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黄瀚

国盛证券

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20日
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会畅通讯 计算机行业 2020-11-25 46.71 86.20 88.00% 52.58 12.57% -- 52.58 12.57% -- 详细
首次覆盖, 给予“买入”评级,目标价 86.2元。 公司是国内领先的云视频 厂商,疫情对于行业催化有望引领行业渗透率快速提升,公司核心竞争力 突出,发展有望再上一个新的台阶。 “新冠”疫情催化了远程办公的应用,而更重要的是企业的信息化改造大 势所趋,未来远程办公/视频会议或成为工作主流方式之一。视频融合通信 市场规模超千亿人民币。产业趋势加速上行。 而公司在软件 SaaS 视频会议、硬件视频会议终端、行业解决方案(教育/ 医疗/政府等)都有完善布局,产品不断被市场认可,收入规模也持续扩张, 未来发展有望持续提升。 5G 应用无需舍近求远,视频会议驶入快车道。 视频会议满足 5G 的大带宽 /低延时的场景,超高清视频以及双向交互对于网络支撑的要求不断提高。 随着 5G 网络覆盖程度提升,视频会议等产业将进一步升级。 我国视频会议 市场发展速度高于全球水平,并正向垂直行业融合渗透发展。根据 Frost&Sullivan,我国视频会议市场有望在 2023年达到 535.3亿元的市场 规模,未来几年有望保持 26%以上的增长率。 “云+端+行业”布局完善, 协同效应逐步体现。 2020年前三季度公司云 视频服务业务收入同比增长约 73%。 公司的软件 SaaS 视频会议业务增长 迅速, 在公司整体收入占比或超三成。而硬件端, 在海外客户开拓顺利以 及国内信创的大背景下, 增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以 及数智源在“云+端+行业”层面都有斩获。 竞争力突出, 大客户战略清晰。 技术层面:公司在超高清视频侧和 SVC/HEVC 柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的 可靠性,在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。 公司推行大客户战略效果显著,客户涵盖政府部门、 大型央企/国企、 世界 /中国 500强公司等, 回款质量高, 现金流改善明显, 前三季度经营性净同 比由负转正达到 1.1亿元。 同时, 客户留存率状况良好。随着客户的不断 拓展以及客单价的进一步提升,公司的未来发展值得进一步期待。 盈利预测与估值: 预计 2020-2022年归母净利润为 1.7/2.7/4.2亿元,对应 当前股价 PE 分别为 47/30/19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 云视频行业发展不及预期;行业竞争加剧
中天科技 通信及通信设备 2020-11-06 10.55 -- -- 11.48 8.82% -- 11.48 8.82% -- 详细
单季利润持续同比高增长,业务景气持续。 公司 2020年前三季度实现收入 304亿元,同比增长 4%;归母净利润 15.8亿元,同比增加 11%。 其中单 三季度实现收入 95亿元,同比有一定下滑,主要系公司主动控制降低有色 金属贸易的收入体量,三季度利润 5亿元,同比增长 47%。 三季度利润持 续同比高增长。 海上风电高景气,海洋业务贡献突出。 根据国家能源局,今年前三季度国内 海上风电新增装机 1.58GW,同比增长约 21%,截至今年三季度末,海上风 电累计装机量 7.5GW。行业仍然处于高速发展阶段。由于海缆的供应商要 求较高,目前仍属于供不应求的状况,产品价格也有所上涨,在中天科技等 产业链相关上市公司的毛利率上也有所体现, 今年以来持续上行。公司作为 全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂 商,业绩增长明显。海洋业务在手订单约或超过 100亿元人民币,随着海 上风电建设持续推进,公司的海洋业务有望进一步增长, 成为公司主营业务 增长的生力军。 光纤光缆短期或有承压,公司产品线扩张应对行业低谷。 近几年国内光纤光 缆行业景气有一定程度的退坡,受供需关系等方面的影响,光纤光缆价格承 压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整,加速整个行业供给出清。 