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兴发集团 基础化工业 2021-07-26 28.08 -- -- 28.10 0.07% -- 28.10 0.07% -- 详细
三十年挖潜增效,磷化工巨头打造“矿电化”一体化布局。公司率先在国内建立起“矿电化”一体运营模式,自有水电站 32座,总装机容量 17.75万千瓦时,目前已实现磷矿全部自给、电力部分供给,构筑公司成本优势。经过三十年挖潜增效,公司布局全产业链,打造“矿肥化”结合、“磷硅盐”协同的产业优势,最大化资源利用率,降本增效。公司产能优势明显,目前具有磷矿石产能 495万吨/年、黄磷产能 16万吨/年、磷铵产能 60万吨/年、草甘膦产能 18万吨/年、甘氨酸产能10万吨/年、有机硅单体产能 36万吨/年、电子级磷酸产能 3万吨/年、电子级硫酸产能 2万吨/年、电子级混配液产能 3万吨/年,产品包含磷酸一铵、磷酸二铵、三聚偏酸钠等 15个系列、591个品种,多产品齐头并进,奠定行业龙头地位。 磷产业链供给端全线缩紧,草甘膦及磷肥步入景气周期。随着“三磷”整治的持续推进,磷产业链供给端全线收缩。磷矿石供给收紧带动价格上涨,沿产业链向下游传导,据卓创资讯,7月主要中间品磷酸价格已上探至 6260元/吨,黄磷价格19600元/吨左右高位运行,对下游各产品价格上涨形成成本支撑。 (1)磷肥方面,供给端国内磷石膏“以用定产”实施范围扩大,带来产能持续出清;需求端受益于下游大豆、玉米价格上涨,短期呈现供不应求局面,磷酸一铵价格涨至 3350元/吨,磷酸二铵价格涨至 3230元/吨,打开企业盈利空间。公司布局全产业链,磷矿、黄磷和磷酸产能丰富,可有效抵御产业链价格上行对利润空间的侵蚀。公司已于 2020年完成湿法磷酸技改,有望进一步巩固成本优势。 (2)草甘膦方面,供给端落后产能退出,目前仅剩 10家生产企业,且扩产几乎无可能;需求端短期看农作物价格上涨刺激农民种植热情,中长期看中国转基因作物推广后释放增量需求。据卓创资讯,在行业供需体系重塑的背景下,草甘膦价格中枢上移,目前价格已达历史最高位 49750元/吨。公司产能充沛,现有草甘膦产能 18万吨/年,已成为国内双寡头之一。此外,公司在内蒙古的热电联产项目建成,有望解决用能问题,突破开工率瓶颈。 有机硅需求稳健增长,“磷硅盐”协同巩固成本优势。有机硅行业景气度上行,预计未来随着居民收入水平的提高,需求仍将稳健增长。目前国内各厂商纷纷开启产能扩张,预计未来两年行业以消化新增产能为主。公司现有有机硅单体产能 36万吨。同时,公司打造“磷硅盐”协同产业链,生产草甘膦时的副产物氯甲烷自给有机硅生产,而生产有机硅时的副产物盐酸则供应草甘膦生产,有效提高了资源利用率,降低生产成本,目前公司成本优势稳居行业前列。 湿电子化学品受益下游需求增长,未来持续释放业绩。近年来,半导体、显示面板、太阳能光伏等需求爆发式增长。未来随着半导体产业生产重心转移回国内,出于运输成本、供应链安全等因素考虑,原材料国产化大势所趋。据 IC Insights,目前我国半导体行业产值仅占市场规模的 15.9%,国产化率低,未来存在巨大的国产替代空间。公司控股子公司兴福电子现有 3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级混配液产能,公司联营企业兴力公司现有 1.5万吨/年电子级氢氟酸产能,已切入中芯国际、华虹宏力、SK 海力士、台积电等知名厂商供应链,销售量显著增长。未来公司将推进多个扩产、技改项目,包含 6万吨/年芯片用超高纯电子化学品项目、3万吨/年电子级磷酸技改项目、联营公司兴力电子 3万吨/年电子级氢氟酸项目(一期 1.5万吨已投产)。待新建产能释放后,湿电子化学品将为公司稳定贡献业绩增量。 投资建议。公司磷化工一体化产业链优势显著,随着下游新能源汽车行业需求爆发,磷矿的稀缺属性逐渐显现。短期而言,公司受益于草甘膦强周期、磷肥和有机硅高景气等多方因素,利润空间提升显著;长期发展,我们看好公司一体化产业链铸造的成本优势以及电子化学品飞速放量赋予公司的成长属性,我们预计公司 2021-2023年每股收益分别为 2.23、2.64和 2.90元,对应 PE 分别为 13、11和 10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,扩产项目投产不及预期,下游需求不及预期。
晶晨股份 2021-07-26 120.33 -- -- 132.00 9.70% -- 132.00 9.70% -- 详细
事件:7月22日公司发布2021年半年度业绩预告,公司预计2021H1实现归母净利润23000万元到25000万元,相比去年同期实现扭亏为盈,增加29256.53万元到31256.53万元。公司预计2021H1实现扣非归母净利润为21400万元到23400万元,与上年同期相比,增加29360.80万元到31360.80万元。公司21年上半年营收首次突破20亿元。 收入端:Q2营收持续增长,预示公司海外业务拓展势头好。根据业绩预告,公司Q2营收超过10.71亿元,同比增长超过97.59%,环比增长超过15.26%。21年上半年营收同比增长超过111.63%。去年上半年疫情给公司的业绩增长造成了不利影响,营收基数较低。随着疫情好转,公司海外业务恢复,全球对于消费电子的需求旺盛。公司智能机顶盒SoC 已经广泛应用于海外知名客户及众多运营商设备,智能电视SoC 也已通过海外主流电视系统的认证,竞争格局向好。我们认为海外目前对家居类电子产品,如智能机顶盒与智能电视的需求景气度仍在高位,从公司的营收增速来看,我们判断公司的海外业务拓展顺利,在海外的布局有望迎来快速收获期。 