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昊海生科 医药生物 2024-03-14 110.14 -- -- 114.88 4.30% -- 114.88 4.30% -- 详细
昊海生科发布2023年年度报告。公司2023年实现营收26.54亿元(同比+24.59%);归母净利润4.16亿元(同比+130.58%);扣非后归母净利润3.83亿元(同比+141.52%)。分季度看:2023Q4实现营业收入6.72亿元(同比+22.74%);实现归母净利润0.89亿元(同比+377.12%);实现扣非后归母净利润0.79亿元(同比+330.78%)。 观点:玻尿酸全线放量,推动医美板块高速增长,高端玻尿酸收入占比提升带动整体毛利率攀升。疫后白内障手术量恢复,促进人工晶状体放量。在研管线储备丰富,为业绩持续增长奠定了坚实基础。 高端玻尿酸放量带动毛利率上行,多因素驱动利润端大幅增长。公司经营稳健,收入增长符合预期。高毛利玻尿酸产品收入占比提升,带动整体毛利率提升至70.46%(同比+1.51pct)。利润增幅远超收入端,与2022年低基数相关:1)2022年美国子公司Aaren计提减值损失4607万元;2)2022年3月至5月上海地区公司生产经营停滞,导致当年停工损失约3735万元。 玻尿酸产品全线放量,高端“海魅”增长翻倍。1)医美与创面护理业务收入10.57亿元(同比+41.27%),其中,玻尿酸收入6.02亿元(同比+95.54%);人表皮生长因子1.71亿元(同比+13.58%);射频及激光设备2.84亿元(同比-1.97%)。 2)玻尿酸产品全面放量,销量同比增长87.71%。高端玻尿酸“海魅”收入2.3亿元(同比+129.32%),市场渗透率不断提升;“海薇”、“姣兰”也分别实现94.14%、57.70%的增长。 人工晶体产品全面中选国采,SBL-3有力带动收入增长。1)眼科业务收入9.28亿元(同比+20.57%),其中,白内障业务收入4.97亿元(同比+35.07%);近视防控与屈光矫正业务收入4.01亿元(同比+5.82%);其他眼科产品收入3034万元(同比+31.46%)。2)人工晶状体收入3.82亿元(同比+37%),河南宇宙自产产品及圳新产业代理的Lenstec产品销量增长显著,高端产品SBL-3销量同比增长69.37%,主要系白内障手术量稳步恢复,叠加公司人工晶体产品价格体系维持稳定。 2023年11月公司人工晶体产品全面中选国采,以价换量有望实现市占率的进一步提升。 产品研发有序推进。截至2023年末公司拥有7项眼科、7项医美、5项骨科及其他在研项目。医美领域,第四代有机交联玻尿酸处于注册申报后期,有望贡献新增长点。眼科领域,疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、创新眼内填充用生物凝胶进入注册申报阶段,研发管线进展顺利。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为32.06、38.47、45.40亿元,分别同比增长20.8%、20.0%、18.0%;归母净利润分别为5.36、6.44、7.63亿元,分别同比增长28.9%、20.2%、18.5%;对应PE分别为35X、29X、25X,维持“买入”评级。 风险提示:新产品销售推广不及预期;市场竞争加剧风险;行业政策变化风险等。
威胜信息 计算机行业 2024-03-08 34.65 -- -- 37.84 9.21% -- 37.84 9.21% -- 详细
事件:公司发布 2023年年度报告,实现营收 22.25亿元,同比增长11.06%,实现归母净利润 5.25亿元,同比增长 31.26%,实现扣非净利润 4.88亿元,同比增长 26.12%;单季度 2023Q4实现营收 5.63亿元,同比增长 8.79%,归母净利润 1.79亿元,同比增长 54.28%,扣非净利润 1.3亿元,同比增长 52.45%。 公司连续实现多年收入与净利润双增长,网络层业务营收贡献较大。从公司业务构成来看,网络层业务仍旧占据主导地位,在营收中占比达到62.08%,其中通信网关营收占比 32.5%,通信模块占比 29.58%;感知层业务整体营收占比 30.79%,其中电监测终端贡献较大;公司智慧公用事业管理营收贡献占比较为稳定,达到 6.66%。分地区来看,2023年公司以国内收入为主,占比达到 89.33%。公司多年深耕电网领域,通信模块和网关业务优势显著,未来在电网智能化进程加速下有望率先受益。 利润率提升拉动利润增速超营收增速。公司 2023年净利润同比增速高于营收,主要得益于公司积极把握新型能源系统建设发展机遇,销售业绩增长及毛利率提升,2023年公司销售毛利率达到 40.79%,同比提升 3.67个百分点,销售净利润率 23.65%,同比提升 3.57个百分点。分产品来看,公司通信模块毛利率提升显著,从 2022年的 26.91%提升到 2023年的 41.65%,提高了 14.74个百分点,我们认为主要得益于产品结构的优化。 在手订单充裕,经营质量表现优异。公司在手订单持续充盈,截至 2023年年报,公司在手合同 34.83亿元,同比增长 38.4%,为后续业绩发展提供有力支撑。此外,公司 2023年经营性净现金流 4.17亿元,同比增长62.21%,经营性现金流持续优化。 芯片业务高速发展,积极推出员工持股计划。2023年公司芯片子公司珠海中慧 2023年实现营收 4.64亿元,同比增长 62%,净利润 1.35亿元,同比增长 101.8%。