信创&出海有望驱动公司营收持续增长长亮科技发布年报，2023年实现营收19.18亿元（yoy+1.62%），归母净利3214.63万元（yoy+43.30%），扣非净利2573.66万元（yoy+190.21%）。 其中Q4实现营收7.41亿元（yoy-10.91%，qoq+72.95%），归母净利3050.61万元（yoy+85.32%，qoq+163.44%）。我们预计随着市场环境回暖，公司合同订单有望加速转化，24年营收增长有望提速。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.09、0.15、0.24元（前值2024-2025年0.10、0.15元）。 可比公司平均24E2.5xPS（Wind），给予公司24E2.5xPS，对应目标价7.88元（前值12.41元），“买入”。 毛利率止跌带动归母净利增长2023年公司归母净利润同比增长43.30%，盈利能力有所提升，主要得益于毛利率整体企稳，2023年公司实现毛利率34.00%，同增0.43pct。费用率来看，2023年公司销售/管理/研发费用率为8.65%/14.39%/6.90%，同比+0.86pct/+1.51pct/-0.52pct。其中，管理费用率同比增长较多，主因股份支付费用及员工薪酬增长，2023年股份支付摊销金额为3484万元。此外，子公司长亮合度因业绩原因计提商誉减值1619万元。若剔除股份支付及商誉减值影响，2023年公司实现归母净利8593万元。 新签合同逐步恢复，行业需求复苏有望带动营收增长2023年公司数字金融业务解决方案/大数据应用系统解决方案/全面价值管理解决方案分别实现营收11.49、6.20、1.49亿元，同比+3.82%、-2.87%、+4.64%。其中，全面价值管理解决方案业务增长较快，主因随着市场环境回暖、公司软件能力持续沉淀，新签合同及合同交付取得一定突破。2023年公司总账财务产品中标合同金额同增超过100%，成功中标澳门某商业银行、某互联网银行、四家城市农村商业银行等重要项目。此外，2023年公司在核心系统领域也取得突破，中标国内五大资产公司之一的某资产公司核心业务系统项目。我们认为，公司深耕金融IT多年，在财务/资金管理等领域沉淀大量know-how，信创等下游市场回暖有望带动公司营收加速增长。 海外市场拓展有望打开公司成长空间我们认为，由于中国金融行业数字化转型的步伐较快，国内金融科技产品携带的丰富场景、先进技术、优质服务、较低成本正在逐渐形成比较优势，对海外银行客户形成较强的吸引力。针对海外市场，公司以Icore、FXcore、Mcore等产品为核心，不断拓展马来、泰国、印尼等东南亚等重点市场。我们认为，海外市场拓展有望进一步打开公司成长空间。 风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。

公司是行业领先的银行核心系统供应商，银行 IT 行业是规模最大、IT 投入最稳定的行业。 1）银行 IT 空间巨大，银行客户对 IT 依赖程度深，投入稳健增长。根据 IDC 统计数据，2022年我国银行 IT 解决方案市场规模为 649亿元，预计到 2027年将增至到 1429亿元，年复合增速为 17%。观察我国上市银行的财报可以看出，信息科技投在不断提升，软件无形资产在快速增加，足以体现信息化重视程度。 2）公司聚焦于银行业务系统 30年，截至 2023年 6月底，公司对所有资产规模达 5,000亿以上的银行的覆盖率已超过 96%。公司已与 3家政策性银行、6家国有大型商业银行以及所有全国性股份制银行展开了合作；公司与 48家资产规模达 5,000亿以上的城商行及农商行中的 46家展开了合作。 3）公司在银行核心系统产品处于行业领先地位，IDC 数据显示，2021年公司在银行核心业务系统子市场的市场占有率排名第二，占比 5.6%。公司 2022年收入规模为 18.9亿元，五年复合增速为 15%。 增长点一：公司将明显受益于国内银行的核心系统建设的新一轮高景气周期。 1）今年实现了公司在核心业务系统领域订单的历史最高记录。根据公司 10月25日公告披露，今年以来公司已经确定了 13个与核心系统业务相关的订单，而过去每年平均 5-6个。根据中报，2023年上半年公司销售合同签订金额较去年同期增长近 27%。其中数字金融业务解决方案的销售合同签订金额同比增长超过40%。一来是因为过去几年市场需求被压抑，二来是在信创政策背景下，客户也对国产化替代有刚性的需求。 2）新中标的客户质量提升，今年中标包括某头部城商行、某股份制商业银行的核心系统订单，标杆效应明显，为后续中小银行信创改造高峰期赢得先机。公司过去在核心系统在中小银行客户中具备良好市占率。自 2020年开始，公司开始从聚焦中小型银行拓展至大型银行客户，中标了邮储银行、中国银行等头部大行数字化业务。2022年公司与中国邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功。我们认为公司在头部银行的深耕进入收获期，预计未来客单价有明显提升空间。 增长点二：东南亚银行客户持续开拓，近年增加了核心系统替换新需求，海外市场的顺利拓展证明公司具备产品化能力。 1）公司是第一家在东南亚大型银行成功实施核心银行系统的中国企业，目前已在马来、泰国、印尼等东南亚国家有了 60+客户，并形成多个成功案例。根据公司 10月 25日交流纪要，目前公司已经看到了很多大机下移与系统上云的商机，在东南亚市场参与了多次 POC 以及竞标活动，期望能给今年的海外业务带来跳变机会。 