事件： 神州数码发布 2023 年年度报告。公司 2023 年实现营业收入1196.24 亿元，同比增长 3.23%； 归母净利润 11.72 亿元，同比增长 16.66%；扣非净利润 12.63 亿元，同比增长 37.22%。战略业务收入占比持续提升，自主品牌表现亮眼。 分业务看， 1） 云计算及数字化转型业务实现收入 69.31 亿元，同比+37.98%。其中，云转售（AGG）业务收入 58.15 亿元，同比+33.38%，毛利率 5.87%；数云融合业务（MSP 和 ISV）收入 11.16 亿元，同比+68.25%，毛利率 42.23%； 2）自主品牌业务实现收入 38.29 亿元，同比+48.95%； 3） IT 分销和增值业务实现收入 1088.53 亿元，同比基本持平。战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了 2.44 个百分点。深度布局国产算力，“鲲鹏+昇腾” 两翼齐飞。 公司自主品牌神州鲲泰围绕“鲲鹏+昇腾”生态打造信创及国产算力服务器整机。自研 AI 服务器适用于大模型推理、视频识别等多种 AI 应用场景，可通过计算资源智能管理软件动态分配算力资源，帮助客户实现算力和能耗的最优性价比。2023 年，神州鲲泰合肥生产基地落成投产； 公司完成了定制化、可适配国内主流 GPU 的 AI 服务器的研发、生产及交付，客户案例涵盖山西省电力公司项目，合肥、沈阳、长春等人工智能计算中心项目，中国移动、中国电信智算集采项目。 推出神州鲲泰问学一体机等新品，并首度获得华为“鲲鹏+昇腾” 双领先认证。深化“数云融合”战略，布局生成式 AI。 发布生成式 AI 领域的战略级产品--神州问学，现已对接了数十家主流大模型，并发布了慧阅读、慧解析、慧问答等多个敏捷应用，成功帮助医药、零售等行业客户落地生成式 AI 应用场景。 此外， 神州数码深圳人工智能计算中心项目也已正式启动，未来智算中心将搭载神州问学，提供专业的行业智算模型与应用解决方案。 投 资 建 议 ： 预 计 2024-2026 年 公 司 的 营 业 收 入 分 别 为1259.39/1328.19/1403.72 亿元，归母净利润分别为 14.05/16.89/19.39亿元， EPS 分别为 2.10/2.52/2.90 元，给予“买入” 评级。 风险提示： 算力国产化不及预期，信创推进不及预期，算力需求增长不及预期，行业竞争加剧。

深耕物联网终端与数据存储领域，业绩重回高增长。公司致力于以云平台、AIoT为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务，形成了智能物联网设备和存储设备两大产品线。公司与联想集团、安克创新、小米生态链企业、中国移动集团、360集团、网易有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等国内外知名科技型企业及电商建立了长期稳定的合作关系。根据公司业绩预告，2023年全年归母净利润将达到2.75-3.1亿元区间，同比+110.07%-136.81%。 存储回归增长周期，IAI带来发展新机遇。受益于上游头部供应商减产以及消费电子市场有所恢复，存储芯片价格整体呈现回升趋势。据TrendForce预测，2024Q1，DRAM合约价将上涨13%-18%，NANDFlash合约价涨幅将达到18-23%。同时，随着AI服务器、AIPC出货量的快速增长，对存储的需求大幅增长。公司在SSD产品端上具有完整的产品线，且与联想长期深度合作，有望受益于联想AIPC战略推进，迎来存储产品的量价齐升。 布局多品类物联网终端，云视频生态逐步完善。全球物联网市场快速增长，根据IoTAnalytics，2022年全球物联网连接数量增长18%，达到143亿个。预计到2024年将达到167亿个，同比增长15%。公司物联网终端产品涵盖了智能摄像头、扫地机器人、可穿戴设备等多个核心品类，多项单品在海外市场销量排名靠前。同时，公司通过增资国内领先的云视频解决方案西安思华搭建自主云平台，持续推进云-边-端一体战略。公司视频云平台的接入设备和用户数均在持续增长，目前已产生少量收入。其中智能摄像机云业务的在线用户数量已达到百万级别。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为43.06/59.61/74.59亿元，归母净利润分别为3.01/5.74/7.46亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：服务器业务拓展不及预期，云平台生态发展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

