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凯莱英 医药生物 2025-02-10 78.79 -- -- 83.83 6.40% -- 83.83 6.40% -- 详细
公司发布2024年业绩报告。预计2024年公司实现归母净利润8.5亿元-10.50亿元,同比下降54%-63%,其中第四季度环比增长约35%。2024年公司实现营业收入58亿元-60亿元,同比下降23%-25%,其中第四季度营业收入仍保持环比增长约20%并实现同比增长约20%。公司发布A股/H股限制性股票激励计划。A股限制性股票激励计划拟授予限制性股票521.60万股,H股限制性股票计划有条件授出148.50万股。 新签订单高歌猛进,24Q4业绩回暖显著。由于2023年同期交付的大订单盈利较高;新兴业务还处于爬坡培育期,贡献有限;UKSandwichsite于2024年下半年投入使用后尚处于爬坡期;公司继续保持新技术研发投入和新业务培育,研发费用投入较多。导致归母净利润出现下滑,如剔除2023年同期大订单影响后,营业收入保持持续增长。全年累计新签订单同比增长约20%,其中,来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平,订单承接保持向好趋势。 分业务看,小分子继续贡献中坚力量,大分子24Q4实现突破。2024年公司小分子CDMO业务收入剔除大订单影响后同比增长约11%、新兴业务收入同比增长约3%。小分子业务已经基本消化了大订单退潮带来的资源冗余,盈利水平已经恢复到历史上较好水平。2024年公司化学大分子业务在多肽、核酸、ADC等领域展现出积极态势,四季度收入占全年收入比例超过45%。 发布激励计划草案,彰显长期发展信心。A股激励计划激励对象包括公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员,共计649人。股票数量为521.6万股,约占公司A股股本总额的1.53%。首次授予价格37.52元/股,预留30万股。以2024年营收为基数,首次授予收入目标为2025年,收入+10~13%;2026年,收入+20~27%;2027年,收入+30~40%;2028年,收入+40~53%。以2024年净利润为基数,首次授予利润目标略快于上述收入增速,即上限再调高1-2pcts。公司同步公布H股激励计划,股票数量为148.5万股,每股激励股票人民币1.0元,分四年归属。随着前期大订单消化完毕,业绩基数压力减弱,此时发布的股权激励计划更加彰显了对公司长期发展的信心。 盈利预测与投资建议:暂不考虑股权激励费用带来的影响,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.03亿元、12.24亿元、15.83亿元,增速分别为-55.8%、22.1%、29.3%。对应PE分别为27x,22x,17x。公司将加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系,为未来的再上台阶打下良好基础,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:行业增速不及预期,医药研发需求下降风险,商业化订单波动风险等。
爱博医疗 医药生物 2025-02-10 93.98 -- -- 98.83 5.16% -- 98.83 5.16% -- 详细
爱博医疗发布发布2024。年度业绩快报。2024年实现营业收入14.10亿元(同比增长48.22%);实现归母净利润3.87亿元(同比增长27.36%);实现扣非后归母净利润3.89亿元(同比增长34.58%)。分季度看,2024Q4实现营业收入3.35亿元(同比增长18.18%);实现归母净利润6957万元(同比增长33.76%);实现扣非后归母净利润8430万元(同比增长68.91%)。 观点:视力保健业务表现靓丽,收入占比提升至约业务表现靓丽,收入占比提升至约30%(同比提升约(同比提升约14pp)),并实现扭亏为盈。隐形眼镜收入占比提升,并实现扭亏为盈。隐形眼镜收入占比提升+人工晶体集采后价格人工晶体集采后价格下降导致毛利率下降,使得利润端增速不及收入端。定增加码隐形眼镜产能扩张,龙晶能扩张,龙晶PR获批有望贡献业绩增量,公司获批有望贡献业绩增量,公司未来增长曲线明确。 视力保健业务引领收入增长,利润端增速不及收入端主要系隐形眼镜收入占比提升占比提升+人工晶体价格下降人工晶体价格下降所致。视力保健业务快速增长,收入占比提升至约30%(同比提升约14pp),人工晶状体、角膜塑形镜实现稳健增长。2024H1天眼净利率为8.03%,优你康亏损1217万元,2024年隐形眼镜业务已实现扭亏为盈,表明产能爬坡驱动隐形眼镜利润率持续攀升。 毛利率较低的隐形眼镜收入占比提升及人工晶状体集采后价格下降导致整体毛利率下降,使得利润端增速不及收入端。 龙晶PR获批,有望贡献增长新动力。2025年1月7日,公司有晶体眼人工晶状体取得III类注册证获批上市,用于矫正成年人-3.25D~-18.00D的近视度数,镜片尺寸从11.5mm~14.2mm共分为10个型号,每个型号间隔0.3mm,可满足患者多样化的临床需求。