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金山办公 计算机行业 2024-03-29 282.66 -- -- 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告,全年实现收入45.6亿元,同比增长17.3%;实现归母净利润13.2亿元,同比增长17.9%;实现扣非后归母净利润12.6亿元,同比增长34.5%。 Q4经营快速回暖,合同负债大幅增长。单Q4看,公司实现收入12.9亿元,同比增长18.0%,环比增长17.1%;实现归母净利润4.2亿元,同比增长39.4%,环比增长37.0%,经营情况快速回暖。同时,截至报告期末,公司合同负债+其他流动负债+其他非流动负债金额为26.4亿元,较三季度末大幅增长4.1亿元,公司会员体系调整成效已经初步显露,后续红利有望释放。 双订阅继续高速增长,授权业务短期承压。分业务看,1)2023年C端订阅收入为26.5亿元,同比增长29.4%,主要产品月度活跃设备数为5.98亿,同比增长4.4%,其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿,同比增长9.5%,累计年度付费个人用户数达到3549万,同比增长18.4%。2)B端订阅业务实现收入9.6亿元,同比增长38.4%,公司全新升级的WPS365面向组织级客户提供内容创作、办公协作等能力,在党政、教育、金融等各领域广泛复制下沉。 3)机构授权业务实现收入6.5亿元,同比下滑21.6%,主要系下游信创产业进度波动影响。4)互联网广告及其他业务收入2.9亿元,同比减少6.1%,公司维持原有战略逐步收缩并于2023年12月正式关停国内第三方商业广告业务,同时海外业务保持稳定增长。 AI产品商业化进程加速推进,有望逐步贡献增量。公司WPSAI持续进行功能迭代升级,并于2023年Q4完成备案且正式开启公测,后续有望于2024年Q1正式完成商业化定价。伴随Kimi等国产大模型的技术突破,我们认为后续AI应用商业化进展有望加速,结合公司在中文办公场景的深厚积累与海量用户基数,公司产品在AIGC赋能下付费渗透率和ARPU具备广阔提升空间。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为3.64元、4.67元、6.16元,对应动态PE分别为88倍、68倍、52倍。考虑到公司AI产品商业化落地在即,后续有望带动量价齐升,增长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、AI产品落地效果不及预期等风险。
金山办公 计算机行业 2024-03-28 282.66 366.00 32.49% 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
稳健经营,营收净利润双增长。 公司披露 2023年年报。 2023年公司实现营收 45.56亿元,同比增长 17.27%;归母净利润 13.18亿元,同比增长 17.92%; 扣非归母净利润 12.62亿元,同比增长 34.45%。其中 23Q4实现营收 12.86亿元,同比增长 17.99%;归母净利润 4.24亿元,同比增长 39.44%;扣非归母净利润 4.02亿元,同比增长 45.49%。 个人订阅保持高增速,会员体系和 WPS AI 持续赋能。 2023年,公司国内个人办公服务订阅业务收入 26.53亿元,同比增长 29.42%。会员体系升级初见成效,不断提升个人用户付费转化与客单价,带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。 WPS AI 于第四季度完成备案并正式开启公测,为用户开启智能办公新体验,商业化加快推进。截至 2023年 12月 31日,公司主要产品月度活跃设备数为 5.98亿,同比增长 4.36%;累计年度付费个人用户数达到3549万,同比增长 18.43%。 WPS 365助力机构订阅及服务业务高速增长。 2023年,公司国内机构订阅及服务业务收入 9.57亿元,同比增长 38.36%。公司全新升级办公新质生产力平台 WPS 365,提供内容创作、办公协作、开放生态及数字资产管理等能力,助力政企客户数字化转型。截至 2023年末, WPS 365已服务 17000余家头部政企,并形成标杆效应。公司持续与头部客户探索 WPS AI 在政企办公场景落地可行方案,例如提供面向公文领域的 AIGC 生成、个性化知识库检索、数据智能分析等服务,推动实现新质生产力在千行百业办公场景的切实落地。公有云服务领域,公司实现收入快速增长,付费企业数同比增长 83%。 持续加大投入 AI,坚持技术立业。 2023年,公司研发投入 14.72亿元,同比增长 10.60%,研发费用率约 32%,研发人员共计 3087人,占总员工数比例约 68%。公司完成了 WPS AI 基础设施平台建设,积极接入主流头部大模型,将其与公司核心产品 WPS Office、金山文档、 WPS 365进行融合改造,为用户提供数智化办公服务。同时持续加大 AI 研发投入,提升用户意图识别、文字智能排版、 AI 写公式、 AI 条件格式、表格 Copiot 等功能的准确度,保障了 WPS AI 的应用效率,持续优化产出效果与成本消耗。 盈利预测与投资建议。 我们认为,公司深耕办公场景,随着 WPS AI 商业化加快推进,公司业务有望快速增长。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 57.53/74.67/97.75亿元,同比增长 26.3%/29.8%/30.9%;归母净利润分别为 16.89/22.09/28.96亿元,同比增长 28.2%/30.8%/31.1%; EPS 分别为 3.66/4.78/6.27元。结合公司竞争壁垒、质地和稀缺性,给予 2024年动态100-105倍 PE,合理价值区间为 366.00-384.30元,维持“优于大市”评级。
金山办公 计算机行业 2024-03-26 282.66 -- -- 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
