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吴砚靖

中国银河

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工作经历: 证书编号:S0130519070001,曾就职于中银国际证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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恒生电子 计算机行业 2021-07-08 60.93 -- -- 65.48 7.47% -- 65.48 7.47% -- 详细
事件 2021 年7 月3 日,公司发布2021 年半年业绩公告,预计2021年上半年实现营收18.5 至21 亿元,同比预增14.23%至29.67%;实现归母净利润6.6 至7.02 亿元,同比预增92.03%至104.25% ;实现扣非归母净利润2.7 至2.87 亿元,同比预变化-5.78%至0.16%。 21Q2 业绩符合预期,预计费用端同比增长较快。公司上半年实现收入18.5 至21 亿元,21Q2 单季度实现10.99 至13.49 亿元,同比增长-0.63%至21.97%,业绩基本符合预期,21Q2 扣非归母净利润为2.32 亿元至2.49 亿元,同比预变化-10.34%至-2.7%。营收和扣非利润的变化情况存在区间差异,主要因为去年公司多项业务受疫情所限,出差和部分商业推广受到影响,21 年多项活动回归正常,因此预计费用端同比增长较快。 资本市场改革红利远未结束,行业有望持续受益。公司作为国内资本市场IT 龙头企业,金融政策改革为行业带来增量变化,公司有望最先受益。例如全面注册制、T+0 等政策预期,能够带来券商核心交易系统升级改造的需求;多项新的金融产品的推出(公募REITs),交易所交易规则的改变带来系统改造需求提升;金融对外开放的持续推进,外资券商、资管机构等进入中国市场,资本市场IT 建设需求有望进一步提升。 新产品储备充分,产品更替周期有望加速。公司多项基于JRES3.0分布式系统打造的新产品已在实现部分客户上线,目前UF3.0 已经在年初上线招商证券,O45 平台已在华泰证券风控和自营条线落地。 当前券商核心交易系统中,集中式仍为主流模式,未来随着公司新产品线多个客户落地,分布式系统在券商的普及将会更快迭代,看好公司新产品落地为公司业绩带来的成长。 投资建议 公司是国内金融IT 领先企业,在国内宏观环境对资本市场创新的支持和鼓励对外开放的趋势下,金融IT 行业前景广阔,公司产业线多元化布局,有望给公司带来新的业务增长点。预计公司2021-2023 年EPS1.42/1.76/2.14,应2021-2023 年PE 分别为 63.88X/51.67X /42.35X。维持“推荐”评级。 风险提示 资本市场改革推进不及预期;新业务带来的不确定性风险;市场竞争环境变化的风险;金融创新业务推进不及预期。
道通科技 2021-06-29 88.49 -- -- 97.40 10.07%
97.40 10.07% -- 详细
本篇报告主要对市场关于道通科技的三个关注点进行解答。 如何分析公司的海外业务?北美地区汽配维修市场最成熟,公司与实耐宝、博世同处第一梯队,竞争格局较为稳定,汽车综合诊断业务收入贡献较平稳,TPMS业务、ADAS标定工具与软件升级云服务仍处于快速发展阶段;欧洲汽配维修市场的发展阶段与美国市场较为相近,但由于区域相对分散,市场集中度不高,公司在欧洲地区各项业务均处于持续拓展阶段,TPMS后装市场需求尚未完全释放,有望迎来高速增长期;除北美欧洲这类发达地区之外,一些新兴市场由于各种因素也拥有较大的人均汽车保有量与较高的平均车龄,汽配维修市场发展空间广阔,公司不断向这类新兴市场拓展,收入有望持续快速增长,2020年业绩增长贡献突出。 国内汽车后市场处于转型升级期,需求何时爆发?我们认为国内汽车后市场发展潜力巨大,独立维修厂的市占率有望不断提升,通用诊断设备需求增长在2025年后有望加速。平均车龄是驱动独立维修厂发展的关键因素,以美国发展史为鉴,汽车车龄达到10年以上对独立维修厂的需求会大幅增加。中国平均车龄向老龄化发展,到2025年,车龄10年以上的车占比预计可以达到40%以上,这将大大增加独立维修厂的业务需求。另一方面,汽修行业向整合升级的方向发展,对诊断设备的需求不断增长,与美国对比,中国境内活跃的汽车智能诊断电脑数量相比汽车保有量来说仍有很大的提升空间。 新能源汽车给公司带来机遇还是挑战?市场认为新能源车的普及可能减少汽车维修诊断产品的需求,我们认为新能源汽车销量增速很快,但预计保有量占比在2040年前依然较小。公司紧跟新能源汽车趋势,对智能电池分析系统等进行了前瞻研发布局。同时,未来随着ADAS系统的不断推广和升级发展,公司布局的ADAS智能检测标定工具有望迎来快速发展的机遇期。 投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润为6.12、8.40、11.49亿元,对应eps为1.36、1.87、2.55元,则公司当前股价对应2021-2023年PE分别为54.1、39.4、28.8,维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;价格下降风险;中国市场拓展不及预期风险。
深信服 2021-05-17 252.76 -- -- 299.28 18.32%
320.88 26.95% -- 详细
