事件：2024年4月26日，梦网科技发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入52.34亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22亿元，同比减少152.40%；2024Q1，公司实现营业收入11.00亿元，同比增长6.27%，实现归母净利润883.73万元，同比下降19.73%。 毛利率下滑+新业务滞后致2023业绩不及预期，2024Q1持续承压波动。2023年梦网科技实现营业收入52.34亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22亿元，同比减少152.40%，公司综合毛利率为6.28%，同比下降3.06个百分点，业绩承压主要系公司云短信业务中服务类信息业务量有所下降，行业竞争加剧、费用支出较高等多重因素导致云短信业务毛利率持续下滑，加之新业务5G消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后，从而业务量增长趋势未达预期。报告期内公司对子公司深圳市梦网科技发展有限公司计提商誉减值准备16.08亿元。2024Q1，受宏观经济趋势、当期政策，以及运营商阅信平台切换初期影响，公司云短信尤其是服务类短信业务量以及5G富媒体消息业务量同比下降，叠加资产减值和汇率损失等因素，公司2024Q1归母净利润较上年同期减少19.73%。 管理费用高增致盈利下滑，股权激励计划行权支付系主因。公司为推动新业务平台建立提前投入，使得公司费用支出较高。2023年公司销售/管理/财务费用分为1.88/1.48/0.37亿元，同比+2.83%/+94.78%/+37.50%，管理费用增加主要系报告期内公司股权激励计划行权，以及控股子公司梦网国际通信实施股权激励计划，导致股份支付费用增加影响所致；报告期股权激励成本增加费用1247.13万，上年报告期部分股权激励计划业绩未达标冲减股份支付费用3998.77万，同比增加131.19%。2023年公司持续保持研发投入，累计成功申请15件专利及20件软件著作权，研发费用为1.06亿元，占公司营业收入的2.02%，公司通过不断加大对技术领域的支持力度，促进业务创新，引领高质量的创新成果不断落地。 积极拓展云通信海外市场，国际业务高速发展。2023年报告期内，公司国际云通信业务增长迅猛，国际业务营业收入6.06亿元,同比增长181.49%，占公司总体营业收入比重较2022年增长6.4%，提升至11.57%。2024Q1，公司国际云通信业务营业收入同比增加88.66%。公司的国际通信业务为跨境电商、出海游戏、在线社交、物流、金融等企业出海提供一站式解决方案，融合了国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice语音验证码等产品，为客户提供全方位消息服务。海外运营商方面，梦网国际与“中国移动(香港)有限公司、香港电讯、数码通电讯集团有限公司、和记电讯港控股有限公司、CTG、CUG、Etisalat、VodafoneIndosat”等运营商签署战略合作，业务已覆盖全球225个国家和地区、1200余家运营商国际云通讯资源。公司的国际云通信业务在技术产品和平台创新方面以及行业资质认证与合作方面竞争优势明显，公司的云通信平台为客户提供了多元化的触达通道，这种策略不仅确保了客户信息的高到达率，而且提高了客户的运营效率和用户体验，使得梦网国际的服务更具吸引力。 5G消息商用持续推进，信息化服务前景广阔。在5G消息发展过程中，运营商建立了覆盖8亿终端的5G阅信平台，形成三信（5G消息、5G阅信、视信）合一、终端全覆盖的5G消息解决方案。目前对行业来说，下一个十年，5G消息在ToB领域的业务将会成为新的业务增长点，市场空间巨大。梦网科技作为国内领先的5G消息及云通信服务商，已建立为客户提供多格式、跨平台、低延时、广覆盖的综合云通信平台服务能力，优势显著。另外，2022-2023年梦网科技相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。与此同时，公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO达成合作，建立了支持8亿+终端覆盖的阅信平台的线上运营能力。5G阅信的成功建设为行业短信市场升级带来新的巨大的发展空间，也为5G消息解决方案成功规模化商用奠定了基础，随着行业加速发展，公司的信息化服务业务未来可期。 投资建议：公司是中国较大的企业云通信服务商，在B2C即时通信领域中成为行业龙头并形成一定的竞争优势，随着5G消息规模商用，公司有望持续受益。我们预测公司2024-2026年收入63.95/76.28/89.15亿元，同比增长22.2%/19.3%/16.9%，归母净利润分别为1.46/2.19/3.51亿元，同比增长108.0%/50.3%/46.7%，对应EPS为0.18/0.27/0.40元，PE为42.1/28.0/19.1，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；5G消息业务拓展不及预期；市场竞争加剧；海外市场波动风险等。

