事件：近日，梦网科技发布2024年年度报告。2024年，公司实现营业收入44.04亿元，同比下降15.87%；归母净利润0.38亿元。2024年四季度，公司实现营业收入10.99亿元；归母净利润773万元。 聚焦高毛利业务，净利润扭亏为盈。2024年，公司实现归母净利润0.38亿元，同比扭亏为盈。收入端看，公司在传统云短信业务方面，主动剥离低毛利客户，有效提高了云短信业务的毛利额和毛利率；重点聚焦高毛利5G阅信业务，实现营业收入和毛利同比增长明显；同时国际业务增长迅速。费用端看，公司精简机构，优化冗余人员，提高人力资源效率，加强费用管控，提升费用支出效益，三项费用减少6841.30万，同比减少15.47%。 国际业务增速亮眼，云通信出海塑造全新增长极。2024年，公司国际业务增长迅速，实现营收9.01亿元，同比增长48.74%。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络，覆盖了全球220多个国家和地区、1200余家运营商的国际通道资源。公司构建了快速触达和连接海外消费者的国际云通信平台，并向海外运营商输出全渠道服务的国际通信能力，为客户出海在业务合规、降低成本、高效开展、双向赋能上提供全面优质的服务。云通信平台为客户提供了通过不同的触达通道，例如国际云短信、RBM、WhatsApp、viber、Voice语音验证码等产品，实现了多渠道触达的能力，确保客户信息的保底到达，以提高客户的运营效率和用户体验。2024年8月，公司获得中国香港通讯事务管理局办公室（OFCA）扩大服务范围，增加移动虚拟网络运营商（MVNO）服务许可，国际通信的业务范围显著扩展。 5G富媒体消息规模化推进，与三大运营商深度合作。公司通过5G天慧平台进行业务整合，实现了5G阅信基础能力全链路功能。5G阅信围绕富媒体业务提供了全方位的核心能力建设，为企业客户提供了强大的业务服务能力，为手机用户打造了更极致的富媒体消息阅读交互体验。公司已和三大运营商全面签署5G阅信平台合作协议，打造了阅信"平台+生态"双轮驱动的第二业务增长曲线。2024年，公司与中国移动集团政企部全力推动阅信大规模发展，陆续上线华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等终端，实现阅信全终端覆盖，覆盖终端超11亿台。 投资建议：公司作为国内领先的云通信服务商，通过聚焦高毛利业务、加强费用管控，已实现利润扭亏为盈。公司深度布局云通信、阅信平台、国际通信三大业务板块，构建了“3+X”的战略布局和发展模式，产品创新推动业务朝向新通信+AI+私域电商有机结合布局，我们预测公司2025-2027年收入分别为47、51、56亿元；EPS分别为0.15、0.32、0.42元，2025年4月25日收盘价对应PE分别为85X、41X、31X，维持“推荐“评级。 风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2024年业绩预告， 2024年预计实现归母净利润 4600-5500万元，整体实现扭亏为盈；公司发布《 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》， 拟通过发行股份及支付现金的方式购买碧橙数字 100%股份并募集配套资金。 我们的点评如下： 全国短信业务逐步回暖， 公司 5G 阅信及国际业务起势2023年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率， 24年上半年逐渐缓和。 24Q3起市场环境趋向规范化和可控化。 根据工信部数据， 2024年全国年初至2/3/4/5月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%， 2024年初至6/7/8/9/10/11/12月业务量增速为 0.5%/1.0%/1.9%/3.6/4.5%/5.2%/7.9%，由减转增逐步回暖增速加快，目前整体实现正增长。 2024年公司聚焦主业，5G 阅信业务取得进展，客户数量逐步增加；同时公司进一步加大国际市场的开拓力度，在公司重点布局区域实现业务增长，使得国际业务发展迅速，较同期增长，进一步增强了公司在全球云通信行业的竞争力与影响力；公司通过推进完善整体架构，优化业务流程，加强技术创新等多维度的举措，提升了公司整体运营效率，降低了人力成本与沟通成本，从而使得公司经营费用同比下降。 携手碧橙数字共筑 AI 营销新篇章近日公司公告拟收购碧橙数字， 标的公司致力于为全球优质消费品牌提供全链路、全渠道电子商务服务，经过多年的运营经验沉淀、客户资源及口碑积累， 标的公司已成为行业内领先的电子商务综合服务商之一，拥有天猫六星经营服务商和抖音钻石品牌服务商认证，同时，标的公司还取得了策略中心服务商和数据银行服务商资质，是行业内为数不多的同时取得上述认证和资质的电子商务综合服务商。 2022和 2023年度，标的公司实现营业收入为 12.78亿元和 15.91亿元， 归母净利润为 7954.91万元和 9889.10万元（未经审计），盈利能力较强。本次重组完成后，上市公司的整体盈利能力将得到提升。 在未来梦网科技与碧橙数字业务协同方面：第一是帮梦网在消费品品牌营销和电商平台推广阅信产品。比如说服消费品牌使用阅信代替传统的短信进行老客维护召回；直播间开播前给老用户发阅信拉回直播间成交形成快速交易提升直播间热度。 第二是共同打造投流平台。打造行业模型，让阅信从一个通讯工具变成营销平台。 第三是基于阅信打造私域电商。阅信就像一个不需要用户关注的公众号，嵌入成交后台，就有可能成为品牌的一个自营的私域电商阵地。 结合多种大模型能力， AI 助力公司业务智能化升级梦网科技天慧智汇台 2.0致力于构建一个全面且专业的 AI 能力架构，该架构通过融合相关技术打造了“ 1+N+X” 大模型产品体系。