该产品是国内第一款自主研发的后房型有晶状体眼人工晶状体,创新地采用了Balacrylic平衡型丙烯酸酯材料,独有非球面双凹面型,周边拱高开阔,减少了人工晶状体周边接触风险,较市场同类产品具备显著优势,有望贡献新的业绩增量。 定增加码隐形眼镜产能扩张,推动高端隐形眼镜国产替代。公司重点推进隐形眼镜业务产能扩增和生产良率提升,天眼和优你康两个工厂均处于扩产阶段。公司定增募资3亿元,主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能。 本项目将进一步扩大水凝胶产能,并对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产,丰富公司的产品结构,实现高端隐形眼镜国产替代。 盈利预测与估值:盈利预测与估值:我们预计2024-2026年公司营收分别为14. 10、19.24、25.03亿元,分别同比增长48.2%、36.5%、30.1%;归母净利润分别为3.87、5.00、6.49亿元,分别同比增长27.4%、29.2%、29.7%,对应PE分别为46X、35X、27X,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:市场竞争加剧风险;政策变动风险;市场推广不及预期风险。
三花智控 机械行业 2025-02-07 32.50 -- -- 36.96 13.72% -- 36.96 13.72% -- 详细
事件:峰岹科技公告其与三花控股设立合资公司,其中三花控股拟持股50%,峰岹科技拟持股36%。合资公司将专注空心杯电机本体及相关产品的研发设计。股东加码灵巧手布局,提升公司产业链话语权。目前特斯拉人形机器人灵巧手需要使用12个空心杯电机,未来随手部自由度提升,有望进一步增加空心杯电机使用数目。结合峰岹科技的技术研发优势以及三花控股的工艺制造、市场资源优势等,合资公司有望拓展全球市场,实现产业联动及互利共赢。截至2024/12/30,三花控股持有三花智控股本占比25%,为第一大股东。 股东切入机器人布局,未来有望赋能公司,进一步提升公司在人形机器人产业链的话语权,奠定龙头地位。 汽零+制冷基本盘稳健,储能配套头部客户。公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率全球第一,且持续推进全球化布局。未来随着热管理产品升级、海外业务扩张,汽零业务有望持续增长。家电行业稳健,公司持续改善产品结构,提升高毛利率产品出货占比,同时推动关键制造设备自研等,进一步降本增效;储能业务,公司已形成较完整的机组产品系列,并入列为头部客户配套,为后续业务发展奠定基础。战略卡位人形机器人,有望开启第三成长曲线。机器人行业发展潜力大、应用前景广,是未来产业的新赛道。行业量产临近,特斯拉计划人形机器人产品于2025年年底之前开始量产销售,2026年将量产5万-10万台,2027年将量产50万-100万台。公司聚焦机电执行器,已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目,总投资不低于38亿元,且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业,主要开发谐波减速器相关产品,未来有望受益于行业增长。 盈利预测与估值:预计公司24-26年归母净利润分别为33/39/46亿元,对应PE分别为35/30/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游销量不及预期,行业竞争加剧,客户开拓不及预期。
祥鑫科技 机械行业 2025-02-07 44.00 -- -- 53.68 22.00% -- 53.68 22.00% -- 详细
事件:公司与广东省科学院智能制造研究所签署《合作协议书》,共建人形机器人关键零部件联合技术创新中心。产学研合作,积极布局机器人灵巧手、机械手臂等关键零部件。 1)合作对象:广东省科学院智能制造研究所拥有超200人的科研队伍,由全球前2%顶尖科学家、国务院特殊津贴专家等领衔,研究方向涵盖智能检测、机器人技术等重点方向。 2)合作内容:公司借助智能所技术团队,在灵巧手、轻量化机械手臂等关键零部件研发上获支持,节省成本并提升品牌形象。智能所借助祥鑫科技成熟供应链等优势,双方共同搭建机器人整机平台,开拓市场。 3)研究成果:依据合作协议,联合技术创新中心的核心成果优先用于公司产品转化。各自独立研发成果的知识产权归各自,合作成果知识产权由双方共有。 合作成果商业收益归公司,其依收益情况对智能所进行适当奖励。积极拓展海外,墨西哥&泰国工厂持续推进。1)墨西哥工厂:截至2024年7月,目前已为延锋等多家知名汽车座椅系统零部件企业提供配套产品,间接为T客户供应相关的部件产品,未来的目标战略客户有T客户、奔驰、宝马、佛吉亚、博泽等。2)泰国工厂:2024年11月27日,公司公告,拟计划投资不超1.8亿泰铢,设立泰国工厂,截止到2025年1月22日,已完成泰国公司注册登记,正式拿到泰国注册主管部门签发的登记证明文件。 除机器人外,公司积极布局低空、冷媒直冷等增量业务。1)低空经济:已获得某客户飞行汽车项目定点开发通知书,供应电池下箱体总成及液冷板等产品,预计量产时间2025年,项目销售总额约人民币6,000万元。2)液冷:公司目前已为C客户、B客户、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、欣旺达、远景动力、威睿、蜂巢、瑞浦兰钧、因湃电池等供应汽车动力电池金属结构件。