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恒为科技 计算机行业 2020-09-14 20.46 -- -- 20.87 2.00%
21.80 6.55% -- 详细
中标移动5G 汇聚分流设备第一单,恒为第一候选人。该移动项目共分为四个标包,第1标包采集解析设备、第2标包数据合成层软件、第3标包汇聚分流设备、第4标包转发接收网关。 恒为科技中标第3标包汇聚分流设备中标份额40%,根据中标份额预计公司的中标金额约为1.2亿元(不含税),由于本次汇聚分流设备属于高端插卡式设备,公司产品单价明显高于其他厂商,验证公司在该领域的品牌和产品领先地位。 运营商网络可视化业务提速,该领域订单可期。2020年运营商5G 相关和DPI 集采测试项目逐步启动,公司产品在中国电信统一DPI 项目和移动5G 项目等占有相当份额。同时公司已完成联通项目相关测试,正等待结果披露。我们持续看好5G 网络可视化在运营商领域订单持续落地,主要由2个原因:1)需求端稳定,2)国产化替代。 屡获中移动订单,公司产品受市场验证。除了此次囊获中移动1.2亿订单外,公司还在去年9月获总金额为6700万汇聚分流设备订单,占公司2019营收总额15.5%。此次公司再获中移动订单,反应其产品受中移动认可。随着公司完成标杆性中移动项目,其他运营商市场有望进一步打开。 定增获批文,产能和场景不断扩张。定增融资不超过6亿元,8月25日获得批文,主要投入到面向5G 网络可视化技术升级与产品研发,国产自主信息化技术升级与产品研发,以及扩建30万台设备产能以及补流。公司在嵌入式与融合计算平台领域保持积极开拓,在信创、轨交等多个领域具有新订单。同时通过股权收购北京勤慕数据成为第一大股东,该标的是专注于做金融能源等方面网络可视化细分领域的C 端运用,拓展公司网络可视化应用场景。 盈利预测与投资评级:下调2020年业绩预测,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为6.34/9.20亿元,同比增长46.08%/45.07%。归属于母公司股东的净利润分别为1.04/1.66亿元,同比增长55.52%/58.28%。2020-2021年每股收益分别为0.52/0.82对应2020年9月08日收盘价(20.81元/股)的动态PE 分别为40/25倍。看好下半年运营商和国产化需求释放,维持“买入”评级。
恒为科技 计算机行业 2020-09-02 21.29 -- -- 21.49 0.94%
21.80 2.40% -- 详细
疫情影响较大, 上半年营收下滑 上半年公司实现收入 1.69亿( -26.8%),归母净利润为-0.2亿元 ( -138.97%),扣非归母净利润为-0.22亿元( -145.07%)。二季度来 看,公司单季实现营收 1.15亿元( -6.55%),下滑已经大幅收窄。疫 情对公司影响较大,除了一季度业务无法开展外,公司国外进口的上 游芯片和元器件产地存在疫情压力,对公司产品交付周期和成本造成 影响。公司在销售、管理、研发费用上同比-0.23%、 -6.63%、 +3.52%, 研发投入在营收下滑的情况下依然保持增长。 网络可视化下降较大,嵌入式业务翻倍增长 上半年受到下游项目推迟的影响,网络可视化业务收入为 0.97亿元 ( -51.26%),毛利率为 56%,同比略有下降。受益于信息产业国产化 的发展,嵌入式与融合计算业务实现收入 0.70亿元( +118.75%),毛 利率稳定在 27%左右。公司积极把握国产化趋势,与飞腾、盛科、龙 芯等国内芯片厂商建立深度合作伙伴关系,产品已经覆盖了计算、网 络、存储、安全等 IT 基础设施和嵌入式领域的市场需求。在当前国产 化的景气周期下,嵌入式业务有望持续高速增长。 定增通过,看好公司长期赛道优势 公司定增通过, 拟募集资金不超过 6亿元,主要投向:面向 5G 的网络 可视化技术升级与产品研发项目、国产自主信息化技术升级与产品研 发项目、新建年产 30万台网络及计算设备项目等。 5G 的建设必然推 动网络可视化产业的升级,公司加大投入巩固技术优势。虽然公司可 视化业务当前下滑较大,但是公司积极扩大产能,提升交付能力和质 量,看好可视化业务的中长期发展。 风险提示: 运营商等下游网络可视化投入不及预期; 信创增速放缓。 投资建议: 维持“增持”评级。 考虑到上半年疫情影响较大,下调盈利预测。 预测 2020-2022年归母 净利润由 1.64/2.25/2.89亿元,下调为 0.92/1.31/1.72亿元,摊薄 EPS=0.45/0.65/0.85元。 维持“增持”评级。
恒为科技 计算机行业 2020-09-02 21.29 -- -- 21.49 0.94%
21.80 2.40% -- 详细
