|
聚灿光电
|
电子元器件行业
|
2025-01-03
|
13.12
|
--
|
--
|
15.38
|
17.23% |
|
15.38
|
17.23% |
-- |
详细
LED下游需求回暖,公司产能有序释放:得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复,市场终端需求持续回暖,公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握,以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺,公司产能利用率、产销率保持一贯高位,销售规模维持稳定。2019-2023年公司产能利用率分别为97.02%、97.50%、98.72%、98.23%、98.45%,公司一直处于满负荷运转状态;产销率分别为102.49%、102.36%、99.15%、96.75%、100.96%,公司一直处于满产满销状态。公司上述生产关键指标常年稳居行业高位。 经营效率稳健优质,2024年前三季度业绩大幅增长:公司2019-2023年营业收入年复合增长率达21.38%,经营效率和质量保持稳定优质。2024年前三季度,公司实现营业收入20.22亿元,同比增长10.61%,实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长107.02%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元,同比增长2,408.97%。 拓展布局红黄光外延片/芯片,不断推进Mini/MicroLED项目:随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等市场快速崛起,红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要,结合致力于为客户提供全色系产品解决方案的战略,公司新增了“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”,适时调整了“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的实施进度。截至2024年三季度末,上述项目已投入募集资金2.76亿元。 此前由于缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品布局,导致公司在MLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势不突出,随着两个项目的推进,MiniLED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出,公司产品类别将进一步丰富;随着研发投入加大,结构再突破、性能再提升、产品再升级,公司发展动力进一步增强。 盈利预测与投资评级:我们认为公司LED芯片及外延片实力强劲,核心产品红黄光LED有望在起量后保持高速增长,预计2024-2026年公司营业收入为28.8/33.0亿元(前值30.1/33.6亿元),新增2026年收入预测38.9亿元,归母净利润为2.1/2.4亿元(前值1.6/2.0亿元),新增2026年净利润预测2.9亿元,2024-2026年对应PE为40.57/35.79/29.13倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期;扩产进度不及预期。
|
|
|
易德龙
|
通信及通信设备
|
2025-01-03
|
24.81
|
--
|
--
|
25.65
|
3.39% |
|
27.75
|
11.85% |
-- |
详细
柔性EMS领军企业,精细化管控保证生产效率:公司在EMS行业深耕20年,打造了高质量、多品种、快捷、灵活的柔性制造能力,树立了良好的市场品牌形象和客户口碑,积累了长期稳定的客户群体,已经覆盖了工控、医疗、通讯设备、汽车电子、高端消费电子等行业,并与行业标杆客户形成深度合作。2024年,在本部制造服务能力提升方面,公司注重智能制造技术的深度应用,在现有QTS的基础上,部分线体导入Dassault的MOM系统,进一步加强公司生产制造管理系统和生产、检测设备之间的联动,增强生产数据管理能力,进一步提高公司生产效率。后续公司将逐步提升在公司各生产基地MOM系统的覆盖率,系统性的提高公司的生产制造管理水平及生产效率。 全球化视野发展,积极布局海外维持维持产能:在全球供应链去风险及地缘矛盾的影响下,全球化制造服务能力成为一家EMS公司的核心竞争力之一,公司一直重视国际化人才队伍搭建和海外子公司管理,2024年公司继续加速海外制造基地的建设和服务能力提升,以满足客户海外配套服务要求,提高响应速度和服务保障能力。目前公司已经建成了墨西哥、越南和罗马尼亚三个海外制造基地。截止2024年上半年,墨西哥子公司计划投入3条生产线,其中2条生产线已进入量产阶段;越南子公司计划投入5条生产线,其中4条生产线已建成并投产;2024年罗马尼亚子公司已进入小批量试产,公司全球化制造服务能力布局进一步完善。 2024年前三季度业绩重回增长,员工持股计划完善人才激励:公司发布2024年前三季度合计实现营收15.52亿元(YoY+13.87%),归母净利润1.39亿元(YoY+34.38%),销售毛利率26.59%(YoY+3.44pct),净利率9.12%(Yo+1.28pct)。对应3Q24,实现营收5.39亿元(YoY+5.89%,QoQ-4.05%),归母净利润0.51亿元(YoY+39.49%,QoQ-8.56%),毛利率27.84%(Yo+4.78pct,QoQ+0.36pct),净利率9.69%(YoY+2.29pct,QoQ-0.52pct)。为进一步完善和丰富核心人才的中长期激励机制,2024年10月公司公布员工持股计划,本持股计划受让价格为10.31元/股,考核年度为2024-2026年,营业收入目标值分别为21.1亿元、23.2亿元、25.5亿元,净利润目标值分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2025年营业收入为21.8/25.0亿元(前值25.7/34.3亿元),新增2026年营业收入预测28.50亿元,预计公司2024-2025年归母净利润为1.9/2.3亿元(前值2.1/2.9亿元),新增2026年净利润预测2.7亿元,2024-2026年对应P/E分别为20.96/17.49/14.80倍。公司作为柔性EMS优质领军企业,践行精细化管理,积极布局海外产能,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期。
