事件紫光股份《关于重大资产购买之标的资产完成交割的公告》，紫光国际以支付现金的方式向H3CHoldingsLimited、IzarHoldingCo分别购买所持有的新华三集团有限公司29%、1%股权，总金额为21.43亿美元，交易已完成交割。 新华三上半年业绩稳健增长控股子公司新华三2024年上半年实现营业收入264.28亿元，同比增长5.75%；实现营业利润19.96亿元，同比增长12.91%；实现净利润18.20亿元。新华三国内政企业务收入达到202.12亿元，同比增长8.31%；国内运营商业务收入50.19亿元；国际业务收入11.98亿元，其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16亿元，同比增长61.22%。 交易完成增厚归母净利润，拓展国内外市场交易完成后，公司持股比例增至81%，将进一步提升公司的决策效率并增强公司经营的灵活性，有利于将更多的资源和资金投入研发、拓展更广阔的国内外市场，深化第二增长曲线，快速推进国际化战略，并加速科技创新进程，持续提升公司核心竞争力。2024年上半年，新华三30%股权对应利润为5.46亿元，为上市公司同期归母净利润的54.60%，交易完成将明显增厚上市公司归母净利润，提升每股收益。 盈利预测、估值与评级考虑到收购新华三30%股权增厚归母净利润，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为836.13/918.25/996.69亿元，同比增速分别为8.16%/9.82%/8.54%，归母净利润分别为23.01/39.14/45.13亿元，同比增速分别为9.41%/70.09%/15.31%，EPS分别为0.80/1.37/1.58元/股，3年CAGR为28.98%。 鉴于公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，将在产品技术创新突破、行业应用融合发展、国际合作深度协同等方面集聚新的增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险，技术和产品研发风险，经营风险，人力资源风险。

宇信科技发布 2024年半年度报告， 2024年上半年公司实现营收 14.90亿元，同比下降 23.09%；归母净利润 1.63亿元，同比下降 1.03%；扣非归母净利润 1.44亿元，同比下降 9.83%；毛利率为 33.74%，同比提升 4.97pct。 2024年第二季度公司实现营收 8.89亿元，同比下降 22.28%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 6.55%； 扣非归母净利润 1.13亿元，同比下降 8.21%；毛利率为 38.69%，同比提升 5.22pct。 营收规模有所下降， 经营质量提升2024年上半年， 公司系统集成业务由于客户集成投入的周期性，实现收入 2.21亿元，同比下降 42.07%，但毛利率上升到 10.62%； 软件开发及服务业务， 公司主动聚焦项目毛利、质量和长期优势积累， 实现收入 12.14亿元，同比下降 18.09%，但毛利率恢复到 35.38%；创新运营业务新项目上线由于宏观环境有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩， 实现收入 0.52亿元，同比下降 26.52%，但毛利率进一步提升到 92.33%。公司虽然整体收入规模有所下降，但盈利能力增加。 海外业务迈入新里程，发展第二增长点公司在海外市场上中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订， 使得海外核心业务有了标杆案例； 同时公司在印尼布局的创新业务进入了业务爆发期。在行业转型期，出海是公司重要战略之一，公司将继续加大对海外市场的全方位投入，使其成为第二增长点 投资建议考虑到金融科技行业进入了整体转型和分化阶段，公司收入构成占比变化，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 39.45/42.37/46.25亿元，同比增速分别为-24.18%/7.38%/9.17%，归母净利润分别为 3.17/3.85/4.75亿元，同比增速分别为-2.53%/21.16%/23.59%， EPS 分别为 0.45/0.55/0.68元/股， 3年 CAGR 为13.43%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一， 提高经营质量，发展海外业务作为第二增长点，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险， 服务对象行业及销售客户相对集中的风险， 技术与产品开发质量的风险，监管风险， 海外市场风险。

