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金山办公 2019-12-11 142.00 -- -- 175.00 23.24%
191.56 34.90% -- 详细
金山办公2019年12月10日公告:1)、公司增加募投项目实施地点及对全资子公司增资:新增地点:北京、珠海、武汉;增资标的:珠海金山办公、武汉金山办公;增资金额:10亿。2)、公司对北京金山志远进行投资:公司拟受让成都金山互动娱乐的金山志远19.90%股权。同时,公司与金山志远的另一股东皮霞林拟对金山志远原有1000万元注册资本增资到人民币5000万元。 增资珠海和武汉分公司,新增北京、珠海、武汉三地实施地点,G端与B端国产化落地加速。为了加快WPS办公软件以及其他项目的落地速度,公司拟使用募集资金6亿元人民币对珠海金山办公增资,使用募集资金4亿元人民币对武汉金山办公增资。同时新增地点包括北京、珠海、武汉。公司在原有实施地点上增加金山办公、全资子公司珠海金山办公、武汉金山办公为实施地点,其中北京做为新增实施地点,增资完成后将覆盖完全10个募投项目。北京是党政企业、国企和央企的重要集中地,公司将北京列为新增实施地点,将进一步推进公司WPS Office办公软件在国产化落地的速度。 投资金山志远,政企端及特种领域定制化能力进一步增强。公司拟以1.99元受让成都金山互动娱乐的金山志远19.90%股权。未来金山志远将聚焦向政府、企业及特种领域客户提供定制化的办公软件产品及服务。公司此次投资金山志远后将成为金山志远的重要股东,公司将通过向金山志远代码授权、委托研发等方式,在保障公司利益的前提下,与金山志远开展合作。公司相关办公软件产品及服务也将借助金山志远在政府、企业及特种领域客户中的认可得到广泛应用。投资金山志远一方面有望为公司带来投资回报,增强公司的盈利能力,另一方面将拓展公司产品及服务在相关领域客户的使用。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司收入为15.97亿元、24.55亿元、36.10亿元,年复合增速为47%。 风险提示:市场竞争加剧的风险、产品单一及技术升级的风险、客户拓展不及预期的风险。
金山办公 2019-11-28 133.99 -- -- 175.00 30.61%
191.56 42.97% -- 详细
国产办公软件龙头,国内办公市场遥遥领先 金山办公是领先的国产办公软件和服务提供商。2019年3月,公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过3.28亿,其中WPSOffice桌面版月度活跃用户数超过1.32亿,领先其他国产办公软件;WPSOffice移动版月度活跃用户数超过1.87亿;公司其他产品(如金山词霸等)月度活跃用户数接近0.10亿,持续领先其他国产办公软件。16年到18年期间公司WPSOffice办公软件用户占国内办公市场用户总规模的27.81%、38.40%及42.75%,呈不断上升趋势,遥遥领先于其他国内办公软件厂商,并与国际主流办公软件厂商同场竞技。 全方位产品布局,桌/移动/云使用不同策略与微软差异化竞争 公司提供桌面版、移动版、云服务全方面办公产品矩阵,通过差异化和精品化的产品竞争和低价/免费的产品/服务策略进行市场扩张。桌面版标准通过小而精的产品策略与微软差异化竞争,利用国产替代和安全功能打入ToG市场。移动版通过优秀的产品性能打造移动端办公王牌应用,利用免费策略捕获中小型客户。并且公司多方位布局云办公服务,打造云生态,使用低价策略与微软直接竞争。 紧跟软件云化趋势,战略转型顺利拉动营业收入高速上涨 软件订阅收费是目前软件市场的重要趋势,可以解决盗版损失,实现以客户留存为目的的服务伙伴模式。公司提供一站式云服务,并针对个人和机构,有不同的服务模式。公司2014年-2018年办公服务订阅的收入持续增长,成为公司业绩增长的主驱动力,营收和毛利占比提升明显,2018年营收和毛利占比分别为34.78%、32.33%。随着互联网用户付费习惯的养成,和公司产品的市场影响力及庞大的用户基础,付费用户月活逐渐提升、免费用户向付费用户的转化率不断上升,未来WPS会员、稻壳会员收入的增长空间较大。 投资建议 公司是国内办公软件细分领域的龙头,预测公司2019-2021年营收分别为15.83亿元/21.38亿元/28.07亿元,同比增长40%/35%/31%,归母净利润分别为3.85亿元/5.68亿元/8.84亿元,同比增长24%/48%/56%,EPS分别为0.83/1.23/1.92元/股。综合PE和PS两种估值方法,我们认为公司的合理市值是600-750亿元,对应合理股价130.15-162.69元。考虑到公司长期成长空间巨大,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品竞争加剧风险;订阅付费不及预期风险;产品单一风险;技术流失风险。
