事件：2024年12月13日，中控技术成功中标荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目（简称“金塘新材料项目”）全厂控制系统框架项目，并在中控科技园举办开工会。投资要点刷新流程企业控制系统应用规模，彰显中控技术产品实力：在全厂控制系统的建设中，金塘新材料项目对智能运行管理与控制系统OMC、安全仪表系统SIS、气体检测系统GDS等关键产品提出了严格的技术标准。在本项目中，中控技术的OMC系统I/O预计达36万点，刷新了流程企业控制系统应用规模的新高度。 项目部署新推出的UCS产品Nyx：部署应用中控技术最新推出的通用控制系统UCS产品Nyx。Nyx通过“云-网-端”的极简架构，实现了软件定义、全数字化、云原生的设计理念。这一创新不仅颠覆了传统DCS的技术架构，更为工业自动化领域带来了新的可能性，可实现对项目成本的大幅降低，将为金塘新材料项目带来显著的生产和运营效益。 新产品部署，公司“1+4”AiPlant场景落地：公司构建4大数据基座+1个智能引擎，4大数据基座包括设备基座（PRIDE）、运行基座（OMC）、质量基座（Q-Lab）和模拟基座（APEX），叠加基于工业大模型打造的智能引擎(TPT)，构建AI+数据核心竞争力。本次项目，公司的OMC、Nyx、实时数据库和热值分析等一批占据行业前沿的新产品、新技术在该项目上得到大规模应用，是公司“1+4”AiPlant场景的重大落地。 盈利预测与投资评级：公司近年来持续推出UCS、Nyx等新产品，本次中标项目控制系统应用规模大，采用了Nyx、实时数据库等新产品。是公司“1+4”AiPlant场景的重要落地。基于此，我们维持2024-2026年归母净利润预测值为13.52/16.37/20.01亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；政策推进不及预期；研发进度不及预期。

事件：2024年 12月 6日，公司公告控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过 30亿元，其中公司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过 20亿元，经进场交易遴选的合格投资人认购不超过 10亿元。 增持比例符合市场预期。 投资要点 中国软件持股麒麟比例提升至 47%-52%： 麒麟软件股东全部权益评估值为 83.55亿元。本次公开挂牌价格以该评估值为基础，最终通过产权交易机构公开挂牌的方式确定。公司持股比例预计由 40.25%提高至47.23%。如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期参与认购，公司持股比例预计由 40.25%提高至 51.79%，待满足麒麟软件公开挂牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过 10亿元。 增持麒麟，以资本为纽带聚拢产业生态： 麒麟软件本次增资扩股，有利于其加大研发，拓宽产品线，优化业务结构，并以资本为纽带聚拢产业生态，拓展市场空间和应用场景。 中国软件继续增持麒麟软件， 加强中国软件对麒麟软件的控制，稳固中国软件操作系统国家队地位，进一步深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，聚焦主责主业。 国产操作系统路线有望统一，央国企有望在其中扮演重要角色： 12月 5日，中办、国办发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。提出加快构建跨终端共享的统一操作系统生态，提升智能家居设备的适用性、安全性。当前国产操作系统参与厂商较多，会给应用带来大量适配工作。未来操作系统有望实现技术路线的统一。 国产操作系统的国产化和统一需要投入大量的资源， 仅靠单个企业难以维持高强度投入，央国企有望在生态建设中扮演重要角色。 盈利预测与投资评级： 中国软件增持麒麟，在国产操作系统领域布局进一步深化。同时，麒麟软件增资扩股，以资本为纽带聚拢产业生态，有望在国产操作系统技术路线统一过程中扮演重要角色。基于此，我们维持中国软件 2024-2026年归母净利润预测为 1.57/3.45/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收916亿元，同比增长9%；归母净利润8.94亿元，同比增长5%；扣非归母净利润8.61亿元，同比增长2%。业绩符合市场预期。 投资要点：利息费用影响表观利润，加回后利润增速符合市场预期：2024年Q3，公司实现营收290亿元，同比增长1.60%；归母净利润3.84亿元，同比减少7.93%；扣非归母净利润4.06亿元，同比减少2.07%。Q3净利润同比减少，主要系当期深圳大楼利息费用约6000万，加回后Q3归母净利润4.44亿元，同比增长6%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长12%。 