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虹软科技 2021-02-24 56.10 80.60 69.86% 59.87 6.72%
59.87 6.72% -- 详细
公司预计2020年营收增长21.54%,归母净利润增长24.26% 公司公告业绩快报,2020年实现营收6.86亿,同比增长21.54%;归母净利润2.61亿,同比增长24.26%;扣非归母净利润2.06亿,同比增长23.96%。 分业务看,2020年智能手机视觉业务营收6.02亿,同比增长10.83%,其中Q4单季度同比增长约14%,受Q4海外疫情波动影响签约进度,增速相比Q3单季增速有所放缓;2020年智能驾驶业务实现营收6593万元,同比增长310.61%,汽车芯片供给短缺造成需求一定程度延迟释放。预计公司2020-2022年EPS为0.64、1.24、2.03元,维持买入。 营收符合我们预期,归母净利润还原奖金计提因素后符合我们预期 2020年公司营收基本符合我们预期,归母净利润低于我们预期,主要受2020年公司提前计提当年奖金(此前奖金计提时间均为次年一季度,即相当于2020年同时计提了2019年和2020年的奖金)及股权激励费用影响,影响金额约3400万元,还原后公司2020年归母净利润同比增长40.5%,基本符合我们预期。2020年公司整体业务毛利率保持稳定,期间费用3.98亿元,同比增长23.77%。其中,研发费用投入2.6亿元,同比增长32.37%。 2021年公司手机算法业务有望保持稳定增长,屏下指纹及ALS有望量产 展望2021年,高清及3D视频等相关算法需求有望持续增长,从而带动公司手机算法业务保持快速稳定增长。公司新业务光学屏下指纹目前已经完成了两家手机厂商所指定的测试项目,与某手机厂商的小批量样机已经生产完成;ALS预计在4月份提供给客户测试样品,两项新业务均有望在今年实现量产,从而带来可观的业绩弹性。 公司将持续加大智能驾驶业务投入,智能驾驶业务有望实现更多突破 公司智能驾驶产品覆盖DMS、视觉互动系统、OMS、ADAS等八大产品路线。据公司交流,公司已有44款车型的前装定点,同时也拓展了多个后装渠道,2021年有望实现高速增长。2021年公司将继续加大投入,智能驾驶产品有望进入更多主流车厂定点项目。 公司长期价值显著,当前PE估值处于上市以来较低位置,维持“买入”评级 考虑公司加大智能驾驶投入,我们略微下调2021-2022年EPS为1.24、2.03元(前值1.28、2.12元),对应PE为46/28倍。根据Wind一致预期,可比公司2021平均PE76倍,由于智能驾驶标的中科创达、德赛西威、四维图新估值均较高,公司智能驾驶收入占比还较低,给予一定估值折价,给予公司2021年目标PE65倍,对应目标价80.6元(前值81.92元),目前公司PE估值处于上市以来较低位置,维持买入。 风险提示:疫情导致手机销量大幅下滑;屏下指纹等新业务拓展低于预期。
虹软科技 2021-02-23 55.79 -- -- 59.87 7.31%
59.87 7.31% -- 详细
事件公司发布了2020年度业绩快报,预计实现营业总收入6.86亿,同比增长21.54%;实现归母净利润2.61亿,同比增长24.26%;实现扣非归母净利润2.06亿,同比增长23.96%。 业绩增长基本符合预期,股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。分业务看,智能手机视觉解决方案业务实现营业收入6.02亿元,同比增长10.83%,Q4受海外疫情影响,项目递交有一些延后;智能驾驶视觉解决方案业务增长较快,实现营业收入6592.99万元,同比增长310.61%,后装与前装客户均在不断拓宽。 公司整体毛利率保持稳定,期间费用同比增长23.77%,其中研发费用同比增长32.37%,主要是受到股权激励费用和2020年奖金提前计提(以往在次年第一季度计提)的影响,影响金额共3400万元,其中研发费用增加约2535万元。公司于2020年推出限制性股票激励计划,预计2020-2023年分别摊销费用约870万元、3482万元、2491万元、1566万元。 传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于5G渗透率提升,解决方案规模有望扩大。公司智能手机视觉解决方案业务在2020年受到疫情影响,收入增速有所放缓。但是,新技术产品AI视频HDR、AI视频防抖已在2020Q3出货,AI视频夜景、AI视频大光圈(包括人和宠物)在2020Q4已有销售,预计将于今年第一季度出货。从长期来看,5G渗透率提升将催生3D和超清视频的需求,智能手机视觉解决方案规模有望持续扩大。 智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入,有望逐步迎来收获期。智能驾驶业务公司通过后装市场切入,侧重布局前装,2020年前装发力较多,前装定点项目数量不断增加,目前已获得37款量产车型的定点项目及7款预研项目,客户包括多家国内主流主机厂及个别合资品牌。预计前装定点项目实现规模量产需要3年时间,公司最早的一个定点项目于2018年获得,有望在今年实现量产,其余有望在2022年后逐步量产释放。公司的竞争优势在于优秀的工程落地能力及技术水平,公司的算法支持全平台,包括高通、联发科、地平线、华为等芯片平台,与高通延续了在手机业务上的紧密合作。