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银轮股份 交运设备行业 2024-07-11 18.00 -- -- 18.25 1.39% -- 18.25 1.39% -- 详细
事件: 公司发布 2024H1业绩预告。 2024H1,公司预计实现归母净利润4.0-4.2亿元,同比增长 40%-47%;扣非归母净利润 3.5-3.7亿元,同比增长 35%-43%。 业绩超预期,海外盈利能力明显改善。 根据业绩预告, 我们测算公司 2024Q2单季度归母净利润预计为 2.1-2.3亿元,同比增长 31%-43%,环比增长8%-19%。收入端, 我们预计主要受益于国内新能源车销量增长+海外收入释放。 Q2国内新能源车零售 235万辆,环比+32%。 同时,特斯拉调价策略见效,单季度交付 44万辆,环比+14%,好于市场预期。 盈利端,通过海外产能利用率提升,公司整体盈利能力进一步增强,冲抵运费、原材料上涨影响。 开拓热管理新兴应用领域,打造未来成长曲线。 受国家政策的驱动,数据中心、储能、热泵等产业未来市场空间广阔。 2023年,国家发展改革委等部门提出到 2025年底,国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力 60%以上。 公司以汽车热管理技术优势赋能储能、变电、超充、数据中心等领域,打造产品性能、成本等综合竞争优势,其中数据中心服务器液冷业务已实现客户零的突破,储能超充液冷机组业务不断壮大。同时,公司积极拓展其他应用场景,如算力及人工智能领域等,为中长期发展作奠定坚实基础。 开拓新业务+全球化布局,打开未来发展空间。 2024年, 公司营业收入目标 130亿元,争取达 135亿元, 归母净利润率达 6%以上。 业绩增长来自于: 1)全球化布局: 2023年,公司新获项目在生命周期内达产后将新增年收入超 61亿元, 其中国际订单 26亿元,占比 42%,随着属地产能的提升,国际客户订单呈明显加速; 2)降本增效:公司通过推进三包降本等措施实现综合成本下降,同时全面推进全球经营体卓越运营, 进一步增强盈利能力。 盈利预测与估值: 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.8/11.4/14.0亿元,对应 PE 分别为 16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游销量不及预期,行业竞争加剧,客户开拓不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2024-07-11 4.66 -- -- 5.02 7.73% -- 5.02 7.73% -- 详细
事件: 兆驰股份发布 2024年上半年业绩预告。 公司预计 2024H1实现营业收入 90-100亿元,同比提升 16.35%-29.27%;单 Q2实现营业收入 49-59亿元,同比提升 21.26%-46.01%。预计实现扣非归母净利润 8.3-8.8亿元,同比提升 32.27%-40.23%; 单 Q2实现扣非归母净利润 4.3-4.8亿元,同比提升 46.78%-63.85%。 我们测算公司 2024年上半年中枢归母净利率为 9.58%,同比+0.09pct;单Q2中枢归母净利率为 9.26%,同比+0.57pct。 2024年 5月电视 ODM 出货量回升。 兆驰是全球头部 ODM 厂商,在北美市场极具竞争力。 据洛图数据, 2024年 5月兆驰电视出货量 97万台,同比+6.6%, 实现回升。 2024年 2月沃尔玛宣布收购 Vizio,作为沃尔玛核心供应商, 3月开始兆驰逐渐导入 Vizio 订单、此外 ONN 等核心客户稳定增长,共同驱动电视出货增长。 LED 产业链全纵向一体化构筑护城河。 1) 兆驰半导体: 应用端 Mini LED 背光&车载、小间距显示放量带来芯片用量提升;供给端芯片微缩化降本持续共同助益芯片需求提升。 兆驰半导体持续扩产、盈利能力领先同行,将受益行业增长。 2) 兆驰晶显: 行业端 COB 封装在 P1.5以上市场渗透率迅速提升,公司市占率 50%以上, 龙头地位稳固;供给端目前产能达 1.6万平米/月,且未来产能扩张将持续助益。 3)兆驰光元: 实现照明/显示/背光领域全覆盖,持续扩产+技术创新构筑竞争力。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司上半年业绩情况,我们预计公司2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润 22.05/27.00/30.39亿 元 , 同 比 增 长38.8%/22.4%/12.6%, 维持“增持”投资评级。 风险提示: 海运费价格波动、市场竞争加剧、汇率波动。
双环传动 机械行业 2024-07-11 21.55 -- -- 22.22 3.11% -- 22.22 3.11% -- 详细