信创服务器和昇腾服务器营收高增：2024年前三季度，自有品牌产品业务营收38.7亿元，同比增长32%。信创业务收入实现32亿元，同比增长56%；AI服务器业务收入实现7亿元，同比大幅增长226%。2024年前三季度，公司数云服务及软件业务收入累计实现20.7亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3个百分点，毛利额实现3.7亿元，同比大幅增长126%。2024年前三季度，神州数码IT分销与增值服务收入实现879亿元，保持收入利润双增长，毛利率实现正向提升，毛利额实现32亿元，同比增长11%。 回购彰显信心，看好公司长期发展：公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后续员工持股计划及/或股权激励计划。本次回购总额为2-4亿元，回购价格不超过43元/股。约占公司总股本的1.39%。本次回购股份资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金。公司已取得兴业银行《贷款承诺函》，贷款资金不超过2亿元。 盈利预测与投资评级：国产算力建设需求旺盛，公司自主品牌业务营收高速增长。同时，公司云业务在AI加持下持续高增。基于此我们维持2024-2026年归母净利润预测为14.71/17.37/19.44亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推进不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。

事件：2024年 10月 30日，公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度，公司实现营收 96亿元，同比增长 19%；归母净利润-6.88亿元，同比增长17%；扣非归母净利润-7.12亿元，同比增长 25%。业绩符合市场预期。 投资要点 2024年 Q3营收持续增长： 2024年 Q3，公司实现营收 35亿元，同比增长 16%；归母净利润-2.66亿元，同比减少 34%；扣非归母净利润-2.88亿元，同比减少 29%。 公司营收连续三个季度同比增长，主要系下游景气度逐步恢复，信创和军工业务营收增速逐步回暖。 飞腾大单持续落地： 2024年 9月，飞腾中标某大型企业 2024年 IT 硬件集中采购项目， ARS5000C 系列通用服务器。 2024年 7月， 两家大型政策性银行陆续公布了信创终端采购项目招标结果，搭载飞腾腾锐处理器的近万台台式机、笔记本成功入围并中标。 算力新品不断，积极布局国产算力： 2024年 9月， 中国长城旗下长城科技推出长城 AIGC 一体机。该款一体机基于长城擎天 GF7280V5AI 服务器和国产 GPU，可应用于大模型和传统 AI 等场景。 2024年 7月， 中国长城推出自主研发的 2U 双路海光服务器擎天 RH6260V5。 盈利预测与投资评级： 中国长城积极布局国产算力，基于不同国产芯片厂商推出算力产品。 随着飞腾新品推出，飞腾大单不断。同时，下游党政信创重启，飞腾和长城在党政市场市占率较高， 公司营收有望重回高增。 由于 2023年信创和军工业务下游景气度较低， 公司业绩同比减少，2024年开始逐步恢复， 我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测为0.63/2.30亿元（原值为 6.38/8.56亿元）， 给予 2026年归母净利润预测为 4.01亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。

事件：2024前三季度，公司实现营收29.20亿元，同比减少30%；归母净利润-3.38亿元，同比增长20%；扣非归母净利润-3.51亿元，同比增长49%。 业绩符合市场预期。 投资要点网信业务影响导致业绩承压，毛利率有所提升：2024Q3，公司实现营收9.37亿元，同比减少42%；归母净利润-0.65亿元；扣非归母净利润-0.65亿元，同比增长60%。公司营收同比有所减少，主要系网信业务量减少所致。2024年Q3，公司毛利率为47%，同比提升12pct，主要系业务量减少以及毛利较高的自主软件产品业务占比加大所致。 麒麟软件Q3业绩提速：2024年前三季度，公司实现营收7.84亿元，同比增长19%，净利润1.46亿元，同比增长13%。2024年Q3，公司实现营收2.86亿元，同比增长27%；净利润0.25亿元，同比增长80%。 主要系党政信创景气度有所恢复。 党政信创有望重新开启，麒麟软件有望充分受益：党政信创后续空间弹性大，是之前市场的3倍。我们认为超长期特别国债有望为党政信创提供资金支持。党政信创竞争格局相比于行业信创更优，价格体系更为稳定。麒麟软件是国产操作系统龙头，在党政信创市场市占率较高。 