国内流程工业智能制造解决方案的引领者。公司是国内领先、全球化布局的智能制造整体解决方案供应商，深耕流程工业软件行业二十余载，形成了以自动化控制系统为核心，涵盖现场仪表、工业软件等在内的智能制造系列产品，逐渐由自动化产品供应商发展成为流程工业的智能制造整体解决方案提供商。公司过往业绩保持稳定高速增长，2018-2022年营收CAGR达32.74%，扣非净利润CAGR达30.25%。根据业绩快报，2023年公司实现营收86.19亿元，同比增长30.12%；实现扣非净利润9.45亿元，同比增长38.43%。 多项单品市占率居前，智造龙头强者恒强。根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 拓行业++拓地区，不断打开收入增长新空间。行业拓展：公司近年来积极拓展下游应用行业，目前已在锂电、制药、冶金等非传统优势行业取得突破，2023H1公司电池行业收入增长484.27%，冶金行业收入增长154.71%。多行业拓展有效平滑了下游景气度的波动性，不断给收入成长带来新动力。海外布局：公司布局海外高端市场，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，目前已斩获多个重点项目，23H1新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。 投资建议：公司作为国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业，有望受益于我国制造业升级转型背景下智能制造的快速发展，同时积极进行全球化布局也将打开广阔市场空间。预计公司2023-2025年营业收入分别为86.19/109.71/138.02亿元，归母净利润分别为11.00/13.54/17.01亿元。给予“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，下游行业拓展不及预期，宏观经济波动风险

事件：1月29日晚，公司发布2023年度业绩预告。 323年如约完成股权激励目标。根据业绩预告，公司23年预计营业收入为9.51-10.87亿元（+40%-60%）；归母净利润为1.97-2.23亿元（+50%-70%）；扣非净利润为1.66-1.89亿元（+40%-60%）。达成了公司23年营收或净利润同比增速不低于50%的激励目标。 4Q4单季度业绩高速增长。单Q4来看，公司预计营收为3.83-5.19亿元（+50.18%-103.41%）；归母净利润为0.87-1.13亿元（+60.65%-109.08%）；扣非净利润为0.83-1.07亿元（+64.27%-111.10%）国内外市场齐发力，毛利率同比提升。公司业绩增长得益于：1）国内市场方面，LED显示控制行业的应用场景不断增加，公司核心产品随下游出货数量增加而增加。2）国外市场方面，公司的视频处理设备在海外市场具备高性价比的竞争优势。同时，公司积极在海外举办营销活动，加大营销网点建设，扩大了中高端产品海外市场的覆盖率。海外收入的高增速提升了公司产品整体毛利率。 投资建议：公司卡位视频图像显示核心环节，具备技术领先优势，绑定下游优质客户，有望充分享受显示行业精细化、高清化成长红利。我们预测公司2023-2035年营业收入分别为10.05、14.83、21.81亿元，归母净利润分别为2.08、3.31、5.32亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。