其中，“1”代表一个智能体交互接口 (API&GUI) 平台，“ N”个专用大模型体现在多源 AI调度引擎中的通用模型和专业模型，“X”个原生场景则对应于行业客户和集团内部的多个应用场景。 在基础能力引擎方面， 天慧智汇台 2.0不仅集成 DeepSeek，还集成了字节火山引擎、月之暗面、智谱清言、快手可灵、讯飞星火、百度文心、阿里通义、腾讯混元等知名大模型，并结合主流开源模型进行了相关自研二开，确保整个体系的稳定运行。 盈利预测与投资建议： 随着 5G 消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力， 深化AI+通信布局， 能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。 根据业绩预告及新业务发展存在不确定性， 预计 24-26年归母净利润为0.54/2.27/3.52亿元（原值为 1.40/2.45/3.82亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、海外业务发展不及预期、 AI 发展不及预期、 收购标的不及预期、业绩预告为初步测算实际以年报为准等

事件： 2025年 1月 15日，梦网科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买碧橙数字 100%股份并募集配套资金。碧橙数字是国内领先的电子商务综合服务商，本次收购有望打造协同效应、提升公司整体竞争优势。 碧橙数字是国内领先的电子商务服务商，重点客户覆盖天猫、抖音、小红书等主流电商平台， 2023年度公司净利润近 1亿元。 碧橙数字拥有天猫六星经营服务商和抖音钻石品牌服务商认证，同时，标的公司还取得了策略中心服务商和数据银行服务商资质，是行业内为数不多的同时取得上述认证和资质的电子商务综合服务商。 2022年度、 2023年度，碧橙数字实现的归属于母公司股东的净利润分别为 7,954.91万元和 9,889.10万元（未经审计），盈利能力较强。本次重组完成后，预计上市公司的整体盈利能力将得到提升。 梦网科技与碧橙数字的客户重合度较高，业务呈现互补态势，有望打造良好协同效应。 碧橙数字所依托的开展经营的互联网平台与梦网科技所服务客户的范围重合度较高，且标的公司直接服务的部分品牌商也是上市公司的客户。本次重组完成后，一方面碧橙数字可以充分运用上市公司已建成的消息服务能力，更加深入和广泛地触达其潜在客户，促进销售收入的增长，另一方面梦网科技也可以通过标的公司触达更多企业客户，拓展上市公司的服务范围。因此，通过本次重组预计可以产生协同效应，强化双方的竞争优势。 在收购后梦网科技将企业的“通知、服务、营销”有机统一，在 5G 消息的基础上升级 AI 消息，实现“消息即服务”的新模式。 2025年 1月 2日，梦网云通讯 3.0平台发布，梦网云通讯 3.0是一个集通讯 Paas 能力和软件 SaaS 能力为一体，聚合了阅信、 5G 消息、视频短信、行业短信等多种消息渠道，为大中小客户提供一致服务体验的全线上云服务平台，为客户在生产活动，营销推广等场景中提供全能力服务。 2024年 12月，梦网科技多源 AI 调度引擎继与智谱 AI、阿里通义大模型、讯飞星火大模型、 KIMI 大模型对接之后，引入火山引擎，深度融合豆包大模型能力，企业客户可以根据自身业务需求，灵活调用豆包大模型的各种功能，如文本生成、语音识别、文生图/视频、图生成视频等。 投资建议： 公司拟 100%收购碧橙数字，二者客户重合度高、业务互补，有望打造良好协同效应，助力公司将传统消息平台升级为 5G 消息/AI 消息提供“消息即服务” 的新模式具有较大市场潜力，我们预计 2024-2026年公司实现营收55、 60、 67亿元，实现归母净利润 0.79、 1.99、 3.15亿元，维持“推荐”评级。 风险提示： 收购失败风险，技术落地不及预期，行业竞争加剧。

近期事件：事件1：近日，公司披露2024年三季报，2024年前三季度，公司实现归母净利润0.30亿元，同比增长491.98%；事件2：2024年10月22日，据新5G消息微信公众号，中国移动董事长杨杰在北京会见苹果公司首席执行官库克，明确双方持续深化5G消息、5G新通话、XR沉浸式内容等5G特色应用合作；事件3：2024年10月24日，梦网科技微信公众号披露5G元信的最新进展。 公司三季报表现亮眼，国际业务高增以及5G阅信放量带动公司净利润快速增长。2024年前三季度，公司实现归母净利润0.30亿元，同比增长491.98%；2024年第三季度，公司实现归母净利润0.21亿元，同比增长160%。在第三季度，公司5G阅信业务发送量同比增长，促进公司的毛利率改善，2024年单季度毛利率10.33%，同比提升3.43个百分点。总体来看，2024年前三季度公司实现营收33.05亿元，同比下滑0.76%。 公司5G阅信覆盖度不断提升，赋能企业实现通知、服务、营销的完整闭环。公司为三大运营商提供技术支撑的平台已经全部完成，5G阅信覆盖11亿非IOS终端。5G阅信将基础通信强大的触达能力与互联网强大的功能和丰富的内容完美结合，专注应用和服务分发，是传统短信的完美升级；它支持图片、文字、音视频、链接、二维码等混合编辑和自定义排版，可实现与用户应用交互、内容访问、信息查询、智能客服等实时互动，一键直达APP、H5、小程序等。此外，2024年10月22日，中国移动董事长杨杰在北京会见苹果公司首席执行官库克，明确双方持续深化5G消息、5G新通话、XR沉浸式内容等5G特色应用合作，5G阅信未来有望打通安卓、鸿蒙、IOS三大操作系统实现全面覆盖。 