事件公司发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年公司实现营收188.20亿元，同比增长2.77%；实现归母净利润5.61亿元，同比下降63.94%；实现扣非后归母净利润4.18亿元，同比下降57.31%。2023Q1公司实现营收28.88亿元，同比下降17.64%；实现归母净利润-0.58亿元，同比下降152.26%；实现扣非后归母净利润-3.38亿元，同比下降331.82%。 Q1受短期因素扰动，全年实现高质量增长目标不变。2022年公司业绩不及预期主要是受到两方面影响：一方面，由于疫情影响，全国各地项目招投标延迟，2022Q4超过20个项目、超过30亿元合同延期，但是根据地业务在2022年仍实现23%的增长，在一定程度上抵消大项目延期影响的同时保持营收微增；另一方面，公司在2019年被列入美国实体清单后，2022年10月7日被再次极限施压，从供应链到相关的合同签署需要调整的过程，也影响了当期订单签订的节奏。 2023Q1营收端仍然受到上述因素的延迟影响，导致公司在2023Q1的实施、交付、验收等出现延迟。利润端还受到研发投入加大的影响，期间费用率为58.74%，同比增加14.48pcts，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为21.97%/36.29%/24.79%，分别同比增加6.17/2.02/5.49pcts。毛利率为41.88%，同比增加1.35pcts。我们认为，公司2023Q1的营收和利润下滑属于短期冲击，目前供应链相关调整已经基本完成，二季度营收有望实现正向增长，全年实现高质量增长目标不变。 加大根据地业务平台拓展及新产品研发，未来增长基本面持续夯实。公司2022年扣非归母净利润同比下降57.31%，原因是公司2022年在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展，新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8亿元。按主要投向来看，运营型根据地业务拓展涵盖人工智能开放平台新增87.5万开发者，教育考试业务新增12地市中考和2省市高考，“双减”校内课后服务合作平台新增130个市区县，智慧医疗新开拓96个区县；新产品研发包括智慧体育、智慧心育、AI创新教育、智慧医保、工业互联网等方向；核心技术研发自主可控和国产化适配等方面坚定投入，以“讯飞超脑2030计划”牵引保持业界领先，2022年累计获得16项国际权威评测冠军，并持续加厚AI核心技术研发底座与AI芯片的国产软硬件适配。公司坚定高研发投入，2022年研发投入金额3.36亿元，同比增长14.28%，占营收比例为17.83%，新增投入不断夯实公司自主创新实力与人工智能产业国家队的地位，为全年业绩高质量增长提供核心驱动力。 2022年公司归母净利润同比下降63.94%，主要由于公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少5.82亿元。 “星火”大模型即将发布，厚积薄发，技术价值有望迎来释放。 公司多年来积累了认知智能大模型综合研发实力、持续关键技术突破和创新能力，在认知智能大模型最核心的Transformer深度神经网络算法方面拥有丰富的经验，Transformer算法已广泛应用于公司的语音识别、图文识别、机器翻译等任务并达到国际领先水平，并已经开源了6个大类、超过40个通用领域的系列中文预训练语言模型，相关模型库月均调用量超1000万，在Github平台获得星标数位列同类中文预训练语言模型第一并远超第二名。2022年12月，科大讯飞启动了“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型算法研发及高效训练方案底座平台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、人机交互、办公、翻译等多个行业领域。公司计划在5月6日发布认知大模型的技术成果——“星火”大模型，并发布面向教育、医疗、办公、车载等行业的解决方案。公司有信心在国内认知大模型研发中处于技术前列，同时在教育、医疗等多个行业率先深度应用。 投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收234.94/305.57/404.19亿元，同比增长24.83%/30.06%/32.28%；实现归母净利润15.59/23.53/33.78亿元，同比增长177.76%/50.94%/43.56%；对应PE分别为95/63/44，维持“推荐”评级。 风险提示根据地业务拓展不及预期的风险；新产品研发落地不及预期的风险；公允价值持续波动的风险。

事件 公司发布 2022年年报和 2023年一季报，2022年公司实现营业收入 35,953.06万元，同比增长 19.78%；实现归母净利润 6,708.21万元，同比增长 13.36%；实现扣非后归母净利润 6,126.11万元，同比增长 6.86%。2023Q1公司实现营业收入 8,231.46万元，同比增长35.82%；实现归母净利润 1,039.6万元，同比增长 96.01%；实现扣非后归母净利润 638.73万元，同比增长 76.83%。 新能源发电功率预测业务持续高增长，2023年仍将受益于新能源装机量高增。功率预测类 saas 服务费稳定增长，业务毛利率持续提升。2022年，公司新能源发电功率预测产品收入 25,963.40万元，较上年增长 30.49%。其中，功率预测服务费收入 13,495.78万元，较上年增长 17.65%；功率预测设备收入 6,361.70万元，较上年下降0.98%；功率预测升级改造 6,105.91万元，较上年增长 204.96%。此外，公司新能源发电功率预测产品毛利率 67.50%，较上年增长3.64%。2022年公司净新增电站用户数量高达 559家，公司服务电站数量已由 2021年底的 2,399家增至 2,958家。公司通过替代友商而获得的电站客户数量合计 276家，占公司 2022年净新增电站的比例约 49%。预计 2023年新能源装机量仍将出现明显增长，根据中电联预计，2023年底风电和光伏并网装机容量将分别达到 4.3亿千瓦、和 4.9亿千瓦，据此测算，2023年风电和光伏新增并网装机容量预计分别约 60GW 和 100GW，分别同比增长约 62%和 16%。 加大研发投入，毛利率持续提升。2022年公司毛利率 66.61%，较上年同期增加 3.22pct，主要是由于高毛利率的服务类产品占比持续提升。期间费用率为 48.91%，较上年同期增加 7.55pct；其中销售费用 率 / 管 理 费 用 率 分 别 为 25.93%/8.15% ， 较 上 年 同 期 增 加4.10/2.16pcts，主要是随着市场规模的扩大，销售及运维人员队伍壮大，销售人员工资、差旅费及市场推广费增长所致。研发费用率为17.58%，较上年同期增加 3.99pct。