事件:2025年5月8日，公司公告向特定对象发行股票预案，拟向特定对象（不超过35名）发行股票，发行数量不超过2.86亿股，不超过发行前总股本的30%，募集资金总额不超过33.78亿元，募集资金用于包括京津冀软通信创智造基地项目、AIPC智能制造基地项目、怀来智算中心（一期）项目等。 投资要点:建设两大制造基地+智算中心，强化信创、AIPC及智算领域布局京津冀软通信创制造基地项目上预计总投资13.81亿元，投资内容包括厂房投资、设备购置及安装、基本预备费、研发人员投资、研发支出等，1）生产方面项目拟建设PC及服务器的智能化生产线，建成后形成包括信创PC、开源鸿蒙PC、信创服务器、液冷服务器、AI服务器等产品在内的生产制造能力。2）研发方面主要包括信创产品研发及针对量产产品升级、欧拉操作系统和高斯数据库相关研究。 AIPC智能制造基地项目总投资预计12.05亿元，项目投资内容包括厂房投资、设备购置及安装投资、基本预备费、研发人员投资等，将建设成集生产与研发一体的AIPC智能制造基地。 软通怀来智算中心（一期）建设项目预计总投资10.34亿元，项目投资内容包括建筑工程投资、设备购置及安装投资、基本预备费等，项目建成后将可以提供训练+推理共计3316.15P算力。 2025年5月鸿蒙PC已发布，公司布局软硬全栈AI战略2024年，公司通讯设备/金融科技/互联网与运营商/高科技与制造业务营业收入分别为86.23/35.47/64.92/101.23亿元，同比+22.25%/-12.24%/+97.47%/+326.78%；2024年，公司在AlliAI的基础上，发布软硬全栈AI战略，以AI咨询服务为引领，夯实AI工作站、AI服务器、AIPC、具身智能机器人等AI新型数字底座。 基础软件领域，公司重点围绕开源鸿蒙、鸿蒙操作系统、开源欧拉、开源高斯数据库开展产品研发，有望受益鸿蒙生态繁荣发展。据上海证券报，截至2025年3月原生鸿蒙已上线2万+应用，微信、抖音、支付宝等头部应用超200万次下载；据PColie太平洋科技数据，截至2025年2月全国已有数千个政企内部办公应用完成对鸿蒙系统适配，覆盖金融、能源、矿产等30余个关键行业。2025年4月，国务院新闻办公室表示“推动更多APP上架鸿蒙应用商店”；2025年5月8日，鸿蒙PC正式发布，华为终端全面进入鸿蒙时代。 2024年，公司完成同方计算机相关业务整合，围绕国产化算力底座，推进软硬协同，打造全栈智能化产品和服务。PC领域，据Caalys报告，2024Q4公司PC（含台式机和笔记本）出货量同比+126%，国内市场份额排名第二。2024全年同比+106%，国内市场份额同比翻倍至9%，排名第三；PC终端业务在党政教育行业稳居第一。机械革命耀世、翼龙、极光系列电竞游戏本等在京东/天猫销量排名前三，拼多多销量排名第二。 投入布局机器人业务，打造通用场景机器人产品2024年，公司成立人形机器人公司总部，同时与智元机器人达成战略合作，打造通用场景人形机器人。能力打造上，公司自研星云具身智能计算平台，并深度融合公司自研的天鹤操作系统及星云机器人智能操作系统；同时公司研发大小脑算法，深度集成已有的天璇大模型服务平台，支持人形机器人拥有多模态感知、自主学习、规划与决策等能力。 具体机器人产品包括：1）软通天擎AD01轮式机器人，定位工业柔性制造实现高危用工替代；2）软通天擎LC01双足人形机器人，聚焦展厅/博物馆等交互场景和科研院校教育行业；3）软通天擎LA01全尺寸双足人形机器人，聚焦大型公共展厅专业讲解与智能问答等交互场景；4）软通天汇巡检复合机器人，面向工农业领域中设备巡检处置场景。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，有望受益于鸿蒙生态及机器人业务布局迎来加速成长。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，预计2025-2027年营业收入356.84/409.48/472.28亿元，归母净利润分别为3.92/5.50/7.53亿元，EPS分别为0.41/0.58/0.79元/股，对应2025-2027年PS分别为2/1/1X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、定增推进不及预期。

中国量子科技领军，国资控股助力量子技术应用发展公司是中国量子科技产业化的引领者，量子通信、量子计算、量子精密测量三大板块业务形成“一体两翼”战略布局。公司引入中国电信全资子公司中电信量子集团为战略投资者并成为公司控股股东，国务院国资委为实控人，推动量子技术与关键数字基础设施建设紧密融合。 量子通信：凭借领先技术占据国内约90%市场份额，确立量子通信领域龙头地位中美博弈加剧，传统加密体系预计10-20年内被量子计算破解，信息安全重要性凸显。公司是量子通信领域龙头企业，截至2022年11月公司国内市占率约为90%，且不断提升。公司产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、光电产品等，主要为国资企业提供QKD骨干网、城域网和局域网等全套解决方案，在量子操控、信道融合等方面具有技术优势。此外，公司积极进行商业化推广，ToB、ToC协同发展。 2024年公司量子通信业务收入1.46亿元，同比+70%。据ICVTA&K及光子盒数据，2024年全球量子通信市场规模13亿美元，同比增长19.4%，预计2024-2030年CAGR为54%。短期内，量子通信业务仍将是公司业绩增长的主要驱动。 量子精密测量：现技术突破国外封锁，国产替代有望推动量子精密测量成为第二增长点公司产品包括冷原子重力仪、飞秒激光频率梳等量子精密测量设备及组件，覆盖产业链上中游。目前，公司产品性能持续提升，技术已突破国外封锁。其中，公司2024年推出的冷原子重力仪产品A-Grav已可替代国际高端的激光干涉重力仪，9台整机顺利销售并交付多省防震减灾单位及科研用户。根据公司年报，2024年量子精密测量业务收入0.39亿元，同比涨幅达119%。据ICVTA&K及光子盒研究院数据，预计量子精密测量2035年全球规模将达到45亿美元，2024-2035年市场规模CAGR为9.40%。我们预计，在国产替代浪潮下，量子精密测量业务有望成为业绩第二增长点。 量子计算：量子计算整机国际领先+云平台拓展机时服务模式，长期潜力或将持续释放量子计算业务包含超导量子整机和配件、云平台，贯通量子计算全产业链。1）量子计算整机与组件方面，公司助力祖冲之三号和天衍-504的研制，在国际国内范围内均处于技术领先地位；2）云平台方面，“天衍”已有来自海内外50多个国家、超1200万访问量，实验任务数超过60万个；同时自有量子计算云平台探索机时服务模式。2023-2024，量子计算业务收入0.45/0.57亿元，同比+30.98%/+26.36%。根据ICVTA&K及光子盒研究院数据，2024年全球量子产业规模为50亿美元，预计到2035年产业规模超过8000亿美元，CAGR为59%；2035年上游市场规模为2527亿美元。长期来看，公司量子计算业务具有较大增长空间。盈利预测及投资建议公司是量子科技行业的龙头企业，在行业趋势和自身持续研发驱动下，公司有望迎来加速增长。我们预计，2025-2027年公司实现收入3.65/5.20/7.50亿元，归母净利润0.30/0.49/0.93亿元，对应2025-2027年EPS为0.29/0.47/0.91元，PS为70.01/49.09/34.06;首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、中美博弈加剧、业务拓展不及预期风险、客户需求不及预期风险、技术研发不及预期风险、政策落地不及预期风险

