多头布局多点发力多轮建设，电力市场化改革有望开启新阶段。 1）电力价格是重点建设内容。 2024年 1月 1日，正式对煤电实行两部制电价政策。 2024年 5月 14日，国家发改委发布的《电力市场运行基本规则》，进一步完善了电能量、辅助服务交易等定义和交易方式。 2）并网、消纳等是重点建设环节。 2023年，可再生能源总装机占全国发电总装机超过 50%，发电装机规模历史性超过火电，对新能源并网、消纳等全流程管理的诉求持续提升。 3）绿电交易是重要试点领域。 绿证核发全覆盖目标持续推进；截至 2024年 2月，国家电网、南方电网、蒙西电网三大主要电力市场均拥有了专门的绿电交易平台。 立足发电功率预测等传统业务，战略布局创新业务助力长期成长。 1）传统业务： 2018—2023年，新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统三大业务营业收入复合增速分别为 22%、 27%、 89%。 2）创新业务： 持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性；持续完善储能产品服务体系，提升储能经济效益；持续提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局；提供多款微电网能源管理解决方案。 3）电力信息化领域具有优质商业模式的稀缺 SaaS 龙头：公司的功率预测等业务的商业模式是类 SaaS模式，对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会持续提供预测服务，并在服务到期后与其续签功率预测服务合同，发电功率预测服务是主要价值所在，因此整体利润率水平较高， 2018—2023年综合毛利率维持在 60%-75%之间，综合净利率维持在约 20%的水平，其中功率预测等占比较高的业务的毛利率整体呈现上升趋势。 4）国内外巨头引领“AI+气象预测”方向，公司打造细分领域垂类大模型巩固自身优势： 谷歌 GraphCast、华为盘古等大模型在气象预测领域做出重要探索，公司通过持续自研的气象领域垂类模型，在源网侧、储能侧、负荷侧注入 AI 能力，提升气象预测精度，优化功率预测、电力交易等业务，实现源网荷储一体化运营，充分体现自身技术能力和 AI 前瞻性布局。 投资建议： 公司主要面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务，产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节。随着“双碳”目标下新能源电力消纳目标的逐步落实，公司新能源发电功率预测产品等传统业务的增长基础日益巩固；同时随着我国电力市场化交易制度的持续推进，公司战略布局电力交易、虚拟电厂等创新业务，更好地满足电力交易等新兴市场的需求，为公司长期成长注入新动能。预计公司 2024—2026年归母净利润为1.15/1.54/1.99亿元， 2024—2026年对应 PE 分别为 34X、 26X、 20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业政策变动的风险；同业竞争加剧的风险；税收优惠及财政补贴政策变动的风险

事件概述： 7月 3日， 软通动力与上海智元新创技术有限公司（以下简称智元机器人）在上海签署战略合作协议。 “软+硬”强强联手， 推动机器人迈向工业、家庭真实场景。 智元机器人是一家致力于以 AI+机器人的融合创新，打造世界级领先的具身智能机器人产品及应用生态的创新企业。联合创始团队由丰富产业经验的全球著名企业核心高管、人工智能领域顶尖科学家、创新极客和平台资源（上海人工智能研究院）组成，团队综合互补团结，具有深厚的核心技术、产业管理经验和产业资源。先后入选福布斯中国“2023年全球新晋独角兽名单”、福布斯中国“2023中国创新力企业 50强”和“2023年度科创独角兽 100强”。 作为国内软件领域的领军企业，软通动力也将充分将硬件、 软件、 AI 能力充分整合， 推动人形机器人规模化迈向工业、家庭真实场景。 软通动力作为国内软件领域的领军企业，通过在机器人 OS、硬件研发、多模态大模型、行业模型等领域的长期积累，构建了机器人具身智能的关键技术体系： 1）天鹤机器人 OS： 基于软通动力深厚的基础软件开发能力，打造适合机器人场景化应用的专用实时操作系统，助力繁荣机器人应用生态。 2）智造及工业大数据： 依托软通动力无锡智能工厂机器人产线，支撑人形机器人本体技术快速迭代，并开放智能生产场景及工业大数据，联合开发智能制造场景解决方案，加速人形机器人工业场景应用的商用化落地。 3）大模型能力： 软通动力具备全栈的人工智能及大模型服务能力，推出了软通天璇 2.0MaaS 平台，在工业、教育、金融、公共服务等领域构建行业大模型，可以使人形机器人更好地适应特定行业的任务和环境。 4）多模态能力： 通过与中国人民大学卢志武教授团队的合作，软通动力在多模态通用生成模型方面取得了显著成果， 对于提升人形机器人的多模态交互能力，增强其适应多场景的泛化能力具有重要价值。 在 2023年年报中，公司在研发投入及相关项目中明确提到机器人：在一体机研发项目中，公司在国央企推出财务非银企直连 AI 机器人；在教育领域推出教育一体机产品与解决方案、 RPA 教育标准课件并具备培训能力。 投资建议： 公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。随着 AI 硬件终端的快速发展， 2024年有望成为 AI PC 元年，公司把握产业变革大潮发展 AI PC，未来有望打造自身新的增长点。 此次合作也意味着公司将向机器人领域进行积极探索，充分发挥“软件+硬件”优势，增强自身实力。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.70、10.58、 14.17亿元， 当前股价对应 PE 分别为 41X、 30X、 23X，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