公司持续加大研发投入，研发投入占营业收入的比例达到 17.58%，资本化比例为 0。 电力交易、虚拟电厂、储能管理系统等创新类业务取得较好进展，收入增长迅速。2022年公司创新类产品（电力交易、储能、虚拟电厂）实现营收 1,106.8万，同比增长 93%。1、电力交易模块方面，公司电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东和蒙西四个省份的布局并在上述省份均已陆续应用于部分新能源电站客户；2、虚拟电厂运营方面，国能日新智慧能源已通过西北电网聚合商响应能力技术测试，具备了参与西北省间调峰辅助服务市场的技术条件，此外该子公司也正在全国其他区域开展辅助服务聚合商资格申请工作；3、储能管理系统方面，公司持续研究山东、山西等全国近十个省份储能参与电力市场的政策，并基于深度学习算法，结合储能自身的充放电特性，探索储能参与电力市场的交易策略、储能参与辅 助服务市场策略，公司储能智慧能量管理系统于 2022年正式推出向市场销售。 投资建议 我们预计公司 2023-2025年实现营收 4.70/6.08/7.85亿元，同比增长 30.66%/29.51%/29.07%；实现归母净利润 0.98/1.28/1.65亿元，同比增长 46.56% /30.59%/28.60%；对应 PE 分别为 65/ 50/ 39，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；新能源装机量不及预期的风险。

公司主营业务已聚焦为产业数据服务和钢材交易服务。产业数据服务方面，公司“横向扩、纵向延”，横向加大品种覆盖面，打开增量空间；纵向挖掘数据采集的深度，提升数据颗粒度与维度。目前产业覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、新能源、新材料、再生资源等多个领域，涵盖100 余条产业链，900 余个商品品种，基本实现了对大宗商品的全覆盖。钢材交易服务方面，公司构建了集交易结算、供应链产品、数据信息、仓储加工、物流配送、SaaS服务于一体的钢铁全产业链智慧生态型服务体系。 拥有数据积累+场景优势，公司以AI 赋能数据服务产品，有望提升用户体验，推动收入增长。公司数据服务产品中已经有AI 技术积累，比如“钢联数据”终端产品中的知识图谱、NLP 和深度学习等，目前主要应用于搜索功能。公司现阶段已经在积极探索GPT 的技术应用，在资讯、搜索、报告制作工具、大数据预测系统和客服等功能模块及场景上尝试用 GPT 类的AI 技术。 数据要素市场迎来爆发期，公司深度受益。公司与上海数交所合作有望加强数据变现能力，保护数据产权。截至目前，公司在上海数交所相继完成了5 类大宗商品指数系列、8 类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌。同时，数据要素会计新规的应用有望提高公司毛利率、降低费用率，增厚公司利润，并且释放客户需求。 对标国际巨头，公司成长潜力巨大。公司2021 年营收按权责发生制为6 亿，按收付实现制则超过7 亿，世界排名第三。公司目标成为第二名，目前业内排名第二的公司为阿格斯Argus，其2021 年营收约人民币15 亿。排名第一的普氏能源资讯2021 年营收近60 亿美金，公司发展潜力巨大。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收755.47/847.37/950.68 亿元，同比增长14.86%/12.17%/12.19%；实现归母净利润1.89/2.63/3.58 亿元，同比增长 5.94%/39.42%/36.37%；当前股价对应PE 分别为57.32/41.11/30.15，维持“推荐”评级。 风险提示：钢铁行业波动风险；行业竞争加剧的风险；政策推进不及预期的风险；钢银平台客户信用违约的风险。

公司是智能家居领军者，AI 视觉技术为核心特色。公司围绕 AI 视觉技术打造“4+N”产品体系，智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人为公司四大核心产品，并通过萤石物联云平台持续构建智能生态。公司智能家居产品及物联网云平台的市占率均领先，2020年公司智能家居摄像机出货量占全球市场份额的 14.39%，萤石物联云平台接入设备数占国内生活类平台总接入数的比例为8.4%，视频类设备接入数占国内接入总数的比例达到 34.3%。公司竞争优势显著，同时海康威视作为公司大股东，进一步助力公司发展。 云服务有望加速成长，潜在空间巨大。公司在 2018-2021年间有着较高的营收增速的同时，仍然保持 10%以上的研发投入，高质量产品和口碑使得公司 2018-2022H1期间增值服务付费用户数持续增长，萤石物联云平台注册用户数年均复合增长率达到 45.93%。截至 2022年6月末，萤石物联云平台月活跃用户数量超过 3,900万，平均月付费用户数仅 171.77万，云服务潜在成长空间巨大。 全球智能家居市场快速增长，走向全屋智能时代。预计到 2024年，全球智能家居市场将保持 12%以上的复合增速，国内增速预计也达到 10%以上。中国家用智能视觉产品市场增速高于整体智能家居市场，预计 2020-2025年年复合增长率为 21%。智能家居 4.0时代要求全屋智能化，围绕视觉能力打造多场景自主联动，使智能家居各产品间具备主动感知识别、信息共享能力，实现全屋智能反馈执行能力。 全屋智能时代下，物联网云平台高速增长，视觉类厂商占据关键位置，公司作为 AI 场景化“入口”优势明显。2020-2025年间中国生活类云平台市场规模的年复合增长率在 20%左右，将由 58亿元增长至 147亿元。其中，2020年视频类相关设备的云平台市场规模为 28亿元，预计在 2025年将达到 91亿元，年复合增长率约为 27%。视觉类厂商作为数据入口，占据云平台中关键位置。2020和 2025年视觉类相关设备的云平台占生活类云平台总体市场规模的 48%和 62%。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 43.06/55.25/68.89亿元，同比增长 1.61%/28.30%/24.69%；归母净利润 3.33/5.14/7.08亿元，同比增长-26.10%/54.34%/37.76%；当前股价对应 PE 分别为66.16/42.87/31.12倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

