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北新建材 非金属类建材业 2022-01-24 35.40 54.00 58.82% 35.24 -0.45% -- 35.24 -0.45% -- 详细
事件:2022年1月19日,公司发布业绩预告,预计2021年归母净利润为34.34亿元-37.2亿元,比上年同期增长20%-30%;扣除非经常性损益后的净利润为33.39亿元-36.25亿元,比上年同期增长20.28%-30.60%。根据业绩预告,2021年第四季度归母净利润环比增速约为-19.9%-12.4%,扣非归母净利润约为-23.4%-9.1%。 石膏板销量稳定增长,原材料涨价压缩盈利。根据业绩预告,本年主产品销量增长,拉动营收和全年净利润同比增长。公司作为石膏板龙头企业,行业市占率稳定在60%以上,全年销量保持稳定增长,市占率有望进一步提升。公司21年Q4归母净利润存在下滑区间,或受地产竣工期推迟影响需求,由于行业竞争激烈,公司或延续Q3降价促销战略抢占市场份额,导致石膏板平均售价环比小幅下降,进而对公司盈利能力产生负面影响。另一方面,石膏板和防水业务主要原材料护面纸和沥青价格不断上涨,护面纸占石膏板生产成本40%左右,沥青占防水卷材生产成本30%左右,按照山东地区沥青成交价格计算,2021年Q4沥青市场价环比增长约18%,而四季度主要纸厂护面纸上涨至少500-600元/吨。原材料价格大幅上涨导致毛利率有所回落,进一步压缩盈利空间。目前子公司泰山石膏自有护面纸厂已投产,预计将实现自供75%左右护面纸生产需求,而与科顺股份、凯伦股份合资成立的防水材料供应链公司已经开展了部分前期供应商谈判,预计2022年将开展业务并有效降低原材料采购成本。 海内海外产能持续扩张,龙头兼具成长性。2021年12月,公司和中材国际、邯郸中材在泰国计划成立合资公司,拟投资建设年产4000万平方米纸面石膏板生产线、年产3000吨轻钢龙骨生产线和年产400万平方米装饰石膏板生产线及配套设施。公司全球布局战略持续推进,根据公司十四五规划,2025年公司国内石膏板产能将达40亿平米,国外产能10亿平米,目前国内在产产能28亿平米,未来预计在内蒙古、海南、广西、新疆等地有新产能投产,海外产能方面预计在泰国、乌兹别克斯坦、埃及等地有投产。产能扩建将进一步促进行业集中度提升,公司作为行业龙头保持持续增长,向全球50亿平米的石膏板产能目标迈进。 保障住房等公建项目扩建,装配式建筑产业有望受益。根据国新办数据,“十三五”期间,累计建成装配式建筑面积达16亿平方米,年均增长率为54%,装配式建筑推进速度加快。其中,2021年新开工装配式建筑占新建建筑的比例达到了20.5%。 2021年12月,生态环境部18部门印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》,明确表示以保障性住房、政策投资的公建项目为重点,大力发展装配式建筑,有序提高绿色建筑占新建建筑的比例。中央经济工作会议上明确推进保障性住房建设,近期多地出台了保障性租赁住房工作计划及目标,2022年公租房、保障性住房建设或为经济稳增长的重要途经。保障性住房推出有望为石膏板需求带来增量,尤其作为政府主导建设项目,保障性住房或成为装配式建筑推广的重要平台。 防水和涂料均成规模,一体两翼布局稳步推进。根据公司一体两翼计划,未来防水和涂料业务将各占公司营收比例20%。目前公司已成立北新防水和北新涂料子公司,现有包括在建的15个防水生产基地,分布在东北、西南、华东、华东、华南等地,3个涂料基地,分布在天津、河北与山东。现苏州研究院外所有防水子公司 股权已转入北新防水,内部整合基本完成,在技术、生产、采购、销售、市场等方面都将相互协同。北新防水将专注细分市场,已收购的天津澳泰以及成都赛特分别在光伏屋面防水以及轨道交通防水有技术优势。北新涂料业务将同时面向建筑和工业涂料,龙牌漆主要产品为水性涂料面向建筑领域,灯塔涂料主要用于高精尖电子原件。2021年公司防水和涂料业务快速拓展,将为公司在中期业务发展提供新增量。 投资建议:考虑22年竣工后周期需求释放、绿色建筑趋势影响以及公司石膏板和新业务成长空间,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为36.7、45.66和53.08亿元,同比增长28.3%、24.4%和16.3%,EPS 分别为2.17、2.7和3.14元,对应PE 估值分别为16.81、13.51和11.62倍;给予公司基于22年业绩预测20-22倍的PE 估值,调整目标价区间为54-59.4元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料持续涨价,成本压力加剧;地产投资大幅低于预期;行业竞争加剧,企业扩张进度低于预期;环保监管放松,产能退出进度不及预期。
利尔化学 基础化工业 2022-01-24 31.05 -- -- 29.91 -3.67% -- 29.91 -3.67% -- 详细
事件:1月17日,公司发布2021年度业绩快报,2021年,公司实现营收64.94亿元,同比增长30.70%,实现归母净利润10.72亿元,同比增长75.17%,其中2021Q4实现营收22.15亿元,同比增长37.66%,环比增长97.74%,实现归母净利润4.61亿元,同比增长135.70%,环比增长331.86%,符合预期。 草铵膦行业景气上行,绵阳基地逐步恢复产能,公司全年业绩大幅上升。2021年,草铵膦供给端持续偏紧,草铵膦价格持续上升。据中农立华数据,2021年草铵膦原药平均价格为24.38万元/吨,同比增长73.91%,2021Q4,草铵膦原药平均价格为36.36万元/吨,环比增长41.34%,12月草铵膦原药最高至38万元/吨,创6年新高。近年来,随着抗草铵膦转基因作物的推广、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的应用,草铵膦需求有望进一步提升。