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李宏涛

德邦证券

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工作经历: 登记编号:S0120524070003。曾就职于财通证券股份有限公司、太平洋证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、华金证券股份有限公司。...>>

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航天环宇 机械行业 2025-01-23 18.43 -- -- 19.81 7.49% -- 19.81 7.49% -- 详细
中国航天深度参与者,布局天地两端通信设备。公司宇航产品优秀,深度参与我国传统航天事业发展,参与“嫦娥”、“北斗”等多项知名工程。并凭借优秀的产品质量获得下游客户高度赞赏。公司于2007年获得航天科技评选的“首次月球探测工程贡献奖”、于2019年获得多部委评选的“探月工程嫦娥四号任务突出贡献单位”、于2020年获得“北斗载荷”优秀协作单位等荣誉。在原业务板块上的进一步资源整合和转型升级,以“天伺馈”分系统级产品的自主研发、生产制造、装配集成、调试测试为主线,主要包括卫星通信天线、地面测控天线和特种测试设备三个类别。民用产品主要面向中国星网、上海垣信等低轨互联网工程建设总体;航空领域绑定优质客户,受益大飞机放量。公司布局国产飞机产业链条,深度参与ARJ21、C919、C929等商用飞机以及军机、无人机、靶机工艺装备、零部件交付。2019年航天环宇与上飞公司(中国商飞全资子公司,中国商飞总装制造中心)成立合资公司(湖南飞宇),负责飞机零部件生产、总装;模具、金属结构、智能装备的制造;以及工艺装备的研发生产。双方合作具有排他性,即双方不得再与其他主体成立同业合资公司。国产大飞机C919在手订单已经超过1200架。2022年12月,中国商飞向中国东航交付首架C919,截至2024年12月底,C919累计交付16架。据中国商飞副总经理在2023年表示,C919在2029年前年产能规划将达到150架;航空及工装资源整合,外延无人机空间可期。公司核心技术中航空航天复合材料工装设计技术已经广泛应用于无人机的机身、机翼、平尾、垂尾、前缘、进气道等复合材料零部件的成型、加工、检测、装配、试验等环节。航空航天复合材料零部件设计制造技术已经可以支持无人机整机与零部件生产。随着低空经济的持续发展,军民两用无人机市场规模均表现出明确的增长预期,公司产品或迎放量机会。 子公司自贡环宇已购置132亩土地用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力。自贡航空产业园主要建设复合材料零部件制造能力,无人机部组件、整机装配及测试能力。2024年上半年,自贡132亩无人机产业园项目完成开工奠基并顺利开展施工建设工作。子公司现已开展人才队伍建设,截至2024年11月,园区建设已处于收尾验收阶段。 投资建议:我们预计公司2024-2026年总收入为500/876/1,102百万元,归母净利润144/271/350百万元。对应1月21日PE倍数为52.21/27.72/21.49倍。根据公司招股说明书及主营业务对比,选取广联航空、三角防务、迈信林作为可比公司,可比公司2024-2026年平均PE倍数为50.97/32.52/23.13。2025、2026年公司市盈率低于可比公司平均水平,我们认为公司将在卫星互联网建设过程中充分受益,预计未来公司将具有高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、卫星互联网建设不及预期;2、下游客户需求不及预期;3、国产大飞机交付不及预期。
国博电子 电子元器件行业 2025-01-06 47.86 -- -- 49.80 4.05%
51.75 8.13% -- 详细
T/R组件及射频芯片优质供应商,军民两端行业领先。公司主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售,是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。民用领域,公司作为基站射频器件核心供应商,砷化镓基站射频集成电路技术处于国内领先、国际先进水平,在B01的供应链平台上与国际领先企业,如Skyworks、Qorvo、住友等同台竞争,系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。 有源相控阵雷达步入主流,公司产品充分受益。相控阵雷达是当前雷达的重点发展方向,广泛运用于机载雷达和舰载雷达,具有扫描时间快、抗干扰能力强、可靠性高等特点。现代军用雷达中最为广泛应用的相控阵雷达已有机载火控雷达、预警机雷达、陆基防空雷达等多款类型研制成功,有望在数年内大规模列装。有源相控阵雷达(AESA)将逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流,并逐步替代单一功能雷达,向多功能相控阵雷达方向发展。T/R组件的成本约占整个相控阵雷达系统造价的60%,是固态有源相控阵雷达的核心。公司作为T/R组件的核心供应商,有望在这一产业变化中充分受益。 卫星互联网进入大规模建设阶段,核心组件放量在即。11月30日,我国首个商业航天发射场海南商业航天发射场首次发射取得圆满成功。新型运载火箭长征十二号成功将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道。商业航天发射场正式投入使用,我国发射场地数量进一步提升。11月20日,上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业TelecomunicaesBrasileirasS.A.正式签署合作备忘录。预计垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务。此外,垣信卫星已经与30多个国家启动业务洽谈。垣信分别于8.6,10.15,12.05三次发射卫星,时间间隔越来越小,已进入常态化和航班化发射通道。我们认为随着发射能力的逐步完善以及下游需求的初步建立,卫星互联网或已经进入规模化建设。卫星载荷中,相控阵天线是低轨通信卫星的核心部分,T/R组件又是相控阵天线的关键。我们认为,公司作为国内T/R组件的核心供应商,或将在卫星互联网规模化建设过程中充分受益。 投资建议:我们预计公司2024-2026年总收入为2,850/3,648/4,419百万元,归母净利润457/625/761百万元。对应12月26日PE倍数为62.65/45.77/37.61倍。根据公司招股说明书及主营业务对比,选取雷电微力、铖昌科技、卓胜微作为可比公司,可比公司2024-2026年平均PE倍数为71.30/49.89/39.18。公司市盈率略低于可比公司平均水平,我们认为公司T/R组件产品营收将在明年有所改善,且在卫星互联网建设过程中将充分受益,预计未来公司将具有高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:卫星互联网建设不及预期;下游客户需求不及预期;5G-A建设不及预期
中天科技 通信及通信设备 2024-12-27 14.76 -- -- 14.94 1.22%
14.94 1.22% -- 详细
立足能源+通信,国内海缆龙头。公司深耕光纤通信领域三十余年,专注能源和通信两大主要业务,深度布局海洋经济、新能源、智能电网、信息通信、工业互联网等板块。其中,海缆业务是公司未来增长的主要着力点,21年抢装潮结束后,公司海洋业务营收占比持续下降,2021-2023年分别为20.4%、18.2%、8.3%,预计十四五末期国内海风建设加速,公司海洋板块业务有望迎来快速增长。 海缆需求上行,公司龙头地位稳固。国内外海风建设加速趋势明显,24年前三季度我国海风风机招标量达760万千瓦,同比+24.59%,海上风电新增装机量247万千瓦,同比+72.7%。海缆作为海上风电场的动脉,可分为阵列缆和送出缆,阵列缆主流的电压等级为35kV,正在向66kV发展;送出应用最多的主流电压等级为220kV,正在向330kV和500kV发展,且随着离岸距离增加,海缆的用量也有望提升。公司作为国内海缆龙头企业,技术水平国内外领先,在江苏、广东、山东等省份均布局海缆制造基地,过往业绩突出,在国内外均中标数个标志性海缆订单。 光通信景气度依旧,公司集采中标份额领先。伴随5G、千兆光网建设以及算力投资的加速,光纤光缆需求保持强劲,2024M1-9我国新增光缆线路长度达874万公里,同比+101.6%。公司是国内光缆龙头企业,订单充裕,在各家运营商的集采中标保持前列。 投资建议与估值:公司作为光通信和海缆领域头部企业,伴随海风建设加速和光通信产业发展有望迎来持续增长。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为501.1亿元、568.4亿元、624.0亿元,增速分别为11.2%、13.4%、9.8%;归母净利润分别为33.4亿元、42.7亿元、47.9亿元,增速分别为7.3%、27.8%、12.2%,对应12月23日PE倍数为15.4、12.0、10.7,选取海缆、光纤光缆行业的东方电缆、亨通光电、宝胜股份作为可比公司,可比公司2024-2026年平均PE倍数为24.1、17.6、14.2,公司市盈率低于可比公司平均水平。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:海风建设不及预期;原材料价格波动风险;海外拓展不及预期等。
