金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/114 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三七互娱 计算机行业 2020-04-06 32.69 -- -- 34.16 4.50% -- 34.16 4.50% -- 详细
业绩概况:2019年公司共实现营收132.27亿元,同比增长73.30%;归母净利润为21.15亿元,同比增长109.69%。公司预计2020年第一季度的归属于上市公司股东的净利润区间为7亿元至7.5亿元,同比增长54.2%-65.2%,大超市场预期。 产能、流水上阶梯,手游业务驱动业绩高增长。2019年公司移动游戏业务实现营业收入119.89亿元,同比增长114.78%;毛利率为87.67%,同比提高6.72pct。其中:(1)自研:共发布7款新游戏,5款月流水过亿。公司持续增加研发投入、增强研发实力,2019年研发费用8.20亿元,同比增长52.57%,研发费用率6.1%,同比下降0.9pct。产能突破离不开研发人员增加,带来滚雪球效应。公司共有游戏及系统研发人员1582人,较上年增长14.72%;(2)发行:公司在国内移动游戏发行市场的市场占有率进一步升至10.44%,2019年运营的国内移动游戏最高月流水超过16亿,最高月新增注册用户超过3400万,最高月活跃用户超过4000万。 公司持续扩大买量规模,树立买量优势。2019年公司销售费用77.37亿元,同比增长131.15%;销售费用率58.49%,同比提高14.64pct。管理费用2.22亿元,同比下降9.84%;管理费用率1.86%,同比下降1.54pct。公司2019年综合毛利率86.57%,同比提高7.62pct;净利率15.99%,同比提高2.78pct。公司财务状况优化,2019年经营活动产生的现金流净额32.58亿元,同比增长66.68%。公司拟每10派3元。 公司公告非公开发行预案,拟募集资金不超过45亿元,用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目,锁定期6个月。目前公司伴随人员扩张有建设新大楼必要,海外拓展、增加研发投入和买量投入等也均需要资金支持,定增募集资金有利于公司长期稳定发展,为公司游戏研发和新业务拓展提供充足资金保障。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为27.9/34.6/41.9亿元,同比增长32%/24%/21%,对应EPS1.32/1.64/1.99元。维持“买入”评级。 风险提示:游戏表现不及预期风险;监管政策影响公司经营风险;行业竞争加剧。
天山股份 非金属类建材业 2020-04-06 11.61 -- -- 11.91 2.58% -- 11.91 2.58% -- 详细
天山股份:新疆龙头水泥企业,疆外布局苏锡常。公司为中建材旗下八大水泥企业之一,目前实际控制人为中国建材集团。截至2019年末,公司熟料产能约2800万吨,水泥产能接近4000万吨,新疆/江苏产能占比为80%/20%。2019年水泥及熟料销量2149万吨,同比增长10%,吨均价、吨毛利分别为377元、158元,同比提升24元和22元,吨综合净利(全口径)约85元。 新疆水泥市场:“去产量典范”,行业景气强力回升。(1)新疆地广人稀,也是国内需求先行下行的区域之一。2013年以来全区水泥产量累计下滑24%,2019年为3637万吨,排名全国第21位。(2)新疆水泥市场因地理条件、人口分布呈现区域分隔性,区域市场天然高集中度,当前呈现天山、青松两大龙头企业主导,众多单点企业分散分布的竞争格局。2010年-2015年的产能无序扩张导致产能过剩较为严重,但随着近年来错峰生产严格执行、率先淘汰32.5标号水泥、创新错峰置换模式,有效缓解了产能过剩矛盾、化解了电石渣供给冲击。2019年总体产能利用率仅为36.2%,剔除错峰后产能利率回升至71.3%,行业利润自2015年的亏损15亿元提升至2018年的盈利超过20亿元。 新疆市场:2020年供需关系有望进一步向好。新疆水泥需求结构中基建占比更大,在固定资产投资中基建占比超过40%。2020年稳增长措施发力下基建需求有望继续回升,新疆提出“加大基础设施建设力度”,固定资产投资目标增速由2.5%提升至5%,交通投资计划正增长且力争超额完成。结合前期专项债可用作重大项目资本金、投资项目资本金比例下调等新政,专项债扩容与结构优化对基建投资的撬动作用有望更大。我们预计2020年区域需求有望稳步增长。考虑错峰力度延续严格,剔除后产能利用率有望进一步回升,维持在70%之上,供需关系改善下2020年区域均价有望稳中有升。 中长期来看,置换新规实施下,新疆作为指标转出区域过剩产能去化有望加速,长远基建、城市化潜力可观,长期供需有望进一步改善,市场格局仍有整合优化空间,吨盈利水平有望向全国中枢修复。 天山股份:享受疆内改善与江苏高景气,现金流价值有望凸显。近年来随着现金流回升,资产负债率大幅优化,带息债务大幅压缩,后续现金流与高分红价值有望进一步凸显。按2019年分红率假设,公司2019-2021年股息率分别为4.4%、5.0%和5.4%。 盈利预测与投资建议:公司盈利中枢有望进一步上移,ROE持续改善且波动率缩小,但市净率、市盈率横向比较均有折价,具备安全边际。另外,中国建材水泥板块若发生整合,股价也有望受到正面影响。我们预计公司2020-2022年归母净利润为18.8亿元、20.1亿元和20.6亿元,对应6.5、6.1、5.9倍市盈率,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观政策反复、行业竞合态势恶化、疫情对需求影响超预期的风险。
