2023年10月27日，公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收5.0亿元，同比增长28.7%；实现扣非后归母净利润0.75亿元，同比扭亏。公司单三季度实现营收1.6亿元，同比增长26.5%；实现扣非后归母净利润0.31亿元，同比扭亏。 移动终端及智能驾驶业务平稳增长。移动终端智能终端视觉Q3营收为1.4亿元，同比增长18.0%；单Q3营收与前两个季度近似。 2023年，公司智能超域融合（TurboFusion）发布，夜景、HDR、超分、人像解决方案目前已经量产出货、其他功能预计之后陆续推广。智能驾驶及其他AIOT业务单Q3营收为0.16亿元，单季度营收绝对值也与前两个季度近似，上半年已基本完成智能驾驶产品的结构调整。VisDrive产品2023年新增了多个车厂的前装量产定点项目。 智能商拍产品市场化进程持续推进，前期已经向一批种子用户开放了Beta版内测，目前公司AI创新产品PhotoStudioAI智能商拍摄影云工作室（Beta）已公开上线。公司优化了基于边缘检测、人体几何、深度恢复和智能分割等核心引擎的条件小模型，对于用户输入的各类真人图、人台图或者商品图，均可高质量生成服装模特展示图和商品展示图。此外，还新增实现了一系列AI编辑功能，包括画质增强、美化、魔法擦除、智能补光等。 成本费用方面，Q3销售、管理、研发费用分别同比增长15.6%、-4.6%、20.0%，均较上半年降速。公司2022年对研发人员进行了较多补充，但2023年采取了较为谨慎的人员招聘政策，我们预计新产品的研发主要对现有团队进行了高效复用。 根据公司前三季度经营情况，我们维持2023~2025年公司营业收入预测为6.9/8.4/9.9亿元，同比增长29.9%/22.1%/17.2%；由于公司成本费用增长放缓，我们将2023~2025年归母净利润预测由0.8/1.4/1.7亿元调增至1.1/1.6/1.9亿元，同比增长87.5%/46.7%/16.2%，对应136.0/92.7/79.8倍PE，维持“增持”评级。 上游芯片缺货的风险；汽车业务或商拍业务不及预期；手机产品推广不及预期。

事件：公司发布 2023 年中报，实现营业收入 3.40 亿元，同比增长 29.73%；归母净利润 0.50 亿元，同比减少 10.30%。 移动业务增长超预期。据 Counterpoint 数据统计，2023 年第一季度，全球智能 手机出货量同比下降 14%、环比下降 7%至 2.802 亿台；2023 年第二季度，全球智能手机出货量同 比下降 8%、环比下降 5%。2023 年上半年，公司移动智能终端视觉解决方案实现营业收入 3.12 亿元，同比增长 36.09%，公司不断拓展手机业务的解决方案，现已研发智能超域融合夜景解决方案、智能超域融合 HDR 解决方案、智能超域融合超分解决方案、智能超域融合人像解决方案。 汽车业务逐步走向量产。2023 年上半年，公司智能驾驶及其他IoT 智能设备视觉解决方案实现营业收入 0.22 亿元，同比下降15.01%。公司 VisDrive 车载视觉软件解决方案以智能座舱为抓手，今年上半年新增了多个车厂的前装量产定点项目。除此之外，公司软硬一体车载视觉解决方案 Tahoe（面向舱内）和 Westlake（面向舱外）在与车厂进行定点中，并取得阶段性成效。 ChatGPT 浪潮下推出智能商拍产品。公司利用基于多年积累的包含有效语义的大量样本，以及丰富的 面向商拍应用的新样本集，建立了虹软的 AIGC 专属商拍大模型，开发了一整套支持服装、 饰配和各类商品的速度快且成功率高的 AIGC 智能商拍产品。基于当前的开发进度，公司计划在 2023 年下半年正式向市场推出智能商拍 摄影产品解决方案。 投资建议：公司以移动业务为基础，汽车业务开始逐步发力，AI 业务正在储备之中，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 0.39/0.48/0.60 元，维持“买入”评级。 风险提示：云转型落地不及预期；信创不及预期；行业竞争加剧缓。

事件 公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收3.4亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润5003.86万元，同比下降10.30%；扣非归母净利润4420.4万元，同比增长147.65%。公司经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元，同比增长 155.96%，主要系公司本报告期销售回款大幅增加所致。 移动智能终端业务拉动业绩，智能手机差异化寻求、应用场景拓展有望进一步带动需求。公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营收3.4亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润5003.86万元，同比下降10.30%；扣非归母净利润4420.4 万元，同比增长147.65%。