事件：公司发布2024年中报业绩预告，预计2024H1归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长142%-199%，扣非归母净利润5.5-7.5亿元，同比增长31%-79%，超市场预期。 投资要点中高端产品上市促进奔图市占率持续提升：2024年上半年，奔图预计实现营业收入约21亿元，同比下降约4%，毛利率同比改善明显，净利润约4亿元，同比增长约40%。继2023Q3以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，2024Q2环比继续增长约20%，其中，海外销量环比增长尤其显著（增速约50%）。2024上半年，虽然重点市场需求尚未明显改善，但奔图信创市场出货量上半年同比增长约30%，市占率持续提升，验证了中高端产品竞争力。奔图目前正处于改变行业竞争格局的关键阶段，2024上半年奔图在产品研发、品牌宣传以及A3复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。 极海微经营质量改善：2024年上半年，极海微营业收入约6.8亿元，同比下降约12%（其中，2024Q2环比增长约14%）；净利润约3亿元，同比增长超100%（其中，2024Q2净利润环比增长约560%），极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，业绩表现有望持续修复。 通用耗材环比继续修复：2024H1通用耗材业务预计营业收入约32亿元，同比增长约10%；净利润0.9亿元，同比增长约10%（其中，2024Q2环比增长约33%）；2024上半年总销量同比增长约20%，此前受国际形势影响已逐步缓解。 利盟销量和EBITDA双增：2024H1利盟国际营业收入约10.8亿美元，同比增长约5%，打印机销量同比增长约23%，根据利盟管理层报表数据显示，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预计约1.3亿美元，同比增加约46%，资产减值风险大幅降低。 盈利预测与投资评级：考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升，经营质量逐步修复，我们将公司2024-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元。我们看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提升，极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，通用耗材受制裁影响缓解，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，资产减值风险。

事件：6月29日，低空经济高层论坛暨莱斯信息上市一周年新品发布会在南京举办。新品发布会上，莱斯信息推出低空飞行服务保障系列产品——“天牧”系列。 投资要点“天牧”系列低空飞行服务产品发布。公司推出低空飞行服务保障系列产品——“天牧”系列。“天牧”致力于打通产业链上下游，是新一代低空飞行的守护者与“大脑”，是托举低空经济活动“飞起来”的核心，系列主要包括低空飞行管理服务平台、无人机运营服务系统、空域航线规划仿真系统和起降场智能管理系统四大类型产品。 四大核心产品能力突出：低空飞行管理服务平台是整个低空运行的大脑，核心能力涵盖“管、协、服”三个方面，将为大规模、高密度、多场景运行提供安全精细、高效顺畅、便捷专业的服务，全力保障低空飞行全过程的安全。无人机运营服务系统是支撑无人机运营人进行场景运营的关键核心系统，助力运营人实现机库、站点、无人机的管理，以及作业飞行管理、无人机自主操控等工作。空域航线规划仿真系统实现对无人机的三维航路规划、空域受限仿真、空域瓶颈分析、飞行视景仿真等一系列功能。起降场智能管理系统作为支撑起降场无人化运营管理的核心系统，能够达成基于远程视景的、一对多的起降场管理，同时具备机位分配、起降排序、进离场管理等相关能力。 各地持续推进低空经济落地，公司低空业务有望迎来实质性机会。从产业落地的节奏来看，我们预计低空经济产业后续迎来政策向订单转化密集期。2023年到现在，中央和地方的低空经济政策不断推出。随着各地不断明确低空经济的发展方向，低空经济的相关订单也在逐渐落地，政策往订单传导的预期正不断强化。近3个月各地的低空经济招投标也正在如火如荼地进行。订单涉及整机及零部件、规划设计、管理系统、运营等低空经济的主要环节，产业趋势落地节奏明显超预期。公司作为空管系统领域的龙头，面向国家战略需求，积极开展低空飞行服务、无人机运行管理、有人/无人协同信息平台等系列产品研制，布局未来低空管制及运营服务。预计随着各地建设目标的明确，公司低空经济业务有望实现实质性增长。 盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，我们维持公司2024-2026年EPS预测1.00/1.28/1.64元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

