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谢春生

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570519080006,曾就职于海通证券、中泰证券...>>

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金山办公 计算机行业 2024-01-05 273.78 403.94 32.64% 273.87 0.03%
316.89 15.75% -- 详细
收入有望持续快速增长,维持“买入”评级公司发布业绩预告,预计2023年度收入43.69-47.95亿元,同增12.4%-23.4%,归母净利12.35-13.66亿元,同增10.6%-22.2%,扣非净利11.78-13.02亿元,同增25.5%-38.7%;23Q4单季度预计收入10.98-15.24亿元,同增0.8%-39.9%,归母净利3.42-4.72亿元,同增12.4%-55.1%,扣非净利3.18-4.42亿元,同增15.0%-59.9%。我们预计2023-2025年EPS为2.93/3.85/5.14元,收入47.94/62.17/83.28亿元,可比公司平均24E18.6xPS(Wind),考虑金山办公有望率先实现LLM商业化,给予24年30xPS,目标价403.94元,维持“买入”评级。 23年年2C+2B订阅收入双双增长,提供重要收入增长动力2B+2C订阅双双增长。1)2B方面:针对政企客户降本增效、数据全面云化及安全管控等需求,公司推出一站式智能办公平台WPS365。在产品和服务双优化的趋势下,有效提升政企客户数智化办公体验,推动国内机构订阅及服务业务快速增长,抵消了信创产业调整带来的授权收入下滑影响;2)2C方面:公司实现了个人版与企业版之间应用功能的全面打通。同时对会员权益体系进行了全新升级,通过提供权益丰富,结构灵活的会员体系,不断提升个人用户付费转化与客单价,带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。订阅业务为公司提供重要收入增长动力。 具备良好用户基础,AI产品化推进顺利公司具备良好用户基础,AI产品化推进顺利。作为国内办公软件龙头,公司具备良好的用户基础。在C端用户方面,截至23Q3末主要产品月活设备数5.89亿,同增1.9%,其中PC版月活设备2.59亿,同增8.8%,活跃用户持续增长。2023年会员体系升级完成,付费空间进一步打开。在B端用户方面,公司持续打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制,B端订阅快速推广。在产品化方面,据2023金山办公技术开放日,23Q3基于LLM的智能办公助手WPSAI已接入金山办公全线产品,WPSAI已于第四季度正式开启公测,AI产品化推进顺利。 抱全面拥抱AI技术变革,关注WPSAI商业化有望加速公司积极把握AI产业变革,锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助手)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展。据公司公告,未来公司将推出更多创新性的AI能力,不断拓展AI技术的应用场景,并加快商业化进程。我们认为未来公司的AI商业化进程有望加速,进一步改善用户体验,为公司收入持续快速增长提供动力。 风险提示:付费用户增长不及预期、AI商业化不及预期。
宇信科技 通信及通信设备 2024-01-01 16.17 19.83 39.65% 16.32 0.93%
16.32 0.93% -- 详细
金融信创及海外高景气,公司积极布局个贷不良资产处置业务宇信作为银行 IT 领域龙头企业,主业受益于金融信创的加速推进;公司海外业务经过几年布局也开始进入收获期。此外,公司积极布局个贷不良资产处置新领域。12 月 23 日,宇信与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议,双方将在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系,打造金融+科技的标杆组合。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.54/0.71/0.92 元,对应 PE 分别 30 倍/23 倍/18 倍,可比公司 2024 年平均 PE 为 28 倍(Wind),给予公司 2024 年目标 PE28 倍,对应目标价为 19.83 元,给予买入评级。 个贷不良资产转让及流通领域:起步阶段,蓝海市场根据公司公告,2021 年 1 月,中国银保监会下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》,批复同意银行业信贷资产登记流转中心试点开展单户的对公和个人批量不良资产转让,个贷不良资产转让正式启动。2022 年 12月,中国银保监会再次颁发《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》。2023 年市场总体参与机构达到千家以上,至此个贷不良资产处置供给方规模和相关流动性进一步提升。个贷不良资产转让领域潜在空间广阔,根据银登中心披露信息:2021 年银登中心成交 45 单个贷不良资产包,未偿本息合计 48 亿;截至 2023 年 12 月 14 日,累计挂牌债转本息突破 1177 亿。 