捷顺科技引领智慧停车领域，转型形成全生态业务模式。国内智慧停车行业龙头，智慧停车场超 3万个。公司于 1992年成立，依托智慧车行与人行出入口软硬件产品，致力于智慧停车生态建设和运营。根据公司官网，截至 2022年 12月，公司智慧联网车场 3.1万个，累计用户数突破一个亿，行业龙头地位稳固。 云托管 SaaS 模式彰显优势，未来成长空间有望达到数十亿级别云托管：SaaS 业务快速发展，覆盖车道有望超万条。云托管是面向停车场运营方提供的一种无人化智慧停车场建设及托管服务，采用 SaaS 服务模式，按月收取车道托管服务费。2019年公司试点运营云托管业务，覆盖车道数量快速提升，根据公司公告，2022年前三季度已经达到约 8000条。 云托管模式有效实现捷顺与客户的双赢，成长空间广阔+类 SaaS 模式凸显价值。 1）根据测算（均按停车场 2进 2出测算），对停车场运营方来说，以五年为周期，即使不考虑折旧，停车场一年约 7万元的云托管成本，仍远低于传统模式下的人力成本；对于捷顺来说，以五年为周期单个车场累计合同金额约 36万，较传统硬件销售实现明显增长。2）根据测算，云托管模式短/中/长期空间达到4/12/26亿元，成长空间广阔+类 SaaS 模式凸显价值。 立足流量赋能客户及 C 端，从降本到增收深凿客户产生价值截至 2022年 12月，捷停车用户数量超过 1亿人，智慧停车场覆量超过 3.1万个。2019年捷停车用户数约为 1240万人，2022年已经超过 1亿人。智慧停车场方面，2019年覆盖智慧停车场 1.2万个，到 2022年末已经达到 3.1万个。 公司创新业务的内在逻辑：流量是基础，从降本到增收深凿客户产生价值。公司的停车费交易、广告运营等服务是将自身流量合理变现，时长置换、云托管则是充分抓住客户痛点并大力解决，短期内通过自身投入（节省一次性投入、帮助停车场提前回流资金等），帮助客户降本增收，长期看则帮助捷顺自身获得更长久收益，增加客户粘性。充电业务则再次体现了公司新业务逻辑，不仅帮助客户实现建设，而且通过有效的运营助力客户降本增收，进而也打开了自身的成长空间。 投资建议：公司是智慧停车领域龙头企业，云托管业务保持高速增长，未来空间广阔，其 SaaS 模式带来的优越性正在逐渐体现；同时公司捷停车平台用户已经超过 1亿，广告、时长采买、置换业务、充电等潜力可期，有望成为公司长期重要看点。短期受疫情等因素影响业绩波动，但不改长期预期，预计公司 2022-2024年净利润分别为 0.30/2.43/3.26亿元，对应 PE 分别为 197X、24X、18X，考虑到公司的龙头地位和长期成长前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、新业务模式推广进度存在不确定性、政策利好释放节奏存在不确定性。

【投资要点】 公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收8.19亿元，同比下降5.16%，实现归母净利润0.12亿元，同比下降81.51%，实现扣非净利润-0.14亿元。2022年Q3单季度实现营收3.69亿元，同比增长17.58%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长106.40%，实现扣非净利润0.31亿元，同比增长19.62%。三季度业绩回暖，Q3单季度弥补上半年亏损3867万元的缺口，净利润扭亏为盈。前三季度共发生销售费用2亿元（+7.13%），发生管理费用0.92亿元（+7.06%），发生研发费用0.78亿元（+5.95%）。 传统业务企稳，新业务高速增长。传统业务逐步企稳，上半年受地产新建项目需求减少以及公司主动收缩风险客户订单等因素影响，传统智能硬件业务订单下滑较为明显。公司针对性地进行了市场销售策略调整，由增量市场向存量市场聚焦，加大存量市场的拓展，同时，积极持续推进新业务规模化发展，并通过新模式、新业务的赋能，促进和拉动存量市场进一步发展。