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缪欣君

天风证券

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萤石网络 计算机行业 2024-02-28 46.60 -- -- 49.48 6.18%
58.11 24.70%
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事件: 公司发布 23年业绩快报, 23年实现营收 48.4亿元,同比+12.39%; 实现归母净利润 5.6亿元,同比+68.8%。其中 23Q4实现营收 13.3亿元,同比+13.9%;实现归母净利润 1.6亿元,同比+41.6%。 收入方面, 公司持续聚焦核心优势,夯实技术研发,不断推出有竞争力的产品;同时,公司持续拓展和优化渠道建设,整体经营业绩实现稳健增长。 智能入户业务中的智能门锁产品在经过多年深耕后在 23年实现较快的销售增长,收入增速有显著正贡献, 23年公司在抖音平台智能门锁类目同比增长及品牌检索热度指数中都为 TOP1。公司在清洁电器赛道也进行了布局和迭代, 23Q4公司推出新一代全能型家用扫地机和商用清洁机器人,进一步丰富现有产品线。 利润方面, 受益于公司精益化的供应链管理,原材料成本下降,云平台业务、境外业务占比提升,渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素,公司整体毛利率有所提升,盈利能力稳健。 投资建议: 公司是智能家居领域领军企业,产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景,逐步构建核心壁垒。收入端,智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期,成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线; 利润端,渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。 维持 23-25年归母净利润 5.6/7.0/8.6亿元,对应动态 PE 为44.9x/36.1x/29.4x,维持“增持”评级。 风险提示: 智能家居渗透不及预期风险;新品拓展不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;原材料价格波动风险;技术风险。 预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的 2023年年报为准。
神州泰岳 计算机行业 2024-02-26 10.88 -- -- 11.74 7.90%
11.74 7.90%
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长线游戏持续爬坡,2023年四季度利润增长加速,有望进入新一轮产品周期公司公告2023年营业收入约59.6亿元,同比增长24%;归母净利润约8.9亿元,同比增长65%;扣非归母净利润约8.3亿元,同比增长87%。 对应公司2023Q4营业收入约19.1亿元,同比增长22%,环比增长37%;归母净利润约3.3亿元,同比+108%,环比+108%;预计2023Q4扣非归母净利润约3亿元,同比+163%,环比+91%。 公司的支柱游戏《旭日之城》上线5年多,流水仍处于爬坡期,2023年上半年月均流水达到3500万美元。2023年三季度公司对《旭日之城》的内容更新策略、投放策略做了新的安排,期望持续提升用户粘性和数量,2023Q3公司销售费用环比增加了约4000万元。 从Data.ai发布的“中国游戏厂商应用出海收入排行榜”来看,公司在2023年三季度调整内容更新和投放策略或在第四季度进入收获期。根据Data.ai:1)2023年10/11/12月壳木游戏排名稳定在第6位,对比23年7/8/9月的第6/7/6位排名,对比22年10/11/12月的第7/6/6位排名。2024年1月排名略有降至第8。 2)2023年10/11/12月《旭日之城》排名5/5/6,较23年7/8/9月的第7/8/7位排名有较明显提升,也明显好于22年10/11/12月第8/10/8位排名。2024年1月排名略降至第8位。 3)2023年10/11/12月《战火与秩序》排名18/23/23,对比23年7/8/9月排名为23/21/22,对比22年10/11/12月排名位20/20/22位。2024年1月排名稳定在23。 展望2024年,一方面,我们预计《旭日之城》大概率仍可维持流水爬坡,预计《战火与秩序》流水或可维持基本稳定,持续关注2款长线游戏内容更新策略和投放节奏。另一方面,公司有望进入新一轮产品周期,预计今年在海外发行2款新游戏,《代号DL》和《代号LOA》,都是SLG融合模拟经营玩法,一款是科幻题材,一款是文明题材。 软件和信息技术服务业务稳定增长,在智能催收业务外开辟智能电销业务线2023年公司在ICT运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域的经营业绩取得稳定的增长。人工智能业务方面,2023年下半年,“泰岳小催”平台再次升级为“泰岳智呼”,在智能催收之外开辟智能电销业务线,助力B端客户售前售后服务。 投资建议:考虑到公司长线运营游戏表现稳健向好,预计2024年新游戏落地后,流水与盈利或有望再上台阶。我们上调公司2023-2025年预测归母净利润至8.9/10.3/12.6亿元(原为8.0/9.5/11.2亿元),对应同比增速分别为65%/15%/22%。 我们看好公司在SLG游戏赛道的研运能力,以及AI业务的商业化推进。截止2024/2/22,公司股价对应2023-2025年PE分别为24/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;海外宏观消费环境不确定性;海外SLG游戏品类竞争格局加剧;新游戏上线时间不确定性;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的年报为准。
