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淮北矿业 基础化工业 2020-10-21 10.34 15.50 46.64% 10.66 3.09% -- 10.66 3.09% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度业绩报告。2020年前三季度,公司实现营业收入494.2亿元, 同比增长6.9%,实现归母净利27.74亿元,同比减少3.8%。 三季度归母净利创上市新高,超市场预期。分季度来看,公司Q3单季实现营业收入163.5亿元,同比增长3.9%;实现归母净利11.1亿元,环比增长33.9%,同比增长22.7%,创上市以来新高,超市场预期,主因焦炭利润走扩、并表财务公司以及财务费用改善所致。 煤炭:Q3产销基本稳定,成本略有抬升。2020年前三季度,公司煤炭板块实现收入84.5亿元,同比下降12.7%;实现毛利35.3亿元,同比下降6.4%(主因商品煤销量有所下滑);实现毛利率41.7%,较去年同期提升2.8pct。其中Q3单季实现收入28.3亿元,同比下降5.8%; 实现毛利11.1亿元,同比下降4.4%。 产销方面:报告期内,公司实现原煤/商品煤产量2019万吨/1604万吨,同比增长1.6%/1.4%;实现商品煤销量1225万吨,同比下降7%,或主因对内销量增加所致。分季度看,公司Q3单季实现原煤/商品煤产量680万吨/528万吨,环比下降0.4%/1.5%; 实现商品煤销量411万吨,环比增长1.8%,同比基本持平。 售价、成本方面:报告期内,公司商品煤吨煤售价690元/吨,同比下降6.2%(同期京唐港山西主焦煤下降16.2%);吨煤销售成本402元/吨,同比下降10.5%;吨煤销售毛利288元/吨,同比增长0.6%。分季度看,公司Q3吨煤销售均价为688元/吨,环比增长1.2%,同比下降4.8%;吨煤销售成本418元/吨,环比增长10.3%(主因上半年受疫情影响,减免部分社保所致),同比下降5.7%;吨煤毛利270元/吨,环比下降10.2%, 同比下降3.4%。 焦炭:Q3产量创单季新高,利润走扩。报告期内,公司实现焦炭产量303万吨,同比增长8.4%; 销量299万吨,同比增长6.5%;吨焦售价1726元/吨,同比下降8.4%;焦炭实现收入51.7亿元,同比下降2.5%。分季度看,公司Q3实现焦炭产量110万吨,环比增长8.5%,同比增长12.5%,创单季新高;焦炭销量109万吨,环比增长1.2%,同比增长12.3%;吨焦售价1766元/吨,环比提升118元/吨,同比仍偏低112元/吨,但考虑到Q3洗精煤采购单价仅1141元/吨,环比下降29元/吨,同比偏低158元/吨,焦化利润环比走扩明显,同比亦有所改善。 双焦涨势再起,Q4业绩值得期待。2018年上市以来,公司焦煤、焦炭业务毛利贡献占比均在90%左右,四季度随着焦煤、焦炭价格上涨,公司业绩亦值得期待。 焦煤:自9月中下旬以来,CCI柳林低硫主焦已累计上涨30元/吨。后续供给端在澳煤进口受限,山西煤矿生产受安监扰动的情况下,料将边际收紧;而需求端在焦化厂对原料煤冬储补库的带动下将维持高位,焦煤供需格局明显转强,价格开启上升通道; 焦炭:自9月初以来,焦炭价格已连续提涨4轮,累计涨幅200元/吨。10月底之前,山西预计仍有超过1000万吨/年落后产能尚待关停,新增产能仅800万吨,难以覆盖去产能缺口,焦炭供需格局持续偏紧,预计焦炭价格四季度仍有100~150元/吨上涨空间。 信湖煤矿、非煤矿山业务助力公司业绩增长。目前在建的信湖煤矿(300万吨/年)有望于四季度进入联合试运转,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间,保障公司可持续发展。此外,2019年公司建筑石料产量仅154万吨,随着雷鸣科化旗下矿山的陆续投产,未来建筑石料业务具备较大增长空间,有望成为公司新的利润增长点,应重点关注。 盈利预测与投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山等多个项目投产在即, 公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元,EPS 分别为1.71元、1.97元、2.04元,对应PE 为6.1、5.3、5.1,对应股息率为5.9%、6.8%、7.0%(以10月19日收盘价10.44元,36%分红比例计)。参考炼焦煤行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE7.8倍),维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,焦炭价格大幅下跌,进口管制放松,项目投产进度不及预期。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-10-21 18.05 -- -- 18.36 1.72% -- 18.36 1.72% -- 详细