在此背景下,公司扩张产品线至近 300种,包括光纤、光模块、射频天线等, 赋能固网、数据中心、智慧安防等行业,在光纤光缆行业承压的情况下仍保 持稳定发展。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。 公司三大业务雏形已成, 除了在光通信领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务 上,也都在国内处于领先地位,尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一 大业务部门。未来公司三大业务齐头并进,规模增长有望超出市场预期。伴 随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 24/36/40亿元,当前 股价对应 PE 分别为 14/9/8倍。 基于公司当前估值处于历史估值底部区间, 同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好, 维持“买入”评级。 风险提示: 光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
移远通信 计算机行业 2020-11-02 181.00 -- -- 205.37 13.46%
205.37 13.46% -- 详细
业绩略超预期,收入持续大幅增长。公司2020年前三季度实现收入42亿元,同比增长47.4%;归母净利润1.25亿元,同比增加34%。其中单三季度实现收入17亿元,同比增长49%,归母净利润0.55亿元,同比增长265%。在海外疫情仍对业务产生一定负面影响的情况下,收入依然保持了较高增速。 毛利率维持稳定,备货大幅提升。公司一二季度毛利率21.3%/19.7%,三季度毛利率略微提升至20.3%,整体毛利率保持稳定。同时,由于公司处在扩张期,研发支出仍处于投入阶段,前三季度研发费用占收入比重大约10.4%。而从整体的收入和订单情况来看,公司整体规模的增长仍保持高速发展,三季度末存货达13亿元,同比增长81%,主要系为未来的业务销售加大备货。 物联网市场加速成长,高景气带动模组出货量进一步上行。根据TechnoSystemsResearch统计数据,到2022年,全球物联网蜂窝通信模块出货量将增长到3.13亿片。2025年全球物联网设备(包括蜂窝及非蜂窝)联网设备将达到252亿个。2018年我国物联网连接规模为23亿,预计2022年物联网连接规模年将达到70亿。作为物联网市场的瓶颈部分,模组将伴随连接数的增长进一步加速扩大规模。 收入维持良性增长趋势,利润率有望触底回升。物联网仍处于爆发初期,营收规模仍然是模组厂商最关键的指标。公司自2019年一季度以来,季度收入环比复合增速约13.5%,保持高速发展。随着网络和基础设施建设不断完善,公司整体收入有望进一步提升。而同时,随着收入规模的扩张,整体利润率也有望不断回升。 盈利预测:公司是目前物联网模组市场的龙头厂商,我们判断模组市场的份额会进一步向龙头集中,公司完整的产品线也有助于公司的收入规模持续扩张。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5亿元/3.7亿元/5.0亿元。对应估值为77/52/38倍,维持“买入”评级. 风险提示:贸易摩擦带来的原材料供应风险;产品技术升级的风险;存货金额较大的风险;市场竞争加剧带来的毛利率下滑的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-10-30 33.20 -- -- 38.93 17.26%
38.93 17.26% -- 详细
收入持续增长,研发投入持续加大。公司2020年前三季度实现收入741亿元,同比增长15%,归母净利润27亿元,同比下滑34%。Q3收入269亿元,归母净利润8.5亿元。市场认为公司净利润低于预期,但我们看到单三季度扣非归母净利润达5.4亿元,同比增长455%,且收入仍保持持续性增长,现金流净额38.7亿,同时研发费用支出持续提升,前三季度达到108亿元,占收入接近15%,为后续5G建设以及核心技术开发做储备。 毛利率承压,存货提升明显。公司Q3毛利率29.9%,环比二季度略微提升1.4个百分点,仍处于相对低位,主要是在建站初期,或因5G设备BOM成本较高且基站软件升级比例低所致。公司二、三季度存货提升明显,分别达到372、394亿元,主要系发出商品有显著增加。公司深度参与5G建设,随着交付后的后期维保升级订单增多,毛利率未来有望回升。 