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王宁

东北证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 登记编号:S0550521080002。曾就职于申港证券股份有限公司。南开大学学士及硕士,2018 年水晶球卖方最佳分析师评比中小盘第一名团队核心成员。2021 年加入东北证券,任通信行业首席分析师。...>>

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天孚通信 电子元器件行业 2021-10-29 25.74 -- -- 36.33 41.14%
36.33 41.14% -- 详细
事件:天孚通信于2021年10月26日发布2021年度第三季度报告,前三季度实现营业总收入7.66亿元,YoY+16.63%;毛利率50.54%,较去年同期下降2.23pct;实现归母净利润2.13亿元,YoY-0.70%,归母扣非净利润1.94亿元,YoY-2.69%,整体经营情况稳定。 原材料涨价侵蚀利润,研发投入持续增加。公司2021Q3单季实现营收2.76亿元,YoY+4.61%;归母净利润0.75亿元,YoY-14.80%;单季毛利率48.05%,同比减少6.42pct,系原材料及人工成本上涨及产品结构影响。费用端,公司2021年前三季度销售费用0.14亿元,YoY+126.34%;研发费用0.82亿元,YoY+45.25%;为公司收购北极光电、天孚精密带来的并表影响及薪酬增加所致。 侧电信侧5G基站建设回暖,数通侧再获政策助力。2021年前三季度我国分别新建5G基站10.1万、14.2万和19.8万站,建设速度逐步加快,公司电信侧产品预计充分受益运营商需求回暖。数据中心领域,工信部于7月14日印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》,推动数据中心建设及布局优化,《计划》提出全国数据中心总算力目标2021年超过120EFLOPS,2023年底超过200EFLOPS,其中高性能算力占比达到10%。公司凭借丰富的产品品类及与客户的深度合作,将受益数据中心加速建设的行业高景气,保持数通领域业绩的稳定增长。 高速光引擎项目成效显著,产品技术优势进一步拓展。公司面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目已开始批量生产;400G、800G光模块的配套光器件已实现对供给数据中心客户的批量出货,预计2022年光引擎产线收入有望过亿元。光通信领域之外,公司激光雷达、医疗检测用光器件送样,业务广度进一步拓展。 盈利预测:天孚通信是国内稀缺的光器件整体解决方案提供商,我们看好公司受益于5G基站建设带来的下游需求增长及自身出色的新品研发能力和光器件一站式供应能力,巩固行业领先优势。我们预计公司2021-2023年实现营业收入11.84/15.96/21.68亿元,实现归母净利润3.63/4.93/6.65亿元,对应EPS0.93/1.26/1.70元,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变动风险、产品研发
移远通信 计算机行业 2021-10-28 177.00 198.00 -- 199.50 12.71%
202.62 14.47% -- 详细
事件:公司于10 月25 日发布2021 年第三季度报告,报告期内实现营业收入31.61 亿元,YoY+84.73%;归母净利润1.03 亿元,YoY+86.91%。 公司单季收入增速较二季度明显提升,整体保持快速增长态势。 营收增长加速,盈利能力改善。2021年第三季度单季实现营业收入 31.61亿元,YoY+84.73%,2021Q1、Q2 增速分别为+80.28%和+67.58%,季度收入增长加速;盈利能力上,公司第三季度单季实现毛利率19.05%,环比改善1.98pct。费用端,公司单季销售费用率3.13%、管理费用率2.34%、研发费用率9.32%,基本维持稳定,研发投入比例保持在较高水平。 上游供应有所改善,物联网模组行业持续回暖。2021 年以来,受疫情等因素影响,芯片行业供给明显紧张,模组行业作为产业链中游行业,价格传导能力相对偏弱,从2021 年上半年的经营情况来看,全行业都受到了上游涨价侵占模组环节利润,出货能力受限等因素影响。当前时点,我们判断上游的不利因素开始逐渐被产业消化,以移远通信、广和通、美格智能为代表的物联网模组行业收入增速和毛利率情况都有较明显改善。