Q3业绩靓丽,领跑行业。2020年前三季度公司收入/业绩同增4.0%/12.0%至13.8/3.5亿元,其中单Q3收入/业绩同增27.7%/36.4%至6.1/1.9亿元,在Q2基础上明显提速。 前三季度公司毛利率-0.9pcts至67.1%(其中单Q3毛利率同比+0.9pcts至69.9%,终端折扣管理严格),控费提效+疫情下租金等下调,销售费用率/管理费用率分别-1.3pcts/-2.0pcts至27.1%/9.6%,综合使得净利率+1.8pcts至25.3%。 打造差异化产品满足高端消费需求,多维营销提升品牌曝光度。公司单Q3实现收入27.7%的增长,相较Q2明显提速,其核心动力来自于:1)差异化产品满足高端消费需求:公司产品持续创新应对终端需求变化,今年故宫IP系列产品、秋季新品以“根〃源”为主题推出系列产品、高科技高端面料打造的秋冬产品满足不同消费者需求,在秋冬销售旺季表现尤为突出。2)多样营销带来品牌曝光:公司今年与青花郎打造系列合作、携手CCTV《大国品牌》、与中国国家高尔夫球队再次签订合作等均带来良好品牌曝光。多元渠道共同高增长。线上方面,公司电商销售业绩表现突出,积极拥抱新零售、实施全员营销,陆续与腾讯智慧零售签署战略合作协议持续拉动增长。线下方面,截至2020H1拥有终端909家(直营452家/加盟457家),我们预计公司Q3新开门店数十家,渠道数量增加、店效增长共同拉动收入增长。具体来看,终端恢复下加盟商拿货意愿增强、直营渠道尤其是奥莱渠道终端流水的快速增长。 库存去化效果明显,运营稳健。1)公司10:1比例布局奥莱,Q3新开数十家门店,多渠道去化库存效果明显。目前公司存货6.5亿元,较去年同期降低3.8%,前三季度存货周转天数较去年同期下降19.5天至394.9天,应收账款周转天数增加6.3天至26.1天。2)现金流充裕,前Q3经营活动现金净额3.8亿元,同比增长138.8%。 Q4趋势持续向上,全年业绩有望稳健增长。公司终端增长速度领先行业,我们预计Q4趋势持续、全年收入/业绩能够实现稳健增长:1)我们估算全年收入增速在10%左右:主品牌比音勒芬仍有扩店空间,预计今年扩店80家左右,威尼斯品牌仍处于孵化过程中,店效在公司过往的“调位置+扩面积”策略下能够保持平稳略有增长。2)预计全年业绩同增15%左右领先行业。 投资建议:公司定位运动时尚细分市场,终端表现优异。我们预计疫情对公司造成短期冲击,长期看伴随渠道扩张及运营效率提高,业绩有望实现快速增长。我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润4.68/5.80/6.90亿元,当前股价18.05元,对应20/21年PE为20/16倍,维持“买入”评级。风险提示:威尼斯品牌孵化不达预期;疫情持续时间超过预期,对开店及终端销售造成负面影响;运动休闲消费市场景气度回落。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 -- -- 10.67 1.62% -- 10.67 1.62% -- 详细
公司发布三季报, 公司 20Q3实现营业收入 18.81亿元,同比增长 32.89%; 实现归母净利润 3.05亿元,同比增长 12.74%。单季度毛利率 28.59%,净 利率 16.39%。业绩符合预期, 2020年可穿戴开始贡献业绩增量, 2021年 UTG 有望逐渐起量。 公司受益于可穿戴市场放量,智能手表百花齐放,品牌客户的优质产品逐一 落地。 Apple Watch 系列热销,公司顺利打入大客户供应链,客户资源丰富, 包括大客户、华为、 OPPO、三星、 Fibit、华米等。目前需求饱满,公司持 续扩张 OLED 可穿戴模组产能,增强盈利能力。 公司减薄业务具备较强的技术能力,服务领先面板厂和国际大客户 NB&PAD,凭借良率优势份额不断增加。 公司 UTG 技术布局玻璃减薄、切 割及断面处理、玻璃表面处理等,目前和玻璃厂、面板厂、终端客户合作顺 利,能做到 0.3um,且满足较高性能要求。公司卡位 UTG 全工艺流程,有 望受益于下游可折叠市场逐渐起量。 公司具备完备的车载显示模组布局,覆盖车载 Sensor、车载触控模组、车 载盖板、车载触显一体化模组等产品。依托公司现有车载客户群体,触摸屏、 LCD、平面盖板都已进入国际一线车厂和 Tile1供应链,并持续整合并开发 出应对车载曲面显示模组的高端产品,满足终端车厂需求。 可穿戴、 汽车电子、 UTG 持续加乘,业绩进入上升通道。 可穿戴领域百花 齐放, UTG 有望成为可折叠手机新一代应用方案,汽车电子从国产品牌切入 Tier 1供应商,预计公司 2020~2022年归母净利润为 11.28/14.68/17.08亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、新产品拓展不及预期、供应链风险
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-21 60.01 -- -- 60.60 0.98% -- 60.60 0.98% -- 详细