公司基于华为终端云打造的元服务分发产品“5G元信”或在鸿蒙快速发展阶段具备较大业务弹性。鸿蒙元服务是一种HarmonyOS轻量程序形态，具备轻量化、随处可及、即用即走的特征。鸿蒙生态在原有的三大分发体系(游戏分发、应用分发、内容分发)的基础上，新增了服务分发的概念，并进一步集成了AI能力，能够合力实现精准、高效的服务分发，其中，元服务是服务分发的重要载体，公司5G元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，具备以下特点：1）依托华为鸿蒙AI能力的内容推送：通过智能分析用户兴趣偏好和需求等针对不同人群实现智能优化投放策略(相关产品、优惠活动和定制化服务等)提高用户的购买意愿和满意度；2）基于华为终端用户全域画像标签体系：华为终端云具备自动化、智能化输出各种洞察提炼关键共性特征、构建画像标签当前具备1000+全域画像标签5G元信通过地域、属性、兴趣等层层圈选目标受众实现营销内容精准投放；3）全流程数据可视，分析有据可依：发送、渲染、曝光、点击全路径数据可视提供全方位服务助力企业提升营销效果(营销内容创意、标签圈选建议和效果优化等)利用反馈和分析帮助企业或品牌在营销运营过程中及时调整策略。 据梦网科技微信公众号，目前已有15000个应用和元服务上架HarmonyOSNEXT应用市场，可满足用户99.9%的日常使用需求；这显示了鸿蒙生态在出行、社交、金融、办公、娱乐、购物、资讯等18个主要领域的深度融入，5G元信将助力各应用覆盖领域全场景释放数字服务新动能。 梦网国际业务快速发展。梦网国际通信赋能中国企业走向全球，帮助国外企业走向中国，其构建了快速触达和连接海外消费者的国际云通信平台，并向海外运营商输出全渠道服务的国际通信能力，同时为跨境电商、出海游戏、在线社交、物流、金融等企业出海提供一站式解决方案，融合了国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice语音验证码等产品，为客户提供全方位消息服务。据梦网科技微信公众号，梦网国际通信在中国香港、印度尼西亚、新加坡、巴西、尼日利亚、澳大利亚等12个区域设立分支机构，在欧洲、南美洲、非洲、东南亚、中东部署服务器节点，符合GSMA、GDPR等国际法规。并与CMHK、CSL、Smartone、3HK、CTG、CUG、Etisalat、Vo-da-fone、Indosat等运营商建立直连，已覆盖全球220多个国家和地区、1200余家运营商国际通道资源，在整合不同国家的通信资源方面具备竞争优势。 投资建议：公司5G消息持续放量有望带动公司净利润持续复苏，5G元信有望打开第二增长曲线，我们预计公司2024-2026年净利润分别为0.79亿元、1.40亿元、2.40亿元，2024年10月25日收盘价对应市盈率分别为109、62、36倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术落地不及预期，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2024年三季报，前三季度实现营收 33.05亿元，同比减少0.76%，归母净利润 3044万元，同比增长 491.98%，扣非归母净利润 1296万元，同比增长 136.57%；单季度来看， Q3实现营收 9.77亿元，同比增长1.16%，归母净利润 2120万元，同比扭亏增长 160.47%，环比增长 5225.26%，扣非归母净利润 1941万元，同比扭亏增长 146.04%。 我们的点评如下： 前三季度业绩高速增长，毛利率呈改善态势公司 2024年前三季度业绩高速增长，主要原因为： 前三季度国际业务增长明显，以及随着 5G 阅信终端覆盖量增加，在第三季度，公司 5G 阅信业务发送量同比增长，对公司的净利润带来正向影响。 毛利率改善： 24年前三季度公司销售毛利率为 8.97%，同比提升 0.51个百分点， 24Q3单季度毛利率 10.33%，同比提升 3.43个百分点。 全国短信业务持续回暖， 目前整体实现平稳增长去年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率。这一影响持续至第四季度，今年上半年逐渐缓和。进入第三季度后，市场环境趋向规范化和可控化。 根据工 信 部数 据， 今年全国年 初至 2/3/4/5月短 信业 务量 增速 分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，年初至 6/7/8月业务量增速为 0.5%/1.0%/1.9%，由减转增逐步回暖，目前整体实现平稳增长。 国际业务高速发展，与华为合作持续推进打造新产品云通信出海及 AI 消息业务方面，各板块都形成较好的发展。 梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球 220多个国家和地区、 1200余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。 公司跟华为推出 5G 元信产品。作为鸿蒙开发服务商，公司具备元服务开发、分发、运营的能力， 5G 元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，其基于华为终端用户沉淀的全域画像标签体系、全行业全场景的富媒体智能消息样式，帮助企业实现对用户群体的精细化营销。 盈利预测与投资建议： 随着 5G 消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断， 梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计 24-26年归母净利润为 1.40/2.45/3.82亿元， 维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等

