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华发股份 房地产业 2022-08-16 8.20 12.54 55.01% 8.39 2.32% -- 8.39 2.32% -- 详细
公司是珠海老牌房企,全国化扩张后稳居“千亿俱乐部”。公司是珠海老牌房企,全国化扩张后稳居“千亿俱乐部”。公司2021年合约销售金额为1219亿元,5年CAGR达27.82%。根据克而瑞,公司2020-21年全口径销售额2年CAGR达14.9%。2022年1-7月在市场下行环境下,公司全口径销售额为582亿元,同比仅-18.1%,显著优于TOP30销售同比均值-40.8%。 土储质优量足,近年重仓华东大区,未来收入、利润确定性强。公司房地产开发占总营收比重维持在95%附近,近年形成“4+1”的全国化布局(珠海、华南、华东、北方+北京)。2021年土储计容建面达2098万方,土储充裕。 公司土储第一大重仓区域为华东大区(占比44%),超越珠海与华南大区之和。2022年拿地力度、拿地毛利率触底反弹,1-7月公司拿地金额226亿元,拿地结构上一二线占比达93.6%,且绝大部分位于上海;税后拿地毛利率回升至19.3%,推动土储进一步增量提质。公司持续深耕高能级城市将缓解近年因高毛利旧改项目结转清空带来的毛利率下行压力。 国资背景的大股东提供强力财务支持,公司流动性无忧。公司大股东华发集团是珠海地方国企,集团近两年共增资公司近300亿元,其中2021年增资247.5亿元,显著增厚增强公司权益规模及流动性,助力公司2021年三道红线转绿。国资背景为公司信用背书,公司早年扩张时期较高的综合融资成本近年呈现下降趋势,2021年为5.8%,未来有望得到进一步压降。 激励机制完善,降本提效成果显著。公司深入推进精细化管理,在投拓、融资、回款等方面统筹兼顾,2021年回款金额同比增长32.3%至707亿元。 销管费用率总体呈下降趋势,2021年降至6.07%,未来销管费用率有望进一步降低。公司自2017年实施股权激励授予1260.9万股,激励效果显著。 深度参与国家级新区建设,产品力、品牌力卓越。集团深度参与珠海十字门商务区建设,该区所处的横琴开发属于国家战略,数个标杆项目提高了华发品牌在全国的知名度。公司完善的“优+产品”体系为核心城市项目带来较快的去化速度,根据中指数据,公司2021年在杭州、上海、武汉、成都的去化水平分别为92%/100%/68%/84%,均高于城市去化均值。 投资建议:我们认为华发股份(我们认为华发股份(1)具有国资背景的属性,集团大力支持公司财务,流动性无忧;()具有国资背景的属性,集团大力支持公司财务,流动性无忧;(2)公司具备质优量足的土地储备,2020、2022年货值补充充分、拿地毛利率企稳回升,未来收入、利润增长的确定性强;(年货值补充充分、拿地毛利率企稳回升,未来收入、利润增长的确定性强;(3)公司近年持续降本提效,未来经营效率有望进一步提升。首次覆盖给予“买入”评级。 )公司近年持续降本提效,未来经营效率有望进一步提升。首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司22/23/24年营收分别为635.3/706.8/873.0亿元;归母净利润分别为32.8/35.3/39.9亿元;对应的EPS为1.55/1.67/1.88元/股;对应PE为4.9/4.5/4.0倍。我们测算公司NAV为16.9元/股,公司合理价格为12.54元/股,对应市值为265.51亿元人民币,对应2022年8.09倍PE。 风险提示:房地产政策放松力度不及预期;拿地规模及毛利率不及预期;疫情反复超预期。
中国移动 通信及通信设备 2022-08-16 63.00 -- -- 63.50 0.79% -- 63.50 0.79% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报,公司 2022年上半年实现营业收入 4969亿元,同比增长 12.0%,其中主营业务收入 4264亿元,同比增长 8.4%,EBITDA1739亿元,同比增长 7.4%; EBITDA 率为 35.0%。公司归母净利润为人民币 703亿元,同比增长 14.1%。公司宣布 2022年中期股息 2.20港币, 同比增长 34.9%。 C 端业务稳中有升, 5G 与宽带带动业务增长。 2022年上半年,公司移动业务收入达到人民币 2561亿元,同比增长 0.2%;移动客户 9.70亿户,净增1296万户,其中 5G 套餐客户达到 5.11亿户,净增 1.24亿户,规模保持行业领先。 得益于 5G 环境下云 XR(扩展现实)、云游戏和 5G 超高清视频彩铃等特色业务快速发展, 公司单客户价值稳健增长,移动 ARPU 为人民币52.3元,同比增长 0.2%。 家庭业务方面,公司 2022年上半年收入 594亿元,同比增长 18.7%;家庭宽带客户达到 2.30亿户,净增 1241万户,客户净增持续保持行业领先, 公司家庭客户综合 ARPU 达人民币 43.0元,同比增长 4.6%数字化转型持续加速,“第二曲线”愈发清晰。 公司 2022年上半年数字化转型收入 1108亿元,同比增长 39.2%,占通信服务收入比达到 26.0%。 其中政企市场收入 910.7亿元,同比增长 24.6%,新兴市场收入 198.6亿元,同比增长 36.5%。其中公司移动云业务持续发力, 收入高速增长,达到人民币 234亿元, 同比增长 103.6%。公司通过构筑云网一体、云数融通、云智融合、云边协同的差异化优势,持续推进移动云产品进步。 截至 6月底, 移动云签约云大单超 3,500个,拉动收入超人民币 130亿元。 盈利能力持续健康, 持续重视股东回报。 2022年上半年, 公司持续推进低成本高效运营,实现归母净利润良好增长,股东应占利润为人民币 703亿元,同比增长 18.9%,剔除上年同期残值率调整影响后同比增长 7.3%,每股盈利为人民币 3.29元,同比增长 14.1%。公司资本开支 920亿元,公司预计全年资本开支为 1852亿元,同比微增 0.9%。公司持续重视股东利益,宣布中期派息每股 2.20港元,同比增长 34.9%,全年派息率将比上年进一步提升。 2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 投资建议: 维持“买入”评级,我们预计公司 2022/2023/2024年收入10001/11110/12110亿元,归母净利润 1442/1564/1684亿元。随着股息率上升、公司经营拐点向上,公司估值空间有望进一步打开。 风险提示: 5G 渗透率不达预期,市场竞争加剧。