多个项目与苹果VisionPro合作。公司三个项目与苹果MR设备AppleVisionPro相关：VR相机LOOPSCAM（幻镜）播放适配项目、幻境线平台及VR直播应用重构项目以及线下全感剧场项目与空间休闲游戏GummyBang。其中，GummyBang是一款基于AppleVisionPro设备开发的空间计算休闲游戏，有计划在AppleVisionPro上市时作为首发内容发布。深耕VR产业多年。2022年11月，公司在世界VR大会发布了LOOPSCAM（幻镜）、MotionMax（动现）、WeDeck（VR直播开放平台）、OOPSLINE（幻境线）四款战略级产品。公司还拥有了全资子公司北京意景技术有限责任公司，从事VR内容的生产；子公司陕西纷腾互动，从事VR游戏的制作。面向B端客户，公司提供虚拟商业社区开发业务。苹果VisionPro开局表现良好。 2024年1月19日，苹果VisionPro开启预定，其256G、512G、1T的VisionPro价格分别为3499美元、3699美元、3899美元。预定日销售反馈良好，导致交付周期延长。2024年1月17日，苹果公司推出VisionPro应用商店，将包含超过100万款应用程序。投资建议：公司布局苹果VisionPro，在VR领域已有长时间积累，预计2023-2025年公司的EPS分别为-0.03/0.01/0.02元，维持买入评级。风险提示：新业务领域不及预期；行业竞争加剧。

事件：2023年12月22日，公司发布《关于全资子公司签订采购合同的公告》；2024年1月15日，公司发布《关于公司对外投资的公告》。 采购算力设备，彰显公司算力供应能力。《关于全资子公司签订采购合同的公告》中，公司全资子公司武汉芯连微电子有限公司于2023年12月21日与爱尚游（北京）科技股份有限公司签订了《采购合同》，采购金额为1.48亿元，采购对象为超微服务器即算力设备，采购数量50台，合同的顺利实施将对公司未来经营及业务开展产生积极影响。 泛拟投资强化半导体与泛IITT领域布局。《关于公司对外投资的公告》中，公司将与NewCapitalCompany（NCC）进行合作，公司在18个月内对NCC在国内设立的企业进行增资，增资金额不超过2亿元，增资完成后持有合资公司不低于51%的股权。合资公司的主营业务为固态硬盘（SSD）主控芯片、数据中心系统和企业软件业务。NCC的高管团队拥有丰富的半导体领域经验。公司通过股权激励方式充分激发合资公司相关员工的积极性，保障双方利益一致。 投资建议：公司的最新布局继续彰显在半导体领域的雄厚积累，在广度和深度上相较之前进一步扩大。公司也通过股权激励的方式激发相关员工积极性，以确保半导体领域的顺利转型。预计23-25年的EPS分别为0.22、0.32、0.50元，维持“买入”评级。 风险提示：转型力度不及预期；半导体业务发展不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布了关于与中软国际签署《合作开发协议》的公告。 《合作开发协议》旨在拓展开源鸿蒙(OpenHarmony)业务。 根据《合作开发协议》， 中软国际首选智微智能作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的硬件供应商；智微智能首选中软国际作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的开源鸿蒙系统和应用软件的供应商；双方在各自直接客户和销售渠道层面优先推广联创产品，双方统一市场推广策略，并优先保障对方的需求响应和供应要求。 OpenHarmony 定位为面向万物智联的开源操作系统。2020年 9月，开放原子开源基金会获得华为捐赠自研操作系统代码，随后进行开源并将该项目命名为 OpenHarmony。目标是面向全场景、全连接、全智能时代，基于开源的方式，搭建一个智能终端设备操作系统的框架和平台，促进万物互联产业的繁荣发展。 Openharmony 自 2020年发行以来，经历了三次大版本更新，目前迭代至 4.0版本，支持的设备从轻量的无屏设备到复杂标准带屏设备，应用范围不断扩大。 已有初步鸿蒙产品规划，面向 AIPC 积极准备。 公司开源鸿蒙产品初步规划落地产品是以开源鸿蒙计算机和物联网终端为主，包括IPC、商用 PC、信创 PC，还有传统教育领域拳头产品 OPS、云终端、边缘终端等等。 公司积极把握住 AI 时代机遇，做出符合当前需要的AI 产品。在 AI 时代来临之前， 公司已经在技术上有很多投入，开发出全球第一款绿色 PC。在 AI 时代来临之后， 公司也会加速技术升级迭代，推出更多的 AI 产品。 投资建议： 在与龙芯中科合作之后， 公司又宣布了在开源鸿蒙领域的合作，以及面向 AIPC 领域的准备。 预计 2023-2025年公司的 EPS分别为 0.64\0.79\0.96元， 维持 “买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期； 工业领域业务推广不及预期； 行业竞争加剧。

