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柏楚电子 2021-04-29 343.57 -- -- 360.79 5.01% -- 360.79 5.01% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7d8aba8b
绝味食品 食品饮料行业 2021-04-22 82.29 -- -- 88.89 8.02% -- 88.89 8.02% -- 详细
休闲卤制品千亿市场赛道广,格局分散待提升。我国休闲食品市场规模达万亿,而休闲卤制品已发展为第四大品类,量大且增速快,2013-2019年市场规模的CAGR达11.5%,市场规模已超千亿。①品类上,休闲卤制品以肉制品为主,其中鸭肉成为休闲卤制品中最好的赛道,品类扩充成趋势;②渠道上,仍以线下为主,其中2020年品牌连锁渠道占比有望提升至28%,线上端和外卖端进一步拓宽销售渠道,新零售带来线上线下全渠道融合加深;③竞争格局上,休闲卤制品行业格局十分分散,作坊式仍为主要经营模式,2018年行业CR5仅有20.2%。其中绝味2018年市占率达8.5%,远超其他竞争对手。伴随行业品牌化率不断提升、区域品牌逐渐走向全国,行业集中度有望进一步提升,我们看好全国性连锁品牌未来的发展空间。 多品类+广覆盖+强管理,构筑核心壁垒。我们将绝味与竞争对手周黑鸭、煌上煌进行全方位比较,认为绝味作为行业龙头,其核心壁垒主要有以下三点:①多品类:公司通过“品种+包装+口味”三维发力拓品类,如今已研发出近200个休闲卤制品种的丰富产品组合,口味系列丰富程度居于行业前列;②广覆盖:广铺门店与生产基地优势明显,并形成良性循环。一方面,公司“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”,通过超1.2万家门店形成大陆31个省市区域及港澳市场的全覆盖,并已拓展新加坡等海外市场业务,门店的数量和覆盖区域都要远超于竞争对手;另一方面,公司休闲卤制食品采取自主生产模式,依靠超20个工厂作为生产基地,公司生产布局覆盖国内大部分地区及海外,生产布局广度遥遥领先,并搭配冷链配送网络打造“冷链生鲜,日配到店”的供应链优势,全国拓展优势明显,在地区收入占比上最为均衡。③强管理:公司通过员工持股平台+股权激励,深度激发企业活力;通过全方位、强有力的加盟商管理体系,与3000多个加盟商形成合作伙伴关系,建立了深厚的连锁经营护城河;通过信息化管理平台建设,以数据驱动业务运行,实现人效与供应链效率提高。 挖潜增效内拓主业空间,蓄力美食生态外延业务边界。我们认为公司未来的成长,来自于内生和外延增长的双驱动。①主业内生增长驱动:一方面开店加速,公司2020年逆势净增1445家门店;开店策略也从跑马圈地的粗放式开店向深度覆盖的精细式布局转变,积极布局高势能门店,在一二线城市进行加密。同时公司产品大众化定位及投资小回报快的加盟模式具备渠道下沉优势,向低线城市发展潜力足。我们测算中性假设下,公司在全国(不含港澳台)饱和门店数看向2.3万家,未来拓店空间仍大。另一方面公司有望通过产品创新+外卖增量+门店升级+“开好店”等复合型手段,实现单店营收提升可持续。②蓄力美食生态外延增长驱动:公司目光长远,以绝味鸭脖为主城,被投企业为护城河,通过投资打造“美食生态圈”实现互相赋能,探索“第二、第三增长曲线”。 投资建议:预计公司2021-2023年营业总收入分别为66.73/80.26/95.47亿元,分别同比增长26.5%/20.3%/19.0%;考虑到公司股权激励计划费用摊销以及2020年疫情下的低基数,预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.01/13.04/16.22亿元,分别同比增长42.8%/30.2%/24.4%;EPS分别为1.65/2.14/2.66元,对应PE分别为47/36/29倍。公司作为休闲卤制品行业领先品牌,核心壁垒深厚。我们看好在开店提速与单店营收持续提升的双驱动下,公司将持续巩固龙头地位,主业将充分受益于行业高景气度而获得长足发展。同时公司积极布局“美食生态圈”,外延成长可期。首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:疫情出现反复;宏观经济下行;门店拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全问题等。
山东赫达 基础化工业 2021-04-22 72.00 -- -- 79.20 10.00% -- 79.20 10.00% -- 详细