TCL中环 电子元器件行业 2022-08-16 55.64 -- -- 55.74 0.18% -- 55.74 0.18% -- 详细
事件:公司发布《2022年员工持股计划(草案)》、《关于认购MaxeonSolarTechnologies,Ltd.可转债暨关联交易的公告》 使用激励基金受让公司股份,绑定核心员工利益,推动公司长远发展。公司推行“2022年员工持股计划”,拟使用“2022年持股计划专项激励基金”作为资金来源受让公司回购股票,预计总金额不超过3.96亿元,对应不超过965万股,占总股本的0.3%。参与员工包含董监高6人,认购份额不超过2054万份,其他核心员工(不超过1494人)认购不超过3.75亿份,在归属期方面,一年后转让50%,两年后转让剩余50%至持有人账户。通过激励基金形式受让股份,可以强化员工与公司之间的利益绑定,加速推动公司发展。 自有资金2亿美元认购MAXN 五年期可转债,积极推动技术研发+全球化布局。公司拟以自有资金2.0079亿美元认购MAXN公司发行的5年期可转债,所募资金将主要用于强化MAXN的核心竞争优势以及推动全球化布局: MAXN作为全球领先且受到专利保护的IBC厂商,在背接触电池领域布局多年,且已迭代研发多款基于IBC技术的电池组件产品,在当前分布式市场崛起的大背景下,背接触电池凭借更高的正面发电效率以及无栅线带来的更优美观度,有望在分布式市场大放异彩,此次募资的重点工作之一就是推动公司最新一代Maxeon 7产品的研发制造,此外,在制造理念方面,中环与MAXN之间也将进行更深入的沟通交流,有望积极推动数字化、柔性化制造能力的导入。 伴随能源转型的深入,海外光伏产品本土化制造诉求日趋显现,MAXN作为由Sunpower独立拆分的海外电池组件制造主体,在未来光伏产品全球化发展过程中,其重要属性将显著提升,此轮募资在加速推动技术研发落地的同时,也将支持MAXN实现制造产能的扩张,增强在全球市场的竞争力。 盈利预测:预计公司2022~2024年实现归母净利润60.90/70.11/85.98亿元,对应PE估值26.8/23.3/19.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2022-08-16 31.55 -- -- 31.83 0.89% -- 31.83 0.89% -- 详细
事件: 2022年 8月 12日晚,公司发布 2022年半年报。 2022年上半年,公司实现营业总收入 372.58亿元,比上年同期增长 9.90%;实现归母净利润 57.59亿元,比上年同期下降 11.14%。 公司收入增速符合预期,净利润端承受压力。 直面宏观经济压力, 疫情影响带来三大 BG 业绩阶段性承压, 海外业务与创新业务是拉动增长的最大功臣。 1) 2022H1,疫情给国内宏观经济带来巨大压力,使得大量 G 端、 B 端需求出现延后。上半年公司 PBG 业务同比下降 1.40%, EBG 业务同比增长 2.58%, SMBG 增长 3.97%。 2)值得注意的是,海外由于正逐步走出疫情,因而海外业务需求有所复苏, 2022H1海外主营业务收入增速达到 18.89%;同时,创新业务仍处于高速增长阶段,虽然智能家居业务受宏观经济影响而承受压力,但机器人、 汽车电子等业务仍然表现出同比 40%以上的高增态势,使得整个创新业务板块上半年同比增长 25.6%。创新业务与海外业务共同拉动了公司上半年的业绩增长。 随着下半年疫情逐步得到控制,我们预计国内三大 BG 业务将会出现回暖,带动公司整体业绩走向复苏。 供应链风险为毛利率与现金流带来压力, 公司通过保持战略存货水位积极应对。 2022H1,国内市场遭遇疫情挑战,境外遭遇负面舆情,对公司供应链带来冲击,造成上半年毛利率相比去年同期下降 3.16个 pct,经营性净现金流同比增速达到-209.97%,显著下降。 为应对内外挑战带来的不确定性,公司通过保持战略备货水位的方式应对,截止 2022H1公司存货达到 206.75亿元,相比去年同期上升近 37%,保障业务稳健推进。 积极投入以把握产业机遇, 费用端刚性增长为未来打下基础。 2022H1,公司持续在国内外营销网络上加大投入,营销费用同比增长 8.25%;人员及规模增长,带来管理费用同比增长 36.28%; 持续聚焦技术创新, 研发投入同比增长 20.56%。虽然费用端及费用率有所增长,但大多为战略机遇期刚需,公司仍处于产业机遇窗口,公司积极的投入将为未来长期可持续发展夯实基础。 股权激励维持收入 15%CAGR 和 20%ROE 要求, 彰显公司长期稳健增长信心。 2021年 10月 7日公司发布新一轮股权激励,通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才,本次限制性股票激励计划的条件基本与公司 2018年限制性股票激励计划的大体一致(CAGR 从 20%调为 15%), 彰显出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合,我们认为创新业务有望拉动公司收入增长,传统业务维持稳健,对公司长期稳健增长抱有积极信心。 维持“买入”评级。 我们预计公司 2022-2024年实现收入 932.96/1120.61/1339.64亿元、实现归母净利润 174.37/216.54/268.54亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险; AI 推进不及预期的风险;创新业务孵化不及预期的风险。