事件神州信息发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收40.96亿元，同比下降3.55%；归母净利润-0.77亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.82亿元，同比由盈转亏；毛利率为13.49%，同比下降3.28pct。2024年第二季度公司实现营收23.28亿元，同比增长1.88；归母净利润-0.20亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.25亿元，同比由盈转亏；毛利率为11.93%，同比下降6.03pct。 金融软服业务保持稳中有进由于银行业整体经营承压，信息化预算增速放缓，公司金融业务发展受到一定影响，但整体保持稳定。2024年上半年，金融行业实现营收20.13亿元，同比下降0.83%，其中集成业务收入4.25亿元，同比下降39.58%，软服业务收入15.88亿元，同比增长19.69%。签约额达到22.97亿元，同比下降0.63%，其中软服业务签约额18亿元，同比增长10.84%。金融业务已签未销28.33亿元，同比增长8.17%，其中软服业务已签未销23.34亿元，同比增长20.53%。 大客户战略顺利推进，海外战略持续突破公司大客户战略顺利推进，金融软服业务在国有大行收入同比增长35.45%，前十大客户收入总金额同比增长21.14%。重点金融机构订单规模快速增长，签约总额2000万元以上金融客户达到22家。海外业务领域，公司中标签约马来西亚某银行和加拿大某银行信贷系统项目、香港集友银行和澳门国际银行企业网银项目，成功签约新加坡海湾核心项目，同时持续有序推进汇丰银行核心项目群等重点项目的交付工作，为海外业务拓展打下坚实基础。 投资建议考虑到银行业IT需求承压，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为118.84/122.62/129.67亿元，同比增速分别为-1.43%/3.18%/5.75%，归母净利润分别为1.91/3.02/4.03亿元，同比增速分别为-7.94%/58.54%/33.46%，EPS分别为0.20/0.31/0.41元/股，3年CAGR为24.89%。鉴于公司金融解决方案保持行业领先地位，拟以简易程序募资3亿元增强核心竞争力，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争激烈的风险，产品和技术未达预期的风险。

事件拉卡拉发布2024年半年报。2024H1公司实现营收29.8亿元，同比+0.45%，实现归母净利润4.2亿元，同比-17.98%，实现扣非后归母净利润4.1亿元，同比+45.86%。单季度看，2Q24公司实现营收14.9亿元，同比+2.71%，实现归母净利润2.1亿元，同比-16.73%，实现扣非后归母净利润1.8亿元，同比+90.83%。 扫码业务占比提高带动毛利率水平提升1）2024H1公司实现支付业务收入26.3亿元，同比+3.7%。其中2Q24单季度支付业务收入为13.4亿元，同比+5.3%。公司的支付业务实现较好增长，主要得益于扫码交易量保持较快增长。2Q24公司扫码交易金额为3249亿元，同比+15.6%。2）2024H1公司的毛利率为32.9%，同比+3.4PCT，其中支付业务毛利率为30.2%，同比+2.7PCT。公司的毛利率水平有所提升，主要系费率水平更高的扫码业务收入占比提高。2024H1公司的扫码交易金额占支付交易总金额的比重达31%，同比+8PCT。 3）2Q24公司归母净利润同比-16.7%，主要系2Q23公司减持蓝色光标股权带动投资收益基数较高。2Q24公司扣非后归母净利润同比+90.8%，主要系：①扫码交易金额快速增长带动整体收入增长。②扫码业务占比提高带动毛利率提升。 监管趋严带动行业格局优化2021年10月，中国人民银行出台了《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，明确提出1台银行卡受理终端只能对应1个受理终端序列号和1个特约商户，实行“一机一码”。2024年7月，中国人民银行出台了《非银行支付机构监督管理条例实施细则》，细化了非银支付机构的设立、变更及终止等程序。后续随着监管持续趋严，第三方支付行业的发展将更为规范，部分中小第三支付机构受到影响或将退出市场。公司作为第三方支付行业龙头，市场份额有望稳中有升。 盈利预测及评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65.95/72.81/80.44亿元，同比增速分别为11.1%/10.4%/10.5%，归母净利润分别为8.83/10.21/11.88亿元，同比增速分别为93.0%/15.6%/16.3%，EPS分别为1.10/1.28/1.48元/股,3年CAGR为37.4%。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，更受益于线下消费复苏和净费率提升，参照可比公司估值，我们给予公司2024年14倍PE，目标价15.4元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、GPV不及预期、费率提升不及预期、合规风险。