事件:2024 年 3 月 21 日, 公司发布 2023 年年报: 公司营收 45.56 亿元,同比+17.27%; 归母净利润 13.18 亿元, 同比+17.92%; 其中订阅业务增 速 较 高 , 个 人 订 阅 / 机 构 订 阅 收 入 26.53/9.57 亿 元 , 同 比+29.42%/+38.36%。 投资要点:2023 年扣非归母净利润同比+34%, 订阅业务营收增长迅速2023 年, 公司营收 45.56 亿元, 同比+17.27%; 归母净利润 13.18亿元, 同比+17.92%; 扣非归母净利润 12.62 亿元, 同比+34.45%; 毛利率 85.3%、 同比+0.3pct; 净利率 28.85%、 同比-0.26pct。 分业务来看:个人订阅/机构订阅/机构授权/广告业务收入 26.53/9.57/6.55/2.88 亿元,同比+29.42%/+38.36%/-21.60%/-6.05%。 2023Q4, 营收 12.86 亿元、 同比+17.99%; 归母净利润 4.24 亿元、同比+39.44%。 分业务来看: 个人订阅/机构订阅/机构授权/广告业务收入7.51/2.91/1.63/0.80 亿元, 同比+27%/+37%/-15%/-15%。 C 端超级会员提升 ARPU, B 端付费企业数同比增长1)C 端: 2023 年 4 月, 公司推出全新 WPS 超级会员, 提供基础( 148元/年) 和 Pro( 248 元/年) 套餐。 公司通过提供权益丰富的超级会员体系, 实现精准覆盖用户群体, 不断提升个人用户付费转化与客单价。 我们预计 WPS 新会员体系价值有望持续显现。 截至 2023 年底, 公司主要产品月活设备数 5.98 亿, 同比+4.36%;其中 WPS Office PC 版月活设备数 2.65 亿, 同比+9.50%; WPS Office移动版月活设备数 3.30 亿, 同比+0.61%。 累计年度付费个人用户数达3,549 万, 同比+18.43%。 2) B 端: ①WPS 365: 面向组织级客户提供内容创作、 办公协作等能力。 截至 2023 年末, WPS 365 服务 1.7 万余家头部政企客户。 云服务方面, 企业可通过 WPS 365 公有云/私有化部署云文档系统。 2023 年,公有云服务领域收入快速增长, 付费企业数同比增长 83%。 ②党政+行业信创: 公司布局党政各地下沉市场, 在行业信创领域, 从金融/能源等行业信创客户实际替换需求出发, 积极推广新的授权模式。 WPS AI 商业化打开长期付费天花板, KIMI 月活环比翻倍据公司 CEO 章庆元, WPS AI 锚定 AIGC、 Copilot、 Insight 三个方 向, WPS AI 有望在 2024Q1 确立付费模式, 并在 2024 年实现 AI 全面开放及商业化。 3 月 17 日, 马斯克宣布 xAI 旗下 Grok-1 开源, 参数规模达到了 3140亿, 是目前参数量最大的开源大语言大模型之一。 3 月 18 日, KIMI 模型上下文版本从 20 万扩展到 200 万字, 并开始内测。 据钛媒体, 2024 年1 月, Kimi 智能助手的访问量 142 万, 月环比增长率 94.1%。 我们认为,我国大模型能力的持续提升, 将助推国内 AI 应用商业化加速。 盈利预测和投资评级: 金山办公是国产办公软件龙头, 订阅制转型持续推进叠加 WPS AI 商业化加速, 公司发展或将迎来量、 价齐升。 我们调整公司盈利预测, 预计 2024-2026 年归母净利润分别为16.85/22.70/30.90 亿元, EPS 分别为 3.65/4.92/6.69 元/股, 当前股价对应 PE 分别为 90.35/67.08/49.28X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济下行影响下游需求, WPS AI 商业化不及预期,新技术研发不及预期, 市场竞争加剧, 单一产品风险等。
金山办公 计算机行业 2024-03-26 282.66 -- -- 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
长期成长路径清晰,维持“买入”评级考虑信创业务低于预期, 我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测为 16.54、20.76 亿元(原预测为 20.28、 28.09 亿元), 新增 2026 年预测为 27.5 亿元, 对应EPS 分别为 3.58、 4.50、 5.95 元/股,当前股价对应 PE 为 92.1、 73.4、 55.4 倍。考虑公司 WPS AI 产品持续升级, 有望打开成长空间, 维持“买入”评级。 业绩符合预期,长周期会员策略成效突出(1)公司发布 2023 年年报,全年实现营业收入 45.56 亿元,同比增长 17.27%。从收入结构来看, C 端订阅业务收入为 26.53 亿元,同比增长 29.42%; B 端订阅业务收入为 9.57 亿元,同比增长 38.36%; B 端授权业务收入为 6.55 亿元,同比减少 21.60%;互联网广告推广及其他业务收入 2.88 亿元,同比减少 6.05%。(2)公司全年实现归母净利润 13.18 亿元,同比增长 17.92%;实现扣非归母净利润12.62 亿元,同比增长 34.45%。公司销售毛利率为 85.30%,同比略提升 0.3 个百分点;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 21.23%、 9.75%、 32.32%,同比变动+0.17、 -0.34、 -1.95 个百分点。(3)公司实现经营性净现金流 20.58 亿元,同比增长 28.36%,增速高于净利润增速的主要原因为 C 端订阅带来的预收账款增加所致。合同负债+其他流动负债+其他非流动负债余额为 26.39 亿元,较年初增长 22.28%;值得关注的是,其他非流动负债余额为 6.13 亿元,较年初增长 93.09%,说明公司会员体系调整成效显著,长周期会员比例提升。 C 端订阅客单价持续提升, WPS AI 有望进一步打开成长空间(1)截至 2023 年 12 月 31 日,公司主要产品月度活跃设备数为 5.98 亿,同比增长 4.36%。公司累计年度付费个人用户数达到 3,549 万,同比增长 18.43%,据我们测算, C 端业务 ARPU 值为 74.76 元,较 2022 年底进一步提升。(2) WPS AI 于第四季度完成备案并正式开启公测,随着 WPS AI 正式开始商业化,有望进一步打开个人订阅服务的付费空间。 风险提示: AI 产品市场接受度不及预期; 宏观经济影响下游客户付费能力
金山办公 计算机行业 2024-03-25 282.66 374.25 35.48% 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