Q3传统智能硬件业务逐步恢复，云托管、智慧停车运营、停车时长及停车收费在内的新业务持续保持较高增长速度，新业务前三季度累计实现营业收入2.04亿元，同比增长72%，新业务占公司收入比的进一步提升至24.93%，2021年度新业务占比是18%左右，预计今年全年新业务占比有望提升至30%左右，展现高成长性。 云托管业务重点发展，捷停车平台化顺利放量中。公司停车场云托管业务为SaaS模式，通过互联网集中管理车场岗亭的云服务系统，采用公司自主的“硬件+平台+服务”一站式服务以打造无人值守智慧车场，按月收取托管服务费，一般托管合同服务期限为3年-5年，公司目前在托管车道数超8000条、覆盖车场数2000多个。公司的智慧停车运营业务以控股子公司顺易通为主体，以“捷停车”为品牌，围绕线下B端停车场景建设和线上C端用户拓展，截止9月30日，捷停车已在全国369个城市实现场景覆盖，智慧联网车场超2.8万个，车位约1500万个，累计用户数近8800万，线上月日均交易订单超240万笔。公司新业务囊括智能物联、云托管、云停车、通道服务等多种创新业务形态，新业务有更高的毛利率水平，更长的服务周期，可获得持续的运营收入，有望优化公司的毛利和现金流水平。 【投资建议】 公司是智慧停车领域的龙头企业，拥有智能硬件、软件及云服务、智慧停车运营和停车时长及停车收费业务四大业务，实现了对智慧停车领域的全覆盖。预计随着未来新业务放量，公司的收入和利润都将得到显著改善。预计公司2022-2024年营收分别为18.26/23.41/28.01亿元，归母净利润分别为1.43/2.84/3.53亿元，EPS分别为0.22/0.44/0.54元/股，对应当前PE分别为42/21/17倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 新业务开拓不及预期风险 市场竞争加剧风险 疫情影响人们出行频率风险

公司发布三季报： 前三季度实现营收 8.20亿元，同比-5.16%；归母净利润 0.12亿元，同比-81.5%；单三季度实现营收 3.69亿，同比+17.6%；归母净利润 0.51亿元，同比+106.4%。 投资要点 新业务全面开花， 迈入爆发拐点2022年前三季度公司云托管、智慧停车运营、停车时长及停车收费在内的新业务持续保持较高增长速度，新业务实现营业收入 2.04亿元，同比增长 72%，占公司收入提升至24.9%， 是公司主要营收增长来源。 从云托管方面来看， 托管在托管车道数超 8,000条、覆盖车场数 2,000多个，在疫情的有效管控下，云托管业务覆盖率有望提升。从捷停车方向来看， 捷停车在全国 369个城市实现场景覆盖，智慧联网车场超 2.8万个，车位约 1500万个，累计用户数近 8800万，线上月日均交易订单超 240万笔。 捷停车通过加大线下停车场景的覆盖，并拓展和丰富线上服务场景增强客户黏性，未来有望成为公司业绩新的增长点。 乘新能源利好东风， 切入充电运营随着国家对新能源汽车和充电桩建设的大力支持， 桩与车的同步爆发增长与互相促进成为未来显著趋势。 公司依托停车场运营服务积累的优势，成功打通“停车+充电” 需求场景。 公司通过主打“建设+代运营”的整体方案，并依托场桩位联动的方案优势、投建规模的测算优势、停车费置换的资金优势、捷停车的运营优势来发展目的地充电业务。 相比传统停车场充电桩业务存在充电车位经常被占用、车位周转率低、车场引流难、 充电收入不达预期等问题，公司“智能软硬件+SaaS 管理平台”的代运营模式，为车场提供行业独有的场、桩、位的一体化管控能力，实现物业无忧运营，高额分成。此外，公司支持第三方国标充电桩接入，互联互通，便于联动应用，有效解决了传统停车场充电业务问题，市场潜力巨大。 地产、消费复苏在即，传统智能硬件回暖受 2022年上半年疫情的反复、房地产调控政策带来的新建楼盘需求萎缩和公司主动收缩风险客户订单等因素影响，公司智能硬件业务收入同比下滑 32.1%。未来随着地产救市政策持续出台以及防疫政策逐步放开，传统智能硬件业务有望呈现回暖态势。另一方面，公司通过做深存量市场来提升存量客户业务规模、优化客户结构、 引入电子哨兵和充电桩等新品品类来丰富产品线，从而调整智能硬件业务发展方向， 进一步拉动传统业务重回增长轨道。