完美世界 传播与文化 2022-08-16 15.48 -- -- 15.49 0.06% -- 15.49 0.06% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,2022H1公司实现营收39.23亿元(YoY-6.73%),实现归母净利润11.37亿元(YoY+341.5%),扣非净利润6.71亿元(YoY+1653.7%)。以此测算2022Q2单季度实现营收17.95亿元(YoY-9.1%,QoQ-15.7%);实现归母净利润2.97亿元(去年同期亏损2.07亿元),扣非净利润2.56亿元,环比下滑38.1%。 业绩符合预期,经典游戏表现稳健长线运营能力验证。21H1公司关停表现不达预期的海外项目,产生一次性亏损2.7亿元;22H1出售对应项目团队确认非经常收益4亿元,相关子公司2月起不再纳入合并范围。扣除合并范围影响后公司游戏业务22H1实现营收36.93亿元,同比增长22.2%,游戏业务扣非净利润7.44亿元,同比增长1958.2%,《梦诛》《幻塔》业绩兑现助力业绩大幅提升。单季度来看,22Q2游戏业务净利润3.2亿元环比有所下滑。具体来看,《诛仙》《完美世界》《梦诛》Q2iOS畅销榜平均排名50/48/46位,预计将贡献稳定流水;《幻塔》畅销榜平均排名环比-40位至72位,预计业绩贡献相对Q1高峰期有所下滑。 全球化战略持续推进,《幻塔》海外版上线业绩增量可期。公司海外战略将围绕“海外本地化发展+国内产品出海”双主线发力。22H1《梦诛》在海外多地同步上线;《幻塔》海外版8月11日正式上线,上线首日登顶近40个国家/地区ios免费榜榜首,进入近30个国家/地区ios游戏畅销榜TOP10,预计公司Q3将确认部分游戏版权金收益,贡献业绩增量。此外,7月公司蒸汽平台举办首次游戏发布会亮相80余款游戏,蒸汽平台未来将加强与海内外游戏厂商的深度合作,丰富内容矩阵的同时助力国内精品游戏出海。 。产品储备丰富,多款新游上线在即。都市奇幻解密游戏《黑猫奇闻社》(Taptap预约19w)6月获取游戏版号,定档8月24日国内公测上线。此外,重点产品端游《新诛仙世界》(8/19开启首测)、IP手游《天龙八部2》、二次元手游《朝与夜之国》有望于年内上线/开启测试,其他储备产品包括《百万亚瑟王》《一拳超人:世界》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》、以及端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等。 投资建议:预计公司22/23/24年分别实现营收99.68/111.71/120.53亿元,同比增长17.0%/12.1%/7.9%,实现归母净利润19.37/21.08/25.86亿元,同比增长424.6%/8.9%/22.6%,维持“买入”评级。 风险提示:产品表现不及预期;新品上线延期;政策监管风险
东方财富 计算机行业 2022-08-16 23.00 -- -- 23.08 0.35% -- 23.08 0.35% -- 详细
事件:8月13日,公司发布2022年半年度报告,实现营业总收入63.08亿元,同比增长9.13%;归属于上市公司股东的净利润44.44亿元,同比增长19.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.76亿元,同比增长15.12%,符合市场预期。 22H1弱市下仍稳健增长,公司成长性持续验证。1)报告期内,公司实现营业收入63.08亿元,同比增长9.13%;归母净利44.44亿元,同比增长19.23%;扣非归母净利润41.76亿元,同比增长15.12%,弱市下仍保持稳健增长,彰显公司长期、持续的成长性。2)证券业务方面,2022H1,根据Wind数据统计,沪深两市股票成交金额总计约114.41万亿元,同比增长6.32%;截至2022年6月,融资融券余额约为1.65万亿元,同比下降2.12%;指数上来看,2022年1-6月,Wind全A指数累计约下跌9%,整体证券市场景气度相比2021年减弱。报告期内,公司证券服务业务快速发展,股基交易额较大幅增长,实现收入39.58亿元,同比增长22.81%,弱市下超出预期,佐证公司互联网核心券商的优势地位。3))基金业务方面,根据Wind数据统计,2022H1新成立基金份额总计约6850亿份,同比下降约57.76%;其中新成立偏股型基金份额约为393.95亿份,同比下降约88.62%。 在市场环境等因素影响下,新发基金规模出现较大波动。报告期内,公司金融电子商务业务实现收入22.02亿元,同比降低8.16%,受市场波动影响略有下滑。截至2022年6月30日,公司共上线151家公募基金管理人14,358只基金产品,互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易130,282,396笔,基金销售额为9,922亿元,其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易109,753,298笔,销售额为5838亿元。4)根据中国证券投资基金业协会披露,截至2022Q2,天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078亿元,位列销售机构第三位;非货币市场公募基金保有规模为6695亿元,季度环比增长8.42%。作为第三方头部代销平台,天天基金不仅拥有多年用户资源积累,且品牌价值和专业化优势突出。基金销售的尾佣分成可助力公司基金代销业务保持相对稳健,该公司作为互联网资管领军企业,在长期资金入市以及机构化趋势日渐显著的形势下,有望长期受益。 