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金螳螂 非金属类建材业 2021-02-26 8.97 20.20 109.98% 9.74 8.58% -- 9.74 8.58% -- 详细
经济复苏驱动装饰需求迎修复,供给环境改善促行业向龙头集中。需求端:随着疫情控制下经济持续复苏,预计后续酒店、商业等装饰需求有望迎来修复。中长期看,装饰具有消费属性,消费升级、存量建筑翻修需求保障了高端装饰需求的持续性。同时,装饰EPC模式应用增加使得项目综合化、大型化趋势更加明显,为龙头企业带来机遇。供给端:从长周期看装饰企业不断分化,龙头企业利润率、现金流较中小型装企优势不断扩大,弱者逐渐淡出市场。疫情更加速了行业供给侧收缩,而EPC模式、装配式装修推广将进一步驱动市场向龙头企业集中。 金螳螂四大核心优势突出:1)设计实力:公司设计业务实力和体量大幅领跑同行,从产业链前端持续为施工端导流,获单能力优于同行。2)直营模式:公司多年来坚持直营、无挂靠,以保障工程质量与施工效率,项目利润率与周转率显著高于同业多数公司,经营风险小于后者。3)管理体系:公司具有业内领先的管理体系,并在近年来持续推动信息化建设以完善精细化管理能力、提升管控半径。4)业务规模:利用规模优势创建大工管平台,对主辅材、人力进行集中招标、采购与调拨,去除中间环节成本,实现规模效应、强化成本优势。 市占率提升、盈利能力强化驱动业绩持续增长,装配式业务布局未来。公司凭借品牌、设计导流、EPC综合能力、驻地市场网络、政企客户关系等多方面领先优势,持续开拓市场,实现市占率提升。另一方面,公司持续完善大工管集采平台与审计核算平台,强化企业“内功”,持续提升盈利与回款能力。此外,公司快速、大力布局装配式业务,依托优异的设计研发、供应链管理与整合能力、落地安装能力,打造具备较好市场前景的装配式装修产品,布局未来装配式市场发展,值得期待。 处价值洼地的稀缺龙头,极具投资性价比。2011年以来金螳螂净利率均处于7%以上,远高于同业公司,且领先优势持续扩大。同时公司现金流与净利润匹配度高,对于现金流有较强把控能力。产业链纵向比较看,近年来公司ROIC持续高于建材、家居龙头均值水平,而EV/现金流、PE、PB等估值指标却低于建材、家居龙头。当前公司极具性价比。 投资建议:预测公司2020-2022年归母净利润为23.5/27.1/31.4亿元,同比增长0%/15%/16%,EPS分别为0.88/1.01/1.17元(2019-2022年CAGR为10%),当前股价对应PE分别为10/9/8倍。我们认为,随着市场对装饰行业竞争格局及公司龙头优势地位的再认识,公司估值存较大修复空间。 给予20.2元目标价(对应2021年20倍PE),维持“买入”评级。 风险提示:地产政策调控风险,EPC及装配式业务拓展不及预期,原材料及人工成本快速上涨风险,应收账款坏账风险等。
洋河股份 食品饮料行业 2021-02-26 200.00 245.00 29.63% 197.00 -1.50% -- 197.00 -1.50% -- 详细
事件: 2月 23日公司召开 2021年第一次临时股东大会。 本次股东 大会选举产生新一届领导班子,其中张联东先生出任公司董事长、 钟 雨先生出任公司总裁、 刘化霜先生出任公司常务副总裁。 主动调整效果已现, 春节动销反馈积极。 洋河自 2019年开启主动调 整,旨在理顺厂商关系、重整市场秩序,以 M6+换代上市为抓手推进 “一商为主、多商为辅”的新渠道模式,同时产品独立运作、费用投 入以消费者为导向与 M3接棒升级换代等举措获得良好市场反馈, 20Q3单季度营收增速回正后, 各地春节动销渠道调研反馈积极, M6+ 市场接受度好于预期,销量与老 M6基本持平, M3水晶版正处于换代 之际,海、天受春节返乡政策影响较小、库存良性去化, 洋河渠道库 存整体处于低位,公司主动调整效果明显, 基本面拐点已现。 产品升级行在途中, 有望再创蓝色传奇。 从渠道调研反馈来看, M6+ 换代升级后尽管终端价格有所上行,但得益于过硬的产品品质与容量 扩容,消费者认可度高, 作为次高端大单品,未来有望持续受益于消 费向名酒集中趋势和行业扩容; M3水晶版上市后价盘稳定,目前正处 于迭代之际,市场反馈良好, 经销商预计中秋节前完成全部换代。 我 们认为后续公司产品升级仍将继续, 尤其是在春节后渠道整体低库存 的基础上,渠道已见证梦系列产品升级后的新变化,预计后续升级将 更为顺利, 蓝色经典型系列全线升级将持续贡献洋河“十四五”期间 的成长性。 新领导班子上任,股票激励在即,开启洋河十四五新征程。 新出任的 张联东董事长履历亮眼,长期扎根宿迁且熟悉宿迁工作,工作经验丰 富,有助于为新高管团队磨合提速,同时公司股份回购完成,合计回 购 10亿元以用于股票激励,预计激励方案是新领导班子审议议程之 一,有望近期出台。 