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太极股份 计算机行业 2019-11-14 33.72 -- -- 37.00 9.73% -- 37.00 9.73% -- 详细
事件:普华公司2019年第一次股东大会审议通过了董事会、监事会换届选 举等六项议案。普华新一届董事会7名董事中3位来自中电太极,其中张 云(中电太极集团总经理、太极股份董事) 出任普华公司董事长, 吕翊(太极股份总裁) 出任普华公司副董事长, 李竹梅( 太极股份监事)出任董事,同时李晓平( 中电太极)出任监事会主席。 普华软件正式纳入太极体系, 公司国产化产业布局进一步完善。 普华软件成立于 2008年,专注于基础软件的研发。 2013年普华软件承接了破产清算的中科红旗的研发团队,充分利用中科红旗操作系统的研发实力和技术基础开发基础软件, 确立了以“国产操作系统”为核心的业务发展方向”。 2014年,在国家提出安全可控之际,普华正式推出基于 Linux 的自主研发的国产操作系统 3.0版本并快速拓展市场。目前普华软件旗下拥有桌面操作系统、云操作系统等多款基础软件产品,将与太极集团旗下公司协力合作,发挥协同效应和规模效应,推动信息技术国产化市场发展。 公司作为中电太极旗下核心产业平台,已通过投资人大金仓、金蝶天燕、慧点科技实现国产数据库、中间件、办公软件等安可布局, 我们认为随着普华正式纳入中电太极集团,将进一步完善公司国产化全产业链生态建设,实现安可业务加速成长。 公司业绩稳步增长,研发投入不断加大, 奠定长期成长能力。 2019年前三季度公司实现营业收入 45.84亿元,同比增长 18%,归母净利润 0.76亿元,同比增长 9.58%,其中 2019Q3实现营业收入 15.71亿元,同比增长32%,归母净利润 0.55亿元,同比增长 11%。公司近年来加大市场和研发投入,销售和管理费用率上升趋势明显,研发投入占收入比重逐年上升,为公司未来成长提供了充足动力。 维持“强烈推荐-A”评级: 公司政务云业务加速发展,同时在安可领域受益大股东 CETC 持续发力,发展动力十足,我们预计公司 19-21年净利润为4.22/5.61/7.43亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 政策支持力度不达预期;政务云推进速度低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-13 34.89 46.48 33.22% 37.00 6.05% -- 37.00 6.05% -- 详细
事件:11月6日,普华公司召开股东大会审议通过董事会、监事会换届选举,中电太极集团进一步接管。 投资要点 普华软件更换董监高,中电太极集团进一步接管。根据上周中电太极集团官微,普华基础软件董监事会选举张云(中电太极)、吕翊(中电太极)、李竹梅(中电太极)等7人为第二届董事会董事,任期三年。会议选举李晓平(中电太极)、李翔(中电太极)、白柯(职工代表)3人为第二届监事会监事,任期三年。此前普华的经营管理已经逐步托管到太极集团,新一届董监高主要来自中电太极集团,进一步确认太极集团对普华的接管。根据天眼查数据,中国电子科技集团是普华软件的第一大股东,持股比例为86.19%。普华和上市公司太极股份在中电集团处于行政上并行的两个公司,普华软件是人大金仓第二大股东(太极股份是第一大)。我们此前的报告多次强调,作为电科的牵头单位,太极股份后续将受益于集团自主可控产业集群的打造。 营收增速逐季提升,加大市场拓展和项目研发。Q3实现营收15.71亿元,同比增长32.27%,归母净利润5470.48万元,同比增长10.60%。公司Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,增速逐季不断提升。前三季度毛利率23.89%,同比增加2.92pct。此前我们多次强调三季度开始随着互联网+监管项目进入确认期,下半年有望呈现加速态势,得到印证。 国产化建设加速,静待明年业绩释放。根据公司公告,太极股份、普华软件是人大金仓第一第二大股东,分别持有38.18%、25.74%股份。2018年人大金仓数据库业务快速发展,合同额增长超过100%。目前人大金仓和浪潮云、帆软、华为完成了产品兼容互认证,并已与龙芯、飞腾、用友、普华、中标麒麟、太极、中孚信息、金蝶、帆软、浪潮等在内的多家企业完成产品兼容性互认证,构建了较完善的国产软硬件生态体系。公司发行可转换公司债券,将投入2.19亿元用于自主可控关键技术和产品研发及产业化项目。作为中国电科自主可控的总体单位,公司着重在自主可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,加速上述业务的研究和产业化。明年自主可控将迎来放量,公司凭借产业的多点布局,业绩可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应37/26/19倍PE,明年公司在自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,给予目标价格46.48元,对应2020年36倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场进展低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-12 34.70 -- -- 37.00 6.63% -- 37.00 6.63% -- 详细