事件迪普科技发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收5.02亿元，同比增长13.63%；归母净利润0.52亿元，同比增长32.09%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长32.34%；毛利率为68.54%，同比上升1.06pct。2024年第二季度公司实现营收2.48亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.15亿元，同比增长127.23%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长266.38%；毛利率为67.66%，同比上升2.62pct。 政府、公共事业稳定增长，运营商受确收周期影响2024年上半年，公司政府客户营收为1.61亿元，同比增长13.54%，毛利率同比提升1.14pct；运营商客户营收为1.35亿元，同比下降10.37%，毛利率同比下降1.57pct；公共事业客户营收为0.84亿元，同比增长7.94%，毛利率同比下降2.84pct。运营商业务营收下降，是由于收入确认存在一定周期，部分订单收入将递延到后续季度予以体现。从业务拓展进度、订单等层面，公司运营商行业取得较快增长,持续加强集采、非集采项目参与。产品方面，公司应用交付及网络产品的毛利率同比提升10.49pct，主要由于高毛利率的应用交付产品比例提升。 研发、市场双向扩张，新品&解决方案发布2024年上半年，公司销售费用为1.92亿元，同比增长3.71%；管理费用为0.21亿元，同比增长18.95%；研发费用为1.28亿元，同比增长5.33%。费用增长主要由于人员费用增长，截至2023年末，公司员工总数为1690人，同比增长13.35%。 公司持续对现有产品与服务予以优化，增加了产品系列和款型、丰富了场景解决方案，全面推进国产化进程，发布了国产百兆防火墙、DAC、TAP分流交换机等。 盈利预测、估值与评级公司研发、市场双向扩张，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.59/15.63/19.28亿元，同比增速分别为21.76%/24.18%/23.35%，归母净利润分别为1.70/2.20/2.81亿元，同比增速分别为34.36%/29.39%/27.81%，EPS分别为0.26/0.34/0.44元/股，3年CAGR为30.49%。鉴于公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，维持“买入”评级。 风险提示：技术和产品创新风险；下游客户支出不及预期；行业竞争加剧风险等。

事件： 纳思达发布 2024年半年度业绩预告， 2024年半年度，公司预计归母净利润为 8.50-10.50亿元， 同比增长 142.15%-199.12%；扣非归母净利润 5.50-7.50亿元，同比增长 30.98%-78.60%。单季度来看， 2024年第二季度预计归母净利润为 5.72-7.72亿元，同比增长 311.51%-455.40%；扣非归母净利润 2.85-4.85亿元，同比增长 31.34%-123.50%。 奔图业绩改善明显，海外、信创销量高增2024年上半年，奔图预计实现营业收入约 21亿元，同比下降约 4%，较第一季度同比降幅收窄； 毛利率同比改善明显，净利润约 4亿元，同比增长约 40%，较第一季度同比增幅扩大。 2024年上半年， 奔图打印机整体销量同比下降约 16%，继去年三季度以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，今年二季度环比继续增长约 20%，其中，海外销量环比增长尤其显著（增速约 50%）。 2024年上半年， 虽然重点市场需求尚未明显改善，但奔图信创市场出货量上半年同比增长约 30%。 利盟 EBITDA 同比增速由负转正2024年上半年，利盟国际营业收入约 10.8亿美元，同比增长约 5%，打印机销量同比增长约 23%。 息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预计约 1.3亿美元，同比增加约 46%，而第一季度为同比下降 45.03%。 极海微、通用耗材 Q2净利润环比高增2024年上半年，极海微营业收入约 6.8亿元，同比下降约 12%（其中， Q2环比增长约 14%）；净利润约 3亿元，同比增长超 100%（其中， Q2净利润环比增长约 560%）。 2024年上半年，通用耗材业务预计营业收入约 32亿元，同比增长约 10%；净利润 0.9亿元，同比增长约 10%（其中， Q2环比增长约33%）；上半年总销量同比增长约 20%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 262.56/293.17/330.89亿元，同 比 增 速 分 别 为 9.12%/11.66%/12.87% ， 归 母 净 利 润 分 别 为11.29/17.22/22.15亿元，同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63%， EPS分别为 0.80/1.22/1.56元/股。鉴于公司在打印机行业龙头地位稳固， A3打印机量产上市， 给予“买入”评级。 风险提示： 1.外部经济形势及汇率风险； 2.新产品升级换代进度不达预期； 3.流动性风险； 4、商誉减值风险； 5、国际贸易风险等。