事件概述:3月21日,金山办公发布了《2023年年度报告》。2023年,公司实现营业收入45.56亿元,同比增长17.27%;归母净利润为13.18亿元,同比增长17.92%;扣非归母净利润为12.62亿元,同比增长34.45%;经营净现金流为20.58亿元,同比增长28.36%。订阅业务全年总体收入36.11亿元,收入占比进一步提升至79%,同比提升8个百分点。 QQ44业绩快速增长,双订阅收入保持高速增长根据年报披露,单第四季度,公司实现营业收入12.86亿元(同比+17.99%),归母净利润为4.24亿元(同比+39.44%),扣非归母净利润为4.02亿元(同比+45.49%),Q4业绩加速。 ,分业务来看,①国内个人办公服务订阅业务::2023年实现收入26.53亿元(YoY+29.42%),主要系公司持续优化用户体验并对会员体系进行升级,带动个人用户付费转化及客单价持续提升所致。截至2023年12月31日,公司主要产品月度活跃设备数为5.98亿(同比+4.36%),其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿(同比+9.5%),移动版月度活跃设备数3.3亿(同比+0.61%);公司累计年度付费个人用户数3,549万(同比+18.43%)。WPSAI于第四季度完成备案并正式开启公测,我们认为未来借助WPSAI商业化,有望进一步打开个人订阅服务的付费空间。 ②国内机构订阅及服务业务:2023年实现收入9.57亿元(YoY+38.36%),主要系受益于政企用户降本增效、数字化转型需求增加,以及公司在产品和服务双优化的趋势下,有效提升政企客户数智化办公体验,加速订单转化所致。截至2023年末,公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户,累计覆盖985/211院校超过130家。 ③国内机构授权业务:2023年实现收入6.55亿元(YoY-21.6%),主要系受信创产业政策影响,信创采购订单下降所致。 ④互联网广告及其他业务::2023年实现收入2.88亿元(YoY-6.05%),公司主动战略收缩并于2023年12月正式关停国内广告业务。 鸿蒙星河版WPSOffice发布,实现多设备跨端协同根据官方公众号披露,3月14日,金山办公和华为联合举办鸿蒙星河版(HarmonyOSNEXT)WPSOffice核心功能版本交付仪式,双方在打造智慧办公超级终端的合作上更进一步,也将为用户带来更加智能便利的办公体验。WPS是首批加入HarmonyOS生态的代表,此次鸿蒙星河版WPSOffice核心功能版本,是WPS基于HarmonyOSNEXT的原生互联原生流畅等特性开发的,不仅能在PC端更流畅运行,还能实现与手机、平板、智慧屏等多种设备之间的无缝流转和跨端协同,多人办公场景真正实现高效协同。此外,WPS团队还针对鸿蒙系统的特性进行了深度优化,使得软件在运行效率、能耗控制以及跨设备协作方面都得到了显著提升。WPSOffice鸿蒙原生版还特别加强了数据安全和隐私保护功能以适应日益增长的网络安全需求。 投资建议:金山办公是国内领先的办公服务厂商,受益于行业信创持续推进,叠加AIGC技术提升产品智能化体验,我们预计公司2023-25年实现营业收入57.61/71.68/90.33亿元,归母净利润16.21/20.33/24.51亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价374.25元,相当于2024年30倍PS。 风险提示:核心技术研发不及预期;产品推广和产业生态建设不及预期。
金山办公 计算机行业 2024-03-25 282.66 -- -- 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
公司是国产办公软件领军者:面向C端用户,公司主要提供WPSOffice客户端、金山文档以及相关个人增值服务所组成的金山办公能力产品矩阵,通过个人订阅模式开展业务;面向B端用户,公司的主要产品为WPS365,通过机构订阅与机构授权模式开展业务。2023全年公司实现营业收入45.56亿元,同比增加17.27%,2017-2023年CAGR达到34.98%;实现归母净利润13.18亿元,同比增长17.92%,2017-2023年CAGR达到35.35%;毛利率为85.30%,同比增长0.30pct,净利率为28.85%,同比下滑0.26pct。 WPSOfficeVSMSOffice::办公软件行业技术门槛较高,仅有少数产品参与竞争,核心竞争产品为微软的MSOffice系列。纵观微软的MSOffice系列的发家史,依靠捆绑Windows抢占大半市场份额。此后MSOffice占据国内市场主导地位,用户使用习惯逐渐养成,转换成本较高。WPSOffice通过差异化竞争手段抢占市场,对比微软,WPS具备更丰富的个性化功能和增值服务、更优秀的移动端体验和本土优化、更好的云办公体验和更灵活的定价策略。 个人订阅:从用户数量、付费率和ARPPU值三个维度来看个人订阅业务未来空间(考虑到付费办公需求主要集中在PC端,假定付费用户均来自于PC端,在此主要讨论PC端情况):1))用户数量::截至2023年末,WPSOfficePC版月度活跃设备数为2.65亿,同比增长9.50%。 未来线上办公用户规模和WPS用户覆盖率都有一定上行空间,预计24-26年PC端用户规模年均增长9%/8%/7%达到2.89/3.12/3.34亿人,远期能够达到4亿人(6亿线上办公用户×70%WPSPC端用户覆盖率)。2)付费率:截至2023年末,WPSPC端付费率达到13.14%,对标产品MSOffice达到了25%左右的PC端付费率,PC端付费率还有较大的提升空间,预计24-26年PC端付费率达到13.39%,同比增加1.01pct。3)ARPPU值(每付费用户平均收入):截至2023年末公司ARPPU值达到74.76元,同比增长9.29%(6.35元)。公司在2023年4月发布全新的会员体系,一年期价格从原会员体系的89/89/189元提升至新会员体系的148/248元左右,进一步打开了付费空间。考虑到目前超级会员包年付费价格在140元左右以及公司提价周期在5年左右,预计24-26年ARPPU值达到85/95/105元,远期能够达到150元以上。综合以上考虑,计预计24-26年公司个人订阅收入达到34.76/44.84/57.39亿元,为增速为31%/29%/28%,远期市场空间可达百亿级别((4亿亿PC端用户数××20%付费率××150元元ARPPU值值)。由于WPSAI商业模式暂未明确,市场空间测算暂未考虑WPSAI影响。 机构授权:近两年党政信创已经基本推进到区县乡级别,推进节奏有所放缓,但不影响最终目标,2025与2027年或为党政信创的关键收官节点,相关需求有望在今后两到三年内集中释放。同时软件正版化也是大势所趋,为公司业绩提供有力支撑。根据我们测算,每年常态化党政信创办公软件采购的市场空间或在十亿级别。 机构订阅:一是面向国央企的行业信创需求,二是面向中小企业的数字办公需求。机构客户数量方面主要有三大增长动力:1)金融、电信等行业牵头行业信创,近两年将加速向石油、烟草等行业扩散。2)企事业单位数字化程度仍然较低,绝大部分的中小企业还停留在数字化转型的初步探索阶段,数字办公与协同办公需求长期旺盛。3)考虑到未来党政客户的数字化办公与增值服务需求将会进一步增强,授权转订阅也是长期趋势。订阅价格能否增长的关键取决于客户是否愿意采购更多的数字办公增值服务,随着服务种类的增加,机构客户客单价显著上升。未来企业对于除基础办公软件之外的数字办公增值服务需求或将会逐渐加大,公司WPS365已基本覆盖了常见的数字办公增值服务,有望支撑机构订阅价格保持上升趋势。