根据软通动力 12月 22日公告： 2023年 12月 21日， 子公司软通智能收到北京产权交易所出具的《受让资格确认通知书》 ， 北京产权交易所会同转让方同方股份对软通智能受让标的资产（同方计算机 100%股权、 同方国际 100%股权、 成都智慧 51%股权）的受让资格进行了确认，后续软通智能将依照要求与同方股份签署《产权交易合同》 。 投资要点: 收购同方计算机获资格确认， 将提升公司在华为生态的影响力公司 11月 9日公告： 拟以现金方式向全资子公司软通智算增资不超过 28亿元， 并以该子公司为主体受让同方股份持有的同方计算机100%股权、 同方国际 100%股权和成都智慧 51%股权。 上述股权评估价值为 18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是昇腾/鲲鹏整机合作伙伴， 产品涉及昇腾/鲲鹏服务器、PC 整机、 存储产品线等。 同方国际主要从事消费电子及其 ODM 业务，拥有消费电脑品牌机械革命。 2022年同方计算机/同方国际的营收分别为 40.32/54.55亿元。 我们认为， 公司与华为生态长期形成深度合作， 是华为及其主要生态公司的核心供应商之一， 合作领域覆盖华为鸿蒙、 昇腾、 欧拉、 高斯、昇腾、 鲲鹏等全产线， 本次收购标志着公司将加速进军华为硬件业务，进一步强化公司与华为的业务合作， 提升公司在华为生态的影响力。 收购将强化公司“算力、 算法、 数据” 三位一体的硬科技实力公司持续布局硬科技业务， 加速构建“算力、 算法、 数据” 三位一体的硬科技创新生态和 AI 咨询、 AI 模型开发等专业 AI 服务能力。 （1） 算力层面： 公司与鲲鹏、 昇腾开展全方位合作， 推出软通训推一体化平台及昇腾一体机， 并与昇腾共同启动大模型联合创新， 深度适配不同 AI 应用场景。 近日， 公司以第一中标候选人中标中国电信宁夏公司 2023年算力服务集中采购项目标段 1。 （2） 算法层面： 公司自研了大模型—软通天璇 2.0MaaS 平台， 初 步形成体系化的 AI Copilot 产品矩阵， 如： ①招聘场景： RecruitmentCopilot 可快速精准生成岗位需求画像、 人才画像； ②保险行业： Insurance Copilot 实现客户数据的智能分析； ③智能研发提效工具系列： Requirement Copilot、 Code Copilot 和 Test Copilot 等。 我们认为， 同方计算机在服务器、 PC、 存储等领域具备深厚积累，本次收购将进一步强化公司在“算力、 算法、 数据” 三位一体领域的硬科技布局， 丰富公司的产品矩阵， 促进公司加速构建 AI 服务能力。 收购将有利于发挥与同方计算机/同方国际的多领域协同公司是华为及华为生态的核心技术服务商， 并深度布局鸿蒙、 欧拉、高斯等软件生态。 ① 开源鸿蒙： 子公司鸿湖万联先后推出基于OpenHarmony 的八款开发板及模组、 三款行业发行版及多个商用设备，并于近期发布矿鸿可编程自动化控制器。 ②欧拉： 公司基于 OpenEuler发布企业版服务器操作系统发行版天鹤， 打造欧拉一站式服务工具链。 公司具备广泛的行业客户基础， 客户涵盖银行、 保险、 电信运营商、BAT、 VIVO、 OPPO 等大型企业， 2023H1， 金融科技、 互联网服务、 高科技与制造分别实现收入 19.93亿元、 16.18亿元、 11.10亿元。 我们认为， 本次收购将有利于强化公司业务与同方计算机之间的业务协同， 通过软件与硬件相互赋能， 提升公司和同方计算机的产品竞争力。 同时， 基于公司在行业侧广泛的客户基础， 公司与同方计算机在市场侧也将发挥优势互补， 双方业务协同发展可期。 盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的软件与信息技术服务商，深入参与华为“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏” 等生态的构建， 本次收购将扩大公司与华为的合作范围， 推进软硬件协同布局。 基于审慎性原则， 暂不考虑本次收购影响， 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 10.57/12.29/14.36亿元， EPS 分别为 1.11/1.29/1.51元/股，对应 2023-2025年 PE 分别为 39.36/33.87/28.98X，维持“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、 市场竞争加剧、 中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、 国产替代不及预期， 收购落地不及预期。