事件: 公司发布 2024半年度业绩预告, 2024H1预计实现归母净利润4.5~4.7亿元,同比增长 22%~28%;扣非归母净利润 4.28~4.48亿元,同比增长 26%~31%。 2024Q2业绩符合预期, 新能源齿轮、环驱科技表现靓眼。 根据业绩预告,公司 2024Q2单季度预计归母净利润 2.3~2.5亿元,同比增长16%~26%,环比增长 4%~13%。行业层面, 2024Q2国内乘用车零售环比+3.7%,其中新能源乘用车零售环比+32%,公司业绩表现与行业趋势一致。分业务看: 1)子公司环驱科技已转型至智能驱动机构的新兴领域,其中智能家居业务上半年收入及利润增长显著; 2) 新能源汽车齿轮业务受益于下游需求增长, 贡献了业绩增长的主要增量。 减速器业务产品矩阵完善,国产替代持续推进。 工业机器人行业空间大,国产品牌替代趋势显著,核心零部件的国产化率预计快速提升。截止 2023年,公司旗下环动科技国内 RV 减速器市占率持续提升, 谐波减速器也已供货。 2024年 3月,公司公告, 拟分拆环动科技至科创板上市, 分拆完成后,公司的股权结构不会发生变化,且仍拥有对环动科技的控制权。 传动齿轮产能稳步扩张, 环驱科技打开成长空间。 1)新能源传动齿轮,截止 2023年底,已经建成产能 500万台套,后续本部、嘉兴、 邦奇出口等项目仍在推进; 2)公司 2022年收购三多乐,拓展民生齿轮业务, 2023年实现收入 3.8亿元, 2024Q1已实现盈利,目前下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域,未来有望贡献业绩新增量。 盈利预测与估值: 预计公司 2024-2026年归母净利润 10.5/12.9/15.7亿元,对应 PE 分别为 16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行致使行业需求不振, RV 减速器技术风险,新客户拓展不利风险。
浩洋股份 机械行业 2024-07-11 40.00 -- -- 42.17 5.43% -- 42.17 5.43% -- 详细
全球舞台灯光龙头,品牌矩阵丰富。公司成立于2005年,专注于生产研发专业舞台灯光、文旅景观与建筑艺术照明、UV消毒产品、舞台桁架等科技产品。内销通过品牌TERBLY销售;外销通过ODM模式进入欧美市场,并购海外高端品牌“AYRTON”进入品牌市场。目前公司拥有TERBLY(自主灯光品牌)、AYRTON(国际演艺灯光品牌)、GSARC(建筑灯品牌)、GOLDENSEAUV(紫外消毒品牌)、WTC(智构桁架)等多个国内外知名品牌,品牌矩阵完善。 自主品牌占比提升,盈利结构持续优化。2017-2023年公司收入CAGR为14.5%,归母净利润CAGR为38.4%,ODM/OBM占比从58.4%/30.5%变化至32.9%/63.1%。2017年公司全资收购雅顿,凭借双方制造+品牌协同效应,雅顿加速产品迭代(2017年推出GHIBLI、2019年推出KHAMSIN),销量高速增长(17-19年雅顿产品销量占比从10.5%提升至23.5%)。受益于自主品牌&高毛利产品占比(新品毛利较高)提升,公司盈利中枢上行。 行业扩容,格局优化。1)需求端:下游系演出娱乐行业,对灯光设备迭新需求较高,且灯光设备通常占演出成本比例较低,因此下游价格敏感性较弱。受益于下游高速恢复、新品迭代推动均价提升,灯光设备规模增长优异。2)供给端:行业格局分散,但近年来海外收并购频发、国内技术门槛深化、我国企业出海抢占份额,格局持续优化。 技术&研发为发展基石,代工&品牌双轮驱动。1)产品端:受益于研发端持续投入,公司技术积累深厚(专利积累显著优于同行,2019年核心技术产品占主营业务收入比例已达90%),产品加速迭代。2)销售端,ODM核心客户合作历史均长达10年+,且通过提供配套产品&服务持续提升供应份额(销售配件、桁架);OBM收购雅顿后协同优势显现,2017-2019年雅顿均价由1.44万元提升至2.59万元,推动公司整体均价从1.05万元提升至1.61万元。3)产能端:公司产能利用率接近饱和,2023年产量为8.79万台,演艺灯光设备生产基地升级扩建项目(新增3万台)&二期扩建项目(新增4万台)将分别于2026年底/2025年底投产,届时公司成长天花板有望抬升。 盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润将分别为4.5、5.5、6.8亿元,对应PE分别为11.2X、9.1X、7.5X。选取同行业大丰实业、锋尚文化、风语筑作为可比公司,2024年可比公司平均估值为16.6X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球需求改善不及预期,产能利用率提升不及预期,全球贸易摩擦风险加剧。
仙鹤股份 造纸印刷行业 2024-07-11 18.00 -- -- 19.09 6.06% -- 19.09 6.06% -- 详细