2021年是“十四五”规划开局之年,新高管团队 有望助力洋河开启新发展。 投资建议: 维持前期盈利预测不变, 预计 2020-2022年归母净利润分 别为 73.7/81.9/96.8亿元,同比-0.2%/+11.2%/+18.2%,对应 EPS 为 4.89/5.44/6.42亿元,对应 PE 为 41/37/31倍, 看好公司未来产品 升级与“十四五”规划中的新发展, 维持“买入”评级,并维持 245元 目标价,对应 2021年 45倍 PE。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-02-26 10.28 -- -- 10.44 1.56% -- 10.44 1.56% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年实现销量119.9万吨,同比-4.65%;收入42.49亿元,同比+0.1%;归母净利润5.7亿元,同比+14.4%。单Q4公司实现销量20.5万吨,同比-8.9%;收入7.42亿元,同比-1.8%;归母净利润0.64亿元,同比+48.6%。 Q4销量略有下滑,产品结构升级推动吨酒价增长。公司全年实现销量119.94万吨,同比-4.65%;其中单Q4实现销量约20.5万吨,同比-8.9%,主要源于Q4啤酒消费淡季。公司全年收入端打平,单Q4收入同比-1.8%,但纯生系列啤酒销量占比持续提升推动吨酒价同比+7.8%。 受益高端化、成本下行以及社保优惠政策,全年毛利率提升。公司全年毛利率为50.2%,同比2019年提升3.4pct,主要原因包括:1)产品结构提升推动吨酒价上行;2)前三季度易拉罐、包材成本同比下行;3)公司积极开展开源节流、降本增效等专项工作;4)疫情影响社保减免政策降低员工成本。单Q4公司毛利率同比下滑5.7pct,主要源于:1)11-12月原材料价格上涨;2)Q4销量减少导致产能利用率下滑;3)净酒水销售模式下,全年经销商回瓶率下滑,玻瓶作销售处理,拉低整体毛利率水平。 Q4费用投放减少,盈利能力改善。公司Q4减少费用投放,营业利润为0.79亿元,同比+152%。全年公司盈利能力改善,公司2020年实现归母净利润5.7亿元,同比+14.4%;归母净利润率为13.4%,同比2019年提升1.7pct。 展望未来:持续推动产品结构升级,完善产品矩阵。公司持续推进产品结构升级,2020年高档纯生系列产品占比持续提升;公司2020年6月公司推出了零度PRO和珠江LIGHT两个产品对大众档产品进行替换升级,提升产品形象同时提高渠道利润率。我们预计公司2021年仍将继续推广高端产品97纯生,同时迎合消费升级趋势在广东地区升级珠江0度,并加大对超高档雪堡产品推广。 盈利预测:公司坚持推动产品结构升级,驱动盈利能力改善。我们预计公司2021/22年收入分别为45.2/47.8亿元,分别同比+6.5%/5.7%;归母净利润分别为6.5/7.3亿元,分别同比+13.4%/12.6%。当前市值对应PE分别为35.0/31.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响动销;新品推广不及预期;原材料价格波动;行业竞争激烈。
康华生物 医药生物 2021-02-26 458.00 -- -- 463.00 1.09% -- 463.00 1.09% -- 详细
事件:公司2月24日公告,收到《药品补充申请批件》,经审查同意本品生产地址在“成都经济技术开发区北京路182号”原生产线的基础上增加原液生产车间“病毒性疫苗二车间”。 新增产能落地,未来成长确定性进一步提高。根据此前公告,公司于20年4月开始病毒性疫苗二车间的技改工作,20年12月取得中检院签发的注册现场检查三批样品的检验报告,此次获得补充批件后,公司将完成《药品生产许可证》许可事项变更,完成变更后将投入生产。此次病毒性疫苗二车间投产后将新增200万支二倍体狂苗产能,公司总产能将达到500万支,未来公司产能限制因素进一步解除,成长确定性进一步提高。 二倍体狂苗潜在市场广阔,有望持续拓展提高渗透率。从存量市场角度看,根据中检院批签发数据,目前二倍体狂苗在整个狂犬疫苗的占比仅为5%左右,我们认为二倍体狂苗作为世卫组织推荐的狂犬疫苗金标准,未来有望持续替代普通狂苗。根据中检院数据,每年狂犬疫苗的批签发量在1300-1800万人份左右,假如未来二倍体狂苗占比整个狂犬疫苗达到30%替代率计算,二倍体狂苗有望占到400-550万人份,对应2000-2750万支,结合公司2020年的批签发情况,我们预计2020年二倍体狂苗独家销量在340-350万支左右,存量市场替代潜在空间超6倍。从增量市场角度看,受益国内消费升级以及宠物市场的增加,狂犬疫苗整体容量还会稳步上涨,进而保障长期成长性。即使算上2022年有望陆续获批的智飞和康泰,整个行业还是高速共成长时代,有望共同做大做强。 当前估值性价比高,未来研发管线有望突破。