4.4%,环比-1.8%;自产煤销量为3892万吨,同比-7.8%,环比-3.3%。 2)贸易煤方面:2023年公司贸易煤销量为9124万吨,同比+31.5%;四季度销量为2784万吨,同比+254.3%,环比+58.2%。 资源禀赋&产能增量,可持续发展支撑长期分红。截至2022年末,公司煤炭资源可采储量高达106.06亿吨,可采年限超70年。2022年公司收购神南矿业,获得小壕兔矿井相关矿权,正在积极推进开发工作,产能有望再增长2300万吨/年。 存量资源,增量产能,为公司可持续发展积蓄动力,夯实长期分红基础。根据《2022-2024年股东回报规划》中承诺的最低现金分红比例60%来计算,2023年度保底现金分红规模127.6亿元,股息率5.21%。值得一提的是,公司自上市以来累计分红已达554.49亿元,派息融资比高达1386%。 盈利预测及投资评级。公司煤炭业务保持产销两旺,随着优质产能的逐步释放,公司盈利有望稳步向上。自上市以来,公司持续现金分红回报股东,长期投资价值凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利润为212.6、238.6、246.8亿元,按照3月13日收盘价计算,对应PE为11.5、10.3、9.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)煤炭价格大幅下跌;2)宏观经济增长不及预期;3)新项目投产进度不及预期。
迈威生物 医药生物 2024-03-14 30.70 -- -- 37.00 20.52% -- 37.00 20.52% -- 详细
迈威生物成立于2017。年,是一家全产业链布局的创新型生物制药公司。专注于多疾病领域,目前两款产品实现商业化,建立了研发、生产和销售全产业链布局的平台型企业。 ADC技术平台领先,Nectin-4ADC潜力巨大。的迈威生物的ADC药物开发平台依据两项第三代抗体偶联药物技术而构建,目前已有三款产品进入临床阶段,分别为Nectin-4ADC、B7H3ADC、Trop2ADC。其中Nectin-4ADC已进入三期注册阶段,国产同类第一,在已发表的数据中,对尿路上皮癌(UC)、宫颈癌(CC)食管癌等展现出了优异的疗效和安全性,有望成为同类最优。我们预计其未来国内多个适应症合计峰值销售有望超40亿元。新一代喜树碱ADCB7-H3ADC、TROP2ADC正在进行一期临床。 创新药管线丰富,多个差异化品种中美双报。IL-33、IL11、TMPRSS6等多个中美双报创新品种处于临床阶段。其中TMPRSS6抗体(9MW3011)于2023年1月将大中华区和东南亚以外权益授予DISCMEDICINE,交易总额4.125亿美元。后期管线中,三代长效G-CSF已申报上市,VEGF眼科药物处于三期阶段。 类似药管线实现商业化,出海之路收获颇丰。1)2022年年3月月,阿达木单抗生物类似药(君迈康)上市,成为公司首个商业化产品。2023年年3月月,地舒单抗生物类似药(迈利舒,60mg)上市,为国内上市的第二款。2)出海“一带一路”和南美市场,目前,公司的阿达木单抗和地舒单抗已签署多个国家的合作协议。 盈利预测和估值建议:公司拥有经验丰富商业化团队,近几年集中兑现生物类药产品和优质的创新产品管线,预计2023/24/25年总收入分别为1.28、2.44、8.53亿元。通过DCF方法计算,假设永续增长率为3%,WACC为10.1%,公司合理股权价值为178亿元,对应股价为44.55元;首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:新药研发风险、药物注册审批风险、商业化不及预期风险
派林生物 医药生物 2024-03-14 28.27 -- -- 29.59 4.67% -- 29.59 4.67% -- 详细
事件:公司发布“关于签订《战略合作协议之补充协议二》”的公告,对与新疆德源原协议、原补充协议的相关条款作出调整及补充,进一步深化与新疆德源战略合作。 延长合作期限,采浆量得到保证叠加供浆激励进一步加深双方合作。2024年3月11日,公司发布公告,与新疆德源签订战略合作补充协议,主要内容:1:)延长合作期限:自补充协议生效日起,合作期限在各方现有合作年度基础上延长2年,自2026年6月22日起至2028年6月21日止;2))合作浆站保证:新疆德源6个合作浆站不得调减或者调换;3)供浆量激励:自第五个合作年度起,若新疆德源供浆量超过200吨/年,则每年超过200吨血浆部分(含普通原料血浆及特免原料血浆),派林生物在血浆采购价款基础上增加7万元/吨支付给相应浆站,若供浆量超过500吨/年,则专项奖励500万元款项给相应浆站;若供浆量超过600吨/年,则再给予专项奖励500万元款项给相应浆站。