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王紫敬

东吴证券

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景嘉微 电子元器件行业 2021-11-22 193.03 233.00 24.72% 214.44 11.09% -- 214.44 11.09% -- 详细
事件:景嘉微2021年11月16日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。 投资要点 9系GPU性能符合设计预期:公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1)功耗不到30W,远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2)内核性能与GTX1080相当,符合当初设计预期。3)显存容量与GTX1080相当,符合当初设计预期。4)总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5)单位功耗浮点计算能力超过GTX1080,远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080,基本符合设计预期。6)单位功耗像素填充率超过GTX1080,远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期,低于GTX1080。7)显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上,JM9系列产品更胜一筹。 JM9系产品大幅拓展应用场景:根据公司测试结果,JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会,向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,相对于党政信创PC市场:1)空间更大,行业信创的市场规模远高于党政信创;2)价格更高,根据京东数据,2021年11月17日,GTX1080的售价在2000元以上,我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。 中国“英伟达”持续赶超:景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期,是公司产品研发的又一里程碑,标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,未来有望每年推出一款新产品,2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品,不断补全产品矩阵,打开新市场,追赶世界领先水平。 盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期,单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现,即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换,分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
东方国信 计算机行业 2021-11-09 9.52 -- -- 11.80 23.95% -- 11.80 23.95% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报,公司第三季度实现营业收入 6.21亿元,同比增长 36.19%,归母净利润 1.05亿元,同比增长 7.85%,扣非归母净利润 1.03亿元,同比增长 50.87%。业绩表现超市场预期。 投资要点 业绩快速增长: 2021年前三季度营业收入 14.9亿元,同比增长 28.37%,归母净利润 2.11亿元,同比增长 14.32%。总体来看, 公司逐渐摆脱新冠疫情影响后, 营收增长回归正常轨道。 前期订单收入逐步确认, 2021年 Q3期末合同负债比 2020年末减少 64.59%, 主要系前期预收款合同结转收入导致合同负债减少所致。 “新基建”为国产数据库提供发展机遇: 国家大力推进发展“新基建”,数据库作为 IT 基础设施是“新基建”中非常重要的一环,国产数据库迎来前所未有的发展机遇。 CirroData 作为东方国信自主研发的数据库产品系列,产品覆盖全国 28省,涉及通信、金融、政府等十余个行业,应用于国内三大电信运营商和金融行业大数据平台。 2021年 10月,CirroData 六款产品亮相 2021中国数据库技术大会,展现了东方国信的技术实力,公司产品国产化替代持续推进,国内客户认可度持续上升。 Cloudiip 平台服务能力持续深化,工业互联引领发展新征程: 在国家制造业数字化转型升级的背景下,东方国信持续推进拥有完全自主产权的跨行业、跨领域工业互联网平台 Cloudiip 的应用落地,已覆盖 20余个工业行业,建设 20余个工业应用子平台,支撑不同应用场景的上万个工业 APP 和数千个微服务。 在工业数字化转型趋势下, 公司工业互联网平台业务有望迎来快速发展。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司 2020年业绩受疫情影响, 同时参考公司前三季度业绩表现, 我们调低 2021-2022年的归母净利润到 5.24(-1.92) 亿元、 6.46(-2.17) 亿元, 预测 2023年归母净利润为 7.53亿元,对应 PE 为 20.61/16.70/14.33倍。 随着新基建、新技术的广泛建设和应用, 看好公司在大数据和数字化方面形成的独特竞争力, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响;国产化进度不及预期;市场竞争加剧。