按照我们的预测当前公司对应2021年估值39倍左右,21年公司业绩预计同比增长71%,估值性价比高。未来如果公司在研发管线上有所突破,包括自主研发和外部引进等方面,公司有望迎来双击。值得关注的是,公司目前已参股艾博生物,进入mRNA技术平台,同时公司股东中包含平潭盈科、淄博泰格盈科等产业+资本股东,都具有丰富的品种资源,未来值的期待。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.13亿元、7.07亿元以及9.29亿元,同比增长121%、71%以及31%,EPS分别为6.89元、11.78以及15.48元,对应PE分别为66X、39X以及29X。维持“买入”评级。 风险提示:疫苗销售低于预期风险;新产品研发进度低于预期风险。
博瑞医药 2021-02-26 44.78 -- -- 46.00 2.72% -- 46.00 2.72% -- 详细
事件。公司发布2020年业绩快报。2020年公司预计实现营业收入7.85亿元,同比增长56.09%;预计实现归母净利润1.70亿元,同比增长53.11%;预计实现扣非净利润1.57亿元,同比增长53.95%;预计实现EPS0.41元。 按照业绩快报推算,预计公司2020年Q4单季度预计实现营业收入2.75亿元,同比增长45%;预计实现归母净利润0.48亿元,同比增长2%;预计实现扣非净利润0.42亿元,同比下降11%。 观点:业绩位于预告中值左右,未来三年有望持续高增长。 1.业绩符合预期,位于业绩预告中值左右,全年实现快速增长。公司凭借丰富的管线布局、先进的技术平台、高壁垒的技术能力,全年收入与业绩均实现快速增长。Q4收入端依然保持快速增长趋势,体现了公司经营态势良好;利润端可能由于相关费用增加等因素,导致单季度增速有所放缓。 2.公司投资逻辑再梳理。公司是稀缺的高壁垒药物合成专家,已有发酵半合成平台、多手性药物技术平台、非生物大分子平台、靶向高分子偶联平台等四个先进的技术平台,且正在布局吸入平台,未来有望建设成更多先进技术平台,逐步形成“4+n”高技术平台,拓宽业务管线。历史成功案例证明了公司具有较强的技术能力+专利挑战能力+品种选择能力,并有较高议价权。 公司已有5个制剂品种获批上市,制剂一体化布局已实现。公司后续还有丰富的原料药及制剂在研管线,且商业模式灵活多样,在建产能储备丰富,未来三年业绩有望实现快速增长。 盈利预测与结论。根据业绩快报,我们调整了盈利预测。预计公司2020-2022年收入可达7.85亿元、11.69亿元、17.54亿元,同比增长为56.1%、48.9%、50.0%;归母净利润为1.70亿元、2.62亿元、4.02亿元,同比增长为53.1%、54.0%、53.4%;对应PE为108x、70x、46x。维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;新品种研发失败风险。
芯朋微 2021-02-26 86.62 -- -- 82.58 -4.66% -- 82.58 -4.66% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩快报。 2020年实现收入4.30亿元,同比增长28.11%;归母净利润9974万元,同比增长50.73%;扣非净利润8063万元,同比增长31.76%;净利率为23.20%,扣非净利率为18.75%。 20Q4实现收入1.50亿元,同比增长21%,环比增长46%;20Q4实现归母净利润4047万元,同比增长79%,环比增长48%,净利率为27%; 20Q4单季度扣非净利润3141亿元,同比增长47%,环比增长48%,扣非净利率为21%。 快充市场容量不断扩张,优化结构,升级客户,带动增长。公司标准电源收入在2019年占比仅有27%,但是随着快充市场的高速增长,公司也同步积极优化结构调整客户,为自身带来较大的成长基础。公司当前具备15种针对不同类型的电源芯片及方案,并且公司不断投入研发,帮助公司该业务快速实现销售增长,并有望带来该业务的毛利率的结构升级。 白电市场持续放量,市占率稳步提升。公司在20Q3初步实现白电市场的放量,至20Q4正式起量,因此可以看到公司20Q4利润环比实现了中值超过53%的增长;另外公司在原来小家电市场份额继续提升,巩固自身在行业内的领先优势。在基本盘稳步发展的同时,公司开拓白电市场,有望带来更大的收入空间及利润的提升。 模拟IC大赛道,国产替代大势所趋。模拟IC产品细分种类多样,电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛,2018年全球市场规模约250亿美元,2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。中国电源管理芯片市场保持较快增速,国内厂商专注细分领域国产替代,具备后起之势。 盈利预测及投资建议:公司深耕电源管理IC赛道多年,技术积淀深厚,有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进,实现高增长,同时公司上市募投加码大功率和工控,未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。我们预计公司2021年及2022年公司营业收入分别为5.98/8.85亿元,2021年及2022年归母净利润为1.35/1.83亿元,目前对应PE为72.5x/53.4x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险。