诺瓦星云 通信及通信设备 2024-02-09 333.00 315.68 75.67% 482.00 44.74%
508.00 52.55%
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1、深耕LED 显示控制和视频处理领域,公司盈利能力稳步提升公司以算法为核心、软硬件为载体,深耕LED 显示控制和视频处理领域,逐步向播放领域拓展。1)2023 年1-3 月,公司实现营业收入 5.55 亿元,同比增长 47.64%,实现净利润 0.85 亿元,同比增长 88.65%。2)公司主要产品包括 LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。其中,2022 年LED 显示控制系统占总营收的51.44%,是公司营业收入主要来源;2019-2022 年公司视频处理系统业务迅速发展,CAGR 达51.58%,有望迎来较大增长。 2、技术变革打开市场天花板,行业集中度有望进一步提升LED 显示行业回暖,技术变革带动新兴领域需求凸显,LED 显示控制领域发展前景良好。1)受成本下降等因素影响, LED 显示市场渗透率有望提高;2)小间距、Mini LED 显示屏价格大幅下滑、产品渗透率快速提升,拓宽下游应用场景,将显著带动LED 显控需求量;3)5G+8K 成信息产业发展趋势,促进超高清产业发展,为视频处理设备行业的发展提供良好的环境。 公司位于LED 显示行业中游,行业呈现一超多强格局,竞争格局清晰。 视频图像显示控制行业壁垒较高,公司为该行业龙头企业,与卡莱特、淳中科技均为国内细分行业内的代表厂商,行业集中度较高。 3、业务有望持续扩张,公司发展未来可期各业务相互促进、协同发展,公司业绩有望实现迅速增长。1)LED 显示成本降低,带来LED 显示多元化的应用场景,未来增长动能十足。2)2K至8K,视频清晰度不断提升,LED 显示控制系统作为显示屏承上启下的枢纽,从硬件和软件两方面助力8K 时代的到来,促进视频处理系统规模增大。3)步入LED 云管控时代,实现客户对多个显示屏的远程实时管理。硬件业务高市占率,为未来云服务作为新的业务增长点开路。4)MLED 持续扩产潮,为公司MLED 核心检测装备业务的发展高度赋能。 5)MLED 标准化迫在眉睫,ASIC 芯片助力标准化的提升以及成本和能耗的降低。 投资建议:我们预测公司2023-2025 年实现营业收入分别为30.41、43.49、62.01 亿元,归母净利润分别为6.19、9.33、13.27 亿元。以卡莱特和光峰科技作为可比公司,我们给予公司2024 年 32 倍 PE,目标价为581 元,对应估值为市值298.40 亿元,风险提示:原材料供应风险;募投项目建设不及预期风险;市场竞争加剧风险;知识产权保护风险;股价波动较大的风险。
江波龙 计算机行业 2024-02-05 73.30 -- -- 93.50 27.56%
105.00 43.25%
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事件:公司发布2023年度业绩预告。2023年,公司预计实现营业收入100-105亿元,同比增长20.05%-26.05%;实现归母净利润-8.0至-8.6亿元,同比减少1198.95%-1281.37%。2023年第四季度,公司预计实现营业收入34.2-39.2亿元,同比增长101%-130%,环比增长19%-37%;实现归母净利润0.23-0.83亿元,同比增长117%-161%,环比增长108%-129%。 点评:2023年全年营收首次突破百亿元,23Q4业绩大幅改善,有望实现扭亏为盈,净利润同环比涨幅均超过100%。存储周期已触底反弹,NAND价格短期内或再涨50%,预计公司产品线中NAND占比约90%,有望充分受益NAND涨价行情,看好存储周期复苏+eSSD等核心产品业绩放量+车规市场占有率提升+纵向产业链布局驱动公司高速发展。 行业端原厂减产效果显现,存储现货行情跟随资源成本上扬,预计2024年行业供应将低于NAND和和DRAM的需求,存储产品价格有望持续增长,江波龙NAND产品占比绝大头,有望持续受益。供应方面,2023年美光、三星等原厂纷纷宣布减产,根据美光科技公布2023年9月-11月的财季数据显示,库存周转天数相较上一季的170天下降至159天。美光2024财年bit供应增长计划远低于DRAM和NAND的需求增长,美光将减少2024财年的库存天数,CFM闪存市场预计2024日历年行业供应将低于DRAM和NAND的需求。需求方面,据CFM闪存市场预测,1)2023年数据中心服务器出货量出现两位数百分比下降后,2024年服务器总出货量将出现中个位数百分比增长。2)PC销量在连续两年出现两位数百分比下降之后,到2024年将出现低至中个位数百分比的增长。3)在移动领域,智能手机需求显示出复苏迹象,2024年智能手机出货量将小幅增长。4)工业和汽车市场边缘人工智能的扩散持续增加,对内存需求也将显著增加。支持人工智能的工业PC的内存容量比标准PC将增长3-5倍,与标准非AI视频摄像机相比,支持AI的边缘视频安全摄像机的内存容量增加了8倍。 ,价格方面,Trendforce预估2024年第一季NANDFlash合约价季涨幅约15-20%,DRAM合约价季涨幅约13-18%,其中MobileDRAM持续领涨。预计江波龙产品线中NAND占比约90%,公司有望受益2024年存储行业复苏,实现稳定高增。 国际领先的综合性半导体存储龙头,Lexar+Foresee品牌价值不断彰显。江波龙主要从事Flash及DRAM存储器研发、设计和销售,提供消费级、工规级、车规级存储器及行业存储软硬件应用解决方案。