本次补充协议公告落地,一方面合作期限延长,其次更重要的是通过激励方式将大幅提高新疆德源采浆积极性,公司采浆量成长确定性得到进一步提升。双方的战略合作将进一步挖掘新疆地区巨大采浆潜力,有效提升公司原料血浆供应能力,提高公司血液制品业务综合竞争力。 血制品资产重组整合加速,行业集中度进一步提升,龙头强者恒强:近年来,国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁,2023年以来,派林生物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团,上海莱士第一大股东基立福正在筹划股权变动,我们认为血制品行业资产重组正在加速,行业集中度提升确定性较强,未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出,对于行业中小血制品企业而言,被收并购或将是主流选择,龙头将强者恒强。 从国际市场来看,血制品营收排名前五位的企业市占率达80%以上,2022年国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量50%以上,行业高集中度背景下,利好头部企业,派林生物即为其中之一。 盈利预测及投资建议。我们预测2023-2025公司业绩分别为5.8/7.5/8.7亿元,同比-0.7%/+29.0%/+16.0%,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;产品销售不及预期的风险;相关政策风险。
长春高新 医药生物 2024-03-13 128.40 -- -- 132.86 3.47% -- 132.86 3.47% -- 详细
事件: 公司发布“质量回报双提升” 行动方案,对创新、 信息披露、治理、股东回报和社会责任等多方面措施做出说明,彰显公司对长期发展信心。 重视股东回报和社会责任, 坚持发展成果共享和 ESG 赋能。 2024 年 1 月公司发布了《未来三年(2023-2025 年)股东回报规划》,未来三年在满足现金分红的条件下,公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的 40%。 此外公司已连续 11 年持续实施了现金分红,充分兼顾了公司当前发展与长远规划的关系,从积极的层面维护了中小股东的权益。此外公司将持续加强 ESG 方面的深耕细作,强化企业 ESG 目标及内部管理,从多元化角度拓展披露渠道、增强披露内容的详实程度等方面提升上市公司整体治理水平,力争将公司 ESG 情况清晰、透明的展示给投资者和社会公众,将 ESG 理念融入日常的经营管理当中,主动地向监管机构和投资者披露更多的 ESG 绩效表现,提升 ESG 信息披露质量,推动公司可持续发展。截至 2023 年,公司已连续四年发布 ESG 报告。 创新驱动发展,看好公司多业务布局兑现。 公司坚持以医药大健康创新领域为核心的产业发展定位,打造实业与资本相结合的复合型投资集团, 持续推进多元化业务管线、国际化发展路径、差异化竞争策略,巩固提升核心主导产品的市场地位。 分业务领域来看, 1) 成人内分泌领域: 长效生长激素预计 2025 年完成, 2027 年上市, 在研新一代长效产品预计在 24 年底启动美国临床, 逐步构建以长效生长激素为主, 围绕增肌减脂等方向的管线布局; 2) 胃癌治疗领域: 公司积极推动金妥昔单抗注射液的研发, 产品有望 25 年后能成为全球唯一的二线胃癌治疗用药; 3) 痛风治疗及预防领域: 公司注射用金纳单抗的研发顺利推进, 未来有望成为治疗痛风性关节炎的首选用药和预防性用药; 4) 医美领域: 公司以皮肤健康领域的新药开发为主, 辅助补充有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品, 以期形成产品组合; 5) 其他业务领域: 麻醉领域前期引进复方利多卡因产品, 减肥领域胃占容成功获批上市,现阶段推广进展良好。 盈利预测及投资建议。 我们预计 23-25 年公司业绩分别为 47.7/54.9/63.3亿元, 同比增长 15.1%/15.2%/15.2%, 对应 PE 分别为 11/9/8 倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险;产品销售不及预期的风险;相关政策风险
昊海生科 医药生物 2024-03-12 105.00 -- -- 114.88 9.41% -- 114.88 9.41% -- 详细