利润端:规模效应提高盈利能力,归母净利率显著提升。我们根据21年上半年20亿的营收估算,公司上半年归母净利率约在11.50%-12.50%之间,相较去年同期大幅提升18.14-19.14pct,Q2归母净利率约在13.12%-14.99%之间,相较Q1的9.63%也有提升。与去年同期相比归母净利率提升主要是公司产品出货量增加带来的规模效应,摊薄了研发和生产中的固定费用,带动公司盈利能力的提升。 相比一季度净利率的提升主要是由于晶圆涨价在Q2一定程度向下游进行传导。 AIoT 赛道进入高速发展期,公司绑定国内外大客户未来有望充分受益。随着人工智能技术的发展,AIoT 在智能家居、教育、安防,商用等应用场景逐渐落地,对其中主控SoC 的需求量提升。从研发实力来看,公司SoC 设计研发实力国内领先,以音视频解码技术为基础,并具有AI 模块的设计能力。从市场布局来看,公司采取与谷歌、亚马逊等高端品牌客户进行合作,推广生态抢占市场的策略,一定程度的免受AIoT 下游应用碎片化的限制,长期来看有望充分享受到智能家居生态发展的红利。 投资建议:公司智能机顶盒和智能电视芯片业务海外市场空间广阔,产品进入海外知名客户和运营商产品,格局向好,不断实现业绩兑现。AI 音视频SoC 布局海外大客户生态,有望迎来量价齐升,享受到AIoT 快速发展的红利。同时,公司的WiFi 蓝牙芯片可以实现与主控SoC 的配套销售,也可单独售卖,进一步增厚公司业绩。汽车电子芯片与海外国际知名客户进行深度合作,未来可期。我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元,归母净利润分别为5.43/8.96/13.82亿元,对应PE 为87/52/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期,智能家居生态发展速度不及预期,国际贸易环境变化风险
爱美客 机械行业 2021-07-26 756.50 -- -- 714.99 -5.49% -- 714.99 -5.49% -- 详细
事件:爱美客“濡白天使”7月 21日正式上市,升级迭代“童颜针”打开全新轻医美品类空间。爱美客该产品于今年 6月 24日拿证获批,成为中国大陆地区该赛道继圣博玛后第二款正式合规产品。濡白天使重新定义再生注射针剂品类,复配成分即刻注射+交联玻尿酸成分即刻填充+利多卡因成分添加提升注射舒适感,多维度改良升级海外传统版童颜针。从产品出发 B 端降低风险+C 端提升效果体验,背靠公司龙头品牌力+广阔渠道,“濡白天使”有望在传统填充材料领域+PLLA 童颜类别中脱颖而出。 点评:爱美客再生童颜针剂重磅上市,产品迭代满足更高需求,差异化竞争打开抗衰塑性市场。“濡白天使”童颜针相较于海外传统童颜针,差异化优势显著:①注射简单:濡白天使采用 SDAM 专利技术,将 PLLA-PEG 均匀混悬在交联透明质酸内,无须复溶可即刻注射,提升服务机构与医生效率。②即刻填充:复配交联透明质酸起即刻填充效果,PLLA 后续刺激胶原再生,双重曲线满足偏好更饱满的亚洲消费者。③注射舒适感:濡白天使添加利多卡因术中减少痛感提升用户体验。④术后部位不透光:濡白天使质地为乳白色复合凝胶,术后部位不易发生透光现象,效果更加真实。爱美客立足童颜针背景之下,根据东亚审美与注射习惯对产品进行改良,优化细节提升产品竞争力。目前童颜针产品细分赛道仅有长春圣博玛童颜针艾维岚和爱美客濡白天使于今年年中相继上市,市场仍处于较为空白待教育开发状态。濡白天使为爱美客布局抗衰年轻化市场的拳头产品,公司凭借过硬产品定位营销能力、广阔直销经销渠道和 B 端 C 端品牌影响力,“童颜针”有望成为该细分空间第一款重磅现象级产品,挤压非正规水下市场,抬高公司中远期业绩空间。 童颜针概况:童颜针(PLLA)产品于海外诞生已久,发展运用十余年经验丰富口碑良好,针对自体胶原再生饱满塑性,全球注射疗程占比逐渐提升。聚左旋乳酸(PLLA)是一种与人体相融并可分解吸收的组织再生型注射填充剂,具有良好的生物相容性和可降解性,可在体内自行分解代谢。PLLA 通过深入肌肤渐进式地在皮肤组织中分解并释放作用,刺激纤维母细胞,增加胶原纤维和弹性纤维生成,最终分解为乳酸、二氧化碳及水分,逐渐被人体吸收。海外以 Sculptra 为代表的童颜针已上市推广十余年,全球注射量超数十万剂。根据 ISAPS 统计,非手术医美疗程中 PLLA 注射针剂占比处于逐渐上升态势。童颜针于我国港澳台湾地区已流行多年,大陆水下灰色市场及Ⅰ类药械的非合规操作运用现象较为严重。以爱美客濡白天使为代表的合规优质童颜再生产品正式上市,将深刻影响轻医美填充抗衰业态,填补细分高阶需求空白,打开行业该领域新的增长空间。 投资建议:预计公司现有业务 2021/2022/2023/2024/2025年将实现 13.56亿元、19.75亿元、27.07元、35.92亿元及 44.69亿元,对应归母净利润 8.02亿元/11.93亿元/16.32亿元/20.84亿元/26.37亿元。公司产品实力及影响力处于行业前沿水平,产品图谱丰富呈系列化分布,紧跟国际潮流前瞻性布局立足公司业务长足发展。突破性产品濡白天使及未来肉毒毒素布局有望为公司后续长足发展注入强劲增长动力。公司在医美药械领域处于头部领先地位,产品及产能有待继续扩容,未来拓展潜力空间可期。 风险提示: 医美产品竞争加剧风险;新品开发不及预期风险;医疗事故风险;医美技术替代风险等。
利尔化学 基础化工业 2021-07-22 26.47 -- -- 31.38 18.55% -- 31.38 18.55% -- 详细
