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千方科技 计算机行业 2021-03-02 16.56 -- -- 17.22 3.99% -- 17.22 3.99% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,2020年实现营业收入94.78亿元,YoY+8.66%;归母净利润10.71亿元,YoY+5.65%。 投资摘要:业绩符合预期,收入增长持续加速。公司2020年实现营业收入94.78亿元,YoY+8.66%;归母净利润10.71亿元,YoY+5.65%。Q4单季实现营业收入36.38亿元,YoY+20.11%,连续三季度收入增长提速。公司业绩不断向好主要受益于公司通过数字化转型升级持续打造自身核心竞争力,积极把握新基建和海外市场机遇,智慧交通、智慧安防业务持续较快增长。 公司经营情况明显改善,现金流大幅改善。截至2020Q3,公司单季度毛利率分别为28.2%/31.8%/34.4%,Q3毛利率同比增长1.5%,盈利能力不断向好,主要原因在于毛利率较高的智慧安防业务增长较快、占比上升。前三季度实现经营性净现金流0.97亿元,较过去三年提前一个季度实现现金流转正,2019年同期经营现金流为-3.53亿元,公司2019年来加强项目管理等现金流优化措施取得成效。 智慧交通行业迎来政策机遇,交通信息化龙头从中受益。智慧交通、基础设施数字化改造是新基建、交通强国重要建设内容。中共中央、国务院发布《国家综合立体交通网规划纲要》,提出2035年基础设施数字化率达到90%,政策催化智慧交通行业景气上行。公司作为交通信息化龙头企业,深度参与国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区建设,承接京沪高速智能化改造项目、延崇高速(河北段)智慧公路系统-车路协同系统,积累丰富车联网路侧建设经验和合作资源。受益道路数字化改造浪潮,公司智慧交通落地订单有望大幅增长。 云化转型拥抱更广阔空间,平台化变革构筑公司核心竞争能力。公司积极拥抱云化转型,商业模式从单次项目制升级为SaaS订阅服务,显著提高客户复购率与需求空间。中台崛起,提升效率。公司将分散的研发力量进行平台化整合,避免重复造轮子问题,有利于能力复用,发挥规模效应,提升毛利率。 投资建议:我们认为公司是国内领先的智慧交通和智能网联供应商,我们看好公司自身数字化转型升级和依托阿里等各方优质资源,在全国智慧高速建设和车联网大规模路侧建设的交通信息化需求中持续受益。我们预计公司2020-2022年实现营业收入94.78/125.73/169.71亿元,归母净利润10.71/14.86/19.89亿元,当前股价对应PE24x/17x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:车联网发展不及预期、竞争加剧、研发进度不及预期。
千方科技 计算机行业 2020-10-30 22.80 -- -- 23.05 1.10%
23.05 1.10%
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公司发布2020年三季报,业绩稳步增长,现金流已转正。公司发布三季报,2020年前三季度营业收入58.4亿元,同比上升2.57%;实现归母净利润7.37亿元,同比上升24.6%;扣非归母净利润5.28亿元,同比上升1.03%;前三季度经营活动产生的净现金流0.97亿元,公司业务规模增长,通过加强项目管理和收款,现金流已转正。 单季度净利增长21%。从单季度数据来看,20Q3公司实现营业收入21.3亿元,同比增长0.87%;实现归母净利润2.63亿元,同比增长21.19%;实现扣非归母净利润2.29亿元,同比增长9.41%。我们认为,1)19Q3公司营收基数较高,因此公司20Q3营收增速较为平稳。2)公司归母净利润增速大于收入增速可能与公司所持杭州鸿泉物联股份的公允价值变动收益有关(公司孙公司北大千方持有鸿泉物联14.95%比例的股权)。 车路协同领域进展顺利。 1)公司在车路协同领域布局多年,有一定技术和经验积累。早在2016年10月,千方科技联合汽车、通信、互联网、交通的多家龙头企业联合组建成立“北京智能车联产业创新中心”,负责国家智能汽车与智慧交通示范区建设、管理与运营工作。 2)在产品和解决方案上,千方科技可提供V2X车端、路侧、云控管理服务平台、路侧感知及边缘计算等全系列完整的智能网联产品和解决方案,目前已在国家智能汽车与智慧交通示范区的海淀/亦庄基地,中关村自动驾驶创新示范区环保园、北京经济技术开发区、北京CBD等区域部署。此外,千方科技落地的车路协同项目还包括延崇高速示范段车路协同示范等项目。 3)2020年9月,千方科技正式发布集感知、计算、控制、交互、通讯、管理和服务为一体的边缘智能体。面向车路协同服务场景,可提供碰撞预警、盲区预警、路口通行辅助、公交等车辆优先通行等。边缘智能体使交通系统从感知到控制执行的闭环周期变得更短,整体的运行效率更高,时延更低、带宽更大。 盈利预测与投资建议。公司业绩稳步增长,智慧交通、智能物联业务稳步推进。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为11.34亿元、14.09亿元、17.49亿元,EPS分别为0.72元、0.89元、1.11元,对应PE分别为31倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险;国际贸易环境与政策不确定性的风险;智能物联境外业务的风险;研发与技术风险;全球新冠肺炎疫情风险。