优刻得 2021-11-08 30.00 -- -- 29.30 -2.33% -- 29.30 -2.33% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度营业收入为23.43亿元,同比增长43.04%;归母净利润-5.00亿元,同比下降179.01%;第三季度实现营收8.37亿元,同比增长15.22%;归母净利润-1.88亿元,同比下降83.92%。 规模优先战略下营收保持较快增长,净利润短期承压:公司2021年Q3营收8.37亿元,同比增长15.22%,主要是云分发等公有云收入和混合云收入增加所致。2021年Q3净利润同比下滑83.92%,主要原因包括:1、快速扩张低毛利的云分发业务,同时引进互联网细分行业头部客户,处于产品打磨阶段,盈利水平较低;2、提升产品性能,保持设备等资源和更新速度,且设备价格增加带动营业成本上升;3、实施员工股权激励计划,加大研发、销售、管理的人力成本投入。 加大对上游IDC投入,产业链延伸增强公司服务客户能力:公司正大力推进内蒙古乌兰察布和上海青浦的两个数据中心的建设,将有效解决租用数据中心模式下成本高、整合难的弊端,满足公司战略客户规模化及定制化要求,有效支撑公司在华北和华东地区的云计算业务,增强客户服务能力。9月2日,公司首个自建自营的园区级云计算中心--内蒙古乌兰察云计算中心正式商用,该项目整体建设用地约134000平方米,总计可容纳6000个8.8KW机柜;能源效率PUE<2,全年减少碳排放7800万吨,利用天然冷源优势降低能耗,践行国家“双碳”战略。此外,2021年公司在全球25个地域,31个可用区,拥有61大高效节能绿色云计算中心基础设施。这种“前店后厂”的商业模式赋能公司为客户提供大规模、差异化服务,并且有助于降低成本,改善利润空间。 强化研发投入维持核心竞争力,在行业细分领域实现突破:2021年Q3公司研发投入达到0.89亿元,同比增长59.14%。2021年Q3公司针对政企客户的国产化和安全云化需求,研发升级优钛私有云平台,该平台具有自主可控、混合云交付、性能领先、数据安全等四大特性,核心代码自主率已达96%,与国产化软硬件全面适配。产品性能升级助力公司获取更多客户,报告期内公司成功中标北京市政务云建设等多项第三方监管服务等项目。 盈利预测与投资评级:IaaS行业规模快速扩张,公司竞争力不断提升,我们维持公司2021-2023年的营收预测为38.16/55.61/79.45亿元。考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,亏损进一步扩大。疫情反复对公司线下业务开展不利。
中国长城 计算机行业 2021-11-08 13.94 -- -- 14.60 4.73% -- 14.60 4.73% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,第三季度实现营业收入46.82亿元,同比增长32.61%,归母净利润1.86亿元,同比增长35.17%,扣非归母净利润6031.11万元,同比减少39.67%。业绩表现符合市场预期。 投资要点:前三季度净利润扭亏为盈,精细化管理降本增效:报告期内,公司紧抓市场机遇,加大市场开拓力度,持续加大研发投入提升产品竞争力,公司前三季度主营业务收入同比增长59.13%,前三季度归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。通过持续推进精细化管理等系列降本增效措施,促进成本降控和优化,积极推动盈利能力提升,克服了全球电子元器件缺货和涨价的双重影响导致原材料成本上升的不利因素。 飞腾表现亮眼,多方增资助力起飞:随着信创产业的放量,规模效应显现,飞腾的盈利能力不断得到释放。目前飞腾在手订单充足,截至2021年6月30日,飞腾软硬件合作伙伴已经超过2300家,飞腾CPU已经与1627家软件厂商完成了4439款软件的适配和优化。新一轮增资扩股引入10家战略投资方,多方增资为飞腾扩展合作平台,协同效应助力飞腾业务的快速增长。 定增持续推进,政策东风持续利好:2021年8月21日,中国长城发布非公开发行股票预案,预计募集39.87亿元,拟用于投资国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目、信息及新能源基础设施建设类项目、高新电子创新应用类项目。2021年9月29日,中国长城对申请文件反馈意见就房地产开发业务等13项内容进行回复。目前,定增在持续推进过程中,借助国产化替代的政策东风和中国电子集团“PKS”体系的整体战略布局,公司成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:飞腾有望获得多家战略投资方支持,业务迎来快速增长,中国长城定增用于高新技术研发,有望进一步增强产品力,我们维持2021-2023的归母净利润为12.42/14.13/16.01亿元,对应PE为31.32/27.54/24.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期
