中国移动注资开启全面合作，北三规模换装拉动高增。2023年11月份，中国移动定增入股海格通信，根据公司半年报披露数据，2024年二季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.40%，位列公司第四大股东。2024H1，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1，公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52pct，其中，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。深度参与卫星互联网重大工程，成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位，同时，公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖，并持续突破“汽车直连卫星”业务，卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，投资设立重庆子公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局。系统布局低空经济领域，ADS-B。叠加构建空天一体的运营网络。①在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务；②公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；③依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。达盈利稳健贡献长期高比例分红，上市以来平均分红率达53%。公司长期重视投资者的意见和合理回报，制定了持续、稳定、积极的利润分配政策。 在追求公司业务可持续发展的同时，兼顾投资者现实和长远利益的平衡，积极合理回报投资者；公司业绩的稳健增长，也给投资者带来丰厚的投资收益。自2010年上市到2023年，公司共实施14次现金分红，累计现金分红超34亿元，平均分红率高达53%，体现了公司坚持引导投资者形成“价值投资”、“长期投资”的理念，也表达了公司持续回报广大投资者的决心，增强投资者对公司未来发展的信心。投资建议：海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一，优势明显。我们预计公司2024-2026年收入66.47/84.18/101.09亿元，同比增长3.1%/26.6%/20.1%，归母净利润分别为7.34/9.98/12.17亿元，同比增长4.4%/35.9%/22.0%，对应EPS为0.30/0.40/0.49元/股，PE为29.34/21.60/17.70，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、卫星互联网/低空建设不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。

事件：合众思壮发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入18.02亿元，同比减少6.31%，实现归母净利润4.78亿元，同比增长298.77%；2024Q1，公司实现营业收入2.67亿元，同比减少31.98%，实现归母净利润-3327.63万元，同比减少87.23%。 2023年营收小幅波动+净利润改善，2024Q1业绩承压明显。2023年合众思壮实现营业收入18.02亿元，同比减少6.31%，实现归母净利润4.78亿元，同比增长298.77%，扭亏为盈，这主要源于以下3点：公司持续强化技术与产品研发，整体业务实现平稳发展，在精准农业、形变监测等领域实现一定增长；处置海外全资子公司产生投资收益8.64亿元；计提各项减值准备合计1.34亿元。此外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量为4.52亿元，实现了由负转正，同比增长3511.55%。 公司的费用控制取得一定成效，随着逐步清理资产降低负债规模，公司报告期内费用支出同比均有一定程度下降。2024Q1，公司实现营业收入2.67亿元，同比减少31.98%，实现归母净利润-3327.63万元，同比减少87.23%，系公司部分项目滞后所致，业绩短期承压。 布局高精度卫星导航应用，重点拓展北斗高精度+移动互联+时空信息服务。报告期内，北斗高精度业务实现营业收入7.01亿元，同比减少20.11%，北斗移动互联业务实现营业收入6.93亿元，同比增长7.02%，时空信息服务实现营业收入2.47亿元，同比下降3.4%。公司持续以高精度、泛高精度导航定位应用技术为基础，积极拓展以先进部件、智能控制、智能网联、三维激光、影像测量和云中台为基础的“端+云”产品战略，推进在多领域的行业应用。其中，在测量测绘领域，公司创新推出了高度集成的监测型GNSS接收机MC10、三维激光扫描仪X500等新产品，全线更新了STONEX、eSrvey等品牌。在精准农业领域，发布多款精准农业新产品，涵盖显控一体机自动驾驶系统、星基增强、高精度手持定位终端、便携式基准站等，2023年，精准农业产品线实现约8400万营收规模，同比上升27%，经销商数量增加超过1倍。此外在形变监测、数字施工、智慧民航以及智慧交通等领域，公司也逐步形成了一系列成熟的核心技术、产品及解决方案，总体各项业务有序开展，发展局面逐步向好。 海外资产处置落地，加速拓展北斗精准农业、低空经济景气赛道。根据2023年年报显示，公司于2023年10月与CNHIndstrialAlbertaInc.及其关联公司CNHIndstrialAmericaLLC正式签署《股份购买协议》，将两个全资子公司HemisphereGNSSInc.、HemisphereGNSS(USA)Inc.进行出售；2023年10月18日，公司确认收到凯斯纽荷兰及半球公司支付的相关款项合计16530.36万美元，其中包括股权价款13594.89万美元；截至2024年5月14日，公司已收到凯斯纽荷兰支付的该等剩余股权价款及其资金托管期间利息合计161.72万美元，据此，公司已完成本次海外全资子公司股权出售交易。公司长期看好精准农业的市场发展前景，一方面公司将加大市场营销力度，持续推动自有品牌销量的快速提升；另一方面，公司将加强研发投入，不断进行农机产品的迭代升级，助力农业产品线开发与海外市场拓展。在低空经济领域，公司已推出针对长航时拍摄、监控、勘察、数据采集的无人机测量解决方案，同时，结合现有的智慧航空、智慧交通、智慧城市等业务，公司也在积极研讨探索北斗导航技术与低空经济发展的应用场景。 卫星导航市场潜力大，公司或将受益于行业景气提升业绩。根据中国卫星导航定位协会《2024中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362亿元，同比增长7.09％，其中由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值达到3751亿元，产业生态范围进一步扩大。公司作为具备全球竞争力的卫星导航行业龙头企业之一，多年来始终坚持以卫星导航高精度应用为主营业务方向，同时公司持续优化全球资源布局，一方面强化全球化经营团队和国际化市场拓展能力建设，扩大海外营销网络部署和渠道；另一方面以测量测绘、精准农业、机械控制为重点业务，不断开拓国际用户，增强品牌知名度，提高海外市场占有率。随着各行业数字化转型和智能化升级对卫星导航设备及时空数据的需求开始释放，北斗系统有望加速融入低空经济、电力、交通运输、农业、通信等行业的基础设施建设，逐步形成深度应用、规模化发展的态势，公司有望充分受益。 投资建议：公司是国内进入卫星导航定位(GNSS)领域最早、技术储备最深厚、产业布局最完备的公司之一，拥有了从高精度核心技术、板卡部件、终端设备、解决方案到服务平台的全产业链产品与服务，有望受益于北斗应用放量。我们预测公司2024-2026年收入18.98/21.86/26.29亿元，同比增长5.3%/15.2%/20.3%，归母净利润分别为0.04/0.84/1.08亿元，同比增长-99.1%/1781.3%/29.0%，对应EPS为0.01/0.11/0.15元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；业务拓展不及预期；全球供应链及贸易摩擦风险；市场竞争加剧等。

