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邹文倩

中国银河

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工作经历: 执业证书编号:S0130519060003...>>

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拓尔思 计算机行业 2021-09-01 12.17 -- -- 12.68 4.19%
12.68 4.19% -- 详细
事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收3.92亿元,同比增长13.86%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长30.03%;实现扣非后归母净利润0.46亿元,同比增长29.91%。 核心主业保持高成长,云和数据服务保持较高增速。近年来公司聚焦以人工智能和大数据技术为核心的主要业务,若扣除子公司耐特康赛的互联网营销业务,报告期内公司营业收入与去年同期相比增长46.40%,继续保持了近年来核心主业较快的成长速度。扣除互联网营销业务和房地产业务外的核心主业,公司除疫情爆发的2020年一季度收入同比下滑外,最近11个季度中10个季度保持收入同比增长,平均增长率17.76%(含2020年一季度),疫情后最近连续5个季度收入同比平均增长率27.47%。云和数据服务是公司业务升级转型的重点方向,是驱动公司业绩增长良性而有力的重要因素。 2021年上半年,公司云和数据服务实现营业收入14,389.09万元,较上年同期同比增长20.59%,占公司总营业收入36.75%,较去年同期增长2.05个百分点。 毛利率提升显著,费用率略有上升,持续高研发投入。报告期内公司毛利率提升显著, 2021H1/2020H1毛利率分别为60.64%/54.56%。销售费用率15.43%与去年同期基本持平,管理费用率19.02%,略有上升,主要是报告期无形资产摊销同比增长,确认成都子公司办公楼折旧及土地使用权摊销。2021H1公司研发投入10,599.84万元,较上年同期增长33.99%。 “语义智能+数据安全”双轮驱动,发展空间广阔。工信部于2021年7月发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,将网络安全产业定义为新兴数字产业,到2023年网络安全产业规模将超过2500亿元,年复合增长率超过15%。当前,从网络安全产业派生出的数据安全产业,将撑起网络安全新的空间,而且发展前景巨大。2021年9月1日即将实施的《中华人民共和国数据安全法》的落地,意味着数字经济监管趋严,也为数据安全产业的发展带来新的商机。传统的基于加密、阻隔和防护的数据安全技术并不能充分满足新的需求,而是要发展和利用诸如隐私计算、联邦学习、多方安全计算等新型技术。同时在当前5G 移动互联网和网络大数据海量、高速、高频流动和交换的信息时代,数据安全治理、数据安全融合、数据安全交换以及面向内容安全的内容监测、内容审核、内容风控等基于大数据和语义分析的智能技术也将得到更广更深的应用,大大突破其在当前网络空间治理、媒体融合、舆情态势感知等落地场景,打开巨大的新发展空间。 投资建议 公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A 股稀缺的人工智能标的。数据安全产业将撑起网络安全新的空间,公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。 在“语义智能+数据安全”双轮驱动战略下,公司发展空间广阔。需要注意的是,公司于2020年12月23日注销成都子公司房地产开发经营及资产管理相关业务,该房地产业务2020年实现营收3.985亿元,净利润1.34亿元。去除该部分影响后,我们认为公司主业将继续保持较好的增长态势。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.88\3.92\5.01亿,EPS 分别为0.40\0.55\0.70元,对应PE 为28.75\21.12\16.53。维持“推荐”评级。 风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游景气度不达预期的风险。
东方通 计算机行业 2021-08-30 31.84 -- -- 35.30 10.87%
35.30 10.87% -- 详细
事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收2.08亿元,同比增长147.82%;实现归母净利润-792.20万元,同比增长81.99%;实现扣非后归母净利润-2428.39万元,同比增长56.51%。 业绩符合预期,2021Q2单季度受季节性因素的影响较大。公司2021Q2单季度实现营收5882.56万元,与去年同期持平,主要是由于公司的客户群体以政府、电信运营商、金融、交通等领域客户为主,受其采用的预算管理制度和集中采购制度等影响,公司的营业收入历来呈现明显的季节性特征,主要集中在下半年尤其是第四季度。而公司2021Q1营收同比增长489.14%正是由于2020Q4的收入确认递延所致。并且,从2021年开始公司的解决方案类业务采用新会计准则按合同完成法确认收入,也影响了2021Q2单季度的收入确认。 毛利率持续提升,管理费用率下降,持续高研发投入。公司毛利率持续提升, 2021H1/2021Q1/2020全年毛利率分别为87.71%/85.80%/79.94%。销售费用率41.93%与去年同期持平,管理费用率22.43%,去年同期为36.11%,费用率较高主要是上半年收入基数较小所致。2021H1公司研发投入1.37亿,同比增长95.88%,研发投入占营收比例达到66%。 党政信创延续,行业信创进展超预期。党政公文系统已覆盖到部委、省级、地市级,下一步有望下沉到区县级;同时,党政信创内容有望向纵深发展,电子政务有望接力。2021年是行业信创元年,力度比党政信创大,进展超预期。