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西麦食品
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食品饮料行业
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2025-01-28
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16.01
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16.39
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2.37% |
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16.39
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2.37% |
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燕麦第一股,深耕行业三十载。 西麦食品 1994年成立于广西桂林,是一家全产业链覆盖的燕麦食品企业, 2019年成功登陆深交所,成为“燕麦第一股”。 从股权角度来看,公司是传统家族企业, 董事长谢庆奎家族直接或间接持股超公司半数股权。 产品上主要分为纯燕麦、复合燕麦、 冷食燕麦和其他四大系列, 其中纯燕麦是基本盘,复合燕麦占比快速提升已经超越纯燕麦成为公司第一大品类。 近五年收入稳步提升,利润多因素扰动。 营业总收入和利润分别从 2018年的 8.51亿元和1.37亿元变成 2023年 15.78亿元和 1.15亿元, 5年 CAGR 分别为 13.1%和-3.4%。 燕麦行业百亿规模,人均消费量空间广阔。 根据欧睿数据, 2024年中国燕麦行业市场规模为 101.34亿元,其中冲泡燕麦和即食燕麦分别为 69.51亿元何 31.83亿元。 2019-2024年 5年 CAGR 为 3.5%, 24-29年 CAGR 为 1.1%,行业整体稳健增长。分品类来看,冲泡燕麦仍然为主流,即食燕麦在 2017-2022年快速发展,但在 2022年后增速趋缓,截止到 2024年冲泡和即食燕麦分别占比 68.6%和31.4%。 分渠道来看,线上渠道占比不断提升,后续线上渠道将成为燕麦销售愈发重要的一个环节。 目前中国燕麦年人均消费额不到 1美元,与之对比,欧美发达国家燕麦人均年消费额稳定在 30美元左右, 和中国饮食习惯相近的日本和中国香港地区燕麦人均消费水平也在 6美元左右,市场空间潜力巨大。 燕麦行业呈现“两强”格局,根据 Euromonitor 的数据, 2024年中国燕麦行业 CR3为 51.9%,其中西麦食品占比最高为 26%,剩下两家分别为桂格的 18.2%和智强(智力)的7.7%。相比于其他国家超过 60%的 CR3, 市场集中度仍有待提升。 渠道多元化发展,成本改善释放利润弹性。 在传统渠道上截止到 2023年底公司共有 1718家供应商,其中南区 735家, 北区 983家。 同时公司积极拥抱零食量贩和抖音等新兴渠道, 2023年公司线下零食渠道同比增长超过 180%, 根据婵妈妈数据抖音渠道 2022-2024年平台销售额实现了从 1.71亿元到 3.89亿元再到 4.68亿元的三级跳,后续渠道多元化发展将持续挖掘业绩增长驱动力。 据公司招股说明书, 公司燕麦原料约 90%以澳洲进口为主,目前澳麦价格较之前高位有所回落。 根据 2023年公司毛利率数据对燕麦成本对公司毛利率的敏感性进行测算,假设燕麦粒占生产成本的 35%,如果燕麦粒成本下跌 10%,公司毛利率有望提升1.94pct,释放利润弹性。最后公司于 2024年 3月并购成都德赛康谷,切入酸奶盖燕麦市场,后续有望持续贡献新增量。 盈利预测与估值: 我们预计公司在 2024-2026年分别实现营收 19.68/24.04/29.23亿元,同比+24.7%/+22.1%/+21.6%;实现归母净利润 1.34/1.91/2.43亿元,对应EPS 为 0.60/0.85/1.09元。选取休闲零食行业内的有友食品、盐津铺子、劲仔食品和三只松鼠作为可比公司, 25年行业平均估值为 19.20x, 西麦食品 2025年PE 低于可比公司均值,考虑到行业景气度回暖和公司在渠道多元化上的持续拓展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 渠道放量不及预期,食品安全风险等。
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桐昆股份
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基础化工业
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2025-01-28
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11.72
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12.25
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4.52% |
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12.25
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4.52% |
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详细
供需拐点库存见底,“静待桐花映日开”。 ①短期库存低位运行。 2024年 12月以来,在外贸订单火热和下游积极备货下,长丝库存去化显著,目前已处于绝对底部区间。根据钢联,截至 1月 17日, POY、DTY、 FDY 库存 5.8、 17.3、 12.6天,分别位于 2014年来的 13%、 37%、 20%分位。考虑到现阶段长丝装置陆续开启检修, 根据隆众资讯, 1月检修规模或超 600万吨,有效缓解下游假期库存压力上行的风险,长丝有望在金三银四旺季来临时展现出更强的盈利弹性。 ②长期供需格局向好。 长丝供给侧产能增速已显著放缓, CAGR 由 7.1%(2017-2023年)预计降低至 1.5%(2024-2026年)。同时伴随小厂的持续出清和大厂的逆势扩张,行业洗牌已较为充分, CR6已由 2018年的 48%增长至 2023年的66%,且未来新增产能由大厂主导,行业集中度预计进一步提高。此外, 2024年末出台的行业高质量发展倡议书明确指出要加强行业自律,后续大厂有望通过联合降负等措施促进行业健康发展,保障长丝盈利。需求方面,政策刺激内需向好叠加出口端表现强劲,根据钢联, 2024年 1-11月涤纶长丝表需同比+19%,增速亮眼。向后展望,在 2025年国内大力促消费预期与海外补库渐趋渐近的背景下,涤纶长丝有望内外需利好共振向上。据我们测算, 2024-2026年我国涤纶长丝预计分别存在供需缺口 23/29/74万吨,格局长期向好。 龙头精进炼化启航,“方得昆玉照朝晖”。 ①长丝龙头地位稳固。 桐昆股份前身是成立于 1981年的桐乡县化学纤维厂, 2011年于上交所上市。成立以来,公司通过技术改造升级和低成本扩张,不断做大做强化纤主业, 2015-2023年,涤纶长丝产能由 400万吨增长至 1350万吨, CAGR 为16.4%;营业收入由 217.54亿元增长至 826.40亿元, CAGR 为 18.2%。未来伴随福建恒海、安徽佑顺等项目长丝装置的投建,公司规模优势有望进一步扩大,行业龙头地位持续稳固。此外,公司涤纶长丝品种以 POY 为主,受益于近年加弹机规模的扩大(2024年新增约 2000台),我们认为, 2025年 POY 市场表现或更优,公司有望充分受益其盈利弹性。 ②布局炼化成长广阔。 公司加强全产业链布局,向上游延伸拓展大炼化, 通过子公司桐昆投资参股浙石化 20%股权,稳定核心原料供给,同时投资收益丰厚(2024Q1-3投资收益 5.2亿元), 去年底浙石化 10亿现金分红也有助于改善公司现金流;海外启动印尼炼化项目,规划 1000万吨/年炼油、 200万吨/年 PX 和 120万吨/年乙烯,打开未来成长空间。 盈利预测: 公司是国内涤纶长丝龙头企业,伴随行业景气修复以及福建、安徽等地新产能的投建,业绩有望稳步向上。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 12.15、 18.05、 24.21亿元,同比+52.5%、 +48.5%、 +34.2%,对应 EPS 分别为 0.51、 0.75、 1.01元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 油价大幅波动风险、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期等。