公司发布 2024年上半年业绩预告:2024H1归母净利润实现 5.40-5.70亿元(同比+198.9%~+215.6%),中值为 5.55亿元(同比+207.2%);单 Q2为 2.71-3.01亿元(同比+363.4%~+414.7%),中值为 2.86亿元(同比+389.1%);2024H1扣非净利润实现 4.90-5.20亿元(同比+231.5%~+251.8%),中值为 5.05亿元(同比+241.6%);单 Q2为2.53-2.83亿元(同比+671.2%~+762.6%),中值为 2.68亿元(同比+716.9%)。产销景气、均价上行,成本小幅抬升,业绩环比延续小幅改善。 产能稳步扩张,旺季均价上行、吨盈利保持稳定。根据我们测算,由于新增产能落地&份额扩张,预计公司 Q2产销景气,销量环比提升(本部约+3万吨,夏王约+1.6万吨);旺季热转印、格拉辛等日用消费纸种提价、驱动整体 Q2均价小幅上移,但由于成本抬升,吨盈利预计环比小幅回落(按中值计算,Q2薄纸吨盈利近 900元/吨,Q1约 1000元/吨,夏王受益于销量提升,盈利环比改善;食品卡受行业供需影响、仍延续承压趋势)。展望未来,受益于公司自给浆比例提升、有望部分对冲 Q3成本压力,叠加旺季挺价、吨盈利预计基本保持稳定。 林浆纸一体化进程加速,成本周期逐步弱化。公司湖北项目 24年 1月落成(聚焦装饰原纸及消费类包材,其中 PM1、PM2已 Q1投产,其余两条 Q4投产)、广西(聚焦日用消费)项目预计 Q2投产(24-25年共投产 5条产线),首期合计将投产约 60万吨造纸产能;此外,凭借优越自然资源优势(湖北芦苇&杨木、广西桉木速生林),新增造纸产线将被匹配部分林浆资源赋能。伴随林浆自给率提升,公司成本优势强化,周期影响逐步弱化。 盈利预测:预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 10.9、14.8、18.4亿元,对应 PE 估值分别为 11.4X、8.3X、6.7X。 风险提示:原材料波动超预期,需求复苏不及预期,竞争加剧。
沪光股份 机械行业 2024-07-11 28.00 -- -- 29.31 4.68% -- 29.31 4.68% -- 详细
事件:公司发布2024H1业绩预告。2024H1,公司预计实现归母净利润2.3-2.7亿元,扣非归母净利润2.2-2.6亿元,同比均扭亏为盈。 业绩超预期,受益于下游客户放量。根据业绩预告,我们测算公司2024Q2归母净利润1.3-1.7亿元,同比扭亏为盈,环比增长28%-67%。收入端,我们预计主要受益于新能源车客户订单放量。Q2国内新能源车零售235万辆,环比+32%,其中问界销量9.5万辆,环比+11%;特斯拉全球交付44万辆,环比+14%;理想销量10万辆,环比+13%。盈利端,公司持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量,规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用,盈利能力大幅提升。 自研高压连接器,打造新的业绩增长点。随着新能源汽车市场占有率快速提升,带动了电动化、智能化、网联化的需求,高压连接器成为新的增量市场。公司聚焦核心技术能力,实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发,可以提供整车高压连接器选型设计全套解决方案,并已达批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。未来公司将进一步优化连接器产品结构,提升市场份额,形成新的业绩增长点。 电动化+智能化扩容市场,线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束,自动驾驶强化高速线束需求,整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品,产能储备充足,有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产,高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段,助力公司不断拓展新品类新订单。2023年,公司陆续获得智己、L汽车W系列车型、蔚来、奔驰、上汽大众等新定点,在手项目充足,未来增长可期。 盈利预测与估值:考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品,形成新的业绩增长点,我们将公司2024-2026年归母净利润上调为5.1/7.1/8.4亿元,对应PE分别为24/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行导致行业需求不振,原材料价格波动,重庆工厂上量不及预期,市场开拓不及预期。
华旺科技 造纸印刷行业 2024-07-11 13.07 -- -- 13.48 3.14% -- 13.48 3.14% -- 详细