公司是国内IT服务顶级企业。太极股份1987年由中电科十五所创建,是我国IT服务的国家队。目前,十五所为控股股东,中国电科为实际控制人。公司传统业务为IT系统集成与服务,在8家特一级集成商中拥有顶级理解客户需求及落地服务能力,在国家互联网+监管平台建设中与阿里、华为、腾讯共同成为服务商。 集成内涵已改变,云化、数据化、服务化推动行业护城河及空间提升。传统系统集成商仅为硬件集成,随着云计算、大数据及客户需求深化,服务化及软件能力成为竞争关键,集成行业行业集中度有望不断提升。公司从2015年从系统集成为主业的“IT服务提供商”向“云化、数据化、服务化”为主导的“数字化服务提供商”转型。依托强大的党政军及公共事业客户资源,云计算及大数据服务在北京、海南、海口、山西、天津落地。上线的业务系统逐年增加,产品体系不断丰富。 公司与CETC资源进一步整合,力量协同加速推动安可落地。历史上中电科十五所业务内容与太极股份公司有部分重合,其研发与产业联动动作也有限。2018年中电科拟以十五所为主体组建中电太极集团,中电太极的成立,将进一步推动十五所与太极股份的资源整合和军民融合协同发展。十五所将成为中电科太极集团的研发和创新平台,太极股份将成为中电科集团的产业发展和资本平台。刘学林同时兼任十五所所长、太极股份董事长、太极子集团董事长,也有利于强化“母分公司”的管理。集团、十五所与太极定位彻底清晰,后续资源整合预计将逐步显现。 安可产业驱动发展良机,收入及利润率有望加速。公司依托中国电科集团,通过资本手段不断完善自主可控产业体系,从2013 年开始先后收购慧点科技、金蝶中间件、人大金仓部分股权,普华软件业于2019年初划归中电太极体系,目前公司已初步完成了从操作系统、数据库、中间件到管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局,安可产业的加速落地将给公司带来发展良机,收入及利润率有望加速。 首次覆盖给予“买入”评级,目标市值223亿元,对应PEG为1.5倍。预计2019-2021年归母净利润为3.80亿元、5.76亿元、8.53亿元,年复合增速为39.2%。可比公司2020年平均PE为43倍,平均PEG为2.33倍。考虑到太极诸多资源及能力优势有望逐步显现且安可增速有超预期可能,给予太极股份1.5倍PEG,对应2019年的PE为59倍,目标市值为223亿元。 风险提示:中电科与太极的整合不达预期、系统集成业务增速放缓、创新业务不达预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-06 32.98 40.17 15.13% 37.00 12.19% -- 37.00 12.19% -- 详细
事项: 公司发布2019 年三季报,实现营业收入45.84 亿元,同比增长18.02%;归母净利润7618.31 万元,同比增长9.58%;扣非归母净利润6033.08 万元,同比下滑13.50%。其中Q3 单季度实现营业收入15.71 亿元,同比增长32.27%;归母净利润5470.48 万元,同比增长10.60%;扣非归母净利润4492.69 万元,同比下滑10.20%。 评论: Q3 收入增长加速,市场及研发投入加大。公司实现营业收入45.84 亿元,同比增长18.02%;归母净利润7618.31 万元,同比增长9.58%;其中Q3 单季度实现营业收入15.71 亿元,同比增长32.27%,较Q1、Q2 明显加速。公司盈利能力有所提升,毛利率同比提升2.92 个百分点。同时,市场及研发投入明显加大,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提升1.1 个百分点、0.53 个百分点和0.98 个百分点,投入的加大也为公司后续业务发展奠定了较好的基础。 网络安全与自主可控业务发展态势良好。子公司人大金仓上半年业务发展迅速,营业收入同比增长超过50%,新发布金仓HTAP 分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS 三款新品,以分布式、视频图像处理、异构数据同步等技术融合创新,开启数据库细分领域新征程。此外,公司与华为成立联合创新实验室,共同打造开放兼容的产业生态体系。 可转债成功发行,加码信创、云和工业互联网。据公告,公司已成功发行可转债,拟募集资金10 亿元用于太极信创关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目和补充流动资金。公司将进一步提升在云计算、信创及工业互联网领域的投入,着重加大在安全可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,有助于公司构建安全可控的信息技术体系。 投资建议:我们持续看好公司网络安全与自主可控、政务云业务的成长前景。 维持预测公司19-21 年归母净利润分别为3.96 亿、4.85 亿、5.89 亿元,对应PE 分别为34 倍、28 倍、23 倍,维持目标价40.17 元,维持“强推”评级。 风险提示:政务云市场竞争加剧;自主可控业务拓展不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-05 31.90 -- -- 37.00 15.99% -- 37.00 15.99% -- 详细