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东鹏饮料
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食品饮料行业
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2025-01-27
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241.48
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245.45
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1.64% |
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245.45
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1.64% |
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东鹏饮料: 三十年深耕,扬帆平台化。 公司发展初期聚焦核心大单品东鹏特饮, 后基于已有渠道网络及研发优势不断拓展新品类,公司产品矩阵以能量饮料为核心,RTD 咖啡、电解质饮料、 无糖茶、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料为战略协同, 形成全面均衡的产品矩阵, 2019-23年公司在“1+6”多品类战略下营业收入由 42.1亿增长至 112.6亿,期间复合增速达 27.9%; 2024Q1-3公司营业收入同比+45.3%至 125.58亿元, 公司逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。 东鹏特饮领航, 能力禀赋出众,迈步走向全国。 能饮行业: 根据欧睿数据 2023年我国能量饮料规模为 575.65亿元, 2021年人均消费量仅为 1.9升,对比美国、泰国等海外消费市场的人均消费量仍有差距,在年轻市场挖掘中具有扩容空间。 公司禀赋: (1)深耕渠道,精准营销: 2024H1公司销售网络覆盖 360万家活跃门店, 同比增长 9.09%。 打造“累困” 第一联想, 进一步强化“国货”认知。 2024Q1-Q3东鹏特饮营收 105.51亿元,同比增长 31.43%,市场份额创新高。 (2)数字化驱动运营:公司通过智能管理平台形成 F2B2B2C 全链路数智化运营,累计触达不重复消费者 2.1亿,成功实现数字化转型,为企业发展提供动力。 (3)全国化战略拓展: 东鹏饮料已在全国建立 12个生产基地,覆盖广东、华东、华中、西南等市场, 2024Q1-3非广东市场营收达 73.29亿元,同比增长 55.11%, 我们预计到 2026年,非广东市场营收有望达到 206.2亿元。 (4) 短期全国化战略有望带动非广东市场动销高增, 2026年预计实现营收 206.2亿元;中期来看,公司尝试出海东南亚,提升东鹏特饮品牌影响力;长期东鹏有望对标海外能饮龙头 Monster, 拓展产品消费市场边界,力争国际能饮巨头。 构建多元矩阵,成长空间打开。 公司积极推行多品类战略, 形成“1+6+N”多元化产品矩阵。 (1) 第二曲线东鹏补水啦精准定位“汗点”场景,推出多口味及多种规格满足消费者多元化需求,通过外包装升级提高品牌辨识度, 2024Q1-3补水啦营收 12.11亿元,同比+292%,营收占比 9.66%。 (2) 公司重点培育东鹏大咖、VIVI 鸡尾酒等高景气度赛道单品,成长空间打开, 2024Q1-3公司其他品类营收20.23亿元,同比+216%,营收占比 16.14%。 出海战略落地,迈步走向全球。 随着经济增长和中产阶级崛起, 东南亚消费者对功能性饮品的需求持续上升,预计 2025年东南亚能量市场规模有望达到 26.36亿美元。东鹏计划在印尼设立生产基地, 通过入驻 Shopee、 711等本土电商及线下渠道推动本地化生产销售。未来,东鹏饮料有望加速在东南亚市场的渗透, 进一步提升品牌影响力,为全球化战略奠定基础。 投资建议: 我们认为东鹏作为国内软饮料龙头企业, 长期积淀的产品、品牌与渠道优势已构建坚实护城河,能量饮料基本盘有望保持稳健增长;同时第二曲线电解质饮料快速成长,市占率不断提升,带动公司盈利能力改善;未来无糖茶、 RTD 咖啡、植物蛋白饮料等新兴品类渗透率的提升仍可期待。公司全国化战略成效显著,同时持续探索海外业务,中长期业绩空间有望打开。 预计公司 2024-26年营业收入有望分别实现 161.6/206.8/251.8亿元,同比+43.5%/+28.0%+21.7%;实现归母净利润 32.8/42.8/53.1亿元,对应增速分别达+61.0%/+30.5%/+23.9%; 截至2025年 1月 16日, 对应 PE 分别为 37X/28X/23X, 维持“增持” 评级。 风险提示: 原辅材料价格波动风险,行业竞争加剧,新品推广不及预期,地缘政治风险
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江南化工
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基础化工业
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2025-01-27
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5.71
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5.90
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3.33% |
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5.90
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事件: ①1月 22日, 公司发布业绩预告, 24年归母净利 8.66亿元– 10.98亿元,同增 12.02%-42.02%,扣非净利 7.93亿元– 10.24亿元,同增 0.05%-29.33%; 对应 Q4归母净利 1.16亿元-3.48亿元,同比+59.14%~+376.55%,环比-64.98%~+4.88%;扣非净利 1.13亿元-3.45亿元,同比+0.10%~+205.04%,环比-56.39%~+32.90%。②1月 21日, 江南化工发布关于 2024年 7-12月份日常经营合同情况的自愿性信息披露公告。 公司 2024年 7-12月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币 27.47亿元。 点评: 2024年业绩超预期, 百亿订单助力成长。 公司预计 24年归母净利 8.66亿元–10.98亿元,同增 12.02%-42.02%,业绩增长超预期。 ①24年度公司民爆产业运行情况稳中向好,产能结构调整继续优化,民爆产业“一体化”发展模式持续深入推进。 从全年维度看, 公司 24年新签或开始执行爆破服务订单金额累计为 101.8亿元,远超 23年公司爆破服务营收 47.15亿元。 其中超 1亿元以上大单占比 85.2%,优质大单较多。根据订单金额和服务期限折算, 24年新签或开始执行 1亿元以上订单折算单年爆破服务增量 22.77亿元,订单增量助力公司打开成长空间。 