国内5G稳步推进,市场预期已处低位。截至9月底,我国已经累计建设5G基站69万个,累计终端连接数已超过了1.6亿户,基本实现了地市级的5G覆盖。近期市场对5G建设超前有所反思,核心还是5G场景不足,Q3回调以来市场预期已处低位。未来伴随着iPhone12、华为mate40等高端手机发布,以及更多的中低端5G手机上市,5G网络建设需求有望进一步抬升。形成网络与终端、应用相匹配的“以建促用、以用促建”发展新模式。 定增收购中兴微电子,增强上游定价能力。公司同时拟发行股份收购公司控股子公司中兴微电子18.8%股权,交易对价为25.4~26.4亿;拟配套募资预计不超过26亿元。收购完成后中兴微电子将成为公司全资子公司。中兴微电子今年上半年营收入60亿,净利润3.1亿(19年营收50亿,净利润2.0亿)。本次将中兴微电子的少数股权收购后,有望进一步增强公司在上游的竞争力和全产业链的定价权。盈利预测&估值:我们预测2020-2022年归母净利润为45/59/70亿元,对应PE分别为35/27/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期;中美贸易摩擦加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2020-10-26 56.10 -- -- 71.17 26.86%
71.17 26.86% -- 详细
三季度业绩略超预期。公司发布2020年前三季度业绩公告,实现收入6.6亿元,同比增长71%,归母净利润2.14亿元,同比增长70%。三季度单季度实现收入2.6亿元,同比增长96%,归母净利润0.88亿元,同比增长80%。三季度业绩在行业需求淡于二季度的情况下,环比二季度进一步提升约11%。单季度收入利润继续创造历史新高。 行业景气持续,高效经营成就高回报。由于5G以及数据中心带动的行业需求高景气,光器件销售整体仍然呈现供不应求的状况,公司三季度维持了54.5%的毛利率水平,同时高公司的高经营效率以及优秀的供应链管理能力,帮助公司在三季度实现了33.4%的净利率。 北极光电并表,产品线扩张顺利。北极光电于今年9月并表,收购北极光电之后,公司的产品线品类进一步扩张,光模块/光通信设备无源器件产品解决方案进一步完善。之前天孚精密光学于今年5月纳入并表范围,也一定程度上增厚了公司的业绩。整合之后,公司在器件生产和加工环节的竞争力进一步巩固,随着高速光引擎的产品研发和规模生产能力不断提升,公司有望进一步提高市场占有率,继续保持行业内的优势地位国内厂商率先走出疫情阴影,产能恢复良好。疫情同时影响了一部分光通信厂商的产能,使得整体光器件处于库存短缺,供不应求的状况,而国内厂商有序复工,产能逐步攀升。加上在供应链、成本端的优良控制水准,以天孚为代表的一批优秀的国内厂商在全球光器件的份额持续提升。未来伴随5G建设和数据中心的规模建设,整体景气度有望继续高企。 行业分工有望进一步明确,天孚一站式解决方案有望持续被认可。我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。 投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为2.9/3.9/4.6亿元,对应EPS为1.47/1.98/2.32元,当前股价对应PE分别为32/24/20倍,考虑光通信高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-21 60.01 -- -- 71.60 19.31%
75.24 25.38% -- 详细
出口边际改善明显。公司对出口依存度较大,受到疫情影响,今年二季度收入有一定波动,市场担心其增长受阻。但三季度以来出口回暖明显,Q3单季度收入创历史新高,达到7.2-7.8亿元,归母净利润3.4-3.8亿元,收入利润环比二季度有大幅改善,市场预期有修复空间。 疫情影响下云视讯大势所趋,成立云办公产品线布局未来。在今年疫情影响下,很多企业选择了线上办公和远程会议,加速了视频会议从专线视讯向云视讯发展的进度。此前市场担心ZOOM、腾讯会议等SaaS产品会对公司产生冲击,但恰恰相反,在云产品提供连接的同时,亿联的产品增强了用户体验,这在收入端已经得到佐证。公司去年推出了自己的云视讯产品亿联会议,并在近年推出了企业协同软件UME,完善了整体企业系统办公产品梯次。同时公司上半年云办公终端产品线实现4474万元营收,同比增长180%。此前市场看到公司从SIP话机向VCS的布局已有成效,我们判断未来其在耳机、拾音设备等领域将持续加大研发力度,不断扩充品类,云办公终端产品线有望持续实现高速增长,前景值得期待。 