信创行业重要的“国家队”和龙头。 公司是中国电子实际控制的大型高科技上市企业。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成了从操作系统、中间件、数据库到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，市场位势保持领先，主要业务覆盖政府、税务、纪检监察、财政、海关、电力、应急、能源、交通、水利、公安等国民经济重要领域，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央国企等。 信创、国企改革双重机遇下，龙头有望实现重要发展。 1）信创： 需求端，超长期特别国债于 5月 17日开闸发行，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强等领域，为信创产业发展提供重要支撑；供给侧，安全可靠测评结果公告（2024年第 1号）发布，有望推动新一轮信创工作开启。 2）国企改革： 2024年 6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》， 针对活跃并购重组市场等问题作出了相应安排； 国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》 提出， 支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。 3）中国软件潜力可期： 中国电子、 中国电科的 2024年工作会议均将国企改革作为 2024年工作重点，中国软件作为中国电子旗下的“国家队”，有望受益于国企改革进程。 2024年 2月26日，中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入，助力长期发展。 紧握核心资产，“国家队”拥有长期发展前景。 1）麒麟软件： 根据中国软件 2023年年报，截至 2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续 12年位列中国 Linux 市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升， 2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到 28%、 37%。 2）达梦数据： 根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在 2020—2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。 投资建议： 公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长 期 成 长 构 筑 起 坚 实 的 底 座 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.33/2.25/3.11亿元，对应 PE 分别为 181X、 107X、 78X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

基于华为核心根技术，全面打造国产基础软件。 1） 以 SwanLinkOS 为核心产品，全力布局鸿蒙提升未来潜力。 公司依托子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS。目前鸿湖万联已经与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，在电力等多个行业应用。 2）“纯血鸿蒙” +PC 端布局，持续完善鸿蒙生态。“纯血鸿蒙”进入新的发展阶段，原生鸿蒙应用快速增长推动鸿蒙生态持续繁荣。同时， PC 市场重要潜力叠加信创产业发展大趋势，鸿蒙有望打开发展新空间， 软通动力子公司鸿湖万联率先完成 OpenHarmony操作系统适配 PC 端，示范效应凸显。 战略收购同方计算机，打造“软硬一体”全栈化能力。 1） 公司对同方计算机进行收购，打造“软硬一体”全栈化能力。 同方计算机专注于计算机相关硬件产品及外围设备的研发和生产、方案设计及实施服务，有望推出更多、更好的国产 IT 基础设施整体方案及产品； 同方国际面向消费市场，积极推进智能电子产品相关业务发展。 2） 同方计算机、同方国际 2023 年收入实现较好增长。 同方计算机 2022 年收入 40.2 亿元， 2023 年达到 44.1 亿元；同方国际 2022 年收入达到 54.5 亿元， 2023 年达到 95.9 亿元。将同方计算机和同方国际收入加总，2023 年总收入达到约 140 亿元，同比增长约 50%。 3） 同方计算机旗下重要品牌“机械革命”具有较高市场地位。 根据鲸参谋电商大数据官方公众号发布的《2023 全年度游戏本十大热门品牌销量（销额）榜单》，机械革命在 2023 年度游戏本市场的热销 TOP10 品牌榜单中排名第二。实际上，在 2023 年 11 月，机械革命销量就再破新高， 2023 年年初到 2023 年“双十一” 期间机械革命的销量已经突破 100 万台。 向 AI PC 进发，软硬件+AI 全栈布局具有重要潜力。 公司依托机械革命高性能终端形成的 CPU+GPU+NPU 的端侧组合算力优势，结合智算中心的云端算力和软通天璇 2.0MaaS 端侧 AI 大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC 基础设施和生态发展，研发 AI 智能体助理等产品，并进一步针对 AI PC 细分领域的主题场景打造覆盖众多场景的高性能移动终端， 具有重要发展潜力。 投资建议： 公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，作为既有底层硬件能力、又有核心软件能力同时在 AI 领域具有平台化布局的公司，自身稀缺性凸显。随着 AI 硬件终端的快速发展， 2024年有望成为 AI PC 元年，公司把握产业变革大潮发展 AI PC，未来有望打造自身新的增长点。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.70、 10.58、 14.17 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 48X、 35X、 26X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 技术变革风险； 政策落地不及预期的风险