2021年广安基地产能继续释放,公司草铵膦量价齐升,除氟环唑、炔草酯以外,绵阳基地其他生产线正在逐步恢复生产,全年业绩大幅增长。 局布局L-,草铵膦,巩固草铵膦龙头地位。草铵膦是L型和D型草铵膦各占50%的混合物,其中仅L-草铵膦具有除草作用。截至2021年末,在国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有5家,包括利尔化学、永农生物、山东绿霸、江苏七洲绿色和日本明治制果。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3万吨/年和3000吨/年的L-草铵膦,其中广安基地的3000吨/年产能预计2022年投产。 氯代吡啶类除草剂龙头,积极推出新产品提供增长动力。公司是美国陶氏益农之后第二家掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,相继开发出了毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等除草剂产品,其中毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司持续打造开发氯虫苯甲酰胺、丙炔氟草胺等新产品;全球第一大杀虫剂氯虫苯甲酰胺的中国专利将于2022年到期,公司于2020年12月公告拟建设年产4000吨氯虫苯甲酰胺项目;公司已突破丙炔氟草胺生产技术进行规模化生产。公司积极推出新产品,布局新产能,为长期增长提供持续动力。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为2.04、2.28和2.56元,对应PE分别为16.4、14.6和13.0倍,同时参考SW农药板块当前平均31.4倍PE水平,考虑公司作为草铵膦全球龙头,规模及成本优势不断提升,同时横向拓展新产品,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;新建项目投产不及预期;原料价格波动风险
迈为股份 机械行业 2022-01-24 518.09 -- -- 543.00 4.81% -- 543.00 4.81% -- 详细
事件:公司发布业绩预增公告,预计21年归母净利润为5.8亿元-6.8亿元,同比+47.1%-72.4%;扣非归母净利润5.4亿元-6.4亿元,同比+59.5%-89.1%。 大尺寸丝网印刷贡献主要利润,丝印龙头PERC 时代完美收官。2021年PERC丝网印刷仍占公司收入主要部分,2020年下半年到2021年上半年,受光伏电池大尺寸设备更新影响,公司新签订单充裕,同时大尺寸丝网印刷新品毛利率较高,推动公司2021年收入、业绩快速放量。公司PERC 丝网印刷设备市占率约70%,在PERC 时代交出完美答卷。随着PERC 电池转化效率接近理论极限,后续TOPCon、HJT 等新技术接力,在电极制备新技术放量前,预计公司丝印设备订单仍将继续释放,同时公司也在积极跟进电极制备新技术,配合光伏行业降本增效。 从PERC 丝印龙头走向HJT 整线龙头,HJT 整线订单助公司在手订单增长。根据订单到收入转化周期,我们预计2019年公司交付的通威合肥250MW HJT 产线,以及2020年交付的华晟400MW HJT 产线均在2021年确认收入,按照早期4.5亿/GW 投资额测算,预计2021年公司收入结构中约3亿元属于HJT 业务。 我们预计2021年行业HJT 招标规模近10GW,公司市占率约70%,以上订单大部分将在2022年及之后确认。从21年三季报可看出,公司21Q3末合同负债22.0亿元,较中报有所提升,彰显了公司在手订单充裕,HJT 新单逐步放量,弥补2021下半年PERC 扩产收缩对订单带来的不利影响,保障业绩持续高速释放。 收获半导体封装、面板等龙头客户激光设备订单,关注泛半导体领域国产替代。 依托图形印刷、真空、激光等平台化技术,公司与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议,并与其他五家企业签订试用订单。除激光开槽设备以外,公司半导体晶圆激光改质切割设备也已研发完成,将进行产品验证。面板方面,据国际招标网,公司自2021年10月以来,共中标京东方4项订单,包括2台弯折切割机(1台绵阳、1台重庆),1台激光打孔机(京东方重庆)、1项薄膜切割机设备改造(成都京东方)。半导体封装设备及面板Array,Cel端设备替代空间广阔,有望成为HJT 之后,另一推动公司长期订单释放的增长点。 盈利预测与投资建议:因年报尚未发布,仅考虑定增对22年业绩的部分影响,暂不上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润5.6/8.7/11.9亿元,对应PE104/67/49x,维持“增持”评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
爱美客 机械行业 2022-01-24 457.02 -- -- 474.11 3.74% -- 474.11 3.74% -- 详细
公司发布2021年业绩预告,盈利符合预期。①2021年实现归母净利润9-10亿元,同比增长104.66%-127.40%,扣非后的归母净利润为8.5-9.5亿元,同比增长100.36%-123.93%,业绩增速符合预期。② 单季度来看, 2021Q4实现收入1.91-2.91亿元,同比增长27.98%-94.96%,扣非后的归母净利润为1.80-2.80亿元,同比增长25.01%-94.50%,业绩增速符合预期。 看点一:嗨体独占性强,产品力及品牌力持续兑现。以嗨体所代表的溶液类注射产品21H1实现收入4.76亿/yoy+230.38%,营收贡献提升至75.18%,预计2021年系列产品收入贡献达到65%-70%。嗨体是市场上唯一一款针对颈纹且已获得NMPA 批准的III 类医疗器械产品,细分市场具有先发性和独占性,市场培育后安全性得到下游机构的认可,几乎在消费市场端形成了“颈纹注射=嗨体”的独占局面,颈纹市场需求较高且竞争格局良好,未来爱美客产品力及品牌力将持续兑现。 