6月 5 日， 2024 中控全球新品发布会在新加坡举行， 全球首款通用控制系统 UCS、流程工业首款 AI 时序大模型 TPT 两款颠覆性新品正式发布并全面开启产业化落地应用。 发布首款通用控制系统 Nyx， 可以实现成本大幅降低公司创新提出新一代通用控制系统 UCS 的技术架构，构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆延续近 50 年的传统集散控制系统的技术架构。 公司推出首款通用控制系统 UCS 产品——Nyx， 以实时云操作系统 NyxOS 为基础，深度融合云原生、全光网络技术、 APL 技术和 AI 控制，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续，可以实现对成本的大幅降低，机柜室空间减少 90%、线缆成本下降 80%，并缩短了 50%的建设周期。 发布首款 AI 时序大模型 TPT， 点燃 AI 引擎工业生产过程以时序数据为主要载体，现有的大模型难以触及异常预警、操作优化、控制优化和瓶颈分析等工业核心场景。 公司重磅推出流程工业首款 AI 时序大模型 TPT， 将彻底颠覆工业应用分散、数据应用碎片化等难题，实现工厂从原来的 N 个模型对应 N 个应用到现在由一个 TPT 模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式， 具有“多能力”、 “跨装置”和“高可靠”三大典型特征。 公司构建“AI+数据”核心竞争力生成式人工智能持续快速发展， 有望帮助工业企业实现智能化生产，从生产计划、设备维护到质量控制等环节，提升生产效率和降低成本， 应用空间广阔。 公司依托扎实的工业数据基础，在工业 AI 领域进行全方位探索，利用最新 AI 技术对公司产品技术进行重构，取得了一系列重大突破。未来公司将加速推动工业 AI 在各种场景的广泛应用和全场景落地，达成产业化发展，从而完成向工业 AI 公司的转型升级。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 106.61/130.77/158.36 亿元，同 比 增 速 分 别 为 23.68%/22.66%/21.11% ， 归 母 净 利 润 分 别 为12.52/15.45/19.73 亿元，同比增速分别为 13.64%/23.39%/27.68%， EPS 分别为 1.59/1.96/2.50 元/股， 3 年 CAGR 为 21.43%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业， 发布颠覆性新品并开启落地应用， 向工业 AI 公司转型升级， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 35 倍 PE，目标价55.48 元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率风险等。

事件：2024年5月24日晚，紫光股份发布重大资产购买预案、终止2023年度向特定对象发行A股股票等公告。 新华三在国内主要ICT基础设施市场居于领先位置新华三是全球领先的云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的供应商，IDC数据显示，2023年公司分别在中国企业级WLAN、IT统一运维软件、网络管理软件市场份额排名第一；在以太网交换机、企业网路由器、x86服务器、安全硬件、超融合市场份额排名第二；存储市场份额排名第三。 购买新华三股权比例调整为30%，终止定增事项综合考虑前期协议履行义务、自身货币资金情况和可融资渠道等因素，公司对新华三少数股权收购事项进行调整。（1）购买比例由49%调整为30%，支付金额由35亿美元调整为21.43亿美元（股份价格不变）；（2）完成交割后，紫光国际将放弃剩余新华三19%股权的优先购买权，HPE开曼有权一次性出售给满足特定条件的第三方；（3）交易资金来源为上市公司自有资金及银行贷款，目前拟向银行申请不超过100亿元人民币或等值的美元贷款，终止定增；（4）预期交割日为2024/8/31，宽限期结束日为2024/10/21。 有望在股权不稀释的情况下增厚归母净利润本次收购新华三少数股权，有望进一步发挥协同效应，巩固市场优势地位，增强上市公司盈利能力。2023年新华三归母净利润为34.11亿元，购买30%股权对应利润为10.23亿元，为上市公司2023年归母净利润的48.64%。 此外本次预案资金筹措未采用定增方式，将不会引起股权稀释。 盈利预测、估值与评级考虑到本次交易尚有审批、资金筹措等风险，我们暂不考虑收购完成的情况，预计公司2024-2026年营业收入分别为854.33/932.11/1006.06亿元，同比增速分别为10.51%/9.10%/7.93%，归母净利润分别为25.64/30.14/36.28亿元，同比增速分别为21.92%/17.56%/20.37%，EPS分别为0.90/1.05/1.27元/股，3年CAGR为19.94%。鉴于公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，参照可比公司估值，我们给予公司2024年31倍PE，目标价27.79元，维持“买入”评级。 风险提示：上游供应链风险；下游客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；收购少数股东权益进度不达预期等。