出口边际改善明显。公司对出口依存度较大,受到疫情影响,今年二季度收入有一定波动,市场担心其增长受阻。但三季度以来出口回暖明显,Q3单季度收入创历史新高,达到7.2-7.8亿元,归母净利润3.4-3.8亿元,收入利润环比二季度有大幅改善,市场预期有修复空间。 疫情影响下云视讯大势所趋,成立云办公产品线布局未来。在今年疫情影响下,很多企业选择了线上办公和远程会议,加速了视频会议从专线视讯向云视讯发展的进度。此前市场担心ZOOM、腾讯会议等SaaS产品会对公司产生冲击,但恰恰相反,在云产品提供连接的同时,亿联的产品增强了用户体验,这在收入端已经得到佐证。公司去年推出了自己的云视讯产品亿联会议,并在近年推出了企业协同软件UME,完善了整体企业系统办公产品梯次。同时公司上半年云办公终端产品线实现4474万元营收,同比增长180%。此前市场看到公司从SIP话机向VCS的布局已有成效,我们判断未来其在耳机、拾音设备等领域将持续加大研发力度,不断扩充品类,云办公终端产品线有望持续实现高速增长,前景值得期待。 同时,公司考量疫情的影响,对股权激励的业绩考核标准进行了一定修正,有望在疫情影响逐步淡化后业务重新回到成长轨道。 利润率略有波动,加大研发投入布局未来。三季度人民币兑美元汇率不断下降,从7.1下降到6.8左右,由于公司海外业务基本以美元结算,汇率下降对于公司收入、毛利率产生一定影响,同时汇兑损失造成财务费用略有提升。但我们看到公司整体经营效率仍保持优良,同时不断加大研发投入,为未来发展做更多储备。 盈利预测与估值:之前公司股价的超额收益主要来自于业绩增长的持续稳定性,而基于未来行业的空间假设以及商业模式对于估值的抬升预期较少。在二季度业绩出现波动后,随着三季度业绩回暖,当前估值仍然具有吸引力。公司经营稳健,各业务线发展状况良好。预计2020-2022年归母净利润为13.1、18.1、23.3亿元,对应当前股价PE分别为46/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。
凯伦股份 非金属类建材业 2020-10-21 51.00 -- -- 50.34 -1.29% -- 50.34 -1.29% -- 详细
Q3收入同比增长 97%,产能+客户持续扩张,工程端业务保持高速增长。 分季 度来看, Q1-Q3收入分别同比增长 50%、 103%和 97%, Q3收入保持高速增 长势头, 公司持续推进产能扩张和客户拓展,工程渠道聚焦地产大客户特别是百 强地产客户开拓,与多家大型房地产开发商达成战略合作关系,工程端收入持续 放量,同时经销渠道继续加大经销商开拓力度,整体收入延续高增势头。 受益原材料成本下降,毛利率提升明显,收入快速扩张下管理费用率有所下降, 研发投入力度明显加大。 期内公司实现净利率 13.23%,同比提高了 2.92个百分 点, 主要来自于毛利率的同比提升。期内受益于沥青等原材料价格下降和产品结 构优化, 前三季度毛利率同比提升 5.88个百分点,分季度来看, Q3实现毛利率 41.52%,同比提升了 7.84个百分点,提升幅度较 Q2略有扩大。期内公司期间费 用率 23.37%,同比提升 1.08个百分点,其中销售费用率同比提升 0.6个百分点 ( Q3销售费用率下降了 1.58个百分点) ,公司持续加大渠道培育和扩张力度, 参考中报情况预计运输费和广告宣传同比增长明显;收入扩张+内部管理强化之 下管理费用率延续下降趋势,同比下降 1.41个百分点( Q3管理费用率下降了 1.59个百分点) ;公司持续加大研发投入打造高分子卷材产品的差异化竞争优势,研 发费用金额同比增长 141%,费率同比提升 1.08个百分点。 另外,收到应收账款 增加影响,公司前三季度计提信用减值损失 0.56亿元,上年同期为 0.17亿元。 现金流短期有所承压。 公司期内经营性现金净额为-3.95亿元,较上年同期净流出 额增加 2.8亿元, 主要受到收现比下降和采购付款支出增加所致; Q3净流出额 1.26亿元,较上年同期增加了 0.6亿元。 期末应收账款及票据总额 7.43亿元,较 年初增加 1.36亿元,应收账款融资 4.36亿,较年初增加约 4.2亿元;预付款较 年初增加 1.5亿元,主要是原料储备采购增加。期末公司资产负债率 58.44%,环 比中报有所提高, 随着后续公司定增融资落地,业务快速扩张和产能扩张带来的 资金压力有望得到明显缓解。 投资建议: 差异化竞争突围+产能扩张助力快速成长。 公司在高分子防水卷材和 聚氨酯涂料产品上积累并形成了行业领先的技术优势和品牌影响力,近年来持续 加大产能投放和渠道扩张,特别是地产集采业务快速放量,不断拓展市场份额, 定增 15亿元补充流动性,提升资金实力, 规模和业绩有望实现快速成长。我们预 计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.99、 4.68和 6.66亿元, 考虑公司定增 后股本增加, 对应 EPS 分别 1.4、 2.19、 3.12元,对应 PE 分别为 33.6、 21.5、 15.1倍;维持“买入”评级。 风险提示: 需求波动风险、应收账款风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险。
恒瑞医药 医药生物 2020-10-21 91.39 -- -- 91.20 -0.21% -- 91.20 -0.21% -- 详细