从 24年 H2看, 新疆区域新签订单较多,或助力公司下半年业绩增长。 24年 7-12月新签或开始执行爆破服务订单金额合计人民币 27.47亿元。 其中新疆地区新签或开始执行的单笔合同金额超 1亿订单累计 11.16亿元,占比 52.9%。 ②截至 2024年末,公司持有雪峰科技股票 4142万股, 2024年度因雪峰科技股价变动同比增加净利润 5561万元。 未来持续看好公司成长。 全国民爆行业龙头企业,受益新疆景气+化债修复。 截至 2024年 12月,公司炸药产能达 76.85万吨,位居行业第一。 根据中爆协, 24年全年我国民爆生产企业累计完成生产、利润总额分别为 416.95和 96.39亿元,同比分别-4.5%和+13.04%。 新疆: 新疆地区民爆维持高景气,全年民爆生产企业利润净增长 11.1亿元,其中新疆地区净增长 6.6亿元;同时 24年新疆炸药产量 53.93万吨,同比+22.99%。 债务省: 2024年 10月 12日,财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措,其中包括支持地方化解隐性债务等政策,预计或重振债务高风险省市的基建需求,债务省民爆景气持续修复。根据中爆协数据,截至 12月,部分债务省如辽宁、贵州、黑龙江、广西、甘肃、吉林、宁夏等单月炸药产量同比向上,其中辽宁 12月单月炸药产量 2.97万吨,同比+39.4%。未来公司将充分受益民爆行业景气复苏。 优质资产注入加速推进, 海外市场广阔静待开发。 根据公司承诺,十四五末大股东兵器集团民爆资产将全部注入江南化工,其中奥信化工(海外混装炸药近 20万吨, 23年净利润 2.84亿元)和庆华民爆(雷管产能 6000万发,假设净利 2元/发,净利润 1.2亿元); 12月庆华民爆所持有的公司股份已无偿划转至特能集团,下一步资产注入加速推进中。我们认为资产注入后一方面增厚公司约 4亿的利润,另一方面有望加快海外布局进程。全资子公司北方爆破深耕海外市场(23年 8亿元营收),业务已辐射国际纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚、利比里亚、圭亚那等亚非拉欧地区,随着后续奥信化工的注入,海外竞争力有望得到强化。公司有望依托北方工业(兵器集团子公司)和紫金矿业(公司股东, 24年 11月两公司董事长会面交流规划深度合作)的赋能扩大海外市场份额,根据 QYRESEARCH,2023年全球民爆物品市场 1230亿元,约为国内市场的三倍。 盈利预测: 公司作为国内民爆行业龙头企业,炸药雷管产能位居行业首位,重点布局新疆高景气区域,跟随“一带一路”倡议积极出海,未来母公司优质资产持续注入,未来成长可期。 由于公司 24年新签订单情况良好, 我们上调公司盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润为 9.52、 11.19、 15.05亿元,同比+23.2%、+17.5%、 +34.5%,对应 EPS 分别为 0.36、 0.42、 0.57元。 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料及产品价格波动;政策不及预期的风险;订单推进进度低于预期;下游需求下滑风险。
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天山铝业
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机械行业
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2025-01-23
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8.87
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9.21
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3.83% |
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9.21
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3.83% |
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事件。公司发布2024年年度业绩预告,公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润44.5亿元,比上年同期增长101.79%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润43.2亿元,比上年同期增长129.41%。 氧化铝量价齐升为公司业绩上行的主要原因。从市场方面的情况来看,氧化铝价格2024年呈逐步提升的趋势,2024年的1-4季度河南氧化铝的均价分别为3365元/吨、3648元/吨、3917元/吨、5312元/吨,氧化铝价格的持续上行带动了公司利润的逐步提升。从公司方面的情况来看,2024年公司自产氧化铝对外销售均价同比上升约40%,产量同比增加约7.5%,氧化铝板块利润同比实现较大幅度增长。另外,公司自产铝锭对外销售均价同比上升约6.5%,除氧化铝之外的其他生产要素成本有所下降,电解铝板块利润同比亦实现增长。 氧化铝价格逐步回落,预计对公司影响较小。氧化铝方面,近期国内氧化铝价格有所回落,截至2025年1月20日,河南氧化铝平均价约为4,290.00元/吨,较最高接近5800元/吨的水平已出现明显回落;但于此同时,产业链其他环节的利润有所提升,其中电解铝方面,截至2025年1月20日,根据SMM数据,国内电解铝平均利润规模约为1239.25元/吨,较前期的负值水平出现了明显的回升;铝土矿方面,根据Wind数据,截至2025年1月17日,中国铝矾土毛利约为463.04元/吨,近期也呈现出持续提升的趋势。公司具有全产业链布局,在目前氧化铝价格下跌的背景下,公司依然可以在电解铝及铝土矿方面实现更高的利润,预期氧化铝价格的变动对公司的影响较小。 新项目逐步启航,公司发展再添新动力。几内亚方面,公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权,该项目具备生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年,矿区面积约200平方公里。当地时间2024年12月11日,公司董事长在几内亚出席了该项目的首次发运装船仪式;广西方面,截至2024年10月28日,公司位于广西的铝土矿项目正在抓紧推进探转采的工作,近期已完成复垦方案等手续的审批;印尼方面,截至2024年10月28日,公司印尼铝土矿项目正在进行详勘,项目交割的前提条件预计会尽快完成。另外,一期100万吨氧化铝项目正在进行各项前期审批工作。 投资建议。公司业绩表现优异,预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.5、48.6、53.9亿元,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;项目建设不及预期;下游需求不及预期。
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金力永磁
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能源行业
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2025-01-23
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19.67
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21.84
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11.03% |
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21.84