盈利预测与投资评级：党政信创正逐步重启，麒麟软件是党政市场国产操作系统龙头，有望迎来业绩加速。基于此，我们维持中国软件2024-2026年归母净利润预测为1.57/3.45/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收43亿元，同比减少17%；归母净利润-0.28亿元，同比减少121%；扣非归母净利润-0.35亿元，同比减少129亿元。业绩超市场预期。 投资要点Q3业绩增速亮眼：2024年Q3，公司实现营收17亿元，同比减少15%；归母净利润1.31亿元，同比增长61%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长72%。2024年Q3，公司毛利率为32.50%，同比提升16.61pct。 主要系低毛利业务减少，费用端优化。 控股股东增持，彰显信心：2024年10月18日，公司公告控股股东中电太极及一致行动人中电科投资拟在公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额分别为1-2亿元和不低于人民币5000万元，双方合计增持股份数量不超过公司总股本的2%。 数据库产品迭代迅速，有望充分受益于党政信创重启：9月30日，中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心发布了《测评结果公告（2024年第2号）》。电科金仓的集中式数据库产品金仓数据库管理系统V9、分布式数据库产品金仓分布式HTAP数据库集群软件V3通过测评，获得安全等级“I级”。继金仓数据库管理系统KingbaseESV8.0入围第一批名单，至此电科金仓共计2款产品3个版本入围，充分展现出金仓数据库产品迭代效率和研发实力。 盈利预测与投资评级：太极股份主业利润Q3逐步恢复，公司控股股东增持彰显信心。人大金仓在党政信创市占率领先，有望充分受益于党政信创重启。基于此，我们下调2024-2025年归母净利润预测为3.23/3.48亿元（原值为4.93/5.85亿元），给予2026年归母净利润预测为3.78亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。

事件： Table_Summary] Table_T 2024ag] 年 10月 25日，公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收 5.68亿元，同比减少 12.48%；归母净利润-1.50亿元，同比增长 3.39%；扣非归母净利润-1.62亿元，同比增长 11.81%。业绩符合市场预期。 投资要点 业务优化导致营收承压，毛利率同比提升： 公司营收同比减少， 主要是公司主动缩减毛利率较低的网络优化业务，但工业网络通信产品国内销售收入同比增长 15.66%，工业操作系统及相关软件服务收入较上年同期增长 40.38%。公司加大结构调整及降本力度，毛利率持续好转，整体毛利率较去年增加 6.76pct。其中，工业网络通信产品毛利率增加10.69pct，工业操作系统及相关软件服务毛利率较上年同期增长20.51pct。 费用管控得当，亏损幅度收窄： 2024年 1-9月，公司加大费用管控及降本力度，针对不盈利业务进行了架构调整和优化，导致销售费用和管理费用增加，剔除该影响后，公司管理费用和销售费用较上年同期相比基本持平，并呈现逐月下降趋势。公司持续推进网络控制一体化及智能控制技术在工业场景的深度布局，精准聚焦半导体、清洁能源、冶金、矿山、数控机床等智能化应用需求明确的关键行业。 新产品需求增长明显，利润率显著增加。 2024年 1-9月，公司扣非归母净利润同比减亏 2,171万元。 费用管控得当，亏损幅度收窄： 鸿道操作系统（ Intewell）已应用于芯片、飞机、高铁、电网，机器人、数控机床、汽车电子等领域。鸿道操作系统（ Intewell）是目前国内唯一通过汽车、工业控制、医疗仪器、轨道交通四项功能安全认证的操作系统。到 2027年，完成约 200万套工业软件和 80万台套工业操作系统更新换代任务。 东土科技鸿道操作系统技术国内领先，已经和与国内头部半导体企业形成战略合作，共同研发国产自主核心半导体装备控制系统并实现供货。 盈利预测与投资评级： 工业操作系统关乎国家工业安全，是国产替代的重要方向。在工信部政策要求，工业操作系统国产化市场打开，东土科技产品技术、安全性国内领先，有望迎来加速发展。但由于 2024年进展较慢，我们下调 2024-2025年归母净利润预测为 0.42（前值为 1.15亿元） /0.86亿元（前值为 2.35亿元），给予 2026年归母净利润预测为 1.52亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期。