加经营性现金流同比增加1201%,主要系融出资金业务影响。1)报告期内,公司实现经营活动产生的现金流量净额约169.06亿元,同比增加1200.73%,主要系融出资金业务产生的现金流量净额同比增加。2)截至2022年6月,公司融出资金约为380.39亿元,同比降低5.91%,主要系融出资金余额降低。 。费用增速整体稳定,研发投入稳步提升。1)报告期内,公司实现销售费用2.54亿元,同比降低14.12%;占收入比例为4.03%,相比上年同期降低1.09个百分点,规模效应得到体现。管理费用10.51亿元,同比增长29.16%;占收入比例为16.66%,相比上年同期提升2.58个百分点。2)研发费用4.73亿元,同比增长71.10%;占收入比例为7.50%,相比上年同期提升1.78个百分点,主要系公司加大研发投入。 资本市场大时代,千万级金融流量的互联网资管领军价值持续体现。1)公司多年深耕互联网财经资讯场景,积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段,公司拥有巨大金融业务空间。2)根据Wind数据,公司历史PE估值区间为40-70x,以及调整后盈利预测,当前市值(2022.8.12日为3033亿元)仍处低估区间。我们预计,随着资本市场长期发展,公司互联网资管领军价值有望持续体现。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为141.75亿元、178.66亿元及221.30亿元,实现归母净利润分别为99.98亿元、129.60亿元及166.25亿元。维持“买入”评级。 风险提示:金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争;宏观经济风险
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-16 65.32 -- -- 65.72 0.61% -- 65.72 0.61% -- 详细
公司发布 2022年中报。22H1公司实现营收 29.51亿,yoy 41.92%;归母净利润 5.87亿,yoy 70.61%;扣非归母净利润 5.73亿,yoy 72.35%;综合毛利率36.57%,同比提升 2.51pct。其中二季度公司实现营收 15.34亿,yoy 34.84%,mom 8.21%;归母净利润 3.11亿,yoy 64.68%,mom 12.36%。我们认为公司在 2022上半年实现业绩的快速增长,一方面的得益于行业景气的延续,同时公司加速新建产能释放,积极推进新产品开发,2022H1公司关键产品销量情况较好,在光伏领域业绩突出并获得大批量订单。 重视产能扩充及新品研发。产能方面:22H1公司持续扩充和拓展核心业务领域的产能,IGBT、FRD 晶圆产能实现 3倍以上增长。MOSFET、TMBS 晶圆产能实现50%以上增长,车规级封装产能实现 5倍以上增长。研发方面:公司 22H1研发投入 1.60亿,同比提升 42.21%,目前基于 8吋平台的 Trench 1200V IGBT 芯片已经完成 10~200A 全系列开发,对应模块已同步投放市场。在光伏领域通过Trench Field Stop 型 IGBT 技术成功推出 650~1200V 产品,获得光伏领域优质客户认可。 SiC+车规,多领域产品储备。汽车领域:22H1公司首颗产品通过了公司和客户双重 2000小时可靠性验证,其他车规产品已陆续进入流片阶段,未来将不断扩展产品细分应用领域,加大对于 CLIP、TOLL 等先进封装研发投入。SiC 领域:公司成功研发 650V、1200V SiC SBD 产品,并已完成光伏领域批量出货,1200V 80毫欧姆 SiC MOS 产品得到客户认可并实现量产,公司计划在 22Q4推出 1200V 40毫欧姆产品。目前公司在各领域客户拓展顺利,以陆续获得包括宁德时代、比亚迪、华为、SOLAREDGE、阳光电源等公司的认证和订单。 优化晶圆结构,收购楚微半导体。公司在 22H1通过公开摘牌方式收购楚微半导体 40%股权,获得其经营管理权及相关产能,进一步完善晶圆制造能力,目前公司已经形成了 5寸、6寸、8寸完备的晶圆产品制造能力。根据公司公告,目前楚微半导体已建设一条 8英寸 0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线,8寸线月产达 1万片,产能持续爬坡中。 产品持续突破,IDM 模式具有交付优势。公司 8寸 1200V Trench IGBT 芯片及模块开始量产,并获得大量订单。公司采用 IDM 模式,具有全产业链的成本优化优势及完善的技术、工艺优势。我们预计公司 2022/2023/2024营收分别为62.01/81.24/111.70亿元,归母净利为 11.90/15.05/19.53亿元;对应 PE27.8/22.0/16.9x。维持“买入”评级。 风险提示:产品开发不及预期风险,产能扩充不及预期风险。
红旗连锁 批发和零售贸易 2022-08-15 4.80 6.20 29.17% 4.86 1.25% -- 4.86 1.25% -- 详细