此外,公司推出首期员工持股计划,分三年解锁,强化整体向心力和凝聚力。 投资建议:“双碳”背景下,新型电力系统建设将持续提速,电网将加快数字化升级步伐。作为科创板稀缺的能源物联网标的,公司在电网配电、通信以及核心芯片优势明显,在智慧电力、智慧水务、智慧消防等领域有出色布局,同时海外业务进展良好,在数字化智能化趋势下,公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为6.57/8.22/10.27亿元,当前股价对应 PE 分别为 26.3/21/16.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,汇率波动风险,海外业务发展不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2024-03-05 66.10 -- -- 82.18 24.33% -- 82.18 24.33% -- 详细
公司发布2023年年业绩快报:业绩快报:全年实现营收31.1亿元,同比下滑6.1%,归母净利润6.9亿元,同比下滑23.6%,扣非净利润6.8亿元,同比下滑13.4%;其中第四季度实现营收10.2亿元,同比增长13.9%,环比增长30.5%,归母净利润2.6亿元,同环比均增长84.9%,总体符合预期。2023年归母净利润同比下滑较明显,部分原因系2022年因收购境外参股公司股权,长期股权投资按公允价值重新计量确认投资收益1.0亿元。 AI催化高速光通信需求,Q4净利率环比显著提升净利率环比显著提升。随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布,催生了AI算力需求的激增,进而拉动了光模块需求的显著增长,并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。 2023年,公司国外数据中心市场需求平稳,新产品推进顺利,我们认为由于产能利用率提升及技术迭代升级,使23Q4单季度净利润率达到25.6%,环比提升7.5个百分点,拉动全年净利润率回升至22.2%的水平。 厚积薄发多方案齐跟进,开启厚积薄发多方案齐跟进,开启800G/1.6T成长周期。成长周期。公司在高速率800G/1.6T、LPO、硅光、相干等新产品新技术上均有着出色布局,且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系,目前部分800G光模块已经实现小批量交付,1.6T光模块也已经推出,目前正积极推进送样测试,LPO深入布局,境外子公司Alpine为硅光技术路线起到保证,结合公司新产能的推进,公司客户覆盖面有望进一步丰富,伴随本轮全球AI产业的高速发展,公司有望把握本次产业契机,开启800G/1.6T新成长周期。 海外产能快速提升中。公司自2023年泰国一期工厂投产后,产能储备充足,目前正着力于二期建设,预计今年落成。我们预计随着泰国产能的加速释放,公司全球化布局进一步完善,将为后续发展奠定基础。 投资建议:投资建议:此前市场担心公司业绩释放节奏及毛利率波动,从Q4已看到收入、盈利能力的明显改善,预计24H1将继续保持增长态势。我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.9、15.0、20.6亿元,对应EPS为0.97、2. 11、2.90元,对应PE为62、28、21倍,维持“买入”评级。 风险提示::AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险。
倍加洁 基础化工业 2024-03-01 18.80 -- -- 20.81 10.69% -- 20.81 10.69% -- 详细
口腔护理ODM龙头,内生外延双轮驱动发展龙头,内生外延双轮驱动发展。公司成立于1997年,深耕口腔护理行业二十余载,始于牙刷生产制造,逐步延展业务边界,围绕口腔护理及个人卫生用品领域布局多元化品类矩阵。公司持续拓宽产品品类,ODM+自主品牌、海内外并重共驱发展。2015-2022年营业总收入由4.72亿元提升至10.50亿元(CAGR为12.1%),归母净利润由0.51亿元提升至0.97亿元(CAGR为9.7%),业绩稳健增长。 行业稳健成长,细分赛道持续扩容。行业稳健成长,细分赛道持续扩容。1)口腔护理行业:中国口腔清洁护理市场规模稳步扩张,2021年市场规模达521.7亿元(2017-2021年CAGR为7.7%),未来成长主要源于牙膏牙刷等基础品类高端化升级驱动均价提升,以及漱口水等新兴细分赛道涌现推动行业扩容。牙刷生产以ODM代工为主,竞争格局分散,区域集中度较高,下游品牌竞争激烈,CR5约30%;牙膏品牌竞争格局稳定,民族品牌加速崛起,2021H1本土企业牙膏产量占比达50.4%。2)湿巾行业:全球湿巾市场稳步扩容,欧美发达国家为消费主力,2019年欧美市场规模合计占比达60%;国内仍处早期发展阶段,人均消费水平约为6元/人(欧美发达国家达百元以上),居民卫生意识强化有望驱动湿巾产品渗透率提升。 内生:ODM主业经营稳健,自主品牌稳步推进。ODM方面,公司客户资源优质稳定,持续深化合作,供应份额有望提升;着力提升自动化智能化水平,降本增效成果显著,2022/2023H1分别减员171/57人,人均创收持续提升,2023H1产品平均准期交付率达95%,牙刷产品准期交付率达历史最高水平。自主品牌方面,公司将发展自主品提升至战略高度,2022年对产品、品牌进行焕新升级,品牌渠道建设稳步推进,业绩有望改善。 外延:成长势能充足,并购打开业绩空间。