金融信创二期将扩容试点机构,明年规模预计将继续大规模扩容。信创类招标多集中在下半年,因此公司下半年业绩有望加速。 公司与中国移动、中移资本签订《战略合作备忘录》,约定3年至少新增20亿合同订单。此次中国移动与公司的深度合作将影响深远,体现在:第一,增强东方通在后续电信行业信创中的竞争力,目前电信行业信创尚未大规模开始,东方通若与中移绑定将大大提升其在后续电信行业信创中的竞争力;第二,拓宽东方通与中移的合作范围及收入规模,东方通中间件是历来中移动集采的入围单位,但是每年中间件采购总额不足3000万,未来中移与东方通的合作可能会进一步深化,拓宽合作范围及收入规模;第三,中国移动或可为东方通带来新客户,中国移动也有较多政企客户,东方通有望与中国移动合作,共同为政企客户提供业务服务。 投资建议 2021年是行业信创元年,信创进展超预期,东方通作为国产中间件的龙头厂商已在党政、金融领域取得优势地位。中国移动与公司的深度合作更将大大增强公司在后续电信行业信创中的竞争力,并拓宽公司与中移的合作范围及收入规模。同时,云计算和 物联网的发展也将为中间件带来新的增量机会。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为4.28\6.85\10.64亿, EPS 分别为0.94\1.51\2.34元,对应PE 为34.57\21.57\13.89。维持“推荐”评级。 风险提示 信创进展不及预期的风险。市场竞争激烈导致价格下降的风险。
德赛西威 电子元器件行业 2021-08-26 93.10 -- -- 93.50 0.43%
99.50 6.87% -- 详细
事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收40.83亿元,同比增长57.25%;实现归母净利润3.70亿元,同比增长61.01%;实现扣非后归母净利润3.61亿元,同比增长234.31%。 业绩符合预期,2021Q2单季度受公允价值变动收益的影响较大。 公司2021Q2单季度实现营收20.41亿元,同比增长40.63%;实现归母净利润1.41亿元,同比-18.89%,同比下降主要是受到公允价值变动收益的影响,2021Q2公允价值变动净收益为-350万,2020Q2这一项为11546万,若剔除此项影响,则公司2021Q2净利润增速与收入增速持平。公允价值变动损益主要是对Ficha 公司的投资损益以及资金理财收益。 虽然受到芯片短缺及原材料上涨的影响,毛利率仍环比不断提升,期间费用率略有增加。受益于规模效应的显现,毛利率不断提升, 公司2020年全年、2021Q1、2021Q2毛利率分别为20.36%/23.39%/24.72%,净利率分别为4.82%/7.62%/6.89%,期间费用率分别为20.05%/15.73%/16.55%。公司长期保持高研发投入,2020年研发投入8.17亿元,占营收比例为12.02%,持续三年研发投入占营收比例超过10%,公司研发人员占比达到40.69%。2021H1公司实际研发费用同比增加30.93%。 智能座舱、智能驾驶和网联服务新产品快速发展,产品布局全面。 上半年,公司智能驾驶、智能座舱新产品保持快速增长,新产品的快速发展仍是公司营收持续增长的主要驱动力。分业务看,公司智能座舱业务收入同比增长44.13%,智能驾驶业务收入同比增长182.68%,网联服务及其他业务收入同比增长121.30%。报告期内,公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS 产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产,基于全面技术优势、融合高低速场景的自动驾驶辅助系统已获得项目定点,可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品——IPU04已获多个项目定点。公司智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单,智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点,蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。 智能座舱渗透率快速提升,智能驾驶方面公司具有卡位优势。公司智能座舱产品布局全面,受益于智能座舱渗透率快速提升,有望持续放量。根据伟世通预测,2020年智能座舱主要产品(包括车载娱乐信息系统、仪表盘、中控显示屏、车联网、HUD)全球市场规 模约为447亿美元,预计2025年将超过738亿美元,2019-2025年CARG 为10.43%。智能驾驶方面,公司与英伟达合作自动驾驶域控制器,具有卡位优势。英伟达Orin 芯片的单片运算能力可达到每秒200TOPS(每秒200万亿次运算),是上一代Xavier 系统级芯片的7倍,已得到众多主流车企的认可。由于目前L2+级别的车型渗透率仍低,自动驾驶域控制器尚未得到大规模应用,未来发展空间巨大。 投资建议 公司2021H1营收高速增长,新客户不断拓展,盈利能力不断增强。智能座舱、智能驾驶和网联服务新产品快速发展,且产品布局全面。公司智能座舱产品结构完善,受益于智能座舱渗透率快速提升,有望持续放量;智能驾驶方面,公司与英伟达合作自动驾驶域控制器,具有卡位优势,自动驾驶域控制器未来发展空间巨大,看好公司增长前景。预计公司2021-2023年EPS 为1.38/1.75/2.04元,对应2021-2023年PE 为67.07X/53.04X/45.50X。维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险;人才流失的风险。
道通科技 2021-08-23 87.65 -- -- 91.20 4.05%
91.20 4.05% -- 详细