事件：公司发布2024年中期业绩，24H1实现营收23.28亿元，同比下降1.54%，归母净利924万元，同比下降77.03%；扣非归母净利润-645万元，同比下降195.92%。 我们的点评如下：短期业绩承压，行业逐步回暖24H1净利润承压主要：源于：上半年公司传统云短信业务中服务类信息占比同比下降，云短信业务毛利率同比小幅下滑;公司持有的交易性金融资产公允价值发生变动，导致部分利润减少；财务费用受国际业务汇率市场波动影响，同比明显增长。 全国短信业务逐步回暖：去年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率。这一影响持续至第四季度，今年上半年逐渐缓和。进入第三季度后，市场环境趋向规范化和可控化。根据工信部数据，今年全国年初至2/3/4/5月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，年初至6/7月业务量增速为0.5%/1.0%，由减转增逐步回暖，目前整体实现平稳增长。 国际业务高速发展，与华为合作持续推进打造新产品云通信出海及AI消息业务方面，各板块都形成较好的发展。国际云通信业务再创新高，24H1实现收入4.67亿元，收入占比首次超过20%，同比增长138.45%。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球220多个国家和地区、1200余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。AI消息收入同比增长15%，同时，公司跟华为推出5G元信产品。作为鸿蒙开发服务商，公司具备元服务开发、分发、运营的能力，5G元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，其基于华为终端用户沉淀的全域画像标签体系、全行业全场景的富媒体智能消息样式,帮助企业实现对用户群体的精细化营销。 与运营商、手机厂商合作，5G阅信为商家和客户创造价值公司与三大运营商全面签署5G阅信平台合作协议，打造平台及战略合作新模式，成为5G阅信生态连接者。梦网协助三大运营商打造5G阅信平台，丰富产品矩阵，构建5G消息全栈解决方案，协同产业生态全力推动富媒体消息业务规模发展。当前5G阅信覆盖80%+的国内智能手机终端，合计约11.7亿台手机终端，公司商业模式从单一的云通信发展为云通信+5G阅信平台模式。运营商合作方面，公司与移动集团公司以及各省市公司进行沟通，积极推动省公司和各地运营商出台政策，为5G阅信创造良好的营销环境，以促进友商和运营商的共同上量。部分区域运营商5G阅信发送量实现了显著增长，表明5G阅信的价值在市场上逐步得到认证。同时，目前5G阅信的主要卡点问题已基本解决。 盈利预测与投资建议：随着5G消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到行业短期承压，预计24-26年归母净利润为1.40/2.45/3.82亿元（原值为2.0/3.8/5.9亿元），对应PE为36/20/13X，维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等

事件：2024年4月26日，梦网科技发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入52.34亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22亿元，同比减少152.40%；2024Q1，公司实现营业收入11.00亿元，同比增长6.27%，实现归母净利润883.73万元，同比下降19.73%。 毛利率下滑+新业务滞后致2023业绩不及预期，2024Q1持续承压波动。2023年梦网科技实现营业收入52.34亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22亿元，同比减少152.40%，公司综合毛利率为6.28%，同比下降3.06个百分点，业绩承压主要系公司云短信业务中服务类信息业务量有所下降，行业竞争加剧、费用支出较高等多重因素导致云短信业务毛利率持续下滑，加之新业务5G消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后，从而业务量增长趋势未达预期。报告期内公司对子公司深圳市梦网科技发展有限公司计提商誉减值准备16.08亿元。2024Q1，受宏观经济趋势、当期政策，以及运营商阅信平台切换初期影响，公司云短信尤其是服务类短信业务量以及5G富媒体消息业务量同比下降，叠加资产减值和汇率损失等因素，公司2024Q1归母净利润较上年同期减少19.73%。 管理费用高增致盈利下滑，股权激励计划行权支付系主因。公司为推动新业务平台建立提前投入，使得公司费用支出较高。2023年公司销售/管理/财务费用分为1.88/1.48/0.37亿元，同比+2.83%/+94.78%/+37.50%，管理费用增加主要系报告期内公司股权激励计划行权，以及控股子公司梦网国际通信实施股权激励计划，导致股份支付费用增加影响所致；报告期股权激励成本增加费用1247.13万，上年报告期部分股权激励计划业绩未达标冲减股份支付费用3998.77万，同比增加131.19%。2023年公司持续保持研发投入，累计成功申请15件专利及20件软件著作权，研发费用为1.06亿元，占公司营业收入的2.02%，公司通过不断加大对技术领域的支持力度，促进业务创新，引领高质量的创新成果不断落地。 积极拓展云通信海外市场，国际业务高速发展。