恒瑞医药发布 2020年三季度报告。 2020年 1-9月公司实现营业收入 194.13亿元,同比增长 14.57%;归母净利润 42.59亿元,同比增长 14.02%;归 母扣非净利润 41.41亿元,同比增长 17.11%; 实现 EPS 0.80元。 单独看 Q3: 公司营业收入 81.04亿元,同比增长 17.13%;归母净利润 15.97亿元,同比增长 20.74%;归母扣非净利润 15.79亿元,同比增长 26.58%; 实现 EPS 0.30元。 加回股权激励摊销后增长较快, 单季度收入利润环比加速, 龙头疫情之下彰 显稳健和抗风险属性。 三季报整体收入同比增速 14.57%,归母净利润同比 增速 14.02%,较为稳健符合预期。考虑到公司 8月 19号激励正式落地, Q3开始摊销股权激励费用,今年全年 3.3亿左右的激励摊销,我们预计 Q3单季度激励摊销在 1亿以上,加回激励摊销后(按 1亿计算,实际可能更多) 再计算前三季度归母业绩同比增速接近 17%,扣非业绩同比增速接近 20%。 而具体看 Q3单季度,收入利润环比加速,回暖明显。加回激励摊销(按 1亿计算)之后 Q3单季度归母业绩同比增速 28%,扣非业绩同比增速 35%, 单季度业绩增长较为亮眼。当前医院的门诊量和手术量还未完全恢复到去年 同期水平, 在疫情门诊量下降等影响下, 恒瑞依旧稳健。我们推测主要是肿 瘤线(偏刚需属性) 新品种 PD-1、吡咯替尼、 19K 等拉动。 我们预计前三 季度整体肿瘤线收入同比增速 30%以上,可能超过 35%。麻醉和造影 Q3有所回暖,预计麻醉线前三季度仍然略有下滑(手术量下降、右美集采影响), 造影和综合线前三季度收入同比个位数增长。 公司各项财务指标稳健。 公司经营性现金流增长 52.85%,主要和去年基数 有关(去年会计准则调整,承兑汇票不再计入收入)。公司整体毛利率 87.7%, 相较去年同期( 87.2%)略有提升。销售费用率 35.6%,相较去年同期 ( 36.4%)有所下降和控制。管理费用率 9.7%, 相较去年同期 9.0%有所上 升,股权激励摊销增加导致。研发投入力度持续加大,研发费用收入占比 17.2%,去年同期为 17.1%,今年前三季度研发费用相较去年增加 5.5亿。 整体各项财务指标稳定。 盈利预测与投资评级: 基于前三季度情况和今年的股权激励摊销, 我们调整 盈利预测, 预计 2020-2022年归母净利润分别为 62.85亿元、 76.62亿元、 96.21亿元,增长分别为 18.0%、 21.9%、 25.6%。 EPS 分别为 1.18元、 1.44元、 1.81元,对应 PE 分别为 79x, 65x, 51x。我们认为恒瑞医药作为创新 药龙头,随着吡咯替尼、 19k、 PD-1、瑞吗唑仑等创新药的放量,叠加卡泊 芬净、布托啡诺、艾斯氯氨酮等特色品种放量,公司未来几年有望持续维持 较收入和利润的高增长。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 海外业务增速低于预期、创新药研发失败风险、仿制药放量不达 预期等
喜临门 综合类 2020-10-21 13.51 -- -- 14.28 5.70% -- 14.28 5.70% -- 详细
事件:公司2020Q1-3实现收入34.53亿元,同比+3.0%;归母净利润为1.80亿元,同比-37.3%;扣非归母净利润为1.68亿元,同比-34.5%。其中2020Q3实现收入14.77亿元,同比+12.8%;归母净利润为1.38亿元,同比+2.5%;扣非归母净利润为1.34亿元,同比+15.8%。 公司Q3明显修复,Q4增长可期。2020H1受疫情影响,公司收入利润下滑,Q2收入端开始修复,Q3进一步修复且利润端同比开始增长。2020Q1-3收入增速分别为-13.6%/+4.0%/+12.8%,归母净利润增速分别为-331.4%/-25.3%/2.5%。公司积极应对新冠疫情带来的市场影响,推出多款新产品,并深入推进线上线下渠道变革、主动拥抱直播带货营销模式,公司国内线上和线下渠道Q3都出现较为强势修复。随着新冠疫情的不利影响基本消除,零售订单将进入集中交付期。目前公司订单基本饱和,预计第四季度营收仍将保持快速的环比增长。 Q3毛利率提升明显,利润率基本修复。2020Q1-3公司毛利率/净利率分别为33.4%/5.8%,分别同比-1.7/-3.3pct;其中2020Q3毛利率/净利率分别为38.2%/10.2%,分别同比+2.6/-0.7pct;分别环比+3.5/+1.8%。公司费用率有所增长,我们判断因前期收入利润下滑导致摊销增加,同时公司加大线上和线下渠道铺设所致。2020Q1-3公司期间费用率为26.2%,同比+1.2pct;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.7%/5.1%/2.2%/2.2%,分别同比+0.4/+0.6/+0.1/+0.1pct。 合同负债(预收款项)创历史新高,Q3现金流表现良好。公司合同负债主要为货款,受疫情影响,公司订单推迟,截至2020Q3末,公司合同负债(预收款项)1.85亿元,较2019年末增加24.2%,为公司后期增长形成较强支撑。公司2020Q1-3经营活动现金流净额1.35亿元,同比-35.6%;2020Q3经营活动现金流净额3.30亿元,同比+93.0%。 产品矩阵迭代更新,渠道精细、立体化布局。就产品层面,精准针对性迭代产品,优化SKU和产品模块化整合提高效率。就渠道层面,公司经历2017~2018年渠道重点扩张,2019年渠道精耕细作模式成效显现,从流量位置角度,绑定龙头KA占据家居消费主流最优质核心入口;从立体布局角度,伴随核心KA渠道扩张,分销渠道针对性加密终端网络,覆盖多层次消费场景及消费群体实现精细化布局。线上营销维持优势地位,双十一期间在天猫、京东、苏宁、唯品会床垫类目蝉联第一或头部位置。 自主品牌增长趋势不改,海外代工逐季修复,2020年整体交房向上,公司内生增长动能充足,维持“买入”评级。我们预计公司2020~2022年归母净利润为3.3/4.1/4.8亿元,同比-13.2%/24.2%/18.0%,对应PE估值为15.5X/12.5X/10.6X。 风险提示:疫情持续蔓延、原材料价格大幅上涨风险、渠道扩张不及预期风险。