公司研发费用为1.64亿元，同比上升33.95%；公司为智能驾驶业务加大招聘力度，职工薪酬等相关支出增加。报告期内，移动智能终端视觉解决方案营收达3.12亿元，同比增长36.09%，占公司营业收入比 91.67%，其增长拉动公司整体营收、保持毛利率高点。我们认为，全球经济下行、消费疲软导致的换机周期延长使得智能手机市场竞争压力凸显，为实现创新及差异化，视觉技术相关技术和产品的需求激增，公司研发的“智能超域融合TurboFusion”技术产品落地，为手机拍摄提供创新性全链路超域解决方案；国内外科技巨头研发的XR头戴设备将与多应用场景结合，应用场景除拓展到游戏领域以外，为产业发展赋能，有望迎来更多需求。 一站式车载视觉软件持续迭代，舱内软硬一体方案已获海外车厂全球定点项目。虹软VisDrive畗是为汽车OEM 客户提供的一站式车载视觉软件解决方案，年初至今新增了多个车厂的多个前装量产定点项目，并扩容项目深度。舱内产品方面，公司深耕DMS、OMS两种产品形态，并积累了一系列视觉感知算法；日前推出的Tahoe 前装软硬一体车载视觉解决方案已取得海外车厂的全球定点项目；目前在研的Westake解决方案已完成ACC、LCC、AEB软件功能的平台部署，并进入实车功能测试阶段。舱外产品方面，公司专注行车辅助功能、自动泊车功能(APA)及提供360°环视视觉子系统的视觉感知算法、超声波视觉融合算法和规控算法，包括前视、周视、环视、后视、夜视摄像头、透明底盘等功能；AVM产品已获得几十款车型的定点，ADAS及ADAS-BSD产品仍在客户定点开发阶段。 着力AIGC 专属商拍大模型开发，商拍产品有望成为下一增长点。 公司查漏传统商拍模式不足，为解决成本高企、效果受限、过程耗时、反馈延时等问题，开发了虹软的AIGC专属商拍大模型。基于该模型，各类服装及商品展示图可被可控生成，生成图错误可被大幅减少，并提升商拍图质量、丰富商拍图新内容样式。开发过程主要运用公司在人体和物体相关边缘检测、人体几何、深度恢复和智能分割等方面的技术优势，完成大模型搭建及小模型开发。此AIGC智能商拍模型预计将于2023年下半年正式向市场推出。伴随电商的迅 猛发展态势，商品销售增量带来的市场空间将进一步提振商拍的产品需求，成为公司新的业绩增长点。 投资建议 我们预计，公司2023-2025年净利润为1.51亿元、1.94亿元、2.79亿元，EPS为0.37、0.48、0.69，对应市盈率分别为99、77、54倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示 研发成果与市场需求不匹配的风险；下游需求景气度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2023年8月15日公司发布半年报，23年H1营收为3.4亿元，同比增长29.7%；扣非归母净利润为0.44亿元，同比增长147.7%，主要系营收增长及上年同期受疫情影响基数较低所致。 移动智能终端视觉解决方案23年H1营收达3.1亿元，同比增长36.1%，是拉动公司整体营收和毛利率增长的动因。在全球智能手机出货量同比下滑的大环境下，公司实现逆势增长，主要系TurboFusion系列解决方案市场需求较高。受此影响，公司合同负债报告期末达2.7亿元，同比增长48.6%，为移动智能终端未来高增奠定基础。 智能驾驶及其他AIOT业务23年H1营收达0.2亿元，同比下降15.0%，主要系公司调整智能驾驶业务结构，后装业务逐渐弱化所致。由于毛利率较高的前装业务发展良好，使得该板块毛利率由22年同期的30.4%大幅提升至23年H1的80.0%。 车载视觉方面，公司新增了与长城、睿蓝、极氪、吉利、合众、长安、岚图、奇瑞等车厂的多个前装量产定点项目。在舱外产品方面，公司具备3D能力的AVM产品已获得几十款车型的定点，具备夜视能力的ADAS产品、ADAS-BSD产品正在与OEM客户定点开发中。 AIGC方面，公司计划在2023年下半年正式向市场推出智能商拍摄影产品解决方案，或可为公司开辟除智能驾驶之外的下一增长点。 根据公司发布的半年报数据，我们上调公司2023~2025年营业收入预测为6.9/8.4/9.9亿元；上调2023~2025年归母净利润预测为0.8/1.4/1.7亿元。公司股票现价对应PE估值为182.4/109.9/90.6倍，维持“增持”评级。 上游芯片缺货的风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期。