事件：2024年4月26日，梦网科技发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入52.34亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22亿元，同比减少152.40%；2024Q1，公司实现营业收入11.00亿元，同比增长6.27%，实现归母净利润883.73万元，同比下降19.73%。 毛利率下滑+新业务滞后致2023业绩不及预期，2024Q1持续承压波动。2023年梦网科技实现营业收入52.34亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22亿元，同比减少152.40%，公司综合毛利率为6.28%，同比下降3.06个百分点，业绩承压主要系公司云短信业务中服务类信息业务量有所下降，行业竞争加剧、费用支出较高等多重因素导致云短信业务毛利率持续下滑，加之新业务5G消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后，从而业务量增长趋势未达预期。报告期内公司对子公司深圳市梦网科技发展有限公司计提商誉减值准备16.08亿元。2024Q1，受宏观经济趋势、当期政策，以及运营商阅信平台切换初期影响，公司云短信尤其是服务类短信业务量以及5G富媒体消息业务量同比下降，叠加资产减值和汇率损失等因素，公司2024Q1归母净利润较上年同期减少19.73%。 管理费用高增致盈利下滑，股权激励计划行权支付系主因。公司为推动新业务平台建立提前投入，使得公司费用支出较高。2023年公司销售/管理/财务费用分为1.88/1.48/0.37亿元，同比+2.83%/+94.78%/+37.50%，管理费用增加主要系报告期内公司股权激励计划行权，以及控股子公司梦网国际通信实施股权激励计划，导致股份支付费用增加影响所致；报告期股权激励成本增加费用1247.13万，上年报告期部分股权激励计划业绩未达标冲减股份支付费用3998.77万，同比增加131.19%。2023年公司持续保持研发投入，累计成功申请15件专利及20件软件著作权，研发费用为1.06亿元，占公司营业收入的2.02%，公司通过不断加大对技术领域的支持力度，促进业务创新，引领高质量的创新成果不断落地。 积极拓展云通信海外市场，国际业务高速发展。2023年报告期内，公司国际云通信业务增长迅猛，国际业务营业收入6.06亿元,同比增长181.49%，占公司总体营业收入比重较2022年增长6.4%，提升至11.57%。2024Q1，公司国际云通信业务营业收入同比增加88.66%。公司的国际通信业务为跨境电商、出海游戏、在线社交、物流、金融等企业出海提供一站式解决方案，融合了国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice语音验证码等产品，为客户提供全方位消息服务。海外运营商方面，梦网国际与“中国移动(香港)有限公司、香港电讯、数码通电讯集团有限公司、和记电讯港控股有限公司、CTG、CUG、Etisalat、VodafoneIndosat”等运营商签署战略合作，业务已覆盖全球225个国家和地区、1200余家运营商国际云通讯资源。公司的国际云通信业务在技术产品和平台创新方面以及行业资质认证与合作方面竞争优势明显，公司的云通信平台为客户提供了多元化的触达通道，这种策略不仅确保了客户信息的高到达率，而且提高了客户的运营效率和用户体验，使得梦网国际的服务更具吸引力。 5G消息商用持续推进，信息化服务前景广阔。在5G消息发展过程中，运营商建立了覆盖8亿终端的5G阅信平台，形成三信（5G消息、5G阅信、视信）合一、终端全覆盖的5G消息解决方案。目前对行业来说，下一个十年，5G消息在ToB领域的业务将会成为新的业务增长点，市场空间巨大。梦网科技作为国内领先的5G消息及云通信服务商，已建立为客户提供多格式、跨平台、低延时、广覆盖的综合云通信平台服务能力，优势显著。另外，2022-2023年梦网科技相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。与此同时，公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO达成合作，建立了支持8亿+终端覆盖的阅信平台的线上运营能力。5G阅信的成功建设为行业短信市场升级带来新的巨大的发展空间，也为5G消息解决方案成功规模化商用奠定了基础，随着行业加速发展，公司的信息化服务业务未来可期。 投资建议：公司是中国较大的企业云通信服务商，在B2C即时通信领域中成为行业龙头并形成一定的竞争优势，随着5G消息规模商用，公司有望持续受益。我们预测公司2024-2026年收入63.95/76.28/89.15亿元，同比增长22.2%/19.3%/16.9%，归母净利润分别为1.46/2.19/3.51亿元，同比增长108.0%/50.3%/46.7%，对应EPS为0.18/0.27/0.40元，PE为42.1/28.0/19.1，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；5G消息业务拓展不及预期；市场竞争加剧；海外市场波动风险等。

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入9.92亿元，同比下降21.65%，实现归母净利润0.91亿元，同比下降13.45%。2024年第一季度公司实现营业收入4.07亿元，同比下降19.45%，实现归母净利润0.34亿元，同比下降38.12%。 事件分析：需求下滑业绩承压，研发投入持续增加。公司主要业务为网络设备的研发、生产和销售，网络设备是互联网的基础设施，广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市场等诸多领域。由于国内外宏观经济和贸易政策等环境因素的影响，市场需求下降，2023年公司实现营业收入9.92亿元，同比下降21.65%，实现归母净利润0.91亿元，同比下降13.45%，实现扣非净利润0.84亿元，同比下降15.21%。2024年第一季度公司实现营业收入4.07亿元，同比下降19.45%，实现归母净利润0.34亿元，同比下降38.12%，实现扣非净利润0.32亿元，同比下降39.19%。公司研发持续投入，充分发挥知识产权优势，形成持续创新机制，提升公司的核心竞争力，23年公司研发投入4867.96万元，占营业收入的4.91%。截至2023年年末，公司及子公司已授权发明专利12项，实用新型专利75项，软件著作权19项。23年新增授权知识产权数量11项，新增申请知识产权数量19项。 深耕ICT行业，拥有自主研发和设计能力。公司主要为网络设备品牌商提供交换机、企业级路由器、WiFi无线产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务。公司的主要产品为交换机产品，实施大客户战略，为新华三、锐捷网络等知名网络设备品牌商提供网络设备研发设计、生产制造、销售服务的一站式服务，2023年，公司完成了5G路由器、5GIOT产品、Wi-Fi6技术迭代等相关产品的量产交付，并不断提升自主研发和设计能力，形成了平台化、模块化的产品研发体系。在模块化建设方面，公司按照交换机硬件方案核心结构形成了CPU模块、交换模块和电源模块三大核心模块，可根据客户产品性能需求调用不同模块的架构及外延扩展完成具体开发。在太网交换机领域，公司自主开发的交换机能够提供数据中心应用场景需要的高可靠性硬件设计，满足企业和云计算数据中心应用场景的高性能、高可用性和弹性网络需求。 中高端交换机突破，受益国产算力爆发。公司深耕交换机领域，2023年公司交换机类产品实现营业收入8.08亿元，占营业收入81.43%。在中高端数据中心交换机等领域均取得了一定的自主研发创新成果，扩展了基于国产CPU的COME模块，并已实现25G/100G/400G等中高端交换机的量产交付。目前，公司在数据中心交换机应用的细分市场开始突破，已具备100G/400G数据中心主流的接口速率、高带宽、大容量交换机的硬件开发能力，以及2.0T/8.0T数据中心交换机形成量产交付，12.8T等其他数据中心交换机在稳步小批量验证中。近日，中国移动启动2024年至2025年新型智算中心采购，标包1为7994台特定场景AI训练服务器，中标人数量为5至7家；标包2为白盒交换机60台，中标人数量为1家；中国电信AI算力服务器本次招标共计4个标包合计4175台AI算力服务器，涉及G系列服务器、训练型风冷服务器等。中高端交换机是新型智算中心部署的必要一环，我们认为，随着国内以运营商为代表的新型智算中心集采落地，公司是少数能够实现国产化的厂家之一，将会受益国内算力爆发。 投资建议：我们认为公司受益算力赛道景气提升及国内数据中心建设加速，将长期保持较高成长性。预测公司2024-2026年收入25.62/31.88/40.26亿元，同比增长23.5%/24.4%/26.3%，公司归母净利润分别为1.84/2.41/3.31亿元，同比增长27.8%/30.5%/37.6%，对应EPS2.66/3.47/4.78元，PE28.3/21.7/15.7；维持“增持-B”评级。 风险提示：组装代工模式导致毛利率偏低；市场需求不及预期；应收账款回收不及时。

