事件公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023全年实现营收48.40亿元（YoY+12.4%）；实现归母净利润5.63亿元（YoY+68.8%）；实现扣非归母净利润5.53亿元（YoY+86.9%）。2024年一季度实现营收12.37亿元（YoY+14.6%）；实现归母净利润1.25亿元（YoY+37.4%）；实现扣非归母净利润1.22亿元（YoY+34.9%）。 营收净利双增长，毛利率显著提升：2023年公司开拓并优化渠道建设，营收净利实现双增长，扣非净利高增。主营业务智能家居产品/物联网云平台分别实现营收39.60/8.56亿元，同比增长10.1%/27.8%。智能家居产品增收主要系：1）公司持续拓展海外业务、实行多渠道覆盖、并丰富产品矩阵；2）积极推进智能入户业务，以持续提高市场渗透率及品牌影响力。物联网云平台增收系公司的设备接入数和用户数量不断增加、同时优化平台能力及云服务产品。2023年公司毛利率显著提升6.44个百分点，智能家居产品毛利率为35.86%（YoY+6.02pct），得益于公司精益化的供应链管理、原材料成本下降、境外业务占比提升、渠道结构及产品结构优化等多方面综合因素；物联网云平台毛利率为76.09%（YoY+3.66pct）。公司夯实技术研发，三费水平稳中有增。2023年公司销售/管理/研发费用分别为6.97/1.61/7.31亿元，分别同增28.4%/9.4%/21.2%，费用率分别为14.4%/3.3%/15.1%。 “智能家居+物联网云平台服务”双主业布局，C端+B端齐头并进：公司构建的“智能家居+物联网云平台服务”格局，具备从硬件设计、研发、制造到物联网云平台软硬件一体化AIoT服务能力。报告期内，公司C端及B端业务齐头并进。C端以AI交互为主的智能家居产品为基础，提供基于智能硬件+云服务的多元化增值服务和开放式AI算法服务。针对智能入户产品线，公司发布多个系列的人脸视频智能锁，引领行业进入“双摄+人脸”时代；产品搭载的自研人脸模组，已获国家金融权威机构BCTC银行卡检测中心的增强级安全标准认证，可保证产品便捷性及安全性需求。B端萤石云提供全栈开放的PaaS云平台服务，通过开放云平台助力客户完成硬件产品的智能化转型，或提供面向复杂场景的智能解决方案。公司针对业务场景推出萤石AI数字人组件以提振ERTC能力；并通过云利旧服务实现开放平台横向开放化。截至2023年末，公司已为超过31万企业客户提供服务。 优化渠道建设，夯实终端触达：线上方面，2023年公司电商业务收入增速加快，主要系线上的内容种草和直播销售。线下方面，公司重视线下渠道的终端化体验、服务、系统交付、售后等能力，搭建“萤石智能家居商学院”对客户进行周期性的培训，以加强萤石智能家居业务的经营能力。海外方面，业务向多品类拓展，数字营销与终端陈列并重构建品牌营销。公司通过线上电商、直播间和社媒平台流量赋能，线下多层次、多元化的实体终端，构筑稳健发展的基石。公司已在智能家居产品及全屋智能系统业务消费者的终端触达取得成效，于报告期的营收增长上体现。安全体系趋完善，有效弱化用户数据安全与隐私风险：2023年公司基于ISO38505数据安全治理体系要求，完善元数据、数据风险及数据分析模型的管理能力；另外，公司深化数据生命周期管理等制度和流程，构建从数据采集、数据存储、数据传输、数据共享到数据销毁的全链路管理机制，有效提振用户数据的安全。2023年内，公司新通过ISO/IEC38505数据治理管理体系、数据安全管理能力认证等6项安全认证，用户数据安全与隐私风险大幅弱化。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收60.46/72.88/86.95亿元，同比增长24.9%/20.6%/19.3%；实现归母净利润7.59/9.36/11.45亿元，同比增长34.9%/23.3%/22.2%；对应EPS分别为1.35/1.66/2.03元，对应市盈率为34/28/23倍。维持“推荐”评级。 风险提示：研发进程不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；上游行业供给未及预期的风险。

事件公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收863.14亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%；销售毛利率为1.47%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长12.57%。 公司重视研发增效，大宗商品行业大模型“小钢”数字智能助手问世：公司产业数据服务实现营收8.02亿元，同比增长15.99%；钢材交易服务实现营收854.32亿元，同比增长12.71%。三费水平较稳定，销售/管理/研发费用为4.51/1.49/1.27亿元，分别同比+3.33%/-0.08%/+5.79%，费用率分别为0.52%/0.17%/0.15%。报告期内，公司完成研发大宗商品行业垂直大语言模型“钢联宗师”1.0版本；并针对大宗商品行业中的贸易、分析咨询、以及内容生成三大应用场景，完成大宗商品行业首个垂直大语言模型应用“小钢”数字智能助手的开发。另外，公司推出的上海钢联EBC平台依托于大数据和人工智能技术，为用户提供定制化的数字化转型解决方案，满足用户在策略制定、风险管理、经营优化等方面的需求。 钢银电商平台推动构建钢铁流通领域的生态服务体系，实现O2O高效联动，为产业链用户搭建可视化、线上化集成管理云平台，推动钢铁产业数字化转型升级。 数字经济大背景下，政策打开数据要素成长空间，产业数字化引领行业新机遇：公司得益于《“十四五”数字经济发展规划》等国家政策的支持，推动数据服务业务的深度发展与应用。公司积极参与和主导多项行业标准的制定与优化，通过标准应用提升钢铁电商整体服务和管理水平，构建良好的钢铁产业流通秩序和环境。政策引导和标准化努力共同推动公司及整个行业向数字化、智能化转型，将提高行业整体效率与服务水平。2023年，国家数据局发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，数据要素应用未来三年广度及深度有望大幅拓展。