百傲化学 基础化工业 2020-04-06 27.63 -- -- 29.89 8.18% -- 29.89 8.18% -- 详细
事件:公司发布2020年第一季度业绩公告,公司预计2020年第一季度实现归母净利润9,000.00万元左右,同比增加181.83%左右。 募投项目产能逐步释放,公司业绩符合预期。公司目前装置开工正常,国内外订单没有受到疫情影响,公司募投项目已全部投产,募投项目包括12000吨CIT、500吨OIT、2500吨杀菌剂BIT以及7000吨中间体F腈,募投产能逐渐释放使公司生产、销售规模大幅提升,同时公司杀菌剂BIT、MIT及中间体F腈价格同比大幅上涨是公司业绩增加的主要原因。 中间体F腈及下游杀菌剂系列产品价格坚挺,行业供给缺口依然存在。公司业绩弹性一方面来源于F腈本身涨价,另一方面来源于F腈下游产品涨价。公司募投项目已全部投产,BIT已满产、F腈负荷达到80%左右,产销量有较大提升;目前F腈均价维持在5-6万/吨左右,BIT价格维持在20-25万/吨,MIT价格维持在13万/吨左右,产品价格依旧坚挺;同时F腈生产壁垒较高,我们经产业链多方验证,一些厂家虽然拿到环评,但是由于环保或者技术原因均无法投产,并且已关停产能我们预计复产可能性不大,目前看仅有百傲的7000吨产能投产,行业供给缺口依然存在。 未来项目储备丰富,杀菌剂三期项目及制剂业务打开未来成长空间。公司积极筹建异噻唑啉酮工业杀菌剂三期项目,包括CIT/MIT12000吨/年(或MIT2000吨/年)、异噻唑啉酮工业杀菌剂OIT1200吨/年(或DCOIT600吨/年)、异噻唑啉酮工业杀菌剂BIT2500吨/年,未来新增项目将大幅增厚公司业绩。同时公司凭借一体化成本和技术优势,未来有望进入制剂领域,工业杀菌剂制剂端拥有更高的产品附加值,目前市场大多被跨国企业占据,未来随着技术和市场渠道的突破,公司盈利能力有望进一步提升,将打开公司未来估值和成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年归母净利润为4.68/5.34/6.27亿元,EPS为2.51/2.86/3.36元,目前股价对应PE分别为10/8/7倍。随着F腈及新项目产能释放,公司未来几年业绩有望大幅增长,继续推荐。 风险提示:募投项目投产进度不及预期、新产能进入加剧行业竞争、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-04-03 115.58 -- -- 120.36 4.14% -- 120.36 4.14% -- 详细
2019年延续高增长。公司2019年实现收入31.24亿元(yoy+32.28%),归母净利润3.93亿元(+36.73%),毛利率64.0%、净利率12.6%均保持平稳。存货周转维持在3个月内良好状态,应收账款周转天数放缓7天,主要系跨境品牌代理和京东方面应收账款增加近9000万元。 电商渠道拉动增长,多方合作品牌收入贡献提升。分渠道看,线上是公司增长引擎,线上收入同比增长60.97%,占比提升至53%(直营+88%,占比54%;经销+40%,占比46%);线下同比增长9.82%(CS+4.4%,占比72%)。分品牌看,主品牌收入26.56亿元(yoy+26.81%),其他培育期品牌4.61亿元(yoy+73.95%),占比提升至14.8%。分品类看,护肤类/洁肤类分别增长25.62%/17.10%;彩妆在insbaha粉底液等产品促进下,销售占比由1.2%提升至5.2%。 “明星单品+爆品”是公司长期品牌策略,同时积极拓展美业生态。2020年公司新品开始聚焦功效类精华,为树立长期品牌形象打造明星大单品。2020年2月16日“红宝石精华”新品发布以来,一个半月内天猫旗舰店单款销量超过2.5万件,后续还将推出“双抗精华”。公司新合作的西班牙抗衰品牌SingulaDerm正式入驻天猫国际,公司于2018-2019年陆续合资/代理了缇芝、彩棠、YNM、I-kami、Boiron、Wycon、Puressentiel、MUA等多个品牌,并投资了熊客、万言等美业内容传播项目,为公司长期外延扩展播下种子。 疫情对线下零售影响较大,2020年增长更加依赖线上。全国化妆品限额以上社零受疫情影响,1-2月整体累计下滑14.1%,推测行业线下整体下滑幅度超过30%。2019年珀莱雅上半年电商占比46%,下半年电商占比58%,按电商占比Q4与Q2的电商占比大于Q1与Q3,下半年受疫情影响小于上半年的合理假设,结合行业测算数据,预期珀莱雅全年收入增幅在10%-15%,全年线上销售贡献65%以上。 盈利预测与投资建议。结合疫情调整对珀莱雅的盈利预测,预期2020-2022年收入35.20/45.77/57.21亿元,同比增长12.7%/30.0%/25.0%,归母净利润4.35/5.82/7.72亿元,对应EPS2.2/2.9/3.8元,公司现价115.30元,对应2020年PE为53倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情持续影响线下零售,新品推广效果不佳。
密尔克卫 公路港口航运行业 2020-04-03 49.22 -- -- 59.85 21.60% -- 59.85 21.60% -- 详细