事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入91.95亿元；归母净利润3.75亿元；扣非归母净利润3.42亿元，同比增长3.06%。2024年一季度公司实现营业收入16.62亿元；归母净利润0.16亿元；扣非归母净利润0.15亿元。 2023年人大金仓净利润同比增长近50%，看好数据库核心资产增长前景。 2023年，子公司人大金仓实现营业收入3.73亿元，同比增长8.38%，实现净利润0.75亿元，同比增长49.60%，净利率较上年同期提升5个百分点。在2023年，人大金仓发布了KESPlus快速开发与运维平台、KESSharding分布式集群软件、KOPS集中运维管控一体化平台三款新产品；新拓展医疗、交通、能源、金融等多个行业的核心客户，加速推动行业信创落地。根据赛迪顾问发布的《2022-2023年度中国平台软件市场研究报告》，金仓数据库在石油石化和交通行业销售量夺得第一。 着力加强数据管理和服务能力建设，激活数据要素潜能赋能细分场景。国家数据局出台的《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》聚焦工业制造等12个行业和领域，提出要激活数据要素潜能，促进数据要素在相关行业和领域的广泛应用。公司通过了国家数据管理能力成熟度（DCMM）乙方四级（量化管理级）评估认证，开发的极易数据湖计算与管理平台、太极DATAKEEPER数据科学计算平台、太极河图数据可视化平台等产品通过了权威机构测评，面向数据持有方，可以提供数据治理、数据加工等服务；面向数据交易方，可以提供隐私计算、安全保护等服务；面向场景需求方，可以提供数据分析、数据开发等服务。 积极进行业务结构调整，布局新兴产业助力成长。2023年受外部环境的影响以及公司主动收缩低毛利业务的影响，公司营业收入较上年同期水平有所下降；自主软件产品、云与数据服务两类高毛利业务发展较快，占总营收的比重已超过三分之一，带动公司整体毛利水平提升。2024年公司将紧抓数据要素等新兴产业发展机遇，与中国地震局地球物理研究所在地震行业联合解决方案、数据要素创新等方面展开合作；中国电科党组书记、董事长王海波在对电科太极调研时强调了集团公司要承担和落实好重大任务，公司“国家队”的核心地位不断加强，未来长期发展可期。 投资建议：公司以人大金仓数据库等资产为核心，持续打造信创核心产品并推动自主可控生态建设，同时公司也持续加深数据要素布局并强化数据服务能力，为长期成长奠定重要基础。预计2024-2026年归母净利润分别为4.76/5.81/7.09元，对应PE分别为31X、25X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；信创等业务拓展不预期；同业竞争加剧。

事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入134.20亿元；归母净利润-9.77亿元；扣非归母净利润-11.80亿元。 2024年一季度，公司实现营业收入26.63亿元，同比增长21.13%；归母净利润-2.50亿元；扣非归母净利润-2.67亿元。 布局多个产品线，培育核心竞争力打开长期增长空间。1）服务器：加速布局一主多辅的服务器产品线，完成多线产品的认证；成功推出新一代高性能自主服务器产品，打造首台AI服务器；重构长城2U2P服务器整机架构；实现BMC模块和主板解耦。2）个人终端产品：导入飞腾D2000战斗版、兆芯笔记本等产品，并全部上架销售。3）工控机：已在交通、电力行业形成典型销售案例。3）文印设备：发布“烽火”“雄关”系列29款文印产品，场景覆盖个人家庭、中小工作室、大中小企业和党政等市场，公司正在成为国内打印机厂商中产品线最丰富、最完整的厂商之一。4）系统装备领域：参与多项重要型号、重点科研生产任务；特种能源产品形成多个客户市场全面进入的新格局。 积极拓展行业和国际市场，向市场下沉寻找新的业绩增长点。公司新设国际市场领导小组、金融市场领导小组，探索跨企业市场开拓组织方式；行业终端产品在STM等项目中保持优势，并中标中组部、金融行业等多个具有示范性的项目；长城电源在DIYATX750-1200全模组金牌电源等五项重点研发项目达成批量生产；搭建文印业务销售体系及行业分销体系；加快推进在北美、欧盟、非洲、东南亚等区域设立海外办事处。 市场波动导致业绩短期承压，打造自主计算产业未来可期。2023年信创市场出现政策性波动，系统装备业务受审价、免税政策变动等因素影响，公司盈利空间被严重压缩；参股公司受经济下行影响，收入利润下滑，影响公司整体收益；公司“两金”高企，损益增加，上述原因导致公司2023年的业绩下滑。 2024年公司将围绕“构建智能计算坚实底座”，重点加强智能计算拳头产品研发、做大做强主业规模、提升主业盈利能力，逐步成为具备核心竞争力的自主计算产业领军企业。2024年一季度公司营业收入同比增长21.13%，一定程度上反映了公司业务稳定发展的态势。2024年信创等业务均处于加速发展态势，公司也将“提升主业盈利能力”作为重要目标，业绩有望逐步回暖。 投资建议：公司是中国电子旗下计算产业主力军，以服务国家战略需求为导向，聚焦自主智算产业高质量发展，大力推进“芯端一体、端网融合，双轮驱动、有机发展”战略，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长。 预计2024-2026年归母净利润分别为1.85/3.09/4.59亿元，对应PE分别为171X、102X、69X，维持“推荐”评级。 风险提示：国产化政策推进不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧。

事件概述： 公司发布了 2023年年报及 2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入 175.81亿元；归母净利润 5.34亿元；扣非归母净利润 4.62亿元。 2024年一季度，公司实现营业收入 54.49亿元，同比增长 29.65%；归母净利润-2.77亿元；扣非归母净利润-2.84亿元。 构建软硬一体化发展模式，全面发力国产基础软硬件。 1）开源鸿蒙： 子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS，与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，发布全栈自主技术卡口解决方案，搭载 SwanLinkOS 的矿用高压/低压等保护器已成功商业化，并与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品。 2）开源欧拉： 自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤 OS（iSSEOS）完成主流国产服务器 CPU 的兼容适配并完成 openEuler 社区的 OSV 认证，与国内主流的数据库/中间件厂商完成兼容性适配，发布一站式服务工具链 iTools2.0和 openEuler Managed by 软通动力解决方案及配套的运维平台工具。 