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吴砚靖

中国银河

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工作经历: 证书编号:S0130519070001,曾就职于中银国际证券...>>

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经纬恒润 2022-09-29 196.00 -- -- 195.28 -0.37% -- 195.28 -0.37% -- 详细
公司是国内汽车 电子自主龙头企业,多个产品市场份额位居市场领先地位公司深耕电子系统科技领域近29 年,业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。作为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断,技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。 三位一体业务布局,在汽车电子领域具有竞争力从短期来看,随着近两年L2、L3 级别智能辅助驾驶渗透率的提升,会带动公司毫米波雷达、智能座舱、域控制器等产品快速放量,并伴随着产品升级,价值量的提升,长期来看,公司自动驾驶领域在港口应用及软件开发等具备较强实力和应用积累,硬件+软件多维度引领行业发展。 集中式电子电气架构和SOA 架构带来新机遇公司拥有深厚的软件实力和平台化产品供应能力。集中电子电气架构对供应商软件实力提出更高要求,预计公司将凭借丰富的ECU 产品矩阵、完善的智能网联产品布局、汽车软件开发领域的技术积累,在电子电气架构集中式和SOA 架构发展趋势中受益。 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润为2.14 /2.89 /3.78 亿元,同比增长46.62%/34.75%/30.83%,对应EPS 分别为1.79 /2.41 /3.15 元,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示产品价格下降及毛利率降低的风险,原材料价格波动及供给风险,新冠疫情带来的供应链风险。
柏楚电子 2022-09-22 198.99 -- -- 198.92 -0.04% -- 198.92 -0.04% -- 详细
公司以中低功率运控为基本盘,其高功率运控、智能切割头、智能焊接机器人有望成为三大增长曲线。公司是激光切割运控系统龙头,在中低功率领域的国内市占率多年维持在60%以上;在高功率领域作为唯一打破国外垄断的国产厂商,市占率从2018年的10%提升至2021年的22%。过去5年中低功率市场经历了高景气度上行,CAGR达到32.5%,预计未来三年将保持较平稳的增速,我们预计2025年中低功率运控系统市场规模达11.4亿元,3年CAGR为11.1%。 公司的高功率业务受益于市场高增与国产替代的双重逻辑。激光切割的渗透率在2020年也仅有12%,渗透空间仍然较大,同时高功率激光器的加工效率和毛利率“双高”,拉动激光器向高功率发展。因此,高功率市场空间比中低功率更大,终端需求拉动景气度上行,未来三年将保持高速增长。我们预计2025年高功率运控系统市场规模达27.7亿元,3年CAGR为28.7%。并且,公司的高功率运控系统和倍福、PA相比,具有相近的技术水平和更低的价格,有望实现国产替代。 扩产智能切割头,该业务有望与公司高功率系统配套放量,打造整体解决方案。目前公司高功率系统市占率已达到22%,但对应的高功率切割头市场仍然主要由国外厂商占据。由于两者无法完美适配,通常会降低切割效率甚至造成机器损毁。公司自产的切割头主要与自有高功率系统配套销售,解决行业痛点,目前小幅试产已受到下游很好的反馈,未来大概率受到公司高功率系统业务的拉动,实现放量。 进军智能焊接机器人蓝海,发展空间巨大。焊接属于切割的下游工序,智能焊接机器人控制技术与公司工业控制技术储备高度相关,公司是第一位开发出钢结构智能焊接机器人的玩家。钢结构焊工短缺且用人成本高,使用智能焊接能缓解用工难+降本增效,市场需求很大。公司的智能焊接机器人为免示教,无需人工干预,下游客户接受度高。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收9.5/15.7/20.1亿,同比增长3.8%/65.9%/28.0%;实现归母净利润5.8/7.9/9.6亿,同比增长4.7%/36.6%/22.0%;对应EPS分别为3.96/5.40/6.59,对应动态PE为50.4/36.9/30.3。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;疫情带来的订单延迟的风险。
中望软件 2022-09-19 193.04 -- -- 196.94 2.02% -- 196.94 2.02% -- 详细
CAD 下游需求确定性高,中望软件具备国产替代卡位优势:从国内工业软件市场整体来看,其具有起步晚、增速快、国产替代空间大的特点。根据中国工业技术软件化产业联盟的数据,2021 年国内工业软件市场规模为2414 亿元,仅为全球总市场规模的8.3%,但我国工业生产总值占全球比重却超过25%,存在较大的不匹配,未来几年将维持15%左右增速增长。其中,研发设计类软件因其专业化程度较高特性,国内市场长期被海外厂商把持,国产化率仅为5%。根据IDC 数据,2021 年国内CAD 市场规模为42.1 亿元,增速维持在20%以上。中望软件作为国产CAD 当之无愧龙头,技术、产品与项目经验均具备先发与卡位优势,将持续受益于国产化与正版化趋势。 2D CAD 为稳增长引擎:公司2D 产品可用性高,具备价格优势,市场竞争力有保障。根据公司年报数据,2021 年,2D CAD 贡献公司约71%的收入,是公司收入与业绩增长的主要引擎。公司2D CAD 主要产品ZWCAD 在性能指标和实际使用体验上已非常接近第一阵营水平,在绝大多数应用场景已经具备了替代AutoCAD等海外厂商的能力。此外,其二次开发生态较为成熟,可满足不同行业客户的差异化需求。但其价格仅为海外厂商的50%-60%,具备极高性价比优势。