事件：1、近日，上海数据交易所发布公告，上海钢联电子股份有限公司（以下简称“上海钢联”），作为全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商，在上海数据交易所相继完成了5类大宗商品指数系列、8类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌；2、3月22日，百度文心一言专家一行到访上海钢联，结合大宗商品行业的实际需求与行业发展，进行了AIGC领域深度合作的洽谈。 深耕数据要素市场多年，价值释放加速。公司是国内领先的立足大宗商品提供商业资讯、数据研究、电子商务等服务的互联网平台综合运营商，其两大主营业务分别是产业数据服务和钢材交易服务。 在产业数据服务上，公司为市场提供可信的交易结算基准价格，并以价格为核心，构建了围绕价格波动的多维度数据体系，帮助企业优化生产经营决策。钢联大宗商品现货贸易的结算依据和参考标准被广泛写入长期协议（结算依据）和现货散单交易（参考标准）。 公司编制的价格指数成为场外衍生品市场（OTC）金融合约的结算标的，成为企业制定决策、控制风险的参考依据。产业数据服务的主要盈利来源为数据订阅服务、商务推广服务、会员培训服务和研究咨询服务，其中尤以数据订阅服务占比最大。公司通过网页端、移动端和数据终端等多种渠道提供数据服务，积累了深厚的客户资源。 数据服务覆盖范围持续扩大，不断打造高护城河：（1）数据覆盖面广。公司自成立以来，逐步扩大产业覆盖范围，目前已经覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大行业，并延伸至新能源、新材料、再生资源等领域，基本实现了大宗商品全覆盖。（2）数据采集能力强。以基础数据采集能力为核心优势，公司积累了专有的数据资产、资深的专家分析师团队、独到的研究模型方法论、深厚的行业资源和前沿的大数据技术。公司现有3000多名的采集人员，且增加了卫星遥感、航运货流等另类数据的标注；创立了八步流程工作法，推行数据采集标准化。（3）数据质量高。公司编制的《钢铁价格指数编制准则》获评2022年“上海标准”，是国内首个规范性指导钢铁行业价格指数编制方法论的企业标准。公司2019年作为中国第一家取得国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商品数据服务商，接轨国际先进水平。数字经济相关政策频出，公司深度受益。2022年1月12日国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》；随后，国家发改委发文《大力推动我国数字经济健康发展》；12月19日国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。一系列利好政策的出台，有利于数据要素市场的长远、规范发展。公司产业数据服务致力于成为全球大宗商品及相关产业数据服务领航者，交易服务业务致力于成为领先的钢铁流通集成服务提供者，所处行业均受到了国家产业政策的大力支持和鼓励，有利于积极推动产业发展。 2022年11月上海钢联与上海数据交易所签约，成为上海市重点数商企业。截至目前，上海钢联在上海数据交易所相继完成了5类大宗商品指数系列、8类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌。2022年6月，上海钢联在上海数交所交易系统中成交首笔大宗商品产业数据的全系列产品交易。截至2023年2月底，上海钢联挂牌的大宗商品数据系列产品，已经与银行、证券、期货等多家金融机构及多家产业客户形成交易。 与数交所的合作将使公司深度受益。一方面，可扩大需求、简化流程。公司以往都是点对点和客户进行数据产品销售，由上海数交所搭建的数据交易平台为供需双方提供了一个安全合规、便捷高效的交易环境，帮助上海钢联拓展了数据产品流通交易的渠道，也有助于进一步赋能大宗商品数字经济。另一方面，可加强数据产权保护。目前国内对知识产权越来越重视，数据交易所成立也为数据确权背书，有利于保障公司权益，为公司带来更多客户群体。 财政部发布数据要素会计新规，公司未来有望迎数据资产“入表”。2022年12月1日，财政部发布《企业企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，意味着国内首个企业数据要素会计处理规则即将出台，可以预见数据要素、数据资产等相关法律法规后续有望陆续出台。准则实施后，用户采购的数据可以计入无形资产纳入资产化处理，减少了对当期利润的影响，能更好地反映企业的价值。企业内部使用的数据资源，可以确认为无形资产，发生的成本分摊计入，直接影响当期利润。企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合相关规定的定义和确认条件的，可以确认为存货。在按照存货准则将其成本结转当期损益时，有可能解决公司收付实现制收入与权责发生制收入的差异问题，未来年度待确认收入对应的成本在未来分摊。 联手百度文心一言，搭乘人工智能快车。3月22日，百度文心一言专家到访上海钢联，双方结合大宗商品行业的实际需求与行业发展，进行了AIGC领域深度合作的洽谈。上海钢联一直致力于优化资讯内容、提升资讯质量，使用AI的方式赋能资讯生产流程及用户产品体验。未来双方可以在AIGC、智能搜索、智能营销、智能客服等领域深入合作，充分发挥上海钢联在大宗商品领域数据、资讯的优势。双方可以共建大宗商品垂直领域的行业大模型，通过文心一言、人机协同对话技术，帮助产业用户实现高效组织创新，提供从消费者需求及市场机会洞察、到产品规划、产品设计、产品验证、产品上市，再到产品投放的全流程、全链路的一站式服务。 在钢材交易服务上，公司采用“平台＋服务”的业务模式。公司拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台钢银电商，用科技串联上下游，依托互联网、物联网、大数据、云计算等新兴技术优势，以交易为核心，构建了集数据信息、交易结算、仓储价格、物流配送、SaaS软件、供应链服务于一体的钢铁全产业链智慧生态型服务体系。钢材交易服务的主要盈利来源为寄售交易服务和供应链服务。 为夯实主营业务，扩大竞争优势，公司制定了“百链成纲”发展战略。公司通过落实该战略，为五大行业超百条产业链提供全景数据，对“采选-贸易-生产-循环”的全球产业链资源流动复杂系统进行了数据构建。横向加大品种扩张力度，以打开增量空间；纵向产业链不断做深做精，以更为匹配用户需求。以黑色金属产业为例，上海钢联以铁矿石、煤炭矿产为起点，自上而下，对铁矿产品、煤焦产品、铁水、耐材、铁合金、钢坯、各类钢材产品的生产、流通、消费及下游用钢行业的需求、废钢回收利用等各个环节开展数据采集，并在各环节都力求呈现多维度、高频率、细颗粒度的数据。 基于以上，我们认为，公司所处数据要素市场受益于政策支持和产业升级需要，增长前景广阔。公司与数交所的合作以及数据要素会计新规的应用有望进一步释放市场需求，增厚利润。 且公司无论在产业数据服务领域还是钢材交易领域都属于业内领先的企业，平台优势明显，有利于借助平台优势进一步扩张市场需求和增加公司收入。 基于此，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入736.92/826.77/927.84亿元，同比增长12.04%/12.19%/12.22%；实现归母净利润1.90/2.60/3.61亿元，同比增长6.62%/36.92%/38.75%，对应PE分别为50.48/36.87/26.57倍。 基于公司产业数据服务发展加速，在数据要素时代迎来价值释放，电商业务仍处于较好的发展阶段，整体而言，我们认为公司价值被显著低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。