事件:2020年 8月 27日,恒为科技发布 2020年半年报,公司上半年实现营业收入 1.69亿元,同比下滑 26.8%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2,035万元,同比减少 138.97%;归属于上市公司股东的扣非常性损益后的净利润为-2,159.44万元,同比减少 145.07%。 Q2实现扭亏,嵌入式与融合计算平台收入实现高速增长:随着市场逐步回暖,公司第二季度实现营业收入 1.15亿元,较一季度环比上升 111.34%,归母净利润为 406.43万元,环比扭亏为盈。从上半年整体情况来看,网络可视化业务,受疫情影响下游项目实施和收入确认推迟,上半年实现收入为 9,730.26万元,同比下降 51.14%,占营收比重为 57.42%,相比上年度末降低 15.4pct,相比去年同期减少 28.60pct;毛利率达 56%,同比略有下降。嵌入式与融合计算业务在国产化的市场趋势下持续高增长实现翻倍增长,上半年实现收入 7,045.86万元,同比增长 121.62%,占营收比重为 41.58%,相比上年度末升高 15.13pct,相比去年同期提高 27.84个百分点。产品结构的变化导致整体毛利率水平同比下降 18.4个 pct 至 43.49%,预计随着网络可视化项目的逐步推进,下半年的收入与盈利状况将继续改善。 收入下降引致期间费用率上升,研发费用增长体现乐观预期:2020H1公司的期间费用率(不含研发)为 20.82%,同比提升 5.10pct,其中销售、管理、财务费用率分别为 6.39%(yoy+1.70pct)、15.42%(yoy+3.33pct)以及-0.98%(yoy-0.02pct)。管理费用同比下降 6.63%,主要是计提股权激励股份支付减少所致,剔除股份支付的影响后管理费用同比增长为5.6%;财务费用同比增加 56.2万元,系利息收入减少所致;销售费用为1,082.44万元,基本保持稳定。2020H1公司在网络可视化、自主信息化等方面持续投入研发,研发投入达 5,391.20万元,全部费用化,同比提升3.52%,研发费用率 31.81%(+9.32pct),在发生短期业绩冲击的情况下仍保持研发投入的增长,显示了公司对未来发展的乐观预期。此外,2020年上半年,公司向 173名激励对象授予 400万股股票期权,以 2019年营收为基数,两个行权期的行权条件分别为:2020年营收增长 20%、2021年营收增长 50%(期权激励成本预计将在本年度摊销 817.3万元)。 非公开发行项目过会,募投项目将巩固公司竞争优势:公司在 2020年 4月披露了非公开发行预案(目前已获得核准批文),募集资金不超过 6亿元,用于面向 5G 的网络可视化技术升级与产品研发项目、国产自主信息化技术升级与产品研发项目以及新建年产 30万台网络及计算设备项目。 随着未来募投项目的实施,公司将顺应国产自主信息化的市场趋势,持续提升关键技术研发能力,突破现有生产交付能力限制,巩固在国内网络可视化行业和嵌入式与融合计算细分领域的领军地位。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 5.23、7.22以及9.74亿元,实现净利润 0.82、1.16以及 1.37亿元,对应 PE 分别为 52X、37X 以及 31X,考虑到公司在网络可视化领域的优势地位和国产信息化的成长空间,我们看好公司未来业绩爆发潜力,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险;公司新增订单情况不及预期的风险;公司信创领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。
恒为科技 计算机行业 2020-09-01 21.52 -- -- 21.49 -0.14%
21.80 1.30% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,上半年实现营业收入1.7亿元,同比下降27%; 归属于上市公司股东的净利润-2035万元,由盈转亏;低于预期。 受疫情影响网络可视化下游项目推迟 上半年网络可视化基础架构业务受下游项目推迟影响较大,实现收入9730万元,同比下降51%,导致上半年业绩下降较大。网络可视化毛利率56%,同比略有下降。下半年随着项目逐步落地,预计该业务情况将有所好转。 嵌入式与融合计算业务受益于国产化增长较快 嵌入式与融合计算业务受益于国产化的市场趋势与公司的长期投入, 延续良好的发展态势,上半年实现收入为7045万元,同比增长121%。该业务毛利率约27%,较去年全年基本稳定。 费用扩张压力有所缓解 2019年公司扩大研发投入和市场销售建设力度,导致费用上升较快, 对整体业绩造成较大不利影响。20H1费用情况有所改善,销售费用同比基本持平,管理费用因计提股权激励股份支付减少同比下降6%,财务费用继续维持为负。公司继续加大研发投入力度,研发费用同比增加3.5%。 维持“增持”评级 考虑到:1)网络可视化:运营商自用市场竞争加剧,而政府管控市场受疫情影响需求延后,导致公司网络可视化业务增长放缓且毛利率压力较大;2)毛利率较低的嵌入式与融合计算业务的占比上升导致综合毛利率进一步下降,而研发等费用投入压力仍在,下调20-22年净利润预测由1.1/1.4/1.6至0.9/1.1/1.3亿元,考虑到增发影响(假定价格21.51元/股), 对应PE 56X/45X/37X,维持“增持”评级。 风险提示:新产品技术产业化进度低于预期的风险,下游需求波动风险
恒为科技 计算机行业 2020-09-01 21.52 -- -- 21.49 -0.14%
21.80 1.30% -- 详细