营收稳健成长， 静待毛利率恢复公司 2023年实现营收 52.34亿元（yoy+25.90%），归母净利-18.22亿元（yoy-152.40%），扣非净利-18.77亿元（yoy-147.25%），利润大幅下滑主要系毛利率下降以及计提大额商誉减值准备。 公司 24Q1实现营收 11.00亿元（yoy+6.27%），归母净利 883.73万元（yoy-19.73%）。 考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧， 我们预计公司 24-26年归母净利润为2.51/3.58/4.47亿元（24-25前值： 3.6/5.0亿元）， 参考可比公司 PE 均值，给予其 24年 43倍 PE，对应目标价 13.49元/股， 维持“增持” 评级。 拓展 5G 阅信与多场景 AI 应用， 国际云通信业务快速成长2023年， 公司云通信业务营收 48.12亿元，同比+25.90%，其他云业务 4.22亿元，同比+56.15%；国际业务收入 6.06亿元, 同比+181.49%。 报告期内，公司与国内三大电信运营商签订了全面的 5G 阅信平台合作协议，打造 5G消息核心解决方案，推动富媒体消息业务规模化发展；与华为盘古大模型进行合作，增强 5G 消息 AI 能力，提升智能服务水平与业务价值量；海外方面，公司与 1200余家海外运营商合作， 大力发展富媒体消息 RBM 平台，成功签约东盟最大运营商 Telkomsel，根据公司公告， 24Q1公司国际业务收入同比增长超 80%， 24年全年目标营收 7亿以上、利润 7000万以上。 服务类短信增速放缓导致毛利率下滑， 期间费用率管控得当2023年公司综合毛利率 6.28%，同比减少 3.06pct，主要系服务类信息业务量有所下降、行业竞争加剧； 1Q24毛利率 8.57%，同比减少 0.98pct，环比有所修复。 随着公司持续降本增效，云通信业务毛利率有望触底回升。 公司 23年销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.60/2.82/0.70/2.02%，分别同比-0.81/+1.00/+0.06/-1.23pct， 管理费用同比增长主要系报告期股份支付费用影响所致，财务费用同比增长主要受汇兑损益影响。 看好公司长期发展，维持“增持”评级考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧， 我们预计公司 24-26年归母净利润为 2.51/3.58/4.47亿元（24-25前值： 3.6/5.0亿元）， 参考可比公司 PE 均值， 给予其 24年 43倍 PE，对应目标价 13.49元/股， 维持“增持” 评级。 风险提示： 5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。

年中以来，工信部出台《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》、中移动开启 5G 阅信终端解析能力招标，多重利好落地， 5G 消息行业加速拐点确认： 催化一： 工信部出台政策文件，强调未来 5G 手机需要支持 5G 消息。 2023年 7月， 工信部于发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》。《通知》指出：自通知发布之日的六个月为过渡期，在过渡期结束后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需要支持 5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。 对于在过渡期结束之前已经申请进网的５G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现５G 消息功能支持； 催化二： 运营商入场，大力推 5G 消息发展，行业迎来发展拐点。 2023年9月，根据中国移动互联网能力开放平台公示， 深圳市梦网科技发展有限公司中选“中移互联网有限公司关于 5G 阅信终端解析能力合作伙伴招募项目”。根据公告，本次招标项目对华为，小米， OPPO， VIVO 终端厂商及其系统、平台提供的终端解析能力服务进行招募，其他终端厂商合并作为一个服务商招募。 运营商入局，有望极大程度推动 5G 消息的发展与渗透，有望迅速带动 5G 消息发送量，行业迎来发展拐点。 公司前瞻布局 5G 消息业务，商业模式从“自营”模式向“自营+平台”模式升级。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，是业内第一个上线视频短信商用运营的公司。 先已分别与联通在线信息科技有限公司(中国联通全资子公司)、中移互联网有限公司(中国移动全资子公司)、信元公众信息发展有限责任公司(中国电信全资子公司)分别签署合作合同，成为目前市场唯一为三家运营商都提供核心解析服务的供应商。公司通过为三大运营商全面平台支持，成功由原来单纯的渠道商转变为具有自主核心技术和竞争壁垒的 5G 消息服务提供商，商业模式上从原来的“自营模式” 向“自营+平台模式” 升级。 5G 消息快速渗透，有望显著打开公司业务天花板。 据我们测算， 5G 消息将远期为公司带来约 46.9亿元/年收入， 其中： 1） 自营模式，假设年发送 300亿条、每条价格 10分， 中长期收入可达 30亿元； 2） 平台模式，假设渗透率 15%、单条分成 0.6分， 中长期可达 16.9亿元。 投资建议： 5G 消息迎来全面渗透拐点，业务有望加速增长，进而带动公司收入增长和盈利能力的持续优化。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.24、3.39、 4.55亿元，对应 PE 分别为 59X、 39X、 29X，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地节奏低于预期；技术落地节奏低于预期。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 33.30亿元，同比增长34.19%，归母净利润 514.2万元，同比下滑 72.58%，扣非归母净利润-3544.5万元，同比下滑 484.83%。 