2023年报告期内，公司国际云通信业务增长迅猛，国际业务营业收入6.06亿元,同比增长181.49%，占公司总体营业收入比重较2022年增长6.4%，提升至11.57%。2024Q1，公司国际云通信业务营业收入同比增加88.66%。公司的国际通信业务为跨境电商、出海游戏、在线社交、物流、金融等企业出海提供一站式解决方案，融合了国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice语音验证码等产品，为客户提供全方位消息服务。海外运营商方面，梦网国际与“中国移动(香港)有限公司、香港电讯、数码通电讯集团有限公司、和记电讯港控股有限公司、CTG、CUG、Etisalat、VodafoneIndosat”等运营商签署战略合作，业务已覆盖全球225个国家和地区、1200余家运营商国际云通讯资源。公司的国际云通信业务在技术产品和平台创新方面以及行业资质认证与合作方面竞争优势明显，公司的云通信平台为客户提供了多元化的触达通道，这种策略不仅确保了客户信息的高到达率，而且提高了客户的运营效率和用户体验，使得梦网国际的服务更具吸引力。 5G消息商用持续推进，信息化服务前景广阔。在5G消息发展过程中，运营商建立了覆盖8亿终端的5G阅信平台，形成三信（5G消息、5G阅信、视信）合一、终端全覆盖的5G消息解决方案。目前对行业来说，下一个十年，5G消息在ToB领域的业务将会成为新的业务增长点，市场空间巨大。梦网科技作为国内领先的5G消息及云通信服务商，已建立为客户提供多格式、跨平台、低延时、广覆盖的综合云通信平台服务能力，优势显著。另外，2022-2023年梦网科技相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。与此同时，公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO达成合作，建立了支持8亿+终端覆盖的阅信平台的线上运营能力。5G阅信的成功建设为行业短信市场升级带来新的巨大的发展空间，也为5G消息解决方案成功规模化商用奠定了基础，随着行业加速发展，公司的信息化服务业务未来可期。 投资建议：公司是中国较大的企业云通信服务商，在B2C即时通信领域中成为行业龙头并形成一定的竞争优势，随着5G消息规模商用，公司有望持续受益。我们预测公司2024-2026年收入63.95/76.28/89.15亿元，同比增长22.2%/19.3%/16.9%，归母净利润分别为1.46/2.19/3.51亿元，同比增长108.0%/50.3%/46.7%，对应EPS为0.18/0.27/0.40元，PE为42.1/28.0/19.1，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；5G消息业务拓展不及预期；市场竞争加剧；海外市场波动风险等。

营收稳健成长， 静待毛利率恢复公司 2023年实现营收 52.34亿元（yoy+25.90%），归母净利-18.22亿元（yoy-152.40%），扣非净利-18.77亿元（yoy-147.25%），利润大幅下滑主要系毛利率下降以及计提大额商誉减值准备。 公司 24Q1实现营收 11.00亿元（yoy+6.27%），归母净利 883.73万元（yoy-19.73%）。 考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧， 我们预计公司 24-26年归母净利润为2.51/3.58/4.47亿元（24-25前值： 3.6/5.0亿元）， 参考可比公司 PE 均值，给予其 24年 43倍 PE，对应目标价 13.49元/股， 维持“增持” 评级。 拓展 5G 阅信与多场景 AI 应用， 国际云通信业务快速成长2023年， 公司云通信业务营收 48.12亿元，同比+25.90%，其他云业务 4.22亿元，同比+56.15%；国际业务收入 6.06亿元, 同比+181.49%。 报告期内，公司与国内三大电信运营商签订了全面的 5G 阅信平台合作协议，打造 5G消息核心解决方案，推动富媒体消息业务规模化发展；与华为盘古大模型进行合作，增强 5G 消息 AI 能力，提升智能服务水平与业务价值量；海外方面，公司与 1200余家海外运营商合作， 大力发展富媒体消息 RBM 平台，成功签约东盟最大运营商 Telkomsel，根据公司公告， 24Q1公司国际业务收入同比增长超 80%， 24年全年目标营收 7亿以上、利润 7000万以上。 服务类短信增速放缓导致毛利率下滑， 期间费用率管控得当2023年公司综合毛利率 6.28%，同比减少 3.06pct，主要系服务类信息业务量有所下降、行业竞争加剧； 1Q24毛利率 8.57%，同比减少 0.98pct，环比有所修复。 随着公司持续降本增效，云通信业务毛利率有望触底回升。 公司 23年销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.60/2.82/0.70/2.02%，分别同比-0.81/+1.00/+0.06/-1.23pct， 管理费用同比增长主要系报告期股份支付费用影响所致，财务费用同比增长主要受汇兑损益影响。 看好公司长期发展，维持“增持”评级考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧， 我们预计公司 24-26年归母净利润为 2.51/3.58/4.47亿元（24-25前值： 3.6/5.0亿元）， 参考可比公司 PE 均值， 给予其 24年 43倍 PE，对应目标价 13.49元/股， 维持“增持” 评级。 风险提示： 5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。

