事件： 7月 21日，教育部等六部门发布《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》， 部署教育新型基础设施建设。 点评： 1、 完善智慧教学设施，强调 AI 在教育场景应用在重点方向方面，《意见》提出： 支持有条件的学校利用信息技术升级教学设施、科研设施和公共设施； 依托“互联网+教育”大平台，创新教学、评价、研训和管理等应用。《意见》中多次提到人工智能技术在教育教学中的应用， 包括教育资源审核、突发事件预警、智能教学等。 我们认为， 科大讯飞拥有涵盖教、学、考、管四大主场景的智慧教育产品线， 产品主打利用人工智能技术提升教育教学质量，将受益于教育新基建。 2、 教育新基建纳入地方规划，地方财政支撑建设在保障措施部分，《意见》提出省级教育部门制定本地区教育新基建的实施方案， 会同相关部门将教育新基建纳入本地区的教育“十四五”发展规划、网信规划和地方新基建支持范围。 同时《意见》 提出地方各级相关部门应优化支出结构，通过相关经费渠道大力支持教育新基建。我们认为，《意见》强调了教育场景在的地方新基建中的重要性，进一步明确了财政付费主体的作用，利于科大讯飞区域因材施教解决方案的全国落地。 3、 发布 AI 学习机新品， 产品竞争力进一步加强7月 15日，科大讯飞发布 AI 学习机 T10高端旗舰新品，售价 6999元。科大讯飞 AI 学习机融合了公司在过去两年对学习机用户调研与家庭教育研究成果， 面对当下中小学教育的典型问题，推出 AI 精准学、 AI 互动学、 AI家庭辅导等功能， 为学生提供个性化学习路径。我们认为， T10学习机发布将进一步加强公司在智慧教育领域以及 C 端消费品的产品竞争力。 盈利预测与投资建议： 我们认为， 教育部等六部门发布《意见》从顶层明确智慧教育重要性以及财政付费主体，公司核心受益。 我们维持此前盈利预测，预计公司 2021-2023净利润分别 18.02/24.08/32.12亿元，对应当前市值 PE 分别为 79.93/59.81/44.83倍，维持“买入”评级。 风险提示： 六部门《意见》落地进展不及预期； 市场竞争加剧；智慧教育产品推广不及预期；公司业绩不及预期

欧科亿公布中报业绩预告： 公司发布业绩预告， 2021年 H1，归母净利润进一步增长，预计为 0.99-1.1亿元，同比上升 106.56%-129.51%，扣非净利润预计为 0.85-0.95亿元，同比增长 80.56%-101.80%。其中， Q2单季度预计公司归母净利润达到0.53-0.64亿元， 归母扣非净利润达到了 0.46-0.56亿元，归母净利润同比增速为 70.97%-106.45%，中位数为 88.71%。 产能利用率饱和，设立子公司积极扩产： 公司 2017-2019年度的产能利用率分别为 87.66%、 100.49%、 99.39%，处于饱和状态，公司刀片产能与需求不匹配，供不应求。 2021年 5月，公司公告称拟在株洲高新技术产业开发区设立全资子公司，总投资额不低于 5亿元，自项目用地实际交付后 18个月内完成项目建设，达产后新增年年产值不低于 4亿元。 积极扩产下，硬质合金刀具需求目前仍存在部分缺口： 目前国内硬质合金刀片主要厂商均存在扩产动作，我们测算，国内刀具企业的硬质合金刀具产量将由 2020年的 2.97亿片增长至 2023年的 4.53亿片，新增产能 1.56亿片。同时， 2023年硬质合金刀具的需求量将新增 2.32亿片。我们认为未来的需求增量足以覆盖掉目前各家厂商的扩产量，且仍存在部分缺口。 盈利预测与估值： 由于公司扩产及刀具行业景气度提升， 预计 2021-2023年公司营业收入由前值 9.62亿、 11.35亿、 14.19亿上调为 10.99亿、 12.92亿、 17.41亿， YOY 为 56.53%、 17.56%、 34.77%；归母净利润由前值 1.52亿、2.02亿、2.67亿上调为 2.14亿、2.57亿、3.70亿，YOY 为 99.53%、 19.96%、43.85%，对应 PE 36X、 30X、 21X，维持买入评级。 风险提示： 下游需求不及预期、公司技术迭代不及预期、市场竞争加剧、预告为初步核算数据具体以中报为准等。

