10月 24日，公司发布 2024年三季度报告。受市场环境影响， 公司 1-9月实现营业收入 641.46亿元，同比下降 3.61%； 实现归母净利润 1.27亿元，同比下降 23.84%； 实现扣非归母净利润 1. 03亿元，同比下降 13.36%。 分业务看， 公司钢银钢铁现货交易平台结算量为 4782.34万吨，同比增长 3.22%； 产业数据服务板块实现收入 5.79亿元，同期减少 3.11%。公司首次实施数据资产入表，总金额共计 83.07万元。随着数据要素逐步迈入产业驱动阶段，公司有望核心受益， 给予“买入”评级。 事件10月 24日，公司发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度，公司实现营业收入 641.46亿元，同比下降 3.61%； 实现归母净利润 1.27亿元，同比下降 23.84%； 实现扣非归母净利润 1.03亿元，同比下降 13.36%。 2024年第三季度,公司实现营业收入 202. 51亿元，同比下降 26.38%；实现归母净利润 0.43亿元，同比下降10.02%；实现扣非归母净利润 0.27亿元，同比下降 13.02%。 简评业绩短期承压，现金流状况持续改善。 公司积极应对复杂多变的市场环境， 进一步加强风险管控， 业绩短期承压。 2024年前三季度，公司实现营业收入 641.46亿元，同比下降 3.61% ；实现归母净利润 1.27亿元，同比下降 23.84%； 实现扣非归母净利润1.03亿元，同比下降 13.36%，主要受政府补贴等因素影响。 应收票据及应收账款占比 1.91%，相比 2023年三季报 2.55%，同比下滑 0.64pct。 经营活动现金净流量状况持续改善为 23.06亿元，去年同期为 2.39亿元，进一步体现公司整体控制风险的成效， 彰显公司经营韧性。 公司作为大宗商品及相关产品数据服务龙头企业， 在逆势中保持稳健的现金流状况，更有利于夯实公司行业竞争壁垒，推动公司经营业绩长期向好。 分业务来看，钢材交易服务与产业数据服务均受到宏观环境影响，子公司山东隆众逆势缩亏。在钢材交易服务方面， 1-9月， 公司钢银钢铁现货交易平台结算量为 4782.34万吨，同比增长 3.22%；单 Q3， 钢银钢铁现货交易平台结算量为 1564.58万吨，环比减少 23.51%，同比减少 16.08%。 在产业数据服务方面， 1-9月公司产业数据服务板块实现收入 5.79亿元，同期减少 3.11%；单 Q3实现收入 1.98亿元， 与去年同期（2.02亿元）基本持平。 1-9月，山东隆众信息技术有限公司实现营业收入 1.24亿元，同比增长 6.61%，实现净利润-160.66万元，同比减亏 78.24%。 总体来看，公司业绩主要受钢材交易服务影响，产业数据服务基本持平，随着后续外部环境逐步改善，公司有望迎来业绩修复。 首次将符合定义和确认条件的相关数据库作为数据资产入表，有望进一步加快数据资产开发利用的进程。 自 2024年 1月 1日， 《企业数据资源相关会计处理的暂行规定》 正式实施以来，全国各行各业积极推动数据资产入表工作。 公司产业数据服务，作为独立第三方机构，提供以大宗商品价格为核心的围绕价格波动的多维度数据，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、农产品等八大产业，涵盖自原料到下游终端全产业链各个环节的数据。 在三季报报告期内， 公司将符合《无形资产准则》和《企业数据资源相关会计处理的暂行规定 》定义和确认条件的相关基础数据库作为数据资产入表，总金额共计 83.07万元，后续有望进一步加快数据资产开发利用的进程。 此外，公司持有大量的大宗商品数据资源，数据资产入表规模潜在空间可观。 投资建议： 公司严控风险，现金流状况持续改善，有望受益数据要素提速发展。 公司积极应对错综复杂的市场环境，严格把控风控，现金流状况持续改善，为公司业绩长期向好奠定坚实基础。随着数据要素逐步从政策驱动向产业驱动发展，公司作为大宗商品数据要素龙头企业，有望核心受益。考虑外部环境影响以及公司三季报数据，我们下修盈利 预测， 预计 2024-2026年实 现营 业收入 878.27/985.57/1085.85亿 元 （ 原 是978.08/1097.76/1209.55亿元），实现归母净利润 2.36/2.89/3.49亿元（原是 2.95/3.57/4.32亿元）， 对应 P E 为35.32/28.79/23.89倍， 给予“买入”评级。

产业数据服务业务保持稳健，收缩供应链服务规模。公司披露2024年三季报。24Q3公司营收202.51亿元，同比-26.38%；归母净利润0.43亿元，同比-10.02%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-13.02%。分业务来看，产业数据服务业务营收1.98亿元，同比-1.98%；钢材交易服务业务营收200.53亿元，同比-26.56%，主要系应对市场变化，调整业务结构收缩供应链服务规模所致。利润下降主要系税金增加和政府补助相关影响。 l开启数据资源入表，数据要素价值有望持续释放。公司作为独立第三方机构，提供以大宗商品价格为核心的围绕价格波动的多维度数据，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、农产品等八大产业，涵盖自原料到下游终端全产业链各个环节的数据。24Q3公司将符合《无形资产准则》及《企业数据资源相关会计处理的暂行规定》定义和确认条件的相关基础数据库作为数据资产入表，计入无形资产项下“数据资源”83.07万元。我们认为，公司具备成熟规范的数据标准化生产流程，随着数据资产入表工作的持续完善，公司的其他品种也将逐步完善以达到入表的计量要求，有望体现公司广泛的数据要素价值。 