2023年归母净利润+131%。延续高增长趋势,符合此前预期。 (1)2023年业绩:营收26.54亿/+24.59%、归母净利润4.16亿/+131%,落在此前预告的中枢。 (2)23Q4业绩:营收6.72亿/+22.74%、归母净利润0.89亿/+377%,主因22Q4减值等因素影响基数,业绩符合预期。 销售结构调整带动毛利率提升,净利率同比改善明显。 (1)2023年业绩:高毛利的玻尿酸营收占比提升带动综合毛利率提升1.52pcts至70.50%;期间费用为52.38%、同比下降3.47pcts,其中销售费率30.69%/-1.21pcts,管理费率15.74%/-3.14pcts,归母净利率为15.68%、同比提升7.21pcts。 (2)23Q4:业绩:毛利率为67.13%、同比22Q4提升1.26%、环比23Q3下降5.71%,销售费率为28.09%、同比及环比均下降,管理费率为15.52%、同比提升1.28%、环比下降1.63%,归母净利率为13.29%、同比提升9.87%、环比下降4.88%,展现较高盈利能力。 医美业务延续高增长趋势,储备多款新产品。 (1)整体经营:2023年医美业务实现营收10.57亿/+41.27%、超过眼科成为第一大业务,其中玻尿酸营收为6.02亿/+95.54%、人表皮生长因子为1.71亿/+13.58%、射频及激光设备为2.84亿/-1.97%; (2)玻尿酸产品拆分:第三代玻尿酸海魅产品凭借较好效果+机构铺设,23年营收超2.3亿、同增129.32%,另外海薇、姣兰同增94.14%、57.70%,预估24年将持续巩固海魅高端玻尿酸地位,同时“姣兰唇”新适应症获批后有望在合规发展下持续渗透; (3)新品规划:1)第四代交联产品已处于注册审评阶段;2)正推进Cytosia玻尿酸国内注册上市工作;3)储备外用产品ET-01(已在美国开展二期临床)及注射产品AI-09肉毒素;4)推进多款光电产品中国上市工作。 眼科国采落地,骨科恢复性增长。(1)眼科业务:2023年营收为9.28亿/+20.57%,1)白内障业务:营收为4.97亿/+35.07%,在疫后恢复性增长、且较2021年同增12.9%,23年11月人工晶体国采落地,以价换量有望提升市场占有率,预计短期内影响终端销售;2)近视防控与屈光矫正产品线:营收为4.01亿/+5.82%,全球生产经营恢复带动视光材料恢复,同时高透氧材料持续拓展,视光终端材料略有承压、主因22年7月出售河北鑫视康影响(22年营收1351万),24年将加大“迈儿康myOK”及“童享”等推广;3)24年计划:重点推进多款产品的注册申报及临床试验。 (2)骨科业务:23年营收4.76亿/+22.56%,医用几丁糖(关节腔内注射用)以价换量实现26.05%营收增长,骨关节腔注射产品连续9年位居全国首位。 投资建议:昊海生科为生物医用材料龙头企业,搭建“注射填充+光电仪器+肉毒+胶原”等管线,人工晶状体集采“以价换量”,看好“医美+医药”双轮驱动。预计24-26年营业收入至32.41亿/38.24亿/43.33亿,归母净利润为4.98亿/6.27亿/7.55亿,同增20%/26%/20%,对应PE为36X/29X/24X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济恢复低预期;医美市场竞争加剧;产品获批不及预期。
康泰生物 医药生物 2024-03-12 22.90 -- -- 24.80 8.30% -- 24.80 8.30% -- 详细
事件: 公司发布“质量回报双提升”行动方案,对研发投入和国际化战略、运营管理、信息披露和稳定投资信心等多方面措施做出说明,彰显公司对长期发展的信心。 持续现金分红回报投资者,高管增持彰显信心。 自 2017年 2月上市以来,公司已累计现金分红金额逾 15亿元,累计现金分红总额占累计归属于上市公司股东净利润总额的 43.00%。同时,公司于 2022年 9月-2023年 3月回购股份超过 1.2亿元,并全部用于注销并减少注册资本,通过回购并注销公司股份,增厚投资者回报。公司董事、高级管理人员看好公司长期投资价值,同时为提升投资者信心,于 2022年 10月-2023年 1月增持金额 5049.67万元。 研发管线储备丰富,海外拓展打开第二增长曲线。 公司营业收入自上市以来的 5.52亿元(2016年)增至 2022年的 31.57亿元,复合增长率为 33.73%; 自公司上市至 2023年半年度,公司累计研发投入总额占累计营业收入总额比例达 17.57%。 从研发管线来看, 公司持续聚焦疫苗行业,拥有专利 80余项,已上市及获批紧急使用的产品 11种,在研品种 30余项,基本涵盖全球重磅疫苗品种。 