同时,公司考量疫情的影响,对股权激励的业绩考核标准进行了一定修正,有望在疫情影响逐步淡化后业务重新回到成长轨道。 利润率略有波动,加大研发投入布局未来。三季度人民币兑美元汇率不断下降,从7.1下降到6.8左右,由于公司海外业务基本以美元结算,汇率下降对于公司收入、毛利率产生一定影响,同时汇兑损失造成财务费用略有提升。但我们看到公司整体经营效率仍保持优良,同时不断加大研发投入,为未来发展做更多储备。 盈利预测与估值:之前公司股价的超额收益主要来自于业绩增长的持续稳定性,而基于未来行业的空间假设以及商业模式对于估值的抬升预期较少。在二季度业绩出现波动后,随着三季度业绩回暖,当前估值仍然具有吸引力。公司经营稳健,各业务线发展状况良好。预计2020-2022年归母净利润为13.1、18.1、23.3亿元,对应当前股价PE分别为46/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-16 64.61 -- -- 71.39 10.49%
75.24 16.45% -- 详细
三季度业绩复苏明显,长期发展仍然稳健。公司发布2020年前三季度业绩预告,实现收入18.6-20.4亿元,同比增长0-10%。归母净利润9.3-10.3亿元,与去年同期基本持平。三季度单季度收入7.2-7.8亿元,归母净利润3.4-3.8亿元,上半年公司海外业开拓受到疫情等影响,三季度有一定复苏,收入利润环比二季度有大幅改善。去年三季度公司由于有一定备货因素业绩基数较高,故今年单季度同比增速不明显。 利润率略有波动,加大研发投入布局未来。三费费用率提升以及汇率波动对公司整体利润率产生一定影响,整体经营仍然稳健。按业绩区间中值计算,三季度公司净利润率为47.67%。 三季度人民币对美元汇率不断下降,从7.1左右下降到6.8左右,由于公司海外业务基本以美元销售结算,汇率的下降对于公司整体毛利率产生一定影响,同时汇兑损失造成财务费用略有提升。在疫情背景下,公司整体经营效率仍然保持优良状况,同时不断加大研发投入,为未来长期发展做更多储备。 疫情影响下云视讯大势所趋,成立云办公产品线布局未来。在今年疫情影响下,很多企业选择了线上办公的形式,会议也以远程会议的形式召开,加速了视频会议从专线视讯向云视讯发展的进度。公司去年推出了自己的云视讯产品亿联会议,并在近年推出了企业协同软件UME。完善了公司整体的企业系统办公产品线。上半年远程办公得到了广泛的认可, 市场规模快速扩大,公司上半年云办公终端产品线实现4474万元营收, 同比增长180%。后续公司还将持续加大研发力度,不断扩充品类,云办公终端产品线有望持续实现高速增长,前景值得期待。 同时公司考量疫情的影响,对股权激励的业绩考核标准进行了一定修正, 有望在疫情影响逐步淡化后业务重新回到成长轨道。 盈利预测与估值:公司扛住疫情压力,未来发展空间仍然潜力十足。预计2020-2022年归母净利润为13.1、18.1、23.3亿元,对应当前股价PE 分别为46/33/26倍,维持“买入”评级 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-10-14 35.30 -- -- 38.93 10.28%
38.93 10.28% -- 详细
事件:12日晚公司发布公告,拟实施2020年股票期权激励计划。本次激励计划约占本公司目前已发行总股本的3.5438%,本次授予的激励对象总人数不超过6124人,约占公司目前在册员工总数的8.84%,其中99.15%将分配给包括研发、销售等核心骨干员工;行权价格为每股人民币34.47元。 激励总人数不超过6124人,广泛激励绑定核心骨干。公司拟向激励对象授予总量不超过16349.20万份的股票期权,对应的股票预计约占股东大会批准本计划时公司已发行股本总额的3.5438%。其中首次授予15849.20万份(行权价格为34.47元/股),约占本计划授予总量的96.9417%;预留权益500万份,占本计划授予总量的3.0583%。当前正值5G 大规模建设阶段, 公司本次股权激励计划较以往在人数和份额上均有所增加,股权激励方案的落地彰显出公司对未来前景的信心,通过长期激励绑定核心管理层、骨干员工与公司利益,为公司持续发展保驾护航。 激励比行权条件更重要,行权价格彰显公司对未来发展充满信心。本次激励计划有效期为4年,考虑到当前的经营环境及面临的挑战,以及公司未来将持续加大研发投入,为保持稳健发展,本次激励计划对应业绩指标分别为2020-2022年净利润不低于30/34.7/37.6亿元。我们认为,激励方案的落地相比行权条件更为重要,本次激励计划行权条件达成可能性高,有利于长期绑定核心骨干和公司的共同利益。