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 25.73 -1.04% -- 25.73 -1.04% -- 详细
事件:日月股份发布2020年三季报。三季报业绩高增长,毛利率稳步提升。根据公司三季报,公司前三季度实现收入37.34亿元,同比增长52.93%,实现归属母公司净利润7.02亿元,同比增长103.66%。从单季度来看,公司Q3实现收入14.99亿元,同比增长65.63%,实现归属母公司净利润2.94亿元,同比增长126.28%。 从毛利率来看,随着公司大兆瓦风电和精加工产品出货占比的逐步提升,公司毛利率稳步提升,2020Q3实现毛利率30.75%,环比增加0.99pcts,同比增长5.79pcts。大型化铸件和精加工产能稳步增长,精准卡位风电行业未来技术和需求方向,拓展精加工环节提升自身盈利水平。公司积极布局大兆瓦风机铸件,一期10万吨海装关键铸件项目在2019年9月投产,并在2020年5月通过验收。2020年5月,公司开始启动二期8万吨海装关键铸件项目,预计到明年开始贡献产能。 同时公司加快精加工产能布局,实现产能一体化。2020年7月开始,公司大型化项目精加工产能逐步释放,以缓解市场大兆瓦铸件市场需求旺盛而供应不足的瓶颈。公司力争2020年4MW及以上产品实现5万吨以上出货。随着大兆瓦铸件出货占比的提升,公司毛利率有望持续提升。布局核电市场,关键设备进入试制阶段。日月股份积极研发、试生产核电反应棒转运及储存罐,以改变目前依赖进口的局面。目前公司核电储运罐产品开始从实验室走向了试制阶段,已完成第一个铸造测试件的生产。随着后续生产和取证工作的顺利推进,公司核电设备有望加速放量。投资建议:预计公司2020~2022年实现收入50.95/56.47/60.79亿元,实现归母净利润9.39/12.72/16.69亿元,对应估值24.0/17.7/13.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:风电抢装期之后,产品价格或出现下行;假设存在偏差、不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 -- -- 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
盈利能力延续提升趋势,费用管控能力持续优异,现金流流出有所收窄。 公 司 2020Q1-3毛利率为 30.0%,较上年同期提升 2.2个 pct,延续上半年提 升趋势,主要系公司业务规模快速增长,逐渐释放规模效应。期间费用率 5.07%,较上年同期下降 0.34个 pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别 变动 0.00/-1.06/+0.37/+0.36个 pct,管理费用率下降主要系规模效益逐渐 呈现所致;研发费用率上升主要系研发投入增加所致;利息费用率上升主要 系利息收入减少所致。资产减值损失约 2000万元,较上年同期增加约 3100万元,主要系计提坏账增加所致。净利率提升 1.82个 pct 至 19.88%。 2020Q1-3公司经营性现金流净流出 4.4亿元,去年同期为净流出 5.3亿元, 现金流流出额有所收窄,主要系今年收回的保证金同比有所增加。 园林行业经营环境边际改善,公司逐渐步入行业龙头地位并有望展现优异成 长性。 经历 2017年以来地方政府去杠杆、 2018年信用收缩、 2019年龙头 企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧已大幅收缩。另一方面,生态环 境建设是未来中国高质量发展前置要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、 湿地建设等需求将长期存在,行业中长期成长空间广阔。同时在较为宽松的 信用环境,以及全面推行工程建设过程结算的背景下,园林企业资产负债表 和现金流有望持续修复。过往注重控制资产负债表质量稳健经营、资金仍然 充裕的企业有望显著受益,将是未来市场的主导者。公司作为优质生态园林 企业,已逐渐步入行业龙头地位,未来有望展现优异成长性。 投资建议: 根据公司当前在手订单及资金优势,我们预测 2020-2022年公 司归母净利润分别为 4.7/5.9/7.1亿元, EPS 分别为 1.48/1.85/2.22元, 2019-2022年 CAGR 为 25%,当前股价对应 PE 为 13/11/9倍,考虑到公司 未来成长潜力突出,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险等。