事件：2024年4月22日，中际旭创发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%，2024年第一季度实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%,归母净利润10.1亿元，同比增长303.84%。 事件分析：u高速光通信稳定增长，产品结构不断优化。公司主营业务为光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售,产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。2023年公司主营业务光模块、光组件、汽车光电子业务实现营业收入101.81亿、2.02亿、3.34亿元。值得一提的是，公司高速光模块实现营收97.99亿元，同比增长9.56%，营收占比91.42%，毛利率为35.06%；中低速光模块实现营收3.83亿元，同比减少18.21%，营收占比3.58%，毛利率为10.50%。2023年，公司拟定以786,360,253股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.50元人民币（含税），合计派发现金红利人民币353,862,113.85元（含税）。 u公司领先光模块行业，规模优势降本增效明显。公司一直处于光模块行业的领先地位，积极采用创新技术。其率先采用了ChiponBoard（COB）光电子器件设计与封装技术。公司相继推出了多款创新产品，在2022年的OFC2022现场展示中，公司展示了基于自主设计硅光芯片的800G可插拔OSFP2。 FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块。在2023年的OFC2023现场演示中，公司则展示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、第二代800G光模块以及400GZR和400DZR+QSFP-DD相干光模块，这些都基于5nmDSP和先进硅光子技术。公司现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型，能够满足各场景的应用，由于生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本。随着800G/400G等高端产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效，公司产品毛利率进一步得到提升，2023年综合毛利率32.99%。 u海外云厂商资本开支增长，光模块产业迎来增长契机。据Canalys分析机构数据显示，2023年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长19%，达781亿美元，增加123亿美元。2023年全年，云基础设施服务总支出增至2904亿美元，增长18%。Canalys预测，2024年全球云基础设施服务支出将增长20%。据中国信息通信研究院测算，2021年，全球计算设备算力增速达44%，预计到2030年将达到56ZFlops，2022-2030年年均复合增速约为65%。公司将持续专注于云计算数据中心及5G网络等核心市场，进一步加大800G、1.6T及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究，2024年，公司将在三方面发力，一是加大800G/400G等高端产品的交付和出货能力，巩固公司在海外市先发优势和市场份额。二是推进公司国际化战略，满足海外重点客户的海外批量供货能力。三是加快1.6T光模块的市场导入，争取在2025年实现量产交付，同时预研下一代光模块技术，确保技术领先性和竞争力。 u投资建议：我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求，公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性，考虑到公司产品的需求性和紧缺性，我们调整了公司的业绩情况，预测公司2024-2026年收入237.62/323.87/405.81亿元，同比增长121.7%/36.3%/25.3%，公司归母净利润分别为46.74/59.15/78.78亿元，同比增长115.0%/26.6%/33.2%，对应EPS5.82/7.37/9.81元，PE27.2/21.5/16.1；维持“买入-B”评级。 风险提示：终端厂商1.6T订单不及预期；市场竞争持续加剧；光芯片成本上升。

事件：2024年3月30日，天源迪科发布2023年报告，2023年公司实现营业收入65.87亿元，同比增长15.71%，实现归母净利润0.28亿元，同比减少13.06%，扣非归母净利润为-0.43亿元，同比减少3975.41%，基本每股收益0.044元，同比减少12.00%。 受益国产替代金融增长动力持续，运营商业务受资本开支影响致短期波动。2023年天源迪科营业收入达到65.87亿元，同比增长15.71%，其中主营业务收入达到人民币65.56亿元，同比增长15.16%，得益于收入的良好增长和较好的成本管控，2023年公司实现归母净利润为0.28亿元，同比减少13.06%，在报告期内计提商誉减值损失6525.83万元，房产处置收益5085.61万元，如扣除这两项对公司净利润的非经营性影响因素（合计1440.22万元），归母净利润为4273.44万元，同比增长31.14%，表明公司的经营效益有所提升。2023年，公司金融和通信行业收入分别为7.03亿元和6.52亿元，占比软件及服务业务收入分别为44%和41%，金融行业收入为7.03亿元，同比增加13.24%，增长动力持续；在通信业务板块，电信行业收入为6.52亿元，同比减少3.46%，主要原因是电信运营商资本化开支下降和自研投入增加所致。2023年公司正积极拓展中国移动市场，但新增客户订单的收入和利润存在一定滞后。 动子公司金华威是华为总经销商之一，国产算力加速推动ICT业务快速增长。2023年公司ICT产品分销业务收入达49.68亿元，同比增长20.21%，成为公司的重要收入来源之一。值得一提，其子公司金华威在ICT产品分销板块的业务收入达48.81亿元，净利润为0.96亿元。子公司金华威是华为、超聚变、大疆政企业务的总经销商，受益于国内算力基础设施建设的投入、IT支出增长、低空经济发展，公司ICT分销业务收入持续保持增长。金华威公司建立了覆盖全国的销售和服务网络，形成了ICT产品及解决方案全销售过程的技术支持能力，获得华为公司的高度认可。金华威伴随着华为政企业务成长而快速成长，在规模上已形成为公司业务板块之一。 子公司金华威于2021年11月正式获得超聚变总经销商资格，于2022年8月正式获得大疆无人机行业平台商资格。 加快时空大数据创新应用业务场景探索，无人机赛道景气公司有望充分受益。公司持续深耕智能网联汽车、农险遥感分析服务、无人机优势领域，加速推进成熟应用的产品化进程、创新应用场景。在智能网联汽车领域，参与南京、北京、四川等地国家级都市先导区智能网联示范基地、车路协同云控平台、数字孪生平台等项目的建设与开发。农险遥感分析服务应用的场景有，承保地块标识、作物估产、灾害损失分析与评估、基于AI的地物识别；无人机的软件产品及应用包括无人机飞控平台、无人机飞行路径规划、无人机影像AI识别、无人机影像拼接。2024年3月27日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，明确到2027年新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用，2030年低空经济形成万亿级市场规模，公司时空大数据业务有望充分受益。 