而34.47元/股的行权价格,充分体现公司对未来发展充满信心,在5G 大时代公司有望实现价值新突破。 5G+云科技创新大周期,主设备龙头有望打开全新发展空间。公司经历三十余年通信行业大浪淘沙,成为全球前五主设备龙头,并在5G、ICT、消费电子等领域均拥有深厚布局。今年是5G 建设及应用加速发展的关键时期, 公司持续强化核心技术领域创新研发投入,提升行业竞争力。同时,公司近年来在持续加强研发的同时,注重合规和规范化管理,管理层新老交替过渡良好,运营指标持续好转,盈利能力不断增强,在整个科技创新的大背景下, 公司有望抓住历史性机遇,打开全新发展空间。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为56.16/76.78/95.03亿元,对应EPS 为1.22/1.66/2.06元,当前股价对应PE 分别为28.6/20.9/16.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 网络设备价格下降;中美贸易摩擦加剧。
震有科技 2020-09-04 41.00 -- -- 44.18 7.76%
44.18 7.76% -- 详细
首次覆盖,给予“买入”评级。从两点考虑公司价值: 1.稀缺性:公司是拥有超过15年历史的老牌专网设备制造厂商,产品覆盖多个专网细分领域。经过多年发展,公司已经成为国内除华为,中兴,诺基亚贝尔之外唯一能提供完整的4/5G通信解决方案的企业,成为全球为数不多的具备核心网设备供应能力的厂商。 2.成长性:随着5G浪潮下专网更新换代,运营商加大对于网络切片/专网的重视和推进,以及当前国际形势下运营商对于5G供应商的多元化需求,公司的公网/专网两条业务线均有望实现新的突破和成长。 耕耘专网17年,产品覆盖多个领域。公司的专网产品从最早的矿用小灵通开始,经过17年发展,已经突破了单一的煤矿专网市场,产品覆盖了政府、公安、司法、电力、煤矿等多个重要领域。在此基础上,公司利用专网技术突破了智慧城市市场,在去年获得了吐鲁番智慧城市建设6200万元大单。 精准定位,公网业务海外获得突破。公司精准定位,独辟蹊径,避开竞争激烈的国内公网市场,通过海外市场进行突破。公司连续多年获得印度四大运营商之一的BSNL的核心网订单,并且在BSNL核心网订单上份额与华为基本持平。在接入网方面,公司准确定位铜缆市场切入软银供应链,随后公司光纤接入产品份额不断提升,成功稳固了公司在接入网上的市场地位。 专网换代+供应链安全,公专业务同迎机遇期。近来国际形势持续动荡,包括欧盟在内的世界主要地区要求运营商扩大5G设备供应商的多元化程度,公司通信设备依托自身和老牌厂商UTStarcom渠道,是多元化趋势下的优良备选供应商。同时公司专网业务有望受益我国专网由3G直接迈入5G的升级浪潮,结合公司自身5G技术储备,从而实现专网业务的再突破。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为0.9/1.7/2.7亿元,当前股价对应PE分别为80/42/27倍。基于公司在核心网等业务所具有的稀缺性核心竞争力以及未来业务的高成长性和足够大的市场空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情持续蔓延,公司新技术研发不达预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-09-02 11.23 -- -- 12.21 8.73%
12.21 8.73% -- 详细
二季度业绩反转,上半年整体经营业绩略超预期。2020年上半年,公司实现营业收入约209亿元,同比增长12.5%;归母净利润10.8亿元,与去年基本持平。单二季度实现收入120亿元,同比增长55%,归母净利润7.25亿元,同比增长27%。二季度业绩复苏,扭转颓势。 海洋业务贡献突出,公司竞争力明显,叠加行业高景气。公司的海缆产品线完善,在超高压海缆海上风电工程研发、制造和运行方面拥有丰富的经验。国内海上风电景气持续高企,海底电缆、海上施工、风机等相关产业链均受益明显。公司作为全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂商,业绩增长明显。今年上半年,中天科技海缆有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司合计贡献利润5.25亿元,接近去年全年利润体量(5.71亿元)。 目前公司海缆在手订单约100亿元人民币,随着下半年海上风电建设持续推进,同时疫情对于施工的影响在下半年有望收窄,公司的海洋业务有望进一步增长,成为公司主营业务增长的生力军。 