l持续受益于数据要素产业机遇。根据数据要素社，上海钢联《提升全球大宗商品市场“中国价格”影响力》获得2024年“数据要素x”大赛全国总决赛一等奖，公司在数据要素创新应用中取得突出成果。根据新京报百家号，国家数据局局长刘烈宏10月25日在2024年“数据要素×”大赛全国总决赛颁奖仪式上表示，一年来国家数据局已经出台公共数据开发利用、数字经济高质量发展、城市全域数字化转型、数字经济促进共同富裕、“数据要素×”三年行动计划、全国一体化算力网、国家数据标准体系建设指南等方面的重要政策文件8份，后续拟出台企业数据开发利用、数据产业高质量发展、公共数据资源登记、公共数据授权运营、数据空间、数据流通安全治理等方面的7份政策文件，还将推动建立健全数据产权制度，完善数据流通交易规则，提升数据安全治理水平，促进数据“供得出、流得动、用得好、保安全”。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.03/2.63/3.07亿元，同比增速-15.5%/29.7%/16.4%；EPS分别为0.63/0.82/0.95元。参考可比公司，考虑到数据要素产业作为新兴经济，未来发展空间广阔，给予公司2025年动态PE36-40倍，合理价值区间为29.52-32.80元，维持“优于大市”评级。 l风险提示。钢铁行业供需及价格波动风险；数据要素政策施行不及预期风险。

公司数据资源逐步入表，已确认数据资源83万元，后续有望持续扩大入表规模。数据要素相关政策推动下游大客户数字化需求提升，结合AI赋能，支撑公司数据订阅业务收入稳健。公司积极调整钢材交易业务结构，持续控制业务风险，实现经营性现金流大幅提升，应收账款规模较去年末收窄。 事件：上海钢联发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入641.46亿元，YoY-3.61%；实现归母净利润1.27亿元，YoY-23.84%；实现扣非净利润1.03亿元，YoY-13.36%。销售/管理/研发费用分别为3.19/1.11/0.89亿元，YoY-3.69%/-4.08%/-2.98%。实现经营性净现金流23.06亿元，YoY+865.49%。其中，Q3单季度实现营业收入202.51亿元，YoY-26.38%；实现归母净利润0.43亿元，YoY-10.02%；实现扣非净利润0.27亿元，YoY-13.02%。 产业数据服务整体收入略减，大客户价值挖掘及AI赋能提升数据订阅业务价值量。2024年1-9月公司产业数据服务板块实现收入5.79亿元，YoY-3.11%，其中Q3单季度实现收入1.98亿元。前三季度，重要子公司山东隆众实现营业收入1.24亿元，较上年同期增长6.61%，实现净利润-160.66万元，同比减亏78.24%。公司产业数据服务整体收入略减主要由于线下业务放缓较多导致。数据订阅层面，公司持续拓展需求刚性较大、收入贡献能力强的大客户的数据需求，大客户的数据深度应用为公司贡献高客单价，稳定公司数据订阅业务。此外，公司已逐步实现AI与数据产品融合，小钢数字智能助手可提供价格数据获取、市场信息分析、研究报告辅助等功能，进一步提升公司数据订阅产品的竞争力。 钢银电商Q3结算量增长，数字化转型强化风控与服务体验。24Q3单季度，钢银钢铁现货交易平台结算量为1564.58万吨，同比增长16.08%；前三季度，结算量为4782.34万吨，同比增长3.22%，交易量增长稳健。且公司持续控制业务风险，加强回款与现金流控制。前三季度，公司实现经营性净现金流23.06亿元，YoY+865.49%；第三季度末，公司应收账款为10.49亿元，较23年末的17.35亿元下降39.55%，体现公司经营质量实现提升。 数据资产逐渐入表，数据要素价值进一步释放可期。公司现拥有的数据涵盖黑色金属、有色金属、能源化工、农产品等8大行业，覆盖了从原材料到下游终端的各个产业链环节。在第三季度，公司将符合《无形资产准则》及《企业数据资源相关会计处理的暂行规定》定义和确认条件的相关基础数据库作为数据资产入表，共在无形资产中确认数据资源83万元。目前，公司钢材品种采编发的工时统计较为成熟，入表的资产主要为钢材数据库，后续随着其他品种在数据加工平台采编发的工时统计逐渐成熟，入表的数据资产规模有望进一步扩大，帮助公司在报表层面释放数据要素价值。在下游客户层面，随着数据要素相关政策频出，央国企等大客户对数字化转型升级的需求增长，也将推动公司数据应用业务发展。 维持“强烈推荐”投资评级。公司数据资源逐步入表，数据要素相关政策推动下游大客户数字化需求提升，结合AI赋能，支撑公司数据订阅业务收入稳健。公司积极调整钢材交易业务结构，持续控制业务风险，实现经营性现金流大幅提升，应收账款规模较去年末收窄。预计24-26年公司净利润2.16/2.64/3.26亿元，对应24-26年PE39/32/26倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求波动风险；宏观经济波动风险；新品类扩张不及预期；原材料价格下行；行业竞争加剧；政策落地速度不及预期；新产品及新技术落地不及预期。