公司业绩恢复高增长,云收入占比持续抬升。2020年公司实现营收 54.58亿元,同增 18.92%;实现归母净利润 8.09亿元,扣非归母净利润 6.77亿元,较去年同期分别增加 6.65%和-0.58%,基本符合预期。分季度来看,Q4收入快速增长,实现营收 22.14亿,实现归母净利润 7.4亿元。分业务来看,网络安全业务收入为 33.5亿元,同增 18%,营收占比 61%;云计算业务收入 15.9亿元同增 31%,营收占比提升至 29%;基础网络及物联网收入 5.18亿元,同比下降2.50%,营收占比降至 9.50%。报告期内,公司收入增速有所放缓,主要系公司受到疫情影响,上下游需求受到影响,战略调整及执行的速度不及预期。此外,公司执行新收入准则,原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自 2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债后分期确认收入,部分收入须递延至本报告期之后确认收入,报告期内受此影响的收入为人民币 1.91亿元。 高研发夯实产品竞争力,各项指标表现亮眼。公司毛利率较去年同期下降 2.21个百分点,主要是由于云计算及 IT 基础设施业务占比提升所致。盈利能力方面,公司期间费用率较去年同期上升 1.92个百分点,其中,销售费用率下降 1.86个百分点,管控合理。研发投入 15.09亿元,占收入比重高达 27.65%,同比上涨 32.29%。高研发投入保障了公司新品研发符合市场趋势,进一步夯实了产品竞争力。此外,公司预收账款为 7.21亿元,同比增长 82.07%。期间发布股权激励计划 2.97亿元,占净利润比例 36.72%,其中核心技术人员激励为 1.37亿元,占总激励计划的 46.06%,体现了公司依靠技术创新稳健发展的决心。 网安云化交付能力显现,将持续受益于网安市场高景气度。报告期内,公司发布 SaaS 化网安业务 SASE“云安全访问服务 SangforAccess” 率先布局安全云化市场,符合市场趋势。此外,在传统安全方面,根据 IDC 数据,公司下一代防火墙已连续 5年在统一威胁管理类别中的国内市场占有率第二;VPN 产品连续 13年持续保持国内市场占有率第一;全网行为管理产品连续 12年在安全内容管理类别中持续保持国内市场占有率第一;应用交付产品 2014年至 2020年前三季度国内市场占有率持续保持第二,2020年第四季度升至市场第一。公司多款网络安全核心产品入围 Gartner 国际魔力象限,产品影响力得到肯定。根据 IDC 数据,2021年全球网络安全硬件、软件、服务投资将达到 1,435亿美元,同比增长 8.7%。预计 2019-2024年,全球网络安全相关支出年均复合增长率为 9.41%,2024年将达到 1,892亿美元。预计 2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2亿美元,2024年中国网络安全市场规模将增长至 172.7亿美元,年均复合增长率为 16.8%,增速继续领跑全球网络安全市场。公司作为国内较早从事网络安全业务的企业,在网安市场具有领先优势。此外,公司持续将超过营收的 20%投入到研发创新,在网络安楷体 全与云计算领域已有深厚的技术积累。公司坚持全行业覆盖的渠道策略,和公司达成深度合作关系的代理商已超过千家,成熟的渠道体系助力公司实现高速增长。在网安市场高景气度下,公司作为行业龙头具有强大的核心竞争力,有望充分收益。 云计算业务持续推进,多款产品市场竞争力强劲。2020年公司持续推进云计算业务升级,完成从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化的转变,推出了 ARM 架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台、深信服数据库服务平台等多款创新性产品。根据DC 数据,公司桌面云 VDI 终端产品连续四年中国市场占有率排名第二;超融合 HCI 产品连续三年中国市场占有率排名第三;云桌面软件 VCC 产品 2017年至 2018年中国市场占有率排名第三,2019年升至第二。公司在云计算领域占据市场优势地位,核心竞争力逐步上升。 投资建议 我们预计,公司 2021-2023年 EPS 为 2.56/3.32/4.44,对应市盈率分别为 107/82/61。目前,网络安全行业景气度较高,公司作为行业龙头企业地位稳固,核心产品市场竞争力强,市场份额有望进一步提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;海外疫情扩散致国际市场拓展进展缓慢的风险;研发、销售投入加大致期间费用较高,且不能带来营收和利润预期增长的风险;技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。
安博通 2021-04-29 47.31 -- -- 58.22 22.39%
65.66 38.79%
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事件 公司发布 2020年年度报告和 2021年一季度报告。2020年公司实现营收 2.63亿元,同比增长 5.67%;实现归母净利润 4447.34万元,同比下降 39.72%。2021Q1公司实现营收 4395.12万元,同比增长 86.21%;实现归母净利润 381.58万元,同比增长 310.39%。 2021Q1业绩高增长,持续加大研发投入。2020年公司营收微增,净利润有所下降,主要原因是两方面:一方面受疫情影响,公司重要子公司武汉思普崚的销售和研发均受到较大影响,产品交付出现延迟,未能达到增长预期,下游客户预算降低或项目出现延迟;另一方面,公司持续加大研发投入,研发费用大幅增加,同比增加67.58%,研发费用占营收比例为 24.08%,2019年为 15.19%,同比上升 8.89pct。2021Q1公司继续保持高研发投入,研发费用占营收比例为 34.89%,扩充研发人员团队,研发人员薪酬有所上涨。截至2020年 12月 31日,公司拥有研发人员 135名,技术支持人员 28名,研发人员及技术支持人员合计占员工总数的比例为 70.87%,覆盖产品研发、算法研究、攻防研究、病毒木马研究、漏洞研究、安全服务化等领域。公司在北京、武汉设立了技术与产品研发中心,在北京设立了网络攻防研究实验室。 专注安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场,拥有优质客户背书。经过多年发展,公司积累了一大批行业内知名客户,包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、安恒信息、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、迈普通信等知名产品与解决方案厂商及中信银行、烽火集团、浙江宇视等各领域优质客户。