宏华数科：数码印花翘楚公司深耕于数码印花近 30载，实际控制人技术出身，主营数码喷墨印花设备和辅材墨水。受益于行业快速增长， 2017-2020年，公司营收从 2.83亿增至 7.16亿， CAGR≈36%；净利润从 0.54亿增至 1.71亿， CAGR≈47%。 行业层面： 产业转型+出口替代数码印花设备与墨水相辅相成，设备先行、 辅材跟进。 2019年全球/中国数码印花设备渗透率仅为 7.6%/11.2%，对标欧洲仍有近 20%的渗透空间。 根据我们测算， 预计到 2025年， 1）数码喷印设备： 全球销量/保有量市场规模分别为 248/632亿元， 中国销量/保有量市场规模分别为 84/276亿元。 2） 墨水： 全球消耗量将达到 16万吨，市场规模为 96亿元。 目前宏华数码印花设备市占率国内第一、全球第三，未来有望随着“产业转型+出口替代”逻辑，公司有望凭借自己核心竞争力抢占更多市场份额。 公司进阶之路：技术+品牌+成本全面开花1）技术为王： 公司“从 0到 1”，深耕数码喷印领域近 30年， 2000年首次在国内推出国内首台数码印花机；公司“从 1到+∞”， 自主研发机型已在性能指标和综合竞争力等方面均达到国际竞争水平。 2）品牌为矛： 设备厂商通过优质的产品质量+稳定的技术+生产效率+良好的售后服务形成社会信用，进而形成品牌溢价。 3）成本为盾： 数码印花设备定制化程度较低，偏标品， 规模效应使得公司对于上游议价能力会逐渐增强。以数码喷墨转移印花机为例， 2018-2020年产量分别为 69/202/536台，对应核心原材料（包括喷头/板卡/喷头精载组件） 单台成本合计分别为 11.20/9.47/6.56万元/台。 4）他山之石： 对标海外两大巨头， 宏华虽营收规模低于 MS、 EFI-Reggiani，但营收增速远超过行业巨头。 短期看， 通过扩大规模“出口替代“仍是必经之路； 长期看， 公司亦可通过并购、设立子公司等方式持续做大做强。 盈利预测与估值： 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 9.87/13.42/18.24亿元，归母净利润分别为 2.39/3.27/4.43亿元，对应 P/E 分别为 76.20/55.63/41.04X。 给予公司 2021年 80倍的市盈率，目标价为 251.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 市场开拓不及预期风险； 应收账款无法收回风险；核心原材料喷头主要依赖外购风险

事件： 公司发布 2021年半年度业绩预告，公司预计 2021年半年度归属于上市公司股东的净利润为 777万元至 977万元，比上年同期增长 191.11%至266.04%。 点评： 1、 上半年业绩增长总体平稳向上，订单销售合同增长快速根据公司发布的业绩预告，2021年上半年公司数字金融业务与大数据业务保持较快速度增长， 销售合同签订金额较去年同期增长 43%，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 191.11%至 266.04%，公司上半年业绩整体平稳向上。 根据过往表现， 长亮业绩集中在下半年体现， 2021年全年公司的业绩有望保持高增长。 2、 依托核心系统优势，外围产品市场未来有望加速拓展未来 3-5年，国产替代和分布式架构将依旧是两大趋势。 自 2020年长亮成功中标邮储银行项目，借助大行背书，国内市场不断打开。 目前长亮已形成前中后台一体化产品矩阵， 逐步向外围产品市场拓展。 根据公司公告，2021年上半年大数据业务的销售合同金额增长迅猛，同比增幅超过 50%，市场打开顺利，依托核心系统优势， 预期外围产品市场未来将加速拓展，并挤占一定的市场份额。 3、 海外市场呈逐步复苏迹象，合同订单增长表现亮眼21年年初，随着疫情的恢复，海外市场逐步复苏。 随着疫情的放开， 海外业务逐步恢复， 订单合同增长迅猛， 根据公司公告， 长亮海外业务领域的销售合同金额同比增幅超过 50%。 由于长亮产品与其他欧美厂商产品存在代差，加上东南亚互联网发展的契机，海外业务有望进一步增长。 盈利预测和估值： 考虑到公司外围产品和海外市场增长率有望提高，基于此，我们维持 21-23年的盈利预测， 预计 2021-2023年 EPS 为 0.42/0.54/0.75元， 公司2021-2023年实现归母净利润分别为 3.06/3.87/5.40亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场政策风险， 海外疫情控制不及预期， 银行 IT 行业增长低于预期，国有行市场落地不及预期，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准

