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上海钢联 计算机行业 2020-03-03 92.55 117.55 73.86% 100.80 8.91%
100.80 8.91% -- 详细
业绩快速增长,维持“买入”评级 根据业绩快报,2019年公司营业收入为1232.6亿元,同比增长28.32%,归母净利润为1.80亿元,同比增长49.12%。公司业绩快速增长的主要驱动因素包括:1)资讯业务:不断进行品类拓展和领域扩张,业务稳健增长。2)钢银电商平台业务规模不断扩大,营业利润高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13/1.71/2.53元,维持“买入”评级。 19Q4业绩明显加速 19Q4公司收入为272.1亿元,同比增长13.6%,19Q1-19Q3收入增速分别为21.6%、5.5%、13.1%。19Q4公司营业利润为1.28亿元,同比增长156.0%,19Q1-19Q3营业利润增速分别为63.4%、66.2%、48.1%。19Q4利润总额为1.25亿元,同比增长150.5%,19Q1-19Q3利润总额增速分别为64.1%、63.0%、47.2%。19Q4归母净利润为0.59亿元,同比增长145.7%,19Q1-19Q3归母净利润增速分别为58.1%、51.5%、39.0%。公司主要财务指标在19Q4都出现了加速迹象,我们认为主要原因是母公司盈利能力提升。 母公司净利润增速约为27%-34% 根据钢银电商业绩预告,2019年钢银电商净利润为2.5-2.6亿元,同比增长61.2%-67.7%。上市公司对钢银电商的持股比例为42.26%,可以得出,钢银电商归属于上市公司的净利润为1.06-1.10亿元。除去钢银电商子公司之外,其他业务主体(以母公司为主)2019的净利润为0.70-0.74亿元。2018年剔除钢银电商子公司之外,其他业务主体的净利润为0.55亿元。据此推算,2019年以母公司主体的净利润同比增速大概为27%-34%。 钢银电商交易量有望加速 我们认为,钢银电商的交易量有望逐步加速,主要基于以下几个方面的分析:1)线上交易渗透率有望提升。受疫情影响,我们认为,钢铁(包括有色化工)交易有望逐步从线下交易向线上交易迁移,钢铁电商的渗透率有望逐步快速提升。2)钢银市场份额有望提升。目前钢银电商是中国最大的线上钢铁交易平台,其平台商户数量和品类也在逐步增加,其市场份额有望进一步扩大。3)线上交易量周度同比出现大幅增长。根据我的钢铁网数据,随着企业的复产复工,截至本周四(2020年2月27日),钢银电商本周累计交易量为36.39万吨,上周同期为16.67万吨,同比增长118%。 SaaS及产业联网龙头,维持“买入”评级 从产业趋势来看,疫情有望加快钢铁交易向线上迁移,钢银电商作为中国最大的钢铁线上平台,交易量有望逐步扩大。SaaS产品有望逐步打开新的业务空间。预计公司2019-2021年EPS分别为1.13/1.71/2.53元(前值1.17、1.84、2.85 元)。根据分部估值,预计公司2020年合理市值在187.03-189.95亿元,对应目标价117.55-119.38元,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁电商渗透率提升速度低于预期,SaaS产品拓展低于预期。
刘高畅 3 6
上海钢联 计算机行业 2020-03-02 90.00 -- -- 100.80 12.00%
100.80 12.00% -- 详细
事件:公司2月27日发布2019年年度业绩快报称,2019年净利润为1.8亿元,较上年同期增49.12%;基本每股收益为1.1332元,较上年同期增49.18%。业绩符合预期,资讯业务稳步推进。公司2019年实现净利润1.8亿元,较上年同期增49.12%。其中资讯业务在品类拓展和领域扩张上积极投入,加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量,业务总体呈稳健发展趋势。交易服务业务板块,钢银电商不断优化钢银电商平台网上交易业务流程,平台运营成本控制合理,业务规模不断扩大,盈利能力进一步提升,营业利润较同期实现较大增长。 钢银电商符合精选层进入条件,再融资或大幅提升盈利能力。钢银电商作为新三板上市公司,在市值条件、财务条件等方面均符合精选层进入条件,公司具备转板资质。同时公司2020年2月18日晚公告,公司(含子公司)不排除未来三个月通过发行股份等方式启动再融资事项。若钢银电商启动再融资,供应链服务业务资本实力得到扩充,将进一步稳固公司龙头地位,提高供应链服务毛利的占比,盈利能力将大幅提升。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。目标市值210亿,维持“买入”评级。 预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