2020年公司安全网关产品推出了 V5.1、V5.3和 V5.4三个主要版本,全流量安全分析产品推出 V2.1和 V2.2两个主要版本,安全策略可视化产品推出了 V1.8.1、V1.8.2和 V1.8.3三个主要版本,对入侵检测、安全策略路径计算、物理拓扑发现、内网攻击面分析、全流量分析等关键软件的核心引擎进行重构和升级换代,大幅提升了产品性能与先进性,为安全策略智能运维平台、网络流量安全分析系统、攻击面可视化管理平台未来几年的发展奠定了良好基础。 在下一代信息网络适用领域,SPOS 嵌入式安全网关产品先后完成了在飞腾 FT1500A/16、FT2000/4、龙芯 3A4000、兆芯 KH-S20000、海光 3250平台上的适配,同时完成了对网讯国产化网卡的适配和性能调试,最大吞吐能力达到 100Gbps,并完成了与统信 UOS、麒麟操作系统内核的深度融合适配,帮助客户推出多款基于国产化技术的安全产品,在信创领域进一步巩固竞争优势。 投资建议 公司是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商,专注安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场,拥有优质客户背书。2020年业务受疫情影响较大,并持续加大研发投入,2021年在持续的产品创新与市场开拓下,全年业绩恢复可期。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.74/2.12/2.62元,对应 2021-2023年PE 为 27.51X/22.62X/18.26X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级
恒生电子 计算机行业 2021-04-28 63.03 -- -- 100.57 13.84%
71.76 13.85%
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oracle.sql.CLOB@454c9f98
奇安信 2021-04-26 96.95 -- -- 98.95 2.06%
130.29 34.39%
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事件 公司发布 2020年年报,2020年实现营收 41.61亿元,同比增长 31.93%;实现归母净利润-3.34亿元,亏损同比收窄 32.44%;实现扣非净利润-5.39亿,亏损同比收窄 21.63%。 业绩符合预期,服务业务实现高增长。2020年公司营收 41.61亿元,同比增长 32%,近四年复合增长率达 71.76%。公司营收迅速增长的主要原因在于:1)公司新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升,带动公司主营业务收入高速增长;2)政企客户对于实战化安全能力及体系化安全建设的需求提升。分业务来看,安全产品收入28.2亿元,同比增长 35%;安全服务收入 6.5亿元,同比增长 76%; 硬件集成业务收入 6.9亿元,同比降低 0.3%。在网络安全产品收入中,IT 架构安全防护产品收入同比增长超过一倍;大数据智能安全检测与管控品类快速增长,收入同比增长超过 50%;IT 设施安全防护品类保持平稳增长,“云、大、工”增速迅猛。以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品的营业收入,占公司主营产品收入比例接近 6成,合计同比收入增长率在 60%以上。我们预计,公司未来新赛道产品及服务比重有望继续提升,带动公司持续高速增长。 “高质量发展”战略初见成效,经营质量显著改善。报告期内,公司“高质量发展”战略初见成效,费用率下降,亏损大幅收窄,现金流状况改善。一方面,硬件及其他的营收占主营业务收入比例明显下降,由 2019年的 21.83%降至 2020年的 16.51%;毛利率由 2019年度的 56.72%提升至 59.57%,毛利率提升接近 3个百分点。另一方面,公司进一步加强费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。报告期内,公司销售、管理、研发费率分别为 31.7%、 12.7%、29.5%,较去年同期下降 3.73%、2.24%、3.69%。同时,公司 2020年人均创收 53.38万元,同比增长 16.68%。在利润端方面,公司全年实现归母净利润-3.34亿元,同比减亏 32.44%,未来有望持续收窄。在现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额-6.89亿元,同比增长38.19%,经营性现金流明显改善,经营质量显著提升。 网安市场前景广阔,公司作为行业龙头企业有望受益。根据Gartner 数据,2022年,全球网络安全市场预计将达到 1704亿美元,年复合增速在 9%左右;根据中国信通院数据,2020年中国网络安全产业规模约为 1702亿人民币,市场前景广阔。“十四五”规划专门提出全面加强网络安全保障体系和能力建设,并将网络安全与人工智能、大数据、区块链、云计算共同列为 5大新兴数字产业,为推动战略科技创新,确保产业链、供应链安全,国家将会在包括网络安全在内的科技领域继续加大投入。此外,新型基础设施建设,楷体 也将促进对网络安全建设的巨大需求。公司作为行业领先的企业级网络安全产品及服务提供商,具有全面的产品布局与领先的核心技术能力,市场竞争力强。根据 IDC 数据,2020年度,公司安全分析和威胁情报及终端安全软件市场份额均位列第一,行业领导者地位稳固。此外,公司成为奥运会网络安全服务与杀毒软件官方赞助商,将为 2022年北京冬奥会和冬残奥会提供系统的网络安全保障,公司市场影响力与核心竞争力将进一步提升。在网安市场保持高景气度下,公司作为行业龙头将持续受益。 投资建议 我们预计,公司 2021-2023年营业收入为 58.2/78.0/101.0亿 元 , 对 应 市 销 率 分 别 为 10.74/8.02/6.19, 归 母 净 利 润 为0.48/5.69/11.08亿元。目前,网络安全市场维持高景气度,未来网安需求将持续释放,公司作为行业龙头企业地位稳固,在相关政策激励下,公司新赛道产品市场竞争力有望进一步提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