事件:密尔克卫发布2019年年度报告。2019年营业收入24.19亿元,同比增长35.59%,归母净利润1.96亿元,同比增长48.35%,扣非净利润1.88亿元,同比增长38.13%。2019Q4营收6.29亿元,同比增长11.34%,归母净利润5185.64万元,同比增长87.62%。 点评:仓储、运输业务维持较高增速。分业务来看,货运代理营收10.61亿元,同比增长34.86%,毛利率12.25%;运输业务营收6.72亿元,同比增长52.76%,毛利率12.05%;仓储业务营收4.62亿元,同比增长42.94%,毛利率47.07%;化工品交易营收2.14亿元,同比下降5.15%,毛利率1.96%。短期看疫情对公司影响相对较小,运输和仓储业务均满负荷运营,受国际环境影响货代业务有所放缓。公司19年毛利率为18.22%,同比下降0.07pct,主要系货代业务毛利率下降抵消仓储和运输毛利率增长所致。费用率方面:由于公司营收规模增长,费用率有所下降,其中公司销售费用率为1.93%,较去年同期下降0.22pct。管理费用率为4.49%,较去年同期下降0.14pct。财务费用率为0.68%,较去年同期上升0.28%,主要系并购借款产生的利息费用增加所致。 优秀的运营经验助力公司发展。我们认为危化品行业监管趋严,供需不平衡是长期逻辑,公司优秀的管理运营经验助力发展,看好公司长期成长空间。公司7大集群战略推进得力,业务向全国纵深拓展。除精细化工外,公司相继拓展新能源、半导体、快消等领域,发展韧性更强,获得多个日常经营合同,近期公司首次签署保税项目,作为仓储运营服务方,公司已形成富有竞争力的大型保税项目的操作能力,拓宽了业务范围。公司出台了股权激励方案,解锁条件为以2018年净利润为基数,预计复合净利润增速为28%,彰显公司发展信心。 外延并购模式加速发展。公司通过募投项目进行危化品仓库以及外延并购实现发展,2019年相继完成了并购镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆。我们认为行业集中度较低,随着行业监管趋严,有大量优质可供并购标的,这为公司实现外延式发展奠定良好基础。 投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.61/3.46/4.7亿元,同比增长32.9%/32.6%/36.1%,维持“买入”评级。 风险提示:下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。
郑震湘 6 8
歌尔股份 电子元器件行业 2020-04-02 16.97 -- -- 19.45 14.61% -- 19.45 14.61% -- 详细
事件:歌尔股份发布1Q20业绩预告,一季度实现盈利28,451.82万元~32,516.37万元,同比增长40%~60%,大超市场预期,主要得益于公司TWS耳机销售收入增长,并且随着产线良率效率的提升盈利能力大幅改善。 TWS耳机2020年继续高增长。我们预计Airpods2019年出货量有望达到5000~6000万,2020年出货有望达到9000万~1亿副,同比继续维持50%以上的高增速。歌尔作为TWS耳机的主要供应商,新加产线良率和利润率正在爬坡,后续有望切入高端pro版本,全年将带来显著的收入与利润增量。 歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商,今年充分受益于安卓TWS耳机的普及。 5G时代AR\VR市场空间巨大,可穿戴成为不可忽视的亮点。公司积极布局AR\VR市场,随着华为VR眼镜的推出以及VR客户新品的发布,预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力,全面布局虚拟现实产业链,有望带来新的成长动能。手表手环去年增速翻倍,今年有望继续维持高景气。 坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略。公司在微电子领域持续加强布局,MEMS麦克风、MEMS动传感器占据市场领先地位,并在半导体芯片研发和封测和SIP方面加强投入,未来有望保持持续成长。歌尔深耕产业价值链上下游,布局上游零组件、模组,以及下游的智能硬件,公司不断坚持自主研发与自主创新,在声学器件方面具有自主知识产权,在智能声学整机和智能硬件领域通过“ODM”或“JDM”的方式,与客户建立了良好的合作关系。 盈利预测与投资建议。公司紧紧把握智能无线耳机产业创新机遇,发挥传统无线耳机业务既有竞争优势,整合供应链资源,服务国内外客户,继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。因此我们预计2019E/2020E/2021E公司营业收入可达351.63/450.77/591.69亿元,同比增长48.1%/28.2%/31.3%,公司2019E/2020E/2021E归母净利润可达13.06/18.81/25.34亿元,同比增长50.5%/44.0%/34.7%,目前股价对应PE为40.8x/28.3x/21.0x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
九阳股份 家用电器行业 2020-04-02 28.15 -- -- 30.35 7.82% -- 30.35 7.82% -- 详细