事件上海钢联发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收641.46亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.27亿元，同比下降23.84%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降13.36%；毛利率为1.40%，同比上升0.02pct。2024年第三季度公司实现营收202.51亿元，同比下降26.38%；归母净利润0.43亿元，同比下降10.02%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降13.02%；毛利率为1.47%，同比上升0.34pct。产业数据服务保持稳定，钢材交易结算量同比增长公司营收下降主要由于钢材交易业务应对市场变化，调整业务结构收缩供应链服务规模；利润下降主要系税金增加和政府补助相关影响。产业数据服务：前三季度实现收入5.79亿元，同比减少3.11%，其中第三季度实现收入1.98亿元。隆众资讯累计实现营业收入1.24亿元，同比增长6.61%，实现净利润-160.66万元，同比减亏78.24%；钢材交易服务：前三季度，结算量为4782.34万吨，同比增长3.22%；第三季度结算量为1564.58万吨，环比减少23.51%，同比增长16.08%。 荣获“数据要素×”大赛全国一等奖10月25日，公司的提升全球大宗商品市场“中国价格”影响力项目，荣获国家数据局组织的“数据要素×”大赛商贸流通赛道全国一等奖，显示了公司在产业数据服务领域的领先地位。此外，第三季度公司将钢材数据库作为数据资产入表，价值约为83万元，未来将逐步推进其他品种数据库的入表和管理工作。投资建议考虑到公司调整业务结构，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为863.19/906.75/952.98亿元，同比增速分别为0.01%/5.05%/5.10%，归母净利润分别为2.23/2.99/3.88亿元，同比增速分别为-7.29%/34.29%/29.79%，EPS分别为0.69/0.93/1.21元/股，3年CAGR为17.35%。鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，荣获“数据要素×”大赛全国一等奖，逐步推进数据资产入表，有望受益于数据要素产业发展，维持“买入”评级。

上海钢联发布三季报， 2024年 Q1-Q3实现营收 641.46亿元（yoy-3.61%），归母净利 1.27亿元（yoy-23.84%），扣非净利 1.03亿元（yoy-13.36%）。 其中 Q3实现营收 202.51亿元（yoy-26.38%， qoq-23.16%），归母净利4316.54万元（yoy-10.02%， qoq+23.98%）。 公司产业数据服务受宏观经济波动影响有所下滑，但数据资产入表有所推进，有望受益于数据要素产业机遇，钢材交易业务稳健经营，有望持续贡献利润，维持“买入”评级。 产业数据服务收入下滑，有望随下游需求逐步修复24Q1-Q3公司产业数据服务收入 5.79亿元，同比减少 3.1%， 其中 24Q3收入 1.98，同比减少 2.3%； 24Q1-Q3子公司山东隆众收入 1.24亿元，同增 6.6%，其中 24Q3收入 0.40亿元，同比增长 8.9%。公司的产业数据服务包括数据订阅、会务培训、咨询服务等，与宏观经济具备一定关联性。我们认为随着下游需求逐步修复，产业数据服务板块收入有望逐步回升。 具备丰富产业数据积累， Q3数据资源入表开启公司提供以大宗商品价格为核心的围绕价格波动的多维度数据，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、农产品等八大产业，涵盖自原料到下游终端全产业链各个环节的数据。 公司逐步推动数据资产入表。截至 24Q3末，公司无形资产 0.20亿元，其中数据资源 83万元。 随着数据资产入表，数据价值有望进一步得到挖掘，公司有望受益于数据要素产业机遇。 钢材交易服务稳健发展， 加强回款应收账款持续下降24Q3子公司钢银电商平台交易量环比有所下降， 24Q1-Q3钢银钢铁现货平台结算量为 4782.3万吨，同比增长 3.2%；其中 24Q3单季度结算量 1564.6万吨，环比减少 23.5%，同比增长 16.1%。 公司持续加强应收清欠力度，24Q1-Q3经营净现金流 23.06亿元，同增 865.5%，截至 24Q3末，公司应收账款+应收票据+其他应收款共计 15.5亿元，较 23年底减少 19%，较 24Q2末降低 11.5%。公司重视回款与风险控制，钢材交易服务有望持续稳健发展。 盈利预测及估值考虑公司稳健经营，交易业务规模增长或有所放缓，下调盈利预测， 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.70、 0.94、 1.19元（前值 2024-2026年 0.75、 0.98、 1.24元）。分部估值， 24E 产业数据服务板块收入 8.18亿元，可比公司平均 24E 11.1xPS(Wind)，给予 24E 11.1xPS；预计钢银电商24年对上市公司贡献净利 1.00亿元，可比公司平均 24E 18.7xPE(Wind)，给予 24E 18.7xPE，目标价 34.06元（前值 22.05元），维持“买入”。 风险提示： 产业数据服务拓展低于预期风险、钢银电商交易量下降的风险。