事件： 公司发布 2022年年报，实现营业收入 5.32亿元，同比减少 7.22%； 归母净利润 0.58亿元，同比减少 58.95%；扣非后的归母净利润 678.92万元，同比减少 92.97%。 公司发布 2023年一季报，实现营业收入 1.61亿元，同比增长18.31%；归母净利润 0.28亿元，同比增长 14.11%；扣非后的归母净利润 0.24亿元，同比增长 67.36%。 22年受到手机业务影响营收整体下滑，汽车业务仍然保持高增。 22年公司营收同比小幅下滑 7.22%，分业务来看，移动智能终端视觉解决方案收入同比下滑 11.49%，受到了全球手机市场低迷影响，2022年全球智能手机出货量约为 12.3亿部，创下自 2013以来的最差年度业绩；智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案收入同比增长120.90%，得益于公司前期定点项目逐渐落地；其他业务收入同比减少 20.80%。 收入结构调整导致 22年整体毛利率有所下降。2022年公司智能手机视觉解决方案毛利率 92.42%，同比下降 2.01pct；智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案毛利率 44.12%，同比提升 16.95pct。此外由于毛利率较高的手机业务收入占比下降 4.29pct 至 89.03%，毛利率相对较低的智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案收入占比同比提升 4.84pct 至 8.35%，从而导致整体毛利率有所下降。 23年移动智能终端收入重回正增长，毛利率提升。23Q1公司营收 1.61亿元，同比增长 18.31%，其中移动智能终端视觉解决方案收入 1.48亿元，同比增长 25.90%，智能驾驶视觉解决方案收入 1072万元，同比减少 34.89%，其中前装软件收入 949.95万元。23Q1毛利率91.41%，同比提升 3.69pct。 智能驾驶视觉解决方案市场不断拓展，培育新增长点。公司客户数量、合作深度继续拓展，新增定点数量迎来较快增长，2022年 1月以来，公司新增了与长安、奇瑞、长城（含海外车型）、岚图、理想、吉利（含沃尔沃全球车型定点项目）、长安马自达、本田、长安新能源、赛力斯、金龙旅行车等车厂的前装量产定点项目。目前，正处于市场推广期的舱内 Tahoe 软硬一体车载视觉解决方案也获得了海外车厂的全球定点项目。截至目前，分别搭载了公司 DMS、OMS、Face ID、 TOF 手势、舱外体态拍照、AVM 等舱内外算法的量产出货车型累计已有数十款，主要知名车型有理想 L9，长城哈佛系列、欧拉系列、坦克系列，合众哪吒系列，长安 CS75PLUS，吉利豪越 L、领克 06等。 投资建议：公司是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案提供商，是全球领先的计算机视觉人工智能企业。23Q1移动智能终端收入实现正增长，同时智能驾驶视觉解决方案不断落地并持续取得前装定点项目，有望培育新的增长点。预计 2023-2025年公司 EPS分别为 0.18/0.23/0.29元，维持“买入”评级。 风险提示：智能驾驶视觉解决方案拓展不及预期；行业竞争加剧。

业绩简评2023 年4 月25 日，公司发布22 年年报及23 年一季报，22 年全年实现营业收入5.3 亿元，同比下降7.2%；全年扣非归母净利润0.07 亿元，同比下滑93.0%，系营收下降及人员薪酬增加所致。 公司23 年Q1 实现营收1.6 亿元，同比增长18.3%；实现扣非归母净利润0.2 亿元，同比增长67.4%，主要系移动终端业务同比增长及收到增值税退税较上年同期增长16.6 倍所致。 经营分析移动终端业务增速回正，多产品量产出货推动收入提升。22 年单Q4 公司移动终端业务收入同比上升4.2%，环比上升1.3%，已实现逆市增长；23 年Q1 公司该业务营收为1.5 亿元，同比进一步增长25.9%。公司22 年研发的单摄电影模式、星空拍摄、智能暗光增强等解决方案均已量产出货；公司还新推出智能视频超分、智能天际线矫正等多项解决方案，有望陆续贡献营收。 前装定点车型持续拓展，有望随量产实现收入高增。22 年公司智能汽车业务实现营收4,441.8 万元，同比增长121.2%。公司持续拓展主机厂和Tier1 新客户，前装定点项目包括长城、长安、吉利、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞、沃尔沃等多款量产车型，搭载产品包括DMS、OMS、Face ID、TOF 手势、AVM 等舱内外算法。公司加大智能汽车业务人员招聘力度，截至2022 年末，公司研发人员同比增长11.0%，有望进一步拓展产品品类。 AI 视觉技术积累深厚，有望借助AIGC 赋能AR/VR 业务。GPT-4等多模态技术与公司既有的视觉模型的底层方法相通，大模型技术的高速迭代有望为公司技术研发带来新的思路。此外，公司在AR/VR 领域投入多年，已为三星手机开发AR ZONE 应用。伴随本轮AIGC 技术革新，公司有望进一步丰富AR/VR 及可穿戴设备的功能，可带动相关营收增长。 盈利预测根据公司发布的年报及一季报数据，我们将公司2023~2025 年营业收入预测调整为6.3/7.4/8.4 亿元；将2023~2025 年归母净利润调整至0.7/0.9/1.1 亿元。公司股票现价对应PE 估值为181.4/148.8/121.2 倍，维持“增持”评级。 风险提示上游芯片缺货的风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期。