2）公司是国内 IT 公司中少有的真正以产品切入海外的公司，海外市场将是利润贡献的主要力量。充分验证了公司产品强大竞争力。海外市场以欧美及本土厂商为主，海外产品标准化程度较高，有望为公司带来较高利润。公司有望通过将国内先进核心系统输出给海外客户，并提供贴身交付和运维服务，击败欧美厂商。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 20.24/23.41/28.22亿元，同比增速分别为 7.25%/15.64%/20.57%; 对应归母净利润分别为 0.5/2.00/2.55亿元，同比增速分别为 125.27%/295.98%/27.62%，对应 EPS 为 0.07/0.27/0.35元，对应PE 为 155.60/39.30/30.79倍。首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示信创政策推进力度或不及预期，产品出海或不及预期。

事件：公司前三季度实现营业收入11.77亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润164.02万元，同比下降72.76%；对应扣非归母净利润为-587.18万元，同比下降25611.57%。单三季度公司实现营业收入4.28亿元，同比增长14.37%；实现归母净利润1158.00万元，同比增长1623.48%；实现扣非归母净利润1032.90万元，同比增长428.88%。 毛利率修复开启，降本增效持续推动公司利润修复。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.73%/14.52%/0.80%/8.54%，同比变动+1.57/-0.65/-0.64/-1.13pct；合计期间费用率为33.59%，同比下降0.85pct。 单三季度毛利率为30.33%，同比上升3.19pct；对应归母净利率为2.70%，同比上升2.91pct。随着降本增效与疫后交付推进，公司单季度毛利率同比或迎来拐点。 未验收项目压制净利润释放，订单需求旺盛静待报表改善。公司三季度末存货较年初增加了32.85%，主要是未验收项目成本的增加所致。我们认为未验收项目增加主要系公司的核心系统系列产品交付周期较长导致。但从Q3销售费用同比增加32.94%可以看到目前下游对核心系统需求的旺盛从上半年衍生至Q3。因此我们判断，在订单充沛叠加盈利能力改善的时点，公司有望在未来持续演绎收入利润剪刀差。 坚定投入出海产品研发，公司出海产品从互联网核心走向更广阔市场。公司持续坚持出海逾六年，目前已在马来、泰国、印尼等东南亚国家有了60+客户购买使用过长亮的互联网核心产品。而目前海外亦存在大机下移与系统上云的商机，公司通过前期的知识与产品储备，在东南亚市场参与了多次POC以及竞标活动，同时寻找现代化核心替换的市场商机，随着产品逐步成熟，公司核心系统出海有望成为海外业务未来又一核心增长极。 盈利预测：由于核心系统系列产品交付周期较长，对公司短期业绩有一定影响，我们下调公司2023-2025年营业收入分别至21.38/24.47/31.33亿元，同比增长13.31%/14.45%/28.02%（2023-2024前值为24.52/33.11亿元）；2023-2025年归母净利润分别为0.88/1.74/2.76亿元（2023-2024前值为2.45/3.58亿元），同比增长290.12%/98.51%/58.93%，维持“买入”评级。 风险提示：：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；产品推广进度不及预期。

报告关键要素: 公司发布 2022年年度报告。公司实现营业收入 18.87亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 82.22%；实现扣非净利润 886.84万元，同比下降 91.64%。 投资要点: 毛利率、商誉减值等因素拖累归母净利润：公司归母净利润大幅下降的原因主要有：1）公司 2022年毛利率同比下降 8.58pct 至 33.57%，主要是由于客观原因，公司在实施项目时员工派遣、调动存在困难，到岗周期延长、实施效率下降、预算增加、进度不及预期，导致整体人力成本同比上涨 42.7%；2）部分子公司全年盈利水平不及预期，导致计提商誉减值 3,918.34万元；3）2022年实施了股权激励计划，股份支付摊销金额为 1,293.25万元。我们认为目前公司盈利能力的主要压制因素已基本消除，同时公司也在加强项目的精细化管理和成本费用的管控，22年末员工数量已迎来拐点，预计 23年公司毛利率将有所回暖。 标杆项目持续落地，有望受益于金融信创：2022年，公司与中国邮储银行合作的基于国产硬件、国产操作系统和国产数据库的个人业务分布式核心系统成功上线；红塔银行核心项目成功上线，开创了公司核心系统在城商行采用国产分布式数据库+云平台部署的实践先例。2022年公司还中标了山西农信等多家大型城市商业银行的核心类系统项目；中标入围渤海银行等股份制银行的核心业务中台建设项目及咨询项目。我们认为公司作为银行 IT 头部企业，有望凭借庞大的客户积累和丰富的标杆项目经验把握银行信创机遇，充分受益于金融信创下银行 IT 的需求增长。 