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王紫敬

东吴证券

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云赛智联 计算机行业 2024-04-02 13.10 -- -- 13.50 3.05% -- 13.50 3.05% -- 详细
事件: 2024年 3月 27日,云赛智联发布 2023年年报。 2023年,公司实现营收 52.64亿元,同比增加 16.09%;归母净利润 1.93亿元,同比增长6.70%。业绩符合市场预期。 投资要点 营收稳健增长, 费用率有所优化: 分业务来看, 2023年公司云计算与大数据业务收入 25.43亿元,同比减少 1.19%;行业解决方案业务营收 22.04亿元,同比增长 51.92%;智能化产品营收 6.24亿元,同比增长 12.11%; 其他产品业务营收 0.13亿元,同比增长 31.33%。 2023年,公司销售费用率 4.97%,同比增长 0.04pct;研发费用率 7.08%,同比减少 0.88pct; 管理费用率 5.24%,同比减少-1.2pct。 上海 AI 建设加快,云赛领军算力和 AI。 云赛与 AI 大模型公司阶跃星辰同为上海智算公司股东。云赛与 AI 阶跃星辰分别持有上海智能算力科技公司 11%和 10%股权。 2024年 3月 23日,阶跃星辰发布 Step 系列通用大模型。产品包括 Step-1千亿参数语言大模型、 Step-1V 千亿参数多模态大模型,以及 Step-2万亿参数 MoE 语言大模型的预览版,提供 API 接口给部分合作伙伴试用。阶跃星辰发布了万亿参数大模型预览版,标志着国产 AI 大模型取得了巨大进步。 2023年,松江大数据中心一期项目正式投入运营, 110KV 电力独立用户站交付使用,实现双路送电,为松江大数据中心扩容做好了准备,二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。 数据要素政策落地在即,上海数据要素先锋: 3月 25日,国家数据局局长刘烈宏出席中国发展高层论坛 2024年年会并演讲,明确提出 1)探索建立有利于激发市场活力的收益分配机制,解决入表实践中的问题。 2)积极推动公共数据资源管理和运营机制改革。 3) 探索布局数据基础设施,加快数据空间、高速数据网等技术的研究。 4)不断优化数据跨境流动规则。 我们预计相关政策将很快推出,上海数据要素市场建设进度全国领先,云赛智联作为上海数字化建设领军者,有望成为上海公共授权运营核心参与方。 盈利预测与投资评级: AI、数据要素和算力是当前数字经济发展的三大主要方向,云赛智联卡位上海,布局 AI、算力和数据要素多领域。背靠上海国资委,随着上海 AI、算力和数据要素建设加快,公司有望迎来加速发展。但由于 2023年,数字化建设竞争较为激烈,我们下调 2024-2025年归母净利润预测为 2.15(2.52)/2.38(2.88)亿元,给予 2026年归母净利润预测为 2.63亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧。
金山办公 计算机行业 2024-03-22 346.00 -- -- 336.00 -2.89% -- 336.00 -2.89% -- 详细
公司发布2023年年报:1:)收入:2023年收入45.56亿元(yoy+17.27%),23Q4收入12.84亿元(yoy+17.9%),此前均有快报;2)归母净利润:2023年归母净利润13.18亿元(yoy+17.92%),23Q4归母净利润4.26亿元(yoy+40%)。3))订阅类收入:2023年订阅类收入合计36.1亿元(yoy+31.66%),占比达79.24%。4))还原收入高速增长:还原合同负债增加值后,2023年Q4还原收入达16.9亿元(yoy+25.01%),2023年全年还原收入达50.37亿元(yoy+15.53%)。 C端订阅:及付费会员转化超预期,会员体系变革过渡及AI商业化有望动推动C端基本面二次提速。 1)收入:2023年C端订阅收入26.53亿元(yoy+29.42%),23Q4收入7.51亿元历史新高(yoy+26.62%)。 2)用户:2023年末PC端活跃设备数MAD2.65亿(yoy+9.5%),移动端MAD3.3亿(yoy+0.6%),总MAD5.98亿(yoy+4.4%),付费用户数3549万(yoy+18.41%),付费会员同比增速较23H1的16.4%进一步提升,付费渗透率按PC端计算已达13.4%,ARPU测算为74.75元(yoy+9.28%)。 3)预收款项:23年底合同负债类科目(合同负债+其他流动负债+其他非流动负债)合计26.39亿元(yoy+22.28%),Q4大幅环比增长4.05亿元,尤其是代表长期会员的其他非流动负债由Q3的4.09亿元增加至Q4的6.13亿元,还原后Q4季度收入16.9亿元(yoy+25.01%),显著超预期,表明公司会员付费长期化趋势越来越明显。 4)后续看点:公司自2023年4月起进行会员体系变革后,对于新老会员的过渡给予了一些优惠券、时长换算等升级方案。为我们认为24Q1、24Q2逐步会迎来正式续费期,有望进一步体现ARPU提升。同时3月底的AI商业化定价也有望给长期空间打开新的天花板,AI产品迭代方面存在预期差,共同推动公司C端基本面二次提速。 B端订阅:索云化高速增长,探索AI政企落地。2023年B端订阅收入9.57亿元(yoy+38.36%),其中23Q4收入2.9亿元历史新高(yoy+36.89%)。