产业数字化转型作为数字经济的新趋势，推动大宗商品产业从传统增量市场向存量市场转变，企业可通过数据的智能化融合、分析和价值提取，提高决策的效率和精准度，以实现降本增效。未来，数据驱动将成为大宗商品市场的常态，也将为公司带来行业新机遇及业务增长点。 线上线下服务稳步推进，赋能Mystee品牌影响力：公司持续加强SEO、SEM和内容引流等，通过SEO聚合页、APP裂变活动、微信公众号及小程序等方式开展引流和传播。报告期内，公司网页端注册用户数较上年增长16.68%、移动端付费用户数同比增长14.77%、数据终端付费用户数同比增长42.17%。公司旗下“我的钢铁网”、“隆众石化网”和“中国联合钢铁网”等网站页面浏览量达3.06亿次；独立访问数5,008.88万次。另外，Mystee价格指数的海外应用不断深化，Mystee价格融入至全球大宗商品衍生品市场价格体系中，显著提升“中国价格”的国际影响力。投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收984.23/1102.92/1225.38亿元，同比增长14.0%/12.1%/11.1%；实现归母净利润2.89/3.41/4.03亿元，同比增长20.2%/18.0%/18.2%；对应EPS分别为0.90/1.06/1.25元，对应市盈率为24/20/17倍。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；钢材行业面临能源转型压力的风险。

事件 公司发布 2023 年年度报告，报告期内实现营收 7.82 亿元，同比下降 13.84%；实现归母净利润 3646.60 万元，同比下降 71.45%； 实现扣非归母净利润 242.86 万元，同比下降 96.97%。 业绩短期受外部挤压，费用投入彰显持续经营能力： 报告期内， 公司主营业务增长不利， 大数据软件/人工智能软件/安全产品/系统集成及其他收入分别为 3.13/2.37/1.18/1.13 亿元，分别同比-17.4%/+11.8%/-19.1%/-33.5%。 增速下滑主要系宏观环境变化及行业用户投入减少等因素影响，公司在政务、媒体、公共安全等行业的营收水平和利润较上年同期有所下降； 大数据软件产品及服务市场的下游政府相关行业用户原有项目进度推迟、 新增项目采购延缓。 三费水平相较上年均上升， 彰显公司的持续经营能力、 市场适应能力及战略调整效果； 销售/管理/研发费用分别为 1.56/2.03/1.47 亿元，分别同增 10.6%/31.0%/15.4%，费用率分别为19.9%/25.9%/18.8%。 四季度新发舆情等行业大模型，加速布局垂直行业应用： 2023 年 6 月，公司正式发布“拓天大模型 ”，并基于自有行业主题数据库打造了金融、媒体、政务行业大模型，满足市场专业化创新需求。 2023 年第四季度，公司陆续发布了舆情等行业大模型，加速布局垂直行业应用。 其中， 金融大模型专业训练数据囊括 110 亿+金融主题数据、百亿级产业指标数据、 30 亿+产业要素明细数据、 2 亿+产业动态本体、 500+以上标引维度、10000+知识标引规则、 10 万+产业标签，可串联形成 Muti-Agent 解决复杂问题。 金融行业大模型已经开始在人民日报等多家中央进行深入的试验阶段； 赋能用户包括中国农业发展银行、上海浦东发展银行信用卡中心、平安银行、中国银行浙江分行等。 数据基础设施持续完善， “天目开源情报平台”已发布： 公司数据资产平台拥有 2000 亿条高质量数据资源，并以日均 5 亿条的速度继续更新。报告期内，公司继续完善数据基础设施 。 公司的三大数据资产平台“ 数星产业大脑”、“ 数家资讯平台”、“ 网察大数据平台” 均是基于拓天大模型和 AI Agent 进行功能迭代， 并推出新应用模块，同时发布了第四个数据资产平台——“ 天目开源情报平台”，可对各类开源数据追踪挖掘。 在数据基础设施上，公司通过补充数据源、优化资源目录等手段，持续更新数据中台（一中心五中台）。 公司进行子产品的新版本迭代， 旨在开发新一代社交媒体数据采集系统，完成了 TRS 海贝搜索数据库 V10 标准版开发。同时， 公司加大海贝向量数据库的研发， 可利用内存+磁盘解决方案替代纯内存方案，突破“容量天花板”。 信创+网络安全两抓手，长线布局增长点： 公司技术创新和市场布局优化，积极应对信创和网络安全相关领域的快速变化。公司重视数字政府建设和信创产业的发展，积极参与到国家网络安全和数据安全领域的政策实施中，通过提供高质量的产品和服务，持续扩大市场份额 。 数据安全方面，公司完成了天行隐私计算平台 V1.1 的研发；新一代 FPGA 隔离板卡研发基本完成，进入量产装机阶段。 信创方面，公司智拓 AI 平台已完成与华为、飞腾、 海光等国产化架构的适配与总结工作；并完成 TRS发行版开发，可完全兼容 ElasticSearch 的国产替换。 投资建议： 我们预计，公司 2024-2026 年实现营收 9.95/12.08/13.85 亿元，同比增长 27.3%/21.4%/14.6%；实现归母净利润 2.33/2.86/3.20 亿元，同比增长 539.7%/22.6%/11.9%；对应 EPS 分别为 0.29/0.36/0.40 元，对应市盈率为 49/40/36 倍。维持“推荐 ”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 人工智能和大数据技术成熟度未及预期的风险； 人才流失的风险。

事件：公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；销售毛利率为89.09%；扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。 受市场交易活跃度影响，223023年营收持平，净利润同比下滑：作为金融信息服务行业的龙头企业，公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内，公司增值电信业务板块营收为15.29亿元，同比下滑0.61%；广告及互联网业务推广服务板块营收为13.59亿元，同比下滑10.97%；软件销售及维护板块营收为4.38亿元，同比增长53.53%；基金代销及其他交易板块营收为2.39亿元，同比增长14.04%。主营增值电信业务受证券市场交易活跃度影响，业务疲软归因于2023年A股日均成交额同比下滑5.79%至9011.48亿元，A股年成交量同比下滑8.05%至169,727亿股。