事件:公司发布2024年上半年业绩预告:2024H1归母净利润实现2.95-3.10亿元(同比+25.0%~+31.4%),中值为3.03亿元(同比+28.2%);单Q2为1.48-1.63亿元(同比+15.3%~+27.0%),中值为1.56亿元(同比+21.2%)。2024H1扣非净利润实现2.67-2.82亿元(同比+21.2%~+28.0%),中值为2.75亿元(同比+24.6%);单Q2为1.22-1.37亿元(同比-1.3%~+10.8%),中值为1.30亿元(同比+4.7%)。产销景气,成本小幅抬升,价格稳定,业绩表现稳健。 产销景气,成本上行,吨盈利表现基本稳定。根据我们测算,受益于外销景气、内销需求结构成长(根据中国林产工业协会,2023年装饰原纸销量同比+33.5%),Q2产销预计维持较高景气,销量环比提升。公司聚焦中高端赛道,均价环比稳定,成本小幅抬升,吨盈利环比基本保持稳定(按中值计算,Q2吨盈利约1750元/吨、环比稳定,扣非后吨盈利约1460元/吨、环比小幅下降)。展望未来,价格端受益于海外高价产品占比提升&公司挺价能力优异、预计Q3均价维持稳定;尽管海外浆价仍处高位、但钛白粉价格6月已步入下行空间,预计Q3整体成本平稳,吨盈利保持稳定。 成长动能充沛,海外反倾销影响有限。公司23年6月投产8万吨装饰原纸后总产能已达35万吨,目前仍有40万吨特纸产能有待释放(含装饰原纸),预计2024年新增产销可达6-8万吨,2025年新产能有序落地且有望切入食品、医疗、工业等特种用纸,成长路径清晰。此外,近期欧盟对装饰原纸发起反倾销调查,公司欧盟销量占比低于5%,整体影响有限,且公司在欧洲区域销售均采取高品质、同价竞争策略,不存在低价竞争。中国林产工业协会已组织行业内企业进行应诉,起诉理由充分、税率预计空间有限。 盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.0、7.0、8.1亿元,对应PE估值分别为10.0X、8.5X、7.4X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料波动超预期,需求复苏不及预期,竞争加剧。
乖宝宠物 食品饮料行业 2024-07-10 50.44 -- -- 53.10 5.27% -- 53.10 5.27% -- 详细
事件:7月5日晚,公司发布股权激励计划及绩效激励计划。1)股权激励计划:拟授予不超过217.7万股限制性股票(约占股本总额的0.544%),首次授予价格(含预留)为25.93元/股。以2023年为基数,首次授予部分考核目标为2024-2026年营业收入增长率不低于19%/42%/68%,净利润增长率不低于21%/39%/59%;2)绩效激励计划:作为现有薪酬体系之补充,激励对象为公司高管、关键岗位的中高管及核心骨干等,实获奖金=个人当年计划获得的奖金额度。 公司考核系数。 个人考核系数,考核目标等同于股权激励。若当年达成公司层面考核目标,则提取不超过当年归母净利润的15%作为激励奖金总额,审议后由公司发放至相应人员账户。 品牌高端化稳步推进,新兴电商渠道加速拓展。2024年618期间,麦富迪、弗列加特等自主品牌合计全网销售额突破4.7亿元、同比增长40%+。1)麦富迪:2021-2024年连续四年618品牌综合排名位居天猫&抖音商城TOP1,618稳居天猫宠物品牌TOP1,荣登拼多多平台TOP1、京东平台TOP2。大单品表现靓丽,品牌高端化稳步推进,barf系列全网销售额突破4430万、同比+126%,双拼粮/羊奶肉系列突破3200万/1930万,焙可鲜荣登天猫烘焙狗主粮热卖榜TOP2;2)弗列加特:国产高端化先锋高速增长,618排名天猫宠物品牌TOP8,天猫全价猫主粮TOP5、猫全价冻干粮TOP1、猫全价风干/烘焙粮TOP2、猫全价湿粮/主食罐TOP2,抖音品牌综合排名TOP5,618全网销售额突破1亿元、同比增长230%+,其中天猫/抖音/京东销售额分别为6900万/2500万/920万(同比+320%/+143%/+115%),高端大单品增长亮眼,鲜肉烘焙粮/全价冻干粮/高肉天然粮全网销售额分别突破3780万/2250万/1150万。 海外市场库存去化,代工业务延续改善。根据海关总署数据,宠物食品24Q1/24Q2(4-5月)出口额分别为21.9/17.6亿元,分别同比+23.0%/+20.0%,延续改善趋势,我们预计24Q2公司代工业务延续改善,盈利能力有望表现稳定。 盈利预测与投资评级:持续看好公司自主品牌高端化升级和国产替代加速,预计2024-2026年归母净利润分别为5.5亿元/7.2亿元/9.0亿元,对应PE分别为38.2X/29.3X/23.4X,维持“买入”评级。 风险提示:国内竞争加剧,原材料价格波动,汇率波动,海外市场拓展不利,贸易摩擦等。
绿的谐波 交运设备行业 2024-07-09 74.52 -- -- 77.29 3.72% -- 77.29 3.72% -- 详细
