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英科再生 2021-09-02 91.65 123.95 55.72% 96.65 5.46% -- 96.65 5.46% -- 详细
英科再生主要从事可再生塑料的回收、再生和利用业务,目前在国内外布局了六大生产基地,旗下拥有GREENMAX、绿林、英科美框等品牌。 行业:环保需求&政策驱动,再生塑料行业前景广阔。1)欧盟于今年5月明确提出一次性饮料瓶中可再生塑料使用比例将从2025年起不低于25%,从2030年起不低于30%,美日也制定了类似目标;塑料包装使用巨头消费品公司亦对再生塑料使用比率作出承诺。据麦肯锡预测,到2030年全球约1/3的塑料需求、到2050年约60%的塑料需求将由再生塑料满足;GrandViewResearch预测2020-2027年全球废旧塑料循环利用市场规模将保持10.6%的复合增长。随着环保需求提升叠加政策推动,未来再生塑料市场前景广阔。2)我国《“十四五”循环经济发展规划》鼓励废塑料等再生资源回收利用行业发展,未来随着垃圾分类与“两网融合”推进,国内废塑料回收利用率有望提升。同时《规划》提出提升行业规范化水平,促进资源向优势企业聚集,有利于行业向头部集中。 公司:全产业链&全球市场构筑壁垒,产能扩张&品类拓展驱动成长。 1)回收端:自主研发设计的GREENMAX泡沫减容增密设备可有效降低回收转运成本,公司通过销售设备与回购废料相结合与回收点建立长期合作,形成全球回收网络,目前已在全球50多个国家的400多个塑料回收点推广应用。2)再生端:公司运用先进的塑料循环再生设备和技术可生产出99%高纯度再生PS粒子,性能接近新料水平;同时公司已成功试产再生PET片材并符合GRS认证。3)利用端:公司下游产品包括环保画相框和装饰线条等时尚家居消费品,销往全球120多个国家和地区的4000多位客户,通过新颖时尚的设计实现再生塑料的高价值利用。 4)公司是行业内唯一的全产业链布局企业,依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了强大竞争壁垒。目前公司拥有9.72万吨PS产能及在建5万吨PET产能,未来5-7年PS和PET产能将分别达30/100万吨,并将向PE/PP/HDPE等多品种塑料拓展。 盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为2.52/3.32/4.51亿元,对应PE分别为47.13/35.83/26.36x。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求回落,新品类拓展不及预期,东南亚疫情失控。
英科再生 2021-08-24 102.66 123.95 55.72% 100.00 -2.59%
100.00 -2.59% -- 详细
事件:公司8 月19 日晚发布中报,2021 上半年实现营收9.04 亿元,同比增长33.93%,实现归母净利润1.13 亿元,同比增长1.28%,实现扣非净利润1.13 亿元,同比增长231.98%。其中,2021Q2 实现营收4.89 亿元,同比增长13.92%,实现归母净利润0.71 亿元,同比下降36.79%(去年一次性防护面罩产生非经常性损益,今年该业务已终止)。业绩超预期。 点评:量价齐升推动业绩高增。公司Q2 收入、利润分别环比增长18%/ 65%。 上半年公司聚焦主业,在保持存量业务基础上积极开拓以“格栅板等新式建材产品”为代表的建材增量市场,整体订单增长、销量增加以及产品售价上涨,量价齐升推动业绩高增。分业务看,成品框/ 线条/ PS 粒子/ 环保设备/ 辅料收入分别为5.07/ 2.24/ 1.47/ 0.12/ 0.13 亿元。下半年为公司传统销售旺季,预计公司收入和利润将保持高增长态势。 毛利率同比提升,费用率同比下降。从毛利率看,公司21H1 毛利率30.69%,同比下降4.31 pct,主要因新会计准则下运费计入营业成本所致,恢复原口径后本期毛利率同比提升约6.4 pct(剔除面罩影响),预计主要因产品售价提升以及销量增加发挥规模效应所致。从费用端看,21H1 费用率同比下降 1.56 pct 至15.61%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.20/ -0.59/ -0.23/ -0.56 pct 至4.39%/ 5.69%/ 4.52%/1.01%。上半年合同负债同比上涨34.14%,表明公司在手订单充沛。 全产业链&全球化布局构筑竞争壁垒,产能扩张助力业绩提升。公司是行业内唯一创新性打通了“塑料回收-再生-利用-循环回收”全产业链业务的企业,将塑料回收、再生与时尚消费品运用完美结合,依靠先进技术装备、独到商业模式和全球市场构筑了较强竞争壁垒。目前公司拥有9.72 万吨PS 产能及在建5 万吨PET 产能、10 万吨多品类再生塑料产能,未来5-7 年PS 和PET 产能将分别达30/ 100 万吨,并将向PE/ PP/HDPE 等多品类再生塑料拓展,成为全球塑料循环再生利用行业引领者。 盈利预测:预计2021-2023 年EPS 分别为1.90/ 2.50/ 3.39 元,当前股价对应PE 分别为48.77/ 37.07/ 27.27x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:框条产品需求回落,品类拓展不及预期,海外政策风险。