根据测算,央国企行业在信创的机构订阅潜在市场空间在60亿元/年以上,若加上民企市场则将达到百亿级别。 WPSAI:23年11月,WPSAI正式公测,核心功能包括文字/智能文档、表格/智能表格、PPT演示组件等方面的AI能力。与国际主流产品OfficeCopilot相比,WPSAI基本做到了功能类型全覆盖,功能易用性持平的水平,在Excel公式撰写等功能上达到领先水平。公司计于划于2024年一季度内正式启动WPSAI商业化进程,这有望为公司旗下下C端和B端的各类产品带来量与价上的显著提升。 盈利预测和估值:金山办公作为国产办公软件龙头,拥有核心竞争优势,个人与机构订阅市场空间辽阔,并且办公场景与AI产品天生契合,WPSAI有望为公司产品带来体验与价值上的飞跃。我们预计公司2024-2026实现营业收入58.75/75.93/98.02亿元,同比增长28.94%/29.25%/29.10%;归母净利润16.42/21.25/27.79亿元,同比增长24.59%/29.43%/30.80%;对应当前价格的PS为27/21/16倍。参考AI产业链核心可比公司估值水平,给予公司2024年30-32倍PS,对应合理市值区间1762-1880亿元。维持“买入”评级。 风险提示:公司产品功能及体验不及预期风险;办公软件行业竞争加剧风险;信创节奏不及预期风险;;AI产品商业化落地进程不确定风险;AI大模型技术研发迭代不确定风险。
金山办公 计算机行业 2024-03-25 282.66 -- -- 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
事件:公司于2024年3月20日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评:订阅业务实现快速增长,收入占比持续提升2023年,公司继续保持稳健的经营态势,围绕“多屏、云、内容、协作、AI”战略,持续投入协作和AI领域研发,通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措,不断增强产品竞争力,进一步夯实了公司的竞争壁垒,实现新质生产力在办公领域的切实落地。公司全年实现营业收入45.56亿元,同比增长17.27%;实现归母净利润13.18亿元,同比增长17.92%;实现扣非归母净利润12.62亿元,同比增长34.45%。按业务分,国内个人办公服务订阅业务实现收入26.53亿元,同比增长29.42%;国内机构订阅及服务业务实现收入9.57亿元,同比增长38.36%;国内机构授权业务实现收入6.55亿元,同比减少21.60%;互联网广告推广及其他业务实现收入2.88亿元,同比减少6.05%。 全新升级会员体系,助力个人订阅业务快速增长个人办公服务订阅业务方面,公司全新升级会员权益结构,通过提供权益丰富的超级会员体系,并通过原子化权益组合包装,推出诸如PDF套餐、云盘套餐等权益包,精准覆盖不同需求的用户群体,不断提升个人用户付费转化与客单价,带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。截至2023年12月31日,公司主要产品月度活跃设备数为5.98亿,同比增长4.36%。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿,同比增长9.50%;WPSOffice移动版月度活跃设备数3.30亿,同比增长0.61%。公司累计年度付费个人用户数达到3549万,同比增长18.43%。 大持续加大AI研发投入,WPSAI开启公测并加快商业化公司2023年度研发投入为14.72亿元,同比增长10.60%,研发费用率约32%。公司持续加大AI研发投入,提升用户意图识别、文字智能排版、AI写公式、AI条件格式、表格Copiot等功能的准确度,保障了WPSAI的应用效率,并逐渐积累了从数据生产到模型应用再到工程化落地的全链路经验。公司于年内发布了基于大语言模型的智能办公应用WPSAI,锚定AIGC(内容创作)、Copiot(智慧助理)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展,将AI在国内办公软件领域率先落地的成果带给用户。WPSAI于第四季度完成备案并正式开启公测,进一步赋能智能办公新场景,为后续推进商业化进程打下良好基础。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的办公软件和服务提供商,在政策及技术变革驱动下,成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为55.82、71.80、90.77亿元,归母净利润为16.66、21.93、27.76亿元,EPS为3.61、4.75、6.01元/股,对应的PE为92.14、69.97、55.29倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长空间,维持“买入”评级。 风险提示经营风险;行业风险;宏观环境风险。
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公司公告2023年年报,2023年实现营业收入45.56亿元,同比增长17.27%,实现归母净利润13.18亿元,同比增长17.92%,EPS为2.85元。2023年利润分配预案为:拟每10股派8.8元(含税),不以资本公积金转增股本。 平安观点: 公司2023年全年业绩稳健增长,第四季度利润端表现亮眼。公司2023年实现营业收入45.56亿元,同比增长17.27%。分业务看,国内个人办公服务订阅业务收入为26.53亿元,同比增长 29.42%;国内机构订阅及服务业务收入为9.57亿元,同比增长 38.36%;国内机构授权业务收入6.55亿元,同比减少 21.60%;互联网广告推广及其他业务收入为2.88亿元,同比减少 6.05%。公司2023年实现归母净利润13.18亿元,同比增长17.92%。公司2023年全年业绩实现稳健增长。分季度看,公司2023年第四季度实现营收12.86亿元,同比增长17.99%;实现归母净利润4.24亿元,同比增长39.44%;实现扣非归母净利润4.02亿元,同比增长45.49%。公司2023年第四季度利润端表现亮眼。 公司2023年毛利率同比基本持平,期间费用率同比下降,研发投入持续增长。公司2023年毛利率为85.30%,相比上年同期85.00%的毛利率水平基本持平。公司2023年期间费用率为61.22%,相比上年同期减少3.86个百分点,主要是因为财务费用率和研发费用率分别同比下降1.75个百分点和1.95个百分点。2023年,公司研发投入持续增长,研发投入金额(公司研发投入全部费用化)为14.72亿元,同比增长 10.60%,研发费用率为32.32%,公司研发费用率持续保持在30%以上。