千方科技 计算机行业 2020-10-30 22.80 -- -- 23.05 1.10%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入58.40亿元,同比增长2.57%,前三季度实现归母净利润7.37亿元,同比增长24.60%。 业绩稳定增长。第三季度,公司实现营业收入21.26亿元,同比增长0.87%;实现净利润2.63亿元,同比增长21.19%;实现经营性现金流净额5.34亿元,同比增长313.04%。前三季度公司毛利率为31.71%,相比于去年同期提高了0.20个百分点。 C-V2X展开大规模测试。根据澎湃新闻报道,2020年10月,在工业和信息化部指导下,C-V2X大规模先导应用示范活动在上海国际汽车城展开。此次新活动有40余家国内外整车企业、40余家终端企业、10余家芯片模组企业、20余家信息安全企业、4家图商及5家定位服务提供商积极参与,标志着V2X的产业进程再进一步。 完成非公开发行,助力公司未来增长。2020年8月,公司完成非公开发行,共募资19亿元,用于下一代智慧交通系统产品解决方案研发升级及产业化项目以及补充流动资金。本次非公开发行帮助公司完成端侧智能基础设施产品的研制,云侧视觉计算云平台、数据中台、业务中台、AI中台(视觉智能平台)等三大中台及智慧交运、智慧交管和智慧路网三大业务应用与解决方案的研制与升级,打造端、边、网、云自主协同控制的下一代智慧交通系统产品与解决方案。 投资建议:公司未来有望受益于智能汽车行业在路端的建设。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.77元、0.95元和1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:V2X落地不及预期;行业竞争加剧。
千方科技 计算机行业 2020-10-29 22.06 29.60 73.20% 23.08 4.62%
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公司三季报营收同比增长2.57%,归母净利润同增24.60% 公司2020年前三季度实现营收58.40亿,同比增长2.57%;归母净利润7.37亿,同比增长24.60%;扣非归母净利润5.28亿,同比增长1.03%;其中非经常性损益主要为持有鸿泉物联产生的公允价值变动收益2.56亿。经营性净现金流0.97亿,同比增长127.48%。预计2020-2022年EPS0.74、0.91、1.11元,维持买入。 公司Q3单季营收同比增长0.87%,扣非归母净利润同比增长9.41% 公司Q3营收21.26亿,YOY0.87%;归母净利润2.63亿,YOY21.19%;扣非归母净利润2.29亿,YOY9.41%;经营性净现金流5.35亿,同比增长313.04%。公司Q1-Q3营收、扣非净利润同比增速分别为0.47%\6.2%\0.87%、-20.69%\6.09%\9.41%。整体看,公司业务已逐渐摆脱疫情影响持续恢复,现金流大幅好转。此外,公司Q1-Q3毛利率分别为28.24%\31.75%\34.36%,呈稳步提升态势。前三季度费用率为23.07%,保持稳定。 新基建、交通强国、十四五规划等政策支持,智能交通行业迈入新阶段 在交通强国战略、新基建以及十四五规划等政策促进下,交通行业将从过去简单的信息化往智能化方向发展,信息技术相关的投入也有望显著提升。在智慧网联、智慧交通、智慧城市等新基建领域,公司已有诸多示范项目:千方承接了国内首条智慧高速--杭金衢高速公路建设,全力参与了北京大兴国际机场高速管理中心建设,在北京CBD区域、中关村西区开展了精细化和智慧化的交通治理工作,显著提升了区域的交通品质。8月19日,阿里云联合千方、首都信息等共同成立了北京城市大脑联盟。 千方加速布局智能网联,打造交通新基建科技基座 智能网联方面,公司目前已经推出涵盖车端、路侧、云控管理服务平台、软件开发套件、路侧感知及边缘计算等全系列完整的智能网联产品。9月18日,公司正式发布行业首个集感知、计算、控制、交互、通讯、管理和服务为一体的“边缘智能体”,构建了新一代的云边端交通系统。公司与信通院、华为(未上市)等共同承接工信部“车联网先导应用环境构建及场景测试验证平台建设”项目,将对京沪高速沿线RSU设备进行智能化网联化改造,沿线重点点位C-V2X全覆盖,推动智能网联加速发展。 车联网受益标的之一,维持买入 综合考虑公司疫情下业务恢复的速度,下调公司20-22年净利润为11.73、14.38、17.58亿(前值:12.24、15.48、19.05亿),对应PE为31、25、21倍。可比公司2020年Wind一致预期平均PE51倍,出于审慎原则,剔除其中估值明显偏高的高新兴和移远通信,其余可比公司平均估值为30倍,考虑公司在智能交通、智能网联、智能物联方面的综合优势,给予公司2020年PE40倍,目标价29.6元(前值24.6-31.16元),维持买入。 风险提示:政府投资不及预期,阿里与千方协同推进不及预期,安防境外业务发展不及预期,车联网产业不及预期,行业竞争加剧风险。