从国际化战略来看, 自 2022年以来,公司相继与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、 孟加拉、埃及、巴林等十多个国家合作方签署合作协议,涵盖 13价肺炎球菌多糖结合疫苗、 23价肺炎球菌多糖疫苗等疫苗品种。2023年 5月公司分别与沙特医药进口商和印度头部制药企业达成合作; 2023年 10月公司 13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得印度尼西亚上市许可证,未来有望为公司业绩贡献新的增长点。目前公司已形成具有行业竞争力的多元化创新化产品管线布局,未来随着公司在研产品陆续获批上市,将为公司持续发展提供重要保障,进一步增强公司竞争实力。 盈利预测及投资建议。 新冠疫苗拖累基本出清,公司开始释放利润,后续重点关注 13价肺炎和三代狂犬上市后的放量节奏, 根据公司 23年业绩预告,我们预计 23-25年业绩分别为 8.9/11.4/13.8亿元,对应当前 PE 分别为 29/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。
吉贝尔 医药生物 2024-03-11 24.06 -- -- 28.38 17.96% -- 28.38 17.96% -- 详细
利可君片:独家升白化药品种,疗效安全性优势明显,多科室应用拓展带来新增量。利可君片是用于预防、治疗白细胞及血小板减少症的药物,具有稳定、安全性高、适合长期服用的特点。近年来公司利可君片销售收入不断上升,2023年上半年实现销售收入3.3亿元。目前利可君已在国内数千家医院实现销售,基本覆盖国内三甲医院,同时公司也积极开拓院外市场,已开发大中型连锁药店超400家,其中全国百强连锁达65家。目前公司仍是国内外独家生产利可君原料药及国内外唯一有能力生产利可君片的企业。此外利可君片广泛应用在肿瘤科、内分泌科、精神科、传染科、血液科等多科室,近几年公司尤其加大了肿瘤科室的推广力度,产品后续放量可期。 尼群洛尔:血压心率双达标,临床独家品种,专业销售团队有望推动高增长。尼群洛尔片是国家首个复方抗高血压一类新药,用于治疗轻中度原发性高血压和轻中度高血压合并心率快患者,产品在降低血压的同时可以降低心率,针对高血压合并心率快患者有明显的不可替代优势。尼群洛尔目前获得了包括《基层心血管病综合管理实践指南2020》在内的多个临床指南推荐,产品疗效获得权威专家认可和推荐。2022年公司组建了尼群洛尔专业事业部,采用专家推广模式,产品销售额快速增长,2022年全年实现销售额0.6亿元。考虑到国内高血压患者人群不断提升,高血压复方制剂的用药趋势,尼群洛尔作为血压心率双达标的产品,未来有望实现较快增长。 研发投入持续增加,创新管线未来可期。公司研发费用总体呈现上升趋势,2022年研发费用达0.55亿元,研发费用率达8.4%,公司拥有复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术三大研发平台,目前在研新药包括抗抑郁新药JJH201501、抗胃酸新药JJH201701、治疗胆囊炎胆结石药物JJH201801、抗肿瘤新药JJH201601等。其中氘代平台新药JJH201501抗抑郁效果明显,副作用显著低于临床一线用药文拉法辛,且氘代技术下药代动力学相比临床相关用药有明显改善,目前正在开展IIb期临床试验。脂质体平台新药JJH201601抑瘤作用显著,具有更低的毒副作用,且药物的耐受性和安全性较好。 。盈利预测和投资建议。我们预测2023-2025年吉贝尔归母净利润分别为2.2/2.7/3.3亿元,同比增长39.8%/24.3%/23.6%。考虑到利可君片多科室拓展后广阔的成长空间,尼群洛尔通过成立专门事业部大力推广有望高速增长,以及抗抑郁新药JJH201501和抗肿瘤新药JJH201601等创新药物的后续潜力,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期的风险;产品推广节奏不及预期的风险;研发进度不及预期的风险
长安汽车 交运设备行业 2024-03-08 14.74 -- -- 17.98 21.98% -- 17.98 21.98% -- 详细