事件 公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收10.46亿元,同比增长75.80%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长45.43%;实现扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长27.37%。 净利润增速低于营收增速,主要是研发投入加大以及股权激励费用影响。营收持续高增,公司2021Q2单季度营收增速为87.99%,创下上市以来的新高,归母净利润增速为24.48%。净利润增速低于营收增速,主要是研发投入加大以及股权激励费用。2021H1公司研发投入2.22亿元,同比增长93.72%,研发投入占营收比例为21.23%,增加1.96个百分点。截至报告期末,公司研发人员达1004人,占公司总人数比例为45.43%。2021H1限制性股票激励产生的股份支付费用共4,641.20万元。若剔除研发和股权激励费用这两部分因素,则公司净利润增速与营收增速基本持平。 北美、欧洲市场表现强劲,全球化发展空间巨大。分地区看,北美市场营业收入同比增长105.99%,主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS 产品和ADAS 产品实现高速增长,第三代Ultra 系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后,市场反馈良好。 欧洲市场营业收入同比增长102.30%,主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长。中国及其他地区主营业务收入同比增长32.61%,主要是报告期内TPMS 产品、软件云服务实现高速增长,汽车综合诊断产品实现快速增长。 大力布局汽车后市场数字化、新能源化和智能化,核心技术与新产品不断取得突破。数字化方面,公司深度运用大数据和人工智能技术,结合维修信息、远程专家和维修案例,贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节,提供一站式的智能维修综合解决方案,持续构建AUDI,BMW,BENZ 等重点车系的故障引导式智能维修信息。 新能源化方面,公司一方面结合第三方独立维修门店需求,持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖,在新能源领域实现Telsa ModeX ,Mode S 的常用功能覆盖。另一方面,结合汽车后市场维修需求,拓展公司经营业务,围绕新能源维修场景提供完整的产品、服务和解决方案,凝聚核心技术优势,提供动力电池检测、均衡仪、充放电机、充电桩及云平台软件等服务。上半年实现覆盖20kW直流、240kW直流快充和480kW 直流超充产品。 智能化方面,公司的ADAS 校准软件实现了全球2021及2022年款部分新车型的覆盖,新增Tesla、Maserati、上汽大通/LDV、Bendix、Wabco、Detroit、Freightliner、International、Peterbilt、Volvo、Kenworth等品牌覆盖,实现全球车系覆盖率95%以上,为行业内最新最全的ADAS 标定系统。2021上半年公司推出校准设备IA900,产品将完整四轮定位调校与ADAS 标定进行有效融合,打破了汽车后市场四 轮定位和ADAS 标定环节相割裂的局面,大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。 投资建议 公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头,业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定工具及软件云服务,在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队,并持续向欧洲及新兴地区拓展,全球化发展空间巨大。中国汽车后市场处于转型升级期,且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会,国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS 1.36/1.87/2.55元, 对应2021-2023年PE62.29X/45.39X/33.17X。维持“推荐”评级。 风险提示 境外经营风险;市场竞争导致价格下降的风险;政策法规风险;中国市场拓展不及预期的风险。
东方通 计算机行业 2021-08-13 41.00 -- -- 41.30 0.73%
41.30 0.73% -- 详细
事件 2021年 8月 11日,公司与中国移动、中移资本签订了《战略合作备忘录》。中移资本是中国移动下属的全资产业投资机构,根据目前公司向特定对象发行 A 股股票事项的进展需要,为进一步加深战略合作伙伴关系,推动公司与本次发行认购对象中移资本母公司中国移动间的战略合作,基于公司与中移资本双方的战略合作协议,公司与中移资本、中国移动共同签署了《战略合作备忘录》,用以明确协同目标,牵引各方进一步细化落实战略协议。 协议约定 3年带来 20亿新增订单,为公司高成长注入强心剂。 中国移动和东方通双方(包括所属各部门和分子公司)作为各自领域的头部企业,以业务协同为基础,以股权合作为纽带,本着开放、诚恳、务实的合作精神,互为客户、互为渠道、联合创新、共拓市场、合作共赢,在 2022-2024三年战略协议期内,在产品质量、服务、技术、价格等具有市场竞争力的前提下,基于市场化原则共同推动业务落地,通过战略合作力争促进:中国移动在上述战略合作期内为东方通带来新增合同(含订单)总金额累计不低于 20亿元人民币。 中国移动作为电信领域的龙头企业,与公司的深度合作将影响深远。三方承诺,合作三方中的任何一方均视对方为重要的供应商,在符合国家相关法律法规的前提下,依照市场公平原则,同等条件优先选用对方的产品和服务,优先与对方开展合作,在相关领域开展重点合作,合力拓展市场。