卫士通 计算机行业 2021-11-04 49.78 -- -- 64.57 29.71% -- 64.57 29.71% -- 详细
事件:公司公告三季报,前三季度实现收入15.36亿元,同比增长56.78%;归母净利润为0.09亿元,同比增长110.10%;扣非后归母净利润为0.04亿元,同比增长104.55%。 一、业绩:前三季度业绩符合我们预期,报表多种迹象体现全年业绩高增长。根据公司公告,Q3单季度实现收入6.93亿元,同比增长26.69%;归母净利润为0.52亿元,同比增长33.31%;扣非后归母净利润为0.48亿元,同比增长25.94%,业绩符合我们预期。资产负债表方面,截至2021Q3公司存货为9.90亿元,同比增长123.06%;合同负债为3.55亿元,同比增长142.16%。现金流量表方面,2021年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.36亿元,同比增长115.12%,我们预计全年业绩高增长。 二、行业:利好政策不断落地,公司作为隐私计算龙头将率先获益。1)政策层面:网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施;《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代;《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法(草案)》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2)空间层面:根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》征求意见稿,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15%;推动重点行业加大网络安全投入,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。此外,国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策,进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3)公司层面:公司作为数据安全龙头,围绕数据安全的需求高增,积极对接国家顶层设计,开展数据安全重点布局,加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制,重点发展隐私计算,探索数据共享流通新模式。 三、激励:10年期长效限制性股票激励解锁首年,治理结构体现显著边际变化。2020年12月,公司公告限制性股票长期激励计划暨首期实施方案,结合近期公司治理结构方面的变化,需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。 盈利预测与投资评级:根据公司在手订单、现金流出、存货情况,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41、0.54、0.69元,PE分别为128、98、76倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
启明星辰 计算机行业 2021-11-04 26.75 -- -- 29.76 11.25% -- 29.76 11.25% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报, 2021年前三季度实现营收 20.97亿元,同比增长 45.33%;归母净利润-1508.29万元,同比下降 121.90%, 基本符合市场预期。 投资要点 Q3业绩增长延续,持续加大人员投入: 公司 2021Q3单季度营收 8.85亿元,同比增长 28.58%,归母净利润 0.92亿元,同比增长 2.19%。2021Q3净利润增速放缓主要由于: 1) 公司持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展, 人员增加导致费用增长。 Q3末员工总数超过 6400人,其中研发人员占比 37%,技服人员占比 25%,销售人员占比 24%,整体较年初增加 1000余人。 2021前三季度销售费用率 38.11%(同比+2.75pct),管理费用率 7.22%(同比-0.62pct),研发费用率 29.18%(同比-4.84pct)。 2) 员工持股计划产生的股份支付费用影响,剔除股份支付费用影响后公司 Q3归母净利润约 1.09亿元,同比增长 20.27%。 安全运营业务推进迅速: 公司目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心, 9个省级二级业务支撑中心及 100+城市安全运营中心的生态体系,年末有望突破 120个。 除省、市级运营中心以外, 首个国家级大数据中心的配套安全运营中心“国家一体化大数据中心中卫枢纽节点信息安全运营中心”于近日成功揭牌, 有望推动公司安全运营业务迈上新台阶。 