公司三季度营收加速增长:根据公司公告,公司2019年前三季度实现营业收入45.84亿元,同比增长18.02%。分季度看,公司一季度、二季度、三季度营收同比增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,公司三季度营收持续加速增长且提速明显,表明公司主营业务发展态势良好。公司2019年前三季度实现归母净利润7618.31万元,同比增长9.58%,归母净利润稳步增长。 公司毛利率和期间费用率同比均有所提高,研发费用同比大幅增长:公司2019年前三季度毛利率为23.89%,同比提高2.92个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为21.18%,同比提高2.52个百分点。其中,销售费用率同比提高1.1个百分点,主要是因为市场拓展、销售人员增加;管理费用率(管理费用包括研发费用)同比提高1.51个百分点,主要是因为公司持续加大研发投入,研发费用同比大幅增长。公司2019年前三季度研发费用为1.2亿元,同比增长89.82%,研发费用的营收占比同比提高约1个百分点。 发行可转债布局云计算、自主可控等领域,未来发展可期:公司公开发行可转债申请今年9月获得证监会核准,目前已完成发行。本次发行可转债募集资金总额为10亿元,扣除发行费用后拟用于“太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目”、“太极云计算中心和云服务体系建设项目”、“太极工业互联网服务平台建设项目”、“补充流动资金”等四个项目。募投项目的实施将加强公司在国内云计算、自主可控、工业互联网领域的竞争力,助力公司把握信息技术行业未来发展方向,为公司实现“做中国最优秀的数字化服务提供商”的战略愿景提供有力支持。 盈利预测与投资建议:根据公司2019年三季报,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为0.92元(原预测值为0.96元)、1.21元(原预测值为1.22元)、1.60元(原预测值为1.58元),对应11月1日收盘价的PE分别约为34.6、26.5、20.0倍。公司是我国电子政务行业领先企业,受益于国内电子政务市场的持续增长,公司电子政务业务根基稳固。秉承电子政务领域的领先优势,公司在政务云领域发展势头良好。公司是我国最优秀的系统集成商之一,作为中国电科集团自主可控产业总体单位,公司自主可控生态较为完善,自主可控业务未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)电子政务业务增速不达预期:国内电子政务行业市场规模的增长,受政府在信息化建设方面的投入的影响很大,如果政府在信息化建设方面的投入出现波动,国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险,公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险;(2)云服务业务推广进度不达预期:公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、山西省政务云等标杆客户,2019年3月,公司又成功中标天津市政务云。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度,或者在新项目的拓展方面不达预期,则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险;(3)自主可控业务发展不达预期:当前,国内基础软硬件平台已实现基本可用,但生态缺失问题严重,基础软硬件产品(CPU、操作系统、数据库等)之间的适配面临着较大的挑战。公司背靠中国电科集团,虽然在生态建设方面相对较为完善,但如果在适配方案方面不能持续进步,或者推出的适配方案的用户体验不达预期,则公司的自主可控业务存在发展不达预期的风险。
太极股份 计算机行业 2019-11-05 31.90 -- -- 37.00 15.99% -- 37.00 15.99% -- 详细