我们的点评如下： 云短信业务量有所承压， 5G 富媒体信息及国际业务高速增长营收同比增长 34.19%， 主要由于销售业务规模同比增加所致，其中 5G 富媒体消息营业收入同比增加 97.64%，国际云通信业务营业收入同比增加241.64%。 归母净利润减少 72.58%， 主要源于 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G 阅信发送。 布局 AI 应用领域，结合自身优势赋能业务发展公司作为 5G 富媒体消息业务的头部企业，基于 NLP，结合云识图、语音识别等技术，以 chatbot 为载体，打造了一站式、智能化的 5G 消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在 chatbot 机器人方面，与国外火热的 ChatGPT 相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的 AI 应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和 AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。 目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G 消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G 消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期7月 19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。 其中指出， 手机生产企业按照 5G 消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的 5G 手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需支持5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的 5G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现 5G 消息功能支持。 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面， 经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景； 在客户资源方面， 公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系； 在终端厂商合作方面， 公司近年来陆续与华为、小米、 oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、 OPPO、 VIVO 达成合作，支持 8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟 5G 网络建设脚步，布局 5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。随着 5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。 考虑到今年云通信业务量对公司造成一定压力，调整公司 23-25年预计归母净利润为 1.0/4.9/7.0亿元（23年原值为 2.1亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

事件： 10月 25日，公司发布 2023年三季度业绩报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入 33.30亿元，同比增长 34.19%，实现归母净利润 514万元，同比下降 72.58%，实现扣非净利润-3545万元，同比下降 484.83%。 点评： 需求波动、政策调整及业务策略变化影响短期业绩。 23Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长 17.82%；实现归母利润-3506万元，同比下降 349%；实现扣非净利润-4217万元，同比下降 729%， 主要是： 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G 阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G阅信发送。 5G 富媒体消息、国际云通信等新业务表现亮眼。 1） 5G 富媒体消息业务： 2023年前三季度收入同比增加 97.64%； 2）国际云通信业务： 2023年前三季度收入同比增加 241.64%。 中移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》 +5G 行业端招标不断， 5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。 Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。 RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。 Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。 