事件： 公司发布21 年半年度业绩预告，业绩同比上年同期增长76.89%-130.72%。 中报预告超预期，云转型成果逐步兑现 半年报归母净利润预计实现高增速76.89%-130.72%，业绩高增速主要是由于1）公司营业收入保持快速增长，主要由于数字造价业务云转型在全国范围内实现全面覆盖，老转型地区收入稳步增加，新转型地区也实现了当期收入的正增长。2）公司加速数字化营销建设，提升人效；完善从战略到执行的全面预算管理体系，严格控编，费用控制对业绩增长也有积极的影响。3）随着数字造价业务云转型步入成熟期，公司表观利润指标逐步恢复。我们认为公司21年股权激励解锁条件需同比增速达96.97%，造价业务云转型已经进入成熟期，公司净利润今年将持续兑现释放，全年利润可期。 造价业务云转型已经进入成熟期，深度经营客户打开增量市场空间 21年最后四个地区进入全面云转型，造价业务云转型已经进入成熟期。未来公司将深度经营客户（地产公司、咨询公司、施工企业）的不同需求，针对基建、电力、水利等细分行业拓展品类实现开拓造价转型后的增量市场空间，此外造价市场化改革也会带动一部分数据类增值服务。我们认为造价业务云转型已经进入成熟期，公司未来将通过深度经营客户，打开增量市场空间。 施工业务稳步发展，平台优势业务壁垒 截至2020年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家。公司施工业务是从单品软件逐步发展到解决方案，目前形成BIM+智慧工地数字项目管理平台以及支持项目企业一体化的数字项目集成管理平台，新品研发以及算法沉淀都在平台上完成。我们认为平台构建公司施工业务的壁垒，提升产品上线和交付速度，公司在施工领域优势显著，解决方案项目的增多，有望通过客户粘性现实产品市占率提升。 盈利预测与投资评级：考虑到“八三”规划期间，造价转型成功不断持续释放利润以及经营效率提升，同时公司有望实现施工和设计领域双突破。我们维持21-23年盈利预测，收入为50.01/63.33/76.42亿，净利润为7.04/10.04/12.87亿，维持“买入”评级。 风险提示：云化结果不及预期，施工和设计业务发展不及预期，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准

事件： 公司公告 2021年中报预告： 2021H1公司预计实现归母净利润 2.62-2.79亿元，同比增长 50%-60%；实现扣非净利润 2.42-2.59亿元，同比增长 55.76%- 67.00%。 点评： 1、营收增速符合预期，预计下半年增长态势延续2021上半年公司营收同比增长约 60%， Q2单季营收同比增长约 46%，营收增速符合预期。分业务来看，我们预计 Q2公司各业务板块增速均维持Q1增长态势，其中智能汽车、智能物联网两大业务高速增长，智能软件业务稳健增长。展望下半年，我们认为在产业趋势下，公司营收增速将保持50%左右。 2、股权激励费用、汇兑损益拖累利润，加回后利润增速超预期2020H1公司归母净利润增速中枢为 55%。上半年公司股权激励费用 5200万元，同比增加 3200万元；财务费用 3200万，同比增加 3300万元，我们认为财务费用增加主要源于汇率波动带来的汇兑损失。将股权激励费用、财务费用加回后，公司利润增速中枢约为 83%，利润增速超预期。 盈利预测与投资建议： 公司智能手机、智能汽车、物联网三大业务齐头并进，业绩高增长持续，我们维持此前盈利预测，预计公司 2021-2023营收分别为 38.89/56.39/80.64亿元，归母净利润分别为 6.95/10.45/15.18亿元，对应当前市值 PE 分别为 98.86/65.76/45.27倍，维持“增持”评级。 风险提示： 5G 智能终端普及速度不及预期；智能汽车景气度不及预期；系统性风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准