事件： 公司发布 2022年业绩快报，初步核算 2022年实现营收 5.32亿元，同比减少 7.22%；归母净利润 5636.93万元，同比减少 59.96%；扣非后的归母净利润 596.08万元，同比减少 93.83%。 手机业务低迷拉低营收表现，智能汽车业务高增逐步开始贡献收入。2022年受到疫情、宏观经济增速放缓等多因素叠加，消费电子市场需求不景气，移动智能终端业务受到影响，营收同比下降 11.49%。 同时智能汽车业务方面，2022年前装量产定点项目持续增加，实现营业收入 4441.81万元，同比增长 121.16%。 利润大幅下滑主因对新业务的大量投入。随着行业的快速发展，公司结合智能汽车业务发展路径，加大了对相关人才的招聘力度，2022年度公司配置了大量开发、算法、测试等核心高素质人才。2022年末，公司员工总人数同比增加 15.87%，相应职工薪酬等相关支出增加。受此影响 2022年公司主营业务毛利率 88.49%，下降 3.46pct；期间费用同比增长 3.53%；归母净利润同比下滑 59.96%，扣非后的归母净利润同比下滑 93.83%。 看好未来智能汽车业务逐渐放量对公司业绩的提振作用。在智能汽车相关业务上，公司近年来一直加大技术、人才方面的投入力度，战略蓄力打造公司新的增长点。前装量产定点项目已涉及长城、长安、长安新能源、吉利、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞、重汽、吉利领克、沃尔沃、长安马自达等车厂的多款量产车型。分别搭载了公司 DMS、OMS、Face ID、TOF 手势、AVM等舱内、外算法的东风岚图、长城、上汽乘用车、长安、理想项目的部分车型量产出货。2022年智能汽车业务在前期不断投入下已经初显成效，在低基数效应下，未来随着智能汽车业务不断放量，有望提振公司业绩表现。 投资建议：公司是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案提供商，是全球领先的计算机视觉人工智能企业。当前消费电子需求不景气影响公司手机业务，但同时大力推进在智能汽车领域的落地并持续取得前装定点项目，汽车业务收入快速增长有望拉动公司业绩复苏。预计 2022-2024年公司的 EPS 分别为 0.14/0.25/0.37元，维持“买入”评级。

公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入3.91亿元，同比减少12.49%；归母净利润5326.53万元，同比减少56.47%；扣非后的归母净利润1055.48万元，同比减少88.82%。 三季度营收降幅收窄，毛利率环比提升。前三季度公司营收同比减少12.49%，其中移动智能终端视觉解决方案业务收入同比下降15.94%。单三季度收入同比减少11.91%，降幅环比收窄4.26pct，其中移动智能终端视觉解决方案业务收入同比下降11.35%，季度环比增长8.59%。单三季度毛利率92.33%，环比提升5.56pct。 费用高增之下三季度利润有所下滑。随着智能驾驶行业的快速发展，公司结合智能驾驶业务发展路径，加大了对相关人才的招聘力度，相应职工薪酬等相关支出增加。三季度销售费用同比增长6.49%，管理费用同比增长49.37%，较二季度均环比提速。费用高增导致利润下滑，前三季度归母净利润同比减少56.47%，扣非后的归母净利润同比减少88.82%。 智能驾驶业务快速推进，对主机厂和tier1的新客户开拓进展不断。2022年7月至今，公司新增与奇瑞、长城、理想、长安、岚图、沃尔沃、重汽、长安马自达等车厂的前装量产定点项目。截至目前，前装量产定点项目已涉及长城、长安、长安新能源、吉利、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞、重汽、吉利领克、沃尔沃、长安马自达等车厂的多款量产车型。分别搭载了公司DMS、OMS、FaceID、TOF手势、AVM等舱内、外算法的东风岚图、长城、上汽乘用车、长安、理想项目的部分车型量产出货，包括东风岚图梦想家，长城坦克500、神兽、F7改款、长城炮、朋克猫、闪电猫、芭蕾猫、哈弗酷狗，上汽乘用车名爵，理想L9等。此外，搭载了公司车载视觉解决方案的哪吒S、理想L8、长安新能源深蓝SL03已经对外发布。 投资建议：公司是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案提供商，是全球领先的计算机视觉人工智能企业。基于多年研发和积累，公司可提供大部分主流智能手机的视觉人工智能算法产品和技术，在巩固智能手机算法影像行业领导地位的同时，大力推进在智能驾驶领域的落地并取得一定数量的前装定点项目。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.23/0.28/0.35元，维持“买入”评级。 风险提示：智能驾驶视觉解决方案推广不及预期；行业竞争加剧。