奥普特 2021-02-26 353.00 -- -- 352.98 -0.01% -- 352.98 -0.01% -- 详细
公司发布业绩快报,全年归母净利润增长 19.61%。 2020年,公司实现 营收 6.39亿元,同增 21.73%;归母净利润 2.47亿元,同增 19.61%。 收入略超先前预期上限,净利润接近上限。 全年净利率为 38.67%,较去 年略降 0.69%。 递延订单交付, Q4单季收入/净利润同比分别增长 73%、 129%。 上半 年, 受疫情影响,公司下游客户产线建设计划延后,公司产品交货进度略 有放缓,相关订单递延到下半年完成。公司 2020年 Q3/Q4单季收入分别 为 2.23、 1.76亿元,同比分别增长 10.8%、 72.7%, 净利润同比增速分 别为 3.15%、 128.60%。 全年业绩的稳定增长主要源于公司积极开拓新客 户、挖掘老客户的新需求,并加大研发投入提升产品优势、项目方案优势。 看好机器视觉优质赛道内,核心零部件龙头长期成长扩容。 机器视觉—— “工业之眼”,赋能智能制造,国内百亿赛道持续扩容。 公司占据核心零 部件赛道,产品横向拓展能力、盈利能力突出。中长期,我们看好公司两 个维度的成长逻辑: ① 产品端,自产硬件扩容,软件强化完善系统生态; ② 客户端,深挖现有核心客户,布局新兴领域。 基于两个方面,我们看 好公司解决方案能力边界延申带动自产镜头、相机销售提升:① 提供解 决方案的基石在于销售与工程师,近年公司储备人才力量持续扩充。② 与 核心优质客户合作持续增强光学/成像及整体方案提供能力。有望实现增 强解决方案提供能力、经营规模扩充、行业竞争力改善的正向成长循环。 视觉软件亦是公司着重布局的方向(价值量占机器视觉系统的 35%),深 度学习、 3D 图像处理与分析等前沿技术是重点攻关对象。持续完善的视 觉分析软件将助力公司打造以软件为系统核心、硬件品类为辅的机器视觉 系统生态,类比康耐视,强化行业领导地位。客户端,当前 3C、新能源行 业为公司主要收入来源,一方面消费电子的持续更新迭代及锂电池厂商加 速扩厂带动资本开支上行,设备采购需求持续增长;另一方面,公司可提 供解决方案能力边界延申以配套生产产品、工艺环节拓展,持续增长可期。 此外,汽车及其配件行业、化学和制药行业、物流和供应链等行业将是公 司重点拓展赛道,后续有望逐步贡献业绩增量。 盈利预测与估值。 预计 2020-2022年公司归母净利润为 2.47/3.48/4.48亿元,对应当前股价估值为 120.2、 85.2、 66.2倍。 维持“增持”评级。 风险提示: 核心客户资本开支不及预期;自产硬件产品扩张进度不及预期; 视觉分析软件研发、销售不及预期;行业竞争加剧。
仙琚制药 医药生物 2021-02-26 13.15 -- -- 13.15 0.00% -- 13.15 0.00% -- 详细
事件。公司发布2020年业绩快报。2020年公司预计实现营业收入40.15亿元,同比增长8.27%;预计实现归母净利润5.05亿元,同比增长23.15%;预计实现EPS0.54元,同比增长20.00%。 按照业绩快报推算,预计公司2020年Q4单季度实现营业收入10.81亿元,同比增长15%;预计实现归母净利润1.47亿元,同比增长22.5%。 观点:业绩符合预期,下半年环比改善明显,内生增速可能更高。 1.业绩符合预期,下半年环比改善非常明显,内生增速可能更高。公司Q1-4营业收入分别为7.45亿元(同比-10.89%)、10.26亿元(同比+0.21%)、11.63亿元(同比+27.88%)、10.81亿元(同比+15%),下半年收入端环比改善非常明显,疫情对公司的影响渐微。下半年利润端呈现同样的环比改善趋势。若考虑到公司2020年汇兑损失增加以及厂区搬迁导致的固定资产折旧费用增加,内生增速可能更高。 2.分板块来看:制剂板块销售逐季改善;原料药板块由于中国原料药企业供应链稳定优势,我们判断出口订单较为充裕,拉动业绩增长;意大利子公司Newchem公司克服疫情初期影响生产逐步恢复正常;海盛制药由于VD3价格下行,可能对业绩有一定拖累。 3.公司投资逻辑再梳理。公司是甾体领域龙头。