坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级考虑政务销售合同的签约节奏滞后，经销商受下游需求影响较大等综合因素，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为-0.19、0.80、1.08亿元（原预测为0.43、1.08、1.43亿元），EPS为-0.17、0.70、0.94元/股，当前股价对应2025-2026年PE为20.6、15.3倍，考虑公司AI战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 业绩短期承压，降本增效效果有望逐渐体现2024年上半年公司实现营业收入4.02亿元，同比下滑16.01%；实现归母净利润-6842.48万元，同比下滑433.78%。其中，Q2单季度实现营业收入2.20亿元，同比下滑30.41%；实现归母净利润-3744.41万元，同比下滑161.25%。收入下滑主要是由于政务销售合同的签约节奏滞后，合同签约金额同比略有下降，合同交付内容同比增多导致交付周期变长，经销商受下游需求影响较大等综合因素的影响。公司销售毛利率为73.17%，同比下降4.06个百分点，主要是项目交付周期变长导致项目交付人员成本未进入损益所致。同时，公司增强内部管理，推行降本增效专项，销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长1.90%、15.25%、0.23%。此外，二季度末存货为3974.71万元，较2023年末增长55.29%，主要是未验收项目交付成本尚未结转成本所致。 海外战略升级，取得重点突破公司的海外经营业务战略升级，聚焦香港信创市场、扩大海外生态市场、精耕中东政务市场并寻求两非机会市场，海外业务同比增长145%。公司在中东、两非地区，深度参与多国国家部委电子政务平台建设，建设成果获得客户一致好评。同时，凭借自身产品和方案的专业能力，赢得了国家海外援建的认可，并获得了国家海外援建软件总集资质。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测至1.00、4.10、7.92亿元，EPS为0.03、0.12、0.23元/股，当前股价对应PE为287.6、69.9、36.2倍。考虑公司产品端持续突破，抢占企业数智化、信创国产化、全球化市场，维持“买入”评级。 效益化经营成效初显，收入质量持续提升（1）2024年上半年公司实现营业收入38.05亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润-7.94亿元，亏损同比小幅收窄。其中，Q2单季度实现营业收入20.56亿元，同比增长8.51%；实现归母净利润-3.41亿元，亏损收窄23.96%。 （2）上半年公司销售毛利率为52.5%，同比提升3.6个百分点；期间费用率明显降低，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.04%、14.86%、27.95%，同比下降2.02、0.25、2.1个百分点。 （3）上半年公司云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，收入占比持续提升。报告期末，公司订阅相关合同负债为19.5亿元，较2023年末增长33.8%，占总合同负债比例达68.6%；公司云服务业务ARR为23.3亿元，同比增长13.1%。 持续巩固大型企业市场领军地位，大力推进中型客户订阅模式一方面，公司持续巩固大型企业客户市场的领先地位，签约了中信集团、中国华电等企业，其中，一级央企新增签约3家，累计签约40家。上半年YonBIP收入同比增长42.1%，续费率为101.1%。另一方面，公司中型企业客户业务更大力度地推进订阅业务模式，订阅收入实现了超60%的高速增长。YonSuite收入同比增长116.1%，续费率持续提升至92.4%。 风险提示：下游客户IT支出紧张；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为95.4、67.9、50.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入增长提速，客户认可度进一步提升公司发布2024年中报，实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。其中，Q2单季度实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比增长27.37%。Q2收入端增长较快，我们判断主要由于市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升；同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，市场份额同比提升所致。 毛利率保持较高水平，备货大幅增加打消产能担忧（1）上半年公司毛利率为63.43%，同比提升0.56个百分点，维持较高水平。 （2）上半年公司经营活动净现金流为-1.13亿元，2023年同期为3.78亿元，同比减少主要由于备货周期提前及备货数量增加。与此对应，二季度末公司存货为24.55亿元，较2023年底增长128.59%，较一季度末增长43.65%。此外，二季度末公司预付款项为30.90亿元，较2023年底增长29.37%。存货和预付款项大幅增加说明公司备货充足，打消市场对于产能的担忧。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.0、34.7、26.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润高速增长，经营质量显著提升公司发布2024年中报，实现营业收入2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润3923.81万元，同比增长494.03%；实现扣非归母净利润3693.41万元，同比大幅扭亏。