公司是草铵膦与氯代吡啶类除草剂双龙头企业。目前公司草铵膦产能为15400吨/年,其中绵阳基地8400吨/年,广安基地规划10000吨/年,目前已投产7000吨/年,总产能位居全球第一。公司已开发出毕克草、毒莠定、氟草烟等氯代吡啶类除草剂产品,并拥有毕克草产能2800吨/年和毒莠定产能3000吨/年,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司自上市以来先后投资设立子公司广安利尔、荆州三才堂、广安利华,以及并购江苏快达、湖南比德生化、鹤壁赛科、江油启明星氯碱,实现全国多点布局生产基地。此外,公司不断丰富产品种类,产品覆盖全产业链,上下游一体化程度不断加深。 草铵膦市场持续向好,公司规模及成本优势持续巩固。全球草铵膦产能从2011年的0.48万吨增长至2020年的4.75万吨,CAGR达29.0%。全球草铵膦产能集中度较高,CR4达83%,随着国内企业继续有序扩产和巴斯夫宣布将于2022年前关闭其部分生产基地,国内草铵膦的产能占比有望进一步提升。转基因作物渗透率的提高、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草甘膦复配产品的推广应用带动草铵膦需求稳步增长。公司优化突破Strecker法,其新工艺原料易得、成本低、能耗低。同时,公司掌握了关键中间体合成技术,2020年11月,中间体甲基二氯化磷和草铵膦并线项目正式投产,公司成本优势继续加强。 氯代吡啶类除草剂龙头地位稳固,持续推出新产品增强盈利能力。公司以氯代吡啶类除草剂起家,率先开发出毕克草、毒莠定、氟草烟等产品,其中毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二,仅次于其原创者美国陶氏益农。公司持续打造开发L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺和丙炔氟草胺等新产品:L-草铵膦性能优越,公司在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦;全球第一大杀虫剂氯虫苯甲酰胺的中国专利即将到期,公司于2020年12月公告称拟建设年产4000吨氯虫苯甲酰胺项目;公司已突破丙炔氟草胺生产技术进行规模化生产。公司积极布局新建项目,带动公司盈利能力稳步提升。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为1.49、1.72和2.01元,对应PE分别为18、15和13倍,同时参考SW农药板块当前平均26倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司作为农药细分领域龙头,规模及成本优势不断提升,同时横向拓展新产品,业绩有望持续增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;原材料价格波动风险;生产安全事故风险
宝丰能源 基础化工业 2021-07-22 15.59 -- -- 16.66 6.86% -- 16.66 6.86% -- 详细
事件:7月17日,公司发布公告,预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润36.00亿元至38.00亿元,与上年同期相比将增加15.08亿元到17.08亿元,同比增加72.08%到81.64%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.45亿元至39.45亿元,与上年同期相比将增加16.78亿元到18.78亿元,同比增加81.18%到90.86%。 高煤价背景下,Q2业绩创下历史新高。2021年二季度以来,煤价持续上涨。以西北市场的喷吹煤为例,截至7月19日,其平均价格为1313.93元/吨,较3月31日1090元/吨的价格上涨20.54%,同时石嘴山产动力煤Q5000自3月底的410元/吨上涨至日前的510元/吨,环比价格上涨24.39%。公司精准的成本管控能力使其创下业绩单季度新高,据测算2021Q2公司单季度预计实现归母净利18.72亿元-20.72亿元,同比增长47.40%-63.15%,环比增长8.33%-19.91%;实现扣非归母净利19.46亿元-21.46亿元,同比增长55.06%-71.00%,环比增长8.17%-19.29%。 高端化产品投产成功,扩产稳步推进。7月10日,公司双环管HDPE装置茂金属聚乙烯产品试生产成功,产品质量指标达到合格品范围,成为国内首家双环管HDPE工艺生产茂金属产品的企业。目前国内仅有少数企业具备茂金属线性聚乙烯产品的规模化生产能力,对外依存度较高,公司本次投产成功有望加速高端产品国产化进程。此外,公司扩产项目稳步推进,300万吨煤焦化多联产项目预计于2021年底建成投产;宁夏基地三期50 万吨C2-C5 综合利用制烯烃项目以及50 万吨煤制烯烃项目(包含25 万吨EVA 产能)也已开工建设,预计于2022年-2023年陆续投产,届时公司盈利能力有望进一步提升。 绿氢助力“碳中和”,长期成长可期。公司于2019年布局光伏电解水制氢项目,2021年4月已部分建成并顺利运行,综合成本控制在1.34元/标方。随着后续项目逐步完成建设,公司计划通过提升光能电解转化率进一步降低完全生产成本,真正成为“碳中和”先行军。 投资建议:考虑公司在高成本背景下的精细化成本管控能力以及项目投产后持续强化的盈利能力,我们上调了业绩预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为0.99、1.20和2.01元,对应PE分别为15、13和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:投产进度不及预期,下游需求不及预期,产品价格波动风险,油价波动风险。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-07-21 10.87 -- -- 11.27 3.68% -- 11.27 3.68% -- 详细