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 19.1、 24.4、 31.6亿元，EPS 分别为 0.27、 0.36、 0.45元，当前股价对应 PE 分别为32、 23、 19倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示房地产行业继续下行带来的智能硬件产品需求下降风险； 应收账款规模较大的财务风险；新业务发展速度不及预期的风险；国内新冠疫情反复给公司经营带来的影响风险；人力资源不能支持公司转型发展的风险。

事件：公司发布2022 年中报，实现营业收入4.51亿元，同比减少18.12%；归母净利润-3866.77 万元，同比减少191.01%；扣非后的归母净利润-4576.18 万元，同比减少233.01%，智能硬件业务受疫情及房地产调控政策影响，拉低营收表现。上半年诸多分公司受到疫情影响，上海及周边区域二季度甚至无法正常开展经营；同时受房地产调控收紧政策的影响，新建项目需求减少，以及部分房地产开发客户信用风险增加，公司采取谨慎保守策略主动收缩了部分客户的风险订单，导致传统业务订单下滑。上半年公司智能停车场管理系统收入同比减少33.20%，智能门禁通道管理系统收入同比减少29.05%，是整体营收下滑的主要拖累。同时受疫情影响部分客户需求延后、项目暂缓，预计这一不利因素从三季度开始或得到好转，改善智能硬件业务收入下滑情况。 软件及云服务业务快速发展，智慧停车运营业务规模和效益持续提升。1）软件及云服务业务是公司转型的重要方向，上半年公司新签云托管车道超2500 条，实现云托管业务收入增速超100%，截至上半年末公司停车场云托管业务在线托管服务车道7023 条，云托管业务在捷停车智慧停车覆盖车道的渗透率进一步提升到7.7%，公司整体软件及云服务业务收入同比增长17.29%，占营收比重同比提升3.73pct 至12.38%。2）上半年公司捷停车持续扩大智慧停车的业务覆盖规模，半年内新增覆盖智慧停车场超4000 个，线上触达用户数新增600 万，智慧停车运营业务收入同比增长44.65%。 新增停车时长及停车收费业务实现规模化收入。公司今年新开拓停车时长及停车收费业务，将停车时长置换和时长采买模式融入到公司常态化的业务过程中，提升了公司整体方案竞争力、带来时长业务的新增规模。随着已签订单项目的逐步上线，以及重庆公租房承包项目在6 月初的线上运营，停车时长销售及停车收费成为公司新的收入增量来源，上半年实现相关收入2065.57 万元，占总营收4.58%。 投资建议：公司软件及云服务、智慧停车运营等新兴业务快速推进，年初以来新增停车时长及停车收费业务且其收入逐步兑现，随着疫情态势逐渐好转，智能硬件业务收入表现或将改善。预计2022-2024年公司的EPS 分别为0.28/0.38/0.47 元，维持“买入”评级。 风险提示：停车SaaS 进展推进不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年报，2022实现归母净利润1.61亿元，同比增长0.93%。 投资要点：公司2021年手打疫情以及地产商暴雷，业绩低于预期。 公司21年实现营收15.05亿元，同比增长9.75%；归母净利润为1.613亿元，同比增长0.93%；扣非净利润为1.447亿元，同比增长9.20%；经营性现金流为3188万元，同比下降79.28%。2021年由于各类原材料大幅涨价、地产行业调控对新建项目影响加大等不利因素，以及受国内各地区疫情反复的影响，公司今年业绩增速明显放缓，现金流能力有所削弱。 捷停车累计用户数达7500万，同比增长134%，智慧停车场新增5000个，同比增长约31%，超市场预期。 捷停车21年年末较年初的用户数增长约4300万，智慧停车场新增约5000个。 截至21年年底，公司捷停车业务累计用户数达7500万（占我国汽车保有量2.8亿辆约26.8%），同比增速超134%；智慧停车场新增5000个，同比增速约31%。