其中，Q2单季度实现营业收入1.59亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润3324.69万元，同比增长78.27%；实现扣非归母净利润3234.09万元，同比增长118.77%。公司利润大幅增长主要得益于：（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块从0到1带来新的业务增量，营业收入实现稳步增长；（2）业绩质量显著改善，上半年综合毛利率为53.31%，较2023年同期提升9.87个百分点；（3）对内提高运营效率，降本增效，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.50%、9.05%、14.53%，同比下降1.48、1.29、0.97个百分点；而且“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。（4）此外，公司预付账款为4617.46万元，同比增长386.43%，主要由于预付备货款增加所致。 与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长公司已经取得了N公司的VendorCode，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，毛利率为58.59%，实现从0到1的突破。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为91.5、65.2、48.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入大超预期，利润符合预期公司发布业绩预告，预计2024年半年度实现营业收入35.8-39.2亿元，同比增长37.08%到50.09%；预计实现归母净利润7.88-8.86亿元，同比增长16.32%到30.78%；预计实现扣非归母净利润7.26-8.21亿元，同比增长17.29%到32.63%。其中，Q2单季度预计实现营业收入19.88-23.28亿元，同比增长37.06%到60.50%；，Q2单季度预计实现归母净利润4.99-5.97亿元，同比增长14.02%到36.39%。2024Q2公司营业收入超出市场预期，我们判断营收高速增长的主要原因为行业信创景气度较高，同时公司市场份额提升所致。 AIGC浪潮下，国产算力前景广阔2023年底，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，到2025年全国算力规模将超过300EFLOPS，其中智能算力占比达到35%。除了整体算力规模和智算规模的提升以外，算力国产化也成为重要趋势。例如，北京市经济和信息化局和通信管理局印发的《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》的通知中，提出到2025年，本市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。我们认为，国产算力厂商正迎来前所未有的发展机遇。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.78、6.63、9.10亿元，EPS为0.88、1.22、1.67元/股，当前股价对应2024-2026年PE为34.5、24.9、18.1倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。 收入和归母净利润高速增长，公司战略不断落地公司发布业绩预告，2024年半年度预计实现营业收入10.50-11.50亿元，同比增长45.40%到59.25%；预计实现归母净利润5,500.00-6,700.00万元，同比增长55.73%到89.70%；预计实现扣非归母净利润200.00-700.00万元，同比减少36.61%到81.89%。其中Q2单季度预计实现营业收入6.31-7.31亿元，同比增长38.91%-60.91%；预计实现归母净利润5306-6506万元，同比增长75.68%-115.42%；预计实现扣非归母净利润1476.83-1976.83万元，同比减少19.41%到增长7.87%。随着“集团化、生态化、国际化”的发展战略不断落地，公司营业收入及归母净利润均实现高速增长，我们判断扣非归母净利润下滑主要由于基数较小，同时应收账款减值损失计提所致。公司非经常性损益增加较多，主要由于收到计入当期损益的政府补助增加。 自足自身优势，布局商业航天全产业链7月8日，2024空天信息大会暨数字地球生态峰会在江苏无锡召开，公司总裁邵宗有先生表示，作为中国科学院空天信息创新研究院控股的国有上市公司，公司要承担起作为我国空天信息产业生态建设先行者和“国家队”的使命，并将在未来五年持续推进“4+2”空天信息商业航天全产业链建设计划，包括打造1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感星座、1个新型卫星星座，以及1个全球测运控网络与运营服务中心和1朵空天信息“星图云”。此外，公司与无锡市签署了一系列合作协议，加速该市在空天信息领域的全产业链布局。 风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别50.9、38.4、29.4倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 业绩超预期，经营质量显著提升公司发布2024H1业绩预告，预计归母净利润为3700.00-4070.00万元，同比增幅为460.15%到516.16%；预计扣非净利润为3450.00-3795.00万元，同比由负转正。 其中，Q2单季度归母净利润预计为3100.88-3470.88万元，同比增长66.27%-86.11%。