外延:成长势能充足,并购打开业绩空间。1)薇美姿:薇美姿系口腔护理龙头品牌商,旗下舒客品牌市场份额排名第四,品牌建设能力突出。倍加洁收购薇美姿落地、持股比例达32.2%,有望强化产业链协同;2)善恩康:善恩康系国内益生菌原料供应商,菌株库丰富,下游客户资源稳定,产能落地有望释放业绩弹性。 盈利预测与评级:预计2023-2025年公司营业收入同比+6.1%/+20.4%/+17.9%至11.14/13.42/15.82亿元,归母净利润同比+23.0%/+52.4%/+23.1%至1.20/1.82/2.25亿元,对应PE为16.8X/11.0X/8.9X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新客户拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、商誉减值风险。
大业股份 机械行业 2024-03-01 9.11 -- -- 11.45 25.69% -- 11.45 25.69% -- 详细
轮胎骨架材料龙头,多年深耕终成大业。公司是国内轮胎骨架材料龙头,主要产品为胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝,下游主要为汽车轮胎、飞机轮胎等。 公司胎圈钢丝国内产量第一,龙头地位稳固,2021 年公司收购胜通补足了钢帘线产能短板,跻身钢帘线一线供应商。2022 年受宏观经济、原材料价格波动等因素影响,市场需求疲弱,公司首次出现亏损。2023 年公司基本面迅速反转,主要原材料盘条采购价格和部分能源价格回落以及胜通钢帘线产能逐步恢复,公司净利润实现回升。2023 年前三季度公司实现归母净利润 1.05 亿元,同比增长 162.73%。 行业需求回暖,产能出清后强者恒强。轮胎骨架材料行业原材料价格已逐渐稳定,能源价格进入下行通道,行业成本端压力改善。截至 2024 年 1 月 5日,全国φ6.5mm 普通高速线材现货价均价为 4,360 元/吨,较 2023 年年初水平基本持平;同日中国大宗商品价格指数:能源类已降至 163.4335 点,较 2023 年的高点回落 23.8%,能源价格进入下行通道,将显著缓解轮胎骨架材料行业成本端的压力。从供需结构关系看,我国汽车千人保有量仅为214 辆,较美、日、韩等发达国家尚有较大差距,同时轮胎骨架材料约占轮胎原材料成本的 17%,具有刚性需求,因此行业仍有充足的成长空间。轮胎骨架材料正朝着规模化、科技化和低碳化方向发展,低端小产能正逐渐出清,公司作为行业龙头仍有望进一步提升市场份额。 绿能+海外+新产品多方部署,迎来发展新机遇。公司近年通过自建绿能,显著提升了产品绿电比例。目前公司在厂房屋顶已建设了 77MW 光伏发电,2022 年发伏发电量 7,966 度,约占公司年用电总量的 9.97%。同时公司筹备自建风电厂,该计划已经纳入山东省“十四五”能源发展规划,经过我们测算,若公司获批 100MW 风电场,则建成后每年可节约电费逾 1 亿元。此外,公司开拓了特种钢丝新产品,其于 2022 年 12 月推出的缆型钢丝附加值高,可用于高性能轿车、飞机轮胎;同时公司看准特种钢丝巨大应用潜力,布局机器人灵巧手特种钢丝,有望切入人形机器人蓝海赛道。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为55.03/61.98/70.24 亿元,归母净利润分别为 1.12/1.92/3.58 亿元,当前市值对应 2023 年 PE 为 29.8X。公司下游企稳回暖,主业成本优化对利润提振作用明显,叠加特种钢丝新产品有望突破机器人等新赛道,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨风险;能源价格大幅上涨风险;宏观经济下行风险;绿能项目及新产品进展不及预期风险。
伟思医疗 机械行业 2024-02-29 54.28 -- -- 55.80 2.80% -- 55.80 2.80% -- 详细
伟思医疗公布伟思医疗公布2023年业绩快报年业绩快报。2023年实现营业收入4.62亿元(同比增长43.72%);实现归母净利润1.36亿元(同比增长45.41%);实现扣非后归母净利润1.22亿元(同比增长58.90%);归母净利率为29.52%,扣非后净利率为26.33%。分季度看:2023Q4实现营业收入1.30亿元(同比增长24.19%);实现归母净利润0.35亿元(同比增长9.77%);实现扣非后归母净利润0.31亿元(同比增长7.82%);归母净利率为26.64%,扣非后净利率为23.72%。观点:康复行业需求复苏,叠加核心产品升级迭代,全年业绩高速增长。研发创新驱动康复专科核心产品线持续完善,医美能量源等新兴业务进展顺利,多管线发力注入长期发展动力。,多管线发力注入长期发展动力。重磅产品升级驱动业绩高增长,重磅产品升级驱动业绩高增长,2023年激励目标如期达成年激励目标如期达成。在反腐等短期不利因素影响的背景下,公司2023年收入利润仍稳健增长。在剔除股份支付费用后,2023年归母净利润同比增长64.02%,激励目标如期达成(收入增长不低于50%或净利润增长不低于60%)。公司业绩高速增长的原因有:1)全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品实现迭代升级上市,驱动核心产品业务规模与市场份额快速增长;2)营销体系优化调整,销售网络建设与科室覆盖进一步完善;3)康复行业终端需求复苏反弹。坚持研发创新驱动,聚焦完善康复专科产品矩阵。