公司智慧停车业务数据快速增长，规模化优势进一步体现。 云托管业务目标新增4900条，稳步推进，将大幅优化公司现金流。 根据公司公告，公司2021年底新增云托管4900道，云托管目前正加速中。 考虑到云托管按月收款、累计确认收入特点，未来大幅优化公司现金流。 时常置换业务推出将增厚公司新业务增速。 维持公司“买入”评级，目标价15.50元。 调整预计公司2022-2024年营收分别为17.31（-3.85，-18.2%）、20.25（-4.34，-17.6%）、24.30亿元；归属母公司净利润2.34（-0.45，-16.2%）、3.02（-0.57，-15.8%）、3.95亿元，对应EPS 分别为0.36、0.46、0.61元，对应当前股价PE为21、16、12倍，考虑到公司新业务占比不断提升，维持目标价15.50元，对应22年PE43倍，维持公司“买入”评级。 风险提示云托管开拓速度低于预期，竞争格局重新恶化、应收账款减值风险Tabl e_

事件：公司公布 2021年报，2021年实现营业收入 15.05亿元，同比增长9.75%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长0.93%；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增加9.20%。 公司发布2022年一季报，实现营业收入1.49亿元，同比减少18.45%；归母净利润-0.48亿元；扣非后的归母净利润-0.52亿元。 新业务表现良好，全面推进云化战略。公司的新业务中：新签云托管车道4800多条，软件及云服务业务实现销售收入1.84亿元，同比增长63.88%；捷停车触达用户数达到7500万，相比21年初增加了4300万；智慧停车运营业务实现销售收入0.80亿元，同比增长41.45%。 公司传统智慧停车实现收入12.32亿元，同比增长2.84%。 整体费用保持平稳。2021年公司销售毛利率为45.41%，与去年相比提升了0.61个百分点。公司销售费用率为19.00%，相对于去年同期提升了1.86个百分点；管理费用率为7.86%，相对于去年同期减少了1.84百分点；研发费用率为7.64%，相对于去年同期提升了0.55个百分点。 不断推陈出新，适应发展智慧停车发展新机遇。面对智慧停车的行业发展，公司不断推陈出新，公司在行业内创新推出了停车时长业务，通过时长置换和时长才买两种方式，21年共签订1.3个亿的时长合同。公司考虑停车场内的充电设施建设和充电服务的发展，推出了《车位级充电运营解决方案》，旨在为用户提供“停车+充电+运营”的一体化解决方案。 投资建议：停车SaaS 业务的顺利展开以及捷停车的运营数据高增，为公司的转型打下了坚实的基础。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.34/0.42/0.52元，维持买入评级。 风险提示：停车SaaS 进展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司公告2021年报&2022年一季报：1）2021年：公司实现营收15.05亿元，同比增长9.75%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长0.93%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长9.20%；2）2022Q1：公司实现营收1.49亿元，同比下降18.45%；实现归母净利润-4820万元，去年同期为-843万元；实现扣非归母净利润-5192万元，去年同期为-1243万元。 1、智能硬件业务毛利稳定，软件业务云化进展顺利 2021年公司智能硬件业务营收12.32亿元，同比增长2.84%，实现毛利5.37亿元，同比增长3.65%，智能硬件业务在原材料涨价、地产需求疲软的背景下，毛利维持基本稳定。