与厦门资管合作:科技赋能个贷不良处置全流程厦门资管是厦门市唯一一家、福建省第二家经中国银保监会备案可从事金融企业不良资产批量收购与处置业务的地方资产管理公司。宇信与厦门资管将在特殊资产处置业务数字化转型和科技创新平台建设方面进行合作,如:处置管理业务系统数字化建设、运用大数据技术进行个贷不良资产投资、AI+大数据科技处置等。宇信将利用自身技术优势实现个贷不良资产处置的数据化、系统化、智能化,在个贷不良处置各环节进行全流程管理和赋能,提升不良资产处置的规模,改善不良资产的催收、估值定价和风险评估效率。 主业受益于金融信创加速推进,海外创新业务迈入收获期公司自 2022H2 开始加大金融信创投入力度,将信创作为重要增长方向,积极投入资源和能力。23H1 公司信创集成营收同比增长 50.32%。随着金融信创从一般业务走向核心业务,公司通过大行、股份行积累的信创能力将会在中小银行信创工作中发挥巨大作用。此外,经过几年布局,公司海外业务开始进入收获期,数字信贷、场景金融、数字渠道等解决方案在新加坡、柬埔寨、印尼等市场获得较好反馈,已中标相关订单,明年有望实现高速增长。 风险提示:银行 IT 支出规模低于预期;金融信创推进节奏低于预期;市场竞争加剧导致毛利率下降。
网宿科技 通信及通信设备 2024-01-01 7.64 8.62 -- 9.09 18.98%
11.54 51.05% -- 详细
IT服务龙头,边缘计算+短剧出海带来增长新动能网宿科技提供计算、存储、网络及安全等信息技术服务,赋能互联网、政府及企业客户快速、稳定、安全的IT能力。考虑到:1)Q1-Q3扣非归母净利同比维持高增长水平(44.06%/194.56%/88.83%);2)持续推进核心+创新业务的“2+3”布局;3)边缘GPU算力平台+短剧出海有望为公司业务带来新增长动能。我们预计公司23-25年归母净利润为3.35/4.07/4.77亿元。可比公司24E平均PE50.7倍(iFinD),目标价8.62元,维持“增持”。 核心业务持续迭代:边缘KV+SASE+零信任边缘计算方面,网宿科技分布式、轻量存储技术服务“边缘KV”,支持多个边缘节点间进行可靠数据复制和同步,以及数据分片和负载均衡,提高数据读写效率。云安全方面:1)继续推进“3+X+AI”SASE体系建设,开放网络、安全和边缘计算三大能力,融合AI能力到安全防御各环节。2023年7月,公司被Gartner列为SASE领域标杆厂商;2)围绕“身份可信、终端可信、行为可信、数据可信及平台安全”,推出集RBI+SWG+EDR+ZTNA+数据防泄露于一体的零信任综合解决方案,助力企业安全更进一步。 创新业务不断升级:MSP服务+液冷技术MSP服务方面,BigOps一体化运维管理平台获得统信、麒麟的兼容性互认证;推出数据可视化大屏BigV,提供丰富的行业模板和实用的组件,满足企业数据源图形化显示和可视化需求。液冷技术方面,子公司绿色云图自主研发的浸没式液冷技术,涵盖微型、中大型、集装箱数据中心解决方案,并可满足各行业定制化需求。2023年12月,由公司及绿色云图主导的《数据中心浸没式液冷系统单相冷却液技术指标和测试方法》正式发布,有效填补了行业标准空白,进一步推动浸没式液冷技术的落地。 增长新动能:边缘算力+短剧出海边缘算力+短剧出海有望为公司带来新的增长动能。2023年8月,公司推出边缘GPU算力平台,基于全球分布的节点资源,提供高性能GPU算力资源,显著提升图形处理以及浮点运算能力,可应用于AI推理、图形渲染、视频处理、云游戏、AIGC等多种应用场景。据艾媒咨询数据,23Q3中国网络微短剧发行量达150部,近22年的全年的2倍。公司贴合短剧出海企业的业务场景与需求,打造短剧出海行业解决方案,一站式解决上传、分发、媒体处理、视频播放、版权保护等难题,助力企业出海。 风险提示:AI技术落地不及预期、CDN行业竞争格局恶化。
光庭信息 计算机行业 2023-12-28 58.15 68.06 40.62% 58.97 1.41%
58.97 1.41% -- 详细
汽车软件多领域布局,给予“买入”评级公司在业务布局上涵盖智能座舱、智能驾驶、新能源等众多汽车软件领域,业务模式包括定制软件开发、软件技术服务、软件许可等。公司有望持续受益于汽车智能化趋势。考虑公司 2022年毛利率下调幅度较大,人员规模扩张较快,研发投入加大及股权激励计划实施带来的费用投入的上升,预计公司 23-25年归母净利润为 0.63、1. 10、1.57亿元(23-24年前值 1.29、1.63亿元)。可比公司 24E 平均 PE 57.3倍(Wind),给予 24年 PE 57.3倍,目标价 68.06元(前值 61.17元),“买入”。 汽车软件多领域布局,收入有望持续高增23H1收入构成来看,1)智能座舱业务实现收入 1.41亿元,同增 24.1%。 主要受益于大屏化、多屏联动智能座舱开发需求的提升;2)智能驾驶业务实现收入 0.86亿元,同增 48.6%,其中自动驾驶软件开发收入 0.14亿元,同增 93.0%,其中 AVM 技术得到众多客户认可,智能网联汽车测试收入 0.56亿元,同增 151.0%,主要系数据安全政策驱使自动驾驶测试业务新增客户和订单快速增长; 3)新能源业务收入 0.42亿元,同增 84.2%,公司在国内拥有小米集团、长城汽车、广汽集团等客户。公司在智能汽车中多领域布局,汽车智能化为公司收入持续高增提供动力。 结合 AI 技术打造软件交付新模式,开发效率或进一步提升公司打造下一代车载软件交付新模式“超级软件工场”,通过构建数字化开发基础平台、知识库基础平台和应用组件库,打造“超级大脑”,形成以智能化为驱动力的软件开发体系。