事件:公司定增申请获证监会批准。20亿定增获批,项目达产后预计新增新一代谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台年产能。公司于2022年10月发布定增预案,2024年7月获得证监会同意注册批复。 本次募资金额及项目:公司本次定增募资总额不超过约20.27亿元,扣除相关发行费用后募资净额拟用于建设新一代精密传动装置智能制造项目。本次项目拟在现有厂区建设包括新一代精密谐波减速器和机电一体化产品在内的精密传动装置自动化生产线。项目建成达产后,公司将新增新一代谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台的年产能。 募投项目效益预测:公司预计本项目内部收益率为35.02%,税后静态投资回收期为5.66年,项目经济效益前景良好。项目建设期为2年,从第3年开始投产,投产后三年产能利用率分别达到20%、60%、100%。 人形机器人有望带千万台增量需求,公司扩产或主要为人形机器人等新兴领域准备产能。精密减速器作为工业机器人、数控机床、半导体制造设备等高端装备的核心零部件,与制造业固定资产投资规模和国民经济增长密切相关。长期来看,国内工业机器人的谐波减速器需求量不到百万台,而人形机器人则有望为谐波减速器带来千万台增量需求:根据GGII数据,2023年中国工业机器人谐波减速器消费量为66.93万台。而人形机器人通常需要用到数十个关节执行器,假设单台人形机器人的谐波减速器用量为10个,在100万台人形机器人销量假设下,谐波减速器将有1,000万台的增量需求,远超国内目前工业机器人领域的需求量。因此,公司本次扩产,可为人形机器人大时代的到来做好充足准备。 盈利预测与投资建议。由于制造业需求修复不及预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入4.72/7.01/8.55亿元,实现归母净利润1.26/1.90/2.22亿元,当前市值对应2024年PE为99.5X。长期看公司有望受益于智能机器人发展,实现规模快速扩张,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;行业需求下行风险;原材料价格波动风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2024-07-09 21.38 -- -- 23.32 9.07% -- 23.32 9.07% -- 详细
公司拟通过子公司瀚蓝香港收购粤丰环保约92.77%股份,进一步做强“大固废”主业。7月7日,公司发布公告,公司拟联合投资人广东恒健和南海控股向本公司境内间接子公司瀚蓝佛山增资,并通过瀚蓝佛山直接子公司瀚蓝香港提出协议安排计划,以协议安排方式私有化香港联交所上市公司粤丰环保。本次交易完成后,瀚蓝香港将持有粤丰环保约92.77%股份,除上述股份外的其余股份由标的公司原控股股东臻达发展继续持有,公司最终实现通过瀚蓝香港控股粤丰环保。本次交易拟采用现金方式,交易示意性注销价暂定为4.90港元/股,100%股权对应的整体金额为119.5亿港元。 粤丰环保垃圾焚烧产能充沛、区位优势突出,助力市场份额显著提升。截至2024年3月26日,粤丰环保已签订垃圾焚烧发电项目36个,合计处理能力达54540吨/日,其中,已投运项目33个,处理能力达43690吨/日。本次交易完成后,瀚蓝环境在手垃圾处理规模将达9.0万吨/日,其中运营项规模达7.3万吨/日,待建及规划项目达1.7万吨/日,市场份额将显著提升。 地区分布方面,粤丰环保项目遍布广东省、广西壮族自治区、贵州省、江西省、四川省、山东省、山西省、河北省、云南省、江苏省、辽宁省及上海市等全国12个省市,多数项目位于回款压力较小的经济发达地区,其中广东省项目共计17个,产能占比达49.1%,区位优势明显。 “焚烧+”发展战略协同优势明显,促进公司降本增效。粤丰环保依托垃圾焚烧发电项目的布局优势,积极推动垃圾焚烧发电产业链上下游业务的协同发展:1)成功开拓环境卫生及相关服务,包括收购香港知名清洁和废弃物管理服务公司庄臣有限公司的股权,成为庄臣的第二大股东,同时,通过四川佳洁园把环境卫生业务拓展至四川,广西,广东及河北省,可为公司提供更充足的垃圾来源;2)携手其他合作方,延伸至下游的飞灰处理及炉渣处理业务,有望提升垃圾焚烧项目盈利空间。 粤丰环保运营及盈利能力优异,期待贡献优质增量业绩。粤丰环保2023年营收49.8亿港元,同比下降39.6%,主要由于大部分垃圾焚烧发电项目已投产,项目建设收入同比减少所致,净利润10.2亿港元,同比减少24.9%,主要受境外利率大幅增加导致利息支出大幅上升10%及人民币汇率年内下跌约7%所致。然而,2023年营运相关收入(包括售电、垃圾处理及环境卫生及其他服务收入)合计37.7亿港元,同比上升1.6%。此外,2023年毛利率由2022年的30.7%大幅提高至41.8%,EBITDA利润率由2022年的37.4%显著提升至53.4%,盈利水平优异,有望贡献优质增量业绩。 投资建议:公司已形成完整生态环境服务产业链,本次收购粤丰环保有助于公司进一步做强大固废主业。由于粤丰环保并购细节仍需进一步确定,暂不考虑并购影响的基础上,预计公司2024-2026年归母净利润17.4/18.3/19.3亿元,对应PE分别为10.0/9.5/9.0X,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。