公司自主培育品牌FORESEE面向工业市场ToB+收购Lexar开拓消费类ToC存储高端市场,品牌收入结构不断优化,聚焦行业应用与高端消费市场。除自有品牌FORESEE外,公司2017年将Lexar纳入版图,Lexar聚焦高端消费,是公司拓展海外市场的重要制程。2021年1-9月公司移动存储产品存储卡全球市场份额位列Top2,2020年嵌入式存储产品eMMC市场份额位列全球第七。公司依托Lexar品牌聚焦高端消费类市场,2019年至2021年,Lexar在存储卡以及闪存盘领域均排名全球第三。2023H1Lexar(雷克沙)品牌业务全球销售收入达到9.56亿元,在全球存储行业严重承压的大背景下,实现了同比26.08%的增长,Lexar(雷克沙)品牌在全球存储ToC市场的影响力进一步凸显,零售业务覆盖国家已达52个,Lexar(雷克沙)品牌在中东地区、大洋洲、南亚(如印度)的销售收入明显增长,相应市场同比增幅达到42%-82%之间,构成了Lexar(雷克沙)品牌全球销售收入增长的新生力量。 AIGC对对AI服务器的需求指数级提升,中国企业级固态硬盘市场份额亟待提升,信创将带来服务器存储器国产化趋势,公司eSSD和和RDIMM产品量产出货有望带来后续业绩快速增长。每一代GPT模型的参数量高速增长,与算力聚焦在“算”不同,数据存力是数据生产要素处理的综合能力体现,当存储效率低的时候,算力很难发挥作用。当前我国存算投资比例相比美国、西欧明显失衡,存储或将成为经济发展特别是高算力领域的短板。ChatGPT作为大数据+大模型+大算力的产物,或将带动AI服务器指数级提升,AI服务器可以拥有常规服务器八倍的DRAM容量和三倍的NAND容量。2021年英特尔、三星、美光等国际存储原厂占中国企业级SSD市场份额合计超过70%,居主导地位。随着国家对数据安全自主可控的重视程度不断增加,存储器作为数据存储的直接载体,其对于数据安全可控战略的落地及实现具有关键作用,随着国家政策的推动,在以运营商为主的公有云市场迎来发展的同时,客户基于本地化和安全等考虑,也将会考虑更多地采用国产eSSD。截止至2023年底,公司eSSD、RDIMM产品已经通过包括联想、京东云、BiliBili等重要客户的认证,并且已经取得了部分客户的正式订单实现了量产出货。公司eSSD、RDIMM产品的量产出货代表公司在企业级存储这一关键市场取得了新的进展,将为公司业绩增长带来新的增量。公司企业级存储产品于2023年取得部分客户的批量订单,将为2024年的快速增长打下基础。 完善产业链布局,成功收购元成苏州和ZiliaBrazil(原SMARTBrazil)),以打造高端封装测试中心,实现本地与海外产业链兼顾,通过整合资源更好地提升技术实力、扩大市场份额。2023年10月1日,公司收购力成科技(苏州)有限公司70%股权交易,已正式完成交割,并于2023年10月1日起纳入江波龙合并报表范围。本次交易完成后,元成苏州将正式独立运营,继续承接现有客户群体的封测业务。此外,元成苏州还将进一步加大在研发和封装测试工艺上的投入力度,积极引进业内高端封装测试设备和优秀人才,持续提升封装测试能力,以打造高端封装测试基地,更好地为人工智能、高性能计算、智能汽车、智能手机、智能穿戴等多个领域行业客户提供优质的服务。本次收购作为江波龙加强生产制造端布局的具体措施,公司将有望进一步提升存储芯片封装测试能力和产能利用率,完善产业链布局,强化与存储晶圆原厂的业务合作关系,在提升产品品质,快速响应客户需求,灵活定制产品规格和提供稳定产能等多方面形成合力,提升公司市场影响力和核心竞争力,最终增强公司的长期盈利能力,实现公司半导体存储品牌的战略布局。2023年11月,公司成功收购ZiliaBrazil(原SMARTBrazil)81%股权,聚焦主业拓展,发力巴西市场。SMARTBrazil深耕存储制造领域20年,收购后配合江波龙强大固件能力,有望进一步提升市场占比。实现1)封测与固件能力强强联合2)开拓巴西市场广阔空间3)优化公司整体盈利水平。 车规级存储市场取得重大突破,公司具备服务全球汽车市场的资格和能力,看好智能汽车需求高增+公司车规级产品量产出货带来业绩增量。2023年12月,江波龙成功获得全球领先认证机构德国TüV莱茵的IATF16949:2016质量管理体系证书以及ISO9001:2015质量体系认证证书。此前,公司车规级eMMC、UFS已通过汽车电子行业核心标准体系AEC-Q100认证,UFS2.1产品已在多个汽车客户端完成产品验证,根据客户项目进展,预计将在2024年上半年开始量产出货。同时,公司还完成了第二代车规级UFS产品的产品设计和验证工作,并开始给策略汽车客户送样验证,将进一步扩大公司的车规市场占有率。公司已经通过与Tier1的深度合作,车规级存储产品已经进入相关车企的供应链系统,广泛应用在小鹏、比亚迪、上汽、广汽等主流汽车品牌。并已形成自主可控的Flash固件开发技术,包括pSLC分区、智能温控、AES256加密算法等车用存储功能,可为智能汽车应用赋予更多可能性。 投资建议:由于原厂的减产以及削减资本开支等措施收到明显效果,同时手机、个人电脑等主要存储应用市场的逐步回暖,存储行业开始走出下行周期,我们上调盈利预测,预计2023/2024/2025年公司归母净利润由-9/4.76/6.56亿元上调至-8.3/8/10.5亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:销售区域集中,劳动力成本上升,研发技术人员流失,周期复苏、信创及ChatGPT落地不及预期;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
恒生电子 计算机行业 2024-01-09 25.60 -- -- 25.48 -0.47%
26.30 2.73%