超级软件工场包含五大产品体系:知识库构建和应用平台、智能需求平台、智能开发平台、智能测试平台、智能组织协同平台,覆盖汽车软件研发和管理过程。现阶段已经开始在仪表业务中应用AI 实现批量需求提取、需求结构化、需求差分。通过智能化开发平台,进行自动化代码生成及测试。我们认为公司通过将 AI 技术融入工作流中,基于自身积累的行业业务数据,有望进一步提升软件开发效率。 不断完善整合核心技术 IP 的底层平台,量产产品落地加速公司整合了在智能座舱、智能驾驶、新能源等领域的全域全栈开发能力和核心技术 IP,推出自研车载软件平台 KCarOS,并基于此建立智能座舱域控平台、智能驾驶域控平台、智能电控平台,可结合客户的各类域控芯片,实现量产产品快速落地。公司已基于芯驰 X9HP 推出座舱域控解决方案,基于高通 8295推出座舱域控解决方案,基于地平线 J5推出行泊一体域控解决方案等。我们认为随着公司底层软件平台不断完善,量产产品落地有望加速。 风险提示:汽车智能化进程不及预期;宏观经济波动。
当虹科技 计算机行业 2023-12-28 33.64 41.72 26.69% 36.38 8.15%
40.83 21.37% -- 详细
三大业务布局日益清晰,看好 24年营收修复当虹科技持续深耕大视频领域,围绕视频载体,持续打造超高清化、智能化、微服务化、元宇宙化、国产化视频应用及解决方案。22年以来,公司逐步明确传媒文化、泛安全、智能网联汽车三大业务布局方向,经营战略日益清晰。23年公司持续调整业务重心,减少安全集成等低毛利业务占比,同时5G 边缘计算终端、智能娱乐座舱等产品逐步放量。我们认为,受益于下游需求复苏与新业务放量,公司 24年营收有望加速修复。我们预计,23-25年营收分别为 3.73/4.63/6.02亿元,可比公司平均估值(Wind)24E 10.1xPS,给予公司 24E 10.1x PS,对应目标价 41.72元,维持“买入”评级。 传媒文化业务:视频国产化稳步推进,运营商业务发展提速公司传媒文化业务涉及广电媒体、互联网视频与电信运营商、百城千屏等多项业务。1)广电媒体:超高清视频及视频国产化稳步推进,截至 23年 3月地级台频道高清化率超 80%,据国家广播电视总局要求,预计 25年底全部完成;2)互联网视频及电信运营商:公司与咪咕视频、腾讯视频等内容平台的合作逐步深化,23年 3月公司联合咪咕视频发布“跨模态体积视频AIGC”产品;3)百城千屏:公司积极参与百城千屏超高清标准制定,助力北京尚亦城、杭州华数传媒等客户打造百城千屏二级播控分发及运营平台。 泛安全业务:5G 边缘计算终端加速行业拓展公司泛安全业务逐步减少传统集成项目占比,目前主要布局 5G 边缘计算终端以及数字政务方向。1)5G 边缘计算终端:公司以视频感知压缩、AI 能力为核心,积极推进 5G 边缘计算视频压缩终端产品的行业落地,23年加速拓展卫星互联网、远洋船舶、石油石化等重点行业。我们认为,伴随下游行业对于视频的传输、存储需求增加,该业务有望加速成长;2)数字政务: 公司深度参与“一网统管”平台建设,23年完成南京、广东、北京等地的业务落地。我们认为,数字政务业务有望随智慧城市建设稳步推进。 智能网联汽车业务:智能座舱产品顺利落地,24年有望持续放量公司智能网联汽车业务锚定汽车智能化市场,业务推进顺利,有望打造公司第二成长曲线。公司聚焦车载智能娱乐座舱软件产品,基于纯国产化的领先技术以及产品能力,提供更全能、更沉浸、更智慧的智能座舱体验。22年公司完成产品试点推进,该业务实现营收 104万元。23年上半年,公司加速与比亚迪、吉利、奔驰、保时捷、蔚来、上汽等国内外车企合作,业务开始放量,23H1实现营收 504万元,营收加速成长。我们认为,伴随合作车企的车型量产与单车价值提升,智能座舱业务有望成为公司第二成长曲线。 风险提示:研发成果商业化不及预期,业务场景拓展不及预期。
拉卡拉 计算机行业 2023-12-28 15.35 17.14 19.28% 16.10 4.89%
16.10 4.89% -- 详细
行业回暖叠加供需改善,营收增长可期公司主要提供两大类业务:数字支付业务和科技服务业务。受益于下游市场增速回暖以及支付牌照收紧带来的供需格局改善,公司数字支付业务有望迎来恢复性增长。此外,公司持续加大科技服务新技术投入,随着标杆客户逐步落地,有望开启第二增长曲线。我们预计公司 23-25年归母净利润为 8.08、10.05、11.89亿元。可比公司 24E 平均 PE 14.3倍(Wind),考虑到公司新业务放量仍需时日,给予公司 24年 PE 13.6倍,目标价 17.14元,“增持”。 第三方支付市场恢复增长,供需格局持续改善据中国人民银行发布的《2023年支付体系一季度运行总体情况》,截至 2023年 3月 31日,国内银行卡消费总金额 33.04万亿元,同增 1.28%,下游市场增速回正。此外,2023年 7月,据人民银行公布的非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息,18家支付机构所持《支付业务许可证》到期,2家续展申请中止审查,4家主动退出。我们认为,随着支付牌照持续收紧,未来或将有更多的中小机构退出支付市场,供需格局改善和收单价格再平衡有望带动公司手续费收入增长。 小微商户/行业客户拓展初见成效,数字支付业务 Q2增速逐步回正23H1公司数字支付业务实现收入 25.41亿元,同减 0.54%,其中 Q1收入同减 3.11%,Q2收入同增 2.20%,重回正增长通道。