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事件:公司发布 2024年业绩预告,同比有所下降。 公司预计 2024年归母净利润2.71-3.27亿元,同比上年下降 42%-52%;预计扣非归母净利润 1.61-2.17亿元,同比上年下降 56%-67%。 公司产销量创历史最高水平,经营现金流净额 4.2亿元。 2024年度,公司努力克服稀土原材料价格自 2022年以来持续下跌的不利因素,积极拓展业务,努力按照规划释放产能,产能利用率超过 90%,高性能磁材产品产销量创公司历史最高水平,全年营业收入较上年同期预计略有增长。 公司经营稳健, 2024年度经营活动产生的现金流量净额预计约为 4.2亿元。 公司业绩下滑受稀土原材料价格同比大幅下降及宁波工厂、包头工厂相关成本费用影响。 由于受稀土原材料价格同比大幅下降的影响,以金属镨钕(含税价格)为例,根据中国稀土行业协会公布的数据, 2024年 1-12月平均价格为 49万元/吨,较 2023年同期平均价格 65万元/吨下降约 25%,原材料成本变动滞后,叠加行业竞争加剧等不利因素影响,导致公司净利润下降。此外, 2024年,公司宁波工厂、包头工厂二期项目加大了人员储备、岗前培训及辅助材料投入,为达产做了大量准备工作,导致上述子公司产品单位成本和管理费用阶段性增加,对净利润产生了一定的影响。 公司拟投建“年产 20000吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”。 根据市场需求,结合自身业务发展需要,在2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能的基础上,公司拟通过全资子公司金力永磁(包头)科技有限公司投资建设“年产 20000吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”(以下简称“项目”)。项目计划投资总额为105,000万元,项目建设期 2年,建成后公司将具备年产 6万吨高性能稀土永磁材料的生产能力。 盈利预测: 我们预计 2024-2026公司合计营收分别为 65.07/87.85/108.25亿元,归母净利润分别为 3.18/5.83/8.48亿元,对应 24-26年 82.93/45.28/31.14倍PE。预测公司业绩将随产能释放有所增长,公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快, 维持“买入”评级。 风险提示: 钕铁硼磁材行业竞争加剧;公司产能建设不及预期;公司技术创新能力不及预期
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航天环宇
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机械行业
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2025-01-23
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18.43
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19.79
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7.38% |
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19.79
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7.38% |
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中国航天深度参与者,布局天地两端通信设备。公司宇航产品优秀,深度参与我国传统航天事业发展,参与“嫦娥”、“北斗”等多项知名工程。并凭借优秀的产品质量获得下游客户高度赞赏。公司于2007年获得航天科技评选的“首次月球探测工程贡献奖”、于2019年获得多部委评选的“探月工程嫦娥四号任务突出贡献单位”、于2020年获得“北斗载荷”优秀协作单位等荣誉。在原业务板块上的进一步资源整合和转型升级,以“天伺馈”分系统级产品的自主研发、生产制造、装配集成、调试测试为主线,主要包括卫星通信天线、地面测控天线和特种测试设备三个类别。民用产品主要面向中国星网、上海垣信等低轨互联网工程建设总体;航空领域绑定优质客户,受益大飞机放量。公司布局国产飞机产业链条,深度参与ARJ21、C919、C929等商用飞机以及军机、无人机、靶机工艺装备、零部件交付。2019年航天环宇与上飞公司(中国商飞全资子公司,中国商飞总装制造中心)成立合资公司(湖南飞宇),负责飞机零部件生产、总装;模具、金属结构、智能装备的制造;以及工艺装备的研发生产。双方合作具有排他性,即双方不得再与其他主体成立同业合资公司。国产大飞机C919在手订单已经超过1200架。2022年12月,中国商飞向中国东航交付首架C919,截至2024年12月底,C919累计交付16架。据中国商飞副总经理在2023年表示,C919在2029年前年产能规划将达到150架;航空及工装资源整合,外延无人机空间可期。公司核心技术中航空航天复合材料工装设计技术已经广泛应用于无人机的机身、机翼、平尾、垂尾、前缘、进气道等复合材料零部件的成型、加工、检测、装配、试验等环节。航空航天复合材料零部件设计制造技术已经可以支持无人机整机与零部件生产。随着低空经济的持续发展,军民两用无人机市场规模均表现出明确的增长预期,公司产品或迎放量机会。 子公司自贡环宇已购置132亩土地用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力。自贡航空产业园主要建设复合材料零部件制造能力,无人机部组件、整机装配及测试能力。2024年上半年,自贡132亩无人机产业园项目完成开工奠基并顺利开展施工建设工作。子公司现已开展人才队伍建设,截至2024年11月,园区建设已处于收尾验收阶段。 投资建议:我们预计公司2024-2026年总收入为500/876/1,102百万元,归母净利润144/271/350百万元。对应1月21日PE倍数为52.21/27.72/21.49倍。根据公司招股说明书及主营业务对比,选取广联航空、三角防务、迈信林作为可比公司,可比公司2024-2026年平均PE倍数为50.97/32.52/23.13。2025、2026年公司市盈率低于可比公司平均水平,我们认为公司将在卫星互联网建设过程中充分受益,预计未来公司将具有高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、卫星互联网建设不及预期;2、下游客户需求不及预期;3、国产大飞机交付不及预期。
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中科星图
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计算机行业
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2025-01-21
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49.06
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59.56
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21.40% |
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59.56
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21.40% |