发布半年报,业绩符合预期。公司发布2020年半年报,实现营业收入1.69亿元,同比下降26.80%;实现归母净利润-2036万元,同比下降139%;扣非归母净利润-2159万元,同比下降145%。与前期发布的业绩快报数据基本一致,业绩符合预期。 从单季度来看,20Q2营收下降6.6%,降幅收窄。20Q1实现营业收入5443万元,同比下降49.79%。 20Q2,公司实现营业收入1.15亿元,同比下降6.55%,实现归母净利润406万元,同比下降85%。20Q2营收降幅收窄。 2020年上半年收入下降主要原因是: 1) 2020年第一季度,由于疫情原因使得公司自身以及上下游的业务活动受到一定程度阻滞,同时部分国外进口的上游芯片和元器件产地存在疫情压力,对公司产品的供应交付周期和成本产生影响,公司的业绩受到一定影响; 2) 因疫情因素,网络可视化业务下游市场项目实施和销售发货均受到较严重影响,导致一季度收入确认进程推迟较多; 3) 上半年嵌入式与融合计算业务收入同比大幅增长,在收入结构中占比相对去年同期上升较多,收入结构变化引起整体毛利率下降; 4) 2020年第二季度,国内疫情缓解,市场逐步回暖,公司收入降幅收窄。 分业务来看: 1) 嵌入式与融合计算业务翻倍增长。国产核心芯片领域,已经涌现出飞腾、盛科、龙芯、兆芯、申威等一大批国产厂商,整机、设备、操作系统、数据库、中间件、应用软件等各环节也在快速发展。经过多年来产业链上下游的共同推进和打磨,国产自主信息化产业正在逐步缩小与国外的差距。 目前已有越来越多的党政军、电力、能源、金融、交通、教育等领域的单位,率先依托国产自主的信息化平台产品。受益于国产化的市场趋势,公司嵌入式与融合计算业务延续良好的发展态势,上半年实现收入 7046万元,同比翻倍增长。 2) 下半年网络可视化基础架构业务或将环比改善。20H1,网络可视化基础架构业务受下游项目推迟影响较大,实现收入为 9730万元,同比下降51.14%,毛利率为 56%,同比略有下降,但仍维持在正常水平。我们认为,随着20Q3三大运营商项目招标逐步落地,公司网络可视化基础架构业务下半年整体经营情况或将环比改善。 非公开发行A 股股票申请获得通过。2020年4月29日,公司发布《2020年度非公开发行A 股股票预案》,拟募集资金总额不超过人民币6亿元。2020年8月25日,非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文,本次非公开发行股票的申请获得通过。本次非公开发行股票募集资金主要用于研发面向5G的网络可视化技术升级与产品、国产自主信息化技术升级与产品和新建年产30万台网络及计算设备项目,顺应5G 和国产化的行业发展趋势,有利于提升公司的研发实力,保持技术领先优势,巩固市场地位。 盈利预测与投资建议。考虑到公司网络可视化基础架构业务受下游项目推迟影响较大,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.70亿元、1.03亿元、1.40亿元(调整前预测值分别为1.32亿元、2.08亿元、2.92亿元),EPS 分别为0.35元、0.51元、0.70元,对应PE 分别为62倍、42倍、31倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:政府对国产化投入低于预期的风险;研发风险;市场竞争激烈; 盈利水平下降的风险。
恒为科技 计算机行业 2020-05-11 25.32 -- -- 27.28 7.23%
27.15 7.23%
详细
恒为科技:国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商。公司成立于2003年,是国内领先的网络可视化基础架构及嵌入式与融合计算平台提供商,2018年公司正式加入安可联盟,推动嵌入式系统领域向国产自主、安全可控方向发展。2019年由于运营商推进网络基础设施换代升级,部分网络可视化项目被向后推迟;嵌入式平台业务受益国产化趋势快速增长。公司创始人沈振宇、胡德勇、王翔已签署一致行动人,共计持股37.43%,股权结构明晰。 受益5G技术革新与流量爆发,网络可视化迎来重大机遇。互联网普及率接近六成,流量消费高速增长,4G用户持续增长,为网络可视化产品市场带来大量需求,根据赛迪顾问统计数据,预计2018年规模将达到199.89亿元。网络可视化行业的未来趋势是:1.信息安全威胁与影响加强,内容与流量监管成为常态;2.互联网流量急剧增长,电信运营商“智能管道”经营成为必然;3.挖掘网络流量潜在价值,“流量的大数据经营”成创新趋势。5G产业化取得初步成果,政企合力推动产业稳步发展。根据ITU推测,5G或在2020年正式商用。5G引入了NFV、SDN、网络切片以及云化部署等新技术,同时带来的流量爆发将为信息安全行业和信息安全行业上游网络可视化市场带来新的发展机遇。 运营商释放网络基础架构订单,国产化拉动嵌入式平台增长。1)公司具备网络可视化前端与后端齐全产品线,2015-2019年研发费用复合增长率为36.8%,2019年共投入研发费用1.1亿元,占营业收入比重达25.4%,持续加大研发迎接5G发展趋势。三大运营商相继推出了面向未来的网络重构计划,叠加5G技术革新与流量爆发,将拉动网络基础机构订单增长;2)公司嵌入式与融合计算平台业务坚持国产自主信息化大方向。2019年,公司投入了一系列基于飞腾、盛科、龙芯等厂商新一代芯片的国产服务器、自主安全处理平台、自主融合计算平台和多种形态的嵌入式板卡等产品。国产化浪潮来临,公司嵌入式业务有望保持高速增长。物联网、工业互联网以及行业智能化趋势也将推动嵌入式行业发展。3)募集不超过6个亿,用于面向5G的网络可视化技术升级与产品研发、国产自主信息化技术升级与产品研发等项目。 