事件：公司发布了2023年三季报，实现营业收入27.79亿元，同比增长31.89%；归母净利润0.31亿元，同比减少68.61%。 收入快速增长，股权激励助力业绩实现。第三季度，公司收入11.45亿元，同比增长40.14%，收入增速逐季度提升。前三季度，公司毛利率为11.62%，下降较快；公司销售/管理/研发费用率分别为2.00%/2.79%/5.11%,费用率与去年同期相比变化不大。 2023年1月，公司发布了股权激励计划草案，股权激励行权条件为：23-25年公司收入或者利润相对于21年增速不低于25%/50%/80%，构筑了公司业绩的坚实底座。 与龙芯中科合作。2023年11月28日，龙芯中科发布了新一代通用处理器龙芯3A6000，龙芯3A6000处理器总体性能与Intel 2020年上市的第10代酷睿i3-10100四核处理器基本相当。公司作为核心合作伙伴，在整机等各种产品上与龙芯进行了合作。 持续推进工业智能板块。面向工业智能领域，公司推出了全系列低功耗、高性能以及AI 深度学习等机器视觉行业硬件解决方案。机器视觉工控机涵盖低功耗与高性能系列，公司也推出了机器人控制器产品，分别针对工业机器人、移动类机器人和服务类机器人领域。 投资建议：公司与龙芯中科合作，给公司带来了积极的变化。预计2023-2025年公司的EPS分别为0.64\0.79\0.96元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。

AI 一体机主要应用在哪些行业？此前，根据创业黑马的披露，创业黑马在互动平台表示，公司为黑马智算中心采购的算力设备为英伟达原装的 DGX H800 一体机；科大讯飞在 8 月 15 日的发布会发布了与华为合作的星火一体机，让企业在国产自主创新的平台上私有化部署大模型，企业、学校、医院都有可能应用到 AI 一体机；根据联通数字科技有限公司河北省分公司的招标，其为数据中心采购算力一体机；根据华为中国政企业务的信息，云从科技携手华为联合发布从容大模型训推一体化解决方案，旨在推动千行百业数字化转型升级。 因此，对于 AI 一体机的应用行业，企业、公共事业单位、数据中心都有可能是 AI 一体机的落地场景。 AI 一体机的市场有多大，如何看华为 AI 一体机市场空间上限？2023 年 9 月 13 日，香港科技大学（广州）采购处发布《英伟达 NVIDIADGX H800 SuperPOD 配套软硬件和服务采购项目》定向采购公示，其AI 智算中心采购了 64 台 DGX H800，总金额为 154,128,128 元人民币，平均单价为 2,408，252 元。2023 年 11 月 7 日，根据《中贝通信 AI算力一体机采购项目竞争性谈判公告》，采购 AI 算力一体机 8O0 台，总金额为 20 亿元，单价为 250 万元。 根据国家统计局数据，2022 年全国大型企业超过万家，中型企业接近 3 万家，小型企业则达到了近 124 万家；根据国家统计局数据，2022 年全国医院有 3.7 万个；根据教育部发布的 2022 年全国教育事业发展统计公报显示，全国共有各级各类学校 51.85 万所；根据前瞻网，截至 2023 年 8 月，国内智算中心有 40 个，2022-2026年中国智能算力规模复合增长率达 47.58%。楷体 因此，仅企业市场（中大型企业每家采购一台 AI 一体机），AI一体机市场就接近千亿规模。如果再计算学校、医院、数据中心市场，则市场将更加庞大。 如果英伟达完全禁止向中国出口 H800 芯片，则现在的 AI 一体机市场可能成为华为 AI 一体机等国产 AI 一体机的市场空间上限。 投资建议: 公司是国内 AI 技术领军企业，核心技术积累深厚，在本轮 AI 浪潮中前瞻性布局大模型，并重视商业化落地应用。华为AI 一体机是公司大模型落地的重要场景。暂不考虑定增带来的股本扩张，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为-0.71/-0.69/-0.52 元，维持“买入”评级。 风险提示: 市场空间假设与实际不相符；华为 AI 一体机市场竞争加剧；AI 一体机市场竞争加剧；大模型应用不及预期；AI 应用落地不及预期。