上海钢联 计算机行业 2020-02-05 69.50 -- -- 103.20 48.49%
103.20 48.49% -- 详细
资讯业务的产品和服务质量提升双管齐下,成本有所上升 资讯业务板块,公司按照既定的经营策略,在品类拓展和领域扩张上积极投入,业务总体呈稳健发展趋势。同时,加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量。但从业绩快报来看,这些也增加了供公司的运行成本,导致归母净利在0.8-0.9亿元左右(我们预计1亿元)。 交易服务平台不断优化,盈利能力进一步提升 交易服务业务板块,公司控股子公司钢银电商坚持客户需求为导向,不断优化钢银电商平台网上交易业务流程,持续提升服务水平。同时平台业务规模不断扩大,尽管公司运营成本控制合理,但从业绩快报来看,成本比预期有所增加,导致归母净利在0.9-1.1亿元左右(我们预计1.2亿元),但公司总体盈利能力得以提升。 盈利预测及估值 综合电商交易和资讯2019年表现,我们调低公司2019-2021年EPS预测至1.17元/2.00元/3.35元(前值为1.42元/2.52元/3.68元);对应P/E分别为61.86倍/36.16倍/21.58倍,考虑到公司行业龙头地位和所处快速发展期,继续推荐。 风险提示:公司人工成本上升、仓储物流和租赁费用上升等。
刘高畅 3 6
上海钢联 计算机行业 2020-01-20 78.55 -- -- 103.20 31.38%
103.20 31.38% -- 详细
事件:公司发布公告,预计上海钢联2019年全年净利润为1.55亿元-1.91亿万元,同比增长28.32%-58.32%;预计钢银电商2019年全年净利润为2.5亿元-2.6亿元,同比增长61.25%-67.70%。 预计2019年净利润落在区间上限,钢银电商盈利能力进一步提升,资讯业务持续扩张。上海钢联2019年全年净利润为1.55亿元-1.91亿万元,同比增长28.32%-58.32%;钢银电商2019年实现净利润为2.5亿元-2.6亿元,同比增长61.25%-67.70%。其中,2019Q4钢银电商实现净利润0.6-0.7亿元,同比增长17.65%-37.25%,资讯业务2019年实现净利润约为0.50-0.82亿元,同比增长-18.03%- 34.43%,2019Q4资讯业务实现利润-0.09-0.23亿元。 我们预计2019年上海钢联净利润实际落在预告区间上限,1)资讯业务品类拓展和领域扩张上积极投入,业务总体呈稳健发展趋势。同时加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量。2)钢银电商平台运营成本控制合理,业务规模不断扩大,盈利能力进一步提升。 钢银电商龙头地位确立,盈利能力持续提升。根据我们在钢银电商与找钢网的APP上的平台交易量统计,钢银电商与找钢网的平台成交量的差距在2019Q3、2019Q4两个季度持续扩大,钢银电商龙头地位稳固。随着竞争格局的进一步改善,钢银电商的平台交易量和寄售规模将持续增长,平台议价权持续提升,单吨寄售费具备进一步提升空间。同时随着公司供应链服务业务规模的扩张,公司盈利能力将持续提升。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值210亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
刘高畅 3 6
上海钢联 计算机行业 2019-12-30 76.50 -- -- 84.47 10.42%
103.20 34.90%