根据公司年报,23年末公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户,公有云服务付费企业数同比增长83%;本年度WPS365教育版覆盖30余所高校36万师生,累计覆盖985/211院校130+家。公司持续与头部客户探索WPSAI在政企办公场景落地可行方案,例如提供面向公文领域的AIGC生成、个性化知识库检索、数据智能分析等服务。 信创:2023年授权收入6.55亿元(yoy-21.6%),其中23Q4收入1.63亿元(yoy-14.66%),增速降幅缩窄,Q4收入较Q3增加0.32亿元。我们认为2024年起信创有望逐步恢复推进,带动业务边际上行。行业信创领域,公司从金融、能源、通信等行业积极推广云协作授权模式,增加机构订阅收入。 海外及广告:2023全年收入2.88亿元(yoy-6.05%),其中Q4收入较Q3增加0.12亿元,我们判断广告收入下降的同时海外业务在快速增长。 2024年公司预计广告业务收入清零,我们预计海外业务将持续高增长。 盈利能力与现金流:1)):现金流大幅增长:2023年销售商品收到现金51.44亿元(yoy+16.33%)、经营活动现金流净额20.58亿元(yoy+28.36%),23Q4销售商品收到现金18.12亿元(yoy+34.93%)、经营活动现金流净额11.18亿元(yoy+50.51%),超预期。 2))三费::2023年销售/管理/研发费用9.67/4.44/14.72亿元,费用率分别为21.23%/9.75%/32.32%,分别+0.17pct/-0.33pct/-1.95pcts。 盈利预测与投资评级:2023年公司业绩符合预期、报表质量好于预期,我们对国内、国外AI应用需求的预期是乐观的。展望2024年,新会员体系、AI、信创都是边际向上的趋势,处于长期空间重估前夜。我们维持2024-2025年收入预测57.11/77.45亿元,新增2026年收入预测101.7亿;维持2024-2025年归母净利润预测17.00/24.38亿元,新增2026年归母净利润预测32.1亿元。维持“买入”评级。 风险提示:产品迭代不及预期,付费转化不及预期,行业竞争加剧,下游IT支出低于预期。
莱斯信息 计算机行业 2024-03-18 35.98 -- -- 72.02 100.17% -- 72.02 100.17% -- 详细
民航空管龙头,背靠中国电科28所。莱斯信息成立于1988年,作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商,主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。中国电科为实际控制人,电科莱斯持股60.32%,为控股股东,公司最早在中国电科28所基础上组建,28所长期致力于民航空管科技创新,打造空管自动化、模拟训练、场面管理、流量管理、空管设备等多个产品系列,形成了覆盖门到门空管服务的产品线。 立足空管业务,持续布局国际化和机场信息化。(1)空管领域,全国大型区域管制中心布局“8+N”体系持续推进,利好行业,带来可观市场空间。公司主要聚焦民航交通管理系统(ATM)中的管理指挥管制指挥类(ATC)系统和流量管理类(ATFM)系统。根据三胜咨询统计数据,截至2022年12月,公司在全国空管体系的系统覆盖率达80%,市场占有率42%(主用系统占比63.64%),全国领先。(2)机场信息化领域,公司研发国产化智慧机场关键系统,打造淮安机场项目,成功构建了高效、智能化的信息集成系统(IIS),重点打造中小智慧机场新标杆。(3)国际化领域,公司2015年空管系统中标安哥拉项目,首次打入国际市场。此后,公司先后中标印尼、肯尼亚、伊拉克、柬埔寨等国际重大项目。 立足空中管制业务优势,立志成为低空经济建设主力军。2021年首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年中央经济工作会议指出,打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业,2024年低空经济首次被写入政府工作报告。公司作为空管系统领域的龙头,前瞻性布局低空经济基础设施建设领域,协同二十八所开展低空飞行服务解决方案和低空通航服务系统等通航产品研制。2022年中标低空领域重大工程项目,项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台,旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目,基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。 盈利预测与投资评级:公司是我国空管系统领域的龙头企业,预计有望充分受益于低空经济产业发展。我们预计2023-2025年营收为16.75/20.11/24.22亿元,同比增速分别为6%、20%、20%;归母净利润分别为1.31/1.64/2.09亿元,同比增速分别为47%、25%、28%,对应PE分别为45/36/28倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;技术推进不及预期;竞争加剧影响。
景嘉微 电子元器件行业 2024-03-05 66.80 -- -- 93.40 39.82%
93.40 39.82% -- 详细