制剂一体化布局较早,四大制剂业务齐发力,呼吸科高速增长;公司通过升级自身产能+收购高端产能,向中高端寻求突破,逐步拓展海外规范市场。 盈利预测与估值。根据业绩快报,我们调整了盈利预测。我们预计2020-2022年公司总营收有望达到40.15亿元、45.39亿元、51.93亿元,同比增长分别为8.3%、13.0%、14.4%;归母净利润有望达到5.05亿元、6.28亿元、7.89亿元,同比增长分别为23.2%、24.3%、25.6%;EPS分别为0.51元、0.63元、0.80元,对应PE分别为26X、21X、17X,估值性价比较高。维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
中南建设 建筑和工程 2021-02-25 8.26 -- -- 9.00 8.96% -- 9.00 8.96% -- 详细
事件:2021年2月3日,公司发布2021年1月份经营情况简报。 1月销售金额136亿,同增128.7%。1月公司实现销售面积102.1万方,同比增长123.6%;实现销售金额136亿元,同比增长128.7%,今年初公司推盘量大幅提升带动销售金额同步增长。销售均价13320.27元/平,同比提升2.3%。 1月权益拿地金额同比降低33.8%,权益比42.9%同降12.2pct。公司1月新增项目4个,计容建面53.2万方,同比降低10.7%;权益建面22.81万方,同比降低13.9%;由于1月新增拿地二线城市占比较去年同期降低20.1%,权益拿地金额9.62亿元,同比降低33.8%。1月拿地面积口径权益比42.9%,较去年同期下降12.2个百分点。1月单位地价4217.04元/平,同比降低23.2%,地货比31.7%。 1月新增拿地聚焦二、三线城市,南通市占比最高53.20%。公司1月新增土储主要分布城市及计容建面占比分别为:南通(53.20%)、武汉(46.80%);二三线计容建面占比分别为46.80%、53.20%,且主要分布在长江三角洲城市群(53.20%)、长江中游城市群(46.80%)。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.4x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2021-02-25 49.31 -- -- 48.70 -1.24% -- 48.70 -1.24% -- 详细
事件:公司发布:公司发布2020年度业绩快报。公司2020年度实现营业收入217.75亿元,同比增长19.95%;实现归母净利润33.98亿元,同比增长64.45%。 其中单Q4实现营业收入67.98亿元,同比增长29.24%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长153.52%。 Q4收入环比收入环比继续加速,盈利大幅提升。分季度来看,Q1-Q4收入分别同比增长-8.21%/20.98%/24.22%/29.24%,归母净利润分别同比增长2.86%/22.48%/58.96%/153.52%。Q1受疫情影响收入小幅下滑,Q2以来随着需求和经营恢复,公司继续保持经销渠道和地产客户开拓力度,市场份额不断提升,单季度收入增速持续加快。公司在营业收入增长的同时进一步加强成本费用管控,规模效益的持续发挥使得总成本费用进一步摊薄,此外,受益于年内原材料价格下降,利润端改善明显,Q4净利率达到18.64%,同比提升9pct,环比提升2pct。 防水主业持续开拓,新品类进一步打开成长空间。防水主业方面,公司凭借覆盖全国的产能在地产及工程业务方面持续扩大市场份额,凭借工程及零售渠道领先市场的布局有望在更分散的下沉小B市场以及防水修缮市场持续发力,为业绩带来更多增量。新品类方面,雨虹有望借助现有工建集团强大的客户资源优势以及公司体系化的服务能力,推动旗下建筑涂料品牌DAW在B端快速跑出。 定增增强资金实力及竞争优势,兼顾成长速度与质量。公司80亿元定增已获证监会核准,用于新建生产基地及资金补流,增强公司的资金实力。年初至今公司发布多个对外投资计划,生产版图预计进一步扩张强化竞争优势。 在快速成长的同时,公司注重经营质量的改善,主动调整B端房地产客户结构,重视销售回款考核,经营性现金流及收现比持续改善,转型及结构调整效果突出。 投资建议:公司品牌影响力不断提升,产品销量和业务规模持续增加。公司在强化自身核心竞争力的同时追求更加可持续、高质量的健康发展,转型和调整效果持续显现,同时公司培育及打造新型业务板块,特别是建筑涂料业务,有望借助资源整合和协同优势实现快速增长。我们认为公司多品类战略开始展露头角,定增融资80亿元将增强资金实力和竞争优势,多品类布局及小B工程市场开拓进一步打开成长空间。我们预计2021/2022年EPS分别为1.78、2.17元,对应PE分别为27、22倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、应收账款风险。