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事件:根据我的钢铁网公众号,2018年上海钢联与发改委价格监测中心深度合作以来,双方在信息交流、市场研究等领域互动频繁。 公司与发改委、工信部、统计局等部委深度合作,大宗商品资讯影响力持续提升。上海钢联凭借深耕行业多年积累的数据资源,及时提供行业运行状况,尤其是在今年铁矿石市场大幅波动下,连续呈报多篇分析报告,及时准确反映了市场动态,为政府宏观调控提供了有效决策参考。此外,针对国内工业生产所需的重要大宗商品,公司与发改委价格监测中心联合进行了相关重大课题立项,并取得重要研究成果。公司也与工信部、国务院发展研究中心、国家统计局等诸多部委有深度合作,主要涉及到重要大宗商品的运行监测与分析、大宗商品对国内经济发展的影响研究等,取得良好成效。公司大宗商品资讯业务已在三方面形成循环正反馈:1)数据的准确性、及时性;2)研究方法论;3)客户与政府的认可度,护城河持续提高,影响力持续提升。 大宗商品资讯服务体系不断完善,国际业务持续推进。上海钢联成为国内首家通过国际证监会组织(IOSCO)指数认证的大宗商品资讯服务机构。在数据采集上利用遥感卫星等科技手段,突破了大宗商品数据采集的地理局限,全景呈现全球大宗商品产业链动态;投资了印度领先的钢铁资讯服务机构SteelMint,稳步走向海外。在指数工作方面,Mysteel62%低铝粉矿指数被国际主流铁矿石交易平台纳为定价选项等,公司的数据和指数业务得到了更大范围的认可和使用。上海钢联持续完善以价格为核心的多维度资讯服务体系,努力满足全球用户对信息独立客观、及时准确、连续全面及多维共享等不同层面的需求。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值210亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
上海钢联 计算机行业 2019-11-29 75.22 -- -- 80.20 6.62%
103.20 37.20%
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数据资讯业务继续投入,全球化扩张迈出重要一步 近年来,公司数据资讯业务边界不断延伸。此前公司通过投资山东隆众,迅速扩充了能源化工资讯领域的数据服务能力,从领先的钢铁数据服务商逐渐转型成为领先的大宗商品数据服务商。本次投资,公司更加深度参与国际市场,全球化扩张迈出重要一步,公司资讯、指数的全球影响力有望进一步增强。 印度钢铁产业发展迅速空间广阔,投资公司潜在收入亿元量级 根据世界钢铁协会的数据,2018年,印度粗钢产量1亿650万吨,同比增长4.9%,超越日本跃居世界第二,仅次于我国。2008至2018年十年间,印度粗钢产量超翻倍增长,年复合增速6.3%,远超3.45%的全球复合增速水平。参考钢联2018年资讯业务3.38亿元收入体量,作为全球粗钢产量排名第二的国家,印度钢铁资讯业务空间有望达到上亿量级。 电商业务龙头优势扩大,利润有望持续高速成长 今年以来,公司电商业务交易量屡创新高,四季度单日成交量突破30万吨级别,行业龙头优势进一步扩大。钢铁电商行业空间广阔,未来受益于钢铁交易持续向线上转移,公司交易量有望不断提升,利润端有望获得持续高速增长。 投资建议 公司电商业务规模效应显现,数据资讯业务长期空间广阔,成长性强。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元,对应EPS 1.34/2.01/2.85元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;交易失败风险;印度当地政治、经济风险。
上海钢联 计算机行业 2019-11-11 74.58 -- -- 80.70 8.21%
84.47 13.26%
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大宗资讯数据市场空间超100亿,大宗电商市场空间10-15万亿 大宗商品数据提供商主要有普氏能源(S&PGlobalPlatts)、英国金属导报(MetalBulletin)、阿格斯(ArgusMedia)和上海钢联等。以上四家资讯数据营收之和达到了88亿元人民币,加上其它资讯数据机构,以及年均10~20%的增速,未来空间将超过100亿元。大宗电商交易方面,钢铁市场交易规模超过2万亿元;化工行业为钢铁的2~3倍容量,加上煤焦、铁矿石、建筑建材、农产品等七大行业(均与钢铁体量大体相当),总体市场容量估算在10~15万亿元。 大宗B2B企业解决行业众多痛点,发展进入“新电商”时期 2014年之后,B2B市场出现新商业模式、新产品和新服务(智能化仓储、金融服务、SaaS服务等),各企业走向差异化和专业化服务,钢铁、化工和电子元器件和农业等领域的垂直类B2B网站大量崛起,带动了行业的快速发展,大宗B2B行业进入到“B2B新电商”时期。 上海钢联领跑,占据B2B行业快速发展先机 公司是致力于建设大宗B2B生态体系的龙头企业,围绕打造以大数据为基础,资讯、电商交易、智能化云仓储、信息化物流、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈,形成以黑色金属为龙头,覆盖有色金属、能源化工、农产品等多领域的大宗商品产业链,建设集合支付结算、仓储、物流、数据、供应链的服务体系,形成包括信息流、物流、资金流在内的完整交易闭环。 盈利预测及估值 综合来看,考虑到公司行业龙头地位和所处快速发展期,维持增持评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.25亿元、4.02亿元和5.86亿元;P/E分别为52.9倍/29.7倍/20.4倍,根据PEG估值,预计未来3-6个月,目标市值151亿元,继续推荐。 风险提示:人工成本和租赁费用等大幅上升等。