光学屏下指纹业务目标在今年实现量产,目前已经通过了部分厂商的测试,并完成小批量试产,与大厂商在技术评估过程中,整体进展符合预期。 限制性股票激励计划彰显发展信心。公司于2020年推出限制性股票激励计划,2021年业绩考核目标为营业收入相比2019年增长不低于50%,相当于2021年营收同比增长23.42%以上。 投资建议公司业绩增长基本符合预期,股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。我们看好公司长期成长性:一方面公司传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于5G渗透率提升,解决方案规模有望扩大;另一方面公司基于在计算机视觉方面的技术优势,在智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入,有望逐步迎来收获期。我们预测公司2021-2023年EPS0.84/1.12/1.52元,对应2021-2023年PE65.0X/48.8X/36.0X。维持“推荐”评级。 风险提示项目量产进度不及预期的风险;新品研发不及预期的风险;新客户开发不及预期的风险;手机出货量下滑的风险。
虹软科技 2020-10-30 66.96 81.92 72.64% 73.88 10.33%
74.80 11.71%
详细
虹软科技2020年三季报营收增长21.17%,归母净利润增长48.06% 公司2020年前三季度实现营收5亿,同比增长21.17%;归母净利润2.1亿,同比增长48.06%;扣非归母净利润1.71亿,同比增长32.04%;经营性净现金流1.19亿,同比下滑15.14%。其中,智能手机业务营收4.42亿元,智能驾驶业务营收4,582.82万元。预计公司2020-2022年EPS为0.75元、1.28元、2.12元,维持买入。 Q3智能手机业务恢复高增长,驱动公司Q3单季扣非净利同比增长125% 公司Q1-Q3营收同比增速为31%\0.58%\35%,归母净利润同比增速为62.04%\5.87%\98.76%,扣非净利润增速分别为28.1%\-17.1%\124.6%。得益于公司智能手机业务在Q3恢复高增长(智能手机业务Q3单季营收1.71亿,约增长30%左右),驱动公司Q3单季实现营收1.84亿,创单季营收历史新高。我们认为,智能手机业务Q3恢复快速增长主要原因:一是疫情对需求及项目交付的影响逐步消除,部分延期项目在Q3确认;二是视频等相关的新算法需求旺盛,以及公司整体产品的渗透率持续提升,从而推动单机价值量持续提升。 费用率降低及理财收益驱动归母净利润增速高于营收增速 公司前三季度归母净利润增速高于营收增速,主因公司期间费用率有所降低,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.56%、9.51%、32.89%、-2.56%,费用率变化分别为-4.74pct、+0.79pct、-1.71pct、+0.64pct。费用率降低预计有两个因素:一是2019年公司加大人员招聘,新增员工118人,已基本满足业务需求,今年以高端人才招聘为主,预计今年新增员工较少;二是因为上半年疫情导致差旅费用及市场费用减少;三是公司理财及利息收入5029万,同比增加3321万。Q1-Q3毛利率下降3.74pct,主因毛利率相对较低的智能驾驶业务收入占比提升。 三大新业务—屏下指纹、亮度传感器ASL及智能驾驶业务均推进顺利 公司光学屏下指纹方案性能已达到国内领先水平,目前已通过部分客户测试,并完成小批量试产,明年有望实现批量出货,为公司带来高业绩弹性。公司ASL方案性能大幅超越竞争对手,目前已完成流片和样品制作,检测结果良好并满足设计要求;正与生产厂商进行最后量产工艺验证并积极与手机客户开展深度合作,一旦量产有望大幅替代竞争对手产品。公司智能驾驶相关产品已经覆盖了汽车视觉15颗摄像头相关的8大领域,目前公司已进入全部国内车厂的前装定点测试,有望2021年后开始批量出货。 公司长期价值显著,当前正是配置的好时机,维持“买入”评级 维持2020-2022年EPS预测0.75、1.28、2.12元,对应PE为89/52/32倍。根据Wind一致预期,可比公司2021平均PE56倍,虹软是少有的兼具软件高壁垒及消费电子高弹性的优质AI视觉算法公司,因此给予公司2021年目标PE64倍,对应目标价81.92元(前值89.6元),维持买入。 风险提示:疫情导致手机销量大幅下滑;屏下指纹等新业务拓展低于预期。
虹软科技 2020-10-30 66.96 -- -- 73.88 10.33%
74.80 11.71%
详细