老板电器 家用电器行业 2021-02-25 39.45 -- -- 40.18 1.85% -- 40.18 1.85% -- 详细
事件:公司公布 2020年业绩预告。 公司预计 2020年实现收入 81.36亿元, 同比增长 4.84%;实现归母净利润 16.73亿元,同比增长 5.27%。其中, 公司 20Q4单季度实现收入 25.1亿元,同比增长 17.51%;实现归母净利润 5.5亿元,同比增长 9.13%。 Q4收入稳步增长。 2020Q4公司收入端增速为 17.51%,环比 2020Q3增速 ( 15.13%) 呈现稳步增长。 零售市场, Q4公司核心产品燃气灶、 油烟机在 线上、线下销售额份额同比增幅相比 Q3有所提升;蒸烤一体机及洗碗机作 为公司第二、第三品类产品始终维持快速增长,位居行业前列( 2020年嵌 入式一体机零售额市场占有率为 31.5%、位居第二, 洗碗机零售额市场占有 率为 9.6%、位居第四)。此外, 工程渠道端, 公司 Q4依旧维持正增长。 成本压力下, Q4净利润增速放缓。 成本端, 产品核心原材料为不锈钢和铜 等材料, 截至 2020年 9月底,不锈钢价格指数、沪铜指数同比增幅约为 1%/8.81%, 原材料价格增长带来成本压力加大, 我们预计 Q4公司毛利率 或有下滑。 此外, Q3公司加大营销投入导致销售费率有所增加, 我们预计 Q4公司将维持此营销力度,销售费率或仍保持增长。综上,公司 Q4利润 端同比增速 9.13%, 环比 Q3增幅显著放缓( Q3同比增速为 23%)。 多维度共同发力,未来可期。 公司紧紧围绕“勤练内功跨周期,稳中求进促 增长-抢市场,强产品”的年度经营理念, 多维度发展,巩固自身龙头地位。 1)产品端: 公司不断自主研发,丰富产品矩阵,优化产品外观设计、性能 指标及用户体验度。 2)渠道端: 零售层面,线上、线下渠道齐发力;工程 渠道层面,不断拓展。 3) 品牌端: 名气与金帝品牌多元化定位,为公司的 龙头地位保驾护航。 盈利预测与投资建议。 根据公司此次年度业绩预告,我们略微下调盈利预测, 预计 2020-2022年收入分别为 81.36/89.41/97.81亿元,同比增速分别为 4.8%/9.9%/9.4%; 归母净利润分别为 16.73/18.50/20.40亿元,同比增速 分别为 5.2%/10.6%/10.3%。 公司未来发展可期,维持此前“增持”评级。 风险提示: 地产竣工不及预期;行业竞争加剧; 疫情反复影响销售。
艾可蓝 机械行业 2021-02-25 70.00 -- -- 74.57 6.53% -- 74.57 6.53% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,报告期内公司实现营收6.77亿元,同比+19.64%,归母净利润1.25亿元,同比+21.30%,其中Q4单季度实现营收2.31亿元,同比+49.73%,环比+58.22%,归母净利润0.37亿元,同比+57.05%,环比+27.59%,公司全年业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利3.16元(含税)。 毛利率小幅下滑,存货略有上升,公司全年业绩符合预期。2020年毛利率35.90%,同比下降0.15pct,我们预计是公司毛利稍低的汽油机业务销量提升所致;存货1.44亿元,较上年增长21.09%,系增加原材料采购所致;在建工程0.05亿元,较上年末增长582.33%,系购入设备正在安装调试所致;应收账款2.32亿元,较上年增长93.85%,系收到的银行承兑汇票增加且未到期所致。随着重型柴油车国六阶段标准在2021年7月全面实施以及未来非道路四阶段标准的出台,尾气处理系统的单车价值量有望大幅提高,公司技术升级和客户开拓有助于提升公司的市占率以及行业的国产化率,三者将构成未来3-5年公司业绩成长的重要支撑因素。 公司国六技术国内领先,项目储备丰富,未来可拓展市场空间广阔。公司在完成符合汽车国六排放标准的催化剂配方的全系开发(DOC、DPF、SCR、ASC、TWC)和电控喷射系统开发的基础上,还成功开发了耐硫催化剂、高性能催化剂、新型催化剂等新技术,柴油机催化剂配方数量显著提升,在重型柴油机高效SCR催化剂技术上实现突破并获得认证公告。在船舶后处理方面,公司完成了国内首艘将进口船尾气排放由TierI标准改造升级到TierIII标准,并且完成了SCR电控系统作为独立产品的型式认可试验。2020年公司新增专利21项,累计取得计算机软件著作权10项,专利135项。2020年公司累计获得定点开发项目50个,处于开发竞标中项目16个,新项目开发定点成功率94.4%。 重柴客户取得突破,轻柴全系统供货增加,汽油机业务量实现倍增。