千方科技 计算机行业 2020-10-29 22.06 -- -- 23.08 4.62%
23.08 4.62%
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业绩持续较快高增长,经营性净现金流显著向好 报告期内,新冠疫情对公司业绩影响进一步趋弱,智慧交通、 智能物联汽车等业务持续落地,分季度看, 2020Q1-3公司营收增速分别为+0.5%/+6.2%/+0.9%,归母净利润增速分别为-24.4%/+61.6%/+21.2%,公司主业 自 20Q2以来已恢复至正常情况。从盈利能力看, 2020Q1-3公司毛利率分别为 28.2%/31.8%/34.4%,其中 20Q3毛 利率较去年同期+1.5pct,显示出公司盈利能力持续向好。此外,前三季度公司累计经营性净现金流达到 9702万元,较 2016-2019年提前一个季度实现经营性净现金流转正,主因系公司加强项目管理和收款,显示出公司 近年针对现金流所做的系列优化措施已见成效。 智慧交通+智能安防双轮驱动, 前景可期 目前公司主要从事智慧交通和智能安防两大业务: 1) 智慧交通方面,公司业务根基扎实,伴随政策持续发力 +5G 应用落地, V2X 产业浪潮已然来临,公司加码推进 V2X 业务布局,已具备提供基于 LTE-V2X 的智能车载终 端及路侧设备等产品能力, 2020年公司定增募资 19亿元加码 V2X 布局; 2) 智能安防方面, 2018年公司并购 宇视科技,市占率行业第三,实力雄厚,近年来持续发力 AI+安防,目前已形成了以中国关山湖命名的 AI 产品 “九山-四关-两湖”系列产品。 2020年公司定增事项正式落地, 合计募资 19亿元用于下一代智慧交通系统产 品解决方案研发升级及产业化项目及流动资金的补充, 智能驾驶时代已然来临,公司在路侧领域极具竞争力, 此次定增落地将进一步驱动公司智能网联战略业务发展。 携手阿里巴巴在城市大脑、消费金融等领域展开合作,协同效应逐步显现 截至 2020年 9月, 第二大股东阿里巴巴直接持有公司股权比例达 14.1%, 双方将在消费金融、城市大脑等领域 发挥合力,协同效应可期,目前已有部分项目落地。根据公告, 2020年 9月公司出资 5.6亿参与筹建的重庆蚂 蚁消费金融有限公司申请已获中国银保监会批准, 通过本次投资, 将进一步完善公司智慧交通业务链条,加大 公众个人领域服务内容和范围, 有利于公司巩固产业地位、拓展业务边界。此外, 2019年 8月, 公司携手阿里 云、高德地图联合发布“千方阿里云城市大脑交管联合解决方案”,公司强大的硬件集成能力结合阿里云提供 的世界级计算能力, 使得合作产品在国内相关领域颇具竞争力。 投资建议 我们维持前期盈利预测, 我们预计 2020-2022年公司的营业收入分别为 104.2亿、 128.1亿和 157.6亿,有 望实现归母净利分别为 11.9亿元、 14.4亿元和 17.5亿元,对应 PE 分别为 29倍、 24倍和 20倍, 考虑到公 司智慧交通及智能安防业务持续放量,业绩前景可期,维持前期评级, 给予公司“买入”评级。
千方科技 计算机行业 2020-10-29 22.06 -- -- 23.08 4.62%
23.08 4.62%
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业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入58.4亿元,同比增长2.57%;净利润7.36亿元,同比增长24.6%;三季度单季度营业收入21.26亿元,比增长0.87%;净利润2.63亿元,同比增长21.19%,业绩符合预期。 IAI核心算法取得突破。公司旗下博观智能拥有业界最高的计算密度和刷新世界三大公开数据集的核心算法,在MOT全球测试竞赛、ReID跨镜追踪、KITTI测评车道检测等世界顶级算法数据集测试中屡夺桂冠。日前,博观智能算法再次刷新世界级权威AI数据集测评纪录。在世界公开的规模最大、检测难度最高的WIDERFACE顶级人脸检测数据集(40万人脸标注规模)中,博观智能算法一举获得WIDERFaceandPersonChallenge2019人脸检测开放榜单最佳检测成绩,刷新业界纪录。 第三季度各地发放自动驾驶示范应用牌照数量较二季度大幅增加,公司车路协同业务迎来机遇。据公司统计,北京、长沙、合肥等地在三季度共发放27张自动驾驶牌照,包括智能网联汽车远程测试许可和智能网联汽车主驾无人测试许可。其中,合肥首次颁发自动驾驶测试与应用示范牌照,多达12张。在疫情平稳控制背景下,自动驾驶在矿山、港口等限定场景应用较快。在产品和解决方案上,公司可提供V2X车端、路侧、云控管理服务平台、路侧感知及边缘计算等全系列完整的智能网联产品和解决方案,目前已在国家智能汽车与智慧交通示范区的海淀/亦庄基地,中关村自动驾驶创新示范区环保园、北京经济技术开发区、北京CBD等区域部署。此外,千方科技落地的车路协同项目还包括延崇高速示范段、雄安新区车路协同示范等项目。 投资建议:我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2020、2021年EPS分别为0.71、0.85元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧;V2X业务进展不及预期。