光纤光缆短期或有承压,公司产品线扩张应对行业低谷。近几年国内光纤光缆行业景气有一定程度的退坡,受供需关系等方面的影响,光纤光缆价格承压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整,加速整个行业供给出清。在此背景下,公司扩张产品线至近300种,包括光纤、光模块、射频天线等,赋能固网、数据中心、智慧安防等行业,在光纤光缆行业承压的情况下仍保持稳定发展。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成,除了在光通信领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一大业务部门。未来公司三大业务齐头并进,规模增长有望超出市场预期。伴随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为24.2/34.2/39.3亿元,当前股价对应PE分别为14/10/9倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。
华西股份 纺织和服饰行业 2020-06-30 12.94 17.83 122.60% 14.15 9.35%
14.15 9.35%
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转型之举坚定,进一步增资索尔思。公司公告,由公司控股主体上海启澜与索尔思光电的部分股东(A4JLtd.等卖方)签署了《股份转让协议》,收购这些卖方股东持有的VenusPearlSPV2CoLimited(索尔思光电集团顶层股权平台)的股权,交易总价合计约1.72亿元人民币,交易完成后,公司将进一步获得索尔思光电5.68%的股份,加上之前收购的部分股权,公司在索尔思光电的合计持股比例将提高到60.36%。 公司另一家核心参股企业纵慧芯光,获华为哈勃入股。纵慧芯光是国内知名的垂直腔面发射激光器(VCSEL)供应商,新增股东:华为旗下的哈勃科技投资有限公司。纵慧芯光已进入国内顶级手机厂商VCSEL供应链,能够提供高功率和高速VCSEL解决方案,其设计和制造的VCSEL(650nm至1000nm),适用于从高速光通信到生物医学、工业、汽车和消费产品中的光学传感的广泛应用,立志于实现VSCEL国产化。截止去年底,公司持有纵慧芯光14.67%的股权。 大流量时代,光芯片大有可为。伴随5G以及IDC的不断建设,在整体流量爆发的态势下,光芯片有望伴随各个场景光模块用量增长,迎来需求的爆发。华为近期也重点投入光芯片领域,光芯片成为整个光模块产业链最重要的环节。索尔思光电填补了国内无高速率激光器芯片生产能力的空白,拥有EML/DFB等芯片生产能力,同时未来有望和纵慧芯光在VCSEL协作,打通各场景光芯片/模块的制造能力。 历经低谷,索尔思经营复苏在即。索尔思光电2019年主营业务收入1.63亿美元,净利润-1.53亿美元。2020年Q1主营业务收入4360万美元,净利润-940万美元,经营改善已有成效。公司的产品线逐步恢复正轨,有条不紊进行产能扩张和客户的导入,经营层面的复苏和反转值得期待。盈利预测:考虑索尔思并表,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.41亿元/4.55亿元/6.60亿元。对应估值为48/25/17倍,我们给予公司目标价17.9元,对应2021年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:光通信行业需求不及预期,收购存在不确定性。
华西股份 纺织和服饰行业 2020-06-15 10.87 17.83 122.60% 14.15 30.17%
14.15 30.17%
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首次覆盖,给予“买入”评级,目标价17.9元。华西股份公告,公司控股之主体间接收购索尔思光电38.33%的股权,累计持股比例达54.68%,成为索尔思光电的控股股东。公司向芯片等大类半导体的发展迈出了实质性步伐,为未来的产业转型奠定了良好的基础。 大流量时代,光器件/模块需求水涨船高。伴随5G以及IDC的不断建设,在整体流量爆发的态势下,光通信器件/模块的需求量不断提升,产品结构也不断升级,从40G到100G,到400G光模块产品升级迭代速度逐步加快递。同时,由于国内光模块厂商的竞争力不断增强,全球份额不断向国产光模块厂商迁移。 