高性价比使其在国内外市场拓展顺利,共有72 家央企或其下属企业用ZWCAD 全部或部分替代原先使用的AutoCAD 或其他欧美软件产品,覆盖全部97 家央企的74.23%,在关键客户中车的CAD 软件使用覆盖上达到70%-80%;在全球市场,包括中国、韩国、法国和巴西等多个国家在内的超过149 家世界500 强企业的下属企业使用了公司的2D CAD 软件ZWCAD。 3D CAD 与“All-in-CAx”战略锻造未来:公司3D CAD 产品虽与海外厂商存在差距,但在部分场景如机械设计、模具设计等简单通用场景已经能够实现覆盖。此外,几何建模内核是我国研发设计类工业软件的“卡脖子”技术。对于3D CAD 软件而言,几何建模内核是核心基础,它决定着软件的能力边界和行业扩展性。公司多年的研发及并购整合(2010 年并购VX),已具有自主3D 几何建模内核,将不断追赶海外厂商脚步。 CAD/CAE/CAM 三者在应用上环环相扣,由协作走向集成,共同辅助企业研发设计的开展,是CAx 发展的必然趋势。中望软件也相机推出“All-in-one CAx 一体化”解决方案,当前已形成产品矩阵。公司CAE 产品已于2020 下半年开始落地创收,开辟收入全新增长点。 风险提示:政策支持力度下降风险;研发不及预期风险;疫情影响公司项目交付风险;产品相对单一风险;下游市场需求不及预期风险。 盈利预测与投资建议我们对公司 2022-2024 年盈利预测做如下假设:(1) 自产软件:2D CAD方面,公司2D CAD产品性能与应用场景已接近海外厂商水平,产品从中小客户逐渐向大客户渗透,国产替代节奏稳中有进,结合22年疫情影响,我们预测22-24年业务收入增速为26.1%、28.4%、31.5%。3D CAD方面,公司3D CAD产品拥有自主内核,平台化推进有望逐步进行市场推进,我们预测22-24年业务收入增速为26.4%、29.4%、33.5%。CAE方面,CAE产品自20年开始产生收入,处于市场与产品的开拓阶段,收入维持较高增长,我们预测22-24年业务收入为490万元、640万元、850万元。 综上,我们预测22-24年,自产软件整体收入增速为26.2%、28.6%、32.0%,毛利率维持在99.6%、99.6%、99.6%。 (2)受托开发、外购产品与其他:受托开发方面,主要为公司为客户提供少量定制开发与技术服务,我们预测22-24年收入增速为20%、20%、20%,毛利率为79.6%、77.9%、76.0%;外购产品方面,主要为应客户需求,项目中采购少量附加产品与服务,我们预测22-24年收入增速为20%、20%、20%,毛利率为19.0%、15.6%、12.1%;我们预测其他业务22-24收入增速均为10%,毛利率均为28.6%。 (3)综上,我们预测22-24年公司整体收入增速为25.8%、28.1%、31.4%,毛利率为97.88%、97.90%、97.97%。 投资建议:我们预计,公司2022-2024年EPS为2.24/2.86/3.77 ,对应市盈率分别为81/64/48。CAD下游景气度持续向上,公司作为国产龙头,收入增速有保障。公司2D产品性价比优势突显,3D产品与“All-in-CAx”战略创造全新增长点,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
安博通 2022-09-02 33.75 -- -- 38.19 13.16% -- 38.19 13.16% -- 详细
事件 公司发布2022 年半年度报告,报告期内实现营收1.44 亿元,同比增加24.06%;实现归母净利润-0.33 亿元,同比减少480.21%;扣非归母净利润为-0.37 亿元,同比减少1234.35%。 收入稳健增长,高研发高销售致利润承压。公司发布2022 年半年度报告,报告期内实现营收1.44 亿元,同比增加24.06%;实现归母净利润-0.33 亿元,同比减少480.21%。上半年公司订单量增加,收入维持稳健增长态势。费用方面,报告期内公司研发、销售、管理费用分别同比增加51.65%、99.83%、4.13%,研发、销售、管理费用率分别为34.07%、24.71%、49.55%,同比增长22.2%、61.1%、7.0%;研发与销售费用的大幅增长一方面显示出公司大力打磨产品与发展的决心,但另一方面致使公司利润短期承压;我们认为,网络安全行业收入具有一定的季节性,随着下半年疫情修复,公司收入有望维持高增,业绩将得到修复。 新安全领域进展顺利,区域市场建设与渠道布局进行中。报告期内,数据安全方面,公司发布了元溯”数据资产监测与溯源分析平台产品,其针对UEBA 误报问题和数据资产安全防护能力,提供可视化解决方案;目前,该产品已经在运营商、公安、金融、医疗、教育、烟草等多个行业落地并产生收入;零信任方面,公司报告期内完成了多个大型零信任项目的交付;可视化方面,公司的“墨影”网络节点资源管理平台,为客户提供一体化的网络节点全景视图,实现全网网络节点资源全闭环管理;方州” 新一代安全业务中台,向客户输出智能化、自动化、可视化安全中台业务。此外,公司在全国7个大区分别建立了区域销售市场,通过区域运营和渠道建设更好地触达客户需求。 投资建议 我们预计,公司2022-2024 年EPS 为1.22/1.47/1.77 ,对应市盈率分别为27/23/19。下半年疫情缓解,网安业务收入稳健增长,业绩修复,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情反复的风险;研发成果与市场需求不匹配的风险。
深信服 2022-08-31 95.96 -- -- 120.18 25.24% -- 120.18 25.24% -- 详细