2021年公司云托管、管理软件等软件云化业务进展顺利，软件及云服务业务营收1.84亿元，同比高增63.88%，云托管业务开始通过批量项目试点的方式在中大型客户中推广，并将停车时长业务与云托管相结合，全年新签云托管车道4800多条（含已中标合同）；管理软件云化、远程化率由21Q1的29%提升到21Q4的68%。 2、捷停车业务持续快速增长，创新推出停车时长业务 2021年捷停车拓展母公司捷顺科技之外的规模化B端停车场来源，停车场的覆盖规模持续扩大，年末累计签约智慧停车场2.1万个（新增超5000个），线上触达用户超7500万（新增4300万），年末周日均线上交易订单突破220万笔/天（增长40万笔/天），年累计线上流水70.45亿元（增长30.3亿元）。2021年公司智慧停车运营业务营收8023万元，同比增长41.45%。公司创新推出停车时长业务，并与云托管业务结合，通过时长置换、时长采买两种方式签订1.3个亿的时长合同，体现公司在停车全生态布局的模式创新。 3、疫情影响2022Q1部分项目交付，存货大幅增长 2022Q1公司业绩下滑，我们预计主要源于深圳及其他区域的新冠疫情影响项目延期交付。公司一季度末存货4.03亿元，相比2021年一季度增长2.04亿元，相比2021年末增长4654万元，参照公司2021年报披露，我们认为公司一季度存货增长主要源于原材料备货，以及延期交付项目的库存和在途商品，为公司供应链抗风险能力提升，以及未来业绩增长提供保障。 盈利预测与投资建议：考虑到2022年国内疫情反弹，根据公司年报及一季报调整盈利预测，我们将公司2022-2023年净利润由2.45/3.17亿元调整为2.01/2.65亿元，预计2024年净利润为3.37亿元，2022-2024年公司净利润对应当前市值PE分别为24.09/18.25/14.34倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨带来的成本上升风险；应收账款规模较大的风险；存货规模较大的风险；新业务发展不及预期的风险；业绩不及预期。

行业层面，智慧停车行业迎“十四五”规划大力支持；公司层面，推出股权激励计划盘活组织活力。维持买入评级。 支撑评级的要点顶层战略支持智慧停车发展新动能。2021年12月9日，国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，明确指出要推动智慧停车等创新服务模式，持续缓解“停车难”等问题以实现交通运输体系进一步发展。行业收获十四五规划利好，公司专注智慧停车全产业链，有望在该万亿级别市场中快速壮大。 B端端C端齐发力，智慧停车业务规模陡升。据公司互动平台数据，截至2021年11月30日，捷停车覆盖全国300余城市超2万个停车场，累计用户超7,300万。近两年新覆盖停车场的CAGR约29%，服务用户数CAGR约147%，B/C两端持续快速增长。业务规模优势将成为公司的坚固护城河，为公司“全面云化、构建生态、裂变发展”目标打下基础。 推出股权激励计划，绑定骨干员工提升核心竞争力。1月25日，公司股东大会通过2021年股权激励草案，拟向619名骨干员工授予1600万份股权激励。激励计划考核目标以2020年净利润为基数，2022~2024年净利润增长率分别不低于40%、75%和120%，三年CAGR达25%。该计划有助于与员工建立长期稳定发展，增强长期竞争优势。 估值调整2021-2023年净利润预测为1.8亿、2.3亿和2.8亿，EPS为0.28元、0.36元和0.43元（因研发费用率提高、疫情下销售费用率被动向上及非经常性损益减少，下修24~38%），对应PE为39X、30X和25X。一方面扣非后净利润增速应高于表观，另一方面估值处于较低位臵，叠加行业政策催化和城市停车采购全面落地预期，维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情防控影响项目进度；政府及物业客户采购收紧。