3）开源高斯： 自研基于 openGauss 内核的数据库商业发行版天鹤 DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台产品，具备管理高斯等多种数据库能力。加入 GaussDB 数据库金融行业生态发展计划，与某大型通讯设备企业联合发布“产业金融动产金融仓解决方案”。 4）中间件： 自研天鹤图形框架开发平台，参与 openEuler 社区图形框架开发，担任 openHarmony 社区图形框架 SIG 组组长，打造了能源行业标杆样板。 5）基础硬件： 软通动力依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品，包含 AI 一体机、昇腾一体机、鲲鹏一体机、 AI 训推一体化平台等，同时获得华为昇腾一体机解决方案伙伴身份，同时不断加强与同方的整合，未来在国产服务器整机、消费电子等领域潜力可期。 业务短期业绩承压，前瞻布局数字化创新业务和战略新兴行业潜力可期。 2023年全球竞争加剧、经济增长放缓、企业增长动力和预期尚未完全恢复等一系列因素给公司的增长带来压力，并导致公司业绩下滑。面对激烈的市场竞争，公司积极寻求转型与突破，完成了对同方计算机、同方国际的战略收购，布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务、国际化四大业务增长战略。 2024Q1公司营业收入同比增长 29.65%，合同负债较期初增长 136.38%， 在一定程度上说明公司 2024年业务发展向好的趋势。 投资建议： 公司与华为展开紧密合作，积极发展软硬一体化自主创新业务，在 ERP 等领域也深入布局，打造第二增长曲线。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 7.70/10.58/14.17亿元，对应 PE 分别为 55X、 40X、 30X，维持“推荐”评级。 风险提示： 新业务的技术路线存在不确定性；市场拓展不及预期；同业竞争加剧的风险。

事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入9.09亿元，同比增长4.11%；归母净利润-3.86亿元；扣非归母净利润-4.02亿元。2024年一季度，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长50.64%；归母净利润-0.79亿元；扣非归母净利润-0.82亿元。 交通运输设备以旧换新启动，城市智能网联建设进入试点建设阶段。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，交通等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；其中重点包括支持交通运输设备的更新。2024年1月17日，工业和信息化部等五部联合发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，组织开展“车路云一体化”应用试点，进一步推动智能网联汽车商业化应用。 多年来深耕智能网联生态建设，以“车路协同”带动智能网联应用试点城市建设。1）数据集优势：公司在智慧高速和智慧城市建设的大量路口和路段采集到了大量数据，通过引入轨迹数据，形成微观交通模型仿真和驾驶场景及行为的建模。2）战略投资雪湖、济达：上海雪湖主要从算力方面给公司提供边缘计算的算力支撑；上海济达依靠自主开发的交通仿真软件在车路协同和自动驾驶应用场景方面为公司提供仿真能力的建设。3）智能网联应用试点城市建设：基于城市信息模型（CIM），将城市数字要素进行时空动态基准化，提供车城一体化的智慧底座，支撑智能网联汽车的运行和智慧城市的管理。 短期调整不改长期增长潜力，重视研发投入打造核心竞争力。2023年，公司持续加大激光雷达、智能网联等新产品的市场和研发投入，研发费率同比增长8.6个百分点；公司部分产品价格有所下降，影响了整体毛利率；受回款的影响，公司根据相关规定以及谨慎性原则，对应收款项计提坏账准备及对存货等资产计提减值准备的金额同比增加，上述原因导致2023年净利润同比下降。 2024年，公司将立足车路协同行业，紧抓智能网联规模化示范城市的发展机遇；在研的192线激光雷达已处于样品阶段，公司也将继续加大硅基全固态激光雷达OPA的研发投入，并在移动机器人、自动驾驶等领域推广激光雷达产品。2024年一季度，公司营业收入同比增长50.64%，体现了公司业务快速发展态势。 投资建议：交通运输设备更新有望启动，“车路云一体化”也将开展城市试点工作，智能网联应用试点城市建设将持续加速。公司积极拓展智能网联业务，有望打造全新的“车路协同”增长极。预计2024-2026年归母净利润分别为0.33/1.20/2.18亿元，对应PE分别为175X、48X、26X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地进程不及预期；智能网联等业务拓展不预期；同业竞争加剧的风险。

事件概述： 公司发布了 2023年年报及 2024年一季报， 2023年收入 8.29亿元，同比增长 36.46%；归母净利润 1786.16万元；扣非归母净利润 1399.72万元，实现扭亏为盈。 2024年一季度公司 1.12亿元，同比增长 1.36%；归母净利润 224.86万元；扣非归母净利润 220.60万元，同比增长 1.97%。 电力 BIM 核心企业，优势地位稳固。 1）公司是国内少数基于自主底层技术平台进行 BIM 应用构建的企业： 拥有自主 BIM 核心技术以及完整的业务体系，积极应用人工智能等新技术，快速进行平台技术的迭代更新，保持三维建模引擎（DH3D）、三维数字地球平台（DHGlobe）、人工智能平台（AI-Engine）、GIM 引擎平台（GIMEngine）、物联网平台、应用快速开发平台、 BIMWise 等技术平台的技术领先优势，并不断完善更新“三维设计核心算法库” 。 2）市场地位稳固： 公司核心产品 BIM 设计系列软件包括输电线路设计、电缆设计、配网设计、变电设计以及三维协同设计平台、三维评审平台等诸多产品，是国内少数可以提供覆盖输变电工程三维设计各专业软件产品的企业，其中，三维线路设计软件市场占有率超过 50%。同时， 2023年公司电力业务收入增速超 40%，也体现了公司在行业内的深厚积淀。 平台、产品、咨询多点布局打造光储充一体化， 长期潜力可期。 