国内头部数字技术服务商，深度服务华为：公司业务主要包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营四大部分。公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作。2023年,公司实现营收175.81亿元，同比降低7.97%；归母净利润5.34亿元，同比减少45.15%，主要系全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复。2018-2023年，公司来自华为的收入持续上升，从43.44亿元增长到64.37亿元，是华为第一大数字技术服务商。 鸿蒙大年来临：技术上：HarmonyOSNEXT星河版将于今年四季度发布面向消费者的商用版本。产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升。2024年Q1，华为手机中国市占率回升至17%，重回首位。 政策上：5月20日，测评结果公告（2024年第1号）发布。操作系统参与者增多，给与新进操作系统厂商更多可能性。 鸿蒙市场空间广阔，收购同方造就头部鸿蒙PC软硬件厂商：我们测算2023年鸿蒙PC操作系统市场规模为183亿元；手机应用软件开发市场规模为200亿元；中国车载OS市场规模为185亿元；物联网操作系统市场有望达到百亿级。软通子公司鸿湖万联是华为首批OpenHarmony生态使能伙伴，华为持股5%。公司在开源鸿蒙社区代码修改量排名第五。2024年2月，软通公告完成对同方国际和同方计算机的收购，布局PC整机，软通成功构建鸿蒙PC软硬件一体产品矩阵，竞争力加强。 布局欧拉、高斯、ERP等多个华为产品，主业逐步回暖。欧拉方面，公司推出商业发行版天鹤操作系统和OpenEuler一站式服务解决方案。高斯方面，公司基于OpenGauss内核发布软通动力数据库。ERP方面，公司有望成为未来华为MetaERP的ISV。2023年，华为净利率为12%，同比提升6pct，伴随华为盈利能力回升，公司通讯相关业务有望回暖。 收购同方，布局算力+构建软硬件协同：同方计算机涉及鲲鹏/昇腾服务器、PC整机，2023年实现营收40.20亿元。华为算力是算力国产化主力军，收购后软通多款华为应用产品可与同方计算机硬件相结合，增强竞争力。同方国际主要从事消费电子业务和ODM业务。2024年5月，微软发布AIPC，Gartner预计到2025年AIPC出货量会占所有PC出货量的43%。同方国际旗下机械革命电脑品牌积极布局AIPC，布局海外业务，有望伴随AIPC渗透率提升实现营收快速增长。 盈利预测与投资评级：2024年是鸿蒙大年，软通是华为第一大数字技术服务商、鸿蒙头部合作伙伴，收购同方构建鸿蒙软硬件一体解决方案，有望率先受益于鸿蒙崛起。同时，公司收购同方布局华为算力和AIPC，软硬件协同。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。基于此，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。 除此外， 2023年与 3家战略合作客户签署 A5升级合同， A5的用户快速扩大，同时东吴证券 A5完成了 100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行， 100%完成国产替代的案例。 先发优势： 顶点 2013年开始自行研发内存数据库 HyperDB， 2015年联合东吴证券进行全信创的 A5交易系统的研发， 2020年 6月全面上线至今已顺利运行 3年时间；目前 A5还在东海证券、华宝证券、麦高证券上线，信创案例全行业最多。 技术路线： 公司确立分布式路线较早，内存路线也已打磨 14年时间，存算分离架构弱化数据库作用，交易期间的性能部分由内存数据库替代，交易结束后的查询等存储功能由国产信创数据库替代，较好地解决了数据库性能和可靠性的问题。目前顶点在核心交易系统信创领先优势显著，有望以点带面切入新客户替换，弯道超车带动全业务信创落地。 顶点在竞标过程中有明显优势。 招标方在选型过程中尤其重视产品的成熟度和标杆案例，而顶点软件目前具备了在证券 IT 领域中较成熟的产品和强有力的标杆案例。 盈利预测与投资评级： 考虑到金融信创的带动以及证券 IT 行业的信息化推进节奏，我们维持公司 2024-2026年收入 8.35/10.0/11.9亿元，归母净利润 2.7/3.35/3.86亿元， 对应 EPS 1.32/1.63/1.88元，对应 PE 24/20/17倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 证券、资管等下游行业压缩 IT 开支、市场竞争加剧、信创推进不及预期。

