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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
纳思达 电力设备行业 2020-07-23 37.00 43.00 47.51% 40.97 10.73%
40.97 10.73%
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事件:2020年7月21日,公司发布公告称,公司拟筹划通过发行股份及支付现金的方式购买奔图电子100%股权,并募集配套资金。公司股票自2020年7月22日开市起停牌,预计停牌时间不超过5个交易日。 国产打印机领先公司,奔图电子发展进入快车道。奔图电子处于中国信息安全打印机领先地位,主要经营奔图品牌打印机及原装耗材。2010年,奔图电子打破打印机行业壁垒,研发出国产激光打印机,如今已实现全速段、全幅面、全产品线布局,并完成国产化产品型号各项适配工作。2017-2019年,奔图的全球出货量分别为44.5/67.4/114.6万台,同比增速分别为40%/51.5%/70%,IDC数据显示,2019Q4,全球桌面激光打印机厂商中,利盟+奔图的出货量排名第四。2018年,奔图电子首次实现扭亏为盈;2019年,奔图电子继续保持高速发展,收入同比增长48%。我们认为打印机安全已成行业共识,受益于创新可信行业及家庭打印市场需求的持续提升,奔图电子的业绩高增长持续可期。 收购优质标的,协同效应显著。公司是全球前五大激光打印机厂商、全球领先的打印机耗材芯片设计企业和通用耗材企业,在国内率先实现全产业链布局。公司此次收购奔图电子,正式进入国产打印机领域,将深化整合公司与奔图电子生产及销售方面的资源,更好地发挥与利盟的协同效应,且奔图电子已实现扭亏为盈,公司业绩有望增厚。 耗材和芯片业务快速恢复,利盟受国外疫情影响收入有所下降。2020年上半年,公司归母净利润预计为2.80-4.10亿元,同比增速为-24.88%-9.99%。随着国内疫情得到控制,耗材业务和微电子芯片业务快速恢复,2019年上半年,耗材业务收入同比增长23%,艾派克微电子业务收入与上年同期基本持平;而利盟打印机业务受国外疫情影响,收入同比下降13%,但控制费用支出取得良好成效,实现扭亏为盈。 盈利预测:暂不考虑奔图电子并表因素,我们预计2020-2022年,公司的归母净利润为9.65/13.43/16.89亿元,EPS为0.91/1.26/1.59元,当前股价对应PE为39/28/23倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:短期投入压力较大;政策推进不及预期;市场竞争增加。
纳思达 电力设备行业 2020-03-16 33.84 45.00 54.37% 36.43 7.65%
36.43 7.65%
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事件:2020年 3月 12日,公司发布《2019年度业绩快报》,2019年度,公司实现营业总收入 232.45亿元,同比增长 6.01%;实现归属于上市公司股东的净利润 7.34亿元,同比下降 22.81%。 升 利润总额大幅提升 52.64% ,净利润受同期美国税改影响同比下降22.81% 。2019年度,公司实现营业总收入 232.45亿元,同比增长6.01%;营业利润 12.10亿元,同比增长 50.57%;利润总额 11.64亿元,同比增长 52.64%;实现归属于上市公司股东的净利润 7.34亿元,同比下降 22.81%,主要由于利盟 2018年受美国税改影响,增加了当期归属上市公司股东的净利润约 2.56亿元,2019年此项因素影响基本消除。公司预计 2019年非经常性损益对公司净利润的影响金额为 1.18亿元,则 2019年公司的扣非净利润约 6.16亿元,同比下降约 2.8%。 耗材和利盟打印机业务经营持续向好,芯片业务利润受市场局部竞争激烈影响有所下 降。分业务来看,2019年,公司通用耗材收入同比增长 14%,远超行业水平。芯片出货量约 3.73亿颗,同比增长 15%,收入与去年持平,利润受市场局部竞争激烈影响有所下降。利盟打印机业务的利润总额大幅度提升,打印机销量同比增长 7%,耗材收入同比增长 4%,均居全球市场前列,利盟除了受 2018年美国税改影响外,2019年,由于中美贸易战,增加关税,汇率波动等不利因素,公司预计将影响利盟 6400万美元利润;此外利盟的人民币贷款受汇率影响,2019年汇兑收益比 2018年减少 5600万美元,对利盟的收入、利润带来较大的负向影响。