持续聚焦 GPU 技术发展,不断扩大 GPU 领域优势: 公司深耕 GPU 技术研发十余年,已经成功研发以 JM5 系列、 JM7 系列和 JM9 系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产 GPU,应用场景由图形渲染领域扩展至部分计算领域,在专用与通用市场实现广泛应用。 公司 GPU 在党政信创市场处于领先地位。未来,公司将瞄准 GPU 在人工智能领域的应用方向,持续研发和推出新产品,旨在进入行业信创和 AI 市场。 多点发力, 剑指 AI 芯片市场: 1)公司构建“BU+共性研究院”的研发组织结构,建设各类研发平台和重点实验室。 2)研发投入不断加大。2022 年,公司研发营收占比达到 27.33%。 2023 年,公司在无锡设立子公司,引进人才,加强 GPU 方向面向集群算力产业整体解决方案能力。3)加强技术合作。 2023 年,公司与北京大学长沙计算与数字经济院共同设立“先进计算”联合实验室,研究新一代国产 GPU 计算体系架构设计。 4) 公司与专业机构共同成立产业基金,已培养十余个优质项目。 AI 算力国产化大势所趋,景嘉微蓄势待发: 2 月 19 日, 央国企国务院国资委会议强调,中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划,加快布局和发展智能产业。 算力是 AI 的基础,在海外制裁愈加严格背景下,算力国产化尤为迫切。 在央国企引领下,国产算力比例会越来越高。 景嘉微是国内较早进行 GPU 研发的企业,技术完全自主研发,具备深厚技术积累。公司发布“质量回报双提升”行动方案,多点发力,加码 AI 芯片研发,有望充分受益于 AI 芯片国产化浪潮。 盈利预测与投资评级: 景嘉微是国产图显 GPU 龙头,产品在专用和党政信创领域市占率较高。未来,公司将聚焦 AI 芯片研发,伴随着 AI 芯片国产化加快,公司芯片业务有望迎来加速发展。 但由于党政信创招标进度不及预期、 专用领域采购节奏减缓,我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 0.60(-3.48)/3.20(-2.38)/4.65(-2.84)亿元。 维持“买入”评级。 风险提示: 技术研发不及预期;生态建设不及预期;政策推进不及预期。
海光信息 电子元器件行业 2024-02-05 68.52 -- -- 90.26 31.73%
90.26 31.73% -- 详细
国内X86CPU龙头,国产AI芯片第一梯队:海光信息2016年获得AMDX86架构技术授权,并在此基础上实现了自主迭代,推出了自研的CPU和DCU产品。2018-2022年,海光营收增长106倍,2022年收入为51.25亿元,归母净利润8.04亿元。随着规模效应提升,公司盈利能力将持续提升。公司产品性能国内领先,是国内少数同时打开信创和商业市场的国产CPU和DCU公司。公司同时获得金融、电信等行业信创客户和商用市场的互联网客户认可,2021年互联网领域收入2亿元,营收占比11%。行业信创打开国产CPU市场空间,公司性能生态领先:X86服务器芯片方面,根据IDC数据,2020年X86服务器占总体服务器出货量的97%,生态优势明显。2020年中国X86服务器芯片出货量高达698万片,海光CPU产品销售量约占比约3.75%。我们预计2027年,党政和央国企行业有望实现全面国产化。 2022年中国服务器出货量约为448万台,其中政府和行业信创出货量分别为52/206万台。生态方面,海光CPU兼容目前市场最主流的X86架构。国内行业机构原先大多采用X86架构产品,使用海光产品可以实现上层应用无缝切换,迁移风险较小。技术方面,海光已实现对AMD授权技术的消化,已经自主迭代至海光四号,性能接近国际主流产品。AI技术变革叠加海外制裁,公司DCU业务迎来机遇:需求端,Meta、openAI等AI全球大厂不断加大AI芯片投入。生产端,台积电预计未来几年AI芯片出货能够实现50%以上增长。美国商务部10月17日宣布,计划限制向中国出售A800和H800,国产化需求迫切。海光是国产AI芯片第一梯队,有望充分受益于AI芯片国产化加快。生态方面,海光DCU以GPGPU架构为基础,兼容通用的“类CUDA”环境。性能方面,海光DCU深算一号产品FP64性能可达到英伟达2020年推出的A100和AMD2020年推出的MI100水平,二代产品性能提升100%,三代产品预计2024年推出。在商业应用方面,公司的DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证,并推出联合方案。盈利预测与投资评级:公司拥有CPU和DCU两大领先产品。CPU方面,行业信创后续进展会不断加快,公司CPU基于X86,是行业信创服务器替换的主力军。DCU方面,AI算力需求爆发叠加国产化趋势加快,国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队。基于此,我们预计2023-2025年归母净利润分别为12.44/17.49/23.79亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:政策支持不及预期;技术研发不及预期;AI发展不及预期。
卡莱特 计算机行业 2024-01-31 95.00 -- -- 120.00 26.32%
132.53 39.51% -- 详细