|
|
|
洁美科技
|
计算机行业
|
2024-10-30
|
20.68
|
--
|
--
|
22.25
|
7.59% |
|
23.19
|
12.14% |
|
详细
三季度营收保持增长,短期汇兑损失导致费用有所增加: 公司发布 2024年三季报, 报告期内公司实现营收 13.42亿元,同比增长 19.08%;归母净利润为 1.77亿元,同比增长 2.73%;扣非后归母净利润为 1.74亿元,同比增长 1.82%。 其中 Q3单季公司实现营收 5.02亿元,同比增长21.37%,环比增长 5.53% ; 三季度毛利率 36.48% ,环比提升 2.03pct; 归母净利润为 0.56亿元,同比减少 22.52%,环比减少 17.75% ,符合我们预期。三季度营收增长的同时,净利润有所下滑主要系费用端增长,研发费用同/环比增长 85.51%/ 74.66%,主要系报告期内高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大所致;财务费用同/环比增长 552.10%/ 320.36%,主要系报告期末人民币相对美元升值产生的汇兑净损失,而去年同期为汇兑净收益所致。 封装载带和配套胶带地位稳固,行业回暖下稳步扩产: 在纸质载带领域,公司继续保持较高市场占有率,随着下游需求回暖稼动率稳步回升的同时,持续提高打孔、压孔纸带等高附加值产品占比。在塑料载带领域,公司自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材拥有 80余条生产线,同时具备“塑料载带一体成型”和“多层共挤”技术,具有生产黑色 PC 粒子技术能力。同时公司积极扩充胶带产能,根据公司 2024年中报,电子元器件封装专用胶带年产能已达 325万卷。 离型膜大客户有序突破,国产替代空间打开: 公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发,成功开发出 MLCC 离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货,同时在韩日大客户推进顺利并开始小批量供货。此外,公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。 公司持续推进光学级 BOPET 膜及流延膜生产项目,已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入,特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜的样品测试及小批量使用,标志着公司在中高端 MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。同时,公司 BOPET 膜二期项目设备已经预定,预计 2024年底进行安装调试,建成投产后年产能将翻倍。 盈利预测与投资评级: 考虑到宏观环境不稳定性,我们下调公司 2024年盈利预测, 预计营业收入 19.1亿元,归母净利润 2.8亿元(前值为20.2/3.0亿元),维持 2025-2026年公司营业收入 26.6/34.6亿,归母净利润 4.3/5.3亿元预测, 2024-2026年对应 P/E 为 31.8/20.8/16.9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游被动元器件需求恢复不及预期;离型膜业务拓展不及预期
|
|
|
蓝思科技
|
电子元器件行业
|
2024-10-30
|
22.73
|
--
|
--
|
24.81
|
9.15% |
|
26.82
|
17.99% |
|
详细
玻璃结构件领先者,打造电子行业精密制造平台型企业: 蓝思科技是业内领先的智能设备结构件与功能件厂商,公司在玻璃结构件基础上,通过自研、收购及合作等方式,开拓陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品以及智能手机组装业务,同时从消费电子领域拓展至汽车行业,目前已经积累出苹果、三星、小米、 OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等行业知名客户。 2023年公司实现营业收入 544.91亿元, YoY+16.69%; 实现归母净利润30.21亿元, YoY+23.42%。 2024年 1-3季度,公司业绩持续增长,实现营业收入 462.3亿元, YoY+36.7%,实现归母净利润 23.7亿元,YoY+43.7%。 2015-2023年,随着智能手机等产品市场快速成长以及蓝思单机产品价值的提升,蓝思科技对第一大客户苹果公司销售额从 83亿元增至 315亿元, CAGR 达 18%,在公司营收占比始终在 50%以上。 积极把握 AI 终端发展趋势, 垂直整合业务升级: 随着 AI 技术的快速进步,据 IDC 预测, 2024年 AI 手机出货量将达 1.7亿部,渗透率达15%, AIPC 新机出货渗透率将超过 50%。 AI 软硬件市场的升级热潮,有望使提前布局新材料应用、结构件、模组和组装的企业受益。 蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时,积极发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。 