全球安防领军企业，智能物联战略打开成长天花板： 海康威视是全球领先的视觉物联解决方案及大数据服务提供商， 2021 年，公司将业务领域定位为“智能物联 AIoT”，抓住视频监控行业数字化、网络及高清化、智能化的机遇，为公司持续发展打开新空间。在国内经济波动企稳、海外市场逐步复苏的外部环境下，公司业绩稳中向好。 2023 年实现营业收入 893.4 亿元，同比增速 7.4%；实现归母净利润 141.1 亿元，同比增速9.9%。 AI 赋能安防行业，逆中求变，公司主业稳健增长： 安防产业从数字化向智能化升级迭代。 AI+安防，推动安防产业从传统“人防”“事后追溯”走向“技防”“实时监控”与“事前预防”的智慧时代。据华经产业研究院预测，中国智能安防市场 2026 年市场规模为 2045 亿元， 2021-2026年 CAGR 为 26%。智能安防发展空间大。近年来，国内数字化转型助力高质量发展是确定的长期趋势，预期未来国内智能安防仍然有较大需求增长空间，公司传统安防主业有望在 AI 赋能下维持稳健增长。海外业务方面， 2023 年营收达 239.8 亿元，同比增长 8.8%，公司持续推进“一国一策”落地，优化业务布局，保障业务稳健推进，海外市占率继续提升。 同时，公司经过多年部署， 已经构建起完整的观澜大模型技术体系，深入融合进公司的产品及解决方案中，充分赋能公司在下游数十个行业的产品能力。 创新业务齐开花，成为公司增长强劲引擎： 公司把握创新技术发展方向，当前已经孵化出 8 大创新业务平台，覆盖智能家居、移动机器人与机器视觉、红外热成像、汽车电子、智慧存储、智慧消防、智慧安检、智慧医疗等多个领域，创新业务与公司主业已构成较为有韧性的业务组合，为公司持续发展奠定了坚实的基础。 2018-2023 年，创新业务收入从26.97 亿元增长至 185.53 亿元，收入占比从 5.41%上升至 20.77%， 2023年公司创新业务整体收入 185.53 亿元，同比增长 23.11%，占公司营收比重达到 20.77%，成为公司新业绩增长引擎。 盈利预测与投资评级： 公司是国内智能安防领军企业，当前推进新领域布局，创新业务收入及营收占比持续提升。 基于此，我们预测公司 2024- 2026 年归母净利润分别为 163/192/217 亿元，当前市值对应 PE 分别为19/16/14 倍， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 地缘政治环境风险；技术更新换代风险；全球经济下行风险；汇率波动风险。

中国人工智能“国家队”。 公司成立于 1999年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。 “平台+赛道”的 AI 战略。 公司作为“人工智能产业国家队”，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台” ——讯飞开放平台，为开发者提供 647项 AI 能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，为 AI 技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略根据地”，并在 AI 学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、讯飞听见等 C 端消费者产品上形成领先的品牌优势和可持续流水型收入。 星火大模型优势领先， 与华为合作打造国产化算力底座。 2023年 5月 6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。 2024年 1月 30日，公司发布开放大模型讯飞星火 V3.5，该版本语言理解、数学能力、语音交互能力超过 GPT-4Turbo，代码达到 GPT-4Turbo96%，多模态理解达到 GPT-4V 91%。目前对标 GPT-4Turbo 当前能力的讯飞星火 V4.0正在训练中，预计在 2024年 6月发布。 2023年 10月 24日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。 围绕“1+N”整体布局，赋能业务应用。 2022年 12月，公司启动“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1” 代表通用认知智能大模型底座，“N” 代表将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯飞星火拥有跨领域知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。 盈利预测与投资评级： 公司是我国大模型领军者，预计有望充分受益于AI 产业发展。 我们预计科大讯飞 2024-2026年归母净利润分别为 9. 13、11.96、 15.28亿元，对应 PE 分别为 109、 83、 65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