事件：2024年10月28日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收53.95亿元，同比增长67.11%；归母净利润5.57亿元，同比增长184.46%；扣非归母净利润5.47亿元，同比增长186.58%。业绩符合市场预期。 投资要点各项业务稳步进展，Q3业绩持续高增：单Q3，公司实现营收18.17亿元，同比增长30.81%；归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长133.11%。主要系市场需求增加，物联网智能终端产品及数据存储设备的收入同比增长，服务器再制造业务贡献收入增加所致。 下游景气度及业务调整部分影响业绩增长：受部分市场景气度波动、公司销售策略调整、业务发展战略调整等因素影响，公司第三季度经营业绩受到部分冲击：（1）受下游终端市场需求不振影响，存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象，公司DDR4存储芯片采取了必要的销售竞争策略，导致相关业务利润率有所收窄；（2）公司主动收缩部分低毛利ODM类智能终端业务。 算力业务快速推进，打开新增长空间：2024年6月，公司控股子公司麦塔倍斯与国内头部互联网公司签订《云算力服务框架协议》，约定为客户A提供云算力服务。2024年10月，因规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群（万卡级），公司间接控股的子公司奥佳软件与上海域允签署《采购框架合同》。2024年10月，公司与合肥综合性国家科学中心人工智能研究院签订了《战略合作框架协议》。 盈利预测与投资评级：协创数据股东背景雄厚，2024年Q3，公司算力业务快速落地，后续有望增厚公司业绩。基于此，我们维持2024-2026年归母净利润预测为7.89/10.88/14.36亿元，维持“买入”评级。 风险提示：服务器再制造业务发展不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。

事件：10月25日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收40.12亿元，同比增长8.25%；归母净利润1.58亿元，同比增长1.22%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长39%。利润增长符合市场预期。 投资要点:Q3净利润增速快速增长，营收短期承压：2024年Q3，公司实现营收11.22亿元，同比减少7%；归母净利润0.45亿元，同比减少29%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长223%。扣非归母净利润增速较快主要系上年同期公司子公司转让所持上海松下微波炉有限公司40%股权获益属于非经常性损益所致。营收增速较低主要系行业竞争较大。 上海数据要素产业领军，有望充分受益于政策落地：10月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，这是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署。此前数据要素产业发展的主要障碍之一在于先行先试没有合法性保障，此次政策明确提出鼓励先行先试。上海公共数据价值量全国位居前列，云赛是上海国资委旗下唯一数字化企业，有望深度参与上海公共数据运营。公共数据运营商业模式好，市场空间大，落地后有望显著提升云赛营收规模和盈利能力。 算力业务稳步推进，立足上海公共算力主力军：伴随智能算力需求的爆炸式增长，上海仪电及云赛智联又积极筹建仪电智算中心（松江）二期项目，为加快形成全国一体化算力体系、培育算力产业生态贡献力量。2023年7月，该项目作为上海市2023年重大功能性事项导入松江新城。2024年2月，该项目入选上海市2024年重大工程清单。根据进度，仪电智算中心（松江）二期项目将于2024年10月竣工交付。 盈利预测与投资评级：数据要素产业顶层政策已出，产业发展加速在即。云赛是上海数据要素领军，有望充分受益，迎来加速发展。同时，公共算力建设大潮来临，云赛参与建设的上海智算中心地位重要，有望进一步带动公司业绩增长。基于此，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.15/2.38/2.63亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