事件:4月19日,公司发布2021年一季报,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长24.84%;实现归母净利润7984万元,同比增长107.50%。同时,公司预计2021H1实现归母净利润1.82-2.06亿元,同比增长50%-70%。 业绩持续高增长,净利率创历史新高。2021Q1公司实现营业收入3.29亿元,同比增长24.84%;实现归母净利润7984万元,同比增长107.50%。公司销售毛利率达39.49%,同比提升5.98pct;公司销售净利率达24.26%,同比提升9.12pct,创历史新高。业绩增长主要原因系子公司赫尔希植物胶囊产品新增产能快速释放,销量增长显著,规模效益逐步显现;同时深入挖潜纤维素醚系列产品,持续优化生产工艺和产品结构,利润率稳步提升。 持续扩产植物胶囊,规模优势不断增强。公司的植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性。2021年2月,公司拟对赫尔希分两次共投资3.05亿元,其中本次投资1.87亿元,对胶囊车间进行改造升级并对现有车间生产运行系统进行智慧化提升,并建设20条全自动生产线,再次扩充产能,进一步提高市占率。 该项目预计于2023年3月底前全部建成投产,届时公司植物胶囊的总产能将达到350亿粒/年,公司有望跻身全球前三。 食品级纤维素醚放量在即,未来有望成为公司重要的业绩增长点。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,公司与高起共同投资设立米特加,正式进军植物蛋白人造肉市场。2021年3月28日,米特加年产700吨的淄博植物肉中试车间破土动工,预计2021年7月建成并投产使用。公司依托米特加在植物蛋白的领先技术优势,将加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用,并促进公司未来在食品领域的可持续发展。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1.88、2.72和3.79元,对应PE分别为36、25和18倍。参考SW其他化学制品板块当前平均46倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示::新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-22 24.23 -- -- 26.67 10.07% -- 26.67 10.07% -- 详细
事件:北鼎股份发布2021年第一季度报告,21Q1公司实现营业总收入1.75亿元,同比增长53.55%,归母净利润2861.74万元,同比增长32.50%,扣非后归母净利润2608.67万元,同比增长24.67%。 收入端:自主品牌内外齐增,代工业务明显复苏21Q1公司实现营业收入1.75亿元,同比增长53.55%,较19Q1复合增长17.63%,主要系公司自主品牌与代工业务均取得亮眼表现。自主品牌:21Q1收入1.26亿元,同比+44.77%,分市场来看:中国大陆市场1.17亿元,同比+33.95%,海外市场:受益于持续丰富产品矩阵且日益完善的营销网络建设,Q1收入967.53万元,同比增速超5429%。分品类来看,Q1自主品牌养生壶(0.33亿元)、饮水机(0.20亿元)、烤箱(0.08亿元)、蒸炖锅(0.18亿元)、电水壶多士炉及其他(0.14亿元)、用品及食材类(0.33亿元)分别同比+54.19%、+16.82%、-43.09%、+35.53%、+127.76%、+121.74%。代工业务:Q1代工业务稳步复苏,收入4842.25万元,同比+82.42%。 盈利端:代工业务恢复影响毛利波动,盈利能力较为平稳Q1公司毛利率47.84%,同比下滑7.57pct,较19Q1提升4.01pct。21Q1公司整体毛利率同比下滑明显主要系毛利率相对较低的代工业务(20A毛利率:22%)大幅增长,收入贡献占比有所提升,21Q1代工收入占比达27.71%,同比上升4.39pct,我我们认为外销恢复带来的毛利率下降属正常波动,20Q1因疫情扰动代工业务预计大幅达下滑,占比波动明显仅达23%。费用率方面,21Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.58%、8.38%、2.76%、0.08%,分别同比-0.95pct、+1.14pct、-0.99pct、+0.57pct;相较于19Q1,各项费用率分别同比+3.47pct、+2.18pct、-1.31pct、-1.03pct。综合影响下,21Q1公司实现归母净利润2861.74万元,同比+32.50%,较19Q1复合增长35.49%,21Q1归母净利率16.38%,同比小幅下滑2.6pct,但较19Q1提升4.03pct。公司凭借自主品牌培育获效改善盈利能力的长期逻辑未发生改变,后续随着北鼎品牌持续释能,公司盈利能力有望稳中向好。 投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为8.7、10.7、12.9亿元,同比分别增长24.1%、23.1%、20.6%,归母净利润分别为1.3、1.7、2.2亿元,同比分别增长30.8%、32.3%、25.7%,EPS分别为0.60、0.80、1.00元/股,当前股价分别对应2021-2023年39.7x、30.0x、23.9xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险。