我们认为,此次中国移动与公司的深度合作将影响深远,体现在:第一,增强东方通在后续电信行业信创中的竞争力,目前电信行业信创尚未大规模开始,东方通若与中移绑定将大大提升其在后续电信行业信创中的竞争力;第二,拓宽东方通与中移的合作范围及收入规模,东方通中间件是历来中移动集采的入围单位,但是每年中间件采购总额不足 3000万,未来中移与东方通的合作可能会进一步深化,拓宽合作范围及收入规模;第三,中国移动或可为东方通带来新客户,中国移动也有较多政企客户,东方通有望与中国移动合作,共同为政企客户提供业务服务。 投资建议 2021年是行业信创元年,信创进展超预期,东方通作为国产中间件的龙头厂商已在党政、金融领域取得优势地位。此次中国移动与公司的深度合作更将大大增强公司在后续电信行业信创中的竞争力,并拓宽公司与中移的合作范围及收入规模。同时,云计算和物联网的发展也将为中间件带来新的增量机会。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为 4.28\6.85\10.64亿,EPS 分别为0.94\1.51\2.34元,对应 PE 为 38.76\24.18\15.57。维持“推荐”评级。 风险提示 信创进展不及预期的风险。市场竞争激烈导致价格下降的风险。
道通科技 2021-06-29 88.49 -- -- 97.40 10.07%
97.40 10.07%
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本篇报告主要对市场关于道通科技的三个关注点进行解答。 如何分析公司的海外业务?北美地区汽配维修市场最成熟,公司与实耐宝、博世同处第一梯队,竞争格局较为稳定,汽车综合诊断业务收入贡献较平稳,TPMS业务、ADAS标定工具与软件升级云服务仍处于快速发展阶段;欧洲汽配维修市场的发展阶段与美国市场较为相近,但由于区域相对分散,市场集中度不高,公司在欧洲地区各项业务均处于持续拓展阶段,TPMS后装市场需求尚未完全释放,有望迎来高速增长期;除北美欧洲这类发达地区之外,一些新兴市场由于各种因素也拥有较大的人均汽车保有量与较高的平均车龄,汽配维修市场发展空间广阔,公司不断向这类新兴市场拓展,收入有望持续快速增长,2020年业绩增长贡献突出。 国内汽车后市场处于转型升级期,需求何时爆发?我们认为国内汽车后市场发展潜力巨大,独立维修厂的市占率有望不断提升,通用诊断设备需求增长在2025年后有望加速。平均车龄是驱动独立维修厂发展的关键因素,以美国发展史为鉴,汽车车龄达到10年以上对独立维修厂的需求会大幅增加。中国平均车龄向老龄化发展,到2025年,车龄10年以上的车占比预计可以达到40%以上,这将大大增加独立维修厂的业务需求。另一方面,汽修行业向整合升级的方向发展,对诊断设备的需求不断增长,与美国对比,中国境内活跃的汽车智能诊断电脑数量相比汽车保有量来说仍有很大的提升空间。 新能源汽车给公司带来机遇还是挑战?市场认为新能源车的普及可能减少汽车维修诊断产品的需求,我们认为新能源汽车销量增速很快,但预计保有量占比在2040年前依然较小。公司紧跟新能源汽车趋势,对智能电池分析系统等进行了前瞻研发布局。同时,未来随着ADAS系统的不断推广和升级发展,公司布局的ADAS智能检测标定工具有望迎来快速发展的机遇期。 投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润为6.12、8.40、11.49亿元,对应eps为1.36、1.87、2.55元,则公司当前股价对应2021-2023年PE分别为54.1、39.4、28.8,维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;价格下降风险;中国市场拓展不及预期风险。
安博通 2021-04-29 47.31 -- -- 58.22 22.39%
65.66 38.79%
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事件 公司发布 2020年年度报告和 2021年一季度报告。2020年公司实现营收 2.63亿元,同比增长 5.67%;实现归母净利润 4447.34万元,同比下降 39.72%。2021Q1公司实现营收 4395.12万元,同比增长 86.21%;实现归母净利润 381.58万元,同比增长 310.39%。 2021Q1业绩高增长,持续加大研发投入。2020年公司营收微增,净利润有所下降,主要原因是两方面:一方面受疫情影响,公司重要子公司武汉思普崚的销售和研发均受到较大影响,产品交付出现延迟,未能达到增长预期,下游客户预算降低或项目出现延迟;另一方面,公司持续加大研发投入,研发费用大幅增加,同比增加67.58%,研发费用占营收比例为 24.08%,2019年为 15.19%,同比上升 8.89pct。2021Q1公司继续保持高研发投入,研发费用占营收比例为 34.89%,扩充研发人员团队,研发人员薪酬有所上涨。截至2020年 12月 31日,公司拥有研发人员 135名,技术支持人员 28名,研发人员及技术支持人员合计占员工总数的比例为 70.87%,覆盖产品研发、算法研究、攻防研究、病毒木马研究、漏洞研究、安全服务化等领域。公司在北京、武汉设立了技术与产品研发中心,在北京设立了网络攻防研究实验室。 专注安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场,拥有优质客户背书。经过多年发展,公司积累了一大批行业内知名客户,包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、安恒信息、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、迈普通信等知名产品与解决方案厂商及中信银行、烽火集团、浙江宇视等各领域优质客户。2020年公司安全网关产品推出了 V5.1、V5.3和 V5.4三个主要版本,全流量安全分析产品推出 V2.1和 V2.2两个主要版本,安全策略可视化产品推出了 V1.8.1、V1.8.2和 V1.8.3三个主要版本,对入侵检测、安全策略路径计算、物理拓扑发现、内网攻击面分析、全流量分析等关键软件的核心引擎进行重构和升级换代,大幅提升了产品性能与先进性,为安全策略智能运维平台、网络流量安全分析系统、攻击面可视化管理平台未来几年的发展奠定了良好基础。 