把握数据要素市场化机遇，以 AI 技术挖掘金融数据：公司在金融大数据领域有着深厚的沉淀积累，并前瞻性布局 AI 技术，结合数据分析、数据建模，实现金融行业数据价值的挖掘。公司将 AI 建模技术，包括NLP、RPA 等技术与公司数据应用类解决方案深度融合，打造了风险预警建模、客户营销模型、智能客服、智能运营等多种 AI 应用场景，已为邮储银行、招商银行、中信银行、平安银行等多家金融机构提供数据分析与挖掘建模服务。在数据要素市场化、数据资产入表的政策推动下， 银行对数据业务的重视程度预计将充分提升，公司有望凭借在数据领域的先发优势获取更多业务机会。 盈利预测与投资建议：1）海外市场产品升级换代，短期存在供需错配，在前次预测基础上调整营业收入；2）考虑到公司项目周期较长，前期的成本沉淀需要逐步消化，在前次预测基础上调整毛利率。预计公司2023-2035年营业收入分别为 23.03/28.52/34.93亿元，归母净利润分别为 1.45/2.33/3.35亿元，对应 4月 20日收盘价 PE 分别为69.24x/43.04x/29.97x，维持“买入”评级。 风险因素：数据要素市场化进度不及预期，信创推进不及预期，银行 IT需求不及预期，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

公司于2023 年4 月14 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评： 营业收入实现稳步增长，多因素导致归母净利润下滑2022 年，公司实现营业收入18.87 亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润2243.31 万元，同比下降82.22%，主要原因是：1）营业成本中的人力成本增长过快，导致毛利率从2021 年的42.15%降低到2022 年的33.57%；2）子公司全年盈利水平不及预期，计提商誉减值3918.34 万元；3）公司2022 年实施了股权激励计划，股份支付摊销1293.25 万元。分产品来看，数字金融业务解决方案实现收入11.06 亿元，同比增长27.81%；大数据应用系统解决方案实现收入6.38 亿元，同比增长13.61%；全面价值管理解决方案实现收入1.43 亿元，同比下降0.91%。 数字金融业务需求旺盛，标杆案例持续涌现2022 年，公司与中国邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功，是中国银行业金融科技关键技术自主可控的重大实践。在信贷业务领域，公司新一代信贷业务平台以企业级架构为指引，基于微服务架构的平台化建设思路，采用“能力中心+微服务+组件化”架构进行应用设计，依托自主、安全、可靠的分布式架构，和灵活业务建模体系驱动服务的拆分，实现业务发展稳态与数字经济开放敏态等特色的结合。 2022 年公司接连中标某股份制银行新零售信贷项目以及两家省级农信信贷管理系统等项目，实现了公司在新一代信贷业务上的又一重要创新及突破。 前瞻布局AI 技术，拓展海外增长曲线公司创建了一支专门的数据挖掘及AI 类项目业务团队，团队将AI 建模技术，包括NLP、RAP 等技术与公司数据应用类解决方案深度融合，打造了风险预警建模、客户营销模型、智能客服、智能运营等多种AI 应用场景，为邮储银行、招商银行、中信银行、平安银行等多家金融机构提供数据分析与挖掘建模服务。海外业务方面，公司打造了银行互联网业务Icore 数字化银行核心业务系统，积累了一定数量的存量客户，让东南亚地区的银行客户对长亮科技有了一定了解。未来几年，公司一方面要着力开拓新的市场，包括但不限于东南亚国家以及中东等地区，另一方面还会进一步丰富海外业务的产品种类，适应海外市场“大机下移”的新增客户需求。 盈利预测与投资建议作为全球数字银行领域的先行者，公司不断加大研发投入，逐步打开国有大行和海外市场。预测公司2023-2025 年的营业收入为23.56、28.73、34.38亿元，归母净利润为1.65、2.62、3.72 亿元，EPS 为0.23、0.36、0.51 元/股，对应PE 为59.54、37.42、26.34 倍。目前，公司各项投入较多，净利润率偏低，适用PS 估值法。过去三年，公司PS TTM 主要运行在4-16 倍之间，给予2023 年5 倍目标PS，目标价为16.11 元。维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险；产品研发风险；经营性资金短缺及应收账款逐渐增加的风险；毛利率继续下降的风险；商誉减值的风险。

事件： 2023年1月31日，公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润2,100万元~3,150万元，同比下降75.03%~83.35%；扣非净利润856万元-1,906万元，同比下降82.04%~91.93%。 1、疫后提效和23年新品发布，毛利率有望进入长期上行通道 短期看，公司毛利率有望在疫后快速回升。疫情影响下，公司22年部分项目实施周期延长。公司结算以项目制为主，我们判断实施周期延长导致毛利率下降是22年利润下降的主要原因之一。考虑23年疫情趋缓，研发项目正常交付，毛利率有望得到有效修复。 长期看，23年新产品发布有望推动公司商业模式升级。公司基于过往成功实践，有望于23年推出跨代核心系统V10，并做好国际化产品准备。新产品有望通过更高产品化的方式进行交付，商业模式优化的同时推动毛利持续提升。 