千方科技 计算机行业 2020-09-10 22.97 -- -- 23.70 3.18%
23.70 3.18%
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“两翼”业务起飞,业绩稳中有升。公司致力于构建“车-路-人-云”自主协同一体化的下一代智慧交通、视频监控产业生态,引领智慧城市产业全面繁荣。2018年,公司通过重大资产重组收购宇视科技股权,公司主营业务延伸至视频监控领域,开启“一体两翼”发展战略。公司已经成为我国智慧交通、智慧安防行业的领先者之一。当前疫情在我国已经得到控制,受疫情影响的项目逐步回到正轨中,产业正从疫情的低谷中走出。公司在疫情期间业绩维持增长,表明公司的产品以及服务受到下游客户的认可;此外,公司负债水平低于行业水平,公司抗风险能力较强。当疫情过去后,公司在行业中的地位将有望获得进一步提升。 智慧交通冉冉升起,先行者布局未来产业。智慧交通通过技术手段解决当前停车难、城市拥堵等问题。公司自成立以来,扎根于智慧交通领域,开发出具有自主知识产权的智慧交通终端产品,并且基于自身对行业了解,对下游不同行业形成不同解决方案。多年的数据积累已经使公司涉入数据及运营服务。车联网是5G技术的应用场景之一。公司作为智慧交通的先行者之一,已经在车联网产业做出前瞻性布局。得益于公司优秀的研发能力,高质量的产品与解决方案,公司已经多次承接重点项目并且目前有多个项目储备。 智慧城市激活安防市场,并购宇视实现协同效应。智慧城市通过整合一系列技术手段解决城市化进程中出现的问题。虽然我国智慧城市建设处于全球领先集团,我国城市化建设仍然存在较大的空间。智慧城市催生了对视频监控的新要求,激活了对视频监控产业的需求。宇视科技是公司子公司,是全球知名的视频监控供应商。宇视科技具备较强的研发能力,其产品已经与公司原有智慧交通业务产生协同效。此外,宇视科技帮助公司开启智慧物联业务,帮助公司实现“一体两翼”战略。 投资建议:对公司维持推荐评级。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.70、0.82元,对应PE分别为33倍、28倍。 风险提示:宏观经济波动导致项目推进不及预期;政策推进不及预期,延缓下游需求;公司技术研发不及预期;行业竞争激烈,出现新技术对现有行业格局造成冲击等。
千方科技 计算机行业 2020-09-02 24.46 -- -- 24.76 1.23%
24.76 1.23%
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业绩持续向好,加码发力智能网联战略业务 公司主要从事智慧交通和智能安防业务,截至2020年中,实控人及一致行动人持股比例达25.29%,阿里巴巴为第二大股东,业绩持续高增长,2015-19年营收/归母净利润CAGR分别达35.1%/36.5%。2020年公司实施定增,募资19亿元用于下一代智慧交通系统产品解决方案研发升级及产业化项目及流动资金的补充,持续发力智能网联战略业务。?智慧交通+智能安防双轮驱动,前景可期 智慧交通方面,公司业务根基扎实,伴随政策持续发力+5G应用落地,V2X产业浪潮已然来临,公司加码推进V2X业务布局,已具备提供基于LTE-V2X的智能车载终端及路侧设备等产品能力,2020年公司定增募资19亿元加码V2X布局;智能安防方面,2018年公司并购宇视科技,市占率行业第三,实力雄厚,近年来持续发力AI+安防,目前已形成了以中国关山湖命名的AI产品“九山-四关-两湖”系列产品。投资建议 我们预计2020-2022年公司的营业收入分别为104.2亿、128.1亿和157.6亿,有望实现归母净利分别为11.9亿元、14.4亿元和17.5亿元,对应PE分别为33倍、27倍和23倍,考虑到公司智慧交通及智能安防业务持续放量,业绩前景可期,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1)政策推进不及预期,影响下游需求释放;2)新冠疫情发展超出预期;3)新兴技术对现有市场格局的冲击等。
千方科技 计算机行业 2020-08-20 25.35 -- -- 27.57 8.76%
27.57 8.76%