10 月28 日，公司发布三季报。前三季度实现营业收入3.9 亿，同比下滑12.5%；单Q3 实现营业收入1.3 亿元，同比下滑11.9%。前三季度实现扣非归母净利润-0.1 亿元，同比下滑88.8%；单Q3 实现扣非归母净利润 -724万元，转盈为亏。 经营分析 移动智能终端业务降幅缩窄，智能驾驶前装收入占比大幅提升。分业务来看，公司单Q3 移动智能终端视觉解决方案实现营收1.2 亿元，同比下降11.4%，主要系原有客户手机出货量下滑所致；季度环比增长8.6%，边际有所改善。单Q3 智能驾驶视觉解决方案实现营收378 万元，同比略下滑5.7%， 其中前装业务收入246 万元，占比达65.1%， 较上半年提升38.3pct，已顺利完成由“后装”市场向“前装”市场的切换。 研发投入持续增加，加大智能驾驶人才招聘力度。单Q3 公司归母净利润转盈为亏，主要由于管理、研发费用分别同比增长49.4%/11.2%，占营收比重分别增加7.1pct/12.4pct，主要系报告期公司加大了智能驾驶人才的招聘力度，相应职工薪酬等支出随之增加所致。 前装定点车型持续拓展，有望随终端销售进一步增长。2022 年7 月至今，公司新增与奇瑞、长城（海外车型）、理想、长安、岚图、沃尔沃（全球车型）、重汽、长安马自达等车厂的前装量产定点项目。在已定点项目中，哪吒S、理想L8、长安新能源深蓝SL03 已对外发布，预计随着终端销售逐步确收。 投资建议 基于22 年三季报经营数据，我们将2022~2024 年营收由6.4/19.9/28.6 亿元调整至5.1/5.3/6.1 亿元，将归母净利预测由1.7/2.1/2.7 亿元调整至0.9/1.1/1.3 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为111.5/93.2/75.0倍，维持“增持”评级。 风险提示 上游芯片缺货风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期

公司发布2022年中报，实现营业收入2.62亿元，同比减少12.78%；归母净利润5573.01万元，同比减少35.06%；扣非后的归母净利润1779.46万元，同比减少74.26%。 智能手机市场低迷导致公司上半年营收下滑。上半年疫情影响持续，叠加地缘政治冲突加剧了经济不确定性，消费者对科技产品的需求整体上继续减弱，据Counterpoint 数据统计，今年一季度全球智能手机出货量同比下降8%，二季度同比下降9%、环比下降10%。同时受国内城市封控等因素影响，全球前五大手机厂商中的国内手机厂商出货量二季度出现同比两位数下滑。且全球智能手机市场品牌格局发生变动，行业集中度进一步提升，亦加剧了整体出货量萎缩。受此影响，公司智能手机视觉解决方案上半年营收同比下降18.18%，带动整体营收同比减少。 智能驾驶业务相关成本上升进一步拉低盈利表现。上半年智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务收入同比增长102.53%，相应其销售成本上升，带动公司整体营业成本同比上升36.16%，毛利率同比下降4.57pct至87.27%，净利率同比下降7.16pct至21.01%。 短期不利因素扰动不改智能终端设备长期积极发展态势。用户对智能设备的需求日益增长，各智能终端的结合、打通为用户提供更为便捷、智能化、万物互联的多屏互动体验，终端间的界限变得越来越模糊，消费电子产业与汽车产业的技术创新和生态融合逐渐成为趋势，智能手机和智能汽车是当下与未来最具代表性的两大智能终端，手机是重要的数据入口。整个汽车革命中下半场的网联化、智能化和数字化成为这场变革决胜的关键，政策端国内也率先对“两客一危”等商用车车型安装DMS系统作出强制要求，欧盟亦出台相关法规。因此长期看智能终端发展趋势良好，为公司视觉解决方案提供广阔的市场空间。 投资建议：公司是计算机视觉行业领先的算法服务提供商及解决方案提供商，是全球领先的计算机视觉人工智能企业。基于多年研发和积累，公司可提供大部分主流智能手机的视觉人工智能算法产品和技术，在巩固智能手机算法影像行业领导地位的同时，大力推进在智能驾驶领域的落地并取得一定数量的前装定点项目。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.34/0.34/0.38元，维持“买入”评级。 风险提示：智能驾驶视觉解决方案推广不及预期；行业竞争加剧。

事件概况虹软科技于8 月25 日发布2022 年半年报。公司实现营业收入2.62 亿元，同比下降12.78%；实现归母净利润0.56 亿元，同比下降35.06%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比下降74.26%。 多因素扰动，上半年业绩承压收入端，2022H1 公司实现营收2.62 亿元，同比下降12.78%，单二季度实现营收1.26 亿元，同比下降16.17%。分业务来看：1）2022H1 公司智能手机业务实现营收2.29 亿元，同比下降18.2%。主要系一方面全球疫情等多因素对消费类电子产生较大冲击，据 Counterpoint 数据，2022Q1 和Q2 全球智能手机出货量分别同比下降8%和9%；另一方面公司原有客户的出货量下降，新客户出货量尚未释放。2）智能驾驶及其他IoT 智能设备视觉解决方案实现营收0.26 亿元，同比增长102.5%。