名副其实华南王,产品结构升级焕新生。珠江啤酒是我国第一瓶纯生啤酒的产商,是当之无愧的“纯生鼻祖”,并在全国范围内享有“北有燕京,南有珠江”的美誉。广东省是我国的啤酒消费大省,珠江啤酒2020年在广东省的市占率高达33%,并在省内实施深度分销加强渠道掌控力。2018~2020年,珠江啤酒扣非归母净利润1.32/3.61/5.23亿元,CAGR 高达148%,主要受益产品结构升级。2020年高端精酿销量同增34%,高档产品销量占比同比提升3pcts。 产品结构升级大风起,珠江河畔百舸争流。我国啤酒市场进入存量竞争,各大啤酒企业由份额优先转向利润优先,行业竞争格局好转。广东啤酒市场呈现“量稳价增”的发展趋势,各大啤酒巨头纷纷布局高端啤酒赛道。与此同时,中高端价位段行业竞争烈度下降,打开了珠江啤酒产品结构升级的空间。珠江啤酒通过推出97黑金纯生、新零度等产品来推动基地市场价格带上移。 基本盘:零度系列“渠道稳定+主动提价”实现占位。零度系列是珠江啤酒主力大单品,2020年销量占比在44%,定位4~5元中端价位段。2020年,公司对4元零度进行换代升级,终端零售价提0.5元,实现省内啤酒价格带的整体上移。产品端,公司对零度系列重新换装,品牌更加年轻化,打造体育定位。渠道端,公司率先在东莞等强势市场进行换代,在保证渠道和终端利润的基础上,预计2021年将扩大升级面。 预计零度系列未来三年实现营收16.73/18.09/19.00亿元, 同比增长11.2%/8.2%/5.1%。 进攻盘:纯生系列切入餐饮赛道,加快高端价位布局。珠江啤酒过去在即饮渠道布局相对薄弱,2020年公司推出新品97黑金纯生,定位10~12元高端价位段,主打餐饮渠道。我们认为未来97黑金纯生将取得成功:1)公司基本盘稳固,为纯生放量提供稳定费投;2)公司在广东采取深度分销,渠道客情稳定,2020年实现7.72万吨销量;3)公司在高端赛道摸索出“人海战术+精耕细作”的打法,预计在提升渠道和终端利润的基础上顺利推进纯生高端化。预计雪堡及纯生系列未来三年实现营收24.79/27.31/29.53亿元,同比增长14.2%/10.2%/8.1%。 华南啤酒龙头开启高端化路径,给予“买入”评级。预计2021~2023年实现营收47.62/51.72/55.08亿元,实现归母净利润 7.15/8.42/9.30亿元。考虑到广东基地市场产品迭代超预期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品结构升级不及预期;动销不及预期;中高端竞争加剧;疫情反复
美亚光电 机械行业 2021-07-21 49.93 -- -- 54.23 8.61% -- 54.23 8.61% -- 详细
光电检测设备行业龙头,盈利能力强且稳定。公司深耕光电识别技术领域二十余年,是色选机国产替代的先驱。公司成立以来产品领域不断拓宽,并于2012年进入口腔CBCT 领域,目前聚焦色选机、高端医疗影像和工业检测三大业务板块,收入占比分别为64%、30%和6%,疫情以前3年利润复合增速20%。2020年口腔医疗行业受疫情影响较大,公司盈利有所下滑,疫情影响消退后公司恢复快速增长,21H1归母净利润预计同比+47%~91%; 口腔医疗影像设备:CBCT 国产龙头优势地位稳固,口扫进一步打开市场空间。1)口腔医疗市场是近5年复合增速15%的2000亿大蓝海,种植和正畸具备消费和医美属性。在口腔领域,CBCT 的成像质量优于CT 和普放,已广泛应用于各牙科科室,当前国内市场约在20亿规模,未来渗透率提升将受益民营口腔连锁的崛起、上限高于海外。2)目前CBCT 已完成初步国产替代,竞争格局稳定,潜在新进入者没有太大空间。公司具备先发优势,盈利能力行业领先,未来通过高频的专家培训会和快速响应服务持续增强对于牙医群体的影响力,市占率有望持续提升。21H1公司CBCT 团购销量较19年增长50%,全年快速增长可期。3)口腔数字化诊疗能够提升口腔医疗的服务质量,是行业发展的大势所向,而口扫是口腔数字化的数据采集端口,潜在市场空间有望达到CBCT 的40%。公司已于2020年完成口扫相关产品认证,未来口腔医疗行业对服务质量要求提升后产品有望快速放量; 色选机:盈利能力领先行业,市占率有望持续提升。作为公司的起家业务,过去10年色选机国产替代进程已基本完成,目前国内粮食茶叶色选机市场在78亿规模,更新需求为主、较为稳定。公司在制造和管理方面优势显著,核心零部件自制率、生产自动化水平以及人均产值、利润显著领先行业,现已建立较强品牌优势,而公司色选机国内市占率不到10%,海外则是低于5%,未来市占率有提升空间,加上大米加工数字化平台产品的推出以及坚果炒货、肉类色选新品渗透率的提升,未来色选机业务有望实现高质量发展; 技术延伸:移动CT 市场潜力不小于CBCT,但公司仍需进一步改进算法并在小型化和扫描架的精准运动控制等问题上实现突破。2012年公司突破了算法门槛从而将产品线从X 光检测设备拓展到CBCT,而CBCT 是一种专科CT,国内CT 的年化市场是当前CBCT 的9倍。CT 产品已发展到第六代螺旋CT 技术,门槛主要在硬件和软件两方面,硬件方面探测器、滑环等核心零部件目前尚无法国产化,软件方面CBCT 和常规CT 成像算法存在近似之处,但想延伸到螺旋CT 仍需进一步优化算法。 CT 市场竞争格局较为稳定,GPS 三巨头具备统治力。对于美亚这样的民企而言,如想进一步开拓CT 市场,很难像联影那样大资金投入基础研发以寻求高层螺旋CT和核心零部件的国产化,集中力量在新品类上发力是更好的选择。