上海钢联 计算机行业 2019-11-07 75.51 91.80 35.78% 80.70 6.87%
84.47 11.87%
详细
公司是钢铁资讯行业的绝对龙头,钢铁资讯的成熟业务模式正在向化工、有色、建材和农产品领域拓展。同时,钢铁资讯也正在从国内走向国际。钢铁电商领域,公司同样是开拓者和引领者,目前来看是交易规模排名靠前,影响力最大,风险控制较好,盈利也最好的头部钢铁电商。无论是资讯业务还是交易业务均已形成较宽的护城河。基于资讯、数据和关系对钢铁垂直生态圈进行相对精准挖掘拓展新业务的空间仍然非常广阔。 2019年4月1日钢材增值税从16%下调至13%对交易业务而言是一次外部冲击,对1季度末和2季度初的业务会有明显影响。但从2季度末资产负债表快速恢复并创下单季盈利超6000万的历史最好单季盈利来看,公司快速从扰动冲击中恢复。这表明公司既有着较好的抗扰动风险能力,也有着较强的用户粘性。 2019年Q3末流动资产大幅扩张至149.47亿,较18Q3末增加40.40亿。公司流动资产周转率基本保持稳定,从流动资产大幅增长基本可以推测出未来1-2季度内公司收入有望大幅增长。而2019上半年寄售业务和供应链业务的毛利率已分别从之前2年的0.18%和1.16%上升至0.24%和1.30%,未来毛利率仍有提升空间。因此,只要后续公司风控到位,盈利也有望大幅增长。 我们预计公司2019年到2021年有望实现收入1125.46亿元、1324.97亿元和1445.79亿元,实现归母净利润2.43亿、4.00亿和5.21亿,对应的每股EPS为1.53元、2.51元和3.27元。维持增持评级和6个月目标91.8元/股不变。
上海钢联 计算机行业 2019-11-04 68.30 -- -- 80.70 18.16%
84.47 23.67%
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数据资讯业务收入稳定较高速增长,仍在投入期 从公司总收入中减去电商平台收入推测数据资讯业务收入,2019年前三季度差额约3.16亿元,同比2018年前三季度增长31.5%,整体保持平稳较高增速增长。数据资讯业务当前仍在投入期,前三季度研发费用同比增长58.46%。预计数据资讯业务平稳态势将持续,短期内应减弱对利润的关注,而注重客户群体的拓展。 电商业务短期更关注规模扩张,供应链业务继续突破 电商业务中规模增速较为亮眼,前三季度结算量达到2500.47吨,同比增长25.93%,相比中报13.6%的增速大幅提高。利润增速略有下降,第三季度单季度扣非归母净利润增速为21.26%。我们认为公司当前电商业务更关注规模扩张,对利润的考核稍有放松。供应链业务再有突破,新业务“票据直通车”上线,有望带动平台收入质量进一步提升。 规模效应持续体现,看好公司持续较高速度成长 整体来看,公司前三季度收入增速12.44%,但除占比较小的研发费用增长较快外,销售费用增长8.7%,管理费用增长4.0%,均远低于收入增速,带动公司利润增速持续高于收入增速。看好公司继续保持较高增速增长。 投资建议 公司电商业务规模效应显现,数据资讯业务长期空间广阔,成长性强。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元,对应EPS1.34/2.00/2.85元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;钢铁需求量受价格波动影响;下游客户需求不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-11-04 68.30 -- -- 80.70 18.16%
84.47 23.67%