在经营性现金流方面,公司2023年经营性现金流净额为20.58亿元,同比增长28.36%,经营性现金流净额超出同期归母净利润7.4亿元,公司盈利质量持续保持高水平。 公司订阅业务表现良好。在国内个人办公服务订阅业务方面,2023年, 公司国内个人办公服务订阅业务收入 26.53亿元,同比大幅增长 29.42%。 公司主要产品月度活跃设备数保持稳定增长。截至 2023年 12月 31日,公司主要产品月度活跃设备数为 5.98亿,同比增长 4.36%。其 中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.65亿,同比增长 9.50%;WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.30亿,同比增长 0.61%。在坚持长周期会员策略的同时,公司全新升级会员权益结构,通过提供权益丰富的超级会员体系,并通过原子化权益组合包装,推出诸如 PDF 套餐、云盘套餐等权益包,精准覆盖不同需求的用户群体,不断提升个人用户付费转化与客单价。截至 2023年 12月 31日,公司累计年度付费个人用户数达到 3,549万,同比增长 18.43%。根据我们的估算,2023年,公司单用户ARPU值约为74.76元,相比2022年的68.41元进一步提高。在国内机构订阅及服务业务方面,2023年,国内机构订阅及服务业务收入9.57亿元,同比大幅增长 38.36%。2023年,公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台 WPS 365,提供内容创作、 办公协作、开放生态及数字资产管理等能力。截至 2023年末,公司 WPS 365已服务 17,000余家头部政企客户,诸如云南、浙江、山东等地党政客户,以及上交所、中信建投、华夏银行、厦门银行、国网浙江、湖北文旅、广东机场、吉利、极氪、奥克斯、科大讯飞等知名企业客户,并形成标杆效应。公司订阅业务已成为公司营收增长的主要推动力。 公司发布WPS AI,WPS AI将为公司未来发展带来新动力。2023年,公司发布了基于大语言模型的智能办公应用 WPSAI,锚定 AIGC(内容创作)、 Copilot(智慧助理)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展,将 AI 在国内办公软件领域率先落地的成果带给用户。WPS AI 于2023年第四季度完成备案并正式开启公测,进一步赋能智能办公新场景,培养用户AI 办公习惯,为用户开启智能办公新体验,为后续推进商业化进程打下良好基础。公司持续与头部客户探索 WPS AI 在政企办公场景落地可行方案,例如提供面向公文领域的 AIGC 生成、个性化知识库检索、数据智能分析等服务。当地时间2023年7月18日,微软在全球合作伙伴大会上表示,Office 365Copilot将在大多数企业客户已经支付的价格基础上收取每名用户30美元/月的服务费用。以此参考,考虑到金山办公庞大的月度活跃设备数,WPS AI将为公司未来发展带来新动力。 盈利预测与投资建议:根据公司2023年年报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润将分别为16.82亿元(前值为17.26亿元)、22.70亿元(前值为23. 25亿元)、30.71亿元(新增),EPS分别为3.64元、4.91元和6.65元,对应3月21日收盘价的PE分别约为91.2、67.6、49.9倍。公司质地优良,多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河,在国产基础办公软件中可谓一枝独秀。公司紧跟AIGC技术发展趋势,发布智能办公应用WPS AI,将为公司未来发展带来新动力。 公司订阅业务表现良好,2024年有望持续大幅增长。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力,若国内软件正版化推进缓慢,将影响公司增长表现。 (2)会员ARPU值提升低于预期。公司全新升级会员权益结构,通过提供权益丰富的超级会员体系,并通过原子化权益组合包装,推出诸如 PDF 套餐、云盘套餐等权益包,精准覆盖不同需求的用户群体。如果公司会员策略的用户接受度低于预期,则公司个人办公订阅业务ARPU值提升将存在低于预期的风险。 (3)WPS AI产品的推广进度低于预期。公司发布智能办公应用WPS AI,并已正式开启公测,如果WPS AI的用户使用体验低于预期,则公司WPS AI产品的推广进度将存在低于预期的风险。
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近期,公司布发布2023年年报,全年入实现营业收入45.6元亿元(同比+17.3%),利归母净利13.2元亿元(同比+17.9%)),利扣非后归母净利12.6亿元(同比+34.5%))。 公司新质生产力平台拓客成效显著,带动机构订阅高速增长。维持买入评级。 支撑评级的要点付费率与客单价双驱动,AI能力有望加速落地。23年公司国内个人订阅业务收入26.5亿元(同比+29.4%),在国内手机和PC出货量趋于稳定的情况下,公司通过持续优化用户体验并对会员体系进行升级,带动个人用户付费转化率及客单价提升。公司发布了基于大语言模型的智能办公应用WPSAI,可实现自动生成内容、分析并提炼长文重点信息等功能,用户体验进一步提升,WPSAI在办公场景落地进程有望加快。 新质生产力平台拓客成效显著。23年公司国内机构订阅及服务业务收入9.6亿元(同比+38.4%)。一方面,受益于政企用户降本增效、数字化转型需求增加,另一方面,公司加强对产品和服务的优化,客户订单加速转化。公司面向组织级客户提供办公新质生产力平台WPS365,截至2023年末,公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户,如上交所、中信建投等。未来政企客户数的加快覆盖有望带动订阅收入高速增长。 授权业务同比下滑系信创订单减少,24年信创节奏有望恢复。23年国内机构授权收入6.6亿元(同比-21.6%),主要系信创采购订单减少。2024年3月,财政部发布《关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告》,将下发近5000亿元科技经费用于突破核心技术、推动高水平科技自立自强,24年信创业务有望恢复。公司继续优化用户体验,主动收缩互联网广告业务体量,23年收入同比减少6.1%。 估值预计24-26年归母净利为16.9、23.4和29.1亿元(考虑到公司23年授权业务受信创的基数影响以及AI的研发投入,下修24、25年归母净利9%-13%),EPS为3.66、5.07和6.31元,对应PE分别为91X、66X和53X。 公司新质生产力平台拓客成效显著,带动机构订阅业务高速增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险政企客户拓展不及预期;信创采购节奏不及预期;技术研发不及预期。
