事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入313.16亿元,同比增长78.13%;归母净利润1.80亿元,同比减少66.21%。2025Q1，公司实现营业收入70.11亿元,同比增长28.65%;归母净利润-1.98亿元,同比增长28.76%。 深化软硬一体化布局，PC市场份额居前。公司完成对同方股份计算机相关业务整合，在已有的清华同方和机械革命品牌基础上，推出信创整机品牌软通华方，并推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC/智能交互平板、机械革命AIPC等智能产品。根据Canalys数据，公司PC（含台式机和笔记本）出货量2024年第四季度同比增长126%，市场份额稳居国内第二。2024全年同比增长106%，市场份额较上年翻倍至9%，排名第三。2024年计算产品与智能电子业务实现收入129.20亿元。 加强鸿蒙生态合作，开源社区主导地位巩固。1）开源鸿蒙方面：煤矿行业应用上，作为首批矿鸿OSV伙伴，发布矿鸿OS发行版，中标全国首个千万级矿鸿装备改造项目，深化20+创新场景。电力行业应用上，中标南方电网数据采集装置研究开发项目，完成多款电力设备OpenHarmony适配工作。信创行业应用上，发布搭载天鸿操作系统SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC，布局鸿蒙XC生态信创国产化业务。开源共建方面，累计贡献代码量超42万行，开源社区代码贡献排名第三；鸿湖万联（子公司）升至OpenHarmony社区A类捐赠人，参与社区重大决策，并主导多项标准制定。2）原生鸿蒙方面：公司围绕HarmonyOS全场景多设备高效协同特性，设计研发出跨端迁移、多端协同、近场通信、安全认证等50余个组件，助力客户快速完成鸿蒙原生应用的发布与上线，并已支撑上千款应用上架。鸿蒙智联方向上，软通动力鸿蒙智联全栈式解决方案已与500+生态品牌伙伴合作，对接1200+生态产品。 积极布局行业大模型和机器人领域。公司推出天坊工业互联AI平台、天驭产业金融平台、智能制造MOM平台、天慧空间智能管理平台升级版、昇腾AI一体机等智能化产品以及保险、零售、医疗、钢铁等行业大模型，中标山东钢铁集团永锋临港有限公司“AI+钢铁”、中核财务公司企业金融管理、中信金融资产资金运营系统等多类项目，打造山西晋云“AI+煤矿”等多个标杆项目。机器人方面，公司已完成6款机器人产品研发，并与智元机器人战略合作，联合开发通用场景人形机器人。 25Q1收入稳健增长，控费成效显著。25Q1公司收入增长28.65%，亏损同比缩窄。毛利率同比基本持平，销售、管理、研发费用率分别为3.29%/5.35%/3.41%，同比-0.75pct/1.34pct/1.11pct。 投资建议：公司是华为“鸿蒙+欧拉+高斯”合作伙伴，并形成软硬一体化优势，积极布局AI和机器人领域。预计公司2025-2027年营业收入分别为364.72/420.40/477.09亿元，归母净利润分别为4.02/6.04/8.66亿元，维持“买入”评级。 风险提示：信创推进不及预期，新业务进展不及预期，市场竞争加剧。

软通动力是国内 IT 服务领军企业，收购同方计算机后开启“软硬一体”战略，在鸿蒙加速发展、信创政策落地、人形机器人训练速度有望加快的背景下，软通动力有望迎来较大发展机遇。 首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 国内 IT 服务领军企业， “软硬一体”全栈赋能。 软通动力是国内领先的数字信息技术服务企业，长期服务华为、阿里巴巴、百度、腾讯、中国银行等行业头部企业。 2024年，公司收购同方计算机和同方国际，强力构建硬件新增长板块。 “纯血”鸿蒙落地， 软通动力是深度受益合作伙伴。 2023年 8月， HarmonyOS NEXT发布，不再兼容安卓应用， “纯血”鸿蒙正式落地。华为 Mate60上市带动终端业务强势反弹，跨过市占率 16%的“生死线”，鸿蒙生态圈逐步成熟。在美国制裁升级和我国信创政策出台的背景下，搭载鸿蒙系统的 PC 产品需求有望增加，成为发展重点。软通动力与华为深度协同，是开源鸿蒙 A 类捐赠人，旗下鸿湖万联基于开源鸿蒙技术自研 SwanLinkOS 操作系统，并将该系统落地应用在商显、 交通、媒体、金融等多个行业；公司旗下软通计算（同方计算机）从事信创、商用领域PC、服务器等的生产销售，有望受益于信创政策落地和鸿蒙 PC 发展。 人形机器人“Chat GPT”时刻来临，软通动力已重点布局该领域。 英伟达在 2025年 CES 上发布用于合成运动生成的 NVIDIA Isaac GR00T Blueprint 以及全新基础模型 NVIDIA Cosmos，结合英伟达 Omniverse 平台， 扩展合成运动数据集和训练场景， 大大缩短训练时间。 华为较早布局具身智能和机器人领域，并与 16家具身智能领域企业开启合作。华为盘古大模型 5.0版本的发布也将全面赋能人形机器人， 2025年人形机器人有望迎来较大发展机遇。 软通动力将人形机器人作为重要战略方向，与智元机器人共同设立合资公司，并于 2025年 1月 16日发布旗下首款机器人天鹤 C1。结合公司自研的星云具身智能计算平台，软通动力人形机器人业务未来可期。 公司发力互联网，有望受益于 AI 发展。 软通动力是阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等头部互联网厂商的核心信息技术服务和计算产品供应商之一。公司与阿里云构建了全面战略合作，是腾讯、百度的 A 级供应商，并与字节火山引擎保持战略协同，在 AI 大模型相关产品与应用研发方面开展合作。 2025年字节跳动将大力发展人工智能领域， 在山西太行的算力中心二期项目建设用地也于 2025年 1月获批。字节跳动看好并大力发展人工智能领域，软通动力有望从中受益。 估值 预计 2024-2026年公司营收 314.1/348.8/398.5亿元，归母净利为 1.7/3.9/5.7亿元，EPS 为 0.18/0.41/0.60元， PE 为 377.5/163.5/112.8倍。 首次覆盖， 给予增持评级。 评级面临的主要风险 技术发展不及预期，下游客户相关支出不及预期，政策落地不及预期。