英科再生 2021-07-27 108.00 -- -- 111.97 3.68%
111.97 3.68% -- 详细
塑料回收利用全产业链运营商,上下游一体化优势明显。公司主营可再生塑料回收、再生与利用,覆盖PS塑料循环利用完整纵向产业链,主营产品包括回收设备、再生PS粒子及再生塑料制品,储备PET/PE/PP等塑料回收再生。与英科医疗同一实控人,董事长持股54%,4大员工持股平台合计持股5.65%。 限塑令&碳中和打开废塑料资源化蓝海市场,再生材料最低含量占比保障需求。1)限塑令下循环利用成产业趋势,全球废塑料回收率约35%,提升空间大。2019年全球塑料总产量3.68亿吨,同增2.51%,中国塑料制品产量占全球20%。当前全球废塑料回收率约35%,多国要求2030年回收率达55%。2019年我国塑料回收量1890万吨,距2020年政策目标2300万吨有22%的缺口。2)禁废令驱动全球供应链改革。2017年前全球废料出口至中国占比45%,禁废令颁布后2018年废塑料进口量下跌99%至5万吨,马来西亚、泰国、越南成为继中国之后三大废塑料进口国。3)再生塑料较原生塑料减碳30%~80%,双碳目标下发展空间广阔。4)再生PET最低含量标准保障刚性需求。美国加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量15%,欧盟明确到2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%,2030年不少于30%,各大企业自愿做出承诺。 公司全产业链联动&境内外布局,技术优势降本增效,新增产能投产&利用率提升空间可期。1)回收端:销售网点覆盖全球400余家,境内外塑料回收采购均价差约1000-2600元/吨,成本优势约20%~60%。自研回收设备将塑料体积缩至1/50或1/90,有效降低回收成本提升效率,借助回收设备出售协同建立回收渠道。2)再生端:2019年公司再生PS产量5.61万吨,境内份额约30%,产线140条,境内份额14.54%。再生PS粒子纯净度达99%可替代部分新料应用,价格较新料粒子低20-50%,自产制品成本优势明显。当前产能利用率不足60%提升空间大。3)利用端:主要应用建筑材料,框类产品等。制成品单价为再生粒子3~4倍,利润率较再生粒子翻倍至30%以上,产品附加值提升,再生粒子单位产出及自用比持续提升凸显技术优势。越南筹建年产227万箱再生品产能,深加工产能有望翻2~3倍。 n 强势切入PET再生赛道,募投再出发。a)5万吨/年PET马来西亚项目产能投产在即,较目前PS粒子9.7万吨/年产能50%弹性;b)储备10万吨/年多品类塑料再生项目;c)回收设备扩产7倍。 盈利预测与投资评级:双碳目标下再生塑料空间广阔,公司为再生PS细分领域先行者,横向切入PET等其他品类,随着新建项目投产,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.51/3.90/5.90亿元,同比增加15.46%/55.49%/51.32%,EPS分别为1.89/2.93/4.44元,对应63/41/27倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:贸易政策变动和加征关税风险,汇率波动风险,境外子公司所在地政策及原料跨国供应风险,PET项目进展及销售不及预期
英科再生 2021-07-22 111.90 121.00 52.01% 119.22 6.54%
119.22 6.54% -- 详细
英科再生:全产业链塑料回收利用企业。 英科再生是一家塑料循环再生利用的高科技制造商,成立于 2005年, 目前具备每年回收再利用约 10万吨PS 塑料的能力。英科再生旗下有六大基地、 3大事业部,主要产品可分为成品框、线条、再生塑料粒子、回收设备、辅料五大类。公司毛利率与行业内公司相比处于较高水平,费用率保持稳定, 2020年实现营收 16.97亿元,同比增长 33.6%,归母净利润 2.17亿元,同比增长 128.2%。 塑料行业市场稳定增长,再生利用渗透率提升空间大。 2018年全球塑料产量达到 3.59亿吨,同比增长 3.16%,增速稳定;我国塑料制品产销量居全球首位, 2019年我国塑料制品产量为 8184.20万吨。近年,发达国家已逐步重视可再生塑料的处理与应用; 2018年我国塑料制品回收率为 38%,随着回收体系完善, 以及再生资源产业的政策支持, 再生利用渗透率有望加速提升。我国塑料综合利用门槛低, 行业竞争格局分散, 再生塑料回收利用产业的门槛正在提高,未来市场竞争格局有望改善。 全产业链覆盖增厚产品利润, 全球回收网络更具成本优势。 