公司的冷媒直冷新技术未来会向下游的客户进行推广并根据客户的需求提供多样化的解决方案。 盈利预测与估值:受结构件竞争加剧及储能需求波动的影响,公司2024年前三季度业绩承压,考虑到下游整车价格战仍然较为激烈,我们谨慎下调公司2024-2026年归母净利润至4.22/5.84/7.04亿元,对应PE分别为21/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格波动风险,新客户拓展不利风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2025-02-06 8.85 -- -- 8.85 0.00% -- 8.85 0.00% -- 详细
富安娜是中国领先的家纺公司,旗下品牌以“富安娜”为核心,2024年前三季度公司营收同比下滑2%至18.9亿元,归母净利润同比下降15.3%至2.9亿元,2024年由于消费环境较弱,公司经营表现有所波动,然而从长期来看公司作为国内家纺龙头,长期业绩的稳健性以及分红优异,首次覆盖报告旨在对公司投资亮点进行分析:行业层面:高端床品增速较家纺大盘更好,长期市占率集中趋势明确。当前我国家纺行业发展较为成熟,高端床品赛道增速较大盘更好,2017-2019年中国大陆高端床上用品市场规模CAGR为5.6%,高于同期家纺大盘增速,2020年在家纺大盘增速下滑的背景下,高端床上用品仍有1%的增长,长期来看受益于居民对于生活品质的追求,高端家纺行业仍具有一定增长空间,其中以富安娜为代表的头部企业,产品力优异,渠道管控能力卓越,市占率存在提升机会。 投资亮点1:秉承艺术家纺理念,产品差异性强。富安娜品牌产品秉承艺术家纺理念,重视产品研发(2023年研发费用率3.6%,高于同业),通过材料和设计的创新持续增强产品辨识度,品牌核心受众的消费粘性高。 同时在营销层面,公司针对性的依托重点节假日,基于线下门店和电商平台进行重点的产品推广以及会员营销活动,巩固会员粘性。 投资亮点2:重视单店效率提升,各渠道业务均衡发展。2024H1直营/加盟/电商/团购占比分别为24%/25%/40%/11%,从2020年以来公司各渠道结构占比基本保持稳定。1)电商业务:公司电商业务重视利润率表现,我们判断后续这一经营理念仍将贯彻,同时公司加强电商产品优势打造,聚焦性价比群体,厚积薄发下公司电商GMV有望进入新的增长阶段。2)线下渠道:公司线下重视大店拓展,持续提升直销渠道零售能力,加盟渠道逐步进入净开店阶段,但拓店选择仍谨慎,直营管理团队持续对经销商做管理输出。 盈利预测与投资建议:我们认为公司整体经营以稳健经营为核心要点,具有差异化的艺术家纺产品风格以及会员运营打造出具有高度粘性的消费群体,同时精细化和高效的渠道运营模式(线上&线下)奠定公司业绩稳健增长基础,当前我们预计公司2024/2025/2026年业绩分别为5.36/5.74/6.17亿元,2023~2026年业绩CAGR为2.6%,当前市值对应2024/2025年PE为14/13倍,考虑到公司长期增长以及分红的的稳定性,首次覆盖报告我们对公司给予“买入”评级。 风险提示:消费环境波动,盈利质量不及预期,门店扩张不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2025-02-06 28.50 -- -- 27.93 -2.00% -- 27.93 -2.00% -- 详细
事件。 公司发布业绩预告,预计 2024年归母净利润 38.2亿元-42.7亿元,同比增长 110%-135%,扣非归母净利润为 31.8亿元-36.1亿元,同比增长 125%-155%。 政策驱动国内存量替换,公司受益“两新” 提标。 2024年,受益于国内旅游客车需求修复和出口市场高增, 根据客车信息网, 6米以上客车销售 12.6万辆,同比增长 33.4%,其中新能源客车销售 5.7万辆,同比增长 43.2%,公司在技术、产品、市场及客户等方面积累深厚,销量及份额在行业里保持领先。 2025年 1月, 发改委及财政部发布““两新” 通知,提高新能源城市公交车更新补贴标准,平均每辆车补贴额由 6万元提高至 8万元, 新能源客车采购量有望提升,公司作为行业龙头受益明显。 海外市场空间广阔,高端市场已经突破。 2023年,海外客车市场总需求超22万辆,独联体、中东、非洲、美洲和东南亚为中大客主要出口区域。根据海关总署数据, 2024H1中大客车出口均价对欧洲提升显著。随着海外需求修复叠加新能源加速渗透,国内客车出海前景广阔。 根据客车信息网,2024年,国内 3.5米以上客车出口 6.2万辆,同比增长 41.1%,其中新能源出口 1.5万辆,同比增长 28.3%。 公司前瞻布局新能源与海外市场,已突破欧洲等高端市场, 实现新能源出口 2700辆,同比增长 84.6%,市场份额达 17.5%,同比提升超 5pct。 内需与出口共振,业绩表现超预期。 受益于国内旅游市场向好、以旧换新带动及国产客车产品竞争力的提升, 2024年,宇通客车累计销售客车 4.69万辆,同比+28.5%,对内和出口销售分别为 3.29万辆/1.4万辆,同比分别+24.9%/+37.7%, 内需及出口均实现较好增长,带动公司业绩表现超预期,同比增长超 100%。参考业绩中枢, 预计 2024年归母净利润/Q4单季度归母净利润分别为 40.5/16.1亿元,盈利靠近历史高点。 盈利预测与估值: 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 40/45/53亿元,当前市值对应 PE 分别为 16/14/12倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 行业需求不及预期;原材料价格波动;汇率及海运费波动。