1.投资事件2020年10月29日,公司公告2020年第三季度报告。报告期内,公司实现营收5.00亿元,同比增长21.17%;实现归母净利润为2.10亿元,同比增长48.06%;实现扣非归母净利润为1.71万元,同比增长32.04%。 2.我们的分析与判断(一)营收进一步改善,盈利能力快速提升2020年前三季度,公司共实现营收5.00亿元,同比增长21.17%,公司已基本摆脱疫情影响,达到与去年同期接近的增长水平(去年前三季度营收同比增长23.16%)。值得注意的是,公司第三季度单季营收达到1.84亿元,相比去年同比增长了34.72%,公司业绩重回快速增长轨道。 利润方面,公司前三季度实现归母净利润2.10亿元,同比增长48.06%。 公司利润增速大幅高于营收增速,一方面是因为新冠疫情影响下公司销售费用出现了12.08%的削减,另一方面则来自公司的银行理财收益及银行存款利息的收入5029万元,该收入相比去年同期增加1.95倍。报告期内,公司毛利率为90.41%,低于去年同期的94.15%,主要是因为公司智能驾驶业务的快速发展,其软硬一体化解决方案毛利率在40%左右,显著低于软件业务。 (二)智能手机业务持续增长,智能驾驶业务维持高成长报告期内,公司主营业务智能手机视觉解决方案业务规模持续扩大,实现营业收入4.42亿元。根据CINNOResearch报告显示,受疫情影响,国内第三季度智能手机出货量降至约7950万部,环比下降15%,同比下降19%。公司在国内智能机市场需求持续走弱的情况下,逆势实现快速增长。随着手机拍摄功能由单摄向双摄、多摄的快速演变,以及5G时代即将搭载的TOF摄像头,潜望式镜头,未来屏下拍照摄像头,公司在智能手机端渗透率将仍有大幅提升空间,看好该项业务未来发展。另一方面,公司智能驾驶业务表现依旧亮眼,在前三季度营收达到4583万元,相比于该业务在2019年全年营收,扩大了2.85倍,目前占公司总营收比达到9.16%。另外,公司的屏下式指纹解决方案已有小批量样机生产完成,公司ALS亮度传感器产品也已处于样片送样给手机厂商测试阶段,正加速推进量产化。同时,公司视觉开放平台业务在前三季度新增了12万用户,其中第三季度单季增长5.3万,正处于加速商业化进程中,预计将成为公司新的业务增长点。 (三)坚持研发投入,股权激励留住优秀人才公司保持大力研发投入的策略不变,前三季度研发费用达到1.65亿元,同比增长15.20%。但随着业务规模的提升,研发费用率降低至32.89%,同比减少了1.71%。目前公司共有研发人员465人,占员工总数的68.88%,第三季度新增研发人员主要集中在智能驾驶与手机屏下技术等方面。截止2020年6月,公司已拥有计算机视觉领域相关的专利158项,相较于2019年末,净增专利9项、软件著作权1项。技术创新为公司利润增长提供源源不断地动力,第三季度公司人均创利已达到30.72万元,同比增长44.16%。另外,公司于9月14日公布了2020年限制性股票激励计划,共向312名激励对象首次授予共计353.6万股限制性股票,将进一步提升员工积极性,利于公司长期稳定发展。 3.投资建议我们预计,公司2020-2022年EPS为0.68/0.93/1.28,对应动态市盈率分别为103/75/54倍。 公司手机业务稳健增长,智能驾驶和屏下指纹进展顺利。随着5G+AIOT推进,公司业绩有望加速增长,维持给予“推荐”评级。 4.风险提示新品研发不及预期的风险;新业务渠道开发不及预期的风险;行业空间不及预期的风险;手机出货量下滑的风险。
虹软科技 2020-10-28 65.61 -- -- 73.88 12.60%
74.80 14.01%
详细
视觉算法领军企业,赋能行业落地。虹软科技是全球领先的视觉解决方案提供商,为智能手机、智能汽车、IoT等智能设备提供一站式视觉解决方案,公司核心算法从光学时代起家,积累各类光学处理算法Know-how(部分甚至由汇编语言完成)、机器学习算法(范围远大于深度学习)。公司推出全球首款RGB+RGB与首款RGB+MONO的双摄算法,助力安卓阵营双摄方案领先苹果约2年发布,后成为双摄主流方案。虹软也是国内少有按算法模块数量收费的公司,验证其算法能力的绝对领导地位。 占据安卓双/多摄算法80%以上高端市场,深度摄像引领下一潮流。虹软图像编辑软件曾占60%以上数码相机市场,凭借其丰富经验快速实现研发重心向移动端的转移。公司率先解决彩色+彩色、彩色+黑白的后置双摄方案,后攻克广角+长焦后置双摄方案,协助手机厂商发布全球第一款真正意义上的后置双摄手机,确立双摄/多摄手机算法的绝对领先地位,客户涵盖所有全球最主要的安卓手机厂商。公司智能深度摄像针对结构光、ToF提供全套成熟视觉解决方案,3D建模算法上,公司技术处于世界顶级,AR/VR时代有望再次引领潮流。 光学屏下指纹有望快速放量。屏下指纹助力开启手机全面屏时代,屏下指纹正从中高端机型向中低端渗透,根据Omida,全球屏下指纹渗透率2020年提升至34%,2018-2024年CAGR达71.1%,通过测算,我们认为智能手机用屏下指纹芯片市场规模超20亿美元!光学屏下指纹是主流方案,算法是光学式屏下指纹识别技术应用的核心。公司光学指纹识别算法模型完成,并已实现小范围产业化应用,有望充分受益屏下指纹加速渗透。另一方面,公司同时布局ALS(环境光传感器),前瞻性拓展屏下摄像头等带来的更多机遇。 智能汽车,视觉算法软件又一大战场。5G带来智能驾驶时代,自动驾驶、智能座舱推动车载摄像头需求大幅提升,单车车载摄像头需求可超过10个,据旭日大数据,2019年全球车载摄像头的出货量约2.5亿颗,2021年将达到4亿颗。汽车越来越像一部移动的“大号”智能手机,智能驾驶视觉相关算法软件需求空间巨大。公司具备智能座舱及自动驾驶相关解决方案,疫情不改业绩高增,智能驾驶业务仅2020年上半年就营收3495.7万元,较2019年全年已实现倍增,未来相关业务需求有望持续释放。 投资建议:我们预计2020-2022年虹软科技营业收入分别为7.45亿元、11.10亿元、15.43亿元,归母净利润分别为3.02亿元、4.62亿元、6.48亿元。考虑到公司2020-2022年连续三年高成长,以及屏下光学、ToF和智能汽车的广阔成长空间,我们认为公司合理市值为356亿,对应2022年PE55倍。 风险提示:技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。