首先, 公司打通了“塑料回收-塑料再生-再生塑料制品-循环回收”全产业链业务,提升了公司整体盈利能力, 2020年再生塑料粒子毛利率仅 16.8%, 而经深加工制成的成品框毛利率高达 33%。 其次, 公司研发费用占比高于可比公司,核心技术保障公司在行业内的技术领先优势。 最后, 目前公司回收网络已覆盖 50多个国家,拥有 400多个回收点, 自主研发泡沫减容机可压缩成原来体积的 1/90,大幅度降低仓储、运输等物流成本;更重要的是,海外回收具备明显成本优势, 2012-2018年国内外采购均价差均在 1000元/吨到 2600元/吨之间。 发力再生 PET 市场, 15万吨/年再生 PET 产能成为增长动力。 PET 主要用于制造包装盒、饮料瓶、纺织品等,纺织用 PET 我国产量约 4000万吨/年,瓶级 PET 产量 872万吨,回收 PET 的市场前景广阔。 目前,公司正建设马来西亚 5万吨/年 PET 回收再利用项目,并计划在安徽建设 10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目,上述项目投产后公司将形成 15万吨/年以废旧PET 瓶为主的处理能力,为企业增长带来新动力。 未来公司将围绕塑料循环再利用全产业链的优势,将 PS 拓展至每年 30万吨产能, PET 扩增至每年 100万吨产能,并横向拓展到 PE、 PP、 HDPE 等多种塑料循环利用领域。 盈利预测与投资建议: 预测公司 2021-2023年实现归母净利润 2.33、 3.22和 3.98亿,对应 PE 为 61.6、44.7和 36.1倍。我们选取 PEG 估值法,以 2020年扣非后利润为基数,测算未来三年的复合增长率为 47%。再考虑公司所在的行业空间大,业务模式的稀缺性, 能够拥有估值溢价, 给予 2022年目标 PE 50-60倍,目标价格为 121-145.2元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 新产品开发失败、境外销售收入占比较高、原材料跨国供应、疫情影响正常生产经营、募投项目实施的风险、 短期内股价波动的风险
英科再生 2021-07-15 113.88 -- -- 123.00 8.01%
123.00 8.01% -- 详细
业务覆盖塑料循环利用全产业链,经营业绩稳中有升。英科再生是一家致力于可再生塑料的回收、再生、利用的高科技制造和循环经济企业,目前已经拥有一条完整的 PS 循环利用产业链,这种覆盖塑料循环全产业链的业务模式业内独有。随着业务领域和区域范围不断拓展,公司业绩快速增长, 2017-2020年期间归母净利润年复合增长率达 47.79%。 全球可再生塑料回收体系逐步完善,行业发展前景广阔。 目前, 全球塑料产量稳步增加。 随着人们环保意识加强和对日益重视经济效益,塑料再生利用大势所趋。近年来, 我国塑料回收率持续提升,叠加政策鼓励支持塑料循环利用, PS 和 PET 回收利用行业景气度向好。可再生塑料行业一直面临着回收点分散、行业技术门槛低等问题,随着各国政策陆续出台,可再生塑料分类回收体系开始逐步建立完善,行业进入门槛也有所提高,规模大、 技术强、 资金足、运营规范的企业未来市场占有率有望提升。 四大竞争优势, 塑造较强的市场竞争力。 一是循环经济全产业链优势,有效抵御再生粒子价格周期波动带来的风险; 二是研发创新成果与产业深度融合, 技术水平处于行业领先位置; 三是全球回收网络优势,带来原材料的稳定供应; 四是多元化的产品体系,且拥有覆盖国内外的成熟销售网络, 市场优势较强。 募资用于横向拓展和发展回收利用设备业务,保障未来业绩增长。公司本次公开发行 3325.81万股,募集资金 8.76亿元, 募集资金用于横向拓展再生 PET 循环利用业务,同时增大对高附加值业务的资金投入。 随着募集资金到位, 公司募投项目投产, 未来业绩有望进一步增长。 投资建议: 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.69元、 2.37元、 3.41元,对应PE 分别为 68.30、 48.60、 33.79倍,营收分别为 19.58亿元、 27.00亿元和 38.15亿元,同比增长 15.23%、 37.90%和 41.34%,归母净利润分别为 2.24亿元、 3.15亿元和 4.53亿元,同比增长 3.18%、 40.53%和 43.81%。 公司作为业内独有的塑料循环利用全产业链布局企业,竞争优势显著,未来公司继续加大对海外业务的拓展,同时横向发展 PET 等塑料业务,公司业绩有望持续增长。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 公司境外业务占比重,未来业绩可能会受当地政策和汇率的影响;原材料跨国供应的风险;新产品开发失败风险;新项目面临的供应和销售风险; 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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