青木科技 计算机行业 2024-07-05 30.40 -- -- 31.40 3.29% -- 31.40 3.29% -- 详细
公司:深耕代运营服务,构建全面电商服务生态。公司自2011年确立代运营业务方向后,长期深耕电商代运营业务,2017年以来拓展渠道分销、品牌数字营销等服务业务,目前已构建全面电商服务生态,面向全球客户提供一站式综合电商服务。合作品牌涵盖大服饰、大健康、宠物食品、美妆个护等产品类目,在大服饰领域优势明显。公司股权结构稳健,业务创始人持股比例稳定。 电商代运营:电商运营业务稳步增长,具备竞争优势。1)线上零售渗透率提升+品牌需求众多,行业稳健增长。当前零售线上化程度提升,2023年网络零售渗透率达27.6%。品类红利向线上迁移,在品牌方大量进入电商行业的背景下,电商代运营服务承接线上化需求,行业规模稳健增长,至2022年规模达13.7万亿元。代运营行业参与者众多,集中度较为分散,大部分服务商瞄准不同品类错位竞争。2)公司深化服务体系,具备多维度优势。 公司具备广泛优质的品牌客户基础,同时打造完备的服务生态体系,横向布局多平台联动,纵向扩充业务类型与服务范围;打造多个IT系统,构建完善的数据化体系,进一步赋能运营服务。3)代运营服务基础上衍生服务获良性增长。 品牌孵化业务:重点布局宠物+健康,贡献第二增长曲线。1)目标行业空间大+增速快,大健康、宠物食品、美妆个护行业长坡厚雪。大健康行业空间广阔,细分子行业如保健品等领域受益于政策及公众健康意识觉醒,将保持快速增长态势。宠物食品及美妆个护行业贝塔强势,高速增长有望延续。 2)品牌孵化业务聚焦迭代,有望贡献增量。品牌孵化业务瞄准海外新兴品牌潜力,聚焦宠物食品及大健康领域品牌客户,推动合资运营品牌项目增加落地,未来有望贡献第二增长曲线。 投资建议:公司面向全球品牌提供一站式综合电商服务,深耕代运营服务,已构建全面的电商服务生态体系,在大服饰等领域拥有广泛且优质的品牌客户基础。未来公司将持续在大服饰领域拓展头部品牌客户,稳定代运营服务基本盘;加大力度投入品牌孵化业务,重点布局大健康/宠物食品板块,打造第二增长曲线;同时逐步提升数据化服务水平与技术服务能力,伴随消费环境回暖,公司业绩也有望进一步释放。我们预计公司2024-2026年将实现营业收入12.61/15.54/18.01亿元,归母净利润1.49/2.06/2.54亿元,EPS分别为1.61/2.22/2.73元/股,对应当前估值为18.4/13.3/10.8倍PE。 风险提示:电商流量增速放缓,代运营服务成本增加;品牌方收回线上代运营授权,代运营服务项目减少;代运营行业竞争加剧;合作品牌收回代理权。
比亚迪 交运设备行业 2024-07-04 243.96 -- -- 264.00 8.21% -- 264.00 8.21% -- 详细
事件:公司发布2024年6月产销快报,实现整车销售34.2万辆,同/环比+35%/+3%,上半年累计销售161万辆,同比+28%。其中6月乘用车销售34.0万辆,同/环比+35%/+3%;纯电车型14.5万辆,同/环比+13%/-1%;插混车型19.5万辆,同/环比+58%/+6%。 DM5.0新车热销,6月销量创历史新高。分品牌看:1)主品牌(王朝+海洋)32.48万辆,环比+3%,销量占比95.5%。2)高端品牌(腾势+方程豹+仰望)合计销售1.54万辆,环比+1%。6月公司主品牌表现靓眼,预计主要受秦L、海豹06新车热销影响。分季度看,公司Q2销售98.7万辆,环比+58%,销量规模大幅提升的背景下,我们预计公司盈利能力环比改善。 出口同比高增,渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司6月出口2.7万辆,同比+156%,上半年累计出口已达20.3万辆。公司成本优势明显,车型竞争力强,东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来,公司短期有望加强海外市场的车型导入,中长期海外工厂陆续落地(乌兹别克斯坦工厂已于6月27日投产,其余泰国、印尼、巴西、匈牙利工厂将于2024-2026年间陆续投产),全年出口预计维持高增。 基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进,看好公司中长期量价齐升。公司DM5.0混动系统技术领先,王朝系列陆续改款后,混动市占率有望重回历史高位。此外,预计公司下半年腾势、方程豹3,仰望U7亦将陆续上市,新车力度强。中长期看,公司国内技术标签深入人心,海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望,高端化路径清晰,品牌力持续向上,海外市场增长空间大。对标海外合资车企,公司盈利中枢有望持续提升。 盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元,对应PE分别为20/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格、汇率波动风险,海外市场风险,行业竞争风险。
浙能电力 电力、煤气及水等公用事业 2024-07-04 7.32 -- -- 7.68 4.92% -- 7.68 4.92% -- 详细