江苏神通 机械行业 2021-04-19 12.75 -- -- 13.69 7.37% -- 13.69 7.37% -- 详细
盈利快速增长的阀门龙头,产业资本入主改善公司治理。公司为国内规模最大的阀门制造商之一,冶金和核电为公司的主要优势领域。公司于2010年6月登陆深圳中小板,后续逐步开拓石化、化工阀门市场,并通过收购进入法兰锻造和节能服务改造领域。公司早年业务发展相对保守,2019年津西系产业资本宁波聚源瑞利成为公司控股股东,为公司在企业管理、新业务开拓、资源对接等方面增添新的活力,近3年利润复合增速51%。2020年公司营收/归母净利润分别同比+18%/26%,费用管控卓有成效,其中Q4收入同比+62%,延续了Q3的良好趋势; 冶金:阀门管家提升市占率,节能服务助力碳中和。公司此前公布2021Q1业绩快报,预计盈利同比增长50~80%,推测主要系冶金阀门快速增长。2021年1~2月黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比+86%,我们判断钢厂搬迁带来需求的高景气度有望延续至年末。而由于冶金阀门具备类耗材属性,整体更新需求韧性较强,未来稳态市场空间或不低于2019年的水平。通过与大股东津西钢铁合作,公司得以梳理钢厂成套阀门情况并推出“阀门管家”业务。该业务通过降低钢厂备件库存、实时监测和数据分析合理安排停产检修时间,提升钢厂运行效率,有望在年中津西钢铁样板工程全部完成后逐步向行业重点客户进行推广,公司当前不到6%的市占率还有很大的提升空间。碳中和大背景下,钢厂节能系统技改升级需求持续释放,公司近期斩获邯郸钢铁16亿大单,在手订单若能如期投产则有望在未来3年实现1亿利润增量; 核电:核电审批回归常态,乏燃料后处理业务仍具弹性。2021年3月的政府工作报告在近十年来首提“积极有序发展核电”,我们预计未来每年将有4~6台机组获批,公司核电阀门收入有望逐步回升至5~6亿的水平。乏燃料后处理短板仍待补齐,公司于2019/2020年分别斩获0.88和2.82亿反燃料后处理项目订单,并于2020年起逐步确认收入,我们预计后续仍有约600吨乏燃料处置缺口,潜在订单将达公司2020年核电板块营收的3~4倍。 投资建议。我们看好阀门管家模式带来公司冶金阀门市占率的提升以及公司核电阀门、乏燃料板块业绩的持续增长,此外节能服务业务的弹性也较为可观,预计公司2021~2023年实现归母净利润3.2、4.1和5.3亿元,当前62亿市值下对应PE19/15/12x,低于可比公司21年平均40x 的水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、乏燃料处置项目拓展不及预期;2、核电审批不及预期;3、冶金阀门市占率提升不及预期;4、节能改造业务持续性不及预期。
传音控股 2021-04-19 173.88 -- -- 193.00 11.00% -- 193.00 11.00% -- 详细
产品本地化+深耕非洲渠道构建品牌壁垒,功能机向智能机转型提升竞争优势。公司为非洲手机龙头企业,2020年 Q3非洲智能机市占率为 44.0%,功能机市占率更是高达 76.6%,均稳居非洲第一。公司深耕非洲市场,推行产品本地化策略,切实解决非洲客户痛点问题,在非洲形成稳固的品牌壁垒。随着非洲智能手机渗透率的不断提升(包括功能机向智能机切换),非洲智能机市场总量不断扩大,叠加公司品牌壁垒,公司在非洲的市场份额将继续稳中有升,在非洲手机市场营收将快速增长。 区域+产品双向拓展,构建公司多成长曲线。一方面,公司手机业务向非洲以外新兴市场进军,新兴市场智能手机潜力巨大,叠加公司本地化的产品策略及性价比优势,公司在新兴市场手机营收将显著增长;另一方面,公司产品拓展到家用电器、数码配件等电子产品和软件及互联网服务,包括非洲在内的新兴市场在相关赛道具有极大潜力,利用自有品牌壁垒及渠道优势,公司拥有巨大营收空间。 投资建议。预计公司 2020-2022年每股收益分别为 3.30、4.77和 6.37元,对应PE 分别为 50.96、35.23和 26.39倍。我们考虑非洲市场空间巨大,且公司在非洲地区壁垒深厚,其在非洲地区的智能手机销售具有较强确定性;同时公司对本地客户痛点理解深刻,向其他电子及家电品类拓展,相对于其他厂商更具优势,给予“买入”评级。 风险提示:非洲智能机市场发展不及预期、新兴市场开拓不及预期、汇率大幅波动。
极米科技 2021-04-19 541.39 -- -- 733.00 35.39% -- 733.00 35.39% -- 详细