作为国内停车场系统龙头，天然具有拓展新能源充电运营的基础。根据我们2020年6月15日发布的报告《捷顺科技：BCG战略协同发展的智慧停车领军》，公司2019年在停车场系统市场的市占率约12.9%，位列国内第一，尤其在公司总部所在的珠三角地区市占率更高。面临当前的新能源产业趋势，一方面停车位缺口我们预计将持续存在，另一方面充电桩不足、难找、损坏、无法匹配、老旧小区难以新建充电桩等实际问题带来车主的充电焦虑，我们认为公司依托国内市占率第一的停车场B端客户群体，天然具有拓展新能源充电运营业务的基础（公司互动易2021年8月30日披露了已与特来电、车来店等充电桩企业进行了合作，部分合作的停车场已打通了停车与充电服务）。 坐拥超6900万C端停车用户，停车、充电等多类业务有望加速提升C端粘性，业务模式有望出现重大破局。根据公司互动易2021年11月8日公开信息，截至今年三季度末，捷停车累计可触达用户超过6900万（基于公司的业务属性，我们认为绝大多数用户为车主），庞大的C端车主用户数将成为未来公司进行充电业务运营的强大基础，进一步打通用户的停车与充电业务的车位管理、缴费清算等功能，提升ARPU，叠加目前公司与停车场加速推进的“采买”业务带来的低折扣成本优势（2021年10月14日公司推出了亿元现金采买停车时长计划）以及全国超过19000个捷停车联网车场（互动易2021年11月8日披露的2021年三季度末数据），有望未来向C端推出付费折扣套餐业务，进一步增强C端粘性，实现业务模式的重大破局。 维持“买入”评级。我们预测2021-2023年实现收入15.98亿元、19.59亿元、24.17亿元，归母净利润为1.87亿元、2.56亿元和3.51亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；应收账款恶化风险；新业务带来的管理风险；假设和估计的偏差风险。

公司发布2021年三季报，实现营业收入8.64亿元，同比增长17.36%；归母净利润0.67亿元，同比增长7.33%；扣非后的归母净利润为0.61亿元，同比增长37.97%。 发布股权激励草案，捆绑核心员工利益。本激励计划拟向激励对象授予权益总数为1,600万份，本激励计划股票期权（含预留部分）的行权价格为9.47元/份，限制性股票（含预留部分）的授予价格为4.74元/股。激励计划的行权条件为以2020年净利润为基数，2022-2024年的净利润增速分别不低于40%/75%/120%。 云托管全年增速按照计划进行。2021年，公司计划新签6000个云托管车道，上半年公司新签超过2000个，考虑到季节性因素，基本复合预期。新增捷停车停车场时长置换业务，提升了云托管业务的吸引力，增强了产品协同。三季度预计云托管仍然保持在顺利进行中。 捷停车各项数据表现良好。2021年上半年，捷停车新签智慧停车场2,000多个，累计签约智慧停车场超18,000个；（2）新增线上触达用户2,600万，累计线上触达用户5,800万。捷停车在深圳地区已经实现了医院的预约停车功能，进一步增强了APP的实用性。 投资建议：停车SaaS业务的顺利展开以及捷停车的运营数据高增，为公司的转型打下了坚实的基础。预计2021-2023年公司的EPS分别为0.31/0.40/0.52元，维持买入评级。 风险提示：停车SaaS进展不及预期；行业竞争加剧。

事件：捷顺科技披露2021年半年度报告。2021年上半年，公司实现营业收入5.50亿元，同比增长37.91%；实现归属净利润4249万元，同比增长55.37%。 智慧停车龙头，业务持续转型。捷顺科技是国内智慧停车设备龙头公司，主营产品包括智能停车管理系统、智能门禁通道管理系统等硬件产品，天启智能物联平台、云托管等SaaS 服务，同时面向C 端开展停车运营服务。公司自2018年开启云转型，由原有的一次性硬件销售业务转向以云托管为代表的持续型服务业务，至2020年末云托管车道数超4000条。公司计划2021年新签6000条云托管车道，报告期内已完成2000条，考虑到季节性波动，全年目标有望完成。 打造智慧停车垂类生态。公司在B 端业务的基础上积极发展智慧停车运营业务，提供车位查询、预定、无感支付、车位共享等多种服务，尝试打造智慧停车垂类生态。