下游品种主要价格中期趋稳，数据资讯业务有望长期上行公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，深耕行业20余年，2023年数据服务业务收入8亿元，同比增长16%，毛利率57%，近三年收入复合增速18.9%。截止2023年底，公司的钢联数据库已建设行业大类数据库22个，细分应用数据库超过150个，涉及大宗商品品种超过8000个。我们认为，中长期来看，考虑当前钢厂企业经营在亏损临界而抑制其产量，叠加螺纹钢旧标去库存或只是短期现象，因此中期来看螺纹钢价格或基本触底，基于此，在下游客户群复苏情况下，我们对公司资讯业务中长期发展依旧充满信心。 2024年数据入表加速，公司作为全国领军有望参与落地2024年1月，财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式开始施行，数据开始正式作为一项资产可以被计入企业财务报表之内。截止2024年一季报，A股一共有18家上市公司落地了数据资源入表，数据资源入表加速。公司作为商业贸易行业的领军企业，凭借过去多年的业务发展积累了大量的数据资源，预期公司后续将推进数据入表，增厚利润。 此外，2024年7月，国家数据局发布了首批20个“数据要素X”典型案例，公司作为商贸流通领域的代表之一，其宝山区上海钢联产业链数据融合应用为上海唯一一个成功入选的数据应用案例，领军大宗商品行业数据应用。 加速AI产品创新，不断提升数据服务能力2023年12月，公司发布了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型1.0版，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用——“小钢”数字智能助手。“小钢”助手具备价格和数据查询、行业百科问答、资讯整理和内容汇总、知识内容生成、报告解读和分析预测等多种能力，通过人机对话的方式跟用户进行交互，简化了传统的信息获取、内容分析和知识生成的繁琐和低效的步骤，辅助行业用户更高效地完成日常的工作。“小钢”数字智能助手预计将在2024年7月底正式面向钢联用户开放，并计划在8—10月份持续迭代，我们认为，公司积极拥抱AI技术，其数据服务能力不断提升。 盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为2.86、3.59、4.52亿元（考虑宏观环境影响，2024-2025年预测相应下调18~19%），对应当前市值PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI产品落地不及预期；数据要素产业推进速度不及预期；宏观环境风险。

产业数据服务领军，维持“买入”评级公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。 公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放（1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

事件公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收863.14亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%；销售毛利率为1.47%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长12.57%。 公司重视研发增效，大宗商品行业大模型“小钢”数字智能助手问世：公司产业数据服务实现营收8.02亿元，同比增长15.99%；钢材交易服务实现营收854.32亿元，同比增长12.71%。三费水平较稳定，销售/管理/研发费用为4.51/1.49/1.27亿元，分别同比+3.33%/-0.08%/+5.79%，费用率分别为0.52%/0.17%/0.15%。报告期内，公司完成研发大宗商品行业垂直大语言模型“钢联宗师”1.0版本；并针对大宗商品行业中的贸易、分析咨询、以及内容生成三大应用场景，完成大宗商品行业首个垂直大语言模型应用“小钢”数字智能助手的开发。另外，公司推出的上海钢联EBC平台依托于大数据和人工智能技术，为用户提供定制化的数字化转型解决方案，满足用户在策略制定、风险管理、经营优化等方面的需求。 钢银电商平台推动构建钢铁流通领域的生态服务体系，实现O2O高效联动，为产业链用户搭建可视化、线上化集成管理云平台，推动钢铁产业数字化转型升级。 数字经济大背景下，政策打开数据要素成长空间，产业数字化引领行业新机遇：公司得益于《“十四五”数字经济发展规划》等国家政策的支持，推动数据服务业务的深度发展与应用。公司积极参与和主导多项行业标准的制定与优化，通过标准应用提升钢铁电商整体服务和管理水平，构建良好的钢铁产业流通秩序和环境。政策引导和标准化努力共同推动公司及整个行业向数字化、智能化转型，将提高行业整体效率与服务水平。2023年，国家数据局发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，数据要素应用未来三年广度及深度有望大幅拓展。产业数字化转型作为数字经济的新趋势，推动大宗商品产业从传统增量市场向存量市场转变，企业可通过数据的智能化融合、分析和价值提取，提高决策的效率和精准度，以实现降本增效。未来，数据驱动将成为大宗商品市场的常态，也将为公司带来行业新机遇及业务增长点。 线上线下服务稳步推进，赋能Mystee品牌影响力：公司持续加强SEO、SEM和内容引流等，通过SEO聚合页、APP裂变活动、微信公众号及小程序等方式开展引流和传播。报告期内，公司网页端注册用户数较上年增长16.68%、移动端付费用户数同比增长14.77%、数据终端付费用户数同比增长42.17%。公司旗下“我的钢铁网”、“隆众石化网”和“中国联合钢铁网”等网站页面浏览量达3.06亿次；独立访问数5,008.88万次。另外，Mystee价格指数的海外应用不断深化，Mystee价格融入至全球大宗商品衍生品市场价格体系中，显著提升“中国价格”的国际影响力。投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收984.23/1102.92/1225.38亿元，同比增长14.0%/12.1%/11.1%；实现归母净利润2.89/3.41/4.03亿元，同比增长20.2%/18.0%/18.2%；对应EPS分别为0.90/1.06/1.25元，对应市盈率为24/20/17倍。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；钢材行业面临能源转型压力的风险。