事件概述：2025年3月4日，软通动力公司公众号发布，根据DBC德本咨询发布的“2024信创集成商排行”榜，公司凭借其行业积累入选相关榜单。 基于国产根技术的布局持续深入，为长期发展打下重要基础。硬件层面，公司通过信创整机品牌“软通华方”等，在信创PC和服务器领域树立了行业标杆；软件层面，深度参与OpenHarmony、openEuler、openGauss等开源生态建设，持续加深基础软件布局。公司基于国产根技术的布局持续深入，信创等业务稳步发展，也为长期内公司布局智能化奠定了重要基础。 创新解决方案集发布，天鹤机器人展示在教育等领域的应用潜力。第三届北京人工智能产业创新发展大会上，软通动力重磅发布基于昇腾端侧产品与DeepSeek结合的创新解决方案集，并携自身首款具身智能人形机器人——天鹤C1人形机器人首次亮相展会现场。天鹤C1主要面向交互服务与科研教育场景，具备丰富的互动功能，能够与用户进行自然流畅的交流；在科研教育领域，它可以作为教学工具，帮助学生更好地理解人工智能技术。 天鹤机器人基于自研星云具身智能计算平台，融合自研操作系统，提供原子动作算法库，提升开发效率。天鹤机器人身高130cm，重32kg，有29个自由度，最大行走速度0.8-1m/s，单手负载1.5kg，搭载IntelCorei7-1360P处理器。算法与智能方面，搭载天璇大模型，具备SLAM技术与运控算法，拥有多模态感知、自主学习等能力，可智能规划行动路线。模块化设计方面，采用软硬解耦、算法软件定义硬件的模块化设计，功能模块扩展灵活。 立足核心能力向多领域拓展，机器人业务有望开启成长新征程。软通天枢（软通动力旗下工业软件创新平台）联合生态伙伴推出多款复合机器人及天汇Phyxis具身智能平台。1）复合机器人：巡检复合机器人具备多种功能，可执行多任务，适用于智能巡检等场景；勘测复合机器人融合多技术与设备，能应对复杂工况勘测任务；测量放线机器人适应复杂施工环境，实现高精度测量放线。2）具身智能平台：天汇Phyxis具身智能平台以全链路技术架构为核心，融合双范式，具备核心算法、智能仿真训练、智能决策中枢等能力。软通天枢与睿尔曼智能科技、重庆交通大学签署战略合作协议，分别在多领域联合研发复合机器人，推动其应用落地，为城市基础设施维护管理提供支持。 投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展，此次向机器人领域的积极布局有望打开公司长期发展空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.87、3.29、5.41亿元，当前股价对应PE分别为333X、190X、115X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

事件概述： 2025年 1月 24日，软通动力发布 2024年业绩预告， 2024年预计净利润盈利:13000万元至 19000万元， 同比上年下降:64.41%至 75.65%； 扣非归母净利润 5000万元至 7500万元， 同比上年下降:83.76%至 89.17%。 业务规模大幅增长，多个原因导致利润下滑。 1） 2024年公司完成战略并购，构建计算产品与数字基础设施等新业务板块，软硬一体战略驱动业务规模大幅增长。 2）业绩下滑的原因：一是公司战略并购新增并购贷款，因此利息费用有所增加； 二是根据并购整合后经营发展需要，公司积极拉通融合软硬件一体化，布局营销网络，加强品牌营销、渠道建设和市场拓展投入，因此销售费用有所增加； 三是基于未来市场空间和行业情况，公司并购后聚焦核心业务，整合组织和人员调整，相应费用增加； 四是增值税加计抵减优惠政策到期对业绩产生影响；此外，公司对并购资产进行全面检查和减值测试，计提了部分资产减值准备。 短期波动不改长期预期，深耕华为根技术布局基础软件以及核心硬件， 长期潜力有望持续释放。 1） 并购后公司业务规模大幅增长，说明相关战略推进顺利，公司整体实力不断提升。 营销网络布局、人员和组织整合预计都将逐渐完善，因此对利润的影响有望逐渐减小。 2）整合同方效果持续显现， 2024Q3旗下台式机和笔记本销量已位居国内第二。据 Canalys 统计的数据，软通动力旗下 PC品牌 2024年第三季度出货量达到 110万台，在中国大陆台式机和笔记本市场份额达到 10%，销量位居国内第二，年增长率达 123%。智算服务方面，推出智算中心 DBO 一站式解决方案，帮助客户构建智能千 P 规模的异构算力资源池。计算产品方面， 推出超强 K 系列产品，依托鲲鹏芯片为多种场景提供计算力支持，以及超强 A 系列产品，助力算力中心基础设施建设。 3）软硬结合深耕鸿蒙等华为根技术，紧抓国产替代大趋势。 软通的 SwanLinkOS 首批实现与HarmonyOS NEXT 互联互通，可进行近端互联，实现图库分享和文件互传。鸿湖万联已经推出搭载 SwanLinkOS 5的开源鸿蒙 AI PC 和智能交互平板等新一代智能产品。在鸿蒙原生应用领域成功支撑上千款应用上架，并完成多个知名原生应用行业样板间的打造。 4）软通天擎机器人公司在无锡发布了旗下首款交互与教育双足机器人天鹤 C1， 后续将陆续推出面向柔性制造用工替代的天擎系列、面向通用人形机器人的天锡系列等系列产品，持续布局机器人数据采集、 3C/汽车柔性制造、交互服务等场景，依托应用场景的深度挖掘和多元拓展。 投资建议： 公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。 短期利润波动不改长期发展前景，同时公司业务仍在快速发展。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.87、 3.29、 5.41亿元，当前股价对应 PE 分别为 286X、 163X、 99X，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