中国核建 建筑和工程 2025-02-06 8.20 -- -- 8.28 0.98% -- 8.28 0.98% -- 详细
核电工程建设主力军,纵向深耕建筑工程价值链。 公司背靠中核集团,是我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业,自 1985年承建秦山核电以来,承建了我国全部在役核电机组的核岛工程,是全球唯一一家连续 39年不间断从事核电建造的领先企业,代表着我国核电工程建造的最高水平。 同时公司涉足工业与民用工程, 目前已形成以核电工程建设为立足之本,纵向深耕建筑工程价值链的业务布局。 公司 2016年上市至 2023年收入/归母净利润 CAGR 分别为14.8%/14.5%,营收业绩稳步增长,近年来受益高毛利核电业务占比提升,利润率稳步提高。 核电工程:核电投资步入景气周期,公司核电业务有望加速成长。 当前我国基荷电源中火电占比最高,但考虑到新型电力系统对电源清洁高效的要求,以及优质水电建设资源持续减少,未来利用小时数高、发电稳定、碳排低的核电有望成为我国重要基荷电源。 相比于世界主要核电国家而言,我国核电发电占比较低(( 2023年仅 4.6%)。 近年来随着核电三代技术持续成熟,核电机组审批核准提速,后续有望在当前 10台左右/年的数量水平上保持常态化,对应投资规模有望超 2000亿/年( 2023年为 949亿),未来成长空间大。 我们进一步测算核岛/常规岛/BOP 投资规模分别为 805/213/130亿/年,其中土建安装环节规模约322/85/52亿/年,合计 459亿/年。 公司核岛建设占据市场绝对领先地位,同时在常规岛和 BOP 积极参与市场竞争, 截至 2023年末,公司核电工程在手订单 861亿元,是 2023年营收的 3.6倍,在手订单充裕,保障公司核电工程业务后续维持较快增长态势。 工民建工程:主动降速求稳,业务结构不断优化。 近年来公司工民建工程营收增速回落, 在地产业主及地方政府资金面偏紧背景下,公司主动收缩占用较多现金流、 毛利率较低的工民建业务。 从结构上看, 房屋建筑业务占比明显减少,基础设施工程和其他类业务((重开拓新新源源等方向) 占比明显提升,公司积极推动工民建业务结构优化,后续工民建业务盈利源力与资产质量有望持续改善。 化债落地驱动报表修复,减值下降有望带来业绩弹性。 2024年 2万亿化债额度在 12月中旬已全部发行完毕,化债政策快速落地。 截至 2024Q3,公司资产负债率 81%,在八大基建类央企中居首位;应收类项目合计 697亿元,占净资产的 222%, 排名第二; 2020-2023年减值合计 59亿,占期间归母净利润的 88%, 高于其他基建类央企。化债政策有望助力公司应收款回笼、负债率降低、 报表质量提升,同时公司减值损失有望减少或冲回,为业绩带来弹性。 投资建议: 预测公司 2024-2026年归母净利润分别为 23.1/26.7/30.6亿元,同增 12%/15%/15%(2023-2026年 CAGR 14%), EPS 分别为 0.77/0.89/1.02元, PE 分别为 10.6/9.2/8.0倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 核电审批核准量不及预期风险、安全生产风险、应收账款减值风险、假设和测算结果误差风险等。
旭升集团 有色金属行业 2025-02-06 15.90 -- -- 18.40 15.72% -- 18.40 15.72% -- 详细
事件: 公司公告, 拟对投资建设泰国生产基地的投资路径和主体进行调整,新增旭升泰国制造项目。 泰国生产项目稳步推进,前瞻布局铝镁合金业务。 根据公司公告, 公司泰国项目的拟投资总额上限不变,仍不超过 9000万美元。调整前,通过旭升新加坡科技+旭升新加坡工业技术, 投资旭升集团(泰国) 不超过 9000万美元;调整后,通旭升集团(泰国) 投资额改为不超过 7500万美元,同时新增投资路径,通过旭升新加坡工业投资+旭升新加坡智能机械,投资旭升泰国制造投资不超过 1500万美元,主营新能源汽车关键核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造。在机器人领域,铝镁合金较铝合金能实现进一步轻量化, 还因其材料特性,在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越, 未来应用前景广阔。 布局轻量化三大核心工艺,储能+全球化带来增量空间。 公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺,并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等 tier1供应商,在手订单充沛。 