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事件:公司发布2020半年报,报告期内实现营收37.14亿元,同比增长3.57%;归母净利润4.74元,同比增长26.58%;扣非后净利润2.99亿元,同比下降4.58%。其中,二季度公司实现营收20.62亿元,同比增长6.20%;归母净利润3.59亿元,同比增长61.59%。受疫情影响,报告期内公司经营活动产生现金流量净额-4.38亿元,同比减少328.74%。 业绩符合预期,利润受公允价值变动快速增长。得益于二季度公司业务加速推进,上半年公司营收重回增长态势,公司净利润大幅增长主要系所持杭州鸿泉物联股份公允价值变动收益2.34亿元所致。报告期内疫情对公司经营层面的影响已基本消除,因疫情积压的订单正逐步确认,智慧交通及智能物联业务不断有新增订单落地,公司全年营收有望维持加速增长。 “智慧交通+智能物联”双轮驱动成效显著。报告期内公司智慧交通业务营收19.59亿元,同比增长6.06%;毛利率26.16%,同比下降1.72%,我们认为随着公司业务规模提升,系统集成类产品占比较去年提升是公司毛利率略有下滑的主要原因。智能物联业务营收17.55亿元,同比增长1.07%;毛利率34.68%,同比增长0.97%。报告期内公司坚定推进与阿里云的战略合作,在智慧交通、AioT等领域均有标杆项目落地。定增落地,聚焦智能网联汽车业务。8月,公司非公开募集资金19亿落地,将用于下一代智慧交通系统产品解决方案研发升级及产业化项目和补充流动资金。车联网时代降至,公司在路侧有明显的资源优势,我们认为本次定增项目将进一步增强公司在自动驾驶与车路协同领域的竞争力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们假设2020-2022年公司公允价值变动为2.34/1/1亿元,预计公司2020-2022年净利润分别为11.41/12.39/15.77亿元,对应PE35.1/32.4/25.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:应收账款坏账风险、智能网联汽车业务推进缓慢。
千方科技 计算机行业 2020-04-21 22.44 24.53 43.53% 24.94 10.84%
27.95 24.55%
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公司2019年营收增长20%,归母净利润增长33%,符合预期公司发布2019年年报,实现营收87.22亿,同比增长20.28%;归母净利润10.13亿,同比增长32.88%;扣非归母净利润7.52亿,同比增长17.89%,其中非经常性损益主要为鸿泉物联的公允价值变动收益2.69亿。扣非净利润增速较低的原因在于公司2019年股权激励费用6179.84万元,2018年为530万元,将激励费用还原后,公司2019年扣非后净利润同比增长26.53%,符合预期。预计2020-2022年EPS0.82、1.04、1.28元,看好公司在车联网领域的领先优势,具备较强配置价值,维持买入。 2019年智能交通和智能物联业务保持快速增长,现金流大幅改善2019年公司两大业务保持快速增长:1)得益于国家取消高速公路省界收费站带来的ETC快速增长以及城市大脑等综合标杆项目的持续落地,智慧交通业务营收43.57亿,同比增长24.73%;2)受益于海外业务快速增长(50%),智能物联业务营收43.65亿,同比增长18.11%。其中交智科技(宇视)扣除股份支付影响后的扣非归母净利润为5.07亿,完成业绩承诺。 2019年,公司经营性净现金流为9.37亿,同比增长389.45%,为近5年来最好表现;综合毛利率同比下降1.88个百分点,主因是公司为打造核心产品,在项目中提升标准化与模块化,导致项目成本有所提升。 积极布局智能网联V2X全线产品,推动多个自动驾驶路测建设项目落地2月24日《智能汽车创新发展战略》的出台,标志着智能网联产业加速推进。公司作为智能交通龙头企业,目前已形成涵盖路侧单元、车载终端的全线V2X产品体系。同时,公司参与北京亦庄核心区全域5G智能网联测试道路建设、海淀区100平方公里自动驾驶示范区建设,参与发起成立的北京智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里。随着智能网联产业的加速推进,公司有望充分受益。 当前公司拥有天时、地利、人和,今年将成为公司迈上新台阶的关键一年公司当前面临良好的外部环境,智慧高速和城市综合交通治理带来新市场机遇,智能网联具有长期广阔的前景,交通强国战略为公司打开了智能交通的市场空间且有利于行业集中度的提升,利好龙头千方,此为天时;公司与阿里深度协同项目持续落地,此为地利;公司积极进行业务组织变革,由原来的事业部制变更为更适合的矩阵型组织,前台综合化、中台专业化、后台集中共享,从而支撑公司更长远更持续的发展。我们认为,2020年将是公司迈上新台阶的关键一年,值得期待。 车联网受益标的之一,维持买入预计公司2020-2022年归母净利润为12.24、15.48、19.05亿,对应2020-2022年PE分别为27、22、18倍。可比公司20年平均PE为33倍,考虑到公司在车联网领域的领先优势,给予公司2020年目标PE为30倍-35倍,对应目标价为24.6-28.7元,具备较强配置价值,维持买入。 风险提示:政府投资不及预期,阿里与千方协同推进不及预期,安防境外业务发展不及预期,车联网产业不及预期,行业竞争加剧风险。
千方科技 计算机行业 2020-04-20 23.19 -- -- 24.94 7.27%
27.95 20.53%