事件:2025年 4月 26日， 公司公告 2024年年报和 2025年一季报。 2024年， 公司营收 23.31亿元， 同比+4.62%； 归母净利润 1.56亿元， 同比+3.59%； 扣非后归母净利润 1.38亿元， 同比+13.18%。 2025Q1， 公司营收 4.23亿元， 同比+4.33%； 归母净利润-0.08亿元， 去年同期-0.10亿元； 扣非后归母净利润-0.10亿元， 去年同期-0.14亿元。 投资要点:n 2025Q1非大陆地区新签订单表现亮眼， 研发设计类收入同比+20%2025Q1， 公 司 大 陆 / 非 大 陆 地 区 收 入 1.75/2.49亿 元 ， 同 比+6.46%/+2.87%； 1） 大陆地区： 公司在中国大陆地区聚焦制造业相对高景气细分市场， 紧抓智改数转等政策机遇。 2） 中国台湾地区： 部分订单交付周期调整及需求延后造成收入波动； 但公司老客客单价稳步提升；同时公司加大 AI 数字营销及生态合作伙伴开拓力度， 2025Q1营销转化率同比+54%， 新客签约家数同比近+10%。 3） 东南亚地区： 公司进一步提升本地化服务能力， 持续吸引当地优质伙伴合作共同挖掘客户需求；2025Q1签约金额同比+33%。 2025Q1， 公司研发设计/数字化管理/生产控制/AIoT 产品收入0.21/2.26/0.77/0.98亿元， 同比+20.32%/+7.39%/+3.13%/+3.71%。 1）研发设计类： 公司积极推动 AI 与 PLM 产品深度融合， 深度集成DeepSeek， 并在此基础上构建智能问答体、 物料智能推荐、 文生设计等多维度场景应用； 2025Q1老客签约金额同比近+40%。 2） AIoT 领域：公司优化订单结构， 聚焦高毛利率自研轻应用推广， 推进设备云 AI+及天枢控制器的研发与推广； 2025Q1设备云 AI+等轻应用收入同比增长50%+。 公司持续强化费用管控， 加大 AI 研发投入2025Q1， 公司销售毛利率/销售净利率分别为 59.68%/-3.56%， 同比+4.37/+0.84pct； 销售/管理/研发费用率分别为 38.28%/13.41%/10.68%，同比+2.77/+0.01/+0.61pct。 2025年一季度公司加强 AI 业务拓展、 聚焦优势行业经营、 加强费用管控， 经营业绩保持稳健增长。 2024年， 公司销售毛利率/销售净利率分别为 58.25%/6.8%， 同比-3.66/-0.16pct； 销售/管理/研发费用率分别为 30.18%/9.74%/7.13%， 同比-1.34/-1.2/-2.86pct； 2024年受股权激励费用下降驱动， 公司管理费用同比-6.9%； 此外， 公司总研发投入保持稳定的情况下， 加强数智相关研发投入， 但因研发资本化占比提升导致研发费用下降。 推出多智能体协议 MACP， 2025Q2加速 Agent 应用拓展2025Q1， 公司继续加大鼎捷雅典娜数智原生底座及 AI 应用的研发投入， 并推进 AI 方案落地。 1） AI 开发工具： 针对 Agent 协同产业趋势，升级 Agent 开发及运行平台（ IndepthAI）， 提升任务理解及 Agent 智能体协同能力； 发布制造业多智能体协议——MACP； 进一步升级 MLOps工具链， 构建拥有制造业 Know-How 的 AI 算法工程链， 助力制造业 AI模型快速部署。 2） AI 应用： 公司持续推进 AI 产品融合方案及 AI 应用的研发， 引入多家优质生态伙伴， 开发并推出生产、 财务、 营销等领域多个应用。 2025Q2， 公司将加速 AI 技术深度融入工业软件产品矩阵， 加强鼎捷雅典娜数智原生底座的研发升级与 Agent 应用的拓展， 围绕客户需求与行业发展趋势丰富数智化转型方案， 持续提升经营管理效率， 助力年度战略目标高质量达成。 盈利预测和投资评级： 公司长期深耕企业数字化服务， 在中国台湾市场基本盘稳固， 并积极开拓中国大陆市场。 预计 2025-2027年公司 营 收 分 别 为 26.84/31.30/36.94亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为2.10/2.60/3.27亿元， 对应 2025-2027年 EPS 分别为 0.77/0.96/1.20元， PE 分别为 46/37/30x， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济缓增长影响下游客户需求、 市场竞争加剧、 国内市场拓展不及预期、 政策发力不及预期、 技术迭代不及预期等。

事件:2025年4月19日，金证股份公告2024年年报：公司营收46.93亿元，同比下滑24.56%，归母净利润-2.02亿元，同比下滑154.81%；扣非后归母净利润-2.46亿元，同比下滑193.09%。 2024Q4，公司营收12.15亿元，同比下滑44.09%；归母净利润-0.87亿元，同比下滑126.5%；扣非后归母净利润-0.98亿元，同比下滑131.96%。 投资要点:战略聚焦金融科技，全面收缩非金融科技业务2024年，公司金融/非金融行业收入23.08/23.77亿元，同比-6%/-36.81%。公司主动调整收入结构，更加聚焦金融科技主业，保持在核心技术和产品领域的投入力度。其中：金融业务：公司证券经纪软件/资管机构软件/银行软件/综合金融软件/定制服务业务收入4.95/1.33/5.21/0.26/11.33亿元，同比-32.57%/-39.80%/-5.32%/+6.45%/+22.47%。 非金融服务：公司数字经济/IT设备分销/科技园租赁业务收入2.26/20.70/0.80亿元，同比-40.20%/-37.36%/+2.78%。 新一代核心产品信创升级，布局第三基石业务自营科技围绕“一个技术平台、两个核心产品”开展技术迭代，包括金证开放云原生平台KOCA及FS2.5+新一代投资交易系统A8。2024年，FS2.5核心系统在中金财富证券、国信证券等多家头部券商上线，客户端测试性能优越；新一代A8投资交易系统已完成多个组件研发，在头部券商上线运行，且再中标头部券商新一代投资交易系统。 明确以“自营科技”作为第三基石业务战略，重点推出自营科技前中后台一体化解决方案，支持FICC、权益与衍生品等投资业务开展，自营科技业务目前已取得阶段性成效，产品签约多家券商客户。 重点加大AI投入，大模型全线赋能公司及各平台产品线2024年公司销售/管理/研发费用率分别为3.77%/8.59%/11.37%，同比+0.42/+2.72/+2.02pct，公司持续加大AI研发投入。 AI加速内外赋能：公司自研的代码大模型K-CODE已实现内部部署；2024年金融领域特定场景大语言模型K-GPT初步实现融入业务场景，同步构建的AI大模型应用平台已完成知识库系统、智能体管理框架、编程辅助工具及运营管理系统四大核心模块开发。