2023年，公司积极参与金融信创工作，并强化AI技术以提升软件产品竞争力，软件销售及维护投入同比增加30.34%；广告及互联网业务推广服务收入同比下滑主要系证券市场活跃度低迷，引发的客户需求减少。 三费水平上升，合同负债增长预示42024年业绩向好：报告期内，公司增收不增利，毛利率水平稳定；三费均增长，公司销售/管理/研发费用为4.97/2.04/11.79亿元，分别同比增长35.15%/27.19%/10.51%,费用率分别为13.95%/5.74%/33.09%。其中，公司持续开展大模型训练及研发，旨在面向客户提供定制化大模型，为行业客户智能化转型升级提供支持；同时，加强AI产品与大模型协同，投入在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研等多领域的应用。研发费用同比增长挤压盈利空间，致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面，2023年公司合同负债升至11.02亿元，同比增长12.22%，预示2024年业绩将具改善趋势。 自研金融行业大模型问财HithinkGPT，长线布局AAII领域：公司自研金融行业大模型问财HithinkGPT，预训练金融语料已达万亿级tokens，具全面实时金融数据，可生成专业投顾建议；结合公司在行业数据、技术、业务场景及客户理解等方面的积累，HithinkGPT在金融领域的垂类大模型中具显著优势。 目前，智能语音问答系统i问财产品具备多轮对话能力，日活量约百万级，可提供智能选股、选基诊基、资产配置等服务。未来随HithinkGPT大模型接入i问财产品，将有望提振C端产品渗透率。大模型接入问财将利好五大产品性能：语义理解精确化、投顾建议专业化、实时金融数据全面化、表达形式生动化、以及内容生成的可控性；C端市场空间广阔，AI研发推动产品性能，将进一步提振用户付费意愿，以实现投入价值的变现。 着力发展基金销售业务，优化“爱基金”产品功能：报告期内，公司实施“爱基金”智能化理财平台升级项目，可结合投资者风险偏好及投资目标，提供个性化基金产品推荐，并提供风险控制建议及预警。截至2023年底，“爱基金”平台已接入证券及基金公司共216家，代销基金及资管产品共20,040支。投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收39.92/46.10/52.80亿元，同比增长12.0%/15.5%/14.5%；实现归母净利润16.91/19.50/21.88亿元，同比增长20.6%/15.3%/12.2%；对应EPS分别为3.15/3.63/4.07元，对应市盈率为41/36/32倍。维持“推荐”评级。 风险提示：金融科技投入不及预期的风险；产品研发未及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润7.2亿左右，同比增长约50.15%；实现扣非归母净利润6.6亿左右，同比增长约41.62%。 业绩超预期，高功率系统及智能切割头订单量大幅增长公司2023年前三季度实现营收9.9亿，同比增长51.91%；归母净利润5.7亿，同比增长47.99%。经测算，公司Q4单季度预计实现归母净利润1.5亿左右，同比增长约59.3%，保持高速增长。在宏观经济环境不利的情况下，公司业绩超预期，原因一方面受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长，激光器向高功率发展带动高功率控制系统的需求，而公司的高功率系统+智能切割头的王牌组合通过协同效应将高功率场景下的技术优势持续放大，进一步带动了国内市场占有率的持续提升，公司高功率系统及智能切割头订单量均取得了大幅增长；另一方面，公司中低功率系统国内市占率仍稳居第一。 与鸿路钢构达成战略合作，智能焊接机器人有望打开成长空间2023年11月28日，公司与鸿路钢构签署战略合作协议，双方在智能焊接机器人领域达成合作。鸿路钢构是国内最大的钢结构制造商，并且在智能化方面深耕多年，积累扎实，对行业发展的判断具有前瞻性，无论是场景数据积累还是智能化工艺积淀都极其丰富。双方将针对特定应用市场进行深度开发，并互相提供资源支持。钢结构焊工短缺且用人成本高，使用智能焊接能缓解用工难+降本增效，市场需求很大。公司的智能焊接机器人为免示教，无需人工干预，技术行业领先。此次合作体现了公司在智能焊接领域市场应用方面已具备较强竞争力，同时也将加速公司智能焊接机器人的升级。 投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收15.7/20.1/24.2亿，同比增长75.0%/28.0%/20.4%；实现归母净利润7.2/8.9/10.7亿，同比增长50.2%/23.3%/20.2%；对应EPS分别为4.92/6.07/7.29，对应动态PE为49.4/40.0/33.3。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。

AIGC：AIGC 赋能下，公司付费率与客单价有望双升。2023年 4月 18日，金山办公宣布推出 WPS AI，将应用于新一代在线内容协作轻文档，能力包括：从 0到 1生成内容、多轮对话以修改内容、以及处理（编辑/改写/扩充）已有文档等功能，并将陆续嵌入全线产品。11月 16日，WPS 面向大众开启公测，预计在 2024年全面落地。我们认为，AIGC 对办公产品的赋能将提升用户的使用意愿与付费意愿。AI 功能主要在云端进行推理任务，用户往往通过订阅付费方式进行获取，将进一步提升公司付费率。目前公司付费率依然较低，相较于微软的付费率仍有较大空间。此外，随着 AI 功能的上线，未来产品单价将进行提升，ARPU 值将得到提升。此外，对比竞争对手微软来说，金山的价格优势有望进一步放大。长期测算来看，当付费率为 24%，AI 渗透率为 15%时，每年收入增量为 5.59亿元。单 2024年测算来看，当付费率为12%，AI 渗透率为 10%时，2024年收入增量中枢为 1.86亿元。 C 端：月活与付费率持续提升，保障 C 端订阅收入稳健增长。公司基础办公功能与主要竞争对手平分秋色但其增值服务迎合国内用户需求痛点，且其低价（基础办公产品价格为微软的 20%左右，整体为 20%-40%区间）、多层次订阅式收费使产品具备性价比优势。