事件： 7月 9日晚，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为 700.00万份，约占当前股本的 3.02%。 点评： 股权激励发布绑定核心骨干，彰显长期发展信心公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为 700.00万份，涉及高管及核心业务人员 163人，约占当前股本的 3.02%，本激励计划授予股票期权的行权价格为每股 13.58元。本次激励目标 21-23年行权期解锁条件，以 2020年的净利润为基数， 21-23年净利润增速不低于35%/70%/105%，同比增速不低于 35%/26%/21%。 我们认为公司发布股权激励计划能够绑定核心骨干，为长远稳健发展提供激励约束机制和人才保障，同时彰显公司长期发展信心。 中报有望延续一季度提速态势，全年经营目标可期公司 21年一季度收入同比增长 45.77%，合同负债实现 2.33亿，相比 20年末增速达 22.63%，公司预计 21年收入经营目标为 5.7亿（我们认为保守目标）。 我们认为一季度增速较快表明公司业务需求旺盛，信创业务开展顺利，根据信创落地进度，中报业绩有望延续一季度提速态势， 21年经营目标大概率实现可期。 信创驱动业绩未来有望高速增长，零信任推动中长期商业模式变化公司常年在党政军企等领域推动信息安全产品，拥有丰富的客户信任基础。 预计信创驱动近三年业绩高速增长是大概率事件。同时公司持续加强拓展零信任领域解决方案，促进零信任试点项目的实施落地，展望未来三到五年，零信任产业大势所趋，我们看好公司成为中国 Okta，实现从产品到 SaaS的商业模式变化。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司股权激励目标，以及未来信创落地确认收入的时间，我们维持盈利预测， 21-23年收入为 6/8.41/11.77亿，归母净利润为 0.91/1.4/2.14亿，维持“增持”评级。 风险提示： 国产替代进程低于预期，零信任产业发展低于预期，市场竞争加剧

事件： 公司公告 2021中报业绩预告： 2021上半年公司预计实现归母净利润 750万-850万元，同比增长 100.35%-127.07%。 点评： 毛利率提升， Q2单季营收增速中枢达到 44%2021年上半年公司营收同比增长 20%-35%，且软件收入占比提高，带动毛利率提升。我们测算公司 Q2单季营收增速 32.05%-56.08%，增速中枢达到44%， 相比 Q1提速趋势明显。 2021年上半年公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等专项行动， 继续加强在行业的横向拓展和纵向区县渠道下沉，军工、刑侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期增长。 加大新业务投入，“十四五”战略规划稳步推进2020年公司编制了“十四五”发展规划，制定了 “8848”战略目标，重点拓展八大行业，建立八大基地，重点发展四大产品线。新型智慧城市、新网络空间安全是公司未来发展的主要板块， 为公司拓宽业务赛道指明了重要方向和潜在市场。2021上半年公司加大人才、研发和市场方面的投入，Q2单季利润有所下滑，考虑到公司收入增速较快，上半年利润占比低，我们看好公司全年利润快速增长。 盈利预测与投资评级：2021上半年公司收入快速增长，战略规划稳步推进，新 业 务 持 续 拓 展 。 我 们 预 计 ， 公 司 2021-2023年 营 收 分 别 为31.02/38.77/48.86亿元，净利润分别为 5.32/7.26/9.72亿元， 对应当前市值 PE 分别为 26.88/19.71/14.71倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高； 业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准； 系统性风险

公司披露业绩预告，半年度业绩翻倍增长：经财务部门初步测算，预计 2021年上半年实现归属于母公司所有者的净利润 2.80亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 1.40亿元左右，同比增加 100.02%左右。 公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 2.58亿元左右，与上年同期相比，将增加 1.37亿元左右，同比增加 113.09%左右。 Q2单季度实现超 80%的增长，公司体现超强成长能力，继续超行业平均增速： 二季度单季公司归母净利润预计达到 1.62亿元，同比大幅增长 84%左右；扣非归母净利润达到了 1.44亿元，同比 78%左右。公司受益于中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及高功率总线业务的持续放量，市占率进一步提升。 