此外，公司对外推广大模型及服务，成功签署2家客户。 公司多家创新平台子公司积极推动模型的应用落地。金智维的数字员工产品完成从基于RPA+AI到基于AlAget的升级进化，新增签约多家股份制银行；金证优智研发智遇文档平台和智友Aget平台，支持文档抽取、文档审核、文档对比、ChatBI、知识库问答、流程编排等通用能力；从事C端智能投顾服务的优品科技，规划“悠然Uplight”证券业务垂直模型，合规风控场景已完成落地。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融IT服务商，同时深耕企业数字化转型等创新业务。我们预计2025-2027年公司营收46.87/48.87/52.12亿元，归母净利润分别为1.69/2.36/3.54亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.18/0.25/0.37元，PE分别为84/60/40X。维持“增持”评级。 风险提示：信创推进不及预期、宏观经济不景气影响下游IT投入，市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游客户加大自研投入、公司业绩不及预期。

事件:2025年4月22日，公司公告2024年年报和2025年一季报。2024年，公司营收8.88亿元，同比+7.31%；归母净利润0.64亿元，同比+4.17%；扣非后归母净利润-0.91亿元，2023年同期-0.78亿元；2025Q1，公司营收1.26亿元，同比+4.56%；归母净利润-0.48亿元，去年同期-0.26亿元；扣非后归母净利润-0.74亿元，去年同期-0.78亿元。 投资要点:2025Q1海外收入增速30%+，依托新品及关键客户逐步发力2025Q1，通过对于境内渠道网络的持续完善与打磨，公司来自渠道商的收入增长优于公司平均水平。此外，与小天才、许继电气、广东威铝、富临精工等行业龙头客户的合作也体现出公司产品在高科技电子、装备制造、汽车零部件等领域使用效果的持续提升。海外市场上公司强化本地化战略，实现海外收入增速高于30%。 2025Q1公司利润下滑的原因主要系政府补助项目达到约定拨付条件的金额较上期减少、理财产品投资收益波动所致。在业绩占比更高的后三个季度，公司将依托新版本产品的发布、与关键客户的深度合作以及销售网络的持续优化，力求实现更为优异的经营表现。 2024年3D产品收入增速近30%，出海布局加速从产品维度，2024年公司2D/3D/CAE/博超系列产品收入4.82/2.42/0.10/0.35亿元，同比+2.12%/29.21%/36.23%/6.17%；从市场维度，2024年公司商业市场/教育市场/境外市场收入5.16/1.23/2.02亿元，同比+12.13%/-25.61%/+28.77%。 商业市场：KA客户方面与中兴通讯、创维电子、南方电网等持续合作；凭借与哈尔滨锅炉、长江都市等行业龙头深度合作，打磨形成面向锅炉、建筑、景观以及流程工厂等行业应用解决方案。泛行业中小企业客户上持续强化直销团队销售能力，同时大力推动渠道经销网络建设。 教育市场：适应政策环境所带来的资源占用，以及客户紧缩的经费预算阻碍了公司教育业务开拓；公司携手多家双一流高校，以自主三维几何建模引擎Overdrive为基础签订战略合作协议。连续第四年入选教育部产学合作协同育人项目，并累计获批96项细分支持项目。 海外业务：公司大力推动本地化战略落地，推进全球渠道网络的建设，在亚太、欧洲、美洲等地区市场的业务拓展方面取得了显著进展。 在2024年9月召开的ZWorld2024中望全球生态大会上，公司吸引到了来自全球、超过200家海外核心渠道合作伙伴的参与。 稳步提升研发实力，人效提升有望加速释放利润空间2024年公司销售/管理/研发费用率分别为46.58%/13.26%/50.23%，分别同比-5.96/+1.84/+3.14pct。研发投入方面，公司持续加大研发人才引进力度，通过吸纳大批优秀技术人才和行业领军专家，显著提升了研发团队的整体实力，也因而研发费用有所提升。 2024年，公司整体员工数1952人，同比减少166人；人均创收45.49万元，同比+16.4%；人均创利3.28万元，同比+13.1%。我们认为公司已逐步体现出人效提升趋势，有望加速释放利润空间。 盈利预测和投资评级：公司CAD产品加速迭代，产品矩阵不断完善；且境内商业、海外市场稳步增长。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为10.20/11.90/14.10亿元；归母净利润分别为1.00/1.39/1.81亿元；EPS分别为0.82/1.15/1.49元/股，当前股价对应2026-2027年PE分别为77/59X，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求、行业竞争加剧。

事件:2025年4月23日，公司发布2025年一季报。2025Q1，公司营收13.01亿元，同比增长6.22%；归母净利润4.03亿元，同比增长9.75%；扣非后归母净利润3.90亿元，同比增长10.72%。公司合同负债20.95亿元、同比+14.93%。 投资要点:2025Q1个人订阅收入同比+11%，WPS365收入同比+63%WPS个人业务：2025Q1WPS个人业务收入8.57亿元，同比+10.86%。公司积极适应市场环境变化，及时调整运营策略，专注于提升AI活跃用户数，推动用户基数及付费用户数持续增长，国内业务保持稳健增长；海外业务通过本地化运营及差异化功能，收入实现高增。 截至2025年3月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.47亿，同比+7.92%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数3.01亿，同比+11.30%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.46亿，同比+5.14%。 B/G端业务：1）2025Q1WPS365业务收入1.51亿元，同比+62.59%。WPS365通过文档、协作、AI三大能力，持续助力组织级客户实现数智化办公，公司加速覆盖民营企业及地方国企，推动收入实现强劲增长。2）受信创2025年新采购流程影响，WPS软件业务收入2.62亿元，同比-20.99%。 2025年收入激励目标增速不低于10%，彰显长期发展信心2025年4月24日，公司公告股权激励计划，以2024年业绩为基数，2025年收入触发/目标值为不低于基数的108%/110%，WPS365收入触发/目标值为不低于基数的125%/130%。2026年收入触发/目标值为2025-2026两年收入累计值不低于基数年的224.64%/231%；2027年收入触发/目标值为2025-2027连续三年累计值不低于基数年的350.61%/364.1%。 发布政务大模型增强版，引入深度推理深度适配公文撰写2025年4月，公司发布政务大模型增强版，能撰写不同类型公文，并提供后续的智能润色、智能校对、智能排版等服务。同时模型引入深度推理能力，实现硬件资源成本下降90%，利于本地化部署。公文写作质量提升71.58%、意图理解能力提升34.87%，公文排版能力提升12%，支持更多应用场景。 盈利预测和投资评级：公司是国产办公软件龙头，WPSAI商业化推进+信创深化发展，未来公司业务有望实现持续增长。预计2025-2027年公司收入61.99/75.43/91.67亿元，归母净利润分别为19.36/22.98/29.52亿元，EPS分别为4.18/4.97/6.38元/股，当前股价对应PE分别为68/57/45X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPSAI商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险，政策监管数据安全等风险。