业绩稳增符合预告,Q4增速或上新台阶。9.6%的净利润增速符合前期预告,慢于营收增速主要因为费用增速较快,销售/管理/研发费用YOY分别为83.3%/22.3%/89.8%,费用增速较快预示公司市场拓展及产品创新步伐加快。下游客户主要为党政及国企客户,利润释放集中在Q4,伴随前三季度政务云及安全可控布局顺利,参照Q1-Q3归母净利润单季YOY为6.7%/11.1%/10.6%,预期Q4业绩增速将迈上新台阶,并且17-19前三季度毛利率每年提升近3pct,展望全年预期增长较为乐观。 10亿转债成功发行,投向创新补足后劲。公司自2018年11月发布可转债募资预案并于近期成功发行,进程符合我们前期预判。原股东参与配售近62%,显示股东对公司长远发展信心。募资计划投向项目含云(4.8亿)、工业互联网(3.0亿)和创新可信技术研发产品化(0.7亿),均为公司布局创新亮点,若募投效率较高则对中长期业务发展十分有利。 安全可靠业务或在明年规模放量。公司是中电科集团旗下创新可信总体单位,在国产化OA(慧点科技)、数据库(人大金仓)、中间件(金蝶)均有前瞻布局,如8月份人大金仓多款核心产品成功入围中央国家机关2019年软件协议供货采购目录。在当前自主可控和国产化替代进程中,预期明年公司安可软件产品有望放量。 估值 预计2019~2021年净利润为3.74/4.84/6.44亿,EPS为0.90/1.17/1.56元(公司进行回购导致股本微变),对应PE为35/27/20倍。公司在安可业务领域卡位优势明显,成功募资使得后发力强劲。维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策推动不及预期;政务云推进不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 37.58 7.71% 37.00 15.09% -- 37.00 15.09% -- 详细
事件: 2019年 10月 30日,公司发布 2019年前三季度报告,2019Q1-Q3,公司实现营收 45.84亿,同增 18.02%;实现净利润 7618万元,同增9.58%;扣非净利润为 6033万元,同比下降 13.50%。 单季度收入增速显著提升,销售费用和研发费用大幅增长影响净利润增速。 2019Q1-Q3,公司实现营收 45.84亿,同增 18.02%; 2019Q3,公司实现营收 15.71亿元,同增 32.27%,相比前两季度营收增速(分别为 9.44%和 14.34%)显著提升。 2019Q1-Q3,公司实现净利润 7618万元,同增 9.58%;扣非净利润为 6033万元,同比下降 13.50%。2019Q3,公司实现净利润 5470万元,同增 10.60%;扣非净利润为 4493万元,同比下降 10.20%。公司的净利润增速低于收入增速,主要由于销售费用和研发费用大幅增长, 2019Q1-Q3,公司的销售费用和研发费用分别为 1.41亿元和 1.20亿元,同比分别增长 83.29%和 89.82%。 中国电科创新可信产业总体单位, 携手华为实现协同发展。 公司作为中国电科创新可信产业的总体单位,采用“内生+外延”的发展模式,先后收购慧点科技(持股 91%)、金蝶中间件(持股 21%)、人大金仓(持股 38%)部分股权,布局企业 OA、中间件、数据库等领域。此外,公司是华为合作已久的核心产业伙伴, 2019年 5月双方成立了联合创新实验室,预计公司将结合华为基础平台能力的赋能,发挥自身作为集成商的产业和应用优势, 最终实现二者协同发展。 发行 10亿可转债,大力发展创新可信、云和工业互联网。 2019年 10月 21日,公司发行 6年期的 AA 级可转换公司债券,初始转股价格为31.61元/股,发行规模为 10亿,主要用于工业互联网服务平台建设项目(4.79亿元)、太极云计算中心和云服务体系建设项目(3.00亿元)、太极创新可信关键技术和产品研发及产业化项目(0.72亿元)和补充流动资金(1.49亿元)。本次募资将有助于公司持续加大研发投入和加强销售体系建设,把握创新可信、云计算和工业互联网的行业机遇。 盈利预测: 若明年可转债全部转股(后续财务报表基于此假设), 19-21年, 归母净利润为 3.73/5.55/8.02亿元, EPS 为 0.90/1.24/1.79元,当前市值对应 PE 为 35/23/16倍, 给予“买入”评级。 风险提示: 政策支持不及预期;竞争加剧;创新业务发展不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 -- -- 37.00 15.09% -- 37.00 15.09% -- 详细
营收增速逐季提升,加大市场拓展和项目研发:Q3实现营收15.71亿元,同比增长32.27%,归母净利润5470.48万元,同比增长10.60%,扣非净利润4492.69万元,同比减少10.20%。公司Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,增速逐季不断提升。前三季度毛利率23.89%,同比增加2.92pct。费用率方面,前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增加1.10pct、0.53pct、0.98pct,主要系公司加大市场拓展销售人员和研发项目投入增加。 推进工业互联网服务建设:2018年初,公司根据战略发展需要,对涉及企业信息化服务的业务进行重新梳理和整合,组建了全新的企业业务集团(EBG),EBG以原有存量企业业务为基础,针对工业企业用户的智慧化转型需求,整合公司及慧点科技整体资源及储备,制定了全新的工业互联网战略,即:成为领先的工业互联网解决方案供应商和运营商。