事件：纳思达发布2023年年度报告和2024年第一季度报告，2023年公司实现营收240.62亿元，同比下降6.94%；归母净利润-61.85亿元，同比下降432.02%；扣非归母净利润-62.97亿元，同比下降476.88%；毛利率为31.66%，同比下降0.95pct。2024年第一季度公司实现营收62.92亿元，同比下降3.49%；归母净利润2.78亿元，同比增长31.34%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长30.48%；毛利率为31.22%，同比下降3.66pct。 奔图A3打印机24Q1出货量同比增长约40%2023年，奔图营业收入38.86亿元，同比下降18.38%；净利润5.55亿元，同比下降27.22%，销量同比下降22.06%。商业消费市场有所承压，但中高端机型销量实现同比增长。信创市场虽受节奏影响，党政领域打印机出货量同比下降，但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展，公司成功中标多家金融机构打印机采购项目，占据绝对份额。奔图首款自主研发的A3黑白及彩色复印机量产上市。2024Q1，奔图营业收入10.27亿元，同比下滑20.22%；净利润1.93亿元，同比增长21.89%，销量同比下滑33.89%，环比增长24.91%，原装耗材出货量同比增长12.73%。A3打印机出货量同比增长约40%，一季度毛利率同比增长约9pct。 利盟国际计提大额减值，通用耗材24Q1出货量增长利盟国际2023年营收20.77亿美元，同比下滑11.12%；EBITDA为1.67亿美元，同比下降32.88%；计提商誉减值78.84亿元，无形资产减值9.24亿元。2024Q1营收5.39亿美元，同比增长1.69%；销量同比增长22.06%，EBITDA同比下降45.03%。极海微2023年营收14.22亿元，同比下降26.27%；净利润1.73亿元，同比下降75.76%。2024Q1营收3.16亿元，同比下滑26.27%；净利润0.39亿元，同比下滑78.72%，环比增长121.57%。通用耗材业务2023年营收55.88亿元，同比下降8.72%；净利润1.33亿元，同比下降63.38%，出货量同比下滑1.59%。2024Q1营收14.98亿元，同比下滑0.87%，净利润0.37亿元，同比增长6.42%；出货量同比增长11.98%。 盈利预测、估值与评级考虑到下游需求承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元，同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87%，归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元，同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63%，EPS分别为0.80/1.22/1.56元/股。鉴于公司在打印机行业龙头地位稳固，A3打印机量产上市，参照可比公司估值，我们给予公司2024年40倍PE，目标价31.90元，给予“买入”评级。 风险提示：1.外部经济形势及汇率风险；2.新产品升级换代进度不达预期；3.流动性风险；4、商誉减值风险；5、国际贸易风险等。

神州信息发布 2024 年一季度报告， 2024 年一季度公司实现营收 17.68 亿元，同比下降 9.88%；归母净利润-0.56 亿元，同比下降 594.31%；扣非归母净利润-0.57 亿元，同比下降 1576.64%；毛利率为 15.53%，同比上升0.14pct。 利润下降主要受计提应收坏账准备增加影响2024 年一季度，公司销售/管理/研发费用率分别为 3.41%/3.35%/8.07%，同比变化为-0.42pct/+1.18pct/+1.70pct，整体费用率有所提升。 此外公司计提应收账款坏账准备 0.95 亿元， 2023 年同期为 0.51 亿元， 同比增加85.73%，是归母净利润下降的重要原因。 推动量子信息等未来产业发展2024 年 1 月 18 日， 工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》， 推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用， 加快量子、光子等计算技术创新突破。 2024 年两会政府工作报告提出，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。 公司在量子通信领域具有丰富积累公司早在 2012 年进入量子通信领域，参与国家量子骨干网建设，又携手国盾量子等成立合资公司神州国信，加速产品研发及行业应用落地，已经在网络建设、行业应用等方面取得较大突破。 