事件:长安汽车公布2月销量。2月,长安汽车实现汽车销量15.3万辆,同比20.1%,环比-45.5%。其中,长安自主品牌销量达12.7万辆,同比-22.4%,环比-47.6%;自主乘用车销量8.4万辆,同比-28.8%,环比-57.4%。此外,2月自主品牌海外销量2.9万辆,同比+54.6%,环比-37.7%;自主品牌新能源销量2.3万辆,同比+12.9%,环比-55.8%。 深蓝2月交付同比向上,启源累计销量突破5.5万辆。2月深蓝交付9994辆,同比+143.6%,环比-41.4%。2月20日,深蓝SL03纯电版全系上新,官方指导价15.69万元起;2月29日,深蓝SL03荣耀版、深蓝S7荣耀版耀世登场,官方指导价分别为13.99万元起和14.99万元起。3月1日,长安启源累计销量突破5.5万台。2月19日,长安启源针对A05推出购车优惠措施,限时7.89万元起;3月1日,长安启源Q05125km长续航版售价调整至9.69万元起,此前125km起售指导价为13.19万元。 阿维塔1-2月累计交付同比翻番,全球首款增程皮卡长安猎手正式上市。2月阿维塔交付2457台,环比-65.2%;1-2月累计交付9516台,同比翻番,其中1-2月阿维塔11和阿维塔12分别交付3095台和6421台新车。目前,阿维塔零部件短缺问题得到缓解,大批量交付已经开启。3月1日,全球首款超级增程皮卡长安猎手正式上市,官方指导价13.99万元起。长安皮卡将继续与斯特兰蒂斯(STELLANTIS)集团深化合作,在产品研发、市场开拓等领域协同发展,共同打造皮卡产品新平台,加速拓展东南亚、澳新、中南美、中东非洲等全球市场,到2030年,力争实现长安皮卡全球销售50万辆,跻身全球TOP5。此外,长安汽车将向全球陆续推出长安猎手、P866等4款产品。 盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元,对应PE为12、17、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2024-03-07 23.58 -- -- 24.85 5.39% -- 24.85 5.39% -- 详细
事件:长城汽车公布 2 月销量。2 月长城汽车实现汽车销量 7.1 万辆,同比+4.1%,环比-31.7%。2024 年 1-2 月实现汽车销量 17.5 万辆,同比+34.9%。分品牌看,(1)2 月哈弗品牌销量 4.5 万辆,同比+14.2%,环比-24.3%;2024 年 1-2 月实现销量 10.4 万辆,同比+32.5%;(2)2 月 WEY 品牌销量 0.3 万辆,同比+147.1%,环比-20.9%;2024 年 1-2 月实现销量 0.6 万辆,同比+182.0%;(3)2 月长城皮卡销量 1.0 万辆,同比-39.0%,环比-32.4%;2024 年 1-2 月实现销量 2.6 万辆,同比-10.1%;(4)2 月欧拉品牌销量 0.3 万辆,同比-32.8%,环比-49.9%;2024年 1-2 月实现销量 0.9 万辆,同比+10.5%;(5)2 月坦克品牌销量 1.0 万辆,同比+60.2%,环比-49.3%;2024 年 1-2 月实现销量 3.0 万辆,同比+146.6%。 新能源加速转型,公司产品矩阵不断丰富。2 月新能源汽车销量 1.2 万辆,同比+47.1%,环比-51.0%;1-2 月新能源汽车总销量 3.7 万辆,同比+154.6%。公司不断丰富产品矩阵:2 月 26 日,坦克 700 Hi4T 上市,配置 3.0T Hi4T 顶级大排量混动系统,限定版、极境版、极致版分别定价 70 万元、46.8 万元、42.8 万元,上市 24h 订单量达 6137 辆;2024 年,欧拉计划推出轿车、SUV 多款全新产品,实现 A0 到 C 级市场全面覆盖。油车方面,3 月 1 日,哈弗 H5 上新,汽油车领创两驱升级为领创四驱,柴油领创四驱新增选装包。 海外表现亮眼,出口进程加速。2月汽车出口 3.1万辆,同比+123.5%,环比+16.0%;1-2 月汽车总出口 5.7 万辆,同比+91.9%。2 月 27 日,长城汽车坦克 300 在南非正式上市,为长城汽车在南非市场推出的首款新能源越野 SUV。2024 年公司将继续深耕南非市场,还将陆续推出哈弗 JOLION Pro、坦克 500 等重点车型,不断丰富产品矩阵。目前,长城汽车旗下五大品牌全部实现出海,涵盖哈弗 H6 新能源、坦克 500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡 PHEV 等多款高价值智能新能源产品。 盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润为70.08、96.33、129.99 亿元,对应 PE 为 29、21、16 倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2024-03-04 15.72 -- -- 16.72 6.36% -- 16.72 6.36% -- 详细