事件：软通动力拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并以软通智算为主体受让“同方计算机”100%股权、“同方国际”100%股权和“成都智慧”51%股权。同方计算机等被收购标的资产评估价值为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机完善公司信创硬件产品。同方计算机主营业务为信创服务器及PC，是华为鲲鹏重要合作伙伴。2022年，同方计算机发布了超翔H880-T3工作站、超强A500P智能边缘服务器、超强L820-G3四路服务器等新产品，进一步完善信创硬件布局。2022年同方计算机实现收入40.32亿元，净亏损0.99亿元；2023H1收入16.37亿元，净亏损0.63亿元。 同方国际助力公司布局计算机产品。同方国际为同方计算机境外业务平台，主要业务为消费电子业务和ODM。其中，消费电子业务为消费类电脑品牌“机械革命”（MECHREVO），主要产品为游戏本、轻薄本。2022年同方国际实现收入54.6亿元，净亏损1.04亿元；2023H1收入35.7亿元，净利润0.28亿元。 软硬协同构筑华为全生态体系合作。公司是华为唯一的最高级别“钻石级”合作伙伴，在华为多个生态体系均有布局。公司发布了多个开源鸿蒙解决方案，推出基于高斯发布软通天鹤数据库，是华为云盘古大模型、昇腾AI合作伙伴，AI一体机已取得华为及鲲鹏技术认证。公司通过本次收购补齐了服务器硬件能力，完成了与华为鲲鹏、昇腾鸿蒙、欧拉、高斯、ERP、应用层的全生态合作，有望深度受益于华为生态的发展。 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2023-2025年归母净利润为6.91/9.47/12.42亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，行业进展不及预期，产品研发不及预期。

公司为华为生态核心参与者，形成鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+同方硬件+MetaERP 完整的软硬一体布局，将充分受益于华为生态崛起。 投资要点： 首次覆盖，“增持”评级，目标价 47.17元。公司是华为生态重要参与者，将充分收益于华为生态崛起。预计 2023-2025年 EPS 分别为0.58、1.00、1.44元。综合考虑 PE、PS 估值法取均值，公司目标价为 47.17元，对应 2024年 46.97倍 PE（差异源于四舍五入），首次覆盖，评级“增持”。 公司是全国领先的数字化服务商。公司是国内规模第一梯队的数字化服务商，拥有近 90000名员工。重点布局数字化创新业务服务、通用技术服务、数字化运营服务三大业务板块。覆盖通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造四大行业。 华为软硬件生态有望重塑国内 IT 底座。华为计算采用硬件开放、软件开源、使能伙伴的商业战略。硬件聚焦芯片和主板的研发销售，合作伙伴负责整机。软件将其核心基础软件对外开源，支持合作伙伴发行对应的商业发行版软件。我们看好华为计算软硬件生态的全面崛起，重塑国产 IT 底座。 公司有望全面受益于华为生态崛起。公司与华为有多年合作，且华为一直是公司第一大客户。目前公司已围绕华为生态完成包括鸿蒙、欧拉、高斯、昇腾、同方硬件、MetaERP 等软硬件全方位布局，将成为公司未来重要增长点。公司是布局最全面的华为生态合作企业之一，将充分受益于华为生态的全面崛起，未来市场空间有望超预期。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、人力成本大幅提升。

国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级考虑下游行业景气度影响，我们下调公司 2023-2024 年归母净利润预测为 8.07、10.69 亿元（原预测为 12.21、14.96 亿元），新增 2025 年预测为 12.87 亿元，EPS分别为 0.85、1.12、1.35 元/股，当前股价对应 PE 分别 53.2、40.2、33.4 倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 拟收购同方计算机，完善国产生态布局公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机 100%股权、同方国际 100%股权和成都智慧 51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99 亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是国内领先的信创 PC 厂商，将进一步丰富产品种类（1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是 NAS、国产 CAE 工业软件等新赛道产品的进度。2022 年度，同方计算机收入/利润分别为 40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和 ODM 业务，是同方计算机的境外业务平台。2022 年度，同方国际收入/利润分别为 54.55/-1.04 亿元。 若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器 CPU 的兼容适配并完成 openEuler 社区的 OSV 认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾 AI 推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同 AI应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。