上海钢联发布 2023年年报。公司产业数据服务收入快速增长，线下服务恢复为数据订阅进一步增长奠定基础。钢银电商交易规模持续增长，控制业务风险提升经营质量。公司积极拥抱产业趋势，数据要素及 AI 为业务扩张带来新驱动。 事件：上海钢联发布 2023年年报。23年公司实现营业收入 863.14亿元，同比增长 12.73%。实现归属于母公司股东的净利润 2.40亿元，同比增长18.32%。扣非后的净利润为 1.91亿元，同比增长 12.57%。其中，公司 Q4单季度实现营业收入 197.67亿元，同比增长 12.61%；实现归母净利润7341.49万元，同比增长 12.52%；实现扣非净利润为 7204.25万元，同比增长 31.01%。 23年产业数据服务收入快速增长，线下服务恢复为数据订阅进一步增长奠定基础。23年公司产业数据服务板块实现收入 8.02亿元，同比增长 15.99%； 其中线下业务恢复较快，商务推广/会务培训/研究咨询服务分别实现同比增速21.20%/90.09%/24.73%，为 23年产业数据服务增长主要驱动力。线下业务为公司数据订阅服务重要的流量来源，预计 23年线下业务高增将为数据订阅业务后续增长积蓄力量。23年公司实现数据订阅收入 4.39亿元，同比增长4.79%，三年复合增长率 17.72%。钢联数据库已建设行业大类数据库 22个，细分应用数据库超过 150个，涉及大宗商品品种超过 8000个；重要子公司隆众资讯实现收入 1.56亿元，净利润 1024万元；品类持续拓展驱动数据订阅业务发展。 钢银电商交易规模持续增长，控制业务风险提升经营质量。23年钢银平台结算量为 6,364.07万吨，同比增长 20.14%。钢银电商实现营业收入 855.08亿元，同比增长 12.70%；实现归母净利润 3.20亿元，同比增长 17.28%。其中，公司供应链服务实现收入 831.64亿元，同比增长 16.64%；寄售交易服务实现收入 22.68亿元，同比下降 49.62%。寄售交易业务收入减少主要由于公司大幅削减预付寄售业务，预付业务减少有助于公司控制经营风险。2023年公司经营性净现金流 1.12亿元，同比下降 90.3%，主要由于子公司加大了供应链业务的资金投入。 数据要素及 AI 为公司业务新驱动。数据要素业务方面，公司一方面受益于数据资产入表，同时还参与客户的数据资产管理筹建工作和数据库搭建工作。 AI 应用方面，公司已为客户提供 AI 价格预测模块，“小钢”数字智能助手也正在外测和迭代中。且在 AI 投研领域，公司正在布局自主研发和海外合作双线开发。公司积极拥抱产业趋势，预期数据要素及 AI 将为公司业务新的增长驱动力。 维持“强烈推荐”投资评级。公司产业数据服务持续高速增长，钢材交易业务稳健成长，数据要素及 AI 或为公司业务新驱动。预计 24-26年公司净利润2.89/3.55/4.33亿元，对应 24-26年 PE 23/19/16倍。维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：新品类扩张不及预期；原材料价格下行；行业竞争加剧；政策落地速度不及预期；新产品及新技术落地不及预期。

产业数据服务领军，维持“买入”评级公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长，归母净利润同比提升。 公司行业大模型及AI助手正式发布，商业落地值得期待。数据资产入表落地在即，公司财报质量有望进一步提升，未来可期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为2.24、3.22、4.20亿元，对应EPS分别为0.70、1.00、1.30元/股，对应当前股价PE分别为33.1、23.1、17.7倍，维持“买入”评级。 公司发布2023年年业绩预告，产业数据服务保持较快增长2023年，公司预计实现归母净利润2.08-2.65亿元，同比增长2.40%-30.46%，预计实现扣非归母净利润1.53-2.10亿元，同比增长-9.80%-23.75%。分业务来看，2023年产业数据服务实现收入约8.01亿元，同比增长约16%，公司产业数据服务快速扩张，产业数据服务标准化水平以及品牌影响力持续提升；钢材交易服务方面，钢银电商平台结算量约6360万吨，较上年同期增长约20%。 行业大模型及AI助手正式发布，商业化落地值得期待公司精研数据资讯业务，大模型应用场景优势显著。公司于2019年12月开启大模型研发，“三步走”战略持续推进：第一步解决内部降本增效、增量的问题；第二步完成大模型产品化、产品模型化；第三步走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。2023年12月，公司正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，“小钢”助手具备价格和数据查询资讯整理和内容汇总、报告解读和分析预测等多种能力，可以辅助用户更高效地完成日常的工作，未来商业化落地值得期待。 数据要素政策红利密集出台，数据资产入表落地在即2023年12月底，财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》，明确要充分释放数据资产价值。2024年1月初，国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，要求到2026年底打造300个以上典型应用场景，数据产业年均增速超过20%。数据资产入表自1月1日开始施行，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