在下一代信息网络适用领域,SPOS 嵌入式安全网关产品先后完成了在飞腾 FT1500A/16、FT2000/4、龙芯 3A4000、兆芯 KH-S20000、海光 3250平台上的适配,同时完成了对网讯国产化网卡的适配和性能调试,最大吞吐能力达到 100Gbps,并完成了与统信 UOS、麒麟操作系统内核的深度融合适配,帮助客户推出多款基于国产化技术的安全产品,在信创领域进一步巩固竞争优势。 投资建议 公司是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商,专注安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场,拥有优质客户背书。2020年业务受疫情影响较大,并持续加大研发投入,2021年在持续的产品创新与市场开拓下,全年业绩恢复可期。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.74/2.12/2.62元,对应 2021-2023年PE 为 27.51X/22.62X/18.26X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级
恒生电子 计算机行业 2021-04-28 63.03 -- -- 100.57 13.84%
71.76 13.85%
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oracle.sql.CLOB@454c9f98
道通科技 2021-04-21 77.00 -- -- 77.97 1.26%
97.40 26.49%
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事件公司发布2021年一季度报告。2021Q1公司实现营收4.54亿元,同比增长62.07%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长78.51%;实现扣非后归母净利润0.89亿元,同比增长38.54%。 2021Q1增长超预期,新产品市场反馈热烈。公司2021Q1单季度营收、归母净利润增速均创下上市以来的新高。第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUltra产品在北美市场大受好评,出现供不应求的局面。分地区看,北美市场营业收入同比增长41.94%,主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务和ADAS产品均实现良好增长;第三代Ultra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后,市场反馈较好。欧洲市场营业收入同比增长76.89%,主要是报告期内第三代Ultra系列智能诊断产品实现高速增长。中国境内营业收入同比增长59.37%,其他地区营业收入同比增长100.98%,主要是报告期内汽车综合诊断产品实现高速增长。 毛利率与期间费用率基本持平,研发投入显著加大。报告期内毛利率62.24%,与上年同期持平。销售费用率12.41%,相比上年同期下降1.75pct。管理费用率11.33%,上年同期9.62%,上升1.71pct,主要系限制性股票激励产生的股份支付费用共2,066万元。财务费用率1.08%,相比上年同期上升5.60pct,主要是汇兑损失。研发投入显著加大,研发费用率22.20%,相比上年同期上升6.58pct,报告期内公司在智能维修信息、云服务和ADAS系统等领域的人员投入增加。经营活动产生的现金流量净额同比下降68.60%,主要原因是考虑到芯片短缺问题,公司一季度进行了大量的库存备货。非经常性损益约2124万,其中收到政府补助约1131万,汇率套保收益约1202万。 大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化,新产品不断迭代推出。公司紧跟数字化、智能化趋势,在智能维修信息云服务和ADAS系统新产品和新技术上加大了研发投入,2020全年研发投入2.84亿元,同比增长57.24%,研发投入占营业收入比例17.99%,增加2.89 pcts。在数字化方面,公司基于SaaS云计算的维修店管理系统,实现维修店业务的全流程数字化管理,结合维修资料、案例库,运用大数据与人工智能技术,为用户提供系统的向导式的解决方案,可极大提高解决问题的速度及准确度。在智能化方面,公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度,同时在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入。在电动化方面,公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇,2020年公司开发了系列智能电池分析系统产品。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头,业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务,在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队,并持续向欧洲及新兴地区拓展,境外收入持续快速增长。中国汽车后市场处于转型升级期,且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会,国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023年EPS 1.36/1.87/2.55元,对应2021-2023年PE 54.11X/39.43X/28.82X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险;市场竞争导致价格下降的风险;政策法规风险;中国市场拓展不及预期的风险。
宝信软件 计算机行业 2021-04-16 46.64 -- -- 66.14 7.54%