极米新品与竞品:行业技术迭代更新,有望提升智能微投渗透率极米3月份推出新品H3S,配置0.47DMD芯片,得益于自研光机,同等体积亮度提升15.8%达2200ANSI流明,同时持续深化公司在算法方面优势,H3S带有智能避障、画幕对齐功能,全自动梯形校正技术再次提升,侧投较正更为智能。4月8日当贝推出新品X3,与光峰合作,使用ALPD3.0激光光源,天猫到手价5799元。4月15日坚果召开发布会,推出近距离投影设备坚果智慧墙O1,与传统长焦投影不同,O1搭载了坚果自研的超近距投影技术,投射比(投影距离与画面宽度比)为0.25:1,O1首发到手价3899元,正式售价3999元。此外,极米或将在近期上市迭代幅度较高的新品,无需过多担心竞品的竞争力。国外方面,极米将于今年5月在海外发布新品Horizon、HorizonPro,公司在欧美公司主打高端市场,本次新品推出将进一步帮助公司打开海外渠道。各家均上市产品力显著提升的新品,行业技术提升,将显著有利于行业渗透率加速提升。 行业数据:极米增速领先行业,高端产品占比明显提升根据淘系数据,米极米Q1增速整体领先行业,2、3月份行业销额增速分别为-22%、-22%,极米销额增速分别为+12%、+7%。2、3月份或受芯片缺货影响,行业销售增速环比有所较低,而龙头具有较强供应链能力,受影响程度显著较小,极米作为绝对龙头尤为明显,因此不必过于担心芯片缺货对极米的影响。此外,根据淘系数据,龙头品牌高端产品占比明显提升,行业整体看,3月份5000元以上产品销量占比达10%,2月份占比为6%,去年3月同期仅为3%。龙头品牌持续定位高端且产品结构持续提升,体现龙头产品和品牌壁垒显著,无需过多担心行业竞争。 公司布发布2020A年报:海外增长亮眼,光机自研助力盈利能力大幅提升公司2020年实现营收28.28亿元,同比+33.6%;实现归母净利润2.69亿元,同比+187.8%。对应Q4实现营收9.6亿元,同比+69%左右,实现归母净利润0.97亿元。 拟向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),合计拟派发现金红利8000万元(含税)。 分产品看,公司拳头产品智能微投量价持续增长,表现优秀,创新产品实现高增,主要得益于公司销往日本的阿拉丁二代产品销售情况优异,实现收入2.3亿元左右,同比+270%左右。激光电视销量同比下滑,主要由于直营门店作为激光电视销售重要渠道,受到疫情直接影响。 分地区看,公司境内实现收入26.3亿元,同比+28%,持续稳健增长,实现境外收入1.8亿元,同比+330%,若合并最终销往日本的阿拉丁产品收入,则外销4.08亿元,同比+304%。阿拉丁产品上市数月及位居日本智能投影市场前列,公司在国际市场具备先发等创新优势和竞争优势,主要通过线上B2C和当地经销商进行用户触达,目前公司产品海外市场已覆盖美国、日本及欧洲等发达市场,未来海外市场有望成为公司收入增长的有力支撑。 利润端看,公司2020年实现归母净利润2.69亿元,同比+187.8%,对应Q4实现归母净利润0.97亿元。2020A公司归母净利率为9.5%,同比提升5.1pct,盈利能力明显提升。具体看,2020毛利率为31.6%,同比+8.3pct;主要得益于公司自研光机占比进一步提升至70%(2019、20H1分别为7.9%、58.7%),产品单位成本进一步下降,叠加公司产品技术不断成熟,品牌口碑不断传播,公司减少了大幅度的折价促销,2020年智能微投产品毛利率为31%,同比提升近10pct。创新产品毛利率有所下降(同比-4.4pct),主要由于汇率因素,阿拉丁产品以美元定价,人民币对美元升值导致折算金额有所下降。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。 我们预计2021-2023年公司营收分别为42.8、59.3、80.9亿元,同比分别增长51.2%、38.6%、36.5%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.9、7.2、10.3亿元,同比分别增长82.9%、47.5%、42.2%,EPS分别为9.8、14.5、20.6元/股,当前股价分别对应2021-2023年54.6x、37.0x、26.0xPE,维持“增持”评级。 风险提示:投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-04-19 45.00 -- -- 50.90 13.11% -- 50.90 13.11% -- 详细
事件:4月16日,公司发布2021年一季报,公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%,实现归母净利润1.86亿元,同比增长61.62%。 Q1业绩创历史新高,CBS管理为业务赋能。公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元,同比增长27.55%;实现归母净利1.86亿元,同比增长61.62%,扣非归母净利1.63亿元,同比增长51.28%,均创单季度历史新高。受益于下游客户产品需求旺盛,公司蜂窝陶瓷业务及电子材料业务订单充足,公司销售收入同期增长较高。自2017年起,公司学习国际先进精益管理方法,基于自身业务模式和管理沉淀开发CBS国瓷业务系统。该系统自导入子公司康立泰后,在改善产品质量、提升效率、节约成本以及人员配置优化方面均有所助力。借助该系统,公司2020年经营性现金流为7.72亿元,同比大幅提升59.45%,未来将持续为公司各项业务发展保驾护航。 