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公司2019Q1-3营收突破810亿元,同比增长12% 2019年前三季度公司实现营业收入810.83亿元,较上年同期增长12.44%(其中,公司资讯数据服务收入3.16亿元,同比增长31.16%);实现归母净利1.43亿元,同比增长48.20%,扣非净利润1.35亿元,同比增长38.47%。Q3单季净利5041万元,同比增长39.04%,保持较快增长。表现符合预期(我们预计2019Q3归母净利4500-6000万元),主要是公司钢铁电商业务增长较快和合并隆众石化所致。 钢铁电商板块寄售量增速加快 2019年前三季度,钢银电商寄售量2500万吨,同比上涨25.93%;Q3寄售量1074万吨1074万吨,同比增长47%,单日寄售交易量峰值达30.40万吨(10月份日均年化超过5000万吨),再创新高。2019全年有望突破3500万吨(市占率7%左右),与我们年初预计基本一致(全年3400万吨)。主要是由于公司加大了对钢银电商的支持力度,携手华瑞银行扩大电商交易。 盈利预测及估值 公司逐步完善大宗商品九大行业布局,通过对产业供应链生态的重构,打造以大数据为基础的新型大宗电商服务商。综合来看,考虑到公司的快速发展,维持增持评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.2亿元、4.0亿元和5.8亿元;P/E分别为47.8倍/26.9倍/18.4倍,继续推荐。 风险提示:产业互联网推进速度缓慢,大宗商品需求大幅萎缩等。
上海钢联 计算机行业 2019-11-04 68.30 -- -- 80.70 18.16%
84.47 23.67%
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上海钢联发布2019年三季报,Q3单季净利同比增长39%。公司2019年1-9月营业收入811亿元,同比增长12.4%;归母净利润1.43亿元,同比增长48.2%。2019Q3单季度,公司实现营业收入311.54亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长39%。 资讯类业务:2019Q3单季净利润同比增长40%。2019年1-9月公司资讯类业务(主要体现在母公司报表)营业收入2.78亿元,同比增长24%;净利润0.72亿元,同比增长35%。2019Q3单季度,公司资讯类业务营业收入0.96亿元,同比增长22%;净利润0.25亿元,同比增长40%。公司资讯类业务盈利水平再创新高,继续保持稳健增长。 电商类业务:2019Q3单季度净利润同比增长60%,盈利增长更快。2019年1-9月公司电商类业务(主要体现在公司持股42.66%的钢银电商子公司)营业收入808亿元,同比增长12.4%;净利润1.9亿元,同比增长82.7%。2019Q3单季度,电商类业务营业收入310.46亿元,同比增长13.1%;净利润0.70亿元,同比增长60.3%。2019年1-9月公司整体毛利同比增长1.25亿元,其中电商业务增长0.97亿元,占增量的78%,盈利增长更快。 2019Q3钢银电商结算量同比增长47%,吨钢净利润同比增长8.9%。2019年1-9月钢银电商平台结算量2500.47万吨,同比增长25.94%;吨钢净利7.61元/吨,同比增长45.1%。2019Q3单季度平台结算量1073.31万吨,同比增长47.13%;吨钢净利为6.53元/吨,同比增长8.9%。 看好盈利持续增长,维持“增持”评级。公司2019年前三季度盈利继续同比增长,双主业盈利均向好,未来有望继续增长。我们维持公司2019-2021年预计EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。我们看好中长期投资机会,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。
刘高畅 3 6
上海钢联 计算机行业 2019-10-31 69.38 -- -- 78.24 12.77%
84.16 21.30%
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事件:公司发布三季报,前三季度净利润1.43亿元,同比增长48.20%;营业收入810.83亿元,同比增长12.44%。 业绩符合预期,业绩高增持续验证。公司前三季度实现净利润1.43亿元,同比增长48.20%;实现营业收入810.83亿元,同比增长12.44%。分业务来看,钢银电商2019Q3实现毛利润4.36亿元,同比增长28.61%,实现归母净利润1.90,同比增长82.70%,单三季度实现毛利润1.49亿元,同比增长12.03%,环比下降8.02%,实现归母净利润0.70亿元,同比增长82.70%,环比基本持平。