浙江省属火电龙头,以火为基,多元布局。公司为浙能集团下唯一火电上市公司,是浙江省电力龙头运营商。2023年公司管理电力装机3517万千瓦,其中煤电占比88%,气电占比11%,占全省统调煤电装机58%。2023年公司总营收959.8亿元,同比增加19.7%,2020-2023三年营收CAGR为22.9%,增速较快。2021-2022年由于煤价走高导致公司连续亏损,2023年受益于煤炭价格中枢回落,火电量价齐升,公司盈利持续修复,实现归母净利润65.2亿元,扭亏转盈。除电力主业外,公司参股核电,稳健投资收益支撑业绩增长;收购中来股份,布局光伏制造业,拓展成长半径。 火电区位优势突出,质地优质。浙江区域用电供需偏紧保障火电量价改善。浙江电力需求随经济复苏增长强劲,火电量价均受支撑,同时其承担的保障电力供应稳定的“压舱石”作用愈发显现其重要性。成本状况稳定改善助力盈利快速修复。动力煤进口量、产量均升驱动煤价中枢快速回落趋势持续,在动力煤供给情况偏松与进口煤价冲击共同作用下,市场煤价有望进一步下探;公司长协煤覆盖率较低,有望充分受益于市场煤价下行,加速火电业务盈利修复。公司火电业务基础稳固,项目数量质量双提升充分把握市场机遇。公司火电装机容量、发电量皆稳定于省内第一,利用小时数较同行业有明显优势。随着机组迭代与获批加速,公司资产质量有望持续提升,并充分把握需求与利润空间共同改善的行业机遇,盈利改善进一步释放。 深度布局核电,支撑公司业绩稳定。公司通过与中国核电等公司深度合作,布局核电,参股核电权益装机近250万千瓦。核电盈利稳定,持续贡献投资收益。 2018-2023年,公司参股核电相关公司平均每年提供投资收益13.4亿元,为业绩提供稳定支撑。 控股中来股份,拓展新发展空间。2023年公司收购中来股份,布局光伏制造。 中来股份在光伏产业链中下游广泛布局,在包括背板与电池在内的多项细分市场位居前列,具备优势。2023年中来股份实现归母净利润5.3亿元,同比增长31.0%。当前光伏设备产业竞争加剧,但凭借浙能资源优势,双方合作有望逆势增长。 投资建议。公司为浙江省龙头火电运营商,旗下火电机组占省内统调机组比例近一半,公司自身财务状况良好,分红高于行业可比公司。受益于煤价中枢下行,具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2024-2026年营业收入分别为1038.72/1084.41/1090.19亿元,同比增长8.2%/4.4%/0.5%;归母净利分别为87.69/96.30/108.12亿元,对应EPS分别为0.65/0.72/0.81元,对应2024-2026年PE分别为10.5/9.6/8.5倍,低于可比公司,公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:火电灵活性改造、容量电价等行业政策推进不及预期;动力煤与硅等上游原材料价格波动;装机容量等数据统计误差。
电投能源 能源行业 2024-07-03 22.41 -- -- 22.35 -0.27% -- 22.35 -0.27% -- 详细
公司发布《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目(扎铝二期)公告》。公司第七届董事会通过了《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目(扎铝二期)的议案》,项目具体内容如下:规划建设35万吨电解铝、配套风电及储能等新能源项目。扎铝二期项目位于内蒙古自治区通辽市,紧邻霍林郭勒市,规划建设35万吨电解铝,配套建设65万千瓦风电项目、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程,按照源网荷储一体化模式推进实施。 电解铝项目技术:500千安预焙阳极电解槽及其配套技术,设计原铝产能为355323吨/年。主要建设内容包括一个500千安电解系列(264台电解槽)、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置、整流系统(8台整流机组)等。项目优选国内最先进的节能型500千安预焙阳极电解槽及其配套技术,铝液综合交流电耗在13088千瓦时/吨铝以下,氧化铝单耗1920千克/吨铝以下。 “扎铝二期”项目可研分析:静态投资约30亿元,吨铝静态投资约8536元;动态投资约31亿元,吨铝动态投资约8727元;总投资约31.8亿元。可研报告中项目计划40%为自有资金,其余为银行贷款。经测算,项目在投产运营期每年实现利润总额5.28亿元,投资财务内部收益率16.4%(税后),投资回收期7.1年;ROE=30.6%。 “源网荷储一体化”项目可行性分析:源网荷储一体化项目总投资约67.2亿元,电源电网部分总投资约36.2亿元。其中风电65万千瓦,利用小时数约为3387小时。源网荷储一体化项目全投资财务内部收益率为8.1%(税后),资本金财务内部收益率为15.5%,投资回收期为7.5年。 “扎铝二期”投产后,公司将具备121万吨电解铝产能,致力于公司霍林河循化经济产业链提质增效,快速发展。 