我们再次强调对于公司的推荐逻辑： 1）公司主营业务激光切割运动控制充分受益于行业增长， 未来三年行业的市场空间将有较大的提升； 2）公司整体可达市场远超过此前部分投资者预期， 运动控制市场、卡盘市场、借光切割头市场、智能焊接市场均保持增长； 3）公司定增项目很大程度上打开公司成长空间，新拓展的切割头及焊接市场空间均高于此前的传统业务，第二成长曲线呼之欲出； 4）公司的新市场开拓能力不容小觑， 套料软件/管机市场和切割头市场的快速发展值得期待。 盈利预测与估值： 考虑到公司的上半年业绩已经达到了 2.8亿，理财收益预计大部分可能放在下半年（去年公司理财收益达到了 6100万左右、主要是在 2020Q3确认），我们预计 2021-2023年净利润为 5.82亿、7.46亿、10.01亿，对应 P/E 分别为 71.6X、 58.0X、 44.0X， PEG 分别为 1.3、 1.3、 1.1X。维持买入评级！风险提示： 下游激光加工设备行业需求低于预期， 高功率系统领域拓展不及预期， 竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险，定增未能获批通过的风险，预告仅为初步核算数据具体以半年报为准。

迈为股份公布中报业绩预告： 扣非净利润大幅增长 52.68%~81.70%：公司发布业绩预告， 2021年 H1，归母净利润进一步增长，预计为 2.30-2.70亿元，同比上升 21.52%至 42.65%（去年 Q2非经常损益 4313万元，影响较大，主要系大额政府补贴），扣非净利润预计为 2.21-2.63亿元（非经常性损益的影响金额约为 700-900万元，主要系政府补助），同比增长 52.68%-81.70%， EPS 预计为 2.23-2.62。 公司 Q2单季度扣非盈利增速同样表现优秀： Q2单季度预计公司归母净利润达到 1.10-1.50亿元，扣非净利润达到了1.00-1.42亿元，归母净利润同比增速为-11.29%至 20.97%，扣非归母净利增速达到了 21.95%至 73.17%，中位数为 47.56%。 HJT 转换效率突破 25%，凸显领先技术： 5月 28日公司公布，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，公司全部采用公司自主研发的设备和工艺技术研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸 M6， 274.3cm2）光电转换效率达到了 25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录，有助于推进异质结的商业化应用。 公司本年度 HJT 合同逐步落地： 公司在 HJT 电池技术路线上具备整线解决方案，充分掌握先发优势。公司已基本完成了异质结电池 PECVD、 PVD、丝网印刷、清洗制绒等核心装备的布局，是目前为数不多的具备 HJT 的整线设备提供能力的厂商。 盈利预测与估值： 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 33.3亿、 44.1亿、58.6亿， YOY 为 45.69%、32.55%、32.79%；归母净利润分别为 5.65亿、8.03亿、 11.00亿， YOY 为 43.3%、 42.1%、 37.0%，对应 PE 79X、 56X、41X，维持买入评级.风险提示： 政策波动风险、验收周期长风险、市场竞争加剧风险、新产品研发风险、预告为初步核算数据具体以中报为准等。

柏楚电子公告定增募集说明书申报稿，拟向特定对象募集资金不超过10亿人民币，用于三大项目：1）智能切割头，拟使用定增资金不超过4亿元；2）智能焊接机器人及控制系统，拟使用定增资金不超过3亿元；3）超高精密驱控一体项目，拟使用定增资金不超过3亿元。 我们认为公司对于本次定增的用途明确，第二成长曲线逐步显现： 第一，智能焊接系统： 1）公司智能焊接系统主要包括离线编程软件、焊缝跟踪系统、视觉定位系统以及焊接机器人工作站等：本项目规划产能为智能焊接离线编程软件3,000 套、智能焊缝跟踪系统3,000 套、智能焊接控制系统3,000 套、工件视觉定位系统2,000 套、焊接变位机1,000 台和智能焊接机器人工作站1,000 台。 2）软件+硬件形成一整套完整的焊接流程系统，其中焊接机器人工作站以及焊接变位器为选配：焊接流程包括：导入图纸（从Tekla、Revit等建筑设计软件）-设置焊缝-生成焊缝路径-进行焊接（涉及动态路径规划及自动避障、焊缝位置识别及跟踪传感控制、图像信号处理等等复杂内容）-调整工件位置（自动调整、实现连续焊接）。 