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事件: 公司发布2019年年度报告,全年实现营业总收入87.22亿元,同比增长20.28%;实现归属于上市公司股东的净利润10.13亿元,同比增长32.88%。 事件点评: 经营活动产生的现金流量净额大幅上升,整体毛利率略有下降。2019年公司经营活动产生的现金流量净额9.37亿元,同比增长389.45%,主要因为公司在业务规模不断扩大的同时,加强项目管理,选择优质项目和客户,销售回款大幅上升,使得经营活动现金流迅速增长。2019年公司整体毛利率为30.99%,同比下滑1.88个百分点,此外,2019年公司整体费用率为14.36%,同比增加0.11个百分点。 智慧交通业务保持,较快增长,大数据价值进一步释放。2019年,公司智慧交通业务实现收入43.57亿元,同比增长24.73%,目前公司已积累了海量交通大数据及强大的数据处理能力,为智慧路网、智慧交管、智慧城市、交通规划、公众出行等提供精准化、智能化的产品和服务。目前,千方大数据平台数据规模超过10PB,日均采集终端设备超过5000万,大数据价值进一步释放,使得公司覆盖全国全路网服务能力进一步提升。 持续深耕智能物联领域,,AIoT智能硬件不断升级。2019年公司智能物联业务实现收入43.65亿元,同比增长18.11%。公司坚持强化面向具体场景的应用解决方案构建,AIoT智能硬件持续升级,规模化AI应用逐渐落地。2019年,宇视科技持续推动智能化产品迭代升级,AI系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”。同时,公司深度参与大兴机场建设,打造全球机场最大规模AI部署。此外,公司在海外市场的拓展也有所收获,2019年公司在墨西哥、荷兰新设2家子公司,新增多项高端项目,海外营收结构进一步优化。持续推动对智能网联汽车等战略成长业务的布局,取得较大阶段性成果。2019年,公司积极参与V2X产业生态建设与产品研发,目前已形成涵盖路侧单元、车载终端的全线V2X产品体系以及网联化路端设施与车载终端、智能化交通管理与行车服务等多领域应用,自主研发的V2X系列核心产品已通过国内V2X“四跨”互联互通测试;此外,公司联合中国移动、亦庄开发区加快推进亦庄核心区全域5G智能网联测试道路建设;参与海淀区环保园100平方公里自动驾驶创新示范区建设;参与发起成立的北京智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里。 研发投入占比提升,重视研发转化效率。公司在2019年持续保持高强度的研发投入,强化AI、车路协同等核心技术领先优势。2019年公司研发投入达8.58亿元,同比增长25.03%,占营收的比重提升至9.84%。截至2019年12月31日,公司累计获得国家及省级科技类(未包含品牌荣誉类)奖项18项,承担了国家省部级重大专项55项,累计申请专利2,478项,其中发明专利1,941项,拥有软件著作权986项。公司推动技术产品与业务的深度融合创新,探索业务发展的新模式新市场新机遇。 投资建议: 我们预计公司2020、2021以及2022年的EPS分别为0.809、0.971和1.109元,对应P/E分别为27.91倍、23.26倍和20.37倍。 目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为50.10倍,考虑到公司持续深耕智慧交通和智能物联领域,且积极拓展V2X战略新兴业务,技术壁垒不断提升,有望在5G时代将充分受益,我们认为公司估值有较大上升空间,因此维持其“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险;国际贸易环境与政策不确定性风险;项目招投标风险;新技术研发风险。
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发布年报,业绩稳步增长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入87.22亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%;实现扣非归母净利润7.52亿元,同比增长17.89%。前期,公司发布2019年度业绩快报,2019年,公司实现营业收入89.92亿元,同比增长24%;公司实现归母净利润10.04亿元,同比增长31.6%。年报与业绩快报数据略有差异,但基本符合市场预期。 公司扣非归母净利润增速略低于营收增速,我们认为原因可能是: 1)收入稳步增长。2019年,公司加大国内外市场开拓力度,把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,在智慧交通和智能物联业务协同带动下,公司营收稳步增长。 2)期间费用率变化不大。2019年,公司的期间费用率为22.49%,比2018年提高0.54个百分点,其中,销售费用率比2018年提高0.53个百分点,变化不大。 3)毛利率波动。2019年,公司的毛利率为30.99%,同比下降1.88个百分点。细分来看,主要是公司系统集成收入和技术开发及服务收入毛利率较上年同期减少,原因在于公司为提升公司核心竞争力,打造核心产品,以实战打磨解决方案标准化模块化,项目成本有所提升。