国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为8.07、10.69亿元（原预测为12.21、14.96亿元），新增2025年预测为12.87亿元，EPS分别为0.85、1.12、1.35元/股，当前股价对应PE分别53.2、40.2、33.4倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 拟收购同方计算机，完善国产生态布局公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是国内领先的信创PC厂商，将进一步丰富产品种类（1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是NAS、国产CAE工业软件等新赛道产品的进度。2022年度，同方计算机收入/利润分别为40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和ODM业务，是同方计算机的境外业务平台。2022年度，同方国际收入/利润分别为54.55/-1.04亿元。 若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuer社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险

事件概述：2023年11月4日，在第二届开放原子开源基金会OpenHarmony技术大会上，子公司鸿湖万联展出基于OpenHarmony4.0Release版本的SwanLinkOSPC软件发行版，配套SwanLinkOS操作系统的全行业通用三防Pad，配套SwanLinkOS的鸿湖万联智慧班牌、人脸门禁终端和桌面式自助服务终端，以及基于SwanLinkOS的智能矿山、电力、交通和教育解决方案等。 持续提供“软服务”和“硬支撑”，为OpenHarmony固本筑基。软通动力作为开放原子开源基金会白金捐赠人、首批OpenHarmony开源共建单位、OpenHarmony生态委员会委员单位及OpenHarmony开源安全委员会发起单位，一直都是OpenHarmony生态坚定的建设者和生力军。在技术创新方面，鸿湖万联已联合华为、龙芯中科与华夏天信共同研发了国内首款自主可控的矿鸿可编程自动化控制器，多款产品完成了OpenHarmony适配工作及兼容性测评。 子公司鸿湖万联积极参与了业界6个行业11个白皮书的制定工作，早已成为企业践行开源战略的重要伙伴，为产业的技术发展及创新应用注入强劲动能。 向计算机硬件产业链延伸，上下游协同驱动公司长期成长。根据公司公告，子公司软通智算拟作为意向受让方通过公开挂牌方式受让同方股份持有的同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。同方计算机主要从事信创相关的计算机产品及外围设备的研发、生产、销售和服务业务。根据公司公告，2022年同方计算机营业收入达到40.32亿元；同方国际主要从事消费类计算机、通讯电子产品及相关附属设备的研发和生产业务。根据公司公告，2022年同方国际营业收入达到54.55亿元。如果将三家标的公司看成一个整体，2022年整体收入94.89亿元，占同期软通总收入比例近50%。 从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，提升公司核心竞争力。 通过本次交易，公司将在原有业务的基础上新增计算机硬件业务，包括面向企业级信创领域的计算机硬件产品业务和面向消费级计算机硬件产品业务，构建软硬件一体化的发展模式，并通过软硬件业务的深度整合，为客户提供更加完善的解决方案、提升用户体验、实现技术创新，并带来更好的产品协同和市场响应能力。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。与此同时，公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉，有望成为行业核心参与者，长期发展前景可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.02、12.60、15.74亿元，对应PE分别为43X、34X、27X，维持“推荐”评级。 风险提示：同业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期；技术创新风险