事件 公司发布2022 年度业绩快报，公司2022 年度实现营收69,570.09 万元，较上年同期增长6.71%；实现归母净利润6,431.68万元，较上年同期增长29.57%；实现扣非归母净利润5,435.90 万元，较上年同期增长38.24%。 业绩快报低于预期，主要是受疫情影响较大，且保持高研发投入。 2022Q4 单季度公司实现营业收入2.40 亿元，同比下降10.35%；实现归母净利润6284 万元，同比下降12.99%。疫情对公司业务的负面影响超出预期，具体表现为部分项目招标延迟、新订单签署推后、项目实施及验收周期增加。Q4 项目验收对营收影响较大，主要是由于公司主要客户为采用预算管理的公立医疗机构，因此收入存在较为明显的季节性差异，下半年尤其是第四季度新增订单、收入确认及回款在全年中占比较高。 另一方面，公司继续加大研发投入，全年研发投入17,651.56 万元，同比增加40.73%，其中资本化开发支出占比10.42%。公司重点关注专科电子病历及数据智慧化利用方向，报告期内公司在智慧医疗等产品方向研发投入7,978.91 万元，占全部研发投入45.20%，占比有较大提升。 疫情因素缓解，市场多重催化，公司业务有望强劲恢复。一方面疫情放开利好公司业务开展，另一方面财政支持逐步到位，2 月20日财政部、国家卫健委发布通知，2023 年中央财政支持公立医院改革与高质量发展示范项目申报工作启动，补助范围包括“着力加强智慧医院建设，推进电子病历、智慧服务、智慧管理‘三位一体’的智慧医院建设和医院信息标准化建设”。我们测算，十四五期间整个电子病历+数据中心的建设空间达到1300 亿，而且对医疗IT 厂商的临床信息化技术门槛提升很多，公司作为龙头深度受益；长期来看，医疗IT 向专科化、智能化发展，专科电子病历市场空间潜力巨大。 投资建议 我们预测公司2022-2024 年营收分别为6.96/12.23/15.87亿元，对应增速分别为6.71%/75.73%/29.78%，归母净利润分别为0.64/1.36/1.79 亿元，对应增速分别为29.58%/111.22%/31.69%，EPS分别为0.47/0.99/1.30，对应PE 分别为82x/39x/29x，维持“推荐”评级。 风险提示 疫情影响超预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入6.53亿元，同比下降7.58%；实现归母净利润3.87亿元，同比下降16.25%；实现扣非净利润3.73亿元，同比下降12.49%。同时，公司发布了股权激励计划草案。 Q3营收持续恢复中,预计Q4继续环比改善。公司单三季度实现营业收入2.44亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润1.39亿元，同比下降15.32%；实现扣非净利润1.34亿元，同比下降11.59%；营收同比微增，主要是受到去年Q3基数较高的影响。而2022Q3营收环比Q2增长11.78%，且Q3为传统淡季，说明公司业务在持续恢复中，我们预计公司Q4业绩将继续环比改善。分业务看，中低功率系统受到下游制造业景气度影响而短期承压，高功率系统和切割头受影响不大，实现较快增长且伴随着市占率提升，智能焊接机器人取得下游较好认可明年有望放量。 毛利率略有下降，期间费用率略有上升。公司22年前三个季度毛利率为78.94%，相比21年同期下降1.72pct，下降主要是因为切割头等硬件收入占比上升所导致的营收结构变化。公司22年前三个季度期间费用率为14.77%，相比21年同期上升1.11pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别增加0.86pct/1.34pct/1.92pct，主要是管理费用有一定上升以及加大了研发投入。 发布2022年股权激励计划草案，彰显中长期信心。10月27日公司发布股权激励草案，激励计划在2023-2026年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核。业绩考核目标A要求以2022年度营业收入、净利润为基数，2023-2025年度营业收入或净利润增长率不低于50%、100%、150%，对应同比增速分别为50%、33%、25%；业绩考核目标B要求以2022年度营业收入、净利润为基数，2023-2025年度营业收入或净利润增长率不低于30%、60%、90%，对应同比增速分别为30%、23%、19%。 投资建议公司是国内激光运控的卡位龙头企业，在把握中低功率运控的基本盘的同时，其高功率运控、智能切割头、智能焊接机器人有望成为三大增长曲线。我们预计公司2022-2024年实现营收9.48/15.72/20.12亿，同比增长3.75%/65.88%/27.95%；实现归母净利润5.76/7.87/9.59亿，同比增长4.68%/36.58%/21.95%；对应EPS分别为3.94/5.39/6.57，对应动态PE为50/36/30。维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；产业发展进度不达预期的风险；疫情带来的订单延迟的风险。

事件公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入26.03亿元，同比增长19.29%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长55.58%；实现扣非净利润1.64亿元，同比增长8.03%。 “新电途”聚合充电平台业务拉动能源互联网业务维持高增，能源数字化业务继续恢复。公司单三季度实现营业收入9.95亿元，同比增长13.73%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长45.66%；实现扣非净利润0.69亿元，同比增长9.33%。各地电网业务快速恢复，公司能源数字化业务收入同比增长20%。公司能源互联网业务保持快速增长，实现收入同比增长超过50%，围绕电动汽车充电等用电场景，公司在电力市场交易、需求响应等电能量服务环节取得突破，并带来新的收入模式。净利润增速大于扣非净利润增速，主要是净利润里包含了1.10亿公司相关股权投资公允价值增值收益。 毛利率和期间费用率较为平稳。公司22年前三个季度毛利率为41.52%，相比21年同期下降1.11pct，下降主要是因为公司能源互联网业务成本增加。公司22年前三个季度期间费用率为35.61%，相比21年同期下降0.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别变动2.68pct/-1.49pct/-1.51pct。销售费用同比增长，主要是公司新电途聚合充电业务在市场开拓方面的投入所致。 聚合充电业务市占率超过10%，营销补贴效率不断提升。