年中以来，工信部出台《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》、中移动开启 5G 阅信终端解析能力招标，多重利好落地， 5G 消息行业加速拐点确认： 催化一： 工信部出台政策文件，强调未来 5G 手机需要支持 5G 消息。 2023年 7月， 工信部于发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》。《通知》指出：自通知发布之日的六个月为过渡期，在过渡期结束后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需要支持 5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。 对于在过渡期结束之前已经申请进网的５G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现５G 消息功能支持； 催化二： 运营商入场，大力推 5G 消息发展，行业迎来发展拐点。 2023年9月，根据中国移动互联网能力开放平台公示， 深圳市梦网科技发展有限公司中选“中移互联网有限公司关于 5G 阅信终端解析能力合作伙伴招募项目”。根据公告，本次招标项目对华为，小米， OPPO， VIVO 终端厂商及其系统、平台提供的终端解析能力服务进行招募，其他终端厂商合并作为一个服务商招募。 运营商入局，有望极大程度推动 5G 消息的发展与渗透，有望迅速带动 5G 消息发送量，行业迎来发展拐点。 公司前瞻布局 5G 消息业务，商业模式从“自营”模式向“自营+平台”模式升级。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，是业内第一个上线视频短信商用运营的公司。 先已分别与联通在线信息科技有限公司(中国联通全资子公司)、中移互联网有限公司(中国移动全资子公司)、信元公众信息发展有限责任公司(中国电信全资子公司)分别签署合作合同，成为目前市场唯一为三家运营商都提供核心解析服务的供应商。公司通过为三大运营商全面平台支持，成功由原来单纯的渠道商转变为具有自主核心技术和竞争壁垒的 5G 消息服务提供商，商业模式上从原来的“自营模式” 向“自营+平台模式” 升级。 5G 消息快速渗透，有望显著打开公司业务天花板。 据我们测算， 5G 消息将远期为公司带来约 46.9亿元/年收入， 其中： 1） 自营模式，假设年发送 300亿条、每条价格 10分， 中长期收入可达 30亿元； 2） 平台模式，假设渗透率 15%、单条分成 0.6分， 中长期可达 16.9亿元。 投资建议： 5G 消息迎来全面渗透拐点，业务有望加速增长，进而带动公司收入增长和盈利能力的持续优化。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.24、3.39、 4.55亿元，对应 PE 分别为 59X、 39X、 29X，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地节奏低于预期；技术落地节奏低于预期。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 33.30亿元，同比增长34.19%，归母净利润 514.2万元，同比下滑 72.58%，扣非归母净利润-3544.5万元，同比下滑 484.83%。 我们的点评如下： 云短信业务量有所承压， 5G 富媒体信息及国际业务高速增长营收同比增长 34.19%， 主要由于销售业务规模同比增加所致，其中 5G 富媒体消息营业收入同比增加 97.64%，国际云通信业务营业收入同比增加241.64%。 归母净利润减少 72.58%， 主要源于 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G 阅信发送。 布局 AI 应用领域，结合自身优势赋能业务发展公司作为 5G 富媒体消息业务的头部企业，基于 NLP，结合云识图、语音识别等技术，以 chatbot 为载体，打造了一站式、智能化的 5G 消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在 chatbot 机器人方面，与国外火热的 ChatGPT 相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的 AI 应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和 AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。 目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G 消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G 消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期7月 19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。 其中指出， 手机生产企业按照 5G 消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的 5G 手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需支持5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的 5G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现 5G 消息功能支持。 