新兴安全产品布局取得明显成效: 2021Q3,公司信创产品销售增长900%,云安全管理平台销售增长 600%, EDR 销售增长 200%,数据防泄露产品销售增长 100%,数据安全交换系统销售增长 90%,密码机销售增长 80%。 工业互联网安全方面,公司今年工业互联网标识解析访问控制及权限管理服务平台完成部署并稳定运行,主流产品已适配包括电网调度、智能制造、 5G 等近 20个行业,并创新突破港口、民航、钢铁、水务行业。 云安全方面, 云安全管理平台产品销售同比大幅增长 600%,围绕新基建和数字化转型的新需求,结合各地城市安全运营中心开展SASE 模式云安全服务,持续加大拓展全新的云安全运营模式。 盈利预测与投资评级: 考虑公司战略新业务布局卓有成效, 我们维持2021-2023年 EPS 为 1.14/1.50/1.92元, 当前市值对应 2021-2023年 PE为 24/18/14倍。 随着公司持续加大人员投入, 渠道建设迅速推进, 新兴安全产品有望带来持续高增长, 维持“买入”评级。 风险提示: 业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定
中国软件 计算机行业 2021-11-04 52.25 -- -- 58.30 11.58% -- 58.30 11.58% -- 详细
事件:中国软件发布2021 年三季报,2021 年前三季度公司营业收入达到43.89 亿元,同比增长96.14%;实现归母扣非净利润-4.80 亿元。业绩基本符合市场预期。 投资要点 营收快速增长,信创行业高景气度:中国软件2021 年Q3 单季实现营收17.59 亿元,同比增长108.32%,主要是因为下游国产化项目需求提升。2021 年前三季度销售费用、管理费用同比增长103.94%、54.86%,主要系业务量增加,人员投入相应增加。合同负债2021 年前三季度同比增加87.75%,各项指标均反映了信创行业的高景气度。 麒麟软件业绩亮眼,市场龙头地位稳固:麒麟软件2021 年前三季度营业收入为7.53 亿元,已经达到2020 年全年收入的1.23 倍;净利润为1.81 亿元,是2020 年全年净利润的1.10 倍。相比同业2021 年前三季度收入约为4 亿元,净利润仍为负值,且部分收入来自于关联交易,麒麟从营收市场份额和盈利能力方面更具优势。根据收入口径,前三季度麒麟在国产操作系统领域市场份额接近2/3。 银河麒麟V10 SP1 全新发布,走向中国操作系统新高度:2021 年10 月27 日,在2021 操作系统产业峰会上,麒麟软件发布了“银河麒麟V10 SP1”。该产品是针对我国网信产业转型升级的实际需求,以及云计算和移动互联网进一步普及的产业大势下,研发出的升级产品,作为一款移动时代的安全操作系统,在安全能力进一步提升的同时,实现融入移动等新特性,达到了中国操作系统的全新高度。V10 SP1 在安全性、易用性、生态能力三方面都实现了全新升级。操作系统是网信安全事业的基础,决定着我国数字基建发展的高度。麒麟软件持续发力国产操作系统的研发,已经成为行业领导者,未来将进一步引领国产操作系统行业的发展。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测2.28/3.41/4.65 亿元,对应PE 分别为113.09/75.69/55.59 倍。我们认为麒麟软件是国产操作系统行业的国家队、领军企业,在国产化浪潮之下,公司有望持续超市场预期,迎来业绩快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:国家基础IT 生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。
太极股份 计算机行业 2021-11-03 28.60 -- -- 31.80 11.19%
31.80 11.19% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季报, 2020年前三季度实现营业收入 70.03亿元, 同比增长 48.22%, 归母净利润 0.86亿元, 同比增长 10.24%。 收入增速略超我们预期。 单季度营收大幅增长。 2021年公司前三季度共实现营业收入 70.03亿元,同比增长 48.22%,主要由于公司业务规模扩张,且信息技术应用创新业务实现快速发展,保证了公司网络安全与自主可控业务的高速增长; 从季度看, 2021年 Q3公司实现营业收入 33.18亿元,同比增长92.10%,营收值与增长速度大幅提高,一方面因为去年疫情影响订单实施、交付,使得去年同期的营收基数较低,另一方面第三季度之前公司签订的大量中标待签合同额保证了本期较高的业绩交付。盈利方面, Q3单季度实现归母净利润 0.579亿元,同比增长 3.28%;扣非归母净利润0.548亿元,同比增长 2.50%。 打造核心产品产业化和产业互联网双引擎。 太极股份将做大自主金仓通用数据库产品,打造数字化“底座”;做强管理软件产品,加快办公类软件在央企和军队的应用;做厚行业应用产品,强化行业解决方案“内核”。 立足优势垂直行业,创新发展产业互联网,推动软件服务化、数据服务化,实现从项目经济向平台经济的突破。人大金仓在党政信创数据库领域的总体市场占有率在 50%以上,排名第一(以销售额为口径)。 作为中国电科的网信事业牵头单位,太极股份后续将受益于集团信息技术创新应用产业集群的打造。 我们预计后续太极股份会进一步提升对人大金仓的持股比例,从而由系统集成商转变为稀缺的数据库龙头。 