5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议： 5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。 ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.24、 3.39、 4.55亿元，对应 PE分别为 51X、 33X、 25X，维持“推荐”评级。 风险提示： GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件：8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度业绩报告：2023 年上半年公司实现营业收入 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。 点评： 业务规模提升显著，经营改善。毛利率相对稳定，费用率明显下降。上半年实现营收 23.64 亿元，同比大增 42.27%；归母利润 4021 万元，同比增 758.36%；实现扣非归母净利润 673 万元，同比增 152.70%。上半年公司整体毛利率为9.10%，相较于去年减少 0.83pct；销售费用率 3.41%，同比减少 1.02pct；管理费用率 2.12%，同比减少 0.46pct。 5G 富媒体消息等新业务表现亮眼，规模与收入大增：1）5G 富媒体消息业务：上半年收入同比增长 155.81%，业务量同比增长 136%；2）国际云通信业务：收入同比增长 324.98%，业务量同比增长 274%。近期移动开启 5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》+5G行业端招标不断，5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透，下半年公司有望迎来经营拐点。 GPT 与 5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替 App 的全新人机交互服务模式。RCS 消息利用 Chatbot平台聚合商户，通过 RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技 2022 年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与 GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来 5G 消息逻辑质变重估。 投资建议：5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT 重构 5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.24、3.40、4.55 亿元，对应 PE分别为 52X、34X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

事件：7月10日，公司发布2023年半年度业绩预告：20231H1公司实现归属于上市公司股东的净利润3500万元–4500万元，同比增长647.21%–860.70%；实现扣除非经常性损益后的净利润150万元–1150万元，同比增长111.75%–190.09%。 点评：业绩略超预期，5G消息加速发展。上半年，公司在保持原有云短信业务稳定的基础上努力发展新业务，公司总体收入同比增长超40%，毛利同比增长约30%，主要因为：1）5G消息及国际云通信业务表现亮眼。其中，5G富媒体消息业务量同比增长136%，收入同比增长约150%；国际云通信业务量同比增长274%，收入同比增长约325%；2）交易性金融资产公允价值变动带来部分利润的增加。 富信完成体系化布局，布局成果已现峥嵘。公司携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息战略布局完备，已现峥嵘。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24/3.39/4.55亿元，对应PE分别为51X、33X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：GPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。

公司发布2022年报，全年实现营业收入41.57亿元，同比增长30.93%，实现归母净利润-7.22亿元，同比下滑203.25%，实现扣非归母净利润-7.59亿元，同比下滑151.91%。 5G富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。2022年，公司在复杂的宏观环境下依然实现整体收入的快速增长，其中，公司云短信基本盘稳固，5G富媒体消息、国际云通信等新动能增长，增速分别为180%、390%，推动公司实现销售收入与业务规模的同步提升，营业收入同比增长30.93%至41.57亿元。 受上下游影响毛利率承压，今年一季度预计改善。2022年公司云短信业务量和收入均保持同比上升，但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，公司云短信业务毛利率同比下降明显，因此导致毛利总额下降，并直接导致报告期公司综合毛利率同比下降3.76pct至9.34%。根据公司此前发布的2023年一季度业绩预告显示，公司的收入和毛利总额均保持同比30%以上增长，并且盈利同比实现扭亏，由此我们认为公司成本压力在一季度已得到改善。 费用管控能力较强，期间费用率持续优化。