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面， 经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景； 在客户资源方面， 公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系； 在终端厂商合作方面， 公司近年来陆续与华为、小米、 oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、 OPPO、 VIVO 达成合作，支持 8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟 5G 网络建设脚步，布局 5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。随着 5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。 考虑到今年云通信业务量对公司造成一定压力，调整公司 23-25年预计归母净利润为 1.0/4.9/7.0亿元（23年原值为 2.1亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

事件： 10月 25日，公司发布 2023年三季度业绩报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入 33.30亿元，同比增长 34.19%，实现归母净利润 514万元，同比下降 72.58%，实现扣非净利润-3545万元，同比下降 484.83%。 点评： 需求波动、政策调整及业务策略变化影响短期业绩。 23Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长 17.82%；实现归母利润-3506万元，同比下降 349%；实现扣非净利润-4217万元，同比下降 729%， 主要是： 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G 阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G阅信发送。 5G 富媒体消息、国际云通信等新业务表现亮眼。 1） 5G 富媒体消息业务： 2023年前三季度收入同比增加 97.64%； 2）国际云通信业务： 2023年前三季度收入同比增加 241.64%。 中移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》 +5G 行业端招标不断， 5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。 Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。 RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。 Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。 5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议： 5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。 ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.24、 3.39、 4.55亿元，对应 PE分别为 51X、 33X、 25X，维持“推荐”评级。 风险提示： GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件：8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度业绩报告：2023 年上半年公司实现营业收入 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。 点评： 业务规模提升显著，经营改善。毛利率相对稳定，费用率明显下降。上半年实现营收 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增 758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。上半年公司整体毛利率为9.10%，相较于去年减少 0.83pct；销售费用率 3.41%，同比减少 1.02pct；管理费用率 2.12%，同比减少 0.46pct。 5G 富媒体消息等新业务表现亮眼，规模与收入大增：1）5G 富媒体消息业务：上半年收入同比增长 155.81%，业务量同比增长 136%；2）国际云通信业务：收入同比增长 324.98%，业务量同比增长 274%。近期移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》+5G行业端招标不断，5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透，下半年公司有望迎来经营拐点。