紧抓行业机遇,齿科业务成长可期。公司产品现已全面覆盖“氧化锆粉体-瓷块-牙冠”、美学用玻璃陶瓷材料、嵌体用聚合物陶瓷材料等系列口腔修复材料。与此同时,公司生产预成聚合物基冠桥材料已获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗证书,成功填补国内空白。2020年,子公司爱尔创超额完成业绩承诺,实现扣非净利润1.22亿元,业绩完成率为113%。随着本溪生产基地产能稳步释放,公司氧化锆瓷块产能将达1500吨/年。此外,公司多方布局,积极推动齿科全产业链数字化转型,紧抓行业机遇,奠定未来成长。 MLCC景气度高居不下,蜂窝陶瓷放量在即。MLCC粉方面,2021年开年以来,随着下游5G、汽车电子等领域需求居高不下,行业景气度大幅提升,公司MLCC粉及电子浆料业务有望持续受益。蜂窝陶瓷方面,公司汽油机GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录;柴油机领域,公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场业已取得大量公告。随着蜂窝陶瓷三期扩产项目稳步推进,依靠陶瓷材料领域沉淀的技术优势,公司有望牢牢把握国六政策,快速抢占市场,市占率提升可期。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元,对应PE分别为59、45和37倍。参考CS其他化学制品板块当前平均103倍PE水平,考虑公司三大业务稳步提升,各板块业务齐头并进,长期成长性显著,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,国六标准推进不及预期。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-04-15 25.15 -- -- 26.67 6.04% -- 26.67 6.04% -- 详细
事件:北鼎股份发布2021年第一季度业绩快报,2021年第一季度公司实现营收1.75亿元,同增53.55%,实现归母净利润2861.74万元,同增32.50%。 收入端:自主品牌持续释能,代工业务稳步复苏北鼎股份发布2021年第一季度业绩快报,2021年一季度实现营收1.75亿元,同增53.55%,较19Q1复合增速为17.6%。一季度公司在去年同期低基数下实现高速增长,且较19Q1表现依旧优异,主要系公司自主品牌与代工业务均表现亮眼。 盈利端:外销恢复正常+费用投放增加,盈利能力较为平稳21Q1公司实现归母净利润2861.74万元,同比增长32.50%,较19Q1复合增速为35.5%。21Q1公司实现归母净利率16.4%,同比小幅下滑2.6pct,主要系:1)外销恢复正常。20Q1受疫情影响复工复产进度延后,公司外销订单收入存在一定幅度下滑(预计20Q1外销收入大幅下滑,而20Q1整体收入同比仅下滑10%),但21Q1国内疫情的影响有所恢复叠加海外疫情加速居家需求走旺及供应链内移,公司盈利能力相对较低的外销代工业务明显增长(20A代工业务毛利率22%,自主品牌毛利率超60%),收入贡献占比有所提升,故外销业务恢复带来的毛利率下降属正常波动;2)期间费用有所增加,为加大自主品牌培育,公司在人才吸引培育、品牌推广、仓储租赁等方面投入加大。 北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。 我们预计2021-2023年公司营收分别为8.7、10.7、12.9亿元,同比分别增长24.1%、23.1%、20.6%,归母净利润分别为1.3、1.7、2.2亿元,同比分别增长30.8%、32.3%、25.7%,EPS分别为0.60、0.80、1.00元/股,当前股价分别对应2021-2023年42.2x、31.9x、25.4xPE,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险。
天准科技 2021-04-14 31.13 -- -- 33.30 6.97% -- 33.30 6.97% -- 详细
深耕机器视觉,持续高研发投入。天准科技2005年成立,以机器视觉为核心技术,从精密测量仪起家,打破国外垄断,2011年由离线延拓至在线检测,锂电池检测装备于次年获苹果公司认可切入消费电子领域。公司深耕核心技术在工业领域的应用,持续高研发,2018-20年研发费用率分别为16%/18%/16%,在苹果中拓展了玻璃、结构件检测,与德赛、欣旺达、蓝思科技等龙头享良好合作;发力汽车领域,零部件制造产线供给法雷奥、天纳克等国际知名企业;加码研发PCB、半导体等领域新产品。2020年年公司营收同比+78%达达9.6元亿元((2016-20年年CAGR52%),归母净利润1.1亿元,迅速成长为我国机器视觉行业领先企业。 机器视觉迎来黄金发展期,3C、汽车等需求持续高景气。据中国机器视觉产业联盟对其会员单位进行统计的数据显示,2019年年我国机器视觉行业规模同比+23%达达103亿元((2016-19年年CAGR35%)),首次突破百亿。