国企改革大潮下的千亿太极之路。 在数字化大发展时期,中国电科赋予太极股份更高的战略定位,希望太极成为电科集团网信事业核心产业平台,成为国家数字化转型发展的关键推动力量。 中国电科将为太极发展持续注入资源,并确立太极“千亿市值”新目标。通过数字化转型,太极将致力拥有引领行业发展的一批关键数字解决方案和重要数据资产,在数据库等关键产品上拥有国际话语权,为党政军和各行业数字化发展提供引领性服务。 我们预计公司千亿市值的新目标,需要太极股份通过外延并购和资产注入等资源整合方式来实现。 盈利预测与投资评级: 考虑公司产品化转型快速推进,今年继续迎来信创放量机遇, 同时还提出了“打造数字化转型双引擎,实现高质量发展”的数字化转型新战略,以期尽快打造“千亿市值”企业。 我们维持公司2021-2023年净利润预测 4.11/4.58/5.07亿元,对应 EPS 分别为0.71/0.79/0.87元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 39/35/32倍,维持“买入”评级。 风险提示: 信创业务推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期。
长亮科技 计算机行业 2021-11-03 13.05 -- -- 15.04 15.25%
15.04 15.25% -- 详细
事件: 公司发布2021年三季度报,2021年Q3单季度公司实现营业收入2.86亿元,同比增长2.66%,归母净利润1035.15万元,同比减少67.06%,扣非归母净利润973.33万元,同比减少67.96%。业绩基本符合市场预期。 投资要点 大客户占比快速增长,现金流短期承压:2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少84.48%,主要是业务增长带来的人力成本、相关费用增加,同时公司营收中大客户占比快速增长,初期项目验收回款周期变长。公司大客户为中大型银行,回款有所保障,无需过分担忧公司现金流问题。2021年Q3末存货比2020年末增加95.99%,主要系项目周期长,未验收项目履约成本增加,侧面印证了公司订单饱满,只是大客户营收占比较高,收入周期较长。 快速开拓市场,大行、省农信领域成绩亮眼:2021年第三季度公司保持一贯的稳健态势,中标招商银行、平安银行、光大银行、辽宁农信、浙江农信、南京银行、江南农商等多个项目。公司在银行业核心业务系统、大数据、财务管理等各领域开拓表现突出,赋能金融及泛金融机构高质量转型发展。 与华为合作,发布分布式新核心联合解决方案:2021年9月23日,在华为全联接大会上,公司正式发布分布式新核心联合解决方案。该方案基于华为Gauss分布式数据库、Taishan服务器、鲲鹏芯片等软硬件系统,结合长亮科技在银行核心业务系统多年的理解和服务能力,打造出全新的核心业务系统解决方案。公司将不断加大与华为的合作,不断提升产品性能与服务质量,助力金融业数字化转型。 盈利预测与投资评级:考虑到金融信创带来银行核心系统替换广阔市场空间,公司银行核心系统产品技术先进,已有多个标杆客户,业绩有望快速增长,我们维持2021-2023年的归母净利润为3.16/4.01/5.05亿元,对应PE为29/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:银行IT行业增速低于预期;公司业务开拓不及预期;海外市场政策风险。
神州数码 综合类 2021-11-02 14.91 -- -- 16.26 9.05%
16.26 9.05% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报,前三季度实现营业收入860.11亿元,同比增长35.05%;扣除非经常性损益的净利润5.02亿元,同比增长12.05%。其中,第三季度公司实现营业收入293.11亿元,同比增长27.07%;扣除非经常性损益的净利润1.63亿元,同比增长14.16%。业绩基本符合市场预期。 老牌IT龙头业绩表现持续亮眼:2021年前三季度,公司实现营业收入860.11亿元,同比增长35.05%,第三季度公司实现营业收入293.11亿元,同比增长27.07%。公在司各主营业务领域拥有强大竞争力:公司在云和数字化转型业务领域拥有覆盖多个行业头部客户的丰富实践和成功案例;公司展开基于“鲲鹏+昇腾”的全新布局,迅速成为信息技术应用创新引领者;公司以生态体系为依托,聚合更多的厂商和合作伙伴,推动在IT分销及增值服务业务高速增长。公司的行业地位与市场影响力得到了广泛认可,荣登2021年《财富》中国500强第124位,其市场龙头地位与综合实力持续推动业绩增长。 新基建浪潮带动云计算市场发展,蓝海赛道开启公司未来成长空间:随着新基建的推进,云计算作为承担了通信网络基础设施、算力基础设施与新技术的重要结合点将进一步蓬勃发展。据中国信息通信研究院统计,2020年中国云计算市场规模达2091亿元,同比增速56.6%,信通院预计2023年中国云计算市场市场规模将接近4000亿元。公司具备云业务的全牌照资源,提供包括云管理服务(MSP)、数字化解决方案(ISV)、视频云产和超算中心云上服务等国内领先的全栈式云和数字化转型服务,能够全方位享受行业增长红利。其中云管理(MSP)和云转售是云计算产业链的蓝海赛道,未来MSP有望成为公司新增长点。 