降本增效利润减亏，毛利率明显改善： 2024年 H1，公司归母净利润和扣非归母净利润同比减亏，主要系聚焦主责主业，新签合同毛利率提升，产品竞争力加强，同时持续推进降本增效，成本费用支出下降所致。 2024年 H1，公司毛利率为 44%，同比提升 8pct，主要系本期业务量减少，毛利较高的自主软件产品业务占比较高。运营管理方面，管理费用和营业费用分别同比下降 24.23%/11.57%。由于本期人员优化调整，研发费用同比下降 30.71%。 麒麟软件收入利润双增长，国产龙头地位稳固： 2024年 H1，公司子公司麒麟软件实现营收 4.98亿元，同比增长 14%，净利润 1.21亿元，同比增长 5%。友商统信软件 2024H1营收 1.92亿元，同比增长 12%；净利润-1.39亿元。麒麟软件国产操作系统龙头地位依旧。根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续 13年位列中国 Linux 市场占有率第一名。生态方面建设从增量到提质，麒麟软件持续贡献自主开源，将 openKylin捐赠开放原子开源基金会。截至 2024年 H1，公司已与 2.55万家生态厂商建立合作关系，推动操作系统高质量生态建设。 达梦数据业绩亮眼，盈利能力进一步提升： 2024年 H1公司实现营收3.52亿元，同比增长 22%；归母净利润 1.03亿元，同比增长 41%；扣非归母净利润 0.95亿元，同比增长 43%。业绩超出公司此前指引上限。 2024年 H1，公司利润增速高于营收增速，净利率同比提升 3.47pct。主要系毛利率为 97%，同比提升 1.41pct；销售费用率 39%，同比减少3.16pct。公司经营性现金流量同比下降 80.16%，主要系职工薪酬较同比增加 0.54亿元，相关税费同比增长 0.19亿元。 盈利预测与投资评级： 党政信创有望重新开启，后续空间弹性大。同时，整体党政信创板块标的位置比较低，基于此，我们推荐党政信创板块性机会。中国软件作为国产 OS 领军， 同时持股达梦数据， 是党政信创核心受益标的。基于此，我们维持中国软件 2024-2026年归母净利润预测为 1.57/3.45/6.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2024 年 8月 29日，公司发布 2024年半年报。 2024年上半年，公司实现营收 125亿元，同比增长 46%；归母净利润-1.54亿元；扣非归母净利润-2.10亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 Q2环比扭亏为盈， 现金流环比大幅增长： 2024年 Q2，公司实现营收70.76亿元，同比增加 62%；归母净利润 1.23亿元，同比减少 13%；扣非归母净利润 0.74亿元，同比减少 31%。 2024年 Q2经营性现金流量净额达到 10.12亿元，环比增长 173.17%。 明确“四大业务”增长战略，新业务带来增长新动力： 公司在确保软件与数字技术服务业务市场竞争力的基础上， 2024年 2月完成了同方计算机的并购，强力构建计算产品与数字基础设施新的业务增长板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，并积极拓展国际市场。 2024年上半年， 软件与数字技术服务板块实现营收 85.13亿元，占比 67.97%；计算产品与数字基础设施服务板块实现营收 39.10亿元，占比 31.22%；数字能源与智算服务实现营收 0.96亿元，占比 0.76%。 华为 2024年中报业绩高增， 9月迎来多个催化： 2024年上半年，华为实现销售收入 4,175亿人民币，同比增长 34.3%，净利润率 13.2%。 2024海思全联接大会将于 9月 9日在深圳举行，这也是首届海思全联接大会。 华为全联接大会将于 2024年 9月 19日-21日在上海举行， 会议议程包括构建鲲鹏、 昇腾开放高效的开发体系， 共建共享鸿蒙生态等。 盈利预测与投资评级： 2024年是鸿蒙大年， 鸿蒙有望在下半年迎来加速发展。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。 同时，公司发布 AIPC新产品，持续布局 AI 算力产业。 基于此，我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测为 7.14/9.25/11.18亿元。 维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2024 年 8月 23日，海量数据发布 2024年中报。 2024年 H1，公司实现营收 2.04亿元，同比增长 93.50%；归母净利润-0.24亿元， 同比亏损减少；扣非归母净利润-0.30亿元， 同比亏损减少。业绩符合市场预期。 投资要点 Q2营收增速亮眼，连续两个季度营收同比正增长： 2024Q2，公司实现营收 1.39亿元，同比增长 182%；归母净利润-0.18亿元，同比增长 41%； 扣非归母净利润-0.20亿元，同比增长 39%。主要系公司深入推进软硬一体的业务发展规划，为用户提供全生命周期的产品和服务解决方案。 2024年 H1， 公司研发投入 9,800余万元，同比增长 36%，公司新获得7项专利授权、 16项软件著作权。 2024年 H1， 数据库自主产品和服务业务首次单独披露，毛利率高达71.83%： 2024年 H1，公司数据库自主产品和服务业务营收 0.56亿元，同比增长 25%；数据基础设施解决方案业务营收 1.47亿元，同比增长145%。