据公开投资者关系纪要,公司正积极布局如移动CT、手术导航等预研方向,但能否完成产品注册目前仍存在较大不确定性。移动CT 是近年来刚刚兴起的一类专科CT,主要应用场景是ICU 和术中检查,能够降低病人转运造成的有害事件发生概率,目前西门子已发布相关产品。当前价格下如果未来移动CT 在我国三级和二级公立医院中的渗透率能达到50%,则其潜在市场规模或不小于CBCT; 投资建议。我们认为未来3年仍是CBCT 业务的快速发展期,暂不考虑新品的盈利增量,预计公司2021~2023年归母净利润分别为6.1、7.4和8.9亿,当前347亿市值下对应PE 约56、46和38x,整体估值在口腔医疗和医疗影像设备行业中均处于较低水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1、CBCT 渗透率提升速度不及预期;2、公司市占率提升不及预期;3、口腔医疗机构增速不及预期;4、产品竞争格局超预期恶化
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-07-20 22.30 -- -- 24.00 7.62% -- 24.00 7.62% -- 详细
事件:北鼎股份发布2021H1业绩快报,公司预计2021H1实现营业总收入3.54亿元,同比增长26.56%,归母净利润5010.67万元,同比增长11.66%。单季度来看,21Q2公司预计实现营业总收入1.80亿元,同比增长8.08%,归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68%。 收入端:内销高基数略显承压,自主品牌海外拓展获效21Q2公司预计实现营业收入1.80亿元,同比增长8.08%,较19Q2增长48%,主要系公司自主品牌表现亮眼。分业务来看,:自主品牌业务:21Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现营业收入1.39亿元,同比增长9.96%,其中中国大陆市场受去年同期高基数及Q2推新较少的影响,预计实现收入1.24亿元,同比微增2.89%,较19Q2明显增长(预计三位数高增),海外市场受益于公司积极拓展延续高增态势,21Q2预计实现收入1536万元,同比增长146.82%;ODM业务:21Q2公司ODM业务收入约4038万元,同比增长2.04%,主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务,ODM部分并未积极开拓客户。 压利润端:原材料等多因素影响,业绩短期有所承压21Q2公司预计实现归母净利润2148.93万元,同比下滑7.68%,或主要系原材料价格明显上行、国际货物运输压力等多因素的影响。公司已针对原材料和运输费启动谈价机制,但ODM业务价格调整存在传导周期,预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。 议投资建议北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元,同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%,归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元,同比分别增长22.5%、33.3%、30.9%,EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股,当前股价分别对应2021-2023年41.3x、31.0x、23.7xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。
圣邦股份 计算机行业 2021-07-16 239.39 -- -- 296.00 23.65% -- 296.00 23.65% -- 详细
圣邦股份公布2021年上半年业绩预告,预计2021年H1公司实现盈利21,957.75万元至27,185.78万元,同比增长110%至160%,2021年H1非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3,500万元。 Q2盈利继续大幅增长,再次验证公司上游关系稳定。预计公司2021年Q2盈利为14,411.05万元至19,639.08万元,同比大幅增长94.17%至164.61%,环比显著增长90.96%至160.23%。全球芯片短缺背景下,在公司产品未进行全面提价的基础上,公司营收环比继续提升,再次验证了公司上游关系稳定。随着全球缺芯的持续,公司有望继续获得快速发展。 模拟芯片国产替代空间巨大,缺芯背景加速国产替代。根据中国半导体协会数据,截至2020年,我国模拟芯片自给率仅为12%,国内企业所占市场空间总额仅为28.2亿美元。如果2025年我国模拟IC 自给率能到达30%,则相应市场空间高达112.2亿美元,2021-2025年复合年均增速预计达31.8%。缺芯背景下,部分企业选择国内芯片厂商,进一步加速了近年来不断推进的国产替代进程。 对内夯实技术优势、对外抓住并购机遇,圣邦有望成为国际模拟IC巨头。作为国内模拟IC 龙头企业,缺芯背景下公司盈利出现显著增长。利用现有优势,一方面公司进一步加大了研发投入、积极地吸纳优秀研发人员及团队,夯实技术优势;另一方面,公司积极寻找和洽谈合适的并购项目,实现了对苏州青新方78.47%股权和上海方泰电子的收购,抓住并购机遇。面对时代大潮,圣邦有望勇立浪潮之巅,成为国际模拟IC 巨头。 盈利预测及投资建议。预计公司2021-2023年每股收益分别为1.93、2.54和3.36元,对应2021年7月14日市值PE 分别为119.58、90.74和68.49倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。