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低空空域安全是国家安全的重要组成部分,我国在政策层面充分保障低空经济发展。美国国家科学、工程与医学院发布《加强空中交通国家蓝图》,提出使用新型智能航空器在本地、区域内、跨区域及城市等开展空中交通运输服务的发展愿景,建议加快发展先进空中交通运输。对于我国而言,低空政策频出,低空司+专项资金+六地试点实现央地协同。 我们认为,当前低空产业发展的难点在于能否以一套体系化的思路进行统一规划、统一设计,背后需要体系化的资源协调整合和部署能力,同时也需要扎实的一线产业经验。地球的表面积为5.1亿平方千米,日均飞行飞机架次20万+个(财经M平方,1月16日数据)。我们认为,中国最大的城市西藏那曲市面积35.3万平方公里,如果要在城市飞行10万个无人机(根据深圳新闻网,目前深圳市在基建层面为头部企业超10万架无人机提供高质量的通信、感知和定位服务),则需要一套完整的体系。 公司在低空领域发展具备体系化优势:公司对上可以有效协调中科院股东资源,自身具备集天基数据+AI算法+超算算力为一体的自主可控的星图云IaaS基座,对下有集团化+赛马机制可以充分调动业务团队积极性。 公司以产业带动地方试点,基于星图云底座,打造了全国低空云整体PaaS+SaaS解决方案标杆。1)领先的空域网格图:子公司北斗伏羲参与起草了《地球空间网格编码规则》国家标准设计了低成本、动态更新的低空立体导航空域图,公司打造了G-DGGS空域网格体系,实现了空域资产的数字化,有望为后续地方空域资产的商业化奠定基础;2)自主的天基卫星数据:公司基于自主构建的天基卫星星座能力,实现了全国影像0.8/0.5米天级更新、实况气象23类分钟/小时/天级预报、支持大疆/亿航/道通等50+种无人机的电磁环境感知;3)星图地球智脑生成式AI引擎(GEOVISEarthBrain):集成与中科院合作的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”,接入了PB级分析就绪数据,20余个基础处理算法、30余个行业通用算法、15余个专题应用算法和800余个算子服务;4)强大的超算和AI算力:公司自主设计了数字地球超级计算机,以某省会城市为例,可以使用512个超算处理器,在3小时内完成1.1万平方公里的8米网格的地形+白模网格的快速构建;平均每64个处理器可以支撑1万架飞行器动态智能计算,合计最高可支持百万级无人机的大规模路径规划;5)两大低空试验场:公司建设了全数字化仿真低空试验场、实景仿真低空试验场,与汽车自动驾驶AI模型训练类似,使用真实的飞行数据来持续提升低空云能力。 目前公司已签约15+低空区域示范战略合作单位,未来公司有望参与低空领域整体国家和行业标准制定,并将低空云在全国范围内进行推广。低空云支持线上PaaS和SaaS调用或线下本地部署双模式,公司已为全国客户开通在线样板间10+个城市,采用多租户管理+周期性付费方式进行部署。1月18日,公司已和15+个地区和单位签约,未来有望在全国进行推广并实现订阅式收入。 盈利预测和估值。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元,同比增长41.86%/50.82%/55.41%,归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元,同比增长27.98%/58.75%/66.23%,维持“买入”评级。 风险提示:AI商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。
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今世缘
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食品饮料行业
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2025-01-14
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41.38
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46.45
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12.25% |
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46.45
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今世缘:苏酒双雄之一,“缘”起高沟,底蕴深厚。 高沟酿酒源于西汉,盛于明清,酿酒历史源远流长。 产品端国缘四开精准卡位高端中度白酒,享受次高端扩容红利; V 系发力高端,作为成长期产品有望打造第二增长曲线。渠道端公司坚持推进渠道“网格化、扁平化、精细化”和厂商命运共同体建设。 近几年公司持续完善产品矩阵并精耕渠道,综合能力不断增强。 江苏市场“水深鱼大”,今世缘有望充分享受扩容红利。 据酒经, 2023年江苏白酒市场规模达到约 625亿元,需求端以中度浓香为主流,白酒消费升级,主流价格带南高北低。供给端洋河和今世缘竞合发展,共同培育省内次高端市场。 未来看点:充分挖掘省内潜力,战略性推动全国化布局。 1)省内市场未触及天花板,仍有扩容空间:省内,淮海大区、南京大区市场成熟,苏中大区、苏南大区成长潜力可观。 2)全国化路线:周边化、板块化打造样板市场。对于省外布局,公司目前聚焦“3+4”战略,即以周边化+板块化的思路,在小范围形成消费氛围后再向周边拓展,以点破面推动全国化进程。 投资建议: 预计 24-26年公司营业收入分别为 118.7/134.0/150.8亿元,同比增速为 17.6%/12.8%/12.5%,归母净利润分别为 36.3/40.1/46.7亿元,同比增速为 15.7%/10.4%/16.6%,维持“增持”评级。 风险提示: 经济复苏情况不及预期,产品培育不及预期风险,省内竞争加剧风
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新集能源
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能源行业
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2025-01-13
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7.04
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7.27
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3.27% |
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7.27
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事件: 公司发布 2024年度业绩快报。 2024年度公司预计营业收入 127.91亿元,同比-0.42%;预计归母净利润 23.71亿元,同比+12.39%,预计扣非归母净利润23.39亿元,同比+13.9%。 分季度看, 2024Q4,公司预计营业收入 36.02亿元,同比+14.24%,环比+12.43%;预计归母净利润 5.46亿元,同比+189.51%,环比-15.74%;预计扣非归母净利润 5.52亿元,同比+251.54%,环比-14.96% 煤炭业务: 24Q4量价齐升,成本管控优异。 1)产销量方面: 2024年公司实现原煤产量 2152.22万吨,同比+0.57%;商品煤产量 1,905.51万吨, 同比-1.62%; 商品煤销量 1887.2万吨,同比-4.14%。 单季度来看, 2024年 Q4公司实现原煤产量 594.51万吨,同比+23.92%,环比+14.37%;商品煤产量 517.13万吨,同比+15.37%,环比+14.32%;商品煤销量 508.6万吨,同比+14.2%,环比+8.62%。 2)售价方面: 2024年公司商品煤综合售价 567.4元/吨,同比+2.91%; 2024Q4售价为 582.1元/吨,同比+1.51%,环比+4.35%。 3)成本方面: 2024年公司商品煤销售成本 339.7元/吨,同比-3.22%; 2024Q4成本为 336.4元/吨,同比-17.82%环比-2.36%。 4)毛利方面: 2024年公司商品煤单位毛利 227.8元/吨,同比+13.65%; 2024Q4单位毛利为 245.7元/吨,同比+49.77%,环比+15.2%。 