2020年 8月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务,成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。 2021年公司投资 30亿元,在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目,迈入智能手机整机组装市场,并在当年即收获小米手机订单,此后公司切入小米旗舰机代工业务,先后代工小米 13ultra 以及小米 14全系列型号, 2023年整机组装业务大幅增长,首次实现扭亏为盈。 汽车智能化推动车载显示屏持续增长: 汽车智能化趋势下,单车显示屏数量将稳步提升。根据群智咨询统计, 2024年上半年全球车载面板市场总出货量为 1.1亿片,同比增长约 11%, Omdia 预计车载显示屏市场到2030年将达到 2.38亿片。公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品,并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等,汽车业务增长迅速。 2023年,公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入 49.98亿元,占公司总营收 9.2%,同比增长 39.47%,毛利率 15.47%;公司已经与超过 30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系,覆盖技术研发到产品供货全链条,有望打造消费电子业务外第二增长曲线。 盈利预测与投资评级 : 我们预计公司 2024-2026年营业收入为672.1/859.3/1050.6亿元,同比增长 23.3%/27.8%/22.3%,归母净利润为41.5/54.6/68.0亿元 , 同比 增 长 37.2%/31.8%/24.4%, 对 应 P/E 为27.3/20.7/16.7倍。公司作为苹果产业链最核心的供应商之一, 深度受益于 AI 终端创新升级及汽车电动化发展,首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 消费电子复苏不及预期; AI 终端创新不及预期;新能源车销量不及预期。
|
|
|
恒铭达
|
电子元器件行业
|
2024-10-29
|
37.58
|
--
|
--
|
39.18
|
4.26% |
|
39.18
|
4.26% |
|
详细
三季度营收及净利润持续增长:公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入16.99亿元(YoY+41.05%),毛利率32.79%(YoY+2.38pct),归母净利润3.11亿元(YoY+59.30%),扣非净利润3.04亿元(YoY+67.49%)。其中三季度单季实现营收7.58亿元(YoY+40.83%,QoQ+46.75%),毛利率36.33%(YoY+1.92pct,QoQ+5.18pct),归母净利润1.47亿元(YoY+46.30%,QoQ+57.26%),扣非净利润1.43亿元(YoY+50.90%,QoQ+54.70%),位于此前公告的业绩预告区间上限,符合市场预期。 消费电子模切业务受益份额与单价价值量提升:未来预计随着公司模切业务在大客户份额及单机价值量提升,受益于消费升级和人工智能等技术的更新迭代,消费电子产品类别不断增加,消费电子精密功能件、精密结构件产品需求也同步上升,伴随5G、OLED和折叠屏产品渗透率提升,相关的功能性器件市场空间倍增,成为公司业务发展的新机会。 2024年上半年,公司消费电子业务实现营收7.44亿元,同比增长38.45%。公司作为苹果、谷歌等大客户供应商,拥有规模效应和自主设备带来的成本优势,充分受益行业发展的同时有望进一步提升客户份额及单机价值量。 数通、新能源业务产能持续扩张,有望接力消费电子业务贡献业绩增长:子公司华阳通立足数通、新能源精密结构件业务。数通领域,公司具备完整的精密金属结构件的研发、批量生产及成品制造能力,相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等数通设备的核心组件,为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案。新能源领域,公司生产的新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品,应用于超级充电桩、欧标充电桩、电源、换电柜、户用储能、工商业储能和光伏逆变器等。根据新产品的打样、测试及小批量生产进度,公司就团队、产能进行了战略布局。2023年公司定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目,发力新能源充电桩、储能等业务,预计新增产能44.1万套,预计达产后年销售收入26亿元。公司客户导入进展顺利,产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后新的增长驱动力。 盈利预测与投资评级:公司消费电子板块受益AI浪潮,与头部客户深度合作,有望受益行业景气度复苏及产品单机价值量提升;华阳通服务大客户,合作关系稳定,随着募投项目落地有望成为推动业绩的新动力。 我们维持对公司24-26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为4.5/7.2/8.4亿元,对应P/E为21.3/13.3/11.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费电子需求恢复不及预期;华阳通业务拓展不及预期。
|
|
|
TCL科技
|
家用电器行业
|
2024-09-03
|
3.90
|
--
|
--
|
5.04
|
29.23% |
|
5.83
|
49.49% |
|
详细