公司帮助近 20 家金融机构实现信息加密传输，在部分业务系统中应用量子通信强化安全防护，其中包括银监会及中、农、工、建、交 5 大行，为未来金融业广泛应用量子通信提供成功示范和借鉴。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 127.35/140.42/156.79 亿元，同 比 增 速 分 别 为 5.63%/10.26%/11.66% ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.58/5.82/7.51 亿元，同比增速分别为 121.13%/27.17%/28.92%， EPS 分别为 0.47/0.60/0.77 元/股， 3 年 CAGR 为 53.62%。鉴于公司有望受益金融机构数字化转型加速， 量子通信领域具有丰富积累， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 33 倍 PE，目标价 15.49 元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险； 产品和技术不及预期； 下游需求不足风险；量子信息产业发展不及预期等。

拉卡拉发布 2023 年年度报告和 2024 年第一季度报告， 2023 年公司实现营收 59.34 亿元，同比增长 10.60%；归母净利润 4.58 亿元，同比增长 131.85%；扣非归母净利润 5.69 亿元，同比增长 572.12%；毛利率为 28.40%，同比提升 4.92pct。 2024 年第一季度公司实现营收 14.94 亿元，同比下降 1.74%；归母净利润 2.08 亿元，同比下降 19.20%；扣非归母净利润 2.290 亿元，同比增长 22.71%；毛利率为 34.08%，同比提升 3.11pct。 数字支付业务毛利率实现较大提升2023 年公司数字支付业务收入 51.8 亿元，同比增长 13%，毛利率为 26.3%，同比提高 6 pct。主要源于:(1)扫码交易金额同比增长 31%，占整体交易金额比例提升至 27%；（2）公司“支付+”产品与服务提升支付综合收益能力，整体支付净费率水平较去年提高 1 个基点。 2024 年 Q1，公司支付业务收入12.99 亿元，同比增长 2%，其中手续费收入同比增长 6%，一是扫码交易金额 3489 亿元，同比增长 43%，占比提升至 32%； 二是受益于扫码交易规模与占比持续提升以及部分产品费率调整，支付整体净费率有所提高。 第三方支付市场恢复增长， 产业格局优化第三方支付行业伴随国内消费重启增长， 据人民银行发布的《2023 年支付体系运行总体情况》，截至 2023 年 12 月末，银行卡消费总金额 136.00 万亿元，同比增长 4.5%；非银行支付机构处理网络支付金额 340.25 万亿元，同比增长 11.46%。 此外 2023 年，国务院正式出台《非银行支付机构监督管理条例》，支付产业的规范化发展进一步夯实， 未来支付市场供求态势和支付机构价格竞争有望走向新的平衡，部分中小机构将退出市场。 2024 年 2月，国务院发布《关于进一步优化支付服务，提升支付便利性的意见》，国内各类支付方式有望迎来更加公平的竞争环境，产业格局有望进一步优化。 盈利预测、估值与评级考虑到线下消费市场仍在逐步恢复， 但净费率有所提高， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为 65.95/72.81/80.44 亿元， 同比增速分别为11.14%/10.40%/10.48%，归母净利润分别为 8.88/10.32/11.97 亿元， 同比增速分别为 94.08%/16.17%/16.01%， EPS 分别为 1.11/1.29/1.50 元/股， 3 年 CAGR 为 37.78%。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固， 有望受益于市场恢复增长和净费率提升， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 18 倍PE，目标价 19.99 元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险、 GPV 不及预期、费率提升不及预期、合规风险

事件：中科星图发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营收 25.16亿元，同比增长 59.54%；归母净利润 3.43亿元，同比增长 41.10%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长 37.00%；毛利率为 48.33%，同比下降 0.53pct。单季度来看，第四季度公司实现营收 11.16亿元，同比增长 48.98%；归母净利润 2.39亿元，同比增长 39.57%；扣非归母净利润 1.74亿元，同比增长28.23%；毛利率为 47.75%，同比上升 0.02pct。 第一增长曲线业务平稳较快发展2023年， 公司稳步推进集团化、开启生态化， 通过设计和推进“赛马”机制，有效激励各赛道公司积极进取，拓展各细分市场。 