电力业务: 板集电厂二期投运, Q4发电量同环比增加。 1)发售电量方面: 受益于板集电厂二期于 8、 9月转入商业化运营,公司发、售电量大幅提升。 2024年实现发电量 129.72亿千瓦时,同比+23.79%;上网电量 122.55亿千瓦时,同比+23.85%。 单季度来看, 2024Q4公司实现发电量 43.68亿千瓦时,同比+42.23%,环比+9.36%;上网电量 41.39亿千瓦时,同比+42.28%,环比+9.99%。 2)电价方面: 2024年公司电力业务平均上网电价(不含税,下同) 0.4065元/千瓦时,同比-0.81%。根据经营数据公告测算, 2024Q4公司平均上网电价为 0.4079元/千瓦时,同比-0.59%,环比+1.75%。 电力项目增量可观,产业协同有望深化。 根据公司“十四五”发展规划纲要提出,到 2025年公司目标实现“煤炭-煤电-新能源”产业发展格局初步建成。通过我们计算, 截至 2024年三季度末公司控股装机容量为 334.4万千瓦,同时参股宣城电厂(1*63+1*66万千瓦)。 2024年,公司所属上饶电厂(2*100万千瓦)、滁州电厂(2*66万千瓦)、六安电厂(2*66万千瓦) 已全部开工建设,风电、光伏项目正积极推进中,远期电力业务成长可期。公司新建火电项目将以自产煤供应为主,以北方长协煤炭、进口煤炭为辅,新项目投运之后,煤电协同程度有望进一步提升。 根据我们测算, 2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例分别为 52%、 85%、100%。 盈利预测: 我们预计 2024-2026年合计收入分别为 128/136/152亿元,归母净利润分别为 23.7/26.6/28.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;宏观经济复苏不及预期。
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中科星图
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计算机行业
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2025-01-09
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46.19
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59.56
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28.95% |
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59.56
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28.95% |
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脱胎于中科院的天基数字地球国家队龙头 (1)公司是国内数字地球产品研发与产业化的领军企业, 面向政府、企业、特种领域及大众用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备以及系统集成等业务,形成特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块以及对应的六大子公司; (2)公司实控人为中科院空天院, 高管多为中科曙光(先进计算)、中科院(空天数据+数字地球技术)硕博出身,实现了算力、数据、算法的有机融合,同时在强大股东背景下,公司实现了“集团化、生态化”的灵活赛马激励机制,进而实现了持续的高速增长, 业绩质量持续提升; 2024年前三季度,公司收入 20.07亿(同比+43.44%)、归母净利润 1.46亿(同比+41.27%)、毛利率 47.49%,单三季度经营现金流净额为 0.16亿,同比由负转正。 逻辑一: AI 应用方面,对标 PLTR,打造星图云第二增长曲线 (1) 行业: 大模型推理能力提升、成本下降,应用奇点已至, 以 GPT-o1为代表的大模型通过 sef-pay RL 开启了后训练 scaing aw,涌现出了在垂类领域的多步骤推理能力,而技术的不断优化也大幅降低了推理成本,例如豆包·视觉理解的输入价格为每千 tokens 0.003元,比行业平均价格降低 85%,相当于一块钱可以处理 284张 720P 的图片; (2) 公司: PLTR 利用生成式 AI 数据分析平台 AIP 为客户提供一站式解决方案, 而公司基于空天院牵头研制首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”、 十大圈层多源卫星天基数据、背靠中科曙光自研的超算以及 GEOVIS 可计算数字地球产品体系,打造了星图云平台,可为客户提供线上和线下的一体化数据分析处理系统,并开启第二增长曲线。 逻辑二:低空算力方面,公司以天强空、以算制空, 通过低空云实现降维打击 (1) 行业: 赛迪顾问预计 2026年我国低空经济规模有望突破万亿元并成为中国经济新的增长点——机制层面, 2024年末, 国家发改委专门成立低空司来协调各方资源;资金层面, 12月,国务院《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》指出将低空经济、商业航天等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围;试点方面,中央空管委划定了合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个 eVTOL 试点城市进行产业探索; (2) 公司: 基于天基数据+超算算力+GEOVIS 可计算数字地球产品体系, 打造低空云产品体系,公司具备基于超算的大规模飞行器低空安全实时计算技术,可以实现大规模飞行器碰撞预测与冲突解脱、无人机航迹规划、地理围栏进入告警、障碍物接近预警、空域安全置信度分析、高度层安全分析等功能, 并且 GEOVIS 数智低空大脑,可以面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案,在合肥、浙江衢州、济南、九江等地逐步落地。 逻辑三: 商业航天方面,公司直接持股星图测控 34.77%股权,具备国有背景的自主可控国产化洞察者系列产品 (1) 星图测控是围绕航天器在轨管理与服务,专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”,为特种领域、民用航天、商业航天领域客户提供航天测控管理与航天数字仿真领域的航天综合解决方案; (2) 星图测控的核心技术团队具备承担国家战略级航天任务的能力,并且公司研发了具备自主知识产权、自主可控、全国产化的洞察者系列产品,引领了国内空间信息分析技术的突破,并正力争逐步实现对国际主流航天分析软件 STK 的产品替代,已得到特种领域、民用航天、商业航天客户的认可,为国家太空战略资产管理提供了国产化技术支撑。 盈利预测和估值。 我们预计 2024-2026年公司营业总收入分别为 35.69/53.82/83.65亿元,同比增长 41.86%/50.82%/55.41%, 归母净利润分别为 4.38/6.96/11.57亿元,同比增长27.98%/58.75%/66.23%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: AI 商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。
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海光信息
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电子元器件行业
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2025-01-08
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135.57