我们认为,随着业务的逐步稳定,2020年毛利率有望回归到合理水平。 公司期间费用率变化不大,毛利率小幅波动。归母净利润增长33%,大于营收增速,我们认为原因可能是:1)2019年,公司公允价值变动收益2.55亿元,占利润总额的22%,主要是鸿泉物联、理工光科、车联网产业基金等公司以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产,公允价值增长。 2)公司孙公司北大千方持有杭州鸿泉物联网技术股份公司14.95%比例的股权,鸿泉物联2019年11月在科创板上市,期末鸿泉物联公允价值为3.80亿元,公允价值增长为公司贡献部分利润。 分业务看:智慧交通业务增长较快,关注车路协同领域。 1)2019年,公司智慧交通业务实现营业收入43.57亿元,同比增长24.73%,同时智慧交通业务毛利率为27.7%,同比下降-3.47%。我们分析,原因可能是,公司打造核心产品,打磨解决方案标准化模块化,项目成本有所提升。 2)地位稳固。公司在TOCC、高速公路信息化、城市轨道交通PIS业务等多个细分领域均位于行业第一梯队,子公司北大千方、千方捷通等均成为各自细分领域的行业龙头企业。智慧交通产品、综合解决方案及服务已累计服务全国6,000多个智慧交通项目,遍布200余座城市。 3)车路系统领域进展顺利。随着5G商用、C-V2X逐步产业化、《智能汽车创新发展战略》等法规逐步落地,国内智能网联汽车生态向好,行业或将驶入发展快车道。我们认为,单车智能转向协同智能是产业趋势,车路协同、V2X是单车智能的有益补充。公司积极布局以交通大脑和车路协同为核心的“下一代智慧交通系统”产业链。我们认为,公司车路协同业务前景广阔,值得期待。车路协同领域,公司在原有LTE-V2X智能车载终端及路侧设备不断完善的基础上,探索5G-V2X相关产品的研究工作,并研发出第一阶段智能全域感知系统及相关软硬件一体化产品,推出了面向城市交通管理和面向高速公路的车路协同解决方案,完成了适应不同交通环境、客户需求和应用领域的“车-边-云”的一体化方案从概念到落地的突破进展。 分业务看:智能物联稳步发展,海外业务快速增长。 1)公司智能物联业务实现营业收入43.65亿元,同比增长18.11%,智能物联业务的毛利率为34.28%,同比下降0.2个百分点。 2)2019年,公司海外业务实现营业收入12.78亿元,同比增长49.98%,占营业收入比重为14.65%,比2018年上升2.9个百分点。 3)2019年,公司AIoT智能硬件持续升级,,AI系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”。市场方面,公司参与了大兴机场建设,打造了全球机场最大规模AI部署。另一方面,在墨西哥、荷兰新设2家子公司,海外销售服务网络持续完善。 4)2019年,交智科技实现营业收入49.37亿元,同比增长21.24%。交智科技实现净利润5.43亿元,同比增长17.83%。 盈利预测与投资建议。公司2019年业绩增长迅速,智慧交通、智能物联业务稳步推进。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为11.33亿元、14.09亿元、17.50亿元,EPS分别为0.76元、0.94元、1.17元,对应PE分别为29倍、23倍、19倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险;国际贸易环境与政策不确定性的风险;智能安防境外业务的风险;研发与技术风险。
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归母净利润同比增速32.88%,智慧交通业务快速成长公司发布2019年年报:实现营收87.22亿元,同比增长20.28%;归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%,业绩符合预期。 (1)业务按行业拆分来看,智慧交通业务营收43.57亿元,同比增长24.73%,占营收比重49.95%;智能物联业务营收43.65亿元,同比增长18.11%,占营收比重50.04%。 (2)按地域拆分来看,境外营收12.78亿元,同比增长49.98%;境内营收74.44亿元,同比增长16.33%。 经营性现金流量净额同比提升389.45%,应收账款同比增长36.82%2019年销售毛利率30.99%,较2018年同比下降1.88pct,主要是智慧交通业务和智能物联业务毛利率分别同比减少3.47%、0.20%。销售费用同比增长26.65%,主要是公司业务规模扩大,人员增加,人力资本成本、境内外市场的拓展等相应费用增长所致;管理费用同比增加3.79%;财务费用同比增加195.07%。经营性现金流量净额同比增加389.45%,主要是公司业务规模扩大的同时加强项目管理,选择优质项目和客户,销售回款大幅上升。应收账款同比增长36.82%。 持续研发投入,丰富V2X 和AI 核心产品线2019年研发投入金额8.58亿元,同比增长25.03%,占营收比重9.84%。公司继续推进数字化升级转型战略,加大了车路协同、AI 等技术研发投入,丰富了产品线。