道通科技 2021-04-21 77.00 -- -- 77.97 1.26%
97.40 26.49%
详细
事件公司发布2021年一季度报告。2021Q1公司实现营收4.54亿元,同比增长62.07%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长78.51%;实现扣非后归母净利润0.89亿元,同比增长38.54%。 2021Q1增长超预期,新产品市场反馈热烈。公司2021Q1单季度营收、归母净利润增速均创下上市以来的新高。第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUltra产品在北美市场大受好评,出现供不应求的局面。分地区看,北美市场营业收入同比增长41.94%,主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务和ADAS产品均实现良好增长;第三代Ultra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后,市场反馈较好。欧洲市场营业收入同比增长76.89%,主要是报告期内第三代Ultra系列智能诊断产品实现高速增长。中国境内营业收入同比增长59.37%,其他地区营业收入同比增长100.98%,主要是报告期内汽车综合诊断产品实现高速增长。 毛利率与期间费用率基本持平,研发投入显著加大。报告期内毛利率62.24%,与上年同期持平。销售费用率12.41%,相比上年同期下降1.75pct。管理费用率11.33%,上年同期9.62%,上升1.71pct,主要系限制性股票激励产生的股份支付费用共2,066万元。财务费用率1.08%,相比上年同期上升5.60pct,主要是汇兑损失。研发投入显著加大,研发费用率22.20%,相比上年同期上升6.58pct,报告期内公司在智能维修信息、云服务和ADAS系统等领域的人员投入增加。经营活动产生的现金流量净额同比下降68.60%,主要原因是考虑到芯片短缺问题,公司一季度进行了大量的库存备货。非经常性损益约2124万,其中收到政府补助约1131万,汇率套保收益约1202万。 大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化,新产品不断迭代推出。公司紧跟数字化、智能化趋势,在智能维修信息云服务和ADAS系统新产品和新技术上加大了研发投入,2020全年研发投入2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入比例17.99%,增加2.89 pcts。在数字化方面,公司基于SaaS云计算的维修店管理系统,实现维修店业务的全流程数字化管理,结合维修资料、案例库,运用大数据与人工智能技术,为用户提供系统的向导式的解决方案,可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面,公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度,同时在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面,公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇,2020年公司开发了系列智能电池分析系统产品。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头,业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务,在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队,并持续向欧洲及新兴地区拓展,境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期,且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会,国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS 1.36/1.87/2.55元,对应2021-2023年PE 54.11X/39.43X/28.82X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;市场竞争导致价格下降的风险;政策法规风险;中国市场拓展不及预期的风险。
长亮科技 计算机行业 2021-04-19 19.08 -- -- 20.48 7.34%
20.48 7.34%
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事件2021 年4 月17 日,公司发布2020 年年度报告,报告期内公司实现营业收入15.51 亿元,同比增长18.28%;实现归母净利润2.37 亿元,同比增长71.17%。 费用端管控能力提升,各项产品营收稳步发展。报告期内,公司销售费用率和管理费用率分别下降0.4pcts 和5.2pcts,且连续三年呈下降趋势,公司费用端管控能力提升,运营质量逐步改善。在研发方面,公司坚持高研发投入,提升产品技术领先优势,近三年公司研发费用CAGR 保持30.30%速度增长。公司营运能力也在逐步改善,公司总资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)分别为11.23% 和17.26%,近三年持续提升。截至2020 年底,公司各项业务稳定发展,其中金融核心类解决方案和大数据类解决方案营收共计占比2020 年总营收的77.76%,分别同比增长18.64%和41.48%。 