我们认为,在行业增速回暖的背景下,公司持续加强小微商户/行业客户的拓展力度,实现支付业务收入增速回暖,具体来看:1)23H1公司新投放聚合码牌超过 50万个,扫码交易金额 5251亿元,同增 17.48%,扫码交易笔数 60亿笔,同增14.66%;2)截至 2023年 6月 30日,公司已覆盖品牌餐饮、交通出行、批发零售、供应链、医美文娱等 30个细分行业客户,包括理想汽车、多点科技、哈罗单车、芝麻加油、乡村基、捷停车等 KA 商户。 科技服务有望开启公司第二成长曲线23H1公司科技服务收入 2.05亿元,同增 14.73%,其中:1)“支付+”行业数字解决方案业务同增 25.47%,主要得益于服务渠道伙伴的数字化展业工具平台持续拓客,Saas 收入同比增长 63.76%;2)其他科技服务收入同增 56.20%,主因银行与外卡推广营销服务收入增长。我们看到,公司持续加大在科技服务领域技术投入,已经形成征信数据建模、智能调解系统等成熟产品方案,凸显强大产品力。随着公司在餐饮、零售、交通等行业陆续拓展标杆大客户,科技服务业务有望迎来高增长,逐步开启营收第二成长曲线。 风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧风险。
宝信软件 计算机行业 2023-12-27 47.16 60.32 45.91% 49.33 4.60%
49.33 4.60% -- 详细
拟控股图灵机器人,维持“买入”评级 2023年12月25日,公司发布公告,公司董事会批准通过现金增资不超过 1.97亿元人民币方式,控股上海图灵智造机器人股份有限公司。我们认为通过本次增资,有望进一步补全公司的产业链环节,形成自主高端工业机器人品牌,打破国际品牌对高端重载工业机器人市场的垄断,帮助公司切入进口高端机器人国产化替代市场。维持盈利预测,我们预计公司 23-25年 EPS为 1.09/1.40/1.77元。可比公司平均 24E 40X PE(Wind),鉴于宝信在大型PLC 和工业机器人领域的加速推进,给予公司 24E 43xPE,目标价 60.32元(前值 56.46元),维持“买入”评级。 图灵机器人在工业机器人领域具有完善产品积累图灵机器人公司为国家级高新技术企业、工信部国家级专精特新“小巨人”企业,完整具备自主知识产权。从产品类型看,现有产品覆盖 1kg 到 500kg全系列的高精度工业六轴机器人;从涉及行业看,覆盖汽车零部件加工、新能源、3C 数码等多个主流行业。此外,图灵机器人的意大利子公司 RRR公司成立于 1978年,以高端重载机器人产品作为核心产品,为欧洲客户成功提供超 2000种工业应用,经连续 14个月满负荷、高强度实地验证,相关重载机器人产品完全符合钢铁冶金和装备制造业对高精度重载机器人的性能要求。我们认为公司机器人业务有望在协同效应下加速发展。 “宝罗”机器人具备良好基础,工业机器人有望加速发展公司在工业机器人领域具备良好的业务基础,一方面推动应用场景不断延展,包括贴标、喷印、巡检等,另一方面形态持续丰富,宝罗机器人形态包括机器狗、机械臂、无人机等。公司积极推动“宝罗”机器人上岗,实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”,提供平台化运营服务;加快商业模式推广应用,积极谋划机器人产业布局。根据公司官网,到 2026年,宝武集团将上线万名“宝罗”机器人。我们认为随着公司逐步在中国宝武形成应用案例,产品知名度有望进一步提升,未来图灵机器人产品或作为自主国产品牌进入矿山、钢铁、有色冶金、装备制造、金属加工等国家重点行业。 智能制造多环节布局,持续受益于 AI 等智能技术运用公司在智能制造领域多环节布局,未来或持续受益于智能技术运用:1)公司持续完善工业软硬件全方位布局,21H2成功自研国产大型 PLC 产品,并不断升级迭代,工业软硬件产品矩阵不断完善,为智能制造打下良好产品基础;2)积极应用 AI 技术:推进“钢铁工业大脑”战略计划,打造一批 AI与钢铁深度融合的典型示范项目,未来有望用 AI 大模型重新定义钢铁行业。 风险提示:下游需求低于预期,产品拓展低于预期。
格尔软件 计算机行业 2023-12-27 13.40 17.60 41.48% 14.03 4.70%
14.03 4.70% -- 详细
信创需求复苏,公司 24年营收有望加速修复格尔软件是我国较早研制推出公钥基础设施 PKI(Public Key Infrastructure)平台的厂商之一,公司以 PKI 技术为基础,形成了 PKI 基础设施产品、PKI安全应用产品、通用安全产品三大类业务布局,主要客户涉及政府、金融、军工等重点行业。23年受党政信创基本完成以及行业信创开展较缓的影响,公司核心业务推进放缓,考虑到行业信创需求复苏,公司 24年营收有望加速修复。我们预计,公司 23-25年 EPS 分别为 0.09、0.32、0.40元,可比公司平均估值(wind)24E 35.2x PE,考虑公司新兴安全领域的优势布局及行业拓展加速,给予公司 24E 55x PE,目标价 17.60元,维持“买入”。 密评“年审”开启叠加信创需求复苏,公司业务修复在即2023年 9月,国家密码管理局公布《商用密码应用安全性评估管理办法》,其中第九条规定,重要网络与信息系统建成运行后,其运营者应当自行或者委托商用密码检测机构每年至少开展一次商用密码应用安全性评估,确保商用密码保障系统正确有效运行,标志着密评“年审制”开启。我们认为,得益于顶层政策与评估制度的持续完善,商用密码改造升级逐步成为金融、电力等关键信息基础设施行业的共识,商密行业景气度或将持续提升。同时,信创建设需求逐步回暖,公司加速运营商、水利、烟草、交通等行业业务拓展。我们认为,伴随下游需求逐步复苏,公司 24年业务推进有望同步回暖。 优势领域持续巩固,新兴技术布局领先公司持续夯实政务行业的领先优势,政府端业务稳步推进。