事件： 公司发布 2023年报及 2024年一季报，公司 2023年营收 240亿元，同比下滑6.9%，归母净利润亏损61.85亿元，同比下滑432%。2024Q1，公司营收 63亿元，同比下滑 3.5%，归母净利润 2.78亿元，同比增长 31%，符合市场预期。 投资要点 非现金性损失短期影响表观利润，现金流稳健增长： 2023年公司对相关子公司计提资产减值损失（主要为商誉减值）总计 93.83亿元，减少 2023年归母净利润 60.87亿元， 剔除商誉及其他资产减值准备等非现金性损失外，主营业务经营性利润保持正向， 2023年公司经营活动净现金流28.69亿元， 2024Q1经营活动净现金流 1.97亿元， 现金流同比稳健增长。 奔图高端机型商用落地： 受到信创节奏影响， 2023年奔图打印机销量同比下滑 22%，但中高端机型拓展顺利， 首款自主研发的 A3黑白及彩色复印机顺利通过批量验证和外部认证，正式进入商业应用，量产上市。 2023年奔图中高端机型实现同比增长， 2024Q1奔图 A3打印机出货量同比增长约 40%，带动毛利率水平大幅提升， 2024Q1奔图毛利率同比增长 9pct，在出货节奏影响营收承压情况下，净利润同比增长 22%。 随着行业信创市场发展， 公司凭借产业链自主可控优势， 2023年成功中标多家金融机构打印机采购项目，在金融行业打印机采购中份额领先， 未来奔图出货量和盈利能力有望持续提升。 极海微成功导入标杆客户： 极海微持续加大研发投入， 2023年全年研发支出 5.06亿元，同比增长 26%， 2024Q1研发费用 1.21亿元，同比增长29%。 在汽车电子领域，极海微陆续推出全新一代 G32A1445系列汽车通用 MCU 和国内首颗 GURC01系列超声波传感和信号处理器。随着极海微产品在工控和汽车市场应用的深度覆盖，极海微已成功导入标杆客户，为未来的业绩增长提供了有力支撑。 通用耗材市场龙头地位稳固： 2023年公司通用耗材业务营收 55.88亿元，同比下降 9%，净利润 1.33亿元，同比下滑 63%，主要受汇率波动及国际环境变化影响，但公司通用耗材业务仍然保持全球市场份额第一， 2024Q1整体通用耗材出货量已经改善，同比增长 12%。 盈利预测与投资评级： 考虑公司持续加大各项研发投入， 并受到信创节奏等因素影响， 我们将公司 2024-2025年 EPS 由 1.67/2.10元下调至0.86/1.19元，预计 2026年 EPS 为 1.55元。我们看好公司有望受益于行业信创加速，半导体国产替代，自研高端产品线促进经营质量持续改善，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 汇率波动风险，资产减值风险。

事件： 2024年 4月 26日，中国软件披露 2023年年报。公司 2023年实现营业收入 67.23亿元，同比下降 30.26%；归母净利润亏损 2.33亿元，上年同期盈利 0.45亿元；扣非净利润亏损 5.22亿元，上年同期亏损 0.38亿元。 2024年 Q1，公司营收为 7.03亿元，同比减少 42%；归母净利润为-1.11亿元，同比增加 44%。 业绩低于市场预期。 投资要点 下游景气度与投入加大导致业绩承压，自主品牌业务毛利率提升明显： 2023年， 公司业绩大幅减少， 主要系：一是受网信市场影响，新签合同额不及预期，收入减少，利润贡献下降；二是公司持续加大税务业务等领域重大项目的投入；三是公司对股权投资计提减值损失。分业务来看，自主软件产品实现营收 16.37亿元，同比增长 2.61%，毛利率 75.08%，同比增加 3.87pct。行业解决方案实现营收 34.51亿元，同比减少 40.41%，毛利率 9.66%，同比减少 0.08pct。服务化业务实现营收 16.00亿元，同比减少 28.05%；毛利率 55.44%，同比减少 3.07pct。 2024年 Q1，公司营收同比减少，主要系网信业务量下降所致。公司归母净利润同比增加，主要系费用减少，同时处置非流动金融资产确认投资收益所致。 麒麟软件业绩逆势增长， 国产操作系统龙头地位显著： 2023年，麒麟软件实现营收 12.73亿元，同比增长 10%；净利润 4.22亿元，同比增长28%。友商统信软件 2023年营收为 5.06亿元，净利润为-2.84亿元。麒麟软件行业龙头地位显著。截至 2024年 4月 29日，公司软硬件兼容适配数量总计高达 449万。 达梦数据稳步增长，行业客户不断认可： 2023年， 达梦数据实现营收7.94亿元，同比增长 15%；净利润 2.93亿元，同比增长 10%；净利率为 37%。 