软通动力： 华为核心战略伙伴， 软硬一体全栈赋能。 公司战略从 IT 服务走向软硬一体，2024年 2月完成收购同方计算机和同方国际， 以软件及信息技术为基， 构建计算产品与数字基础设施业务板块， 并将数字能源与智算服务作为新兴业务长期布局。 24H1收购完成营收扩容， 整合完成有望释放利润空间。 软件： 鸿蒙+欧拉+高斯齐发力， 国产基础软件加速渗透。 ① 基本盘： 软件与数字技术服务业务奠定基本盘， 重点行业核心大客户业务份额保持领先， 其中 IT 咨询为国内厂商领军， 数字技术服务紧随技术热潮， 积极布局云智能+信创 OS+工业互联网+ERP。 ② 鸿蒙： 2024Q4， HarmoyOS NEXT 正式开启商用， 终端 OS 国产化拐点将至； 鸿湖万联自研 SwaLikOS， 推出面向商显、 交通等行业的 SwaLikOS 商业发行版，首批实现 HarmoyOS NEXT 互联互通， 联合同方计算机推出搭载 SwaLikOS 5的开源鸿蒙 AI PC 和智能交互平板等智能端侧产品， 商用版本预计于 2024年内正式上市。 ③ 欧拉： opeEuler 操作系统装机量稳增， 迁移意愿增强， 自研企业级服务器操作系统天鹤 OS 升级至 V22SP3， 实现主流国产硬件适配。 ④ 高斯： 深度融合华为战略， 打造天鹤数据库和天鹤数据复制工具。 硬件： 整合同方， 中标加速， 协力打造软硬一体生态。 ① 软硬协同 1+1>2： 2024年2月完成收购， 持有同方计算机、 同方国际 100%股权。 一方面， 发挥鸿蒙适配软件优势， 率先实现与 HarmoyOS 的互联互通， 在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例； 另一方面， 同方计算机可提供从终端到服务器、 从平台到应用软件的全套 IT 基础设施解决方案， 并且是华为存储优选伙伴、 华为云优选合作伙伴； 同方国际具备面向自有品牌“机械革命” 与 X86ODM 业务。 24年来项目入围及中标频繁落地， 凸显硬件产品实力。 ② 服务器： 作为鲲鹏&昇腾整机合作伙伴， 产品研发迭代有序推进， 软件积累有望提升硬件附加值。 ③ AIPC： AI PC 出货量有望快速提升， 公司掌握 AIPC 领跑三大优势——软通天璇 2.0MaaS 平台+鸿鹄万联完成鸿蒙 PC 适配+机械革命发布AIPC。 盈利预测、 估值及投资评级： 预计公司 2024-2026年归母净利分别为 5.63/6.45/7.81亿元， 以 2024年 10月 30日收盘价计算， 对应 PE 分别为 122.5x/106.9x/88.3x。 软通动力业务架构重组， 兼具软硬两侧禀赋， 乘鸿蒙快速发展之势。 软件开发业务基本盘扎实， 和华为合作深入， 鸿鹄万联为鸿蒙头部生态合作伙伴， 受益 OpeHarmoy版本迭代和性能提升； 硬件侧， 已完成同方计算机和同方国际的业务整合， 软硬协同，率先实现与 HarmoyOS 的互联互通， 探索 PC 端鸿蒙化的增长机遇。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济波动风险； 政策风险； 市场需求波动风险； 技术迭代风险； 市场竞争风险； 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级考虑并购带来的成本增加，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为3.72、6.24、7.78亿元（原预测为6.54、8.17、10.03亿元），EPS分别为0.39、0.65、0.82元/股，当前股价对应PE分别163.2、97.3、78.1倍。考虑公司围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 Q3业绩表现亮眼，降本增效效果落地公司前三季度实现营业收入222.08亿元，同比增长73.07%；实现归母净利润7594.43万元，同比下滑78.44%；实现扣非归母净利润-371.92万元，同比下滑101.44%，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加，并购贷款利息支出增加，增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。Q3单季度公司实现营业收入96.82亿元，同比增长127.75%；实现归母净利润2.30亿元，同比53.82%；实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长78.99%，主要由于公司坚持效益为先、创新驱动、营销驱动、降本增效等效果落地。 HarmonyOSNEXT5.0正式发布，公司围绕鸿蒙积极布局10月22日，华为在深圳举办了“原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会”，正式发布了中国首个实现全栈自研的移动操作系统——华为原生鸿蒙操作系统HarmonyOSNEXT5.0版本。原生鸿蒙操作系统的发布不仅彰显了华为在操作系统领域的卓越创新实力，也为开源鸿蒙的进?步商用化提供了新方向。作为软通动力开源战略先锋军、OpenHarmony项目的A类捐赠人及华为OpenHarmony生态使能合作伙伴，鸿湖万联积极推动开源鸿蒙生态发展，发布天鸿操作系统SwanLinkOS5，并首批实现与HarmonyOSNEXT互联互通，并推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC/智能交互平板等智能产品。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；并购标的整合效果不及预期。