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我们建议重视波动下,恒生电子的长期成长空间。 恒生的类 SaaS 模式,也有望帮助公司穿越周期。 1、对于过去的 23年,我们对恒生维持乐观态度公司前三季度实现营业收入 43.68亿元,同比+16.87%;归母净利润 6.07亿元,同比+5179.03%; 利润端,公司降本增效推进顺利, 扣非归母净利润5.38亿元,同比+62.75%, 考虑 4季度没有重大负面影响出现,我们判断公司 Q4业务趋势乐观。 2、对于开始的 24年, 我们认为公司成长韧性或被市场低估我们认为公司成长韧性或被市场低估。从收入端看, 我们认为公司类 SaaS的商业模式, 驱动因素如监管鼓励、资本市场改革(科创板、创业板注册制等)、以及实际业务对科技的需求在持续深化等,构成了业务新增量,而公司所卡位的原有产品与券商资管展业深度相关,具备高粘性,为稳定成长打下了良好基础;而 O45等新产品需求则受益于信创加速,公司有望在券商与资管两端持续推进信创应用建设,构筑 24年及后续的持续增长。 3、长期成长空间较大,乐观信号在出现恒生作为资管 IT 行业领军,长期成长空间较大, 建议关注当下乐观信号1) O45与 UF3.0均在多家客户成功落地; 2)中基协对基金公司 IT 投入规模做出规定; 3)券商、基金信创加速,公司巩固已有的领先优势,实现新一代产品全面升级。 考虑恒生历史以来持续兑现的成长能力以及行业新增需求点已经明确,我们看好恒生电子未来发展,建议重视波动下恒生电子的长期成长空间。 盈利预测: 我们预计公司 2023-2025年营收分别 78.69/95.20/115.49亿元,同 比 增 长 21.02%/20.97%/21.32% ; 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为18.11/22.35/27.61亿元, 同比增长 65.94%/23.44%/23.56%, 维持“买入”评级。 风险提示: 金融信创推进不及预期;客户信息化投入和升级需求不及预期; 行业竞争风险加剧
中望软件 计算机行业 2023-11-10 111.36 -- -- 116.95 5.02%
116.95 5.02%
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公司发布 2023 年三季报,业绩稳健增长,国内教育与国内商业受到景气度短期影响,海外维持高增长2023Q3 中望实现收入 1.90 亿,同比增长 21.95%。其中国内商业市场公司营业收入为 11,716.51 万元,同比增长 23.62%; 国内教育市场公司营业收入为 3,141.55 万元,同比下降 14.51%, 境外市场公司实现营业收入 4,100.15万元,同比增长 71.34 %。 费用端三季度公司销售费用率为 50.4 %,同比减少 5.16pct;管理费用率为 12.0%,同比增加 1.54 pct;研发费用率为 50.5 %,同增加 7.03 pct, 公司依然保持高研发投入。 持续研发高投入, 3D CAD 产品不断进步公司积极拥抱变化,坚定围绕“All-in-One CAx 战略”,通过扎实投入研发和技术、提升产品和服务,驱动公司整体经营业绩稳步提升。 三季度公司正式发布了中望自主高端三维 CAD 图形平台(即“悟空平台”) 1.0 版,目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力。 7 月中旬,公司还发布了中望 CAD Linux 2024。生态建设方面,公司与佛山市新硕科技有限公司合作打造了面向模具行业的“中望 3D+超凡五金”模具设计国产化解决方案,与西安经天交通工程技术研究所合作,共同为客户提供全国产的“中望 CAD+纬地软件 v9.0”道路交通工程勘察设计解决方案。 公司收购国际知名流体 CAE 软件,完善 CAX 布局公司通过全资子公司香港中望以自有资金 555 万英镑收购 CHAM 公司100%的股权。 CHAM 公司创立于 1974 年,是一家专注于 CFD 软件开发并运用 CFD 技术为工业领域提供仿真技术服务 49 年的商业 CAE 软件公司,主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”。 CHAM 公司 2023 财年( 2022年 5 月 1 日至 2023 年 4 月 30 日)的营业收入约为人民币 1,487.93 万元,收购价对应的市销率( PS)约为 3.26 倍。 中望软件将融合 PHOENICS 的成熟架构和中望自主三维几何建模内核 Overdrive 的技术优势,为全球汽车、航空、土木、电子、能源等领域的工业企业提供高品质的流体仿真解决方案。 投资建议: 由于三季度公司教育业务和国内商业受到外部环境影响,我们调 整 23-25 年 盈 利 预 测 , 收 入 由 9.26/12.06/15.72 亿 调 整 为8.84/11.71/15.60 亿,归母净利润由 0.62/1.77/3.18 亿调整为 0.51/1.64/2.94亿元。考虑到中望软件在国内的 CAD 龙头地位和收入的持续增长, 维持“买入”评级。 风险提示: 海外下游需求衰退、国内需求不及预期、大客户推进速度不及预期
广联达 计算机行业 2023-11-08 19.46 -- -- 21.75 11.77%
21.75 11.77%