公司概览：国内领先的软件与信息技术服务商软通动力成立于 2005 年，是国内领先的软件与信息技术服务商，为企业提供咨询、设计开发、测试、运维的全生命周期服务。 2022 年公司实现营收 191 亿元，其中通讯设备/金融科技/互联网服务/高科技与制造分 别 为 86.39/38.02/36.26/23.33 亿 元 ， 营 收 占 比 分 别 为45.2%/19.9%/19.0%/12.2%。公司在 10 余个重要行业服务超过 1000 家国内外客户，华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部客户均有覆盖。其中，华为是公司第一大客户，近六年相关收入占比保持在 40%以上。 华为生态多点开花，“算力+OS+数据库”全方位布局公司具有强大的产品和服务输出能力，深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建，将受益于华为生态、信创、数字化等产业发展提速。①鸿蒙： 面向华为“1+8+N”战略，公司提供从芯片适配、应用开发到解决方案的全栈式能力，累计接入 900+款产品。鸿蒙原生生态建设将打开原生应用和原子化服务的技术开发市场空间。 OpenHarmony 方面，公司累计推出 3 款商业发行版 OS，并率先完成 OpenHarmony 的PC 端适配，助力鸿蒙生态在 PC 端的突破。②欧拉： 公司基于 OpenEuler 发布天鹤操作系统，支持 intel、海光、鲲鹏、飞腾等主流 Arm/X86 架构芯片，并整合天鹤 OS 组件推出异腾 AI的训推一体化平台，打造“硬件+操作系统”全国产化数字底座。③高斯： 2023 年 9 月 19 日，公司推出基于 openGauss5.0.0 版本的商业发行版数据库，实现华为基础软件全链覆盖，已在金融、电力、制造等行业落地。④算力： 2023 年 11 月 9 日，公司发布公告：拟收购同方计算机等三家公司股权。同方计算机产品涉及昇腾 AI 服务器、鲲鹏服务器、 PC整机、存储产品线等，已为北京、天津、青岛等地的人工智能数据中心项目提供 AI 算力。 传统业务积淀深厚，加速新兴行业拓展公司传统业务功底扎实，服务超过 230 家世界/中国 500 强企业，持续打造标杆项目并实现规模化复制。 1）通信： 公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一，十六年深耕，合作领域覆盖华为全产线。 2）互联网： 拓展了 BAT、字节跳动、京东、新浪、滴滴、美团、网易等知名互联网客户，建立了较高的品牌声誉； 3）新兴行业拓展： 加速布局金融科技、汽车、数字能源、智能终端、大健康等战略新兴行业，新拓展并签约赛力斯、传音控股等 20 多家客户。 2023H1 新兴行业营收 30.75亿元，营收占比达到 35.83%。 盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的软件与信息技术服务商，深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建，全方位布局华为“算力+OS+数据库”，将受益于华为生态、信创、数字化等产 业 发 展 提 速 。 我 们 预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为10.57/12.29/14.36 亿元， EPS 分别为 1.11/1.29/1.51 元/股，对应2023-2025 年 PE 分别为 33.88/29.16/24.95X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期。

事件概述：11 月 9 日晚，软通动力发布《第二届董事会第三次会议决议公告》，审议通过了《关于对外投资向子公司增资的议案》、《关于拟购买资产的议案》、《关于向银行申请并购贷款的议案》等内容。公司拟以现金方式增资全资子公司软通智算（增资金额不超过人民币 280,000 万元），并以该子公司为主体，通过公开挂牌方式受让同方股份有限公司持有的同方计算机有限公司（以下简称“同方计算机”） 100%股权、同方国际信息技术有限公司（以下简称“同方国际”） 100%股权和同方（成都）智慧产业发展有限公司（以下简称“成都智慧”） 51%股权。（以下简称“本次交易”，前述三家公司以下合称“标的公司”，本次交易拟受让股权以下合称“标的资产”）。 上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中国核工业集团有限公司备案后的评估价值，预计为 189,851.14 万元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。收购同方核心资产，补齐计算机硬件及整机能力根据《同方股份有限公司 2022 年年度报告》、《同方计算机有限公司审计报告》 和《同方国际信息技术有限公司评估报告》 显示，同方计算机主要从事信创业务的计算机产品及外围设备的研发、生产、销售和服务， 2022 年营业收入超过 40 亿元，毛利率为 7.53%。