依托“捷停车”品牌，C 端用户数和交易流水快速增长，2021年上半年智慧停车运营业务累计线上触达用户达5800万，较上年末增长约2600万；期间累计线上交易流水达31.90亿元，同比增长115%。凭借行业领先的用户数，公司在停车场场景的市场占有率领先同行，垂类生态基础逐渐形成，未来有望通过广告、佣金等变现方式成为公司重要收入增长点。 政策利好，行业需求有望逐步释放。2021年5月，国务院办公厅下发《关于推动城市停车设施发展意见的通知》，在保障停车需求的基础上，还提出要提升装备技术水平、优化停车信息管理、推广智能化停车服务、鼓励停车资源共享等举措。停车场是现代城市发展的重要支撑，预计公司作为智慧停车龙头将受益于政策带来的行业需求释放。 盈利预测及评级。预计2021-2023年公司归属净利润分别为2.05、2.88、3.96亿元，EPS 分别为0.32、0.45、0.62元。对公司硬件和软件业务进行分部估值，给予硬件销售业务25-30x PE 估值，给予软件及运营服务9-11x PS 估值，对应公司整体2021年合理市值区间约为76-90亿元，对应合理价格区间约为11.80-13.98元，给予“推荐”评级。 风险提示：政策不及预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧风险。

事件：公司2021H1营收和归母净利率相比2020H1同比37.91%和55.37%，相比2019H1分别增长27.91%和-20%，业绩符合预期。 投资要点： 公司2021H1业绩符合预期，营收快速增长公司2021H1实现营收和归母净利润分别为5.5和0.4亿元，相比2020H1同比37.91%和55.37%，相比2019H1分别增长27.91%和-20%。公司2021年营收已经较好从疫情中恢复过来，并实现快速增长。归母净利润相比2020H1实现快速增长，但低于2019年H1，主要是因为一方面公司受到短期原材料涨价影响，2021H1年毛利降低。另一方面，2019年2季度大项目确认，利润率较高。未来随着原材料价格下行以及新业务占比提升，公司净利率有望反弹。 云托管上半年新签2000道，目标新增6000条，有望大幅优化现金流。 根据公司公告，公司2020年底累计存量超5000道，2021H1新增2000条，全年目前6000条稳步推进，云托管目前正加速中。考虑到云托管按月收款、累计确认收入特点，未来有望大幅优化公司现金流。 捷停车探索联营生态模式，未来有望占领停车场半壁江山。 2021上半年捷停车新签停车场2000个，累计超过18000个。2021H1公司加强联营生态模式推广，将大量非捷顺品牌停车设备纳入捷停车，捷停车从公司专有平台迈向全行业生态平台，未来市占率有望加速增长。 维持公司“买入”评级，目标价15.50元。 维持公司2021-2023年盈利预测， EPS 分别为0.31、0.43、0.56元。对应当前股价PE为31、23、17倍，考虑到公司行业龙头，新业务占比不断提升，维持目标价15.50元，维持公司“买入”评级。 风险提示云托管开拓速度低于预期，竞争格局重新恶化、应收账款减值风险

公司发布2021年中报，实现营业收入 5.50亿元，同比增长37.91%；归母净利润0.42亿元，同比增长55.37%；扣非后的归母净利润为0.34亿元，同比增长115.91%。 停车SaaS 增速是亮点，收入占比接近10%。2021年上半年，软件及云服务收入0.48亿元，同比增长71.92%，占总营收的比例为8.65%；智慧停车业务收入为0.26亿元，同比增长5.9%；城市停车也收入0.59亿元，同比增长140.94%；智能硬件收入4.75亿元，同比增长37.53%。 云托管全年增速按照计划进行。2021年，公司计划新签6000个云托管车道，上半年公司新签超过2000个，考虑到季节性因素，基本复合预期。新增捷停车停车场时长置换业务，提升了云托管业务的吸引力，增强了产品协同。近期，公司与北京联东投资（集团）有限公司正式举行智慧停车云托管战略签约仪式，双方一次性签订了百余个项目、合计300条车道的云托管服务合同。 捷停车各项数据表现良好。2021年上半年，捷停车新签智慧停车场2,000多个，累计签约智慧停车场超18,000个； （2）新增线上触达用户2,600万，累计线上触达用户5,800万。捷停车在深圳地区已经实现了医院的预约停车功能，进一步增强了APP 的实用性。 投资建议：停车SaaS 业务的顺利展开以及捷停车的运营数据高增，为公司的转型打下了坚实的基础。预计2021-2023年公司的EPS分别为0.39/0.53/0.73元，维持买入评级。 风险提示：停车SaaS 进展不及预期；行业竞争加剧。