23 年收入利润同比高增长, Q4 单季创历史新高: 公司披露 2023 年业绩预告, 2023 年公司预计营收 9.51 到 10.87 亿元,同比增长 40%到 60%;归母净利润为 1.97 到 2.23 亿元,同比增长 50%到 70%。预计扣非归母净利润为 1.66 到 1.89 亿元,同比增长 40%到 60%。单季度来看, 23Q4公司营收预计为 3.83 到 5.19 亿元,同比增长 50%到 104%;归母净利润预计为 0.87 到 1.13 亿元,同比增长 61%到 109%;扣非归母净利润 0.83到 1.06 亿元,同比增长 66%到 112%,收入利润皆创历史新高。 像素提升和点间距缩小趋势带动 LED 显示系统市场持续扩容。 根据GGII 数据,我国 LED 显示屏市场规模有望由 22 年的 635 亿元增长至23 年的 684 亿元,同时 5G+8K 的趋势有望提升 LED 显控设备价值量,市场持续扩容。公司作为 LED 显控头部企业,深度绑定头部大客户,一方面向上抢占海外龙头及国内大厂份额,一方面挤占尾部小厂份额,行业份额稳步提升。 视频处理设备业务占比快速提升, 高毛利业务推动公司盈利能力进一步增强。 视频处理器集成化趋势推动下,近年来公司该业务快速起量。2023H1 视频处理设备营收占比提升至 47%,同比提升 7.6pct, 23H1 毛利率高达 62.6%。随着对于显示画面的清晰度、对比度等要求的不断提高,以及视频处理等相关技术的不断发展,视频处理设备均价持续提升,有望持续推动公司业绩高增长。 海外市场拓展卓有成效,海外收入占比持续提升。 2023 年公司参加了西班牙巴塞罗那展、拉斯维加斯广播电视展等大型展会,并在海外举办了大型产品推介会。 2023 年公司在北美和欧洲加大营销网点建设,并且扩大了中高端产品海外市场的覆盖,盈利能力有望持续提升。 23H1 公司境外营收0.57 亿元,同比增长 83%, 境外营收占比 16%, 同比增长 4.6pct,海外收入高增长态势有望延续。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司作为显控系统领先企业, 在显控系统优势巩固的同时扩展视频处理设备业务打开增量空间,同时海外业务预计保持高增长。 我们上调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.10 (前值 1.98) /3.17(前值 3.00) /4.77(前值 4.48) 亿元,当前市值对应 PE分别为 30.3/20.1/13.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 潜在市场竞争者进入风险;客户集中度较高风险;产品技术升级迭代风险。
广电运通 计算机行业 2023-12-06 12.55 -- -- 13.44 7.09%
13.44 7.09%
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背靠广州市政府,新兴布局算力、数据要素领域。广电运通创立于1999年,公司第一大股东为广州无线电集团有限公司,持有公司50.01%股权,后者为广州市人民政府实控。公司从国内金融自助设备起步,聚焦金融科技和城市智能两条主线,新兴布局数据要素和算力两大业务。 2023年前三季度,公司实现营收57.44亿元,同比增长20%;归母净利润7.53亿元,同比增长13%,主业多年稳健增长,疫情后增速逐步恢复。 布局数据要素三大环节,十分稀缺:2023年12月2日,广州发布广州“数据二十条”,数据要素产业落地速度加快。广电运通布局数据交易、数据服务和数据运营三大环节。数据交易方面,公司是广州交易所第三大股东,持股10.5%。数据服务方面,2023年11月24日,公司收购中数智汇42.16%股权,后者是业内排名前五的大数据企业征信公司,拥有稀缺征信牌照,公司有望借此进入征信数据要素加工处理领域。数据运营方面,公司与广州数据集团为同一控股股东(广州无线电集团)。公司建设和运营广州“城市大脑”,拥有丰富公共数据处理运营经验。公司建设并运营广州国资云,建设广州数据要素基础设施。 :积极布局算力,构建数字经济底座:国产算力方面,广电运通通过入股广电五舟布局国产算力,持有后者16%股权。广电运通有算力一体机,信创服务器和PC等多种国产算力设备。2023年H1,广电五舟实现营业收入4.93亿元,同比增长165%。公共算力方面,公司建设并运营广州人工智能公共算力中心,规划两期算力共计500P。 主业龙头地位稳固,基本面扎实:金融科技方面,截至2023年6月,公司已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一。公司是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业,能够提供包含终端产品、系统平台等数字人民币一体化解决方案。公司通过收并购中金支付等公司不断加大金融科技布局。城市智能方面,公司在智能交通、智慧政府等方面,市场竞争力处于行业第一梯队。 盈利预测与投资评级:广电运通主业深耕金融科技和城市智能两大赛道,行业龙头地位稳固,业绩稳健增长。我们预计公司2024年归母净利润预测为10.97亿元,对应仅28倍PE。同时,公司积极布局数据要素和算力,未来带来更多业绩弹性。数据要素方面,广电运通广州国资委实控,同时布局数据交易、数据治理和数据运营三大环节,数据要素业务有望迎来高速发展。算力方面,广电运通积极布局国产算力和公共算力,承建数字经济底座。基于此,我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为9.59/10.97/12.40亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧。