从下游应用来看,电子行业比占比25%,其使用的元件尺寸小、检测精度要求高、更新换代速度快,为机器视觉下游主要应用领域,随电子产品使用的材料、工艺持续迭代升级,需要检测的“部件”“产品种类”及“检测功能”不断拓宽。比汽车占比8%,尤其随智能汽车兴起,电子零部件在其中价值量的占比有望过半,加之造车新势力商业思维区别于传统车企,其“让车成为一台智能终端”的想法更贴近消费电子行业,为机器视觉加速渗透汽车行业以及零部件产线本土化提供了良好机遇,行业蓬勃发展。 苹果业务锤炼实力,拓品类有望渐次开花结果。天准科技自2012年与苹果公司合作,2020年来自苹果及其供应商的收入约7亿元(2016-20年CAGR66%),检检测精度、快速研发等技术实力以及响应速度等项目能力久经业内龙头客户认证与锤炼。电子领域,公司继续拓展苹果业务,有望从尺寸测量拓展至瑕疵、曲度检测,从手机玻璃等拓展至无线耳机、智能手表等,以及开拓高端化趋势明显的国内手机品牌检测业务;汽车领域,新研发了用于新能源汽车热管理系统的智能组装产线,综合实力强劲有望快速开拓控制器、功率控制单元等其他汽车电子零部件应用;PCB领域,直接成像设备替代传统及进口的空间广阔;半导体等领域新产品也有望陆续进入导入期,成为公司新的业绩增长点,长期发展空间广阔。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-23年归母净利分别为1.6/2.1/3.2亿元,对应PE37/28/19倍。参考可比公司估值,我们认为公司综合实力获长期锤炼,有望于多条空间广阔新赛道快速拓展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品拓展不及预期。
中海油服 石油化工业 2021-04-12 14.51 -- -- 15.21 4.82%
15.96 9.99% -- 详细
从重资产向重技术蝶变的海上油服龙头:公司是中海油旗下最具规模的海上油服龙头。以营收、业绩增速复盘公司自2008年来历史,共经历两轮成长周期。第一轮周期(2008-2014年):在高油价驱动下,油公司资本支出大幅增加。公司以钻井服务业务为主要盈利点。营收实现年复合增速18%,归母净利润实现年复合增速16%;第二轮周期(2018-至今):在能源保供政策驱动下,油公司资本支出在中低油价中枢韧性与弹性兼备。公司以油技服务为盈利方向,实现业绩拐点突破。油技服务是轻装备、轻资产的业务,助力公司熨平油价周期、提升抗风险的能力,完成从重资产向重技术的蝶变。 乘复苏东风:绑定中海油,最具确定性受益于中海油资本支出上调。国内陆地常规油田开发已进入开发生命周期衰退期,海洋油田资源成为十四五规划开采的重要方向。中海油已成为国内增储上产的主力军,在三桶油中探明可采储量中占比逐年上升,已达到18%。公司深度绑定中海油,2017-2020年来自中海油的直接订单收入占公司总收入的75%以上,而公司来自中海油的营收占中海油服资本支出的比例为28%。2021年,中海油最新资本支出预算总额为900-1000亿元。其中,与上游油服直接关联的勘探与开发预计占总资本开支的80%以上。以中枢950亿计,同比+19.4%,已回到2013-2014年上一轮油价周期高点水平。随着中海油持续加大对中国近海的投入占比,将最具确定性受益于母公司资本支出的增加。 苦练内功,进军陆地、海外,已有全球龙头之势:公司在中低油价中枢下,苦练内功、降本增效,推进关键核心技术项目攻关、技术成果层出不穷。在行业景气周期底部,公司仍坚持投入,研发支出占营收比例连续多年稳定在3%以上,其中大多集中在油技板块。如无线随钻测井等高端技术打破国外垄断,实现国产替代、盈利能力持续提升。2020年,公司油技板块实现毛利率28.8%,较上一轮景气周期峰值(2010年)的23.5%已高出5.3pct,持续创历史新高。同时,随着三桶油合作的日趋紧密,公司依托技术优势进军陆地,打开新成长空间。海外而言,疫情冲击下国际油服公司均断臂求生。公司立足国内,经营情况显著好于国际同行。钻井平台数量已跃居全球第一,凭借一体化服务优势有望加速进军海外,提升全球份额。 盈利预测与投资建议:国际油价全面复苏背景下,上游中海油资本支出大幅增加。公司立足国内、苦修内功进军海外,有望比肩全球综合性油服龙头。预计公司2021-2023年归母净利润为35.5亿元、42.1亿元、46.5亿元,对应PE20、17、15倍。参考可比公司平均估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:石油价格波动,国内油企资本开支力度不及预期。
石头科技 2021-04-12 1157.00 -- -- 1438.30 24.31%
1438.30 24.31% -- 详细