公司业绩超预期主要得益于：（1）营业收入实现稳步增长，业绩质量显著改善，综合毛利率较上年同期明显回升；（2）对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。 与N公司合作取得突破，下半年有望进一步加速公司海外业务拓展逐步落地，与“N公司”对接的业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长。随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步提升将为公司业绩增长注入新动能。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年上半年，公司成功推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Cooights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

身份安全和终端安全领域领军企业，首次覆盖给予“买入”评级公司是中国网络安全软件市场领跑者，是业内“懂网、懂云”的网络安全公司。 我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.15、1.32、1.85亿元，EPS分别为0.04、0.33、0.46元/股，当前股价对应PE分别397.1、44.5、31.6倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在网络软件领域的领先地位，未来有望在云安全、AI安全等领域取得重要突破，首次覆盖给予“买入”评级。 对标国际头部网安公司，平台优势卡位、产品智能联动产品层面，公司身份安全、端点安全、态势感知、终端安全检测与响应（EDR）、威胁情报、云主机安全等产品均处于行业领先地位。同时，对标TrendMicro、CrowdStrike、PaoAto国际头部网安公司，公司推出TrustOne终端安全平台及XDR一体化安全平台，以产品子能力+平台大能力+专家服务提供了完整的解决方案，既可以满足本地化部署，也可以支持SaaS化部署。 内生+外延，推动云网安一体化融合发展（1）收购安全狗，加强云安全领域布局。2023年10月，公司收购厦门服云信息科技有限公司75.96%的股权，通过此次收购公司与服云信息将深度融合云安全的产品技术能力，加速云原生安全的创新发展，构筑完整的云安全产品体系。 （2）拟收购亚信科技，进一步打通云网安一体化战略。2024年1月，公司公告重大资产重组预案，拟控股亚信科技，亚信科技在运营商市场积累深厚，通过本次交易，公司将进一步打造“懂网、懂云、懂安全”的能力体系，提升“云网安”融合能力，实现产品线的延伸及增强，提升整体解决方案实力。 风险提示：行业增长速度下降的风险；核心技术人员流失风险；新产品研发风险。

考虑公司在空管领域领先地位， 首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.74、2.26、 2.91 亿元， EPS 分别为 1.07、1.38、 1.78 元/股，当前股价对应 PE 分别 69.6、 53.7、 41.7 倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据， 截至 2022 年 12 月，全国空管体系有 7个地区局、 37 个分局站，共 44 个空管用户，其中 35 个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达 80%。各空管用户空管自动化运行系统共 88 套，其中公司提供 37 套，市场占有率 42%，市占率遥遥领先。 新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近） -塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。 针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革， 公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系， 主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。 风险提示： 行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。

坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级考虑宏观环境影响及公司在 AI 领域投入加大，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测为 0.43、 1.08 亿元（原预测为 1.82、 2.40 亿元）， 新增 2026 年预测为1.43 亿元， EPS 为 0.38、 0.94、 1.25 元/股，当前股价对应 PE 为 51.9、 20.7、 15.7倍，考虑公司 AI 战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 2024Q1 收入较快增长，提质增效成效显著（1） 2023 年全年公司实现营业收入 10.45 亿元，同比增长 1.18%；实现归母净利润-5001.81 万元，同比下滑 153.17%，利润下滑幅度较大主要由于年初拟定的经营目标较乐观，及持续加大投入研发以提升产品竞争力，导致期间费用增加超过了收入增长。（2） 2024Q1 公司实现营业收入 1.83 亿元，同比增长 11.78%；实现归母净利润-3098.07 亿元，亏损幅度收窄，主要由于公司加强了费用管控所致。 V8 在签约层面取得重点突破， AI 战略初见成效业务层面，一方面， COP-V8 技术平台自 2023 年 5 月商业化运营以来，合同签约金额超 9000 万元，签约了包括长江电力、北汽集团、以及深圳证券交易所等客户；另一方面，公司发布 AI 战略，企业 AI 工作站已成为公司全员及日常业务中运用 AI 能力的重要平台；协同智能助手产品已实现对原型客户的交付。此外，华为政务一网通携手公司将共同打造政务大模型创新应用示范，推进 AI在政务服务领域的应用落地。 发布 2024 年股权激励计划（草案），绑定核心骨干公司筹划 2024 年股权激励计划，拟授予限制性股票 400.00 万股，占总股本的3.47%。首次授予价格为 17.15 元/股，激励对象总人数为 240 人。以 2023 年营业收入为基数，业绩考核目标值为 2024-2026 年增速分别不低于 10%、 21%和33.10%；触发值为 2024-2026 年增速分别不低于 6%、 12.36%和 19.10%。股权激励计划的发布有利于公司绑定核心骨干，提升公司竞争力。 风险提示： 市场竞争加剧；新产品推广不及预期