公司持续深化与上海、西藏、河南等地政府的业务合作,推动政务密码云化升级,实现了传统密码技术向云密码服务转变。除此之外,公司高度关注抗量子密码等新兴技术,通过校企合作强化新技术的领先布局。公司是 G60科创走廊量子密码应用创新联盟(中心)的参与者,与复旦大学联合成立的后量子校企联合研究中心,聚焦于抗量子密码设计与软硬件实现。我们认为,公司战略定位明确,有望在巩固优势领域的基础上,实现新技术、新方向的先发布局。 数据要素推动安全需求升级,远期成长空间广阔新兴安全场景加速涌现,公司积极开展数据要素、车联网、工业互联网等场景下的数据安全、密码应用、身份认证、隐私保护技术的研究与产品应用。 23年 10月 25日,国家数据局正式挂牌成立,我国数据要素市场建设加速推进。我们认为,数据要素时代的全面开启,或将推动安全需求持续升级,公司的传统安全产品(数据加密、身份认证等产品)与数据安全产品(隐私计算、数据安全治理等产品)有望全面受益,公司远期成长空间广阔。 风险提示:信息安全政策不及预期,安全业务推进节奏不及预期。
多伦科技 通信及通信设备 2023-12-22 9.07 9.89 30.30% 9.18 1.21%
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充电桩业务有望带动公司24年营收重回正增长多伦科技主要布局智慧车管、智慧驾培、智慧交通、智慧车检四大业务体系。 受益于驾培/驾考/车管智慧化转型、新能源车加速渗透,公司产品体系持续扩张,智能摩考等新产品陆续问世。此外,2023年公司开拓充电桩新业务,有望逐步打造第二增长曲线,带动24年营收重回正增长。考虑到短期费用投入拖累利润,下调盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为0.68、0.98、1.58亿元(23-24年前值0.92、0.98亿元)。考虑到25年新业务规模效应或显现,我们以25年业绩作为估值基础。可比公司25E平均PE35.8倍(Wind),考虑到公司智能车检领域领先地位、新业务快速增长,给予公司25年PE43倍,目标价9.89元(前值7.50元),“增持”。 公司有望受益于驾培/驾考/车管智慧化转型据公安部,截至2023年6月30日,全国机动车保有量达4.26亿辆,同增4.9%;机动车驾驶人5.13亿人,同增4.3%。23H1全国新注册登记机动车1688万辆,同增1.9%。我们认为,随着机动车保有量持续增长,叠加交管部门“放管服”改革、驾培机构智能化,驾培/驾考/车管等配套环节信息化建设节奏有望加快。这其中,公司重点布局:1)智能摩考等智能驾考新产品;2)自助考试亭、自助体检机等智慧车管新业务;3)多多驾到驾校管理平台(截至2023年6月30日累计注册794万人,同增39.5%)。我们认为,公司有望凭借丰富产品布局受益于产业智慧化转型。 参与国标起草,有望受益于新能源车检放量据公安部,23H1新注册登记新能源汽车312.8万辆,同增41.6%,占汽车新注册登记量的26.6%。此外,截至2023年6月30日,全国新能源汽车保有量达1620万辆,占汽车总量的4.9%,未来渗透空间广阔。23H1公司参与起草的国家标准《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿公开发布,公司作为新能源车检国家重点课题的参与者和国标意见稿的起草者,有望凭借对国家标准的理解和把控,受益于新能源车检放量。 充电桩新业务有望开启第二成长曲线据公司半年报,2023年5月公司注资控股集充电桩研发、设计、生产、销售于一体的国家级高新技术企业—金电科技,其产品涵盖7KW-14KW的单枪和双枪交流充电桩以及40-480KW的一体式和分体式直流充电桩,产品已在上海、江苏、河南、山东、安徽、湖南、重庆等多个省市县落地,在巴西、乌拉圭、沙特、卡塔尔等国也陆续投入使用。我们认为,公司积极拓展充电桩业务,有望开启第二成长曲线,助力24年营收快速增长。 风险提示:下游需求不及预期、充电桩建设不及预期。
千方科技 计算机行业 2023-12-08 11.78 15.05 39.22% 12.50 6.11%
12.50 6.11%
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智慧交通龙头,数据要素有望开启第二成长曲线千方科技主要提供智慧交通、智慧物联全套解决方案,在路网、交运、交管等领域具备成熟产品布局。考虑到:1)公司业务订单陆续恢复,23Q1-Q3收入重回正增长;2)布局 AI 大模型,产品力持续升级;3)数据要素应用有望带来产业机遇,24-25年公司营收有望迎来高增长。考虑到 22年受疫情影响,前期订单交付节奏延后,预计公司 23-25年归母净利润为 5.23、6.83、8.03亿元(23-24年前值 9.67、11.78亿元)。可比公司 24E 平均 PE32.1倍(Wind),鉴于公司在智能网联、智能交通等领域的领先地位,给予公司 24年 PE 35倍,目标价 15.05元(前值 11.84元),“买入”。 智慧交通/智慧物联主业进展顺利,有望回归高增长23H1收入构成来看,1)智慧交通业务实现收入 12.3亿元,同增 23.6%。 23H1公司拓展了多类型客户资源,与南昌市、濮阳市、重庆电信集成公司达成战略合作,中标 1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目,积极响应国家专项债重大项目招标;2)智能物联业务实现收入 21.2亿元,同增 0.2%。 