事件 公司发布2022年半年度报告,报告期内实现营收28.15亿元,同比增加8.86%;实现归母净利润-6.90亿元,同比减少418.65%;扣非归母净利润为-7.70亿元,同比减少293.13%。 二季度业绩修复中,云计算占收入比例提升,研发费用率依然维持高水平。收入方面,相较于Q1单季度4.76%的增速,Q2单季度增速为11.85%,增速有所回升,受疫情影响有所缓解。分业务来看,报告期内,公司网络安全业务实现营收15.19亿元,云计算及IT 基础设施业务营收10.58亿元,同比分别增长5.24%、20.27%,云计算业务占收入比例提升至37.6%;毛利率为61.32%,同比减少8.3%,主要原因为毛利率较高的网安业务占比下降以及硬件采购成本增加;费用方面,公司依然维持高投入,研发、销售、管理费用分别同比增长22.75%、16.59%、17.65%,其中研发费用率达到43.29%,造成利润承压。我们认为,公司网安业务呈现明显季节性,下半年收入占比较大,随着疫情逐渐好转,收入增速与毛利率水平将逐步修复。此外,公司依然维持研发销售高投入,产品与市场竞争力有保障,看好公司长期发展。 产品与渠道竞争力强,行业地位稳固,下游市场景气度确定性依旧。公司网安VPN、全网行为管理、下一代防火墙、应用交付等多个产品市场份额始终保持在第一梯队;云计算超融合产品多次入选Gartner 魔力象限。报告期内,公司坚持加大投入,在今年7月份发布了超融合HCI 6.8.0版本,全面升级引入多种技术实现了性能领先于竞争对手同类产品。我们认为,网安与云计算赛道均为长期景气度确定性高的赛道,随着公司坚定XaaS 战略推进,长期趋势向好。 投资建议 我们预计,公司2022-2024年EPS 为0.90/1.29/1.80,对应市盈率分别为102/71/51。下半年疫情缓解,网安业务收入修复,XaaS 战略稳步推进,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情反复的风险;研发成果与市场需求不匹配的风险。
彩讯股份 计算机行业 2022-08-29 12.92 -- -- 14.24 10.22%
14.24 10.22% -- 详细
事件 公司发布半年度业绩公告,2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长,实现营业收入 6.30亿元,同比增长 56.77%;归母净利润 0.99亿元,同比增长 60.77%;扣非归母净利润 0.87亿元,同比增长 66.03%。 业绩增长超预期,三大业务板块齐发力。公司 2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长,实现营业收入 6.30亿元,同比增长 56.77%;归母净利润 0.99亿元,同比增长 60.77%。扣非归母净利润 0.87亿元,同比增长 66.03%。业绩表现超预期,主要原因系“协同办公”、“智慧渠道”、“云和大数据”的三大板块业绩均出现明显增长,营业收入分别为 1.64亿元/3.09亿元/1.15亿元,同比增长40.68%/77.50%/65.95%。 “十四五”规划推动数字经济高景气,公司深耕数字化转型方案。 2022年 1月发布的“十四五”规划提出,到 2025年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%,推动信创产业、“大数据”、“国资云”等子赛道的景气度提升。公司多年来持续围绕信创邮箱、智慧渠道、企业上云工具及服务、数据中台、数据治理、数据资产管理、数据安全等重点领域持续保持稳定的研发投入。报告期内,公司持续加大研发投入,研发人员占比达到了 68.15%,研发投入 1.09亿元,较上年同期增加 0.46亿元,同比增长 72.87%。研发投入占营收比例达到 17.31%,能够确保公司保持行业技术引领地位,同时将极大地助力创新业务的快速拓展。 “双中台体系”成效显著,三大需求推动与国央企的深度合作。 2021年,公司将多年研发形成的核心产品和服务标准化, 构建了高度模块化和组件化的 IT 中台和运营中台(“双中台体系”),可根据客户需求进行深度定制化开发和运营。近年来企业客户侧有三大趋势,一是对线上协同和组织的要求更高,二是对数字化转型带来的效率提升和业务升级更重视,三是对数据安全的要求高,对国资云的需求强烈。 (1)协同办公方面:2021年公司发布了 RichMailV6.0信创安全邮箱系统,通过了国家保密局、公安部的信息安全认证,在中移动集团、政企公司、省公司以及能源、医疗等行业客户得到广泛成功应用。 (2)智慧渠道方面:公司布局的“权益业务”是中国移动的重要战略业务,公司参与的“工行积分”项目快速增长,已经与京东、EDG 电子竞技俱乐部等众多头部品牌签约合作,2022年主要项目有中移动信息统一门户/互联网用管中心运营项目等。 (3)云和大数据产品方面:采用云计算技术和大数据技术可以大幅度降低企业数字化建设成本,让企业业务更快地响应市场的变化,公司与“移动云”等国资云紧密合作,提供定制化的企业上云配套服务。2022年主要项目有联通云平台系统软件开发项目、苏州研发 中心移动云研发支撑项目等。 投资建议 公司为国内领先数字化转型服务商,今年承接了多项国央企的数字化转型项目,协同“数字经济”的景气度上行,其上半年业绩表现超预期。我们预计,公司 2022-2024年 EPS为 0. 48/0.63/0.85,对应市盈率分别为 27/21/15。公司所在行业景气叠加自身优势明显,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险;疫情反复导致项目进度不及预期的风险;研发进度不及预期风险。
安恒信息 2022-08-26 139.00 -- -- 161.59 16.25%
161.59 16.25% -- 详细
事件 公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 5.35亿元,同比增加 15.78%;实现归母净利润-3.72亿元,同比减少 112.68%; 扣非归母净利润为-3.84亿元,同比减少 52%。 受疫情影响收入增速放缓,成本费用高增导致利润承压。公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 5.35亿元,同比增加15.78%;实现归母净利润-3.72亿元,同比减少 112.68%。疫情影响下收入增速放缓,费用高增下业绩承压。报告期内,公司研发费用同比上升 41.24%,管理费用同比上升 34.49%,销售费用同比上升24.22%;此外,公司股份支付费用较上年同期有较大幅度的增长,报告期内股份支付金额为 0.71亿元,比上年同期增长 60.50%。 立足“云、大、物、智、工”战略,新兴安全赛道成效初显。公司始终坚持立足于“云、大、物、智、工”的发展战略,不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景,MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效。