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153.66
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13.34% |
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153.66
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13.34% |
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公司是高端处理器国家队领军,借力走向自主迭代之路。 公司第一大股东为中科曙光,背靠中科院计算所,技术起源于 AMD,产品包括高端通用处理器 CPU及协处理器 DCU,可应用于服务器、工作站等计算、存储设备,公司持续推进研发,目前已走向自主迭代之路,海光五号 CPU 及深算三号 DCU 研发顺利。 DCU:生成式 AI 将驱动 2025年国产 GPU 供需两旺,公司 DCU 具备生态兼容优势,有望实现在互联网等商用市场的超预期放量。 (1) IDC 数据显示, 2023年中国加速服务器市场规模达到 94亿美元(同比增长 104%),预计 2028年将达 124亿美元(2023-2028年 CAGR 为 5.7%);我们认为,随着国内芯片产业链的国产化进程的推进以及 AI 需求从训练向推理的转移,国产 GPU 的供应端将持续向好;同时运营商、互联网两大客户的 capex 也有望向 AI 倾斜, 25年或将成为国产 GPU 放量的元年; (2)公司 DCU 属于 GPGPU 的一种,采用“类 CUDA”通用并行计算架构,具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大优势,支持主流深度学习框架与主流应用软件,可实现 GPT、 LLaMa 等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配,达到国内领先水平;我们看好公司深算三号为代表的全新一代 DCU,预期将在互联网等客户中放量。 CPU:供应向好,大力迈向三千亿 x86商用市场。 (1)商用市场: x86是当前服务器 CPU 主流架构,具有业界最好的产业生态支持;根据 IDC, 2023年 x86架构服务器占 88%的市场份额,中国 x86服务器市场出货量为 362万台,预期 2024年将增长5.7%,按照 8万/台均价估算, 2024年中国 x86服务器市场规模有望达到 3060亿元;我们认为公司已在信创市场中完成了产品打磨,有望与 OEM 厂商一同拓展互联网客户,未来商用 CPU 放量可期; (2)信创市场:《79号文》要求 2027年“应替尽替、能替尽替”,我们认为未来两年整体信创市场仍将保持快速增长态势,公司在信创市场中具备生态兼容优势,该优势有望在中小信创客户中显现; (3)供应层面:公司自 2024Q4开始,预付款、购买商品接受劳务支付的现金流、存货同比环比均大量增加, 2024Q2末分别达到 30.90/17/24.55亿,同比+65.36% /110.47% /177.84%,环比+8.21%/19.67% /43.67%,我们认为这代表着公司上游供应的明显好转,同时加大备货也代表着公司对未来需求的乐观预期。 投资建议。 (1)我们认为,深算三号 DCU、海光四号 CPU 有望在互联网客户中发力,千亿商用市场已开启,看好公司未来发展前景; ( 2) 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 有 望 达 到 88.15/122.86/170.65亿 元 ( 同 比+46.63%/39.37%/38.89%) , 预计 2024-2026年归母净利润为 19.22/27.46/39.95亿元(同比+52.12%/42.93%/45.45%),根据 1月 6日收盘价,对应 PE 为 162.8/113.9/78.3X, 维持“买入”评级。 风险提示: 上游芯片供应不足、中游竞争加剧、下游有效需求不足、产品和技术水平不及预期、产品毛利率不及预期、地缘政治风险等。
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神火股份
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能源行业
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2025-01-07
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17.60
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19.03
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8.13% |
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19.03
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8.13% |
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事件。 根据公司 12月 30日公告,河南神火煤电股份有限公司拟定回购公司股份,用于股权激励计划。 本次回购数量约为公司总股本 1%。 回购计划实施期限为方案发布后 12个月内。 回购金额不低于人民币 2.5亿元且不超过人民币 4.5亿元,回购股份价格不超过人民币 20元/股。按回购金额下限 2.5亿元、回购价格上限 20元/股推算,预计可回购股份数量不低于 1,250万股(占当前公司总股本 0.56%);按回购上限资金 4.5亿元推算,预计可回购股份数量不低于 2,250万股(占公司总股本 1%)。 强化投资者信心,释放估值提升潜力。 公司本次股份回购方案不仅体现了管理层对公司未来发展的高度信心,也传递出对当前市场低估的正面信号。通过实施股权激励计划,优化长效激励机制,公司旨在充分激发核心团队活力,提升企业内部治理效率,推动长期价值创造。同时,本次回购将进一步增强投资者信心,彰显对股东权益的高度重视。与云铝股份、 中国铝业、天山铝业等同类企业相比,神火股份当前的市场估值水平处于行业低位。此次回购不仅反映出公司管理层对基本面的认可,也为释放市场对公司低估值的修复预期提供了助力,有望在市场回暖过程中实现更大的价值回报。 2025年氧化铝价格或有下降,推动利润改善。 近期,氧化铝现货价格有所回落,截至 2024年 12月 31日,河南氧化铝均价约为 5630元/吨,较前期高点有小幅下调。往期氧化铝价格多围绕 3000元/吨波动, 2024年氧化铝价格的大幅上行或带动 2025年产能的大量投放,氧化铝价格或有下行,带动公司利润水平提升。 投资建议。 考虑到氧化铝价格波动逐步趋于缓和,以及公司成本控制和盈利能力改善的潜力,我们维持对公司盈利的预测。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 47、 59、 64亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 1)铝价下跌风险; 2)电解铝限产风险; 3)经济复苏不及预期。
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昆药集团
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医药生物
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2025-01-06
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15.85
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16.68
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5.24% |
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16.68