自主品牌体系形成生态,公司与伙伴携手发展:响应国家加快推动“新基建”的号召,公司展开基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局,目前已打造以客户为中心、多样性算力为核心的全线“神州鲲泰”产品体系,着力发挥整机厂商的聚合作用,在PC、OS、产投合作和信创生态链建设领域与麒麟、比亚迪等百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配。公司还加入了华为昇腾生态,成为重要的整机伙伴之一。未来随着公司从整机制造商升级为综合服务商,其信息技术应用创新板块附加值将进一步提升。 盈利预测与投资评级:公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩。因此我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元,分别对应12/10/7倍PE。目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
恒生电子 计算机行业 2021-11-02 63.45 -- -- 65.11 2.62%
65.11 2.62% -- 详细
事件: 公司发布2021年三季报,2021年前三季度营业收入为31.21亿元,同比增长33.48%,归母净利润为6.84亿元,同比增长60.78%,扣非归母净利润2.74亿元,同比增长5.96%。营收超出市场预期。 投资要点 营收超出市场预期,扣非净利润短期承压:2021年前三季度营收快速增长主要系监管创新、金融机构数字化需求等下游金融市场需求增加。扣非净利润同比增速较低,一方面,主要系同期成本费用较去年疫情期间增长较大,公司人员扩招以及薪酬上涨;另一方面,主要系持股计划成本费用在本季度7月开始摊销。因此,公司扣非净利润增速较低是暂时性的,未来会逐步回升。 大资管IT业务增速最快,数据风险与基础设施业务并购效应显现:分业务来看,2021年前三季度,大资管IT业务营收增速最快,同比增加52.18%。大资管IT业务新产品推广状况良好,O45新签并上线多家客户,尤其是在银行理财子板块。数据风险与基础设施业务营收2021年前三季度同比增加51.75%。其中,公司之前并购的广州安正,融合作用开始逐步显现,一体化数据平台系统HDP新签12家客户。 恒生电子高市占率,有较高确定性受益于金融行业高景气度:我国金融行业改革创新力度不断加大,北京证券交易所、公募基金投资顾问业务试点、公募REITS、信创等一系列事件将为金融IT厂商带来广阔市场空间。金融机构对IT系统粘性较高,出于安全性和便捷性考虑,不会轻易更换IT系统。恒生电子作为金融IT龙头,市占率较高,客户粘性较强,竞争壁垒较高,在金融行业快速发展背景下,业绩有望持续稳健增长且确定性较高。 盈利预测与投资评级:金融行业改革创新层出,IT建设需求有望逐步加大,恒生电子作为金融IT行业龙头,壁垒较高,我们认其业绩有望持续稳健增长且确定性较高,调高2021-2023年归母净利润为16.25(+0.26)亿元、20.25(+0.21)亿元、25.51(+0.37)亿元,对应PE为55.98/44.92/35.66倍。公司持续高研发投入,产品技术领先,不断扩展海内外市场,维持“买入”评级。 风险提示:政策受益的程度不及预期;金融上云进度不及预期;资本市场景气度不及预期。
安恒信息 2021-11-02 297.00 -- -- 319.77 7.67%
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事件:公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现收入8.66亿元,同比增长31.11%;实现归母净利润-2.68亿元,亏损同比增加697%;其中扣非后归母净利润-3.51亿元,亏损同比增加624%。 营业收入增速较同期放缓,季节波动与投入增加导致亏损加大:2021年公司前三季度共实现营业收入8.66亿元,较上年同期增加2.05亿元,同比增长31.11%,该增长主要得益于网络信息安全行业快速发展,且公司持续推动云安全、大数据产品销售、安全服务业务;2021年Q3公司实现营业收入4.04亿元,同比增长18.72%,其中2021年Q3公司营业收入增速下降是因为在2020年同期基数较高的情况下受到收入确认季节的周期性影响,但有望在第四季度随着订单确认的增加而回升。盈利方面,Q3实现归母净利润亏损较上年同期增加1.20亿元,亏损同比增加457.72%,公司扩大人员和经营规模,且受经营业绩季节性波动影响。 研发投入加大,募投项目保障网络信息“新安全”领域研发持续加码:2021年公司前三季度研发费用率达42.11%,其中Q3研发费用率36.39%,且Q3研发总投入同比增长78.18%,主要由于增加研发人员并提高薪酬。同时,2021年10月公司向中国电信等5家机构定增募集资金13.33亿元,紧密围绕公司主营业务,主要投入到数据安全岛及涉网犯罪侦查打击项目、信创产业化项目、云靶场与教育产业化项目、新一代智能网关项目、车联网安全研发项目等。募投项目强调对研发项目的投入,有效保障公司研发投入、储备科研资金,为公司长远战略布局提供充分保障;同时与中国电信的深入合作进一步促进强强联合,拓宽公司的业务领域。 利好政策推动行业发展,行业新需求助力市场快速发展:随着信息安全上升至国家战略,我国网络信息安全市场由软硬件产品逐步向综合安全平台和服务转移。