公司发布 2019年年报。 。2019年实现营业收入 93.51亿元,同比增长14.48%,归母净利润 8.24亿元,同比增长 9.26%;其中 Q4实现营业收入30.96亿元,同比增长 13.37%,归母净利润 2.06亿元,同比增长 11.4%。 2019年拟现金分红 8.28亿元,分红比例高达 100.52%。 九阳+Shark 双品牌协同,线上线下渠道融合驱动 发展 。1)分产品:食品加工、营养煲、电磁炉、西式电器增速分别为 20.20%、13.32%、-8.68%、7.23%。据奥维数据,电饭煲、料理机零售额同比增长 6.6%、7.6%,受益于 SKY 系列进入主流消费价格段后开始放量,核心品类表现优于行业。2)分渠道:公司2019年开设大官旗、搭建系统化直播体系,线上增长超过10%,线下受市场环境影响个位数增长。3)分内外销:内外销增速分别为 12.04%、81.73%。另外,2020年九阳向 SharkNinja 销售商品的关联交易预计为 5亿元,同比 2019年实际交易额增长 13%,意味着公司仍对 2020年出口仍维持较高的增长,2020年采购深圳尚科宁家产品预计为 2.5亿元,去年同期实际为 8623.78万元,彰显九阳对 Shark2020年在国内的销售的信心。 尚科宁家注册资本拟由 5000万元变为 1亿元,加强对吸尘器业务的重视。 盈利能力提升,费用控制良好。公司毛利率同比提升 0.39%,内销毛利率同比提升 0.98%,主要系产品结构及原材料成本所致。分产品来看,食品加工、营养煲、西式电器毛利率分别变动+0.43/-1.03/+1.18pct,营养煲主要系出口大幅增加所致。公司 2019年销售费用率下滑 1.06%(去年世界杯广告费较高),管理费用率上升 0.36%,研发费用率下滑 0.11%。 回款状况良好,经营性现金流充沛: :公司2019年经营活动现金流净额12.53,提升 206.59%,其中 Q4为 3.31亿元(去年同期-0.1亿元),高于单季净利润 1.98亿元。应收账款同比增长 20.74%,主要系电商官方旗舰店开设。 调 疫情影响下九阳下调 2020。 年考核目标,但新目标增速仍十分可观。此前目标为 2019年度为基准年,2020年销售额增长率不低于 17%,2020年净利润增长率不低于 15%;调整后: 2020年销售额、净利润增长率不低于 11%、9%,解除 60%限售股份,低于上述目标不解除限售; 2020年销售额、净利润增长率不低于 13%、11%,解除当期 80%限售股份; 2020年销售额、净利润增长率不低于 15%、13%,解除当期 100%限售股份。 我们认为公司战略新篇刚刚开启,2020年将继续经营向上周期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为9.16/10.01/11.05亿元,同增 11.2%/9.2%/10.4%,对应 PE 22.9/21.0/19.0倍,维持“买入”评级。 风险提示 :海外疫情发酵,新品拓展不及预期。
郑震湘 6 8
兴森科技 电子元器件行业 2020-04-02 10.96 -- -- 12.23 11.59% -- 12.23 11.59% -- 详细
事件:兴森科技于2020年3月30日公告2019年年报:2019年:收入38.0亿元,yoy9.5%、净利润2.9亿元,yoy36%;19Q4:收入10.52亿元,净利润0.61亿元,净利率5.8%。 分业务情况:PCB:收入29.2亿元,yoy4.5%,毛利率32%(2018为30.8%);半导体测试板:收入5.04亿元,yoy49%,毛利率28%(2018为19.4%);IC载板:收入3.0亿元,yoy26%,毛利率17.7%(2018为10.6%)。 子公司情况:宜兴:收入4.2亿元,净利润0.29亿元,净利率6.9%;Fineline:收入10.1亿元,净利润0.76亿元,净利率7.5%;Exception:收入0.7亿元,净利润0.021亿元,净利率3.0%;Harbor:收入3.3亿元,净利润0.18亿元,净利率5.5%;上海泽丰:收入1.86亿元,净利润0.46亿元,净利率24.7%。 2019年扭亏转盈完美落地,2020年新产能释放再次助力成长。公司各项子公司在2019年均完美实现了扭亏的基础上,同时也实现了较为可观的盈利,其中隶属于半导体测试板板块的Harbor以及泽丰受到国产替代化的红利超预期表现。公司2019年利润端增长幅度较大的主要原因之一即是各项子公司的扭亏转盈。而公司在2020年无论是PCB亦或是IC载板均有新产能投产,在疫情影响后以及爬坡后,在2020年有望实现收入利润双重提升。 IC载板业务逐步增长,后续扩产持续推进。多年以前就耕耘IC载板及半导体测试板的公司在2018年超预期实现国内第一存储用IC载板的突破,以及三星存储的认证后;至2019年公司也积极引入大基金并协同广州科技城联手打造内资IC载板第一产能基地。目前兴科半导体成立,20Q1启动项目建设。一期投入16亿元预期对应约5w㎡月产能。随着2021年的投产+现有2w㎡月产能,公司或将实现对日的国产替代;另一方面随着产品制程的不断提高,我们预计后续IC载板产值将会有着价量齐升的增长阶段。 半导体测试板业务大超预期,国产化需求加速落地。半导体测试板业务上公司也同样受益于日渐加速的国产化需求,泽丰在2019年实现收入1.9亿元,净利率25%,Harbor收入3.3亿元,净利率5.5%。随着半导体产业不断地复苏增长,作为芯片检测的半导体测试板耗材也同样在高速增长,但国产力量同样甚微,泽丰+Harbor的出现同样打开了国产化半导体测试板的大门。 盈利预测与投资建议:我们认为公司在2019年对自身不断的扩产将会帮助公司未来带来营收的较大的增长,同时公司对各个子公司的多方面管控将持续帮助子公司提高盈利能力。因此我们预计公司将在2020年至2022年分别实现营收46.12/56.33/72.14亿元,对应归母净利润的3.78/4.76/6.17亿元,对应PE为43.3/34.4/26.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,扩产不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-04-02 27.41 -- -- 26.48 -3.39% -- 26.48 -3.39% -- 详细