事件概述： 2024年 10月 25日，软通动力发布 2024年三季报， 2024年前三季度营业收入 222.08亿元，同比增长 73.07%；归母净利润 7594.43万元，同比减少 78.44%。 2024Q3收入、利润大幅改善，龙头回暖趋势明显。 1）利润逐季度大幅改善： 2024Q3公司收入 96.82亿元，同比增长 128%；归母净利润 2.30亿元，同比增长 54%；扣非归母净利润 2.07亿元，同比增长 79%。 2024Q2和 2024Q3归母净利润环比增长分别为 144%和 87%， 2024Q3同比增长 54%，截至三季度末公司净利润转正。 2）年初并购软通计算和智通国际导致部分成本增加，但公司坚持效益为先、创新驱动、降本增效等效果落地，利润逐季度改善。 硬件能力不断强化，机械革命等品牌表现亮眼。 1） 根据鲸参谋电商大数据，软通国际旗下产品“机械革命”在 2023年度游戏本市场的热销 TOP10品牌榜单中排名第二。 2）根据 Canalys 数据，今年二季度软通动力旗下 PC 品牌出货量达到 74.2万台，年增长率达 86%，年增长率居国内市场首位。 3）公司推出北京信创整机品牌“软通华方”，向信创领域不断深入。软通计算推出基于鲲鹏 920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾 AI 服务器机型、基于昇腾算力卡的 AI 工作站产品； 2024年上半年计算产品标志性项目累计中标近 30个，包括金融、公交、教育等国产替代重点行业领域。 深耕华为根技术布局基础软件，基于 OpenHarmony 的 AI PC 软硬件体系建设不断完善。 1）基于华为根技术的基础软件全布局： 公司的基础软件产品包括天鹤操作系统、天鹤数据库、鸿鹄 SwanLinkOS 等。 2）在华为开发者大会上，SwanLinkOS 首批实现与 HarmonyOS NEXT 互联互通， 可进行近端互联，实现图库分享和文件互传。截至 2024年 7月，鸿湖万联作为 OpenHarmony 项目群 A 类捐赠人及核心共建单位，累计贡献代码量超过 50万行。 SwanLinkOS已发布 3个行业商业发行版，完成 50+商用设备的鸿蒙化适配。 3）软硬件体系建设不断完善： 鸿湖万联基于 OpenHarmony 4.1.1Release 最新版本打造的SwanLinkOS 5，全面集成互联互通、异芯片架构支持等强大功能， 通过与软通计算的软硬协同， 鸿湖万联联合软通计算推出搭载 SwanLinkOS 5的开源鸿蒙AI PC 和智能交互平板等新一代智能产品。 投资建议： 公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为6.25、 8.85、 11.71亿元，当前股价对应 PE 分别为 97X、 69X、 52X，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

事件:2024年10月25日，软通动力发布2024年三季报：2024年前三季度，公司营收222.08亿元，同比+73.07%；归母净利润0.76亿元，同比-78.44%，扣非后归母净利润0.8亿元，同比-0.04%。 2024Q3，公司营收96.82亿元，同比+127.75%；归母净利润2.3亿元，同比+53.82%；扣非后归母净利润2.07亿元，同比+78.99%。 投资要点:Q3利润同比增速拐点向上，提质增效成果显现公司2024年前三季度营收同比高速增长，主要原因系公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长；公司2024年前三季度归母净利润同比下滑，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加所致。公司Q3单季度归母净利润同比增速扭转向上，我们看好公司全年业绩增长。 公司提质增效成果显现。2024Q3单季度销售/管理/研发费用率分别为2.87%/3.73%/2.28%，同比-0.84/-4.12/-3.27pct，环比-0.77/-1.88/-0.69pct。 公司实现鸿蒙生态全栈布局，有望受益鸿蒙生态繁荣发展公司全面围绕“操作系统+南向生态+北向生态”全链条体系，依托鸿蒙操作系统、鸿蒙原生应用、鸿蒙元服务、鸿蒙智联等多个核心要素，已实现鸿蒙生态全栈式覆盖。 鸿蒙AIPC：子公司鸿湖万联发布SwanLinkOS5（天鸿操作系统），并联合软通计算推出搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC和智能交互平板等新一代智能产品。搭载SwanLinkOS5的开源鸿蒙AIPC，采用全国产领先的CPU和GPU，能满足高性能业务需求，又能带来极致视觉体验。 开源鸿蒙：鸿湖万联已发布3个行业商业发行版、10+款开发套件，联合30+生态合作伙伴，完成50+商用设备的鸿蒙化适配，在商显、矿山、交通、教育、能源等多个领域实现商业落地。 原生鸿蒙：2024年10月22日原生鸿蒙正式发布，相比4.0可用运行内存提升了1.5GB，流畅度提升30%，手机续航提升56分钟，第三方应用拍照清晰度提升1.6倍；截至2024年10月，鸿蒙原生应用和元服务数量已经超过了15000个。 赋能软通计算、智通国际业务增长，推出昇腾AI服务器公司旗下软通计算（同方计算机）、智通国际布局服务器、AI工作站、机械革命游戏笔记本、开源鸿蒙AIPC等产品。2024年以来，公司持续加深与软通计算、智通国际子公司的业务协同。 智算服务器方面，公司推出了基于昇腾的超强A系列服务器产品，包括数据中心级的超强A800I、A800TA2、A900PA2液冷整机集群服务器等。 PC方面：智通国际ODM业务2024年7-9月连续刷新出货量新高。根据Canalys数据，2024Q2，机械革命PC出货量同比增长86%。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计2024-2026年营业收入303.55/342.42/385.41亿元，归母净利润分别为5.71/8.28/11.13亿元，EPS分别为0.60/0.87/1.17元/股，对应2024-2026年PE分别为106/73/55X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。