目标市值81亿,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测公司2020-2022年将实现收入6.02、7.99、10.38亿元,增速分别为38.7%、32.7%、30.0%,实现利润1.62、2.40、3.36亿元,增速分别为140.4%、48.1%、40.0%。 考虑到公司高成长性,5G后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新,参考可比公司估值,给予公司2020年50倍PE,对应市值为81亿,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G商用进程不及预期;政府及运营商网络可视化投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
恒为科技 计算机行业 2020-04-30 21.36 -- -- 27.28 27.12%
27.15 27.11%
详细
疫情影响较大,一季度营收和利润大幅下滑 2020年一季度,公司实现营收0.54亿元(-49.79%),归母净利润为-0.24亿元(-197.15%),扣非归母净利润为-0.26亿元(-218.39%)。一季度受疫情影响明显,网络可视化业务下游市场项目实施和销售发货均受到较严重影响,收入确认进程推迟较多。一季度毛利率为37.68%,下降较大主要是公司收入结构变化的原因:毛利率较低的嵌入式与融合计算业务同比增长,导致其收入占比提升,整体毛利率下降较大。费用端整体较为刚性,绝对额与同期相比变化不大,因此利润随着收入下滑而大幅下滑。 依然看好可视化业务反转,嵌入式业务有望持续高增长 2019年网络可视化业务受到影响,主要是因为运营商在推进基础网络升级换代的战略下,一些网络可视化相关项目被往后推延。该影响伴随疫情持续到20年一季度,预计疫情结束后订单会逐步释放。嵌入式业务2019年营收增长68%,一季度仍保持增长,证明当前需求旺盛。公司将该业务重心放在了国产自主信息化方向,与飞腾、盛科、龙芯等国内芯片厂商建立深度合作伙伴关系。同时,公司也在浙江嘉兴成立全资子公司,打造智能制造及服务基地,为嵌入式业务再添砖加瓦。当前信创市场的需求持续升温,公司嵌入式业务仍会保持高增长。 股权激励通过,短期下滑不改中长期信心 公司通过了2020年股票期权激励计划,向173名激励对象授予股票期权400万股,授予价格为人民币18.25元/股。该计划有两个行权期,各年度业绩考核目标:以2019年营业收入为基数,2020/2012年营业收入增长率不低于20%/50%,彰显公司反转信心。 风险提示:运营商等下游网络可视化投入不及预期;信创增速放缓。 投资建议:维持“增持”评级。 预测2020-2022年收入为6.77/9.37/12.24亿元,归母净利润为1.64/2.25/2.89亿元,利润年增速分别为144%/37%/28%,摊薄EPS=0.81/1.11/1.43元。维持“增持”评级。
恒为科技 计算机行业 2020-04-23 21.48 -- -- 27.28 26.41%
27.15 26.40%
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事件:2020年 4月 21日晚间,公司发布 2020年一季报,共实现营业收入 5,442.94万元,较上年同期减少 49.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2,441.9万元,较去年同期减少 197.15%;归属于上市公司股东的扣非常性损益后的净利润为-2,553.58万元,较去年同期减少 218.39%。 网络可视化业务受疫情影响 收入有所下滑 , 嵌入式与融合计算平台收入同比正增长: :公司目前业务主要包括网络可视化基础架构和嵌入式与融合计算平台,其中网络可视化业务受到疫情因素影响, 下游市场项目实施和销售发货均受到较严重影响,收入确认进程推迟较多,从而导致营业收入同比减少 49.79%; 而嵌入式与融合计算业务收入依然实现同比增长,从而导致收入结构中嵌入式与融合计算平台业务收入占比增加较多,网络可视化业务占比下降。毛利率较低的嵌入式与融合计算平台业务(近 2年毛利率区间在 27%-41%之间)收入占比提升导致整体毛利率水平至 37.68%,较同期下降 23.31个 pct。 受收入同期下降影响,期间费用 率有所上升,同时研发继续保持高投入 : 2020Q1公司为 含研发费用的期间费用率为 84.67%了 ,同比提升了 42.92个 个pct ,提升主要来自研发投入,研发费用率同期提升 31.80个百分点。其中销售费用率为 8.59%,同比提升 3.51个 pct;管理费用率为 21.56%,同比提升 8.05个 pct;财务费用率-2.01%,同比下降 0.43个 pct。此外,公司一直保持高研发投入,积极应对 5G 建设和新基建的推进,2020年一季度研发费用达 3,076.69万元,同比增长 14.76%。 : 投资建议:公司是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商,致力于为供应商网络、信息安全、企业与行业 IT、国产信息化、嵌入式系统与特种设备信息化等领域提供业界领先的产品和解决方案。我们预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 5.95、7.94以及 10.52亿元,实现净利润 1.07、1.36以及 1.68亿元,EPS 分别为 0.53元、0.67元、0.83元,考虑到公司在网络可视化领域的优势地位和国产信息化的成长空间,我们看好公司未来业绩爆发潜力,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险;公司新增订单情况不及预期的风险;公司信创领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。