看点二:童颜针上市助力细分领域再下一城,预计2022年将快速放量。濡白天使产品6月24日拿证获批、7月21日正式上市,成为大陆地区内童颜针领域中继圣博玛后第二款正式合规产品,是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。通过设立医生注射牌照申领制度,发放医生注射牌照,从产品出发B 端降低风险+C 端提升效果体验,商业化上市后获得医疗机构、医生及消费者较好的反馈,三季报中濡白天使产品已经产生收入贡献,2022年公司将持续扩大销售团队,终端覆盖客户的广度和深度将进一步提升,消费者教育逐渐兑现,预计2022年将快速放量支撑公司高速成长。 投资建议:濡白天使上市后表现不俗,背靠公司龙头品牌力+广阔渠道,有望在传统填充材料领域+PLLA 童颜类别中脱颖而出,预计随着产品推广及渠道逐渐铺设,或将实现快速增长。10月19日公司公告称利多卡因丁卡因乳膏获临床试验申请,当前国内未有相关产品申请注册及批准上市,合规药品稀缺性较高;注射用 A 型肉毒毒素处于三期临床阶段;利拉鲁肽注射液已完成一期临床,产品管线进一步丰富,为后续长足发展注入强劲增长动力。考虑到爱美客在医美药械领域处于头部领先地位,产品及产能继续扩容+Q3业绩好于预期,我们预计2021-2023年收入为14.38亿/22.66亿/32.25亿,归母净利润为9.60亿/14.80亿/20.75亿,1月20日收盘价对应PE 为103X/67X/48X,维持“买入”评级。 风险提示:医美相关政策风险、医美产品竞争加剧风险、新产品推行不及预期风险、股份减持风险。
奕瑞科技 2022-01-24 402.00 -- -- 418.58 4.12% -- 418.58 4.12% -- 详细
1月18日,公司发布业绩预告,预计2021年实现收入11~12亿元,同比+40~53%,归母净利润4.5~5亿元,同比+102~125%,其中扣非净利润3.2~3.6亿元,同比+61~81%。 传统静态、锂电、齿科产品表现均较为亮眼,深挖精益生产带动净利率提升。2021年公司继续积极开拓全球市场,成功实现多个战略大客户的导入和量产,同时医疗、工业新产品销售保持快速增长,动态产品销售占比进一步提升,此外公司继续专注于精益生产和管理,毛利率和净利率保持在较高水准,导致2021年净利润较上年有大幅增长;Q4单季度扣非净利率或有所下滑,我们推测可能系研发费用提升导致,无需过分担忧。按照预告的中位数测算,公司Q4单季度或实现收入3.3亿元,归母净利润1.5亿元,其中非经常损益约7800万元(推测系政府补贴及账上现金带来的投资收益),扣非净利润约7100万元,即便考虑1400万元的股权激励费用在四季度的集中确认,依此测算的公司Q4扣非净利率也由前三季度的32.6%下降到24.8%的水平。我们推测其中可能的原因在于费用率的变化,包括公司前瞻性布局CMOS、线阵等新产品带来的研发投入加大,以及为吸引、留住人才带来的员工薪酬的提升,而从上下游的定价机制来看,Q4毛利率发生较大改变的可能性不大;投资建议。根据公司业绩预告,略微上调2021~2023年归母净利润4.7、6.2和7.7亿元的业绩判断,对应当前303亿市值下的PE 约64\49\39x,我们看好公司未来在工业、医疗探测器领域的持续拓展,维持“增持”评级。 风险提示:1、相关技术产业化进度不及预期;2、转债发行进度不及预期;3、相关市场需求释放不及预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-01-21 178.71 -- -- 188.44 5.44% -- 188.44 5.44% -- 详细
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度公司实现营收34亿元左右,同比增长86%左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比增长79.00%-93.24%;扣非归母净利润预计8.73-9.43亿元,同比增长98.54%-114.46%。21Q4单季度预计实现营收7.6亿元,同比增长8.8%左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比变动-0.57%到42.96%;扣非归母净利润预计1.55-2.25亿元,同比变动-5.43%到37.22%。营收和业绩符合预期。 2021年圆满收官,重点工作扎实推进。2021年预计内参实现营收10亿元左右,省外占比首次突破50%;预计酒鬼系列实现营收18亿元左右,省内收入7亿元以上,省外11亿元左右;其他系列的内品在宴会市场表现良好,预计收入3亿元左右,低端湘泉控量提升价值。2021年公司销售收入的快速增长,是市场各项重点工作扎实推进的结果:1)消费者培育方面,酒鬼酒全年开展内参研讨会11场,内参品推会64场,酒鬼酒·馥郁荟17场,酒鬼酒·馥约326场,以活动为载体,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。2)经销商开拓方面,公司继续落实优商计划,2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家,500万以上优商增加125家;核心终端数量同比提升233%,门店年周转次数同比提升93%,门店单店产出10万+,充分借助经销商力量进行全国化市场开拓。3)市场管理方面,相较2020年,2021年费用核销周期缩短了44%,人均产出提升了27%,并聚焦主线产品,加强对窜货的管理,黄坛批价从年初的180元提升至200元左右,红坛批价从260元提升至290元左右,紫坛批价也提升至360元左右,尽管酒鬼系列全年大量发货,但价格体系仍有所提升。 开门红回款良好,2022年有望维持良性增长。渠道跟踪来看,当前回款良好,预计顺利实现开门红,为全年增长奠定基础。