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下游景气度叠加去年人员增长因素导致广联达短期内业绩承压广联达 2023年前三季度实现营业收入 47.50亿元,同比增长 7.02%;实现归母净利润 2.62亿元,同比下降 59.02%;实现扣非归母净利润 2.12亿元,同比下降 65.20%; Q3单季度公司实现营业收入 17.00亿元,同比增长0.98%; 费用端研发费用 5.46亿,同比增长 49.29%,费用率达到 31.90%,销售费用 5.22亿,同比增长 19.54%,费用率达到 30.54%,费用快速增长导致实现归母净利润 0.13亿元,同比下降 94.44%, 费用端增长较快主要系今年折旧摊销增速较快且去年员工数增加导致人力成本增长。 岗位级造价业务保持稳健,施工业务受景气度影响下滑公司前三季度数字造价业务实现营业收入 36.73亿元,同比增长 10.00%,签署云合同 25.34亿元,同比下降 8.49%,剔除上年同期签订的多年期合同影响,新签云合同较去年基本持平, 造价岗位工具的续费率同比保持提升,单三季度看,公司造价业务收入 13.14亿元, 签署云合同 9.68亿元。前三季度数字施工业务实现营业收入 7.52亿元,同比下降 15.55%,期间公司不断调整产品结构、优化项目结构,同时进一步狠抓回款和控费。数字设计业务实现营业收入 0.64亿元,同比增长 5.88%。 数字新成本性能稳步提升, 未来下游景气度修复有望迎来α+β双增长三季度, 数字新成本在上半年重点做好客户交付的情况下,产品应用率同比大幅度提升,并向市政公共建筑、工业园区、厂房等多种业态客户拓展,产品应用范围进一步扩大。 我们认为公司的造价业务中, 岗位级造价工具表现出了较强的业务韧性,而数字新成本的增长动能有望随着产品不断成熟而加强,未来有望成为公司的重要增长点,同时我们认为未来建筑业景气度有望边际修复, 届时有望带来造价业务与施工业务订单与收入修复。 投资建议: 考虑到公司业务受到外部环境影响, 造价业务与施工业务增长放缓,我们下调盈利预测,收入由 23-24年的 81.62/98.65亿元调整为 23-25年的 71.23/83.39/98.58亿,归母净利润由 23-24年的 13.65/17.69调整为23-25年的 7.09/11.58/15.56亿元。考虑到广联达在国内的建筑数字化行业的地位和未来新产品的加持, 维持“买入”评级。 风险提示: 建筑业下游需求持续衰退、 数字新产品不及预期、 未来政府的财政政策不及预期
恒生电子 计算机行业 2023-11-06 31.73 -- -- 34.34 8.23%
34.34 8.23%
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前三季度扣非归母净利润同比增速达 62.75%, 增长水平超预期。 公司前三季度实现营业收入 43.68 亿元,同比+16.87%;归母净利润 6.07 亿元,同比+5179.03%;扣非归母净利润 5.38 亿元,同比+62.75%。其中第三季度公司实现营业收入 15.41 亿元,同比+14.02%;归母净利润 1.60 亿元,同比+49.47%;扣非归母净利润 2.73 亿元,同比+23.35%。公司收入端稳中向上,利润增速在去年 Q3 高基数背景下持续高增。 收入端财富科技与资管科技业务增速对比上半年提升,成本端控费措施持续推行。 分业务看,前三季度公司财富科技服务业务收入同比+11.92%,资管科技服务业务收入同比+8.50%,运营与机构科技服务业务收入同比+27.67%,风险与平台科技服务业务收入同比+23.97%,数据服务业务收入同比+17.81%,创新业务收入同比+17.70%,企金、保险核心与金融基础设施业务收入同比+34.19%。 从成本侧看, 公司 Q3 归母净利率为 10.41%,同比+2.47pct,其中毛利率 71.69%,同比+1.59pct;费用端, Q3 销售/管理/财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 7.64%/13.03%/-0.17%/39.78% , 同 比-0.51/-1.35/-0.07/+0.72pct,对应期间费用率为 60.28%,同比-1.21pct。 UF3.0 内存交易产品发布巩固信创核心竞争力, 大模型新品发布有望打开行业长期空间。 公司同时在 10 月 19 日正式发布了 UF3.0 内存交易系统与LightGPT 金融大模型与配套应用。UF3.0 内存交易产品依托恒生电子自研的LDP 低时延分布式技术平台和内存数据库,具有大容量、高并发、高可用、低时延、易运维、全栈信息技术应用创新等技术特点, 能实现核心穿透<50us, 全链路上行<1ms,单节点容量>500 万账户, 单节点纯委托吞吐>=10万笔/秒, 混合吞吐>=120 万笔/秒, 主备切换 RTO=0, RPO=0,回切物理≤60s,且实现了全栈自主创新。 我们认为内存交易作为集中交易板块核心组件,有望加速公司在信创背景下对新一代交易系统的持续推广。 大模型方面,恒生发布金融大模型 LightGPT 和基于 LightGPT 的多款光子系列大模型应用产品, 子公司恒生聚源也带来智能投研平台 WarrenQ最新的产品升级。 光子赋能的产品分为重塑和嵌入两种模式,以独立应用和插件两种模式赋能或重塑原有业务。 WarrenQ 在投研领域持续深耕, 上新了 AI 写作、语音速记、小程序、招股书/公告深度问答四款新功能,并持续深入私有知识库问答、智能投顾/投研 chat 助手等金融业务场景。 我们认为大模型在金融领域的应用潜力未被全面释放,未来有望从需求和成本双向赋能公司成长。 盈利预测: 我们预计公司 2023-2025 年营收分别 78.69/95.20/115.49 亿元,同 比 增 长 21.02%/20.97%/21.32% ; 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为18.11/22.35/27.61 亿元, 同比增长 65.94%/23.44%/23.56%, 维持“买入”评级。 风险提示: 金融信创推进不及预期;客户信息化投入和升级需求不及预期;行业竞争风险加剧。
长亮科技 计算机行业 2023-11-06 9.85 -- -- 11.12 12.89%
11.12 12.89%