普莱柯 医药生物 2020-10-21 26.04 -- -- 27.38 5.15% -- 27.38 5.15% -- 详细
深耕动保行业,创新驱动未来。普莱柯是集兽用生物制品、化学原料药、高新制剂、中药现代化研制与开发为一体的高科技动保企业。2015年上市至今,研发不断加速、产品体系日趋完善。2019年受非洲猪瘟疫情影响,猪用疫苗板块遇冷,公司在禽用疫苗及化药的高速增长带动下,营收实现增长;2020H1随着养殖量回升,公司业绩表现亮眼,归母净利润增速同比为84.44%。公司毛利率水平处于行业较高水平,盈利能力强劲。 创新实力打造护城河优势,养殖业回暖带来行业契机。行业方面,百亿动保赛道以畜禽产品为主,疫病病毒多变下行业产品需要持续更新,彰显研发重要性。政策驱动下政采苗逐步退出,市场苗份额快速拓展,有助于研发实力强、产品质量优、营销渠道牛的龙头企业迅速增加市场份额。动保行业进入全产品创新时代,内驱力由营销转向创新研发,技术壁垒创造强者恒强的局势。主流公司在赛道内各有千秋,实现错位竞争。猪苗方面,短期内政策驱动叠加高位猪价助推,生猪养殖复产态势良好,为猪苗带来遇暖契机;长期来看,非洲猪瘟推动规模化进程,从疫苗渗透率上推动行业转暖;此外,非洲猪瘟疫苗即将进入扩大临床试验和生产性试验阶段,市场有望扩容。禽苗方面,在祖代种鸡存栏高位、父母代种鸡存栏持续增长、鸡苗销量增长的市场环境下,肉禽养殖量处于历史高位,带动禽苗营收增速。 公司研发实力卓越,产品丰富、销售有力。1)研发力:公司自研为主合研为辅,研发组织体系完善,人才优势显著,研发支出充裕,新品落地数量领先行业。2)产品力:公司产品体系全面,圆环、猪伪狂疫苗填补行业空白,市场潜力巨大;禽苗中联苗、基因工程苗为公司核心产品,种类丰富、技术含量高,引领行业创新方向,奠定公司在细分领域的龙头地位;此外公司积极布局宠物疫苗市场,业绩有望提速。3)渠道力:公司销售渠道布局完善,设置经销商销售、养殖集团直销和政府招投标三类销售模式,将公司产品有针对性地投放至终端客户;在销售策略方面,公司围绕大单品营销,并适时制定适应的策略细节,为公司产品的快速推广和应用提供有力支持。 投资建议。考虑公司研发实力强劲、产品体系全面、渠道力强劲,在动保进入全产品创新时代的背景下,公司有望凭借新产品进一步提升市占率。预计公司2020/2021/2022年营收为8.60/10.64/12.84亿元,归母净利为1.84/2.63/3.39亿元,对应EPS为0.57/0.82/1.05,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:动物疫情风险;产品研发不及预期;市场竞争风险。
麒盛科技 家用电器行业 2020-10-21 31.60 -- -- 33.60 6.33% -- 33.60 6.33% -- 详细
事件1:公司发布第一期员工持股计划。信托计划募集资金总额上限为1亿元,每份份额为1元,并按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额;本员工持股计划认购全部劣后级份额,认购金额不超过5000万元。按本次董事会召开前一日收盘价31.58元/股测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股票总数量不超过316.66万股,约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额2.07亿股的1.53%。参加本持股计划的对象范围包括, 公司及其子公司业务、技术、管理岗位的核心或骨干人员,总人数共计不超过110人。 员工激励加码,有利于上下形成一致一心。公司为智能电动床领军企业,具备较强的设计研发能力,研发投入高于同行,并不断迎合下游需求积极推出新品,研发设计人员对公司来说极为重要。公司发布员工持股计划,增强对核心和重要成员的激励,有利于公司上下一致一心,稳定公司的经营发展。 事件2:公司对外投资设立有限合伙企业。公司拟自行或设立子公司作为有限合伙人,与基金管理人创见(北京)投资管理有限公司及其他有限合伙人共同发起设立厚美施大健康产业一期投资(嘉兴)合伙企业(有限合伙), 认缴出资总额为2.01亿元,其中公司出资1亿元,出资比例为49.75%。 通过投资合伙企业,推行国内“居家养医护结合”养老新模式。 基于智能感知、大数据分析等技术,公司决心打造集康养、医疗、护理和居家照护为一体的“居家养医护结合”养老新模式,为老年人群体提供健康预测、生活干预、健康管理、日常养老生活护理等综合服务。公司投入该项目,借助项目力量,通过资本整合模式,间接助力居家养医护新模式落地并向全国推广。本合伙企业主要投资于公司主业相关的新产品、新技术、新模式、新渠道以及康养、医疗、护理、居家养医护新模式及新应用场景等方向,聚焦包括智能床、智能感知、床旁康复、床旁快检、数据平台及专业服务等产业领域。 公司积极尝试新模式,有望逐步打开国内市场。国内智能电动床行业尚处在起步阶段,渗透率仅0.05%,对标美国达到13.7%,市场空间还很大。公司积极尝试“居家养医护结合”的养老新模式,将养老市场作为突破口,有望切入国内市场,打开市场空间。 智能电动床属于高成长性赛道,竞争格局良好,公司为该行业领军者,积累十余年生产制造经验,具备明显成本优势,掌握海外销售渠道,维持“买入” 评级。我们预计公司2020~2022年实现归母净利润3.90/4.79/6.02亿元, 同比-1.2%/+22.8%/+25.5%,对应PE 估值16.7X/13.6X/10.8X。 风险提示:疫情持续蔓延、海外市场增长不及预期、中美贸易环境持续恶化、项目建设不及预期。