2021年公司的高速增长固然有受益于宴席需求恢复、次高端价格带扩容等行业因素,但是上市白酒企业第一的收入增速说明酒鬼酒品牌势能的崛起,公司具备快速抢占市场份额的能力。预计2022年公司仍将有超出相应价格带增速的表现,继续做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化,向百亿目标继续踏进。 投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。 预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元,归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元,EPS分别为2.89/4.19/5.49元,现价对应21-23年PE为61.57x/42.44x/32.43x,维持“增持”评级。 风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期
迈瑞医疗 机械行业 2022-01-21 338.57 -- -- 358.00 5.74% -- 358.00 5.74% -- 详细
事件:公司发布2022年员工持股计划草案,拟以此前已回购的10亿元股票共计3,048,662股用于员工持股计划,参与对象为公司核心技术或业务人员,参与总人数不超过2700人,员工认购价50元/股。此次员工持股计划不涉及公司董事、监事和高级管理人员。经测算,22-25年需要摊销的股份支付费用预计为3.87亿、3.06亿、1.40亿、0.36亿元,合计8.70亿元。 :点评:激励员工范围广,绑定公司核心骨干。参加本员工持股计划的员工总人数不超过2700人,占2020年总员工的23%,覆盖面广,参与对象为公司核心员工和员工骨干,无董监高,这部分核心技术或业务人员为推动公司业务健康有序发展的中坚力量;激励价格为50元/股,较当期335.22元/股已有很大浮盈,对参与员工有极大的激励作用,有效的把核心骨干的个人职业规划、收入改善跟公司发展结合,更好的激发组织活力和人才潜能;将为公司20%以上的业绩增长奠定扎实基础。 业绩考核目标超此前一致预期,彰显公司发展信心。此次激励以净利润为考核目标,激励费用不影响业绩目标。表观净利润22-24年分别增长不低于20%、20%、20%,若还原激励费用后,业绩考核目标22-24年净利润实际增长率分别为24%,23%、21%,较此前市场一致预期有所上调,彰显了公司极强的增长信心。 投资建议与估值:公司三大支柱龙头优势显著,成长路径清晰,新兴业务打开长期增长空间,医疗新基建成国内增长新引擎,ROW国家销售有望复制国内2015年以后增长节奏。扣除每年考虑激励费用,2021-23年归母净利润分别为82.1/99.5/120亿元,同比增长23.3%/21.2%/20.6%,当前股价对应PE分别为48/40/33倍。维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期,海外销售不达预期及汇率风险,供应链风险,集采降价超预期,并购整合不及预期
万华化学 基础化工业 2022-01-21 96.50 -- -- 95.38 -1.16% -- 95.38 -1.16% -- 详细
事件:1月17日,万华化学发布2021年年度业绩预增预告,预计2021年年度实现归母净利润240亿元到252亿元,同比增长139%到151%,预计2021Q4实现归母净利润44.58亿元到56.58亿元,符合预期。 产品价量齐升全年业绩大幅增长,成本端致致Q4业绩环比下滑。2021年,化工品需求逐渐向好,行业景气度持续上升,公司产品价格大幅上升,其中纯MDI全年均价为22338.08元/吨,同比增长25.24%,聚合MDI全年平均价格为19864.79元/吨,同比增长37.41%。2021年,公司MDI技改叠加乙烯等新装置投产,产品销量同比增长,公司业绩大幅上涨。2021Q4,公司业绩环比下滑主要原因系三季度开始原料价格上涨幅度较大,公司产品价格保持基本持平或稍有增长,盈利空间压缩,其中纯MDI四季度均价22225.27元/吨,环比下滑1.11%,平均价差为12740.64元/吨,环比降低9.54%,聚合MDI平均价格为20333.70元/吨,环比增长2.34%,平均价差为10849.07元/吨,环比降低5.48%。同时,公司MDI装置四季度的检修也对业绩有一定影响。 石化板块持续发力,POE有望率先实现国产化。公司已打通C3/C4产业链,石化业务成为公司三大业务之一,公司于2018年开始建设100万吨/年大乙烯项目,该项目于2020年年底顺利投产,2021年开始大量贡献业绩,同时,公司已启动乙烯二期项目,其中包括20万吨聚烯烃弹性体POE。目前国内POE需求量已接近40万吨,光伏、人造草等新兴行业的进一步高速增长将带动POE需求的快速增长。目前国内POE均依赖进口,公司POE已完成中试,有望率先国产化。 精细化学品及新材料业务高速发展铸就全球化工新材料巨头。公司精细化工品及新材料板块具体产品是聚氨酯业务和石化业务的进一步延伸。此外,公司还在积极布局柠檬醛及其衍生物、可降解生物聚酯、锂离子电池正极材料、大尺寸单晶硅等高附加值材料领域。2021年12月27日,公司成立万华化学(烟台)精细化工有限公司加速布局生物基材料,2022年1月14日,公司年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目在眉山正式开工,公司新材料项目逐步落地,正向着全球化工新材料巨头不断迈进。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为7.67、8.06和9.21元,对应PE分别为12.9、12.3和10.7倍,参考SW聚氨酯板块当前平均12.9倍PE水平,考虑公司加速布局新材料,逐渐从聚氨酯行业龙头企业向全球新材料化工巨头迈进,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