聚合充电业务方面，公司完成了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，截至2022年三季度末，新电途聚合充电平台充电设备覆盖近70万，平台注册用户数超过480万，单季度净增长超100万，2022年1-9月聚合充电量约14.5亿度，平台预购电GMV超过5亿度。聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式也从服务费分成拓展至服务费+预购电模式。根据国内公共充电服务市场的高速发展和市场竞争情况，“新电途”对新能源车主开展了市场营销和补贴投入，让用户体验到更加“多快好省”的聚合充电服务，营销补贴效率不断提升，2022年1-9月，“新电途”经营亏损对上市公司影响约3800万元。 能源数字化业务在用电服务核心系统、数字新基建、能源服务运营等方面均取得较好进展。在用电服务核心系统方面，上半年公司完成了营销2.0系统在浙江的试点项目建设，取得良好成果，目前正在参与多个省营销2.0的推广实施；在新基建方面，公司积极参与新一代用电信息采集系统的建设和多地新型电力负荷管理系统的建设；在能源服务运营方面，公司已经在多省市成功开展电网充电桩业务代运营服务，并广泛开展面向客户挖掘、业务推广的营销服务和业务代运营。 投资建议“双碳”目标推动电网在用电领域加大创新和投资力度，公司能源数字化业务在十四五期间具有广阔发展空间；同时，汽车的电动化大趋势确定，充电桩需求呈指数级增长，公司与支付宝的合作具有很好的卡位价值，其聚合充电业务收入有望持续高速增长。 我们预测公司2022-2024年EPS1.08/1.49/1.96元，对应2022-2024年PE20.96X/15.22X/11.54X，维持“推荐”评级。 风险提示政策风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。

事件 公司发布 2022年三季报，公司 2022年前三季度实现营业收入 2.20亿元，同比增长 12.48%；实现归母净利润 3652万元，同比增长 29.32%；实现扣非净利润 3329万元，同比增长 24.94%。 Q3营收稳步增长，毛利率显著提升。公司单三季度实现营业收入7908.71万元，同比增长 3.74%；实现归母净利润 1545.05万元，同比增长 27.16%；实现扣非净利润 1420.72万元，同比增长 24.17%。 公司 22年前三季度毛利率为 67.98%，相比 21年同期上升 6.96pct，上升主要是因为功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有高毛利水平的功率预测服务规模不断上升。公司 22年前三季度期间费用率为51.80%，相比 21年同期上升 7.28pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别上升 4.98pct/0.88pct/3.45pct，主要原因是随着公司业务规模的扩大，销售及运维人员、研发团队队伍壮大，差旅及市场推广费增长所致。 电力交易、虚拟电厂、储能等新业务取得突破。电力交易方面： 公司持续跟踪市场政策，随着山东新能源参与交易，扩展了适应山东交易模式的电力交易决策平台，并成功应用于山东的新能源电站。 随着二批试点的推进，电力交易针对未来服务省份的扩展，完成了电力交易 2.0版本后台微服务架构开发、大数据存储数据库的架构，平台更稳定、安全。虚拟电厂方面：公司加大虚拟电厂业务布局力度，一方面进一步研发优化虚拟电厂平台设计，一方面投资设立子公司拓展市场，并根据目前参与京津冀、河北南网的经验以及西北、华中的政策需求，重新规划了虚拟电厂软件系统，借助于多个实际项目不断优化完善虚拟电厂业务系统的功能，并形成项目储备。储能方面：公司持续研究山东、山西等全国近十个省份储能参与电力市场的政策，并基于深度学习算法，结合储能自身的充放电特性，探索储能参与电力市场的交易策略，成功完成了储能智慧能量管理终端及储能智慧决策云平台的研发，实现储能整体收益的提升，提高储能的利用率。 投资建议 公司是新能源发电功率预测市场的领军企业，布局能源IT 新场景打开成长空间。“十四五”期间我国光伏和风电年均新增装机规模将翻倍增长，保障公司主业高增速。行业年均新增装机规模翻倍增长，将带动公司功率预测设备及服务、并网智能控制系统等产品收入持续高增。公司依托自身在功率预测领域的技术优势，延伸布局了电力交易辅助决策支持系统、虚拟电厂智慧运营管理系统、储能智慧能量管理系统等新场景，并已取得进展，进一步打开成长空间。我们预测公司 2022-2024年 EPS 1.15/1.47/1.91元，对应2022-2024年 PE 68.62X/53.62X/41.44X，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展 不及预期的风险。

事件 公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收1.73亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长190.23%。 Q3 营收高增长，全年业绩可期。2022Q3 单季度公司实现营业收入7727 万，同比增长39.10%；实现归母净利润1596 万，同比增长333.35%，Q3 表现非常亮眼。公司经营的季节性非常明显，公司项目实施主要集中在停暖期间5-11 月，因此主要是第四季度进行验收和回款，第三季度是合同招标的高峰期，因此Q3 的高增长会为全年业绩奠定基础。 毛利率及费用率较为稳定，在手订单充沛。公司2022 年前三季度毛利率为55.32%，去年同期为55.95%，保持稳定。期间费用率57.06%，去年同期为53.41%，略有上升。由于公司Q1 至Q3 整体收入规模不是太高，主要集中在第四季度，因此前三季度的利润率水平极易受到个别项目的影响可能会出现一定的波动，但根据历史经验预计全年的利润率水平仍将保持稳定。根据2022 年半年报，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额（不含税）为4.9 亿元，相比去年同期增长一倍以上。同时，截至2022 年6 月30 日，公司已确认收入金额为0.96 亿元。 供热端碳排放占比高，供热面积逐年增长，供热节能行业景气度有望延续。当前供热面积逐年增长，2020 年城市集中供热面积已达99 亿平方米，供暖地区每年新增房屋竣工面积为3-5 亿平方米，热力需求呈增长趋势。与此同时，建筑运行碳排放占比较大，2019 年北方采暖地区碳排放总量为12.3 亿吨二氧化碳，占全国碳排放总量的12%。“双碳”背景下，供热行业将面临节能减排压力，加剧热源供给与需求的矛盾，供热节能亟待推进。智慧供热有望成为未来供热节能行业的方向，助力供热行业实现节能增效。公司全产业链产品覆盖+软硬件一体化模式构筑竞争优势，率先应用人工智能强化技术优势，产能扩张有望扩大规模。 投资建议 考虑到“双碳”政策以及老旧小区改造政策的持续推进，以及公司在扩大产能方面的计划，公司业务有望迎来快速增长。我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入7.11/9.34/12.15 亿元，同比增长34.20%/31.45%/30.08%；实现归母净利润2.33/3.07/4.02 亿元，同比增长35.77%/32.24%/30.60%；当前股价对应PE 分别为20/15/12倍。维持“推荐”评级。 风险提示 疫情影响超预期的风险；需求扩张不及预期的风险。