公司发行可转换公司债券,将投入6.79亿元用于工业互联网服务平台建设项目。2018年公司和华能中标的国际级流程行业工业互联网平台典型示范项目目前已完成初步建设。 中标云南省取消高速公路省界收费站项目:公司继1.5亿元中标交通运输部路网监测与应急处置中心“高速公路收费系统改造项目部级工程”后,近日,再次中标云南省取消高速公路省界收费站(省中心)网络安全部分,旨在满足收费公路联网收费系统安全建设、省域系统并网安全接入,保障联网收费系统整体网络安全。 国产化建设加速,静待明年业绩释放:报告期,人大金仓和浪潮云、帆软、华为完成了产品兼容互认证,截止目前,人大金仓已与龙芯、飞腾、用友、普华、中标麒麟、太极、中孚信息、金蝶、帆软、浪潮等在内的多家企业完成产品兼容性互认证,构建了较完善的国产软硬件生态体系。公司发行可转换公司债券,将投入2.19亿元用于自主可控关键技术和产品研发及产业化项目。作为中国电科自主可控的总体单位,公司着重在自主可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,加速上述业务的研究和产业化。明年自主可控将迎来放量,公司凭借产业的多点布局,业绩可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应34/24/17倍PE,明年公司在自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 -- -- 37.00 15.09% -- 37.00 15.09% -- 详细
公司发布三季报,业绩稳定增长。2019年前三季度,公司实现营业收入45.84亿元,同比增长18.02%;实现归母净利润7618万元,同比增长9.58%;实现扣非归母净利润6033万元,同比减少13.5%。前期公司三季报业绩预告称,公司预计19年前三季度实现归母净利润6952-8343万元,同比增长0%-20%,三季报业绩符合市场预期。2019年前三季度,公司签订合同额与营业收入同比稳定增长 单季度收入增长提速。从单季度数据看,19Q3,公司实现营业收入15.71亿元,同比增长32.27%;实现归母净利润5470万元,同比增长10.6%;实现扣非归母净利润4493万元,同比减少10.2%。与19Q1、19Q2相比,19Q3收入增长提速(19Q1、19Q2收入增速分别为9.44%、14.34%)。 盈利能力逐步提升。2019年前三季度,公司毛利率23.89%,比去年同期提升2.92个百分点,比19H1提升0.4个百分点。公司控制各项成本费用,毛利率逐步提升,内部管理得到有效优化,盈利能力逐步提升。 拟发行可转债,发展自主可控、云计算和工业互联网业务。2019年10月17日公司公告称,拟公开发行可转债募资人民币10亿元。募集的资金拟投资于以下项目:太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目(收购慧点科技少数股东持有的9%股份、工业互联网服务平台建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目)以及补充流动资金。 (1)自主可控领域,公司是中国电科自主可控的总体单位,自主可控产品相对完善。2011年公司入股人大金仓,布局数据库;2013年,公司收购慧点科技,布局OA、电子公文软件、浏览器及插件;2015年,投资金蝶,布局中间件;2017年,收购量子伟业,布局档案管理系统。 (2)云计算领域,公司积极布局“政务云”市场。2017年以来,公司相继中标并实施海南省电子政务云、山西省政务云平台等项目。截止2018年7月,已有100余家委办局的450余个应用系统部署在公司实施完成的北京市市级政务云上。 (3)工业互联网领域,公司自主开发的TECO工业互联网平台已获得AII工业互联网平台可信服务评估认证。可面向工业企业用户提供大数据服务体系,提供算法、模型、应用的开发和运行。 与华为成立联合实验室,合作共赢。2019年上半年,公司与华为成立联合创新实验室,主要聚焦政府、金融、制造、能源等行业,双方拟共同打造开放兼容的产业生态体系,支撑各行各业的ICT产业数字化转型。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.95亿元、5.11亿元、6.64亿元,EPS分别为0.96元、1.24元、1.61元,对应PE分别为33倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。可转债发行进度低于预期的风险,研发风险,政策性风险,数据库产品国产替代、市场开拓进度不及预期的风险。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 -- -- 37.00 15.09% -- 37.00 15.09% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入45.84亿元,同比增长18.02%,基本符合预期;实现归属于母公司净利润9.58亿元,同比增长9.58%。 