考虑到物联网行业本身的成长属性,物联网模组端的收入和价值量弹性显著。 研发持续加码,5G+V2X 构建模组行业新高地。通过强有力的研发保障和合作伙伴支持,移远通信在5G 通讯领域率先推出支持R16 协议的第二代5G NR 通信模组,并陆续推出了AG15、AG520R、AG550Q 等V2X模组。2021 年10 月,多款准量产车型参加了C-V2X“四跨”先导应用测试,2021 年的测试开展了诸如协作变道、感知共享等Day 2 场景测试,5G+V2X 的规模化应用又迈出了坚实的一步。移远通信当前的车规级产品已经应用在多款车型中,我们看好公司在5G+V2X 赛道的先发优势转化成公司新的业务增长点。 业绩预测与投资建议:移远通信作为物联网模组行业的领军企业,产品线覆盖物联网、车联网行业的主流需求与制式,我们看好其在物联网领域的持续增长,在车联网行业迎来爆发。我们预计公司2021-2023 年营业收入为95.54/126.13/158.62 亿元,归母净利润为3.82/5.40/7.83 亿元,对应EPS 为2.63/3.72/5.39 元,维持“买入”评级。 风险提示:上游价格波动、车联网行业发展不及预期
千方科技 计算机行业 2021-10-27 13.72 20.00 30.12% 14.40 4.96%
15.50 12.97% -- 详细
事件:千方科技于2021年 10月 26日发布了 2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业总收入67.52亿元,YoY+15.61%;毛利率30.40%,同比下降1.31pct;实现归母净利润5.55亿元,YoY-24.61%;归母扣非净利润5.34亿元,YoY+1.03%。 单季收入增速回升,非经常损益项目影响净利润。公司2021年第三季度单季实现营收26.28亿元,YoY+23.60%,2021年前两个季度单季收入增速为+7.50%、+13.87%,季度收入增速持续回升;归母净利润0.49亿元,YoY-81.47%,主因公司所持鸿泉物联股票价格波动,单季度交易性金融资产公允价值变动损益-2.29亿元;Q3单季度毛利率30.33%,同比下降4.03pct,系产品结构调整所致。费用端,公司2021年前三季度管理费用2.57亿元,YoY+14.30%;研发费用6.26亿元,YoY+20.90%,产品研发投入持续加大。前三季度经营活动产生的现金流净额为-5.28亿元,YoY-643.93%,主因公司对芯片等短缺原材料进行大量备货所致。 智慧城市业务进展可喜,中标大理州十亿级别项目。公司8月2日发布公告,中标大理州城市感知能力提升项目,项目总投资约 9.64亿元。大理项目代表了新阶段智慧城市建设趋势,即基于AIoT 技术底座,实现软硬件分层,提升智慧城市项目的运营能力,为新型应用奠定坚实基础。 增资联陆携手大陆集团,完成车侧智能网联产业链布局关键一步。8月21日,公司宣布增资联陆智能,获得其38.65%的股权,与大陆汽车成为联陆智能的前两大股东。大陆汽车作为全球一流的Tier 1,在车侧通信、路侧感知、感知融合、UWB、自主泊车等领域为联陆智能提供产品和技术支持。此次投资使得公司有了车规级产品的坚实基础,完成了车侧+路侧、感知+通信的完整布局。 盈利预测:千方科技是国内智能网联车路协同领域的领先者,我们看好公司智慧交通与智慧安防业务深度融合,受益新基建带来的持续景气及与大陆强强联合带来的长期竞争优势。我们预计公司2021-2023年实现营业收入119.55/155.50/202.00亿元,实现归母净利润11.66/14.29/18.50亿元,对应EPS0.74/0.90/1.17元,维持“买入”评级。 风险提示:车联网政策推进不及预期、技术研发风险
鸿泉物联 2021-10-26 29.01 -- -- 40.43 39.37%
51.58 77.80% -- 详细
事件:鸿泉物联于2021年10月22日发布了2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业总收入3.18亿元,YoY+5.08%;毛利率42.83%,同比下降3.96pct;实现归母净利润0.43亿元,YoY-22.12%。 供需压力致短期波动,研发投入加速提升。需求端,我国重卡市场处于从“国五”向“国六”的过渡期,“国五”车型受挤压存在去库存压力;叠加限电限产、全球疫情导致的货运不景气,三季度重卡销量下滑至18.7万辆,YoY-55.24%,影响公司相关产品的销售。供给端,公司上游芯片和模组供应较为紧张,使得出货和成本端承压。供需两端压力下,公司Q3单季营收0.67亿元,YoY-35.68%;单季度毛利率40.08%,同比下降7.49pct。