2、金融信创景气度持续提升，银行核心龙头有望深度受益 金融信创试点至今已达2年，行业需求将从基础软硬件向核心系统等应用软件持续深化，我们认为信创环境下分布式核心系统的开发需求有望迎来增长拐点。考虑公司已在邮储银行建立成功实践，我们认为行业龙头受益市场增量需求为大概率事件。 3、22年业绩利空释放，全年报表有望持续验证相关逻辑 公司2022年业绩预告发布，预计全年实现归母净利润2,100万元~3,150万元，同比下降75.03%~83.35%，主要由于22年疫情影响，项目实施与验收延迟导致。展望23年H1，疫情趋缓，项目正常交付的背景下，22年递延收入于23年确认与毛利率提升可期。 盈利预测：考虑22年公司受疫情等因素影响带来的成本与存货压力，根据公司业绩预告下调公司22年营业收入与归母净利润。预计公司22-24年公司营业收入为18.86/24.52/33.11亿元（前值为21.22/27.59/37.25亿元）；归属上市公司净利润为0.24/2.45/3.58亿元（前值为1.08/2.40/3.52亿元），对应当前市值P/E为381.68/37.42/25.60X。维持“买入”评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；疫情反复风险；海外市场政策风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。

报告关键要素: 8月 4日晚，公司发布 2022年半年度报告。公司 2022年上半年实现营业收入 68,156.85万元，同比增长 38.36%；实现归属于上市公司股东的净利润为 678.10万元，同比下降 20.39%。 投资要点: 收入保持较高增速，毛利率受疫情影响承压：分季度来看，公司 Q2实现营业收入 4.05亿元，同比+25.58%。分业务来看，数字金融业务实现收入 4.06亿元，同比+51.22%；大数据业务实现收入 2.28亿元，同比+28.91%；全财务价值链业务实现收入 0.48亿元，同比+0.72%。2022年上半年，公司整体毛利率为 39.51%，同比-2.43pct，主要是上半年受到疫情影响，人员调配存在一定困难，各个项目面临合同签署时间延后、项目进度延期、回款周期延长的情况，同时隔离管控相关成本较高。随着疫情影响消褪，公司成本端的压力预计将逐渐缓解。同时，公司自第二季度起加强成本费用管控，后续毛利率有望改善。 海外业务高速增长，有望成为公司成长新引擎：2022H1公司海外业务实现收入 0.84亿元，同比+46.63%。2022H1，公司持续拓展马来西亚、泰国、新加坡、中国香港、越南等国家/地区客户并保持良好合作关系，同期中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率保持在 25%以上。公司海外业务收入增速超出整体收入增速，毛利率约 70%，亦大幅超过公司整体毛利率水平。海外收入体量的扩大有望带动公司整体盈利能力的提升。 大行信创标杆落地，金融信创或将加速：2022年上半年，公司与中国邮政储蓄银行合作实施的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功，为大行核心系统国产化打下标杆。公司承建的云南红塔银行、福建海峡银行新核心系统正式上线，开创了国内城商行采用国产分布式数据库+云平台部署的实践先例。公司目前已成功为平安银行、中信银行、南京银行等近百家银行的信创项目落地提供技术支撑。截至 2022年 6月底，公司已与 3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的 8家以及全部全国性股份制银行展开了合作;对所有资产规模达 5000亿以上的客户的覆盖率已超过 89%。随着疫情对银行需求端的压制逐步解 除，预计下半年银行信创节奏或将加速。公司有望凭借庞大的客户积累和丰富的信创实践经验把握银行信创机遇，充分受益于金融信创下银行IT 的需求增长。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为19.36/24.04/29.64亿元，归母净利润分别为 1.70/2.38/3.02亿元，PE 对应 8月 5日收盘价 11.2元分别为 47.36x/33.91x/26.73x,维持“买入”评级。 风险因素：信创推进不及预期，银行 IT 需求不及预期，海外业务拓展不及预期，疫情反复导致项目交付进度放缓，市场竞争加剧。

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入6.8亿元，同比增长38.4%；实现归母净利润678.1万元，同比下降20.4%；实现扣非后归母净利润316.4万元，同比增长253.8%。 数字金融业务实现高增，海外市场拓展顺利。1）分产品看，2022年H1数字金融解决方案和大数据应用系统解决方案分别实现营收4.1/2.3亿元，同比增长51.2%/28.9%；报告期内，公司克服疫情影响，陆续中标多家重量级客户的核心类系统项目和数据类项目，同时积极开拓股份制银行中台项目市场，营业收入增长超市场预期。2）分地区看，2022年H1境内外分别实现营收6.0/0.8亿元，分别同比增长37.3%/46.6%。