帝尔激光 电子元器件行业 2021-07-15 168.90 -- -- 195.78 15.91% -- 195.78 15.91% -- 详细
全球光伏激光设备市占率超 8成,2015-2020年归母净利润 CAGR 达 111.3%。 公司是光伏激光设备龙头,覆盖全部光伏激光技术,PERC 激光消融、SE 掺杂设备为公司当前主打产品。在公司创始人李志刚博士带领下,公司引领了激光在光伏行业中的降本增效。公司客户包含隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能等全球知名电池片厂商。2020年公司收入 10.7亿元,近六年 CAGR 达 94.2%,归母净利润达 3.7亿元,近六年CAGR 达 111.3%。公司以研发驱动盈利,2015-2020年毛利率均值为 58.3%,净利率均值为 37.8%,2021Q1毛利率有所下滑,随大尺寸产品收入确认加速及TOPCon、HJT 等新技术放量,公司毛利率有望逐渐回升。 TOPCon、HJT推动 2023年光伏激光设备市场达 37亿元,三年 CAGR约 43%。 随着 PERC 转化效率接近瓶颈,具有更高转化效率的 TOPCon 与 HJT 有望成为下一时代主流技术。激光硼掺杂为 TOPCon 中重要工艺,激光修复与激光转印有望成为 TOPCon 与 HJT 时代重要技术路线。目前 PERC 电池片激光设备单GW 投资约 1100万,其中激光消融与 SE 掺杂各占约 50%份额,随着 TOPCon和 HJT 阶段对激光硼掺杂、激光修复、激光转印等技术需求增加,激光设备投资绝对值有望提升。据我们测算, 2023年光伏激光设备市场预计达 37亿元,三年CAGR 约 43%,其中 2023年 TOPCon 光伏激光设备市场达 26.4亿元,占光伏激光设备市场超 70%,成为推动光伏激光设备市场增长的主要力量。 光伏激光新技术储备充足,迈向泛半导体激光平台化公司。公司当前技术覆盖PERC、HJT、TOPCon、IBC 等当前及未来电池路径的全部激光技术,硼掺杂、激光转印、激光修复等技术行业领先,有望在 TOPCon、 HJT 时代延续 PERC阶段 80%以上的高市占率水平。公司拟发行可转债募资 8.4亿元,加码高效太阳能电池激光转印技术及新型显示行业激光技术及设备。未来公司有望凭借对高精度激光加工技术的理解,以及对泛半导体行业的理解,成为泛半导体激光精密加工平台化公司。 盈利预测与投资建议:公司是全球光伏激光设备龙头,有望在 TOPCon、HJT 时代延续行业龙头地位。预计 2021-2023年归母净利润 4.1、5.2、7.0亿元,对应PE 43、33、25倍,参考可比公司平均估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:光伏电池技术迭代不及预期,市场竞争加剧风险。
坚朗五金 有色金属行业 2021-07-15 213.01 -- -- 230.06 8.00% -- 230.06 8.00% -- 详细
事件:坚朗五金发布2021年半年度业绩预告,公司预计21H1实现归母净利润3.70亿元-3.95亿元,同比增长60.04%-70.86%,其中Q2单季度实现归母净利润3.27亿元-3.52亿元,同比增长46.84%-58.05%,业绩增长超出市场预期。 竣工回暖趋势不改,终端需求景气延续。21年5月当月商品住宅销售面积1.45亿平方米,同比增长11.25%,相对于19年复合增长率为10.29%,5月当月房屋住宅竣工面积0.33亿平方米,同比增长8.58%,相对于19年复合增长率为9.15%,房屋住宅销售持续靓丽,竣工回暖趋势延续,竣工快速回补背景下,公司有望持续受益。 材料成本上涨,加速行业洗牌,公司成本影响无虞。原材料价格上涨,将压缩利润空间,淘汰部分不规范、工艺落后、成本控制能力较差的企业,加速行业洗牌,推动市场份额向龙头集中。公司采取成本加成的报价方式,这使得公司能够将原材料价格波动的风险有效转嫁给下游采购商,成本影响无虞,同时公司主营业务稳定增长,费用持续摊薄,盈利能力进一步提升。 公司护城河深厚,看好自身α成长。 (1)渠道优势:线下渠道,销售联络点持续增加,挖掘客户增量,线上打造平台“坚朗云采”,持续提升客户体验,从2B 业务拓展到2C 业务,巩固供应优势。 (2)服务优势:拥有完善的全球销售服务网络,优质的售前售中售后服务,完善的物流服务体系, (3)信息化建设:各主流业务系统均采用ORACLE 提供的系统平台,打通端到端业务链条,打造高效规范的管理体系,解决五金行业SKU 众多的痛点。 (4)品类扩张:品牌涉及家居建材的方方面面,品牌矩阵丰富且完备,各品类快速增长,品类拓展成效显著。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为89.42、114.16、145.03亿元,同比增长32.74%、27.66%、27.05%,2021~2023年归母净利润分别为11.35、15.34、20.44亿元,同比增长38.85%、35.20%、33.26%,当前市值对应,对应21-23年PE 为59.13X、43.74X、32.82X。竣工回暖带来公司β空间,同时公司多品牌、多品类、多产品的多维增长带来α成长,公司将迎β+α共振,持续看好公司未来成长,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控大幅超预期;新冠疫情反复;新品开拓不及预期;建筑业波动风险;应收账款高企风险。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-07-15 15.28 -- -- 15.63 2.29% -- 15.63 2.29% -- 详细