1） BIM 平台及软件： 公司对已有的三维数字地球平台（DHGlobe）、 GIM 引擎平台（GIMEngine）、人工智能平台（AI-Engine）和物联网平台等核心技术平台进行研发迭代及创新应用，并开展目标检测、图像分割、自然语言处理和大语言模型等先进人工智能技术在电力垂直领域中的应用研究。 2） BIM 设计咨询： 加大电力业务及光伏、风电、储能等新能源领域市场开拓，同时为数据中心的发展提供用能规划、新能源设计以及能效管理等综合能源解决方案，承接山东、甘肃等区域 330kV、 500kV 等超高压输变电设计、 新华水电莎车县 20万千瓦（80万千瓦时）配套储能等项目，并积极助力宁夏首座全液冷超充示范站落成启用。 3）基于 BIM 的行业数字孪生应用及大数据分析： 公司产品及平台应用于电力、水利、交通、市政等多方面，不断加强新行业的拓。同时，公司还面向“一带一路”沿线国家培养本土化的电力、交通、水利等行业技术技能人才，为出海业务长期发展奠定重要基础。 投资建议： 公司是电力 IT 领域领军企业，在电力 BIM 设计领域具有优势，且立足传统优势不断向新能源、光储充一体化、 AI 等方向拓展，长期潜力可期。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 0.43/0.73/1.06亿元，对应 PE 分别为75X、 44X、 30X，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场需求波动；行业竞争加剧导致行业格局出现变化。

事件概述： 2024年 1月 26日公司发布 2023年业绩预告， 2023年预计净利润约-1.2亿元~-6000.0万元，亏损金额有所缩减。 2023Q4收入有望实现高增，酒店及餐饮信息化业务全面回暖。 根据此次预告区间的中位数计算，公司 2023年营业收入的预告区间中位数约为 31亿元，较 2022年增长约 20%。按上述测算，公司 2023Q4收入的同比增速有望达到83%。 公司表示， 营业收入预计较上年同期有所增长，主要由于 2023年酒店及餐饮信息系统产品收入较上年同期增长较多所致。同时在利润端，由于公司仍处于国际化转型关键时期，保持较高水平的产品研发投入和市场拓展力度，国际化业务收入尚需不断积累的客户数量才能实现与投入的持平，使得公司 2023年归母净利润仍处于亏损。 通过此次业绩预告，我们看到公司在经营端正在快速回暖， 2023Q4回暖态势明显。利润端虽短期承压但相关投入是为了长期国际化战略推进，因此我们仍看好公司作为全球 SaaS 龙头的长期前景。 积极开展国际化战略， 旗下产品石基企业平台实现重大突破， 洲际集团 SEP平台上线酒店已超 200家。 1）云 SEP： 公司正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试，已签约标杆客户洲际、朗庭和半岛酒店集团。 截至 2023年 11月底， 公司仅用三个月的时间完成了石基企业平台在洲际酒店集团第 100家到第 200家酒店的成功上线。 根据公司 2023年半年报， 石基企业平台在与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线，已上线的酒店集团包括半岛、洲际、朗庭、 Ruby、Sircle 等。 2）云 POS： 截至 2023年 6月， 公司新一代云餐饮管理系统（云 POS）Infrasys Cloud 进入稳定快速发展期，在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉等酒店集团稳步推广， 是唯一签约全部全球影响力 TOP5国际酒店集团的云 POS产品， Infrasys Cloud 云 POS 产品上线总客户数 3502家。 洲际集团目前的策略是推动 SEP 平台批量上线， 尽快覆盖中国区酒店，完善集团单一库存使用流程； 公司目前的策略是积极推进其他集团及酒店在全球包括美国的上线，目前 SEP 已经在包括中国、美国、英国、德国、日本在内的十几个国家成功上线，为后续签约更多的国际酒店集团打下基础。同时值得注意的是，各大国际酒店集团下一代酒店信息系统的选型正在进行之中。先行者洲际集团、半岛集团、朗廷酒店集团 SEP 的成功批量上线对行业示范作用明显， 预计明年将有更多的行业领先的酒店集团将做出选择，公司有望凭借自身标杆效应，在各大国际酒店集团下一代酒店信息系统的选型中占据优势地位。 推出行业内首个智能 AI 引擎 HALO，加速迈进智能化管理。 为助力行业重塑运营模式和业务创新，公司面向酒旅行业正式推出智能 AI 引擎 HALO。 目前，HALO 已初步实现与 Infrasys Cloud POS、 Cambridge Cloud PMS、石基数据平台等旗下产品的无缝集成，并与国内外多个主流大模型成功对接。 HALO 采用了先进的 AI 模型和算法。一方面，能够全面实现流程自动化， 在系统中进行智能报表分析、智能客服、智能差旅管理、智能前台接待、智能行程规划等；另一方面， HALO 能够帮助行业用户对关键业务数据进行智能预测， 如酒店间夜量、景区客流量、餐饮销售额、商品销售额等。 作为石基整体产品和系统生态底层架构的核心级平台之一， HALO 将助力石基系产品在未来发展中进一步深入融合 AI 技术，带来新的成长机遇。 投资建议： 酒店 IT 系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但 SaaS 转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。同时， 公司重磅推出行业内首个 AI 引擎， 影响深远， 有望加速自身业务发展，预计 2023-2025年公司归母净利润为-0.89/1.50/3.46亿元，对应 2024-2025年 PE 为 146X、 63X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