AI+数据要素产品导入运营商等央国企，加速构建公司第二增长曲线。公司的AIGC平台具备培训文档、视频生成、智能考试、模拟对练数字人等能力，应用于运营商及央国企内部培训场景；AI问数产品，通过自然语言的方式来获取数据、生成报表、进行数据分析等，为运营商数智化转型进行助力。另外公司在智能知识库、智能风控、智能价格监测、智能物资治理、AI智能体等方面都有相应的产品，并在运营商和央国企采购领域都获得新的客户；AI反欺诈模型、无感回放验证平台、资管行业数据互联开发平台等创新产品应用于多家大型金融机构。数据要素领域，公司参与运营商的数据要素流通工作，升级对外数据融合分析平台，研究隐私计算技术以便将其应用于跨企业的数据要素流通。公司将持续开展AI技术与应用结合，共同孕育适用于各行业的AI大模型inside产品，依托人工智能新业务构建公司第二增长曲线。 投资建议：公司在产业云、大数据解决方案、数智化运营国内领先。随着电信运营商已转型为产数科技企业，金融行业信创和数字化转型继续推进，我们认为公司有望继续保持快速增长，考虑到公司新业务布局方向变化等，我们调整盈利预测，预计2024-2026年收入76.74/88.86/100.59亿元（2024-2025年预测前值为78.51/90.65亿元），同比增长16.5%/15.8%/13.2%，公司归母净利润分别为0.46/0.57/0.69亿元（2024-2025年预测前值为1.10/1.51亿元），同比增长60.7%/25.2%/21.7%，对应EPS为0.07/0.09/0.11元，PE为110.5/88.3/72.6，维持“增持”评级。 风险提示：运营商需求不及预期，软件迭代风险，业务收入季度性波动风险，项目交付及验收不及预期。

事件：2024年3月21日，中国移动发布2023年度报告，2023年整年中国移动实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润1318亿元，同比增长5.0%，基本每股收益为6.16元，同比增加4.8%。 收入规模迈上万亿台阶，利润再创历史新高。2023年中国移动营业收入达到10093亿元，同比增长7.7%，其中主营业务收入达到人民币8635亿元，同比增长6.3%，高于行业平均增幅；得益于收入的良好增长和较好的成本管控，2023年公司实现归母净利润为1318亿元，同比增长5.0%，创历史新高，每股盈利为人民币6.16元，同比增加4.8%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平；公司资产负债率为33.0%，偿债能力雄厚；现金流状况持续健康，自由现金流为1235亿元，同比增长29.2%。CHBN全面增长，数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，占主营业务收入比提升至29.4%，收入结构持续优化，“第二曲线”新动能增势强劲，为长期可持续发展打下坚实基础。 达移动云收入达833亿元，数字化转型是收入增长第一驱动。个人市场收入达到4902亿元，同比增长0.3%；移动客户9.91亿户，净增1599万户。其中5G套餐客户达到7.95亿户，净增1.80亿户。家庭市场收入达到1319亿元，同比增长13.1%； 家庭宽带客户达到2.64亿户，净增2012万户，净增规模连续多年领跑行业，千兆家庭宽带客户渗透率为30.0%，较2022年底提升14.3个百分点。政企市场收入达到1921亿元，同比增长14.2%，2023年公开招标市场中标份额达到14.3%，同比提升3.0pp，移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达833亿元，同比增长65.6%，自有能力收入同比增长超100%，IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五。 新兴市场收入达到493亿元，同比增长28.2%，其中国际业务收入达到人民币207亿元，同比增长24.2%。2023年，数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到89.7%，占主营业务收入比提升至29.4%，是公司收入增长的第一驱动力。 夯实数智化转型底座，信息服务能力显著提升。“双千兆”保持领先，2023年5G网络投资共计880亿元，累计开通5G基站超194万个，其中700MHz5G基站62万个；持续拓展管线覆盖助力精准营销，推进千兆小区优先部署10GPON，截至2023年12月底，全国市县城区OLT10100%、乡村OLT95%具备千兆平台能力。算网基础不断升级，数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，通用算力规模达到8EFLOPS（FP32），建设全球首个最大规模省际骨干400GOTN网络，打造“1-5-20ms”三级算力时延圈。持续健全能力中台赋能体系，中台上台能力1133项，年度调用总量达到5807亿次，支撑全社会“上云用数赋智”、促进公司内部降本增效成效明显。目前，公司正积极参与国家大数据体系建设，丰富“大数据+”产品体系，畅通数据要素大循环。CAPEX调降并向算力倾斜布局，2024起起3年内现金分红占比75%以上。公司始终坚持前瞻规划、精准投资，夯实数智发展根基，有力支撑CHBN增长，做细资源管理、做强数智赋能、做优工程管理，进一步优化投资结构，加强全流程投资管控、分类管理和节能环保，保障投资效益，促进绿色低碳。2023年公司各项资本开支合计约人民币1803亿元，2024年公司预计资本开支合计约为1730亿元，主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局，以及支撑CHBN业务发展等方面，其中5G网络资本开支约人民币690亿元，所需 资金主要来自经营活动现金流。为更好地回馈股东、共享发展成果，公司董事会建 议2023年全年派息率为71%，同时，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，力争为股东创造更大价值。 投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。考虑公司5G渗透率较高、未来业务布局调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入10850.07/11609.58/12399.03（2024-2025年原值为11354.78/12469.30）亿元，同比增长7.5%/7.0%/6.8%，归母净利润分别为1416.36/1518.47/1624.95（2024-2025年原值为1469.21/1584.74）亿元，同比增长7.5%/7.2%/7.0%，对应EPS为6.62/7.10/7.59元，PE为15.5/14.5/13.5，维持“增持-B”建议。 风险提示：：产业互联网业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。

事件：2024年3月20日，中国联通发布2023年度报告，2023年整年中国联通实现营业收入3726亿元，比上年同期增长5.0%，实现归母净利润82亿元，同比增长12.0%，基本每股收益为0.261元，同比增加11.5%。 利润连续七年双位数增长，高质量发展成效显著。2023年中国联通营业收入达到3726亿元，同比增长5.0%，其中主营业务收入达到3352亿元，同比增长5.0%，毛利率24.5%，比上年增加了0.3个百分点，实现了稳健增长,加权平均净资产收益率5.08%，实现近年最好水平。利润总额227亿元，归母净利润82亿元，同比提升12.0%，连续七年实现双位数增长。公司全面增强价值创造能力，自由现金流同比增长10.8%，达到人民币304亿元。资本结构持续优化，资产负债率46.0%维持在合理区间。在2024年世界移动通信大会期间，中国联通、中国电信“5G网络共建共享”项目荣获GSMAFondry“网络效能卓越奖”，并发布《4G/5G共享网络智慧共治白皮书》，中国方案在全球共建共享领域再添异彩。 联网通信业务稳中有进，5G套餐渗透率达78%。2023年公司联网通信业务实现收入2446亿元，联网通信用户规模突破10亿，较2022年底增长约1.4亿。移动联网方面，移动用户规模达到3.33亿户，2023年净增1060万用户，5G套餐用户渗透率达到78%，同比提升12个百分点；物联网连接规模达到4.9亿，其中“4G+5G”高速联接占比超过90%。