轻资产、重创新,中国品牌以颠覆式产品切入海外发达市场:公司是一家轻资产智能硬件设计公司。产品包括自有品牌“石头智能扫地机器人”、“石头无线手持吸尘器”和“小瓦智能扫地机器人”及小部分米家代工品类,收入16-20年复合增速123%,达到45.3亿元,净利润17-20年复合增速173.6%,达到13.7亿元。 公司核心团队来自微软、华为、百度、富士康等行业顶级公司,激励到位、凝心聚气。公司是产品型科技公司,产品驱动销售,以颠覆性激光SLAM智能扫地机切入海外发达市场,产品力强、大量出货形成品牌力,产品经销采取先款后货模式,保障公司现金流充裕。 智能扫地机行业渗透率低,是AI科技落地绝佳品种,公司持续创新抢占高利润市场。智能扫地机目前渗透率较低,全球智能扫地机渗透率整体低于20%,我们预计未来7-10年各区域销量有望维持两位数以上增长。激光SLAM大规模应用完成智能扫地机初步功能、激活行业创新热情,现阶段智能扫地机成为最适合新技术落地的智能化终端平台,未来有望成为智能家居移动入口,与其他智能家居互联,进一步形成用户黏性。公司占据行业中高价位段,持续创新且在发达市场成功树立高端品牌,预计销量增速高于行业增速且价格中枢持续向上。近期公司加大国内市场营销投入,拥抱顶级流量,有望提升国内销售增速。 AI平台型产品公司,商用智能清洁有望激活公司第二成长曲线。受用工成本持续提升、智能产品性价比提升驱动,在商业清洁领域,智能化替代正在进行。全球商业清洁市场预计在5000亿左右规模,中国在1000亿左右规模,目前以机械辅助人力清洁为主,据调研,行业领先企业高仙机器人近几年收入持续维持高速增长,产能仍无法满足需求。公司具有AI平台拓展能力,公司的商用智能清洁产品已于20年与用户进行联合测试与打磨,21年已推出其商业产品,有望打造爆款商业智能清洁产品,逐步激活第二成长曲线。 给予“买入”评级。公司成长驱动来自行业增长、核心市场份额提升以及价格中枢的持续提升。预计公司2020-2022年净利润13.71、19.32、27.57亿元,EPS20.57、28.98、41.36,对应PE分别为55.91、39.69、27.80倍,我们认为公司具有AI科技平台属性,智能扫地机是公司AI落地于家电领域的一个品类,后续会在更多领域持续落地更多科技产品,对标科大讯飞,我们认为公司AI科技属性仍未被认知,给予“买入”评级。 风险提示:新品推进不达预期;费用投放超预期;疫情影响。
长阳科技 2021-04-12 28.38 -- -- 28.12 -0.92%
28.12 -0.92% -- 详细
公司发布2020年年报,报告期内实现营收10.45亿元,同比增长14.81%;归母净利润1.77亿元,同比增长23.69%。 反射膜需求旺盛,公司品质优异、供货高效稳定,份额持续提升。报告期内,公司反射膜业务实现收入8.30亿元,同比增长26.09%,占公司营收比例79.44%,主要基于反射膜行业景气度高,公司产品品质持续提升、应对客户需求反应迅速、供货稳定,实现了反射膜全球份额的进一步提升。该业务毛利率40.42%,相对去年同期下降2.27%,主要基于反射片材销售增长导致委外代工费增加所致。公司进一步拓展加强海外渠道及全球扩展,产品及品牌持续受到海外大客户认可,海外销售收入达到3.71亿元,同比增长38.61%,其中对行业优质客户三星收入实现1.73亿元,同比增长41.43%。随着公司募投项目的推进,有望缓解公司产能不足的现状。同时,公司作为行业龙头,正在积极配合客户的需求进行MiniLED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜等产品的研发,其中部分已实现小批量销售,有望进一步提升公司产品价值。 光学基膜产品品质快速提升,盈利能力持续改善。公司光学基膜收入实现1.42亿元,同比下滑22.68%,占公司收入比例13.58%。该业务作为公司战略性发展方向,在疫情的不利影响下,公司通过优化配方、改造调试加工设备、持续优化洁净生产技术,实现了产品品质的大幅提升,全年毛利率达到20.19%,同比提升了10.9%,在20年第四季度,该产品毛利率已经达到了30%左右,产品应用领域也从中低端液晶显示领域和护卡膜、保护膜、珠光片等领域重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等领域。 研发投入持续加大,财务压力大幅降低。公司致力于成为行业领先的功能膜平台公司,持续投入研发,报告期内研发费用为5276.47万元,同比增长38.32%,主要用于人员招聘、新材料开发及股权支付;销售费用5776.80万元,同比增长66.68%,主要基于运费、职工薪酬及服务费增加所致;管理费用5461.80万元,同比增长11.75%,基于管理人员工资及股份支付增加所致;财务费用395.72万元,同比下降75.64%,基于银行借款减少及理财收益增加,财务压力的大幅降低,有利于公司持续发展。 落实“十年十膜”战略,积极开发新品类。公司就对行业的深入理解,搭建核心技术平台,完善产品开发IPD流程。公司持续做高端产品国产替代,现阶段重点攻关TPX离型膜项目,开发验证TPU薄膜(车衣膜)、CPI薄膜(透明聚酰亚胺薄膜)等项目,对LCP材料(液晶高分子聚合物)、偏光片用功能膜等进行立项,积极研发和储备面向未来科技前沿的新产品。 维持“买入”评级。预计公司2021-2023年净利润2.66、4.20、5.80亿元,对应PE分别为30.49、19.33、14.00,维持“买入”评级。 风险提示:液晶面板市场需求不及预期,新型功能膜业务拓展不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.97 -- -- 37.73 11.07%