费用端,研发投入力度加大,前三季度研发费用0.77亿元,YoY+32.32%;研发收入占比24.43%,同比增加5.01pct。 产品客户两端发力,布局广泛品类齐全。客户端,公司已成为国内销量前五的重卡整车厂中四位的智能行驶记录仪供应商,应用车型从客车、重卡向中轻卡等广义商用车不断拓展,客户合作关系稳定。产品端,公司产品涵盖商用车行驶记录仪、T-BOX、高级辅助驾驶系统等多个品类,并向智能控制器、多机协同和组合导航等新领域渗透,领先地位明显。 政策助力商用车智能网联系统市场。《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》等一系列政策有力地推动了商用车智能化、网联化的进程。 《汽车行驶记录仪》的新国标预计近期发布,音视频记录、防护存储器和驾驶人身份识别等新功能的要求将使产品价值量显著提升,公司凭借充分的产品预研发,可于政策公布后快速供给市场,推动业绩增长。 投资建议和盈利预测:我们预期“国五”库存消化和上游芯片供应紧张局面有望在2022年上半年有所缓解,故调降2021年盈利预测和未来增长基数;另一方面,我们认为重卡记录仪升级趋势确定,商用车行业智能网联化趋势和公司技术优势明确,并未因短期扰动受损,我们仍然看好公司成为商用车智能网行业的领军企业。我们预计公司2021-2023年实现营业收入5.27/6.56/8.52亿元,实现归母净利润0.84/1.07/1.31亿元,对应EPS0.84/1.06/1.31元,维持“增持”评级。 风险提示:政策不及预期风险、
星网宇达 电子元器件行业 2021-10-22 32.80 41.05 15.24% 36.58 11.52%
37.28 13.66% -- 详细
事件:公司于 10月 18日晚发布 2021年三季度报告,前三季度实现营业收入 4.02亿元,YoY+13.94%;毛利率 50.74%,同比下降 2.58pct;实现归母净利润 0.84亿元,YoY+2.62%;扣非归母经利润 0.74亿元,YoY-0.53%,整体经营维持稳健增长。 点评:营收规模快速增长,持续研发投入长期成长业务。公司 2021年Q3单季实现营收 1.93亿元,YoY+33.09%,主因公司战略持续聚焦智能无人系统业务,在无人机、无人车和无人船领域均取得多项突破所致。 费用端方面,公司 2021年前 3季度管理费用 0.54亿元,YoY+35.68%,主因公司报告期内不再享受享受疫情期间社保优惠减免政策;销售费用费用 0.13亿元,YoY+60.06%;研发费用 0.31亿元,YoY+2.07%。 信息感知业务高速发展,赋能无人系统业务。2021年前三季度公司信息感知业务快速发展,主要得益于产品交付验收规模提升。组合导航方面,公司将北斗和惯性技术结合,通过聚焦无人驾驶、轨道检测、无人飞行器等领域进行应用领域拓展。光电探测方面,截至 2021年上半年公司车载光电侦察设备新产品已完成研制并进行小批量生产;2020年投入研制的 SCB450型船载光电稳台产品已签订批量合同,并于上半年完成首批次交付。 卫星通信业务快速增长,无人系统业务在手订单充裕。公司在卫星通信领域的技术研发逐渐深入,产品应用领域持续扩展,应用数量和频次取得大幅增长,在 2021年上半年签订多项重大合同,无人系统业务,公司在无人机方面开始布局高性能靶机等业务方向,参与并圆满完成靶机编队飞行任务;无人车方向,公司已中标某型号任务,有望批量应用。截至 2021年上半年,公司无人系统业务已签署未交付在手订单约 2.2亿元,在无人系统领域快速发展的背景下具备长期增长动能。 盈利预测:我们认为公司是国内智能无人平台领军企业,看好公司凭借优秀研发能力,在无人靶机、无人车领域实现突破。预计公司 2021-2023年营业收入 10.17/13.79/17.73亿元,归母净利润 1.89/2.68/3.59亿元,EPS 为 1.22/1.73/2.32元/股,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务进展不及预期,收入确认不及预期。
科华数据 电力设备行业 2021-09-02 36.95 51.96 20.42% 38.88 5.22%
48.30 30.72%
详细