公司海外市场拓展顺利，ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率保持在25%以上，同期中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目，再次验证公司强大的产品竞争力，海外业务有望成为后续公司持续增长的源动力。 疫情影响逐步消退，盈利拐点有望到来。利润端看，2022年H1公司毛利率和净利率分别为39.5%和1.2%，同比下降2.43pp和0.61pp，主要系上半年受疫情影响较大，部分金融机构对金融IT服务的需求和预算有所缩减，公司相应的员工调动成本增加。但伴随复工复产的持续推进，预计下半年相关市场需求将逐步释放，同时公司自二季度起加强项目精细化管理和成本管控，未来利润释放值得期待。 金融信创e_Summary]：事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入6.8亿元，同比增长38.4%；实现归母净利润678.1万元，同比下降20.4%；实现扣非后归母净利润316.4万元，同比增长253.8%。 数字金融业务实现高增，海外市场拓展顺利。1）分产品看，2022年H1数字金融解决方案和大数据应用系统解决方案分别实现营收4.1/2.3亿元，同比增长51.2%/28.9%；报告期内，公司克服疫情影响，陆续中标多家重量级客户的核心类系统项目和数据类项目，同时积极开拓股份制银行中台项目市场，营业收入增长超市场预期。2）分地区看，2022年H1境内外分别实现营收6.0/0.8亿元，分别同比增长37.3%/46.6%。公司海外市场拓展顺利，ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率保持在25%以上，同期中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目，再次验证公司强大的产品竞争力，海外业务有望成为后续公司持续增长的源动力。 疫情影响逐步消退，盈利拐点有望到来。利润端看，2022年H1公司毛利率和净利率分别为39.5%和1.2%，同比下降2.43pp和0.61pp，主要系上半年受疫情影响较大，部分金融机构对金融IT服务的需求和预算有所缩减，公司相应的员工调动成本增加。但伴随复工复产的持续推进，预计下半年相关市场需求将逐步释放，同时公司自二季度起加强项目精细化管理和成本管控，未来利润释放值得期待。 金融信创持续推进，行银行IT市场空间广阔。金融信创在经历前期的试点后于2022年全面铺开与下沉，进展节奏进一步加速。公司当前已完成国产硬件+操作系统+数据库的全面适配和验证，具备各种组合国产环境的调优能力，为近百家银行的信创项目落地提供服务支撑。我们认为，伴随国际环境的突变，行业信创推进节奏或将加速，公司有望充分受益于新一轮的银行IT建设周期。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达42.5%。 公司核心业务系统优势明显，客户资源稳定，产品线丰富，专业化程度高，后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。故给予公司2023年35倍PE，对应目标价13.30元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：海外拓展不及预期；疫情反复风险；行业竞争加剧等。持续推进，行银行IT市场空间广阔。金融信创在经历前期的试点后于2022年全面铺开与下沉，进展节奏进一步加速。公司当前已完成国产硬件+操作系统+数据库的全面适配和验证，具备各种组合国产环境的调优能力，为近百家银行的信创项目落地提供服务支撑。我们认为，伴随国际环境的突变，行业信创推进节奏或将加速，公司有望充分受益于新一轮的银行IT建设周期。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达42.5%。 公司核心业务系统优势明显，客户资源稳定，产品线丰富，专业化程度高，后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。故给予公司2023年35倍PE，对应目标价13.30元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：海外拓展不及预期；疫情反复风险；行业竞争加剧等。

事件：8月5日，公司发布2022年半年度报告，实现营业收入6.82亿元，同比增长38.36%；归母净利润0.07亿元，同比减少20.39%，符合市场预期。22H1营收稳健增长，毛利率受疫情反复的影响暂时承压。1）2022年上半年公司营业收入6.82亿元，同比增长38.36%。其中大数据应用系统解决方案收入2.28亿元，同比增长28.91%，数字金融业务解决方案收入4.06亿元，同比增加51.22%，全财务价值链业务管理解决方案收入4.78亿元，同比增长0.72%。2）2022年上半年，公司整体毛利率为39.51%，同比下降2.43个pct，其中大数据应用系统解决方案毛利率为35.44%，同比下降0.24个pct，数字金融业务解决方案毛利率为43.43%，同比下降4.01个pct，全财务价值链业务管理解决方案毛利率为25.59%，同比下降8.53个pct。 2022年上半年毛利率下滑的主要原因系公司项目地多位于北京、上海、广州、深圳等大中型城市，疫情反复导致营业成本上升。3）2022年上半年，公司实现归母净利润0.07亿元，同比减少20.39%，盈利能力暂时性承压。