数据库自主产品和服务包括原数据库业务项下的自主产品销售业务和技术服务业务，原数据库业务项下剩余其他业务及原数据计算业务、数据存储业务、其他业务全部归入数据基础设施解决方案。 依托鲲鹏生态，持续拿下标杆客户： 公司依托“鲲鹏”大生态、打造“Vastabase”小生态。在两路鲲鹏服务器环境下，海量数据库 Vastbase吞吐量能达到近 200万/tpmC。公司核心产品海量数据库 Vastbase 作为纯国产数据库，在源代码层面可以追根溯源，具有完全自主的知识产权，是数据库领域国产化替代的优选。公司客户群体已经覆盖政务、制造、金融、通信、能源、交通等多个重点行业，广泛的客户资源形成的市场优势为公司国产数据库业务的发展奠定了良好的基础。 盈利预测与投资评级： 公司是 openGauss 数据库生态头部厂商，随着行业信创逐步深化，公司依托华为鲲鹏生态，布局软硬一体的业务，公司营收有望迎来快速增长。但由于信创行业招标节奏延缓，我们下调 2024-2025年归母净利润预测为-0.24/-0.04亿元（前值为 0.45/ 0.61亿元）， 给予 2026年归母净利润预测为 0.18亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧

国内头部数字技术服务商，深度服务华为：公司业务主要包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营四大部分。公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作。2023年,公司实现营收175.81亿元，同比降低7.97%；归母净利润5.34亿元，同比减少45.15%，主要系全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复。2018-2023年，公司来自华为的收入持续上升，从43.44亿元增长到64.37亿元，是华为第一大数字技术服务商。 鸿蒙大年来临：技术上：HarmonyOSNEXT星河版将于今年四季度发布面向消费者的商用版本。产品上：华为终端新品不断发布，鸿蒙装机量快速提升。2024年Q1，华为手机中国市占率回升至17%，重回首位。 政策上：5月20日，测评结果公告（2024年第1号）发布。操作系统参与者增多，给与新进操作系统厂商更多可能性。 鸿蒙市场空间广阔，收购同方造就头部鸿蒙PC软硬件厂商：我们测算2023年鸿蒙PC操作系统市场规模为183亿元；手机应用软件开发市场规模为200亿元；中国车载OS市场规模为185亿元；物联网操作系统市场有望达到百亿级。软通子公司鸿湖万联是华为首批OpenHarmony生态使能伙伴，华为持股5%。公司在开源鸿蒙社区代码修改量排名第五。2024年2月，软通公告完成对同方国际和同方计算机的收购，布局PC整机，软通成功构建鸿蒙PC软硬件一体产品矩阵，竞争力加强。 布局欧拉、高斯、ERP等多个华为产品，主业逐步回暖。欧拉方面，公司推出商业发行版天鹤操作系统和OpenEuler一站式服务解决方案。高斯方面，公司基于OpenGauss内核发布软通动力数据库。ERP方面，公司有望成为未来华为MetaERP的ISV。2023年，华为净利率为12%，同比提升6pct，伴随华为盈利能力回升，公司通讯相关业务有望回暖。 收购同方，布局算力+构建软硬件协同：同方计算机涉及鲲鹏/昇腾服务器、PC整机，2023年实现营收40.20亿元。华为算力是算力国产化主力军，收购后软通多款华为应用产品可与同方计算机硬件相结合，增强竞争力。同方国际主要从事消费电子业务和ODM业务。2024年5月，微软发布AIPC，Gartner预计到2025年AIPC出货量会占所有PC出货量的43%。同方国际旗下机械革命电脑品牌积极布局AIPC，布局海外业务，有望伴随AIPC渗透率提升实现营收快速增长。 盈利预测与投资评级：2024年是鸿蒙大年，软通是华为第一大数字技术服务商、鸿蒙头部合作伙伴，收购同方构建鸿蒙软硬件一体解决方案，有望率先受益于鸿蒙崛起。同时，公司收购同方布局华为算力和AIPC，软硬件协同。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。基于此，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2024年 4月 26日，中国软件披露 2023年年报。公司 2023年实现营业收入 67.23亿元，同比下降 30.26%；归母净利润亏损 2.33亿元，上年同期盈利 0.45亿元；扣非净利润亏损 5.22亿元，上年同期亏损 0.38亿元。 2024年 Q1，公司营收为 7.03亿元，同比减少 42%；归母净利润为-1.11亿元，同比增加 44%。 业绩低于市场预期。 