公司于 8月 30日晚发布 2021年度中期报告,实现营业收入 22.20亿元,YoY+30.72%;毛利率 29.91%,同比下降 1.60pct;实现归母净利润 1.86亿元,YoY+71.79%;扣非归母经利润 1.75亿元,YoY+84.81%,整体经营维持快速增长。 点评:IDC 业务稳健成长,新能源业务发力,智慧电能业务快速发展,持续研发投入模块化绿色数据中心及高功率电源产品。公司 2021年 Q2单季实现营收 12.50亿元,YoY+22.98%,主要增长因素为公司 IDC 业务和智慧电能业务快速发展,以及新能源业务高速成长所致。研发投入方面,公司持续在数据中心绿色节能领域研发投入;智慧电能领域开发高效高功率产品。费用端方面,公司 2021年上半年管理费用 0.82亿元,YoY+7.33%,。研发投入 1.21亿元,YoY+6.21%。 IDC 业务稳健增长,在运营机柜规模达到 3万个,与腾讯战略合作不断加码。公司在北上广等核心一线城市共拥有 7个自建数据中心,拥有运营机柜数约 3万个。客户覆盖政府、金融、互联网等领域。报告期内,公司与腾讯就清远数据中心项目进一步签订合作协议,总金额约 2.7亿元。公司在运营数据中心机柜上架率和运营效率不断提升; 数据中心 UPS 产品在互联网、金融领域持续中标重点客户项目。 新能源业务高速发展,智慧电能业务快速成长。报告期内,公司新能源业务在光伏及储能产业相关政策陆续出台的背景下高速成长,实现营收 2.95亿元,同比增长 85.39%。公司主要产品光伏逆变器在报告期内推出全球单机功率最大的新一代产品;为河北张北提供 1500V 集中式逆变器解决方案。智慧电能业务在金融、通信、轨道交通等领域均取得稳健增长。 盈利预测:我们看好科华数据作为国内 UPS 领先企业,在碳中和时代有望凭借技术及运维优势持续加深与腾讯合作,提升 IDC 业务竞争地位,在新能源领域不断取得突破发展。预计公司 2021-2023年营收52.13/62.96/75.75亿元,归母净利润为 5.09/6.63/8.49亿元,当前股价对应 PE 38x/29x/23x,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧,机柜投产不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2021-09-02 26.26 34.40 -- 30.48 16.07%
36.33 38.35%
详细
事件:公司于8月23日晚发布 2021年度中期报告,实现营业收入4.90亿元,YoY+24.71%;毛利率49.86%,同比下降4.81pct;实现归母净利润1.38亿元,YoY+9.15%;扣非归母经利润1.27亿元,YoY+8.98%,整体经营维持稳健增长。 点评:营业收入和归母净利润持续增长,持续研发投入光器件成长业务。 公司2021年Q2单季实现营收2.46亿元,YoY+4.33%,高速成长主要得益于全球数据中心规模建设,持续增量扩容带动的需求提升。公司持续研发培育400G、800G 高速光器件产品及激光雷达、医疗检测用光器件产品,为未来成长奠定基础。费用端方面,公司2021年上半年管理费用0.31亿元,YoY+36.47%,主因公司收购天孚精密、北极光电并表,及实施员工股权激励费用提升所致。研发费用0.53亿元,YoY+42.29%。 聚焦光器件平台建设,质量方针持续升级。光器件业务方面,公司报告期内持续聚焦光器件平台能力建设,启动专人专项跨领域应用研究,在激光雷达和医疗检测领域取得多客户产品送样。质量管理方面,公司坚持“万品为精”的匠心精神,持续巩固并提升质量管理体系。 研发创新方面,公司报告期内面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目研发成效初显,产品进入批量生产阶段。 并购业务加速融合,定增项目助力新业务布局,股权激励提升长期业务发展团队凝聚力。公司于报告期内进一步完成对天孚永联和香港AIP 的收购及并表管理,在经营方面打通各项机制,在管理方面加速跨文化和体系制度融合,在多子公司加速融合方面取得阶段性成效。 报告期内,公司定增项目顺利落地,为公司加强在高速光引擎领域的竞争能力奠定基础。报告期内,公司面向核心管理人员和技术骨干实施2021年股权激励计划,提升公司长期业务发展的高度凝聚力。 盈利预测:我们认为公司是国内光器件领域领先企业,看好公司凭优秀研发能力,在高速光引擎、激光雷达等领域取得突破发展。预计公司2021-2023年营收13.04/18.86/24.68亿元,归母净利润4.05/5.96/7.69亿元,当前股价对应PE 25x/17x/13x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:光通信市场不及预期,新产品线拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-08-31 34.71 44.75 44.63% 35.88 3.37%