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事件:公司前三季度实现营业收入11.77亿元,同比增长11.49%;实现归母净利润164.02万元,同比下降72.76%;对应扣非归母净利润为-587.18万元,同比下降25611.57%。单三季度公司实现营业收入4.28亿元,同比增长14.37%;实现归母净利润1158.00万元,同比增长1623.48%;实现扣非归母净利润1032.90万元,同比增长428.88%。 毛利率修复开启,降本增效持续推动公司利润修复。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.73%/14.52%/0.80%/8.54%,同比变动+1.57/-0.65/-0.64/-1.13pct;合计期间费用率为33.59%,同比下降0.85pct。 单三季度毛利率为30.33%,同比上升3.19pct;对应归母净利率为2.70%,同比上升2.91pct。随着降本增效与疫后交付推进,公司单季度毛利率同比或迎来拐点。 未验收项目压制净利润释放,订单需求旺盛静待报表改善。公司三季度末存货较年初增加了32.85%,主要是未验收项目成本的增加所致。我们认为未验收项目增加主要系公司的核心系统系列产品交付周期较长导致。但从Q3销售费用同比增加32.94%可以看到目前下游对核心系统需求的旺盛从上半年衍生至Q3。因此我们判断,在订单充沛叠加盈利能力改善的时点,公司有望在未来持续演绎收入利润剪刀差。 坚定投入出海产品研发,公司出海产品从互联网核心走向更广阔市场。公司持续坚持出海逾六年,目前已在马来、泰国、印尼等东南亚国家有了60+客户购买使用过长亮的互联网核心产品。而目前海外亦存在大机下移与系统上云的商机,公司通过前期的知识与产品储备,在东南亚市场参与了多次POC以及竞标活动,同时寻找现代化核心替换的市场商机,随着产品逐步成熟,公司核心系统出海有望成为海外业务未来又一核心增长极。 盈利预测:由于核心系统系列产品交付周期较长,对公司短期业绩有一定影响,我们下调公司2023-2025年营业收入分别至21.38/24.47/31.33亿元,同比增长13.31%/14.45%/28.02%(2023-2024前值为24.52/33.11亿元);2023-2025年归母净利润分别为0.88/1.74/2.76亿元(2023-2024前值为2.45/3.58亿元),同比增长290.12%/98.51%/58.93%,维持“买入”评级。 风险提示::金融信创推进不及预期;客户信息化投入和升级需求不及预期;产品推广进度不及预期。
顶点软件 计算机行业 2023-11-06 52.60 -- -- 60.90 15.78%
60.90 15.78%
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事件:公司2023年前三季度实现营业收入4.57亿,同比增长17.76%;归母净利润1.20亿,同比增长63.31%;扣非归母净利润1.07亿元,同比增长61.29%。 公司单Q3实现收入1.77亿元,同比增长11.56%;对应归母净利润5811.42万元,同比增长52.63%,扣非归母净利润5357.23万元,同比增长46.39%。 公司2023年前三季度归母净利润同比增长63.31%,达预告的中枢区间左右。 公司盈利能力持续提升,我们认为原因主要有1)高毛利的交易系列产品线占公司整体比例提升,推动公司毛利率提升,以前三季度为例,公司毛利率同比提升达5.3%;2)公司内部管理效率提升,推动公司费用控制成果逐步凸显,实现前三季度期间费用率同比-0.59pct;3)股权激励摊销费用减少。 收入确认节奏扰动单季度营收增速,交易业务线进入收获期推动公司长期发展。 公司单Q3的收入同比增速为11.56%,增速对比前两季度略有下滑,我们判断为公司项目确收主要集中在Q4导致。但考虑信创不仅针对交易业务,公司今年以来在机构服务、财富管理、资管、投行等领域信创化的方案也都有落地,我们预期公司整体业务发展健康。 交易业务主要产品A5与HTS2进入收获期。A5信创版方面,目前东吴证券、东海证券已经完成A5信创版的全面上线,华宝证券、华鑫证券等3家券商也在切换过程中,而下半年还有数家券商上线。HTS2方面,实际交易节点数量与交易量扩大推动市场占有率提升。我们判断交易业务线作为标准化程度较高业务线,有望构成公司长期收入利润增长极。 盈利预测:考虑下游客户经营情况以及公司确收节奏,我们下调公司2023-2025年营业收入分别至7.83/10.24/13.49亿元(前值为8.14/10.32/12.71亿元),同比增长25.42%/30.69%/31.75%;2023-2025年归母净利润分别为2.36/3.16/4.19亿元(前值为2.45/3.18/3.96亿元),维持“买入”评级。 风险提示::金融信创推进不及预期;客户信息化投入和升级需求不及预期;产品推广进度不及预期
启明星辰 计算机行业 2023-11-03 26.12 -- -- 27.28 4.44%
28.19 7.92%
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事件:公司发布 2023 年三季报,前三季度实现营业收入 25.34 亿元,同比增长16.84%;实现归母净利润 2.41 亿元,同比增长 196.72%;扣非归母净利润99 万元,同比增长 100.33%。点评:盈利能力逐步改善,前三季度扭亏为盈。 2023 年 Q3 单季度公司实现营业收入 10.12 亿元,同比增长 6.05%,较去年表现有所提升;归母净利润 5654万元,同比增长 14785.29%;扣非归母净利润 8167 万元,同比增长 674.74%;前三季度公司实现扣非归母净利润 99 万元,前三季度整体转亏为盈。收降本增效持续优化,毛利水平显著提升。 费用方面,前三季度公司销售费用率为 32.82%,较去年同期变动-10.84pct;管理费用率为 5.77%,同比变动-1.73pct;研发费用率为 28.26%,同比变动-7.16pct。毛利率水平方面, 2023Q3 公司销售毛利率水平为 64.22%,对比去年同期提升 5.71pct。与中移战略协同持续落地,促公司稳健发展。 公司累计 12 款产品( 17 款子产品)进入中国移动自主产品清单,与超 30 家移动集团下属子公司签署战略合作协议。 