2024年 4月 26日，达梦数据与华为在达梦数据武汉总部签署全面合作协议。 2024年 3月 12日，经国家档案局评审认定，浙商银行数字档案馆（室）建设试点项目顺利通过验收，达梦数据库助力浙商银行，成为全国首家通过国家档案局企业集团数字档案馆（室）建设试点验收的企业。 盈利预测与投资评级： 2023年，信创行业景气度较低，公司主业影响较大。但麒麟和达梦双双逆势增长，彰显行业龙头地位。我们认为，随着信创行业逐步回暖，公司业绩有望重新企稳。基于此， 我们将 2024-2025年归母净利润预测值由 4.38/7.28亿元下调至 1.57/3.45亿元，新增 2026年归母净利润预测为 6.08亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2024 年 4 月 28 日，华大九天发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年，公司实现营收 10.10 亿元，同比增长 26.61 %；扣非归母净利润为 0.64 亿元，同比增长 102.02%。 2024 年一季度，公司实现营业收入 2.13亿元，同比增长 33.59%；扣非归母净利润-0.17 亿元，同比减少 1054.82%。业绩符合市场预期。 投资要点EDA 软件销售营收稳步增长，公司毛利率持续提升： 分业务看， 2023年，公司 EDA 软件销售营收为 9.05 亿元，同比增长 33.56%；技术开发服务营收 0.82 亿元，同比减少 8.24%；硬件、代理软件销售营收 0.23 亿元，同比减少 24.83%。 2023 年，公司毛利率为 93.78%，同比增长 3.53pct，主要系 2023 年技术服务收入较去年同期有所下降，另一方面随着技术提升和交付流程不断完善，技术服务毛利率水平逐步提高。 2024 年 Q1，公司毛利率为 96.58%。 持续加大研发投入，布局数字设计等新产品： 2023 年，公司研发费用率为 67.77%，同比增长 6.79pct；销售费用率为 16.43%，同比增长 1.52pct；管理费用率 12.64%，同比减少 1.52pct。 2023 年公司在研项目包括数字设计综合及验证 EDA 工具开发项目，面向特定类型芯片设计的 EDA 工具开发项目等，积极布局数字芯片设计产品，补全公司产品矩阵。 2024年 Q1，公司研发费用率为 87.32%。 国产 EDA 龙头，持续受益于 EDA 国产化浪潮： 公司是国内 EDA 行业的龙头企业，华大九天致力于面向集成电路产业提供一站式 EDA 工具软件产品及相关服务， EDA 工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可，与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，公司目前拥有全球客户 600 余家，已在业内树立了良好的服务口碑和信誉，这为公司开拓新市场、达成新合作建立了优势。 盈利预测与投资评级： 公司是国产 EDA 龙头，在模拟领域取得优势的同时，积极布局数字芯片设计领域。 EDA 是半导体产业的明珠，国产化需求迫切，我们认为公司有望持续快速增长。 但由于下游半导体产业景气度较低和 EDA 技术壁垒高， 国产化难度较大，基于此， 我们将 2024-2025 年归母净利润预测值由 3.35/4.36 亿元下调至 2.21/2.71 亿元，新增2026 年归母净利润预测为 3.27 亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持不及预期；行业竞争加剧；技术研发不及预期。

事件： 2024年 4月 24日，公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营收 7.13亿元，同比下降 38.19%；归母净利润为 0.60亿元，同比下降 79.35%。 2024年一季度，公司实现营收 1.08亿元，同比增长66.27%；归母净利润为-0.12亿元，同比增长 83.68%。 业绩符合市场预期。 投资要点 下游景气度导致公司业绩承压： 分业务来看， 2023年，公司图形显控业务实现营收 4.65亿元，同比减少 28.62%；小型专用化雷达业务营收 1.32亿元，同比减少 42.66%；芯片领域产品实现营收 1.01亿元，同比减少61.13%。公司专用领域和芯片领域营收同比较少主要系专用领域和信创行业景气度较低，招标延后所致。 研发投入不断加大， 经营性现金流表现优异： 2023年，公司研发费用率46.44%，同比上升 19.37pct；公司销售费用率为 5.98%，同比提升 1.81pct； 公司管理费用率为 16.51%，同比提升 6.61pct。 2024年一季度，公司研发费用 0.70亿元，同比下降 7.0%。现金流方面， 2023年，公司经营性现金流净额 2.64亿元，同比上升 188.87%，主要原因是销售商品回款增加所致。 