公司在数据安全方面数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力,建立了包含身份安全、数据保护、数据流通、咨询规划在内的安恒“数盾”品牌。同时,公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”,研发以 AiGuard 数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品;在数据要素市场方面,公司进一步研究 MPC、TEE、联邦学习等技术,整体提升 Ailand 数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。公司的密码安全相关产品及解决方案已在政府、医疗等重点行业得到应用,其中平台级产品增幅较高,已在海南省、杭州市、绍兴市、昆明市、重庆市等全国多省市得到应用和实践。信创方面,态势感知平台全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格,并已在公安、网信、金融行业持续落地项目,营收同比增长超100%。近年来,安恒信息依托在网络信息安全领域积累的技术及客户优势,大力转舵新安全赛道,成效初显。 “创新+政策”双轮驱动,未来可期。公司多年来持续保持高研发投入,安全研究院和产品研发中心两大研发机构源源不断为公司输送新鲜血液,在产品和服务上不断推陈出新。公司经过多年的探索和积累,已掌握了应用安全与数据安全等领域的重要核心技术,并形成了一系列具有自主知识产权的技术成果,截至报告期末,公司共拥有 48项核心技术。报告期内,公司共计发布 13项新产品新方案,涉及 MSS、云安全、密码安全等多个领域,其中公司密码服务平台凭借优秀的技术能力获得了首届全国商用密码应用优秀案例奖项。2022年上半年国家、各级政府及部分行业持续发布网络安全领域多项重要法律、政策文件,《“十四五”数字经济发展规划》、《网络安全审查办法》、《车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南》等相继发布和实施,数据的全流程和全生命周期安全防护受到空前重视,给网络安全细分市场的持续高速发展再次注入强劲动力。 公司将借力数字经济“东风”,长期发展向上。 投资建议 我们预计,公司 2022-2024年 EPS 为 0.99/2.27/3.22,对应市盈率分别为 148/65/46。目前,网络安全行业迎来风口,公司以核心板块业务收入高增为基础,铺设新安全赛道,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险;行业政策落地不及预期的风险。
科大讯飞 计算机行业 2022-08-25 39.34 -- -- 38.05 -3.28%
38.05 -3.28% -- 详细
事件公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营收80.23亿元,同比增长26.97%;实现归母净利润2.78亿元,同比下降33.57%;实现扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长33.21%。 公司坚持“顶天立地”发展理念,业务稳健发展。2022年上半年公司实现营业收入80.23亿元,同比增长26.97%,稳增态势延续。 分产品来看,公司教育领域/医疗业务/数字政府行业应用/智慧金融产品和解决方案分别同比增长27.38%/40.17%/66.01%/43.74%。公司坚持“系统性创新+根据地业务”的双轮驱动战略,以扎实的AI核心技术研发能力为底座,在教育、医疗、金融等诸多亟待解决的社会民生领域,通过G端/B端/C端三层联动,用人工智能解决社会刚需。2022年上半年归母净利润同比下降33.57%,原因是公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿所致。公司扣非归母净利润同比稳步增长33.21%,进一步验证了公司“刚需+代差”的可持续发展优势。 受“根据地建设”扩张影响,毛利率短期承压,期间费用率持平,公司控费能力相对稳定。公司2022年上半年毛利率为40.12%,同比减少2.67pcts。毛利率下滑主要原因是公司为推进“根据地建设”进一步加大技术研发、产品创新、市场拓展力度。期间费用率为40.88%,与去年同期基本持平,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.08%/6.54%/17.93%,分别同比1.32/-0.03/-0.31pcts,销售费用增加系职工薪酬及战略根据地布局投入增加所致,公司控费能力相对稳定。 教育业务保持强势,开放平台与消费者业务稳中有升,智慧城市业务增速亮眼。教育业务保持强势。目前,讯飞智慧教育产品已在全国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用。报告期内,科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案持续规模化复制,在安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市5个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用,目前已累计在40+个市、区(县)级应用,有效辅助师生减负增效。“双减”政策聚焦学校主阵地,进一步带来了课后服务的增量市场。讯飞课后服务业务已覆盖超200区县、8,000余所学校。2022年上半年,科大讯飞AI学习机销售额增长超101%,继续强势增长并逆市跑赢行业大盘,上半年京东、天猫的GMV同比增长超170%,销量同比增长超100%,用户净推荐值NPS持续保持行业第一。 开放平台与消费者业务稳中有升。2022年上半年,讯飞开放平台已开放496项AI能力及场景方案,聚集343万开发者团队,总应用数达152万,链接超过500万生态合作伙伴,持续打造丰富的人工智能产业生态;消费者业务面向消费者的全渠道营销能力显著提升,线下直营店开拓至35家,覆盖全国12个城市。