恒为科技 计算机行业 2020-03-31 20.80 -- -- 22.85 9.33%
27.15 30.53%
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1.网络可视化行业订单有波动,叠加研发费用/销售费用扩张较多,使得全年业绩下滑较多。网络可视化业务收入3.15亿,同比下滑12.94%,主要原因是,一方面运营商市场,2019年受行业招标推迟影响,短期订单有波动性,另一方面,政府市场受项目周期影响,2019年也是订单小年。不过公司持续保持研发投入及产品创新,保证了网络可视化业务维持在60%的毛利率,同比增加5.74个百分点。费用方面,公司2019年费用扩张较快,影响2019年业绩。2019年研发费用为1.10亿元,同比增长42.69%,研发费用率25.58%,同比提升7.7个百分点,2019年销售费用为0.26亿元,同比增长79.48%,销售费用率为5.99%,同比提升2.5个百分点。费用扩张较快,主要原因是:一方面,公司加大在5G网络可视化产品及嵌入式国产化产品的研发,看好行业长期发展趋势;另一方面,公司积极拓展新市场,加强销售能力提升。费用扩张,虽然短期影响公司利润,但是也体现出公司当前业务扩张的态势。 2.嵌入式及融合计算平台业务收入为1.15亿元,同比增长67.61%,主要是公司持续多年布局基于国产化芯片(飞腾、龙芯等)做硬件计算平台包括服务器、路由器、交换机、防火墙及嵌入式板卡等,受益于信息创新大趋势,产品开始放量增长。同时也是因为产品结构变化,毛利率下滑较多,2019年毛利率为27.45%,同比下滑14.25个百分点。自主创新为大趋势,公司从2015年开始布局领域,先发优势明显,发展合作多家重量级客户,逐步建立品牌效应,未来几年有望持续放量增长。公司于2019年12月公告拟成立全资子公司浙江恒为电子科技有限公司,定位于公司高质量、高效率、高弹性的智能制造及服务基地,也是体现出业务扩展的态势,及进一步加强成本控制能力、产品生产交付速度。 3.2020年网络可视化行业有望拐点向上,景气度提升,公司属行业第一梯队,预计将受益。网络可视化行业,一方面受益于国家对信息安全的重视,政府持续加大对行业的投资。行业通常是项目制,具备明显的周期属性,2019年为上一周期尾声,为订单小年,2020年预计开启新的项目周期,行业重启高景气度。另一方面受益于流量的爆发,产品需要持续升级换代及扩容,尤其是5G带来移动流量的爆发,移动网产品市场可期。行业格局相对稳定,公司属于行业第一梯队,将直接受益于行业高景气度,预计未来几年还将保持较快增长势头。 4.盈利预测与评级 行业订单波动性影响,叠加5G相关产品及嵌入式业务加大投入,费用扩张较快,影响2019年业绩下滑。短期订单波动不影响公司长期业务发展,依然看好公司长线投资。一方面网络可视化业务,受益于政府投资加大及运营商5G推进,未来两年有望实现增长;嵌入式产品布局自主创新,业务扩张较快,发展空间大。预计2020-2021年归母净利润1.28亿、1.98亿,对应PE为35X、22X,给予“增持”评级。 5.风险提示 行业投资不达预期;自主创新进程不达预期;市场竞争加剧等。
恒为科技 计算机行业 2020-03-30 22.11 29.86 52.11% 22.85 2.88%
27.15 22.80%
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事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营收4.34亿元,同比增长0.63%;归母净利润0.67亿元,同比减少35.97%,扣除非经常性损益后的净利润0.61亿元,同比减少36.98%;公司向全体股东每股派发现金红利0.105元(含税)。 可视化业务短期波动,5G带来新机遇:报告期内,公司网络可视化基础架构实现收入3.15亿元,同比减少12.94%。2019年由于5G提前开启商用等原因,公司下游客户为实现网络可视化设备的有效过渡,相关项目建设受到一定的延期影响。然而,随着5G建设的加速,其所对应的系统架构、协议信令、技术特性等都需要进行全面的更新;除此之外,5G带来的数据量大幅提升以及应用多样化将使网络数据采集环境更为复杂,网络可视化设备将因此迎来全面升级,公司相关业务将重回快速发展轨道。今年3月16日,中国联通发布移动核心网DPI采集系统软硬件常态化测试公告,运营商对于新一代移动互联网架构下的网络可视化设备构建已然启动。 国产信息化推动嵌入式计算业务快速增长:报告期内,公司嵌入式与融合计算业务实现收入1.15亿元,同比增长67.61%,占主营业务比重由2018年的15.88%提升至26.50%。2019年受国产化政策推动,公司产品加速落地。