积极布局卫星等核心业务，实现多点开花。 公司致力于在智慧交通、平安城市、智能制造、电子制造等领域发力。从业务增量来看，目前有三大看点。 1）北斗卫星： 公司拥有低轨卫星移动通信技术，可广泛应用于物联网、机/车/船载等。2023 年，公司联合了东南大学、星思半导体等单位构建“低轨卫星互联网终端产业链联盟”，进行新一代卫星通信终端相关技术研究。此外，熊猫通信中标新一代卫星终端项目，中标金额 900 余万元。 2）机器人： 公司主要研发控制器技术、离线编程技术和视觉技术，伺服系统以外购为主，产品主要是工业机器人，应用于智能制造系统装备的集成服务中。截至 2023 年 11 月， 公司工业机器人销售 90 余台套，合同金额约 800 万元。 3）脑机接口： 由公司规划科技部牵头组织申报的“基于脑机接口技术的多模态人机交互系统集成关键技术研发”成功入选 2022 年江苏省重点研发计划产业前瞻与关键核心技术项目。 精确卡位卫星终端市场，持续深耕打开长期增长空间。 1）卫星终端领域战略布局。 公司新一代卫星通信终端项目包括软硬件等产品， 支持终端与终端之间的卫星通信， 应用于手机、车载、船载、机载等领域；子公司熊猫通信开发生产授时类产品， 通过采购北斗模块进行组装的方式生产；子公司京华电子研发生产汽车卫星导航产品， 主要以 ODM 模式做出口业务。 2）中标重要项目彰显自身实力。 公司牵头构建“低轨卫星互联网终端产业链联盟”； 子公司熊猫通信中标新一代卫星终端项目，中标金额 900 余万元，该设备能够支持终端与终端之间的卫星通信，是公司在新一代卫星通信领域迈出的关键一步。 3）与星思半导体达成重要战略合作，长期潜力可期。 上海星思半导体聚焦 5G/6G 通信技术，为客户提供全场景天地一体化基带芯片及解决方案。 2022 年底成功流片第一版 5GeMBB 基带芯片 CS6810， 2023 年初推出了宽带卫星手机基带芯片 CS7610 和超宽带卫星终端基带芯片 CS7810。同时，星思半导体推出了 Everthink 76106G 宽带卫星基带芯片平台、 Everthink 7810 6G 超宽带卫星基带芯片平台以及卫星通信解决方案等。 投资建议： 公司全方位布局低轨卫星互联网终端产业，且新一代卫星通信终端项目可支持终端与终端之间的卫星通信，覆盖手机、车载、船载、机载等技术场景；同时，与专注于 5G/6G 卫星通信基带芯片研发的上海星思半导体达成战略合作。随着卫星互联网基础建设的不断完善，广阔蓝海市场未来可期。公司目前处于布局卫星互联网等新业务的转型期，因此主要考察 PS，预计公司 2023-2025 年营业收入为 34/39/43 亿元，对应 PS 分别为 3X、 3X、 3X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 同业竞争加剧的风险；新技术推进不及预期；行业需求修复不及预期。

龙头深耕产业持续成长，持续挖掘时空大数据市场潜力。 1）深耕 GIS 数据要素领域，数据治理、数据运营领域全方位布局。数据治理和运营方面： 根据公司公开投资者交流资料，2023年前三季度公司数据治理业务同比增长 50%以上； 截至 2023年 3月已参与时空大数据平台各个项目 200余个；截至 2022年公司不动产登记业务市场占有率约为 1/3， 2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约 2400万元。 向 GIS 产业链上游延深。 战略收购山维科技，推动 GIS测绘一体化；与赛思倍斯达成战略合作，探索 GIS 遥感一体化。 2）新增万亿国债用于防灾减灾，水利、气象两大领域迎来重大利好。 2023年 10月 24日，中央财政拟增发 2023年国债 10000亿元，水利、气象是两大重点方向；超图面向国家智慧水利建设任务及需求，形成了超图水利数字孪生解决方案。超图基于SuperMap GIS 技术体系搭建气象一体化平台。 新一代计算平台方兴未艾，空间计算打开全新成长空间。 1）划时代产品苹果 Vision Pro 的发布，以 XR 为代表的空间计算有望加速发展。 计算平台开始从移动计算向空间计算过渡，苹果首款设备 Vision Pro 发布，重新定义空间计算，标志着基于空间计算的三维计算机生态开始商业化。 2）打造新一代三维 GIS技术体系底座，空间计算技术积累深厚。 公司新一代三维 GIS 技术体系集成了WebGL、虚拟现实(VR)、增强现实(AR)以及 3D 打印等三维交互与输出新技术。 公司坐拥完善的三维产品体系，有望构建云空间设计、边空间分析、端空间体验，云边端一体化的 GIS 空间产品方案，落地了诸多成功案例。 AI 重新定义 GIS 行业应用，多头布局注入新的增长要素。 1）人工智能渗透到社会的千行百业，新时期赋予 GIS 领域更大的价值。 据艾瑞咨询， 2022年人工智能产业规模为 1958亿元，2027年人工智能产业规模达到 6122亿元，2022-2027年人工智能产业规模复合增速为 25.6%。 2）深耕 AI 领域与产业深度融合，加快技术升级助力长期成长。 公司集成了以 Transformer 技术为代表的预训练模型， 在 CV 大模型、 NLP 大模型、多模态大模型及渲染技术积极布局，并向遥感GIS 一体化引入 AI 能力，在生产环节引入了人工智能。 3）与 Unity 建立战略合作，实现 GIS 向游戏领域进军。 投资建议： 公司是全球领先的 GIS 行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在 AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.70/3.89/5.18亿元，对应 PE 分别为 38X、 26X、 20X，维持“推荐”评级。 风险提示： 新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧； 项目管理风险。

事件概述：根据捷顺科技官方公众号，11月23日，深圳市万御安防服务科技有限公司（以下简称“万御安防”）与捷顺科技正式签署战略合作协议。双方将基于“资源融合、优势互补、合作共享、服务客户”的原则，围绕停车场运营生态合作、停车场项目运维服务合作以及产品战略集采领域，打造紧密战略合作伙伴关系，实现互利共赢、共同发展。 此次战略合作也有望帮助公司进一步拓展线下市场，整合各自在产品、技术、运营、服务、人员等方面的优势资源。根据战略协议，双方合作旨在进一步提升停车场运营服务质量。捷顺科技将充分发挥自身在停车资产数字化运营管理、停车项目智能化建设等方面的专业能力，万御安防则具有成熟专业的线下实施及技术服务团队资源，两者结合能够为客户提供“安防、机电车场运营”一体化解决方案，为管理方实现资源盘活变现的同时，带来车场价值和服务的更高提升。 线上线下业务布局持续获得进展，战略合作更有望“锦上添花”。捷顺科技线上线下业务持续取得进展：根据公司公告，截至2023年10月，捷停车累计覆盖联网停车场数约3.9万个，较年初增长8,000个，预计全年新增联网停车场数超1万个；线上触达车主用户规模超1.18亿，其中月活近5千万；2022年全年停车线上交易流水为80亿元，预计2023全年流水在120亿元左右，同比增长40%。 