春秋电子 计算机行业 2022-01-20 13.83 -- -- 14.88 7.59% -- 14.88 7.59% -- 详细
专注于结构件领域,多业务齐发。春秋电子成立于2011年,立足消费电子,深耕于结构件领域,目前已经成为笔记本结构件、电子膜组件的领先企业。随着公司体量不断扩大和技术不断积累,公司已经能为客户提供消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。公司积极开拓业务领域,将构建起“一体两翼”的产业新格局:“一体”为笔记本电脑结构件业务,“两翼”为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务,三大业务板块协同发展,“三箭齐发”,使公司经营结构进一步优化,巩固公司的行业领先地位。 优势延伸,把握汽车电子结构件机遇。在“双碳”目标的大背景下,全球新能源汽车产业链呈现加快发展趋势。新能源汽车能够满足智能化条件下低压电器的电量需求,在智能化发展方面具备天然的优势。屏幕作为全车智能的必需配件,在龙头厂商的引领下,大屏化,多屏化已成未来车载显示发展趋势。预计中控屏中9英寸以上占比将从2020年的31%提升至2026年的43%。同时单车屏幕数量预计将从2020年的1.5块/辆上升至2023年的1.9块/辆。预计2023/2025年,全球车载显示屏结构件模组市场规模将分别达到20052万套和25275万套,市场空间广阔。镁铝合金符合汽车电子结构件高性能和轻量化要求,发展空间较大,公司在镁铝合金领域积累深厚,拥有降本增效、提升安全性的核心技术。公司凭借在精密结构件领域和深厚积累,积极在新能源汽车集群地合肥进行产业配套,先发优势明显,未来汽车电子将为公司注入强劲的成长动力。 笔记本市场景气度提升,公司积极扩产。2020年,新冠疫情的发酵带动了宅经济,致使远程办公、远程学习逐渐兴起,从而催生了笔记本电脑出货量的增长。此外,笔记本娱乐属性增强、5G 模块应用以及Windows7的退出等都将提升笔记本电脑的更新换代需求,预计未来出货量有望迈出新台阶。公司从事笔记本电脑结构件领域,凭借高质量产品与全球龙头联想深度合作,新客户拓展上也较为顺利。为迎接结构件模组和配套模具的市场需求提升,公司积极扩产,有望较快贡献业绩增长。 投资建议公司作为消费电子结构件领域领先企业,把握汽车电子带来的历史性机遇,充分利用自身在结构件领域的优势,募资推进年产500万套汽车电子镁铝结构件项目,成功延伸业务领域。笔记本电脑结构件业务稳步发展,在客户、产能等方面持续突破,并逐渐从上游原材料涨价冲击中恢复。随着公司前期募投项目落地,产能持续增长,公司业绩预计将显著提升。我们预计公司2021/2022/2023年实现收入41.16/54.11/65.81亿元,实现归母净利润3.29/4.29/5.51亿元,以1月18日市值对应PE 分别为18.65/14.33/11.15x,低于可比公司。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:扩产进度不及预期、笔记本行业景气度不及预期,汇率波动风险
安恒信息 2022-01-18 211.66 466.66 97.44% 248.92 17.60% -- 248.92 17.60% -- 详细
事件:2022年1月16日,公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年全年实现营收18.12~18.39亿元,同比增长37%~39%;预计实现归母净利润1,000~1,500w,同比减少92%~89%;预计实现扣非归母净利润-7,900~-7,400万,同比减少165.42%~161.28%。 Q4季度业绩亮眼,明显好于市场。根据业绩预告,推算公司2021Q4实现收入9.46~9.73亿元,同比增长42.80%~46.87%,实现归母净利润2.78~2.83亿,同比增长65.85%~68.83%,实现扣非归母净利润2.72~2.77亿,同比增长61%~64%,显著高于市场。我们认为,公司四季度业绩大幅提振证明了安恒产品竞争力,到四季度,公司平台产品在山西、广西、杭州等地均有项目落地。同时领导换届带来的影响不断削弱,未来公司经营将趋于平稳。 利润下滑来自于阶段性成本费用调整,远期看好公司盈利能力提升。2021年公司利润下滑主要由于:1)公司服务收入随着产品结构优化过程提升,叠加成本上行带来的影响,公司毛利率有所下滑。2)过去几年,公司研发端人才占比在同业中优势不明显,近年来公司大力加码研发人员团队建设,迎来新一轮团队扩张周期。 同时公司实施了2020年及2021年股权激励计划,2021年股份支付金额约9,100万元。我们预计,未来平台产品收入占比不断提升,同时由于公司引入外部高管,产品平台化与费用改革推进或为盈利能力提供有力支撑。 借力政策,安恒新兴安全优势不断巩固。在安全云服务领域,2020年赛迪顾问数据显示,安恒信息以7.1%的占比排名第一。2021年公司新增二十多个省市级信创云安全整体案例,进一步丰富了公司云安全产品的适配场景,增强了公司云安全产品的竞争力。新一代天池云安全管理平台全新升级,面向多云&混合云场景、跨区域多级行业云场景和合作运营场景这三种业务场景升级七大能力,全面支持私有化部署。安恒云在2021年快速实现了与14朵云厂商对接,并新增曙光信创云、浪潮信创云等6个云平台的对接能力,同时在金融、政府、运营商、企业等诸多行业均有成功的落地实践,加速实现向SaaS化、服务化转型;数据安全领域,安恒信息AiLPHA大数据态势感知已服务于全球超过2500+客户,同时公司入围IDC态势感知解决方案领导者,并中标中国电信安全数据中心项目。 盈利预测与估值:新安全逐渐成为未来网安行业新常态,中国信息通信研究院与赛迪顾问数据显示我国云安全与大数据安全近年来市场增长超过30%,安恒有望迅速把握新安全需求快速放量的机遇。预计2021-2023年公司收入分别为18.3/26.2/37.9亿,归母净利润分别为0.15/1.38/3.30亿元,对应EPS为0.19/1.76/4.21元。给予公司2022年14~15x目标P/S,目标价466.66~500.00元,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期、渠道建设效果不及预期、网安行业竞争加剧。