公司于20241025发布2024年年三季报1、【整体业绩】（1）24Q1-Q3营收222.08亿（+73.07%），归母净利润0.76亿（-78.44%），扣非归母净利润-0.04亿。 （2）24Q3单季营收96.82亿（+127.75%），归母净利润2.30亿（+53.82%），扣非归母净利润2.07亿（+78.99%）。 2、【毛利率、现金流】（1）24Q1-Q3毛利率12.28%，同比下降6.92pct；24Q3单季毛利率11.92%，同比下降8.17pct。 （2）24Q1-Q3经营活动现金流净额-7.70亿；24Q3单季经营活动现金流净额-3.99亿。 3、【费用率】（1）24Q1-Q3销售/管理/研发费用率3.40%/5.06%/3.05%，销售费用率同比增加0.08pct，管理费用率同比减少2.85pct，研发费用率同比减少2.74pct。 （2）24Q3单季销售/管理/研发费用率2.87%/3.73%/2.28%，销售费用率同比减少0.84pct，管理费用率同比减少4.12pct，研发费用率同比减少3.27pct。 注：括号内均为同比增速业绩点评营收大幅增长，前三季度已然实现扭亏为盈2024年前三季度营业收入222.08亿元，同比增长73.07%；公司季度归属于上市公司股东的净利润快速提升，第二季度和第三季度环比分别增长144.38%和86.99%，第三季度同比增长53.82%。伴随公司费用管控得当，以及与同方计算机的业务的有效整合，可见目前公司业绩环比持续向好，且公司整体已然实现扭亏为盈。全年业绩有望延续该趋势。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为295.31/323.52/357.69亿元，同比增速分别为67.97%/9.56%/10.56%;对应归母净利润分别为7.15/8.09/9.53亿元，同比增速分别为19.67%/13.15%/17.77%，对应EPS为0.75/0.85/1.00元，对应24年PE为84.92倍。维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动的风险，技术创新风险，客户集中风险

事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入125.26亿元，较上年同期增长45.98%；归属于上市公司股东净利润-1.54亿元，同比-176.17%，业绩符合市场预期。 Q2单季归母净利扭亏为盈，回款效率及支出管控效果显著。1）2024年上半年，公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长，实现营业收入125.26亿元，较上年同期增长45.98%，其中：软件与数字技术服务板块实现营收85.13亿元，占比67.97%；计算产品与数字基础设施服务板块实现营收39.10亿元，占比31.22%；数字能源与智算服务实现营收0.96亿元，占比0.76%；归母净利润相较上年同期减少。2）2024年第二季度，公司实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%，环比增长29.86%；实现归母净利润1.23亿元，环比增长144.38%，扭亏且显著提升。3）公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出较上年同期减少5.10亿元，2024年第二季度经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元，环比增长173.17%。2024年6月末，公司资产负债率53.58%，较上年末上升21.45个百分点，主要由于并购同方计算机等所产生的变化，公司资产结构健康良好，财务结构保持稳健。“纯血”鸿蒙落地元年，华为鸿蒙核心伙伴。1）2024年5月，OpenHarmony开发者大会2024在深圳成功举办，正式发布《OpenHarmony设备统一互联技术标准》，该技术标准以共筑统一生态为目标，根据“普适、模块化、可扩展”的设计原则，实现基于OpenHarmony跨行业设备间的互联互通。 2）公司专注于OpenHarmony（开源鸿蒙）操作系统研发和服务，以OpenHarmony为底座研发了自有品牌鸿鹄操作系统SwanLinkOS。基于“开源鸿蒙产业化”和“产业开源鸿蒙化”，软通动力先后与雄安集团、中煤科工、国能神东、国能宁煤、山西晋云、云交科、水运院及长江通信局、瑞芯微、龙芯中科、熵基科技、研华科技、德生科技、触觉智能、视美泰、亚略特等行业头部企业建立合作关系。2024H1，公司作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布，首批实现与HarmonyOS互联互通，助力鸿蒙生态统一互联。 华为算力进展不断，同方计算机并购补全生态。1）目前，华为围绕昇腾计算体系，诞生了大量应用，如互联网推荐、自然语言处理、视频分析、图像分类、目标识别、语音识别、机器人等各种场景。2）公司完成对同方计算机的并购，并购后将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面发挥良好的协同效应，延承“全产品技术路线+全产品类别”的业务策略，充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势与能力，与公司软件开发能力共融互联，打造软硬一体化智算方案，构建“产品+服务+营销”的全栈计算产品与解决方案新发展模式，助力公司实现从软件、硬件、服务到软硬件大一统的制造、研发、服务业务质的飞跃，引领行业前行。 结合公司智算中心，布局AIPC基础设施和生态发展。1）2023年英特尔宣布启动AIPC加速计划，之后英特尔、高通陆续发布AIPC芯片，苹果、微软等巨头相继下场，AIPC产业进展加速。2）公司结合公司智算中心的云端算力和软通天璇2.0MaaS端侧AI大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC基础设施和生态发展，研发面向新时代年轻人的个性化、轻量化和品牌化的AI智能体助理，初步形成AI应用生态，进一步瞄准AIPC细分领域的主题场景，打造覆盖程序员、娱乐电竞、工作会议、学习研究等众多场景的高性能移动终端。3）同方计算机AIPC产品线上市发布了高性能AI台式机产品，搭载先进的英特尔第14代智能酷睿处理器，实现超快运算速度，借助NVIDIARTX40系列AI显卡的超强算力，在PC上尽释AI潜能，提供高性能本地AI计算能力，实现隐私保护，帮助用户提升工作效率。 维持“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润为7.5/9.6/12.2亿元，对应同比增速为41.4%/27.2%/26.7%，对应eps为0.8/1.0/1.3元。 考虑到公司与核心生态伙伴合作紧密，未来有望在生态赋能下，凭借自身长期的行业Know-how和技术积累，在“软硬件一体化”战略下，实现迭代增效。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