公司以中低功率运控为基本盘，其高功率运控、智能切割头、智能焊接机器人有望成为三大增长曲线。公司是激光切割运控系统龙头，在中低功率领域的国内市占率多年维持在60%以上；在高功率领域作为唯一打破国外垄断的国产厂商，市占率从2018年的10%提升至2021年的22%。过去5年中低功率市场经历了高景气度上行，CAGR达到32.5%，预计未来三年将保持较平稳的增速，我们预计2025年中低功率运控系统市场规模达11.4亿元，3年CAGR为11.1%。 公司的高功率业务受益于市场高增与国产替代的双重逻辑。激光切割的渗透率在2020年也仅有12%，渗透空间仍然较大，同时高功率激光器的加工效率和毛利率“双高”，拉动激光器向高功率发展。因此，高功率市场空间比中低功率更大，终端需求拉动景气度上行，未来三年将保持高速增长。我们预计2025年高功率运控系统市场规模达27.7亿元，3年CAGR为28.7%。并且，公司的高功率运控系统和倍福、PA相比，具有相近的技术水平和更低的价格，有望实现国产替代。 扩产智能切割头，该业务有望与公司高功率系统配套放量，打造整体解决方案。目前公司高功率系统市占率已达到22%，但对应的高功率切割头市场仍然主要由国外厂商占据。由于两者无法完美适配，通常会降低切割效率甚至造成机器损毁。公司自产的切割头主要与自有高功率系统配套销售，解决行业痛点，目前小幅试产已受到下游很好的反馈，未来大概率受到公司高功率系统业务的拉动，实现放量。 进军智能焊接机器人蓝海，发展空间巨大。焊接属于切割的下游工序，智能焊接机器人控制技术与公司工业控制技术储备高度相关，公司是第一位开发出钢结构智能焊接机器人的玩家。钢结构焊工短缺且用人成本高，使用智能焊接能缓解用工难+降本增效，市场需求很大。公司的智能焊接机器人为免示教，无需人工干预，下游客户接受度高。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收9.5/15.7/20.1亿，同比增长3.8%/65.9%/28.0%；实现归母净利润5.8/7.9/9.6亿，同比增长4.7%/36.6%/22.0%；对应EPS分别为3.96/5.40/6.59，对应动态PE为50.4/36.9/30.3。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；疫情带来的订单延迟的风险。

事件 公司发布半年度业绩公告，2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长，实现营业收入 6.30亿元，同比增长 56.77%；归母净利润 0.99亿元，同比增长 60.77%；扣非归母净利润 0.87亿元，同比增长 66.03%。 业绩增长超预期，三大业务板块齐发力。公司 2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长，实现营业收入 6.30亿元，同比增长 56.77%；归母净利润 0.99亿元，同比增长 60.77%。扣非归母净利润 0.87亿元，同比增长 66.03%。业绩表现超预期，主要原因系“协同办公”、“智慧渠道”、“云和大数据”的三大板块业绩均出现明显增长，营业收入分别为 1.64亿元/3.09亿元/1.15亿元，同比增长40.68%/77.50%/65.95%。 “十四五”规划推动数字经济高景气，公司深耕数字化转型方案。 2022年 1月发布的“十四五”规划提出，到 2025年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%，推动信创产业、“大数据”、“国资云”等子赛道的景气度提升。公司多年来持续围绕信创邮箱、智慧渠道、企业上云工具及服务、数据中台、数据治理、数据资产管理、数据安全等重点领域持续保持稳定的研发投入。报告期内，公司持续加大研发投入，研发人员占比达到了 68.15%，研发投入 1.09亿元，较上年同期增加 0.46亿元，同比增长 72.87%。研发投入占营收比例达到 17.31%，能够确保公司保持行业技术引领地位，同时将极大地助力创新业务的快速拓展。 “双中台体系”成效显著，三大需求推动与国央企的深度合作。 2021年，公司将多年研发形成的核心产品和服务标准化， 构建了高度模块化和组件化的 IT 中台和运营中台（“双中台体系”），可根据客户需求进行深度定制化开发和运营。近年来企业客户侧有三大趋势，一是对线上协同和组织的要求更高，二是对数字化转型带来的效率提升和业务升级更重视，三是对数据安全的要求高，对国资云的需求强烈。 （1）协同办公方面：2021年公司发布了 RichMailV6.0信创安全邮箱系统，通过了国家保密局、公安部的信息安全认证，在中移动集团、政企公司、省公司以及能源、医疗等行业客户得到广泛成功应用。 （2）智慧渠道方面：公司布局的“权益业务”是中国移动的重要战略业务，公司参与的“工行积分”项目快速增长，已经与京东、EDG 电子竞技俱乐部等众多头部品牌签约合作，2022年主要项目有中移动信息统一门户/互联网用管中心运营项目等。 （3）云和大数据产品方面：采用云计算技术和大数据技术可以大幅度降低企业数字化建设成本，让企业业务更快地响应市场的变化，公司与“移动云”等国资云紧密合作，提供定制化的企业上云配套服务。2022年主要项目有联通云平台系统软件开发项目、苏州研发 中心移动云研发支撑项目等。 投资建议 公司为国内领先数字化转型服务商，今年承接了多项国央企的数字化转型项目，协同“数字经济”的景气度上行，其上半年业绩表现超预期。我们预计，公司 2022-2024年 EPS为 0. 48/0.63/0.85，对应市盈率分别为 27/21/15。公司所在行业景气叠加自身优势明显，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险；疫情反复导致项目进度不及预期的风险；研发进度不及预期风险。