事件:8月 11日公司公告,2022上半年实现营收 48.83亿元/同比+7.64%,归母净利润 2.23亿元/同比+0.68%;扣非归母净利润 2.06亿元/同比+4.48%;其中新网银行贡献投资收益 0.38亿元(相比去年同期减少40.16%),扣除此项投资收益贡献,公司主业归母净利润为 1.84亿元,增速为 17.38%,业绩符合预期。 稳步展店,同店优于同行。1)展店及营收:2022年上半年公司继续加快旧店升级改造,新开门店 34家,老店升级改造 142家,截至报告期末共有门店 3557家,此外已开设甘肃红旗便利店 97家;2)同店表现较好,显著优于同行。 毛利率相对稳健,主业归母净利润持续增长。1)报告期内公司综合毛利率为 29.1%/同比-0.6pct;2)期间费用率逐步优化,同比-1.2pct 至 24.5%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-1.0pct/-0.2pct/-0.1pct至 22.3%/1.5%/0.7%;3)报告期内,公司实现主业归母净利润 1.84亿元/同比+17.38%,经营利润率有所提高,业绩符合预期。 经营性现金流增长明显,投资收益有所下降。1)2022年上半年,公司实现经营性现金流 6.16亿元,去年同期为 3.99亿元,同比增长 54.35%,优化明显;2)公司新网银行实现投资收益 0.38亿元,同比-40.16%,主要受到新网银行坚持审慎经营原则,按照较高标准计提准备,拨备覆盖率高于并优于行业平均水平的影响。 投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2021年虽受疫情和相关政策影响,仍逆势展店,同店两年复合增速为正,优于同行。据公司公告,2022年,公司将继续加强全川门店战略布局,努力完成“3年 1000家”门店的拓展计划,预计2022-2023年公司主业归母净利润约 4.02亿元/4.18亿元,归母净利润约4.82亿元/5.18亿元,EPS 分别为 0.35元/股,0.38元/股,维持“买入”评级,目标价 6.2元/股(对应 2023年主业给予 20倍 PE)。 风险提示:1)电商分流影响远超预期;2)人力、租金成本大幅提升;3)行业竞争明显加剧。
捷佳伟创 机械行业 2022-08-15 139.24 -- -- 159.30 14.41% -- 159.30 14.41% -- 详细
事件:公司发布《2022年半年度报告》。 疫情影响下公司维持稳定增长,存货高增有望逐步贡献收入增量。2022年上半年,公司实现收入26.79亿元(+2.13%),归母净利润5.08亿元(+10.91%),扣非归母净利润4.68亿元(+10.14%)。单季度来看,2022年二季度受疫情影响为明显,设备交付不及预期,实现收入13.17亿元(-8.97%),归母净利润2.35亿元(-4.82%),扣非归母净利润2.23亿元(-1.63%)。存货端,截止2022年上半年,公司存货总额为47.73亿元(+2.78%),其中发出商品35亿(+20.69%),随着疫情影响的减弱,将陆续实现收入确认,驱动业绩增长。 设备龙头实现电池新技术全覆盖,PE-poly路线优势显现,渗透率有望快速提升:TOPCon:公司具备整线交付能力,在湿法和扩散等设备仍然维持较高市占率,在常规LPCVD路线的基础上,新推出PE-poly设备,能够很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点,量产转换效率目标25%以上,已取得润阳、晶澳、三一重能等客户的订单,根据公司公众号信息,7月21日、8月1日,PE-poly设备又陆续中标光伏龙头订单,当前PE-poly路线优势不断显现,预期后续出货规模有望高增。 HJT:公司同样具备整线交付能力,在此基础上公司创新性推出管P、RPD和PAR设备,在降本或提高转换效率方面均有优势,其中HJT管P的研发已经进入工艺调试和匹配阶段。市场开拓方面,公司实现了HJT设备在欧洲市场的进入,7月也顺利出货了GW级HJT电池产线设备,后续有望伴随HJT高速扩产实现出货高增。 钙钛矿:公司的RPD和PVD均可运用于钙钛矿领域,RPD设备比传统的PVD设备可以减少对钙钛矿电池的轰击损害,有利于提高转换效率和良率。 当前公司钙钛矿用RPD设备陆续取得下游客户的订单,7月10日,钙钛矿用RPD顺利通过厂内验收,将发运给客户投入生产。公司实现在新电池技术领域的全面布局。 盈利预测:预计公司2022~2024年实现归母净利润9.83/13.12/15.14亿元,对应PE估值49.7/37.2/32.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,新技术导入不及预期。
力量钻石 非金属类建材业 2022-08-15 216.00 -- -- 229.00 6.02% -- 229.00 6.02% -- 详细
业绩突破预告上限,盈利水平再创新高。2022上半年公司实现营收4.48亿元(yoy+105.14%),归母净利润2.39亿元(yoy+121.39%),再创盈利能力新高,主要系高利润率培育钻产品占比提升与工业单晶及微粉需求爆发所致。2022上半年毛利率同增3.01pcts达68.22%,销售费用率同降0.62pcts至0.63%,管理费用率同增0.68pcts至1.71%,研发费用率同增1.25pcts至4.62%,带动归母净利率同增3.92pcts至53.42%。其中Q2单季度实现营收2.56亿元(yoy+91.4%),归母净利润1.38亿元(yoy+105.3%),我们判断超硬材料行业高景气度下,工业与消费需求两旺,公司定增募投落地加速产能释放。 培育钻石:定增项目获批通过,在建工程加速落地。公司40亿定增募投已获深交所批复同意,项目建设期间年均新增压机700-1200台,未来3年产能CAGR超100%+。 截至2022Q1公司已投产六面顶压机706台,按月均50-60台装机数测算至2022年底投产压机数有望达1200台。1)现金流:2022H1期末经营性现金流净额同增118.85%至1.88亿元,货币现金较年初增长109.25%至5.39亿元,主要系业务规模持续扩张。2)在建工程:期末在建工程较年初增长227.94%至9030万元,主要系合成钻石智能化工厂项目、力量二期工程、商丘力量工程等多项目投产。3)周转能力:期末存货值较年初增长9.65%至1.42亿元,存货周转率1.05次;应收账款较年初增长77.68%至1.08亿元,应收账款周转率5.29次。 工业金刚石:新兴制造迸发高端需求,严控生产再提品质。