卡莱特 计算机行业 2023-11-22 107.82 -- -- 115.28 6.92%
120.60 11.85%
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聚焦LED显控系统,营收稳定增长。卡莱特成立于2012年,产品由LED显示控制系统拓展为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器齐头并进。公司营收和归母净利润自2018年以来持续增长,营收由18年的2.3亿元增长到22年的6.8亿元,CAGR为31%,归母净利润从18年的0.2亿元增长到22年的1.3亿元,CAGR53%。23Q1-Q3公司营收5.7亿元,同比增长33.96%,归母净利润1.1亿元,同比增长42.86%。23H1公司境外营收0.57亿元,同比增长83.87%,占比16.1%,同比提升4.7pct,海外业务快速增长。 LED显示系统量价齐升,国产厂商市场份额快速提升。根据诺瓦星云招股书数据,预计LED出货量从2020年的1万亿颗增长到2030年的10万亿颗,同时5G+8K的趋势有望提升LED显控设备单卡价值量。根据GGII数据,我国LED显示屏市场规模有望由22年的635亿元增长至23年的684亿元,未来LED显示控制系统有望延续量价齐升趋势,市场持续扩容。我们根据公司公告测算,卡莱特LED显示控制系统营收占国内总营收约26.7%,在LED终端产能进一步向本土转移的趋势下,国产厂商有望进一步提升在全球市场的份额,公司作为国内领先企业有望率先受益。技术升级、产能扩张并重,深度绑定头部客户。1)技术:公司以产品技术研发为核心任务,开发出巨量像素快速光学校正、大屏幕物理间距微调、多路超8K视频低延迟处理、虚拟拍摄XR等技术,成功立足显示控制及视频处理领域前列。2)产能:公司产能利用率、产销率接近饱和,通过募投项目实现LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产。3)客户:凭借产品的技术优势,公司已与强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar等LED显示行业知名厂商建立长期合作关系。 盈利预测与投资评级:预计公司2023-2025年归母净利润为1.98/3.00/4.48亿元,当前市值对应PE分别为35.41/23.42/15.65倍,高于可比公司估值均值,考虑到公司更全面的业务布局以及在LED显控系统领域的技术优势及产能扩张,我们看好公司作为业界领先企业,有望伴随LED屏出货量增长及5G+8K消费升级趋势下单卡价值量的增长持续获得业绩增量,给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:潜在市场竞争者进入风险;客户集中度较高风险;产品技术升级迭代风险。
彩讯股份 计算机行业 2023-11-21 24.50 -- -- 24.54 0.16%
24.54 0.16%
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国产邮箱领军者,持续拓展业务边界:公司成立初期主要从事基础互联网业务,2005 年正式上线手机邮箱业务,2009 年手机邮箱产品全面升级为中国移动"139 邮箱"。随着互联网行业发展,公司将业务重心逐步集中到“产业互联网技术及服务提供商”,专注于帮助企业打造面向消费者的新型产品和渠道。公司目前拥有协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。 信创走向常态化,信创邮箱产品力强:信创邮箱:随着行业信创的深入、应用软件的成熟,邮箱作为企业重要的协同办公软件之一,国产邮箱有望实现对国外邮件系统的替代。公司自主研发的邮箱产品Richmail 是国内信创邮箱的主力产品,在信创适配能力与数据安全处于行业领先地位。彩讯电子邮件系统已入选中央集采邮箱项目,并获得诸多政企客户青睐。 大模型奇点时刻,AI 邮箱助手有望开启全新成长曲线:2023 年大模型迎来加速发展期,大模型技术将给多个行业带来重大模式创新和产业变革机遇,同时也有望演进成为每个人的人工智能助手,深刻地改变人类的生产和生活方式。邮箱是 AIGC 能落地的最优质场景之一,公司较早布局 AI 技术赋能,2023 年 5 月发布了下一代智能邮箱 demo 产品具备类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力三大核心能力。目前 AI 邮箱助手产品提升日常邮件办公的效率可达 20%以上。 深度受益运营商国资云,云业务增长势头强劲:国有企业作为国民经济的重要支柱,其数据安全关乎根基、关乎民生。推动国企上云成为国企数字化转型的下一步选择,“国资云”应运而生。据三大运营商财报显示,云计算成为拉动增长的主力,2022 年云业务增速均超过100%。在运营商业务领域,公司深耕移动云,同时成功横向拓展涵盖至中国联通及中国电信。随着运营商业务的持续突破,公司市场份额有望进一步提高。 盈利预测与投资评级:国内电子邮箱领军企业,信创、AI 和国资云有望带来新成长机遇,预计 2023-2025 年营收为 15.06/18.94/23.68 亿元,我们预计 2023-2025 年归母净利润为 3.53、4.08、5.18 亿元,对应 PE分别为 31/27/21 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;AI 邮箱推进不及预期;运营商信息化投入不及预期;市场竞争加剧风险。