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公司发布2023年年报:1:)收入:2023年收入45.56亿元(yoy+17.27%),23Q4收入12.84亿元(yoy+17.9%),此前均有快报;2)归母净利润:2023年归母净利润13.18亿元(yoy+17.92%),23Q4归母净利润4.26亿元(yoy+40%)。3))订阅类收入:2023年订阅类收入合计36.1亿元(yoy+31.66%),占比达79.24%。4))还原收入高速增长:还原合同负债增加值后,2023年Q4还原收入达16.9亿元(yoy+25.01%),2023年全年还原收入达50.37亿元(yoy+15.53%)。 C端订阅:及付费会员转化超预期,会员体系变革过渡及AI商业化有望动推动C端基本面二次提速。 1)收入:2023年C端订阅收入26.53亿元(yoy+29.42%),23Q4收入7.51亿元历史新高(yoy+26.62%)。 2)用户:2023年末PC端活跃设备数MAD2.65亿(yoy+9.5%),移动端MAD3.3亿(yoy+0.6%),总MAD5.98亿(yoy+4.4%),付费用户数3549万(yoy+18.41%),付费会员同比增速较23H1的16.4%进一步提升,付费渗透率按PC端计算已达13.4%,ARPU测算为74.75元(yoy+9.28%)。 3)预收款项:23年底合同负债类科目(合同负债+其他流动负债+其他非流动负债)合计26.39亿元(yoy+22.28%),Q4大幅环比增长4.05亿元,尤其是代表长期会员的其他非流动负债由Q3的4.09亿元增加至Q4的6.13亿元,还原后Q4季度收入16.9亿元(yoy+25.01%),显著超预期,表明公司会员付费长期化趋势越来越明显。 4)后续看点:公司自2023年4月起进行会员体系变革后,对于新老会员的过渡给予了一些优惠券、时长换算等升级方案。为我们认为24Q1、24Q2逐步会迎来正式续费期,有望进一步体现ARPU提升。同时3月底的AI商业化定价也有望给长期空间打开新的天花板,AI产品迭代方面存在预期差,共同推动公司C端基本面二次提速。 B端订阅:索云化高速增长,探索AI政企落地。2023年B端订阅收入9.57亿元(yoy+38.36%),其中23Q4收入2.9亿元历史新高(yoy+36.89%)。根据公司年报,23年末公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户,公有云服务付费企业数同比增长83%;本年度WPS365教育版覆盖30余所高校36万师生,累计覆盖985/211院校130+家。公司持续与头部客户探索WPSAI在政企办公场景落地可行方案,例如提供面向公文领域的AIGC生成、个性化知识库检索、数据智能分析等服务。 信创:2023年授权收入6.55亿元(yoy-21.6%),其中23Q4收入1.63亿元(yoy-14.66%),增速降幅缩窄,Q4收入较Q3增加0.32亿元。我们认为2024年起信创有望逐步恢复推进,带动业务边际上行。行业信创领域,公司从金融、能源、通信等行业积极推广云协作授权模式,增加机构订阅收入。 海外及广告:2023全年收入2.88亿元(yoy-6.05%),其中Q4收入较Q3增加0.12亿元,我们判断广告收入下降的同时海外业务在快速增长。 2024年公司预计广告业务收入清零,我们预计海外业务将持续高增长。 盈利能力与现金流:1)):现金流大幅增长:2023年销售商品收到现金51.44亿元(yoy+16.33%)、经营活动现金流净额20.58亿元(yoy+28.36%),23Q4销售商品收到现金18.12亿元(yoy+34.93%)、经营活动现金流净额11.18亿元(yoy+50.51%),超预期。 2))三费::2023年销售/管理/研发费用9.67/4.44/14.72亿元,费用率分别为21.23%/9.75%/32.32%,分别+0.17pct/-0.33pct/-1.95pcts。 盈利预测与投资评级:2023年公司业绩符合预期、报表质量好于预期,我们对国内、国外AI应用需求的预期是乐观的。展望2024年,新会员体系、AI、信创都是边际向上的趋势,处于长期空间重估前夜。我们维持2024-2025年收入预测57.11/77.45亿元,新增2026年收入预测101.7亿;维持2024-2025年归母净利润预测17.00/24.38亿元,新增2026年归母净利润预测32.1亿元。维持“买入”评级。 风险提示:产品迭代不及预期,付费转化不及预期,行业竞争加剧,下游IT支出低于预期。
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2024年3月20日,公司发布2023年报,全年营业收入45.56亿元,同比增长17%;毛利率为85.3%,同比微增0.3pct;归母净利润13.18亿元,同比增长18%;扣非归母净利润12.62亿元,同比增长34%;报告期内,公司持续保持稳健的经营态势,“多屏、云、内容、协作、AI”战略推进顺利,持续投入协作和AI领域研发,通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措,不断增强产品竞争力,进一步夯实了公司的竞争壁垒,实现新质生产力在办公领域的切实落地。 单Q4公司经营业绩回暖明显,营业收入12.86亿元,同比增长17.99%;环比Q3增长加速8.59pct;归母净利润为4.245亿元,同比增长39.44%,环比Q3大幅增长。 经营分析分业务而言,23年公司WPS会员体系升级赋能个人订阅增长,WPSAI开启公测并加快商业化落地。报告期内,国内个人办公服务订阅业务收入265,335万元,同比增长29.42%,公司累计年度付费个人用户数达到3,549万,同比增长18.43%;国内机构订阅及服务业务收入95,743万元,同比增长38.36%,报告期内,公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台WPS365,提供内容创作、办公协作、开放生态及数字资产管理等能力;截至2023年末,公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户;在公有云服务领域,借助全新WPS365,企业用户活跃规模及付费粘性持续提升。国内机构授权业务收入65,515万元,同比减少21.60%,主要是由于23年信创业务进展缓慢所致;互联网广告推广及其他业务收入28,792万元,同比减少6.05%,主要是由于公司23年12月开始关闭商业广告业务,海外业务正常推进。 盈利预测、估值与评级参考公司2023年年报,结合公司WPSAI持续推进的商业化落地节奏,我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为18.34亿元/23.00亿元/29.78亿元,对应PE为83.69x/66.73x/51.54x,维持“买入”评级。 风险提示协同办公市场竞争加剧,双订阅转型不及预期,WPSAI商业化进展不及预期。