全产业链布局, 打印 市场需求 提升利好 龙头 企业 。公司是全球前五大激光打印机厂商,全球领先的打印机耗材芯片设计企业,全球通用耗材行业领导企业,在国内率先实现打印全产业链布局,覆盖打印机整机、耗材和芯片业务。我们认为,随着创新可信市场和家庭打印市场需求的持续提升,公司作为行业龙头将有望充分受益。 盈利预测:预计 2020-2021年,归母净利润分别为 12.11/15.73亿元,EPS 分别为 1.14/1.48元,当前股价对应 PE 分别为 33/25倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险;市场推进不及预期,芯片市场竞争加剧。
纳思达 电力设备行业 2020-02-26 46.00 -- -- 49.58 7.78%
49.58 7.78%
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1)抗疫期间,远程教育与办公促进家用打印机需求释放 抗疫期间,远程教育与办公相关的外设设备需求均有大幅增长,其中家用打印机由于之前渗透率较低、强需求的特点,销量增速尤其明显。远程教育中,学习资料与作业都是电子版的形式,因此学生日常存在大量作业、教材、试卷等打印需求,对于在家办公的上班族而言,文件打印、合同签订等也需要打印机,打印机也成为了继口罩、酒精之后的又一个刚需产品。而此前家用打印机的渗透率较低,在这一次疫情之下,家庭打印机需求被全面释放。 2)家用打印亲睐性价比高的品类,国产品牌有优势 据相关销售数据显示,抗疫期间,知名品牌的低价打印机相比高价打印机更受亲睐。公司的奔图打印机为国产品牌第一,具有性价比高的特点,大量出口一带一路国家,2019年上半年,奔图在俄罗斯市场占比在同类产品中超过30%。此次抗疫期间,奔图品牌打印机也显现出优势,2月份电商线上销售同比增长数倍。 2)家用打印机渗透率的大幅提升将扩大通用打印耗材的市场空间 受此次疫情影响,各品牌打印机销量均出现爆发式的增长,家用打印机渗透率得到大幅提升。家用打印倾向于使用性价比高的通用耗材,公司是通用耗材的绝对龙头,市占率70%以上,预计家用打印机销量大增在下半年会对公司的通用耗材业务有较大的带动,长远来看将扩大通用打印耗材的市场空间。 投资建议 公司是国产打印机及打印耗材龙头,近期打印机及打印耗材线上销量同比大增短期利好公司业绩。从长期来看,打印机在信息安全领域重要性极高,国产打印机市占率的提升空间巨大,公司作为打印机领域国产品牌第一,将深度受益打印机国产替代趋势。同时,公司芯片技术领先,以打印通用耗材芯片为基础延伸到通用MCU芯片,在芯片国产替代背景下大有可为。我们预测公司2019-2021年归母净利润为10.50、14.31、18.19亿元,对应eps为0.99、1.35、1.71元,则公司对应2019-2021年PE分别为47.5、34.9、27.4,维持“推荐”评级。 风险提示 中美贸易摩擦升级的风险。专利纠纷的风险。
纳思达 电力设备行业 2020-02-24 47.45 -- -- 49.58 4.49%
49.58 4.49%
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纳思达 电力设备行业 2020-01-21 35.94 -- -- 48.62 35.28%
49.58 37.95%
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纳思达 电力设备行业 2020-01-07 32.90 -- -- 41.90 27.36%
49.58 50.70%
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纳思达 电力设备行业 2019-12-31 31.81 -- -- 41.90 31.72%
49.58 55.86%
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纳思达 电力设备行业 2019-12-09 29.50 -- -- 36.19 22.68%
49.58 68.07%