事件:佩蒂股份发布2020年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为1000万元-1180万元,较上年同期相比,增长62.83%至92.14%,销售收入比去年同期增长约48%。 点评: 海外订单大幅增长带动营收高增长,宠物食品消费不受疫情影响。公司预告2020Q1销售收入同比增长约48%,预计营收约2.4亿元,主要系海外订单有较大幅度增长,同时国内市场销售收入维持较高增速。由于宠物食品消费偏刚需,海外宠物食品销售渠道线下占较大比重,渠道端受疫情影响相对较小。公司现有订单充足,预计二季度有望维持较高的增长水平。 受去年低基数以及毛利率水平提升带动Q1业绩大幅增长。2019Q1公司归母净利润614.12万元,基数相对较低。公司毛利率水平有所提升,主要系植物咬胶等高毛利产品占比较上年同期有所增加,以及越南工厂等海外生产基地出货量增长所致。预计非经常性损益240万元主要是政府补助。 “双轮驱动战略”,积极开拓国内市场。自2018年以来,公司实施“双轮驱动战略”,在保持国外市场竞争优势的同时,积极拓展国内市场,预计2020年国内销售收入超过2亿元。公司拟定增主要用于新西兰宠物干粮新建项目、柬埔寨宠物休闲食品新建项目、城市宠物综合服务中心建设项目,积极布局海外生产基地以及国内销售,增强用户粘性提升公司核心竞争力。 投资策略:我们预测公司2019-2021年净利润分别为0.52/0.81/1.1亿元,分别增长-63%/55.9%/35.4%,维持“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。
万华化学 基础化工业 2020-04-02 41.50 -- -- 44.13 6.34% -- 44.13 6.34% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,2019年实现营业收入680.51亿元,同比下降6.57%,实现归母净利润101.30亿元,同比下降34.92%,折合EPS3.23元/股,加权平均ROE25.44%,同比减少25.39个百分点。其中四季度单季度实现营业收入195.11亿元,环比增长14.77%,实现归母净利润22.31亿元,环比下降2.09%,公司业绩符合预期。公司拟每10股派现13元(含税)。 国内需求缓慢复苏,国外需求短期承压,我们依然看好MDI价格的均值回归。受原油和纯苯价格大幅下跌影响,成本端支撑不足,同时国外下游需求下滑,MDI价格继续低位盘整,3月份聚合MDI和纯MDI均价分别为11748元/吨和15098元/吨,分别环比下跌7.71%和3.82%,后续随着下游复工有序推进且物流逐步恢复,预计国内需求有望明显环比改善,同时在稳增长的政策下国内的需求有望持续恢复。站在全球角度看,海外的疫情加剧会短期影响海外的需求,从而使MDI价格短期承压。但站在3-6个月角度,或者半年到1年的角度看,我们认为疫情不会持续影响需求。从供给端看,厂家库存高位,大多低负荷运行,后期或将按需生产,货源限量供应。我们继续延续年初对MDI价格的判断,目前MDI价格存在明显的低估,目前处于历史上最差的1-6%分位,在行业寡头有序供给,下游生产负荷逐步提升需求逐步复苏下,我们看好MDI价格有望出现修复性上涨。 精细化工及新材料业务快速增长,关注大级别新产品和研发创新的优势。万华将建成的PC、TDI、MMA-PMMA等重磅产品,根据卓创资讯数据,全球销售体量都接近或者超过1000亿元,且全球都是寡头垄断格局,万华将成为进口替代和技术突破的中坚力量,同时未来水性涂料、合成香料、SAP等产品将持续为成长性提供保障。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020~2022年归母净利润为87.50/127.26/147.43亿元,折合EPS分别为2.79、4.05、4.70元,目前股价对应PE估值分别为14.4/9.9/8.5倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。
久立特材 钢铁行业 2020-04-01 7.62 -- -- 7.95 4.33% -- 7.95 4.33% -- 详细