在车路协同领域,公司已形成涵盖路测单元、车载终端的全线V2X 产品体系,其中,V2X 系列核心产品已通过国内V2X“四跨”互联互通测试。AI 领域,宇视科技的AI 系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”,公司在疫期间发布全自动热成像测温筛查热影系列防疫产品。 与阿里、吉林高速等战略合作,提升智慧城市建设竞争实力公司陆续与吉林高速、黑龙江交投等达成合作推动智慧交通建设;此外,阿里战略入股强化了公司云计算能力,叠加公司在交通和安防领域的优势,智慧城市建设竞争实力提升。 投资建议:归母净利润同比增长32.88%,智慧交通业务成长可期。综合考虑2019年年报及公司业务情况,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年EPS 分别为0.82(-0.1)、0.98和1.15元,维持“推荐”评级。 风险提示:智慧交通业务发展不达预期、研发不达预期、行业竞争加剧
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公司发布2019年报,实现营业收入87.22亿元,同比增长20.28%;归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%;扣非归母净利润7.52亿元,同比增长17.89%。 经营保持平稳,产品化收入比重提高。分业务来看,智慧交通业务实现收入43.57亿元,同比增长24.73%;智慧物联业务实现收入43.65亿元,同比增长18.11%。产品销售实现收入58.89亿元,占公司营收比重67.52%,相比去年提升了4.11个百分点。公司毛利率、费用率以及净利率均保持平稳。 阿里入股令公司发生积极改变。2019年5月,阿里入股千方获得15%的股份,成为公司的第二大股东。公司在云以及端方面展开积极的合作,公司的智能物联解决方案以以宇视的IMOS核心平台为基础,深度集成阿里云平台能力,搭建包含IoT引擎、视频云引擎、视觉智能引擎和数据智能引擎的业务数据双中台。 V2X行业建设持续推进。2018年11月,工信部首次将5905-5925MHz确定为C-V2X通信专用频段。2020年3月,《工业和信息化部关于推动5G加快发展的通知》,促进“5G+车联网”协同发展是其中的一个重点。一二线的车联网示范区已经陆续建成,未来有望持续扩张。 投资建议:我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2020、2021年EPS分别为0.83、0.96元,维持买入-A评级。 风险提示:收购公司无法完成业绩对赌;行业竞争加剧;V2X业务进展不及预期。
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业绩符合 市场 预期,经营性现金流爆发式增长 经营性现金流爆发式增长公司于 4月 14日晚间发布 2019年年报,全年实现营收 87.22亿元(++20.28%),归母净利润 10.13亿元(+32.88%),扣非归母净利润7.52亿元(+17.89%)。2019Q4单季公司实现营收 30.29亿元(+10.35%),归母净利润 4.22亿元(+55.13%)。公司业绩与快报相符。公司加大国内外市场开拓力度,积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,经营业绩保持稳步增长。同时,公司以人工智能+云计算+大数据核心技术为引领,持续加大研发投入和人才、技术储备,全面推进公司数字化转型升级,预期未来公司毛利率、人均产出将持续上行。此外,公司 2019年经营性现金流量净额 9.37亿元(+389.45%),回款效率得到显著提升。 智慧交通 智慧交通+ 智慧安防双轮驱动,高景气有望持续由于疫情对公司及下游客户的复工复产产生影响,我们预计公司 2020年一季度收入、利润稳中略降。全年而言,疫情虽对公司海外业务产生一定短期影响,但宇视科技产品拓展长期趋势不改,国内外竞争力逐步提高,发展趋势良好,预期在疫情压力下仍可完成业绩承诺;国内业务方面,交通综治、高速业务恢复增长势头强劲,V2X 前景广阔,招投标开始陆续落地,全年业绩增长趋势不改。 车路协同 车路协同 V2X 落地加速 落地加速 ,公司 深度业务布局 将 充分受益 受益车路协同政策落地加速,招投标已显现加速趋势。通过千里马、采招网等招投标网站进行统计,2020年至今车路协同 V2X 招标项目约 20余个,此外前期审批进程中项目约 8个。在智能网联汽车和新基建等政策推动下,数千亿级市场空间逐步打开。公司作为核心设备、软件、集成解决方案提供商,有望充分受益。 风险提示: 政府投资增速不及预期;市场竞争加剧。 投资建议: 维持 维持 “ “ 增持”评级。 ”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 11.28/14.07/17.80亿元,同比增速11/25/27%;摊薄 EPS=0.76/0.94/1.19元,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名