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1、古语“巴蛇食象,三岁而出其骨,君子服之,无心腹之疾”。纳思达在2016年的一场“蛇吞象”式的跨境并购美国利盟曾备受关注,褒贬不一,因收购带来的巨额商誉和高负债率一直被市场认为是悬在头顶的达摩克里斯之剑。我们认为时隔三年,收购利盟带来的整合效应正在逐渐显现,适逢自主可控东风,公司各项财务指标预示拐点将近,高商誉和高负债率中期无虞。 2、国产打印机市占率的提升空间巨大,奔图与利盟深度协同。打印机作为极重要的涉密机器,未来国产化空间巨大。当前,我国打印机市场上国产品牌占有率还很小,2017年国内市场前十名中,惠普占据了47.1%的份额,奔图作为唯一的国产品牌仅占0.9%,未来提升空间巨大。奔图激光打印机是中国第一台有自主核心技术的激光打印机。奔图与利盟深度协同将带动利盟在中国市场的拓展。奔图与利盟的深度协同体现在:一方面,奔图被纳思达托管后,解决了其与利盟之间的同业竞争问题,奔图打印机在利盟生产线OEM生产可带动利盟的业绩;另一方面,利盟的技术优势又大大提升了奔图打印机的整体技术水平,将带动公司打印业务收入及毛利率双提升。 3、打印机领域国产品牌第一,三年适配完成具有先发优势。公司的奔图打印机已经成为信息安全国产化打印机的主要供应商。奔图打印机业务已经成功导入多款利盟产品,完成国产化产品型号适配并成功入围名录。国产化适配由于需要与上千种国产软件和多种国产服务器进行调拭,适配过程繁琐,所需时间长。公司的奔图打印机自2017开始,经过三年时间才基本完成适配,具有先发优势。 4、芯片技术领先,国家大基金入股,物联网通用MCU芯片应用场景丰富,受益芯片国产替代趋势。公司的通用MCU业务也可以理解为“兼容替代MCU业务”,核心特征是做国外大厂的标准品的兼容替代产品,类比于公司做惠普与佳能打印机的第三方兼容替代耗材,可应用领域范围非常广。公司在通用MCU芯片业务方面的优势在于:(1)技术优势:杭州朔天芯片技术领先,对CPU、MCU及SoC有深刻理解,与阿里“平头哥”的前身中天微是兄弟公司,技术同源;(2)对兼容替代产品理解深厚:公司在兼容耗材行业深耕15年,无论是对专利的处理,还是对兼容替代产品的特性均有深厚理解;(3)国家集成电路产业基金入股:产业基金支持,公司的安全芯片已经在南方电网试用,可以预见在能源、通信领域的替代也将逐步展开。 5、投资建议:我们预测公司2019-2022年归母净利润为10.50、14.31、18.19、25.43亿元,对应eps为0.99、1.35、1.71、2.39元,则公司12月3日股价对应2019-2022年PE分别为27.7、20.3、16.0、11.4,首次覆盖,给予“推荐”评级。
纳思达 电力设备行业 2019-11-04 27.75 -- -- 30.27 9.08%
41.90 50.99%
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公司公告:发布 2019年三季报,实现收入 168.25亿元,同比增长 5.86%,其中 2019Q3收入 60.46亿元,同比增 10.47%;前三季度归母净利润 7.04亿元,同比增长 41.85%,2019Q3归母净利润 3.31亿元,同比增长 80.32%;前三季度扣非后净利润 6.26亿元,同比下滑 3.26%,其中 2019Q3扣非净利润 3.06亿元,同比增长 43.63%。符合预期。 2019Q3经营大幅改善,利盟国际单季盈利,拐点到来。 1)从公司业务发展来看,由于三季度兼容硒鼓市场价格竞争激烈,并且兼容耗材芯片新品推出较少,导致公司兼容耗材及芯片业务净利润略有下降;利盟国际单季盈利,拐点到来,主要是毛利增加并且费用减少。2019Q3公司少数股东损益 1.48亿元,主要是利盟国际盈利导致,去年同期利盟国际亏损,少数股东损益为-0.43亿元。 2)2019Q3经营活动产生现金流量净额 8.22亿元,同比高增长达 62.8%。 3)2019年单季度净利润分别为 0.9、2.81、3.06亿元,同比增速分别为 6.78%、23.94%、80.32%,环比改善确定。 4)前三季度非经常收益共 7719万元,其中金额影响较大的包括政府补贴 7779万元,所得税影响 1642万元,企业重组费用 3813万元,处置固定资产损失 2878万元等。 奔图业务进展超预期,公司上调 2019年关联交易计划规模至 9.7亿元。公司将 2019年度与奔图电子的日常关联交易预计总金额由 7.33亿元增加至 9.7亿元,增加 2.37亿元。 我们认为,公司收购利盟后,经过接近三年整合,2018年下半年开始,利盟与奔图的协同正逐步体现出来,本次增加关联交易计划规模也验证了二者的协同,后续有望共同持续开发中国市场。另外员工持股平台转移工作已完成,股权激励方案落地,公司员工激励机制进一步完善。2019年初,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过 5000万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权,目前已经完成了全部转让,累计转让 4358万股。 利润四年 CAGR 34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计 2019-2022归母净利润 10.72/16.45/23.19/31.58亿元。目前对应 PE 分别为27/18/13/9倍。若假设后期利盟剩余 49%股权的收购,利润仍有增厚空间。 风险提示:商誉减值风险,费用控制不达预期,通用 MCU 芯片客户开展不达预期等