事件: 2025年 4月 21日， 海光信息发布 2025年一季报： 2025Q1， 公司实现营业收入 24.00亿元， 同比+50.76%； 实现归母净利润 5.06亿元， 同比+75.33%。 投资要点: 2025Q1归母净利润同比+75%， 公司业绩有望持续释放2025Q1， 公司营收 24.00亿元， 同比+50.76%； 归母净利润 5.06亿元，同比+75.33%； 扣非归母净利润 4.42亿元， 同比增长 62.63%。 公司围绕通用计算和人工智能计算市场， 实现技术创新、 产品性能提升， 产品竞争力保持市场领先， 市场需求增加， 带动公司业绩快速增长。 2025Q1， 毛利率 61.19%， 同比-1.68pct， 整体维持较高水平； 销售/管理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 2.71%/1.39%/29.43% ， 同 比+0.73pct/-0.61pct/-6.66pct ； 净 利 率 29.74% ， 同 比 +4.97pct ， 环 比+9.57pct。 公司期间费用率下降， 净利率同环比增长。 2025Q1末合同负债/存货提升至 32/58亿元， 为业绩释放提供支撑供应侧： 2024Q3-2025Q1末， 预付款 22.13亿元、 12.40亿元、 16.21亿元， 存货 38.96亿元、 54.25亿元、 57.94亿元。 主要系应对市场需求增长及保障供应链稳定， 公司主动增加备货所致， 也表明公司供应链状态相对稳定。 需求侧： 2024Q3-2025Q1末， 应收账款 10.04亿元、 22.75亿元、 20.17亿元， 合同负债 0.15亿元、 9.03亿元、 32.37亿元， 从前合同负债金额较小， 主要系收到客户大额预定合同货款， 按照合同约定， 公司需分批交付， 表示公司产品目前需求相对旺盛， 为后续业绩增长提供支撑。 现金侧： 2024Q3-2025Q1末， 经营性现金净额 5.12亿元、 5.79亿元、25.22亿元， 货币资金+交易性金融资产 90.38亿元、 87.97亿元、 103.96亿元。 供需变化对应在公司现金侧， 公司营收增长带动了销售回款增加，已签订合同的预收货款同比增加较多。 国产 DCU+CPU 领军者， 产品具备通用性与生态优势中美贸易摩擦加剧， 有望驱动自主可控进程提速。 1） 2025年 4月 9日，美国政府告知英伟达， 该公司 H20芯片出口到中国需要许可证； 随后，英伟达预计于 FY2026Q1计提 55亿美元相关费用。 2） 4月 11日， 中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地” 认定规则的紧急通知》，“集成电路” 原产地按照四位税则号改变原则认定， 即流片地认定为原产地。 3） FY2024， 英特尔、 AMD 在中国大陆及中国香港收入为 155、62亿美元， 占比 29%、 24%； FY2025（ 2024.1.27-2025.1.26） ， 英伟达中国地区（ 包括中国内地、 中国香港和中国澳门） 收入为 171亿美元、占比 13%。 海光 DCU 达到国内领先水平。 海光 DCU 深算二号在国内市场上已经实现销售， 深算三号产品进展顺利。 海光 DCU 具备自主研发的 DTK 软件栈， 是目前国内最为完备的生态之一， 较大的减少了应用迁移难度； 主要部署在服务器集群或数据中心， 为应用程序提供性能高、 能效比高的算力， 支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。 海光 CPU 在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态： 大规模应用于电信、 金融、 互联网、 教育、 交通等领域。 海光 CPU 既支持面向数据中心、 云计算等复杂应用领域高端服务器， 可用于支持面向政务、 企业和教育领域信息化建设的中低端服务器及工作站和边缘计算服务器。 盈利预测和投资评级： 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代， 我们认为，随着国产芯片性能提升、 产业链成熟， 国产化率有望进一步提升。 根据公司财报内容， 我们调整 2025-2027年营业收入预测分别为137.67/185.43/252.66亿元， 归母净利润分别为 30.07/42.38/60.63亿元， EPS 分别为 1.29/1.82/2.61元/股， 当前股价对应 2025-2027年 PS 分别为 25.16/18.68/13.71X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 国际局势风险， 市场竞争风险， 大模型发展不及预期， 新品迭代不及预期， 技术发展不及预期等。

事件: 2025年 4月 18日， 公司发布 2024年年报和 2025年一季度业绩预告： 2025Q1， 公司预计营收 3.20至 3.40亿元， 同比-24.17%至-19.43%； 归母净利润-0.75至-0.65亿元， 亏损同比减少 15.73%至 26.97%。 2024年， 公司营收 28.20亿元， 同比-9.73%； 归母净利润 0.83亿元，同比+122.35%。 投资要点: 网络安全长期向好， 2024年云计算营收同比增长超 10%AI 驱动技术创新加速、 新兴场景需求扩张、 威胁形势复杂化以及国产替代加速、 政策合规深化带来行业需求增加， 助力公司持续发展。 ①网络安全： 2024年收入 25.50亿元， 同比下滑 11.49%， 短期小幅承压。 目前， 公司网络安全业务涵盖基础网络安全与服务、 数据安全、AI+安全、 云安全、 信创安全、 新质安全、 安全运营七大细分领域。 目前，网络安全已迈入国产化、 行业化、 服务化、 智能化发展的“新质网安”时代。 根据 IDC 发布的 2025年 V1版《全球网络安全支出指南》 ， 中国网络安全市场规模从2023年的110亿美元增长至2028年的171亿美元，五年 CAGR 为 9.2%。 在国产化、 智能化需求的持续推动下， 公司网络安全业务长期向好。 ②云计算： 2024年收入 2.56亿元， 同比增长 10.09%。 2024年，超融合方面， 公司完成超融合国产化与块存储性能双维度升级， 为大规模虚拟化集群提供更稳定的底层支撑； 桌面云方面， 通过多维度优化提升用户体验与管理效率； 智算云平台方面， 已完成能力升级， 可实现应用自动化部署扩展， 同时新增多云接入管理。 