事件公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营收80.23亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%；实现扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长33.21%。 公司坚持“顶天立地”发展理念，业务稳健发展。2022年上半年公司实现营业收入80.23亿元，同比增长26.97%，稳增态势延续。 分产品来看，公司教育领域/医疗业务/数字政府行业应用/智慧金融产品和解决方案分别同比增长27.38%/40.17%/66.01%/43.74%。公司坚持“系统性创新+根据地业务”的双轮驱动战略，以扎实的AI核心技术研发能力为底座，在教育、医疗、金融等诸多亟待解决的社会民生领域，通过G端/B端/C端三层联动，用人工智能解决社会刚需。2022年上半年归母净利润同比下降33.57%，原因是公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿所致。公司扣非归母净利润同比稳步增长33.21%，进一步验证了公司“刚需+代差”的可持续发展优势。 受“根据地建设”扩张影响，毛利率短期承压，期间费用率持平，公司控费能力相对稳定。公司2022年上半年毛利率为40.12%，同比减少2.67pcts。毛利率下滑主要原因是公司为推进“根据地建设”进一步加大技术研发、产品创新、市场拓展力度。期间费用率为40.88%，与去年同期基本持平，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.08%/6.54%/17.93%，分别同比1.32/-0.03/-0.31pcts，销售费用增加系职工薪酬及战略根据地布局投入增加所致，公司控费能力相对稳定。 教育业务保持强势，开放平台与消费者业务稳中有升，智慧城市业务增速亮眼。教育业务保持强势。目前，讯飞智慧教育产品已在全国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用。报告期内，科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案持续规模化复制，在安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市5个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在40+个市、区（县）级应用，有效辅助师生减负增效。“双减”政策聚焦学校主阵地，进一步带来了课后服务的增量市场。讯飞课后服务业务已覆盖超200区县、8,000余所学校。2022年上半年，科大讯飞AI学习机销售额增长超101%，继续强势增长并逆市跑赢行业大盘，上半年京东、天猫的GMV同比增长超170%，销量同比增长超100%，用户净推荐值NPS持续保持行业第一。 开放平台与消费者业务稳中有升。2022年上半年，讯飞开放平台已开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达152万，链接超过500万生态合作伙伴，持续打造丰富的人工智能产业生态；消费者业务面向消费者的全渠道营销能力显著提升，线下直营店开拓至35家，覆盖全国12个城市。报告期内，公司发布了面向轻办公场景的智能办公本Air，与X系列打造智能办公本赛道的“双子星”格局。讯飞智能录音笔已连续四年获京东＆天猫双平台录音笔品类销售额和市场份额第一。讯飞听见AI办公组合产品累计入场超300万间企业级会议室，讯飞听见轻办公服务平台为4,100余万用户提供多功能软件服务，生态用户超5,000万，讯飞听见同传累计服务超10,000余场峰会，覆盖人次超4亿。 智慧城市业务增速亮眼。智慧城市主营业务已覆盖全国20余省，共50多个地市，取得良好的建设成效。数字政府业务已在天津滨海、山东聊城、吉林长春、河南漯河、陕西铜川等全国市场广泛落地，形成良好应用示范。报告期内公司持续完善人民法院语音云建设与应用，实现了26个省级行政区共1,700多家法院的覆盖。“数智园区”业务已与长三角、粤港澳、海南、新疆等13个省市自治区70多个产城园区实现合作，用人工智能赋能园区的规划、建设、管理、运营全生命周期，全环节助力园区运营方开源节流。 投资建议公司坚持“平台+赛道”的人工智能战略，以扎实的AI核心技术研发能力为底座，在教育、消费者、智慧城市、企业数智化转型、医疗、金融、汽车等多场景的布局成果显现。教育业务保持强势，开放平台与消费者业务稳定增长，智慧城市业务增速亮眼，收入延续增长态势。预计公司2022-2024年EPS为0.83/1.28/1.81，对应2022-2024年PE为47.39X/30.47X/21.55X，给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响超预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收10.33亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润0.86亿元，同比降低62.96%；实现扣非后归母净利润0.74亿元，同比降低61.72%。 营收同比持平，净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。2022年上半年公司营收较去年同期略有下降，主要是受到疫情影响较大，同时还受到了供应链中断、通货膨胀等一系列因素影响。公司一季度深圳工厂停产，越南工厂原材料来自国内，疫情影响国内口岸运输进而影响越南生产。下半年公司业绩可能因人民币汇率贬值、疫情转好、原材料价格下降等原因得到改善。 2022H1公司毛利率58.40%，去年同期57.91%，毛利率有所提升。 净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。期间费用率为49.55%，较去年同期上升8.32pct，其中销售费用率较去年同期上升5.03pct，主要是充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致；财务费用率较去年同期减少3.54pct，主要是本期人民币对美元、欧元汇率下降产生汇兑收益。2022H1公司研发投入2.84亿元，同比增长27.74%，研发投入占营收比例为27.46%，增加6.23pct。研发投入资本化比重增加7.38pct，主要因为新能源资本化较多，已开发完成多项认证，形成无形资产。截至报告期末，公司研发人员达1187人，占公司总人数比例为73.96%（不含生产人员）。 除北美以外，欧洲、中国及其他地区市场表现稳定，全球化发展空间巨大。分地区看，北美市场主营收入同比下降23.21%，主要原因是报告期内ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降（ADAS前装大客户推广力度下降），以及北美市场去年同期主营收入增速为105.99%，导致基数高。欧洲市场主营收入同比增长20.38%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现稳步增长。中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%，主要是报告期内TPMS产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。 紧跟汽车“新三化”趋势，推陈出新，新能源业务核心技术与产品不断取得竞争优势。