深信投为深圳市国资委旗下深圳特建发控股子公司， “捷停车”与深信投各占股40%与60%共同成立子公司，共同在深圳建设全国共享停车示范项目。 投资要点：。 深圳市车位短缺，国家政策支持，项目有望成为全国城市停车新标杆深圳市汽车保有量超350万，停车位超110万个，车位供给严重不足。 2021年6月，国务院颁布《关于推动城市停车设施发展的意见》，到2025年，全国大中小城市基本建成配建停车设施为主、路外公共停车设施为辅、路内停车为补充的城市停车系统，到2035年，布局合理、供给充足、智能高效、便捷可及的城市停车系统全面建成。全国城市停车市场容量超500亿元，本次与深圳国资合作，有望打造全国城市停车新标杆。 公司2021H1业绩快速增长，未来几个季度有望加速2021年H1预计扣非净利润3000-4100万元，同比增长88.27%到157.3%，第一，2021年设备端订单增长迅速，第二.云托管预计年底存量超10000条，量变引起质变，未来将逐步提升公司净利率并大幅优化现金流。第三.捷停车用户数超6000万，停车场超18000个，跨过盈亏平衡点，进入规模化加速时期。 智慧停车千亿市场，商业模式好，目前估值低。 公司新业务云托管、捷停车按月收款、累计确认收入特点，未来大幅优化公司现金流，并且智慧停车千亿市场，目估值较低。 维持公司“买入”评级，目标价15.50元。 维持公司2021-2023年盈利预测， EPS 分别为0.31、0.43、0.56元。对应当前股价PE为32、23、18倍，考虑到公司行业龙头，新业务占比不断提升，维持目标价15.50元，维持公司“买入”评级。 风险提示云托管开拓速度低于预期，竞争格局重新恶化、应收账款减值风险

事件：公司发布2021H1业绩预告，H1扣非净利润预计同比增长88.27%到157.3%。 投资要点： 公司2021年H1经营景气，业绩预告高速增长，符合预期。 2021年H1预计归母净利润3829到4922万元，同比增长40%到80%，扣非净利润3000-4100万元，同比增长88.27%到157.3%，其中二季度扣非净利润4243到5343万元，同比增长11.02%到39.80%，中值约25.41%。考虑到H1净利占全年比例小，政府项目收入确认也会影响单季增速，故维持全年盈利预测。 捷停车累计用户数达5400万，同比增长340%，智慧停车场新增1900个，同比增长约27%，超市场预期。 根据公司公告，捷停车20年上半年用户数增长约460万，智慧停车场新增约1500个。根据官网，截至21年6月底，累计用户数为5400万（占我国汽车保有量2.8亿辆约20%），增长2200万，同比增速约340%。智慧停车场新增1900个，同比增速约27%。预计今年将跨过盈亏点，规模效应将驱动利润释放。 云托管业务目标新增6000条，稳步推进，将大幅优化公司现金流。 根据公司公告，公司2020年底累计存量超5000道，2021年前5个月新增约1500道（4月和5月分别超400道），云托管目前正加速中。考虑到云托管按月收款、累计确认收入特点，未来大幅优化公司现金流，随着总部大楼完工并暂无大额资本开支，未来公司将手握大量现金（年初现金约10亿元）。 维持公司“买入”评级，目标价15.50元。 维持公司2021-2023年盈利预测， EPS 分别为0.31、0.43、0.56元。对应当前股价PE为30、21、17倍，考虑到公司行业龙头，新业务占比不断提升，维持目标价15.50元，维持公司“买入”评级。 风险提示云托管开拓速度低于预期，竞争格局重新恶化、应收账款减值风险