投资要点面板行业供需关系改善,2024年中报归母净利润同比增长192%:2024年上半年,面板行业供需改善,主要产品价格稳步提高,公司积极优化商业策略和业务结构,盈利能力显著改善。2024年上半年,TCL科技实现营业收入802.2亿元,归母净利润9.95亿元,同比增长192.3%,经营现金流净额126.3亿元,符合市场预期。 Q2价格上涨推动面板业务净利润大幅提升,长期供给格局进一步集中:2024年上半年,公司半导体显示业务实现营业收入498.8亿元,同比增长40.4%,净利润27.0亿元,同比改善61.5亿元,其中第二季度实现盈利21.6亿元,环比增长300.2%。1)大尺寸领域:受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响,终端客户订单提前释放,大尺寸LCD产线二季度价格环比提升。公司持续发挥G8.5和G11制造效率和制程优势,24H1公司电视面板业务平均尺寸较去年同期增长1.2寸,持续保持在大尺寸领域份额优势。2)中尺寸领域:公司加快与IT及车载等新业务客户的深度合作,t9产线按计划进行产品开发和品牌客户导入,IGZO氧化物产品实现量产出货,6代LTPS产线加快产品结构升级,产品组合更加丰富。3)小尺寸领域:24H1公司LTPS手机面板出货量全球第二,柔性OLED手机面板出货量达到3900万片,同比增长180%,市占率提升至全球第三,折叠屏出货量第四。此外,公司参与LG中国70%股权和LG广州100%股权竞买报价,并被确定为本次股权竞买的优先竞买方,如达成最终交易协议,TCL华星将进一步丰富半导体显示产线技术,行业集中度亦将进一步提高。 新能源光伏及其他硅材料业务价格下滑导致亏损,长期持续推进降本增效:全球能源结构转型趋势延续,新能源光伏行业的装机需求保持增长,但受行业供需失衡影响,光伏产品价格同比大幅下滑。2024年上半年,TCL中环实现营业收入162.1亿元,同比减少53.5%,净利润-31.76亿元,影响TCL科技归母净利润-9.14亿元。TCL中环坚持技术创新,巩固G12及N型光伏材料技术领先优势,持续推进降本增效,增强相对竞争力。公司光伏单晶产能提升至190GW,光伏材料产品出货约62GW,同比增长18.3%,硅片综合市占率23.5%,居于行业第一;N型外销市占率42%,较2023年提升6个百分点。受不同投资方式影响,在单位折旧偏高背景下,公司光伏材料业务全成本领先行业次优约0.033元/W。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司24-26年营收为1921/2160/2364亿元,同比增长10.1%/12.4%/9.5%;预计公司2024-2026年归母净利润为47.2/66.9/88.4亿元,当前市值对应P/E分别为15.56/10.98/8.30倍,对应P/B分别为1.28/1.14/1.01倍,考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动;行业竞争加剧;新产线建设进度不及预期。
|
|
|
鸿日达
|
计算机行业
|
2024-08-15
|
22.07
|
--
|
--
|
23.88
|
8.20% |
|
30.85
|
39.78% |
|
详细
24H1营收、利润双增长: 2024年上半年, 公司实现营业收入 3.89亿元,同比增长 30.45%;实现归属于上市公司股东的净利润 1,607.74万元,同比增长 283.05%;实现扣非归母净利润 1286.92万元,扭亏为盈。 其中连接器产品销售收入约 2.66亿元,同比增长 10.17%; MIM 机构件产品销售收入 9,203.24万元,同比增长 107.36%; 新能源连接器产品销售收入近千万元,汽车车载连接器及半导体金属散热片产品分别通过国内标杆客户的认证、并开始进入小批量出货。 考虑到上半年股权激励的支付费用(1212.2万元),公司实际收入及经营性利润皆创历史新高。 深耕 3C 产业链,连接器、 MIM 机构件业务稳定增长: 1、 2024年上半年,受益于消费电子行业的周期性复苏, 公司连接器产品营收稳定增长,在国内可穿戴品牌头部厂商占据主力供应商的地位。 同时公司进一步推动降本增效,相关产品毛利率提高到了历史较高水平,较去年同期增加7pct。此外,板对板(BTB)连接器产品也实现重大突破、对核心客户开始进入批量出货阶段,预计下半年仍将保持较高速的业务增长。 2、MIM 机构件产品营收创造历史单季度新高, 盈利能力维持在较高水平。 国内重要客户在上半年发布新一代旗舰产品,在产品设计、使用功能、外观装饰等方面优化升级,产品价值量也有所增加。受益于公司与重要客户的深度合作, MIM 机构件等相关产品有望在下半年维持较高增速。 半导体金属散热片实现重大突破,放量在即: 芯片产业朝着高可靠性、高集成度、先进制程等方向快速演进,对热管理解决方案的需求更加迫切、对散热材料的可靠性和散热效率提出了更为严格的标准和更高的性能要求,金属散热片材料市场的中长期增长前景更加广阔。 目前,半导体金属散热片领域的全球供应链基本上是由美系、日系及中国台湾厂商占据垄断地位,尚未实现自主可控的国产化供应链体系。 公司基于前期数年的研发经验积累、配合外部专业团队和人才的引入,目前已与多家国内主流的芯片设计公司、封装厂建立业务对接,数家终端客户已完成工厂审核、并进入样品审核阶段,并已取得个别核心客户的供应商代码(Vendor Code), 预期 Q3进入小批量产阶段。 同时, 公司加速启动金属散热片新产线的扩建工作,预计在今年第 3季度末第 2条产线将完成量产通线,第 3条产线在今年底之前完成量产通线。 汽车连接器产品顺利推进: 公司车载连接器产品主要有 Fakra 高速连接器、 Mini Fakra 高速连接器、高速 HSD 连接器及高压连接器等,目前公司已通过某海外重要 Tier1厂商的审厂、并顺利获得其供应商代码;近期通过国内某核心大客户的样品验证导入,预计将在下半年获得供应商代码及相关产品的指定供应,并有望在今年年内实现向其小批量供货。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2024年盈利预测,预计 24年公司营收8.5亿元,净利润 7244万元; 考虑到公司半导体散热片和车载连接器新业务推进顺利,消费电子连接器和 MIMI 机构件主业稳定增长, 上调2025年盈利预测,预计收入 13.9亿元(前值 12.3亿元),归母净利润1.68亿元(前值 1.08亿元);新增 2026年盈利预测,预计收入 18.5亿元,归母净利润 2.29亿元;对应 2024-2026年 P/E 分别为 66.2/28.6/20.9倍,上调评级,给予“买入”评级。 风险提示: 消费电子需求恢复不及预期; 新产品推进不及预期。