基于行业大模型,公司物联业务产品力不断提升,23H1入围中国电信集中采购名录,打开运营商合作新局面,发布多模态数据价值变现产品-VLOG产品根植景区业务,开拓了 2C 市场和运营分成的新业态。我们认为,公司智慧交通/智慧物联业务正逐步走出疫情影响,有望回归高增长。 布局 AI 大模型,客群拓展可期公司作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴,与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用。此外,公司全资子公司宇视科技基于通用大模型+行业场景+训练调优为架构,于 2023年 5月推出行业大模型“梧桐”,覆盖面向 AIoT 的 CV、NLP、MM 多项能力。基于行业大模型,宇视推出云训练平台、边缘 AI 推训一体机、交互式数据驾驶舱、AI 文旅智能短视频平台等产品,满足 AIoT 长尾客户需求。我们认为,随着 AI 大模型在行业应用落地,公司产品力有望持续升级,有望通过客群拓展进一步打开市场空间。 数据要素应用有望开启第二增长曲线据中国政府网,2023年 11月 26日国家数据局局长刘烈宏在全球数商大会上表示,国家数据局将围绕发挥数据要素乘数作用,与相关部门一道研究实施“数据要素×”行动,在智能制造、商贸流通、交通物流、金融服务、医疗健康等若干重点领域推动数据要素的应用。我们认为,公司在交通领域深耕多年,拥有“千方云”大数据平台,以及路网结构、交通流量、车路协同等多维度数据,有望围绕数据要素及其相关应用,拓展第二增长曲线。 风险提示:疫情影响项目交付和商机拓展,政府投资不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2023-11-28 134.14 184.99 44.49% 136.00 1.39%
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智能座舱、驾驶业务双轮驱动,产品出海再寻新增长身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道,公司“规模+技术+前瞻性”塑造领先地位,产品覆盖低中高端车型需求,客户质地优秀,配套自主-合资-头部品牌,订单持续突破支撑公司业绩高增速。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.8/22.5/30.5 亿元,对应 EPS 为 2.84/4.06/5.50 元。Wind 一致预期下可比公司 24 年 PE 均值为 45.6 倍,给予公司 24 年 45.6 倍 PE 估值,对应目标价为 184.99 元,给予“买入”评级。 智能座舱:品类持续扩张、在手订单充沛公司产品矩阵丰富,多维度实现智能化、场景化的交互体验。打造平台化复用资源能力,提升零部件产品共用性,智能化、平台标准化降本增效,满足国内外市场差异化和客户及时响应需求。“深度绑定旧客户+突破新客户”带动营收和订单量逐年增长,2022 年订单年化销售额突破百亿约 120 亿元。 智能驾驶:英伟达 Tier1 合作伙伴,智驾域控国内市场份额第一城市 NOA 加快落地,智能驾驶赛道空间持续扩容。公司依托自身技术实力与英伟达紧密合作,传统自主品牌、小鹏、理想等主机厂标杆项目持续落地,规模化量产快速推进中。2022 年公司智能驾驶新项目订单年化销售额接近80 亿元,预计 2024 年与更多国产新势力品牌达成合作。公司把握“算力+制造能力”的优势,稳居国内市场智驾域控制器市场份额第一,2023 年 1-5月市场份额达到 29%。 出海业务:坚定出海路线,公司成长空间进一步打开中国汽车产业正在加速出海,公司主观能动性强,坚定国际化战略布局。截至 23 年 6 月公司在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场均有相应的技术或产能等布局。2020-2022 年,陆续突破路特斯、VOLKSWAGEN、SUZUKI 等多家海外整车厂。我们认为公司海外业务有望打开盈利空间、绑定大厂供应链成为全球化的巨头。 研发积累+量产先发优势+敏捷响应,在竞争加剧下保持优势公司在研发、制造、量产经验、客户关系等多维度具备领先优势,规模化效应带来的费用率下降部分抵消竞争加剧带来毛利率下探压力。此外对于主机厂“全栈可控”趋势以及华为参与汽车产业链,我们认为第三方供应商仍将扮演重要角色,我们预计对公司带来的冲击可控。 风险提示:1)宏观经济下行,下游需求不及预期。2)市场竞争加剧,订单获取不及预期。3)汽车智能化发展不及预期。
佳缘科技 计算机行业 2023-11-17 72.31 88.50 125.13% 71.40 -1.26%
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军工网安领军企业,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的信息化和军工网络安全产品的供应商,是国内少数拥有涉密资质和高壁垒核心网安技术的企业之一。公司军工星载、机载通信网络安全需求广阔,公司有望充分享受行业红利,提升市占率。今年以来公司新拓展商密业务,有望开启公司第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.07/1.63/2.43亿元,对应当前股价PE分别为60/40/27X,可比公司估值2024年Wind一致预期PE均值为50倍,考虑到公司星载配套占比高,技术壁垒较高,后续有望随卫星互联网快速发展,我们给予公司24年50倍PE,对应目标价88.