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入14.04亿元，同比增加2.60%；归母净利润1.39亿元，同比增加3.26%。 业绩稳健增长，实控人提议回购。2023年前三季度，公司毛利率为48.11%，相对于去年同期提升了4.90个百分点；净利率为10.74%，相对于去年同期提升了0.34个百分点。公司研发费用率及销售费用率有所增加。2023年10月27日，公司发布公告，公司董事会于2023年10月26日收到公司实际控制人、董事长车全宏先生提交的《关于提议回购公司股份的函》，回购股份价格上限不高于董事会通过回购股份决议前三十个交易日股票交易均价的150%，回购金额不低于人民币三千万元且不超过人民币六千万元。 发布智慧零售品牌，赋能AAI+零售。2023年8月，公司智慧零售全新商业品牌熵基云联以“AI加速便利店智慧进化”为主题，在线上重磅发布熵基云联便利店智慧零售解决方案。熵基云联涵盖一站式智慧新零售综合管理平台ZKDIGIMAXL3，信息发布管理平台ZKDIGIMAXCMS、电子标签控制管理平台ZKDIGIMAXESL等平台，同时整合创意广告内容资源，面向泛零售及餐饮行业“AI+数字标牌”赛道。 投资建议：公司专注生物识别技术，处于行业领先地位。凭借BioCV技术优势布局智慧零售业务实现场景创新，有望迎来新的发展。 当下毛利率稳步改善，利润恢复增长态势。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.22/1.68/2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期；公司生物识别技术发展不及预期；上游原材料价格上涨；行业竞争加剧。

事件：公司发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入80.54亿元，同比下降15.15%；归母净利润-8.31亿元；扣非归母净利润-9.44亿元。 受宏观环境影响收入承压，保持高水平研发投入。2023年Q3，公司实现营收30.42亿元，同比下降1.58%；归母净利润-1.98亿元；扣非归母净利润-2.23亿元，亏幅同比扩大。受到信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩及系统装备行业周期及政策调整等三大因素影响，公司订单需求下降导致收入同比下降。同时，公司保持高研发投入，前三季度研发费用共计10.35亿元，研发费用率同比提升3.7pct，叠加投资收益大幅下降，导致利润承压。 飞腾产品持续更新迭代，生态不断完善。近期飞腾产品进展较多：1）根据芯智讯报道，飞腾新一代高性能处理器内核FTC870已经研发完成，并且性能达到了国际先进水平。FT870内核的主频可达3GHz，整体性能相对于上一代的FTC860提升了约20%，达到了与ARMNeoverseN2相当的水平；2）《2023年飞腾硬件生态产品手册》全新上线，共涵盖103家硬件生态伙伴的424款硬件产品。截至10月，飞腾已完成977个整机伙伴3874个项目开案设计与支持，并与324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系；3）公司在互动平台上表示，基于S5000C芯片的服务器新产品已对部分重点客户进行送样测试。我们认为飞腾新一代产品的推出有望带来公司新一轮业绩增长。 投资建议::公司作为我国自主计算产业的国家队，同时也是国产CPU核心企业飞腾的重要股东，有望受益于信创的加速推进。考虑到目前信创的推进节奏和公司三季报情况，下调盈利预测。预计2023-2025年公司EPS分别为0.03/0.08/0.09，维持“买入”评级。 风险提示:信创推进不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧。