|
|
|
纳思达
|
电力设备行业
|
2024-07-16
|
28.23
|
--
|
--
|
29.50
|
4.50% |
|
33.36
|
18.17% |
|
详细
事件:公司发布2024年中报业绩预告,预计2024H1归母净利润8.5-10.5亿元,同比增长142%-199%,扣非归母净利润5.5-7.5亿元,同比增长31%-79%,超市场预期。 投资要点中高端产品上市促进奔图市占率持续提升:2024年上半年,奔图预计实现营业收入约21亿元,同比下降约4%,毛利率同比改善明显,净利润约4亿元,同比增长约40%。继2023Q3以来,奔图打印机销量连续三个季度环比改善,2024Q2环比继续增长约20%,其中,海外销量环比增长尤其显著(增速约50%)。2024上半年,虽然重点市场需求尚未明显改善,但奔图信创市场出货量上半年同比增长约30%,市占率持续提升,验证了中高端产品竞争力。奔图目前正处于改变行业竞争格局的关键阶段,2024上半年奔图在产品研发、品牌宣传以及A3复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。 极海微经营质量改善:2024年上半年,极海微营业收入约6.8亿元,同比下降约12%(其中,2024Q2环比增长约14%);净利润约3亿元,同比增长超100%(其中,2024Q2净利润环比增长约560%),极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础,业绩表现有望持续修复。 通用耗材环比继续修复:2024H1通用耗材业务预计营业收入约32亿元,同比增长约10%;净利润0.9亿元,同比增长约10%(其中,2024Q2环比增长约33%);2024上半年总销量同比增长约20%,此前受国际形势影响已逐步缓解。 利盟销量和EBITDA双增:2024H1利盟国际营业收入约10.8亿美元,同比增长约5%,打印机销量同比增长约23%,根据利盟管理层报表数据显示,息税折旧及摊销前利润(EBITDA)预计约1.3亿美元,同比增加约46%,资产减值风险大幅降低。 盈利预测与投资评级:考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升,经营质量逐步修复,我们将公司2024-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元。我们看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提升,极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础,通用耗材受制裁影响缓解,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,汇率波动风险,资产减值风险。
|
|
|
TCL科技
|
家用电器行业
|
2024-07-10
|
4.07
|
--
|
--
|
4.30
|
5.65% |
|
5.04
|
23.83% |
|
详细
TCL科技:面板行业双领军之一,半导体显示盈利拐点在望:23年及24Q1公司盈利能力大幅提升,盈利拐点已现。2023年公司营收1744.5亿元,同比增长4.7%,24Q1公司营收399.5亿元,同比增长1.2%。在盈利能力方面,公司23年归母净利润22.1亿元,同比增长747.6%,24Q1归母净利润2.4亿元,同比大幅增长143.7%。23年半导体显示业务实现营业收入836.55亿元,同比增长27.26%;全年净利润-0.07亿元,同比减亏76.18亿元,其中23H2实现盈利34.41亿元;全年实现经营性净现金流201.20亿元。 面板行业景气度回暖,大陆厂商话语权持续提升:根据Witsview数据,当前面板价格已经处于周期底部,随着国内厂商主动降低稼动率控制面板产能,海外厂商产能加速退出,供需关系持续优化,价格回暖趋势逐步确立。随着夏普10代线关闭、LG广州8.5代线寻求出售,大陆厂商份额优势进一步强化。按面板面积口径统计,根据Omdia数据,23年大陆面板产能(按面板面积)达到全球产能67.8%,同比增长2.3pct,预计到24年大陆按面积计算的面板产能将达到全球产能的69.4%,继续同比增长1.7pct。 TCL现金流改善酝酿盈利高增长:在产业加速整合、按需生产和下游需求恢复的联合推动下,面板行业竞争格局趋于稳定,头部企业盈利能力持续提升。同时面板厂商用于周期性产能扩张的大额资本投入压力显著减轻,分红能力大幅提升,同时自由现金流加速改善,盈利高增在望,面板产业头部企业的长期价值开始显现。公司在投资活动现金流逐步改善的同时,经营性现金流自22年开始大幅改善,随着面板行业的复苏以及公司竞争优势的巩固,盈利水平有望迎来高增长。 布局新能源赛道,光伏+半导体材料铸就第二成长曲线。公司于2020年7月成功摘牌中环混改项目,TCL中环主要产品包括新能源光伏硅片、光伏电池及组件、其他硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。新能源光伏材料板块产品主要包括新能源光伏单晶硅棒、硅片,光伏电池组件板块产品主要包括光伏电池和高效叠瓦组件。2021年以来TCL中环通过体制机制改革、优化资本结构、激发组织活力,释放增长潜力,业务加速发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司24-26年营收为1921/2160/2364亿元,同比增长10.1%/12.4%/9.5%。预计公司2024-2026年归母净利润为47.2/66.9/88.4亿元,当前市值对应P/E分别为16.8/11.9/9.0倍,对应P/B分别为1.38/1.24/1.09倍,公司作为半导体显示器件的领先企业,叠加工艺优化和行情景气度提升,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;下游应用市场发展不及预期的风险。