2022年公司销售、管理、研发、财务费用分别为1.83亿元、0.76亿元、1.35亿元、0.27亿元，费用率分别为4.41%、1.82%、3.25%、0.64%，分别同比变动-0.19pct、-2.76pct、-1.22pct、-0.17pct，综合期间费用率同比下降4.34pct至10.12%，我们认为公司在费用端具备规模效应，期间费用率有望随公司收入的高速增长而进一步优化。 大额减值准备导致公司亏损，主营业务保持盈利。公司对全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司和深圳市梦网视讯有限公司计提商誉减值准备6.23亿元；对持有的联营企业确认的投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动资产的资产减值准备合计0.75亿元；对全资子公司鞍山市云数科技的IDC数据中心固定资产计提资产减值准备0.57亿元。以上减值准备合计约7.55亿元，是公司盈利出现大额亏损的主要原因。负责公司主营的云通信服务业务的子公司深圳市梦网科技发展有限公司2022年实现营业收入40.59亿元，同比增长24.89%，实现归属于上市公司的净利润为1.17亿元，同比减少33.84%，仍保持盈利。 AIM消息为云通信商业模式变革带来新机遇，数据+AI重塑商业价值。AIM消息是公司5G富媒体消息产品的升级版之一，是通过手机终端短信智能解析增强技术，将传统文本短信无缝升级为可交互的富媒体应用消息。AIM消息支持视频、语音、高清图片、文字等多种媒体元素，并具备浏览器内置访问、LBS、APP、快应用、小程序、服务号、快捷支付等应用交互能力。用户可实现应用交互、内容访问、信息查询、智能客服等多功能实时互动，是比小程序更为轻量化的一种应用。AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，公司打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。此外，随着与三大运营商在5G消息领域合作签约落地，公司的商业模式上也随之发生改变，已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。 投资建议预计公司2023-2025年营业收入为57.65亿元、74.50亿元、93.60亿元，归母净利润为3.19亿元、5.33亿元、7.47亿元，EPS为0.40元、0.66元、0.93元，对应2023-2025年的PE为45倍、27倍、19倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级，建议重点关注。 风险提示：商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；传统业务成本压力增加；市场竞争加剧。

公司发布2023年一季度业绩预告，预计实现归母净利润800万元-1200万元，比上年同期增长120.46%-130.69%，同比实现扭亏。 公司一季度整体业务量持续增长，收入和毛利总额均保持同比30%以上的增长，盈利同比大幅改善，主要原因为：1）随着国内经济复苏，全国短信业务量恢复高增长，根据工信部数据，今年1-2月国内短信业务量同比增长8%，公司作为行业龙头直接受益，云短信业务量和收入同比保持增长，毛利总额略有增长。 2）公司5G富媒体消息、国际云短信、服务号等新业务的业务量同比大幅增长，其中5G富媒体消息业务量同比增长227.45%，国际云通信业务量同比增长约239%，毛利占比逐步提升。 3）公司一季度持有的交易性金融资产受证券金融市场的影响，公允价值变动给公司带来一定的盈利。 积极接入AI大模型，提升公司智能云通信能力。公司3月在投资者互动问答中表示目前已接入GPT3.5turbo，GPT4正在接入审核中，并将继续积极引入华为盘古等其他优秀大模型。公司在AI大模型的基础上能够对自身业务数据建模，通过大模型做本地业务数据的fine-tune来获得垂直领域的专业AI大模型，不断提升公司在智能云通信等方面的能力。 与华为云互相赋能开发产品，利用大数据及AI能力满足用户与企业的双向需求。2022年4月，公司与华为云签订《业务合作协议》，合作内容为华为云自建KooMessage运营平台，公司提供智能信息AIM+能力，华为云根据终端解析能力的使用量及双方约定的价格给公司支付采购费用。在云原生技术基础之上，KooMessage能够从应用场景出发，通过华为云的高阶大数据和AI能力支撑实现进一步升级，例如1）利用智能内容生产引擎以及AI推荐算法等技术通过用户行为数据和素材模板库内容的人群定位，自动化组装生成个性化内容，为企业用户提供千人千面的创意内容。2）利用智能流量分发引擎，通过全局流量分发的数据汇聚及治理分析，以时间、地点、客群为核心因素，智能分析高价值管道，结合AI、RPA等技术进行全渠道流量自动化分发编排，满足用户与企业的双向需求。 云通信商业模式变革带来新机遇。公司5G富媒体消息从2022年2月开始推出试商用以来，计费量逐季提升，持续保持较好增长。根据公司投资者关系活动记录表内容显示，公司四季度富信单季度业务量超过前三季度业务总和，体现出企业客户对公司新产品的接受程度在提高，在未来有望得到转化，进一步提升公司业绩。此外，除华为云外，公司和三大运营商旗下全资子公司中移互联网、电信信元、联通在线均签订了终端解析服务能力的产品合作协议，明确了根据发生的解析服务次数结算服务费用的商业模式，与运营商的5G富媒体消息业务形成了强绑定。我们认为此次服务协议的签订代表着公司云通信业务商业模式的变化，将由过去低附加值的通道业务转变为类SaaS业务，业务量的增长和盈利水平有望得到持续提升。 投资建议参考公司一季度业绩预告情况，我们上调了公司2023-2024年的收入与毛利率预测，预计公司2022-2024年营业收入为41.5亿元、57.65亿元、74.50亿元，归母净利润为-7.12亿元、3.19亿元、5.33亿元，EPS为-0.89元、0.40元、0.66元，对应2023-2024年的PE为37倍、22倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级，建议重点关注。 风险提示：新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；传统业务成本压力增加；市场竞争加剧。