公司是国内IT分销龙头企业，战略布局云和信创业务。公司通过二十年积累构建了覆盖各大垂直行业、整合30000余家销售渠道的ToB销售渠道网络。得益于强大的渠道网络和出色的服务能力，公司连续多年蝉联“中国IT增值分销商十强”榜首。2017年，公司收购上海云角，全面开启云与数字化转型。2020年，公司建立神州鲲泰（厦门）生产基地，重点发力信创业务。目前，公司主营业务分为IT分销、云计算和数字化转型、自主品牌（信创）三大业务。其中，云和信创两大战略业务发展势头良好。2018-2022年，公司云计算及数字化转型、自主品牌收入CAGR分别为71.47%、49.83%。2023年前三季度，公司实现扣非净利润实现8.43亿元，同比增长28%。其中，Q3单季度实现扣非净利润4.15亿元，同比增长47%。公司与华为合作源远流长，自主品牌依托鲲鹏体系发展壮大。从2011年成为华为数通产品总经销商，到2016年与华为共同宣布共建中国领先的从云到端的云生态体系；从2018年提出“大华为”战略，开启互为生态的全面战略合作，到2020年展开基于“鲲鹏”、“昇腾”的全新合作，双方在产品、营销、生态等方面不断突破。 近年来，公司自主品牌神州鲲泰深度参与鲲鹏+昇腾产业生态发展，神州鲲泰为鲲鹏11家整机硬件合作伙伴之一，同时是昇腾硬件整机优先级合作伙伴。得益于鲲鹏体系在运营商信创中的强势地位，公司的服务器产品多次中标运营商服务器集采大单。随着行业信创的不断深入，公司有望凭借华为生态卡位优势取得较高的市场份额。算力国产化趋势下，“昇腾”有望成为公司新的增长极。在英伟达等海外厂商GPU禁售的背景下，AI算力国产化成为确定性趋势，以昇腾为代表的国产AI芯片迎来发展机遇。近期，公司自主品牌神州鲲泰AI服务器中标中国电信AI服务器集采1.1亿元，与恒为科技签订三笔销售合同共计4.08亿元，AI服务器产品已出现放量增长信号。在国产替代趋势下，我们认为运营商、算力中心、互联网等客户有望逐步从英伟达转向昇腾，公司AI服务器有望受益于昇腾的崛起迎来高速增长。云和数字化转型大势所趋，公司云管理业务竞争优势突出。公司云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、腾讯云）及华为云、中国移动云、京东智联云等国内主流公有云厂商，拥有从云到端完善的技术研发、方案服务能力。公司云业务可对ICT业务积累的渠道资源进行充分复用，在企业进行云和数字化转型的过程中，公司可通过原有渠道将云资源推给客户，形成云资源转售-云管理MSP-数字化解决方案层层递进的有力驱动。

事件： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营业收入 28.95亿元，同比减少 12.04%；归母净利润 5.52亿元，同比增加 80.43%。 业绩快速增长，实控人承诺不减持。 2023年第三季度，公司实现营业收入 9.35亿元，同比减少 19.94%；归母净利润 2.20亿元，同比增长 96.80%；扣非后的归母净利润 2.11亿元，同比增长 98.80%。 2023年 8月 24日，公司发布公告， 公司收到控股股东、实际控制人刘祥出具的《关于未来十二个月内不减持公司股份的承诺函》， 自承诺书签署之日起十二个月内不减持本人所持有的公司股份，包括承诺期 间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份。 投资多模态领域，有望产生战略协同。 2023年 10月， 公司一级全资子公司深圳市新国都智能有限公司（新国都智能）和上海卫莎网络科技有限公司（上海卫莎）共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司（拾贰区）。 新国都智能出资 51万元，持股 51%。合资公司未来将建立独立的人工智能研究团队，致力于研发通用智能体技术，发展多模态 AI，与其他系统及应用工具进行交互。 投资建议： 公司是支付领域龙头企业，后续随着欧盟市场收单业务的落地，收单业务收入有望恢复增长；同时海外 POS 机市场高景气是公司保持增长的另一推动因素。 公司旗下拥有 AIGC 相关业务，进一步投资多模态夯实 AI 领域发展。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为1.40元、 1.74元和 2.27元，维持“买入”评级。 