事件概述：12月16日下午，上海钢联正式发布了大宗商品行业首个垂类大语言模型：“钢联宗师”大语言模型和首个行业大模型的应用：“小钢”数字智能助手。 大宗商品首个垂类大模型发布，“小钢”赋能降本增效2023年12月14日-17日，“2024大变局·新动能中国钢铁市场展望暨‘我的钢铁’年会”在上海盛大召开。12月16日下午，上海钢联正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，旨在解决大宗商品资讯服务中的诸多痛点，比如人机交互方式传统、信息获取效率低；行业信息太多、知识获取效率低；文字、知识类工作多，知识的生产效率低；通用大模型成本高、门槛高，很难在垂直行业提供高价值服务，行业需要的是低成本和可复制大模型技术。上海钢联精研数据资讯业务，自2019年12月起便开始了大模型应用的研发，并制定了“三步走”的行业大模型战略发展规划：第一步解决内部降本增效、增量的问题；第二步完成大模型产品化、产品模型化，让产业能够低成本地使用大模型技术；第三步走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。 公司通过在基模的基础上预训练大量的高质量大宗商品行业语料、指令微调和强化对齐三个过程，在一年的时间内完成了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型1.0版的研发，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用——“小钢”数字智能助手。“小钢”助手具备价格和数据查询、行业百科问答、资讯整理和内容汇总、知识内容生成、报告解读和分析预测等多种能力，通过人机对话的方式跟用户进行交互，简化了传统的信息获取、内容分析和知识生成的繁琐和低效的步骤，辅助行业用户更高效地完成日常的工作。 数据资产入表明年启动，有望受益优化财报表现《企业数据资源相关会计处理暂行规定》适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资产类别的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理。该暂行规定自2024年1月1日起施行，规定施行前，公司数据资源相关支出已经费用化计入损益；施行后，公司数据产品生产加工的相关支出将计入相关资产，预计能优化公司财报展现的经营成果，并对数据资产信息披露更加充分。 在现有会计理论及会计准则框架下，企业内部使用的数据资源及对外交易的数据资源，均在相关成本发生时费用化。数据资产入表，即对数据资产相关成本予以资本化，形成无形资产、存货等数据相关资产。 按照对相关政策的理解，数据资产入表需要满足两个前提条件：一是企业拥有对数据资源的使用权和控制权，二是未来很可能获得收益。 根据投资者关系活动记录表，公司已形成多元化的、商业化的数据产品，2023年上半年数据订阅收入2.2亿元，研究咨询收入3,302万元。在未来数据资产入表，公司从初始计量采用成本计量、后续计量的方法论和实操角度看不存在实质性障碍。 投资建议上海钢联是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，并拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台，一方面继续扩大钢银电商平台的影响力，提升平台结算量，另一方面持续推进产业数据业务复制战略，通过产业链裂变进一步打开市场空间。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为879.63/1011.83/1164.31亿元，归母净利润分别为2.20/3.25/4.21亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价35.37元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：钢铁行业波动风险；电商平台的信用管理风险。

产业数据服务业绩稳健，品牌影响力持续提升公司紧扣“乘·长”年度主题，钢铁交易服务业务和产业数据服务业务“两手抓、两手硬”。（1） 产业数据服务方面，公司作为大宗商品数据服务领域龙头，产业数据服务业绩稳健增长。 2023 年 1-9 月公司产业数据服务板块实现收入5.98 亿元，较上年同期增长 19.00%，其中第三季度实现收入 2.02 亿元。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入 1.16 亿元，较上年同期增长 43.27%，实现净利润-738.19 万元，同比减亏约 59%。 此外，公司基于数据采集优势，海外服务产品力不断提升。 2023 年 9 月，澳大利亚FEX Global 期货交易所正式上线以上海钢联（ Mysteel）发布的铁矿石 62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。（2） 在钢铁交易服务方面，公司控股子公司钢银电商产品结构和系统风控能力不断提升，为 Q3 钢铁交易服务业务的业绩表现奠定了坚实基础。 第三季公司钢银钢铁现货交易平台结算量为 1,864.47 万吨，环比增加 10.90%，同比增长 31.81%；前三季度，结算量为 4,633 万吨，同比增长16.56%。 