投资要点公司发布 2022年度业绩预告，全年实现归母净利润-6.5亿元至-7.9亿元，同比下降 172.98%-231.77%，实现扣非归母净利润-6.9亿元至 8.3亿元，同比下降 128.94%-175.39%。 净利润大幅下滑主要原因为计提大额商誉、资产减值准备。报告期内公司经营利润为 3,500-5,000万元，公司净利润亏损的主要原因为计提商誉、资产减值准备等。其中对全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司和深圳市梦网视讯有限公司计提商誉减值准备约 6.1-6.6亿元；对公司持有的联营企业确认的投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动资产的资产减值准备合计 7,500-8,500万元；对全资子公司鞍山市云数科技发展有限公司位于鞍山市的 IDC数据中心固定资产计提资产减值准备 5,000-5,500万元。 5G 富媒体消息等新业务处于市场扩展初期，毛利率短期承压。新业务方面，5G 富媒体消息业务收入同比增长约 180%；国际云通信业务收入同比增长约 390%。5G 富媒体消息等新业务仍处于市场初期扩展阶段，公司相关成本和销售费用合计同比增长约 18%，故虽然新业务收入与利润在公司总体占比稳步提升，但云短信业务占比仍较大，因此公司综合毛利率同比有所下降。 云通信商业模式变革带来新机遇。公司 5G 富媒体消息从 2022年2月开始推出试商用以来，计费量逐季提升，持续保持较好增长。根据公司投资者关系活动记录表内容显示，公司四季度富信单季度业务量超过前三季度业务总和，体现出企业客户对公司新产品的接受程度在提高，在未来有望得到转化，进一步提升公司业绩。此外，公司和三大运营商旗下全资子公司中移互联网、电信信元、联通在线均签订了终端解析服务能力的产品合作协议，明确了根据发生的解析服务次数结算服务费用的商业模式，与运营商的 5G 富媒体消息业务形成了强绑定。我们认为此次服务协议的签订代表着公司云通信业务商业模式的变化，将由过去低附加值的通道业务转变为类 SaaS 业务，业务量的增长和盈利水平有望得到持续提升。 5G 富媒体消息的强触达能力优势显著，有望受益于 AIGC 产业的蓬勃发展。由 OpenAI 开发的多模态模型 GPT-4正式发布，相比于 GPT-3.5的性能有显著提升，GPT-4能够处理图像和文字的输入并生成文字输出，强化了创作能力，能够生成歌词、创意文本、实现风格变化等，对 AIGC 产业的发展有望起到推动作用。内容生产商内容生成效率大幅提升的趋势下，传播渠道成为内容变现环节的重点。由于 5G 富媒体消息是基于原生短信入口，和桌面端、移动端的互联网即时消息应用相比，5G 富媒体消息对终端用户强触达的能力方面优势显著，可 以帮助企业触达互联网即时消息服务不能覆盖的人群，有效扩大内容传播范围，有望将得到内容生产商的青睐。 投资建议预计公司 2022-2024年营业收入为 41.3亿元、55.4亿元、70亿元，归母净利润为-7.07亿元、2.9亿元、4.6亿元，EPS 为-0.88元、0.36元、0.57元，对应 2023-2024年的 PE 为 38倍、24倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“买入”评级，建议重点关注。 风险提示： 新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；传统业务成本压力增加；市场竞争加剧。

事件概述：2023年1月3日公司发布公告，梦网云科技集团股份有限公司子公司深圳市梦网科技发展有限公司近日与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。联通在线为中国联合网络通信有限公司的全资子公司，是中国联通全网消息类业务的集中运营支撑单位。 运营商合作再下一城，5G消息领域已经完成与三大运营商签约。继公司中标中选中移互联网短信小程序合作伙伴、与电信信元签订《5G消息回落解决方案技术服务合同》后，此次实现了与联通在5G消息领域合作的签约。三大运营商5G消息领域签约全部落地，凸显公司在5G消息领域的实力及行业地位。 支撑联通“智信”产品平台运营与升级，打开长期成长空间。此次合作，深圳梦网基于通信和终端服务领域积累的核心技术和取得的多项专利成果，全力支撑联通在线“智信”产品平台能力建设，接入联通在线CSP平台功能，凭借公司自身能力和行业的深厚积累，支撑华为、小米、OPPO、VIVO等多终端覆盖和线上运营，全面满足中国联通泛消息业务相关场景升级，形成通用能力，提高泛消息市场需求支撑效率。截至2022年11月，中国联通“大联接”用户累计到达8.5亿户，因此此次合作长期看也将助力公司打开成长空间。 面对运营商输出平台化能力，商业模式变革潜力可期。在此次合作中，联通在线向深圳梦网就“智信”产品解决方案，服务费用按照成功解析服务的次数结算。联通在线按月度依据考核结果支付深圳梦网应结算费用，双方按月度对账。 可以看到，公司在与移动、电信的相关合作中，也均是以解析服务的次数进行结算。