金山办公 2019-11-26 134.27 -- -- 175.00 30.33%
191.56 42.67% -- 详细
国产软件扛旗者,具有与海外软件巨头正面竞争的实力。金山办公的主要产品WPS Office经过30年的不断变革,已具备充足竞争实力,可与海外顶级软件巨头正面竞争。目前收入来源包括产品授权(B端、G端用户),产品订阅(C端会员)和广告推广(免费用户)。 C端云化大势所趋,客户数、ARPU值双双增长。2018年底,WPS注册用户总量2.80亿,占国内办公市场用户总规模的42.75%。对于SaaS个人用户,收费方式为WPS会员(15元/月)、稻壳会员(20元/月)。一方面,公司优化产品服务吸引个人用户订阅,WPS会员人数由2016年度的约99万人增长至2018年度的约575万人、稻壳会员人数由2016年度的约106万人增长至2018年度的约357万人。另一方面,ARPU整体呈现向上趋势,从2016年的26元提升到2018年的48元。分开来看,WPS会员ARPU值已经从2016年的27.9元增长到2018年的56.8元;稻壳会员ARPU值从2016年的24.3元增加到2018年的33.8元。 安可产业加速驱动发展,G端、B端替代空间巨大。公司自主研发的WPS Office Linux版本已经全面支持国产整机平台(如:龙芯、飞腾、兆芯、申威等芯片)和国产操作系统。WPS产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用。央企、国有银行、股份银行的市占率均超过85%,企业市占率57.5%。 BG端未来5年释放逾60亿空间,C端短期收入空间可达28亿。C端领域,我们通过WPS会员收入和稻壳会员收入的敏感性分析,得到WPS会员未来5年的年收入区间约为4.3亿元-16.2亿元,稻壳会员未来5年的年收入区间约为2.5亿元-11.7亿元。即预计未来订阅年费保守估计可以达到6.8亿元的年收入,乐观估计可以在5年内达到28亿元年收入。安可替代领域,按照截止2022年2000万台替换电脑测算,政府部门多以场地面积授权方式付费,假设Linux版本的WPS office价格为960元/3年/台,即320元/年/台。WPS的竞争对手还有永中Office,WPS的市占率达到95%以上,释放60.8亿市场空间。 合理市值区间为614亿~736亿,给予“买入”评级。参考美股Slack预计2019年收入6亿美元,估值180亿,30倍PS。此外,美股云计算公司在高速增长期的PS通常为20-30倍。我们预计金山办公2020年实现收入24.55亿,合理市值区间为614亿~736亿,对应25-30倍PS。 风险提示:市场竞争加剧的风险、产品单一及技术升级的风险、客户拓展不及预期的风险。
金山办公 2019-11-20 133.00 178.00 0.06% 173.29 30.29%
191.56 44.03% -- 详细
金山办公是基础软件领域最优秀的上市公司之一。基础软件包括操作系统、数据库、中间件、办公软件等,具有天然垄断属性和高产品属性,带来强规模效应。2018 年中国基础办公软件用户6.55 亿, 市场规模85.34 亿元。预计2023 年,市场规模将达到149.04 亿元。 相比微软Office,金山办公WPS 具有七大竞争优势。金山办公的成功靠的是硬碰硬的产品打磨和技术超越,而非依赖保护和强制采购。 其一,移动办公的优势。金山办公早在2011 年就开始推动移动化产品研发,WPS Office 移动版曾成功入选“Google Play 年度最佳应用” 和“App Store 年度精选”等权威榜单,在国内市场市占率第一。 其二,云计算服务的优势。金山WPS 与金山云深度整合,实现文档的实时云化保存,支持私有云部署,为大型政企客户提供专属服务。 其三,资源内容型服务的优势,即稻壳儿会员服务。海量办公文档模版提高效率,学生和白领群体存在刚需市场,持续提高付费用户。 其四,支撑Linux 环境产品的优势。WPS Office 支持国产CPU 包括华为、飞腾、龙芯、兆芯、申威等,并支持国产麒麟、深度、普华、方德、思普等操作系统,在政企客户中更有优势。 其五,功能轻量化的优势。WPS 占用内存较少,适宜于轻量级办公。 其六,明显的价格优势。金山WPS 价格相当于微软三分之一到二分之一。其中政企版价格约在500 元左右。 其七,标准的优势。金山办公是国内UOF 中文格式标准的制定者。早在1996 年,金山办公与微软达成共享协议,通过中间层相互开放WPS 格式和DOC 格式。因此金山与微软的兼容性不存在较大风险。 盈利预测:Linux 环境办公软件的需求,以及公司互联网付费用户的增加带来较大业绩弹性,海外业务拓展是未来潜力所在。预计19-21 年,公司归母净利润为3.52/8.20/12.01 亿元,EPS 为0.76/1.78/2.61 元。公司在国产办公软件市场几乎处于垄断地位,业绩弹性好,给予公司估值一定溢价,给予公司100-120 倍PE,2020 年预计实现8.20 亿元净利润,对应目标价178.00-213.60 元,给予公司“买入”评级。 风险提示:机构业务发展进度不及预期,产品定价波动风险,付费用户提高不及预期。