指南针 银行和金融服务 2023-11-16 59.90 -- -- 63.65 6.26%
63.65 6.26%
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事件 : 公司发布《2023年股票期权激励计划(草案)》。 本次授予 812.93万份股票期权, 行权价格 59.20元/份, 计划授予对象 354人, 计划激励公司+含控股子公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务) 骨干以及董事会认为需要激励的其他人员。 投资要点 公司股权激励意欲激发团队的工作热情、 吸引更多专业人才, 彰显对公司业务发展的信心: 股权激励将手续费及佣金收入, 或营业总收入纳入考核目标。 第一个行权期: 以 2023年为基数, 2024年营业总收入增长率不低于 12%,或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%; 第二个行权期: 考核目标①以 2023年为基数, 2025年营业总收入增长率不低于26%,或手续费及佣金净收入增长率不低于 125%。 考核目标②以 2024年为基数, 2025年营业总收入增长率不低于 12%,或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%。 在达成考核目标的情况下, 我们预计公司营业总收入 2024/2025年分别不低于 14.62/16.44亿元, 或手续费及佣金净收入 2024/2025年分别不低于 1.13/1.69亿元。 该股权激励足以彰显公司管理层对于实现经营目标的强大信心。 公司历史股权激励均顺利完成:历史股权公司曾经于2021/2022年发布股权激励计划,分别授予407/850万股,行权价分别为35.39/49.75元/份,计划授予对象人数为372/339人,计划激励公司+含控股子公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干以及董事会认为需要激励的其他人员。当前2021及2022年股权激励均在有效期内继续实施,公司现状充分说明,过去的激励计划有效激励员工绩效,吸引优秀人才,促进公司可持续发展,同时考核体系科学合理,对激励对象具有约束作用。 盈利预测与投资评级: 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联,对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性特征(资本市场景气度变动在先,经营业绩变动在后);叠加产品销售节奏变化, 公司金融信息服务收入短期波动,且证券业务尚处于业务协同的成长阶段(前期投入较大);综上,我们维持对公司的盈利预测,预计 2023-2025年,公司归母净利润分别为 0.88/1.27/1.93亿元(前值为 1.83/2.58/3.63亿元),对应 PE 分别为 272x、 188x、 124x,对应 PB 为 13x、 13x、 12x。 基于公司金融信息服务收入承压,我们维持公司评级“增持”,仍期待麦高证券的发展,看好公司长期成长性。 风险提示: 证券市场系统性风险, 证券业务发展不及预期。
航天宏图 计算机行业 2023-11-09 48.00 -- -- 54.36 13.25%
54.36 13.25%
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国内卫星运营与应用服务提供商: 航天宏图作为国内较早从事遥感及北斗导航卫星应用技术开发及服务的企业之一,已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”稳定的商业模式,在基础平台软件、遥感行业应用与服务、导航特种领域具有很强的市场竞争能力。 2018-2022年公司营业收入稳定增长, 2022年达 24.57亿元,同比增长 67.32%。同时公司 2022年实现了归属于母公司所有者的净利润 2.64亿元,同比增长32.06%。 全产业链布局,构建一体化数据资源体系: 数据要素作为新的生产要素,其对经济增长具有重要作用,预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%,整体将进入群体性突破的快速发展阶段。遥感数据资产作为当今时代的战略性资源,是建设数字中国、发展数据经济不可或缺的一部分。公司推出“女娲星座”计划有助于完善全产业链布局,建设商业卫星和无人机的数据获取能力, 有助于加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设,未来公司将围绕数据获取、数据运营为核心,打造第二增长曲线。 拥抱云计算+AI 新技术,推进卫星遥感智能化: 公司搭建了“一云”、“一球”、“一工具集”的产品序列,研发出综合性、全要素的城市级遥感云平台,将云服务规模化推广,积极开展云化转型。同时,公司基于多模态大模型技术打造了遥感解译专用“天权”视觉大模型,通过 AI 技术为遥感行业带来技术上的革新,目前“天权”遥感大模型在遥感数据处理上已具备出色的泛化和涌现能力。 盈利预测与投资评级: 公司是我国卫星应用服务领域的龙头企业,我们预计 2023-2025年营收为 30.71/41.97/55.80亿元,同比增速分别为 25%、37%、 33%;归母净利润分别为 3.27/4.72/6.99亿元,同比增速分别为24%、 44%、 48%,对应 PE 分别为 35/24/16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 卫星星座建设不及预期;技术研发不及预期;下游应用需求不及预期。