这说明，公司已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。 在5G消息时代，公司有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力，收费形式可能也会有变化。此次与联通合作的落地，进一步验证了公司在5G消息时代的商业模式变革的潜力。 5G消息业务快速发展，Q3业绩端已明显加速回暖。2022Q3公司收入增速近50%，归母净利润增速达到610%，主要由于5G消息业务的快速发展：2022第三季度5G富媒体消息业务计费量同比增长343.03%；毛利率方面2022年第三季度环比二季度毛利率环比增加13.82个百分点。同时，国际云通信业务计费量同比增长353.49%，收入同比增长277.08%。随着5G消息业务计费量提升，公司利润率已有明显的边际改善。投资建议：5G消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益，5G消息业务量保持高速增长态势，进而带动收入增长和收入结构的优化。公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G消息业务进展迅速，利润端短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖，长期看具有广阔的应用前景。同时，5G消息业务还有望带来商业模式的重要变革，向SaaS化转变的潜力值得期待。考虑到公司前三季度整体利润水平、四季度国内疫情影响等因素，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.07/2.89/4.78亿元，对应PE分别为84X、31X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：5G消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。

Q2利润由负转正， 5G 消息加速放量增长成业绩新引擎， 维持“买入”评级公司发布 2022年中报， 2022H1营收为 16.62亿元，同比增长 19.86%，归母净利润为 0.05亿元，同比减少 94.9%。 受疫情及部分运营商提价影响， 公司一季度营收增长，但整体毛利率下降，且持续加大对 5G 富媒体消息等新业务的产品研发和市场推广投入，导致 Q1亏损 3,910.23万元。 随着公司与三大运营商、华为、OPPO 等终端厂商的合作陆续推进， 5G 消息经历此前漫长的市场导入期步入收获期， 有望成为公司业绩主要贡献者， 由于 5G 消息导入期长及运营商提价导致传统消息业务增收不增利， 我们下调预测公司 2022/2023净利润，新增 2024年净利润，预测公司 2022/2023/2024年可实现归母净利润为 2.06/4.23/5.98亿元（此前 2022/2023年为 5.12/7.09亿元），同增 186.6%/105.2%/41.4%， EPS 为0.26/0.53/0.75元，当前股价对应 PE 分别为 57.6/28.1/19.8倍，维持“买入”评级。 5G 消息迎黄金发展期，云通信龙头厂商有望优先受益5G 消息是传统短信的升级版本，用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验，构建了全新的信息服务入口。梦网科技 5G 消息解决方案包括 Chatbot 消息、 AIM/短信小程序、视频短信、短信服务号等业务，打造了全消息类型回落方案。 公司获得了三大运营商 CSP 资质，是中国移动 19个省 5G 消息 CSP 服务商， 与中国电信旗下的信元公众信息发展有限责任公司签订 5G 消息回落解决方案技术服务合同，并陆续与华为、小米、 OPPO、 vivo、魅族、三星等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了优势。公司在云通信领域储备了大量的 B 端头部客户资源，使得公司更精准地了解客户诉求，设立了政务、金融、互联网、通用和云通讯五大事业部，推出了不同行业的场景化 5G 消息解决方案。 2022H1， 公司 5G 消息业务量同比增长 242%，云通信平台新增国内、国际注册客户 11077家， 5G 消息加速放量增长，有望成为公司业绩新引擎。 风险提示： 宏观经济下降风险； 5G 消息市场推广不及预期风险。

事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营收16.62亿元，同比增长19.86%；实现归母净利润468.41万元，同比下降94.90%。此前，公司发布公告《关于与中移互联网签订产品合作协议的公告》，子公司深圳梦网近日与中移互联网有限公司签署了《关于短信小程序2.0终端解析服务能力产品合作协议》。 我们的点评如下：云短信收入同比增长、富信业务量高速增长，Q2单季度净利润扭亏 2022年上半年，公司深入5G富媒体消息行业应用，持续推进服务号产品，上述两项业务在上半年正处于市场推广、拓展阶段，业务量持续大幅提升，未来有望进一步提升公司业绩，稳固公司的行业领先地位及市场竞争力，为中长期发展奠定基础。2022H1公司总体收入同比稳定增长。其中，5G富媒体消息业务量同比增长242%，5G富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升。上半年，云通信平台新增国内国际注册客户11077家。成本方面，公司持续加大对5G富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广投入，公司研发投入同比增长32.96%，销售费用同比增长17.33%。同时公司通过持续强化运营管理，保证了费用支出的均衡性和有效性。 