发布高性能智算模块及整机产品，加快布局 AI 计算： 2024年 3月 12日，公司公告面向 AI 训练、 AI 推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功，并将尽快面向市场推广。景宏系列是公司推出的面向 AI 训练、 AI 推理、科学计算等应用领域的高性能智算模块及整机产品，支持 INT8、 FP16、 FP32、 FP64等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，适配国内外主流 CPU、操作系统及服务器厂商。公司本次推出的新产品可以丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线，拓宽公司 AI 推理、 AI 训练及科学计算等应用领域的市场业务。 盈利预测与投资评级： 公司专用领域业务和芯片业务受到下游景气度影响导致增速承压。但公司积极布局 AI 算力领域，推出 AI 算力新品。同时，公司依旧是国产图形显示芯片龙头，产品在信创市场广泛应用。基于此，我们将 2024-2025年归母净利润预测值由 3.20/4.65亿元下调至2.55/3.79亿元，新增 2026年归母净利润预测为 5.17亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期；生态建设不及预期；政策推进不及预期。

投资要点 公司发布 2023年年报&2024年一季报： 1） 2023： 全年收入 7.44亿元（yoy+19.1%），符合预期；归母净利润 2.33亿元（yoy+40.49%），扣非归母净利润 2.17亿元（yoy+38.94%），符合预期。 2）2024Q1： 收入 1.38亿元（yoy+5.34%），归母净利润 0.16亿元（yoy-26.78%），扣非归母净利润 0.12亿元（yoy-28.34%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外， 2023年与 3家战略合作客户签署 A5升级合同， A5的用户快速扩大，同时东吴证券 A5完成了 100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行， 100%完成国产替代的案例。 2025年和 2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，全面替换大势所趋。 在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 盈利能力与现金流： 一季度现金流、存货、合同负债有所下降1）23年度现金流稳定增长， 24Q1有所下滑： 2023/2024Q1销售商品收到现金分别为 7.79/0.56亿元（yoy+14.73%/-21.23%）， 经营活动现金流净额分别为 2.31/-1.48亿元（yoy+17.9%/-25.32%）。 2）费用率下降： 在整体控费管理下， 2023年销售/管理/研发费用率分别为 8.59%/13.6%/20.55%，分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。 3） 存货与合同负债： 24Q1公司存货与合同负债分别为 1.44/1.97亿元，较 23Q1同期分别下降 6.1%/16.1%。 盈利预测与投资评级： 考虑到金融信创的带动以及证券 IT 行业的信息化推进节奏，我们预测公司 2024-2026年收入 8.35/10.0/11.9亿元，（原预测 2024-2025年 10.2/13.0亿元，新增 2026年预测 11.9亿元），归母净利润 2.7/3.35/3.86亿元（原预测 2024-2025年 3.1/4.0亿元，新增 2026年预测 3.86亿元），对应 EPS 1.58/1.96/2.25元（原预测 2024-2025年1.81/2.32元，新增 2026年预测 2.25元），对应 PE 22/17/15倍。维持“买入”评级。 风险提示： 产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游 IT 支出低于预期