与此同时,公司加强与飞腾、龙芯等国产芯片的适配合作,推出一系列国产服务器、自主安全处理平台、融合计算平台等产品。公司作为国内最早开始大力投入研发国产自主嵌入式系统的厂商之一,该业务有望加速增长。 应对产品升级和市场拓展,研发支出与销售费用增幅明显:2019年公司研发支出共计1.10亿元,占营收比重为25.34%,相比2018年提升了7.5个百分点,研发人员占比达到70.40%,以此全力应对5G产品和嵌入式设备的升级。另一方面,由于客户采购方式变化以及市场拓展等因素,公司加大销售渠道建设,2019年全年销售费用达到2620.54万元,同比增长79.48%。 投资建议:公司是国内网络可视化龙头企业,在5G和国产化双重推动下,迎来全新发展机遇。预计2020-2021年EPS分别为0.72元、0.99元,给予“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:5G产品落地不达预期;市场竞争加剧风险。
恒为科技 计算机行业 2020-03-30 22.11 -- -- 22.85 2.88%
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2019年整体营收保持平稳,利润大幅下降 2019年公司实现营收4.34亿元,同比增长0.63%;归母净利润0.67亿元,同比下降35.97%;扣非归母净利润为0.61亿元,同比下降36.98%。整体营收几乎没有增长,主要是因为网络可视化最终用户集采延后导致。利润端大幅下滑,主要是因为公司为2020年行业重回景气周期加大了市场和研发投入。公司员工数同比增长44.51%,其中主要以技术人员为主;研发费用同比增长42.69%;公司销售费用同比增长79.48%。费用端的高投入,导致了公司2019年利润大幅下滑。 网络可视化短期下滑,2020年期待反转 2019年可视化业务收入3.15亿元,同比下滑12.94%;毛利率提升5.74个百分点,达到64.82%。当前运营商在推进基础网络升级换代的战略下,一些网络可视化相关项目被往后推延,因此2019年公司受到较大的影响,同时也为2020年订单集中释放打下基础。公司当前积极开展模式转型,直接参与运营商集采,并在中国移动2019-2020年汇聚分流集中采购项目中获得了中标总金额第二的佳绩。公司拓展新的细分行业市场,并且在互联网、金融、教育等领域继续获得进展和回报。 嵌入式与融合计算平台业务增长超预期 2019年嵌入式业务收入1.15个亿,同比增长67.61%;毛利率下降14.25个百分点,达到27.45%。在嵌入式业务上,公司把重心放在了国产自主信息化方向,与飞腾、盛科、龙芯等国内芯片厂商建立深度合作伙伴关系,开发出一系列全国产自主产品和技术平台,覆盖了计算、网络、存储、安全等IT基础设施和嵌入式领域的市场需求。随着当前信创市场的需求持续升温,公司嵌入式业务仍会保持高增长。 风险提示:运营商等下游网络可视化投入不及预期;信创增速放缓。 投资建议:给予“增持”评级。 预测2020-2022年收入为6.77/9.37/12.24亿元,归母净利润为1.64/2.25/2.89亿元,利润年增速分别为144%/37%/28%,摊薄EPS=0.81/1.11/1.42元。维持“增持”评级。
恒为科技 计算机行业 2020-03-30 22.11 -- -- 22.85 2.88%
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事件:2020年3月26日晚间,公司发布2019年年报,共实现营业收入4.34亿元,较上年同期增长0.63%;实现归属于母公司所有者的净利润为6,734万元,同比减少35.97%;归属于上市公司股东的扣非常性损益后的净利润为6,086万元,同比减少36.98%。 网络可视化收入短期有波动,嵌入式与融合计算平台业务超预期:公司目前业务主要包括网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台,其中,网络可视化领域实现销售收入3.15亿元,同比下降12.94%,占营收比重72.56%,较18年稍有下滑,同比下滑主要是由于19年下游行业运营商项目和政府项目有短期波动,导致部分最终用户集采及相关建设延后;嵌入式与融合计算平台在国产信息化大趋势的积极影响下,实现收入1.15亿元,同比增长67.61%,超出此前预期。此外,公司2019年度海外收入达1,483.77万元,同比增长384.32%,业务拓展迅速。毛利率方面,网络可视化架构产品毛利率达64.82%,同比提升5.74个百分点,嵌入式与融合计算平台毛利率同比减少14.25个百分点,产品结构的变化导致整体毛利率水平达54.49%,同期下降1.7个pct,但整体仍维持在稳定水平。 销售、研发费用率带动整体期间费用率上升,其高投入彰显公司发展信心:2019年度,含研发费用的期间费用率为40.11%,同比提升了7.98个百分点。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0%、10.0%、25.4%以及-1.3%,同比提升2.65、-1.46、7.48以及-0.69pct。销售费用同比增长79.48%,主要为销售人员增加及市场推广费用增加所致;管理费用同比下降12.16%,主要系2019年股份支付费用部分冲回,若剔除股份支付影响,管理费用同比增长为8.35%。