基于产品的高性价比，公司 C 端个人订阅指标（月活用户数、付费率、ARPU 值）稳步提升。此外，国内互联网用户对订阅制付费接受程度不断提升，WPS 定价符合国内客户消费意愿。对标国内同类型软件及微软 Office365付费率，公司付费率仍有较大提升空间。 B 端授权：信创赋能授权增长。信创与正版化势在必行，目前党政信创深切区县下沉市场，行业信创规模放量将带来渗透率扬升。公司作为办公软件领域国产替代绝对龙头，B 端用户渗透率将持续提升。公司产品已与主流信创体系产品形成适配，同时，公司产品体系整体覆盖度极高，政府与央国企覆盖率在 90%以上。我们测算未来三到五年以 70%渗透率为假设，至少有 60亿空间。 B 端订阅：云与协作办公赋能未来。云端办公协作是趋势所在，艾瑞咨询预测 2023年将达到 806亿元的市场规模，年增速预计将超过 20%。目前，国内市场格局未定，大有可为。我们认为，基于海外协作办公市场经验，协同办公平台是否功能齐全、是否具备杰出的云文档协作能力是市场制胜关键。金山办公具备双重优势，在国内协作办公市场格局未定、高速发展的现阶段，拥有强劲的市场竞争力。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年 EPS 为 2.82/3.51/4.72元，对应 PE 分别为 88.99X/71.59X/53.25X 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；AIGC 产品技术研发不及预期的风险；公司 SaaS 化进展不及预期的风险；信创进展不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 公司前三季度实现营业收入 10.96亿元， 同比增长 30.69%； 实现归母净利润 0.65亿元， 同比增长 166.91%； 实现扣非归母净利润 0.52亿元， 同比增长 2728.14%。 业绩维持高增， 销售与研发维持高投入： 公司发布 2023年三季报， 公司前三季度实现营业收入 10.96亿元， 同比增长 30.69%； 实现归母净利润 0.65亿元， 同比增长 166.91%； 实现扣非归母净利润 0.52亿元， 同比增长 2728.14%。 单 Q3来看， 公司实现收入 3.78亿元， 同比增长 26.67%； 实现归母净利润 0.21亿元，同比增长 67.17%；实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比增长 18,790.18%，业 绩 维 持 高 增 。 报 告 期 内 ， 公 司 经 营 性 现 金 流 净 额 为 1.25亿 元 ， 同 比 增 长152.66%； 毛利率为 95.19%， 维持较高水平； 费用端， 销售、 管理、 研发费用分别为 5.46亿元、 1.27亿元、 3.01亿元， 同比增长 32.68%、 27.53%、 19.80%，占收入比例为 49.87%、 11.56%、 27.45%； 销售与研发费用保持高增主要系公司 在 AIGC 浪 潮 下 持 续 加 大 推 广 与 研 发 力 度 ， 流 量 成 本 上 升 及 新 产 品 投 放 所致。 全面拥抱 AIGC， 产品与应用不断落地， 支撑公司收入与用户使用量提升： 公司于近期上线 AI 视频创作软件 Wondershare Fimora 13， 新版本内置 Copiot助手， 通过该助 手用户可通 过对话辅 助创作， 可 提供一键 助力剪辑功 能。 此外， 该软件具备 AI 文本成片/AI 音乐生成器等 AI 生成功能。 报告期内， 公司多个新品上线更新， 万兴 PDF/PDFeement V10.0版本上线， 打造全新 AI 工具集、 优化智能助手 Lumi 交互体验， 智慧文档服务能力再上台阶； 上线智能文字快剪工具 Kwicut、 AI 商品图生成工具 Virtuook、 智能演示内容制作工具万兴 智 演 /Presentory 等 创 意 新 品 。 网 页 端 多 媒 体 AI 工 具 集 Media.io 产 品 的 AIPortrait Generator（AI 照相馆） 等新功能使用量与销售额逐月快速攀升； 移动端 AI 虚拟陪伴应用新品 TrueMate 推动移动端产品收入持续提升。 投资建议： 我们 预计 ， 公 司 2023-2025年营 收为 15.35/19.66/24.82亿元 ， 归母净利润为 1.00/1.49/2.03亿元， 对应 EPS 为 0.73/1.08/1.48元， 对应市盈率分别为 112.22X/74.95X/55.09X， 维持“推荐” 评级。 风险提示： AIGC 技术与应用不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险； 宏观环境与下游景气度不及预期的风险； 海外中美冲突的风险。

事件： 赛意信息发布 2023年三季报， 公司前三季度实现营业收入 16.82亿元，同比增长 0.99%； 实现归母净利润 1.28亿元， 同比下降 15.86%； 实现扣非归母净利润 1.09亿元， 同比下降 21.51%。 业绩承压， 毛利率微升， 研发与销售费用维持高投入： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营业收入 16.82亿元， 同比增长 0.99%； 实现归母净利润1.28亿元，同比下降 15.86%；实现扣非归母净利润 1.09亿元，同比下降 21.51%。 公司业 绩短期承 压， 主要系 收入增速 受宏观环境 与下游景 气度影响承 压， 但研发与销售维持高投入。 毛利率端， 公司 2023年前三季度毛利率为 33.09%，较去年同期提升 0.50pct； 费用端， 2023年前三季度销售费用为 1.13亿元， 同比增长 7.90%， 管理费用为 1.07亿元， 同比下降 11.22%， 研发费用为 2.30亿元 ， 同 比增 长 27.21%。 Q3单 季度 ， 公 司 实现 营业 收 入 6.25亿 元， 同比 下降2.32%； 实现 归母净利润 1.06亿元， 同比增长 25.12%； 实现 扣非归母净 利润0.97亿元， 同比增长 19.07%。 赛意信息与华为共同推动制造行业智能化发展。 