事件： 公司发布 2023年报，公司 2023年营收 563亿元，同比增长 10%，归母净利润 3.3亿元，扭亏为盈，业绩符合市场预期。 投资要点 经营质量显著提升： 分业务来看，公司 2024年高科技产业工程服务营收 517亿元， 同比增长 13%，毛利率 10.11%（同比-0.1pct）；数字与信息服务营收 22亿元，同比下滑 16%（主要系主动收缩偏集成类项目），毛利率 31.64%（同比+4.44pct）。在研发费用率同比提升前提下，销售、管理费用控制得当， 2023年末经营活动净现金流达到 6.55亿元，同比由负转正，经营质量显著提升。 电子云市占率持续提升： 公司旗下中国电子云报告期内迭代发布了面向智算中心、超算中心的 CECSTACK V5一体化算力平台。在原有大理、遂宁等地政务云基础上，中国电子云新承建了温州信创云、上海黄浦区信创云、北京互联网法院信创云等多个政务云建设项目，支撑了石家庄、武汉、北京等地智算中心建设，面向关键行业央国企，报告期内公司为南方电网、中石化、东风汽车等不同行业央国企建设信创云，并参与多个央企项目 POC 测试。同时，“中国电子云”在北京顺义打造了高安全算力服务中心，为国资央企、政务和国家金融云提供核心算力基础设施。 截至 2023年末，公司已建成使用或建设中的运营云项目共 24个，我们预计 2024年公司云业务毛利率水平有望持续提升。 公共数据授权运营快速推进： 公司自主研发形成了数据资源平台、数据资产登记平台、数据运营服务平台、数据交易平台等系列自研产品，开始与若干地市探索公共数据授权运营。在公共数据领域，公司为深圳、湖南、四川、南阳、广州增城等全国多个地方政府建设公共数据资源中心，实现“数据赋能、协同智治”数字政府模式， 已与河北省、石家庄、大连、唐山、沈阳、长春等地市签署数据运营合作协议，参与设计“蚝宝保”“婚信宝”等产品，实现公共数据资产价值发掘及增值保值，我们预计 2024年公司公共数据授权运营将继续快速推进。 在央国企客户领域，公司以云原生大数据平台、数据中台产品，为中海油、中国化学、南京港、广东机场等大型央国企提供支持 PB 级海量数据、万级数据表、千级实时计算链路的全域数据治理服务，推动中海油智能油田上线、中国化学业财一体化上线、南京港产业链协同、广东机场数据目录等。 盈利预测与投资评级： 考虑公司电子云等业务经营质量快速提升，我们将 2024-2025年 EPS 预测由 0.45/0.96元调整至 0.53/0.70元，预计 2026年 EPS 为 0.86元。 我们看好深桑达背靠中电子，在数据基础设施和公共数据运营中的先发优势，高科技产业工程领军地位稳固，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，政策推进不及预期。

事件： 彩讯股份发布 2023年报， 2023年实现营收 14.96亿元，同比增长25.18%；归母净利润 3.25亿元，同比增长 44.31%， 符合市场预期。 投资要点 各业务均保持稳定增长，费用率略有下降： 公司 2023年 Q4营收 4.03亿元，同比增长 26.71%，归母净利润 0.18亿元，同比下滑 72.39%。 分业务来看， 2023年公司协同办公产品线收入 4.62亿元，较去年同期增长 30.48%； 智慧渠道产品线收入 6.16亿元，较去年同期增长 23.00%； 云和大数据产品线收入 3.35亿元，较去年同期增长 53.23%。公司 2023年毛利率 38.66%，同比下降 3.57pct。整体来看，公司 2023年销售费用率 3.84%（同比+0.13pct），管理费用率 3.91%（同比-0.83pct），研发费用率 17.48%（同比+0.08pct）。 打造 AI 技术能力，重点投入数字人、 AI+应用创新领域： 公司在 AI能力建设方面持续投入研发，打造彩讯 RichAI，推出彩讯人工智能引擎 AIBox。通过引入通用大模型的能力，将原有多领域的技术组件进行升级和整合。此外，公司在 AI 中台能力建设之上，积极投入数字人、AI+应用创新，重点研发下一代智能邮箱、智能云盘、虚拟数字人等产品。未来公司会继续加大在 AI 和数字人领域的投入，确保公司保持行业技术引领地位，助力创新业务的快速拓展。 信创背景下，协同办公、云和大数据业务有望持续受益。 在数字中国、信创的背景下，带动信创办公软件产品、云和大数据需求，信创产业进入规模化推广阶段，为公司两大产品线提供稳定的增长空间，驱动业绩持续攀升。 协同办公业务方面， 目前公司核心信创产品 RichMail 信创安全邮箱系统，继续受到广泛的市场认可，重点客户的签约达成效果显著，客户粘性继续提升。 云和大数据业务方面，持续中标了多个标杆项目，展示了公司该业务的快速推进的能力，未来有望保持现有优势，实现更大市场的拓展。 盈利预测与投资评级： 考虑招标节奏影响，我们将公司 2024-2025年 EPS预测由 0.91/1.16元下调至 0.84/1.05亿元，预测 2026年 EPS 为 1.31元。 预计信创和 AI 应用放量，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期； AI 邮箱推进不及预期；运营商