3）公司目前已与下游多家钢构企业建立深度合作关系：对个别智能焊接产品进行反复试验。目前为止，公司已经研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型，能够初步识别简单焊缝；公司已经研制出机器人离线编程软件demo，能够对机器人与工件进行3D 建模，并模拟焊接加工；公司已经研制出基础的机器人控制系统，能够控制6 轴焊接机器人进行空间轨迹运动。 第二，智能焊接头： 1）智能焊接头业务已到收获期，全年大概率实现超千套销售：波刺为公司焊接头业务主体：2020 年和2021 年1-5 月，波刺自动化实现销售智能切割头分别为221 套和513 套。自业务开展以来，公司的智能切割头产品的综合性价比逐渐获得下游客户的认可。截至2021 年5 月31 日，公司智能激光切割头业务在手订单数量为109 套，已与下游客户签署的框架协议/意向性协议的订单数量为480 套。 2）智能焊接头业务市场空间有望超预期，主要系更新周期短于设备本身：切割头分为两块市场，第一是新增：2021 年、2022 年高功率激光切割运动控制系统的预计市场需求分别为16,600 套和20,600 套，保守估计2025 年（达产年）高功率激光切割运动控制系统的市场总量约为32,700 套。这部分略超我们此前的测算。 更新周期短，存量替代市场超预期：对于存量市场来说，国内激光切割设备的使用寿命在5 年左右（中低功率3-4年，高功率略长），但切割头平均使用寿命为2 年左右（高功率寿命会更短），是激光切割设备整机寿命的一半不到。在考虑原切割设备一般通过更换智能切割头维持切割设备的正常使用，则到2025 年存量切割头的替换需求量约为30,400 套。综合上述新增市场和存量替换市场，2025 年激光切割头的市场总规模将达到63,100 台。 3）市场空间及IRR：以均价4-5万来算，切割头业务到2025年市场空间有望达到25.2-31.6亿元，高于运控市场本身。在不考虑资金由母公司向子公司投入方式和母子公司之间分红等因素下，本项目税后内部收益率为25.63%，项目预期效益良好。 我们认为公司本次定增很大程度上打开公司成长空间，新拓展的切割头及焊接市场空间均高于此前的传统业务，第二成长曲线呼之欲出。 盈利预测与估值 考虑到公司未来定增扩产落地以及短期业绩可能承压，若定增顺利完成，预计2021-2023年对应备考的净利润分别由5.31亿、7.00亿、9.34亿上调至5.23亿、7.14亿、9.70亿。对应P/E分别为77.91X、57.02X、41.98X。维持买入评级。 风险提示：下游激光加工设备行业需求低于预期，高功率系统领域拓展不及预期，竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险，定增未能获批通过的风险。

1、中望软件，为研发设计锻造中国魂 中望志在打破工业软件的中国“无人区”，对标达索（预计未来五年替代solidworks，长期将追赶CATIA），承担着国内CAX软件弯道超车的重任。20年深耕研发设计软件领域，行业市占率达到47%；公司近五年来营收和利润稳定增长，营收方面近五年CAGR达35%，利润方面则达52%。 2、行业双位数增长，未来五年国产化主线，五倍以上提升潜力，长期空间400亿 从CAX市场规模来看，全球市场在2021年有望达到近840亿元；中国未来三年有望达到113亿，未来五年有望达到163亿，长期空间达400亿元，发展潜力大。从政策推动来看，根据工信部《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），要求到2025年，规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型，CAX进一步拓展未来可期。从国产化率提升来看，目前CAX国产化率约为11%，至少有5倍以上提升空间。 3、产品力对比：3-5年替换腰部市场；未来五年收入空间有望达到30-40亿元 2D CAD层面，中望2D CAD产品已可基本实现替代。3D CAD层面，中望在非高端领域“基本可用”，随着公司技术逐步积累，未来可期。未来中望有望替代外海厂商占据国内市场高份额：从行业角度，未来三年可替换80%领域；从产品角度，未来三年可替换50%领域（替换中端市场）。若5年内国产化率提升至50%，根据中望目前国产CAX软件市占率约50%的占比，我们预计公司未来五年潜在收入空间有望达到30-40亿元，叠加未来有望向PLM领域拓展，收入空间将进一步上升。 