收入增长提速,毛利率继续回升:公司前三季度收入稳健增长18.02%至45.84亿元,其中单Q3收入增长32.27%,增速相比Q2的14.34%和Q1的9.44%提升明显,收入增长提速主要有两方面原因:1、国家自主可控战略加速推进,网安和自主可控业务收入快速增长,拉动整体收入增长;2、去年三季度基数较低。公司前三季度整体毛利率23.89%,相较于去年同期上升2.92个百分点,盈利能力进一步改善。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为21.18%、3.07%、14.83%、2.61%和0.67%,相比去年同期变化2.52、1.09、0.52、0.99和-0.09个百分点,公司整体费用率有所上升,其中销售费用率增加主要是因为市场拓展力度增加和销售人员增加所致,研发费用率增加主要是研发项目投入增加。 可转债发行落地助力产品研发,携手华为共筑鲲鹏生态: 公司10 亿元的可转债发行于10 月17 日发行结束,初始转股价格定为31.61 元/股,可转债募集资金将用于太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目和补充流动资金。该募集资金主要用于自主可控和云计算等领域的研发投入,将进一步提升产品竞争力和应对行业发展趋势。近年来,公司与华为积极开展鲲鹏计算技术应用试点工作,打破原有产品限制, 将基于鲲鹏处理器的相关产品率先应用于北京市政务大数据平台。目前华为是公司第一大供应商,公司作为适配最早的集成商之一将受益于华为加速推进鲲鹏生态建设。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为3.90、4.84和6.11亿元。看好公司作为中国电科自主可控总体单位受益于自主可控的快速推进,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,云计算等创新业务发展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
胡又文 1 6
太极股份 计算机行业 2019-10-24 32.16 37.00 6.05% 36.81 14.46%
37.00 15.05% -- 详细
事件: 公司近期发布可转换公司债券募集说明书, 本次发行可转换公司债券总额为 100000万元,发行数量为 1000万张, 期限为自发行之日起 6年。 业绩稳定增长,业务结构优化带来毛利率提升: 公司是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业,近年来,随着业务转型,公司逐步构建了新的业务结构,主要包括云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系统集成服务。 2019年上半年,公司实现收入30.13亿元,同比增长 11.75%;实现归母净利润 2148万元,同比增长7.06%;同时得益于业务结构的持续优化,毛利率较去年同期提升4.66pct。 上半年新签约额超 50亿,大安全板块高速增长: 上半年公司加强市场开拓力度,新签合同总额大幅增加,签约总额超过 50亿元。子业务方面,“大安全”板块在上半年共实现收入 6.79亿元,同比增长 46.19%。 子公司人大金仓上半年业务发展迅速,营业收入较去年同期增长超过50%。上半年新发布金仓 HTAP 分布式数据库 KSOne、金仓分布式视频数据库系统 KVDB、金仓异构数据同步软件 KFS 三款新品,以分布式、视频图像处理、 异构数据同步等技术融合创新,开启数据库细分领域新征程。 估值处于低位,业绩弹性被低估: 公司当前股价为 28.50元,对应PE TTM 为 37X,处于 5年来估值底部。公司估值远低于自主可控同类企业东软集团( 608.63X)、中国软件( 271.93X)、东方通( 60.57X)等。考虑到公司背靠中国电科,在自主可控市场的产品和集成能力均处于国内领先地位。随着国家推进国产化力度的持续加强,公司未来业绩增长有望提速。 股权结构集中,质押风险低且无解禁压力: 公司股权结构较为集中,大股东为中国电子科技集团第十五研究所,占股比例为 38.86%,其余股东持股比例均低于 5%。目前公司股权质押总量为 0.02万股,质押风险低。公司上次解禁为 2017年 9月股权激励限售股份流通,目前无解禁压力,未来短期无新解禁事项。 赎回价 112元,债底保护性较佳: 公司转债的票面利率分别为 0.4%、0.6%、 1.0%、 1.5%、 1.8%和 2.0%,到期赎回价为 112元(含最后一期年度利息),期限为 6年,面值对应的 YTM 为 2.75%;债项评级为 AA级,以中证公司债 AA 评级 6年期到期收益率 4.97%作为贴现率估算,债底价值为 88.17元,债底保护性较佳。本次发行的可转换公司债券的初始转股价格为 31.61元/股,下修条款为[15/30, 90%],有条件赎回条款 [15/30, 130%],有条件回售条款[30, 70%,面值+当期应计利息]。 投资建议: 预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.92元、 1.14元,对应PE 分别为 31和 25倍,维持“买入-A”评级, 6个月目标价 37元。 风险提示: 行业巨头涌入,市场竞争加剧。