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 公司以信息化业务为起点,发展重心聚焦网络安全佳缘科技成立于1994年,逐步积累信息化业务技术优势,于2019年进入网络信息安全行业,目前已形成软硬件一体加“信息化+网络安全”的一体两翼业务结构,近年来重点发展网安业务。公司董事长持股37.7%,股权结构稳定。23年股权激励落地有望提升中层管理人员和核心技术骨干的积极性。近年来公司持续优化产品结构,网络信息安全业务和军工应用占比持续提升,毛利率水平优化明显。2023年前三季度公司实现营业收入1.86亿元,同比增长15.10%;实现归母净利润0.32亿元,同比下降11.75%。四季度是公司产品交付高峰期,收入和利润集中确认,全年业绩有望实现较快增长。 星载、机载板块长坡厚雪,信息化业务横向拓展目前我国多家单位向国际电联申报了未来的卫星发射计划,多个星座方案规划卫星数量大,已公示的卫星数量超过36,000颗。卫星对信息传输安全性要求高,加密设备必要性强。根据国际电联发射规则未来14年内我国需年均部署卫星数量超千颗,卫星网络建设叠加军机扩充换代长期需求,共同构筑网安产品长坡厚雪赛道。根据公司招股说明书,预计星载、机载产品在“十四五”期间的市场需求分别为69-138亿元、8-32亿元。 商密产品打开第二成长曲线,密评和国密改造加速行业渗透公司于2023年8月推出11款商用密码产品,进军商密领域。公司研发了基于PCIe总线和全国产CPU+FPGA架构,适用产品包括刀片式密码模块、大算力密码资源池、高速链路密码机、文件传输加密加速系统等多款产品。 2023年实施的《商用密码管理条例》要求密码评测更加频繁、严格。公司依托具备核心自研技术的商密产品,有望开启业绩第二成长曲线。 风险提示:军用网络安全市场规模测算与实际情况有差异;星载产品订单不及预期风险;机载及其他领域应用拓展不及预期风险。商用密码业务拓展不及预期风险;公司产品质量或技术风险。
创业慧康 计算机行业 2022-04-29 6.07 10.49 110.22% 7.98 31.47%
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22Q1收入利润同步稳定增长,维持“买入”评级公司发布一季报,2022Q1收入4.63亿元,同比增长15.11%;归母净利润9225万元,同比增长2.08%;扣非净利润9756万元,同比增长16.32%;经营性净现金流为-2.09亿,同比流出缩减9.12%。22Q1公司综合毛利率为57.13%,同比提升0.54pct,销售/管理/研发费率分别为7.15/12.89/10.55%,同比降低2.57/1.70/0.35pct,费用整体管控能力进一步加强。我们看好公司作为医疗IT行业头部厂商的综合竞争力,维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为5.45/7.04/9.30亿元,采用PE估值,参考可比公司Wind一致预期平均25.4倍22PE,考虑到公司作为公共卫生与医疗信息化的双重龙头,给予公司30倍22PE,维持目标价10.55元,维持买入评级。 ““3+1”业务布局助力公司全面发展,慧康云新产品加速推广一季度疫情影响之下,公司医疗行业仍然实现收入4.33亿元,同比增长19.49%,收入占比进一步由21Q1的90.10%提升至93.53%。医卫信息化业务方面,公司积极推出方舱医院信息化解决方案,目前已帮助多个地区多家方舱医院以快速交付方案实现迅速上线信息化系统;医保业务方面,继参与建设河北、天津、甘肃、黑龙江、内蒙古、青海、山西七个省级医保平台后,业务版图进一步扩张,新中标江西省医保平台运维服务项目,以及多个地市级医保平台建设项目和院端项目。同时,“慧康云2.0”新产品加速推广,一季度新增30多家客户落地使用,新产品用户量超150家医院客户。 多地新增方舱医院信息化建设需求,公司竞争优势有望进一步扩大目前,公司已经在全国多地参与方舱医院信息化建设,为抗击疫情提供有力支持。公司承建的泰州市体育中心方舱医院信息化建设,项目预算为904万元,公司在10天内顺利完成了包含PACS影像平台、远程会诊、移动护理安全信息化建设工作;公司助力上海市第四人民医院在短短6小时内上线“集中隔离收治场所信息管理系统”,实现隔离点管理效率显著提升。跟随各地方舱医院及定点医院隔离区的建设,相关信息化需求也同步释放,公司有望凭借多年公共卫生信息化领域的产品技术优势,稳稳抓住行业机遇,进一步扩大市场份额。 尽管疫情仍存在短期不确定性,但中长期疗一定推动医疗IT建设需求加强自2020年疫情在我国爆发以来,医疗IT公司的确在业务端受到了一定程度的影响,但是从中长期来看,疫情暴露出我国医疗资源分配不均衡、医疗服务体系建设不完善等问题,医疗IT将提升医疗效率中发挥重要作用。 风险提示:医疗信息化政策不及预期;行业竞争加剧。
深信服 2022-04-21 101.62 152.87 111.09% 103.43 1.78%
108.86 7.12%