IDC预测2021中国网络安全市场行业将恢复到20%以上的增长,2024 年将达到167.2亿美元;同时安全可信的数据交易、专业涉网犯罪侦查打击支撑工具及技术成为网络安全领域的新需求。在此背景下,公司主营产品Web应用防火墙实现了大中华区整体市场份额排名前列,同时开发了针对大数据安全的网络安全态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台等产品,并进一步布局数据安全岛项目及涉网犯罪侦查打击项目,赋能数据安全流通业务。 盈利预测与投资评级:网安盈利模式由软硬件产品向服务转型,安全服务市场高于行业整体增速,因此我们维持公司2021-2023年归母净利润预测2.02/2.96/4.34亿元,对应EPS分别为2.73/3.99/5.87元,当前市值对应2021-2023年PE分别为104/71/48倍,目前公司大数据安全、云安全、物联网安全等重点赛道仍处于高速成长中,将有望进一步提升新兴安全赛道领域的竞争力,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;云化和付费用户增长不及预期。
广联达 计算机行业 2021-11-01 74.50 -- -- 75.27 1.03%
75.27 1.03% -- 详细
事件:2021年10月26日公司发布三季度业绩公告,2021年前三季度公司实现营业收入35.56亿元,同比增长39.74%;归母净利润为4.75亿元,同比增长106.89%;2021年第三季度实现营业收入14.06亿元,同比增长45.66%;归母净利润为1.89亿元,同比增长89.86%。 公司整体业绩表现超预期,全年业绩目标有望提前实现:2021年前三季度公司营业收入同比增速40%,归母净利润同比增速近107%。公司业绩表现亮眼,主要由于:数字造价业务云转型成果显著,已进入稳定发展期;施工业务第三季度的重点由合同端转向交付与合同的同步高增长,上半年度累积的业务合同收入逐步确认释放;数字设计业务在平稳迁移鸿业产品的基础上,研发端关注更长远的数字设计业务及产品,销售端进一步开拓对客户的服务密度与深度,提高客户单位价值,为后期发展奠定基础,业绩超预期表现下,公司有望提前实现2021年净利润6.5亿元的股权激励目标。 数字造价业务云转型成功,带来存量与增量的双增长:2021年前三季度数字造价业务云收入实现18.35亿元,同比增长65.87%,云收入占比69.28%,造价业务云转型在各地区成果显著。老转型地区去年受疫情影响,基数不高,2021年前三季度业绩释放。新转型地区业务增速较快,一方面收费模式从许可证转向年费模式,降低用户当年费用,吸引存量客户云化转型,目前老客户转化率超过80%;另一方面软件产品协同效应倒逼潜在用户购买正版产品,激活增量用户。总体而言,造价业务已经具备更稳健的节奏与更成熟的打法,通过云化转型实现存量与增量的双增长,未来将保持稳定增速。 产品迭代、团队建设齐发力,施工业务有望实现爆发式增长:2021年前三季度公司施工业务收入6.72亿元,同比增长28.85%,有望实现全年施工业务30%的增长目标。公司施工业务采用合同-收入-回款的运作模式,2021年上半年公司主要关注重点发力合同,即收入来源端。2021年下半年公司关注收入与回款,施工业务2021年第三季度实现营收3.54亿元。在地产调控政策的大背景下,公司紧跟建筑行业的信息化转型趋势,针对客户降本增效的需求痛点,在产品端完成从工具类产品到功能性、协同性的综合解决方案的转型,力求贴近客户实地需求。在团队建设端,公司的激励体系向成长型业务倾斜,努力建设一支能够在与客户的对接中提高出台率、交付能力的高执行力团队。公司未来将在技术创新、人才与管理端保持足够投入,秉持用科技改变落后的生产方式的理念,对施工业务的第二增长曲线给予更多期许。 盈利预测与投资评级:基于公司作为数字建筑领域云计算龙头,随着造价云业务转型持续深化,施工业务签单落地交付,业绩有望维持较快增长。我们维持公司2021-2023年EPS为0.55/0.77/1.05元,对应PE分别为135/97/71倍。维持“买入”评级。 风险提示:造价业务转型受阻;施工业务进展不达预期
卫宁健康 计算机行业 2021-11-01 12.76 -- -- 15.55 21.87%
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事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度营业收入为17.63亿元,同比增长28.56%;归母净利润2.60亿元,同比增长27.71%;2021年第三季度实现营收7.39亿元,同比增长27.77%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长15.03%。 双轮驱动战略下公司稳步发展,新产品营收增效显著。自2015年起,公司坚持贯彻双轮驱动模型,传统医疗信息化业务与互联网+医疗健康服务业务互为补充,协调发展。2021年前三季度公司医疗卫生信息化业务收入15.18亿元,同比增长13.57%,其中核心产品软件销售及技术服务业务收入12.25亿元,同比增长17.29%;硬件销售业务收入2.92亿元,同比增长0.27%。互联网医疗健康业务收入2.45亿元,同比增长636.14%。公司抓住数字化建设及互联网+医疗应用创新的发展机遇、不断夯实主营业务的同时,强化业务风险管理,提升管理运营效率。 医疗健康数字化转型加速落地,创新技术应用获国家及行业认可。