59.75 28.11%
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事件2021年4月12日晚,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入95.18亿元,同比增长38.96%;实现归母净利润13.01亿元,同比增长47.91%,业绩增长符合预期。 ROE和ROP持续向好,各项业绩创历史新高。公司本年度销售规模扩大,盈利能力显著提升,经营利润增加,同时公司加强营运资金管理,经营活动产生的现金流量净额同比增加65.25%,报告期内,公司净资产收益率(ROE)为17.86%,最近五年呈直线增长趋势,公司人力投入回报率(ROP)为94.23%,最近5年CAGR为20.55%,公司营运能力进一步提升。公司报告期内营收同比增加38.96%,其中软件开发及工程服务营业收入同比增加47%,受益于下游工业互联网信息化需求较为旺盛;服务外包产品营业收入同比增加27.31%,其增长主要受益于公司经营效率的提高以及IDC业务的稳步增长,IDC四期本年上架率大幅提升,IDC收入增加5.23亿元。 “工业互联网+IDC”双管齐下,公司竞争力进一步提升。公司目前是国内“IDC+工业互联网”龙头企业,报告期内,公司IDC机柜出租率100%,短期看行业需求持续高涨,预计未来三年单机柜收入将维持稳定,未来公司将把握全国布局的发展机遇,分层次推进核心区域资源储备、重点区域规划引领、发展区域市场培育工作。公司报告期内继续加大对工业互联网等的研发投入,研发费用较去年同比增长31.09%,公司将进一步提升竞争壁垒,进一步加快形成工业互联网平台与新一代信息基础设施双翼发展,为国内产业数字化和数字产业化的发展赋能。 战略聚焦“新基建”发展格局。当前工业互联网是国内新基建的核心内容之一,公司顺应国家政策对行业发展的要求,把握前沿技术发展方向,积极探索商业模式创新,围绕工业互联网开展产业生态,加快跨行业跨领域平台化发展;顺应“新基建”政策契机,稳步推进宝之云新一代信息基础设施全国布局战略,推动宝之云IDC五期(罗泾)项目以及梅山基地项目的开工建设,预计建成后将分别为客户提供10500个与7000个6kW机柜。 投资建议公司是“工业互联网+IDC”行业中龙头企业,长期成长性和确定性较强,看好公司未来发展。预计公司2021-2023的EPS分别为1.55/1.95/2.65,对应的PE分别为37.02倍/29.36倍/21.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示IDC上架情况不及预期;工业互联网落地情况不及预期;5G推广不及预期。
中科星图 2021-04-12 46.32 -- -- 57.32 23.75%
68.51 47.91%
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事件公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营收7.03亿元,同比增长43.55%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长43.31%;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长30.82%。 业绩高增长,订单量大幅提升。业绩高增长一方面是由于随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动。另一方面,公司加大了市场拓展力度,营销体系逐步完善,加强了全国营销服务网络的布局和覆盖,引进了高级营销管理专业人才,增强客户粘性,实现了市场订单量大幅提升。在行业客户方面,公司将数字地球技术陆续应用于不同行业的应用场景之中,在交通、海洋等行业继续获取大额订单,在应急、生态环境、水利、能源等行业取得了有利进展,在农业行业取得重大项目突破,并可复制至全国市场。报告期内,公司在特种领域实现营收4.84亿,同比增长58.39%;非特种领域实现营收2.19亿,同比增长19.11%,在手订单充足。 整体毛利率略有下降,主要是数据采购成本跟随行业订单大幅增长而上升较多。报告期内,公司整体毛利率为54.61%,比上年减少4.78pct,其中GEOVIS软件销售与数据服务毛利率为61.23%,较去年同期减少30.02pct,主要是数据服务种类增加,数据需求增加,导致数据采购种类增加以及数据采购综合成本上升所致。产品根据客户需求不同,数据服务业务涉及到的数据种类较多,不仅包括遥感数据,还包括一些行业数据;在对数据有周期性、持续性需求的情况下,会对不同范围、不同时效的数据多次采买,有些需求一次采买数据就能满足,同时随着行业业务的扩展,部分已采买数据也具备可复用性。数据采购成本的上升验证了行业订单的高景气,预计随着行业收入规模的扩大,数据成本上升的影响有望减弱。 特种领域有望持续增长,民用领域持续拓展,行业应用空间广阔。公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,在国内数字地球行业具有领先地位。特种领域、自然资源、交通、智慧城市等行业对遥感信息快速提取挖掘有持续增长的需求,通过AI实时处理与分析系统可以进一步提高目标、地物提取的全自动、多种类、高精度的能力,行业应用前景广阔。公司基于10余年来对特种领域市场的应用需求理解和技术积累,不断加大研发投入,扩展了业务领域,除了在政府、企业以及特殊领域等方向继续保持优势,逐步向智慧农业、智慧城市、应急减灾、商业航天等热点应用方向稳步推进。 投资建议公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,在国内数字地球行业具有领先地位,公司拥有自主核心技术的GEOVIS数字地球软件平台形成了“数据+平台+应用”的应用模式,产品标准化程度较高,可扩展性强。公司业绩高增长,订单量大幅提升,特种领域有望持续增长,民用领域持续拓展,行业应用空间广阔,看好公司业务模式和增长前景。预计公司2021-2023年EPS 为1.00/1.38/1.90,对应2021-2023年PE为45.6X/32.9X/24.0X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;宏观政策不确定的风险。