海格通信 通信及通信设备 2024-12-16 12.71 -- -- 12.28 -3.38%
12.28 -3.38% -- 详细
事件:近日,广州海格通信集团股份有限公司收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书,公司为该项目中选单位之一,预计中选合同金额为3,106万元;地方政府积极推动,北斗规模化应用初具雏形。地方政府积极推动:重庆、武汉等地方政府先后发布北斗产业规模化应用规划。重庆方面:将打造全国北斗规模应用先行区,到2027年,力争打造千亿级的空天信息产业集群。中国星网携手重庆联合发布创新推动北斗规模应用先行先试行动。武汉方面:到2025年培育和引进北斗产业领域企业1000家、相关产业规模达到1000亿元的“双千”目标,着力培育北斗产业集群。力争到2025年,全市新增北斗领域国家级和省级专精特新企业、单项冠军企业100家,北斗通导遥卫星研发、设计及制造产能达到240颗,北斗终端设备制造产能规模达到百万台以上,设计及应用北斗芯片达到千万颗以上。根据广东省投资项目在线审批监管平台的公示信息,大湾区北斗时空大数据中心暨产业合作基地获备案,总投资将达130亿元。据《2024中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362亿元人民币,预计到2025年将达到1万亿;公司与卫星导航同频共振,中国移动注资开启全面合作。公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位,始终与国家卫星导航产业同频共振,紧跟卫星导航设备及芯片研制,具有北斗全产业链研发与服务能力。公司突破了北斗三号核心技术,是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局;有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场,开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。2023年11月份,中国移动定增入股海格通信,根据公司三季报披露数据,2024年三季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.97%,位列公司第三大股东。2024H1,公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同,逐步完善形成了双方联动的产投协同机制,目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1,公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275%,毛利率60.73%,同比增长15.52pct,其中,北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。结合此次终端芯片研发项目,我们认为未来可能进一步形成相关采购订单;深度参与卫星互联网重大工程,成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,同时,公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖,并持续突破“汽车直连卫星”业务,卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试,公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域,投资设立重庆子公司,并以此为载体,建立公司西南区域总部,积极拓展公司在西南地区的业务布局。 投资建议:公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一,优势明显。三季报公司业绩下行,但是考虑到卫星互联网大规模建设以及北斗的规模化应用,我们预计公司2024-2026年收入6,175/7,902/9,681百万元,归母净利润分别为562/853/1,114百万元,对应EPS为0.23/0.34/0.45元/股,PE为56.65/37.33/28.58,维持“买入”评级。 风险提示:北斗导航规模化应用不及预期,政策落地不及预期,市场竞争加剧。
通宇通讯 通信及通信设备 2024-12-04 16.96 -- -- 16.73 -1.36%
16.73 -1.36% -- 详细
深耕天线近30年,营收承压边际改善,盈利能力回升。公司深耕天线研发28年,技术基因浓厚,专注于通信天线及射频器件的研发、生产和销售,产品线涵盖基站天线、射频器件和微波天线等。2019-2023年,由于市场需求减弱和竞争加剧,公司营收承压。2019年公司营收约为16.38亿元。2023年营收下降至12.94亿元,同比下降8.03%。2024年上半年营收为5.47亿元,同比增长0.74%。营收重回增长通道。公司毛利率2022年达到相对低点20.39%,2023年提升至20.81%,2024H1达到24.44%,表现出明显的回升趋势。5G-A商用启动,政策引导+运营商/地方规划推动新应用场景落地。 我国政策支撑5G适度超前发展,三大运营商已经开始推动5G-A建设。政策端:两会期间,工业和信息化部表示:适度超前建设5G、算力等信息基础设施。要继续推动工业互联网规模化应用,促进5G赋能“千行百业”。同时要强化5G演进,支持5G-A发展,加大6G技术研发力度;运营商规划:中国移动公布5G-A建设规划,要在2024年完成超过300个城市的5G-A商用部署;地方规划:2024年,多地规划5G-A商用落地建设,其中深圳市在通信基础设施方面,规划在全市多个区域部署4.9G128TR大张角通感设备和毫米波试验设备,开展低空物流航线防护、全运会场馆安防、消费级无人机监管等典型低空场景验证。 卫星产业链布局,或充分受益航班化发射。公司在天线微波领域有较深的技术积累,2017年收购西安星恒通公司开始布局卫星产业链;2023年设立了全资子公司成都俱吉毫米波技术有限公司,基于通宇通讯领先的5G大阵列天线技术,开发面向特殊领域应用的卫星通信终端、雷达、毫米波及数据链终端产品。此外,还在湖北咸宁市设立了全资子公司通宇卫星通讯(湖北)有限公司,主要负责卫星通信产品的量产与扩产。2024年3月,公司公告显示,湖北通宇已经获得36,475.17平方米的工业用地,并已经开始组织厂房建设。公司地面段产品布局完善并已经初步获得市场认可,且相关产品也可以用于星载。随着我国卫星互联网开始进入航班化发射阶段,公司相关布局或充分受益。投资建议:我们预计公司2024-2026年总收入为1372/1696/1968百万元。对应12月2日PE倍数为79.47/45.30/32.96倍。选取盛路通信、信科移动、中兴通讯作为可比公司,可比公司2024-2026年平均PE倍数为25.84/73.73/40.29。 公司市盈率高于可比公司平均水平,我们认为主要是受到公司卫星产品高增长预期的影响。天线、射频、微波三大传统业务领域,公司拥有较深技术积累。同时5GA已经进入建设周期,短期内,信号升格政策托底需求,长线看低空经济商业闭环。此外,公司产品已经切入卫星互联网地面段,我们认为未来或能进入空间段。预计未来公司将具有高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G-A建设不及预期;低空经济建设不及预期;卫星互联网建设不及预期。