4、竞争力分析：产品力领先的本质 核心竞争力奠定行业领军地位：公司掌握2D/3D核心技术，拥有有自主3D几何建模内核Overdrive；高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位；创新联合研发（大学机构+合作伙伴），从上游打造龙头地位；CAD出身且深耕行业二十年(全球十大工业软件公司一半为CAD出身)，产品线全面；打造All-in-One CAX战略；且卡位优质客户，拥有华为、中车等大型优质客户。 5、估值分析 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入预计为6.84/10.13/14.78亿元；公司2021/2022/2023年净利润预计为1.94/3.06/4.65亿元。考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位，工业软件领域双位数增长等，我们给予中望40X PS，则中期合理估值(2022年)400亿元左右，目标价格645.16元。而长期来看，考虑到中望有望从CAD成功拓展至CAX全产业链，叠加国产替代不断加速，中望软件成长空间较大，未来或将实现千亿市值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，国产化进展不及预期，市场竞争加剧，研发进展不及预期

全球汽车智能诊断龙头，打造数字化维修全流程公司深耕汽车智能诊断领域，拥有汽车综合诊断、TPMS系列、ADAS系列、软件云服务四大产品线，与实耐宝、博世同为行业领先厂商。公司正积极布局数字化门店解决方案，集检测设备和数据、远程专家服务、数字化门店、配件供应链于一体，打造从诊断、维修到零部件交易的完整生态，全面构建价值网络。 汽车三化趋势重塑后市场，诊断工具成为智能维修中枢中美合计超5亿的汽车保有量和众多在册维保企业是后市场需求的保障，目前美国汽车后市场已较为成熟，中国第三方维修市场仍在快速发展，通用性汽车产品需求增加。汽车行业智能化、网联化、电动化三大趋势正重构汽车后市场，汽车电子零部件比例提升，数据将成为汽车后市场核心竞争力，汽车后市场服务领域大幅拓宽，诊断工具正成为智能维修中枢，利好产品保有量大、软件技术能力强的头部厂商。 第三代诊断产品打开新空间，ADAS产品卡位未来2020年公司发布第三代汽车综合诊断产品，产品增加故障引导、维修资料库等功能，同时定价相比二代产品提升40%以上，公司三代产品对比其他头部厂商产品更具性价比，或将有效提升公司客单价与市场份额。得益于中国TPMS强制安装政策开始全面实施，公司TPMS系列产品正迎来需求放量。ADAS前装市场景气，渗透率不断提高，公司ADAS标定工具在兼容性、系统集成度、精度、车型覆盖率等方面具备优势，卡位未来。 软件云服务或将成为公司未来最大成长点公司产品核心技术凝结于汽车智能诊断、检测等应用软件，通过嵌入硬件终端产品从而实现相关诊断检测功能，公司通过软件升级、功能拓展按年收取服务费。我们测算公司综合诊断电脑保有量超过40万台，保有量是公司软件收入提升基础，我们测算销量增长+单价提升将使得公司2023年软件服务收入达到5.55亿元，若再考虑续费率提升，公司软件云服务长期的成长空间更为广阔。 盈利预测与投资建议：考虑道通科技在汽车诊断行业的龙头地位、软件升级服务业务的势能、TPMS国内政策落地及ADAS产品的高发展前景，考虑海外疫情反复，我们将公司2021-2022年净利润由6.80/10.37亿元下调至6.19/8.65亿元，预计2023年净利润为11.93亿元，2021年公司目标市值年公司目标市值464亿元，目标价103元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；软件云服务发展不及预期；国内外疫情加剧的风险；预测假设具有主观性。