纳思达 电力设备行业 2019-11-04 27.75 -- -- 30.27 9.08%
41.90 50.99%
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纳思达 电力设备行业 2019-10-21 30.55 -- -- 30.18 -1.21%
36.19 18.46%
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纳思达 电力设备行业 2019-10-18 29.90 -- -- 31.20 4.35%
36.19 21.04%
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公司公告:2019年前三季度预计归母净利润6.5-7.5亿元,同比增长31%-51%,其中Q3归母净利润预计2.8-3.8亿元,同比增长52.63%-107.14%。大幅增长符合预期。 利盟经营改善逻辑在度被验证。前三季度公司耗材及芯片业务由于市场影响,净利润略有下滑。业绩快速增长主要受益于利盟国际经营向好,逐步兑现利润。一方面公司通过改善管理、生产转移等方式降低成本及费用,今年逐步体现出效果,毛利率提升,费用率下降,半年报情况已经体现,打印业务毛利率37.65%,与2018年打印业务35.56%毛利率相比进一步提升。公司管理费用率下降4.33pct,我们预计三季度将持续得到改善。 公司前三季度净利润同比、环比均逐季大幅改善。2019Q1/Q2/Q3分别实现净利润为0.9亿、2.81亿、2.8-3.8亿元,季度环比逐步增长,并且同比增速分别为6.78%、23.94%、52.63%-107.14%,同比增速也在不断提升。2018年公司非经常性影响主要是美国税改细则带来5亿收入,对公司影响基本结束,预计2019年税改影响消除,仅影响利盟国际税率,我们认为,2019年非经常性损益对公司的影响降低(上半年非经常性损失为5253万元),2018年前三季度扣除非经常性损益的净利润为2.13亿元,我们预计2019三季报扣非后净利润也将大幅增长。 利润四年CAGR34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。下调盈利预测,主要调整对公司2019年利盟预测情况以及公司费用端,预计2019-2022归母净利润10.72/16.45/23.19/31.58亿元(原13.68/20.1/25.27亿元)。目前对应PE分别为30/19/14/10倍。若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。 风险提示:利盟整合不及预期,商誉减值风险,费用控制不达预期,通用MCU芯片客户开展不达预期等。
纳思达 电力设备行业 2019-09-23 29.00 -- -- 31.20 7.59%
36.19 24.79%
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公司公告:发布股权激励方案,拟对公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员骨干人员、公司董事会认为需要进行激励的其他人员等共769人进行激励,共5,848.77万份,占公司总股本5.5%,其中首次授予权益总数为4,860.84万份,占本激励计划的83.1%,预留4,860.84万份,占激励计划16.9%。本激励计划授予的股票期权的首次行权价格为27.73元/股,业绩考核目标为2019-2021年扣非归母净利润分别达到2018年扣非归母净利润基数增长不低于15%、45%、70%、110%。 1、激励股份占比较高达5.5%,人员辐射范围广,包括高管6人,占授予期权总数17.9%,中层管理人员82人,占授予期权总数33.5%,核心骨干人员681人,占授予期权总数31.7%,其余16.9%为预留部分。2、行权价为前一交易日均价27.73元,取公告前1日、20日、60日、120日交易均价较高者,几乎现价行权。