同方国际主要从事消费类计算机产品的研发、生产、销售和服务以及计算机产品的 ODM 相关业务， 2022 年营业收入超过 54 亿元，毛利率为 7.22%。成都智慧为主要从事智慧农业相关信息及系统集成业务的项目公司。软通动力作为自主可控领域的核心服务商， 紧抓国产化替代带来的新机遇， 此前已积极布局信创咨询、应用软件、云平台、基础软件、基础硬件及信息安全等六大方向。我们认为， 通过此次收购，公司在软件产品和信息技术服务能力的基础上补齐了计算机硬件及整机能力，进一步扩大了公司营收规模和业务范围，打通了从硬件到软件的全产业链价值。华为核心生态伙伴， 持续巩固全产业链领先地位软通动力是华为全方位、多领域的深度合作伙伴， 在华为云、 AI、鸿蒙&欧拉操作系统、高斯数据库、 MetaERP 等多个领域与华为密切合作，协同开展业务。 软通动力“天鹤”系统是基于华为 openEuler 研发的企业级服务器操作系统，适用于数据库、大数据、云计算、人工智能等应用场景， 已与华为 Kunpeng 920、 Taishan 200 完成并通过相互兼容性测试认证。 开源鸿蒙方面， 软通动力先后推出了基于开源鸿蒙的多款开发板及模组、行业发行版及多个商用设备，完成了多款 楷体 主流芯片合入开源鸿蒙主干，是首款取得开源鸿蒙基金会认证的全国产化开发板，并推出了以开源鸿蒙为数字底座面向 X86 平台架构的国产化 PC 分布式操作系统。 此外， 软通动力全面升级 AI 战略、加速构建“算力、算法、数据”三位一体的硬科技创新生态和专业 AI 服务能力，成为华为云盘古大模型首批合作伙伴。 在数据库方面，软通动力基于 openGauss 5.0.0 版本打造的天鹤数据库正式通过高斯开源社区商业发行版认证；在 ERP 方面，软通动力是华为 MetaERP 首批合作伙伴，已经体系化构建了 ERP 解决方案与实施交付能力。本次收购的同方相关资产， 聚焦信创和商业市场 PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务， 是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。 我们认为， 软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙 OS、 同方服务器+欧拉 OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP” 的软硬件一体化产品能力， 实现从硬件算力到软件应用的产业闭环，进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。 投资建议软通动力是信息技术领域的核心服务商，同时也是华为重要的生态合作伙伴，有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益，本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为211.58/238.75/271.79 亿元，归母净利润分别为 10.13/12.48/14.71亿元。 由于本次收购最终交易价格尚未确定，暂时不考虑收购对公司未来营收和利润的影响。维持买入-A 的投资评级， 12 个月目标价为45.83 元，相当于 2024 年 35 倍的动态市盈率。 风险提示：人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、 客户集中风险等

公告：公司发布公告，拟以现金方式对全资子公司软通智算增资不超过 28亿元，软通智算将以公开挂牌方式受让同方股份持有的同方计算机 100%股权、同方国际 100%股权、同方成都智慧 51%股权。 收购价格或处于 18.98亿元至 28亿元区间。根据收购公告，三家拟出让标的资产已在产权交易所公开挂牌，本次交易的挂牌价格为 18.98亿元，软通动力股东大会授权交易价格上限为 28亿元。软通智算最终将按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 拟收购资产为三家，其中核心为同方计算机、同方国际，2022年合计收入 94.75亿元。 根据同方股份半年报，根据同方股份半年报，同方计算机主营鲲鹏/昇腾服务器、PC 整机，2022年实现收入 40.2亿元，毛利率 7.53%，净亏损 0.99亿元，23H1收入 16.31亿元，净亏损 0.63亿元。同方国际主营消费电子业务（自有品牌机械革命）和 ODM 业务（PC代工），2022年实现收入 54.55亿元，毛利率 7.22%，净亏损 1.04亿元。23H1实现收入 35.74亿元，净利润 0.28亿元。 收购华为基础硬件，打造服务器+欧拉 OS+高斯数据库全栈解决方案。根据同方股份公告，昇腾服务器先后在北京、天津等多地落地人工智能超算中心项目。我们认为本次收购若成功，能够与公司已有的欧拉 OS、高斯数据库产品实现协同销售，强化公司整体竞争力，服务器硬件+软件一体化后，盈利水平亦有望进一步提升。 