事件：万兴科技于6月6日发布公告，公司拟以现金21,369.80万元购买格像科技72.44%股权。本次交易对手方承诺标的公司在2021年度至2023年度实现扣非净利润分别不低于1,800万元，3,800万元、5,200万元。 我们认为，公司从去年开始更加聚焦主赛道：公司产业基金于20年底投资美摄进行布局，本次收购格像科技又是对主赛道更大的布局，对公司长远战略规划意义深远。 1、技术、用户、资源共享，视频创意领域有效协同形成合力交易对象格像科技为一家专注于海外移动端视频创意产品公司，在AppAnnie《2021年度中国厂商出海30强下载榜》中位列16强，掌握基于人脸识别、深度学习、美颜算法等AI技术，能够为用户提供视频裁剪、美妆美颜、滤镜等功能。截至2020年底，格像科技旗下产品全球累计用户超过8亿，日活跃用户超1000万，市场已覆盖全球超过50个国家和地区。 我们认为，此次交易对象能够在视频创意领域在平台建设、研发技术、人才培养、营销渠道、素材资源等方面与公司有效协同，形成合力，进一步增强公司竞争力，降低成本，为提升效益添砖加瓦。 2、加码视频创意移动端应用，补足相关技术，公司产品矩阵进一步完善在产品层面，交易对象擅长于移动端产品的研发与推广，通过本次收购，公司能够有效完善移动端视频应用的产品矩阵，与公司桌面端视频剪辑产品实现互补，更好满足用户在多端场景下的使用需求，快速扩大用户量。 在技术层面，交易对象在视频及图像技术算法方面有多年沉淀，可填补公司在人脸美颜美妆、深度学习特效等技术方面的不足，增强公司在视频创意技术领域竞争力，有效减少研发成本，缩短研发周期。 3、净利润显著增厚，21-23年利润复合增长率近近70%本次交易对手方承诺标的公司在2021年度至2023年度实现扣费净利润分别不低于1,800万元，3,800万元、5,200万元。为实现此利润目标，交易对象21-23年利润复合增长率将达到近70%，将显著增厚公司利润。 暂不考虑此次收购，我们维持盈利预测，2021~2023年归母净利润为1.50、2.08、2.71亿元，2021~2023年EPS为1.16、1.60、2.08元/股，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不景气，收购整合风险，标的公司未实现业绩承诺的风险

1、商用车智能/网联龙头，两架马车双驱动持续快速增长 公司深耕商用车智能联网设备，其中网联化业务包括智能增强驾驶系统、人机交互终端和车载联网终端，智能化业务则主要指高级辅助驾驶系统。公司是商用车智能网联的龙头公司，表现出高成长性，2020年公司营收4.56亿元，2016-2020年复合增速31.58%；2020年归母净利润为8831万元，2016-2020年复合增速28.57%。2021Q1收入同比增速104.15%，净利润同比增速92.25%。 2、智能网联渗透率+单车产品价值量共同提升，行业潜力十足 首先，政策上刺激智能网联产品上量提价：1）国六标准的出台和执行将加速T-Box在中轻卡的渗透，相当再造一个重卡市场；2）安装OBD纳入国家标准，点燃环保OBD市场需求；3）非道路移动机械国四标准于2020年12月底发布开始实施，T-Box 渗透率将持续提升。4）汽车行驶记录仪新标准预计将在今年出台落地，增加完善了对于行驶记录仪的安装和性能要求，也将带动产品价值量的提升。 其次，车辆运营成本和体验上看：1）车联网设备能有效降低车辆运营成本、并提高运营效率，刺激车厂对于车联网设备的需求。2）我国商用车ADAS配置率低，受益于安全保障需求以及智能化驾驶体验提升，商用车ADAS未来潜力十足。 3、公司竞争力强劲，新品类+新客户拓展奠定持续高成长之路 首先，公司一直高度重视研发(2020年研发费用率高达18%)，保持技术/产品的领先优势；其次，市场先发优势明显，排名靠前的商用车主机厂均为公司大客户，包括福田汽车，东风公司，中国重汽，陕汽集团等；再次，积极开拓新市场，包括中国重汽、三一、徐工集团、小康旗下瑞驰新能源、上汽红岩、南京依维柯等主机厂客户。 战略上，公司围绕智能网联融合创新技术持续布局，比如5G-V2X新终端，AI一体机，AEB等产品，并且积极向汽车控制器方向延伸，开发并提供如DCM、BCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品，其中DCM 已与部分主机厂签订了开发协议。 4、盈利预测和投资建议：受益商用车智能网联快速渗透，单车智能网联价值量也大幅提升，鸿泉物联作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司在新产品新客户拓展顺利，进入收获期之后将驱动公司持续高增长。我们预计鸿泉物联2021-2023年归母净利润为1.33亿元（+51%）、1.97亿元（+48%）和2.6亿元（+32%），对应PE分别为27x、18x和14x，首次覆盖，目标价为46.6元~54.5元/股，给予“买入”评级。 风险提示：相关政策推进不及预期，新客户拓展到订单放量进度不及预期、行业竞争加剧影响毛利率水平、中轻卡智能增强驾驶终端渗透缓于预期、V2X等新技术新产品研发进度不及预期等风险