公司坚持创新驱动的战略,持续扩展产品管线,2023年磁技术、激光射频、康复机器人等多领域进展顺利。 其中,塑形磁于3月取得FDA认证,半导体激光治疗仪于3月取得注册证,高频电灼仪于7月成功上市,康复机器人也形成了覆盖上下肢的较为全面的产品矩阵。不断丰富的康复产品管线夯实了业务扩张的基础。内延内延+外购加码外购加码新兴业务,培育增长新动能。公司聚焦康复基石业务,同时也持续培育新兴业务,包括收购科瑞达激光,进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力;持续加码医美能量源器械,全面布局塑形磁、皮秒激光和射频(私密、溶脂、抗衰)。目前皮秒激光临床实验入组已全部完成,产品效果反馈良好;射频抗衰、射频溶脂正在有序推进。盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为4.62、5.80、7.01亿元,分别同比增长43.7%、25.4%、21.0%;归母净利润分别为1.36、1.80、2.30亿元,分别同比增长44.6%、32.5%、28.0%;对应PE分别为28X、21X、16X,维持“买入”评级。风险提示::行业竞争加剧,新品研发销售进展不及预期,人才流失风险。
厦钨新能 电子元器件行业 2024-02-28 33.15 -- -- 36.23 9.29% -- 36.23 9.29% -- 详细
厦钨新能发布 2023年度业绩快报,业绩略低于预期。2023年公司实现营收 172.3亿元,同比-40%;归母净利润 5.3亿元,同比-53%;扣非归母净利润 4.7亿元,同比-52%。其中 Q4实现营收 41.1亿元,同比-39%,环比-18%;归母净利润 1.2亿元,同比-55%,环比-25%;扣非归母净利润 1.0亿元,同比-51%,环比-29%。受 2023年产业链去库存因素影响,公司产品量价均有所下降,业绩略低于预期。 三元材料 Q4出货持续修复。2023年公司锂电正极材料销量 7.15万吨,同比-10.2%,其中钴酸锂销量约 3.45万吨,同比+3.8%。钴酸锂需求已自 2023Q2起有所复苏,随着后续国内外一线品牌电子产品的升级换代加速,可穿戴设备、AR/VR 等新兴消费电子发展迅速,钴酸锂需求有望继续得到提振。2023年公司三元材料销量 3.7万吨,同比-20.3%,主要系行业去库存背景下,三元材料需求放缓。Q4单季度来看,我们预计公司 Q4三元材料销量约 1.4万吨,环比+35%,出货量自 Q3起已逐步恢复。氢能材料方面,2023年公司贮氢合金销量 0.37万吨,同比-7.7%,细分龙头地位稳定。 高镍、钠电、氢能等新产品进展值得期待。1)高电压三元材料:最新高电压 Ni7系三元材料成功运用于 4.45V 高电压动力锂电池,能量密度与Ni9系超高镍材料持平;2)高镍三元材料:Ni9系三元超高镍材料进入海外车厂体系认证,实现百吨级交付;3)钠电正极:掌握正极层状材料量试生产技术,其中钠电正极材料前驱体及材料开发已完成试生产工作;4)氢能材料:第三代车载贮氢合金材料成功运用于国际知名车企混合动力新车型;固态储氢材料技术终端产品已进入如分布式储氢、氢能叉车等固态储氢应用领域。 盈利预测:考虑到正极行业的竞争加剧,我们将公司 2023-2025年归母净利润下调为 5.3、5.8、6.8亿元,同比增长-52.6%、9.4%、17.0%,以2024年 2月 23日收盘价作为基准,对应 PE 为 26.5x、24.2x、20.7x 倍。 维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车下游需求不及预期,原材料价格波动风险,新产品新技术落地不及预期。
昊海生科 医药生物 2024-02-27 104.00 -- -- 114.88 10.46% -- 114.88 10.46% -- 详细
昊海生科公布公布2023年年度业绩快报度业绩快报。2023年实现营业收入26.54亿元(同比增长24.59%);实现归母净利润4.16亿元(同比增长130.58%);实现扣非后归母净利润3.83亿元(同比增长141.52%)。分季度看:2023Q4实现营业收入6.72亿元(同比增长22.74%),环比增长0.5pct;实现归母净利润8932万元(同比增长377.12%);实现扣非后归母净利润7883万元(同比增长330.78%)。 观点:“眼科观点:“眼科+医美”双轴驱动收入增长稳健,高毛利的玻尿酸产品占比提医美”双轴驱动收入增长稳健,高毛利的玻尿酸产品占比提升推动盈利能力不断攀升。公司持续回购显示未来发展信心充足。公司持续回购显示未来发展信心充足。 收入端增长稳健,利润端大幅增长主要与产品结构变化和同期低基数相关。 全球白内障手术恢复叠加医美产品需求旺盛驱动收入稳健增长,高毛利的玻尿酸产品收入强劲增长带动盈利水平提升。2023年公司归母净利润率为15.68%(同比提升7.21pct),扣非后归母净利润率为14.45%(同比提升6.99pct)。 回购彰显公司发展信心。根据公司公告,截至2024年1月31日,公司已累计回购A股股份125.73万股,占公司总股本的比例为0.73%,最高成交价为113.50元/股,最低成交价为86.58元/股,回购总花费1.32亿元。 医美医美+眼科双擎驱动,夯实未来增长基础眼科双擎驱动,夯实未来增长基础::在医美领域:公司已形成覆盖玻尿酸、表皮生长因子、射频及激光设备四大品类的业务矩阵,贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景,可满足终端客户针对表皮、真皮以及皮下组织的全方位医美消费需求。