报告期内,公司发布了面向轻办公场景的智能办公本Air,与X系列打造智能办公本赛道的“双子星”格局。讯飞智能录音笔已连续四年获京东&天猫双平台录音笔品类销售额和市场份额第一。讯飞听见AI办公组合产品累计入场超300万间企业级会议室,讯飞听见轻办公服务平台为4,100余万用户提供多功能软件服务,生态用户超5,000万,讯飞听见同传累计服务超10,000余场峰会,覆盖人次超4亿。 智慧城市业务增速亮眼。智慧城市主营业务已覆盖全国20余省,共50多个地市,取得良好的建设成效。数字政府业务已在天津滨海、山东聊城、吉林长春、河南漯河、陕西铜川等全国市场广泛落地,形成良好应用示范。报告期内公司持续完善人民法院语音云建设与应用,实现了26个省级行政区共1,700多家法院的覆盖。“数智园区”业务已与长三角、粤港澳、海南、新疆等13个省市自治区70多个产城园区实现合作,用人工智能赋能园区的规划、建设、管理、运营全生命周期,全环节助力园区运营方开源节流。 投资建议公司坚持“平台+赛道”的人工智能战略,以扎实的AI核心技术研发能力为底座,在教育、消费者、智慧城市、企业数智化转型、医疗、金融、汽车等多场景的布局成果显现。教育业务保持强势,开放平台与消费者业务稳定增长,智慧城市业务增速亮眼,收入延续增长态势。预计公司2022-2024年EPS为0.83/1.28/1.81,对应2022-2024年PE为47.39X/30.47X/21.55X,给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响超预期的风险;行业竞争加剧的风险。
奇安信 2022-08-22 54.09 -- -- 55.80 3.16%
55.80 3.16% -- 详细
事件 公司发布半年度业绩报告,2022 年上半年度实现营业收入19.68 亿元,同比增长35.21%;实现净利润-9.11 亿元,同比减亏1.50%;实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元,同比减亏1.33%。 收入维持高增,费用管控合理,自有产品毛利率维持稳定。公司发布2022 年半年报,上半年度实现营业收入19.68 亿元,同比增长35.21%;实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元,同比减亏1.33%。收入维持高增长,亏损进一步缩窄。公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为9.89 亿元、3.40 亿元、9.08 亿元,同比增长20.85%、3.62%、18.41%;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为50.28%、17.29%、46.13%,同比下降11.88%、30.48%、14.18%,三费率下降较为显著。主要得益于产品的平台化,研发与销售效率有所提升。上半年公司毛利率为57.23%,同比减少10.69%,主要原因为公司大客户增多,100 万以上客户数量同增40%,收入同增超60%。项目中低毛利率的外采产品与硬件比例上升,导致整体毛利率有所下滑,自有产品毛利率依然维持稳定。我们认为,上半年疫情影响下,公司收入依然高增,毛利率维稳,费用管控能力提升,随着下半年疫情修复,看好下半年公司盈利能力。 新赛道产品收入稳步提升,市占率领跑行业。新安全赛道产品收入占公司收入比重超70%。报告期内,态势感知产品收入近4 亿元,同比增长40%。根据IDC 数据显示,2021 年公司态势感知产品市占率稳居第一,处于领导者象限。此外,公司数据安全产品上半年收入超4 亿元,同比增长超52%。去年《数据安全法》颁布实施后,今年数据安全方面政策依旧不断。6 月,国家市监局、国家网信办发布了《数据安全管理认证实施规则》,7 月,国家网信办公布《数据出境安全评估办法》均对数据安全领域提出新要求。公司新安全产品能力领先行业,受益于行业高景气度,收入增长有保障。 企业级客户拓展顺利,重点关基行业客户收入显著提升。报告期内,公司企业级客户营收高速增长,同增56.58%,占主营收入比例为63.28%,占比同增近9 个百分点。行业层面,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源、金融和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%。其中,能源行业客户增长超97%,金融行业客户增长超50%,运营商客户增长超46%。增长主要有两方面原因:(1)公司冬奥会与冬残奥会项目进展顺利,实现网络安全“零事故”。 产品、技术、服务等能力得到打磨与验证,项目能力得到重点关基行业客户关注与认可。(2)公司组织架构调整,成立军团,深挖客户需求,成效显现。我们认为,关键基础设施的网络安全是十四五数字经济与新基建的重点领域,公司在关基行业的高认可度有助于形成卡位优势。 投资建议 公司新安全领域进展顺利,关基客户收入高增,费用管控能力提升,受益于政策推进下的下游景气度提升,公司盈利能力将持续增长。我们预计,公司2022-2024 年市销率分别为4.61/3.38/2.52。 公司所在行业景气叠加自身优势明显,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险;疫情反复导致项目进度不及预期的风险;研发进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
拓尔思 计算机行业 2022-08-17 14.51 -- -- 14.90 2.69%
14.90 2.69% -- 详细