奕瑞科技 2022-01-18 432.48 -- -- 470.69 8.84% -- 470.69 8.84% -- 详细
1月14日,公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案的公告,拟募集资金不超过14.35亿元用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目以及数字化X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目; 可转债发行后公司在CMOS 及高端医疗动态领域的拓展有望加速。公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大核心探测器技术,但2020年静态DR 用平板探测器仍然占据全部收入的70%以上,而静态产品主要使用的是工艺成熟、成本低廉的非晶硅技术。在C 型臂等高端医疗动态领域,CMOS 凭借其较高的电子迁移率能够实现更高帧率和更低图像噪声,应用更为广泛。在CMOS 领域公司虽然已掌握大尺寸的拼接技术并且使用单片CMOS 的口内探测器产品已形成一定的销售,但CMOS 平板产品的销售比例仍然较低。据器械汇公众号,在2021年11月底举行的RSNA 上(全球放射学领域最大、级别最高的学术盛会之一),奕瑞科技发布了四款CMOS 平板探测器产品,主要应用于C 型臂和乳腺系统。我们认为如果后续可转债顺利发行,公司在CMOS 及其所在的高端医疗动态领域的产业化进度有望加速; 工业及CT 领域线阵探测器同样具备较大市场空间。线阵探测器在工业安检以及CT 领域应用广泛,其结构与公司的平板产品有所区别。业内滨松、佳能、DT 等厂商在相关领域布局较为领先。据DT 2020年年报,其工业(主要是安检)和医疗(主要是CT)收入分别达到3.0和2.8亿元。据医招采数据,我国2021年CT 公开招标采购数量总计3677台/套,按照20万/台的价格估算,仅国内CT 探测器市场达7亿元。据招股说明书,奕瑞已经在医用CT 的陶瓷闪烁体和安检设备中的各种新型闪烁材料上积极布局,我们认为未来转债的发行有望加速公司在相关领域的拓展,有望继齿科和锂电检测之后继续打造新的业务增长点; 投资建议。谨慎原则下维持对公司2021~2023年归母净利润4.3、5.4和6.9亿元的判断,对应当前315亿市值下的PE 约73\58\46x,我们看好公司未来在工业、医疗探测器领域的持续拓展,维持“增持”评级。 风险提示:1、相关技术产业化进度不及预期;2、转债发行进度不及预期;3、相关市场需求释放不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2022-01-17 330.00 415.00 22.97% 358.30 8.58% -- 358.30 8.58% -- 详细
三十年创新发展成就国内绝对医械龙头,冲刺全球医械公司前 20。公司的发展历程也是一部多维创新、持续进化的历史:从代理到转变为自主研发,从单一监护仪拓展至体外诊断及超声等多元领域,自下而上从低价利基市场到高端三甲机构,从国内走向国际,从产品思路升级到解决方案思路,30年厚积薄发成就国产医疗器械龙头。我们认为业务空间潜力是孕育大公司的最重要前提,公司业务架构多元,位处千亿美元赛道,锁定成长潜力空间,具备持续获取行业β收益的必要条件;同时在长坡厚雪的赛道公司依靠平台化、全球化及创新力持续创造α成长动能。行业β+公司α双重驱动,公司五至十年冲刺全球前 20的目标指日可待。 业绩高速成长,200亿体量或迸发新的加速度。2020年公司营收跨入 200亿元规模体量,2016-20年营收/归母净利润 CAGR 高达 23.5%/42.8%,三大支柱业务持续贡献营收,IVD 国内超 700亿市场规模,微创外科、骨科及兽用器械新兴业务蓄势起飞,全球高达近 700亿美元市场,国内近千亿规模,依托公司平台化优势,新业务与原有业务在产品设计、技术研发、渠道销售等高度协同,将持续打开公司长期增量空间。 三大支柱业务:中低端持续渗透,高端以上加速突破。生命线:监护麻醉尖刀产品引领协同生命线多业务,各细分品类在国内市占率基本都保持在第一位,基于发展阶段及产品力差异,各细分品类后续发展路径取决于其在国内的市场占有率深度及全球化进度,基层渗透加速+全球化+政策驱动,生命线各品类下半场成长路径清晰。体外诊断:血球生化技术持续升级夯实高端竞争优势,化学发光卡位 300亿高成长赛道,进口替代空间充足,收购上游原料商进击高端发光,打造 IVD 全产业链优势;医学影像:中低端国产化基本完成,高端以上仍是蓝海,公司彩超结构优化量价齐升,关键技术壁垒的突破奠定公司在高端及超高端彩超的成长前景。 新兴业务:千亿蓝海战略布局,百亿营收规模之上打开广阔前景。站在 200亿规模之上,如何突破增速及规模瓶颈为公司未来发展战略议题。公司战略性入局微创外科、骨科及兽用器械千亿规模新兴业务。微创外科产品与监护线应用场景高度重叠,4K 荧光内镜为进口替代加速器,渠道协同助力公司硬镜放量。宠物经济持续升温,下游宠物医院的高速扩张带动上游宠物器械的需求释放。公司兽用器械技术迁移成本优势显著,多产品抢占市场先机,有望成潜在巨大营收增长点。 国内医疗新基建带来后疫情新增量,ROW 国家业绩有望复制国内 2015年以后趋势 。 医疗新基建成国内增长新引擎,至少贡献 150亿相关产品增量市场,平台优势助力公司持续收获新基建大订单流量。公司海外布局全面开花,多层次市场推进全球化,新兴市场增长强劲,国内经验复刻有望接棒国内成未来成长新动能;参考国内产品上市和销售网络建设,ROW 国家销售有望复制国内 2015年以后增长节奏。疫情创历史机遇,全球高端客户拓展收效显著(2020年突破 700家以上),全球化征程进入新起点。 投资建议与估值:公司三大支柱龙头优势显著,成长路径清晰,新兴业务打开长期增长空间,疫情加速国际化驶入新征程,发展中国家有望成未来成长快引擎。暂不考虑并表影响,2021-23年归母净利润分别为 82.1/101/125.1亿元,同比增长23.3%/23%/23.8%。给予公司 2022年 50xPE,对应目标价 415元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期,海外销售不达预期及汇率风险,供应链风险,集采降价超预期,并购整合不及预期。