广电运通 计算机行业 2021-04-02 11.17 -- -- 13.46 19.01%
13.81 23.63%
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事件2021年3月31日,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入64.11亿元,同比下降1.32%;实现归母净利润7亿元,同比下降7.59%。业绩符合预期。 公司专注多年金融科技业务,不断开拓海外市场。公司在报告期内金融科技业务实现营收41.48亿元,占总营收比64.70%。智能金融设备入围工行、中行、建行以及邮储等国有大行,连续13年位居国内银行智能设备市场占有率第一。公司基于前期金融科技领域技术与场景的积累,不断融合大数据、人工智能和区块链等新兴技术,服务银行、财政、保险等金融行业客户。公司在报告期内持续推进国际化进程,与与希腊客户及墨西哥BBVABANCOMER银行签订智能金融设备购销合同,两份合同总金额折合人民币约为1.10亿元,又与乌兹别克斯坦客户签订1.01亿元智能金融设备购销合同,进一步提升了公司在东欧及独联体国家的销售份额及市场地位。 聚焦“大交通”战略,中标多城市智慧交通项目。公司在报告期内金融科技业务实现营收22.63亿元,占总营收比35.30%。公司在“智慧交通”传统业务领域上的核心模块及AFC设备市场份额不断提升,陆续中标多个城市地铁项目;人脸识别终端落地11个城市项目,协助提升多个城市智慧地铁建设。同时,智慧客服、智慧票务、智慧安检等AI+场景业务多点开花,全年落地创新项目15个,其中智慧客服解决方案已经在6条地铁线路上线应用;深圳地铁互联网+AFC票务云平台取得2020年度国家信息安全等级保护2.0三级认证。 力定增助力AI+战略持续推进,积极参与数字货币研发。公司于2021年3月26日,非公开发行股票完成并流通上市,募集资金净额6.95亿元。定增落地有利于公司发挥协同效应,降低资产负债率,募集资金有助于公司加强研发投入,为公司AI+战略提供资金保证,截至报告期末,公司研发人员超2000人,研发费用率为11%。公司积极参与央行数字货币研发工作,包括支持在智能终端上支持数字货币和银行账户划转、商户数字货币收款和个人数字钱包的使用等等。 投资建议公司凭借优秀的渠道管理、良好口碑和在数字货币领域的建设,看好公司作为国内智能金融设备龙头的发展。预计公司2021-2023年EPS为0.39/0.51/0.60,对应2021-2023年PE为28.73X/22.09X/18.86X。维持“推荐”评级。 风险提示数字货币业务推进进展不及预期;AI+战略受阻;宏观经济变化的风险;行业竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2021-03-31 34.82 -- -- 37.26 6.34%
37.57 7.90%
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事件 2021年 3月 27日,公司发布 2020年年度报告,报告期内公司实现收入 85.25亿元,同增 0.2%;实现扣非后净利润为 9.04亿元,同增 33.5%,业绩符合预期。 净利润实现 34%增长,资产结构逐步优化。公司 2020年实现收入85.25亿元,同增 0.2%;实现扣非后净利润为 9.04亿元,同增 33.5%; 经营活动产生的现金流净额为 16.13亿元,同增 5.2%;EBIT 实现11.05亿元,同比增长 43.5%。报告期末,公司负债总额下降 8.4亿元,资产负债率为 49.6%,同比减少 3.1个百分点,公司业绩增长的同时,资金结构也进一步实现优化。 持续发力云服务业务,打造云生态服务平台。公司在报告期内,实现云服务业务(不含金融类)收入 34.22亿元,同比增长 73.7%,云业务收入在总收入中占比达到 40%,较去年同期占比增长 17个百分点;完成云预收款 10.91亿元,同比增长 83.90%,云服务业务拓展呈现高增长趋势。截至 2020年底,云服务业务累计付费客户数为60.16万家,较上年同比增长 17.5%。公司加快了云生态战略布局,累计发展入驻伙伴 8000家、入驻产品及服务超过 11000个,分别同比增长 60%和 37.5%。按客户类型,大中型企业云服务业务实现收入 27.26亿元,同比增长 67.9%,大中型企业续费率高达 98.96%; 小微企业云服务业务实现收入 2.41亿元,同比增长 65.2%,小微型企业续费率为 71.68%;政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.56亿元,同比增长 127.2%。高续费率体现公司强势竞争优势,当前公司正逐步成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。 步入新战略发展阶段,推出 YonBIP 创新平台。公司在面对数智化、国产化和全球化的行业背景下,结合企业在云服务市场多年领先的基础上,公司目前正逐步迈向新的发展战略阶段——用友 3.0-Ⅱ,推出自主可控的战略新品 YonBIP(用友商业创新平台),标志着云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。报告期内,公司发布YonBIP202009首发版,提供云平台和财务云、人力云、协同云、营销云、采购云、供应链云、制造云等领域云服务。报告期内,公司BIP 类产品实现收入 12.2亿元,服务客户数达 4949家,广泛应用于大型央企中。 投资建议 公司业绩符合预期,随着公司业务上云步伐逐步加块,未来公司依靠自身强大的成本控制和研发能力,看好公司业务模式和未来发展。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.42/0.50/0.64,对应 2021-2023年 PE 为 84.01X/70.27X/54.90X。维持“推荐”评级。