回天新材 基础化工业 2020-10-20 15.07 -- -- 15.59 3.45% -- 15.59 3.45% -- 详细
事件:公司公告控股子公司常州回天拟以自筹资金5800万元投资建设年产3000万平米太阳能电池背膜项目,以及全资子公司上海回天拟以自筹资金1200万元投资建设年产1.87万吨光伏有机硅胶项目。 光伏持续高景气,有望带动上游材料需求持续增长:随着各国减少碳排放目标提速,全球新能源渗透率有望进一步提升,光伏是过去十年间成本降幅最大的可再生能源,随着光伏发电进入平价时代装机量有望快速增长。太阳能电池背膜作为光伏组价的重要零部件,有望受益于光伏行业的快速发展以及太阳能电池背膜国产化率的提升。与此同时胶粘剂是光伏行业的重要辅助材料之一,也将随着下游新能源行业的持续发展而快速增长。 公司现已成为国内光伏胶粘剂行业龙头企业,常州回天现有太阳能电池背膜5000万平方米,上海回天光伏有机硅产能4.2万吨,随着下游需求的持续增长,公司现有产能已经不能满足下游光伏客户的供货需求,此次扩产完成后,公司太阳能电池背膜及光伏有机硅胶产能将分别增加60%和58%,能有效缓解目前市场供应紧张的局面,有利于公司进一步巩固在新能源领域的市场占有率,是公司胶粘剂业务转型升级的又一重要布局,同时有助于提高公司整体盈利能力。 胶粘剂高端领域迎来进口替代窗口期,公司加速转型升级:在近两年贸易摩擦的影响下,以华为为代表的企业越来越重视供应链的国产自主可控,为国内胶粘剂企业创造了向高端领域突破的有利窗口条件。5G通信、电子电器、高铁、城市轨道交通、新能源等新兴领域的快速崛起使得高端胶粘剂进口替代需求的显著增强,公司未来将在保证传统优势领域市场份额的情况下,将更多资金和资源向高端领域倾斜,持续实现转型升级。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为2.12、2.74及3.67亿,分别对应30.0、23.2及17.3倍PE,公司近几年重点发力5G及消费电子、新能源、轨道交通等方向,是目前进口依赖度仍然很高,同时发展增速非常快的领域,公司现已完成从0到1的突破,处于放量阶段,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期、产品导入进度不及预期、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧的风险。
东方财富 计算机行业 2020-10-20 26.98 -- -- 26.87 -0.41% -- 26.87 -0.41% -- 详细
2020年前三季度业绩超预期,互联网券商模式优势持续体现。1)2020年前三季度资本市场景气度明显提升,两市成交量金额同比增长 58.60%,其中第三季度单季同比增长 128.77%。营业收入方面,前三季度公司收入同比增长 92.00%,远超市场交易量增速。2020Q3单季度收入为 26.08亿元,同比增长 137.31%,仍超过市场交易量增速。利润方面,2020Q3单季度公司归母净利润达到 15.89亿元,同比增长 203.24%,利润增速大幅加速,超出市场预期,佐证互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力,特别是公司的成本端优势和规模效应。2)根据公告,前三季度公司证券业务相关收入、金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长,营业总成本同比较大幅度增长,使得归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 诸多改革创新政策不断推出,我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程,2018年底监管开始趋缓,2019年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段,2020年有望进入全面鼓励发展阶段。并且,长期来看,注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。4月 7日,国务院金融委明确提出“放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度”。 线上千万金融活跃流量的互联网资管领军,市场高峰期多种金融路径助力加速成长1)公司多年深耕互联网财经资讯场景,积累 PC 端约 1000万 DAU 和移动端约 400万 MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间,若充分挖掘流量需求,拥有巨大金融业务空间。2)东方财富证券凭借低费率和线上流量优势,股票、两融市占率快速提升。2018年 1月东财基金成立,并已经推出多支产品,向财富管理迈关键一步。随着国内证券市场蓬勃发展,公司建立的流量、费率等优势,叠加金融牌照壁垒,有望进入加速成长期。 维持“买入”评级。根据关键假设以及近期财报,预计 2020-2022年公司营业收入分别为 78.30亿元、91.98亿元和 114.60亿元,预计 2020-2022年归母净利润分别为 40.89亿元、49.21亿元和 65.15亿元。维持“买入”评级。 风险提示:金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争;宏观经济风险。