此次战略合作下，双方预计将在深圳、广州、东莞、惠州、佛山、厦门、福州、上海、南京、成都、天津等11座城市率先试点落地，将优秀经验向全国各地辐射、扩展，共同探索更多创新模式。万御安防是万物云投资的企业级安防机电服务的业务品牌，致力于做全国领先的安防机电服务商，是万物云积淀30余年行业领先的安防机电专业服务能力的代表。截至2023年11月，万御安防业务范围覆盖全国100多个大中城市、4000多个服务项目，有望为捷顺科技拓展线下市场带来重要助力。 除布局线下市场拓展之外，公司也积极与鸿蒙等重要生态合作，并深入智界S7无人代客泊车等功能，有望开启自动驾驶发展新篇章。智界S7搭载鸿蒙HarmonyOS4.0系统、华为ADS2.0高阶智能驾驶辅助系统等，还将首发搭载华为的无人代客泊车功能。无人代客泊车功能可以在无人驾驶的情况下，自主完成礼让行人、倒车避让、极限会车、自动泊车、自动接驾等一系列操作。泊车代驾功能可让车主一键开启无人泊车。当车主下车后，一键开启该功能，车辆自己就能去找车位停车。用户到商场可以直接开到商场入口或是停车场的入口即可离开前去逛街购物，让车自己找停车位。智界S7的泊车代驾功能还能看得懂商场保安的指挥手势。深化鸿蒙系统核心应用，捷停车为C端用户带来使用体验的提升。捷停车基于华为持续开放的能力，追逐更先进和更便捷的用户体验，共同打造了基于HarmonyOSAPI开发的捷停车元服务。元服务拥有多端运行、卡片化体验、主动服务等特性，相对于传统方式的需要安装的应用形态更加轻量，同时提供更丰富的入口、更精准的分发。 作为智慧停车一体化服务平台，捷停车依托自身庞大的停车场景基础以及精细化车位运营能力，打造“找车位”产品为车主出行“停车难”提出了新的解决方案。 车主打开车门，坐进HarmonyOS智能座舱，下一步就很可能主动“找车位”。 车主可以通过语音唤醒，让小艺帮忙“找车位”，提前找到目的地或附近的停车点位置，并开启导航服务；还能在“找车位”服务里获取捷停车智慧车场的收费标准、剩余车位数、24小时场内车位闲忙状态等。车主还可以在车厢里轻松完成临停缴费、开通无感支付等操作，在提供预约服务的停车场还能预约车位，进一步提升了车主的智慧停车体验。公司表示，捷停车“找车位”能力已在AITO问界M5、M7车型上应用，后续也将在搭载鸿蒙智能座舱的其他车型上普及应用。 具体来说，车主进入捷停车智慧停车场后，在道闸抬杆的瞬间，车载小艺建议便会智慧识别并温馨提醒“您已经抵达支持室内导航的车场”，同步显示“停车服务卡片及本车场余位信息”。 用户语音启动服务后，小艺将主动推荐距离电梯最近的车位区域，并建立室内地图的导航路径引导前往。如果停车场有多层停车空间，用户也可以语音切换停车楼层重新获取车位推荐，基于捷停车车位运营场景服务方案，即使在停车场弱信号覆盖的环境下，也能够提供精准的跨楼层导航指引。如果在用户前往车位的过程中，此车位被其他人占用，服务会自动刷新推荐其它合适的车位，并刷新导航路径。同时在支付方面捷停车也进行了重要创新，依托于元服务，用户离开停车场时，无需伸手扫描二维码，可以直接在线支付或开通无感支付，也为用户使用提升了效率。 作为鸿蒙核心应用，捷停车有望成为泊车代驾的数字底座和C端核心入口。 1）泊车代驾的核心数字底座：泊车代驾功能下，用户到商场可以直接开到商场入口或是停车场的入口即可离开前去逛街购物，让车自己找停车位，而这种功能的实现则必须需要对停车场的车位数量信息、空余车位信息、停车场整体楼层结构等数据有精准的把握。因此，停车场的车位数量信息、空余车位信息、停车场整体楼层结构等数据是实现相关功能的最基础和关键的底层信息，相关功能的实现必须要有底层信息作精准的配合，因此捷停车作为泊车代驾的底层基座，捷停车的联网车场数据和自动泊车系统是有着天然的结合点，在泊车代驾功能的实现中起到至关重要的作用。根据公司公开公告，截止2023年10月，捷停车累计覆盖联网停车场数约3.9万个（较23年年初增长8000个），庞大的覆盖数量以及持续快速增长的态势，是捷停车成为泊车代驾数字底座的坚实基础。 2）泊车代驾的C端核心入口：实现泊车代驾之前，需要精准找到车位并完成相关服务，对C端车主来说可以通过智能化语音唤醒，让小艺帮忙“找车位”，或者通过华为手机端的捷停车服务卡片提前搜索到有空位的停车场。因此可以看到，捷停车的“找车位”相关功能实际上是泊车代驾功能的一个重要前序功能，也是C端用户实现泊车代驾的一个入口。因此，捷停车有望成为无人代客泊车的C端重要入口。 3）对于捷停车发展来说，深化鸿蒙应用、成为新的C端核心入口具有重要意义：根据公司公开公告，截至2023年10月，捷停车线上触达车主用户规模超1.18亿，其中月活近5千万，已经是国内停车领域的重要应用，成为新的C端入口后捷停车的流量有望进一步持续提升，停车相关服务也有望被进一步激活和赋能。 作为车端核心应用，捷停车的成长空间进一步打开。目前捷停车已经实现与蔚来汽车、VIVO进行相关合作，公司表示后续也会跟其他合作伙伴对接合作，以此提升捷停车服务在车机领域的普及率。在2023年11月的vivo开发者大会上，捷停车与vivo、高德地图联合打造的停车新体验——离库导航优化功能正式发布，聚焦解决车主在驶离地下车库时遇到的痛点问题，通过深度优化地下停车场信号，当车主驱车经过停车场闸机时，vivo手机就会快速获取出口定位数据，进入定位刷新和路线修正，提前更新正确的导航路线，从而减少找路时间。截至23年10月，这项独家功能目前已经在全国14个城市的280多个停车场完成了部署，并取得了显著的定位恢复速度提升超过70%的效果。 前三季度归母、扣非净利润均同比上升超5倍，盈利能力持续攀升。在2022年Q3净利润高基数（2022Q3单季归母净利润增速106%）的情况下，今年Q3归母、扣非净利润仍然实现稳健增长，表明公司具有强劲的内生增长动力。 2023年前三季度，传统智能硬件业务在地产新建项目需求大幅下滑带来的不利影响下仍然逆势实现了恢复性增长，同时创新业务保持强劲发展势头。同时，今年7月国务院印发《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，10月住建部披露已入库城中村改造项目162个。公司针对大城市智慧停车市场拥有完整解决方案，目前已在北上广深等超大特大城市的诸多城中村中成功落地，公司作为国内城市级智慧停车龙头有望深度受益于城中村改造契机。 投资建议：公司是智慧停车领域龙头企业，作为鸿蒙核心应用，捷停车有望成为泊车代驾的数字底座和C端核心入口。同时，创新业务高速增长且未来空间广阔，潜力可期，在新一轮城中村改造开启后也有望再次迎来黄金发展期，预计2023-2025年公司归母净利润为2.43/3.36/4.45亿元，对应PE为34X、25X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