华丰科技 电子元器件行业 2024-10-22 38.49 -- -- 42.26 9.79%
42.26 9.79%
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连接器核心供应商,短期业绩承压不改未来增长预期。公司深耕连接器领域 60年,是我国电连接领域的核心高新技术企业。公司当前业务以防务领域为核心,通讯、工业并重。以高速、系统互连为主线,集中资源发力优势细分产品。公司当前已经打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱等知名“大厂”供应链。费用率整体保持稳定, 2023年销售、管理、财务、研发费用率分别为 4%、 13.06%、 -0.39%、 10.43%。 2024年 H1,由于公司持续投入项目,研发费用率达 10.54%,较去年同期增长 0.06个百分点。销售、管理、财务费用率分别为 4.5%、 13.64%、-0.22%。公司 2023年营收 9.04亿元,归母净利润 0.72亿元; 2024年 H1营收4.84亿元,归母净利润-0.18亿元,同比转亏。主要系能力建设期间阶段性加大了人工等投入,预计未来高速线产线正式投入使用后将带来营收、利润增长; 受益大客户市占率提升, AI 应用带来算力新增长极。 公司第一大客户为华为。全球通信基础设施市场整体回落,但华为市占率逆势提升,将有助于公司稳定营收。 国内算力规模不断扩张,同时国产算力卡发布节点不远,算力规模及算力质量形成“双击”。公司高速背板产品主打 56G,同时完成 112G 产品小批量生产。此外, 224G 产品也在开发并持续优化阶段,当前已经达到样品试制合格的阶段。作为华为深度战略合作对象,公司高速背板占据华为 20%-30%的市场份额。同时,公司产品在服务器领域向浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户进行重点拓展。我们判断公司将充分受益算力领域的国产替代; 高速线产能扩张,大客户 AI 算力订单初步释放。 2023年,公司上市科创板,募集资金净额 5.72亿元,其中超募资金 0.96亿元。 3月 30日,公司决定使用剩余的超募资金 0.68亿元,结合自有资金,共计投入 1.47亿元用于投资建设高速线模组生产线项目。 新建高速生产线 4条,通用线生产线 2条。 8月 27日,公司披露高速线生产线已经进入产能爬坡阶段。良率预计在几个月后达到 85%。同时根据客户需求适时扩产。公司经营模式为以产定销,产线扩张或意味着订单已经初步显现。华尔街日报数据显示,华为 910C 订单数量可能超过 7万片,总价值约合 20亿美元。作为华为高速背板核心供应商,公司或将充分受益; 公司技术护城河深厚,研发持续投入保持一线优势。 公司深耕连接器领域 60年,拥有深厚的技术护城河。在防务领域,公司开发的 VITA 74系列产品性能指标已达到国内外同行业头部企业水平,达到了国内领先水平, FMC、 JVNX 等系列产品在环境适应性及性能指标方面达到或超过国外同类产品水平,达到了国际先进水平,其中 FMC 系列产品已应用于我国空间站项目。通讯领域,公司在高速背板产品上有深厚技术优势,承接多项国家级通讯领域高速连接器研发项目。其中应用于 5G 通讯领域数据中心服务器、交换机的高速背板类连接器突破了国外技术垄断,在保证高度信号完整性情况下,实现了 10Gbps~56Gbps 高速差分信号传输能力,产品性能达到了国际先进、国内领先水平。 2019年以来公司研发费用率长期维持在 10%左右。 2024H1,公司研发费用率达 10.54%,为公司 2020年以来较高水平; 国防现代化长线需求仍存,新能源汽车产品需求增长趋势持续。 公司具有航天科工、航天科技、中国兵工等国防领域重点企业的供货资质。技术上,公司部分产品达到世界先进水平。防务领域市场头部集中效应明显,公司市占率稳居前列。我国国防开支持续增长。 2023年,我国国防支出高达 15805.08亿元。国防部披露数据, 2024年全国一般公共预算安排国防支出 1.69万亿元,比上年执行数增长7.2%。同时,军队现代化建设仍在路上,我国战斗机+轰炸机总数为 1571架,落后于美国的 2740架。国防现代化建设需求仍长期存在,公司防务产品作为国防装备重要元器件,或仍存增长空间。 2022年,公司工业类产品中,新能源汽车产品占比 79.70%,成为主体部分。公司主要客户为比亚迪、上汽通用五菱。截至 2024年 8月,比亚迪广义乘用车年内年内累计批发销量为 231.9万辆,同比增长 30%。 新能源汽车产量占汽车总产量比例也在提升趋势中。同时公司与造车新势力等客户进入项目合作阶段。新能源汽车产品预计将成为公司新业绩增长点; 投资建议: 投资建议:我们预计公司 2024-2026年总收入为 1049/2495/2813百万元。对应 10月 17日 PE 倍数为 125.67/43.66/37.86倍。选取中航光电、航天电器、陕西华达作为可比公司,可比公司 2024-2026年平均 PE 倍数为 40.10/31.70/26.24。公司市盈率高于可比公司平均水平。防务领域,公司拥有高技术护城河,同时拥有核心客户供应资质,考虑到国防现代化建设需求仍在,我们判断公司防务类产品仍然具有增长空间。公司为国产算力产业链核心标的,且深度绑定华为, 并在对多家重点客户进行拓展。未来公司在通讯/数据中心/服务器领域仍然具有高成长性。此外公司有望受益于中国新能源汽车渗透率提升带来连接器需求的增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1、需求不及预期; 2、新产品研发不及预期; 3、产能不及预期; 4、新技术替代风险。
海格通信 通信及通信设备 2024-09-10 8.62 -- -- 11.72 35.96%
13.88 61.02%
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中国移动注资开启全面合作,北三规模换装拉动高增。2023年11月份,中国移动定增入股海格通信,根据公司半年报披露数据,2024年二季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.40%,位列公司第四大股东。2024H1,公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同,逐步完善形成了双方联动的产投协同机制,目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1,公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275%,毛利率60.73%,同比增长15.52pct,其中,北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。深度参与卫星互联网重大工程,成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,同时,公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖,并持续突破“汽车直连卫星”业务,卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试,公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域,投资设立重庆子公司,并以此为载体,建立公司西南区域总部,积极拓展公司在西南地区的业务布局。系统布局低空经济领域,ADS-B。叠加构建空天一体的运营网络。①在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上,已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务;②公司重点支撑政府论证规划低空项目方案,推进广州市低空飞行服务站建设,开展应用试点,建立示范应用场景;③依靠重点应用场景,推进低空基础设施建设,重点参与通信、监视、定位网络的建设,同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用,进一步完善通信网、监视网,打造公司低空经济竞争优势,加快推进产业落地。达盈利稳健贡献长期高比例分红,上市以来平均分红率达53%。公司长期重视投资者的意见和合理回报,制定了持续、稳定、积极的利润分配政策。 在追求公司业务可持续发展的同时,兼顾投资者现实和长远利益的平衡,积极合理回报投资者;公司业绩的稳健增长,也给投资者带来丰厚的投资收益。自2010年上市到2023年,公司共实施14次现金分红,累计现金分红超34亿元,平均分红率高达53%,体现了公司坚持引导投资者形成“价值投资”、“长期投资”的理念,也表达了公司持续回报广大投资者的决心,增强投资者对公司未来发展的信心。投资建议:海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一,优势明显。我们预计公司2024-2026年收入66.47/84.18/101.09亿元,同比增长3.1%/26.6%/20.1%,归母净利润分别为7.34/9.98/12.17亿元,同比增长4.4%/35.9%/22.0%,对应EPS为0.30/0.40/0.49元/股,PE为29.34/21.60/17.70,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:市场竞争加剧、卫星互联网/低空建设不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。