数据资产时代全面开启，数据资源优势不断凸显国家高度重视数据要素发展，国家顶层设计与地方实践探索两手发力、双轮驱动，逐步破解产业关键难题，推动数据要素从以政策驱动为主加速向以市场驱动为主的新发展阶段迈进。随着 《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（8 月 21日）以及国家数据局正式挂牌（10 月 25 日）等重磅政策举措相继推出，标志着我国正式进入数据资产时代，数据要素治理体系不断完善，数据资源的经济价值将实现实质性兑现。公司数据资源优势显著，拥有 3000 人的数据采集团队，构建了国内最全面、完整、权威的大宗商品数据库之一。公司积极与上海数据交易所合作， 相继完成了 5 类大宗商品指数系列、 8 类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌，面向的用户包括银行、证券、期货等金融机构及产业客户等。 随着 2024 年 1月，数据资产入表政策正式实施，公司或将迎来价值全面重估。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 894.97、 104.75、 122.62亿元， EPS 分别为 0.72、 0.95、 1.28 元，当前股价对应 PE分别为 34.6、 26.2、 19.6 倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济承压，数据要素政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。

产业数据服务领军，维持“买入”评级三季度公司数据服务同比持平， 钢材交易结算量加速增长。 近期数据要素催化密集， 公司作为产业数据服务领军，有望充分受益。 我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025年净利润分别为 2.24、 3.22、 4.20亿元，对应 EPS 分别为 0.70、 1.00、1.30元/股，对应当前股价 PE 分别为 33.7、 23.5、 18.0倍， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年三季报前三季度，公司实现收入 665.47亿元，同比增长 12.77%，实现归母净利润 1.67亿元，同比增长 21.04%。单三季度，公司实现收入 275.06亿元，同比增长 32.91%，实现归母净利润 0.48亿元， 同比增长 5.04%。 产业数据国际影响力持续扩大， 钢材交易业务稳步增长 （1） 产业数据国际影响力持续扩大。 产业数据服务板块， 前三季度实现收入 5.98亿元， 同比增长 19.00%，单三季度收入为 2.02亿元， 同比持平；子公司隆众资讯实现收入 1.16亿元，同比增长 43.27%，实现净利润-738万元，同比减亏约 59%。 公司利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力， 9月澳大利亚 FEX Goba期货交易所正式上线以上海钢联（Mystee）发布的铁矿石 62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约， Mystee 品牌的国际影响力持续扩大。 （2）三季度钢材交易结算量加速增长。 前三季度钢银钢铁现货交易平台结算量为4633万吨，同比增长 16.56%，单三季度结算量为 1864万吨， 同比增长 31.8%，环比增长 10.90%。 （3） 三季度毛利率有所下滑，费用率管控良好。 三季度毛利率、净利率分别为 1.13%、 0.35%，同比-0.29、 +0.01个百分点， 毛利率下滑预计主要系公司收入结构变动所致， 销售、管理、研发费用率分别为 0.43%、 0.16%、0.10%，同比-0. 14、 -0.03、 -0.06个百分点， 费用率管控良好。 数据要素催化密集，价值有望加速释放7月国家数据局首任局长上任， 8月财政部数据资产入表规定正式落地， 10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长， 同时国家数据局纳入 2024年度公务员招考系统， 数据要素催化密集释放， 公司作为产业数据服务领军， 有望持续受益。 风险提示： 业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 665.47 亿元（同比+12.77%），实现归母净利润 1.67 亿元（同比+21.04%）；其中单 Q3实现营业收入 275.06 亿元（同比+32.91%），实现归母净利润 0.48 亿元（同比+5.04%）。 盈利能力方面，公司前三季度毛利率为 1.38%（同比-0.16pct），其中单 Q3 公司毛利率为 1.13%（同比-0.29pct，环比-0.46pct）。毛利率有所下降主要系： 1） 产业数据服务涉及商品品种扩大，公司持续追加人员投入； 2）线下业务板块受宏观经济情况、客户控制成本支出等因素拖累。 产业价格指数影响力持续扩大。 报告期内公司充分利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力，在澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本和越南等地成功举办 20 余场大宗商品市场研讨会，提高 Mysteel 品牌的国际影响力；不断推广 Mysteel 铁矿石价格指数的海外应用， 2023年 9 月，澳大利亚 FEX Global 期货交易所正式上线以上海钢联（ Mysteel）发布的铁矿石 62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度公司产业数据服务板块实现收入 5.98亿元（同比+19.00%）， 其中单 Q3 实现收入 2.02 亿元（同比+1.00%）。