高端玻尿酸“海魅”持续释放增长潜力推动盈利能力不断攀升,第四代有机交联玻尿酸产品处于注册申报阶段,有望贡献新增长点。 在眼科领域:公司已形成覆盖白内障手术治疗、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病、视光材料的全产业链布局。截至2023年6月30日,眼科共有7项在研项目,疏水模注非球面三焦点人工晶体、亲水非球面多焦点人工晶状体、第二代房水通透型PRL正在开展临床试验,在研管线持续推进。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.16亿元、5.45亿元、6.77亿元,分别同比增长130.5%、30.9%、24.4%,当前股价对应PE分别为43x、33x、26.5x。维持“买入”评级。 风险提示:新产品销售推广不及预期;行业政策变化风险等。
奥来德 机械行业 2024-02-27 31.87 -- -- 40.28 26.39% -- 40.28 26.39% -- 详细
事件:公司发布公司发布2023年度业绩快报年度业绩快报。2023年公司全年实现营业收入5.17亿元,调整后同比增长12.73%;实现归母净利润1.23亿元,调整后同比增长8.88%。报告期内,公司聚焦主业,稳健经营,总体业绩虽受订单后置影响,但基本符合预期。1)有机发光材料:有机发光材料:R/G/B材料持续迭代,材料持续迭代,贡献短期业绩增长动力。公司各项业务在短、中、长期均有业绩上行贡献,其中我们认为有机发光材料部分将在2024-2025年贡献较大。当前,公司的R’材料、G’材料、B’材料以及电子传输层材料等已经导入下游面板厂商稳定供货。公司的薄膜封装材料已经在多家面板厂商实现了量产供货,显示用PSPI材料正在头部面板企业进行测试。我们判断未来Oled国产替代将加速进程,公司有机发光材料业务在2024-2025年营收有望持续增长至4.94/6.79亿元,对应毛利率为52%/55%。2)蒸发源业务:蒸发源业务:8代线性蒸发源前期技术开发已基本完成代线性蒸发源前期技术开发已基本完成,关注招标情况。中长期维度看,公司蒸发源业务是核心成长点。 2023年11月底,京东方发布关于投资建设第8.6代AMOLED生产线项目的公告,为全球首批高世代AMOLED半导体显示生产线。随着OLED下游各应用领域的显示面板更新换代,市场规模持续提升,行业整体向“高世代”生产线发展。根据公司对外披露,公司6代线性蒸发源高度适配tokki蒸镀机,在此基础上其8代线性蒸发源前期的技术开发已经基本完成。未来,我们判断蒸发源在单条8代线的价值量有望较单条6代线实现大幅增长,从成功招标开始按1-1.5年收入确认期计算,公司蒸发源业务有望在2025年出现营收突破。3)钙钛矿业务:)钙钛矿业务:量产化前夜合理布局,优先关注研发及合作动向。公司凭借蒸发源优势延展,合理布局钙钛矿电池领域。从原理上看,公司由Oled半导体蒸镀领域降级下切钙钛矿蒸镀,技术上具备优势,主要功克方向在设备降本。钙钛矿行业仍处于从0到1的起步阶段,产线落地可能还需要一段时间,因此当前时间段无需过多期待钙钛矿业务的报表贡献,重点关注该业务作为公司长期布局领域,在近两年是否出现重大研发进展及合作导向。盈利预测及投资建议。及投资建议。 我们预计2023-2025年,公司实现归母净利润1.23/1.85/3.24亿元,同比增长9.2%/50.2%/74.5%,对应公司PE为38.4x/25.6x/14.6X,维持“增持”评级。风险提示:蒸发源业务市占率下行,钙钛矿技术发展不及预期。
小熊电器 家用电器行业 2024-01-23 49.50 -- -- 56.25 13.64%
61.60 24.44% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 33.18亿元,同比增长 22.96%;实现归母净利润 3.16亿元,同比增长 31.24%。 其中, 2023Q3单季营业收入为 9.77亿元,同比增长 14.89%;归母净利润为 0.79亿元,同比下滑 14.46%。 行业承压下仍维持较高营收增速。 奥维云网数据显示, 2023Q1-Q3厨房小家电行业整体零售额为 388.6亿元,较去年同期下滑 9.6%, 其中空气炸锅零售额下滑 44.2%。 我们判断公司 2023Q3利润下滑主要系行业需求复苏较弱,单 Q3季度竞争加剧等因素影响。 竞争压力下盈利能力相对稳健。 1)毛利率: 2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比+2.83pct/+3.96pct 至 38.62%/40.82%, 盈利能力稳健。 2)费率端: 2023Q3销售/管理/研发/财务费率为 23.03%/5.65%/3.80%/0.62%,同比变动+5.51pct/+1.01pct/+0.13pct/+0.57pct, 其中销售费用变化较大主要系商品促销因素影响。 3)净利率: 综上, 2023Q1-Q3/2023Q3净利率同比+0.61pct/-2.76pct 至 9.51%/8.07%。 智能制造提升综合竞争力。 公司积极进行数字化转型,打造智能化制造基地顺应公司精品化战略, 报告期内“小熊智能小家电制造基地”二期项目顺利封顶,预期项目投产后年产能 1500万台,产值达 15-20亿元,有望再未来增添又一新发展引擎。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为4.61/5.38/6.20元,同增 19.4%/16.5%/15.2%,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 渠道拓展不及预期、 行业竞争加剧。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2023-11-13 16.21 -- -- 17.47 7.77%