鸿蒙 OS+同方 PC，面向信创星辰大海。公司拟收购的同方国际，主营业务为消费电子业务（自有品牌 PC）和 ODM 业务（PC 代工）。根据软通动力公众号，2023年 4月，公司率先完成了开源鸿蒙系统与 x86硬件的适配工作，我们认为本次收购有望加速公司鸿蒙OS 与 PC 的软硬件适配业务，打造自有 PC+鸿蒙 OS 的全国产化产品，公司信创客户及渠道资源也将得到进一步补充，叠加公司优势的 IT 技术服务能力，完成产品+销售+服务闭环，未来有望成为信创市场一颗亮眼新星。 盈利预测与估值：我们维持盈利预测，预计 23-25年实现收入 220.3、255.3、297.6亿元，归母净利润 10.46、12.69、15.38亿元，对应 PE 分别为 31x、26x、21x，维持“买入”评级。 风险提示：本次交易尚存在被暂停、中止或取消的风险，包括但不限于尚未通过双方股东大会审议、未在产权交易所挂牌、无法通过经营者集中审查或未取得境外投资备案

事件概述：2023年10月25日公司发布2023三季度报告，2023年第三季度公司营业收入42.5亿元，同比降低13.24%；归母净利润1.5亿元，同比降低38.22%。 核心技术服务供应商，深度融合华为生态。公司深入参与华为云、鸿蒙、欧拉、高斯、昇腾、盘古大模型、MetaERP等生态领域的构建，与其智慧公路、制造、煤炭、港口海关、农牧等军团也均有合作。在开源鸿蒙领域，公司打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanlinkOS，与利亚德、亚略特等显示龙头达成战略合作，与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品，并成为信标委操作系统工作组成员单位；在欧拉领域，公司开源欧拉服务器操作系统发行版成功以第一份额中标中国移动“云能力中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。 深耕信创国产化，把握战略机会点。公司的企业版服务器操作系统天鹤完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件的适配，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。子公司鸿湖万联发布开源鸿蒙商显软件、交通等发行版，打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，并在煤炭、电力等多个行业成功实现商业化应用公司。此外，公司携手华为发布了昇腾AI的硬件产品—“软通动力AI端云协同昇腾解决方案”，目前已赋能制造、金融、铁路等领域企业智能自动化应用场景150余个。 重点发力工业互联网，构建自主+合作生态服务体系。公司的工业互联网业务定位为集平台、产品、服务于一体的工业互联网综合服务商，目前已成功发布了《工业互联网能力建设白皮书》和数字化工厂、工业元宇宙2.0等解决方案；打造了湖北钟格塑料管MES系统建设项目、赛力斯三厂汽车物流管理系统等标杆项目；与蓝卓、美云智数等工业互联网国家级双跨平台达成战略合作。近日，公司凭借iSSMeta数字仿真推演平台获得第25届中国国际软件博览会银奖。 发布openGauss数据库商业发行版。9月19日，公司基于openGauss5.0.0版本的商业发行版数据库正式通过高斯开源社区认证，并获颁高斯开源社区商业发行版认证证书。同期，公司正式对外发布openGauss数据库商业发行版，全称为天鹤数据库，此次发布体现了公司基础软件方面的积累与成果。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。与此同时，公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉以及ERP等领域，有望成为行业核心参与者。预计公司2023/2024/2025年归母净利润10.02/12.60/15.74亿元，对应PE分别为33X、26X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

事件概述：2023年8月24日公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司营业收入85.80亿元，同比降低7.59%；归母净利润2.03亿元，同比降低52.88%。 数字化创新业务中流砥柱，第二增长曲线加速发展。2023年上半年，公司数字化创新业务实现营收38.49亿元，占比44.86%，同比增长4.75%。 公司的咨询业务、云智能业务、信创及开源鸿蒙/欧拉业务均处于行业领先地位：2023年上半年，咨询业务签约多个千万级咨询项目；信创领域，公司的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件的适配，同时成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，并在煤炭、电力等多个行业成功实现商业化应用；算力层面，公司与鲲鹏计算&昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。 