风险提示： 支付行业政策影响；海外市场景气度下降；行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营收 4.69亿元，同比下降 35.66%；归母净利润 0.16亿元，同比下降 91%；扣非归母净利润-0.32亿元，同比下降 123.86%。 Q3毛利率承压，研发投入维持高位。 Q3单季度，公司实现营业收入 1.24亿元，同比-33%；实现归母净利润 0.23亿元，同比-52%； 实现扣费净利润-654万元，同比-123%。 单 Q3毛利率为 56.82%，同比 下 降 14.46pct ； 销 售 、 管 理 、 研 发 费 用 率 分 别 为5.46%/24.50%/58.59%，同比-1.31/+9.04/+15.29pct。 在产业需求波动的背景下，公司仍大力投入研发， 2023年前三季度共投入研发2.39亿元，占公司营业收入 50.98%。根据公司微信公众号， 公司与北京大学长沙计算与数字经济研究院携手共建“先进计算”联合实验室，将致力于高性能基础计算库等高效基础软件研发，研究新一代国产 GPU 计算体系架构设计，促进国产自主可控计算生态建设和发展创新。 我们认为随着公司持续投入研发， GPU 产品有望加速迭代。 信创回暖趋势下新一代产品有望放量。 公司最新 GPU 产品 JM9系列图形处理芯片较上一代产品 JM7性能提升明显， 且全面适配飞腾、鲲鹏、海光、麒麟、统信等国产基础软硬件生态，已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。 9月，在 2023年世界计算大会上， 公司首次对外展示了基于 JM9系列 GPU搭载 Windows 操作系统的台式机电脑，目前 JM9系列最新版驱动可以支持部分 Windows 操作系统与应用软件，可满足日常办公与影音娱乐等需求。 我们认为随着信创招投标重回高峰，信创 GPU 市场也有望回暖，新一代产品 JM9有望放量。 投资建议: 公司作为国内 GPU 龙头企业， 有望受益于信创产业回暖。 同时，公司发布定增拟切入通用 GPU 领域，有望打开 AI 算力广阔市场空间。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 0.50/0.79/1.04元，维持“买入” 评级。 风险提示:信创推进不及预期， 产品研发不及预期， 军工信息化支出不及预期， 原材料成本上涨风险。

事件：公司发布32023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业收入2.41亿元，同比减少12.39%；归母净利润0.74亿元，同比减少13.56%；扣非归母净利润0.59亿元，同比减少25.9%。 受宏观环境影响3Q3业绩承压。受国内宏观环境及相关政策影响，客户采购延迟、业务渠道拓展受限，叠加上年同期高基数影响，公司Q3业绩承压。Q3单季度，公司实现营业收入0.64亿元，同比-43.28%；实现归母净利润0.18亿元，同比-41.74%；实现扣非净利润0.06亿元，同比-78.54%。Q3单季度毛利率为40.32%，同比下降7.53pct。收入规模下降的同时费用支出相对刚性，导致Q3期间费用率整体上升19.62pct。 海外市场持续突破，关注后续订单落地。1）公司与阿吉兰兄弟控股集团在沙特首都利雅得新设合资公司，将作为沙特医药物流自动化解决方案供应商，全面参与沙特医疗数字化转型。合资公司第一个项目已在沙特私立医院Dallah医院正式投入使用，双方继续合作推进医院门诊药房自动化项目改造。2）俄罗斯医疗设备厂商Medsnab集团携订单到访公司上海总部，旨在推进双方合作，在俄罗斯医疗智能化设备去欧化进程中引入公司产品。 加强产业生态合作，拓展新业务领域。面向零售药店领域，公司采用创新服务收费模式，与美团正式签署战略合作协议，公司在天津的参股子公司健绰世纪研发的自助售药机，已接通医保支付（含线上医保结算）；面向SPD(医疗耗材物流管理)行业,公司增持武汉博科国泰信息技术有限公司的股份至32%；公司在深圳合资设立健麾医疗技术（深圳）有限公司，正式进军国内以进口产品为主的住院药房市场。 投资建议：公司是国内医药智能自动化和医药智能化的龙头企业，横向不断扩展公司产品线，纵向不断拓宽产品落地场景。预计公司23-25年的EPS分别为0.91、1.16和1.54元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。