10 月 11 日至 13 日, 2023 中国移动全球合作伙伴大会召开,公司荣获“2023 年中国移动 TOG 市场优秀合作伙伴”。 我们认为,公司作为中国移动网络安全领域的合作伙伴,与中国移动协同落地有望加速。国家数据局揭牌成立,数据安全产业走上快车道。 随着数据安全基础制度的完善与发展,政企对数据安全需求将进一步提升。公司将发挥与移动集团协同的数据资源优势,将数据安全与业务融合,促进公司的数据安全战略体系“数据绿洲”的进一步发展。 盈利预测与估值分析:考虑公司所处行业整体景气度不及预期,我们下调此前盈利预测, 预计公司 23-25 年 归 母 净 利 润 9.39/12.52/16.03 亿 元 ( 原 预 测 23-24 年11.39/14.16), 对应当前股价 PE 分别为 25.34/19.01/14.85 倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧、与中移动合作项目可能落地不及预期的风险、技术发展不及预期
绿盟科技 计算机行业 2023-11-03 9.20 -- -- 10.80 17.39%
10.80 17.39%
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事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度公司实现营业收入12.07亿元,同比下降13.04%;归母净利润-5.24亿元,同比下降105.39%;扣非归母净利润-5.45亿元,同比下降95.35%。 点评:2023Q3单季度公司实现营业收入4.95亿元,同比下降10.6%;归母净利润-1.09亿元,同比下降181.56%;扣非归母净利润-1.15亿元,同比下降107.04%。利润有所下降主要原因为公司合同周期与订单结构变动影响了收入确认的节奏,同时财务费用增加所致。 收入确认减缓和财务费用加大,为公司利润下滑主要原因。从收入看,受限于外部市场环境和客户资金情况,公司的合同执行周期有所拉长;且服务合同额占比有所提升,导致部分订单确认为收入的周期变长。从费用看,由于利息收入减少,公司前三季度财务费用同比增长255.64%。此外,公司销售费用6.22亿,同比增长8.98%;研发费用4.55亿,同比增长5.71%。 聚焦核心业务市场,突破重点客户。公司维持运营商、头部金融等重点行业订单的稳健增长。分行业看,公司与运营商开展云安全合作,以最大份额中标中国电信天翼云安全原子能力采购项目。公司金融行业数据安全合规咨询评估等产品在国有大行、股份制银行以及头部城商行均有落地。在政府客户中,公司着重落地创新模式,T-ONECloud智安云中标多地行业主管单位安全监管及商业化运营合作场景。 创新安全服务能力,多方向实现破冰。公司聚焦提升安全交付率和自动化能力,新发布的自动化渗透测试服务收入增长迅速;攻击面管理服条中标上海农商行等关基单位,并成功破冰海外市场。智能网联汽车领域,今年发布智能网联汽车安全体系咨询、威胁分析与风险评估、安全测试用力设计三项服务,助力车联网业务快速增长。 盈利预测与估值分析:考虑公司前三季度业绩承压以及下游需求不及预期,我们下调此前盈利预测,预计公司23-25年营收26.82/30.85/36.04亿元(原预测23-24年分别为39.13/48.92亿元),归母净利润1.77/2.91/3.82亿元(原预测23-24年分别为4.66/6.37亿元),考虑公司创新布局加速、聚焦可信业务市场,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、下游需求可能不及预期、技术发展不及预期
信安世纪 计算机行业 2023-11-02 22.27 -- -- 24.98 12.17%
24.98 12.17%
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事件: 公司发布 23年三季度报告, 2023年前三季度公司实现收入 3.43亿元,同比增长 10.10%;实现归母净利润-0.12亿元,同比下降 122.51%;扣非归母净利润-0.13亿元,同比下降 125.62%。 点评: 2023Q3单季度公司实现收入 1.65亿元,同比增长 17.15%,保持稳定增长; 归母净利润 0.16亿元,同比减少 46.64%;扣非归母净利润 0.15亿元,同比减少 47.87%。利润有所下降主要受并购普世科技、实施员工激励计划等期间费用增长所致。 受并购普世及固定资产折旧等影响,三季度期间费用率有所增加。 从费用看, 公司第三季度研发费用 0.48亿元,同比增长 45.04%,占收入比重达28.97%。 销售费用 0.28亿元,同比增长 33.73%;管理费用 0.14亿元,同比减少 17.80%。 证券业商用密码行业标准发布, 公司有望受益金融信创改造景气度提升。 中证协近日向券商下发《证券业商用密码应用上线指南(征求意见稿)》,进一步指导证券各机构规范开展商用密码应用上线工作,包括开展信息系统商用密码应用自查、上线实施和应急管理等工作,便于监管机构对各行业机构的密码应用工作进行评判。 收购普世科技, 提升公司在军队、军工领域竞争力。 公司上半年完成对普世科技 80%股权的收购, 增加跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等数据安全产品,丰富数据安全产品功能和解决方案。我们认为,收购普世科技有助于提升公司产品在军队、军工领域竞争力,有望进一步推动公司业绩发展。 盈利预测与估值分析: 考虑公司普世科技后续并表以及公司期间费用率增加带来的影响,我们下调此前盈利预测, 预计公司 23-25年营收 7.96/9.75/12.19亿元(原预测8.41/10.71/13.60亿 元 ), 归 母 净 利 润 1.80/2.30/3.02亿 元 ( 原 预 测2.21/3.01/3.79亿元),维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧、金融信创落地不及预期、技术发展不及预期