虹软科技 2020-08-26 67.80 80.00 68.60% 71.98 6.17%
76.99 13.55%
详细
业绩简评 公司发布半年报,2020年H1实现营业收入3.16亿元,同比增长14.46%;归母净利润1.18亿元,同比增长23.72%;扣非归母净利润0.92亿元,同比下滑2.69%。 经营分析 营收结构改善,公司整体抗风险能力增强。2020H1公司营收增速14.46%略低于预期,归母净利润同比增长23.72%符合预期。公司2020年H1实现营收3.16亿,其中智能驾驶业务收入3496万元,较2019年全年的1606万元实现倍增;受智能手机出货量影响,20H1智能手机业务收入仅为2.71亿元。2019-2020H1智能驾驶业务营收占比从3%上升至11.5%,公司业务受单一市场影响的风险降低。 智能驾驶后装为当前增长引擎,屏下产品进展顺利。1)智能驾驶业务前装处于导入期,后装为现阶段主要增长引擎。前装市场上,公司在整车厂有20多个定点开发项目,预计前装领域实现量产并完成终端销售还要3年左右。后装市场主要以网约车等商业用车为主,公司优势在于提供软硬一体化解决方案,为现阶段主要增长动力。2)屏下指纹产品试产,预计明年上半年放量。公司的光学屏下指纹解决方案已完成小批量试产;屏下ALS芯片解决方案也已完成流片和样品制作;预计屏下产品明年上半年实现量产。 未来智能手机业务量价齐升可待,长期关注智能驾驶前装进展。据IDC数据,国内手机出货量增速Q1/Q2分别为-20.3%/-10.3%,降幅收窄。其中5G手机出货量为1450/4300万台,环比增速197%。5G换机潮驱动量增,公司单机配备产品有TOF/屏下指纹识别/ALS驱动价涨,预计智能手机业务21年上半年进入量价齐升周期。长期关注智能驾驶前装进展,导入期3年,预计前装业务到22年上半年逐渐上量。 投资建议 受疫情影响,我们调整公司盈利预测,预计公司20-22年营业收入为6.78(-16%)/9.94(-6.5%)/12.39亿元,归母净利润为2.78(-23%)/3.60(-24.4%)/4.27亿元,上调目标价至80元(90*2020EPS),维持增持评级。 风险提示 客户集中风险;新业务拓展不及预期;疫情对手机出货量持续影响。
虹软科技 2020-08-25 69.50 -- -- 72.48 4.29%
76.99 10.78%
详细
业绩符合预期。公司发布2020年中报, 2020H1实现营收3.16亿元,同比增长14.46%实现归母净利润1.18亿元,同比增长23.72% ;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长-2.69%。 Q2收入体现龙头韧性主要影响因素已经出现拐点。公司20Q1. Q2收入增速分别为31%、0.58% , Q2增速下滑主要由于外部环境导致手机销量大幅下滑。需要注意的是,公司存在固定费用、计件收费两种模式, 预计前者维持19Q4-20Q1的趋势, 后者为主要影响部分。 根据IDC数据, 20Q1-Q2全球智能手机整体出货量同比下滑11.9%、16.6% ,国内同比下滑20.3%、10.3%。 但从趋势上看,国内增速已经掉头向上,预计海外Q3将收窄,所以预计公司Q3手机业务增速将改善。 费用率保持稳定, 毛利率略微下滑,扣非归母净利润增速失配主要为投资减少与理财收益。 销售人员差旅费用减少,销售费用同比减少-37.46%。研发仍保持正常投入,同比增长17.72%。毛利率相对19年报下滑4.4ptc 至88.9% ,其中手机业务毛利率维持Q1提升状态为94.83% ,智能驾驶及IOT下滑0.77ptc至42.42%。扣非归母净利润与收入增速不匹配主要为:20H1对联营企业登虹科技确认的权益法核算的长期股权投资收益为-115.62万元,而上年同期为-1,445.28万元,投资损失大幅减少; 银行理财收益2,353.79万元,.上年同期无该部分收益。 智能驾驶、AI开放平台等新业务亮点不断。1)智能驾驶业务逆势增长, 2020H1实现营收3495.74万元,较上年同期增长31.52倍,相较于2019全年已实现倍增。2)对比19年报及20中报,公司在多个业务新增解决方案;计算摄影解决方案新增”智能人脸细节增强方案”、智能深度摄像新增“智能 3D自动对焦”, 智能座舱新增“车载视线唤醒技术”, ADAS新增"AR 实景导航系统”, 软硬- -体车载视觉新增"Baikal 系列软硬- -体车载视觉解决方案”。3)截至2020年6月,虹软视觉开放平台用户已累计超过17万,20H1新增用户约6.7万以上,预计已经开始小幅盈利。 屏下指纹进展顺利。公司披露“光学屏下指纹解决方案已经通过了部分客户的测试,并完成小批量试产”, 之前仅在测试阶段。 维持增持评级维持2020-2022年盈利预测。预测2020-2022年实现营收8.24. 12.87.21.81亿元;归母净利润为2.974.34、 7.36亿元。对应PE为105X. 72X. 42X。 风险提示:手机业务进展受到海外环境影响。
虹软科技 2020-04-30 55.93 -- -- 88.00 57.14%
108.44 93.89%