2024H1公司新增储能类定点量产,可转债项目落地,墨西哥工厂建设工作稳步推进,未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势,实现对北美及欧洲市场客户配套。 核心客户销量恢复,公司有望持续受益。 公司第一大客户特斯拉, 2024Q1-Q4全球分别销售 39/44/46/50万辆,同比-8.5%/-4.8%/+6.4%/+2.3%,考虑到 2025年特斯拉经济型车型上市。除特斯拉外,公司重要客户理想、小鹏等新势力车企, 2024Q4销量均维持高位,公司有望持续受益。 盈利预测与估值: 考虑到行业价格战、原材料价格等因素, 公司三季度业绩承压下,我们预计公司 2024-2026年归母净利润 4.5/5.7/6.8亿元,对应 PE 分别为 33/26/22倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济持续下行致使行业需求不振, 海外工厂不及预期风险,新客户拓展不利风险。
蓝黛科技 机械行业 2025-02-04 9.77 -- -- 10.88 11.36% -- 10.88 11.36% -- 详细
事件 : 1) 2024年预计实现归母净利润盈利 1.3-1.5亿元, 同比+135.61%~142.45%; 2)子公司蓝黛自动化参股无锡泉智博。 业绩预告高增长,产销规模+盈利能力同步提升。 根据公司业绩预告,动力传动业务方面,公司以新能源汽车核心零部件为核心,提升产能规模和产品质量,深耕优质客户,提高核心产品贡献度,营业收入增长,持续推进降本增效,部分产品毛利率提高,利润随之增长;触控显示方面,行业呈现一定的复苏,公司紧抓盖板玻璃、车载触摸屏发展契机,积极推进大客户拓展,营业收入较大幅度增长,利润较上年回升。 参股无锡泉智博,提前卡位机器人核心零部件。 公司拟联合宜兴星程、无锡新投对泉智博进行投资参股。三家公司各出资 500万元,分别认缴泉智博新增注册资本 30.1万元。此次增资完成后,蓝黛自动化、宜兴星程、无锡新投持股比例均为 4.3%,乐聚(深圳)机器人技术有限公司持股5.0%。业务合作上,公司将与泉智博开展合作。泉智博委托蓝黛科技或其合并报表范围内子公司,进行机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配。同时,泉智博承诺与蓝黛科技在互利共赢基础上共同开拓客户。 传统主业行业复苏,盈利能力有望持续修复。 1) 触控显示业务,受益于液晶显示面板行业逐渐复苏,公司消费、工控类触控屏业务需求恢复.同时车载业务已突破华阳电子、重庆矢崎、创维等头部 TIER 1,开发双联屏、三联屏、曲面屏等高附加值产品。 2) 动力传动业务,受益于以旧换新政策发力,国内汽车销量持续增长。此外,公司海外客户实现量产突破, 截止2024H1,已为舍弗勒、博格华纳实现配套量产,未来有望持续受益。 盈利预测与估值: 预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 1.5、 2.1、2.8亿元,对应 PE 分别为 43、 31、 23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、 行业价格战风险。
韦尔股份 计算机行业 2025-01-28 107.83 -- -- 120.57 11.81% -- 120.57 11.81% -- 详细
2024全年营收创历史新高,24Q4净利润基本符合市场预期。韦尔股份正式公布2024年报预告:全年实现营收254.1-258.1亿元,同比增长20.9%-22.8%,预告营收下限254.1亿元已经创下历史新高(前高为2021年241亿元),我们认为主要得益于公司高端手机和汽车CIS市场份额的提升。 24年实现归母净利润31.6-33.6亿元,同比增长468%-504%;实现扣非归母净利润29.7-31.7亿元,同比增长2054%-2199%。单季度来看,24Q4实现营收65-69亿元,中值67亿元同比增长12.8%,环比减少1.7%;单季度归母净利润7.8-9.8亿元,中值8.8亿元同比增长371%,环比减少12.7%,我们认为环比下滑属于正常季节性效应(24Q3为全年拉货旺季),此外年底奖金计提可能较多也带来一定费用压力,因此基本符合市场预期;扣非归母净利润6.8-8.8亿元,中值7.8亿元同比增长97倍,环比减少15.3%。手机:高端化持续推进,国产替代正当时。竞争格局方面,索尼已经开始削减CIS业务资本开支,未来将更加注重盈利能力的提升;三星则持续发力小像素市场,目前50MPJN5和200MPHP9产品仍有较强竞争力。 聚焦韦尔,针对大像素市场,在已有OV50H/50K的基础上,会继续推出LOFIC包括一英寸大底的高端产品以抢占索尼的安卓份额;针对小像素市场,围绕OV50D/50M持续布局更多新品,以期在副摄长焦、超广角市场进一步抗衡三星。24H1手机CIS营收48.7亿元,同比增长79%,我们预计24全年营收有望接近95亿人民币。汽车:智驾加速下沉,龙头高歌猛进。目前比亚迪引领高阶智驾摄像头配置加速下沉,在其2025年500万台级的产销规划中,预计60%-70%搭载高速NOA及以上智驾系统,拉动NOA成为10-15万元车型的普及型配置。 聚焦韦尔,此前更多主导中低端市场,2023年凭借8MP产品OX08D成功打开高端市场,传统龙头安森美产品迭代较慢且不具备价格优势,因此韦尔高端份额持续提升。