业绩概述。2019年1-12月,公司实现营业收入为44.4亿元,同比增长9.2%;营业利润为5.9亿元,同比增长55.8%;归属于母公司所有者净利润为5.0亿元,同比增长64.7%,相应EPS为0.59元。其中四季度归属于母公司所有者净利润为1.1亿元,同比与环比变化分别为27.4%/-36.6%。 订单饱和及产品结构优化推进加工费再创新高。报告期内,公司钢管销量约9.52万吨,同比微降0.7%;分品种看,无缝管及焊接管销量分别为4.72/4.8万吨,同比变化分别为-7.0%/6.5%。公司销量虽有小幅下降,但吨品盈利再创新高。经测算,2019年公司无缝管及焊接管吨钢售价分别为48737/28343元/吨,同比分别上涨8.3%/8.7%,吨钢毛利分别为15045/7294元/吨,同比增加21.4%/12.7%。下游订单持续高景气是公司提升加工费的第一层保障,此外鉴于公司产品结构的不断优化,高端品占比有所提升也是吨品加工费持续增加的另一层动力。 在手订单仍处于高峰。2019年初公司不锈钢无缝管和焊接管在手订单量41661吨,该订单已于报告期实现销售83.77%;报告期新增订单94658吨,并已在当期实现销售63.68%;年末剩余订单量为41141吨,占比为2019年销量的43%,仍处于历史高峰。 高端品占比仍有提升空间。报告期内,公司包括“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”、“核电加热器和冷凝器用耐蚀精密焊接管建设项目”及“中大口径直缝焊管生产线”等项目建设均在稳步推进中,项目进度分别为50%/1%/70%/85%。上述项目投产后一方面直接带来公司产能的增长,另一方面公司高端品占比继续扩大,提高单品加工费,进一步增强公司产品的综合盈利能力。 投资建议。考虑到全球疫情影响及油价下跌问题,预计2020年公司净利或有小幅回落,但国家能源结构调整是一个战略性大于经济性的问题,我们判断此后公司盈利仍可回到持续景气状态。预计2020-2022年归属于母公司所有者净利润为4.85/5.48/5.66亿元,同比变化-3.0%/13.0%/3.2%,EPS为0.58元/0.65元/0.67元,对应PE为13.0/11.5/11.2倍。公司除了受油气领域影响外,还额外受益核电项目重启建设,核电领域优势可以赋予公司一定估值溢价,而能源结构调整概念也助于公司估值由周期性向弱周期成长性进行转化,利于估值的进一步修复,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:1、油气领域景气度低于预期的风险;2、核电重启进程低于预期的风险;3、原料价格波动超预期风险。
垒知集团 建筑和工程 2020-04-01 8.09 -- -- 9.50 17.43% -- 9.50 17.43% -- 详细
事件:公司发布2019年报。实现营业收入33.94亿元,较上年同期增25%;实现归属于母公司净利润为4.02亿元,较上年同期增61.5%;归母扣非后净利润3.76亿元,同比增长66.6%。 外加剂份额持续提升,区域扩张效果持续显现:外加剂业务受益小企业加速退出,行业集中度提升趋势较为明显,公司凭借完善的全国布局、优质的产品质量及专业的服务,快速进行区域拓展并扩大市场份额,实现收入增长21.4%,销量117万吨,较上年同比增长23.2%,销售均价2022.4元/吨,同比下降1.43%,主要是在原材料价格下降趋势下,产品价格动态调整的影响(产品价格调整幅度小于原材料下降幅度);技术服务收入4.4亿元,同比增长8.7%,保持稳健增长,期内在工程检测和认证业务稳步发展同时,横向业务延伸有所突破,新开拓了电子电气、生态环保、桥隧交通、消防维保等新领域检测业务市场。 毛利率提升明显,外加剂技术服务属性逐渐显现:期内公司实现毛利率29.83%,较上年同期略升了3.5个百分点,外加剂业务毛利率30.5%,较上年同期提高了7.2个百分点,受到上游砂石来源变化频繁和客户对产品性能要求的提高,外加剂产品技术服务属性显现,产品附加值有所提高,同时受益原材料成本有所下降(单位成本下降11%),外加剂毛利率水平快速提升;外加剂业务实现净利润2.74亿元,同比增长103%;技术服务业务毛利率41.5%,较上年同期下降了0.77个百分点,预计受到核心市场福建区域检测市场竞争加剧的影响,公司也在积极应对,下半年效果有所显现,下半年技术服务业务毛利率较上半年有所回升。 经营性现金流净额改善明显,收现比持续提高:公司期内经营性现金流净额3.08亿元,较上年同期大幅改善;期内公司外加剂业务收入快速增长,应收账款和票据余额较年初增加约3.7亿元,但收现比较上年同期有所提高,期内公司收现比为79%,较上年同期提高9个百分点,期内公司加强销售回款的管控,效果较为明显;同时,期内公司付现比较上年同期上升了9个百分点,公司期末应付票据+应付账款余额较年初增加近4亿元;期末公司资产负债率32%,货币资金+交易性金融资产余额约5亿元,未来公司持续的内生外延扩张空间值得期待。 投资建议:外加剂业务受益于客户集中度提升和小企业加速退出,公司份额提升、销量快速增长,同时技术服务属性带来附加值提升逐渐显现,盈利能力呈现提高趋势;检测业务“跨区域、跨领域”战略推进外延并购加快落地,提高业绩的同时进一步增强了建设综合技术服务实力,后续区域扩张值得期待。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.13、6.48和8.14亿元,对应EPS分别为0.74、0.94、1.18元,对应PE分别为10.9、8.6、6.9倍;维持“增持”评级。 风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、应收账款风险等。
中国铁建 建筑和工程 2020-04-01 10.10 -- -- 10.01 -0.89% -- 10.01 -0.89% -- 详细