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事件:虹软科技4月27日公布2019年报和2020年一季报:2019年,公司实现营业收入5.64亿元,同比增长23.23%;归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比增长33.52%。2020年一季度,公司实现收入1.65亿元,同比增长31.0%;归母净利润4929.58万元,同比增长62.04%。 智能手机方案保持高速增长。2019年智能手机视觉解决方案实现营收5.43亿元,同比增长23.78%。在智能手机景气度下降的情况下,公司智能手机业务保持稳定增长实属难能可贵,原因在于公司针对高端旗舰机的多项新技术实现了落地,同时也扩大了在已出货高中低端智能手机中的产品覆盖,市场渗透率进一步提升。包括智能超像素解决方案、智能全景拍摄解决方案等一系列多摄、深摄算法均已经实现产品化落地。 研发新品方案放量在即。公司在智能手机领域的技术研发包括智能深度摄像解决方案、光学屏下指纹解决方案、屏下亮度环境光传感器芯片(ALS)解决方案,2019年在技术研发、量产出货均取得良好进展:1)智能深度摄像解决方案:适用于TOF摄像头的一体化3D算法解决方案等新产品已在一线手机厂商成功出货。2)光学屏下指纹解决方案:于2019年下半年向手机客户进行策略性推广。3)屏下亮度环境光传感器芯片(ALS)解决方案:该解决方案已完成流片和样品制作,检测结果良好并满足设计要求;在与生产厂商进行最后量产工艺验证的同时,公司也正积极与手机客户开展深度合作,有望于2020年批量出货,实现在手机屏下领域的新突破。 智能驾驶业务商业化快速推进。2019年公司智能驾驶业务收入1606万元,同比去年629%。公司解决方案从2019年起逐步得到国内主流车厂及其核心供应商的认可,在过去半年的多个车厂招标中,击败国内外竞争对手。现已有多款使用公司车载产品的车型开始投入市场销售,同时还有超过十款以上的车型正在与客户定点开发中。 疫情下2020Q1收入和业绩依旧实现高速增长。2020年一季度,公司实现收入和归母净利润双双高增长。原因在于:第一智能手机视觉解决方案规模扩大,在单一智能手机客户产品渗透率稳步提升;第二智能驾驶业务快速发展,一季度实现收入1701万元,超过2019年全年收入;第三银行理财收益增加1333万元。 维持“买入”评级。预计2020-2022年虹软科技营业收入为7.8亿元、11.6亿元、15.7亿元,归母净利润为2.9亿元、4.3亿元、5.7亿元。 风险提示:技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。
虹软科技 2020-03-04 73.90 -- -- 79.75 7.92%
88.00 19.08%
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事件 2月27日晚,公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入5.64亿元,同比增长23.23%;实现归属母公司所有者净利润2.07亿元,同比增长31.24%;实现扣除非经常性损益的净利润1.63亿元,同比下降19.95%。 简评 收入增长符合预期,联营企业登虹科技亏损影响公司扣非净利润,5G时代手机、汽车视觉算法升级研发和销售投入较高。由于2019年双摄/多摄手机市占率提升,带动手机厂商双多摄视觉算法采购需求持续提升,公司在单一智能手机客户的产品渗透率稳步提升,因此智能手机板块收入稳健增长符合预期。由于联营企业杭州登虹科技有限公司亏损,公司按照权益法确认投资收益-2,514.31万元,而上年同期登虹科技盈利较好,公司按照权益法确认投资收益1,160.99万元,因此2019年公司对其按照权益法确认的投资收益较上年同期大幅下降,对公司扣除非经常性损益净利润影响较大。此外公司为了在5G时代保持视觉算法解决方案优势,在深度摄影、智能驾驶视觉方案、屏下光学指纹等投入加大,新增较多研发和销售人员,研发费用增长较快,2019年研发费用率预期略有增长。 5G时代光学变革,多摄渗透率继续提升,TOF摄像头有望成为手机标配,手机进入深度信息时代,AR/VR应用处于爆发前夕,预期未来公司智能手机视觉解决方案收入将稳步增长。5G浪潮消费电子光学升级带来智能手机光学产品新的需求,一方面多摄渗透率持续快速提升,根据Countpoint预测三摄手机渗透率在2020年末将达到35%、2021年突破50%,在多摄渗透率提升下我们预计公司单双多摄视觉解决方案收入将稳步增长。另一方面手机摄像头对信息的采集向深度信息和3D动态信息采集需求演进,手机摄像头对3D建模能力、智能3D扫描能力、AR人体特效、AR人脸特效等方案提出了更高的要求,TOF摄像头将成为智能手机的标配,手机深度摄影视觉方案需求将大幅增长。 2019年公司成功研发了一套适用于ToF摄像头的一体化3D算法解决方案,在一线手机厂商成功出货,预期2020~2022年基于TOF摄像头的手机3D算法解决方案将成为双(多)摄后,另一个有望爆发的视觉算法方案,带动公司手机视觉算法持续增长。 2020年屏下光学指纹解决方案和智能汽车视觉方案有望高增长。根据IHS预测屏下指纹手机渗透率将从2019年13.9%提升到2021年29.9%,其中屏下光学指纹方案将获得最广泛使用。目前屏下光学指纹识别方案中,算法仍然有较大提升和优化空间,这也给了光学算法优势大的后来者机会。