晶盛机电 机械行业 2022-01-17 59.10 -- -- 63.57 7.56% -- 63.57 7.56% -- 详细
事件:公司发布业绩预增,预计 21年归母净利润为 15.8亿元-18.4亿元,同比+84.1%-114.4%;扣非归母净利润 15.2亿元-17.7亿元,同比+84.8%-115.9%。 21年归母净利润 15.8亿元-18.4亿元,同比增加超 84.1%。受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度,公司积极把握市场机遇,持续提升设备交付能力,强化技术服务品质,实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。同时,国内半导体设备国产化进程加快,公司半导体设备订单量同比增长,公司蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也取得快速发展,为公司经营业绩增长作出了积极贡献。 受益于先进装备(光伏、半导体单晶炉,机加工设备等)+先进材料(蓝宝石、碳化硅等)双驱动,公司收入、利润同比高增。 2021年新单约 200亿,推动 22年利润持续高速增长。根据公司 21年三季报,公司在手订单 177.6亿元,结合 2020年报及 21年前三季度收入,我们测算公司2021年 1-9月新单超 160亿元(含税)。2021年 10月公司与高景太阳能签订14.85亿元单晶炉及配套订单,叠加本次与双良节能追加订单,截至 2021年 11月9日,测算公司本年新单超 180亿元,考虑 Q4其他未披露订单,预计 21年全年公司订单约 200亿量级,较 2020年大幅增长。公司近年来持续加强稳定批量和柔性快捷的双模制造模式,深入推行生产制造的信息化管理,设备制造产能大幅提升,可应对当前客户密集订单交付。 先进装备+先进材料双驱动,碳化硅衬底打开长期空间。公司作为泛半导体长晶设备龙头,依托拉晶技术及机加工技术,在实现蓝宝石领域突破后,进一步拓展碳化硅材料。2021年 10月公司公告拟投资 33.6亿元发展碳化硅材料项目,其中定增募资 31.34亿元,形成年产 40万片 6英寸及以上的导电型和半绝缘型碳化硅衬底晶片,12月 3日公司碳化硅项目顺利落址银川。此外,12月 3日,公司控股子公司鑫晶盛年产 3500吨蓝宝石项目首批晶体在“工业蓝宝石晶体制造加工项目(一期)”生产车间成功下线,标志着全球最大工业蓝宝石生产基地正式投产。未来,在保障单晶炉业绩高增的同时,碳化硅衬底、蓝宝石、半导体设备将打开公司又一成长曲线。 盈利预测:预计 2021-2023年归母净利润 17.1、25.4、35.3亿元,对应 PE 45、30、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期, SiC 业务扩展不及预期,市场竞争加剧风险。
科顺股份 非金属类建材业 2022-01-14 14.92 18.40 10.51% 17.14 14.88% -- 17.14 14.88% -- 详细
事件:2022 年1 月12 日,公司发布2021 年度业绩预报,其中归母净利润约为6.3-8 亿元,同比下滑10.15%—29.24%,扣非归母净利润约为5.7-7.4 亿元,同比下滑16.48%—35.66%,2021 年Q4 归母净利润约为-0.43-1.27 亿元,同比下滑59.81%—113.61%。 减值准备影响 Q4,22 年业绩望迎反弹。公司四季度业绩为-0.43-1.27 亿元,略低于市场预期。我们判断,一方面是由于原材料价格坚挺,防水材料生产成本中原料(沥青等石油类化工品)采购成本占85%以上,我们预计沥青占整体原材料成本约30%。原本进入冬季施工淡季,市场预期沥青价格下降,然而受国际油价波动影响,原材料价格坚挺,按照山东地区沥青成交价格计算,其中2021 年Q4 沥青市场价环比增长约18%,毛利率依旧承压;另一方面由于公司四季度对部分房企的应收票据及应收账款进行信用减值准备,从而影响当期业绩。2022 年在国内稳增长的基调下,基建拖底作用体现,财政部已向各地提前下达了2022 年新增专项债务限额1.46 万亿,预计22Q1 基建投资高增长托底经济;同时,地产政策底部已现,一季度也有望迎来基本面底,地产需求也有望逐步回暖,21 年公司充分计提减值卸下包袱,22 年成本有望回落,同时提价效果将进一步显现,毛利率回升,重回高增长通道。 收购事项通过深交所审核,进军减隔震蓝海市场。近日经过深交所审议,公司拟发行股份及支付现金购买丰泽股份93.54%股权事项正式过会,收购工作迎重要进展。丰泽股份在轨交等基建领域项目经验丰富,而科顺股份拥有优质的地产客户资源,随着收购完成,双方可以实现资源相互导流及赋能。我们认为,此次收购对公司战略意义明显:一、可以借助丰泽股份基建领域的渠道资源,加速拓展防水业务的基建端市场;二、进入减隔震领域,优化自身产品结构,多元化发展以提升抗风险能力。国务院令《建设工程抗震管理条例》已于2021年9 月1 号正式实施,《建筑与市政工程抗震通用规范》于2022 年1 月1 日起实施,两者作为法规和强制性规范对高烈度设防地区(以及地震重点监视防御区)生命线建筑和市政工程提出要求,在发生本地区设防烈度地震时经一般修复可快速恢复使用,同时《条例》规定在高烈度设防地区和地震重点监视防御区的学校、医院等公共建筑采用减震隔震等技术。