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利润受投入加大及原材料涨价影响,短期压力不改公司长期成长潜力公司发布年报,2021年收入68.05亿元,同比增长24.67%;归母/扣非净利润2.73/1.31亿元,同比下降66.29%/80.66%,处于业绩预告中值。21Q4单季度收入24.29亿元,同比增长9.7%,归母/扣非净利润4.05/3.45亿元,同比下降45.23%/48.52%。2021年公司利润端承压,主要为上游原材料成本上涨及职工薪酬较快增加导致。短期压力不改公司长期成长潜力,公司业务持续良好拓展及芯片价格企稳将带来盈利加速恢复。我们看好公司网络安全+云业务增长动力,预计2022-2024年营收分别为90.84/119.28/153.87亿元(前值22/23收入105.69/136.32亿元),采用PS估值,参考可比公司Wind一致预期平均5.6倍22PS,考虑公司开启云计算第二成长曲线,给予公司7倍22PS,目标价152.98元(前值302.92元),维持买入评级。 云计算业务高增,网安业务增速放缓21年公司网络安全/云计算/基础网络与物联网业务营收为36.89/23.79/7.37亿元,同比增长10.15%/49.53%/42.15%;网络安全业务增速放缓,主要由于公司未能准确洞察行业客户需求导致资源过多倾斜至政府客户以及公司安全新战略落地效果还未体现;云计算业务保持高速增长。分行业来看,政府及事业单位/企业/金融及其他营收分别为34.20/26.19/7.66亿元,分别同比增长15.53%/39.85%/22.45%;企业收入增长较快,一定程度消除市场担心,验证宏观经济偏弱仍不改企业客户旺盛需求,2022年随着公司资源优化配置,业务增长动力将进一步增强,推动全年业绩高增。 利润端主要受收入结构变化、研发投入加大及原材料成本上升影响从毛利率来看,整体毛利率为65.49%,同比下降4.49pct,云计算/网络安全/基础网络与物联网毛利率分别为44.14/80.84/57.61%,同比-5.01/-0.83/-0.82pct;云计算业务毛利率下滑明显,主要由于芯片等原材料涨价抬升成本。21年公司销售/管理/研发费用率分别为34.04/5.75/30.68%,同比增加0.86/0.77/3.03pct,主要由于股权激励费用和研发投入加大。公司经营性现金流9.91亿,同比下降24.81%,是原材料成本上升和职工薪酬增加导致。 2022年经营状况有望全面改善展望2022年,网络安全行业需求较21年有望加速释放,尽管行业竞争较为激烈,但公司的客户群定位及健全的分销体系,能够助力公司构筑自身业务护城河;同时,云计算业务,收入快速增长的同时,随着芯片等原材料价格企稳,毛利率也有望恢复;人员成本方面,进入下半年新增人员的产出也会加速贡献,减轻成本端压力,盈利能力将有所恢复。 风险提示:网络安全政策不及预期、云业务推进低于预期。
金山办公 计算机行业 2021-03-26 301.74 318.39 4.54% 341.00 12.84%
437.34 44.94%
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归母净利同比增长 119%,企业级市场或进一步打开 公司披露年报, 2020年公司营业收入 22.61亿元,同比增长 43.14%,归母 净利 8.78亿元,同比增长 119.22%,净利润率为 38.84%,同比上升 13.48pct。 20Q4单季度营业收入 7.58亿元,同比增长 41.00%, 20Q4单 季度归母净利 2.83亿元,同比增长 44.19%。 业绩与预期接近(此前预期 2020年归母净利 8.79亿元)。 我们认为, 公司协同产品不断完善, 有望进 一步打开企业级服务市场。 预计 2020-2022年 EPS 分别为 3.44/5.14/8.26元, 评级由“持有” 上调至“增持”。 机构授权业务高速增长, 企业级服务或成重要增长动力 2020年,办公软件授权相关业务高速增长,收入达 8.03亿元,同比增长 61.90%。 在企业级市场方面, 公司通过 WPS+产品满足小微企业一站式办 公需求, 通过云文档系统嵌入用户业务场景, 并进一步强化本地服务, 在全 国 12个重点省份建设服务中心。此外,公司积极拓展党政市场, 针对党政 机关公文写作需求发布了公文写作解决方案, 并与 14家生态厂商签订战略 合作协议,加强与国内芯片、操作系统等软硬件厂商的适配,推进信创办公 生态建设。我们认为随着公司企业级产品布局日趋完善,未来企业级服务或 将成为公司重要的增长动力。 个人订阅业务持续高增长,增值服务强化盈利能力 2020年公司订阅业务收入达 11.09亿元,同比增长 63.18%,其中个人订阅 收入同比增长 64.1%,达 10.54亿元,占订阅收入比重上升至 95.04%。 公 司积极推广协作产品,主要产品活跃用户数持续上升, 截至 2020年 12月 31日,公司主要产品(不含金山文档)月活已达 4.74亿,同比增长 15.33%。 此外公司通过不断拓展增值服务,提供超级模板等新功能,盈利能力进一步 提升, 2020年订阅业务毛利率达 84.71%,同比上升 3.98pct。 我们认为协 作办公的产品的推进及增值服务的拓展或将为个人订阅业务增长提供动力。 企业级服务市场或进一步打开, 上调至“增持”评级 公司企业级产品布局不断完善,或进一步打开企业级服务市场。 预计公司 2021-2023年营业收入 37.73/53.31/82.27亿元(前值: 21-22年为 37.73/53.31亿元), 归母净利 15.86/23.69/38.07亿元(前值: 21-22年为 15.86/23.69亿元), EPS 为 3.44/5.14/8.26元(前值: 21-22年为 3.44/5.14)。 参考可比公司 21年 Wind 一致预期平均 PE 估值 93倍,给予公司 2021年 PE 93倍,对应目标价 320.50元(前值 361.20元), 考虑公司企业级服务 市场或将进一步打开, 将评级上调至“增持”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名