根据钢银电商成交量统计,单三季度平台成交量同比增长超过60%,我们认为,钢银电商毛利润增速低于平台成交量增速的主要原因是单吨寄售费用的折扣,利润的高速增长显示公司龙头地位稳固,“平台+服务”业务模式趋向成熟,规模化效益期将进一步凸显。 资讯业务2019Q3实现收入3.16亿元,同比增长31.12%,实现净利润0.59亿元,同比增长15.69%,母公司报表实现收入2.78亿元,同比增长23.67%,实现净利润0.72亿元,同比增长34.90%。公司夯实黑色领域的领先优势的同时,加大对有色、农产品、能源化工等领域的投入力度,导致收入增速高于利润增速,品类拓展取得积极成效。 品类拓展与市场扩张成效凸显,数据与指数影响力持续提升。资讯业务2019Q3实现收入3.16亿元,同比增长31.12%,实现净利润0.59亿元,同比增长15.69%,母公司经营活动现金流入为3.15亿元,同比增长16.24%,母公司预收账款达到2.06亿元,同比增长13.19%。公司不断完善产品和服务的开发和推广,致力于为政府机构、产业及金融客户提供高水平的服务。公司跨品类数据资讯保持投入,费用同比增长较快,收入增速高于利润增速,营业利润保持一定增长。在指数工作方面,Mysteel62%低铝粉矿指数被国际主流铁矿石交易平台纳为定价选项等,公司的数据和指数业务得到了更大范围的认可和使用。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值210亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%,给予上海钢联的目标市值82亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为210亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
上海钢联 计算机行业 2019-08-26 74.08 91.80 35.78% 85.68 15.66%
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2019年Q2盈利创上市以来新高 2019年上半年公司实现收入499.29亿,同比增长12.02%,归母净利润9297.52万元,同比增长53.70%。19Q2净利润6079万,创上市以来最好单季盈利,也好于之前业绩预告的中间值。 从钢材增值税税率下调扰动中快速恢复 4月1日,钢材增值税率从16%下调至13%,对3月底4月初的交易业务造成明显扰动。19Q1末总资产和总负债均大幅下降超过35%至61.34亿和57.05亿,而19H1末两者为118.14亿和113.87亿,不仅快速恢复而且创下新高。这既表明公司有较强的抗扰动能力也有着较强的用户粘性。 交易业务毛利率提升,盈利奇点或已出现 19H1,钢银实现交易结算量1426万吨,同比增长13.60%。寄售业务和供应链业务的毛利率分别从之前两年的0.18%和1.16%上升至0.24%和1.30%。随着毛利率的提升,交易业务的盈利奇点或已出现。 19Q3盈利指引略偏保守,纯业务盈利能力应有所增强 公司预计19Q1-3有望实现盈利13061.02-14995.98万,这意味着19Q3盈利区间为3763.51-5698.47万,中间值4730万,低于19Q2的盈利。但从19H1的资产负债表和毛利率提升来看,纯业务盈利能力应有所增强。 维持原有盈利预测和投资评级不变 预计公司2019年到2021年有望实现收入1125.46亿、1209.47亿和1285.79亿,实现归母净利润2.43亿、3.32亿和4.18亿,对应的每股EPS为1.53元、2.08元和2.63元。维持增持评级和91.8元/股目标价不变。
上海钢联 计算机行业 2019-08-16 70.40 -- -- 85.68 21.70%
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事件:上海钢联披露2019年半年报,2019年上半年营业收入499.29亿元,同比增长12.02%;净利润9297.52万元,同比增长53.7%。预告19年1-9月的净利润增长35.00%-55.00%。 上海钢联资讯业务收入平稳增长,付费用户数高增。1)公司资讯业务19H1实现收入2亿元,同比增长34%;2)资讯按年收费逐月确认收入,预计大量现金流入确认体现为预收款,19H1母公司预收帐款达到2.19亿,同比增长14.09%,上半年增加预收帐款2832万元,相当于上半年资讯服务收入的18%;母公司经营性现金流入达到2.25亿元(+13.45%);3)19H1资讯业务增值服务付费用户数13.01万(+61.82%),ARPU为1212.94元(-34%),续费率97.09%(+3.89pp),整体收入增长3.83%。 