事件公司发布2022年半年度报告。2022年上半年,公司实现营业总收入4.25亿元,同比增长8.53%;实现归属母公司净利润0.75亿元,同比增长36.19%;实现扣非归母净利润0.46亿,同比增长0.27%。 毛利率显著提升,持续加大研发投入力度。 2022年上半年公司营收同比增长8.53%,其中人工智能软件产品和服务营收较上年同期大幅增长88.99%,大数据软件产品及服务营业收入较上年同期下降5.32%,主要是新冠疫情对项目交付带来挑战,但公司所处行业受国家“十四五”规划开局、大力发展数字经济、建设网络强国和加强数据安全等政策的驱动,凸显出良好的发展机遇。 公司2022年上半年毛利率为67.95%,去年同期为60.64%,近两年毛利率呈持续提升态势。期间费用率为54.57%,相比去年同期增加7.85pcts,主要是财务费用和研发费用增长较多。财务费用率4.64%,相比去年同期增加4.20pcts,由确认可转债利息费用所致。研发费用率14.88%,相比去年同期增加3.05pcts。公司聚焦主业持续加大自主研发投入力度,2022年上半年公司研发投入1.23亿,同比增长16.12%,研发投入占营业收入比例为28.97%,2021年末为20.30%。 聚焦“智数安”,持续开拓政企客户云服务市场。公司自2021年起全面聚焦主业,主营业务分三大块:人工智能产品及服务、大数据产品及服务和数据安全产品及服务。三大主业均基于公司长久以来自主可控的研发优势,厚积薄发。因公司人工智能和大数据核心技术具有跨行业/领域的通用普适性,业务得以应用在政府部门、金融、制造、能源、互联网和传媒、公共安全等多个行业专用业务场景;数据安全、网络舆情监测、金融科技、数字政府、媒体融合等多领域持续落地拓展。目前公司企业级客户超过8000家,保证业务收入持续攀升,公司也在由大B、大G向小B、小G,未来toC的商业拓展上逐步发力。公司技术产品的交付部署模式包括私有云、混合云和公有云等模式或多模式的融合,以“软件产品+数据服务”满足客户从通用到个性的全栈需求。 布局元宇宙,推进完善“智能虚拟人”业务模式;进军机器人,与小鹏共同探索应用场景。语义智能是元宇宙及虚拟人最终能够代替人工的技术底座,公司为客户提供的多种产品实际已扮演着具备专业知识的“智能虚拟人”角色,公司将在已有业务模式的基础上,持续完善“智能虚拟人”业务模式,公司元宇宙产品线专属商标品牌“拓宇宙”注册成功。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心,正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业,在人形机器人的各种应用场景,进行共同研究和探索。 投资建议公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。数据安全产业将撑起网络安全新的空间,公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。 在“智数安”主业战略下,业务模式从销售解决方案、软件的私有化部署,全面转向SaaS、DaaS、KaaS模式,加速云和智能数据服务升级,不断提升语义智能的技术壁垒。同时以“虚拟人+”场景为突破口,开发虚拟数字人SaaS平台,积极布局研究下一代互联网应用。 我们认为公司基于多年技术积淀,在数字经济和元宇宙领域具备独特技术优势,未来主营业务将继续保持较好的增长态势。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.03\3.77\4.94亿,EPS分别为0.42\0.53\0.69元,对应PE为33.96\27.35\20.88。维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;产品研发未及预期;Saas模式推广不及预期;政府支出及下游景气度不达预期的风险。
国能日新 计算机行业 2022-07-28 82.17 -- -- 104.98 27.76%
104.98 27.76% -- 详细
功率预测系统是新能源电站的必需,且其精度和服务的重要性将不断提高。随着新能源电站的并网装机容量规模的不断扩大,电网平衡对新能源发电功率预测的精度提出高要求。各地区能源监管机构对新能源电站发电功率预测的考核也日趋严格,发电功率预测的精度将直接影响到电站的运营与盈利情况,而功率预测的高精度需通过优质的服务来实现。因此,下游电站客户在选择供应商时,对功率预测的精度、服务期内快速反馈等方面的重视性将不断提高。 公司是新能源发电功率预测市场的领军企业,布局能源TIT新场景打开成长空间。公司主要向新能源电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品为核心,以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的产品及相关服务。2019年公司在光伏、风能发电功率预测市场的占有率分别为22.10%和18.80%,排名第一。公司拥有高精度、高稳定性的功率预测技术,预测精度处于行业前列。公司重视服务,并已形成以提供服务为核心的经营体系。覆盖范围广、响应及时的服务体系已成为公司相对于竞争对手的重要优势,预计未来公司将继续保持在行业中的优势地位。公司依托自身在功率预测领域的技术优势,延伸布局了电力交易辅助决策支持系统、虚拟电厂智慧运营管理系统、储能智慧能量管理系统等新场景,并已取得进展,进一步打开成长空间。 “十四五”期间我国光伏和风电年均新增装机规模将翻倍增长,保障公司主业高增速。公司营收增速的变化与我国光伏风电新增装机规模的变化方向一致,具有较高的相关性。“十四五”期间,预计我国光伏和风电年均新增装机规模约为120-140GW,而2020年之前平均每年只有51GW。行业年均新增装机规模翻倍增长,将带动公司功率预测设备及服务、并网智能控制系统等产品收入持续高增。 投资建议:我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入3.91/5.03/6.40亿元,同比增长30.20%/28.60%/27.40%;实现归母净利润0.82/1.04/1.35亿元,同比增长37.98%/27.97%/29.40%;当前股价对应PE分别为71.35/55.76/43.09倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:下游需求变动的风险;市场竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险。
嘉和美康 2022-07-27 28.29 -- -- 29.20 3.22%
29.20 3.22% -- 详细