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022 年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议：5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.24、3.40、4.55 亿元，对应 PE分别为 52X、34X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件：7月10日，公司发布2023年半年度业绩预告：20231H1公司实现归属于上市公司股东的净利润3500万元–4500万元，同比增长647.21%–860.70%；实现扣除非经常性损益后的净利润150万元–1150万元，同比增长111.75%–190.09%。 点评：业绩略超预期，5G消息加速发展。上半年，公司在保持原有云短信业务稳定的基础上努力发展新业务，公司总体收入同比增长超40%，毛利同比增长约30%，主要因为：1）5G消息及国际云通信业务表现亮眼。其中，5G富媒体消息业务量同比增长136%，收入同比增长约150%；国际云通信业务量同比增长274%，收入同比增长约325%；2）交易性金融资产公允价值变动带来部分利润的增加。 富信完成体系化布局，布局成果已现峥嵘。公司携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息战略布局完备，已现峥嵘。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24/3.39/4.55亿元，对应PE分别为51X、33X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

公司发布2022年报，全年实现营业收入41.57亿元，同比增长30.93%，实现归母净利润-7.22亿元，同比下滑203.25%，实现扣非归母净利润-7.59亿元，同比下滑151.91%。 5G富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。2022年，公司在复杂的宏观环境下依然实现整体收入的快速增长，其中，公司云短信基本盘稳固，5G富媒体消息、国际云通信等新动能增长，增速分别为180%、390%，推动公司实现销售收入与业务规模的同步提升，营业收入同比增长30.93%至41.57亿元。 受上下游影响毛利率承压，今年一季度预计改善。2022年公司云短信业务量和收入均保持同比上升，但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，公司云短信业务毛利率同比下降明显，因此导致毛利总额下降，并直接导致报告期公司综合毛利率同比下降3.76pct至9.34%。根据公司此前发布的2023年一季度业绩预告显示，公司的收入和毛利总额均保持同比30%以上增长，并且盈利同比实现扭亏，由此我们认为公司成本压力在一季度已得到改善。 费用管控能力较强，期间费用率持续优化。2022年公司销售、管理、研发、财务费用分别为1.83亿元、0.76亿元、1.35亿元、0.27亿元，费用率分别为4.41%、1.82%、3.25%、0.64%，分别同比变动-0.19pct、-2.76pct、-1.22pct、-0.17pct，综合期间费用率同比下降4.34pct至10.12%，我们认为公司在费用端具备规模效应，期间费用率有望随公司收入的高速增长而进一步优化。 大额减值准备导致公司亏损，主营业务保持盈利。公司对全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司和深圳市梦网视讯有限公司计提商誉减值准备6.23亿元；对持有的联营企业确认的投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动资产的资产减值准备合计0.75亿元；对全资子公司鞍山市云数科技的IDC数据中心固定资产计提资产减值准备0.57亿元。以上减值准备合计约7.55亿元，是公司盈利出现大额亏损的主要原因。负责公司主营的云通信服务业务的子公司深圳市梦网科技发展有限公司2022年实现营业收入40.59亿元，同比增长24.89%，实现归属于上市公司的净利润为1.17亿元，同比减少33.84%，仍保持盈利。 AIM消息为云通信商业模式变革带来新机遇，数据+AI重塑商业价值。AIM消息是公司5G富媒体消息产品的升级版之一，是通过手机终端短信智能解析增强技术，将传统文本短信无缝升级为可交互的富媒体应用消息。AIM消息支持视频、语音、高清图片、文字等多种媒体元素，并具备浏览器内置访问、LBS、APP、快应用、小程序、服务号、快捷支付等应用交互能力。用户可实现应用交互、内容访问、信息查询、智能客服等多功能实时互动，是比小程序更为轻量化的一种应用。AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，公司打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。此外，随着与三大运营商在5G消息领域合作签约落地，公司的商业模式上也随之发生改变，已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。 投资建议预计公司2023-2025年营业收入为57.65亿元、74.50亿元、93.60亿元，归母净利润为3.19亿元、5.33亿元、7.47亿元，EPS为0.40元、0.66元、0.93元，对应2023-2025年的PE为45倍、27倍、19倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级，建议重点关注。 风险提示：商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；传统业务成本压力增加；市场竞争加剧。