深耕金融行业数据类市场,公司大数据业务发展迅速。2020 年公司公司大数据应用业务同比增长41.48%,实现较大幅度增长,随着国内移动互联网的迅猛发展,为众多国产新型数据库的应用创造了发展机遇,各银行机构在落地数字化转型的同时,纷纷采用国产数据库,数据库国产替代已是大势所趋。截止2020 年底,公司已与3 家政策性银行、6 家国有大型商业银行中的5 家、12 家全国性股份制银行中的11 家展开了合作,与23 家资产规模达5000 亿以上的城商行及农商行中的19 家展开了合作,对所有资产规模达5000 亿以上的客户的覆盖率超过86%。 提前布局数字货币,享受政策红利。数字货币推行需要央行和商业银行之间建立相应的系统模块和数字货币银行库,需要商业银行对现行IT 系统升级改造,同时,数字货币将颠覆现有支付体系,B 端应用平台中信息流与资金流有望依靠数字货币成功整合,因此可以合理预见到银行IT 市场将迎来新的驱动因素。公司是数字货币领域银行端的先行者,对数字货币的相关技术进行了储备,在数字货币全面铺开以后,预计公司会获得银行系统建设方面的发展良机。 投资建议公司是银行IT 行业龙头企业,受益于政策红利,长期成长性和确定性较强,看好公司未来发展。预计公司2021-2023 的EPS 分别为0.49/0.64/0.77,对应的PE 分别为39.24 倍/30.13 倍/25.02 倍,首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。 风险提示技术人员流失风险;产品研发存在不能达到预期效果或者不能按照进度完成的风险;疫情对海外业务产生不利影响。
宝信软件 计算机行业 2021-04-16 46.64 -- -- 66.14 7.54%
59.75 28.11%
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事件2021年4月12日晚,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入95.18亿元,同比增长38.96%;实现归母净利润13.01亿元,同比增长47.91%,业绩增长符合预期。 ROE和ROP持续向好,各项业绩创历史新高。公司本年度销售规模扩大,盈利能力显著提升,经营利润增加,同时公司加强营运资金管理,经营活动产生的现金流量净额同比增加65.25%,报告期内,公司净资产收益率(ROE)为17.86%,最近五年呈直线增长趋势,公司人力投入回报率(ROP)为94.23%,最近5年CAGR为20.55%,公司营运能力进一步提升。公司报告期内营收同比增加38.96%,其中软件开发及工程服务营业收入同比增加47%,受益于下游工业互联网信息化需求较为旺盛;服务外包产品营业收入同比增加27.31%,其增长主要受益于公司经营效率的提高以及IDC业务的稳步增长,IDC四期本年上架率大幅提升,IDC收入增加5.23亿元。 “工业互联网+IDC”双管齐下,公司竞争力进一步提升。公司目前是国内“IDC+工业互联网”龙头企业,报告期内,公司IDC机柜出租率100%,短期看行业需求持续高涨,预计未来三年单机柜收入将维持稳定,未来公司将把握全国布局的发展机遇,分层次推进核心区域资源储备、重点区域规划引领、发展区域市场培育工作。公司报告期内继续加大对工业互联网等的研发投入,研发费用较去年同比增长31.09%,公司将进一步提升竞争壁垒,进一步加快形成工业互联网平台与新一代信息基础设施双翼发展,为国内产业数字化和数字产业化的发展赋能。 战略聚焦“新基建”发展格局。当前工业互联网是国内新基建的核心内容之一,公司顺应国家政策对行业发展的要求,把握前沿技术发展方向,积极探索商业模式创新,围绕工业互联网开展产业生态,加快跨行业跨领域平台化发展;顺应“新基建”政策契机,稳步推进宝之云新一代信息基础设施全国布局战略,推动宝之云IDC五期(罗泾)项目以及梅山基地项目的开工建设,预计建成后将分别为客户提供10500个与7000个6kW机柜。 投资建议公司是“工业互联网+IDC”行业中龙头企业,长期成长性和确定性较强,看好公司未来发展。预计公司2021-2023的EPS分别为1.55/1.95/2.65,对应的PE分别为37.02倍/29.36倍/21.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示IDC上架情况不及预期;工业互联网落地情况不及预期;5G推广不及预期。
中科星图 2021-04-12 46.32 -- -- 57.32 23.75%
68.51 47.91%
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事件公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营收7.03亿元,同比增长43.55%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长43.31%;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长30.82%。 业绩高增长,订单量大幅提升。业绩高增长一方面是由于随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动。另一方面,公司加大了市场拓展力度,营销体系逐步完善,加强了全国营销服务网络的布局和覆盖,引进了高级营销管理专业人才,增强客户粘性,实现了市场订单量大幅提升。在行业客户方面,公司将数字地球技术陆续应用于不同行业的应用场景之中,在交通、海洋等行业继续获取大额订单,在应急、生态环境、水利、能源等行业取得了有利进展,在农业行业取得重大项目突破,并可复制至全国市场。报告期内,公司在特种领域实现营收4.84亿,同比增长58.39%;非特种领域实现营收2.19亿,同比增长19.11%,在手订单充足。 整体毛利率略有下降,主要是数据采购成本跟随行业订单大幅增长而上升较多。报告期内,公司整体毛利率为54.61%,比上年减少4.78pct,其中GEOVIS软件销售与数据服务毛利率为61.23%,较去年同期减少30.02pct,主要是数据服务种类增加,数据需求增加,导致数据采购种类增加以及数据采购综合成本上升所致。