中联重科 机械行业 2020-10-19 8.64 -- -- 8.92 3.24% -- 8.92 3.24% -- 详细
公司发布三季度业绩预告,好于预期。预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为55-58亿元,同比增长58.05%-66.68%。Q3单季,归母净利润预期同增63.99%-97.20%,好于此前预期。 淡季不淡,内循环发力,工程机械行业持续高景气。疫情影响,外需疲软。内循环驱动,基础设施建设作为重要投资环节持续发力,截止2020年8月,国内基础设施建设投资累计同比增速达2.02%,环比持续改善。叠加年内赶工期需求,工程机械行业高景气延续。7-8月,主机厂挖机/汽车起重机合计销量增速分别为53%/58%,9月单月增速预期持续高攀。建筑起重机方面,装配式建筑带动中大型塔机需求,下游租赁市场良好租金水平下,租赁商亦是积极主动扩充机队保有量规模。行业整体高景气是公司业绩高增的基础。 内生变革提升增长韧性,效率/效益持续改善。报告期,公司强化供应链管理和保障、提升智能制造水平及严控各项费用支出,销售规模增长下,摊薄生产成本和费用。近期,公司定增预案发布(修改版),两个层次:1、业务层面,加码挖机核心品种制造补短板、提升搅拌车产能契合行业景气需求以及布局关键零部件生产等;2、治理角度看:引进战略投资者、公司高管及核心人才积极参与定增,完善公司管理机制,激发经营活力。我们看好公司通过持续的内生变革持续撼实长期业绩增长的弹性与韧性。 融资环境好转,基建投资增速攀高,工程机械高景气度预期延续。限制基建投资规模的融资端问题持续得到改善:1、政策端:去年下半年以来,针对基建项目的“宽信用”政策密集出台。先后提出“允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金”、“限制专项债用于土储和房地产领域”、“提前下达专项债新增额度”等;2、货币端,今年融资端明显改善,自1月份以来M2增速持续增长,9月份维持在10.90%高位。融资环境好转将是基建投资增速攀高的扎实基础。 盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润为72.20、86.18、94.82亿元,对应PE9.6、8.0、7.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑;行业竞争加剧;定增进展不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-10-19 15.33 -- -- 17.64 15.07% -- 17.64 15.07% -- 详细
事件。公司发布2020Q3业绩预告,2020Q1-Q3实现归母净利润32-38亿元,同比+220-243%;其中Q3归母净利润5.98-11.98亿元,同比+242-384%。 Q3扣非净利润转正,经营拐点在利润端得到体现。根据公司业绩预告,2020Q1-Q3确认非经常性损益约56亿元,对应Q3归母净利润6-12亿元,扣非归母净利润2-8亿元,自2018Q2以来首次转正,业绩表现亮眼。受益于行业复苏+销量结构改善,我们预计公司自主与合资品牌在单三季度已经实现扭亏,强车型周期加持下,公司的经营拐点将从销量向利润加速体现。 自主销量强势,预计Q4单车净利润仍有提升空间。销量端,公司9月份长安自主实现销量15.3万辆,同比大幅增长31.9%,大幅跑赢行业,市占率持续提升。其中CS75销量2.6万辆,实现连续5月超2万辆;UNI-T销量1.1万辆,连续3月销量破万;逸动/CS35/CS55也分别实现销售1.8/0.7/1.3万辆,未来新车型销量占比的进一步提高,预计公司Q4单车净利润仍有提升空间。 林肯热销,长福销量结构持续改善,业绩加速反转。长安福特9月销售2.8万辆,同比+32.6%,其中林肯国产化以来持续热销,冒险家9月销量突破4000辆,飞行家超过1400辆,叠加2020年底/2021年初有望上市的林肯航海家,长安福特受益于销量结构的持续改善,业绩有望加速反转。 盈利预测与投资建议。公司受益于自主强车型周期+合资业绩反转,预计未来销量与业绩表现将持续跑赢行业,考虑到公司盈利能力的不断改善,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为50.25/55.39/65.31亿元,对应2020-2022年PE为14.7/13.4/11.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求超预期下行,新车推出速度或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名