高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级考虑宏观环境变化，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测为 3.38、 4.68、（原预测为 5.48、 7.98亿元），新增 2026年预测为 6.46亿元， 对应 EPS 为 0.49、0.68、 0.94元/股，当前股价对应 PE 为 63.0、 45.5、 33.0倍， 考虑公司是国内创新型网络安全龙头， 维持“买入”评级。 2023年收入稳定增长，经营效率显著提升 （1） 2023年公司实现营业收入 64.42亿元，同比增长 3.53%，实现归母净利润7,175.04万元，同比增长 24.50%；扣非归母净利润-9,666.86万元，同比减亏约2.10亿元。公司经营效率明显提升，毛利率提升 1.04个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降 0.71、 2.06、 4.17个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比增加 4.83亿元；人均创收 68.88万元，同比增长 10.21%。 （2） 2024Q1公司实现营业收入 7.05亿元，同比下滑 23.82%，实现归母净利润-4.80亿元，亏损同比小幅收窄。收入端有所下降，我们判断主要由于 2022Q4部分项目递延至 2023Q1确收，因此 2023Q1收入基数相对较高。 Q1公司毛利率为 61.85%，同比提升 4.14个百分点；同时公司经营性现金流净额同比有所增加。 积极开拓海外市场，坚定推进国际化战略公司海外市场获得重大突破， 2023年 10月，公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近 3亿元人民币。 2023年 12月，公司与香港科学园签署合作备忘录，正式入驻科学园，在香港设立国际研发中心和国际业务总部。未来还将进一步拓展海外市场销售渠道，有望在“一带一路”沿线国家等海外重点区域取得更大的业务突破。 风险提示： 政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.4、34.9、26.8倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润增速超预期，盈利能力明显提升公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入7479.10万元，同比增长3.74%；实现归母净利润599.12万元，同比扭亏为盈，若考虑激励费用影响，实际利润好于表观。公司销售毛利率为55.50%，同比大幅提升14.63个百分点，盈利能力明显提升。公司经营质量有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.69%、14.10%、21.81%，同比下降1.56、0.46、0.40个百分点。 与国际知名AI计算领导者N公司建立合作，打开广阔成长空间公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司，建立了业务合作关系，公司已经取得了N公司的VendorCode，取得VendorCode后有资格向N公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。随着供货规模的扩大及新业务的导入，公司长期成长空间进一步打开。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年4月，公司召开新品发布会，推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Cooights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

长期成长路径清晰，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为16.54、20.76、27.5亿元，对应EPS分别为3.58、4.50、5.95元/股，当前股价对应PE为79.8、63.6、48.0倍。考虑公司WPSAI产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。 收入符合预期，净利润超预期公司发布2024年一季报，实现营业收入12.25亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润3.67亿元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比增长40.56%，收入增速符合预期，利润增速超预期。 （1）收入端来看，公司个人订阅收入为7.34亿元，同比增长24.80%，截至2024年一季度末，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长2.21%。