产品根据客户需求不同,数据服务业务涉及到的数据种类较多,不仅包括遥感数据,还包括一些行业数据;在对数据有周期性、持续性需求的情况下,会对不同范围、不同时效的数据多次采买,有些需求一次采买数据就能满足,同时随着行业业务的扩展,部分已采买数据也具备可复用性。数据采购成本的上升验证了行业订单的高景气,预计随着行业收入规模的扩大,数据成本上升的影响有望减弱。 特种领域有望持续增长,民用领域持续拓展,行业应用空间广阔。公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,在国内数字地球行业具有领先地位。特种领域、自然资源、交通、智慧城市等行业对遥感信息快速提取挖掘有持续增长的需求,通过AI实时处理与分析系统可以进一步提高目标、地物提取的全自动、多种类、高精度的能力,行业应用前景广阔。公司基于10余年来对特种领域市场的应用需求理解和技术积累,不断加大研发投入,扩展了业务领域,除了在政府、企业以及特殊领域等方向继续保持优势,逐步向智慧农业、智慧城市、应急减灾、商业航天等热点应用方向稳步推进。 投资建议公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,在国内数字地球行业具有领先地位,公司拥有自主核心技术的GEOVIS数字地球软件平台形成了“数据+平台+应用”的应用模式,产品标准化程度较高,可扩展性强。公司业绩高增长,订单量大幅提升,特种领域有望持续增长,民用领域持续拓展,行业应用空间广阔,看好公司业务模式和增长前景。预计公司2021-2023年EPS 为1.00/1.38/1.90,对应2021-2023年PE为45.6X/32.9X/24.0X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;宏观政策不确定的风险。
广电运通 计算机行业 2021-04-02 11.17 -- -- 13.46 19.01%
13.81 23.63%
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事件2021年3月31日,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入64.11亿元,同比下降1.32%;实现归母净利润7亿元,同比下降7.59%。业绩符合预期。 公司专注多年金融科技业务,不断开拓海外市场。公司在报告期内金融科技业务实现营收41.48亿元,占总营收比64.70%。智能金融设备入围工行、中行、建行以及邮储等国有大行,连续13年位居国内银行智能设备市场占有率第一。公司基于前期金融科技领域技术与场景的积累,不断融合大数据、人工智能和区块链等新兴技术,服务银行、财政、保险等金融行业客户。公司在报告期内持续推进国际化进程,与与希腊客户及墨西哥BBVABANCOMER银行签订智能金融设备购销合同,两份合同总金额折合人民币约为1.10亿元,又与乌兹别克斯坦客户签订1.01亿元智能金融设备购销合同,进一步提升了公司在东欧及独联体国家的销售份额及市场地位。 聚焦“大交通”战略,中标多城市智慧交通项目。公司在报告期内金融科技业务实现营收22.63亿元,占总营收比35.30%。公司在“智慧交通”传统业务领域上的核心模块及AFC设备市场份额不断提升,陆续中标多个城市地铁项目;人脸识别终端落地11个城市项目,协助提升多个城市智慧地铁建设。同时,智慧客服、智慧票务、智慧安检等AI+场景业务多点开花,全年落地创新项目15个,其中智慧客服解决方案已经在6条地铁线路上线应用;深圳地铁互联网+AFC票务云平台取得2020年度国家信息安全等级保护2.0三级认证。 力定增助力AI+战略持续推进,积极参与数字货币研发。公司于2021年3月26日,非公开发行股票完成并流通上市,募集资金净额6.95亿元。定增落地有利于公司发挥协同效应,降低资产负债率,募集资金有助于公司加强研发投入,为公司AI+战略提供资金保证,截至报告期末,公司研发人员超2000人,研发费用率为11%。公司积极参与央行数字货币研发工作,包括支持在智能终端上支持数字货币和银行账户划转、商户数字货币收款和个人数字钱包的使用等等。 投资建议公司凭借优秀的渠道管理、良好口碑和在数字货币领域的建设,看好公司作为国内智能金融设备龙头的发展。预计公司2021-2023年EPS为0.39/0.51/0.60,对应2021-2023年PE为28.73X/22.09X/18.86X。维持“推荐”评级。 风险提示数字货币业务推进进展不及预期;AI+战略受阻;宏观经济变化的风险;行业竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2021-03-31 34.82 -- -- 37.26 6.34%
37.57 7.90%
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事件 2021年 3月 27日,公司发布 2020年年度报告,报告期内公司实现收入 85.25亿元,同增 0.2%;实现扣非后净利润为 9.04亿元,同增 33.5%,业绩符合预期。 净利润实现 34%增长,资产结构逐步优化。公司 2020年实现收入85.25亿元,同增 0.2%;实现扣非后净利润为 9.04亿元,同增 33.5%; 经营活动产生的现金流净额为 16.13亿元,同增 5.2%;EBIT 实现11.05亿元,同比增长 43.5%。报告期末,公司负债总额下降 8.4亿元,资产负债率为 49.6%,同比减少 3.1个百分点,公司业绩增长的同时,资金结构也进一步实现优化。 持续发力云服务业务,打造云生态服务平台。公司在报告期内,实现云服务业务(不含金融类)收入 34.22亿元,同比增长 73.7%,云业务收入在总收入中占比达到 40%,较去年同期占比增长 17个百分点;完成云预收款 10.91亿元,同比增长 83.90%,云服务业务拓展呈现高增长趋势。截至 2020年底,云服务业务累计付费客户数为60.16万家,较上年同比增长 17.5%。公司加快了云生态战略布局,累计发展入驻伙伴 8000家、入驻产品及服务超过 11000个,分别同比增长 60%和 37.5%。