虹软以视觉算法、芯片平台出色的优化能力和工业化能力为长项,结合IC设计公司的硬件能力,我们相信公司会推出极具性价比、性能优秀的屏下光学指纹方案。2020年年初公司已拥有屏下光学指纹识别方案原型,与手机厂商着手Designin,屏下光学指纹方案有望在2020年规模化贡献收入。在智能汽车领域2019年公司完成了既定的DMS及智能座舱整体解决方案、车外智能辅助驾驶等一系列高级辅助驾驶系统(ADAS)功能的研发和迭代更新,有力推进了公司解决方案在智能汽车等行业的应用,预期2020年将继续保持智能汽车视觉方案高增长,为公司中期发展提供动力。 盈利预测与投资评级:作为视觉人工智能解决方案全球领导者,公司正处于5G到来,光学革命升级、全面进入万物互联、自动驾驶时代的浪潮中,公司加大深度视觉方案、智能汽车视觉方案和屏下光学指纹方案投入,保持研发投入的扩大。在历史机遇下,凭借公司在计算机视觉领域超过20年的深厚积累与产品落地能力、人才优势、紧密的产业链生态和长期服务于全球知名客户的良好口碑、不断进取的创新能力,公司将有望在5G浪潮下实现发展历程中的第三次飞跃。我们预计2020~2021年公司营业收入将达到8.12亿元、14.52亿元,净利润达到3.50亿元、5.51元,短期公司上涨幅度较大,维持“增持”评级。 风险提示:1、技术升级迭代风险;2、新业务开发和拓展不及预期、市场竞争加剧的风险;3、主要客户采购量波动的风险;4、核心人才流失或优秀人才不足、人力成本上升的风险。
虹软科技 2020-03-03 68.00 80.89 70.47% 82.95 21.99%
88.00 29.41%
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多摄渗透率持续提升,ToF产品有望放量。随着手机摄像头性能向单发相机靠拢的行业趋势,摄像头创新成为智能手机的创新重点。其中多摄和3D深度摄像头成为趋势,渗透率快速提升,并预计在未来两年持续保持高速增长。根据群智咨询数据显示,2018年三摄渗透率仅为1.6%,而到了2020年三摄的渗透率将达到24.5%。而TrendForce预测3DSensing在智能手机市场的渗透率将有大幅提高,由2017年的2.1%升高至2020年的28.6%。公司作为AI视觉算法领域的领军者,专注于视觉人工智能的研究与开发,覆盖了安卓系大部分品牌客户,并推出针对多射、ToF摄像头的解决方案,未来随着多摄和3Dsensing渗透率的提升,公司业务收入将稳步提高。此外,基于公司对视觉算法的积累,公司20年有望推出屏下光学指纹方案,进一步扩大公司业务条线和盈利能力。 公司视觉人工智能技术广泛应用智能汽车和IoT行业。得益于5G的到来,在ADAS和IoT领域,公司产品也将随着终端相关应用的起量而受益。预计到2020年,我国ADAS市场规模将达到200亿元以上,全球IoT设备数量将高达260亿件。公司目前已经有智能冰箱、智能扫地机等多种IoT视觉解决方案,随着IoT设备的放量,该板块将进一步扩大公司收益。 维持“买入”评级。我们看好公司多年视觉AI的技术储备和丰富的产品线,考虑到公司将推出屏下光学指纹方案、并充分受益于5G时代ADAS和IoT相关产品的放量,我们调高公司2020~2021年EPS至0.81/1.11元,对应PE为93.89/68.19倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户产品销量不及预期、公司产品推广不及预期。
虹软科技 2020-03-03 68.00 -- -- 82.95 21.99%
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虹软2019营收增长23%,归母净利润增长31.24%,略低于预期 公司发布2019年业绩快报,公司2019年实现营收5.64亿,同比增长23.23%,略低于我们预期;归母净利润为2.07亿元,同比增长31.24%,基本符合预期;扣非后净利润1.63亿元,同比下降19.95%,主要受研发投入加大、联营企业登虹科技亏损拖累。预计公司2019-2021年EPS为0.51、0.89、1.35元,维持“买入”评级。 营收较快增长,研发投入加大及联营企业亏损拖累全年业绩 受益于双摄、多摄智能手机渗透率提升和公司在单一客户的产品渗透率稳步提升,以及智能驾驶业务的持续推进,2019年公司营收仍保持较快增长,预计营收略低于我们预期或主要受订单确认时点影响。扣非净利润同比下滑的主要原因:一是研发投入2019年同比增长31.32%,营收占比已达到34.55%,同比提升2.13个百分点;二是2019年确认联营企业登虹科技投资收益亏损2514.31万元,2018年则为盈利1160.99万元。同时2018年存在2948万元的股份支付费用,2019年不存在该费用 公司智能手机业务仍有望维持快速增长态势 公司智能手机业务增长主要来自单机价值量的提升。现阶段光学创新仍然是智能手机创新的制高点。受益于双摄、多摄以及深摄等渗透率提升和未来3D扫描建模、VR/AR等的应用推广所带动的单机价值量有望持续提升。公司在2019年已成功研发了一套适用于ToF摄像头的一体化3D算法解决方案,并在一线手机厂商成功出货。随着行业需求持续提升以及公司优势持续扩大,我们预计未来三到五年手机计算摄影业务仍将保持快速增长。 