9月 20日-22日， 华为全联接大会 2023在上海隆重举办， 赛意信息在大会上重点展出赛意制造运营管理系统（新一代 MOM）， 是赛意信息以智能工厂为框架蓝图而自主研发设计的一套 工业软件 产品群 。 作为 华为优选 级 ISV 伙伴 ， 赛意信 息与华 为在智 能工厂、 ERP、 智能制造等场景展开广泛的合作。 未来基于华为盘古大模型， 赛意信息和 华为将在 智能化生成 、 智能化 质检、 智能 化供应链 管理等方面 进行不断探索， 共同推动制造行业智能化发展。 上海赛意收购北京思诺博， 完善公司在北方及央企大客户市场布局： 9月25日， 赛意信息发布公告称全资子公司上海赛意与北京思诺博现有股东签订收购协议， 上海赛意以自有或自筹资金 2.11亿元收购标的公司思诺博 100%股权， 思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于 1.1亿元的税后股权转让款分两次在公开市场购买赛意信息股票并承诺 12个月不减持。 北京思诺博主要面向大型 央企及集 团化企业， 提供数字 化供应链领 域的软件 产品解决方 案及相关的数 字化咨询 、 研发、 实 施以及运 维支撑服务 ， 主要客 户包括中国 移动通信集团 及相关子 公司、 中国 卫星网络 集团等。 本 次收购将 有利于进一 步完善公司在 全国， 尤 其是北方区 域的业务 布局； 进一 步提升公 司在发展潜 力大、动能强 的央企及 集团化企业 数字化建 设领域的市 场份额； 进一步加快 公司在泛 ERP 企业信息化、 工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 投资建议： 我们 预计 ， 公 司 2023-2025年营 收为 23.92/28.24/34.44亿元 ， 归母净利润为 2.59/3.11/3.90亿元， 对应 EPS 为 0.64/0.77/0.96元， 对应市盈率分别为 35.28X/29.29X/23.39X， 维持“推荐” 评级。

事件： 公司发布 2023年三季度报告，报告期内实现营业收入 56.79亿元，同比增长 34.36%；实现归母净利润 6.93亿元，同比增长 46.16%；实现扣非归母净利润 5.69亿元，同比增长 55.56%。 毛利率有所回升，现金流改善显著： 公司发布 2023年三季度报告，报告期内实现营业收入 56.79亿元，同比增长 34.36%；实现归母净利润 6.93亿元，同比增长 46.16%；实现扣非归母净利润 5.69亿元，同比增长 55.56%。研发投入为 6.27亿元，同比增长 41.01%，占营收比例为 11.03%，同比增长 0.52个百分点。单 Q3来看，公司实现营收 20.38亿元，同比增长 30.64%；实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 13.58%，实现扣非归母净利润 1.45亿元，同增14.11%； Q3单季度受 GDR 资金汇兑损失影响金额为 2,859.42万元(扣除所得税，下同)，若剔除 GDR 资金汇兑损益影响，归母净利润为 2.11亿元，较上年同期增长 31.35%;扣非归母净利润为 1.74亿元，较上年同期增长 36.54%；经营性现金流净额为 2.36亿元，同比增长 234.12%，实现较大改善，主要系公司加 大 应 收 账 款 催 款力 度 ， 本期 销 售 回 款 大 幅 增长 所 致 。报 告 期 内 毛 利 率 为32.75%，较中报上升 0.27个百分点，略微改善。 海外持续推进中，未来可期： 公司海外首家 5S 店——沙特 A Khobar 5S 店（A Khobar 5S Store S.A. 001）落成开业，标志着公司在全球化布局上再次实现重要突破。此外，报告期内，公司 DCS 成功中标全球造纸巨头金光纸业印尼 IKPP 工厂 RCLK8项目，打破欧美控制系统在 IKPP 工厂的垄断。我们认为，公司在海外以点带面逐步突破，政策背景下，石化和化工行业中国企业出海，与海外企业投资中国双管齐下，有助于公司凭借强劲的产品力打开在海外市场的知名度与影响力。中控在海外的项目往往通过单点项目打入， 做成标杆项目后逐步渗透的方式。目前，公司已经进入多家海外大型客户的 A 级供应商名录，产品与服务实力得到验证，未来将在更多项目得到渗透，毛利率与净利率也将逐步提升。目前海外收入占公司收入比例仅 4%， 2022年新签合同额为 5.18亿元，收入为 2.5亿元， 2023年上半年新签合同额为 3.04亿元，同比增长 109.6%，在手订单充足，海外收入值得期待。 投资建议： 我们预计，公司 2023-2025年 EPS 为 1.32/1.74/2.91元 ，对应市盈率分别为 31.10X/23.60X/14.11X, 公司作为流程工业智能制造龙头，随着工业软件与海外业务进展，空间将不断打开，看好长期发展, 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游景气度不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入390.41亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长28.96%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长4.05%。 利润端高速增长，产业数据服务和钢材交易服务稳健发展。公司报告期内实现营收同比增长1.89%；归母净利润同比增长28.96%（剔除股份支付费用的影响，较上年同期同口径增长11.03%）。分业务来看：1）产业数据服务：报告期内实现营业收入3.96亿元、同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，产业数据服务收入高增主要系线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高所致，2023年上半年公司网页端、移动端、数据终端付费用户数分别为10.47万个、17.40万个、0.22万个，同比增速分别为15%、17%、48%。2）钢材交易服务：报告期内实现营业收入386.44亿元，同比增长1.66%；钢银平台结算量为2768.54万吨，同比增长8.14%，夯实“平台+服务”双轮驱动商业模式。 