金山办公 2019-11-20 133.00 -- -- 173.29 30.29%
191.56 44.03% -- 详细
领先的国产办公软件厂商,收入、净利润多年高增长。经历三十多年的行业积淀,依托WPSOffice、稻壳等核心产品和服务,金山办公已经成长为国产办公软件的龙头厂商,主要产品目前月度活跃用户数(MAU)超过3.28亿。公司主要通过软件产品授权、服务订阅、广告推广获取收入。2018年,公司实现收入11.3亿,实现归母净利润为3.1亿,年复合增长率分别为44.3%、54.6%,体现出较好的成长性。 付费用户数、客单价仍有提升空间,订阅业务有望延续高增长态势。17年、18年订阅业务的收入复合增速约143%,已经成为公司核心业务。2018年,订阅业务收入占总营收的比例已经接近35%。考虑到有部分订阅销售额计入预收账款(约40%),复原后的订阅业务收入占比将更高。随着公司服务项目、模板种类的不断丰富,云协同、人工智能等新技术的引入,付费用户数量和客单价仍有较大的提升空间,助推订阅业务持续高增长。 国产化契机有望带动软件授权业务爆发式增长。17年、18年软件授权业务的收入年复合增速约为23%,增长平稳。国产化的推进将成为公司软件授权业务发展的契机,收入增速有望明显提升。公司主要办公软件已经适配多款国产操作系统,在同类厂商中具有较高的市占率。 盈利预测和投资建议:预计公司19年至21年EPS分别为0.82元、1.38元、2.22元。考虑到公司的竞争力和成长性,我们给予“审慎增持”评级。 风险提示:科创板高估值带来的股价波动、研发费用对短期利润的负面影响等。
金山办公 2019-11-19 140.00 -- -- 165.00 17.86%
191.56 36.83% -- 详细
国内龙头办公软件和服务提供商 公司主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广。WPS Office系列产品经过30 余年的研发与更新,具备扎实的产品技术根基,拥有国内领先的技术水平。公司国内市占率绝对领先,服务于“世界500 强”中中国企业69家,比例达57.50%;国内96家央企中,公司客户达82家,比例达85.41%;在金融行业,全国五大国有商业银行均为公司客户,在12家全国性股份制商业银行中,公司所服务的客户达11家,比例达91.67%。 差异化功能比拼硬实力,低价战略提升性价比,订阅模式奋起直追 公司能够提供微软Office对应的功能,只是在VBA、插件方面尚存差距。除此之外,公司通过研发以及资源整合等途径不断扩大业务边界,提供PDF以及其他如文档修复、PDF工具包等增值功能,与微软Office相比形成差异化优势。WPS重视海外市场份额差距,国际版本产品丰富,收入快速增长;通过相对低价策略提升性价比,国内外市场快速开拓;云服务起步稍晚但功能逐步丰富,过往三年增速呈每年翻倍态势,未来订阅模式有望在云计算渗透率不断上升的大环境下,实现持续高增长。 安全可控是必由之路,公司卡位优势突出有望充分受益 在互联网化逐渐深化、信息沟通日益迅捷的今天,世界范围内危害网络信息安全的事件屡屡发生,威胁国家利益与安全。国家对网络安全、信息安全的巨大需求使得国产的办公软件在内的基础软件未来在国家党政、军队和事业单位等重点行业和领域的广泛应用,着力为国产化系统与产品适配的公司将迎来历史性发展机遇。公司作为办公服务龙头厂商卡位优势突出,开始进入发展快车道。 风险提示 安可业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长;会员增速放缓。 首次给予“买入”评级 综合绝对估值和相对法估值(A股、美股),我们认为公司合理估值在120.09-164.80元,相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元,利润年增速分别为18/89/45%,摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元,首次给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名