按客户类型,大中型企业云服务业务实现收入 27.26亿元,同比增长 67.9%,大中型企业续费率高达 98.96%; 小微企业云服务业务实现收入 2.41亿元,同比增长 65.2%,小微型企业续费率为 71.68%;政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.56亿元,同比增长 127.2%。高续费率体现公司强势竞争优势,当前公司正逐步成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。 步入新战略发展阶段,推出 YonBIP 创新平台。公司在面对数智化、国产化和全球化的行业背景下,结合企业在云服务市场多年领先的基础上,公司目前正逐步迈向新的发展战略阶段——用友 3.0-Ⅱ,推出自主可控的战略新品 YonBIP(用友商业创新平台),标志着云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。报告期内,公司发布YonBIP202009首发版,提供云平台和财务云、人力云、协同云、营销云、采购云、供应链云、制造云等领域云服务。报告期内,公司BIP 类产品实现收入 12.2亿元,服务客户数达 4949家,广泛应用于大型央企中。 投资建议 公司业绩符合预期,随着公司业务上云步伐逐步加块,未来公司依靠自身强大的成本控制和研发能力,看好公司业务模式和未来发展。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.42/0.50/0.64,对应 2021-2023年 PE 为 84.01X/70.27X/54.90X。维持“推荐”评级。
数据港 计算机行业 2021-03-25 34.01 -- -- 47.40 -0.59%
39.98 17.55%
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事件 2021年 3月 20日,公司发布 2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入 9.10亿元,同比增长 25.20%;归母净利润为 1.36亿元,同比增长 23.58%;公司实现 EBITDA 为 5.41亿元,同比增长53.82%。 IDC 业务持续扩张,推动公司业绩成长。公司自 2018年起承接大批量定制化数据中心建设订单,截至 2020年末,公司已经累计建成并运营数据中心 25个,IT 负载从 2018年末的 68.1兆瓦(MW)快速扩张至 2020年末的 250.3兆瓦(MW),折算成 5千瓦(kW)标准机柜,机柜数量从 2018年 1.36万个增长至 2020年末的 5.01万个,过去两年 CAGR 为 91.93%。 在建转固进程加快,客户结构好转。公司在报告期末固定资产达到32.81亿元,同比上升 117%,其主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产,并预计于 2021年上架投入运营,机柜上电进程加快,公司业务迎来快速增长拐点。此外,公司于 2020年 6月中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目的合作伙伴,一方面加强了公司在京津冀地区数据中心布局,另一方面也代表了公司在巩固互联网客户外,拓展运营商在内的众多新客户,丰富公司客户结构,降低了客户集中度过高的风险。公司 2020年前五名客户销售额占总额为 81.44%,较去年下降 9.99%,客户集中度呈现降低趋势。 毛利率水平逐步提升,研发投入助公司发展。公司极其关注数据中心建设成本控制方面,公司建设的数据中心 PUE 常年保持 1.4水平,最近三年公司主营业务毛利率分别为 29.77%、36.46%和 39.89%,呈逐步增长趋势。公司在报告期内加大核心技术研发投入,设立数据中心机房快速散热型节能机柜的研发、排风管控系统的开发、数据存储管理系统的研发等技术改进项目,持续加强保障数据中心安全稳定和绿色节能的运维环境。2020年公司研发费用同比增长49.98%,截至报告期末,公司共申请并获得专利技术和软件著作 61项,累计获得专利技术和软件著作 258项。 定增助力财务指标改善,保持业务规模扩张和行业竞争力。报告期内,公司完成了非公开发行 A 股股票 2436万股,共募集资金 16.68亿元。报告期末,公司总资产 76.73亿元,同比增长 105.19%,归属于母公司所有者权益 28.92亿元,同比增长 163.28%,资产负债率由2019年底 70.51%下降至 2020年底 62.28%,财务指标逐步好转,公司募资主要用于建设云计算数据中心项目(70%)和偿还银汉借款项目(30%),能够提升运营规模和在一线城市的布局。公司在保持既定定制型数据中心核心业务的同时,开启了“高端零售”并行的业务模式,持续保持规模扩张及领先优势。 投资建议 公司业绩符合预期,目前公司在建产能保持充裕,IDC 数据中心业务量保持高速增长,未来公司依靠自身强大成本控制和质量管控水平有望迎来进一步增长。预计公司 2021-2023年 EPS 为0.80/1.27/1.86,对应 2021-2023年 PE 为 60.51X/38.16X/26.07X。维持“推荐”评级
恒生电子 计算机行业 2021-03-15 86.80 -- -- 90.40 4.15%
100.57 15.86%