太极股份 计算机行业 2019-10-22 29.89 37.58 7.71% 36.20 21.11%
37.00 23.79% -- 详细
事件:2019年10月16日,公司发布公告,拟发行6年期的AA级可转换公司债券,票面利率分别为0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,发行规模为10亿,网上申购日为2019年10月21日,初始转股价格为31.61元/股,自发行结束之日起满六个月后可以转股。 大力发展创新可信、云和工业互联网。公司最早于2018年11月发布预案,并于2019年6月和9月获得证监会审核通过和核准,本次募集资金主要用于工业互联网服务平台建设项目(4.79亿元)、太极云计算中心和云服务体系建设项目(3.00亿元)、太极创新可信关键技术和产品研发及产业化项目(0.72亿元)和补充流动资金(1.49亿元)。 中国电科创新可信产业总体单位,“内生+外延”发展创新可信。2017年,中国电科将太极股份定位为集团创新可信产业的总体单位,除内生增长外,公司先后收购慧点科技(持股91%)、金蝶中间件(持股21%)、人大金仓(持股38%)部分股权,布局企业OA、中间件、数据库等领域,本次募资项目将加速公司的创新可信体系产业化。 携手华为,实现协同发展。自2015年起,公司与华为合作开展北京市政务云项目,目前双方已发布智慧政务、政务云、互联网+政务服务、智慧旅游等联合解决方案,并于2019年5月成立了联合创新实验室。预计华为将聚焦芯片和整机,开放其基础平台能力进行赋能,太极作为集成商,凭借产业和应用优势整合生态资源,实现协同发展。 政企云化迁移带来巨大商机,公司把握工业互联网机遇,推动运营模式向产品+服务转型。公司积极拓展政企市场,于2018年初组建了企业业务集团。本次的云计算中心和云服务体系建设项目将加快公司向云服务提供商转型,工业互联网服务平台建设项目主要包括北京和西安工业互联网服务平台、以及收购慧点科技的9%股权。 盈利预测:若明年可转债全部转股(后续财务报表基于此假设),19-21年,归母净利润为3.59/5.52/8.00亿元,对应的EPS为0.87/1.24/1.80元,当前市值对应PE为35/23/16倍;若全部不转股,预计财务费用增加0/339/679万元,归母净利润为3.59/5.49/7.93亿元,EPS为0.87/1.33/1.92元,当前市值对应PE为35/23/16倍,给予“买入”评级。 风险提示:政策支持不及预期;竞争加剧;创新业务发展不及预期。
太极股份 计算机行业 2019-08-28 30.50 -- -- 36.71 20.36%
37.00 21.31% -- 详细
太极股份近期发布了2019年中报,报告期内实现营业收入30.13亿元,同比增长11.75%;归母净利润2147.83万元,同比增长7.06%;扣非净利润1540.38万元,同比下降21.87%;公司每股收益为0.05元。 业务结构优化,毛利显著提升。分产品看,网络与信息安全占营收比重22.24%,相比较18H1占营收比重上升5.31pct,毛利率24.53%,同比提升0.30pct;智慧应用与服务占营收比重20.72%,同比上升4.58pct,毛利率41.26%,同比提升5.60pct;云服务占营收比重7.02%,同比下降0.10pct,毛利率39.77%,同比提升4.65pct;系统集成服务占营收比重49.46%,同比下降10.05pct,毛利率12.86%,同比提升2.11pct。公司低毛利的系统集成业务进一步收缩,高毛利的网络与信息安全、智慧应用与服务业务占比进一步提升,公司业务结构优化,带动产品毛利提升,公司整体毛利率达到23.49%,同比提升4.67pct。 费用扩张,净利率略有承压。三费方面,公司加大投入,积极扩张,销售费用率为3.05%,同比提升1.51pct;管理费用率为15.77%,同比提升1.56pct;研发费用为0.77亿元,同比大幅增长271.63%。报告期内公司净利率0.45%,同比下降0.08pct,考虑到上半年费用扩张明显,且上半年净利润占全年净利润比重较小,预计全年净利率将有所改善。 自主可控地位领先。公司网络安全与自主可控业务共实现收入6.79亿,同比增长46.19%,公司进一步稳固行业地位,构建网络安全智能应用生态圈,布局和完善产业生态体系,同时公司与华为成立联合创新实验室,共同打造开放兼容的产业生态体系;与三星SDS成立太极三星SDS智能应用创新中心,共同致力于新型智慧城市、企业数字化转型建设等领域。子公司人大金仓营收同比增长超过50%,上半年新发布金仓HTAP分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS三款新品。 深耕政务信息化,发力政务云。2019年5月31日,中国政务服务平台正式上线运行,提供“七个统一”服务,为政务服务全国“一网通办”提供支撑,此外公司承担了多项政务重大工程,预计将会在年底增厚业绩。2019年3月,公司成功中标天津市政务云,目前公司政务云覆盖北京、海南、山西、海口、榆林等省市,公司依托政府信息化领域的优势,大力发展政务云。 【投资建议】 公司业务结构优化明显,自主可控行业地位稳固,发力政务云,公司盈利质量得到明显改善。预计公司19/20/21年营业收入分别为69.18/79.56/91.5亿元,归母净利润分别为3.99/4.79/5.70亿元,EPS分别为0.96/1.16/1.38元,对应市盈率分别为30/25/21倍,给予增持评级。 【风险提示】 业务结构优化推进不及预期; 自主可控行业竞争加剧。