从原因来看，一方面由于国内外持续散发的新冠疫情与各地隔离管控政策增加了公司的营业成本，各个项目面临合同签署时间延后、项目进度延期、回款周期延长的情况；另一方面，部分受疫情影响较大的地区如华东、华南等地的金融机构基于审慎性原则，对金融科技服务的需求缩减、预算也有所收缩，导致2022年上半年出现了一定的市场商机下降、部分项目启动延期或暂缓等情况。随着公司成本费用管控逐步精细化，叠加政府稳增长政策逐步落地，预计公司盈利能力也将逐步正常化。4）2022H1公司经营性现金流净额为-4.78亿元，同比下降58.77%，主要系公司业务增长导致人力成本、相关费用增加，以及受疫情影响部分项目实施周期延长所致。费用率管控逐步加强，持续重视研发投入。1）2022H1，公司整体费用率为38.16%，同比下降3.52个pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.67%/16.47%/10.31%/1.70%。2）公司始终重视研发投入，2022年上半年研发费用达到0.70亿元，同比增加9.21%，夯实了公司在业内的产品技术领先优势。加强与头部银行及生态厂商合作，银行IT景气度有望持续上升。1）受益于银行信创逐步落地、IT系统更换新周期以及数字货币持续拓展等多因素驱动，银行IT解决方案行业进展有望加速。根据赛迪顾问数据显示，2021年度中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到479.59亿元，同比增长24.7%，预计2026年市场规模将达到1390.11亿元，2022到2026年CAGR为23.55%。2）公司不断强化与头部银行的合作，树立了良好口碑。截至2022年6月底，公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行及全部全国性股份制银行展开合作，同时也与48家资产规模5000亿以上的城商行及43家农商行展开合作，资产规模5000亿以上客户覆盖率超过89%，随着信创进入深水区，磨合期过后毛利有望得到改善。3）此外，公司也与腾讯、华为、京东、浪潮等信创领域生态厂商保持密切联系，为客户提供整体解决方案。其中，长亮科技与华为合作的深度和广度不断升级，接连发布华为云GaussDB联合解决方案、融合数据资产联合方案、分布式新核心联合解决方案，覆盖核心系统、大数据等业务领域在开源社区、海外拓展、荣誉认证等方面。未来随着生态体系完善，客户在信创领域的选择更加灵活，也提升了公司的实际竞争力。4）数字货币领域，公司作为银行核心系统领军，也有望享受DCEP相关系统建设浪潮。海外市场订单持续拓展，有望成为未来新增长点。 公司持续拓展泰国、新加坡、马来西亚、中国香港、越南等国家/地区客户，2022年上半年，公司中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目，该项目运用双核心的方式规划数字银行路线图。根据半年报披露，2022H1公司ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率保持在25%以上，海外业务营业收入0.84亿元，同比增长46.63%，超过营业收入整体增速8.27pct，或将成为公司的新成长点。维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为20.59亿元、25.48亿元和30.94亿元，归母净利润分别为2.15亿元、2.99亿元和3.72亿元。维持“买入”评级。风险提示：银行业IT支出不及预期；金融监管影响创新；技术人员流失风险。

事件公司 2022年上半年实现营业收入 6.82亿元，同比增长 38.36%；归属于上市公司股东的净利润 678万元，同比下降 20.39%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 316万元，同比上升 253.81%。2022年 Q2实现营业收入 4.05亿元，同比增长 25.58%；扣非后归属于上市公司股东的净利润约 1478万元，同比上升 366.79%。 1、 公司成长属性不改， 数字金融与海外业务保持高速增长。 疫情之下，公司营收增速保持稳健。其中， 数字金融业务与海外市场收入增速亮眼，分别同比增长约 51%/47%。 同时，以信创为指导的大数据业务逐步走向头部，营收同比增速近 29%。目前公司在手订单充沛，待履约合同金额约 9.79亿元，其中 6.85亿元预计于今年确认收入。 2、 疫情影响公司人员调度，短期公司盈利能力承压2022年上半年，公司毛利率与净利率分别为 39.51%/1.21%，同比下降2.43/0.61pct。我们判断主要受到 22年上半年疫情，导致员工调动成本增加导致。但考虑疫情逐步消退，同时 2022年软件开发人力市场供应充沛，公司人力成本支出占比有望下降，带动公司盈利能力回升。 3、 信创催化中小行核心系统建设加速，收入利润剪刀差有望兑现金融信创逐步拓展至中小行， 2022年上半年，公司中标湖州银行、金华银行、龙江银行等多家重量级客户的核心类系统项目。 我们认为，公司通过将大行经验在中小行产品化落地，公司营收与盈利质量有望进一步提升。 盈利预测与投资建议： 我们认为，金融信创催化下行业景气度，大行核心系统建设标杆项目逐步向中小行渗透，公司盈利质量与营收增速有望持续改善。预计公司 22-24年公司营业收入为 22.32/28.57/38.57亿元；归属上市 公 司 净 利 润 为 2.44/3.17/4.45亿 元 ， 对 应 当 前 市 值 P/E 为28.55/22.01/15.68X。考虑到海外及大行业务顺利拓展，维持“买入” 评级。 风险提示： 银行 IT 行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期； 疫情反复风险； 海外市场政策风险。