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事件2021年3月10日,公司官网发布已收购国内领先的保险IT服务商“保泰科技”,收购完成后,该公司正式更名为恒生保泰(广东)科技有限公司(以下简称“保泰科技”),成为恒生电子的控股子公司。 保泰科技深耕保险IT领域,与国内多家保险机构保持合作。保泰科技成立于2016年,总部位于广州,同时在广州、北京、深圳、杭州设有研发中心。保泰科技一直致力于为保险行业提供全面的解决方案与IT服务,覆盖产险、寿险、健康险、保险中介、保险监管等业务领域,助力保险公司构建端到端的“产品+服务”综合服务能力。自成立以来,保泰科技先后与平安保险集团、太平洋财险、国寿财险、中信保诚人寿等国内多家保险公司达成合作。 保险IT市场规模逐步增长,行业发展值得期待。2021年3月2日,银保监会主席郭树清在国务院新闻办新闻发布会上表示,2020年保险机构信息科技资金总投入为351亿元,同比增长27%,保险IT正迎来黄金发展期。随着中国保险行业数字化转型进程不断加速,保险行业的信息化投入将进一步提升,进而推动中国保险行业IT解决方案市场进一步增长。 通过收购保泰科技,公司有望进一步拓宽成长空间。恒生电子是国内少有的覆盖全领域金融IT业务的公司,是帮助国内金融企业实现数字化转型的先驱者,公司对金融IT业务的深入理解和对金融IT领域持续深耕,保证公司的长期竞争力。保泰科技业务专注于保险核心业务系统、保险互联网中台、保险线上一体化及数智化应用等领域,有着丰富的保险行业业务和信息系统建设经验。未来,恒生电子将携手保泰科技持续发力保险IT业务领域,助力保险行业客户更快速地响应数字时代下的业务发展需求。通过本次收购,能进一步提升公司对保险IT行业的影响力,拓展公司保险核心业务领域,丰富公司金融IT产品布局,拓宽公司成长空间。 投资建议公司是国内金融IT领先企业,在国内宏观环境对资本市场创新的支持和鼓励对外开放的趋势下,金融IT行业前景广阔。随着公司产业布局逐步多元化,有望给公司带来新的业务增长点。预计公司2020-2022年EPS1.19/1.45/1.78,对应2020-2022年PE72.29X/59.38X/48.35X。维持“推荐”评级。 风险提示资本市场改革推进不及预期;新业务带来的不确定性风险;市场竞争环境变化的风险
道通科技 2021-03-12 69.92 -- -- 77.37 9.92%
88.87 27.10%
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事件公司发布了2020年报,实现营业总收入15.78亿,同比增长31.94%;实现归母净利润4.33亿,同比增长32.44%;实现扣非归母净利润4.00亿,同比增长25.67%。 业绩符合预期,和软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长。分业务看,汽车综合诊断产品和TPMS系列产品稳步增长,收入同比增速分别为27.31%、28.71%;软件升级云服务和ADAS智能检测标定工具实现快速增长,收入同比增速分别为55.48%、36.94%;新上市电池检测产品实现销售突破,使得其他产品营业收入同比增长84.71%。 公司整体毛利率64.30%,相比去年同期提升1.94pcts,四条产品线的毛利率均有所提升。销售费用率12.14%,相比去年同期下降1.86pcts;公司加大了研发投入,研发费用率17.23%,相比去年同期提升3.20pcts;管理费用率8.54%,基本保持平稳。 全面推动全球数字化营销,新兴市场地区收入增长亮眼。2020年在疫情背景下,公司全面推动全球数字营销建设,在北美市场率先启动远程培训、线上产品展示、短视频维修案例等系列营销活动,北美市场得以快速恢复,月度销售收入屡创历史新高,第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUtra产品出现供不应求局面。同时,在国内市场,公司紧抓直播契机,首开行业直播带货的数字营销先河。 分地区看,公司在北美市场营业收入同比增长31.20%,主要来自于软件升级服务和ADAS产品实现快速增长;欧洲市场和中国境内的营收分别同比增长12.16%、14.66%;其他地区(主要是新兴市场及电商渠道)营业收入快速增长,实现收入4.67亿,同比增长56.99%,主要是因为公司进一步加强海外渠道建设和市场开拓,产品和品牌市场认可度不断提升,亚太等新兴市场以及电商渠道销售快速增长。 加大研发投入,大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化。 公司紧跟数字化、智能化趋势,在智能维修信息云服务和ADAS系统新产品和新技术上加大了研发投入,2020全年研发投入2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入比例17.99%,增加2.89pcts。 在数字化方面,公司基于SaaS云计算的维修店管理系统,实现维修店业务的全流程数字化管理,结合维修资料、案例库,运用大数据与人工智能技术,为用户提供系统的向导式的解决方案,可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面,公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度,同时在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面,公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇,2020年公司开发了系列智能电池分析系统产品。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头,业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务,在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队,并持续向欧洲及新兴地区拓展,境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期,且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会,国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS1.33/1.80/2.41元,对应2021-2023年PE52.7X/38.7X/29.0X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;市场竞争导致价格下降的风险;政策法规风险;中国市场拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名