事件:东鹏控股发布21H1业绩报告,公司上半年预计实现归母净利润3.78亿元至4.32亿元,同比增长75.00%至100.00%;其中21Q2预计实现归母净利润3.26亿元至3.80亿元,同比增长0.22%至16.82%。 地产竣工数据持续向好,叠加年中地产销售业绩冲刺,有望带来瓷砖需求增量。从国家统计局数据,21年5月住宅竣工面积3329万平方米,同比增长8.6%,竣工回暖趋势不改;21年5月住宅销售面积14490万平方米,同比增长11.25%,增速回正,持续向好,叠加6月房企集中冲刺年中业绩,地产景气值延续,预测瓷砖需求将有进进一步提升。 瓷砖行业迎产业结构性调整,前十企业市占率18%,提升空间广阔。瓷砖行业大行业小公司,龙头市占率极低,根据中陶家居网,国内前十企业16-20年市占率由15%提高至18%,提升空间广阔。在房地产调控和碳中和背景下,建材行业产业结构性调整加剧,部分中小企业产能有限、环保意识不足,整体面临整合,中小企业加速出清,龙头产业链地位和话语权增强。 公司高值产品占比不断提升,渠道端发力零售与优质中小微工程。产品端,公司1+N销售模式瓷砖带动辅材销售,非瓷砖业务二次成长。20年下半年,中大板、岩板新品上市,高值产品占比不断提升,未来有望带动毛利率上行。零售渠道端,公司发挥主战场优势,保持业内领先,并率先推行“包铺贴”服务,强化竞争优势。大宗渠道端,公司着力优质战略工程稳健增长,重点做优质战略工程,除了头部地产客户还重点开拓企业总部、市政工程、总包、商业连锁等,优质工程保持应收账款和现金流稳健。 盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年营业总收入分别为95.02、118.39、142.36亿元,同比增长32.7%、24.6%、20.2%。2021-2023年归母净利润分别为11.65、14.79、18.37亿元,同比增长36.7%、27.0%、24.2%,对应2021-2023年EPS分别为0.99元、1.26元、1.57元,2021-2023年PE分别15.05X、11.85X、9.54X,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策大幅收紧;市场竞争加剧;环保政策风险;存货规模较大风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2021-07-14 54.97 -- -- 63.19 14.95% -- 63.19 14.95% -- 详细
科锐国际发布2021 年中报预告:1)2021H1:预计归母净利润0.98-1.09 亿元,同增33%-48%(中位数40.5%),超预期,根据我们对公司灵活用工外包员工数量的跟踪以及各项业务的拆分测算,我们判断大概率或有望落在上区间。2)经营利润:扣除员工持股&非经后的归母净利0.89-1.00 亿元,同增41%-58%(中位数49.5%)。3)21Q2:预计归母净利润0.59-0.70 亿元,同增25%-48%(中位数36.5%)。 灵活用工Q2 收入预测同增140%实现加速发展,英国子公司Q2 经营预测基本恢复至疫情前水平。1)21Q2:我们测算国内猎头收入预计YOY+40%/环比Q1 增速持平,国内RPO 收入 YoY+30%/环比Q1 增速持平,国内灵活用工YoY+140%/环比Q1 增速95%预计加速。英国Investigo 21Q2 营收恢复到接近疫情前水平,猎头收入同增90%,灵活用工收入同增10%+。21Q2 的岗位增量中,我们从岗位分布的拆分测算来看,预计以技术研发岗位增长驱动为主,新媒体等龙头互联网客户对科锐的合作关系持续加密,IT 灵活用工岗位需求快速增长;碳中和领域中,风电、新能源等领域公司均拥有众多龙头客户深度服务,有望持续享受未来产业升级红利;医药条线同样继续保持高增速。2)21H1:预计国内猎头业务收入同增40%+,国内RPO 收入同增30%,国内灵活用工收入增速120%;英国猎头收入同增40%,英国灵活用工收入同增10-15%。 灵活用工聚焦医药+研发+IT 高端岗位,高壁垒强赋能奠定服务费率基石,中长期布局禾蛙+HR SaaS 打造多增长极,看好公司长期增长潜力。1)聚焦高端岗位:公司灵活用工业务纵向深耕医药大健康+技术研发等高端岗位,核心解决客户对于中高端人才的招聘痛点,招聘难度大且壁垒高,净服务费率达15%为业内第一且长期保持稳定,依靠为客户实际创造的增量价值,来奠定公司高毛利率。2)护城河坚固:①公司多年在医药+研发+IT 领域的深耕经验,积累了大量优质、有效的人才库,在难招岗位保证公司专业招聘能力;②公司猎头起家,头部猎头&强运营民企基因,培养出一只高效且业内最快速响应和满足客户需求的灵活用工团队,协同效应显著;③公司多年来持续布局中台数字化+平台化产品(即派&医脉等),运营系统人效更高更精准,进一步拉大与同行的差距。 3)远期增长潜力:目前国内灵活用工渗透率1~2%,相比欧洲/美国的4%~10%处于低位,未来行业红利可期。此外,公司中长期布局猎头领域“贝壳网”——禾蛙,以及持续投资HR SaaS业务(才到云),短中期助力内部效能提升,中长期有望成第三业绩增长极,奠定长期成长。 投资建议:灵活用工行业处于大发展时期,后续仍有5-8 年红利释放期,公司凭借前端招聘优势+人才库支持成长空间可期。叠加公司中长期战略清晰,布局“技术+服务+平台”全产业链业务生态模式,护城河深厚。预计公司2021-2023 年的营收分别为57/78/102 亿元, 对应增速为46%/37%/31% , 归母净利润为2.38/3.10/3.95 亿元,对应增速分别为28%/30%/27%,当前股价对应PE 分别为41X、32X、25X,继续看好公司未来发展潜力。 风险提示:新冠疫情反复,宏观经济恢复不及预期,人力资源行业竞争加剧,线上平台产品研发进度不及预期,测算结果不及预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-07-13 19.06 24.18 13.52% 22.38 17.42% -- 22.38 17.42% -- 详细