合众思壮 通信及通信设备 2024-06-07 6.17 -- -- 6.41 3.89%
6.55 6.16%
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事件:合众思壮发布2023年度报告和2024年一季度报告,2023年公司实现营业收入18.02亿元,同比减少6.31%,实现归母净利润4.78亿元,同比增长298.77%;2024Q1,公司实现营业收入2.67亿元,同比减少31.98%,实现归母净利润-3327.63万元,同比减少87.23%。 2023年营收小幅波动+净利润改善,2024Q1业绩承压明显。2023年合众思壮实现营业收入18.02亿元,同比减少6.31%,实现归母净利润4.78亿元,同比增长298.77%,扭亏为盈,这主要源于以下3点:公司持续强化技术与产品研发,整体业务实现平稳发展,在精准农业、形变监测等领域实现一定增长;处置海外全资子公司产生投资收益8.64亿元;计提各项减值准备合计1.34亿元。此外,报告期内,公司经营活动产生的现金流量为4.52亿元,实现了由负转正,同比增长3511.55%。 公司的费用控制取得一定成效,随着逐步清理资产降低负债规模,公司报告期内费用支出同比均有一定程度下降。2024Q1,公司实现营业收入2.67亿元,同比减少31.98%,实现归母净利润-3327.63万元,同比减少87.23%,系公司部分项目滞后所致,业绩短期承压。 布局高精度卫星导航应用,重点拓展北斗高精度+移动互联+时空信息服务。报告期内,北斗高精度业务实现营业收入7.01亿元,同比减少20.11%,北斗移动互联业务实现营业收入6.93亿元,同比增长7.02%,时空信息服务实现营业收入2.47亿元,同比下降3.4%。公司持续以高精度、泛高精度导航定位应用技术为基础,积极拓展以先进部件、智能控制、智能网联、三维激光、影像测量和云中台为基础的“端+云”产品战略,推进在多领域的行业应用。其中,在测量测绘领域,公司创新推出了高度集成的监测型GNSS接收机MC10、三维激光扫描仪X500等新产品,全线更新了STONEX、eSrvey等品牌。在精准农业领域,发布多款精准农业新产品,涵盖显控一体机自动驾驶系统、星基增强、高精度手持定位终端、便携式基准站等,2023年,精准农业产品线实现约8400万营收规模,同比上升27%,经销商数量增加超过1倍。此外在形变监测、数字施工、智慧民航以及智慧交通等领域,公司也逐步形成了一系列成熟的核心技术、产品及解决方案,总体各项业务有序开展,发展局面逐步向好。 海外资产处置落地,加速拓展北斗精准农业、低空经济景气赛道。根据2023年年报显示,公司于2023年10月与CNHIndstrialAlbertaInc.及其关联公司CNHIndstrialAmericaLLC正式签署《股份购买协议》,将两个全资子公司HemisphereGNSSInc.、HemisphereGNSS(USA)Inc.进行出售;2023年10月18日,公司确认收到凯斯纽荷兰及半球公司支付的相关款项合计16530.36万美元,其中包括股权价款13594.89万美元;截至2024年5月14日,公司已收到凯斯纽荷兰支付的该等剩余股权价款及其资金托管期间利息合计161.72万美元,据此,公司已完成本次海外全资子公司股权出售交易。公司长期看好精准农业的市场发展前景,一方面公司将加大市场营销力度,持续推动自有品牌销量的快速提升;另一方面,公司将加强研发投入,不断进行农机产品的迭代升级,助力农业产品线开发与海外市场拓展。在低空经济领域,公司已推出针对长航时拍摄、监控、勘察、数据采集的无人机测量解决方案,同时,结合现有的智慧航空、智慧交通、智慧城市等业务,公司也在积极研讨探索北斗导航技术与低空经济发展的应用场景。 卫星导航市场潜力大,公司或将受益于行业景气提升业绩。根据中国卫星导航定位协会《2024中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362亿元,同比增长7.09%,其中由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值达到3751亿元,产业生态范围进一步扩大。公司作为具备全球竞争力的卫星导航行业龙头企业之一,多年来始终坚持以卫星导航高精度应用为主营业务方向,同时公司持续优化全球资源布局,一方面强化全球化经营团队和国际化市场拓展能力建设,扩大海外营销网络部署和渠道;另一方面以测量测绘、精准农业、机械控制为重点业务,不断开拓国际用户,增强品牌知名度,提高海外市场占有率。随着各行业数字化转型和智能化升级对卫星导航设备及时空数据的需求开始释放,北斗系统有望加速融入低空经济、电力、交通运输、农业、通信等行业的基础设施建设,逐步形成深度应用、规模化发展的态势,公司有望充分受益。 投资建议:公司是国内进入卫星导航定位(GNSS)领域最早、技术储备最深厚、产业布局最完备的公司之一,拥有了从高精度核心技术、板卡部件、终端设备、解决方案到服务平台的全产业链产品与服务,有望受益于北斗应用放量。我们预测公司2024-2026年收入18.98/21.86/26.29亿元,同比增长5.3%/15.2%/20.3%,归母净利润分别为0.04/0.84/1.08亿元,同比增长-99.1%/1781.3%/29.0%,对应EPS为0.01/0.11/0.15元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;业务拓展不及预期;全球供应链及贸易摩擦风险;市场竞争加剧等。
梦网科技 计算机行业 2024-06-06 7.69 -- -- 8.03 4.42%
8.03 4.42%
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事件:2024年4月26日,梦网科技发布2023年度报告和2024年一季度报告,2023年公司实现营业收入52.34亿元,同比增长25.90%,实现归母净利润-18.22亿元,同比减少152.40%;2024Q1,公司实现营业收入11.00亿元,同比增长6.27%,实现归母净利润883.73万元,同比下降19.73%。 毛利率下滑+新业务滞后致2023业绩不及预期,2024Q1持续承压波动。2023年梦网科技实现营业收入52.34亿元,同比增长25.90%,实现归母净利润-18.22亿元,同比减少152.40%,公司综合毛利率为6.28%,同比下降3.06个百分点,业绩承压主要系公司云短信业务中服务类信息业务量有所下降,行业竞争加剧、费用支出较高等多重因素导致云短信业务毛利率持续下滑,加之新业务5G消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后,从而业务量增长趋势未达预期。报告期内公司对子公司深圳市梦网科技发展有限公司计提商誉减值准备16.08亿元。2024Q1,受宏观经济趋势、当期政策,以及运营商阅信平台切换初期影响,公司云短信尤其是服务类短信业务量以及5G富媒体消息业务量同比下降,叠加资产减值和汇率损失等因素,公司2024Q1归母净利润较上年同期减少19.73%。 管理费用高增致盈利下滑,股权激励计划行权支付系主因。公司为推动新业务平台建立提前投入,使得公司费用支出较高。2023年公司销售/管理/财务费用分为1.88/1.48/0.37亿元,同比+2.83%/+94.78%/+37.50%,管理费用增加主要系报告期内公司股权激励计划行权,以及控股子公司梦网国际通信实施股权激励计划,导致股份支付费用增加影响所致;报告期股权激励成本增加费用1247.13万,上年报告期部分股权激励计划业绩未达标冲减股份支付费用3998.77万,同比增加131.19%。