事件： 2024 年 8月 29日，公司发布 2024年半年报。 2024年上半年，公司实现营收 125亿元，同比增长 46%；归母净利润-1.54亿元；扣非归母净利润-2.10亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 Q2环比扭亏为盈， 现金流环比大幅增长： 2024年 Q2，公司实现营收70.76亿元，同比增加 62%；归母净利润 1.23亿元，同比减少 13%；扣非归母净利润 0.74亿元，同比减少 31%。 2024年 Q2经营性现金流量净额达到 10.12亿元，环比增长 173.17%。 明确“四大业务”增长战略，新业务带来增长新动力： 公司在确保软件与数字技术服务业务市场竞争力的基础上， 2024年 2月完成了同方计算机的并购，强力构建计算产品与数字基础设施新的业务增长板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，并积极拓展国际市场。 2024年上半年， 软件与数字技术服务板块实现营收 85.13亿元，占比 67.97%；计算产品与数字基础设施服务板块实现营收 39.10亿元，占比 31.22%；数字能源与智算服务实现营收 0.96亿元，占比 0.76%。 华为 2024年中报业绩高增， 9月迎来多个催化： 2024年上半年，华为实现销售收入 4,175亿人民币，同比增长 34.3%，净利润率 13.2%。 2024海思全联接大会将于 9月 9日在深圳举行，这也是首届海思全联接大会。 华为全联接大会将于 2024年 9月 19日-21日在上海举行， 会议议程包括构建鲲鹏、 昇腾开放高效的开发体系， 共建共享鸿蒙生态等。 盈利预测与投资评级： 2024年是鸿蒙大年， 鸿蒙有望在下半年迎来加速发展。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。 同时，公司发布 AIPC新产品，持续布局 AI 算力产业。 基于此，我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测为 7.14/9.25/11.18亿元。 维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

上半年同方计算机并表大幅增厚公司业绩， 业务整合阵痛期后单 Q2环比显著改善，软硬一体布局下，看好公司华为鸿蒙+国产算力+AI PC 多线加速推进。 事件： 公司发布 2024年半年度报告， 上半年实现营业收入 125.26亿元，YoY+45.98%；归母净利润-1.54亿元， YoY-176.17%；扣非归母净利润-2.10亿元， YoY-247.04%；经营性净现金流-3.71亿元， YoY+57.89%。 Q2单季度公司实现营业收入 70.76亿元， YoY+61.66%；归母净利润 1.23亿元，YoY-13.25%；扣非归母净利润 0.74亿元， YoY-30.90%。 同方计算机并表大幅增厚业绩，单 Q2环比显著改善。 上半年公司业务规模大幅增长，主要是因软硬一体战略驱动下，公司于 2024年 2月完成了对同方计算机的并购，计算产品与数字基础设施服务板块上半年贡献营收 39.10亿元（占整体收入比重 31.22%），从而大幅增厚了公司业绩。 业务整合阵痛期之后，公司单 Q2业绩环比数据均有显著改善， 其中营收同比增长 61.66%，环比增长 29.86%；归母净利润环比增长 144.38%，扭亏且显著提升； 公司主动提高回款效率并严控支出管理之下，现金流表现亦十分亮眼，单 Q2经营活动产生的现金流量净额达到 10.12亿元，环比增长 173.17%。 聚焦“四化”战略， 华为鸿蒙+国产算力+AI PC 多线推进。 软硬一体战略布局之后， 公司明确“四大业务”增长战略，将加速向智能化、自主化、绿色化、国际化转型升级， 上半年华为+国产算力+AI PC 多线推进并均有显著成效。 国产算力方面，公司围绕国产化算力底座打造产品矩阵并提供全栈服务，在计算产品方面基于鲲鹏、 昇腾升级新一代服务器产品，在 PC 终端方面成功上市基于海光、龙芯、兆芯、飞腾等新一代处理器的多款终端新产品。上半年计算产品标志性项目累计中标近 30个，稳居业内第一梯队。 华为鸿蒙合作方面， 公司率先实现了与 HarmonyOS 的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例，并加速鸿蒙 PC 产品和解决方案的研发进程。 消费终端及 AI PC 方面，上半年智通国际推出了机械革命翼龙系列、耀世系列、极光X、无界 X 系列等多款畅销产品，并率先发布 AI PC；旗下计算机 ODM 业务，覆盖了亚太、欧洲、拉美超 18个国家 30+客户。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 24-26年实现归母净利润 6.98/8.45/10.23亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 信创等政策扶持力度不达预期；云计算、 AI 产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期