宽带联网方面，公司固网宽带用户达到1.13亿户，同比净增979万户，净增规模创近十年新高；用户结构显著改善，宽带用户融合渗透率达到76%，千兆用户渗透率达到22%、同比提升6个百分点。信息业务方面，持续完善“平台+云网+应用”发展模式，不断提升信息应用，收入规模突破百亿，个人数智生活业务、联通智家业务付费用户达到亿户水平。 算网数智贡献新增收入过半，续数据服务连续5年份额超50%。2023年算网数智业务实现收入752亿元，包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块，收入规模约占两类主营业务总收入的四分之一，并为公司带来超过一半的新增收入。联通云方面，2023年实现收入510亿元，同比增长41.6%，公司云资源销售超过百万核，同比增长186%，云资源覆盖突破230个城市。数据服务方面，连续5年行业份额超过50%，领先同业，日采集数据增量同比翻倍达1.2PB，以历史最高分通过DCMM5最高等级认证。数智应用方面，5G行业应用项目累计达3万个，服务超8500个5G专网客户。网信安全方面，基于“墨攻”平台打造“平台+组件+服务”一体化安全运营服务新模式，为客户建成国内首个超大型城市数字安全运营中心，落地50余个标杆项目，支撑网信安全收入实现120%的快速增长。 持续加大研发投入力度，响应“双碳”省累计节省3400亿开支。2023年公司持续加大研发投入，研发费用达到81亿，同比增长18.5%，科技创新人员占比达到40%，年内授权专利达到2287件，同比增长37%，不断巩固和夯实企业长期发展根本。 截止2023年，公司5G中频基站超过121万站，新增22万站，900M基站达到68万站，4G共享基站超过200万站，联合友商建成全球规模最大、速率最快的共建共享5G网络，实现全国所有乡镇及重点农村的5G网络覆盖，移动网络覆盖水平持续提升。中国联通以实际行动响应“双碳”政策，2023年节省运营开支约人民币390亿元，减少碳排放约1150万吨，累计节省资本开支约人民币3400亿元。 网络投资拐点出现释放利润弹性，2024股东回报有望持续提高。公司坚持网业协同、精准投入，随着5G网络覆盖日臻完善，公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务，2023年资本开支为739亿元，网络投资显现拐点。经充分考虑公司的良好经营发展，董事会建议派发每股末期股息人民币0.0524元（含税），连同已派发的中期股息每股人民币0.0796元，全年股息合计每股人民币0.132元，同比增长21.1%，显著高于每股基本盈利11.5%的增长，现金分红水平达到历史新高。2024年中国联通在长远稳健积蓄增长动能的同时，会坚定地提升股东回报，2024年的分红派息率不低于2023年度的水平。 投资建议：中国联通作为通信领域的领先企业，在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下公司经营成果显著。考虑到5G渗透率、云及产业互联网等业务高增长的持续性，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入3987.53/4263.07/4549.55亿元（2024-2025年原值为4193.91/4552.48），同比增长7.0%/6.9%/6.7%，归母净利润分别为92.95/104.95/117.10亿元（2024-2025年原值为97.30/109.57），同比增长13.7%/12.9%/11.6%，对应EPS为0.29/0.33/0.37元，PE为16.1/14.3/12.8，维持“增持-B”建议。 风险提示：产业互联网业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。

事件：陕西华达于近日收到陕西省科学技术厅、陕西省财政厅、国家税务总局陕西省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号为GR202361005566，发证时间为2023年12月12日，有效期三年。根据相关规定，公司自重新认定后的连续三年内（即2023年度至2025年度），将享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策。 射频连接器国内领先且客户优质，盈利保持稳健增长。公司前身为成立于1966年的过硬853厂，是国内最早从事电连接器的厂商之一，在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先，是国家军用射频同轴连接器核心企业，产品广泛应用于国家战略发展领域的航空航天项目以及国防军事领域中重点型号武器装备项目，核心客户包括中国电科、航天科工、航天科技等国有大型军工集团及下属院所，获得十余次中国电科下属单位、航天科技下属单位针对“嫦娥探月系列”、“神舟飞船系列”、“天问探测器”、“长征系列运载火箭”、“遥感卫星”等重点工程的感谢信，并多次获各重点项目承制单位的表彰。2023年前3季度，公司实现营收6.62亿，同比增长4.32%，扣非归母净利润5650万，同比增长18.73%，基本每股收益0.76元，同比增长20.63%。目前，公司整体毛利率变动相对平稳，波动较小，2023前3季度毛利率为41.87%，公司近三年的平均ROE为12.95%，盈利能力持续稳健。 享再获高新企业认定享3年税收优惠，高研发高投入巩固优势。公司于近日收到陕西省科学技术厅、陕西省财政厅、国家税务总局陕西省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，自重新认定后的连续三年内（即2023年度至2025年度），公司将享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策，是对公司研发创新能力、技术水平及行业地位的认可。同时，公司持续加大对研发创新投入，保持竞争优势，2023年前3季度，公司的研发投入达到4290万元，同比增长16.69%，通过与中国航天标准化研究所、中国电子技术标准化研究院等单位的合作,共同完成了国家高可靠射频连接器、射频电缆组件和微矩形连接器等标准制定及修订,是国内生产高可靠射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件的主要厂商。公司积极主导和参与电连接器国际标准、国家标准、国家军用标准、行业标准、团体标准的制定,截至2022年12月31日,共参与起草101项各类标准,其中已发布标准57项。经中国军用电子元器件质量认证委员会认证，公司共有30项产品处于国际领先、国际先进、国内领先、国内先进等水平。 质量筑底，通信设备商+航天器用高可靠电连接器优选供方。作为国家高可靠电连接器的主要生产单位，公司按照PCS体系建设的要求，建立了产品生产过程PID文件、QE质量工程师的体系及风险识别管理控制，并通过了航天五院PCS体系审核，成为了航天器用高可靠电连接器的优选供方。公司的军品级电连接器及互连产品，应用在各类武器装备中，包括导弹、预警机、舰艇等各类电子装备系统公司的工业级电连接器及互连产品在通讯系统中广泛使用，是华为、中兴等大型通讯公司电连接器及互连产品的合格供方，产品在第四代、第五代移动信息系统中大量应用。 目前，公司拥有15大类共312台(套)试验测量设备，设施面积2241.50㎡，并根据高可靠产品的特殊需求，建立了多个电连接器专用检测试验平台，以满足电连接器产品的过程检测和质量一致性检测需求。 卫星互联网启动+军工需求回暖，产业景气公司有望直接受益。由于轨道和频段稀缺，各国出于国家安全战略考虑和下一代技术布局，纷纷开启卫星互联网抢位赛。 在海外，美国“Starlink”计划已发射卫星5000多颗，俄乌冲突进一步加速了各国对于近地轨道空间的争夺，竞争趋于白热化，随着国内卫星互联网试验卫星发射、商业火箭运力、可回收、海发等关键技术突破，国内卫星互联网迎来发展新机遇，作为通信卫星的重要配套产品射频连接器有望获得广阔的市场，叠加未来军工赛道企稳回暖，公司高可靠、军品连接器产品将迎来新的需求增长点，根据中商产业研究院发布的《2024—2029年中国连接器行业分析及发展预测报告》显示，2022年中国连接器市场规模为1939亿元，近五年年均复合增长率为6.11%，受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防等下游行业的持续发展，中国连接器行业市场规模不断增长，公司产业有望持续受益。 投资建议：陕西华达作为国家连接器核心企业，产品广泛应用于国家战略发展领域的航空航天项目以及国防军事领域中重点型号武器装备项目，核心优势明显。我们预计公司2023-2025年收入9.00/10.51/12.57亿元，同比增长12.2%/16.7%/19.6%，归母净利润分别为0.80/1.09/1.46亿元，同比增长23.6%/36.9%/33.4%，对应EPS为0.74/1.01/1.35元，PE为66.0/48.2/36.1，首次覆盖，给予“增持-B”建议。 风险提示：卫星互联网发展不及预期、军工业务反弹不及预期、技术研发不及预期等。