云赛智联 计算机行业 2023-11-03 12.43 -- -- 13.78 10.86%
13.78 10.86%
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事件:2023年10月27日,云赛智联发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收37.06亿元,同比增长19.67%;归母净利润1.56亿元,同比增长2.20%;扣非归母净利润0.99亿元,同比增长284.19%。业绩符合市场预期。 投资要点投资要点业绩稳健增长,毛利率平稳提升:2023前三季度,公司扣非归母净利润同比大幅增长,主要系上年同期公司转让子公司仪电工程股权获益占比较高所致。单Q3,公司实现营收12.08亿元,同比减少0.23%;归母净利润0.63亿元,同比增加2.43%;扣非归母净利润0.13亿元,同比减少77.67%,主要系公司子公司转让上海松下微波炉有限公司40%股权获益属于非经常性损益所致。2023年前三季度,公司实现毛利率18.82%,同比上升0.12pct,盈利能力逐步加强。 数据要素产业稳步推进,上海市抢先布局:2023年10月25日,国家数据局正式揭牌,数据要素领域相关重大改革蓄势待发。专家预计“十四五”期末我国数据要素流通市场将达万亿元规模,需积极推进数据交易。上海市数据要素布局全国领先,于10月19日印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案(2023-2026年)》,在建设数智融合的高质量数据基础设施方面,提出率先创建国家级数据交易平台。2023年以来,上交所数据交易额不断攀升,数据交易“上海模式”渐成。云赛作为上海数据要素领军者,后续有望充分受益。 算力二期开启建设,后续有望参与算力调度:2023年9月27日,公司公告拟受让仪电集团所持上海科技网20%股权。受让完成后,公司将持有科技网100%股权。本次受让是为了公司后续推动松江数据中心二期规划建设做准备。9月27日,公司公告拟投资7.95亿元启动建设松江大数据中心二期,投资建设高电量机架约1124个。该项目IT功率较高,专为AI算力服务器建设,为算力二期建设做准备。2023年9月20日,公司被选为上海市算力网络协会副理事长,有望深度参与上海及长三角地区算力调度。 盈利预测与投资评级:上海数据要素和算力建设进度全国领先,公司卡位优势明显,积极布局算力租赁。后续随着数据要素产业政策落地和算力调度市场建设加快,公司有望迎来加速发展。基于此,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.18/2.52/2.88亿元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧。
太极股份 计算机行业 2023-11-02 28.66 -- -- 32.40 13.05%
32.67 13.99%
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事件: 2023 年 10 月 27 日,太极股份披露三季度报告, 2023 年前三季度公司实现营业收入 52.21 亿元,同比减少 26.06%;实现归母净利润 1.32亿元,同比增长 12.38%;实现扣非归母净利润 1.21 亿元,同比增长32.80%。 业绩符合市场预期。投资要点 信创行业景气度影响业绩表现,毛利率提升明显: 公司 2023 年 Q3 实现营业收入 20.20 亿元,同比减少 5.56%;实现归母净利润 0.81 亿元,同比增长 0.77%。 2023 年 Q3,公司实现毛利率 29.99%,同比提升 6pct,主要系公司持续聚焦高毛利业务。公司持续加大研发投入, Q3 公司研发费用为 0.64 亿元,同比增长 100%。 以电力数据空间切入,加快布局行业数据要素: 2023 年 10 月, 太极股份联合中国电力企业联合会、北京人大金仓信息技术股份有限公司共同打造电力行业数据空间数据库产品,在中电联电力公共信息平台实际落地和应用。 该平台已汇集中电联 1200+份电子文档报告、 400+万条结构化数据,并基于电力行业数据空间实现了 3 家试点电力企业数据共享交换。 信创业务稳步推进,静待信创招标加快: 2023 年 8 月,人大金仓发布金仓快速开发与运维平台、 金仓分布式集群软件和金仓集中运维管控一体化平台等新产品。 2023 年 9 月, 华润电力与慧点科技达成签约,携手升级 OA 系统,以满足华润电力业务运转需求。慧点科技作为信创国家队成员,位居协同办公市场份额 Top3,拥有丰富的大中型政企协同办公经验,将为华润电力提供专业的产品、服务与建设经验。 盈利预测与投资评级: 信创方面,太极股份旗下人大金仓和慧点科技持续推出新品,开拓行业新客户。 数据要素方面,太极股份率先进入电力行业,开展电力行业数据要素业务。随着信创招标加快和数据要素产业政策持续落地,我们预计公司会迎来加速发展。 但由于 2023 年信创景气度较低,我们下调 2023-2025 年归母净利润预测为 4.09( -0.57) /4.93( -0.68) /5.85( -0.84) 亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧。 Table_Summary]