其中PC版月活为2.70亿，同比增长7.14%；移动版月活为3.29亿，同比下降1.50%。 （2）机构订阅收入为2.42亿元，同比增长13.57%，增速略有放缓主要由于公司推出WPS365办公新质生产力平台，机构订阅销售模式进入深度转型阶段。机构授权收入为1.94亿元，同比增长6.31%；此外，国际及其他业务收入为5472万元，同比下滑18.44%，原因为公司已于2023年第四季度关停国内第三方商业广告业务。 （3）公司销售毛利率为84.80%，同比下降2.02个百分点。经营效率有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.62%、9.22%、33.03%，同比下降6.11、0.72、0.75个百分点。 全新发布WPS365，开启企业AI办公时代4月11日，公司召开WPS365生产力大会，一方面，WPS365协作能力全面升级，另一方面，推出WPSAI企业版，包括AIHub、AIDocs、CopiotPro三大产品。继个人版WPSAI开启商业化后，公司致力于助力企业开启AI办公时代。 风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

央企数字化领先厂商，维持“买入”评级考虑公司加大投入及激励费用影响，我们下调公司 2024-2025年的归母净利润预测为 1.78、 2.41亿元（前值为 2.72、 3.74亿元）， 新增 2026年预测为 3.15亿元，EPS 为 0.88、 1.19、 1.56元/股，当前股价对应 PE 为 16.6、 12.3、 9.4倍，考虑公司在司库领域的领先地位及信创 ERP 等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 2023年收入平稳增长，投入加大影响利润表现 （1）公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 7.49亿元，同比增长 7.80%。分行业来看， 石油石化行业实现收入 3.85亿元，同比下降 10.80%，主要由于部分项目招投标进度、项目验收时间推迟所致；建筑地产行业实现收入 1.28亿元，同比下降 5.25%，主要由于部分主要客户业务拓展未达预期；此外，金融行业及煤炭电力行业分别实现收入 8109.41万元、 6880.11万元，同比增长 31.44%和159.23%。 （2）公司综合毛利率为 38.43%，同比下降了 9.23个百分点，公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大，导致项目毛利有所降低。公司四项费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）累计发生 2.22亿元，同比增长了 25.45%，此外，部分客户回款不及预期，计提信用减值损失增加较多。综上影响，公司全年实现归母净利润 6216.02万元，同比下滑 59.93%；实现扣非归母净利润 4735.17万元，同比下滑 67.13%。 2024Q1收入与利润表现亮眼，期待全年业绩表现2024Q1公司实现营业收入 7752.27万元，同比增长 43.10%；实现归母净利润327.08万元，同比扭亏为盈。公司销售毛利率为 42.01%，同比提升 0.95个百分点。销售费用率、管理费用率分别为 9.03%、 26.81%，同比下降 2.05、 4.05个百分点；研发费用率为 19.17%，同比大幅下降 33.7个百分点，部分研发项目资本化投入增加所致。整体来看，公司 2024Q1业绩表现亮眼，成本费用管控成效显著。 风险提示： 宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级我们维持公司 2024-2025年归母净利润预测为 4.78、 6.63亿， 新增 2026年预测为 9.10亿元， EPS 为 1.31、 1.82、 2.50元/股，当前股价对应 2024-2026年 PE 为39.9、 28.8、 21.0倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。 收入和利润高速增长，增长动能强劲公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 25.16亿元，同比增长 59.54%；实现归母净利润 3.43亿元，同比增长 41.1%；实现扣非归母净利润 2.30亿元，同比增长 37.00%。 （1）分行业来看，特种领域实现收入 8.36亿元，同比增长 15.69%； 航天测运控实现收入 2.29亿元，同比增长 61.08%；智慧政府实现收入 7.42亿元，同比增长 106.87%；气象生态实现收入 3.82亿元，同比增长 101.58%；企业能源实现收入 2.31亿元，同比增长 111.74%；此外，云服务业务实现收入 2,080.41万元。 （2）公司综合毛利率为 48.33%，同比下降 0.53个百分点；公司销售费用率、管理费用率分别为 7.45%和 7.98%，同比下降 1.31、 0.29个百分点，研发费用率为 14.81%，同比提升 0.66个百分点。 （3）公司经营活动净现金流为 1.25亿元，同比由负转正，主要系公司实施有效资金管理措施，加大回款力度。 率先布局低空经济，有望畅享行业发展红利一方面，公司自 2020年开始部署低空经济领域，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。另一方面，公司参股子公司北斗伏羲是国内第一家城市超低空空域北斗导航图的专利拥有企业，参与了合肥建设的国内首个全空间无人体系城市级应用场景—骆岗公园全空间无人体系应用示范项目，并与衢州智慧新城管委会签约，开展低空智联四省边际总部的项目合作，联合建立我国低空空域建设投资平台，总投资达 2.5亿元。 风险提示： 政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。