光芯片成为光模块行业最核心瓶颈,索尔思有望填补国内高端光芯片空白。整个光模块行业上游是光电芯片,下游是系统设备集成商以及云厂商等。光芯片成为整个行业最核心的部件之一。而之前光芯片集中于海外厂商诸如Oclaro、住友等厂商,国内厂商主要集中于低速率产品。索尔思光电填补了国内无高速率激光器芯片生产能力的空白,其金坛晶圆厂总投资将超过5000万美元,将具备MOCVD晶圆生长、芯片封装以及OSA器件生产等能力,将成为索尔思未来对外销售芯片和TO等业务的重要支撑。 索尔思经营有望复苏,反转。索尔思光电2019年主营业务收入1.63亿美元,净利润-1.53亿美元,其中无形资产摊销和商誉减值为9755万美元。2020年Q1主营业务收入4360万美元,净利润-940万美元。索尔思2018-2019年因市场份额以及产品价格受竞争对手影响大幅下降,整体经营因对光模块产业的战略出现偏差而产生一定负面影响。目前以李伟明先生为首,原来的索尔思管理层回归,公司的产品线逐步恢复正轨,有条不紊的进行产能的扩张和客户的导入,整体经营层面的复苏和反转值得期待。 盈利预测:考虑索尔思并表,我们预计公司2010-2022年归母净利润分别为2.41亿元/4.55亿元/6.60亿元。对应估值为39/21/14倍,我们给予公司目标价17.9元,对应2021年35倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光通信行业需求不及预期,收购存在不确定性。
天孚通信 电子元器件行业 2020-06-12 47.82 -- -- 69.87 46.11%
75.53 57.95%
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疫情背景下仍保持良好增长,超出市场预期。公司与上海永普机械制造有限公司、深圳和普企业策划管理合伙企业(有限合伙)、北极光电(深圳)有限公司、李毅(系标的公司实际控制人),就公司购买上海永普和深圳和普合计持有的北极光电100%股权的有关事宜达成初步意向,并于近日签署了《股权收购框架协议》。 北极光电是业内光学器件领先厂商,小而美典范。北极光电是全球领先的光学膜片/光学滤波片、光通信器件制造商。2017年-2018年以及2019年上半年,北极光电实现的营业收入分别为1.06亿元、1亿元、4259万元,同期净利润分别为1596.23万元、349.07万元、298.9万元。在之前嘉麟杰欲收购北极光电的方案中,北极光电2019年-2021年实现的净利润数分别不低于1000万元、1500万元及2000万元。 公司稳扎稳打,进一步拓宽产品线。公司收购北极光电后,将进一步拓宽自己的产品线品类,帮助自身进一步完善光模块/光通信设备无源器件产品解决方案。向一站式光器件解决方案厂商的转型步伐又迈出了扎实的一步。天孚在器件生产和加工环节具有较强的核心竞争力,随着高速光引擎的产品研发和规模生产能力不断提升,公司有望进一步提高市场占有率,继续保持行业内的优势地位。 转型一站式光器件解决方案,进展顺利。公司在陶瓷、塑料、金属、玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术,形成了Mux/Demux 耦合制造技术、FA 光纤阵列设计制造技术、BOX 封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台。公司为客户提供垂直整合一站式产品解决方案,助力客户缩短研发周期。同时,公司优质的客户资源帮助公司在新品推广上进展顺利。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.3/3.0/3.6亿元,对应EPS为1.17/1.49/1.81元,当前股价对应PE分别为40/32/26倍,考虑光通信高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。 风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-12 11.88 16.37 49.77% 12.63 5.51%
13.82 16.33%