特种领域/航天测运控/智慧政府/气象生态/企业能源营收分别为 8.36/2.29/7.42/3.82/2.31亿元，同比增长 15.69%/61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。 第二增长曲线业务提前进入收获阶段2023年，公司第二增长曲线业务收获个人认证开发者 20914户、企业认证开发者 21192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用 13769个，累计触达 4555万个终端用户，实现收入 2080.41万元，完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段。 低空经济政策密集发布，公司已有业务布局2024年 3月 27日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，明确在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域，鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式。 公司自 2020年开始部署低空经济领域， 已具备低空通航产品及项目基础，相关业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发等主要方向，面向低空物流等领域应用场景提供综合解决方案。 盈利预测、估值与评级考虑到公司深耕细分赛道， 多条增长曲线有机衔接， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 38.56/57.52/81.52亿元， 同比增速分别为53.28%/49.18%/41.73%，归母净利润分别为 4.80/6.47/8.70亿元， 同比增速分别为 40.26%/34.68%/34.43%， EPS 分别为 1.32/1.77/2.39元/股， 3年CAGR 为 36.43%。鉴于公司是国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业， 有望受益于低空经济业务布局， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 50倍 PE，目标价 65.88元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期等

事件：1月28日，恒生电子发布2023年年度业绩预告，预计公司实现营业收入约72.92亿元，同比增加12.14%左右；预计实现归母净利润约13.45亿元，同比增加23.27%左右；预计实现扣非归母净利润约13.78亿元，同比增加20.38%左右。单季度来看，2023年第四季度预计公司实现营业收入约29.24亿元，同比增长5.75%左右；预计实现归母净利润约7.38亿元，同比下降31.62%；预计实现扣非归母净利润约8.40亿元，同比增长3.18%。 Q4业绩承压，效率提升实现全年利润增长2023年得益于金融行业数字化转型升级的影响，金融机构科技投入不断加大，公司继续保持领先的市场地位，营业收入持续增长。下半年，金融机构IT预算的执行率有所下降，项目管理更趋严格，客户采购立项、采购决策流程、验收流程拉长，使得公司四季度收入同比增长受到一定影响。公司及时调整经营策略，加强对核心部位和战略项目投入，对成本费用实行更加精细化的管理，提升整体经营效率，实现了公司主营业务利润的增长。 U0F3.0全链路信创适配落地，大模型应用生态持续扩容2023年12月18日，恒生UF3.0在某头部券商完成全链路信创适配，系统覆盖了167个高低频交易场景，三个月内快速实现落地。核心交易信创是推动行业进步的关键因素，这一重大突破标志着证券行业在核心交易信创方面迈向了全新的高度，树立了标杆应用案例。此外公司大模型应用已与20+家金融机构开展共建，光子·善策与东吴证券等,光子·慧营与长江资管、某基金公司，光子·问学与某头部券商达成合作；智能投研平台WarrenQ与易方达基金、国泰君安证券等，LightGPT与四大行之一开展共建。 盈利预测、估值与评级考虑到公司项目中标、验收等受到2023年下半年金融机构预算执行等影响，我们预计公司2023-25年收入分别为72.92/86.04/99.81亿元，对应增速分别为12.14%/18.00%/16.00%，归母净利润分别为13.45/16.26/19.20亿元，对应增速分别为23.25%/20.89%/18.11%，3年CAGR约为20.73%，EPS分别为0.71/0.86/1.01元/股，鉴于公司保持领先的市场地位，受益于金融信创和大模型应用，参考可比公司，我们给予公司2024年PE估值35倍，目标价29.95元，维持“买入”评级。 风险提示：1、新产品升级换代进度不达预期；2、资本市场风险导致客户IT支出不达预期；3、竞争加剧的风险。