此外,公司一直保持高研发投入,研发投入达1.10亿元,均为费用化,同比增长42.69%。在收入稳定的情况下,研发投入的加大以及销售市场的推广使得公司2019年净利润有所下滑,归母净利润同比减少35.97%。但投入力度的加大也印证了公司在5G、国产化浪潮下的发展信心,长期发展值得期待。截至2019年底,公司共有员工500人,净增加126人,同比增长33.69%,其主要来自于销售(销售人员达到56人,同比增长51%)及研发人员的增长,体现了公司对未来业务拓展以及产品开发的坚定信心。 网络可视化5G背景下长期高增长趋势不改,直接参与运营商集采模式转型初见成效:2019年,在主流的运营商市场,公司主动拥抱市场变化趋势,积极完成了模式转型,直接参与运营商集采,并在中国移动2019-2020年汇聚分流集中采购项目中获得了中标总金额第二的佳绩(标段一中标产品单价排名第一,标段二、三排名第二)。5G是全新一代移动网络技术,基于软件定义网络(SDN)和网络功能虚拟化(NFV)实现全新的虚拟化核心网已经是大势所趋。而在虚拟化和SDN环境下,由于网络架构、拓扑、协议制式等变化,对网络可视化的数据采集、分流和分析都提出了全新的要求;网络可视化行业所关注的几个核心应用场景(包括网优运维、网络信息安全、大数据与增值业务)在5G网络带来的变革下,都将迎来全新的挑战和发展机遇,利好公司长期发展。 嵌入式与融合计算初见成效,国产信息化长期发展可期:在嵌入式与融合计算领域,19年公司投入了一系列基于飞腾、盛科、龙芯等厂商新一代芯片的国产服务器、自主安全处理平台、自主融合计算平台和多种形态的嵌入式板卡等产品,9月份与天津飞腾信息技术有限公司签署战略合作协议;同时还投入了基于申威、兆芯等国产芯片的一系列国产自主信息化产品,为来年的业务扩展和收入增长打下了良好的基础。当前,国产自主信息化市场已逐渐成熟、应用需求逐步落地,公司已逐步形成相关领域内的技术优势,积累了丰富完整的计算、网络、存储、安全和嵌入式领域的国产自主信息化产品,以及相关领域的客户和渠道合作伙伴。公司还积极参与了信息技术创新联盟主导的党政领域信息系统国产化替换相关国家重大项目,在国产自主信息化领域建立了良好的口碑和形象,为相关市场的开拓建立了坚实的基础。公司有望凭借在该领域的核心竞争优势,在国产信息化市场开疆拓土。 投资建议:公司是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商,致力于为供应商网络、信息安全、企业与行业IT、国产信息化、嵌入式系统与特种设备信息化等领域提供业界领先的产品合和解决方案。我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入5.95、7.94以及10.52亿元,实现净利润1.04、1.34以及1.65亿元,EPS分别为0.51元、0.66元、0.81元,考虑到公司在网络可视化领域的优势地位和国产信息化的成长空间,我们看好公司未来业绩爆发潜力,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;公司信创领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。
恒为科技 计算机行业 2020-03-03 28.78 -- -- 29.32 1.88%
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事件 公司发布2019年业绩快报,实现收入4.34亿元,同比增长0.63%,归母净利润为0.67亿元,同比下滑35.97%。2019年Q4单季度,收入为1.01亿元,同比增长7.4%,环比持平,Q4单季度归母净利润为-0.04亿元。 简评 1、短期行业订单波动,叠加研发费用/销售费用扩张较多,使得全年业绩下滑较多,低于预期。公司收入同比略增,其中网络可视化业务预计下滑较多,主要原因是,一方面运营商市场,2019年受行业招标推迟影响,短期订单有波动性,另一方面,政府市场受项目周期影响,2019年也是订单小年。嵌入式与融合计算业务,预计还是有明显增长,受益于国产化创新业务发展大趋势,预计后续还是会维持高增长态势。不过嵌入式业务毛利率水平较低,拉低了公司2019年整体毛利率,2019年公司综合毛利率为53.08%,同比下滑3.12个百分点。费用方面,公司2019年费用扩张较快,影响2019年业绩。2019年预计研发费用为1.03亿元,同比增长34.47%,研发费用率23.73%,同比提升5.8个百分点,2019年销售费用预计为0.27亿元,同比增长81.16%,销售费用率为6.22%,同比提升2.7个百分点。费用扩张较快,主要原因是:一方面,公司加大在5G网络可视化产品及嵌入式国产化产品的研发,看好行业长期发展趋势;另一方面,公司积极拓展新市场,加强销售能力提升。费用扩张,虽然短期影响公司利润,但是也体现出公司当前业务扩张的态势。 2、2020年网络可视化行业有望拐点向上,景气度提升,公司为行业第一梯队,预计将受益。网络可视化行业,一方面受益于国家对信息安全的重视,政府持续加大对行业的投资。行业通常是项目制,具备明显的周期属性,2019年为上一周期尾声,为订单小年,2020年预计开启新的项目周期,行业重启高景气度。另一方面受益于流量的爆发,产品需要持续升级换代及扩容,尤其是5G带来移动流量的爆发,移动网产品市场可期。行业格局相对稳定,公司属于行业第一梯队,将直接受益于行业高景气度,预计未来几年还将保持较快增态势长。 