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事件:金山办公发布 2023年年报。2023年公司实现营业收入 45.56亿元,同比增长 17.27%;归母净利润 13.18亿元,同比增长 17.92%;扣非净利润 12.62亿元,同比增长 34.45%。 WPS A I公测,产品力带动个人付费数稳增。公司基于大语言模型的智能办公应用 WPS AI 锚定 AIGC、Copilot 和 Insight 三大战略方向发展,已于 2023年第四季度完成备案并正式开启公测,为后续商业化打下基础。此外,公司强化产品打磨,升级会员权益,推出全新 WPS Office 版本,不断优化用户体验。 产品力提升带来月活和付费用户数的稳定增长。截止 2023年 12月 31日,公司主要产品月活设备数为 5.98亿,同比增长 4.36%。其中 WPS Office PC 版月活 2.65亿,同比增长 9.50%,移动版月活设备 3.30亿,同比增长 0.61%。 年度个人付费用户数达到 3549万,同比增长 18.43%,增速同比持平。 机构公有云服务亮眼,授权降幅收窄。公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台 WPS 365,持续引导客户使用云和协作应用。2023年公司公有云服务领域收入快速增长,付费企业数同比增长 83%。受信创产业调整的影响,2023年国内机构授权业务实现收入约 6.55亿元,同比减少约 21.60%,其中Q4实现收入 1.63亿元,同比下降 14.66%,环比(Q3:-41.72%)显著收窄。 Q4订阅占比新高。2023年,公司国内个人办公服务订阅业务实现收入 26.53亿元,同比增长 29.42%。其中 Q4该业务实现收入 7.51亿元,同比增长26.72%,增速与 Q3(25.64%)基本持平。国内机构订阅及服务业务实现收入约 9.57亿元,同比增长约 38.36%。其中 Q4该业务实现收入 2.91亿元,同比增长 37.38%,增速与 Q3(36.13%)基本持平。2023年 Q4,公司国内订阅业务总收入为 10.42亿元。受公司动收缩并进而关停国内广告业务等因素影响,订阅业务占总收入比例达到新高的 81%。 正式关闭广告业务。2023年 12月 20日,WPS 官方公众号宣布公司正式关闭第三方商业广告。公司在 2023年主动收缩并关闭国内广告业务,有助于优化用户体验并强化用户粘性。 投资建议:订阅业务方面作为公司的主要收入来源占比已超 80%,国内机构公有云服务高速增长,SaaS 模式优势显著。公司持续投入协作和 AI 领域研发, 大模型办公端的落地强化了核心产品的产品力,带动付费数稳定增长。此外,公司通过关闭广告业务、升级会员权益等方式,不断丰富用户体验,强化用户对产品的粘性,我们看好公司的产品力进一步提升带来的 B、C 两端付费率的提升。我们看好公司的发展,预测公司 2024-2026年实现营收 60.57亿元、79.95元、103.14亿元;归母净利润 16.84亿元、20.90亿元、25.78亿元; EPS 3.65、4.53、5.58,PE 84X、67X、55X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;个人用户付费转化不及预期;AI 产品落地不及预期;市场需求不及预期。
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事件:3月21日,公司发布2023年年度报告,报告期内实现营业收入45.56亿元(yoy+17.27%),实现归母净利润13.18亿元(yoy+17.92%),实现扣非归母净利润12.62亿元(yoy+34.45%);截至报告期末合同负债达到18.92亿元(yoy+9.82%),其他非流动负债达到6.13亿元(yoy+93.09%);全年毛利率达到85.30%(yoy+0.30pct),净利率28.85%(yoy-0.26pct)。 个人订阅业务维持高增长。2023全年公司实现个人订阅业务收入26.53亿元(yoy+29.42%),主要产品月活设备达到5.98亿(yoy+4.36%),其中WPSPC端月活设备数2.65亿(yoy+9.50%),移动端月活设备数3.30亿(yoy+0.61%);累计付费个人用户数达到3549万(yoy+18.43%),增速较22年提升0.29pct;ARPPU值(每付费用户年均收入)达到74.76元(22年为68.41元)。公司自23年4月推出新会员体系以来,会员价格中枢明显提升,付费用户数与ARPPU值增长并未受到明显扰动,用户接受程度较好。看好公司未来进一步优化会员运营,提升长周期会员比例,加速付费会员转化,并借助WPSAI进一步打开个人订阅业务的付费空间。 机构订阅业务有望成为新增长动力。2023全年公司实现机构订阅业务收入9.57亿元(yoy+38.36%)。报告期内公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台WPS365,截至2023年末,公司WPS365已服务17000余家头部政企客户,其中WPS365教育版已覆盖30余所高校,辐射师生36万余人。随着下游客户行业信创进程进一步铺开,以及数字办公需求进一步加深,看好公司机构订阅业务继续高速增长。 机构授权业务受信创节奏影响明显,24年有望迎来回暖。2023全年公司实现机构授权业务收入6.55亿元(yoy-21.65%)。当下党政信创进入深水区,虽然23年信创节奏有所放缓,但信创替代结束的时间节点或已经临近。看好后续信创节奏及公司授权业务迎来回暖。 WPSAI商业化节点临近。根据公司《“提质增效重回报”行动方案的公告》,公司计划于2024年一季度内正式启动WPSAI商业化进程。 再考虑到OfficeCopilot或因法律和合规因素短时间内无法全面进入中国,WPSAI可以近乎垄断国产办公软件市场。在WPSAI正式商业化收费之后,其有望为公司旗下C端和B端的各类产品带来量与价上的显著提升。 盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026实现营业收入57.16/74.10/95.92亿元,同比增长25.47%/29.63%/29.44%;归母净利润16.29/21.07/27.57亿元,同比增长23.59%/29.40%/30.82%;EPS为3.53/4.56/5.97元,对应当前价格的PE为94/73/56倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司产品功能及体验不及预期风险;办公软件行业竞争加;剧风险;信创节奏不及预期风险;;AI产品商业化落地进程不确定风险;AI大模型技术研发迭代不确定风险;海外AI产品进入国内改变竞争格局风险。