17.47 7.77%
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事件:10 月 29 日,公司公布 2023 年三季报,2023 年 Q1-Q3,公司实现营收 59.11亿元/同比+53.98%,归母净利润 6.85 亿元(去年同期为-3.28 亿元),扣非归母净利润 6.25 亿元(去年同期为-3.96 亿元);其中,2023Q3 实现营收 23.03 亿元/同比+52.76%,归母净利润 4.04 亿元(去年同期为 5697.38 万元),扣非归母净利润 3.92亿元(去年同期为 3885.55 万元)。 开店环比提速,同时继续调整,门店结构升级。1)2023Q3,公司共新开门店 337 家,关闭门店 280 家,净增加 81 家,分店型来看,经济型/中高端/其他(包含轻管理)分别新开酒店 47 家/94 家/196 家,关闭门店 71 家/35 家/150 家,净增加-24 家/59 家/46 家,开店环比提速,同时继续调整,门店结构有所升级;2)截止 2023Q3,公司旗下 经 济 型 / 中 高 端 / 高 端 / 其 他 酒 店 分 别 为 1906/1630/24/2682 家 , 占 比30.5%/26.1%/0.4%/43.0%,分别-0.8pct/0.6pct/0pct/+0.2pct。3)分模式:2023Q3直营/加盟模式分别新开 4 家/333 家,关店 13 家/267 家,净增加-9 家/+90 家,加盟酒店占比进一步提升;4)分品牌:2023Q3 如家酒店-28 家,如家精选/如家商旅+16/+20家,艾扉/璞隐/逸扉/扉缦分别+3 家/+4 家/+7 家/0 家,华驿及云酒店分别+59 家/-11家;5)2023Q3 公司 Pipeline2051 家,环比+51 家,其中经济型/中高端/轻管理/其他Pipeline 分别为 281 家/582 家/1186 家/2 家,为后续展店提供支撑。 RevPAR 强势恢复,入住率仍存在缺口,经济型 ADR 亮眼。2023Q3,公司旗下不含轻管理全部酒店 RevPAR 208 元,超过 2019 年同期 16.6%,整体 Blended ReVPAR185 元,超过 2019 年同期 5.5%;其中经济型酒店 RevPAR 恢复至 2019 年 110.5%,中高端酒店 RevPAR 恢复至 2019 年 98.2%,轻管理酒店 RevPAR 恢复至 2019 年的85.8%。报告期内,公司 RevPAR 强势修复,经济型 ADR 亮眼,且入住率仍存在缺口。 酒店旺季杠杆显现,景区业务符合预期。2023Q1-Q3 公司酒店业务实现营收 55.28 亿元/同比+49.85%,景区运营业务营业收入 3.83 亿元/同比 2022 年+155.70%;酒店业务利润 7.57 亿元,较去年同期+12.30 亿元;景区业务利润总额 2.04 亿元,较去年同期+1.84 亿元。收入端恢复下,2023Q3 公司毛利率同比+17.7pct 至 45.4%,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 5.9%/10.6%/0.7%/4.5%,环比-1.0pct/-0.8pct/-0.3pct/-0.7pct。2023Q3,公司酒店旺季杠杆显现,酒店业务符合预期。 投资建议:2023Q3,公司旗下不含轻管理全部酒店 RevPAR 恢复至 2019 年 116.6%,国庆长假期间延续趋势,同时报告期内,公司不断加大营销力度,推进精细化运营管理,多元化中高端酒店产品矩阵,同时不断提升会员权益,尝试跨界联名 IP 及演艺品牌,以增强会员活跃度和粘性,会员总数不断提升(截止报告期末会员总数 1.48 亿,较 2022 年期末增长 7.25%)。我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 77.15亿元/83.14 亿元/90.48 亿元,归母净利润 8.38 亿元/9.88 亿元/11.83 亿元,EPS 分别为 0.75/0.88/1.06 元/股,当前股价分别对应 22X/18X/15X PE,维持“买入”评级。 风险提示:1)外部环境扰动;2)经济周期性波动风险;3)拓店不及预期风险;4)行业竞争加剧。
陕西煤业 能源行业 2023-11-01 17.61 -- -- 19.46 10.51%
23.38 32.77%