2023年公司持续保持研发投入,累计成功申请15件专利及20件软件著作权,研发费用为1.06亿元,占公司营业收入的2.02%,公司通过不断加大对技术领域的支持力度,促进业务创新,引领高质量的创新成果不断落地。 积极拓展云通信海外市场,国际业务高速发展。2023年报告期内,公司国际云通信业务增长迅猛,国际业务营业收入6.06亿元,同比增长181.49%,占公司总体营业收入比重较2022年增长6.4%,提升至11.57%。2024Q1,公司国际云通信业务营业收入同比增加88.66%。公司的国际通信业务为跨境电商、出海游戏、在线社交、物流、金融等企业出海提供一站式解决方案,融合了国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice语音验证码等产品,为客户提供全方位消息服务。海外运营商方面,梦网国际与“中国移动(香港)有限公司、香港电讯、数码通电讯集团有限公司、和记电讯港控股有限公司、CTG、CUG、Etisalat、VodafoneIndosat”等运营商签署战略合作,业务已覆盖全球225个国家和地区、1200余家运营商国际云通讯资源。公司的国际云通信业务在技术产品和平台创新方面以及行业资质认证与合作方面竞争优势明显,公司的云通信平台为客户提供了多元化的触达通道,这种策略不仅确保了客户信息的高到达率,而且提高了客户的运营效率和用户体验,使得梦网国际的服务更具吸引力。 5G消息商用持续推进,信息化服务前景广阔。在5G消息发展过程中,运营商建立了覆盖8亿终端的5G阅信平台,形成三信(5G消息、5G阅信、视信)合一、终端全覆盖的5G消息解决方案。目前对行业来说,下一个十年,5G消息在ToB领域的业务将会成为新的业务增长点,市场空间巨大。梦网科技作为国内领先的5G消息及云通信服务商,已建立为客户提供多格式、跨平台、低延时、广覆盖的综合云通信平台服务能力,优势显著。另外,2022-2023年梦网科技相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。与此同时,公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术,与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO达成合作,建立了支持8亿+终端覆盖的阅信平台的线上运营能力。5G阅信的成功建设为行业短信市场升级带来新的巨大的发展空间,也为5G消息解决方案成功规模化商用奠定了基础,随着行业加速发展,公司的信息化服务业务未来可期。 投资建议:公司是中国较大的企业云通信服务商,在B2C即时通信领域中成为行业龙头并形成一定的竞争优势,随着5G消息规模商用,公司有望持续受益。我们预测公司2024-2026年收入63.95/76.28/89.15亿元,同比增长22.2%/19.3%/16.9%,归母净利润分别为1.46/2.19/3.51亿元,同比增长108.0%/50.3%/46.7%,对应EPS为0.18/0.27/0.40元,PE为42.1/28.0/19.1,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;5G消息业务拓展不及预期;市场竞争加剧;海外市场波动风险等。
菲菱科思 通信及通信设备 2024-06-04 75.73 -- -- 80.00 5.64%
80.00 5.64%
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事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年,公司实现营业收入9.92亿元,同比下降21.65%,实现归母净利润0.91亿元,同比下降13.45%。2024年第一季度公司实现营业收入4.07亿元,同比下降19.45%,实现归母净利润0.34亿元,同比下降38.12%。 事件分析:需求下滑业绩承压,研发投入持续增加。公司主要业务为网络设备的研发、生产和销售,网络设备是互联网的基础设施,广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市场等诸多领域。由于国内外宏观经济和贸易政策等环境因素的影响,市场需求下降,2023年公司实现营业收入9.92亿元,同比下降21.65%,实现归母净利润0.91亿元,同比下降13.45%,实现扣非净利润0.84亿元,同比下降15.21%。2024年第一季度公司实现营业收入4.07亿元,同比下降19.45%,实现归母净利润0.34亿元,同比下降38.12%,实现扣非净利润0.32亿元,同比下降39.19%。公司研发持续投入,充分发挥知识产权优势,形成持续创新机制,提升公司的核心竞争力,23年公司研发投入4867.96万元,占营业收入的4.91%。截至2023年年末,公司及子公司已授权发明专利12项,实用新型专利75项,软件著作权19项。23年新增授权知识产权数量11项,新增申请知识产权数量19项。 深耕ICT行业,拥有自主研发和设计能力。公司主要为网络设备品牌商提供交换机、企业级路由器、WiFi无线产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务。公司的主要产品为交换机产品,实施大客户战略,为新华三、锐捷网络等知名网络设备品牌商提供网络设备研发设计、生产制造、销售服务的一站式服务,2023年,公司完成了5G路由器、5GIOT产品、Wi-Fi6技术迭代等相关产品的量产交付,并不断提升自主研发和设计能力,形成了平台化、模块化的产品研发体系。在模块化建设方面,公司按照交换机硬件方案核心结构形成了CPU模块、交换模块和电源模块三大核心模块,可根据客户产品性能需求调用不同模块的架构及外延扩展完成具体开发。在太网交换机领域,公司自主开发的交换机能够提供数据中心应用场景需要的高可靠性硬件设计,满足企业和云计算数据中心应用场景的高性能、高可用性和弹性网络需求。 中高端交换机突破,受益国产算力爆发。公司深耕交换机领域,2023年公司交换机类产品实现营业收入8.08亿元,占营业收入81.43%。在中高端数据中心交换机等领域均取得了一定的自主研发创新成果,扩展了基于国产CPU的COME模块,并已实现25G/100G/400G等中高端交换机的量产交付。目前,公司在数据中心交换机应用的细分市场开始突破,已具备100G/400G数据中心主流的接口速率、高带宽、大容量交换机的硬件开发能力,以及2.0T/8.0T数据中心交换机形成量产交付,12.8T等其他数据中心交换机在稳步小批量验证中。近日,中国移动启动2024年至2025年新型智算中心采购,标包1为7994台特定场景AI训练服务器,中标人数量为5至7家;标包2为白盒交换机60台,中标人数量为1家;中国电信AI算力服务器本次招标共计4个标包合计4175台AI算力服务器,涉及G系列服务器、训练型风冷服务器等。中高端交换机是新型智算中心部署的必要一环,我们认为,随着国内以运营商为代表的新型智算中心集采落地,公司是少数能够实现国产化的厂家之一,将会受益国内算力爆发。 投资建议:我们认为公司受益算力赛道景气提升及国内数据中心建设加速,将长期保持较高成长性。预测公司2024-2026年收入25.62/31.88/40.26亿元,同比增长23.5%/24.4%/26.3%,公司归母净利润分别为1.84/2.41/3.31亿元,同比增长27.8%/30.5%/37.6%,对应EPS2.66/3.47/4.78元,PE28.3/21.7/15.7;维持“增持-B”评级。 风险提示:组装代工模式导致毛利率偏低;市场需求不及预期;应收账款回收不及时。
中际旭创 电子元器件行业 2024-04-25 114.49 -- -- 192.88 20.72%
159.68 39.47%