事件:2024年2月29日,公司发布2023年度业绩快报,2023年公司预计实现营业收入64.21亿元,同比-7.66%,预计实现营业利润16.88亿元,同比+10.12%,预计实现利润总额16.85亿元,同比+9.79%,预计实现归属于上市公司股东的净利润14.27亿元,同比+9.97%,预计实现扣非归母净利润约14.05亿元,同比+10.75%。 下高基数下23Q4收入超预期,市场攻坚见成效。我们测算23Q4公司预计实现营业收入约26.75亿元,同比-4.14%,实现归母净利润约5.52亿元,同比+4.54%。22Q4公司通过促销实现了单季度收入27.90亿元,同比+18.18%,带动22年全年收入同比增速提升至+8.86%,而高基数下公司23Q4收入仅小幅下降。我们认为,公司单季度实现收入降幅大幅收窄,除了由于23Q4未进行明显促销下零售价格相对稳定,或主要受益于公司通过市场攻坚战略,实现了零售和工程业务降幅的收窄。此外,公司于23年9月公告收购浙江可瑞60%股权,并于当月完成工商变更登记,23H1浙江可瑞收入约1.54亿元,23Q4并表浙江可瑞或一定程度上增加公司收入。 坚守零售为先战略,工程端严控风险。23年全年公司预计实现归母净利润约14.27亿元,同比+9.97%,归母净利润率约22.22%,同比提升3.56pct,全年收入下降情况下实现利润增长,我们认为核心原因或主要系:1)原材料价格下降大幅减轻公司成本侧压力,23年前三季度公司毛利率约43.92%,同比提升3.96pct,根据国家统计局,23年公司主要原材料PVC市场均价约6030.65元/吨,同比下降20.5%;2)投资收益显著增厚公司利润,23年前三季度公司投资的东鹏合立基金录得投资收益1.65亿元。我们认为,公司能够在行业下行期保持经营韧性甚至超预期增长,主要得益于公司的战略前瞻性与定力,有望持续支持公司中长期增长,当前公司在零售与工程业务采取不同的战略:1)零售端坚持提高市占率+扩品类战略巩固基本盘,针对空白和薄弱市场,加大开拓力度,增加网点密度,针对成熟和优势市场,加快渠道下沉,从而实现市占率提升,持续推进同心圆战略,加强防水、净水业务的协同,持续提高户均额;2)工程端严守风险底线,优选客户、优选项目,拓展非房等新业务领域。 战略再升级,有望再次引领行业转型。当前为地产转型的关键期,公司再次进行战略升级,加速转型升级,积极构建新的竞争优势,通过收购浙江可瑞提升系统集成设计和服务能力,形成管道、防水净水、采暖等完整的舒适家居系统解决方案。我们认为,公司的再次战略升级有望助力公司在行业转型的当下抢占先机,向综合型建材服务商迈进,为中长期的稳健发展持续注入新动力。 投资建议:我们认为,公司作为PPR塑料管道零售龙头,拥有坚实的零售基础,有望通过市占率提升及多品类战略巩固公司核心竞争力。我们略微调整此前盈利预测,预计23-25年公司归母净利润约14.26、15.60及17.21亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境变化及经济景气度下降;行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;新业务整合不及预期。
芯碁微装 通信及通信设备 2024-02-27 65.01 -- -- 74.18 14.11% -- 74.18 14.11% -- 详细
事件:23年预计实现营收 8.29亿,同比+27.1%,归母净利 1.81亿元,同比+32.8%,扣非归母净利润 1.60亿,同比+37.5%;其中 Q4实现营收 3.05亿元,同比+26.7%; 实现归母净利 0.63亿元,同比+29.1%;实现扣非归母净利润 0.65亿元,同比+42.9%。 PCB 产品体系高端化升级, 24年海外战略有望贡献高成长。 PCB 行业在 23年景气度不佳,公司取得高速成长主要系设备核心性能指标上领先,受益于 PCB 中高端化升级趋势,市场渗透率快速增长。 公司 PCB 设备 2022年高/中/低阶产品订单占比约为 20%/40%/40%, 23年高/中/低产品订单预估倒转,即 40%/40%/20%,彰显公司在直写光刻领域的强阿尔法属性。 2024年 PCB 业务的主要增量来自于海外市场及中高端产品增量市场,其中海外战略作为公司最重要的战略之一,目前增势迅猛,将成为 24年 PCB 增速最快的一个板块。 泛半导体全面拓展应用领域,先进封装设备进展顺利。 2024年公司将加快在载板、先进封装、新型显示等方面的布局。直写光刻设备在先进封装中无需掩膜,操作便捷,尤其适用于高算力的大面积芯片曝光,在产能效率和成品率上优势明显,公司已和华天科技、盛合晶微等展开合作, 23Q4已经在进行量产和稳定性测试,进展顺利。 载板方面, 2023年公司推出 4um 线宽设备并送至客户端验证,载板设备有望延续 23年的良好表现,继续实现快速增长。 投资建议: 预计 23-25年实现收入 8.3/12.3/16.8亿元,实现归母净利 1.8/2.8/3.7亿元,以 2月 23日市值对应 PE 分别为 45/29/22倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游扩产进度不及预期,设备研发不及预期,核心零部件供应风险