根据 IDC 发布的 2025年V1版 IDC《全球 ICT 支出指南： 行业与企业规模》 ， 2028年中国 ICT市场规模接近 7517.6亿美元， 五年 CAGR 为 6.5%。 随着 DeepSeek 等大模型在各行业不断深入应用， 本地化、 场景化、 国产化需求支撑云计算业绩增长。 控费能力提升， 2024年净利率同比+14.84pct2024年销售毛利率 61.04%， 同比+0.85pct； 销售净利率 2.59%，同比+14.84pct。 公司盈利能力的修复主要得益于提质增效战略的持续推进， 收入质量提升。 2024年， 销售/管理/研发费用率分别为 32.96%/4.55%/22.77%， 同比+3.55/-2.40/-1.83pct。 公司控费能力提升， 在新方向、 新技术的前期布局已基本完成， 2024年期间费用同比-10.73%， 其中研发/管理费用同比-16.42%/-40.95%。 持续发力新产品、 新技术， AI 技术全面赋能公司采用大模型、 小模型、 机器学习、 自然语言处理等人工智能技术， 提升安全知识的产出效率， 形成完备的安全知识体系。 2024年， 公司陆续发布天问大模型系统、 产品小天、 云上小天、 智算云平台、 智算一体机等系列产品， 实现 AI 全面赋能。 其中， 天问大模型已完成与DeepSeek-R1对接， 产品小天上 7个安全智能体全面集成 DeepSeek 能力； 天问大模型、 智算云平台融入 NGTNA2.0， 赋能全线安全产品。 目前， 公司构建了以自主可控与人工智能为核心， NGTOS、 智算云和天问大模型为基石， 云服务为交付形式的网格化产品体系， 为公司可持续发展提供了有力支持。 盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的网络安全、 大数据与云服务提供商， 有望受益于 AI 产业发展与网络安全需求增长。 我们调整盈利预测， 预计 2025-2027年营业收入分别为 32.19/37.14/41.99亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 1.80/2.39/3.11亿 元 ， EPS 分 别 为0.15/0.20/0.26元/股， 当前股价对应 PE 分别为 48/36/28X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济影响需求风险、 市场竞争加剧、 新品研发不及预期、 政策推动不及预期、 研发人员流失风险等

公司概览：“国资背景+国产使命”，高端处理器领军公司为国内高端处理器领域的头部公司，提供应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器及相关技术服务。2024年，公司营收91.62亿元，同比+52.40%。公司持续在关键技术领域加大研发投入，2024年研发费用29.10亿元，同比增长31.76%，研发团队在高端处理器设计、验证等关键技术领域实现突破，形成大量自主知识产权。公司兼具高端CPU+GPU双核心，在异构计算趋势下，公司优势有望持续显现。 高端处理器行业：AI驱动算力革命，加速卡迎国产化新机遇1）需求端：海内外大模型迭代，互联网AI及云计算资本开支加大。2024年，OpenAIo1、Clade、Gemini等多模态模型相继诞生。微软、谷歌、腾讯、字节跳动等国内外互联网大厂2024年资本开支大幅增加，预计未来将加大在AI和云计算方面投入。 2）供给端：全球AI芯片出货量提升，国产化进程提速。据Precedence，预期2026年全球AI芯片市场规模477亿美元，2024-2026年CAGR为29.72%，推理芯片占比61%。据IDC，2024上半年，中国加速芯片的市场规模达超过90万张，GPU卡占据80%的市场份额。 海光CPU与DCU：对标全球先进水平，持续推动技术创新1）CPU：CPU细分为海光7000、5000、3000系列产品，兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有先进的工艺制程、优异的系统架构、丰富的软硬件生态等优势，目前在售产品主要为海光三号。 2）DCU：DCU规划为海光8000系列，GPGPU优势明显，具备大规模并行计算能力，同时兼容“类CUDA”环境。目前深算三号研发进展顺利，性能实现翻倍增长，预计将迅速实现大规模应用。 盈利预测和投资评级公司是国产CPU和GPU双赛道领军，将受益于AI算力产业加快发展。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为155.89/228.43/313.22亿，归母净利润分别为36.6/54.89/74.56亿元，EPS分别为1.57/2.36/3.21元/股，当前股价对应PE分别为90/60/44X，维持“买入”评级。 风险提示：中美博弈加剧、宏观经济影响下游需求、AI算力产业发展不及预期、市场竞争加剧、新品研发不及预期。

事件: 2025年 4月 2日， 公司发布 2024年年报： 2024年， 公司实现营收 78.36亿元， 同比-14.77%； 归母净利润 1.91亿元， 同比-49.08%； 毛利率24.08%， 同比+0.60pct。 2024Q4， 公司实现营收 34.99亿元， 同比-11.95%； 归母净利润 2.19亿元， 同比-9.82%； 毛利率 18.05%， 同比+2.16pct。 投资要点: 公司业务结构持续优化， 2024H2经营状况明显好转2024年， 公司毛利率 24.08%， 同比+0.60pct； 2024Q4， 毛利率 18.05%，同比+2.16pct。2024年，公司在董事会领导下，以“一体两翼” 发展战略为指引， 稳步推进公司战略转型和各项经营工作的高质量发展。 上半年， 公司面临较大经营压力， 出现阶段性亏损。 进入下半年， 公司重点加强市场拓展和项目交付， 推动重点业务提质升级和项目回款， 经营状况明显好转。 分业务看： 2024年， ①云与数据服务实现收入 11.73亿元， 同比增长 12.34%， 占营收比重 14.97%、 同比增长 3.61pct； ②自主软件产品实现收入 19.31亿元， 同比下降 6.25%， 占营收比重 24.65%、 同比增长2.24pct； ③行业解决方案实现收入 34.38亿元， 同比下降 15.98%， 占营收比重 43.87%、 同比下降 0.63pct； ④数字基础设施实现收入 11.50亿元， 同比下降 37.70%， 占营收比重 14.68%、 同比下降 5.40pct。 信创应用加速落地， 数据库业务增长显著2024年， 数字政府领域， 公司深度参与横琴粤澳深度合作区、 海南自由贸易港建设， 为两地海关查验、 口岸监管、 反走私综合执法等提供信息化服务； 数字企业领域， 公司持续为中国电科、 国铁集团、 国家电网等核心客户提供数字化服务， 新拓展中国兵器辽沈工业集团、 中稀（ 凉山） 稀土有限公司等客户。 ①数据库领域： 子公司电科金仓 2024年实现营业收入 4.33亿元、同比增长 16.02%， 实现净利润 8007万元、 同比增长 6.42%。 