神州数码 综合类 2023-11-01 32.70 -- -- 36.96 13.03%
36.96 13.03%
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事件:公司发布 2023年三季度报告, 2023年前三季度公司实现收入 841.55亿元,同比减少 0.41%;实现归母净利润 8.51亿元,同比增长 24.91%;扣非归母净利润 8.43亿元,同比增长 27.82%。 点评: Q3归母净利润同比增长 43.28%,收入同比增长 6.44%: 单 Q3来看,公司三季度实现收入 285.54亿元,同比增长 6.44%;归母净利润 4.17亿元,同比增长 43.28%;扣非后净利润达 4.15亿元,同比增长 46.65%。 信创加速推进背景下, 公司 Q3连续中标运营商服务器集采大单, 自主品牌业务有望受益于运营商 AI 信创, 我们预计全年展望乐观。 Q3毛利率提升, 研发、管理费用持续改善: Q3毛利率 4.39%,同比提升0.2pct。公司单 Q3销售费用 4.69亿元,同比增长 5.41%;管理费用 0.70亿元同比减少 12.51%;研发费用 0.73亿元,同比减少 3.23%。 我们认为,随着公司毛利率及后续费用端持续改善, 公司利润端有望进一步提升。 连续中标运营商集采大单,自主品牌业务有望受益运营商 AI 信创:三季度,公司中标《中国电信 AI 算力服务器(2023-2024年)集中采购项目》。此外,中国移动采购与招标网发布了《中国移动 2023年至 2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》,公司下属控股子公司北京神州数码云科为标包 1的中标候选人之一,中标份额 23%。 我们认为,公司作为鲲鹏/昇腾整机合作伙伴, 有望受益于运营商引领的 AI 信创。 坚持数云融合战略, 着力发展云计算及数字化转型业务: 公司践行“数云融合”战略,围绕企业数字化转型的关键要素,着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术上架构产品和服务能力。 此外,公司打造“MSP+”服务新模式,同时布局云上数字化解决方案(ISV),客户涵盖零售、快消、汽车、文旅、金融等行业。 我们认为, 未来云计算及数字化转型业务占整体收入比重有望提升。 盈利预测与估值分析: 考虑运营商 AI 信创背景下公司有望受益,我们维持此前盈利预测,预计公司 23-25年营收 1260.17/1372.73/1493.29亿元,归母净利润上调至12.03/14.14/16.45亿元(原预测 12.03/14.05/16.40亿元),维持“买入”评级。 风险提示: 国内 IT 需求不及预期、云计算业务进展不及预期、 行业竞争加剧风险
上海钢联 计算机行业 2023-04-18 42.73 -- -- 45.24 5.87%
45.24 5.87%
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事件:公司公告2021年报:2021年公司实现营收657.75亿元,同比增长12.39%;实现归母净利润1.78亿元,同比降低17.86;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比降低21.87%。 1、股份支付费用加回后净利增长6.38,经营性现金流大幅改善公司2021年净利润减少主要源于母公司计提了股份支付费用约5252万元,加回后公司归母净利润同比增长6.38%。2021年公司经营性现金流净额7.26亿元,去年同期为-11.94亿元,经营性现金流大幅改善,主要源于子公司钢银电商平台运营模式更加成熟,服务能力提升,销售回款能力增加,以及应收账款保理业务中无追索权的保理业务占比上升,我们预计未来公司现金流改善将持续。2、数据服务业务品类拓展顺利,能源化工行业收入高增82.95%公司产业数据服务业务在夯实黑色金属板块的领先优势同时,并加大对有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、等板块的投入力度,2021年数据业务营收6.09亿元,同比增长27.67,其中数据订阅收入3.33亿元,同比增长26.99,公司旗下各网站、终端活跃会员数、付费会员数均有所增长。2021年公司能源化工行业子公司隆众资讯实现营业收入9968万元,同比增长82.95%,品类拓展逻辑正逐步兑现。2021年末公司员工4211人,较2020年末增加1173人,其中数据服务板块人员增加1017人,体现公司品类拓展决心,我们看好公司在大宗商品多产业链多品类布局发展。3、交易业务结算量稳定增长,寄售交易吨钢服务费大幅提升2021年公司钢材交易业务实现营收650.89亿元,同比增长12.28,平台钢材结算量达4614.24万吨,同比增长5.87%,按毛利测算2021年公司寄售交易吨钢服务费约为7.36元/吨,同比大幅提升52.51%。钢银电商坚持“平台+服务”双轮驱动,2021年“钢银云SaaS”产品付费用户已超过1300户。 我们认为,公司钢材交易业务已逐步成熟,未来在结算量稳定提升基础上,吨钢服务费也有望持续提升,现金流也有望持续改善。盈利预测与投资建议:我们认为,公司大宗商品数据服务业务品类拓展逻辑正逐步兑现,交易业务经营质量持续改善。根据公司年报调整盈利预测,将公司2022-2023年净利润由3.47/4.55亿元调整至2.07/2.49亿元,预计2024年净利润为3.25亿元,对应当前公司市值PE为31.13/25.87/19.82倍,维持“买入”评级。风险提示:数据服务业务品类扩张进展不及预期;钢银电商坏账计提风险;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名