分业务看:1)金刚石单晶:2022H1实现营收8107万元(yoy+32.0%),毛利率同增2.37pcts至57.94%,已率先实现IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶批量化生产,400目-1000目超细单晶可实现0.3um-0.03um的超高精加工;2)金刚石微粉:实现营收1.36亿元(yoy+111.1%)毛利率同增1.16pcts至52.40%。光伏领域需求爆发孕育成长新机遇,公司线锯用微粉行业地位稳固,已建立高品质质量检测体系,粒度组成、堆积密度、杂质含量要求均严于国家标准。 行业展望:高景气度持续验证,业绩兑现再超预期。2022H1印度培育钻石进出口同比增速分别达72%/80%,行业高景气度下公司实现培育钻石收入2.22亿元(yoy+149.5%),毛利率同增0.09pct至83.44%。公司持续加大技术研发,不断突破克拉数与品级上限,可批量生产2-10克拉大颗粒高品级宝石,实验室研究毛坯已达30克拉,其中22Q1生产3克拉以上钻石毛坯收入占比近94%,销量占比达87.6%,测算至2022年培育钻用压机数超800台,产能超80万克拉。 盈利预测与投资建议:定增计划助力力量钻石率先突破产能瓶颈,六面顶压机新增量位居行业首位,行业短期严重供需失衡下,公司业绩成长性与受益性强劲。基于公司半年报业绩表现与产能投放进程,我们预计公司2022-2024年实现营收10.50/18.31/28.79亿元,同比增长110.7%/74.4%/57.2%;归母净利润5.51/9.87/15.80亿元,同比增长130.2%/78.9%/60.2%,对应PE分别为46.3/25.9/16.2倍。我们积极看好公司产能落地,上调至“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、技术迭代风险、产能扩张受限
安琪酵母 食品饮料行业 2022-08-15 48.67 -- -- 48.23 -0.90% -- 48.23 -0.90% -- 详细
事件:安琪酵母发布2022年中报,2022H1实现营业收入60.9亿元,同比+16.4%,归母净利润6.7亿元,同比-19.3%,扣非后归母净利润6.0亿元,同比-18.0%;其中2022Q2营业收入30.6亿,同比+18.7%,归母净利润3.6亿,同比-7.9%,扣非后归母净利润3.3亿,同比+6.1%,业绩符合预期,趋势延续环比改善。 收入增长环比提速,看好后续逐季改善。1)分产品看,2022Q2酵母及深加工/ 制糖/ 包装/ 其他业务收入分别同比+8.7%/+18.2%/+32.6%/+98.4%,微生物营养、植物保护、电商、酵母抽提物、酿造及生物能源等业务保持较快增长,营养健康、动物营养等业务受疫情导致消费疲弱、下游猪价低迷等多因素影响导致收入出现下滑;2)分区域看,2022Q2国内/国外收入分别同比+4.5%/+52.2%,国内市场受前期提价幅度较大、下游烘焙面食产业链景气低迷影响,增速环比Q1放缓,国际市场公司灵活调整经营策略,包括组织架构调整、渠道下沉、销售团队本土化,销量增长显著,叠加前期提价贡献,Q2国际市场环比提速;展望未来,预计随着出口压力改善、国内竞争趋缓,收入有望逐季提速。 短期成本压力凸显,期待边际改善。受糖蜜价格上行扰动,盈利端同比承压,2022Q2公司毛利率26.8%,同比-3.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别5.5%/3.2%/5.4%/-1.5%,同比-0.9/-0.4/+1.0/-2.4pct,净利率11.9%,同比-3.3pct;根据Wind 数据,近期南宁糖蜜价格约1800元/吨,已处历史高位,期待后续拐点到来,同时宜昌、崇左、柳州公司年产15万吨(合计45万吨)水解糖项目已进入设备安装阶段,2022H2随着自产水解糖使用,成本压力有望得到缓解。 投资建议。考虑到公司收入逐季改善趋势确定,利润端在低基数下2022H2有望实现高增,我们维持此前盈利预测,预 计 公司2022-2024年营 业收入126.5/146.1/167.8亿元,同比+18.5%/+15.5%/+14.8%,归母净利润14.0/17.8/21.9亿元, 同比+6.6%/+27.6%/+23.1%, 当前股价对应2022-2024年PE 28/22/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能推进不及预期、原料成本超预期上行、食品安全风险。
欧派家居 非金属类建材业 2022-08-15 116.42 -- -- 117.28 0.74% -- 117.28 0.74% -- 详细
公司发布2022H1业绩快报:2022H1实现收入96.93亿元(+18.2%),归母净利润10.18亿元(+0.6%),扣非归母净利润9.81亿元(+3.8%);2022Q2实现收入55.49亿元(+13.2%),归母净利润7.65亿元(-0.5%),扣非归母净利润7.48亿元(+1.5%)。2022Q2国内疫情反复、地产持续疲软,家居零售额下滑约9%,公司仍实现13.2%收入增长;原材料价格高位、疫情影响生产且产品结构调整背景下利润保持稳健,业绩表现靓丽。 零售逆势破冰,行业整合加速。公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调,多维度积极推进大家居战略,效果显著。 1)橱柜零售:预计2022Q2微增长,公司“厨房专业化”品牌战略再度升级,实力引领行业,我们预计公司服务客户数量及客单值均保持稳定。 2)衣柜零售:预计2022Q2双位数增长,公司全屋定制(衣柜)迭代至整家定制2.0,为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案,我们预计公司服务客户数量及客单值均保持稳定增长。 3)整装:预计2022Q2延续高增,公司推出星之家整装主打下沉市场,突破一城一商的限制,此外协同欧派优材&欧铂拉迪将主辅材,获客能力、运营能力、行业口碑持续强化。 4)大宗:预计2022Q2双位数下滑,公司严控风险,稳中求进,配合优质战略客户开展多项共研部品配套项,同时渗透精装后加载业务,从精装材料供应商向精装整家服务商转型。 盈利预测与投资评级。“保交楼”持续推进,地产弱复苏逻辑不变;且本轮家居竞争维度升级,欧派增速-行业增速差值持续拉大,主要增长驱动力转向同店增长。根据我们测算,欧派通过融合客户数占比及客单值规模持续提升,长期有5倍以上成长空间。我们预计公司2022-24年归母净利润为30.3/35.7/41.3亿元,同比增长13.5%/17.9%/15.6%,对应PE 为23.2X、19.7X、17.0X,维持“买入”评级。 风险提示:地产持续低于预期,疫情反复