|
|
|
盛科通信
|
计算机行业
|
2024-07-03
|
40.18
|
--
|
--
|
49.30
|
22.70% |
|
49.30
|
22.70% |
|
详细
投资要点:商用以太网交换芯片贡献增量,数据中心驱动需求升级。根据灼识咨询,2020-2025年全球商用以太网交换芯片市场规模占比将从50%提升至55%,主因系:1)技术、资金壁垒导致经济效益需规模支撑;2)商用厂商率先切入数据中心具备先发优势;3)商用厂商协同产业链和抵抗产能波动能力更高。预计2025年中国商用数据中心用以太网交换芯片市场规模将达到120.4亿元,2020-2025年CAGR为18.0%,为商用以太网交换芯片增速最高下游应用领域。数据中心中以太网交换机对数据传输+缓存能力要求高,2020-2025年主要运用于数据中心和运营商的25G以上端口速率芯片占比预计将持续提升,2025年占比或高达60.7%。 成本性能优势显著,白盒化趋势加速。白盒交换机成本较低且高效灵活,应用于数据中心优势凸显:1)成本上,商用硬件通常基于通用处理器架构且制造成本更低,能有效降低客户采购和维护成本;2)灵活性上,白盒交换机采用ONOS,用户可以根据实际需求选择支持不同协议的操作系统,可编程性也能够支持交换机更好地适应不断变化的业务需求,大大简化网络管理的过程;3)白盒交换机高性能的硬件和可编程的特性能够满足数据中心之间大量数据的快速传输需求,同时其标准化硬件、软硬件解耦也能有效降低采购和维护成本。RoCE在AI计算中加速渗透,更多软硬件功能要求有望催化白盒交换机渗透。根据LPInformation,2022年全球白盒交换机市场规模为21.9亿美元,2029年市场规模预计将达58.9亿美元,CAGR为15.1%。 持续创新推动产品迭代优化,深度受益于国产化进程。1)公司自成立以来持续专注于以太网交换芯片的自主研发与设计,形成了高性能交换架构、高性能端口设计、多特性流水线等11项核心技术,产品覆盖100Gbps-2.4Tbps交换容量及100M~400G的端口速率,目前最大端口速率达到800G、交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片已向客户送样,交换容量和端口速率等性能将达到国际竞品水平。2)公司目前已顺利切入中兴通讯、新华三、锐捷网络、迈普技术等国内前五大交换机厂商供应链,2020-2023年,公司国内市占率从1.6%提升至5.5%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收为13.8/17.9/22.1亿元,同比+33%/+29%/+24%,2024-2026年归母净利润为-0.14/0.13/0.52亿元,同比+30%(亏损收窄)/+198%(扭亏)/+291%,由于公司还未实现稳定盈利,因此选取P/S估值法进行估值,当前市值对应P/S值为22.1/16/12倍,低于可比公司平均P/S值36.7/28.7/17.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:数据中心建设需求不及预期,白盒交换机渗透率提升不及预期,国产化替代进程不及预期,行业竞争加剧。
|
|
|
洁美科技
|
计算机行业
|
2024-06-19
|
21.53
|
--
|
--
|
22.05
|
2.42% |
|
22.05
|
2.42% |
|
详细
元器件包装耗材龙头,纵横一体化铸就高利润率。 洁美科技是被动元器件包装材料纸质载带龙头,横向协同发展塑料载带和离型膜业务,在过去几年间业绩保持高速稳定增长,营收从 2015年 5.9亿元增长至2022年 13.01亿元, CARG 达 11.96%;净利润从 2015年的 0.89亿元增长至 2022年的 1.66亿元, CARG 达 9.25%。公司毛利率长期保持在30%-40%的水平。纵横一体化发展奠定了公司元器件包装耗材龙头地位,深厚的护城河将保证公司高盈利水准。 2023年随着消费电子市场回暖,公司营收和归母净利润分别为 15.72亿和 2.56亿元,同比增长20.83%和 54.11%,重回高速增长。 24年 Q1,公司稼动率及订单量持续回升,公司营收和归母净利润分别为 3.63亿元和 0.53亿元,同比增长 17.87%和 69.19%。 纸质载带领导者,产品客户结构持续优化。 公司是纸质载带利基市场龙头,市场占有率超过 60%,公司从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节,并横向发展生产配套胶带、塑料载带等。 5G /车载/AI 等行业发展推动被动元器件需求持续增加,下游被动元器件厂产能有序扩张,带动纸质载带需求稳定增长。此外,元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升,且公司在日韩高端客户份额拓展顺利,产品和客户结构的优化带动纸带均价和附加值持续提升。 新产品有望复制纸质载带发展路径,蓄力新增长动能。 在纸质载带稳定发展的基础上,公司业务横向拓展顺利: 1、塑料载带主要用于包装体积较大的元器件,公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产,部分客户已经切换使用公司自产的黑色 PC 粒子及自制的片材。 2、离型膜下游应用广泛,仅 MLCC 和偏光片应用市场就超过百亿元。公司目前已有 5条国产离型膜产线, 2条宽幅韩国产线, 1条宽幅日本产线,公司将华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能 1亿平米提升至年产能 2亿平米,其中一期产能 1亿平米包含两条线,第一条线于 2023年底前进入试生产,第二条线将于 2024年上半年试生产,产能准备充足。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2024-2026年归母净利润为 3.7/4.9/6.3亿元,当前市值对应 PE 分别为 24.6/18.3/14.4倍,公司估值低于可比公司估值均值,公司纸质载带业务优势巩固,有望随着下游被动元器件需求回暖恢复增长,此外, 塑料载带、离型膜等新业务有望延续传统业务发展势头,业绩有望加速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求恢复不及预期风险;新业务拓展不及预期风险; 新增产能释放不及预期风险。