事件:2024年8月29日，公司发布2024年半年报。2024年公司实现营收125.26亿元，同比+45.98%；归母净利润-1.54亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-2.10亿元，同比转亏。 2024Q2，公司实现营收70.76亿元，同比+61.66%；归母净利润1.23亿元，同比-13.25%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比-30.90%。投资要点:与华为的合作广度和深度进一步提升，鸿蒙业务加速推进2024H1，公司与国内某大型ICT领导企业及其主要生态公司的合作广度和深度进一步提升，深入参与云计算、鲲鹏、昇腾、鸿蒙、盘古、欧拉、高斯、数字能源、ERP等生态领域的构建。公司是OpeHarmoy项目群A类捐赠人、opeEuler社区首家OECA评定合作伙伴、昇思开源社区理事会首批成员单位。 公司专注于OpeHarmoy操作系统研发和服务，研发自有品牌鸿鹄操作系统SwaLikOS。2024H1，公司作为OpeHarmoy设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，首批实现与HarmoyOS互联互通，助力鸿蒙生态统一互联；公司是华为首批矿鸿OSV伙伴，深化布局20+矿鸿创新场景；与雄安联通达成战略合作打造“城安鸿”园区标杆项目；成功中标南方电网数据采集装置研究开发项目。 并购同方计算机、同方国际，完善计算产业链①软通计算（同方计算机）：作为鲲鹏、昇腾整机合作伙伴，推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型、基于昇腾算力卡的AI工作站产品；PC终端业务，上市基于海光C86-3G、龙芯3A6000、兆芯7000、飞腾D3000等处理器的多款终端新产品。 2024H1计算产品标志性项目累计中标近30个，稳居业内第一梯队。 ②智通国际：2024年H1，公司推出机械革命翼龙系列、耀世系列、极光X、无界X系列等多款畅销产品，并率先发布AIPC，可提供NVIDIARTX40系列AI显卡超强算力。凭借在中国市场的增长势能，智通国际成为NVIDIA全球核心伙伴、GEFORCE产品全球第四大客户，是中国大陆仅有的两家授权ODM之一。据GFK统计，“机械革命”品牌在2023年跻身中国区游戏笔记本市场销量第三。华为2024H1净利润创新高，生态业务繁荣发展华为披露2024年上半年经营业绩：实现营收4175亿元人民币，同比增长34.3%，净利润为551亿元，同比增长18.2%，净利润率13.2%，历史上净利润首次突破500亿元，比去年同期的466亿元更高。华为核心业务发展迅速，根据Caalys、观察者网数据数据：①手机：2024H1华为手机在中国市场出货量为2220万台，同比+55.2%，市占率16.1%，其中Q2出货1060万台，同比+41%，增速为Top5厂商中最快。2024H1，华为手机在600美元以上市场份额为28.3%（去年同期16.3%），出货量同比+84.4%。在折叠屏市场上，华为份额为55.9%，出货量同比+115.1%。 ②鸿蒙生态：2024H1，搭载鸿蒙操作系统的手机出货量同比+66.7%，市场份额提升至17.2%，行业排名第二，仅次于安卓。 ③平板和PC：华为平板电脑出货市场份额从2023年23%升至2024H1的28%，位居中国平板市场榜首。自2023年以来华为在中国市场的PC出货量恢复增长，2024H1市场份额增长至12%。 ④汽车业务：华为车BU在2024H1首次实现盈利，鸿蒙智行销量达19.4万辆，占市场销量2%。其中，AITO品牌销量达18.1万辆，同比+679.5%。问界M9销量达5.9万辆，问界M7销量超11万辆。此外，采用Hi模式的阿维塔销量达1.8万辆，同比+78.4%。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计2024-2026年营业收入300.78/339.30/381.91亿元，归母净利润分别为6.36/9.79/12.86亿元，EPS分别为0.67/1.03/1.35元/股，对应2024-2026年PE分别为46/30/23X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。

公司于 20240829发布 2024年中报【整体业绩】 （1） 24H1营收 125.26亿（+45.98%），归母净利润-1.54亿（-176.17%），扣非归母净利润-2.10亿（-247.04%）。 （2） 24Q2营收 70.76亿（+61.66%），归母净利润 1.23亿（-13.25%）， 扣非归母净利润 0.74亿（-30.90%）。 【分业务看】24H1软件与数字技术服务收入 85.13亿（-0.77%）、计算产品与数字基础设施服务收入 39.10亿。 【毛利率、现金流】24H1毛利率 12.56%（同比减少 6.20pct）、 24Q2毛利率 14.00%（同比减少5.25pct）； 24H1经营活动现金流净额-3.71亿（+57.89%）、 24Q2经营活动现金流净额 10.12亿（+1084.53%）。 【费用率】24H1销售/管理/研发费用率 3.82%/6.08%/3.65%，销售费用率同比增加 0.70pct，管理费用率同比减少 1.86pct，研发费用率同比减少 2.25pct。 24Q2销售/管理/研发费用率 3.64%/5.61%/2.97%，销售费用率同比增加 0.37pct，管理费用率同比减少 1.99pct，研发费用率同比减少 2.58pct。 注：括号内均为同比增速业绩点评 营收大幅增长，归母净利润环比扭亏为盈公司 24H1营收同比增速达 45.98%， Q2营收同比增速达 61.66%， Q2归母净利润达 1.23亿元，环比增长 144.38%，扭亏为盈且显著提升。伴随国家对于数字经济以及信创的持续支持，我们认为公司全年业绩有望实现较大增长。 加大战略投入，布局 AI PC，打造新增长点伴随公司并购同方计算机，公司实现了“软硬一体”的全栈发展模式。在自主化层面，通过软通计算（同方计算机），公司的企业级产品标志性项目累计中标近30个: PC 终端发布多款新产品和高性能 AI 台式机，党政教育稳居第一;结合鲲鹏&昇腾原生和开源软件研发能力，加速形成全栈自主化服务能力。 同时，智通国际（机械革命）推出系列电竞游戏本并且率先发布 AI PC，为公司在 AI 时代打下了坚实基础。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 295.31/323.52/357.69亿元，同比增速分别为 67.97%/9.56%/10.56%; 对应归母净利润分别为 7.15/8.09/9.53亿元，同比增速分别为 19.67%/13.15%/17.77%，对应 EPS 为 0.75/0.85/1.00元，对应 24年 PE 为 40.69倍。 维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动的风险，技术创新风险，客户集中风险