35.88 3.37%
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事件:公司于8月27日晚发布 2021年度中期报告,实现营业收入 530.71亿元,YoY+12.44%;毛利率36.14%,同比上升2.71pct;实现归母净利润40.79亿元,YoY+119.60%;扣非归母经利润21.12亿元,YoY+134.16%,整体经营维持快速增长。 点评:营收及净利润均维持快速增长,持续研发投入5G 网络基础设施建设。公司2021年Q2单季实现营收268.29亿元,YoY+4.33%,主要增长驱动因素来自政企业务及消费者业务的持续增长。研发投入方面,公司在IP、光传输、固网接入、视频、通讯能源、数据中心及5G 行业应用领域持续投入,其中固网接入领域千兆光接入产品10G PON 获得40%以上新增市场份额。费用端方面,公司2021年上半年管理费用25.44亿元,YoY+12.29%,。研发费用88.61亿元,YoY+33.51%,主因公司在报告期内增加5G 无线、核心网、芯片等核心领域的投入。 运营商网络业务稳健发展,无线产品持续推进全球5G 建设,有线产品中标中国电信和中国移动集采项目。报告期内,公司运营商网络业务实现营收350.52亿元,YoY+0.23%。无线产品方面,通过系列化的创新产品和解决方案积极推进全球5G 建设,助力运营商打造高效无线网络。 有线产品方面,5G 端到端产品大规模部署,核心路由器中标中国电信及中国移动高端路由器集采项目。视频产品方面,用户总容量突破2亿。 政企业务集聚布局新基建,消费者业务通过5G 移动产品实现高速增长。 报告期内,公司政企业务和消费者业务实现营收分别为56.67亿元和123.52亿元,同比增长分别为17.65%和66.63%。其中政企业务聚焦能源、交通、政务、金融、互联网等领域,依托“精准云网”和“赋能平台”积极布局新基建。消费者业务完成品牌、产品、渠道等多方面变革,5G 移动产品实现高速增长。 盈利预测:我们认为公司是国内运营商网络领域的领先企业,看好公司凭借优异研发能力,在政企和消费者业务不断提升竞争地位。预计公司2021-2023年营收1159/1316/1495亿元,归母净利润68.85/82.03/94.75亿元,当前股价对应PE 23x/19x/17x,维持“买入”评级。 风险提示:5G 行业发展不及预期,公司政企及消费者业务不及预期。
光环新网 计算机行业 2021-08-31 14.65 19.14 31.73% 14.78 0.89%
15.46 5.53%
详细
公司于 8月 25日晚发布 2021年度中期报告,实现营业收入 39.36亿元,YoY-0.94%;毛利率 20.03%,同比提升 0.34pct;实现归母净利润4.48亿元,YoY-0.74%;扣非归母经利润 4.47亿元,YoY-1.15%,整体经营维持稳健增长。 点评:IDC 业务产能持续释放,持续研发投入绿色数据中心及云计算业务。公司 2021年 Q2单季实现营收 19.76亿元,YoY+26.72%,主要增长因素为公司 IDC 业务产能持续释放及机柜上架率持续提升所致。研发投入方面,公司持续在数据中心绿色节能领域研发投入,提高水冷系统工作效率;在云计算领域持续投入混合云及 IPv6网络服务研发。费用端方面,公司 2021年上半年管理费用 0.95亿元,YoY+15.04%,。研发费用1.23亿元,YoY+40.94%,主因公司在报告期内增加业务研发投入所致。 IDC 业务产能持续释放,已投产机柜数量超过 4万个,长沙及天津新项目稳步推进。报告期内,公司房山数据中心项目产能进一步释放,房山一期已投产机柜规模超过 60%,未投产机柜已与客户达成合作意向,房山二期目前已进入供电工程实施阶段,预计 2022年逐步投产;燕郊三四期项目预计 2021年可投产机柜超过 2500个;上海嘉定二期已完成土建主体建设,供电已全部到位;长沙一期及天津项目预计 2021年下半年开工建设;杭州项目已在报告期启动,目前已获能耗指标。报告期内,公司在新疆与中国电信达成合作,共建 3500机柜数据中心项目。 云计算业务稳步推进,拟用中金云网进行公募 REITs 项目申报。报告期内,公司云计算业务进展顺利,通过子公司光环云数据和光环有云共同赋能 AWS 云计算服务。为持续拓宽融资渠道,加快 IDC 业务建设进程,公司拟利用中金云网成熟运营的数据中心资产作为公募 REITs 项目申报的底层资产,目前该项目处于国家发改委的评审过程中。 盈利预测:我们认为公司是国内 IDC 的领先企业,看好公司的核心一线城市资源,在 IDC 领域不断提升竞争地位。预计公司 2021-2023年营收85.09/98.75/118.55亿元,归母净利润 11.00/13.73/18.90亿元,当前股价对应 PE 20x/16x/12x,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧,机柜投产不及预期。