安防龙头转型智能物联AIoT，引领行业创新升级海康威视是全球安防领域的领军企业，深耕视频监控领域，连续多年稳居行业全球第一。据Omdia报告，海康威视2022年全球视频监控领域市占率达25.9%，远超排名第2的大华股份，连续多年保持行业第一位置。2021年，公司以安防技术创新为核心，将业务领域重新定位于“智能物联AIoT”，致力于将物联感知、人工智能、大数据技术服务于各行各业，引领智能物联新未来，打开了长期成长的新空间。 智能安防打开成长天花板，TAIoT市场前景广阔随着AI技术的突破和产品功能的持续创新，公司逐步拓展至“泛安防”领域，智能化发展成为行业增长的新引擎。据中商产业研究院预测，2025年中国智能安防软硬件市场规模有望达到913亿元，2023-2025年CAGR达14.02%。此外，“泛安防”领域具有用户分散、项目单价低、非标准化高的“碎片化”特征，公司凭借多年的视频监控数据积累，有望把握行业发展机遇，进一步加深护城河，充分享受行业发展的红利。据IDC预测，2026年全球物联网（企业级）支出规模有望扩大到1.1万亿美元，2022-2026年复合增长率达10.7%，前景广阔。 内部跟投机制激发创新活力，孵化“核心增长引擎”2015年，公司建立了独具特色的内部跟投机制，实施创新业务子公司项目跟投，通过合理的股权分配和决策机制，深度绑定公司平台、核心员工与创新业务三者的利益，持续赋能创新业务发展。截至目前，公司已孵化出8大创新业务平台。2016-2022年，公司创新业务收入从6.48亿元增长至150.70亿元，CAGR达68.95%；收入贡献占比从2.03%提升至18.12%，逐渐成为公司的核心增长引擎。 盈利预测、估值与评级我们预测公司2023-2025年营业收入分别为856.73/953.95/1108.66亿元，增速分别为3.01%/11.35%/16.22%，3年CAGR达10.06%；归母净利润分别为133.48/162.12/199.23亿元，同比增速分别为3.98%/21.46%/22.89%；EPS分别为1.43/1.74/2.14元/股。可比公司24年平均PE为19倍，鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位，给予公司2024年25xPE，对应市值4053亿元，目标价43.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期，全球化进程不及预期，智能安防渗透率不及预期，行业训练模型迭代不及预期，汇率大幅波动的风险。

航天宏图发布 2023年三季度报告，前三季度实现营业收入为 15.86亿元，同比增长 13.93%；实现归母净利润为-0.40亿元， 同比由盈转亏；实现扣非归母净利润为-1.03亿元，同比由盈转亏；毛利率为 44.64%，同比下降4.98pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为 5.63亿元，同比下降7.93%；实现归母净利润为-0.51亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润为-0.74亿元，同比由盈转亏。 第三季度业绩短期承压2023年第三季度公司营收、 归母净利润承压， 一是受宏观环境持续影响，营业收入较上年同期增长较少； 二是前三季度整体毛利率为 44.64%，同比下降 4.98pct；三是各项费用增加所致，前三季度管理费用率为 15.03%，同比增长 2.37pct， 研发费用率为 17.31%，同比增长 3.23pct，财务费用率为 4.40%，同比增长 2.65pct。 有望受益于国债增发， 签订海外遥感应用订单公司基于 PIE-Engine 平台形成的解决方案覆盖自然资源、应急管理、生态环境、气象海洋、农业林业、环境咨询、水文水利、防灾减灾、城市规划等十多个行业，有望受益于目标整体提升我国抵御自然灾害能力的国债增发。 9月 15日，公司发布公告， 与玻利维亚电信和运输监管局签署了《电磁频谱采集、监测系统合同》，合同金额为 2238.7万美元，对公司拓展南美等海外市场具有重大的里程碑意义，也对提升海外遥感应用实施能力和品牌影响力具有重大作用。 盈利预测、估值与评级考虑到宏观环境影响和公司费用增长， 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.46/40.94/57.24亿元（原值为 36.35/51.97/72.86亿元），对应增速分别为 23.98%/34.40%/39.80%，归母净利润分别为 2.92/4.70/6.92亿元（原值为 4.07/6.10/8.53亿元），对应增速 10.63%/60.86%/47.24%，EPS 分别为 1.12/1.80/2.65元/股， 3年 CAGR 为 37.86%。考虑到公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，积极探索 AI 在遥感领域的应用，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司 2024年 PE 估值 30倍，目标价 53.97元，维持“买入”评级。 风险提示： 系统性风险，下游需求不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧风险，应收账款占比较高的风险，海外业务拓展不及预期。