电子病历快速普及+存量升级,带动全院信息化建设。政策持续推动,电子病历升级空间仍然较大:1、DRG/DIP三年行动计划发布,2025年底实现“全覆盖”,DRG/DIP实施要求电子病历系统应用水平需达到5级标准;2、“千县工程”名单确定,要求范围内的1233家县级医院达到三级医院标准,假设单个县医院医疗IT改造平均投入2000万,则十四五期间“千县工程”市场空间将达到246亿。更进一步,电子病历5级以上将带动医疗数据中心需求增长,我国医疗数据中心市场目前规模仍较小,未来几年有望加速增长。电子病历及全院信息化建设打开较大升级增量空间,我们测算出三级医院和二级医院于2022-2025年期间将分别贡献601、482亿元的市场增量,加上千县工程的246亿元增量,总计2022-2025年期间市场空间增量将达到1329亿元。 公司是临床信息化先行者,电子病历领域领头羊。公司电子病历业务稳居行业龙头地位。公司产品布局丰富,以综合电子病历为核心,横向拓展出移动护理、手麻、ICU、急诊、口腔专科、产科专科等专科电子病历产品线,纵向打造医院数据中心,实现了从电子病历系统为主的单一产品模式向智慧医院整体解决方案的综合模式的转变。借鉴美国医疗IT行业发展史,技术领先型公司优势不断扩大,未来电子病历将向专科化、智能化发展,专科电子病历市场空间有望打开,其在整体电子病历市场的结构占比将不断提升。公司在医院数据中心及专科电子病历市场均处于行业领先地位,数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极。 多业务增速亮眼,规模效应逐步体现。近年来公司营业收入高速增长,产品化程度较高,毛利率高于可比公司均值,长期呈上升趋势。公司研发费用率多年显著高于行业平均水平。销售及管理费用控制水平逐年提升,营收规模快速扩大有望提效降费,盈利能力有望不断改善。 投资建议:我们预计公司2022-2024分别实现营业收入9.08/12.22/15.86亿元,同比增长39.25%/34.65%/29.78%;实现归母净利润0.97/1.36/1.79亿元,同比增长96.08%/39.25%/31.76%;当前股价对应PE分别为38.42/27.62/20.97倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:疫情影响超预期的风险;医疗信息化政策推进不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
中控技术 2022-07-27 78.52 -- -- 85.99 9.51%
85.99 9.51% -- 详细
事件公司发布半年度业绩预告的自愿性披露公告,预计2022年上半年度实现营业收入26.67亿元,与上年同期相比,增加8.34亿元,同比增长45.50%;预计2022年半年度实现净利润为3.20亿元,与上年同期相比,增加1.09亿元,同比增长51.84%。预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3.14亿元,与上年同期相比,增加1.02亿元,同比增长48.31%。预计2022年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.42亿元,与上年同期相比,增加0.85亿元,同比增长53.90%。 业绩增长超预期,经营效率提升,下游需求景气度向上。根据公司业绩预告,2022上半年公司预计营业收入同比增长45.5%,预计净利润同比增长51.84%,预计归母净利润同比增长48.31%,业绩表现超预期,主要原因系1)下游需求景气度向上,公司紧抓下游制造企业客户数字化、智能化发展需求,订单同比增长;2)公司经营效率提升,内部管理流程得到优化,费用率下降。 市占率持续提升,细分龙头地位稳固,国产替代进展顺利。2021年度,公司各项业务取得较快增长,核心产品市场占有率实现较大幅度上升。2021年度,公司核心产品集散控制系统(DCS)国内市占率33.8%,较上年提升5.3个百分点,连续十一年蝉联国内DCS市场占有率第一名,其中化工领域市占51.1%,石化领域市占率41.6%,建材领域市占率29.0%,在三大行业均排名第一,同时成为中石化DCS最大供应商;2021年公司核心产品安全仪表系统(SIS)国内市占率25.7%,较上年提升3.3个百分点,排名第二,其中在化工行业市场占有率排名第一。公司核心工业软件产品先进过程控制软件(APC)国内市占率28.6%,较去年提升1.6个百分点,排名第一;其中在化工、石化行业市场占有率均排名第一。 产品谱系完善,产品实力出众,智能制造领域优势凸显。公司具备自动化控制系统、工业软件、先查广义表三大产品线,涵盖现场设备、过程控制、制造执行等三个层次的产品布局;紧跟全球工业软件及数字化技术发展趋势,不断升级工业3.0产品谱系,丰富工业4.0产品谱系,融合PT(工艺技术)+ET(装备技术)+OT(运营技术)+AT(自动化技术)+IT(信息技术)等五大技术领域。“2022年中国数字经济创新发展大会”上,“中控工业信息安全等保解决方案”荣获年度企业数字化转型优秀案例;日前,公司参与开发的“功能性聚酯纤维智能制造系统关键技术与应用模式创新”被授予中国纺织最高奖——“纺织之光”科技进步一等奖。当下,高质量、贴近用户的个性化整体解决方案正在逐渐代替原有单一的自动化设备供销体系,形成一个围绕智能制造的新产业形态,公司完善的产品谱系、突出的产品能力优势凸显。
安恒信息 2022-04-27 119.47 -- -- 129.00 7.98%
159.01 33.10%
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事件 公司发布2021年年度报告,报告期内实现营收18.20亿元,同比增加37.59%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降89.71%;扣非归母净利润-0.80亿元,同比下降 165.91%。 收入增长强劲,成本费用高增导致利润承压。公司发布2021年年度报告,报告期内实现营收18.20亿元,同比增加37.59%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降89.71%;扣非归母净利润-0.80亿元,同比下降 165.91%,总体增长强劲。归母净利下降系公司为发展战略新方向,加大技术研发、市场开拓和管理优化等的投入及实施股权激励所致。报告期内,公司研发费用同比上升71.82%,管理费用同比上升62.79%,销售费用同比上升44.72%。