浮法行业高景气度,推动业绩高弹性。2021年进入地产竣工周期,玻璃需求强劲,在新的产能置换政策下,新增供给难度增大,产能净增加冲击十分有限,行业供需偏紧延续高景气度。而旗滨集团作为国内浮法原片龙头,集规模、渠道及品牌等优势于一体,充分受益行业景气度上行;同时公司纯碱、石油焦等原燃料可以做到集采价格低于行业平均,随着石英砂自供比例不断提升,成本优势愈发突出;公司产能位于经济发达的东南沿海区域,下游需求旺盛且价格优势明显,形成天然的区位优势,在价格不断走高的背景下,浮法业绩弹性十足。 布局光伏领域,提供中期增量。在“碳达峰、碳中和”目标指引下,未来光伏行业有望保持快速发展,预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到 210-260GW,同时随着双玻组件渗透率不断提升,光伏玻璃的需求将维持高增长,基于光伏行业的高景气度以及产能置换政策的放松,公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能,预计到 2022年末公司光伏玻璃产能将达到 8500吨/天,目前公司已经与隆基开展合作,在光伏玻璃大幅扩产的背景下,渠道资源显得尤为重要,公司有望依托成本及资金优势,快速提升市场份额,成为新的业绩增长点。 产业链延伸望迎突破,打开未来成长空间。公司电子玻璃技术路径基本实现突破,当前积极拓展下游渠道,21H2有望实现商业化放量,并且二期项目已经启动建设; 同时中性硼硅药用玻璃一期已经于 21年 1月末投产,随着技术瓶颈的突破以及产品的问世,产能扩张也有望加速;电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔,公司依托资源、渠道、成本等优势有望异军突起,未来产品结构将更加优化,高端产品提升公司竞争壁垒,整体估值有望抬升。 ·投资建议:公司浮法业务推升业绩弹性,产业链延伸打开未来成长性,预计 2021-2023年公司业绩分别为 49.9、57.4和 68.2亿元,对应 EPS 分别为 1.86、2.14和 2.54元,对应 PE 估值分别为 10.2、8.8和 7.4倍;参考可比公司平均估值以及公司未来产品高端化带来的成长性,首次覆盖给予“买入”评级,目标价区间为 24.18-26.04元。 风险提示:地产投资大幅下滑,供给端大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,新业务拓展不及预期。
联瑞新材 2021-07-13 67.09 -- -- 75.31 12.25% -- 75.31 12.25% -- 详细
高精尖硅微粉龙头企业,产品品类丰富。公司为国内高端硅微粉龙头企业,旗下产品线丰富,目前拥有角形硅微粉、圆角硅微粉、微米球形硅微粉、亚微米球形硅微粉和球形氧化铝五大产品线,品类丰富,高端产品更是销往海内外多家知名厂商。其中,微米级和亚微米级球形硅微粉、低放射性球形硅微粉的客户包括三星、住友、松下、台塑等公司;球形氧化铝粉更是获得包括莱尔德、瓦克、派克、三星、KCC、住友、松下、飞荣达在内的多家客户订单。 扩产项目稳步推进,积极推动新产品建设。2020年,公司募投项目“硅微粉生产线智能化升级及产能扩建项目”、“硅微粉生产基地建设项目”产能逐步释放,产线的智能化水平显著提升,新增球形产品 7200吨/年产能,满足了客户球形产品的新增需求;“高流动性高填充熔融硅微粉产能扩建项目”完成建设,产能 2021年逐步释放。2020年,公司在连云港自贸区设立全资子公司,扩大球形氧化铝粉和亚微米级球形硅微粉的产能,新建液态填料生产线,项目设计产能为 9500吨/年。该项目主要用于满足热界面材料和 5G 市场、封装载板等领域的需求,投产后将进一步巩固公司行业领先地位。 下游覆铜板和环氧塑封行业景气向上,打开公司成长空间。近年来我国覆铜板产量持续放量,随着产能向国内迁移,未来市场对球形硅微粉的需求将进一步上升。 2014年-2019年,国内覆铜板行业产值的年复合增长率为 6.55%。以增长率 6.55%估算,到 2025年,国内覆铜板行业产值将达到 10.45亿平方米。环氧塑封料方面,2013年-2020年,我国封装测试行业的年复合增长率为 14.83%。与 2014年相比,2020年我国集成电路封装测试业销售额实现翻番,达到 2509亿元。我们认为下游的高速发展和持续景气有望带动公司球形产品的需求,打开成长空间。 投资建议:基于公司在硅微粉行业绝对盈利优势,以及技术护城河,我们认为随着募投项目产能释放叠加下游需求持续走高,公司市场竞争力有望进一步深化,未来成长可期。我们预计公司 2021-2023年每股收益分别为 2.06、2.56和 3.30元,结合当前股价,对应 PE 分别为 32、26和 20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期、下游需求不及预期、新产品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名