产品端，金仓数据库持续完善 KES 融合数据库架构， 产品加速迭代， 金仓数据库管理系统 V9和金仓分布式 HTAP 数据库集群软件 V3通过国家 2024年安全可靠测评； 市场端， 电科金仓不断深入行业客户核心业务系统， 中标应急管理部自然灾害预警信息化工程、 中国海油 2024-2027年集中式数据库框采等行业标杆项目。 ② 管理软件领域： 子公司慧点科技发布 WE.Office 协同办公平台V9.0、 经营管理一体化、 监督治理一体化等新产品， 不断拓展央企新客户， 新签约央企及下属单位、 地方国企数十家， 继续夯实央国企市场领先地位。 子公司太极法智易推出新一代智能合同管理平台 V9、 “极小易”行业智能应用平台 V3.0等新产品， 荣获北京市“专精特新"中小企业称号。 以“云+数+应用+生态”为牵引， 深耕云与数据服务市场公司聚焦可信体系， 以“云+数+应用+生态” 服务体系为牵引， 持续完善核心产品， 提升一体化服务能力。 公司积极参与国家数据要素顶层政策的研讨、 论证工作， 并与相关部委、 地方省市加强沟通交流， 共同探索数据要素运营模式， 打造数据要素应用场景。 公司响应国家数据局《可信数据空间发展行动计划（ 2024—2028年）》， 瞄准数据资源利用难题， 研发太极可信数据空间 V1.0产品， 并首家通过中国信通院数据空间平台能力专项测试。 截至 2024年年报， 太极可信数据空间已在行业、 城市可信数据空间建设中得到应用。 云服务方面， 公司通过中国信通院“信息技术应用创新政务云运维平台技术能力评估”， 云运营服务能力进一步提升。 公司运营的北京市市级政务云平台（ 太极云） 首批通过“信息技术应用创新政务云运营能力”评估。 公司积极向智算领域迈进， 承接长春算力中心二期等多个智算中心项目， 夯实智算基础， 助力数字中国底座建设。 我们认为， 随着数据要素应用范围扩大、 政务云及算力需求增长， 基于强大数据管理及云服务能力， 公司有望进一步夯实行业领先地位， 引领业绩增长。 盈利预测和投资评级： 公司作为数据要素国家队， 云、 数据服务和信创产品业务有望加速。 我们预计 2025-2027年公司收入分别为89.57/99.69/109.92亿元， 归母净利润分别为 2.84/3.43/4.08亿元，EPS分别为0.46/0.55/0.65元/股， 当前股价对应PE分别50/41/34X，首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 市场风险； 竞争风险； 业务创新风险； 信创领域发展不及预期风险； 产品推广不及预期风险等。

事件:2025年3月29日，公司发布2024年年报：2024年，公司营收91.53亿元，同比-6.57%；归母净利润-20.61亿元，上年同期-9.67亿元；扣非后归母净利润-20.38亿元，上年同期-11.04亿元。 2024Q4，公司营收34.15亿元，同比-16.48%；归母净利润-6.06亿元，上年同期0.63亿元；扣非后归母净利润-5.54亿元，上年同期0.32亿元。 投资要点:多因素拖累2024年利润，严格控费下公司业绩有望逐步改善2024年公司亏损原因包括：1）研发投入形成的资本化无形资产摊销金额较上年增长了3亿元；2）离职人员经济补偿金增加1.42亿元；3）计提长期股权投资减值损失较上年增加6055万元，投资收益较上年减少2341万元；4）计提商誉减值损失较上年增加1.56亿元；5）以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资损失较上年增加6934万元。 2024年公司销售/管理/研发费用率为28.64%/13.34%/23.18%，同比+0.64/+2.02/+1.68pct。2024年，公司进一步优化业务组织，控制人员规模及优化人员结构，截至2024年年底公司员工数量为21283人，同比减少3666人。我们认为，在严格控费及AI加速内部赋能的背景下，公司利润情况有望逐步改善。 坚持云订阅转型，大型/中型企业客户订阅收入同比+26%/+66%2024年，公司大企业客户收入58.64亿元，同比-10.0%，核心产品YoBIP续费率达91.5%；中企业客户收入12.51亿元，同比-9.7%；畅捷通收入9.65亿元，同比+19.7%；政府与其它公共组织客户收入9.07亿元，同比-7.7%；海外业务收入同比增长超50%；公司云服务累计付费客户数为87.25万家，新增云服务付费客户数15.75万家。 大型企业客户：核心产品BIP3实现收入31.4亿元，占总收入比重同比+2.4pct；订阅收入同比+26.0%；截至2024年底，一级央企新增签约7家，累计签约44家，标杆客户中国移动、中盐集团、中国中车等一批项目成功上线。 中型企业客户：坚持订阅化发展策略，云服务业务收入9.33亿元，同比+7.9%，订阅业务收入同比+65.8%；YoSuite围绕成长型企业全场景持续稳定迭代和完善，实现业财税人货场社会级协同融合，连续多个季度保持业务高速增长，续费率持续升至95.0%。 畅捷通：已成功实现云订阅业务模式的转型；云订阅收入6.56亿元，同比+34.1%，占畅捷通整体收入68.0%；实现归母净利润3346万元；新增云服务业务付费企业用户14.3万家，累计付费企业用户达77.5万家。 发布YoGPT2.0+多款智能助理，BIP接入DeepSeek等主流模型公司积极拥抱AI，发布企业服务垂类大模型YoGPT2.0；基于Aget等应用框架发布智能助理、数智员工、友智库等通用产品及100多个场景化的企业智能服务，覆盖财务、人力、供应链等企业服务领域，成功打造并发布了针对公共资源交易、工业装备及交通建设行业的专业大模型。率先在招商局集团（人力资源数智员工）、中国五矿（财务数智员工）、远东数智采（YoGPT生成采购招标文件）等头部客户实现成功应用。 2025年2月，用友BIP上线接入DeepSeek，持续升级用友BIP智能服务，并接入了豆包、千问、百川等多个大模型服务，实现国产企业软件、云服务和国产大模型的融合创新，满足企业不同业务主题和场景的智能化需求。2024年BIP3发布了R5及R6版本，加强AI融合、数据服务、全球化能力。通过创新技术实现资源消耗同比降低50%、运维成本节省30%；支持百亿级事项分录数据处理，千亿级主附表数据的无缝合并。 盈利预测和投资评级：公司云收入持续提升，订阅转型加速推进，大模型赋能场景和应用持续深化；预计公司2025-2027年营收100.07/110.47/123.14亿元，归母净利润-2.9/3.87/7.21亿元；对应2026-2027年EPS分别为0.11/0.21元，PE分别为132/71x；维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游客户需求、客户续费不及预期、公司成本管控不及预期、产品迭代不及预期、市场竞争加剧等。