2022 年一季度营收增长62.6%。长亮科技于4 月21 日晚发布2022 年一季报，2022 年一季度实现营业收入2.76 亿元，同比增长62.61%；实现归母净利润-986.70 万元，去年同期为1194.68 万元；扣非后净利润为-1162.11 万元，去年同期为348.48 万元。 收入有显著季节性，但高增长仍显示公司成长性。考虑到项目交付周期与下游客户验收结算情况，银行IT 厂商一季度收入体量的绝对值通常较低。但公司在2022 年初疫情影响下依然实现了60%以上的高增长，足以证明公司本身的成长属性。同时考虑到公司2021 全年15.89 亿元销售现金流入（同比增长16%）与15.72 亿元营业收入（同比增长1.37%）的差异，2021 年营业收入的表观增速不能完全代表公司全年的经营情况，订单增速和现金流入更能代表公司成长性。 期待大行磨合日臻成熟，财务指标有望触底反弹。公司在2021 年成功切入大型国有银行领域，为大行建设核心系统，进一步打开自身的市场空间。大行市场对于项目交付、人员质量要求上要求更高，因此对于公司而言2021 年是投入和磨合的一年。从财务指标上看，2021 年毛利率42.2%，同比下滑8.1pct；销售费率、管理费率分别为8.4%、15.0%，同比提升2.2、1.6pct；整体员工规模达到6479 人，同比增加16%，员工规模扩大与成本扩张也导致一季度由赢转亏。而展望看，经过长时间的磨合，2022 年公司在大行领域的经营效率有望持续提升，进而带动公司各业务线毛利率回升，盈利能力加强。 金融信创是全年主线，海外市场值得期待。2022 年有望成为金融信创的元年，银行IT 投入持续向国产软件厂商倾斜，叠加银行自身数字化转型需求，2022年整个银行IT 的投入力度有望迎来双击。公司2021 年数字金融同比增长17%，大数据应用同比增长26%，大数据应用实现了良好的增长，同时公司境外收入1.62 亿元，同比增长65%，向东南亚等地区输出金融科技产品已经成为公司另一大潜在看点。 投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为2.05、2.60、3.08 亿元，同比增速分别为63%、27%、18%，当前市值对应22-24 年PE 分别为35、27、23 倍。公司是银行IT 的领军企业，拥有产品化的业务属性，在金融信创的催化下有望保持良好的增长，维持“推荐”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；IT 人才争夺激励致成本加速上升；疫情影响项目实施交付。

报告关键要素: 公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收7.78亿元，同比增长19.94%；实现归母净利润1886.89万元，同比下降44.66%。 投资要点: 项目验收节奏拖累Q3收入增速，有待Q4充分释放：公司Q3单季度实现营业收入2.86亿元（yoy+2.66%），增速不及市场预期。主要原因是公司大行业务占比提升，项目规模扩大及验收标准更严格导致验收周期进一步拉长。从资产负债表有关项目来看，三季度末公司存货余额为6.73亿元，较年初存货大增95.99%，主要原因为大客户占比快速增长，初期项目周期长，造成未验收项目履约成本增加。预付款项同比增长227.05%，主要是由于采购商品预付款大幅增长。作为收入的先行指标，以上二者大幅扩张均佐证了公司具备较大数额的未确认收入及在手订单。 牺牲短期表观利润，抓住金融信创重大机遇：公司前三季度归母净利润同比下降较为明显，分析原因如下：1）毛利率方面，公司前三季度毛利率为43.72%（yoy-9.35pct），一方面是由于去年疫情社保减免造成了人力成本的较低基数，使今年的人力成本呈现大幅增长；另一方面公司在前期拓展大行项目时往往会牺牲部分毛利以换取长期合作。2）费用方面，前三季度公司销售费用同比上升69.80%，销售费用率同比提升3.03pct，主要原因是计提免费维护费用较上年同期有所增加，同时公司业务增长导致人员成本、差旅招待等相关费用有所增加。 盈利预测与投资建议：公司目前已经积累了邮储银行分布式核心等多个国产化项目。随着金融信创的进一步推进，公司凭借大行客户和标杆项目优势积累有望形成以点带面的效果，在金融信创中取得较高市占率。考虑到公司开拓大行业务前期投入较大，我们调整了盈利预测。预计2021-2023年营业收入分别为19.21/24.08/30.29亿元，归母净利润分别为2.86/3.76/4.63亿元，PE对应10月29日收盘价12.56元分别为31.70X/24.11X/19.55X,维持“买入”评级。 风险因素：信创推进不及预期，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧

报告关键要素:公司发布2021年年度报告。2021年，公司实现营业收入15.72亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降46.73%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比下降52.60%。 投资要点:大行业务磨合期投入较大，导致业绩短期承压：公司营收增速较低，归母净利润出现下滑，主要是由于公司大力参与国有大行的信创项目，前期投入及磨合期的成本消耗较大。大行客户对产品功能、项目交付质量、管理流程、员工能力等要求更高，对业绩的影响体现在三个方面：1）业务项目验收周期较长、审批流程较长，终验法下公司大行收入2021年基本未得到确认，拖累公司整体营收增速。从期末存货5.11亿，同比+48.72%也可以佐证公司未确认收入金额较大。2）由于信创市场竞争较为激烈，公司为取得大行项目在报价上进行了一定的让利。3）为增强产品和服务的竞争力，公司加大了对高端人员的投入，员工总数同比+16.17%，人均薪酬同比+14.91%，导致薪酬成本上升较快。项目报价和成本端的双重挤压导致公司毛利率同比下降了8.12pct。 大数据业务保持较快增长，占据市场领先地位：公司21年大数据业务收入为5.36亿元，同比+36.75%，订单金额同比增幅超26%。大客户覆盖进一步突破，中标中国银行、交通银行、邮储银行等多家大行项目，大客户数量同比增长92%，其中有10家客户的规模达到了千万级别。 截至2021年底，公司大数据业务条线实现政策性银行100%覆盖、国有银行83%覆盖、股份制银行92%覆盖。2022年，公司拟通过优化人员结构、提升产品成熟度等一系列举措，整体上提升人力资源投入产出比，从而改善大数据业务的毛利率情况。 海外市场拓展成效显著，商业模式有望升级：公司21年实现海外业务收入1.62亿元，同比+65%，销售合同金额同比增幅超过95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前5名大行中均取得突破，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上，充分验证了公司产品的竞争力。同时，公司将SaaS 的概念作为数字银行解决方案的新商业模式，目标在2022年推出相关产品，并于2023年推向市场，作为海外业务拓展新的增长点。我们认为东南亚银行客户的IT 能力较弱，公司对其议价能力相对较强，有望开展更优的商业模式，实现SaaS 化将带来盈利能力的进一步提升。 盈利预测与投资建议：公司为银行IT 领军企业，有望受益于金融信创下银行IT 的需求高增长。随着信创深入推进，公司前期高投入有望迎来收获期，毛利率、净利率逐渐回暖。预计2022-2024年营业收入分别为19.36/24.04/29.64亿元，归母净利润分别为1.66/2.28/2.89亿元，PE 对应4月15日收盘价11.2元分别为48.73x/35.35x/27.94x,维持“买入”评级。 风险因素：信创推进不及预期，疫情反复导致项目交付进度放缓，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

营收及业绩受结算周期影响短期承压。公司营业收入15.7亿元，同比增长1.4%，归母净利润为1.3亿，同比下滑46.7%，扣非归母为1.1，同比下滑52.6%。其中，第四季度营收为7.9亿元，同比下滑12%，归母净利润1.1亿，同比下滑47%，扣非归母1亿，同比下滑50%。从营收端来看，公司一方面逐步从核心系统向其他业务线拓展，新增了全面价值管理产品线，另一方面由于进军大行导致的项目结算延迟使得收入增长受到影响。从利润端来看，公司总体的毛利率为42.2%，同比下滑8个点，主要是由于公司进军大行投入较多高端人员且大行结算方式与之前客户不一致所致；销售/管理/研发/财务费用率分别增加2.1、增加1.6、下滑1.8、增加0.6个百分点，期间费用相对稳定，研发费用率的下降主要系部分研发人员投入项目中，计入项目成本。总体来说，公司受进军大行的影响在收入确认以及业绩表现短期承压，未来随着大行收入的逐步确认，公司业绩将重回增长轨道。 业务景气度依旧高企，前瞻指标持续验证。由于行业信创的不断进展，公司业务的景气度依旧高企。2021年公司总人数为6479人，同比增长16.2%，充足的人员为后续的项目实施及交付带来了坚实基础。同时，公司的存货为5.1亿，相比2020年期末增加1.7亿，基本全部为合同履约成本，合同负债为2.88亿元，同比上年期末增加3000万，存货和合同负债的增加都预示着公司的后续增长动力强劲。 海外业务增长较快，国际化业务进入新阶段。公司海外业务进展较快，在21年实现收入1.6亿，同比增长65%，全年新签订单金额同比增长95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家取得了较大突破，ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上，击败国际大厂，且已经在21年实现盈利。未来随着海外业务的持续扩张，公司全球化的业务格局逐步形成，同时海外业务较高的毛利率将有效改善公司的盈利水平（海外业务毛利率在66%左右，远高于国内业务）。 风险提示：行业竞争加剧；人员成本大幅上升；海外业务拓展不畅。 投资建议：维持“增持”评级。 预计2022-2024年归母净利润2.53/3.29/4.22亿元，同比增速100.7/30.1/28.0%；摊薄EPS=0.35/0.46/0.58元，当前股价对应PE=32.2/24.8/19.3x。公司银行IT领军企业，维持“增持”评级。