致欧科技 批发和零售贸易 2024-02-27 23.03 -- -- 24.66 7.08% -- 24.66 7.08% -- 详细
出海家居领跑者,对标线上宜家。 公司定位全球互联网家居领先品牌,旗下SONGMICS、 VASAGLE、 FEANDREA 三大子品牌以精品模式覆盖家具家居、庭院、宠物系列产品,于亚马逊平台线上经营向美国、欧洲、日本等地出口。 2023年以来显著受益于跨境运费与家居原料价格下行影响,叠加海外去库近尾与需求回暖,成本费用端明显收缩带动降本增效与业绩修复,前三季度公司实现收入41.36亿元, 扣非净利/归母净利 3.13/2.86亿元,分别同增 79.3%/67.1%。 跨境电商扩容正当时,线上家居性价比出海。 欧美电商零售高速扩容,至 2022年行业规模分别达 7437/10781亿美元,其中线上家具市场 2018-2022年 CAGR 达15.77%/20.14%,通胀压力下家居价格于 2022年底启动回调。凭借优质供应链与制造基础, 2021年我国以 869亿美元体量位列家具出口第一大国。从平台来看,主流电商平台亚马逊受 1)供应链干扰减退,成本端得到控制; 2)中小型家居行业竞争加剧; 3)欧美宏观经济承压致消费力受损,中小型家居降价明显,性价比引领决策。 产品打法以选品、推新、性价比构筑精品核心优势。 1)选品力:来自海外需求的精准洞察与精品模式打法,公司以海外子公司本土经营模式敏锐捕捉用户需求动态与反馈跟踪,精品模式更重设计研发与产品生命周期。 2)推新力:来自小单快返的柔性供应链在家居品类的复刻,以自主研发+合作开发+选品的 2+1模式打造敏捷性供应体系,至 2022年末细分品类达 303个, SPU 超 3300个,自研收入占比达 31.66%,可看图打板迅速推新,以小批量订单试水后进行规模化生产。 3)性价比:来自供应链整合与集聚优势,追求低单价、高频次、多订单, 2018-2022年近 80%单笔订单金额不超过 1000元,以极致性价比走向出海之路。 背靠亚马逊顶级流量,物流仓促高效履约。 1) 前端渠道力:公司当前接近 84%的B2C 与 43%的 B2B 收入来自亚马逊平台,深刻掌握平台流量特点,并结合大数据深度挖掘用户数据,进行精准营销推广, 至 2022年 2月末,公司于法国、德国、西班牙、意大利等亚马逊第三方卖家全品类排名中分别位列第 3/9/5/6名,多款爆品常年位居亚马逊 Best Seer 与 Amazon’ s Choice。 2)后端履约力:兼收并蓄,以平台仓+三方仓+自建仓模式进行灵活配送,平衡成本与时效风险。对于小件产品采取亚马逊 FBA 服务,大件产品通过海外自营仓履约,并于销售旺季采取三方仓作为补充。当前公司于海内外自营仓面积已超 28万平方米,募投项目在建自营仓面积超 18万平方米。 盈利预测与投资建议: 致欧科技为精品家居出海龙头,已构筑小单快返、极致性价比的柔性家居供应链,当前显著受益于海外渠道去库近尾与需求复苏,对标宜家,未来高度看好公司在品类拓展与渠道驱动下的成长空间。我们预计公司 2023-2025年实现收入 60.7/73.6/88.9亿元,同比增长 11.3%/21.2%/20.8%,归母净利润 4.09/5.13/6.24亿元,同比增长 63.3%/25.6%/21.6%,当前对应 2024年 PE18倍, 致欧科技作为家居出海标杆,在细分赛道具备明显竞争优势,对比业内优质龙头公司, 估值仍有提升空间, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 海外宏观经济风险; 行业竞争加剧风险; 第三方平台经营风险。