毛利率端短期承压，持续加大研发投入。毛利率端，公司2023上半年毛利率为1.56%，同比下降0.04pct，主要系商务推广服务营业成本大幅提升所致。费用端，公司2023年上半年销售/管理/研发费用分别为2.12/0.71/0.63亿元，同比增速分别为+15%/-20%/+14%。 Q2单季度，公司实现营业收入215.30亿元，同比下降5.50%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长20.22%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比增长6.65%。公司聚焦云端市场，持续加大研发投入，全面推出生态型SaaS服务。 人工智能助力产品优化，构建大宗商品领域的高质量数据集。公司持续利用大语言模型及AIGC技术等，在数据的整合和利用方面进行前沿探索，报告期内“小钢机器人”已完成技术内测。同时，公司产业数据服务能力持续提升，在数据源上，2023年公司新增超过90个数据源、16万指标、8亿数据量，日均新增450万条数据，报告期内，公司全新打造了金融数据库、地方经济数据库等，并围绕点线面体的数据完善路线，打造全新的企业数据库等。 数据资产“入表”政策落地，公司有望充分受益。财政部会计司近日发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起实施。企业的数据资源作为会计上的资产“入表”是推动数据要素资产化、数据要素市场建设的关键之举，入表意味着数据完成了从自然资源到经济资产的跨越，作为数字经济时代的第一生产要素，数据有望成为政企报表及财政等收入的重要支撑。上海钢联作为全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，该项政策对上海钢联业务端和估值端均构成利好。 投资建议我们预计，公司2023-2025年实现营收850.38/949.83/1046.57亿元，同比增长11.06%/11.70%/10.18%；实现归母净利润2.63/3.38/4.22亿元，同比增长29.42%/28.57%/24.84%；EPS分别为0.82/1.05/1.31元/股，对应PE分别为43/34/27倍，受益于数据要素相关政策，公司有望继续戴维斯双升，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险；产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行的风险。

事件 公司发布 2023年半年度报告， 报告期内实现营业收入 7.18亿元， 同比增长 32.90%； 实现归母净利润 0.44亿元， 同比增长275.06%； 实现扣非归母净利润 0.35亿元， 同比增长 1697.80%。 国内外收入双提速， 深化推进订阅模式转型。 公司发布 2023年半年度报告， 报告期内实现营业收入 7.18亿元， 同比增长 32.90%； 实现归母净利润 0.44亿元， 同比增长 275.06%； 实现扣非归母净利润0.35亿元， 同比增长 1697.80%。 1） 分业务来看： 报告期内视频创意类业务收入 4.56亿元， 同比增长 41.31%； 实用工具类业务收入1.26亿， 同比增长 1.23%。 2） 分地区来看： 报告期内公司海外收入快速放量， 同比增长 35%， 超过国内 14%的增速， 在产品能力提升及营销策略升级双重作用下， 实现国内外业务增长双提速。 3） 订阅模式转型： 报告期内， 公司订阅转型进程持续深化， 实现订阅收入占比增长至 72%， 订阅续约率增长至 65%。 4） Q2单季度： 万兴科技 2023Q2实现营收 3.63亿元， 同比增长 30.92%； 单季度归母净利润为 0.23亿元， 同比增长 50.87%， 主要系公司抓住国家加强数字中国建设的机遇， 视频创意等主营业务收入大幅增长所致。 毛利率维持高位， 净现金流大幅提升。 1） 毛利率： 公司 2023年上半年， 毛利率为 95.38%， 同比下降 0.34pct， 略有下降但仍然维持高位， 其中主要业务视频创意和实用工具类产品毛利率均超过 95%，公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间； 2） 费用端： 公司 2023年上半年， 销售/管理/研发同比增速分别为 36.26%/31.99%/18.02%，销售费用和管理费用增长较大， 主要系市场竞争加剧、 流量成本上升和员工薪酬、 办公费及品牌服务费增加所致； 3） 现金流： 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为 0.77亿元， 同比增加267.41%。 全面拥抱 AIGC 时代机遇， 与多家技术厂商开展合作。 报告期内，公司优化图片/视频增强、 擦除、 修复等各类 AI 算法， 并加快在多端产品上落地； 加速更新迭代 AI 绘画、 风格化图片/视频/虚拟人等生成类 AI 算法与功能， 发布万兴播爆、 Pixpic 等 AIGC 新品； 持续投入 AI 音乐音效技术， 已将自研音乐生成算法应用于自有音乐素材资源生成。 公司与微软、 华为、 阿里、 科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作， 引入 OpenAI、 百度等公司的大模型能力， 完成视频、绘图、 文档等业务线内多款产品 AIGC 功能落地， 有效增强产品智能化水平。 投资建议 我们预计， 公司 2023-2025年 EPS 为 0.73/1.08/1.48元， 对应市盈率分别为 129.19X/86.36X/63.46X， 维持“推荐”评级。? 风险提示 市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险； 宏观经济环境下行超预期的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入36.36亿元，同比增长17.53%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长14.80%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比增长11.69%。 