事件：2024年3月12日，国盾量子发布《关于2024年度向特定对象发行A股股票预案》，公司拟向特定对象中电信量子集团发行股票24,112,311股，发行价格为78.94元/股，拟募集资金总额不超过1,903,425,830.34元（含本数），扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金。 资中国电信拟出资19亿元控股国盾量子，强强合作加速量子通信产业化。量子通信对提升网络安全、保护个人隐私和推动新一代通信技术的发展具有重要意义，我国高度重视量子通信的发展，2024年政府工作报告明确提出“制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道。”这是继2009年提出发展战略新兴产业之后又一个更前瞻的规划和布局。2024年3月12日，国盾量子发布公告《关于2024年度向特定对象发行A股股票预案》，中国电信旗下中电信量子集团斥资19亿元入股国盾量子，持有的股份比例为23.08%，拥有41.36%的股份表决权，本次发行完成后，中电信量子集团将成为公司控股股东，国务院国资委将成为公司实际控制人。国盾量子作为“量子科技第一股”，是国内最早从事量子信息技术产业化的企业，在关键核心技术攻关、科技成果转化等方面具有优势，本次发行完成后，将充分发挥国盾量子的核心技术优势以及中国电信应用推广、市场拓展方面的优势，助力双方实现“1+1>2”的跨越式发展。 营收、毛利同比改善增长，高研发投入、补助减少等致亏损扩大。公司预计2023年度实现营业收入1.56亿元左右，同比增长15.79%左右，预计归母净利润为-1.24亿元左右，比上年同期将增加亏损3780万元左右，同比增加亏损43.85%左右。 报告期内，公司销售规模增加，产品毛利率上升，销售毛利预计较上年增加2300万元左右，但研发高投入、回款不及时、递延税费以及政府补助减少等对利润产生较大影响，报告期内，公司费用化研发投入预计较上年增加1100万元左右；因部分客户回款不及预期，致减值损失预计较上年增加1700万元左右；因递延所得税费用的影响，致所得税费用预计较上年增加1700万元左右；报告期内，公司计入当期损益的各项政府补助预计较上年减少2100万元左右。 中美量子计算发展领先，公司量子核心元器件已国产化。实用化的量子通信目前主要仍是聚焦于信息安全问题，从4G迈向6G的过程中，对信息安全已经提出更高要求，随着数字经济的发展，万物互联之后带来的风险性会和便利性同步上升，量子保密通信是能实现信息论安全的技术。量子计算技术的发展来说，目前中国和美国是基本“并跑”，属于全球第一梯队，目前全球只有美国谷歌的悬铃木、中国的祖冲之、九章、美国和加拿大合作的北极光4台量子计算机实现了“量子计算优越性”里程碑。美国2021年把公司列入实体清单名录，为解决“卡脖子”难题，公司在国产化上一直有布局，通过自研和与其他单位合作的方式，目前国盾量子在量子通信和量子计算领域的核心元器件已实现国产化，少量通用进口元器件也有国产化替代方案。量子通信下游应用丰富，“量子密话”破用户突破100万万。公司在移动通信、电力、金融、工业互联网、大数据等领域开展了广泛合作，携手生态伙伴为各行业和领域提供“量子+”安全服务。在电信通话方面，公司与中国电信集团战略合作继续深化，双方合资成立的中电信量子投入运营，推出运营商首款“量子密话”商用产品，根据中国电信方面数字统计，目前用户已突破100万；同时，量子加密对讲已用于杭州亚运会运营保障指挥调度等场景。在浙江等地，公司及参股公司浙江国盾电力开展了电力领域“量子+5G”公网安全接入应用示范，覆盖输电、变电、配电、调控、营销等业务环节，为新型电力系统信息支撑体系建设提供小代价、大用途、易实现的量子安全实现路径。未来会向更多民用领域拓展。 投资建议：国盾量子是国内最早从事量子信息技术产业化的企业，在关键核心技术攻关、科技成果转化等方面具有优势。我们预计公司2023-2025年收入1.57/1.88/2.30亿元，同比增长16.5%/19.7%/22.6%，归母净利润分别为-1.24/0.08/0.14亿元，同比增长-43.9%/106.8%/60.3%，对应EPS为-1.54/0.11/0.17元，首次覆盖，给予“增持-B”建议。 风险提示：技术研发不及预期；量子通信业务拓展不及预期；研发人员流失等。

低轨卫星高景气，天地增量价值可观①①外压++内促，2.5W低轨星座迎新蓝海：俄乌战争等加速近地轨道争夺，Starlink已发射5000+颗星，国内发射场、火箭生产、卫星制造等均存差距，为抢抓未来制高点，国内启动GW+G60的2.5W颗低轨星座计划，卫星互联网迎来新蓝海；②②产品天地两端受益，把握卫星产业机遇：航天环宇布局空间段、地面段产品，打造星载天线、地面信关站天伺馈、卫星通信等规模化能力，天线两段共振，有望充分受益。 国防信息化加速，外延无人机弹性可期③③军民需求共振，积极配套无人机能力：子公司自贡环宇已购置132亩土地用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力，随着军、民无人机市场+低空经济放量，有望开拓新增长极。 立足航空航天，产业扎实客户高级④④研产双头绑定，受益国产大飞机放量：公司深度参与C919研制，与中国商飞成立合资公司配套航空工装和零部件，C919预计5年内产能达到150架/年，下游放量长期受益；⑤⑤卡位航空航天工艺装备，主业扎实客户高级：配套交付ARJ21、C919、CR929及各型军机的机身、机翼、平尾、垂尾的工艺装备及产品部件，主要客户为大型集团及其旗下院所、主机厂等单位，前五大客户占比84%+。 投资建议：预计公司2023-2025年收入6.28/9.66/14.65亿元，同比增长56.3%/53.9%/51.7%，归母净利润分别为185/279/420百万元，同比增长50.6%/51.2%/50.5%，对应EPS0.45/0.69/1.03元，PE44.07/29.14/19.36，维持“增持-B”评级。 风险提示：特种订单复苏不及预期、卫星互联网建设不及预期、新产品研发进度不及预期、市场空间测算不及预期。

事件：1月9日，公司发布《广东新劲刚科技股份有限公司以简易程序向特定对象发行股票之发行情况报告书》，本次发行的发行价格最终确定20.00元/股，发行对象共7名，发行募集资金总额为2.46亿元。 认购价高于发行底价，募资扩产射频微波业务。本次以简易程序向特定对象发行股票的定价基准日为发行期首日，即2023年11月10日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即16.10元/股。根据投资者认购情况，本次发行的发行价格最终确定20.00元/股，发行价格与发行期首日前二十个交易日均价的比率为99.38%，不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%。 本次发行募集资金将用于射频微波产业化基地建设项目、补充流动资金，其中补充流动资金7380万元，射频微波产业化基地建设项目拟投入募集资金17220万元，在该项目建成后，将有效提升公司射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备的生产制造能力，满足公司经营扩张需求，为公司未来业务发展奠定坚实基础。 到发行收到12份申购报价单，象最终定增发行对象7名。本次发行共收到12份申购报价单，所有申购对象均按照《认购邀请书》的要求提交了文件，其中，包括大客户中电科旗下子公司中电科投资控股有限公司，电科投资是中国电科战略新兴产业孵化平台，本次申购价18.8元/股未成功获得申购，但价格依旧有效且高于定价基准日前20个交易日均价的80%，显示出对本次认购的重视和看好。