东方通 计算机行业 2021-08-30 31.84 50.00 52.67% 35.30 10.87%
35.38 11.12%
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公司 2021年上半年实现营业收入 2.08亿元,同比增长 147.82%,主要是由于去年同期受疫情影响基数较低;归母净利润-792万元,较 2020年同期亏损明显收窄;扣非归母净利润-2428万元,较 2020年同期亏损明显收窄。单季度看,Q2营业收入 5883万元,同比增长 0.24%;归母净利润-3270万元。 毛利率持续提升,加强研发投入。2021年上半年,公司整体毛利率为87.71%,同比增长 13.57pct,持续提升,其中基础软件业务收入 1.21亿元,同比增长 162.97%,毛利率提升 6.23pct;网信安全业务收入 0.53亿元,同比增长 102.15%,毛利率提升 12.35%;智慧应急业务收入 0.26亿元,同比增长 350.05%,毛利率提升 2.35pct。公司加强研发投入,2021年上半年研发投入为 1.37亿元,同比增长 95.88%,提升公司技术竞争力。 与中国移动互认最高级别合作伙伴,带来不低于 20亿元新增合同。 2021年 8月 11日,公司与中国移动、中移资本签订《战略合作备忘录》,将对方纳入各自最高级别的合作伙伴名单,在各自优势领域,优先采用并销售对方产品和服务,并提供最高等级的价格优惠和定制化服务保障。在 2022-2024年战略合作期内,中国移动将为公司带来不低于 20亿元新增合同。此外公司与中移资本签订股份认购协议的补充协议,中移资本将认购 2269万股,预计将成为公司第二大股东,并将锁定期延长至 36个月。公司将通过定增发行引入战略投资者,进一步加强双方合作关系,增强公司资金实力。 盈利预测:预计公司 2021~2023年营业收入为 9.89、14.72、20.35亿元,归母净利润为 4.25、6.53、9.78亿元,EPS 0.93、1.43、2.15元,对应当前股价 PE 为 34.85、22.70、15.15倍。公司作为我国中间件的先行者和信息安全领先企业,受益于软件国产化及企业信息化进程,首次覆盖,给予“买入”评级,六个月目标价 50元。 风险提示:系统性风险,市场竞争加剧,相关政策不及预期等。
中科软 计算机行业 2021-08-30 24.64 35.00 31.33% 26.69 8.32%
28.25 14.65%
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公司 2021年上半年实现营业收入 26.13亿元,同比增长 10.06%;归母净利润 1.71亿元,同比增长 29.90%;扣非归母净利润 1.67亿元,同比增长 37.48%。单季度看,Q2营业收入 13.39亿元,同比下降 8.15%,主要是 2020年 Q1收入受疫情影响,Q2恢复后基数较高;归母净利润 1.64亿元,同比增长 6.63%。 软件业务加速增长,整体毛利率持续提升。2021年上半年,公司软件产品销售、软件开发及服务业务收入为 21.28亿元,同比增长 12.53%,增速提高 7.35pct;系统集成及其服务业务收入为 4.77亿元,同比基本持平。2021年上半年公司整体毛利率为 29.65%,同比提升 2.79pct,除高毛利率软件业务占比提升外,我们判断业务毛利率也有所提升。 保险 IT 市场有望高速增长,公司占据领先地位。我国保险业 IT 投入占保费规模不到 1%,明显低于发达国家 5%左右的比例,具有巨大发展空间。根据 CCID 预计,2024年中国保险行业 IT 解决方案市场规模将达到 250.39亿元,2020-2024年的年均复合增长率为 22.6%。2021年上半年,公司对保险领域客户实现收入 14.57亿元,同比增长 25.97%,继续保持在保险行业信息化领域的领先地位。 金融外其他领域信息化建设需求景气,相关业务收入持续增长。受益于公共卫生、教育信息化、智慧政务、政务安全等领域 IT 建设需求增长,公司相关业务收入持续增长。2021年上半年公司对医疗卫生及教科文领域客户实现收入 2.95亿元,同比增长 19.08%;对政务等其他领域客户实现收入 6.12亿元,同比增长 9.16%。 盈利预测:预计公司 2021~2023年营业收入为 66.75、77.04、88.97亿元,归母净利润为 6. 12、7.76、9.70亿元,EPS 1.03、1.31、1.63元,对应当前股价 PE 为 23.93、18.86、15.10倍。公司作为国内保险 IT 市场领先企业,受益于行业高速增长,巩固保险行业竞争优势;践行“保险+”战略,推进其他领域信息化建设,维持“买入”评级,六个月目标价 35元。 风险提示:行业竞争加剧,保险行业市场环境及政策变化等。