以服务大客户为圆心，以拓展新兴行业为轴。在公司服务过的客户中，超过230家客户为世界500强或中国500强企业。2023年上半年，公司深入参与云、数据库、AI芯片、盘古大模型、MetaERP等生态领域的构建，同时成为百度文心千帆大模型平台生态战略合作伙伴。公司同时布局金融科技、智能汽车等战略新兴行业，上半年对战略新兴行业客户实现营收30.75亿元，占比35.83%，其中对金融科技行业客户实现营收19.93亿元，较上年同期增长19.36%。 坚持“能力+营销”双轮驱动，打造新型高效的智能化IT服务。2023年上半年，公司研发投入5.20亿元。在工业互联网、信创、人工智能等赛道，公司均组建了由行业领军人物领导的核心团队；在人工智能赛道，公司升级AI战略，聘请中国人民大学高瓴人工智能学院教授、博士生导师卢志武担任首席AI科学家，为公司的AI战略发展发挥了引领和支撑作用，加速构建“算力、算法、数据三位一体”的人工智能及大模型服务能力。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。公司的发展面临着全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复等因素的影响和冲击，对短期业绩带来一定的影响，但长期看公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉以及ERP等领域，有望成为行业核心参与者，发展前景可期。预计2023-2025年归母净利润分别为12.26/14.93/17.99亿元，对应PE分别为17X、14X、11X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争格局变化；新技术变革带来应用技术路线的不确定性。

根据公司官微，近日软通动力openEuler研究中心自主研发的天鹤操作系统（简称ISSEOS）V22与海量数据库G100管理系统（简称VastbaseG100）V2.2完成产品兼容互认证，测试结果良好，双方产品完全兼容，系统可稳定运行。基于本次认证，双方将在产品、解决方案上加深合作，更好地满足客户需求，并将携手夯实信创产业发展底座。 本次与海量数据库的兼容互认顺利完成，是软通动力积极参与信创生态的重要体现。VastbaseG100是海量数据基于开源openGauss内核开发的企业级关系型数据库，兼具极致性能与高兼容、高可用、高安全、多引擎、高并发等多种特性，集成业内领先的数据库迁移能力，是拥有完全自主知识产权的国产数据库。ISSEOS是基于openEuler研发的企业级应用操作系统，支持鲲鹏、海光、飞腾等多种处理器，同时也支持SM2、SM3、SM4等多种国密算法，具备高性能，高运维、高兼容以及高可靠等增强特性，适用于数据库、大数据、云计算、人工智能等应用场景，可以为各行业的客户提供高效、稳定、专业的技术支持和服务。目前，软通动力天鹤操作系统已与新华三、东方通、达梦数据等多家企业完成产品兼容性互认证，不断扩大合作生态圈。 数字化转型的实践者和赋能者，AI领域不断探索。在人工智能+机器人流程自动化赛道，推出了软通动力首款软硬一体化产品——AI端云一体化产品。软通动力AI端云一体化产品利用自身自动化、智能化的基础能力，在数据量大、规则明确、耗时长、效率低的业务场景中能有效释放劳动力，目前已被应用于押品登记自动化、智能巡检、票据助手、智能合同管理等百余个场景中，覆盖金融、制造、教育、汽车、银行、保险等诸多行业领域。 华为生态圈重要合作伙伴。软通动力基于昇腾AI推出的AI端云一体化产品（信创版）与华为昇腾Atlas300I/VPro推理卡已完成兼容性测试，且在兼容性、稳定性、安全性、功耗、功能等多个维度的测试均符合鲲鹏技术标准，完全适配华为鲲鹏920处理器，为国产化的稳健替换提供更加优质的技术服务与安全保障。此外，在生态方面，公司成为华为昇腾万里伙伴计划认证级应用软件伙伴、华为鲲鹏展翅伙伴计划认证级ISV伙伴，与对外经济贸易大学、华为筹备共建“数字机器人联合研究与应用中心”等。投资建议：公司是我国领先的软件与信息技术服务商，凭借深厚的行业积累在10余个重要行业服务超过1000家国内外客户，其中超过200家客户为世界500强或中国500强企业。预计公司2022-2024年的EPS分别为1.80元、2.24元和2.81元，给予“买入”评级。 风险提示：信创进展不及预期；公司AI产品推进不及预期；行业竞争加剧。