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事件:公司发布 2023年三季度业绩报告。 2023Q1-Q3公司实现营业收入 1274.32亿元,同比减少 2.41%,实现归母净利润 161.8亿元,同比减少 44.56%; 23Q3实现营业收入 367.7亿元,同比-21.31%,环比-19.8%; 实现归母净利润46亿元,同比增长27.07%,环比-1.4%。业绩符合预期。 吨煤售价增长、成本下移、利润明显恢复: 产销方面, 2023Q1-Q3公司实现产销 12427万吨/18645万吨,同比+13.4%/+6.7%,分季度来看, 23Q3单季公司实现产销 4020万吨/5785万吨,同比+5.7%/-6.8%,环比-7.0%/-20.0%。 售价方面, 2023Q1-Q3公司吨煤售价 660元/吨,同比-9.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤售价 684元/吨,同比-14.7%,环比+24.5%。 成本方面, 2023Q1-Q3公司吨煤成本 414元/吨,同比-3.0%,分季度来看, 23Q3公司吨煤成本 371元/吨,同比-16.6%,环比-8.1%。 煤炭产能未来仍有增长空间。 2022年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等 7处矿井,核增产能 1700万吨/年;收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权, 2022年 11月 30日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围,新增产能 1200万吨/年;神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权,“十四五” 期间,公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。 投资建议。 我们预计公司 2023年~2025年实现归母净利分别为218亿元、 230亿元、 239亿元,对应 PE 为 8.0X、 7.5X、 7.3X,维持“买入” 评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,煤炭产量超预期。
中国交建 建筑和工程 2023-11-01 8.18 -- -- 8.17 -0.12%
8.17 -0.12%
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Q3 营收与业绩小幅提速。 2023Q1-3 公司实现营业收入 5477 亿元,同增1.1%;实现归母净利润 162 亿元,同增 2.6%;扣非归母净利润同增 22%,增速显著高于归母业绩,主要因 2022 年上半年发行 REITs 产生投资收益 22亿元。 分季度看, Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 1766/1892/1819 亿元,同比+3%/-1%/+2%;实现归母净利润56/58/48 亿元,同比+10%/-3%/+2%, Q3 营收业绩增速均环比改善。 近期中央增发万亿国债,叠加 Q3 以来专项债发行提速、提前批额度下发,有望改善基建资金面,推动实物工作量加快形成,预计随着公司在手项目加快执行, Q4 业绩增长有望进一步提速。毛利率小幅提升,减值及投资收益同比减少。 2023Q1-3公司毛利率 11.26%,同比小幅提升 0.08pct。期间费用率 5.86%, 同比下降 0.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比变动+0.07/+0.01/-0.02/-0.14pct,财务费用率下降主要因投资类项目利息收入增加。资产(含信用)减值损失较上年同期少计提 5.7 亿元。 投资收益较上年同期降低 11 亿元。所得税率同比下降2.6pct。 净利率 2.97%, 同比提升 0.05pct。 Q1-3 经营性现金流净流出 498亿元,较上年同期多流出 72 亿元。 收现比/付现比分别为 93%/104%,同期变动+1/-1pct。 投资性现金流净流出 502 亿,较上年同期多流出 147 亿元,主要因上年同期处置子公司收到现金。Q3 签单环比提速,海外订单高增 121%。 2023Q1-3 公司新签合同额 11717亿元,同增 13.5%; Q3 单季新签 2851 亿元,同增 23.8%,环比 Q2 提速8.3pct。 分业务看, 基建业务新签合同额 10445 亿元,同增 15.6%,其中港口/道路与桥梁/铁路/城市建设分别新签订单 631/2473/211/5102 亿元,同比+24%/+3%/-41%/+17%。 基建设计/疏浚/其他业务分别新签合同额363/771/139 亿元,同比-10%/-2%/+40%。 分区域看, 境内/境外分别新签合同额 9590/2127 亿元,同增 8.5%/44%( Q3 单季同增 8%/121%),海外订单大幅增长。 各业务按照公司股比确认基础设施等投资类项目合同额为 1231 亿元,同增 2.1%,规模维持稳定。 投资建议: 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 209/230/253 亿元,分别增长 9%/10%/10%, EPS 分别为 1.28/1.41/1.56 元,当前股价对应 PE 分别为 6.4/5.8/5.2 倍, PB-LF 为 0.53 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险。
新巨丰 造纸印刷行业 2023-11-01 12.07 -- -- 12.56 4.06%
12.56 4.06%