全年营收业绩稳健增长,研发费用及投资收益导致四季度业绩放缓。公司2019年实现营业收入8305亿元,同比增长14%,增速创2014年以来新高;实现归母净利润202亿元,同比增长13%。分季度看Q1-4分别实现营收增速19%/10%/15%/12%,分别实现归母净利润增速14%/18%/17%/4%,四季度业绩明显放缓主要因:1)研发费用增加较多。2)因金融资产终止确认产生投资损失,导致投资净收益减少16亿元。分板块看,公司工程承包/非工程承包分别实现营收7245/1059亿元,同比增长14%/11%;实现利润总额134/146亿元,同比增长23%/3%。分区域看,公司实现境内/境外营收7949/356亿元,同比增长14%/0.1%。公司计划2020年实现营收8409亿元,同比增长1.3%;计划新签订单21400亿元,同比增长7%。 盈利能力基本稳定,经营性现金流大幅改善。2019年公司毛利率9.64%,YoY-0.14个pct,其中工程承包/勘察设计/工业制造/房地产开发/物流与物资贸易业务毛利率YoY+0.2/-2.1/-3.2/-3.2/+0.7个pct。期间费用率5.27%,YoY-0.04%,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0.05/-0.17/+0.41/-0.32个pct,研发费用率增长主要系公司加大研发力度所致,财务费用率降低主要是因带息负债较年初有所下降。资产减值损失(含信用减值)同比增加5.4亿元;投资收益减少18.2亿元,主要因金融资产终止确认产生投资损失。归母净利率2.43%,YoY-0.02个pct。实现经营性现金流量净额400亿元,同比大幅增长634%,主要系2019年业主融资改善,公司收款情况较好,同时付现比减少,Q4单季经营性现金流大幅净流入599亿元。收现比与付现比分别为101%和102%,YoY-1/-6个pct。 轨交与房建驱动公司订单加速增长,在手订单充裕。公司2019年新签合同总额20069亿元,同比增长27%,较前三季度提升1.6个pct,其中四季度单季新签8916亿元,同比增长29%。分板块来看,工程承包板块同比增长28%,其中铁路/公路/轨交/房建/市政同比增长23%/11%/71%/49%/15%,轨交和房建为订单增长的主要驱动因素,轨交订单增长较快主要系多个城市轨道交通规划获批或启动建设,房建订单增长较快主要系公司积极参与棚户区改造、城乡老旧小区改造工程。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/物流与物资贸易/房地产分别增长-16%/6%/11%/34%,房地产新签合同大幅增长主要系公司加强销售管理,分类施策去化库存。分地域看,境内业务新签合同额17376亿元,同比增长19%;境外业务新签合同额2692亿元,同比增长107%。截至2019年末,在执行未完工订单为32736亿元,同比增长21%,约是2019年收入的3.9倍,充足的在手订单保障未来公司持续稳健增长。 投资建议:预计20/21/22年公司归母净利润分别为229/256/281亿元,分别增长13%/12%/10%,EPS1.68/1.88/2.07元,当前股价对应PE分别为6.0/5.4/4.9倍,目前PB为0.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险,应收账款风险,订单转化进度低于预期风险等。
中国中铁 建筑和工程 2020-04-01 5.49 -- -- 5.61 2.19% -- 5.61 2.19% -- 详细
营收增速创2014年新高,处置资产收益带动业绩大幅增长。公司2019年实现营业收入8484.4亿元,同比增长15%,增速创2014年以来新高;归母净利润236.8亿元,同比增长38%,业绩大幅增长主要因1)收入增长较快;2)出售子公司中铁高速51%股权获得转让收益49.5亿元。扣非后业绩增长12.8%。 分季度看Q1-4分别实现营收增速8%/20%/17%/14%,分别实现归母净利润增速20%/5%/42%/97%。分板块看,公司基建/勘察设计/设备制造/房地产开发/其他业务收入分别增长17%/11%/13%/-1%/0%。基建收入中铁路/公路/市政及其他收入分别增长9%/27%/19%。分区域看,公司实现境内/境外营收8058/451亿元,同比增长16%/5%。公司计划2020年实现营收9000亿元,同比增长6%;计划新签订单22000亿元,同比增长2%。 资产减值明显减少,经营性现金流大幅改善。2019年公司毛利率9.77%,YoY-0.13个pct,其中基建/勘察设计/设备制造/房地产开发/其他业务毛利率YoY+0.01/-0.59/+0.02/+4.53/-2.91个pct。期间费用率5.79%,YoY-0.26%,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0.06/-0.19/+0.12/-0.25个pct,研发费用率增长主要系公司加大研发力度所致,财务费用率降低主要是因融资成本下降。资产减值损失(含信用减值)同比减少22亿元,主要因其他应收款减值大幅减少。归母净利率2.79%,YoY+0.46个pct。实现经营性现金流量净额222亿元,同比大幅增长86%,主要因本期预收款增加,同时加强双清工作,开展了一些资产证券化业务,加快了资金回收。 市政与房建带动2019Q4订单大增45%,在手订单充裕。公司2019年累计新签合同额2.16万亿元,同增28%,较2018年大幅提升19.2个pct;其中Q4单季新签1.08万亿元,大幅45%。