事件:3月27日，公司发布2024年年报：2024年，公司营收56.23亿元，同比+6.82%；归母净利润2.02亿元，同比+4.92%；扣非后归母净利润为1.71亿元，同比+39.84%。 投资要点:n2024Q4扣非归母净利润同比增速41.5%，持续加大研发投入2024Q4，公司营收16.11亿元，同比+3.40%；归母净利润为0.44亿元，同比+20.53%；扣非后归母净利润为0.33亿元，同比+41.50%。 2024年，公司毛利率为19.29%、同比增长1.30pct，净利率3.95%、同比下降0.39pct。公司销售/管理/研发费用率分别为4.21%/5.15%/6.57%，分别同比-0.76pct/-0.09pct/-0/51pct。2024年公司研发投入3.69亿元，申请知识产权84项，其中发明专利27项，授权发明专利19项。下属14家子公司保持高新技术企业称号，2家公司拥有市级企业技术中心称号。 n松江数据中心二期具备试运营条件，深耕G+B端数字化建设分业务：1）云服务大数据：松江大数据技术中心二期项目于2024年1月正式开工，目前具备试运营条件。此项目是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目，项目全面投产后，将成为全国算力规模领先的智算中心；2）行业解决方案：加快布局新赛道，促进解决方案业务做深做专。旗下企业仪电鑫森合资成立控股合资公司，布局扩展医疗健康领域、市场监管领域的数字化转型市场；3）智能产品：完成了智能产品板块旗下上海广电通信技术有限公司的股权转让，同时积极推进上海仪电分析仪器有限公司股权的置入工作。 公司深耕ToG和ToB市场，服务于企业和政府的数字化转型业务。 2024年，公司承建的《上海超级计算中心市公共算力服务平台项目》正式验收交付，新中标《上海市电子政务基础设施综合运行管理项目（升级改造）及电子政务灾难备份中心基础设施子系统建设项目》，以及两个区电子政务云项目。公司积极参与信创生态圈建设，中标《国资国企在线监管服务平台二期项目》，成功续约《市委网信办媒体云项目》。公司实现金融、制造、互联网等传统企业云市场重点客户数量和销量双提升，及医疗生物科技、能源科技、集成电路等新行业领域的增长。 n2025年收入利润预期持续增长，探索“AI+数据要素”多引擎2025年，公司将深化推进企业改革，促进企业高质量稳健发展，力争实现主营业务收入和净利润双增长；主营业务收入目标59.71亿元。 探索人工智能技术商业模式。2025年，公司预期将加快完成松江大数据中心二期智算中心的建设及配套运营，建成支撑大规模智能算力集群的优质智算中心；大力支持参股企业上海智能算力科技有限公司发展，助力其形成万卡规模的智能算力供应，打造自主智能算力产业生态。3月25日，《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》发布，主要目标包括：到2027年，上海市智算云产业规模力争突破2000亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成；智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。 2024年，公司顺利完成上海市大数据中心2023年数据运营服务项目的交付验收，并再度中标2024-2025年度数据运营服务项目。2025年，公司将做好市大数据中心和区级大数据中心的数据资源平台建设和数据运营服务，积极推进公共数据授权运营的能力建设，探索数据流通领域业务机会。我们认为：公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，有望承担上海市公共数据运营重任。 n盈利预测和投资评级：公司是上海国资委旗下云和数据领域重要平台，有望受益于松江大数据中心建设推进，与数据要素产业规划加速落地。基于谨慎性原则，拟投建项目暂不纳入盈利预测，我们预计2025-2027年公司营业收入为61.59/71.26/81.70亿元，归母净利润为2.25/2.75/3.23亿元，EPS为0.16/0.20/0.24元/股，当前股价对应PS为5/4/4X，维持“增持”评级。 n风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。

事件:2025年3月24日，公司发布2024年年报：2024年，公司营收62.40亿元，同比-4.93%；归母净利润2.50亿元，同比+116.19%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比+219.92%。 2024Q4，公司营收18.43亿元，同比+3.37%；归母净利润0.37亿元，上年同期-1.46亿元；扣非后归母净利润-0.11亿元，上年同期-1.58亿元。 投资要点:数字成本主业企稳，AI赋能打开增量市场2024年，数字成本营收49.86亿元，同比-3.55%，签署云合同34.24亿元，同比-3.93%；数字施工营收7.87亿元，同比-8.71%；数字设计营收0.9亿元，同比+3.28%；海外业务营收2.03亿元，同比+5.07%。 数字成本业务：2024年传统造价工具续费率、应用率保持稳定；成本测算产品深耕大客户、应用率不断提升，发布“AI+智能”将准确率提升至约70%，且将2天工作量缩短至1小时；指标网、采购建议价、清标业务保持高增，指标网单项级指标覆盖率由53.78%升至79.25%，100%覆盖居住、办公、厂房等主流房建业态。 数字施工业务：公司从追求经营规模转向对利润和现金流的管理，产品侧聚焦核心业务场景、提供项目级标准化产品，降低低毛利率产品的比重。 数字设计业务：重点结合应用场景打造数维房建设计算量一体化标杆、数维道路方案施工图一体化标杆；其中数维道路AI选线功能让方案设计效率提升50%，应用企业数量同比+240%。 海外业务：数字成本业务在亚洲区域如马来西亚、印尼市场收入同比实现双位数增长，设计业务在欧洲地区持续保持增长态势。 成本费用优化明显，人效大幅提升2024年公司销售/管理/研发费用率为27.64%/21.87%/28.35%，同比-2.94/+2.61/-0.52pct；公司积极加强费用管控，销售费用同比-14.08%；研发端提升产品和技术投入效率，研发费用同比-6.64%。截至2024年底，公司员工总数8463人，同比减少1886人；人均创收达到73.73万元，同比+16.3%；人均创利2.96万元，同比+164.3%。 发布2025年股权激励利润目标，彰显公司长期发展信心2025年3月15日，公司公告计划授予公司董事、高管、核心管理人员等共计485人约2644万份，占激励计划公告时公司总股本的1.6%；业绩考核要求包括：2025年：净利润触发值/目标值为3.94/5.63亿元；2026年：净利润触发值为较2025年增长不低于20%或2025-2026年累计净利润不低于8.66亿元；目标值为较2025年净利润增长不低于30%或2025-2026年累计净利润不低于12.95亿元。 盈利预测和投资评级：公司是国内建筑IT领军企业，核心业务数字成本预计维持韧性增长，同时持续降本增效提高经营质量。预计公司2025-2027年实现收入64.26/67.67/71.46亿元，归母净利润5.96/6.80/8.10亿元；对应2025-2027年EPS分别为0.36/0.41/0.49元，对应PE为39/34/29x，基于公司2024Q4收入同比/环比回正增长，且股权激励目标彰显长期发展信心，维持“买入”评级。 风险提示：建筑数字化转型进程放缓、下游建筑行业增速放缓、宏观经济波动、竞争加剧、产品推进不及预期。