扎铝二期及配套项目建成后,公司将形成121万吨电解铝产能、180万千瓦火电装机、170万千瓦新能源装机、10万千瓦2小时储能,绿电(风光)消纳占比突破40%的循环经济产业集群,实现霍林河循环经济产业链绿色高质量发展。 2017年,四部门实施电解铝产能总量控制,动态形成我国4500万吨/年电解铝合规产能“天花板”。结合近2年电解铝一级市场交易价值,扎铝二期项目35万吨电解铝指标市场价值约25亿元。 电力成本优势突出。扎铝二期可研阶段综合电价为0.393元/千瓦时(含税),较霍林河循环经济86万吨电解铝2024年预算综合电价0.4016元/千瓦时(含税)低将近1分。 项目配建65万千瓦风电和10万千瓦2小时储能项目,全部接入霍林河循环经济局域网,实现局域网内自主调峰、自我消纳,进一步提高新能源利用率,绿电占比79%。 投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为56亿元、60亿元、65亿元,对应PE分别为8.5、7.8、7.3。 风险提示:资产注入不及预期,铝价大幅下跌,发电上网不及预期。
软通动力 计算机行业 2024-07-02 35.20 -- -- 36.74 4.38% -- 36.74 4.38% -- 详细
数字技术服务核心领军,“软硬一体化”加速发展。1)2005年,公司成立于北京,立足中国,服务全球市场。目前,公司在全球40余个城市设有近百个分支机构,构建完善的全球“营销和交付”服务网络,员工近90000人。2022年开始,公司践行“软硬一体化”的发展战略,形成互相迭代与增效的良性循环。2)2024Q1,公司营业收入54.5亿元,yoy+29.7%,实现归母净利润-2.8亿元,系受公司2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购,整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加等影响,短期消化并购活动的组织与财务压力,长期成长乐观。 “纯血”鸿蒙落地元年,华为鸿蒙核心伙伴。1)2024年5月,OpenHarmony开发者大会2024在深圳成功举办,正式发布《OpenHarmony设备统一互联技术标准》,该技术标准以共筑统一生态为目标,根据“普适、模块化、可扩展”的设计原则,实现基于OpenHarmony跨行业设备间的互联互通。2)子公司鸿湖万联为鸿蒙生态核心合作伙伴,华为通过深圳哈勃科技投资合伙企业(有限合伙)旗下哈勃注资入股5%。2022年7月,鸿湖万联推出SwanLinkOS商显发行版及交通发行版和OpenHarmony研发成果及多款应用产品,为行业数字化转型提供数字底座;率先发布了面向PC端的SwanLinkOS商业PC发行版;鸿湖万联亮相OpenHarmony开发者大会2024,荣获了多项荣誉奖项及授牌,其中包括“OpenHarmony项目群A类捐赠人”、“OpenHarmony百人代码贡献单位”等。 华为算力进展不断,同方计算机并购补全生态。1)目前,华为围绕昇腾计算体系,诞生了大量应用,如互联网推荐、自然语言处理、视频分析、图像分类、目标识别、语音识别、机器人等各种场景。2)公司完成对同方计算机的并购,并购后将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面发挥良好的协同效应,延承“全产品技术路线+全产品类别”的业务策略,充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势与能力,与公司软件开发能力共融互联,打造软硬一体化智算方案,构建“产品+服务+营销”的全栈计算产品与解决方案新发展模式,助力公司实现从软件、硬件、服务到软硬件大一统的制造、研发、服务业务质的飞跃,引领行业前行。 结合智算中心,布局AIPC基础设施和生态发展。1)2023年英特尔宣布启动AIPC加速计划,之后英特尔、高通陆续发布AIPC芯片,苹果、微软等巨头相继下场,AIPC产业进展加速。2)公司将积极把握产业变革机遇,依托机械革命高性能终端形成的CPU+GPU+NPU的端侧组合算力优势,结合公司智算中心的云端算力和软通天璇2.0MaaS端侧AI大模型所形成的云边端生态系统,深度布局AIPC基础设施和生态发展,研发面向新时代年轻人的个性化、轻量化和品牌化的AI智能体助理,初步形成AI应用生态,进一步瞄准AIPC细分领域的主题场景,打造覆盖程序员、娱乐电竞、工作会议、学习研究等众多场景的高性能移动终端。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润为7.5/9.6/12.2亿元,对应同比增速为41.4%/27.2%/26.7%,对应eps为0.8/1.0/1.3元。考虑到公司与核心生态伙伴合作紧密,未来有望在生态赋能下,凭借自身长期的行业Know-how和技术积累,在“软硬件一体化”战略下,实现迭代增效。 风险提示:技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名