3、受益于国产化加速,公司嵌入式与融合计算平台业务发展持续提速,空间较大。信息产业国产化加速趋势明显。公司布局相关业务较早,基于国产化芯片设计开发服务器、路由器、交换机、防火墙等网络设备产品,技术积累较为深厚,合作多家重量级客户,业务扩张迅速,未来有望受益于国产化加速趋势,发展空间较大。公司于2019年12月公告拟成立全资子公司浙江恒为电子科技有限公司,定位于公司高质量、高效率、高弹性的智能制造及服务基地,也是体现出业务扩展的态势,及进一步加强成本控制能力、产品生产交付速度。 4、盈利预测与评级 行业订单波动性影响,叠加5G相关产品及嵌入式自主可控业务加大投入,费用扩张较快,影响2019年业绩不达预期。短期订单波动不影响公司长期业务发展,依然看好公司长线投资。一方面网络可视化业务,受益于政府投资加大及运营商5G推进,未来两年有望实现增长;嵌入式产品布局国产化,业务扩张较快,有望受益于国产化大趋势。鉴于公司这两年费用上升较快,我们下调盈利预测,预计2020-2021年归母净利润1.28亿、1.98亿,对应PE为50X、33X,给予“增持”评级。 5、风险提示 行业投资不达预期;国产化进程不达预期;市场竞争加剧等。
程远 7
恒为科技 计算机行业 2020-02-25 31.39 -- -- 33.28 6.02%
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网络可视化业务稳健增长,积极布局国产智能计算市场。恒为科技是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一,在行业内技术实力领先。公司注重研发投入, 提供多种类广泛应用产品。 相关市场空间巨大,政策推动国产化。恒为科技是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一,在行业内技术实力领先。公司注重研发投入,提供多种类广泛应用产品。全球广阔的大数据市场规模,持续催生网络可视化及融合计算业务需求。国家及行业接连推出相关政策推动国产化发展,提升公司增长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021 年营业收入分别为5.32/9.60/13.92 亿元,每股收益分别为0.65/1.06/1.77,对应的估值为41/25/15 倍,给予“买入”评级。 风险因素:1.研发落地不及预期。2.受宏观经济影响,政企订单不及预期。3.网络可视化市场竞争加剧。4.国产信息化受政策影响大。
恒为科技 计算机行业 2020-01-16 25.26 33.45 70.40% 34.10 35.00%
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推荐逻辑:恒为科技自成立以来就专注于网络可视化产品与嵌入式融合计算产 品的研发与销售,目前已经成长为行业的领军者。随着5G 建设周期的到来以及政企客户对于网络安全的重视,预计公司网络可视化业务将在未来3年保持30% 以上复合增速;同时随着国产化浪潮的不断推进,公司和国产化芯片厂商合作的嵌入式计算产品有望未来3 年保持40%以上复合增速。 网络可视化业务将充分受益于5G 建设及政企客户的安全需求提升。随着全球安全网络事故的频发,信息安全逐渐上升为国家战略,近年政府、运营商以及企业客户对于安全的重视与日俱增,网络可视化设备为政企客户提供了流量监控手段,帮助政企客户构建更加安全的网络环境;同时,根据华为《智简网络白皮书》的预测,未来随着4K/8K、VR、超高清视频等5G 应用的兴起,通信网络的数据流量每5 年将增长10 倍,与之带来的是骨干网中流量的激增,这就对网络可视化的设备提出了更高的要求,公司作为网络可视化的领军企业,完善的产品阵列将会助力公司充分受益于行业景气度的提高。 公司与国产化芯片合作良好,嵌入式业务遇国产化发展良机。国产化后的自主可控是保障国家安全的前提,目前国产化已经逐渐从芯片、操作系统、中间件、存储、服务器等核心部件向数据库、办公软件、安全服务以及嵌入式计算等周边生态发展。公司与飞腾、龙芯以及盛科网络等国内知名的芯片厂商均保持着良好的合作关系,同时搭载国内的Linux、银河麒麟、中标麒麟等国产操作系统为客户提供优质的嵌入式国产化设备,主要包括系统与平台产品(服务器、网络应用平台、媒体处理平台、交换机)、板卡与模块(COM-Express 模块、主板、CPCI 板卡、VPX 板卡、ATCA 板卡)等。同时,目前国内的嵌入式计算业务主要被诸如凌华科技、锐德世、德国控创等海外巨头把持且空间巨大,公司作为优秀的嵌入式计算国产厂商将充分受益。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.57 元、0.84 元、1.19 元,未来三年归母净利润将保持31.9%的复合增长率。鉴于公司为国内网络可视化与嵌入式计算业务的领军企业,未来将充分受益5G 及国产化带来的产业红利,给予公司2020 年40 倍估值,对应目标价33.6 元,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示:5G 建设或不及预期、芯片及板卡国产化进程或不及预期、订单或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名