2020年屏下指纹和亮度传感器从0到1,智能驾驶打开更广阔市场空间 公司正在从摄像头算法横向扩展到光学屏下指纹(对标汇顶科技)和亮度传感器(对标AMS)领域,目前已有原型方案,正在与客户进行Design in,今年有望批量出货,实现从0到1的突破。根据HIS Markit数据,预计2022年屏幕指纹模组出货量将超过4.5亿片,按照平均每片5美金价格计算,则2022年屏下指纹市场空间将超过22.5亿美金。假设未来虹软能够占到10%的市场份额,则将为公司带来较大业绩弹性。虹软2017年开始布局智能驾驶领域,现已有DMS、ADAS等多种方案,已与多家国内车厂进行前装定点测试,按照3-5年的测试周期,预计2021年后有望批量出货。 看好长期价值,维持“买入”评级 根据业绩快报,调整2019年业绩为2.07亿,鉴于疫情可能对消费电子的负面影响,略微下调公司2020-2021年净利润分别至3.62亿、5.46亿(调整幅度:-8.82%、-7.46%),对应EPS分别为0.51、0.89、1.35元。虽然公司短期股指较高,我们仍看好公司在视觉AI领域的技术优势及未来屏下指纹的广阔前景,维持“买入”评级。 风险提示:1、技术升级迭代滞后导致市占率下降;2、智能汽车等新业务拓展低于预期;3、智能手机主要客户采购量减少。
虹软科技 2020-01-21 83.64 -- -- 109.88 31.37%
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不仅是AI,虹软科技是极致的视觉算法领军。虹软科技是全球领先的视觉解决方案提供商,为智能手机、智能汽车、IoT等智能设备提供一站式视觉解决方案,公司核心算法从光学时代起家,积累各类光学处理算法Know-how(部分甚至由汇编语言完成)、机器学习算法(范围远大于被认为是AI技术的深度学习)。公司多年积累使得方案可以在既有硬件能力的基础上快速突破及迭代。摄像处理是公司最基础应用,公司是全球首款RGB+RGB与首款RGB+MONO的双摄算法提供方,让安卓阵营双摄方案领先苹果约2年发布,这两个方案在其后成为双摄主流方案,公司也是少有的按算法模块数量收费的公司,验证在算法能力的绝对领导地位。 算法应用初露峥嵘,垄断安卓双/多摄算法的80%以上高端市场,5G换机潮加速基础增长。照相是公司核心算法的第一个应用,双摄的发展,实现了单反相机才能拍出的背景虚化和光学变焦功能,其中算法公司和模组厂商起到了巨大推动作用。在多摄时代,算法供应商扮演重要角色:模组厂制造出高精度高一致性的双摄模组,但模组不可能完全一致,这就需要算法供应商的算法对误差进行测量和后期修正。双摄算法研发具有高门槛,鲁棒性和落地应用要求高,产业链上下游合作需要非常紧密,因此当前全球能够提供核心多摄算法的公司并不多较为知名的算法公司包括LinX、ArcSoft虹软科技、Altek三家公司,虹软科技则垄断了安卓双/多摄算法的80%以上高端市场。伴随5G换机潮,公司基础增长有望加速。 短期增长驱动:光学屏下指纹有望快速放量。公司在屏下光学指纹、智能汽车、智慧零售等多个新兴业务进行横向拓展。目前公司已完成了屏下光学指纹的识别算法原型,纯算法能力处于国内顶级,有望参与汇顶科技竞争。该引擎已经具备高产量生产能力,现已经实现小范围产业化应用。 中长期成长:深度摄像进入产业爆发期,TOF和VR带动摄像头交互化。1)中期看TOF,未来设备实现视觉交互的核心:主流3D感应有结构光和TOF。TOF应用场景更多,专利纠纷更少,有望成为安卓阵营深度摄像主流技术。TOF摄像应用场景包括生物识别、三维建模、人机交互、提升AR/VR体验等。目前TOF机型还集中在旗舰机,2020年TOF出货量将进一步爆发。2)长期看VR/AR,3D建模算法是XR交互核心,公司处于世界顶级:虹软科技从2015年已开始研究智能深度摄像方案,形成了完整的3D建模技术和立体成像技术,2018年已产生一定收入,随着TOF成为标配,虹软科技有望复制双/多摄路线,成为TOF算法的主流供应商。在3D建模算法上,虹软科技处于世界顶级位置,未来放量带来价值将不可估量。 维持“买入”评级,给予2021年目标市值528亿元。采用分布估值法进行估值:1)消费电子算法:可比公司中科创达2021年的PEG为1.46倍,考虑公司边界较广,参考给予虹软科技2020年1.6倍PEG,对应目标估值318亿;2)光学屏下指纹方案:参考汇顶科技市值,给予虹软科技光学屏下指纹方案210亿元的目标市值。综上,给予虹软科技2021年目标市值约528亿元。 风险提示:技术升级不达预期、智能手机出货量下滑、新领域开拓不达预期、市场竞争加剧。
虹软科技 2020-01-15 57.63 57.69 21.58% 109.88 90.66%