本次最终的发行对象共7名，分别为财通基金管理有限公司、诺德基金管理有限公司、佛山正合资产管理有限公司-正合智远6号私募证券投资基金、北京裕石投资有限公司-裕石9号私募证券投资基金、佛山市佛控汇创股权投资合伙企业（有限合伙）、安联保险资产管理有限公司-安联裕远12号资产管理产品、华安证券股份有限公司。所有发行对象均以人民币现金方式并以同一价格认购本次发行的股票。 数据链射频前端技术领先，行业复苏叠加卫星景气有望受益。子公司宽普科技在原有优势UV、L频段产品的基础上，不断向C、S、X乃至Ka、K等更高频段产品发展并取得进展，形成了具有行业领先的宽带高可靠射频微波功率放大技术、宽带高可靠射频微波功率合成技术等射频微波功率的相关设计与实现技术，具有发射、接收、滤波等大、中、小功率的全套射频解决方案的能力，在特殊应用通信数据链射频前端领域处于行业领先地位。11月24日，子公司宽普科技收到特殊机构客户的《关于下发2024年-2025年度部分型号项目生产任务需求的通知》，涉及的采购合同总金额约为3.25亿元（含税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的75.51%，受益行业需求逐步复苏，预计对公司未来年度营业收入和营业利润产生积极影响。同时，随着国内卫星互联网建设的不断加速，作为军事通信卫星的重要配套产品射频功放组件有望获得广阔的市场，公司的特殊应用射频微波产品作为信息化装备的重要部分将充分受益。投资建议：公司长期聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展，是通信数据链射频端领先企业，看好公司长期价值。我们预测2023-2025年实现营业收入5.25/6.53/8.03亿元，同比增长21.9%/24.4%/23.1%，归母净利润分别为1.60/1.98/2.47亿元，同比增长21.7%/23.8%/24.5%，对应EPS为0.64/0.79/0.99元，PE为31.5/25.5/20.5，维持“增持”评级。 风险提示：募投资金收益不及预期，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。

普天科技发布 2023年第三季度报告， 第三季度， 公司实现营业收入 12.82亿元， 同比下降 15.27%； 归母净利润-0.01亿元， 同比下降 102.17%。 中电科平台优势明显， 业绩短期波动承压。 普天科技平台优势明显， 作为中国电科下属上市公司， 在资源配置、 产业整合、 区域布局等方面可获得中国电科支持， 且公司地处粤港澳大湾区， 具有融资和资本运作优势。 在业务方面， 公司通过资产重组等扩大主营业务， 提升通信网络设备、 应用终端、 印制电路板和时频器件的设计制造能力， 完善公司信息通信相关产业布局。 在资质方面， 面对所处行业所实行的严格的资质准入标准， 公司拥有甲级资质多项， 业务涉及运营商、 数字政府等多个领域。 在技术方面， 2023年上半年， 公司（含子公司） 申请专利 46项， 获得授权33项， 掌握一批非专利核心技术。 2023年前三季度， 公司实现营业收入 38.87亿元， 同比下降 6.36%； 归母净利润 0.64亿元， 同比下降 46.98%。 从单季度来看，营业收入12.82亿元，同比下降15.27%；归母净利润-0.01亿元，同比下降102.17%。 拓展公网通信赛道， 网规网优行业领先。 在公网通信领域， 公司着力提升全流程、跨网络、 多技术服务能力， 研发 5G 微基站和室分产品， 助力电信运营商打造坚实的数字通信网络； 致力于“5G+” 技术和产品创新， 以横向多专业设计协同、 纵向跨区域支撑管控， 自主研发并形成 5G 行业终端+5G 网络设备+5G 创新应用的端网云系列化产品。 公司网规网优保持全国最大独立第三方设计院的行业领先地位， 拥有在服务省份运营商客户数量 34个。 2023年 9月， 《面向行业的 5G 网络 SLA定义及需求白皮书》 正式发布， 在白皮书的调研、 研讨及编制工作中， 普天科技技术专家团队提供了全方位的技术支持。2023年 11月， 普天科技荣获 2023年度“中国通信学会科学技术三等奖” ， 该奖项是我国信息通信领域最具权威性的科技奖项之一， 本次获奖肯定了普天科技在电信行业的技术创新突破。 聚焦专网+智慧应用优势， 华为认证级开发伙伴。 在专网通信与智慧应用领域， 公司聚焦优势业务领域， 推进智慧交通新基建， 提升大数据服务能力和行业赋能效应； 拓展工业互联网融合创新应用， 深耕行业数字化， 深挖水务、 燃气、 园区等重点垂直行业新需求， 打造数字政府、 数字民生、 数字园区新高地。 截至 2023年上半年，公司公专电话产品和专用无线产品市场占有率稳居行业第一； 应急行业， 应急窄带指挥无线通信网市场占有率保持行业前二； 能源电力调度通信市场、 人防信息化市场持续保持行业前三甲。 2023年 9月， 普天科技专家参与编制的《数字政府标准化白皮书（2023） 》 发布， 该白皮书首次提出建立数字政府标准体系， 并对我国数字政府标准化工作做出总体性、 体系性的梳理和规划。 2024年 1月， 普天科技联合华为构建的“智慧园区设施及能耗管理解决方案” 完成深度整合和测试， 普天科技成为华为在智慧园区解决方案场景的认证级开发伙伴（ISV/IHV） ， 这为普天科技拓展技术资源和市场渠道提供了有力支持， 并将进一步提高普天科技智慧园区产品和解决方案的市场竞争力。 前瞻布局汽车及轨道交通， 打破国外技术垄断。 在智能制造领域， 公司掌握特种印制电路板和高端恒温时频器件微型化、 智能化、 柔性化、 模块化以及虚拟制造和虚拟测试方面的新技术， 可提供 PCB 设计、 制造、 贴装一站式服务， 是国内规模较大、 技术领先的样板、 快件， 高端特殊领域 PCB 生产厂家。 2023年上半年， 公司推出全系列恒温晶振产品， 包括小型化恒温晶振,超高稳定度恒温晶振等， 持续保持恒温晶振市场领先地位； 在航空航天等特殊领域， 市场份额持续保持稳定； 时频器件业务持续保持市场领先， 培育的特殊领域市场增长势头良好； 公司提前布局的汽车、 轨道交通的客户需求有较大增幅。 远东通信的 Tetra 设备实现了国产 Tetra设备对进口 Tetra 设备的完全替代， 打破了国外厂商长期的市场和技术垄断， 应用于全国 20多个城市 40多条地铁线路， 市场占有率行业领先。 中电网通唯一上市平台， 有望受益卫星通信发展。 普天科技是中国电子科技集团有限公司实际控制的国有控股上市公司， 是中国电科通信子集团中电网通唯一的上市平台， 致力于成为数字时代 ICT 融合服务的领导者。 公司依托电科集团在卫星互联网方面的技术积累， 持续跟进卫星互联网相关业务， 并积极参与卫星互联网相关的标准及技术研究。 公司下属子公司远东通信研发和生产的恒温晶体振荡器可应用于卫星通信等领域。 2023年 2月， 远东通信以 60%份额中标华为恒温晶振项目，公司恒温晶振系列产品可充分满足 5G 高端通信设备对高稳时钟的需求。 2024年 1月， 远东通信成为长江电力流域应急卫星通信系统建设中标候选人， 该项目可为长江电力电力生产、 多级联动、 应急指挥提供应急通信保障。 下属子公司电科导航目前业务涉及北斗短报文终端和通信服务， 北斗短报文可提供卫星数据通信业务。 目前， 国内卫星通信星座建设正如火如荼展开， “国家队” 中国星网于 2023年 7月成功发射试验星， “G60” 格思航天卫星工厂第一颗商业卫星 2023年 12月成功下线， 产业链迎来发展机遇， 公司有望受益卫星通信发展。 投资建议： 作为中国电科下属上市公司， 公司致力于成为数字时代 ICT 融合服务的领 导 者 ， 看 好 公 司 长 期 价 值 。 我 们 预 测 2023-2025年 实 现 营 业 收 入73.40/82.02/91.92亿元， 同比增长 3.7%/11.7%/12.1%， 归母净利润分别为1.95/2.80/3.59亿元， 同比增长-8.6%/43.4%/28.2%， 对应 EPS 为 0.29/0.41/0.53元， PE 为 68.8/48.0/37.4， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 卫星互联网发展不及预期， 业务拓展不及预期， 项目交付、 验收及回款进度不及预期。