业绩稳健增长，海外业务收入亮眼。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入36.36亿元，同比增长17.53%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长14.80%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比增长11.69%。分业务来看，金融科技实现收入23.42亿元，同比增长36.48%；城市智能实现收入12.94亿元，同比减少6.07%。 分地区来看，国内收入为28.42亿元，同比增长5.68%；海外收入7.94亿元，同比增长96.33%，表现亮眼。毛利率为39.67%，同比微降1.56%。费用端，研发/销售/管理费用率分别为9.64%/8%/15.67%，较去年同期均微降，费用管控合理。 金融科技：国内龙头地位稳固，数币与信创持续推进。深挖海外需求，不断拓宽长期增长空间。公司作为国内金融科技龙头企业，已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，实现了智能金融设备在国有6大总行和12家股份制银行的全线入围。维保服务已实现一、二线城市网点全覆盖，服务设备总量超25万台。数字人民币方面，公司具备包含终端产品、系统平台、场景方案、生态运营全链条解决方案能力，目前累计落地数字人民币系统建设的银行10家，项目经验丰富，是国内数币实施的排头兵。信创方面，公司多款产品已通过金融信创生态实验室的信创应用适配验证测试，智能计算产品全线入围广州银行，实现了广州银行鲲鹏、兆芯、海光等主要信创技术路线的覆盖。此外，公司赢得外交部机关及驻外机构服务中心第四代业务处理及综合服务平台基础软硬件采购项目；签订了工商银行总行存取款一体机和清分机、农业银行总行超级柜台(现金类设备和非现类设备)等国有大行项目。海外市场方面，公司已覆盖全球110多个国家和地区，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区。报告期内，公司与土耳其多家主流银行签订智能金融设备与服务合同；助力柬埔寨加华银行总行和真腊网点升级转型为智能数字银行。 数据要素：积极推动数据要素发展，领航广东数据交易市场。公司是广州数据交易所的股东之一，积极推动广东数据交易所发展，目前，广州数据交易所已实现累计成交总额超16亿元，拥有1081个会员企业，覆盖23个行业类别。此外，报告期内，公司中标南沙“离岸易”综合服务平台项目，该项目采集离岸贸易海关数据、集装箱信息、船舶数据、企业贸易信息等数据，建立事前准入核验、事中动态监测、事后贸易数据核查链条，是公司进入数据要素市场的标杆项目。 国资云：广州市国资国企云正式上线，政府数字化与云化进展顺利。报告期内，由广电运通承建、运营的广州市国资国企云于2023年7月正式上线；此外，公司中标广州市政数局信创云服务二期项目，合同金额超6,800万元；中标广州市审计局大数据审计服务项目，积极推进广州智慧国资、无线电集团数字化管控二期等在建项目，巩固湖北聚合支付市场的同时新增拓展湖南、新疆、辽宁等地区。我们认为，公司以金融科技业务为基石，稳中有增，随着数据要素、信创、国资云政策的不断推进与市场的不断发展，有望为公司带来新的业绩增量，看好公司长期发展。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.41/0.49/0.58元，对应市盈率分别为30.33X/25.44X/21.69X，维持“推荐”评级。 风险提示政策推广不及预期的风险;下游市场空间不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。 业务稳健增长，利润端短期承压。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。分业务来看：1）泛ERP业务收入6.37亿元，同比增长0.94%，保持稳定增长，随着企业的管理需求边界越来越延展，有利于公司拓展公司泛ERP业务规模；2）智能制造及工业互联网业务收入2.80亿元，同比2.34%，保持稳健增长。毛利率端，公司2023年上半年毛利率为28.94%，同比下降2.84pct；费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用同比增速分别为21.47%/-4.97%/17.60%，销售费用、研发费用增长较大，主要系公司积极把握行业发展机遇，持续加大各项业务拓展和研发投入，相应的人员薪酬、招待费用等增加所致。 签约华为云盘古大模型，共同推动行业大模型落地。2023年7月，赛意信息签约华为云盘古大模型，将持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI自动化、AI质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务。赛意信息联合华为工件的盘古制造大模型覆盖研发、生产、供应等核心环节，为智能制造打造坚实AI底座，通过大模型+天筹AI求解器的智能建模能力助力数实融合。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.66/0.79/0.99元，对应市盈率分别为33.54X/27.88X/22.26X，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