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计算机视觉是AI领域最具商业化价值的赛道,其中手机视觉是最成熟的应用领域之一。作为AI时代主要入口之一,计算机视觉主要以图像和视频等高维、密集数据为主要处理对象,信息提取程度更深、应用场景更加丰富,商业化价值巨大。IDC预测,2017-2022年中国计算机视觉应用市场规模将实现CAGR 56%的增长至146.1亿元。手机视觉是行业最成熟的应用领域之一,主要受益智能手机摄像的发展,未来在5G换机潮以及摄像头双(多)摄、深摄渗透率提升趋势下有望迎加速发展机遇。在该领域,第三方算法提供商具备技术沉淀和产品化经验方面的优势,未来大有可为。 公司是AI视觉算法领域的领军者,长期发展具备三大竞争优势。公司自2003年起专注于移动摄像的图像处理技术研究,经过20多年发展已打造出较为完整的产品体系,市场认可度高、行业地位领先,客户覆盖国内外各大主流安卓智能手机厂商。我们认为,公司长期发展具备三大竞争优势:1)产品化能力强,能针对不同硬件在有限开发周期内为客户提供“性能-功耗-硬件成本”三方面最优平衡的解决方案;2)算法覆盖面广,已积累大量的成像、图像、色彩领域的经验和技巧并掌握了各类核心AI技术,构建了完整的视觉AI技术体系;3)初步构建产业生态,产业链上下游合作紧密,有助于紧跟产业发展趋势,持续提升产品竞争力及客户需求响应效率。 汽车视觉是未来新蓝海,有望成公司成长新引擎。作为ADAS的主要信息入口,随着汽车智能化的提高,车载镜头的需求量会快速提升,进而将带动汽车视觉应用的快速发展。公司在手机视觉领域积累的AI算法技术具有通用性和延展性,大量模块化的产品和基础支持算法库能够为不同行业的客户提供一站式的解决方案,为公司开拓汽车视觉市场打下了坚实基础。当前,公司针对车辆周围环境探测以及车内安全辅助驾驶都提出了相对完整的解决方案,未来有望充分受益汽车视觉行业发展,延续技术与产品领先优势。 盈利预测及估值分析 预计公司2019-2021年营收分别为5.91/8.33/11.14亿元,归母净利润分别为2.15/3.61/4.79亿元,YoY +36.6%/67.7%/32.7%。参考可比公司估值,给予公司2020年65倍PE,目标价57.77元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 下游应用领域与客户过度集中的风险;技术升级迭代风险;新业务开发和拓展风险;市场竞争加剧风险;预收款项风险。
虹软科技 2020-01-15 57.63 -- -- 109.88 90.66%
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虹软科技 2019-12-12 47.20 53.83 13.45% 56.96 20.68%
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全球领先的视觉人工智能算法提供商,具有强大的行业拓展能力 虹软科技为全球智能手机、智能汽车、IOT等智能设备提供一站式视觉AI解决方案。公司在视觉AI算法领域已积累超过20年,拥有大量底层视觉AI算法。凭借强大的技术延展性和产品化能力,公司抓住了从数码相机、功能手机到智能手机的每一次产业升级机遇,是目前国内稀缺的通过技术授权实现盈利的AI公司。预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.98、1.45元,首次覆盖,给予买入评级。 虹软在安卓智能手机领域占据全球领导地位,且格局正在优化 虹软是全球领先的智能手机视觉AI算法供应商之一。竞争对手方面,海外主要有CorePhotonics、Morpho、EyeSight 等创业公司,虹软在规模、技术、客户基础等方面均有一定优势。苹果通过收购LinX进行自研,生态较为封闭。国内主要有商汤、旷视等,其主要聚焦于安防和金融等领域,商业化方向与虹软存在差异。在智能手机领域,商汤、旷视主要通过人脸识别技术切入,但单一技术模块应用价值量较低,且其正淡出手机市场。 四大因素驱动智能手机业务仍能维持快速增长态势 2018年公司智能手机业务收入占比高达96.57%,在全球智能手机销量持续下滑的背景下,2017、2018年公司智能手机收入仍然实现了80%、40%的增长,增长主要来自于手机单机价值量的提升。展望未来,手机双摄及多摄渗透率的提升、3D深摄的应用范围扩大、5G商用推动手机出货量提升以及屏下指纹方案的批量出货四大因素将驱动公司智能手机业务仍能维持快速增长态势。 智能汽车:虹软下一增长引擎 智能驾驶产业加速发展,根据中商产业研究院,2020年全球车载摄像头出货量将达到8361万颗,18-20年复合增速20%,其中中国市场需求量将超4500万颗。虹软凭借积累的大量AI视觉基础能力,于2016年开始布局智能汽车领域,推出了DMS、ADAS、AP、AVM、BSD(盲区检测)等嵌入式车载视觉方案,并于2018年实现三百多万的收入。随着投入加大,预计2019-2021年公司智能汽车业务有望快速增长。 看好虹软强大的AI视觉技术实力及行业拓展能力,给予买入评级 预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.16、3.97、5.90亿,分别同比增长37.2%、83.5%、48.7%;对应EPS分别为0.53、0.98、1.45元。参考可比公司2020年平均PE为53倍,可比公司2019-2021净利润复合增速为40%,虹软科技2019-2021年净利润复合增速为65%。考虑到虹软盈利模式的独特性及更高的成长性,给予公司2020年目标PE为55-60倍,对应目标市值为218.35亿-238.2亿,目标价为53.9-58.8元,看好公司的技术实力及行业拓展能力,给予买入评级。 风险提示:1、技术升级迭代滞后导致市占率下降;2、智能汽车等新业务拓展低于预期;3、智能手机主要客户采购量减少;4、市场竞争加剧;5、盈利预测不及预期和估值下修的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名