24H1汽车CIS营收29.1亿元,同比增长53%,我们预计24全年营收有望接近60亿人民币。AI/AR眼镜:端侧AI乘风起,积极拥抱新趋势。 WellsennXR数据显示2024年全球AI智能眼镜销量为234万台,其中96%为拍照AI智能眼镜。预计2025年全球AI智能眼镜销量达到550万台,同比增长135%。目前闪极、雷鸟、Rokid新品已经发布,2025年小米、三星、字节跳动、雷神等更多品牌大厂的产品也即将迎来落地。聚焦韦尔,公司已经前瞻布局了LCoS单芯片面板以及摄像头CIS,我们认为AI眼镜逐步起量的过程中,摄像头需求也在同步提升,韦尔作为CIS重要供应商将会深度受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入256.1/310.7/376.6亿元,同比增长21.8%/21.3%/21.2%,实现归母净利润32.6/42.2/56.3亿元,同比增长485.9%/29.7%/33.3%。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为40/31/23X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:高端化推进不及预期;下游需求不及预期;贸易摩擦加剧;关键假设有误差风险。
山西焦煤 能源行业 2025-01-27 7.45 -- -- 7.51 0.81% -- 7.51 0.81% -- 详细
公司发布 2024年业绩预告。 公司发布 2024年度业绩预告,全年实现归母净利润 28.5~33.8亿元,同比下降 50.1%~57.9%;实现扣非 27.5~32.8亿元,同比下降 51.9%~59.6%。 有序关停非煤业务,积极“止血”。 公司 2025年 1月 1日发布公告,自愿关停西山热电发电机组,由于该机组装机容量小、发电工艺能耗高,近年来经营业绩处于持续亏损状态(该机组 23年净利润-1.52亿元, 24年Q1~Q3净利润-1.04亿元),对公司的业绩造成一定影响。本次西山热电发电机组的关停符合地方政府淘汰煤电行业落后产能要求,有助于公司进一步优化产业结构,提高经营运行效率,提升公司整体盈利水平。 内生外延积极谋求产能扩张,焦煤龙头未来成长可期。 根据焦煤集团出具的《关于避免同业竞争的补充承诺函》,承诺将符合条件的焦煤矿井注入上市公司。此外,公司积极参与资源竞拍, 10月 23日,公司公告以 247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权。该探矿权勘查面积 52.1821平方千米,煤炭资源储量 95277.5万吨,铝土矿资源储量5561.23万吨,镓矿资源储量 3431.28吨。公司通过内生外延并举方式积极谋求产能扩张,未来成长可期。 焦煤价格已跌至绝对低位,望否极泰来。 据 wind 数据,截至 1月 23日,柳林地区低硫主焦报收 1340元/吨, 根据山西焦煤焦煤在线数据, 25Q1山西焦精煤长协价格报 1580元/吨,环比 24Q4降 180元/吨。 展望后市,我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变,后续市场或将由“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”,偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振,春节后随着实物工作量的落地,将有望带动焦煤价格止跌上行。 投资建议。 考虑到煤价中枢下移,我们下调业绩预期, 我们预计公司 2024年~2026年归母净利分别为 32亿元、 24亿元、 28亿元,对应 PE 为 13.2X、17.5X、 14.9X,维持“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤炭需求不及预期,煤炭产量不及预期。
尚太科技 非金属类建材业 2025-01-27 57.21 -- -- 58.76 2.71% -- 58.76 2.71% -- 详细
老字号石墨化行家,负极新晋龙头。 公司前身成立于 2008年,专注于碳素生产,尤其在石墨化加工领域具备深厚积淀。 2017年公司进军负极材料,是行业中少有的自上而下跨界选手,依托强大的石墨化能力迅速扩张,并获得宁德时代入股。目前, 公司具备一体化产能 24万吨,跻身行业第一梯队,成为宁德时代、国轩高科等头部电芯厂核心供应商。在行业竞争白热化、产品价格下降情况下,公司毛利率行业领先,北苏二期 10万吨、转债 20万吨、马来西亚 5万吨新增产能打开成长空间。 固定资产增速骤降,负极供给格局改善。 由于负极工艺流程复杂且独立,同时诸如石墨化等高 knowhow 环节可拉开成本差距, 因此即便面临内卷式竞争, 2020-2023年负极 CR10维持在 88%, 头部企业份额稳固。目前行业第二梯队中尚太科技、中科电气等玩家依托成本优势以及产能扩张加速崛起,有望重塑行业 TOP4格局。 展望未来,一方面我们认为行业集中度将提升, 2023年头部厂商产能利用率达六七成以上,而行业平均开工率仅四五成,在负极价格下降的情况下,身位差距有望拉大。另一方面,2024H1行业鲜有新增产能落地, 6家上市公司固定资产相比 2023年底仅增长 4%, 产能规划与实际落地错配加剧,供给格局改善回归理性。 