公司具备尾气后处理行业全产业链集成能力,相较于国外供应商,公司尾气后处理产品具备性价比高、服务响应快的优势。公司现有的汽车国六、非道路移动机械、船舶等领域的合作客户不仅涵盖了全柴动力、云内动力、福田汽车等国五原有客户,还开拓了东风汽车、中国重汽、三一重工、江淮汽车、江西五十铃、五菱柳机、东风小康等行业内知名企业,重柴项目在龙头客户实现重大突破,国六轻柴全系统供货量逐步增加,国六汽油机业务量实现倍增。随着公司客户群体大幅增加,未来可拓展市场空间大幅提升。 投资建议:我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为2.08、3.59和4.81亿元,分别同比增长65.8%、72.6%、33.9%,对应EPS为2.60、4.49及6.01元/股,当前股价对应PE为28.2倍、16.4倍、12.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:国六标准推广进度不及预期、汽车销量大幅下滑、原材料大幅波动。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-02-24 95.24 -- -- 101.80 6.89% -- 101.80 6.89% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年实现收入1949.2亿元,同比+14.2%;营业利润89.2亿元,同比+26.2%;归母净利润60亿元,同比+11.0%。单Q4公司实现收入549.3亿元,同比+20.9%;营业利润18.5亿元,同比-29.4%;归母净利润9.1亿元,同比-52.5%。 收入端增长略超预期,厨房食品量价齐升。公司持续拓展销售网络,加大对米面、调味品等产品推广和销售力度。2020年尽管受到疫情影响,面向家庭消费的小包装产品和面向食品工业客户销量增长,弥补餐饮渠道销量下滑,总体销量稳步增长;此外公司积极推广高端产品及新品,产品结构升级。2020年12月面临上游原材料大幅上涨,公司对部分调和油产品进行提价,根据草根调研,终端提价幅度约为15-20%,因而公司Q4收入增长加速,同比+20.9%(前三季度收入增速为11.7%)。 饲料原料业务恢复增长,套保损失影响Q4营业利润。受益于2020年生猪存栏量回升,公司饲料原料业务恢复增长。由于原材料价格上涨,公司套保未实现部分计入公允价值变动损益,因而Q4营业利润同比-29.4%。该部分为套保跨会计期限导致的影响,后续库存实现销售后可逐步转回。 2020年实际所得税率提升,归母净利润同比+11%。由于厨房食品销售子公司盈利能力好但所得税率高,饲料原料业务销售子公司亏损,公司整体所得税率提高。其次由于2020年部分合资公司利润较好,少数股东权益增加,因而归母净利润增速低于利润总额增幅。 公司具备抗风险能力,忽略套保影响带来短期业绩波动,中长期竞争优势稳固。总体而言,2020年公司收入增长略超市场预期,利润端Q4受未实现套保导致公允价值损失影响下滑。考虑公司具有较强的抗风险能力,原材料价格上行阶段,公司中长周期能够实现经营稳健,抢占中小品牌市场份额。公司春节动销旺盛,现代渠道主力单品货龄均为1-2个月,领先竞争对手;此外公司加大对新品、调味品的铺市推广力度,预期收入端保持稳健增长。 盈利预测:考虑公司2020年底对部分产品进行提价对冲大豆成本上涨,且米面、调味品等品类推广力度加大,预计公司2021/22年收入分别为2237.2/2490.4亿元,分别同比+14.8%/11.3%。预计2021/22年归母净利润分别为81.1/95.9亿元,分别同比+35.1%/18.2%,对应PE 分别为73.5/62.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响动销,原材料价格波动,行业竞争激烈。
奥普特 2021-02-24 349.52 -- -- 373.00 6.72% -- 373.00 6.72% -- 详细
优质的机器视觉核心部件供应商,盈利能力突出。公司主营产品为机器视觉光源、光源控制器、镜头、相机及视觉分析软件等核心部件,基于解决方案模式进行零部件销售。公司盈利能力突出,综合毛利率近70%,净利率近40%,ROE约45%。 根据招股书指引,预计公司2020年实现营收约5.85-6.35亿元,同比增长11.51%-21.04%;预计实现净利润约2.22-2.48亿元,同比增长7.53%-20.03%。 机器视觉——“工业之眼”,赋能智能制造,国内百亿赛道持续扩容。人工成本提升叠加规模化生产效益需求推动国内制造业生产自动化、智能化升级,核心辅助设备工业机器人、机器视觉、工业软件是我们长期看好的成长赛道。“工业之手”机器人应用逐步普及,技术日益成熟的“工业之眼”机器视觉开始推广使用。 当前,国内机器视觉产品主要还是用在对品质要求极高的高端消费电子产品生产检测环节,产业仍处于成长初期。