事件 公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营收 28.27亿元，同比增长 18.49%，Q2单季度环比增长 50.23%；实现归母净利润4.46亿元，相比去年同期-0.96亿元实现扭亏，Q2单季度环比增长1.01%；扣非归母净利润 2.65亿元，同比增长 142.55%，Q2单季度环比增长 154.35%。 扣非净利超预期增长，金融科技投入向好态势将持续提振业绩。 报告期内实现营收 28.27亿元，同比增长 18.49%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长 142.55%。公司对人才高度重视，并提供具有市场竞争力的薪酬、建立员工持股计划及股权激励计划等机制；上半年公司研发费用为 11.71亿元，同比增长 12.46%，研发费用增长主要系研发人员薪酬增长。我们认为，公司在金融科技产品与服务提供领域保有竞争力，其业务需求受金融科技行业发展情况及金融机构科技投入变化影响较大：上半年证券及基金等行业收入正增长，且政策确保金融机构数字化转型持续落实，因此金融机构科技投入面呈向好态势；ChatGPT 的推出及 AIGC 技术的演进拓展金融科技行业至与多业务场景结合，将展开相关产品及服务的多场景应用可能性，进一步打开市场空间，提质赋能公司未来业务发展。 分支业务线业绩保持增长，大语言模型技术助力产品端，研发力度持续增强。公司主营业务线分支包括财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务、风险与平台科技服务、数据服务业务、创新业务、企金、保险核心与金融基础设施科技服务及其他业务在内的八类；报告期内，各业务线中除其他业务营收均实现同比正增长，且分别实现存量客户升级、新增客户签约及产品推进、交付等。公司基于大语言模型技术拓展产品研发，其中平台科技微服务方面，公司发布了金融行业 AI 大模型 LightGPT，为各类金融业务场景提供底层 AI 能力支持，其提供的金融语料积累处理更专业、大模型训练方式更高效稳定。金融智能助手“光子”面向金融从业人员提供，可应用于投顾、客服、运营等业务系统，智能应用服务实现“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融业务场景”。智能投研产品线方面，智能投研平台 WarrenQ 面向投研投资场景，可提升投研效率并应用于全流程场景；报告期内活跃用户数稳定增长，该产品所属业务线营收同比增 27.80%。 财富资管 SaaS 服务稳增，创新业务毛利率利好整体水平。公司创新业务板块主要面向金融机构，由云毅、恒云、云纪等子公司提供，云服务解决方案包括境内外基金、证券、信托、期货等类别。创新业务主要营收来源由云毅财富资管 SaaS 服务和恒云 AphaBroker 产品构成；报告期内该业务线毛利率达 82.66%，远超各业务线合计毛利率值 71.93%。云毅财富资管 SaaS 服务作为公司的优势产品保持稳健增长，并实现客户新增 8家，当期续签率持续提升； 恒云完成了美股期权模块的开发，并发布了虚拟资产交易功能的解决方案。创新业务板块营收报告期内同增 22.49%，有望进一步提升用户续签量并稳定扩展新用户群。 投资建议 我们预计，公司 2023-2025年净利润为 18.38亿元、22.88亿元、27.06亿元，EPS 为 0.97元、1.20元、1.42元，对应市盈率分别为 35、28、24倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示 金融科技投入不及预期的风险；产品研发未及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件：2023 年 8 月 24 日，中科曙光发布 2023 年半年度报告。报告期内公司实现营业收入 54.01 亿元，同比增长 7.33%；实现归母净利润 5.45 亿元，同比增长 15.10%；实现扣非归母净利润 3.05 亿元，同比增长 11.74%。 营收净利双增长，毛利率稳步提高。报告期内，公司营业收入与净利润均实现同比增长，业绩符合预期。同时公司为巩固和扩大市场，增加了产品推广、市场营销及销售人员规模等方面的投入，报告期内销售费用 2.96亿元，同比增长 33.23%。近年来，公司毛利率逐步提升，上半年公司实现毛利率 26.04%，较去年同期+2.05pct。公司不断提高市场营销管理能力，扩大销售团队和渠道合作伙伴规模，优化服务管理体系和服务水平，提升品牌影响力。 持续加大研发投入，提升品牌影响力。报告期内，公司研发投入 12.24 亿元，比上年同期增长 2.69 亿元，增长比率 27.62%。公司通过长期、持续和较大规模的研发投入，不断完善公司的研发环境和研发管理体系，使公司保持较高的技术创新能力。截止目前，公司拥有国际领先的 3 大智能制造生产基地、5 大研发中心，2020 年至本报告期末累计研发投入 61.89 亿元。截至报告期末，公司及子公司共获得专利授权 1163 项，其中发明专利授权 786 项。 产品矩阵丰富，布局全产业链协同发展。公司产品矩阵庞大，拥有多元完整的 IT 基础架构产品线，提供一站式通用与行业解决方案。产品覆盖通用、高端计算机、液冷机房硬件设备、分布式存储产品、网络安全产品、大数据平台、云计算平台。积极向计算生态业务延伸布局，除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯-端-云”的全产业链布局，同时控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产，形成产业链协同效应。 人工智能引领科技革命，算力端需求持续爆发。根据 IDC 数据，2022 年智能算力规模达到 268 百亿亿次/秒（EFLOPS），预计未来五年的 CAGR达 52.3%。随着公司核心计算产品性能的不断提升以及公司数字基础设施的落地，公司不断提升运营服务能力，开拓算力服务业务。报告期内，中国信息通信研究院公布首批可信算力服务评测结果，曙光智算成功通过“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的 4 家厂商之一。2023 年6 月，曙光智算作为““北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商，参与了二期成果发布，并被授予首通调度试验成功企业与主要贡献专家、算网云开源操作系统（CNCOS）项目首批示范单位等荣誉。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 152.67/180.31/213.16 亿元，同比增长 17.37%/18.10%/18.22%；实现归母净利润 20.02/25.12/30.88亿元，同比增长 29.64%/25.48%/22.92%；EPS 分别为 1.37/1.72/2.11 元/股，对应 PE 分别为 29/23/19 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。