|
|
|
纳思达
|
电力设备行业
|
2024-05-13
|
25.32
|
--
|
--
|
30.00
|
18.48% |
|
30.00
|
18.48% |
|
详细
事件: 公司发布 2023年报及 2024年一季报,公司 2023年营收 240亿元,同比下滑6.9%,归母净利润亏损61.85亿元,同比下滑432%。2024Q1,公司营收 63亿元,同比下滑 3.5%,归母净利润 2.78亿元,同比增长 31%,符合市场预期。 投资要点 非现金性损失短期影响表观利润,现金流稳健增长: 2023年公司对相关子公司计提资产减值损失(主要为商誉减值)总计 93.83亿元,减少 2023年归母净利润 60.87亿元, 剔除商誉及其他资产减值准备等非现金性损失外,主营业务经营性利润保持正向, 2023年公司经营活动净现金流28.69亿元, 2024Q1经营活动净现金流 1.97亿元, 现金流同比稳健增长。 奔图高端机型商用落地: 受到信创节奏影响, 2023年奔图打印机销量同比下滑 22%,但中高端机型拓展顺利, 首款自主研发的 A3黑白及彩色复印机顺利通过批量验证和外部认证,正式进入商业应用,量产上市。 2023年奔图中高端机型实现同比增长, 2024Q1奔图 A3打印机出货量同比增长约 40%,带动毛利率水平大幅提升, 2024Q1奔图毛利率同比增长 9pct,在出货节奏影响营收承压情况下,净利润同比增长 22%。 随着行业信创市场发展, 公司凭借产业链自主可控优势, 2023年成功中标多家金融机构打印机采购项目,在金融行业打印机采购中份额领先, 未来奔图出货量和盈利能力有望持续提升。 极海微成功导入标杆客户: 极海微持续加大研发投入, 2023年全年研发支出 5.06亿元,同比增长 26%, 2024Q1研发费用 1.21亿元,同比增长29%。 在汽车电子领域,极海微陆续推出全新一代 G32A1445系列汽车通用 MCU 和国内首颗 GURC01系列超声波传感和信号处理器。随着极海微产品在工控和汽车市场应用的深度覆盖,极海微已成功导入标杆客户,为未来的业绩增长提供了有力支撑。 通用耗材市场龙头地位稳固: 2023年公司通用耗材业务营收 55.88亿元,同比下降 9%,净利润 1.33亿元,同比下滑 63%,主要受汇率波动及国际环境变化影响,但公司通用耗材业务仍然保持全球市场份额第一, 2024Q1整体通用耗材出货量已经改善,同比增长 12%。 盈利预测与投资评级: 考虑公司持续加大各项研发投入, 并受到信创节奏等因素影响, 我们将公司 2024-2025年 EPS 由 1.67/2.10元下调至0.86/1.19元,预计 2026年 EPS 为 1.55元。我们看好公司有望受益于行业信创加速,半导体国产替代,自研高端产品线促进经营质量持续改善,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧, 汇率波动风险,资产减值风险。
|
|
|
中芯国际
|
电子元器件行业
|
2024-04-04
|
44.98
|
--
|
--
|
43.71
|
-2.82% |
|
49.91
|
10.96% |
|
详细
2023年年产能利用率下行,投入期折旧有所增加:公司公布2023年年报,全年实现收入452.5亿元,同比减少8.6%;其中,晶圆代工业务营收为408.7亿元,同比减少9.8%;实现归母净利润48.2亿元,同比下滑60.3%;毛利率21.9%,销售净利率14.1%,同比下降16.4pct及15.5pct。晶圆收入按尺寸分,八英寸和十二英寸收入占比为26%和74%;晶圆收入按应用分,智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车分别占27%,27%,25%,12%和10%。业绩同比下滑主要原因系过去一年半导体行业处于周期底部,市场需求较弱,行业库存较高且同业竞争激烈,导致公司产能利用率下降、晶圆销售数量减少及产品组合变动所致。2023年公司销售晶圆的数量(8英寸晶圆约当量)586.7万片,同比下滑17.4%。此外,集团处于高投入期,折旧有所增加。 产能建设有序推进,2024年指引中个位数增长:截止23年底,公司折合8英寸月产能达到80.6万片。公司计划在2024年继续推进近几年来已宣布的12英寸工厂和产能建设计划,预计资本开支与上一年相比大致持平。公司给出的2024年指引是销售收入增幅不低于可比同业的平均值,同比中个位数增长;公司给出的24Q1指引是:销售收入环比持平到增长2%,毛利率在9%到11%之间。一季度毛利率下降主要是因为产品价格和产品组合变动,以及中芯京城进入折旧期。 下游需求渐次回暖,看好长期发展:伴随着家居、教育、科研、商业、工业、交通、医疗等各领域应用设备智能化需求的上升趋势,市场活力逐渐恢复,终端市场规模获得持续改善,产业链各个环节有望逐级回暖。 晶圆代工作为产业链前端的关键行业,产能利用率有望逐步恢复,实现持续稳健的中长期成长。中芯国际作为国内唯一先进制程晶圆厂,完美契合需求复苏+技术创新(AI带来高制程增量需求,国产唯一工艺节点触及7nm~14nm先进制程)+国产替代(材料设备国产化)三要素,随着后续需求企稳回暖叠加公司产能扩产节奏稳步推进,业绩有望逐步释放。 盈利预测与投资评级:鉴于公司对24Q1毛利率指引9%-11%,我们下调对公司24-25年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为495.4/584.8/652.1亿元(24-25年前次预测值524.8/632.1亿元),归母净利润为38.0/48.9/64.1亿元(24-25年前次预测值88.0/120.7亿元),对应P/E为91.23/70.98/54.16倍,对应P/B为2.39/2.32/2.22倍,当前行业处于周期底部,公司估值远低于A股历史高点6倍PB及港股高点3倍PB,受益于需求复苏+技术创新+国产替代三要素,以及政策支持估值提升,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:1)半导体行业周期扰动;2)行业竞争加剧;3)技术升级风险;4)新品量产风险