行业盈利筑底,负极迎接破晓时刻。 2022年以来伴随供给扩张, 负极价格走低,高端、中端产品价差收窄, 竞争趋于成本为王。 根据隆众资讯, 2024年 12月行业平均吨盈利降至-2858元/吨。 当下, 我们认为负极盈利已经步入底部区间,结合需求拉动, 行业有望迎接破晓时刻。 负极为重资产环节,一体化万吨投资额可达 4亿,且现金流占用严重,当前盈利水平下多数玩家面临生产压力。 2024年比亚迪 2次招标提价,意在维护核心供应商健康经营,我们认为过去低价恶性竞争、亏损生产模式难以延续,当前环境有利于具备成本优势的头部厂商快速成长。 石墨化环节是“胜负手”,公司成本优势牢固。 石墨化通过高温使炭结构转为石墨晶质结构, 是负极最核心工艺环节, 占负极成本比重高达 42%。 石墨化是典型的高 knowhow 环节,其中坩埚炉设备、温度控制等环节水平差异直接决定负极成本以及产效。公司由石墨化企业转型,一方面石墨化自给率高,另一方面具备深厚的技术、设备实力,在行业委外石墨化现金流亏损的情况下, 我们测算仍能维持显著吨成本优势。 2023年, 公司实现负极吨成本 1.8万、毛利率 27.2%, 继续领跑行业。 投资建议: 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 45.32/64.53/79.78亿元;归母净利润 7.94/10.96/13.20亿元;对应 PE 分别为 18.7/13.5/11.2倍。公司依托石墨化积淀实现领跑行业的负极成本优势,大客户扶持叠加产能扩张, 成长性值得期待。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求低于预期,项目进度不及预期,假设和测算误差风险。
惠城环保 电力、煤气及水等公用事业 2025-01-27 87.50 -- -- 94.99 8.56% -- 94.99 8.56% -- 详细
受催化剂单价走低及新项目费用增加等影响,公司2024年利润预计有所下滑。公司发布2024年度业绩预告,公司预计2024年全年实现归母净利润4000-5500万,同比下降60.29%-71.12%;实现扣非后净利润3000-4500万,同比下降67.75%-78.50%。利润同比降幅较大主要系1)催化剂行业竞争激烈,催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低;2)新项目逐步运行,折旧、人工成本等增加,毛利率降低;3)“20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目”等项目投产前储备人员成本、管理费用等增加。 废塑料项目合作进展顺利,业绩高成长性值得期待。公司自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术取得了突破性进展,已在广东石揭阳市建设20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目。该项目目前稳步推进,已先后与福建联合石化、岳阳兴长、中国化学、Amcor中国达成战略合作,项目投产后,对于推动全球废塑料化学回收循环利用具有里程碑意义,有望为公司带来新的利润增长点。 主业切入重大危废项目,带来稳定收入。公司于2021年中标广东石化炼化一体化项目中石油焦制氢灰渣委托处置项目,由全资子公司广东东粤处理处置石油焦制氢灰渣16.7万吨/年,催化裂化废催化剂2200吨/年。该项目2023年全面投入生产,子公司2023年实现营收7.4亿元,实现净利1.9亿元,有望持续为公司增厚收入与利润。 研发筑基,期待多项技术产业化推进。公司深耕技术,截至2024年H1拥有64例授权专利。核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。我们期待POX灰渣项目、废塑料裂解项目厚积薄发,释放业绩弹性。 投资建议:受公司成本与费用上升、项目效益尚未释放等影响,24年业绩预测有所下调,我们预计公司2024-2026年实现营收11.8/21.7/28.2亿元,归母净利润0.5/2.5/5.0亿元,对应PE为340.2/66.5/33.6x。公司深耕危废循环技术,废塑料业务未来催化可期,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。
中天科技 通信及通信设备 2025-01-27 14.06 -- -- 14.24 1.28% -- 14.24 1.28% -- 详细