分板块来看,基建建设板块新签1.79万亿元,同比增长25%,其中铁路/公路/市政及其他分别同比增长23%/3%/34%,市政及其他订单大增主要系市政/房建订单大幅增长所致,分别大增52%/75%,驱动公司整体订单增长加速;非工程承包板块中勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/其他业务分别新签288/421/697/2297亿元,分别同比变动30%/14%/31%/58%。分地域看,境内业务新签合同额2.04万亿元,同比增长28%;境外业务新签合同额1276亿元,同比增长22%。截至2019年末,未完合同额为3.36万亿元,同比增长15.8%,约为2019年收入的4.0倍,充足的在手订单保障未来公司持续稳健增长。 投资建议:预计20/21/22年公司归母净利润分别为230/258/285亿元,分别增长-3%/13%/10%(剔除子公司转让收益影响,增长15%/13%/10%),EPS分别为0.93/1.05/1.16元,当前股价对应PE分别为5.8/5.1/4.7倍,目前PB为0.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险,应收账款风险,订单转化进度低于预期风险等。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2020-03-31 4.56 -- -- 5.04 10.53% -- 5.04 10.53% -- 详细
事件:公司 2019年实现收入 303.95亿元,同比+5.3% ;归母净利润为16.57亿元,同比-34% ;扣非归母净利润为 7.02亿元,同比-64.1% 。 其中 2019Q4实现收入 83.81亿元,同比+55.7%;归母净利润为 5.89亿元,同比+1953.7%;扣非归母净利润为-0.48亿元,同比+79%。 造纸主业销量攀升,收入利润稳健增长。 。2019年公司造纸主业实现收入259.12亿元,同比+6.6%,在收入中占比 85.3%;其中双胶/白卡/铜板分别实现收入 77.29/69.09/37.79亿元,分别同比+25.6%/7.3%/-19.5%。 2019年造纸业务毛利率为 24.9%,同比-1.6pct;其中双胶/白卡/铜板毛利率分别为 25.8%/16.7%/28.0%。2019年公司机制纸销售良好,并增强内部管理,提高存货周转率,2019年销量合计达 525万吨,同比+21.5%; 库存量 24万吨,同比-50%。 行业盈利改善,2019Q4造纸业务增长强劲 。公司 2019Q4计提信用减值损失 10.34亿元,均来自于对应收融资租赁款的坏账计提,剔除掉这部分影响,预计 2019Q4公司造纸主业盈利约 9.86亿元,环比+120.1%,同比+3300%。根据我们计算,公司 2019Q4实现原纸销售 147万吨(环比+5.5%),则单吨净利约 671元,环比+108.5%。公司造纸产品主要以木浆为原材料,2019Q1纸价为年内最低点,原材料价格为年内最高点,因此行业 2019Q1盈利见底,随后原材料价格逐季下跌,成品纸价格逐季上涨,行业盈利逐季向上修复,2019Q4盈利进入高位。 融资租赁业务加速收缩,风险逐步下降 。2019年公司收回融资租赁款净额59亿元,截至 2019年底融资租赁规模降至 136亿元,其中应收一年内融资租赁款/一年内到期的长期应收款/长期应收款分别为 52/70/12亿元。2019年公司已计提 10.33亿元减值损失,计提比例达到 5%,很大程度释放融资租赁业务风险。考虑到一年内到期款项计提减值准备可能性较小,2020年公司若仍按照 5%的计提比例计提长期应收款,预计最大计提减值准备 0.6亿元,对 2020年业绩影响有限。剔除掉融资租赁款计算,2017~2019年公司带息负债率分别为 75.5%/70.8%/62.6%,公司融资租赁业务持续收缩,未来风险逐步下降。 公司利润率小幅回落,周转效率提升 。公司 2019年毛利率为 28.4%,同比-2.9pct,2019Q4毛利率为 31.6%,同比+7.4pct,环比+4.1pct。公司 2019年期间费用率为 20.9%,同比+0.7pct;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.3%/7.0%/9.6%/3.3%,分别同比+0.2/+0.4/+0.1/+0.1pct。公司2019年实现净利率 5.8%,同比-3.1pct。公司应收账款和预付账款均有较大幅度下降,在总资产中占比分别同比-0.7/-0.2pct,主要因为公司加大应收账款回收力度,减少原材料预付款,提高了周转效率,同时表明公司运营管理改善。公司 2019年存货在总资产占比 4.9%,同比-1.6pct,存货周转率大幅提升,减少资金占用,表明产品销售向好。 公司逐步剥离融资租赁业务,资产结构优化改善,聚焦深耕造纸主业,维持“买入”评级。预计 2020~2022年实现归母净利润 20.78/26.89/29.62亿元,同比增长 25.4%/29.4%/10.1%,对应 PE 6.4X/4.9X/4.5X。 风险提示 :疫情持续蔓延、原材料价格波动、纸价波动、现金流恶化的风险、融资租赁业务剥离带来减值的风险。
首页 上页 下页 末页 1/114 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名