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5.24% |
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投资要点事件1:2024年12月20日,华润圣火股权转让的相关工商变更登记手续办理完成,公司持有华润圣火51%股权,华润圣火成为公司的控股子公司并纳入公司合并报表范围;事件2:2024年12月30日,《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示》(以下简称《结果》)显示,公司注射用血塞通(冻干)、昆药集团血塞通药业股份有限公司(以下简称“血塞通药业”)血塞通滴丸、昆明华润圣火药业有限公司(以下简称“圣火药业”)血塞通软胶囊等产品拟中选本次集中采购。集采平稳落地,估值压制因素去除。根据《结果》,公司200mg规格注射用血塞通(冻干)中标价为9.22元/支,血塞通滴丸中标价为24.38元/盒。血塞通软胶囊中标价为25.88元/盒,均为0降幅续约中标;此外,按照此次集采续约规则,公司三七血塞通系列产品,包括公司注射用血塞通(冻干)(其他品规)、血塞通软胶囊、血塞通滴丸(其他品规)、血塞通颗粒、血塞通片,圣火药业血塞通软胶囊(其他品规)等共计14个品规均为本次集采“供应清单”内品种,除100mg规格冻干粉需满足小剂型价格不高于高剂型外,其余品种也均满足0降幅续约条件。 此次集采续约执行至2017年12月31日,期限长,为公司集采品种的价格稳定提供了保障。我们认为,公司集采平稳落地,前期估值压制因素已去除,未来估值有望得到一定修复。并购优质资产圣火,打造银发健康产业引领者。根据公司公告,华润圣火2023年净利润2.0亿元,净利率高达27%,此次华润圣火正式纳入公司并表范围,不仅增厚公司利润,也低于公司实现公司三七业务战略性、专业化整合,助力公司打造三七产业链标杆企业,进一步提升公司在心脑血管领域产品的市场份额,实现将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标起到重要作用。此外,24H1,公司正式推出“777”全新品牌,构建“三七就是777”品牌认知,强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。在收购圣火后,血塞通软胶囊成为公司事实上的独家品种,未来圣火“理洫王”将与昆药“络泰”一起,共同谱写银发健康产业发展的全新篇章。五年规划稳步推进,核心品种快速放量。 公司于十届二十四次董事会决议通过公司战略规划(2024年-2028年):通过内生发展加外延扩张方式,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元,致力于成为银发健康产业第一股。核心业务为“老龄健康-慢病管理领域领导者”以及“精品国药领先者”。根据公司规划,其主要抓手为“777”事业部以及“昆中药1381”事业部;24H1,公司“777”事业部下的血塞通软胶囊受益于品牌打造与纯销攻坚,销售创下近年同期历史新高;昆中药1381事业部打造专属品牌IP,24H1参苓健脾胃颗粒舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长20%以上。 我们认为,公司背靠华润,拥有成熟的管理团队,丰富的产品矩阵以及品牌打造经验。未来有望通过品牌赋能,稳步实现五年战略规划,打造银发健康产业第一股。盈利预测与投资评级;考虑到24年华润圣火已纳入合并报表范围,我们将公司24-26年盈利预测由5.4/6.8/8.8上调至6.1/7.3/8.9亿元,同时我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:品牌打造不及预期风险,市场竞争加剧风险,宏观政策变化风险等。
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国博电子
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电子元器件行业
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2025-01-06
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47.86
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49.80
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4.05% |
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49.80
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T/R组件及射频芯片优质供应商,军民两端行业领先。公司主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售,是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。民用领域,公司作为基站射频器件核心供应商,砷化镓基站射频集成电路技术处于国内领先、国际先进水平,在B01的供应链平台上与国际领先企业,如Skyworks、Qorvo、住友等同台竞争,系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。 有源相控阵雷达步入主流,公司产品充分受益。相控阵雷达是当前雷达的重点发展方向,广泛运用于机载雷达和舰载雷达,具有扫描时间快、抗干扰能力强、可靠性高等特点。现代军用雷达中最为广泛应用的相控阵雷达已有机载火控雷达、预警机雷达、陆基防空雷达等多款类型研制成功,有望在数年内大规模列装。有源相控阵雷达(AESA)将逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流,并逐步替代单一功能雷达,向多功能相控阵雷达方向发展。T/R组件的成本约占整个相控阵雷达系统造价的60%,是固态有源相控阵雷达的核心。公司作为T/R组件的核心供应商,有望在这一产业变化中充分受益。 卫星互联网进入大规模建设阶段,核心组件放量在即。11月30日,我国首个商业航天发射场海南商业航天发射场首次发射取得圆满成功。新型运载火箭长征十二号成功将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道。商业航天发射场正式投入使用,我国发射场地数量进一步提升。11月20日,上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业TelecomunicaesBrasileirasS.A.正式签署合作备忘录。预计垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务。此外,垣信卫星已经与30多个国家启动业务洽谈。垣信分别于8.6,10.15,12.05三次发射卫星,时间间隔越来越小,已进入常态化和航班化发射通道。我们认为随着发射能力的逐步完善以及下游需求的初步建立,卫星互联网或已经进入规模化建设。卫星载荷中,相控阵天线是低轨通信卫星的核心部分,T/R组件又是相控阵天线的关键。我们认为,公司作为国内T/R组件的核心供应商,或将在卫星互联网规模化建设过程中充分受益。 投资建议:我们预计公司2024-2026年总收入为2,850/3,648/4,419百万元,归母净利润457/625/761百万元。对应12月26日PE倍数为62.65/45.77/37.61倍。根据公司招股说明书及主营业务对比,选取雷电微力、铖昌科技、卓胜微作为可比公司,可比公司2024-2026年平均PE倍数为71.30/49.89/39.18。公司市盈率略低于可比公司平均水平,我们认为公司T/R组件产品营收将在明年有所改善,且在卫星互联网建设过程中将充分受益,预计未来公司将具有高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:卫星互联网建设不及预期;下游客户需求不及预期;5G-A建设不及预期
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