神州数码 综合类 2023-11-02 31.07 -- -- 36.96 18.96%
36.96 18.96%
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事件 : 2023 年 10 月 30 日, 神州数码发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度, 公司实现营收 841.55 亿元,同比减少 0.41%;归母净利润 8.51 亿元,同比增加 24.91%;扣非归母净利润 8.43 亿元,同比增加 27.82%。 业绩超出市场预期。 投资要点 Q2 业绩高速增长, 三大业务齐头并进: 2023 年 Q3, 公司实现营收 285.54亿元,同比增加 6.44%;归母净利润 4.17 亿元,同比增加 43.28%;扣非归母净利润 4.15 亿元,同比增加 46.65%。 Q3 业绩超预期主要系主业分销业务率先复苏,云战略深入推进,自主品牌持续高速增长。 2023 年前三季度华为算力鲲鹏+昇腾服务器业务营收超 20 亿,超过 2023 年全年收入。 持续中标大单,算力业务持续突破: 2023 年 10 月 13 日, 公司中标中国电信 AI 算力服务器( 2023-2024 年)集采超 1.1 亿元大单,中标产品为神州鲲泰 KunTai A924 AI 训练服务器,至此神州鲲泰已经在三大运营商的基础算力项目中得到运用。本次集采合计规模 4175 台,国产化算力服务器占比约为 47%。 2023 年 10 月 30 日,公司公告向恒为科技销售 4.08 亿元神州鲲泰品牌昇腾 AI 服务器。 加速数云融合,坚定布局生成式 AI: 公司将进入云原生、数字原生、 AI原生融合的新时代,全面布局生成式 AI。 2023 年 10 月 26 日,公司发布“神州问学”平台,打造大模型的集成与应用开发交付平台,提供大数据关联服务。公司“问学共创计划”正式开启,发布《致广大而尽精微——生成式 AI 企业应用落地技术白皮书》,以积累生态伙伴,打造共赢的合作模式,助力企业级生成式 AI 落地。 盈利预测与投资评级: 随着海外供应收紧,算力芯片国产化进程有望加快。公司作为华为鲲鹏整机头部厂商,积极布局昇腾整机业务,自主品牌业务有望加速发展。同时,公司分销业务下游复苏,云业务持续高增。基于此 ,我们上调 2023-2025 年归母净利润预测为 13.17(+0.82) /15.66(+0.58)/18.14(+0.31)亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 信创政策不及预期;行业竞争加剧;产品研发进度不及预期。
中国长城 计算机行业 2023-11-02 10.90 -- -- 12.61 15.69%
12.61 15.69%
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事件 : 2023年 10月 27日,中国长城发布 2023年三季报。 2023年前三季度,公司实现营收 80.54亿元,同比下降 15.15%;归母净利润-8.31亿元; 扣非归母净利润-9.44亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 信创景气度波动导致业绩承压: 2023年 Q3,公司实现营收 30.42亿元,同比下降 1.58%;归母净利润-1.98亿元;扣非归母净利润-2.23亿元。 受信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩、系统装备行业周期及政策调整三大因素影响,公司订单需求下降,加之投资收益同比下降,导致公司业绩承压。 持续加大投入,服务器新品已经送样: 2023年前三季度,公司销售费用4.45亿元,销售费用率为 5.52%,同比提升 1.23pct;研发费用 10.35亿元,研发费用率为 12.86%,同比提升 3.02pct。公司持续加大研发和销售投入,新产品持续推出。 2023年 10月,公司已基于 S5000C 芯片成功开发出新的服务器产品,已对部分重点客户进行送样测试。 飞腾 CPU 内核性能追赶海外,信创生态不断完善: 飞腾新一代高性能处理器内核 FTC870已研发完成,整体性能相对上一代 FTC860提升约20%;已超越 ARM 面向服务器市场的 Neoverse N1内核,性能水平与Neoverse N2相当。根据《2023年飞腾硬件生态产品手册》,截至 2023年 10月,飞腾现有涵盖 103家硬件生态伙伴的 424款硬件产品, 已完成 977个整机伙伴 3874个项目开案设计与支持,并与 324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系,有效助力信创生态建设。 盈利预测与投资评级: 新款飞腾芯片已经送样测试,性能大幅提升,有望打开更大市场空间。同时, CEC 与华为共同打造“鹏腾”生态,中国长城和飞腾技术和产品矩阵有望提升。 随着信创、系统装备行业景气度恢复, 公司有望重回高增。基于此, 我们维持公司 2023-2025年归母净利润为 1.44/6.38/8.56亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 国产化政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名