主要系公司积极拓展客户资源，不断升级车载视觉解决方案，且目前部分车型已实现量产。毛利率方面，2022H1 公司毛利率为87.27%，同比下降4.57pct，主要系高毛利的智能手机业务收入占比下降所致。 巩固手机算法优势，加码智能汽车打造新的增长点2022H1 公司持续加大研发投入，研发费用率为46.66%，同比增长2.25pct，新增发明专利 13 项、软件著作权 8 项。一方面，用于智能手机相关技术的研发，巩固公司智能手机视觉算法领域的全球龙头地位，陆续研发了智能3D 手势、智能AR/VR 头显低延时渲染解决方案等。另一方面，用于智能驾驶等IoT 领域技术的研发，目前已拥有面向舱内、舱外的十一类解决方案。具体包括软件算法产品、方案，以及面向舱内的前装软硬件一体车载视觉解决方案Tahoe，和面向舱外的Westlake，目前Tahoe 项目产品化工作已完成，处于推广阶段。 持续推进智能驾驶业务，前装量产有望迎来收获期产品则：继续加大对智能驾驶的投入力度，持续迭代VisDrive 一站式车载视觉解决方案助力更多汽车智能科技创新落地，视觉感知算法引擎不断提升；ADAS 规控算法已经实现自动紧急刹车（AEB）、横向居中驾驶（LCC）功能等，且在持续优化和迭代中。客户侧：持续拓展客户资源，截至目前，公司前装量产定点项目已涉及长城、长安、吉利、一汽奔腾、一汽解放、上汽乘用车、理想、东风岚图、本田等车厂的多款量产车型，其中东风岚图、长城、吉利领克、上汽乘用车、长安项目的部分车型实现了量产出货。此外，搭载了公司车载视觉解决方案的理想L9、哪吒S 也已对外发布。2022H1 公司智能驾驶业务实现营收2641.0 万元，其中前装收入707.6 万元。长期来看，汽车智能化趋势明确，公司以智能驾驶前装为主的战略有望借助其在智能手机领域的优势，依托稳定的产业链基础、领先的视觉算法能力等加快实现，业绩有望在未来 1-2 年持续兑现。 投资建议我们预计公司2022-2024 年分别实现收入7.0/10.3/14.8 亿元，同比增长21%/48%/44% ； 实现归母净利润1.7/2.2/3.2 亿元， 同比增长17%/33%/46%，维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

事件概况虹软科技于4月27日发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入5.73亿元，同比下降16.12%，实现归母净利润1.41亿元，同比下降44.01%，扣非归母净利润0.97亿元，同比下降50.83%。公司2022Q1实现营业收入1.36亿元，同比下降9.39%，实现归母净利润0.25亿元，同比下降55.86%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下降66.32%。 短期业绩承压，智能车业绩位于释放前夕收入端，2021年公司实现营业收入5.7亿元，同比下降16%。1）智能手机业务营收5.2亿元，同比下降13%，一方面全球疫情及芯片短缺等多因素交织，对消费类电子行业产生较大冲击；另一方面手机市场成熟公司原有客户出货量下降，新客户出货量尚未释放。2）智能驾驶营收为0.2亿元，同比下降70%，主要系上游原材料短缺以及公司智能驾驶业务以前装为主的战略调整所致，预期下半年公司有望更大量地释放智能车相关业绩。利润端，2021年公司实现归母净利润1.4亿元，同比下降44%。主要系上游成本增加以及公司持续加大研发投入所致。毛利率方面，公司综合毛利率92%，同比增加2.4pct，主要系高毛利业务智能手机占总营收的比重提升至93%所致。 汽车智能化高景气，持续签订前装定点项目行业方面，据中汽协统计，2021年中国汽车销量实现2018年以来的首次正增长，销量2628万辆，同比增长3.8%。同时，汽车智能化加速推进，智能座舱和自动驾驶商业化落地加速，据ICVTank数据，预计到2022年全球智能座舱行业的市场规模将增长至461亿美元，较2019增长27%。公司方面，加快智能驾驶前装布局，一方面，加大对智能驾驶前装的技术、人才投入；另一方面，继续深化与主机厂商和Tier1的合作。目前，前装量产定点项目涉及长城、长安、东风岚图等车厂的多款量产车型，其中，东风岚图、长城项目的部分车型已实现量产出货。前装量产定点项目从规模量产到终端销售需要较长周期，因此公司短期业绩承压；但长期来看，汽车智能化趋势明确，智能座舱商业化落地加速，公司已经依托领先的视觉算法能力，拿下多家前装定点，业绩有望在未来1-2年持续兑现。 研发投入持续加大，产业链深度合作不断加强公司持续加大研发投入，2021年公司研发费用率为47%，同比上升9.2pct。 分项目来看，1）2021年公司投入1.4亿元用于智能手机相关技术的研发，目前已实现SLAM中环境Map的构建，物体的3DModeling等技术；2）1.1亿元用于智能驾驶等IoT领域技术的研发，主要研发了基于红外相机、单摄RGB摄像头、双摄、深摄的交互技术；3）0.15亿元用于光学屏下指纹技术的开发，继续加强安全性指标。与此同时，公司重视与产业链合作伙伴的深度合作，与高通、联发科等产业链上下游主流公司开展合作以掌握持续开发、迭代与硬件更加匹配的算法的能力，从而快速响应客户需求。投资建议公司以视觉AI算法为核心，深耕智能手机摄像技术，围绕手机拓展屏下业务。通过技术外延切入智能汽车赛道，已经确定数十家品牌前装定点。我们预计公司2022-2024年实现收入7/10/15亿元，同比增长21%/48%/44%；实现归母净利润1.7/2.2/3.2亿元，同比增长17%/33%/46%，维持“增持”评级。风险提示1）公司新业务开展不及预期的风险；2）公司核心技术迭代速度不及预期的风险；3）智能手机行业发展不及预期的风险；4）市场竞争加剧的风险。