上海瀚讯 通信及通信设备 2021-08-26 33.25 59.50 103.42% 34.88 4.90%
34.88 4.90%
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事件:公司于2021年8月23日发布 2021年半年报:上半年实现营业收入1.71亿元,同比增长48.18%;归母净利润0.22亿元,同比增长265.59%;扣非后归母净利润0.12亿元,同比增长175.30%;实现净资产收益率1.41%,同比增长2.50%。 点评:业绩同比扭亏为盈,毛利率稳中有升。2021上半年公司业绩扭亏为盈,主营业务表现突出,主要来源于军用无线宽带通信设备的销售。 上半年公司毛利率为64.98%,同比提升1.52%。公司销售费用和管理费用同比分别提高25.71%、50.32%,主要系公司销售规模扩大、计提股份支付导致。 受益于国防信息化建设持续发展,主营业务市场渗透率有望加速提升。公司是军用行业无线宽带通信设备的核心供应商,产品应用覆盖陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队等各军兵种。当前我国人均国防支出水平较低,军队信息化建设尚处于初步阶段,公司主营的军用无线宽带通信设备自十三五中后期才开始正式列装采购。随着我军日益重视对信息化建设的投入,预计十四五期间我国人均国防支出将获得较大增长,带动军工行业景气度加速上行。军用宽带移动通信行业准入门槛极高,公司作为行业稀有领军企业,主营业务市场渗透率有望加速提升。 持续加强研发投入,发挥竞争优势积极布局5G 通信。2021上半年公司研发投入0.74亿,同比增长22.15%,占主营业务收入比例43.49%。 公司通过对前沿科技和关键技术领域的预研为产品研发打下基础,打造产品差异化竞争优势。历经十余载的研发积累,公司核心知识产权自主可控,现已具备快速定制的研发能力。公司正积极布局5G 通信,致力于借助研发优势推动5G 小基站快速实现全国产业化。 投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为8.38/10.99/14.17亿元,归母净利润分别为2.34/3.05/4.30亿元,对应EPS 为0.60/0.78/1.10元,对应PE57.86/44.37/31.54X, 维持“买入”评级。 风险提示:军用信息化建设不及预期、订单增长不及预期、竞争加剧
卓易信息 2021-08-26 40.15 50.00 33.65% 38.81 -3.34%
39.10 -2.62%
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公司 2021年上半年实现营业收入 9672万元,同比增长 28.27%;归母净利润 2886万元,同比增长 14.13%;扣非归母净利润 2069万元,同比增长 17.21%。单季度看,Q2营业收入 5196万元,同比增长 11.16%;归母净利润 1159万元,同比下降 27.89%。 固件业务快速增长,收入结构优化。2021年上半年,公司固件业务实现收入 6198.07万元,同比增长 37.54%;云服务业务实现收入 3358.95万元,同比增长 16.49%。公司收入结构优化,固件业务收入占比达到64.08%,较 2020年上半年提升 4.32个百分点,带动公司毛利率从 2020年上半年的 58.32%提升至 2021年上半年的 59.56%。 发布固件新品,顺应 BIOS 发展趋势。随着物联网、嵌入式技术的发展,支撑“多架构、多操作系统”的 BIOS 成为发展趋势。6月 28日,公司发布 ByoCore? 2.0产品,采用一套统一的核心框架和代码组织来支持国际计算芯片和国内自主创新的计算芯片,并继续遵循国际通用系统固件UEFI 规范。