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事件:公司收获海上风电大单。近日,公司的全资子公司中天海洋工程与中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、上海电气风电集团股份有公司组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元;与如东海翔海上风力发电有限公公签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。上述合同中天海洋工程总价共计约70.6亿元。 海洋大单佐证公司业务竞争力,业务全面向好。公司目前是国内为数不多的具备批量海缆交付能力以及海上施工工程总包EPC能力的厂商。公司的海底电缆近年占据国内大约一半的市场份额。同时,“中天7/8/9”三艘吊装船加固了公司海上吊装施工以及总包的能力。从近期订单量级也饿可以反应出公司在海洋业务上对于大订单的交付能力在国内屈指可数。 海洋业务逐步扛起大旗,行业景气高企。2019年公司的海洋业务收入约21亿元,同比增长95%,毛利率较上年提升约10.5个百分点。近几年海洋业务行业景气度持续提升,整体海上风电的抢装带来的需求层面的爆发。目前我们预计行业供需已处于供不应求之态。公司在海洋业务(海缆、海上工程)具有明显的先发优势和突出的竞争力,在产能、技术、资产等方面都有较高护城河,有望充分享受行业高景气红利。公司在海缆领域布局多年,随着需求爆发,在手订单充沛,未来3年有望获得录得大幅增长。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成,除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。公司良好的制造基因辐射到各个领域,都取得了一定建树,并有望伴随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为24.2/34.3/39.4亿元,当前股价对应PE分别为15/10/9倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价16.5元,对应2020年21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-11 11.19 16.37 49.77% 12.63 11.97%
13.82 23.50%
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光纤光缆承压背景下,仍交出满意答卷 。公司发布 2019年及 2020年一季度业绩公告,其中 2019年实现收入 388亿元,同比增长 14.3%,实现归母净利润 19.7亿元,同比下滑 7.2%;2020年一季度实现收入 89亿元,同比下滑 18%,归母净利润 3.6亿元,同比下滑 31%,扣非归母净利润 3.1亿元,同比下滑 17%,较利润下滑幅度略小,系公司 2019年一季度有出售部分金融资产的收益。在整体光纤光缆价格腰斩后,公司依然顶住压力,在海缆等多项业务均有突出表现。 光纤光缆掣肘有望渐退,同比拐点有望浮现 。2020年一季度扣非利润下滑,主要系今年一季度光纤光缆发货价格较去年同期有明显下降,而光纤光缆的价格下降主要是从去年二三季度开始的,所以光纤光缆业务的同比拐点最早有望在今年二季度开始逐步显现。公司 2019年光通信业务收入同比下滑约6.7%,毛利率下降 9.5个百分点,我们预计 2020年光通信有望企稳复苏。 海洋业务逐步扛起大旗,规模利润均有明显提升 。2019年公司的海洋业务收入约 21亿元,同比增长 95%,毛利率较上年提升约 10.5个百分点。近几年海洋业务行业景气度持续提升,整体海上风电的抢装带来的需求层面的爆发。目前我们预计行业供需已处于供不应求之态。公司在海洋业务(海缆、海上工程)具有明显的先发优势和突出的竞争力,在产能、技术、资产等方面都有较高护城河,有望充分享受行业高景气红利。公司在海缆领域布局多年,随着需求爆发,在手订单充沛,未来 3年有望获得录得大幅增长。 电网保持稳定增长,业务三叉戟雏形已成 。2019年公司电网业务实现约 94亿元收入,同比增长 17%,毛利率也有 2个百分点的提升。随着特高压等相关电网配套投资逐步落地,公司的电网业务有望进一步提升。自此,公司三大业务雏形已成,除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 24.2/34.3/39.4亿元,当前股价对应 PE 分别为 13/9/8倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价 16.5元,对应 2020年 21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 :光纤光缆行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名