软通动力是我国领先的软件与信息技术服务商。公司主要为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务。2018-2021 年公司营业收入CAGR 达26.9%，归母净利润CAGR达45.5%。2021 年实现营业收入166.23 亿元，归母净利润9.45 亿元。 软通作为华为最大外包服务商，与核心大客户深度绑定。软通动力与华为合作历经二十余年，与华为已建立完整的IT 外包合作绑定，优势相当明显：一方面，软通动力可基于华为各个BG 提供强针对性的技术服务，合作范围覆盖华为全业务线。 另一方面，软通动力基于华为业务打造了领先的技术体系+交付能力。未来软通外包依托华为业务拓展有望打开增量业务空间。 共创华为生态下实现产品化转型，打开B/C 端广阔空间。（1）C 端：全栈式开源鸿蒙化服务下，自研产品多点开花。构建OpenHarmony 开源生态需要发行版公司的专业投入，软通动力是贡献代码量最大的生态厂商之一。2022 年3 月，公司出资设立鸿湖万联，作为开源鸿蒙科技总部落户无锡，并与无锡市高新区政府建立战略合作。在成立子公司的基础上，以SwanLinkOS 发行版为首，软通基于开源鸿蒙研发的多款自主产品触达更为广阔的C 端市场。2022 年7 月20 日，鸿湖万联重磅推出SwanLinkOS 商显发行版及交通发行版。2022 上半年，鸿湖万联发布了自主研发的第三款开源鸿蒙开发套件“扬帆”富设备开发板，同时与与品冠物联联合开发全球首款开源鸿蒙富设备商用产品“灵锡智慧数字哨兵”，公司逐步向产品化转型。（2）B 端：欧拉操作系统首发，数据库有望带来更多市场机遇。短期来看，伴随开源欧拉服务器操作系统的发布，软通信创布局逐步完善。2022 年12 月2日，公司正式对外发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL。中长期来看，数据库市场坐拥良好的竞争格局+稳定增长的规模，华为数据库产品力强，软通有望跟随华为OpenGauss 斩获更多业务机遇。 给予公司2023 年30x 目标P/E，目标价62.59 元。软通动力作为领先的软件与信息技术提供商，与华为深度绑定，公司具备广泛的行业覆盖及大客户基础，技术实力+交付服务能力打造多领域领先的市场份额。预计软通动力2022-2024 年归母净利润分别为10.82/13.26/15.74 亿元，对应EPS 为1.70/2.09/2.48 元。给予软通动力2023 年30x 目标P/E，目标价62.59 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险；疫情背景下项目延迟交付的风险；行业竞争加剧风险

事件概述：2022年12月5日公司发布公告，公司近日发布了openEuler服务器操作系统发行版。 openEuler加速发展，有望成为行业信创重要参与力量。openEuler是面向企业级的开源全国产化操作系统。openEuler是一款开源操作系统，内核源于Linux，支持鲲鹏及其它多种处理器，能够充分释放计算芯片的潜能。同时，openEuler是一个面向全球的操作系统开源社区，通过社区合作，打造创新平台，构建支持多处理器架构、统一和开放的操作系统，推动软硬件应用生态繁荣发展。 1）装机量不断提升：根据华为官网、赛迪顾问数据，2021年openEuler装机量已经达到102万套，其中物理机装机量达到52.7万套，商业发行版装机量达到34.5万套；2022年11月9日，华为公司副总裁、计算产品线总裁邓泰华在“2022全连接大会”上表示，目前openEuler欧拉操作系统的累计装机量达到245万套。据此计算（参考赛迪顾问数据），2022年前11个月装机量已经达到143万套。2）生态持续完善：根据欧拉社区官网，截至2022年12月5日，欧拉社区已经有近百万社区用户，贡献者超过1.2万。我们认为，欧拉凭借自身技术优势以及生态的不断完善，未来在信创特别是行业信创中有望扮演更重要角色。 继鸿蒙之后欧拉再取重要进展，公司自身实力不断提升。2022年12月2日，公司推出的开源欧拉服务器操作系统发行版通过openEuler开源社区技术测评相互兼容性测试，并获openEuler技术测评证书。同期，公司正式对外发布开源欧拉服务器操作系统发行版，全称为ISoftStoneEnterpriseLinux。 公司自身持续深耕信创领域，目前已在信创可信咨询、基础硬件、基础软件、云平台、应用软件和信息安全等方面进行布局。本次推出欧拉操作系统发行版，体现了公司在基础软件方面的技术积累和成果，有利于公司联合生态合作伙伴进行未来的商业化应用探索、数字化转型和价值提升，增强了公司在信创领域的竞争力。继鸿蒙领域与华为合作，发布商显及交通软件发行版后，公司在欧拉领域此次又取得新的进展，说明公司与华为合作也进一步加深，未来有望在华为体系中扮演更重要角色。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。与此同时，公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉，有望成为行业核心参与者，长期发展前景可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.69、14.53、18.18亿元，对应PE分别为22X、17X、14X，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情波动存在一定不确定性；人力成本波动存在一定不确定性；技术创新风险。