事件： 2023年 12月 25日， 公司正式取得了以 JJF 2012-2022《超声波燃气表型式评价大纲》 为依据的民用全规格（G1.6～G4） 超声波燃气表型式批准证书， 成为全国第一个国产方案取得超声波燃气表型式批准证书的企业。 营收净利润稳定增长， 盈利能力提高。 公司是全球场域网解决方案专家， 是一家集研发、 生产、 销售于一体的国家高新技术企业。 截至前三季度， 公司实现营业收入8.41亿元， 同比增长 3.37%； 归属上市公司股东净利润 1.62亿元， 同比增长100.12%； 实现毛利率 37.64%。按单季度数据看， 第三季度公司实现营业收入 3.46亿元， 同比增长 3.62%； 实现归属上市公司股东净利润 7417.63万元， 同比增长15.95%。 公司持续保持研发投入， 研发费用 5012.30万元。 公司秉持“生产一代、开发一代、 预研一代” 的产品研发策略， 通过持续不断的技术交流、 技术研讨， 保持公司持续的技术创新能力， 2023年获评深圳市专精特新企业。 大金额中标国网/南网集采项目， 深耕布局配电网产品/解决方案。 2023年 12月 7日， 国家电网有限公司电子商务平台发布了《国家电网有限公司 2023年第八十九批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)推荐的中标候选人公示》 (招标编号： 0711-230TL12222021)， 公司中 11个包， 中标金额约为人民币3.69亿元， 占公司 2022年经审计营业收入的 36.10%。 公司核心技术包括具有自主知识产权的 CFDA 无线传感网络技术、 LCFDA 低功耗传感网络技术和双模异构通信技术， 产品涵盖低压配电监测终端、 输变电感知终端、 变配电物联终端、 公用能源计量设备等。 首发场域网（FAN） ， 推出新型配电台区智能化解决方案。 9月 20-22日， 公司在IOTE 2023第二十届国际物联网展·深圳站首次通过展会形式发布场域网（FAN） --最后一公里物联网概念， 展示了包括 MoCoFAN、 LoRa FAN、 WMBus 等无线物联网通信模组及通信解决方案， 全面展示了公司在物联网领域的各大创新成果及方案。 MuCoFAN 网络是一种地域覆盖的衍生网络， 融合了 HPLC 和 RF 两种传输介质， 具有双模混合组网、 多模灵活接入的特征， 支持接入 HPLC、 WiFi、 ZigBee 等多种通信模式， 实现了场域网的深度通信覆盖。 在新型电力系统领域， 公司基于 MuCoFAN 多模感知场域网， 展出新型配电台区智能化解决方案， 此方案基于配电台区物联感知多模通信技术， 通过一张网络实现台区信号全覆盖、 设备全接入， 可实现新型电力系统源网荷储高效互动协同。 自主研发超声波燃气表， 获首个国产方案认证。 2023年 12月 25日， 武汉友讯达正式取得了以 JJF 2012-2022《超声波燃气表型式评价大纲》 为依据的民用全规格（G1.6～G4） 超声波燃气表型式批准证书， 成为全国第一个国产方案取得超声波燃气表型式批准证书的企业。 型式批准证书作为法制计量器具进入市场的“准生证” ， 是产品生产与销售的必备条件。 2022年 12月 27日， 国家市场监督管理总局发布了《超声波燃气表型式评价大纲》 ， 并于 2023年 6月 27日起正式实施， 标志着超声波燃气表产品正式合法化。 公司推出的这款产品， 是一款完全自主研发的国 产化超声波燃气计量模组。 本计量模组主要覆盖 G1.6、 G2.5、 G4、 G4+(全量程)民用燃气表的量程范围， 实现了全量程全温度的稳定计量。 投资建议： 考虑公司在燃气电表的技术实力， 以及公司在电网主营业务的增长性，我们认为未来公司将长期保持较高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 11.76/14.38/ 18.00亿元， 同比增长 15.1%/22.3%/25.2%， 公司归母净利润分别为 1.91/2.48/3.19亿元， 同比增长 93.5% / 29.7% / 28.8%， 对应 EPS 0.96/1.24/1.60元，PE 16.6/ 12.8/ 9.9； 首次覆盖， 给予“买入-B” 评级。 风险提示： 燃气计量表推进速度不及预期； 市场竞争持续加剧； 应收账款回收不及时。

事件：12月19日，广东新劲刚科技股份有限公司2023年度以简易程序向特定对象发行股票的申请获得中国证监会的批复同意，此次公司拟募集资金总额为2.46亿万元，募集资金将用于射频微波产业化基地建设项目、补充流动资金。 收购仁健微波外延版图，定增募投射频微波业务。2023年6月，公司收购仁健微波60%股份，仁健微波专业从事微波频率源、信号源及其组件相关的技术和产品开发，此次收购将为公司射频微波产品实现全频段覆盖奠定坚实基础。从终端应用而言，宽普科技的产品以通信与数据链为主，仁健微波的产品以雷达、电子对抗为主，通过宽普科技和仁健微波在技术和市场资源上的有效协同和整合，公司产品的应用领域将进一步拓展。2023年12月19日，公司以简易程序向特定对象发行股票，本次发行募集资金将用于射频微波产业化基地建设项目、补充流动资金，其中补充流动资金7380万元，射频微波产业化基地建设项目拟投入募集资金17220万元，在该项目建成后，将有效提升公司射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备的生产制造能力，满足公司经营扩张需求，为公司未来业务发展奠定坚实基础。 数据链射频前端领先，特殊应用材料取得新进展。新劲刚研发投入不断增加，2023年前三季度研发投入达4650万元，同比增长49.11%。子公司宽普科技在原有优势UV、L频段产品的基础上，不断向C、S、X乃至Ka、K等更高频段产品发展并取得进展，形成了具有行业领先的宽带高可靠射频微波功率放大技术、宽带高可靠射频微波功率合成技术等射频微波功率的相关设计与实现技术，具有发射、接收、滤波等大、中、小功率的全套射频解决方案的能力，在特殊应用通信数据链射频前端领域处于行业领先地位。仁健微波的产品频率覆盖DC-50GHz，其中高速捷变频率源的频率转换速度和超低相噪捷变频率源的相位噪声控制能力达到国内外领先水平。子公司康泰威专注于特殊应用材料领域，积极参与配合各类客户群体研发及试验，目前，热喷涂材料产品已成功应用于X飞行器，并实现批量供货；电磁波吸收材料及防腐导静电材料产品已通过客户端技术验证并实现小批量产供货。 增新增3.25亿元备产订单，行业需求逐步复苏。《十四五发展规划纲要》指出，要打造高水平战略威慑和联合作战体系，加强军事力量联合训练、联合保障、联合运用，加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，这催生了大量特殊应用领域电子产品的需求。11月24日，公司发布公告，其子公司宽普科技于近日收到特殊机构客户的《关于下发2024年-2025年度部分型号项目生产任务需求的通知》，订单内容为五个型号相关的射频微波模块及组件，涉及的采购合同总金额约为3.25亿元（含税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的75.51%，宽普科技当前产能充足，受益行业需求逐步复苏，预计对公司未来年度营业收入和营业利润产生积极影响。 卫星赛道新启+军工信息化回暖，公司有望充分受益。根据商务部投资促进事务局发布的报告，预计到2025年，国防信息化开支可能会达到2513亿元，占国防装备支出的40%，其中核心领域有望保持20%以上的复合增长。目前，国内军队信息化建设正处于快速发展的关键时期，与发达国家还存差距，以军事通信为例，美国及北约军事卫星承担军用通信近85%的通信量，我军则不足5%，通信数据链空间弹性大。随着国内卫星互联网试验卫星发射、商业火箭运力、可回收、海发等关键技术突破，卫星互联网迎来发展新机遇，作为军事通信卫星的重要配套产品射频功放组件有望获得广阔的市场，叠加未来军工赛道企稳回暖，公司子公司宽普科技、仁健微波所从事的特殊应用射频微波产品作为信息化装备的重要部分将充分受益。 投资建议：公司长期聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展，是通信数据链射频端领先企业，看好公司长期价值。我们预测2023-2025年实现营业收入5.25/6.53/8.03亿元，同比增长21.9%/24.4%/23.1%，归母净利润分别为1.60/1.98/2.47亿元，同比增长21.7%/23.8%/24.5%，对应EPS为0.67/0.83/1.04元，PE为30.4/24.6/19.7，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：募投资金收益不及预期，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。