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事件:2024年4月22日,中际旭创发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入107.18亿元,同比增长11.16%,实现归母净利润21.74亿元,同比增长77.58%,2024年第一季度实现营业收入48.43亿元,同比增长163.59%,归母净利润10.1亿元,同比增长303.84%。 事件分析:u高速光通信稳定增长,产品结构不断优化。公司主营业务为光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售,产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。2023年公司主营业务光模块、光组件、汽车光电子业务实现营业收入101.81亿、2.02亿、3.34亿元。值得一提的是,公司高速光模块实现营收97.99亿元,同比增长9.56%,营收占比91.42%,毛利率为35.06%;中低速光模块实现营收3.83亿元,同比减少18.21%,营收占比3.58%,毛利率为10.50%。2023年,公司拟定以786,360,253股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.50元人民币(含税),合计派发现金红利人民币353,862,113.85元(含税)。 u公司领先光模块行业,规模优势降本增效明显。公司一直处于光模块行业的领先地位,积极采用创新技术。其率先采用了ChiponBoard(COB)光电子器件设计与封装技术。公司相继推出了多款创新产品,在2022年的OFC2022现场展示中,公司展示了基于自主设计硅光芯片的800G可插拔OSFP2。 FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块。在2023年的OFC2023现场演示中,公司则展示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、第二代800G光模块以及400GZR和400DZR+QSFP-DD相干光模块,这些都基于5nmDSP和先进硅光子技术。公司现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型,能够满足各场景的应用,由于生产规模及供货能力位居行业前列,规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本。随着800G/400G等高端产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效,公司产品毛利率进一步得到提升,2023年综合毛利率32.99%。 u海外云厂商资本开支增长,光模块产业迎来增长契机。据Canalys分析机构数据显示,2023年第四季度,全球云基础设施服务支出同比增长19%,达781亿美元,增加123亿美元。2023年全年,云基础设施服务总支出增至2904亿美元,增长18%。Canalys预测,2024年全球云基础设施服务支出将增长20%。据中国信息通信研究院测算,2021年,全球计算设备算力增速达44%,预计到2030年将达到56ZFlops,2022-2030年年均复合增速约为65%。公司将持续专注于云计算数据中心及5G网络等核心市场,进一步加大800G、1.6T及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究,2024年,公司将在三方面发力,一是加大800G/400G等高端产品的交付和出货能力,巩固公司在海外市先发优势和市场份额。二是推进公司国际化战略,满足海外重点客户的海外批量供货能力。三是加快1.6T光模块的市场导入,争取在2025年实现量产交付,同时预研下一代光模块技术,确保技术领先性和竞争力。 u投资建议:我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求,公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性,考虑到公司产品的需求性和紧缺性,我们调整了公司的业绩情况,预测公司2024-2026年收入237.62/323.87/405.81亿元,同比增长121.7%/36.3%/25.3%,公司归母净利润分别为46.74/59.15/78.78亿元,同比增长115.0%/26.6%/33.2%,对应EPS5.82/7.37/9.81元,PE27.2/21.5/16.1;维持“买入-B”评级。 风险提示:终端厂商1.6T订单不及预期;市场竞争持续加剧;光芯片成本上升。
天源迪科 计算机行业 2024-04-02 7.94 -- -- 8.33 4.78%
8.32 4.79%
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事件:2024年3月30日,天源迪科发布2023年报告,2023年公司实现营业收入65.87亿元,同比增长15.71%,实现归母净利润0.28亿元,同比减少13.06%,扣非归母净利润为-0.43亿元,同比减少3975.41%,基本每股收益0.044元,同比减少12.00%。 受益国产替代金融增长动力持续,运营商业务受资本开支影响致短期波动。2023年天源迪科营业收入达到65.87亿元,同比增长15.71%,其中主营业务收入达到人民币65.56亿元,同比增长15.16%,得益于收入的良好增长和较好的成本管控,2023年公司实现归母净利润为0.28亿元,同比减少13.06%,在报告期内计提商誉减值损失6525.83万元,房产处置收益5085.61万元,如扣除这两项对公司净利润的非经营性影响因素(合计1440.22万元),归母净利润为4273.44万元,同比增长31.14%,表明公司的经营效益有所提升。2023年,公司金融和通信行业收入分别为7.03亿元和6.52亿元,占比软件及服务业务收入分别为44%和41%,金融行业收入为7.03亿元,同比增加13.24%,增长动力持续;在通信业务板块,电信行业收入为6.52亿元,同比减少3.46%,主要原因是电信运营商资本化开支下降和自研投入增加所致。2023年公司正积极拓展中国移动市场,但新增客户订单的收入和利润存在一定滞后。 动子公司金华威是华为总经销商之一,国产算力加速推动ICT业务快速增长。2023年公司ICT产品分销业务收入达49.68亿元,同比增长20.21%,成为公司的重要收入来源之一。值得一提,其子公司金华威在ICT产品分销板块的业务收入达48.81亿元,净利润为0.96亿元。子公司金华威是华为、超聚变、大疆政企业务的总经销商,受益于国内算力基础设施建设的投入、IT支出增长、低空经济发展,公司ICT分销业务收入持续保持增长。金华威公司建立了覆盖全国的销售和服务网络,形成了ICT产品及解决方案全销售过程的技术支持能力,获得华为公司的高度认可。金华威伴随着华为政企业务成长而快速成长,在规模上已形成为公司业务板块之一。 子公司金华威于2021年11月正式获得超聚变总经销商资格,于2022年8月正式获得大疆无人机行业平台商资格。 加快时空大数据创新应用业务场景探索,无人机赛道景气公司有望充分受益。公司持续深耕智能网联汽车、农险遥感分析服务、无人机优势领域,加速推进成熟应用的产品化进程、创新应用场景。在智能网联汽车领域,参与南京、北京、四川等地国家级都市先导区智能网联示范基地、车路协同云控平台、数字孪生平台等项目的建设与开发。农险遥感分析服务应用的场景有,承保地块标识、作物估产、灾害损失分析与评估、基于AI的地物识别;无人机的软件产品及应用包括无人机飞控平台、无人机飞行路径规划、无人机影像AI识别、无人机影像拼接。2024年3月27日,工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》,明确到2027年新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用,2030年低空经济形成万亿级市场规模,公司时空大数据业务有望充分受益。 AI+数据要素产品导入运营商等央国企,加速构建公司第二增长曲线。公司的AIGC平台具备培训文档、视频生成、智能考试、模拟对练数字人等能力,应用于运营商及央国企内部培训场景;AI问数产品,通过自然语言的方式来获取数据、生成报表、进行数据分析等,为运营商数智化转型进行助力。另外公司在智能知识库、智能风控、智能价格监测、智能物资治理、AI智能体等方面都有相应的产品,并在运营商和央国企采购领域都获得新的客户;AI反欺诈模型、无感回放验证平台、资管行业数据互联开发平台等创新产品应用于多家大型金融机构。数据要素领域,公司参与运营商的数据要素流通工作,升级对外数据融合分析平台,研究隐私计算技术以便将其应用于跨企业的数据要素流通。公司将持续开展AI技术与应用结合,共同孕育适用于各行业的AI大模型inside产品,依托人工智能新业务构建公司第二增长曲线。 投资建议:公司在产业云、大数据解决方案、数智化运营国内领先。随着电信运营商已转型为产数科技企业,金融行业信创和数字化转型继续推进,我们认为公司有望继续保持快速增长,考虑到公司新业务布局方向变化等,我们调整盈利预测,预计2024-2026年收入76.74/88.86/100.59亿元(2024-2025年预测前值为78.51/90.65亿元),同比增长16.5%/15.8%/13.2%,公司归母净利润分别为0.46/0.57/0.69亿元(2024-2025年预测前值为1.10/1.51亿元),同比增长60.7%/25.2%/21.7%,对应EPS为0.07/0.09/0.11元,PE为110.5/88.3/72.6,维持“增持”评级。 风险提示:运营商需求不及预期,软件迭代风险,业务收入季度性波动风险,项目交付及验收不及预期。