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入 1.16 亿元，较上年同期增长 43.27%，实现净利润-738.19 万元，同比减亏约 59%。 钢材交易服务平台产品结构不断优化， 需求持续增长。 8 月，钢银电商的“四流合一的钢铁供应链服务协同创新云平台”入选 2023 年“供应链管理服务与制造业深度融合发展”典型案例名单。钢银电商致力于用物联网、大数据、人工智能等新技术赋能传统产业，助力钢铁产业上下游数据连通和协同发展，加速产业数字化升级。 前三季度公司钢银钢铁现货交易平台结算量为 4,633 万吨，同比增长 16.56%；其中单 Q3 结算量为 1,864.47 万吨，环比增加 10.90%，同比增长 31.81%。 公司多年深耕大宗商品数据领域，有望充分受益于数据要素入表。 公司具备行业领先的数据采集体系，是中国第一家通过国际证监会组织（ IOSCO）认证的大宗商品数据服务商。公司拥有近 3000 人的数据采集团队，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料等领域，并且包含供给、流通、需求等多维度数据，颗粒度细化到各城市、港口，品种规格以日度、周度、月度、年度频率更新。截至 2023H1，钢联数据库已建设大类数据库 21 个，细分数据库超过 150 个，涉及细分品种超过 8000 个，数据总量达 33.5 亿条，指标 226 万条。 早在 2023 年 4月，公司与上海数交所就探索数据资产化、研究指数体系、数据产品供给等领域签署了战略合作协议，公司多款数据产品已经上架上海数交所进行流通。 未来随着数据要素入表事项的逐步推进， 我们认为公司有望最先受益。 盈 利 预 测 与 估值 ： 我 们预 计 公司 2023-2025 年 实 现 营 业 收入880.86/1009.45/1152.42 亿元，归母净利润 2.25/2.60/3.21 亿元，同比增长 10.84%/15.40%/23.42%， EPS 分别为 0.70/0.81/1.00 元，对应当前价格的 PE为 34/30/24 倍。首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 数据要素产业政策不及预期风险； 大数据技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险

Q3业绩稳健增长， 各项业务稳步发展2023年，公司积极面对变化的市场环境和各种风险挑战，有序推进各项工作，努力实现全年的预期目标。 前三季度， 公司实现营业收入 665.47亿元， 同比增长 12.77%； 实现归母净利润 1.67亿元，同比增长 21.04%；计提股份支付费用前归母净利润为 1.81亿元，同比同口径增长 5.66%。 1） 产业数据服务板块： 前三季度，公司产业数据服务业务实现收入 5.98亿元， 同比增长 19.00%，其中第三季度实现收入 2.02亿元。 重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入 1.16亿元， 同比增长 43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约 59%。 2） 钢材交易服务板块： 公司以服务质量控制规范、运行管理规范和服务评价与改进为支撑，覆盖大宗商品上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石 62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度， 公司钢银钢铁现货交易平台结算量为 4,633万吨，同比增长16.56%。其中第三季度结算量为 1,864.47万吨，环比增加 10.90%，同比增长 31.81%。 明年起数据资源正式入表，增加业绩弹性作为领先的大宗商品及相关产业数据服务商，公司充分利用自身优势和资源服务实体经济，挖掘数据要素资源的行业应用深度，借助大数据、云计算、人工智能等数字技术，深化数据要素在行业发展的业务流程中的应用，推动传统行业发展的流程创新、模式创新和效率变革，培育数据要素支撑下的新场景、新业态。根据公司产业数据服务业务快速扩张的发展战略， 公司有序地加大产业数据服务板块人员招聘力度， 截至三季度末产业数据服务人员 3,267人，较上半年年末基本持平，较上年同期增加 164人； 前三季度公司研发费用为 0.92亿元， 同比增长 4.55%。《企业数据资源相关会计处理暂行规定》 将自 2024年 1月 1日起施行，规定施行前，公司数据资源相关支出已经费用化计入损益；按规定施行后，公司数据产品生产加工的相关支出将计入相关资产，预计能优化公司财报展现的经营成果。 投资建议与盈利预测公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一， 拥有国内千亿级 B2B 钢材交易智慧服务电商平台，并积极开拓大宗商品数据要素市场，为多层次数据要素市场体系的建设提供实践基础。 预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.75、 1.01、 1.33元，当前股价对应的 PE 分别为 32.20倍、 23.92倍、 18.06倍， 维持“买入”评级。 风险提示数据要素政策推进不及预期； AIGC 技术研发不及预期；行业竞争加剧等。