新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能源领域实现TeslaModelX，ModelS的常用功能覆盖。另一方面，积极布局汽车后市场在维修、保养、充电、光伏、储能等方面的新需求，以智慧电池检测技术和车桩兼容技术为核心，提供新能源诊断检测系统产品、智慧充电检测系统产品、充电运营平台系统产品以及光伏储能系列产品，持续构建“光、检、充、储”一体化服务生态系统。上半年480KW国标直流超级快充已完成认证，欧标和国标的20kW直流、120KW直流快充和240kW直流快充完成EVT样机产出。上半年公司多系列交流桩及直流桩产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等等，对比同等级MID友商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%，达到专业电表精度，产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。 数字化方面，公司为客户提供数字化维修场景下的智能诊断检测专业服务，并通过“端+云+大数据+AI”一体化融合的数字化智能诊断维修解决方案，大幅提升诊断维修效率。公司持续构建法拉利、BMW、大众，奥迪、丰田等重点车系的故障引导式智能维修信息。 公司在中国区发布了新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能。2022年4月公司发布第二品牌OTOFIX的综合诊断平板D1Pro、D1Max，硬件性能和软件功能全面提升，为用户提供高性价比解决方案。 智能化方面，公司ADAS校准软件实现了全球2022年款新车型的覆盖，新增100+个品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS标定系统和四轮定位系统。2022年公司正式上市ADAS校准与四轮定位二合一设备IA900，产品将四轮定位调校与ADAS标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与ADAS标定的效率和准确度。同时凭借对主动安全协议及技术的积累，公司逐步开始拓展毫米波雷达等智能传感器业务。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车智能综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务，目前已布局新能源汽车诊断检测与智慧充电综合解决方案。公司销售网络覆盖全球70多个国家/地区，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2022-2024年EPS1.18/1.75/2.36元，对应2022-2024年PE32.56X/21.93X/16.25X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。

事件公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业总收入4.25亿元，同比增长8.53%；实现归属母公司净利润0.75亿元，同比增长36.19%；实现扣非归母净利润0.46亿，同比增长0.27%。 毛利率显著提升，持续加大研发投入力度。 2022年上半年公司营收同比增长8.53%，其中人工智能软件产品和服务营收较上年同期大幅增长88.99%，大数据软件产品及服务营业收入较上年同期下降5.32%，主要是新冠疫情对项目交付带来挑战，但公司所处行业受国家“十四五”规划开局、大力发展数字经济、建设网络强国和加强数据安全等政策的驱动，凸显出良好的发展机遇。 公司2022年上半年毛利率为67.95%，去年同期为60.64%，近两年毛利率呈持续提升态势。期间费用率为54.57%，相比去年同期增加7.85pcts，主要是财务费用和研发费用增长较多。财务费用率4.64%，相比去年同期增加4.20pcts，由确认可转债利息费用所致。研发费用率14.88%，相比去年同期增加3.05pcts。公司聚焦主业持续加大自主研发投入力度，2022年上半年公司研发投入1.23亿，同比增长16.12%，研发投入占营业收入比例为28.97%，2021年末为20.30%。 聚焦“智数安”，持续开拓政企客户云服务市场。公司自2021年起全面聚焦主业，主营业务分三大块：人工智能产品及服务、大数据产品及服务和数据安全产品及服务。三大主业均基于公司长久以来自主可控的研发优势，厚积薄发。因公司人工智能和大数据核心技术具有跨行业/领域的通用普适性，业务得以应用在政府部门、金融、制造、能源、互联网和传媒、公共安全等多个行业专用业务场景；数据安全、网络舆情监测、金融科技、数字政府、媒体融合等多领域持续落地拓展。目前公司企业级客户超过8000家，保证业务收入持续攀升，公司也在由大B、大G向小B、小G，未来toC的商业拓展上逐步发力。公司技术产品的交付部署模式包括私有云、混合云和公有云等模式或多模式的融合，以“软件产品+数据服务”满足客户从通用到个性的全栈需求。 布局元宇宙，推进完善“智能虚拟人”业务模式；进军机器人，与小鹏共同探索应用场景。语义智能是元宇宙及虚拟人最终能够代替人工的技术底座，公司为客户提供的多种产品实际已扮演着具备专业知识的“智能虚拟人”角色，公司将在已有业务模式的基础上，持续完善“智能虚拟人”业务模式，公司元宇宙产品线专属商标品牌“拓宇宙”注册成功。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心，正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业，在人形机器人的各种应用场景，进行共同研究和探索。 投资建议公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A股稀缺的人工智能标的。数据安全产业将撑起网络安全新的空间，公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。 在“智数安”主业战略下，业务模式从销售解决方案、软件的私有化部署，全面转向SaaS、DaaS、KaaS模式，加速云和智能数据服务升级，不断提升语义智能的技术壁垒。同时以“虚拟人+”场景为突破口，开发虚拟数字人SaaS平台，积极布局研究下一代互联网应用。 我们认为公司基于多年技术积淀，在数字经济和元宇宙领域具备独特技术优势，未来主营业务将继续保持较好的增长态势。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.03\3.77\4.94亿，EPS分别为0.42\0.53\0.69元，对应PE为33.96\27.35\20.88。维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;产品研发未及预期；Saas模式推广不及预期；政府支出及下游景气度不达预期的风险。