事件： 航天宏图发布 2023年报， 2023年实现营收 18.19亿元，同比下滑25.98%；归母净利润-3.74亿元，同比下降 241.51%，略低于市场预期。 投资要点 项目招标推迟， 23年业绩短期承压： 公司 2023年 Q4营收 2.32亿元，同比下滑 78.18%，归母净利润-3.34亿元，同比下滑 283.99%，业绩短期承压。 公司业绩下滑主要系公司客户集中在政府、大型国企和特种领域，受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响，部分项目的招投标进度推迟，公司新签订单额下降；同时因部分项目验收时间推迟，公司收入同比下降。 3）受宏观经济环境承压的影响，部分客户回款不及预期，计提的信用减值损失较上期增加。 核心业务均有所下滑，费用率同比增长。 分业务来看， 2023年公司系统设计开发收入 7.52亿元，同比-22%，毛利率 35%，同比下降 14.9pct； 数据分析应用服务收入 10.48亿元，同比-29%，毛利率 36%，同比下降10.9pct；自有软件销售收入 0.19亿元，同比增长 82%，毛利率 91%，同比下降 6.1pct。公司 2023年毛利率 35.92%，同比下降 13.74pct。整体来看，公司 2023年销售费用率 14.49%（同比+4.85pct），管理费用率15.26%（同比+4.46pct），研发费用率 21.03%（同比+9pct）； 公司整体费用较上年同期增加较多，一方面是公司在年初时对全年的市场预期较高，根据长远发展规划进行了持续投入；另一方面，公司外部融资增加导致财务费用大幅增加。 2023年经营活动产生的现金流量净额-8.70亿元， 主要系支付职工薪酬及采购款增加较多，经营性支出大于收款所致。 数据要素高歌猛进： 公司坚持卫星应用全产业链布局发展战略，建设高精度商业雷达遥感卫星星座， 2023年已成功发射 4颗高分辨率商业雷达卫星，预计 2024年将至少发射 12颗高分辨率商业雷达卫星，届时公司将成为国内乃至全球拥有商业雷达遥感卫星数量最多的企业，实现高精度地形测绘、高分宽幅成像、形变检测以及三维立体成像的能力。 自主数据源将和已有的遥感云平台设施进行联动，建立从数据到信息至知识的商业闭环，开启云服务增长第二曲线。同时，在国家“一带一路”政策的驱动下，公司积极布局海外市场，按照“依托传统市场、开拓新兴市场”的思路，开展国际化业务。 盈利预测与投资评级： 考虑公司项目招标节奏影响， 我们将公司 2024-2025年 EPS 预测由 1.81/2.67元下调至 0.61/1.10亿元，预测 2026年 EPS为 1.62元。 预计随着下游客户订单恢复，公司有望率先受益， 维持“买入”评级。 风险提示： 卫星星座建设不及预期；技术研发不及预期；下游应用需求不及预期。

事件： 2024年 4月 12日，海光信息发布 2023年年报。 2023年，公司实现营收 60.12亿元，同比增长 17.30%； 归母净利润 12.63亿元，同比增长57.17%；扣非归母净利润 11.36亿元，同比增长 51.79%。业绩符合市场预期。 投资要点 预付款高增，关联交易增加明显： 2023年末，公司预付款为 23.89亿元，同比增长 154.81%，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致。 公司对 2023年年度股东大会召开之日至 2024年年度股东大会召开之日期间与关联方的交易情况进行了预计：公司 A 及其控制的其他公司销售商品和提供劳务关联交易金额预计为 63.22亿元，同比增长 45%。 2024年年初至 2024年 4月 12日累计已发生的交易金额为 22.00亿元。 经营性现金流大幅改善，研发投入加大： 2023年，公司经营性现金流净额为 8.14亿元，同比 2022年-0.43亿元大幅改善。 主要系客户销售回款增加，加之利息收入、政府补助收款增加所致。 2023年，公司集成电路产品业务毛利率为 59.67%，同比提升 7.47pct，主要系公司新产品迭代，毛利率提升。 2023年，公司研发费用率为 33.14%，同比提升 5.56pct，主要系公司加大 DCU 等新产品投入。 AI 算力国产化加快，海光 DCU 有望迎来放量： 海外制裁后， AI 芯片国产化诉求加大。主要系供应链安全和政策强制要求。 海光 DCU 产品性能和生态国内领先，有望充分受益于 AI 算力国产化。 公司深算二号已经于 2023年 Q3发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。 深算三号正在研发中。 盈利预测与投资评级： 公司拥有 CPU 和 DCU 两大国内领先产品。 CPU方面， 随着行业信创稳步推进，公司 CPU 产品收入会稳健增长。 DCU方面， AI 算力需求爆发叠加国产化趋势加快，国产 AI 芯片厂商迎来历史性机遇。公司 DCU 产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。 基于此，我们维持 2024-2025年归母净利润分别为 17.49/23.79亿元，新增 2026年归母净利润预测为 31.70亿元。 维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持不及预期；技术研发不及预期； AI 发展不及预期。