浙江自然 纺织和服饰行业 2022-08-15 62.70 -- -- 63.57 1.39% -- 63.57 1.39% -- 详细
2022H1收入/业绩同比+28%/27%,保持快速增长。1)公司发布中报:上半年收入/业绩分别为6.4/1.7亿元,同比分别增长28%/27%。2)盈利质量方面:2022H1公司毛利率同比-5PCTs 至36%,我们判断毛利率下降主要系期内原材料成本波动剧烈、物流成本上升等原因所致;上半年公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-1.3/基本持平/-2.4/+0.2PCTs 至1.2%/3.9%/-2.8%/2.3%,其中财务费用减少主要系人民币兑美元汇兑收益。综合使得净利率同比-0.3PCTs 至27.4%。 2022Q2收入/业绩同比+13%/18%,Q2增速环比Q1放缓。1)2022Q2公司收入/业绩分别为3.1/0.9亿元,同比+13%/+18%。Q2增速环比Q1放缓,我们跟踪判断主要系疫情影响公司部分生产及出货所致,我们判断这部分货品下半年有望顺利发出并确认收入。2)盈利质量层面,2022Q2毛利率同比-5PCTs 至35%,销售/管理费用率-1.3/+3.2PCTs 至0.8%/4.6%,净利率同比+0.6PCTs 至28.7%。 充气床垫快速增长,品类预计进一步拓宽。1)分拆品类来看:公司2022H1充气床垫/箱包/头枕坐垫销售收入分别实现4.6/1.3/0.5亿元,同比分别+28%/+23%/+52%(箱包品类数据为计算所得)。其中主要品类充气床垫销售快速增长,我们判断主要系期内订单需求良好、同时产能瓶颈问题有效得到缓解。未来公司预计逐步拓展保温箱包、水上用品、车用充气床垫等品类,开拓新的成长点。2)公司客户资源优渥,目前已与全球200多个品牌达成合作关系,我们跟踪行业情况判断当前大客户主流订单仍保持稳定。据公司公告,2022H1公司越南及柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI 和Coleman、IGLOO 等客户的审核并正式成为供应商。 产能综合实力继续提升,新计划投资4.35亿建设智能化生产基地二期。1)公司拥有垂直一体化产业链,盈利质量丰厚。据公司公告,未来将继续强化新材料、轻量化、高R 值产品及面料的研发,提升自动化水平,有望进一步增强产业链壁垒及综合实力。 2)产能规模持续建设,放量驱动增长。①上半年原募投项目继续推进,我们判断公司综合产能同比有明显提升,考虑行业需求情况,我们综合预计公司全年收入/业绩均有望快速增长20%~30%。②据公告,公司计划投资建设户外用品智能化生产基地项目(二期),总投资约4.35亿元,达产后预计实现产值5.2亿元,建设期预计3-5年。 现金流良好,营运周转后续有望加快。1)营运方面,公司2022H1末存货同比+37%至1.7亿元,存货周转天数同比-11天至93天,我们判断主要系系疫情对发货物流有影响、后续有望逐步恢复。应收账款周转天数+2天至51天。2)经营性现金流量净额上半年同比+80%至1.5亿元,大幅增加主要系内销市场拓展带来的内销收入增长及政府补助比去年同期增加所致。 投资建议。公司是户外用品细分领域头部制造商,纵向一体化产业链强势、客户资源优渥,我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.96/3.71/4.65亿元,当前股价63.97元,对应2022年PE 为22倍,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情波动带来的风险;产能扩张不及预期风险;大客户订单波动风险;汇率波动风险。
孩子王 批发和零售贸易 2022-08-12 15.20 16.30 1.12% 16.16 6.32% -- 16.16 6.32% -- 详细
以日本为例:日本存在西松屋阿卡佳两大龙头,西松屋于出生率下降背景下逆势翻盘。日本母婴市场出现西松屋、阿卡佳两大母婴龙头(市占率分别为 8%、5%),二者门店定位、覆盖客户群体、店铺模式不尽相同,既经历经济、人口、消费能力带来行业变化,也凭自身能力引领行业格局变迁。其中西松屋在出生率及居民消费能力双双下降时期(1997-2007年)逆势突围,通过:①区域密集开店策略抢占消费者心智;②优化单店模型,通过拓展用户年龄及商品SKU对冲出生率下降带来影响;③高性价比的定位及便民的选址等多种措施应对日本消费水平及出生率下滑危机,展现出龙头品牌强大的顺应环境灵活应变能力,实现营业收入及净利润的高速增长。 国内母婴现状:规模大、增长关键驱动力向“价增”转移,下游电商入局,优质连锁龙头机遇及挑战并存,流量获取、客户运营及效率优势为核心竞争力。国内母婴行业4万亿市场,商品、服务市场各半;随着国内新生儿出生率整体增速中枢降至1%左右,行业增长关键驱动力自消费人数向人均母婴支出转移:据 Mob Data 及中国产业信息网,国内母婴行业市场规模增速约16%,其中约 13%为人均母婴支出增加贡献,3%为母婴消费人数增加贡献。1)一方面,在行业消费者注重商品品质、专业连锁龙头渠道转化率及粘性均相对较高、电商入局对效率提出新要求、但上游品牌商为持续获客仍需借力线下的前提下,具备流量获取、客户运营及效率优势的终端连锁龙头将迎扩张整合机遇,对标日本西松屋、阿卡佳当前市占率,大有可为;2)另一方面,下游电商入局,对渠道效率提出新要求,且疫情影响消费习惯变革,线下企业如何维持客户运营及盈利能力,同样关键。