单季度看，22Q2公司实现营收9.69亿元，同比、环比增长27.04%、39.89%；实现归母净利润4379万元，同比下滑1.77%，环比扭亏增长211.99%。公司Q1云短信业务量和收入同比虽保持增长，但受国内各地疫情影响，加上部分运营商的供货价格有所提升，使得公司整体短信毛利率和毛利总额同比有所下降。且公司持续加大对5G富媒体消息等新业务的产品研发和市场推广投入，造成公司费用同比增加，因此导致一季度亏损3910.23万元。二季度，云短信业务收入继续保持同比增长，5G富媒体消息业务量二季度同比增长298%，环比一季度增长123%。 各项费用来看，22H1公司销售、管理、财务费用率分别为4.43%、2.58%、0.57%，合计三项费用率为7.58%，同比下降1.89个百分点；22Q2公司销售、管理、财务费用率分别为3.37%、2.18%、0.16%，合计三项费用率为5.71%，同比、环比分别下降3.97和4.50个百分点。 与移动、电信签订合作协议，助力运营商持续推进5G消息商用 新一代信息通信技术推动人类社会迈向智能数字时代，用户需求也日趋智能化、多样化、场景化。新技术的演进叠加客户需求的激发，需要提供新的数字化产品服务，5G消息作为传统短信的升级版本，一直是中国5G战略以及数字经济的重要组成部分，当前，扩大终端覆盖规模，促进业务能力丰富是运营商推进5G消息商用的重大举措。根据工信部公开数据显示，2021年全国短信业务量17619亿条，商业短信作为万亿消息流量入口，在全面升级5G消息解决方案后，有望构建全新的流量分发和服务分发模式。公司经营业务有望从“要素驱动”向“创新驱动”转变，从服务支撑向服务赋能转变，打开了产品应用的场景化、智慧化能力。21年12月公司已中选中移互联网合作伙伴，22年5月公司与电信信元达成合作，22年8月公告与中移互联网签订合作协议。AIM/短信小程序目前已经覆盖将近7亿手机终端，是5G富媒体消息的升级版之一，在中国移动、中国电信两大运营商客户拓展的基础上，依靠公司与合作伙伴的紧密合作，提升云通信产品能力，有望进一步打开业务发展空间，未来对公司业绩将产生积极、正面影响。 前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内最早上线视频短信（富信）商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过四年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计公司22-24年归母净利润为2.4亿、4.1亿和5.4亿元，对应PE为51/29/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

2022年8月8日公司发布公告，梦网云科技集团下属子公司深圳市梦网科技近日与中移互联网有限公司签署了《关于短信小程序2.0终端解析服务能力产品合作协议》。 商业模式向平台化变革，移动合作再次展现5G消息时代新模式潜力。此次公告是继2021年12月入选中移互联网短信小程序合作伙伴后，公司与中移动在5G消息领域又一重要进展。此次合作明确模式：短信小程序2.0产品终端接入模块服务以每次成功解析服务结算，根据实际发生的服务次数等指标结算。 从此次合作中可以看出，公司面对运营商更多输出的是平台化能力，按实际业务量进行结算。公司已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。在5G消息时代，公司有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力，收费形式可能也会有变化。此次合作的落地进一步验证了公司在5G消息时代的商业模式的变革。 大厂合作不断落地验证模式可行性。公司目前不仅与移动达成合作，而且与电信信元、华为云等大厂建立合作关系，电信信元向深圳梦网就5G消息成功解析的次数支付服务费用，华为云同样是以智能信息解析成功量计费和结算。因此，公司在5G消息时代更多的是输出的是平台化能力，并按服务量收取费用，重要运营商、华为云等订单落地则不断验证模式可行性。 公司在5G消息领域具有多个重要优势，龙头地位稳固。一是先发优势，公司2022H1的5G消息发送量约40亿条，在行业处于领先地位；二是在手机用户侧的重要积累，公司预计5G消息短信小程序今年年底会覆盖6-7亿用户，对应覆盖60-70%的手机用户，用户侧的覆盖将成为公司在5G消息时代保持领先性的重要基础；三是产品力优势，公司的平台围绕富媒体业务提供了全方位的核心能力，包括模板和链接管理、可视化的智能媒体编辑、个性化的场景展示、基于终端的卡片渲染、高并发的性能保障，能够满足多场景、不同类型客户需求，为客户的营销等活动创造价值。 投资建议：5G消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益，5G消息业务量保持高速增长态势，进而带动收入增长和收入结构的优化。公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G消息业务进展迅速，利润端短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖，长期看具有广阔的应用前景。同时，5G消息业务还有望带来商业模式的重要变革，向SaaS化转变的潜力值得期待。预计公司2022-2024年归母净利润为3.09/4.07/5.25亿元，对应PE分别为39X、29X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：5G消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。