跨领域业务多线发展，有望扭转短期亏损软通动力专注于为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务，是国内领先的软件和信息服务企业。2023年，公司实现营业收入175.81亿元，归母净利润5.34亿元，公司数字化创新业务/战略新兴行业营业收入分别为83.48亿元/64.11亿元，营收占比为47.48%/36.47%。 2024年第一季度营业收入/归母净利润/扣非净利润分别约为54.4亿元/-2.77亿元/-2.84亿元，分别同比+29.65%/-557.51%/-885.28%，同比转亏主要系公司2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等综合影响所致。 数字化创新业务服务方面，公司全面深化咨询与解决方案、云智能、开源鸿蒙/欧拉/高斯、工业互联网、企业管理软件、数字基础设施与系统集成服务等在内的数字化创新业务服务能力。通用技术服务方面，公司以常规技术为导向，为客户提供广泛的信息技术服务，如信息系统设计与开发、产品工程、测试、运行维护等。数字化运营服务方面，公司致力通过数字技术和数据能力等手段，打通企业各环节，以提升运营效率的方式，帮助企业改善经营活动的运作及管理模式，提升企业对产品或服务从认知到转化的全链路管理，实现产品价值传递，增强用户体验，驱动业务增长。 华为生态头部合作伙伴，鸿蒙/欧拉/高斯全方位布局2018年到2021H1，华为常年保持公司第一大客户地位。2018年到2023年，公司来自第一大客户的营收持续上升至64.37亿元，占公司收入比重36.61%。作为华为核心合作伙伴，公司将持续受益，并深化参与鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾、数字能源、盘古等生态领域的构建。 2022年3月，软通动力成立子公司鸿湖万联，华为旗下哈勃注资入股5%，成为华为首批OpenHarmony生态使能伙伴。开源鸿蒙方面，鸿湖万联基于OpenHarmony自主研发了业内首个具备跨指令集的全域智能SwanLinkOS鸿鹄操作系统，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作。目前已发布3个行业商业发行版、10+款开发套件，联合30+生态合作伙伴，完成50+商用设备的鸿蒙化适配，在煤矿、电力等行业成功商业化。其中，面向PC端的SwanLinkOS商业PC发行版（Beta版），是国内首个基于OpenHarmony打造的面向X86平台架构的国产化PC端分布式操作系统，标志着OpenHarmony生态已具备了PC端硬件底座，为北向应用的开发提供了坚实基础。截至2024年7月，软通动力在OpenHarmony主仓代码贡献占比排名靠前，代码修改量排名第五。 开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤OS(iSSEOS)完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段。 开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB(iSSEDB)，推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 充分发挥同方技术优势，合作打造软硬一体化生态模式2024年1月31日，公司完成对同方计算机及同方国际的收购，转让金额共18.98亿元，持有同方计算机/同方国际信息100%的股权，并分别更名为软通计算/智通国际。2023年，同方计算机/同方国际信息营业收入分别为44亿元/95.9亿元，毛利率分别为8.39%/5.88%。 软通计算的加入为公司填补了服务器，PC等硬件的布局。近期，软通计算接连中标多个项目，包括以项目份额第一中标国家税务系统线上批量集中采购计算机设备项目，中标中央国家机关2024年度台式计算机批量集中采购项目最大份额等。2024年5月30日，软通计算携手Intel发布了国内首款符合绿色计算机规范的AI一体机--超越A7000，并获得了绿色计算机评价证书。 在AIPC领域，智通国际拥有消费类电脑品牌机械革命（MECHREVO）。2023年，机械革命品牌在游戏本热销榜单中排名第二，年销量约70万，年销额近46亿。近日，机械革命推出一款AIPC产品--翼龙15AI长续航版本、耀世16/15系列AI臻享版。作为华为首批HarmonyOSConnect（鸿蒙智联）的服务商，软通动力在AIPC的开发中沿用了鸿蒙关于生成式AI的技术标准，并推出了天璇MaaS平台等AI产品和保险等行业大模型。 公司将与同方计算机延承“全产品技术路线+全产品类别”的业务策略，充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势与能力，与公司软件开发能力共融互联，打造软硬一体化智算方案，构建“产品+服务+营销”的全栈计算产品与解决方案新发展模式，助力公司实现从软件、硬件、服务到软硬件大一统的制造、研发、服务业务质的飞跃。盈利预测我们看好公司作为华为头部合作伙伴及在软件和信息技术服务行业的领先地位，在AIPC领域全面技术布局，业绩稳步提升。预测公司2024-2026年收入分别为302.66、349.12、402.38亿元，EPS分别为0.73、0.97、1.18元，当前股价对应PE分别为46.3、34.8、28.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）软件和信息技术服务行业人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险；（2）为保持和提升公司竞争力带来的技术创新风险；（3）主要客户之收入占比与业务粘性较大带来的客户集中风险；（4）税收优惠和政府补贴政策变化风险