中国移动 通信及通信设备 2024-03-26 102.75 -- -- 108.00 2.86%
105.68 2.85%
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事件:2024年3月21日,中国移动发布2023年度报告,2023年整年中国移动实现营业收入10093亿元,同比增长7.7%,实现归母净利润1318亿元,同比增长5.0%,基本每股收益为6.16元,同比增加4.8%。 收入规模迈上万亿台阶,利润再创历史新高。2023年中国移动营业收入达到10093亿元,同比增长7.7%,其中主营业务收入达到人民币8635亿元,同比增长6.3%,高于行业平均增幅;得益于收入的良好增长和较好的成本管控,2023年公司实现归母净利润为1318亿元,同比增长5.0%,创历史新高,每股盈利为人民币6.16元,同比增加4.8%,盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平;公司资产负债率为33.0%,偿债能力雄厚;现金流状况持续健康,自由现金流为1235亿元,同比增长29.2%。CHBN全面增长,数字化转型收入达到2538亿元,同比增长22.2%,占主营业务收入比提升至29.4%,收入结构持续优化,“第二曲线”新动能增势强劲,为长期可持续发展打下坚实基础。 达移动云收入达833亿元,数字化转型是收入增长第一驱动。个人市场收入达到4902亿元,同比增长0.3%;移动客户9.91亿户,净增1599万户。其中5G套餐客户达到7.95亿户,净增1.80亿户。家庭市场收入达到1319亿元,同比增长13.1%; 家庭宽带客户达到2.64亿户,净增2012万户,净增规模连续多年领跑行业,千兆家庭宽带客户渗透率为30.0%,较2022年底提升14.3个百分点。政企市场收入达到1921亿元,同比增长14.2%,2023年公开招标市场中标份额达到14.3%,同比提升3.0pp,移动云稳居国内云服务商第一阵营,收入达833亿元,同比增长65.6%,自有能力收入同比增长超100%,IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五。 新兴市场收入达到493亿元,同比增长28.2%,其中国际业务收入达到人民币207亿元,同比增长24.2%。2023年,数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到89.7%,占主营业务收入比提升至29.4%,是公司收入增长的第一驱动力。 夯实数智化转型底座,信息服务能力显著提升。“双千兆”保持领先,2023年5G网络投资共计880亿元,累计开通5G基站超194万个,其中700MHz5G基站62万个;持续拓展管线覆盖助力精准营销,推进千兆小区优先部署10GPON,截至2023年12月底,全国市县城区OLT10100%、乡村OLT95%具备千兆平台能力。算网基础不断升级,数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点,通用算力规模达到8EFLOPS(FP32),建设全球首个最大规模省际骨干400GOTN网络,打造“1-5-20ms”三级算力时延圈。持续健全能力中台赋能体系,中台上台能力1133项,年度调用总量达到5807亿次,支撑全社会“上云用数赋智”、促进公司内部降本增效成效明显。目前,公司正积极参与国家大数据体系建设,丰富“大数据+”产品体系,畅通数据要素大循环。CAPEX调降并向算力倾斜布局,2024起起3年内现金分红占比75%以上。公司始终坚持前瞻规划、精准投资,夯实数智发展根基,有力支撑CHBN增长,做细资源管理、做强数智赋能、做优工程管理,进一步优化投资结构,加强全流程投资管控、分类管理和节能环保,保障投资效益,促进绿色低碳。2023年公司各项资本开支合计约人民币1803亿元,2024年公司预计资本开支合计约为1730亿元,主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局,以及支撑CHBN业务发展等方面,其中5G网络资本开支约人民币690亿元,所需 资金主要来自经营活动现金流。为更好地回馈股东、共享发展成果,公司董事会建 议2023年全年派息率为71%,同时,公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要,从2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上,力争为股东创造更大价值。 投资建议:中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商,着力构建高质量信息服务供给体系,四大市场表现优异,新领域、新赛道布局成效初显,行业领先地位巩固。考虑公司5G渗透率较高、未来业务布局调整等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入10850.07/11609.58/12399.03(2024-2025年原值为11354.78/12469.30)亿元,同比增长7.5%/7.0%/6.8%,归母净利润分别为1416.36/1518.47/1624.95(2024-2025年原值为1469.21/1584.74)亿元,同比增长7.5%/7.2%/7.0%,对应EPS为6.62/7.10/7.59元,PE为15.5/14.5/13.5,维持“增持-B”建议。 风险提示::产业互联网业务发展不及预期;5G业务发展不及预期;共享共建不及预期等。
中国联通 通信及通信设备 2024-03-25 4.71 -- -- 4.94 4.88%
4.94 4.88%
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事件:2024年3月20日,中国联通发布2023年度报告,2023年整年中国联通实现营业收入3726亿元,比上年同期增长5.0%,实现归母净利润82亿元,同比增长12.0%,基本每股收益为0.261元,同比增加11.5%。 利润连续七年双位数增长,高质量发展成效显著。2023年中国联通营业收入达到3726亿元,同比增长5.0%,其中主营业务收入达到3352亿元,同比增长5.0%,毛利率24.5%,比上年增加了0.3个百分点,实现了稳健增长,加权平均净资产收益率5.08%,实现近年最好水平。利润总额227亿元,归母净利润82亿元,同比提升12.0%,连续七年实现双位数增长。公司全面增强价值创造能力,自由现金流同比增长10.8%,达到人民币304亿元。资本结构持续优化,资产负债率46.0%维持在合理区间。在2024年世界移动通信大会期间,中国联通、中国电信“5G网络共建共享”项目荣获GSMAFondry“网络效能卓越奖”,并发布《4G/5G共享网络智慧共治白皮书》,中国方案在全球共建共享领域再添异彩。 联网通信业务稳中有进,5G套餐渗透率达78%。2023年公司联网通信业务实现收入2446亿元,联网通信用户规模突破10亿,较2022年底增长约1.4亿。移动联网方面,移动用户规模达到3.33亿户,2023年净增1060万用户,5G套餐用户渗透率达到78%,同比提升12个百分点;物联网连接规模达到4.9亿,其中“4G+5G”高速联接占比超过90%。宽带联网方面,公司固网宽带用户达到1.13亿户,同比净增979万户,净增规模创近十年新高;用户结构显著改善,宽带用户融合渗透率达到76%,千兆用户渗透率达到22%、同比提升6个百分点。信息业务方面,持续完善“平台+云网+应用”发展模式,不断提升信息应用,收入规模突破百亿,个人数智生活业务、联通智家业务付费用户达到亿户水平。 算网数智贡献新增收入过半,续数据服务连续5年份额超50%。2023年算网数智业务实现收入752亿元,包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块,收入规模约占两类主营业务总收入的四分之一,并为公司带来超过一半的新增收入。联通云方面,2023年实现收入510亿元,同比增长41.6%,公司云资源销售超过百万核,同比增长186%,云资源覆盖突破230个城市。