4月27日，公司发布21年报及22年一季报，21年实现营收5.73亿元，同比下降16.12%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降39.8%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降46.89%，业绩略低于预期。22Q1实现营收1.36亿元，同比下降9.39%，归母净利润0.25亿元，同比下降55.86%。 经营分析新老业务交替，手机业务陷低潮，业绩不及预期。报告期内，公司移动智能终端视觉解决方案实现营收5.35亿元，同降10.73%，主要由于智能手机出货量增速放缓，行业集中度提高影响公司部分客户；智能驾驶业务实现营业收入0.2亿元，同降69.55%，主要由于后装客户波动以及上游缺“芯”影响，报告期内前装定点业务岚图、长城项目的部分车型已实现量产出货，因结算周期的影响，预计于2022年上半年开始逐步贡献计件收入，叠加销售/管理/研发费用率较去年增长2.28PP/1.11PP/9.19PP，报告期内净利率下滑12.7PP。 坚定加大研发投入，持续创新输出差异化产品。尽管整体营收有所下滑，但公司在报告期内仍坚定加大研发投入，研发费用2.71亿元，同比增长4.39%，研发费用率47.17%，较去年同增9.19PP。报告期内公司创新屏下TOF相机、智能视频录像、AR“黑科技”等新产品，光学屏下指纹方案已小批量量产，ALS第二代采用屏下光感+色温+接近光三合一芯片，22年下半年出样，AR/VR创新产品获得多领域OEM客户青睐。 重点布局三大方向，拥抱移动智能终端视觉新机遇。公司重点布局1）应用于移动智能终端的计算机视觉差异化产品；2）智能汽车与高通、华为等主流芯片厂商合作，已拿到长城、长安新能源、长安、上汽、理想、一汽、东风日产、岚图、合众新能源等50+车厂的多款量产车型前装定点项目；3）AR/VR储备核心技术，应用于AI、交互、电子游戏等领域。我们看好公司智驾前装业务放量，长期看好公司计算机视觉应用多场景突破。 盈利调整和投资建议结合公司最新业绩，我们预计公司22-24年归母净利润为1.92（-26%）/2.38（-30%）/3.03亿元，维持增持评级。 风险提示上游芯片缺货风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期。

事件：虹软科技发布 2021年上半年业绩报告。2021H1，公司实现营业收入3.01亿元，同比减少 4.88%；实现归母净利润 8581.82万元，同比减少 27.55%。 点评： 总营收同比下降，智能手机视觉解决方案业务收入略增。2021H1，公司实现营业收入 3.01亿元，同比减少 4.88%，实现归母净利润 8581.82万元，同比减少 27.55%，主要原因为： （1）公司智能手机视觉解决方案业务上半年实现营业收入 2.8亿元，较上年同期增长 3.36%，但因智能驾驶业务受后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺影响，智能驾驶业务实现营业收入 1,301.79万元，较上年同期减少 2,193.95万元，导致公司营业收入同比下降。 （2）公司持续加大研发投入，研发费用支出1.34亿万元，较上年同期增长 22.11%。 （3）销售费用增长 13.69%，商务活动逐渐恢复，销售人员差旅费用、广告宣传费用等支出增加，服务费用随着部分客户的收入变动而相应波动。 （4）公司于 2020年 9月实施股权激励，上半年合计确认股权激励费用 1,078.90万元。 智能手机视觉算法全球领先，创新产品未来有望贡献增量。2021H1，公司智能手机视觉解决方案业务本期实现营业收入 2.8亿元，同比增长3.36%。上半年，公司深入布局市场增长点，加大新技术的研发和应用，巩固在智能手机影像行业中视觉算法的全球领先地位，逐步布局屏下相关光电解决方案。公司推出了针对智能视频录像的暗光画质提升解决方案、暗光人像提升解决方案、人脸细节增强方案；针对单摄\多摄\TOF\结构光等不同种类的摄像头，公司可提供相应的 3D 与 AR 视觉解决方案，帮助厂商在移动设备上便捷高效地实现落地。此外，在屏下光学领域，公司加大技术研发、市场拓展、客户服务的投入，并进一步优化与完善供应链的管理。未来，公司 TOF、屏下方案等领域有望贡献增量。 智能驾驶业务持续加大前装投入，不断优化、扩展算法。在自动驾驶的趋势下，汽车搭载的摄像头数量和规格逐步升级，将推动以视觉智能算法为核心的软硬件解决方案应用。