同时,营业成本由于营业收入快速增长、人工成本上升,同比上升59.79%;公司股份支付费用较上年同期有较大幅度的增长,报告期内股份支付金额为0.96亿元。 核心业务板块高速增长,新兴安全赛道持续拓展。产品方面,公司网络信息安全基础产品实现营业收入5.28亿元,同比增长14.51%;网络信息安全平台产品实现营业收入5.88亿元,同比增长31.99%,其中,公司推出的战略新方向相关产品如数据安全相关产品实现超高速增长;网络信息安全服务实现营业收入5.89亿元,同比增长59.83%。公司以客户和市场需求为导向,加强在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的投入。 在信创安全领域快速布局,于报告期内推出了多云多芯一体多元管理信创安全运营平台,在山西、广西、杭州等省市级均有项目落地;态势感知产品全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格,并在公安、网信、金融行业持续落地项目。安恒信息在几大战略新方向上仍处于前期投入阶段,且布局已初见成效,随着新产品技术不断成熟,逐步形成规模效应,将持续为公司创造新的利润增长点,为未来的业绩持续高增奠定基础。 政策红利进一步释放,“数字政府”助推网安产业快速发展。2021年,《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等法律法规的相继出台,将侧重于数据的全流程和全生命周期安全防护,给网络安全细分市场的持续高速发展再次注入强劲动力。IDC 数据显示,2021年中国网络安全相关支出有望达到102.6亿美元。预计到2025年,中国网络安全支出规模将达214.6亿美元。在2021-2025的 五年间,中国网络安全相关支出将以20.5%的年复合增长率增长,增速位列全球第一。与全球安全产业结构发展趋势保持一致,中国网络信息安全市场持续向服务化转型。IDC 预测,在2021-2025的五年间,中国网络安全服务市场年复合增长率将达到20.8%,到2025年,其市场规模预计将超过61.1亿美元。其中,安全咨询服务在未来五年仍为最大的服务子市场,到2025年,咨询服务市场的规模将达到24.6亿美元。与此同时,在安全运营需求不断爆发的大背景下,中国托管安全服务市场发展势头强劲,五年复合增长率预计达到31.9%。 投资建议 我们预计,公司2022-2024年EPS 为1.81/2.97/3.51,对应市盈率分别为72/44/37。目前,网络安全行业迎来风口,公司以核心板块业务收入高增为基础,铺设新安全赛道,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险;行业政策落地不及预期的风险。
朗新科技 计算机行业 2022-03-29 27.89 -- -- 28.86 2.89%
29.90 7.21%
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事件公司发布2021年年报,公司2021年实现营业收入46.39亿元,同比增长36.98%;实现归母净利润8.47亿元,同比增长19.77%;实现扣非净利润7.23亿元,同比增长23.83%。 三大业务板块齐头并进,研发投入加大。分业务板块来看,公司能源数字化业务实现收入23.71亿元,同比增长34.99%;能源互联网业务实现收入8.48亿元,同比增长43.58%;互联网电视业务收入14.20亿元,同比增长36.6%。营收增速大于净利润增速,主要是毛利率略有下降而费用率略有上升。公司21年毛利率为43.42%,相比20年下降2.44pcts。公司21年期间费用率为26.56%,相比20年上升0.88pcts,主要是研发费用率上升1.61pcts,而销售费用率和管理费用率均有所下降。公司21年加大了研发人员的储备,能源数字化板块员工增长超过25%,公司研发费用率为12.34%,研发投入占营业收入比例为12.60%,资本化研发支出占研发投入的比例仅为2.12%。 能源数字化业务在用电服务核心系统、数字新基建、能源服务运营等方面均取得较好发展,新签订单进一步增长。在用电服务核心系统方面,公司全面参与了国网能源互联网营销服务系统(营销2.0)的试点项目建设工作,取得良好成果,并为下一步大规模推广做好准备;在新基建方面,公司协同多个省电力公司建立了能源大数据中心,并发展了各种电力指数、碳排放指数等数据产品,承建了多个省市电力采集主站系统、智慧能源服务平台和电动汽车运营平台,公司已经从营销为主发展到营销+采集双核心业务发展;在能源服务运营方面,公司发展了市场化售电结算、负荷预测等多款产品并成功运用于多个省市电力公司。 能源互联网业务中生活缴费业务,保持市场领先地位,聚合充电业务实现高速增长,能源消费服务领域进一步拓展。生活缴费业务方面,公司累计服务用户数超过3.5亿户,日活跃用户数超过1,300万户,连接的公共服务缴费机构超过5,300家;聚合充电业务方面,公司完成了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通,截止2021年末,平台已累计接入充电运营商超400家,在运营充电桩数量超过32万,服务新能源充电车主数超过210万,2021年聚合充电量近56,000万度,是2020年充电量的近8倍,聚合充电业务收入实现高速增长,收入模式也从服务费分成拓展至服务费+预购电模式。能源消费服务方面,公司“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏容量约900MW,公司的BSE智慧节能系统在医院、园区等领域建立了标杆客户项目。 投资建议“双碳”目标推动电网在用电领域加大创新和投资力度,公司能源数字化业务在十四五期间具有广阔发展空间;同时,汽车的电动化大趋势确定,充电桩需求呈指数级增长,公司与支付宝的合作具有很好的卡位价值,其聚合充电业务收入有望实现高速增长。 我们预测公司2022-2024年EPS1.08/1.49/1.96元,对应2022-2024年PE25.76X/18.71X/14.18X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示政策风险;市场竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名