3、业绩目标,股票期权摊销成本共3.77亿,摊销时间为2019-2023年,根据公司业绩考核目标,2019-2022年扣非归母净利润不低于7.29、9.19、10.77、13.31亿元,同比增速分别为15%、26%、17%、24%。我们认为,公司此次激励受众广泛、业绩考核实现难度低,并且行权价格几乎为现价,显示出公司对未来的信心。 公司员工激励方案包括股权激励及员工持股平台,激励机制健全。公司于2016年9月推出一期股票期权激励方案,激励数量占当时公司总股本2.075%,激励对象共531人,业绩考核目标为2016-2018年扣非净利润在2015年扣非净利润基础上增长不低于20%、40%、60%。目前公司的员工持股主要为奔图永业、纳思达恒丰、赛纳永丰及赛纳永信四个平台持有控股股东赛纳科技的股份形式进行,但考虑到部分员工资金变现等各方面需求,同时优化公司的激励机制,2019年初,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过5000万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权。 我们认为,公司自上市以来,员工激励方案一直较为完善,此次再度加码股权激励,并且激励对象从2016年531人扩大到769人,预计后期预留部分还有望惠及部分中层管理人员,对于鼓励员工工作积极性有很大的帮助,并且也显示了对公司未来发展的信心。并且员工持股平台下沉也在有序进行,截止至2019年6月26日,已转让2440万股,占比接近一半。 利润四年CAGR34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司2019-2022年收入分别为258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应PE为22/15/12/10X,若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。
纳思达 电力设备行业 2019-09-06 27.59 -- -- 31.08 12.65%
31.20 13.08%
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纳思达 电力设备行业 2019-07-11 21.13 -- -- 25.24 19.45%
31.08 47.09%
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公司公告:发布年报问询函回复公告,主要针对监管提出的 20个问题进行回复。内容较为详实,涉及到公司具体业务发展、现金流及收入利润情况、负债、商誉问题等。 2019年开始非经常性因素影响降低,公司业务成长性将逐渐体现。 利盟国际由于并购整合及美国税改的影响,导致 2017及 2018年存在较多非经营性的影响,对现金流及净利润均产生了较多影响。 2018年若调整相同对比口径,利盟收入同比增长 8.59%,主要是打印耗材增长。因此 2019年开始公司非经营性的扰动减少,收入及利润将体现公司业务真实水平及成长性。 细化了公司负债构成,主要包括并购利盟时产生的短期借款(余额 35亿元)及长期借款(账面余额 79.78亿元) 。 由于公司并购产生较大商誉合计 128.18亿元,最主要部分为并购利盟国际产生,目前账面原值为 123.27亿元,通过对未来利盟整体企业现金流折现测算,预计现值为 246亿元,商誉减值风险较小。 未来看点:1)兼容耗材发展稳定,硒鼓行业整合集中度提升预计 2020年完成,再生耗材未来三年有望成为新的利润增长点;2)基于耗材芯片拓展打印机芯片及非打印领域,通用 MCU 目前已中标南网项目;3)对利盟整合措施逐步完成,费用控制效果将在 2019年体现,后续成本有望进一步降低,且摊销在 2020年有望降低,进一步带动业绩增长; 4)利盟与奔图合作机型上市,并且利盟二季度推出定位中端的流量打印机系列产品,预计带动国内市场销售l 利润四年 CAGR 34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计公司 2019-2022年收入分别为 258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应 PE 为 17/12/9/7X,2018年-2022年,利润增长近 2.3倍,复合增速 34%。若假设后期利盟剩余 49%股权的收购,利润仍有增厚空间。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名