37.73 11.07% -- 详细
Q4单季度业绩增速同比+26.3%,环比显著回升:公司发布2020年年报,全年实现营收82.95亿元,同比+19.78%;实现归母净利润16.90亿元,同比+24.3%;实现扣非归母净利润16.77亿元,同比+23.9%。其中,Q4单季度实现28.71亿元,同比+6.92%;实现归母净利润5.76亿元,同比+26.31%。与Q3单季度业绩增速相比,Q4业绩增速已显著回升。 全年毛利率创六年来新高,汇兑损失冲击下期间费用仍控制良好::2020年综合毛利率为37.9%,同比+0.5pp,创六年来新高。分国内外来看,公司国内业务受益于非常规资源开发持续发力,毛利率达47.75%,同比+6.73pp;海外业务受交付产品类型变化及国际业务成本上升,毛利率为13.53%,同比-14.87pp。单季度来看,公司Q4综合毛利率为38.33%。期间费用方面,公司全年实现销售费用率4.5%,同比-1.2pp;管理费用率3.6%,同比-0.6pp;财务费用率1.8%,同比+1.8pp;研发费用率3.7%,同比-0.3pp;期间费用率合计达13.6%,同比-0.3pp。在汇兑损失大幅影响公司财务费用情况下,公司仍保持了良好的期间费用控制水平。 行业景气周期已重新启动,公司新型压裂设备技术领先将成全球龙头:国内而言,油公司资本支出韧性与弹性兼具。2020年三桶油合计资本支出达4611亿元,同比-12%,韧性十足、好于全球平均。2021年计划资本支出预计同比增加9.2%,并有望持续上修。海外来看,斯伦贝谢4Q20实现盈利3.7亿美元,同比+12%,年内已首度实现盈利;贝克休斯4Q20实现盈利12.6亿美元,同比、环比均扭亏为盈;哈里伯顿Q4仅亏损2.4亿美元,亏损大幅收窄。行业景气周期已重新启动,公司新型压裂设备全球领先、海外市场拓展有望持续落地。 投资建议:随着国际油价中枢逐步恢复至疫情前水平,油服行业景气周期已重新启动。新型压裂设备推广将进入高速成长期,公司有望成为全球龙头。预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.5/25.6/30.1亿元,对应PE16、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
雅克科技 基础化工业 2021-04-09 61.59 -- -- 62.73 1.85%
62.73 1.85% -- 详细
阻燃剂巨头求突破,积极转型成半导体材料霸主。公司原是阻燃剂龙头,通过一系列整合、投资、并购,成功转型为半导体材料领军企业,现已全面进军高端电子材料领域。同时,公司自研的LNG保温板材首次打破海外垄断,成为国内唯一一家专供LNG船只保温绝缘材料的企业。受响水事件影响,公司阻燃剂业务停滞不前,为聚焦核心业务,公司未来将剥离此版块,整体盈利能力有望步入快车道。 高端半导体材料国产化提速。近年来,全球晶圆材料占比逐年提升,2019年已达63.10%,与此同时我国晶圆材料2016年-2020年销售额复合增速更是达到18.30%,高端半导体材料国产化进程正飞速推进。随着全球晶圆产业向大陆迁移,叠加下游芯片需求火爆,我国高端材料发展势头将更上一层楼,公司作为龙头企业将充分受益此次产业红利。 多方位布局,切入关键核心材料。通过收购UPChemica,公司成功跻身高端前驱体材料市场,填补国内空白,并深度绑定海力士、三星电子等国际大厂。在电子特气和硅微粉方面,公司更是并购了成都科美特和华飞电子,从前端材料到后端封装达成全面覆盖,成功切入半导体薄膜沉积、刻蚀、封测、光刻等核心环节。显示材料方面,公司通过收购科特美和LG彩胶事业部,完善面板光刻胶布局,一体化平台雏形显现。扩产助力业务升级。2020年9月,公司发布公告,拟在宜兴建设新一代电子材料国产化项目,分别对光刻胶及配套试剂、硅微粉、前驱体、电子特气等产品进行扩产,进一步稳固龙头地位。 LNG业务打破海外垄断,在手订单充沛。公司研发的LNG聚氨酯保温板材曾多次获得法国GTT专利认证,目前已经成为全球范围内继韩国厂商之后,第三家能生产MARKⅢFex型板材的企业,龙头优势显著。公司积极绑定江南造船厂、沪东造船厂,手握大量订单。随着LNG需求快速增长,公司业绩有望进一步增厚。 投资建议:预计公司2020-2022年每股收益分别为0.92、1.27和1.77元,对应PE分别为65、47和34倍。参考CS其他化学制品板块当前平均106倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,我们认为公司半导体材料平台优势显著,扩产项目稳步推进,下游客户有序扩产推动公司持续放量,成长属性明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名