|
|
|
鸿日达
|
计算机行业
|
2024-03-27
|
22.89
|
--
|
--
|
24.51
|
6.66% |
|
25.66
|
12.10% |
|
详细
鸿日达—国产优质连接器供应商,业绩拐点初现: 公司成立于 2003年,主要产品包括卡类连接器、 I/O 连接器、电池连接器等,形成了以连接器为主、以精密机构件为辅的产品体系,应用于手机及周边产品、智能穿 戴 设 备 以 及 电 脑 等 领 域 。 2019-2021年 , 公 司 归 母 净 利 润3775/6018/6262万元,同比增长 51.52%/59.42%/4.06%。 2022年,由于消费电子终端需求萎缩,全球智能手机、 PC 出货量大幅下滑,传导至上游连接器行业,导致公司业绩下滑。 2023Q2开始,全球 PC 出货量同比降幅收窄、环比回升,公司主营业务收入同比回升,业绩拐点初现。 连接器行业稳步发展,中国市场增速高于全球平均水平: 近年来,受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展,全球连接器市场规模总体呈扩大趋势。 根据 Bishop&Associates 及中商产业研究院数据, 2017-2022年,全球连接器市场规模由 601亿美元增长至 841亿美元,复合年均增长率达 7.0%, 2022年同比增长 7.8%,预计 2023年将增至963亿美元,同比增长 14.5%。根据Bishop&Associates及中商产业研究院数据,通信和汽车是连接器最重要的应用领域, 2022年占比分别为 23.8%、 21.9%。 垂直整合铸就公司竞争力,伴随优秀大客户共同成长: 公司可提供包括模具开发、冲压、电镀、注塑成型、组装等环节的全生产工序服务,这种全工艺、全制程、垂直整合的生产模式不仅有利于公司控制成本、提高效率、保证产品按期交付,也使公司得以持续不断地为客户提供性能稳定、质量可靠的产品。公司凭借过硬的产品质量、较高的研发水平以及快速的客户反应能力,赢得了业内客户的认可和青睐,诸如闻泰科技、传音控股、小米、伟创力、天珑科技、华勤、小天才、 TCL、中兴通讯等国内外知名企业,均与公司建立了长期稳定的合作关系。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023/2024/2025年营收分别为7.0/8.5/12.3亿元,同比增长 18.1%/21.8%/43.8%,归母净利润分别为0.3/0.7/1.1亿元,同比增长-31.9%/115.7%/49.7%。公司 2023/2024/2025年的 PE 分别为 146.4/67.9/45.4倍。业绩增长未来可期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 消费电子需求恢复不及预期;技术升级迭代不及预期; 主要原材料价格波动风险。
|
|
|
鸿日达
|
计算机行业
|
2024-03-25
|
25.29
|
--
|
--
|
24.51
|
-3.47% |
|
25.66
|
1.46% |
|
详细
鸿日达—国产优质连接器供应商,业绩拐点初现: 公司成立于 2003年,主要产品包括卡类连接器、 I/O 连接器、电池连接器等,形成了以连接器为主、以精密机构件为辅的产品体系,应用于手机及周边产品、智能穿 戴 设 备 以 及 电 脑 等 领 域 。 2019-2021年 , 公 司 归 母 净 利 润3775/6018/6262万元,同比增长 51.52%/59.42%/4.06%。 2022年,由于消费电子终端需求萎缩,全球智能手机、 PC 出货量大幅下滑,传导至上游连接器行业,导致公司业绩下滑。 2023Q2开始,全球 PC 出货量同比降幅收窄、环比回升,公司主营业务收入同比回升,业绩拐点初现。 连接器行业稳步发展,中国市场增速高于全球平均水平: 近年来,受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展,全球连接器市场规模总体呈扩大趋势。 根据 Bishop&Associates 及中商产业研究院数据, 2017-2022年,全球连接器市场规模由 601亿美元增长至 841亿美元,复合年均增长率达 7.0%, 2022年同比增长 7.8%,预计2023年将增至963亿美元,同比增长 14.5%。根据Bishop&Associates及中商产业研究院数据,通信和汽车是连接器最重要的应用领域, 2022年占比分别为 23.8%、 21.9%。 垂直整合铸就公司竞争力,伴随优秀大客户共同成长: 公司可提供包括模具开发、冲压、电镀、注塑成型、组装等环节的全生产工序服务,这种全工艺、全制程、垂直整合的生产模式不仅有利于公司控制成本、提高效率、保证产品按期交付,也使公司得以持续不断地为客户提供性能稳定、质量可靠的产品。公司凭借过硬的产品质量、较高的研发水平以及快速的客户反应能力,赢得了业内客户的认可和青睐,诸如闻泰科技、传音控股、小米、伟创力、天珑科技、华勤、小天才、 TCL、中兴通讯等国内外知名企业,均与公司建立了长期稳定的合作关系。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023/2024/2025年营收分别为7.0/8.5/12.3亿元,同比增长 18.1%/21.8%/43.8%,归母净利润分别为0.4/0.7/1.1亿元,同比增长-14.7%/115.7%/49.7%。公司 2023/2024/2025年的 PE 分别为 156.3/72.5/48.4。业绩增长未来可期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 消费电子需求恢复不及预期;技术升级迭代不及预期; 主要原材料价格波动风险。
|
|