2025年 3月 19日， 公司发布 2024年年报： 2024年， 公司营业收入为 4.05亿元， 同比增长 10.51%； 归母净利润为-0.22亿元； 扣非归母净利润-0.85亿元。 2024Q4， 公司实现营业收入 0.99亿元， 同比增长 12.00%； 归母净利润0.06亿元； 扣非归母净利润-0.27亿元。 3月 22日， 公司发布《2025年第三次临时股东会决议公告》 ， 通过了《关于调整公开挂牌转让部分资产转让价格的议案》 与《关于对全资子公司增资的议案》 。 投资要点: 2024年营收重回正增长， 聚焦互联网综合服务公司 2019-2022年主业包括化工与互联网综合服务， 因为化工行业受到疫情与国际贸易影响， 带来营收与利润端承压， 于 2022年正式剥离。 随后， 公司聚焦互联网综合服务， 拓展 IDC 相关业务， 并于 2024年收购金云公司， 重启张北榕泰云计算数据中心项目， 实现了 2024年营收同比增长 10.51%， 重回正增长。 2024年， 公司营业收入为 4.05亿元， 同比增长 10.51%； 归母净利润为-0.22亿元， 主要系债务重整收益减少所致； 扣非归母净利润-0.85亿元， 同比减亏 61.27%， 主要系公司 IDC 服务进一步获得市场认可， 使得业务收入规模增长， 公司主营业务的盈利能力有所恢复。 2024Q4， 公司实现营业收入 0.99亿元， 同比增长 12.00%； 归母净利润 0.06亿元； 扣非归母净利润-0.27亿元。 子公司森华易腾深耕数据中心 20+年， 收购金云公司扩大资源优势公司深耕 IDC 行业多年， 重要子公司森华易腾作为早期互联网数据综合服务提供商， 拥有 20年的数据中心建设运营经验， 已形成一支高效的服务团队， 服务群体覆盖科技、 教育、 医疗等行业领域， 与各大电信运营商及相关互联网客户建立了良好的合作关系。 2024年 6月， 公司发布公告， 拟以现金及往来款抵销相结合的方式收购海南云之锦及杨灵雅持有的金云公司 100%股权。 金云公司与公司同属行业上下游， 主营业务为数据中心租赁服务， 拥有 3,000个可供运营机柜， 系公司机房供应商。 本次收购可有效降低运营成本， 获得房山机房经营主动权。 重启张北榕泰项目， 迎接 AIDC 产业机遇公司全资子公司张北榕泰为深度参与国家“东数西算” 发展战略，于 2024年 8月重启张北榕泰云计算数据中心项目。 2024年 11月 30日， 全资子公司张北榕泰与某互联网客户签署了《定制化数据中心综合技术服务采购框架协议》 ， 为该客户提供 60MW 定制化数据中心标准机房环境、 可用机架和区域以及配套设备设施等资源及相关 IDC 服务。 国内外互联网厂商持续加大资本开支。 以北美微软、 谷歌、 meta、亚马逊等 CSP 厂商为代表， 持续加大资本开支投入； 国内受益于DeepSeek 发布带来大模型调用需求增长， 阿里、 腾讯等互联网公司， 以及联通、 移动等运营商持续加大算力资本开支， 带来算力产业链景气度上行。 盈利预测和投资评级： 公司作为国内 IDC 领先企业， 随着 AI 算力需求从训练逐步向推理过渡， 公司凭借核心区域资源优势， 有望受益智算业务高速增长。 预计公司 2025-2027年营业收入 4.77/5.72/6.69亿元， 归母净利润0.40/0.51/0.62亿元， 当前股价对应PS为21/18/15X，首次覆盖， 给予“增持” 评级。 基于谨慎性原则， 拟“转让部分资产” 、 “增资全资子公司” 等事项不纳入盈利预测。 风险提示： 行业竞争加剧、 宏观经济风险、 智算产业推进不及预期、IDC 业务运营成本、 地缘政治风险、 业绩不及预期、 政策监管加强数据安全等。

事件:2025年3月19日，公司发布2024年报。2024年，公司营收51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非后归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%；2024Q4，公司营收14.94亿元，同比增长16.21%；归母净利润6.05亿元，同比增长42.58%；扣非后归母净利润5.66亿元，同比增长40.72%。 投资要点:WPS365增长强劲，坚持技术立业加大研发投入2024年，WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18.00%；WPS365业务收入4.37亿元，同比增长149.33%；WPS软件业务收入12.68亿元，同比下降8.56%；其他业务收入1.32亿元，同比下降37.17%。 2024年，公司销售/管理/研发费用率分别为19.36%/7.86%/33.11%，同比-1.87/-1.89/+0.79pct；公司研发投入16.96亿元，占收入比约33%，研发费用同比增长15%。2024Q4，公司销售/管理/研发费用率分别为20.40%/5.95%/29.05%，同比+0.66/-2.20/-1.78pct。2024年，公司销售及管理费用率出现同比下滑，我们认为公司在降本增效方面成果逐步显现；研发端投入同比提升，为长期发展夯实基础。 C端商业化进展顺利，个人订阅稳步提升2024年公司持续致力于重要战略产品WPSAI的迭代升级，推出了面向个人用户的WPSAI办公助手，包括AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，AI助力公司主要产品月活跃度稳定增长；公司全新会员体系精准满足多元化用户群体需求，个人用户付费转化率及客单价持续提升。 截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%。其中，PC版月度活跃设备数2.91亿，同比增长9.81%；移动版月度活跃设备数3.41亿，同比增长3.33%。国内累计年度付费个人用户数4,170万，同比增长17.49%；WPSOfficePC版国内日活跃设备数已突破1亿，WPSAI月度活跃用户数达1,968万。 B端坚定AI赋能，合同负债健康增长截至2024年，WPS365面向组织级客户全新升级，包含WPSOffice、WPS协作及WPSAI企业版，成功打通文档、协作、AI三大能力，实现一站式AI办公；WPSAI企业版能够帮助企业客户解决AI建设过程中的模型应用、知识应用和数据应用难题，实现整个组织高效协作和安全管控；公司推出面向党政客户的金山政务办公模型，发布WPSAI政务版，为政务场景提供智能化支持。 截至2024年，公司深入布局党政及重点行业市场，助力政企客户构建自主可控的数字化办公环境，积极推进客户从单一软件产品向WPS365平台的采购升级。2024年公司合同负债总额达21.36亿元，同比增长12.9%。 盈利预测和投资评级：公司是国产办公软件龙头，WPSAI商业化推进+信创深化发展，未来公司业务有望实现持续增长。预计2025-2027年公司收入61.99/75.43/91.67亿元，归母净利润分别为19.36/22.96/29.51亿元，EPS分别为4.18/4.96/6.38元/股，当前股价对应PE分别为74/62/49X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPSAI商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险，政策监管数据安全等风险。