太极股份 计算机行业 2019-08-26 30.60 -- -- 36.71 19.97%
37.00 20.92% -- 详细
公告:公司发布2019年中报,报告期内,公司实现营业收入30.13亿元,同比增长11.75%;归母净利润为2,148万元,同比增长7.06%;扣非归母净利润1540万元,同比减少21.87%。中报业绩符合预期。 收入同比增长11.75%,网安是核心驱动力。网安与安全可控是增长核心驱动力,共实现收入6.79亿元,增长46.19%(其中,核心产品人大金仓2019H1收入增长超过50%)。 其他,政务云方面,中标天津政务云,收入同比增长10.12%;政务信息化方面,公司承接的中国政务服务平台上线;企业信息化方面,TECO工业互联网平台通过了工业互联网平台可信服务评估认证,智慧应用收入同比增长43.47%。2019H1新签合同总额大幅增加,签约总额超过50亿元,预计为安可试点落地影响。 2019H1公司整体毛利率达到23.49%,提升4.67pct,经营质量明显改善。2019H1系统集成业务同比下滑7.13%,收入占比下滑至50%以下,相比于17年集成业务占比58.60%,低毛利率业务占比逐步下降是经营质量改善关键,也是公司转型成功佐证之一。 销售费用/管理费用/财务费用分别同比增长121.32%/23.25%/5.85%。管理费用/财务费用平稳增长,销售费用增速较快,预计主要为安可推广市场空间大,为应对潜在商机扩充销售团队。另外,资产减值损失3820万元(同比增长274.96万元),主要为非一次性的应收账款及其他应收款的坏账减值准备,也对利润表现造成一定影响。 研发投入1.80亿元,同比增长20.66%,转型期研发投入加大,是影响利润增速原因之一。公司战略方向完全锁定到了数字化服务上,会进一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行业,但转型期投入仍大影响短期利润增速表现。未来分为4个方面:1)最核心的是行业智能应用与数字服务,把原来面向行业的解决方案升级到基于数字的智能应用;2)面向政府提供私有云服务;3)大安全方向(含自主可控);4)毛利偏低的系统集成业务(占比逐步降低)。 中报业绩符合预期,转型期投入仍大,维持2019-2021年盈利预测,维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向,转型期投入较大。维持盈利预测,预计2019-2021年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元,归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。
太极股份 计算机行业 2019-08-23 30.18 -- -- 36.71 21.64%
37.00 22.60%
详细
业绩略低于预期,结构优化叠加增长托底,H2表现或良好。H1净利润7%的增速略低于市场预期,主要因为市场拓展及销售人员增加导致销售费用增速高达121.3%,并计提3,800万的应收等坏账准备。内部业务结构持续优化,公司主动控制毛利率最低的系统集成业务,其营收占比由同期的59.5%下降至49.5%。系统集成/网安/智慧应用/云服务四大业务毛利率分别提升2.1/0.3/5.6/4.7pct。公司新签合同总额超50亿,根据政企信息化行业采招特点预计全年订单可超100亿,H2营收较高增长大概率实现。 数据运营服务和网安创新业务强势增长。智慧应用本质是为政企客户提供数据运营服务,网络安全业务特色定位在国内独树一帜,两大业务分别实现43.5%和46.2%的强势增长。政务云是为全省级政府客户提供集约化的云资源建设及后续长期服务,已在天津落地开花,有49个市级部门接入统一平台,京津两地成功案例说明自上而下打法易在全国复制。 人大金仓数据库领跑优势明显,共建国产生态可提振业绩。人大金仓在国产数据库领域市占率近60%,H1营收增速超50%。人大金仓发布HTAP分布式数据库KSOne等新产品,公司与华为共建国产IT兼容生态,在国产替代的市场扩容趋势下,合作伙伴在市场和产品方面助力提振业绩。 估值 预计2019~2021年净利润为3.74/4.84/6.44亿,EPS为0.90/1.17/1.56元(考虑到销售费用及管理费用增长较快等因素,2019-2021年下调12-28%),对应PE为33/25/19倍。高额充足订单在手,H2表现或超预期。公司在网安和自主可控、国产数据库等特色领域卡位优势明显,维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发进展不及预期;国产替代驱动需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名