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公司发布 2023年三季报: Q3实现收入 3.70亿元(同比-13.4%),归母净利润 0.32亿元(同比-35.7%),扣非净利润 0.30亿元(同比-24.6%)。 公司 Q3盈利承压主要系下游大客户订单调整,预计 Q4有望恢复常态下单节奏。新巨丰 Q3收购纷美 28.22%股权落地、并表后增厚利润,且强强联合有望充分发挥规模优势、国产替代加速。 战略协同加速拓展,国产替代延续。中国无菌包装市场生产技术门槛较高,利乐等外资供应商长期占据主导地位,近年来公司凭借供应链优势形成高性价比产品,与下游头部客户深度绑定,加速抢占市场份额, 2022年公司占中国液态奶市场无菌包装销量份额已提升至 13.3%(2020年为9.6%)。公司内生外延战略布局,有望提升产业资源协同(纷美为蒙牛核心供应商)、加速海外市场拓展(纷美外销市场业务占比高达 45.2%),推动产业链纵深布局。当前纷美包装产能高达 338亿包、 2023年意大利工厂投产后,产能有望进一步提升;新巨丰产能为 180亿包、募投项目投产后合计产能将为 280亿包,整合后市场份额有望显著提升,规模效应快速释放。 成本下行、 盈利改善,费用管控稳定。 2023Q3公司毛利率为 23.0%(同比+4.71pct),主要受益于原材料价格下行。 Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.21%/8.41%/0.71%/-0.63%,同比-2.01pct/+5.41pct/+0.10pct/+1.82pct,归母净利率为 8.75%(同比-3.03pct) ,主要系股权激励摊销费用影响(2023年 3248万元、 2024年 2348万元)。 现金流逐步改善,营运效率改善。 2023Q1-3公司产生净经营现金流 2.09亿元(同比+1.37亿元),主要系销售收入回款增加。截至 Q3末公司应收账款周转天数 82.30天(同比-3.47天),应付账款周转天数为 44.20天(同比-6.01天),存货周转天数为 82.02天(同比+21.47天)。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.8、3.1、 3.7亿元,对应 PE 为 28X、 16X、 13X,维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求复苏不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期上涨
金石资源 非金属类建材业 2023-11-01 31.08 -- -- 31.08 0.00%
31.08 0.00%
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事件: 公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度实现营业收入 11.5亿元,同比增长 76.8%; 归母净利润 2.46亿元,同比增长 61.1%。 Q3单季度实现营业收入 5.96亿元,同比增长 154.8%;实现归母净利润 1.20亿元, 同比增长 103.3%, 环比增长 30.4%。 萤石年内持续上涨,看好旺季价格表现。 前三季度萤石产量 36万吨,销量 33.1万吨,酸级萤石精粉单价 2739元/吨(不含税) ,同比增加 352元/吨。 Q3实现萤石产量 15.5万吨,销量 13.6万吨。 截至 10月 26日,萤石 97湿粉市场均价约为 3728元/吨(含税) ,较底部持续上行, 四季度为萤石传统旺季,叠加部分矿山检修,预计四季度萤石将维持强势。 包钢项目萤石-氢氟酸产业链打通,量价齐升下盈利迎拐点。 在萤石景气度持续上行的同时,公司新项目均实现顺利投产放量: 包钢伴生矿萤石-氢氟酸项目: 随着 8月包钢金石第三条产线投产,公司已完成 510万吨选矿产能建设。并且, 7月金鄂博一期 12万吨氢氟酸项目试生产,二期项目 18万吨预计 Q4投产。 年底公司包钢项目有望实现 80万吨萤石精粉(权益 43%) +30万吨(权益 51%) 氢氟酸一体化投放。 前三季度金鄂博销售包钢萤石精粉 4.75万吨,并在第三季度实现氢氟酸产/销量0.92/0.73万吨,预计四季度氢氟酸产线稳定生产后,包钢产能利用率将持续增长,释放利润; 江西锂云母尾矿提锂项目: 前三季度实现锂云母精矿产量 3.05万吨、销量 1.52万吨,第三季度实现产量 2万吨、 销量 1.16万吨。该项目通过锂云母原矿提锂后尾泥提取锂云母精矿, 既可解决云母矿尾矿处理难题, 又能以“技术撬动资源” ,凭轻资产模式产生经济效益。 未来,该模式有望在其余云母矿尾矿以及其它资源品种延展推广。 萤石拐点已现,有望进入中长期上行通道。 供给方面, 2020-2022年,在萤石价格持续上行背景下,全球萤石产量仅由 824万吨增至 830万吨,充分体现了新增供给弹性有限。 国内中小型矿山资源陆续枯竭, 份额有望向大型单一矿和伴生矿收敛,格局重塑。并且海外主要萤石资源国低成本酸级萤石供应弹性有限; 需求方面, 电动车与储能的发展、 制冷剂迭代提升萤石消耗、 新兴科技产业的发展将带来可观的萤石萤石需求, 我们认为萤石有望进入中长期上行通道。 投资建议: 受行业周期波动影响, 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.55、 9.96、 17.83亿元(假设 2024年价格中枢约为现价水平、2025年价格中枢温和抬升) ,分别对应 PE 为 41.4、 18.9、 10.6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格波动,产能建设不及预期,海外萤石供给增加风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名