根据中国机器视觉产业联盟统计数据,2019年国内机器视觉主要厂商整体的销售收入约103亿元,3C行业是主要应用领域,产值占比过半。 产业生态看,国内厂商以集成业务为主;核心部件领域,公司光源产品处于行业头部,镜头头部,镜头/相机/视觉分析软件高端市场海外厂商领先。视觉分析软件高端市场海外厂商领先。国内厂商整体经营规模较小,且以中游集成商/设备制造商为主(产值占比近半)。零部件国产化逐步推进,光源厂商盈利能力突出。竞争格局看:光源,公司处于国内头部位置,2019年收入约2.5亿元;镜头/相机,CBC、Moritex/Basler等国外厂商在经营规模、产品技术方面领先;视觉分析软件,国外厂商基于三四十年的应用开发经验,推出的VisionPro、Halcon等标准软件包为当前行业主流应用产品。国内厂商凌云光、海康机器人及本公司亦推出迭代化的软件产品,逐步缩小与外资厂商的差距。 公司成长路径:产品端,自产硬件扩容,软件强化完善系统生态;客户端,深挖现有核心客户,布局新兴领域。基于两个方面,我们看好公司解决方案能力边界延申带动自产镜头、相机销售提升:①提供解决方案的基石在于销售与工程师,近年公司储备人才力量持续扩充。②与核心优质客户合作持续增强光学/成像及整体方案提供能力。有望实现增强解决方案提供能力、经营规模扩充、行业竞争力改善的正向成长循环。视觉软件亦是公司着重布局的方向(价值量占机器视觉系统的35%),深度学习、3D图像处理与分析等前沿技术是重点攻关对象。持续完善的视觉分析软件将助力公司打造以软件为系统核心、硬件品类为辅的机器视觉系统生态,类比康耐视,强化行业领导地位。客户端,当前3C、新能源行业为公司主要收入来源,一方面消费电子的持续更新迭代及锂电池厂商加速扩厂带动资本开支上行,设备采购需求持续增长;另一方面,公司可提供解决方案能力边界延申以配套生产产品、工艺环节拓展,持续增长可期。此外,汽车及其配件行业、化学和制药行业、物流和供应链行业将是公司重点拓展赛道,后续有望贡献业绩增量。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。预计2020-2022年公司归母净利润为2.34/3.39/4.49亿元,对应当前股价估值为126.8、87.4、66.0倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:核心客户资本开支不及预期;自产硬件产品扩张进度不及预期;视觉分析软件研发、销售不及预期;行业竞争加剧。
浙江美大 家用电器行业 2021-02-23 19.56 -- -- 18.71 -4.35% -- 18.71 -4.35% -- 详细
事件:公司公布2020年业绩预告。公司预计2020年实现收入17.71亿元,同比增长5.13%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长18.07%。其中,公司20Q4单季度实现收入5.94亿元,同比增长9.59%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长33.33%。 Q4收入增速有所放缓。20Q4公司收入端增速为9.59%,环比20Q3增速(21.16%)有所放缓,我们预计主要系Q4公司线下渠道份额下滑所致。据奥维云统计,2020年10-12月美大线下销售额份额分别为20.72%/18.76%/17.37%,同比变动分别为-2.97pct/-4.37pct/-6.12pct,同比下滑幅度相较Q3有所拉大(7-9月市占率同比变动为2.69pct/-4.93pct/-2.71pct)。 费用管控得当,Q4维持较高盈利水平。成本端,集成灶核心原材料为不锈钢材料,截至2020年9月底,不锈钢原材料价格指数同比增幅约为1%,对公司原材料成本影响较小,同时得益于公司产品规模不断扩大带来的规模效应,预计Q4毛利率或有提升。费率管控高效,公司保持较高盈利水平。Q3公司通过营销模式的转变降低了销售和管理费率,公司Q4继续维持费用控制。此外公司预计存在少量退税及投资收益。综上,公司Q4利润端同比增速33.33%,高于收入端增幅。 新品牌和多样化渠道模式助力打开未来成长空间。公司于2020年上半年推出“天牛”品牌,定位于“时尚厨电创领者”,主要面对中低端市场,多元化布局市场;公司在线下渠道中占据优质经销商,扩张动力强劲。此外,公司拓展多样化销售渠道,线上线下齐发力,强化管理创新,将助力公司不断打开市场空间。 盈利预测与投资建议。公司四季度经营略有放缓,我们略微下调盈利预测,2020-2022年归母净利润分别为5.43/6.83/8.01亿元,同比增长分别为18%/25.8%/17.4%。公司长期增长空间大,维持此前“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名