投资要点 下游景气度与投入加大导致业绩承压，自主品牌业务毛利率提升明显： 2023年， 公司业绩大幅减少， 主要系：一是受网信市场影响，新签合同额不及预期，收入减少，利润贡献下降；二是公司持续加大税务业务等领域重大项目的投入；三是公司对股权投资计提减值损失。分业务来看，自主软件产品实现营收 16.37亿元，同比增长 2.61%，毛利率 75.08%，同比增加 3.87pct。行业解决方案实现营收 34.51亿元，同比减少 40.41%，毛利率 9.66%，同比减少 0.08pct。服务化业务实现营收 16.00亿元，同比减少 28.05%；毛利率 55.44%，同比减少 3.07pct。 2024年 Q1，公司营收同比减少，主要系网信业务量下降所致。公司归母净利润同比增加，主要系费用减少，同时处置非流动金融资产确认投资收益所致。 麒麟软件业绩逆势增长， 国产操作系统龙头地位显著： 2023年，麒麟软件实现营收 12.73亿元，同比增长 10%；净利润 4.22亿元，同比增长28%。友商统信软件 2023年营收为 5.06亿元，净利润为-2.84亿元。麒麟软件行业龙头地位显著。截至 2024年 4月 29日，公司软硬件兼容适配数量总计高达 449万。 达梦数据稳步增长，行业客户不断认可： 2023年， 达梦数据实现营收7.94亿元，同比增长 15%；净利润 2.93亿元，同比增长 10%；净利率为 37%。 2024年 4月 26日，达梦数据与华为在达梦数据武汉总部签署全面合作协议。 2024年 3月 12日，经国家档案局评审认定，浙商银行数字档案馆（室）建设试点项目顺利通过验收，达梦数据库助力浙商银行，成为全国首家通过国家档案局企业集团数字档案馆（室）建设试点验收的企业。 盈利预测与投资评级： 2023年，信创行业景气度较低，公司主业影响较大。但麒麟和达梦双双逆势增长，彰显行业龙头地位。我们认为，随着信创行业逐步回暖，公司业绩有望重新企稳。基于此， 我们将 2024-2025年归母净利润预测值由 4.38/7.28亿元下调至 1.57/3.45亿元，新增 2026年归母净利润预测为 6.08亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2024 年 4 月 28 日，华大九天发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年，公司实现营收 10.10 亿元，同比增长 26.61 %；扣非归母净利润为 0.64 亿元，同比增长 102.02%。 2024 年一季度，公司实现营业收入 2.13亿元，同比增长 33.59%；扣非归母净利润-0.17 亿元，同比减少 1054.82%。业绩符合市场预期。 投资要点EDA 软件销售营收稳步增长，公司毛利率持续提升： 分业务看， 2023年，公司 EDA 软件销售营收为 9.05 亿元，同比增长 33.56%；技术开发服务营收 0.82 亿元，同比减少 8.24%；硬件、代理软件销售营收 0.23 亿元，同比减少 24.83%。 2023 年，公司毛利率为 93.78%，同比增长 3.53pct，主要系 2023 年技术服务收入较去年同期有所下降，另一方面随着技术提升和交付流程不断完善，技术服务毛利率水平逐步提高。 2024 年 Q1，公司毛利率为 96.58%。 持续加大研发投入，布局数字设计等新产品： 2023 年，公司研发费用率为 67.77%，同比增长 6.79pct；销售费用率为 16.43%，同比增长 1.52pct；管理费用率 12.64%，同比减少 1.52pct。 2023 年公司在研项目包括数字设计综合及验证 EDA 工具开发项目，面向特定类型芯片设计的 EDA 工具开发项目等，积极布局数字芯片设计产品，补全公司产品矩阵。 2024年 Q1，公司研发费用率为 87.32%。 国产 EDA 龙头，持续受益于 EDA 国产化浪潮： 公司是国内 EDA 行业的龙头企业，华大九天致力于面向集成电路产业提供一站式 EDA 工具软件产品及相关服务， EDA 工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可，与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系，公司目前拥有全球客户 600 余家，已在业内树立了良好的服务口碑和信誉，这为公司开拓新市场、达成新合作建立了优势。 盈利预测与投资评级： 公司是国产 EDA 龙头，在模拟领域取得优势的同时，积极布局数字芯片设计领域。 EDA 是半导体产业的明珠，国产化需求迫切，我们认为公司有望持续快速增长。 但由于下游半导体产业景气度较低和 EDA 技术壁垒高， 国产化难度较大，基于此， 我们将 2024-2025 年归母净利润预测值由 3.35/4.36 亿元下调至 2.21/2.71 亿元，新增2026 年归母净利润预测为 3.27 亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 政策支持不及预期；行业竞争加剧；技术研发不及预期。