数据服务方面,连续5年行业份额超过50%,领先同业,日采集数据增量同比翻倍达1.2PB,以历史最高分通过DCMM5最高等级认证。数智应用方面,5G行业应用项目累计达3万个,服务超8500个5G专网客户。网信安全方面,基于“墨攻”平台打造“平台+组件+服务”一体化安全运营服务新模式,为客户建成国内首个超大型城市数字安全运营中心,落地50余个标杆项目,支撑网信安全收入实现120%的快速增长。 持续加大研发投入力度,响应“双碳”省累计节省3400亿开支。2023年公司持续加大研发投入,研发费用达到81亿,同比增长18.5%,科技创新人员占比达到40%,年内授权专利达到2287件,同比增长37%,不断巩固和夯实企业长期发展根本。 截止2023年,公司5G中频基站超过121万站,新增22万站,900M基站达到68万站,4G共享基站超过200万站,联合友商建成全球规模最大、速率最快的共建共享5G网络,实现全国所有乡镇及重点农村的5G网络覆盖,移动网络覆盖水平持续提升。中国联通以实际行动响应“双碳”政策,2023年节省运营开支约人民币390亿元,减少碳排放约1150万吨,累计节省资本开支约人民币3400亿元。 网络投资拐点出现释放利润弹性,2024股东回报有望持续提高。公司坚持网业协同、精准投入,随着5G网络覆盖日臻完善,公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务,2023年资本开支为739亿元,网络投资显现拐点。经充分考虑公司的良好经营发展,董事会建议派发每股末期股息人民币0.0524元(含税),连同已派发的中期股息每股人民币0.0796元,全年股息合计每股人民币0.132元,同比增长21.1%,显著高于每股基本盈利11.5%的增长,现金分红水平达到历史新高。2024年中国联通在长远稳健积蓄增长动能的同时,会坚定地提升股东回报,2024年的分红派息率不低于2023年度的水平。 投资建议:中国联通作为通信领域的领先企业,在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下公司经营成果显著。考虑到5G渗透率、云及产业互联网等业务高增长的持续性,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入3987.53/4263.07/4549.55亿元(2024-2025年原值为4193.91/4552.48),同比增长7.0%/6.9%/6.7%,归母净利润分别为92.95/104.95/117.10亿元(2024-2025年原值为97.30/109.57),同比增长13.7%/12.9%/11.6%,对应EPS为0.29/0.33/0.37元,PE为16.1/14.3/12.8,维持“增持-B”建议。 风险提示:产业互联网业务发展不及预期;5G业务发展不及预期;共享共建不及预期等。
陕西华达 电子元器件行业 2024-03-19 50.28 -- -- 59.99 19.31%
82.88 64.84%
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事件:陕西华达于近日收到陕西省科学技术厅、陕西省财政厅、国家税务总局陕西省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,证书编号为GR202361005566,发证时间为2023年12月12日,有效期三年。根据相关规定,公司自重新认定后的连续三年内(即2023年度至2025年度),将享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策。 射频连接器国内领先且客户优质,盈利保持稳健增长。公司前身为成立于1966年的过硬853厂,是国内最早从事电连接器的厂商之一,在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先,是国家军用射频同轴连接器核心企业,产品广泛应用于国家战略发展领域的航空航天项目以及国防军事领域中重点型号武器装备项目,核心客户包括中国电科、航天科工、航天科技等国有大型军工集团及下属院所,获得十余次中国电科下属单位、航天科技下属单位针对“嫦娥探月系列”、“神舟飞船系列”、“天问探测器”、“长征系列运载火箭”、“遥感卫星”等重点工程的感谢信,并多次获各重点项目承制单位的表彰。2023年前3季度,公司实现营收6.62亿,同比增长4.32%,扣非归母净利润5650万,同比增长18.73%,基本每股收益0.76元,同比增长20.63%。目前,公司整体毛利率变动相对平稳,波动较小,2023前3季度毛利率为41.87%,公司近三年的平均ROE为12.95%,盈利能力持续稳健。 享再获高新企业认定享3年税收优惠,高研发高投入巩固优势。公司于近日收到陕西省科学技术厅、陕西省财政厅、国家税务总局陕西省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,自重新认定后的连续三年内(即2023年度至2025年度),公司将享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策,是对公司研发创新能力、技术水平及行业地位的认可。同时,公司持续加大对研发创新投入,保持竞争优势,2023年前3季度,公司的研发投入达到4290万元,同比增长16.69%,通过与中国航天标准化研究所、中国电子技术标准化研究院等单位的合作,共同完成了国家高可靠射频连接器、射频电缆组件和微矩形连接器等标准制定及修订,是国内生产高可靠射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件的主要厂商。公司积极主导和参与电连接器国际标准、国家标准、国家军用标准、行业标准、团体标准的制定,截至2022年12月31日,共参与起草101项各类标准,其中已发布标准57项。经中国军用电子元器件质量认证委员会认证,公司共有30项产品处于国际领先、国际先进、国内领先、国内先进等水平。 质量筑底,通信设备商+航天器用高可靠电连接器优选供方。作为国家高可靠电连接器的主要生产单位,公司按照PCS体系建设的要求,建立了产品生产过程PID文件、QE质量工程师的体系及风险识别管理控制,并通过了航天五院PCS体系审核,成为了航天器用高可靠电连接器的优选供方。公司的军品级电连接器及互连产品,应用在各类武器装备中,包括导弹、预警机、舰艇等各类电子装备系统公司的工业级电连接器及互连产品在通讯系统中广泛使用,是华为、中兴等大型通讯公司电连接器及互连产品的合格供方,产品在第四代、第五代移动信息系统中大量应用。 目前,公司拥有15大类共312台(套)试验测量设备,设施面积2241.50㎡,并根据高可靠产品的特殊需求,建立了多个电连接器专用检测试验平台,以满足电连接器产品的过程检测和质量一致性检测需求。 卫星互联网启动+军工需求回暖,产业景气公司有望直接受益。由于轨道和频段稀缺,各国出于国家安全战略考虑和下一代技术布局,纷纷开启卫星互联网抢位赛。 在海外,美国“Starlink”计划已发射卫星5000多颗,俄乌冲突进一步加速了各国对于近地轨道空间的争夺,竞争趋于白热化,随着国内卫星互联网试验卫星发射、商业火箭运力、可回收、海发等关键技术突破,国内卫星互联网迎来发展新机遇,作为通信卫星的重要配套产品射频连接器有望获得广阔的市场,叠加未来军工赛道企稳回暖,公司高可靠、军品连接器产品将迎来新的需求增长点,根据中商产业研究院发布的《2024—2029年中国连接器行业分析及发展预测报告》显示,2022年中国连接器市场规模为1939亿元,近五年年均复合增长率为6.11%,受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防等下游行业的持续发展,中国连接器行业市场规模不断增长,公司产业有望持续受益。 投资建议:陕西华达作为国家连接器核心企业,产品广泛应用于国家战略发展领域的航空航天项目以及国防军事领域中重点型号武器装备项目,核心优势明显。我们预计公司2023-2025年收入9.00/10.51/12.57亿元,同比增长12.2%/16.7%/19.6%,归母净利润分别为0.80/1.09/1.46亿元,同比增长23.6%/36.9%/33.4%,对应EPS为0.74/1.01/1.35元,PE为66.0/48.2/36.1,首次覆盖,给予“增持-B”建议。 风险提示:卫星互联网发展不及预期、军工业务反弹不及预期、技术研发不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名