高分散度格局下,优质连锁龙头整合扩张,机遇与挑战并存。 公司:全国连锁龙头,双渠道运营,会员制及数字化能力突出,逆势展店、同店优于同行,规模、盈利能力均存空间。孩子王作为母婴连锁龙头,流量获取能力领先、深耕单客经济,具备效率优势。①客户获取能力突出:孩子王拥有广泛的线下布局,持续触达消费者(2021年线下门店数量达到495家);会员制拉新模式突出。多举措助力获客。②深耕单客经济,挖掘消费潜力:公司以大店模式为依托,门店同时提供“产品+服务”;并通过育儿顾问立足于为“人”的服务,与消费者建立情感联结;过程中借助数字化工具,精准对接消费需求并通过线上线下双渠道触达消费者,充分挖掘消费者消费潜力,深耕单客经济。③存货周转及资产周转效率及上下游占款能力均领先行业,电商入局背景下优势凸显。 逆势展店,定位平台型企业规模盈利能力均存在提升空间。公司立足江苏,优势华东区域2021年贡献营收52.9%。估算公司在华东市占率达到3.2%,地位逐步稳固同时对标爱婴室上海市占率(近20%)提升空间广阔。华东之外,孩子王在华中地区、西南地区的市占率分别为0.6%、2.3%,随公司持续展店,市占率提升可期。从盈利能力来看,2014-2021年,孩子王毛利率由25.0%提升至30.6%,未来定位平台型企业下毛利率较高的服务收入占比有望进一步提升拉动综合毛利率上行。费用管控能力逐步增强:2018/2019/2020年,孩子王销售及管理费用率分别为20.4%/19.7%/19.4%、6.2%/5.6%/5.7%,逐步优化且仍有提升空间。 投资建议:公司为深耕单客经济,志在平台型企业的母婴连锁龙头。在行业消费者注重商品品质、专业连锁龙头渠道转化率及粘性均相对较高、电商入局对效率提出新要求、但上游品牌商为持续获客仍需借力线下的前提下,具备流量获取、客户运营及效率优势的终端连锁龙头将迎扩张整合机 遇;公司客户获取能力突出,深耕单客经济、会员运营能力远优于同行,效率及上下游占款能力均领先行业。目前公司优势华东区域市占率仅为3.2%,地位初步确立,其余区域市占率较低,版图扩张大有可为;毛利率提升及费用率优化均有空间,盈利能力有望持续提升。疫情影响后,预计稳步展店、同店店效有望恢复正增长。预计公司 2022-2024年 EPS 为0.27、0.37、0.47元/股,当前股价对应 PE 分别为 53/38/30倍,首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.3元(对应2024年35x PE)。 风险提示:1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期。2)同店恢复不及预期。3)数字化及仓储物流建设不及预期。4)行业竞争严重加剧。
诺禾致源 2022-08-12 28.77 -- -- 29.17 1.39% -- 29.17 1.39% -- 详细
诺禾致源公布 2022年半年报。 2022H1实现营业收入 8.50亿元,同比增长 5.99%;实现归母净利润 5670万元, 同比下滑 30.50%; 实现扣非后归母净利润 4691万元,同比下滑 21.05%。 分季度看: 2022Q2实现营业收入4.63亿元,同比增长 6.11%;实现归母净利润 3783万元,同比下滑 22.28%; 实现扣非后归母净利润 3453万元,同比下滑 27.02%。 观点:业绩符合预期, 新冠疫情影响海内外收入规模扩张(海外恢复快于国内),笃定战略加大测序能力扩建及营销体系完善, 受外部(疫情)及内部(业务扩张)影响,利润端短期承压。 Q2收入端受疫情影响增长放缓, 销售和管理费用率提升导致利润端承压。 2022Q2毛利率 42.22%(2021Q2为 39.27%),销售费用率 18.61%(2021Q2为 15.63%),管理费用率 16.40%(2021Q2为 14.40%),净利率 6.82%(2021Q2为 10.31%) 。 公司笃定战略, 大力提升全球测序服务能力和规模。 已启动上海、广州等地实验室新建工作,天津和新加坡实验中心已完成三代测序平台扩产。此外, 公司不断升级完善全球营销系统, 销售及管理费用加大旨在提供更加高效稳定的测序服务, 不断开拓新市场、增强客户粘性。 行业基础设施属性突出,建库业务增速最快,海外业务增速恢复领先国内。 分业务板块看: 2022H1: 1)生命科学基础科研服务实现收入 2.62亿元,同比增长 1.46%,占比 31%; 2)医学研究与技术服务实现收入 1.25亿元,同比增长 8.53%,占比 15%; 3)建库平台服务实现收入 3.58亿元,同比增长 10.83%,占比 42%。 分区域看: 2022H1: 1)国内实现收入 4.95亿元,同比下滑 4.65%,占比 58.23%; 2)海外实现收入 3.54亿元,同比增长 25.92%,占比 41.70%。 短期疫情对海内外业务拓展、 科研实验节奏带来诸多挑战,长期公司科研级基因测序龙头地位有望持续巩固。 测序行业规模效应显著,疫情下行业集中度有望提升,诺禾致源的竞争壁垒主要体现在运营管理效率持续提升(自动化及智能化)壁垒、深耕测序行业十余年建立的样本前处理及生信分析等环节的 Know-how 护城河。 公司稳扎稳打,以持续创新、高效、稳定的测序服务不断巩固竞争优势,期待逐步重返常态高增长。 盈利预测与估值: 预计 2022-2024年公司实现归母净利润为 1.70亿元、2.25亿元、 3.07亿元,分别同比增加-24.5%、 32.1%、 36.5%,对应 PE 分别为63x、 48x、 35x。维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响海内外业务拓展不及预期;限售股解禁风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名