数据港 计算机行业 2021-03-25 34.01 -- -- 47.40 -0.59%
39.98 17.55%
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事件 2021年 3月 20日,公司发布 2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入 9.10亿元,同比增长 25.20%;归母净利润为 1.36亿元,同比增长 23.58%;公司实现 EBITDA 为 5.41亿元,同比增长53.82%。 IDC 业务持续扩张,推动公司业绩成长。公司自 2018年起承接大批量定制化数据中心建设订单,截至 2020年末,公司已经累计建成并运营数据中心 25个,IT 负载从 2018年末的 68.1兆瓦(MW)快速扩张至 2020年末的 250.3兆瓦(MW),折算成 5千瓦(kW)标准机柜,机柜数量从 2018年 1.36万个增长至 2020年末的 5.01万个,过去两年 CAGR 为 91.93%。 在建转固进程加快,客户结构好转。公司在报告期末固定资产达到32.81亿元,同比上升 117%,其主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产,并预计于 2021年上架投入运营,机柜上电进程加快,公司业务迎来快速增长拐点。此外,公司于 2020年 6月中选中国联通(怀来)大数据创新产业园一期项目的合作伙伴,一方面加强了公司在京津冀地区数据中心布局,另一方面也代表了公司在巩固互联网客户外,拓展运营商在内的众多新客户,丰富公司客户结构,降低了客户集中度过高的风险。公司 2020年前五名客户销售额占总额为 81.44%,较去年下降 9.99%,客户集中度呈现降低趋势。 毛利率水平逐步提升,研发投入助公司发展。公司极其关注数据中心建设成本控制方面,公司建设的数据中心 PUE 常年保持 1.4水平,最近三年公司主营业务毛利率分别为 29.77%、36.46%和 39.89%,呈逐步增长趋势。公司在报告期内加大核心技术研发投入,设立数据中心机房快速散热型节能机柜的研发、排风管控系统的开发、数据存储管理系统的研发等技术改进项目,持续加强保障数据中心安全稳定和绿色节能的运维环境。2020年公司研发费用同比增长49.98%,截至报告期末,公司共申请并获得专利技术和软件著作 61项,累计获得专利技术和软件著作 258项。 定增助力财务指标改善,保持业务规模扩张和行业竞争力。报告期内,公司完成了非公开发行 A 股股票 2436万股,共募集资金 16.68亿元。报告期末,公司总资产 76.73亿元,同比增长 105.19%,归属于母公司所有者权益 28.92亿元,同比增长 163.28%,资产负债率由2019年底 70.51%下降至 2020年底 62.28%,财务指标逐步好转,公司募资主要用于建设云计算数据中心项目(70%)和偿还银汉借款项目(30%),能够提升运营规模和在一线城市的布局。公司在保持既定定制型数据中心核心业务的同时,开启了“高端零售”并行的业务模式,持续保持规模扩张及领先优势。 投资建议 公司业绩符合预期,目前公司在建产能保持充裕,IDC 数据中心业务量保持高速增长,未来公司依靠自身强大成本控制和质量管控水平有望迎来进一步增长。预计公司 2021-2023年 EPS 为0.80/1.27/1.86,对应 2021-2023年 PE 为 60.51X/38.16X/26.07X。维持“推荐”评级
恒生电子 计算机行业 2021-03-15 86.80 -- -- 90.40 4.15%
100.57 15.86%
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事件2021年3月10日,公司官网发布已收购国内领先的保险IT服务商“保泰科技”,收购完成后,该公司正式更名为恒生保泰(广东)科技有限公司(以下简称“保泰科技”),成为恒生电子的控股子公司。 保泰科技深耕保险IT领域,与国内多家保险机构保持合作。保泰科技成立于2016年,总部位于广州,同时在广州、北京、深圳、杭州设有研发中心。保泰科技一直致力于为保险行业提供全面的解决方案与IT服务,覆盖产险、寿险、健康险、保险中介、保险监管等业务领域,助力保险公司构建端到端的“产品+服务”综合服务能力。自成立以来,保泰科技先后与平安保险集团、太平洋财险、国寿财险、中信保诚人寿等国内多家保险公司达成合作。 保险IT市场规模逐步增长,行业发展值得期待。2021年3月2日,银保监会主席郭树清在国务院新闻办新闻发布会上表示,2020年保险机构信息科技资金总投入为351亿元,同比增长27%,保险IT正迎来黄金发展期。随着中国保险行业数字化转型进程不断加速,保险行业的信息化投入将进一步提升,进而推动中国保险行业IT解决方案市场进一步增长。 通过收购保泰科技,公司有望进一步拓宽成长空间。恒生电子是国内少有的覆盖全领域金融IT业务的公司,是帮助国内金融企业实现数字化转型的先驱者,公司对金融IT业务的深入理解和对金融IT领域持续深耕,保证公司的长期竞争力。保泰科技业务专注于保险核心业务系统、保险互联网中台、保险线上一体化及数智化应用等领域,有着丰富的保险行业业务和信息系统建设经验。未来,恒生电子将携手保泰科技持续发力保险IT业务领域,助力保险行业客户更快速地响应数字时代下的业务发展需求。通过本次收购,能进一步提升公司对保险IT行业的影响力,拓展公司保险核心业务领域,丰富公司金融IT产品布局,拓宽公司成长空间。 投资建议公司是国内金融IT领先企业,在国内宏观环境对资本市场创新的支持和鼓励对外开放的趋势下,金融IT行业前景广阔。随着公司产业布局逐步多元化,有望给公司带来新的业务增长点。预计公司2020-2022年EPS1.19/1.45/1.78,对应2020-2022年PE72.29X/59.38X/48.35X。维持“推荐”评级。 风险提示资本市场改革推进不及预期;新业务带来的不确定性风险;市场竞争环境变化的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名