在手订单充裕,为持续增长打好基础。 2024公司积极把握市场机遇,在能源网络多个领域占据重要市场份额。 截至 2024年 8月 27日,公司能源网络领域在手订单约 282亿元,其中海洋系列约 123亿元,电网建设约131亿元,新能源约 28亿元。 智算产业投资加码,光通信景气度提升。 从目前产业链进展看,电信运营商均增加 AI 算力领域的投入,智算中心建设已成为电信运营商的重点发力方向: 2024年中国移动算力计划资本开支 475亿元,同比增长 21.5%; 中国电信产业数字化计划资本开支 370亿元,同比增长 4.1%。 公司在光纤光缆、硅光技术、散热等方面均有深度布局,且与运营商合作紧密, 2024年在三大运营商采集计划中均有中标,且其推出的 400G DR4硅光模块技术国际领先,预计将深度收益于光通信产业链需求。 海缆发展动能强劲,龙头有望深度受益。 目前全球正处于能源结构转型阶段,多国正加强对海上建设规划的支持。 参考全球风能理事会的说法, 未来十年全球海上风电装机容量将以 20%的年复合增速持续增长,而海缆作为海上电力传输的关键通道需求将不断提升。公司作为海缆龙头,在相关领域有深厚的技术积累, 技术能力已达到国际领先水平。公司目前国际海缆市场开拓顺利, 24年上半年新增海外中标项目同比大幅增长,跟踪的海缆项目池金额已创历史新高;国内方面,公司凭借其技术优势仍然保持龙头地位。中长期来看海缆需求起量有望为公司贡献较大利润增速。 能源需求攀升,电网业务将持续增长。 AI 的迅速发展带动电力需求大幅增长, 根据《中国电力行业投资发展报告》, 国家将加大电网投资力度,加快建设特高压和超高压等骨干网架,预计 2024年电网建设投资总规模将超5000亿元,且 2025年为“十四五”计划的最后一年,根据指引预计““十四五” 末共有至少 9条待建设特高压工程。公司为电网建设的深度参与者,将受益于电网扩建需求。 投资建议: 我们预计在 AI 需求的持续推动下,公司能源基建、 光模块、光缆需求和市场空间将进一步被打开;在新能源转型需求下,公司海缆及新能源业务有望进一步提升。 考虑到 2024年前三季度业绩情况, 以及结合行业景气度情况, 我们调整了盈利预测,预计公司 2024-2026年归母净利润为 33.9、 41.7、 47.4亿元,对应 PE 为 14.1、 11.4、 10.1倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 算力需求不及预期, 海外扩展不及预期, 市场竞争风险。
赤峰黄金 有色金属行业 2025-01-27 17.99 -- -- 20.09 11.67% -- 20.09 11.67% -- 详细
事件: 公司披露 2024年年度业绩预增预告,全年实现归母净利润 17.3亿元-18.0亿元,同比+115.2%-123.9%; 全年实现扣非归母净利润 16.7-17.4亿元,同比+92.8%到 100.9%。 单 2024年四季度实现净利润 6.2-6.9亿元;全年降本持续推进, 叠加黄金价格高位, 公司业绩稳步增长。 增量项目稳步推进,持续增产可期。 年内公司增量项目持续推进, 采选规模进一步提升。 吉隆矿业年新增 18万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施,并已于 2024年 6月建设完成, 7月启动试生产,预期选矿处理能力增长150%。 五龙矿业 3000吨/天选厂处理规模逐步提升, 2024年上半年日均处理矿量已达 2000吨左右。 公司还与丹东市政府签订项目投资协议,在国家新一轮找矿突破战略行动的指引下,在丹东继续投资实施“找大矿建大矿”项目。 海外矿山方面, 塞班矿持续推进“六大增长项目”, 整体矿石量上台阶, 保障维持平稳的黄金产量。 2024年上半年瓦萨矿井下出矿能力提升至 7000吨/天,并重启优化 DMH 露天坑开采,增加矿石供给量。 成本控制与探矿齐发力, 夯实公司成长逻辑。 公司年内持续采取降本控费措施,生产成本得到有效控制。 根据 2024年三季报, 万象矿业销售成本较上年同期-4.95%; 金星瓦萨销售成本较上年同期-1.65%; 境内矿山亦通过直采、集采、磋商等方式降低材料单价, 成本控制成效显著。 资源勘探方面,年内吉隆矿业持续投资在矿区外围和深部进行资源勘探并取得显著成果,完成了撰山子金矿四采区、五采区、六采区及七采区四项探矿权合并转采矿权手续; 华泰矿业矿区采深部的探矿权均已成功办理探转采,并与原采矿权整合。 锦泰矿业二期探转采申请手续亦在按计划办理。 持续看好“二次通胀”预期下金价中枢上行。 美国 2024年 12月未季调CPI 年率符合预期录得 2.9%((值 2.7%,预期 2.9%), 2024年 12月季调后 CPI 月率超预期录得 0.4%(值 0.3%,预期 0.3%),通胀数据超预期或使美联储偏向延后降息。 虽然美联储在 2025年或继续基于宽松预期来制定货币政策主线,但对应到当值阶段宽松节奏或将放慢,而美国国内经济滞胀风险或逐步凸显,带动抗通胀资产的需求,对金价形成较为坚实的支撑,对冲降息放缓带来的利空影响。 未来我们持续看好黄金作为“二次通胀”预期升温背景下抗通胀品种以及美元资产替代角色的向上弹性。 中远期看,我们判断黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显,全球央行增持黄金预计延续,非投机头寸为金价提供支撑,长期看金价将继续受益于美联储降息空间与通胀溢价双线逻辑。 公司未来将继续受益于金价高位,叠加增量项目与降本推进,增长可期。 盈利预测: 公司基本面优化,叠加“二次通胀”预期下金价中枢上行,矿产金盈利能力增强,预计 2024-2026年归母净利润分别为 17.6/20.8/23.5亿元,对应 PE 分别为 16.9/14.3/12.6倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 地缘政治风险、项目投产不及预期风险、金属价格风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名