公司自 2018年开始研发智能驾驶相关产品，现已形成八类解决方案。在与产业链合作伙伴的深度合作、技术整合方面，公司与高通 Qualcomm、联发科 MTK、德州仪器 TI、瑞萨 Renesas、华为等各主流芯片公司持续合作交流，以提升公司视觉 AI算法与车载芯片的适配性。在业务端，公司继续深化与主机厂商和 Tier1的项目合作，定点项目现已涉及长城、长安新能源、上汽、理想、一汽、东风等车厂的多款量产车型。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 8.54、11.70、15.56亿元，归母净利润分别为 2.87、3.77、4.84亿元，EPS 分别为 0.71、0.93、1.19，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品创新进展不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济下行风险。

8月 24日，虹软科技发布 2021年半年度报告。2021H1公司实现营业收入 3.01亿元，同比下降 4.88%；实现归母净利润 0.86亿元，同比下降27.55%；扣非归母净利润 0.69亿元，同比下降 24.57%。 上半年业绩承压，二季度营收恢复增长2021H1公司实现营业收入 3.01亿元，同比下降 5%。2021Q2营收恢复增长达 1.29亿元，同比增加 22%。分业务来看，1）2021H1公司智能手机视觉解决方案业务营收为 2.8亿，较上年同期增长 3%，主要系上游芯片供应短缺及手机整体行业增速低于预期所致。现阶段手机行业品牌格局变动，手机厂商为寻求产品差异化在图像持续加大投入，公司手机业务有望受益于该趋势未来稳中有升。2）公司智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务营收 0.13亿元，同比减少 64%，主要系上游原材料短缺，及公司将部分资源战略调整到前装所致。毛利率方面，2021H1公司毛利率为 92%，同比上升 3pct，主要系高毛利的智能手机业务收入占比上升达 93%所致。净利润方面，2021H1公司实现净利润 0.86亿元，同比下降 22%，增速低于营收。主要是上游成本增加，以及公司研发持续加大投入所致。我们认为，短期内公司面临智能驾驶业务由后装到前装和后装的转型压力，叠加手机行业整体增速低于预期，业绩有较大波动； 展望未来，随着疫情恢复行业回暖、智能驾驶前装项目陆续落地，结合公司的技术及产品优势，业绩有望改善。 巩固手机算法优势，持续加码智能驾驶研发投入2021H1公司持续加大研发投入，研发费用支出 1.3亿元，同比增长 22%，研发费用率达 44%，较上年同期增长 9pct，同时新增发明专利 13项、软件著作权 5项。分项目来看：1）2021H1公司投入 0.73亿元用于智能手机相关技术的研发，持续巩固公司智能手机视觉算法领域的全球龙头地位，陆续实现了智能 3D 深度融合技术、AR 穿戴设备的 SLAM 引擎等技术，同时携手多家深度摄像头硬件厂商布局了屏下 TOF Face ID 的开发；2）2021H1公司投入 0.54亿元用于智能驾驶等 IoT 领域技术的研发，现已形成八类解决方案，包括：驾驶员监控系统、视觉互动系统、乘客监控系统、生物认证、高级驾驶辅助系统、盲区检测系统、AR 抬头显示、360°环视视觉子系统等。3）2021H1公司投入 645万元在光学屏下指纹技术上，已形成三款可落地量产产品。此外，公司布局开发环境光强度检测、色温检测以及接近检测的三合一芯片，目前技术方案预研和整体架构设计完成，处于进行芯片电路设计环节。 汽车智能化趋势加速，公司有望实现增长动能切换2021H1公司智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务实现营收0.13亿元，同比减少 64%。公司智能驾驶相关业务出现短期波动，主要 系智能驾驶业务受后装市场客户业务波动及产业链上游芯片紧缺。但从长期来看，在汽车智能化趋势不断加速的大背景下，公司作为连接上游芯片厂商和下游客户的算法供应商，重视与高通、联发科、德州仪器等产业链伙伴深度合作，同时深化与主机厂商和 Tier 1的项目合作，目前定点项目已涵盖长城、长安新能源、上汽、理想、一汽、东风等多个车厂的多款车型。我们认为当前公司正处于转型深水区，但随着汽车智能化趋势加速，下游市场放量在即，公司有望依托领先的视觉算法能力，未来实现增长动能切换。 投资建议我们认为，公司以视觉 AI 算法为核心，深耕智能手机摄像技术，并围绕手机拓展屏下业务，以及通过技术外延切入智能汽车赛道，“1+2+N”战略后续成长逻辑清晰。我们预计公司 2021-2023年分别实现收入8.06/10.42/13.25亿元，同比增长 18.0%/29.2%/27.2%；实现归母净利润2.57/3.37/4.32亿元，同比增长 2.3%/31.0%/28.2%，维持“增持”评级。 风险提示1）公司新业务开展不及预期的风险2）公司核心技术迭代速度不及预期的风险3）智能手机行业发展不及预期的风险4）市场竞争加剧的风险