金山办公 计算机行业 2024-03-15 282.66 395.61 43.21% 300.15 6.19% -- 300.15 6.19% -- 详细
金山办公全面拥抱 AI,明确 AIGC+Copilot+Insight 产品思路大模型时代, WPS AI 开启办公软件新范式,未来 WPS 将在 AIGC、 Copilot、Insight 三方面推动办公软件的变革,其中 AIGC 主要用于内容创作,Copilot则是化繁为简,以智能助手的形式大幅度降低办公软件的使用门槛,Insight则用于挖掘数据潜能,其基于 AI 对文档的理解,可以处理非结构化数据,提高知识再利用效率。 金山除了调用大模型厂商的 API 外,还自研百亿参数大模型,在模型成本、特定场景推理等领域产生作用,为 AI 赋能办公奠定基础。 对比海外公司,我们看到 Office Copilot 等产品迎来商业化与积极的消费者反馈研究海外的公司,我们看到 Office Copilot 与 Notion 已经开始了商业化,Office Copilot 从企业版客户开始推出 Copilot 功能,并给出了 30美元/人/月的定价,从第一批用户的反馈看, Copilot 可提高用户生产力、工作效率和创造力, 结论表明, Copilot 确实提高了效率和创造力, 77%的早期用户在使用后不愿放弃,我们认为 Copilot 产品表现出了较强的用户粘性。 同时 Notion 与 Google Workspace Duet AI 也逐步在办公软件中开始商业化。 WPS AI 有望给金山带来双订阅 ARPU 值的提升,从而带来较大的业绩弹性对比海外的办公软件公司,核心产品 AI 提价幅度均超过至少 50%。全球主流办公类软件应用场景主要集中于文字编辑、 PPT 生成、 Excel 公式生成等场景。收费模式以订阅制为主,根据不同的套餐方案提供不同的功能并收取不同的费用。从已经为 AI 功能单独定价的公司看,微软、 Google和 Notion 等主流办公软件的 AI 提价幅度均超过 50%,上限都超过 100%。 我们认为 WPS AI 有望与新会员体系一起,通过引导提升年度超级会员的比例与额外的 AI 功能的付费点,共同提升产品的 ARPU,从而带来业绩弹性。 投资建议: 我们认为金山办公积极拥抱 AI 有望进入新一轮成长周期,在办公软件龙头的基础上, 不断提升价值。 参考 23年的业绩快报,考虑到B 端收入受到信创行业调整的影响,我们调整盈利预测,收入预测从 23-25年的 52.41/70.63/93.33亿元调整为 45.56/56.92/77.27亿元,归母净利润由 23-25年的 16.30/22.48/30.27亿元调整为 13.19/16.31/22.51亿元。同时我们选择科大讯飞、 华大九天、 万兴科技作为可比公司,给予到 2024年利润的 112倍 PE, 同时结合 2024年公司预测净利润, 给予其目标市值1827亿元,对应股价为 395.61元, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济恢复不及预期、 AIGC 应用落地不及预期、市场竞争加剧、 测算主观性风险
金山办公 计算机行业 2024-03-04 267.50 -- -- 311.30 16.37% -- 311.30 16.37% -- 详细
事件:2月28日,公司发布2023年度业绩快报,其中,2023全年公司实现收入45.56亿元,同比增长17.27%;全年实现归母净利润13.19亿元,同比增长18.03%,实现扣非归母净利润12.64亿元,同比增长34.58%。23Q4公司实现收入12.86亿元,同比增长17.99%;23Q4实现归母净利润4.26亿元,同比增长39.86%,实现扣非归母净利润4.03亿元,同比增长45.95%。分业务看,国内个人办公服务订阅业务全年实现收入约26.53亿元,同比增长约29.42%,Q4实现收入约7.51亿元,同比增长约26.62%;国内机构订阅及服务业务全年实现收入约9.57亿元,同比增长约38.36%,Q4实现收入约2.91亿元,同比增长约37.24%;国内机构授权业务全年实现收入约6.55亿元,同比减少约21.60%,Q4实现收入约1.63亿元,同比减少约14.74%;互联网广告推广服务及其他业务全年实现收入约2.88亿元,同比减少约6.05%,Q4实现收入约0.80亿元,同比减少约14.64%。 个人及机构订阅业务表现亮眼,是公司营收持续增长的主要驱动力。分业务看,1)国内个人办公服务订阅业务保持快速增长,主要得益于公司持续提升内容推荐及增值服务推荐的精准性,优化全线产品使用体验,年内公司对会员权益体系进行全新升级,通过提供权益丰富结构灵活的会员体系,持续提升个人用户付费转化与客单价;2)国内机构订阅及服务业务增长强劲,主要原因在于公司针对政企客户降本增效、数据全面云化及安全管控等需求,推出了一站式智能办公平台WPS365,有效提升政企客户数智化办公体验;3)受信创落地节奏影响,23年国内机构授权业务收入有所下滑;4)由于公司主动收缩并关停国内广告业务,推动WPS去广告化软着陆,互联网广告推广服务及其他业务收入持续下滑。在利润端,得益于公司调整资金管理策略,减少了理财产品的购买,23年非经常性损益同比减少,公司扣非口径下归母净利润较上年有显著增长。 WPSAI有望重构国内办公软件生态,24年商业化落地值得期待。23年公司持续加大AI和协作领域研发投入,2023年4月公司推出了基于大语言模型的智能办公助手WPSAI,随后WPSAI逐步接入金山办公全线八款产品,涵盖文字、演示、PDF、表格等,并提出产品路线沿AIGC、Copilot、Insight三个方向持续演进。11月16日公司宣布WPSAI正式开启公测,近期的用户测试反馈好于预期。2024年1月,根据公司披露数据,WPS文字中的WPSAI使用量已提升至15万,WPS演示中使用智能生成幻灯片的用户数已提升至3.2万,采纳率达64.12%。随着公司不断完善产品功能与用户体验,24年WPSAI的商业化落地进程有望加快,并有望带来付费率和客单价的持续提升。 投资建议:公司作为国内办公软件龙头,在个人及机构订阅业务持续增长的同时,WPSAI商业化落地进程有望加快。同时考虑到信创产业调整对国内机构授权业务的负面影响,我们下调原有盈利预测,预计公司2023-2025年实现收入分别为45.56/58.81/78.43亿元(前值47.94/63.50/86.10亿元),实现归母净利润13.19/17.45/22.85亿元(前值13.78/18.03/23.93亿元),维持公司“增持”评级。 风险提示::产品迭代不及预期;AI商业化落地进程缓慢;行业竞争加剧的风险;下游需求不及预期;宏观经济对信创需求产生负面影响的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名