自2020年起,国家“上云用数赋智”、持续推进智慧医院、医疗联合体及社区医院等具体方向的发展及创新落地,疫情加速医疗数字经济发展。在此背景下,公司持续推出新产品与新型技术运用项目。于2020年4月发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX,该信创产品在2021华为鲲鹏应用创新大赛上荣获上海赛区金奖、全国总决赛银奖;公司“5G+远程超声诊断及超高清会诊系统”入选工信部、国家卫健委公布的5G+医疗健康应用试点项目。公司在创新技术上的努力获得业界广泛认可。截至第三季度末,WiNEX产品已在全国约140家医院落地。天津市海河医院WiNEX系统成功上线,是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。 公司全方位布局互联网+医疗服务,享受行业高景气发展红利。据IDC数据预测,未来我国医疗信息化行业仍将保持高速增长,2026年市场规模有望突破1500亿元。公司互联网+医疗服务业务分为“云医”、“云险”和“云药”板块。2021年1-9月,“云医”依托的纳里健康平台完成收费在线问诊订单90余万次,完成服务订单100余万次(今年新增);“云险”所依托的卫宁互联网新增覆盖医疗机构约300余家,新增交易笔数1.3亿多笔,金额350多亿元。截至2021年三季度末,云药”板块下的“医药健险联合运营”SaaS服务平台RiNGNEX台已与50余家商保机构开展合作,接入约40家二三级单体医疗机构以及4个区域中心药房。未来,互联网医疗行业作为医疗数字化的重要助推力量,将在政策支持下,我们预计公司创新业务板块将持续高增长。 盈利预测与投资评级:考虑公司产成果转化进度,我们下调2021-2022年盈利预测,将2021-2022年的EPS从0.3/0.4元下调至0.26/0.35元,我们预计2023年的EPS为0.46元。当前市值对应2021-2023年PE为49/36/28倍,考虑公司研发投入显著增加,今年有望持续拓宽市场,扩大竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:信创业务推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-11-01 31.77 -- -- 33.65 5.92%
33.65 5.92% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度营业收入为49.33亿元,同比增长6.8%;归母净利润1.27亿元,同比增加1.43亿元。符合我们预期。 云和软件收入高增。2021年前三季度,公司云加软件业务实现收入46.6亿元,同比增长23.9%,符合市场预期。剔除受到大型项目交付周期拉长、中小微企业客户收入结构转型以及推进实施交付分签外包等因素的影响,还原后的收入增速为28%。2021年前三季度公司云业务实现收入25.26亿元,同比增长83.0%,占云+软件整体收入的54.2%,云服务业务已成为公司最主要的收入来源,同时2021年新增云服务付费客户8.37万家,其中近70%为新引入客户,稳定的客户增长与订阅比例的持续提升为公司高质量收入增长提供保障。 大客户业务进展顺利。公司紧抓信创、国产化历史机遇,积极推进大型企业混合云解决方案,不断突破巨型企业客户,2021年新签约了国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户,进一步巩固了大企业客户市场的绝对领先优势,现有订单正在逐步向大单迁移。2021年前三季度,云+软件直销合同金额48.3亿元,同比增长31.9%,其中500 万元以上的新签合同金额同比增长59.1%,较半年度同比增速37.0%提升了22.1个百分点,保障明年业绩高增。通过公司不断挖掘客户需求,复购数不断增加,大型客户续费率达到108%,持续证明了用友的用户粘性与产品竞争力。 研发投入维持高位,通过逐步剥离实施来改善公司盈利质量。截至2021年Q3,公司研发投入15.60亿元,同比增长42.2%,研发投入营收占比为31.6%,较上年同期增加7.8 个百分点。研发人员未来达到总人员占比40%,持续加大研发投入从而驱动云服务平台和核心应用能力不断优化。当前阶段由于订单量向巨型客户迁移,实施人员处于供不应求的状态。公司长期还是以培养实施伙伴,改善经营结构为主,更注重质量结构。公司未来将会把实施逐步剥离给生态伙伴,自身聚焦于交付标杆和典型客户。生态伙伴的能力提升对于公司的未来的服务质量与交付能力有着深远的影响,随着大企订单不断落地,生态优势为公司带来经营质量的改善成果将逐步显现。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年收入预测97.50亿元/123.37亿元/165.37亿元,当前市值对应2021-2023年PS分别为11/8/6倍。用友产品矩阵丰富、客户战略清晰,大型企业客户优势明显,长期的know-how积累已形成核心竞争壁垒。随着大型企业客户数量攀升,公司业务交付周期越来越长,项目规模越来越大,收入规模和质量将会逐渐持续体现在后续的时间维度中。我们看好YonBIP平台承载用友“平台”+“生态”战略的发展和表现,维持“买入”评级。 风险提示:企业服务产业竞争加剧;新冠疫情带来整体经济下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名