德龙激光 计算机行业 2024-02-27 29.26 -- -- 32.98 12.71% -- 32.98 12.71% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报,全年公司实现营业收入5.82亿元,同比增长2.35%;实现归母净利润3930万元,同比下滑41.69%。 订单增长明显,研发费用增幅较大。公司2023年订单增速明显,但受新产品验收周期较长以及宏观环境等因素的影响,公司报告期内收入增长有所放缓的同时,研发费用同比增长明显,从而影响了利润。此外,受公司精密激光加工设备收入结构变化的影响,毛利率较上年同期有所下降,因公司毛利率水平整体偏高于同行业平均水平,毛利率的下降在可控范围内。 预计公司在手订单充足,支撑公司业绩恢复。截至2023年前三季度末,公司合同负债1.69亿元,2022年末为8021万元,公司合同负债增长较快,侧面印证的公司在手订单较为充足,为公司业绩恢复提供有力支撑。根据公司2024年2月2日的投资者关系活动记录表,受益于公司持续较高的研发投入及新产品布局,公司目前在手订单充足,较上年同期有较大增长。 多线布局高景气赛道,新产品稳步推进。①新型电子:公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移,获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单,合作进一步增加,保持稳定增长。②②SiC::碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单,产品已导入客户产线量产,现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿:2022年下半年开始公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作,对设备的激光器、光学系统、加工幅面和生产效率等都进行了迭代升级,2023年公司获得大客户GW级产线的部分订单以及部分新客户订单。 ④④MicroLED:MicroLED激光巨量转移设备在2022年获得首个客户订单,2023年新客户订单顺利落地。 盈利预测:考虑到公司2023年业绩情况,我们调整公司2023-2025年归母净利润预期至0.39/0.75/1.08亿元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
奥特维 电子元器件行业 2024-02-26 81.00 -- -- 117.00 44.44% -- 117.00 44.44% -- 详细
事件:公司公布2023年业绩快报,预计2023年实现营业收入63.04亿元,同比增长78.11%,超出此前业绩预告上限;实现归母净利润12.55亿元,同比增长76.15%,接近业绩预告上限。 23年业绩高速增长,预计目前在手订单充足。2023年全年预计公司业绩保持高速增长,一方面公司各类产品得到客户认可,核心产品继续保持竞争优势,高速增长;新产品订单持续提升。另一方面,2023年公司进一步加强成本费用管控,致业绩显著提升。订单方面,2023年前三季度公司新签订单89.92亿元,同比增长75.93%;前三季度公司在手订单114.83亿元,同比增长76.34%。2024年开年以来,公司公告的订单约6.9亿元,我们认为公司目前在手订单充足,将为公司业绩高速增长形成有力支撑。 光伏出海、组件设备更换带来的市场空间。根据公司投关纪录,在光伏出海方面,目前海外光伏行业产能扩张相较国内仍有差距,国产光伏设备出海市场空间广阔,公司预计2024年海外新签订单量仍然会有一定的增长;在组件设备方面,串焊机作为光伏组件端的核心设备,由于组件端的工艺和技术迭代较快,客户端仍存在对更新一代设备的需求;在电池片设备方面,2024年电池片端设备由于N型电池片逐渐占据主流,对N型电池片设备的需求有望显著增长,公司LPCVD设备有望于2024年有量产订单,公司激光辅助烧结设备对TOPCon电池有明显的提效,有望成为丝网印刷整线的必备设备。 业获得多家企业AOI设备订单,期待半导体设备放量。公司半导体业务主要聚焦封测端设备。公司的铝线键合机、AOI设备已在客户端完成验证并实现小批量验收,根据公司公众号2024年1月26日的消息,公司已成功覆盖装片、键合封装工序,推出AOI设备、银浆装片机等设备,成功获得多家行业知名企业的AOI设备订单。 公司IGBT铝线键合机自2022年推出后,短期内便先后成功进入多家头部企业试用并稳定运行,设备具备高良率、高适用性、高兼容性等优势,且能够明显节约维护成本,配备多项检测功能,为车规级,轨交等高要求模块键合性能保驾护航。截至2023年底,公司IGBT模块键合机覆盖客户已超过15家。 盈利预测:根据公司业绩快报,调整公司2023-2025年归母净利润预测至12.55/18.45/23.03亿元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名