咨讯业务投入拖累中报利润,2019为资讯扩品类投入关键年。1)咨询实现利润0.43亿元,同比增长23.86%;2)利润增速较慢受到人员持续投入拖累,19H1钢联薪酬支付增速为28%;3)子公司中山东隆众考虑400余员工费用,预计2019年亏损仍超过千万元;4)19年为资讯关键年,目前资讯产品领域涵盖能源、化工、塑料、橡胶、化纤、聚氨酯、煤化工、化肥、氯碱等大宗商品行业,预计2020年化工收入可能达到1亿元,前景广阔。 钢银电商、供应链金融服务支撑中报业绩,资金充裕后增长空间有望重塑。1)根据钢银电商披露口径,2019H1实现毛利润2.87亿元,同比增长39.32%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长98.94%;2)19H1钢银平台结算量达1,426.16万吨,较上年同期增长11.93%;寄售交易服务毛利润8260万元,单吨费用5.8元;3)供应链服务贡献毛利润2亿元,同比高增55%;供应链金融业务继续在控制风险的前提下稳步推进;4)19年5月,钢联公告通过子公司《钢银电商拟公开发行公司债券议案》,钢银电商取得主体信用AA等级,拟公开发行债券5亿元,预计资金到位后电商业务空间将进一步提升。 变现模式不断增加。除了SAAS模式,还将增加定制模式和战略合作。1)根据我的钢铁网官方信息,上海钢联3月与陶庄城市矿山资源有限公司签署“陶庄废钢指数”合作开发协议。2)根据“不止是钢货"和“钢银电商”公众号,6月钢银电商与华瑞银行上海签署银企战略合作协议,打造供应链产品,实现可视化、智能化”等的供应链产品,其依据是钢银平台的高频交易数据和BCS风控数据模型。 百万会员付费率与用户数齐升长期逻辑不变,维持“买入“评级。1)对标彭博,大宗数据搜集分析终端不断成熟,300万会员渗透率与收入有望不断提升。长期成长不变,维持“买入”。2)维持盈利预测,预计2019-2021年营业收入1114.2、1348.3亿、1564.7亿元,归属母公司所有者净利润2.17、3.82、5.54亿元。
上海钢联 计算机行业 2019-08-14 72.50 -- -- 85.68 18.18%
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2019H1归母净利同比增54%,供应链金融显著支撑盈利增长。公司2019上半年营业收入499亿元,同比增长12%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长53.7%,盈利水平创历史同期新高;其中2019Q2归母净利润0.61亿元,同比增长51.5%。2019H1公司毛利同比增长1.04亿元,而供应链金融业务毛利同比增长0.71亿元,贡献了公司毛利增幅的68%。 资讯业务净利同比增长31%,会员培训板块增长显著。2019上半年公司资讯业务贡献归母净利润0.47亿元,占48%;电商平台业务贡献归母净利润0.51亿元,占52%。2019年上半年公司资讯业务净利同比增长30.6%,在资讯业务的四大板块中,会员培训板块的营收和毛利增速最高。 上海钢银电商平台净利同比增长99%,供应链营收持续提升。2019上半年上海钢银实现平台结算量1426.16万吨,同比增长13.6%;净利润1.20亿元,同比增长99%;平台吨钢净利润8.41元,同比增长75.14%;其中,平台供应链金融服务的营收为153.77亿元,同比增长24.03%,占电商平台总营收的30.93%,是平台吨钢盈利水平提升的重要原因之一。电商平台平均订单金额为25.77万元(含税),以小微订单为主。 预告2019Q3净利润同比增长3.8%~57.17%。公司预计2019年1~9月实现归母净利润1.31~1.50亿元,同比增长35%~55%;其中2019Q3单季度实现归母净利润0.38~0.57亿元,同比增长3.8%~57.17%。 看好中长期投资机会,维持“增持”评级。公司2019H1营业收入、净利润、平台交易量等数据均同比显著增长。从长期来看,随着钢铁行业重归供过于求,钢铁电商在产业链话语权将增强,公司作为行业龙头有望受益,我们维持公司“增持”评级。鉴于公司Q3业绩预告低于我们此前预测,我们调低盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。 风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名