卫星互联网百亿级市场可期，关键环节有望加速发展。 1)百亿级市场可期，行业具有重要潜力： 根据华经产业研究院、 36 氪研究院数据，到 2025 年国内卫星互联网市场规模有望达到 447 亿元。“十三五”期间，中国航天科技和中国航天科工两大央企分别提出低轨卫星互联网计划，并发射了试验卫星，后续我国卫星发射及整个产业发展有望提速。 2)子公司创智联恒为卫星通信行业龙头，技术领先产业优势明显： 创智联恒作为最早一批参与中国低轨卫星通信标准制定、相关产品研发的厂商，卫星通信相关产品和技术全国领先，是国内卫星通信行业的龙头， 2023 年开始新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作，成为通信载荷产品的主研厂家之一。创智联恒已经正式发布为新一代宽带卫星通信量身定制的协议栈 IGS2.0，并完成卫星通信载荷产品全系统联试，以及基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为国内少数具备软硬一体解决方案的上市企业，性能水平和资源占用水平业内领先； 2022 年创智联恒营收增速超过 70%，作为国内卫星互联网领域龙头有望充分受益于行业发展。 紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。 1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。 根据《数据库发展研究报告（2023年）》， 2027 年我国数据库市场规模有望达到 1286.8 亿元， 22-27 年复合增速为26%。 Oracle、 IBM 等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。我国数据库的应用是以 MySQL 为代表的关系型数据库为主，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。 2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业： 在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动 BOSS 系统、移动 OLTP 数据库等标杆性重要信创项目。公司数据库收入 2023H1 同比增长 74%， 2022 年同比增长67%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。 CAD 发力高端国产替代， 长期发展前景可期。 根据艾瑞咨询数据， 2023 年国内 CAD 市场规模有望达到 67 亿元。公司参股的新迪数字二十年深耕三维CAD 技术和工业软件研发，在三维 CAD 软件架构设计等方面积累了丰富经验，打造了“天工 CAD”系列产品，具有比亚迪、欧菲光等重要客户，未来有望持续受益于信创趋势。 投资建议： 公司积极布局卫星互联网业务， 在卫星通信载荷领域处于国内领先地位； 同时数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，未来发展潜力可期。预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.09/2.05/3.00 亿元，对应 PE 分别为 93X、 50X、 34X，维持“推荐”评级。 风险提示： 业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。

智能交通领域领军者，积极卡位激光雷达开启公司发展新征程。 公司在智能交通等领域多点布局，专用短程通信业务是公司目前营业收入基石。目前公司加大激光雷达等新产品的研发投入，积极卡位激光雷达、智能网联等新领域，相关业务未来有望成为公司新增长点。 公司是动态称重和专用短程通信双龙头。 1）动态称重： 公司在动态称重领域具有龙头地位。根据《国家公路网规划（2013-2030年）》披露，未来我国公路网总规模约 580万公里。随着未来国家积极推动新基建，有望带动公司业务增长。 2）专用短程通信： 专用短程通信业务的系列产品主要应用于 ETC 领域。公司是 ETC 行业的龙头， 行业积累深厚。 未来专用短程通信业务有望逐步回温， 根据 22年年报，每年国内市场新车产量约 2500万辆，前装 ETC 要求通过车规级验证， 相关需求有望逐步释放， 有利于 ETC 头部企业。 同时， 有超 2亿存量市场用户将带动 ETC 从双片式向单片式升级替换需求， 行业需求端整体有望回暖。 “双智”赋能智能网联，激光雷达景气向上。 1）智能网联： 随着智能网联汽车的普及，以及智慧城市基础设施的逐步完善，“双智” 已经成为大势所趋。从路端来看，公司积极参与网联建设项目，并深度参与长安大学、同济大学等高校车路协同自动驾驶测试场建设。从车端来看， 根据公司公告， 截至 2023年 9月，公司 V2X 业务有三个在手项目，包括两个商用车项目，其中 5G V2X 项目是全行业第一个量产项目。另外公司还获得了新能源头部车企的 5G V2X 定点，项目规模较大， 按计划预计从 23年年底开始量产供货。 2）激光雷达： 随着技术的不断发展与普及， 自动驾驶将带动车载激光雷达进入需求快速提升期。 根据艾瑞咨询的《中国车载激光雷达市场洞察报告》，中国车载激光雷达市场规模， 预计将由2021年的 4.6亿元增长至 2025年的 54.7亿元，年复合增长率达到 86%。截至23年 6月，国内外已有多家车企发布搭载激光雷达的量产车型，车载激光雷达有望加速发展。 目前公司积极布局激光雷达， Flash 补盲雷达和 MEMS 半固态激光雷达以及车载雷达专用 ASIC 芯片正在进行测试； 公司积极推动 128线车载激光雷达与主机厂和自动驾驶公司进行联合测试，并获得某车企定点函， 并同步进行车载激光雷达自动化装配产线的建设。 投资建议： 公司是动态称重、 ETC 领域的龙头，公司立足优势地位积极把握行业机会，迎接新的增长点。激光雷达行业景气向上，公司积极布局，未来将成为公司新增长点之一。考虑到公司处于激光雷达等产品的高投入期，采用 PS 估值， 2023-2025年收入预计分别为 9.46、 10.84、 12.46亿元，对应 PS 分别为5X、 5X、 4X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 智能网联、激光雷达等行业竞争加剧的风险，下游行业景气度不确定性风险， 公司在激光雷达等领域的客户拓展存在不确定性。