2021 年12 月底,住建部发布公文对《建筑抗震设计规范(2016)》、《建筑工程抗震设防分类标准》进行局部修编,配合《条例》和《通用规范》提升建筑抗震性能。随着立法规范和政策鼓励,建筑的减隔震设施需求有望快速发展,乘政策东风,公司此时切入减隔震市场将为公司带来新的业绩增长点。 申请银行授信8 亿元,业务拓展下保证现金流充裕。根据公司2021 年三季报,前三季度公司经营性现金净流出额约6.2 亿元,现金净流出额是2020 年同期约15 倍,一方面由于原材料价格上涨推升采购支出,同时公司储备原材料导致预付货款增加;另一方面,由于地产调控加码,房企融资收紧,履约保证金支出增加,部分回款周期变长导致现金回流变慢,同期应收账款及应收票据同比增速约为48%,高于营收增速16.9 个pct。在前三季度现金流吃紧的情况下,四季度公司加大现金回款力度,同时积极拓展融资渠道,确保日常经营业务开 激励范围扩大,完善长效激励机制。2021 年11 月公司推出第一期员工持股计划,拟定参与员工总人数不超过1300 人,其中董监高12 人;员工自缴规模不超过4 亿元,其中1:1 配资总规模不超过8 亿元。我们认为,公司推出股权激励及员工持股计划,覆盖范围也大幅增加,将员工利益与公司利益结合,将充分调动员工积极性;公司股权激励未来三年解锁条件:业绩复合增速约25%,且经营性净现金流为正,一方面体现了公司对未来稳定增长的信心;另一方面要保证经营质量,降低应收账款风险,也表明公司有信心进一步提升公司回款速度和现金流管控能力。根据公司2022 年1 月初公告,公司第一期员工持股计划已使用约2.6 亿元回购股票,21 年Q4 公司现金流回款表现较好,股权激励效果初步显现。 产能扩张步伐加快,区域市占率有望提升。公司福建三明基地将于2022 年上半年正式投产;同时公司2021 年11 月宣布拟以自有资金出资5,000 万元人民币在浙江省湖州市长兴县建立全资子公司,并投资10 亿元建设大规模沥青防水卷材和涂料、高分子卷材以及涂料等生产线。2021 年5 月和9 月公司宣布分别投资8.6 和7 亿元扩建/建设在德州和安徽明光的生产基地。根据2021-2023 年产能规划,公司明确提出产能将保持40%的复合增速,近年来加快产能建设步伐为“双百亿”营收的目标保驾护航。随着产能相继投产,公司浙江湖州生产基地与江苏昆山、南通、安徽明光、山东德州、福建三明形成华东区域全覆盖供应网络,提升公司在整个华东地区产品供给能力,区域市占率有望进一步提升。长安县政府还将积极支持公司产品列入当地政府采购名录,积极协助公司开展新型防水材料的推广应用,并依法依规开展同行业非标产品清理工作。在政府部门协助打击非标防水材料的环境下,当地防水市场集中度提升趋势有望加速。 投资建议:考虑到地产悲观预期修复,行业有望触底企稳,同时保障性住房、基建端带来结构性的增量以及BIPV 光伏屋顶推广带来的高分子防水材料需求,公司作为防水龙头仍将保持稳定增长。考虑到公司业绩预告中提及的成本上涨和坏账计提影响,我们调整2021-2023 年公司归母净利润分别为7.26、12.73和17.44 亿元,同比下降18.4%、同比增长75.3%和37%,对应EPS 分别为0.63、1.11 和1.52 元,对应PE 估值分别为25.76、14.7 和10.72 倍;维持目标价区间为18.4-21.2 元,并维持“买入”评级。 风险提示:地产投资继续下行超预期;原材料大幅上涨超预期;行业竞争加剧引发价格战;行业新规推出进度不及预期。
华宏科技 机械行业 2022-01-14 25.21 -- -- 25.80 2.34% -- 25.80 2.34% -- 详细
1月11日,公司发布《关于全资子公司与美国苹果公司授权采购商赣州科力稀土新材料有限公司签署长期供货协议的公告》,吉安鑫泰科技自2019年10月开始,与美国苹果公司进行前期合作沟通,先后通过美国苹果公司产品性能、环保、安全、社会责任等验证、审核和评价,取得供应商资格。近日,鑫泰科技作为美国苹果公司合格供应商,与美国苹果公司授权采购商赣州科力签订了长期供货协议。 进入苹果产业链彰显行业领军地位,绿色环保要求下稀土回用行业迎来快速发展。消费电子是钕铁硼磁材的下游应用领域之一,对于稀土氧化物有较为可观的需求。通过原矿萃取的模式生产稀土氧化物会产生含氟废水、硫氧废气和氨氮等污染物,而稀土回用过程直接从磁材废料中分离萃取、污染较小,符合当前大型企业对于绿色供应链的要求,也是《稀土管理条例》鼓励支持的方向。本次长协协议期自2022年1月起至2022年12月止,月度订货量为50t/月,年化600t,占到我们此前深度报告中预测公司2022年出货量额约10%,一定程度上保障公司的产品消纳,更是公司产品力和行业领军地位的一次集中体现。 稀土价格持续上涨,稀土回用业务有望维持高景气度。本长协主要是锁定鑫泰科技未来稀土氧化物产品供应的数量和质量,具体交易价格仍为未来现货交易时的价格,这种定价方式也是当前行业中普遍使用的方式。据生意社数据,10月中旬以来稀土氧化物价格快速攀升,1月12日镨钕氧化物价格已经升至90万元/吨,较9月底60万元/吨左右的价格提升50%。新能源汽车、工业机器人等持续拉动磁材需求,据统计局数据,11月新能源汽车产量49.2万辆,继续创历史新高,1~11月新能源汽车累计产量达319.3万辆,同比+155%;1~11月工业机器人产量累计33万台,同比+49%(较19年同期+98%)。稀土价格维持高位,导致年内稀土回收利用行业盈利情况较去年发生较大转变,上半年鑫泰科技实现净利润1.73亿元,按照2000吨的产量估算单吨盈利约8.7万元,较2020年3万多的水平大幅提升。 投资建议。此前江西放开产能审批,公司扩张有望加速,同时近期稀土氧化物的涨幅超我们之前报告的预期,审慎原则下暂时维持对公司2021~2023年归母净利润5.3、7.1和8.1亿元的判断,对应当前市值28\21\18x,维持“买入”评级。 风险提示:1、稀土价格下跌;2、项目投运不及预期;3、行业竞争格局持续恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名