该产品可服务于鲲鹏、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威和英特尔、AMD 等世界上主流计算芯片和 Windows、Linux 操作系统,同时也全面支持国家信创产品需求功能。新产品发布将更好满足客户需求,推动公司固件业务持续发展。 持续加大研发投入,看好公司卡位优势。2021年上半年,公司研发支出为 1808万元,同比增长 15.35%;研发人员数量为 565人,同比净增加171人;研发人员占比由 2020年上半年末的 84.01%提升至 88.01%。公司作为全球四家主流的 X86架构 BIOS 固件产品和技术厂商之一,承担了国产化 CPU 的 BIOS 和 BMC 固件主要的研发及产业化工作,看好公司在固件领域的卡位优势。 盈利预测:预计公司 2021~2023年营业收入为 2.91、4. 13、5.72亿元,归母净利润为 0.85、1.22、1.68亿元,EPS 0.98、1.40、1.93元,对应当前股价 PE 为 41.84、29.25、21.21倍。公司作为全球四家主流的 X86架构 BIOS 固件产品和技术厂商之一,发布固件新品,看好其卡位优势,维持“买入”评级,六个月目标价 50元。 风险提示:市场竞争加剧,下游服务器、PC 出货量不及预期等。
星网宇达 电子元器件行业 2021-08-25 38.00 45.56 27.91% 38.90 2.37%
38.90 2.37%
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事件:公司于8月20日晚发布2021年度中期报告,实现营业收入2.09亿元,YoY+0.56%;毛利率47.05%,同比下降3.65pct;实现归母净利润0.32亿元,YoY+5.64%;扣非归母经利润0.28亿元,YoY+16.69%,整体经营维持稳健增长。 点评:归母净利润稳健增长,持续研发投入长期成长业务。公司2021年Q2单季实现营收0.97亿元,YoY-11.43%。公司战略持续聚焦智能无人系统业务,在无人机、无人车和无人船领域均取得多项突破。费用端方面,公司2021年上半年管理费用0.34亿元,YoY+40.18%,主因公司报告期内不再享受享受疫情期间社保优惠减免政策;员工薪酬费用提高所致。研发费用0.31亿元,YoY+2.07%。 信息感知业务高速发展,赋能无人系统业务。报告期内,公司信息感知业务快速发展,实现营收0.70亿元,YoY+107.04%,主要得益于产品交付验收规模提升。组合导航方面,公司将北斗和惯性技术结合,通过聚焦无人驾驶、轨道检测、无人飞行器等领域进行应用领域拓展。光电探测方面,报告期内公司车载光电侦察设备新产品已完成研制并进行小批量生产;2020年投入研制的SCB450型船载光电稳台产品已签订批量合同,并于上半年完成首批次交付。 卫星通信业务快速增长,无人系统业务在手订单充裕。公司在卫星通信领域的技术研发逐渐深入,产品应用领域持续扩展,应用数量和频次取得大幅增长,在报告期内签订多项重大合同,实现营收0.56亿元,YoY+37.76%。无人系统业务,公司在无人机方面开始布局高性能靶机等业务方向,参与并圆满完成靶机编队飞行任务;无人车方向,公司已中标某型号任务,有望批量应用。报告期内,公司无人系统业务实现营收0.78亿元,已签署未交付在手订单约2.2亿元。 盈利预测:我们认为公司是国内智能无人平台领军企业,看好公司凭借优秀研发能力,在无人靶机、无人车领域实现突破。预计公司2021-2023年营业收入10.17/13.79/17.73亿元,归母净利润1.89/2.68/3.58亿元,当前股价对应PE30x/21x/16x,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务进展不及预期,收入确认不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-08-25 49.90 60.62 5.55% 50.63 1.46%
60.18 20.60%
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事件:公司于8月21日发布2021年度中期报告,实现营业总收入18.22亿元,YoY+43.85%;实现归母净利润2.03亿元,YoY+47.27%。毛利率25.52%,归母扣非净利润1.78亿元,YoY+41.31%。 点评:盈利增长优于同行,收入持续提升。2021年上半年,公司主营业务无线通信模组实现收入17.05亿元,YoY+34.91%,二季度实现营业收入9.61亿元,YoY+28.99%,整体保持较快增长。盈利能力上,2021年上半年IoT无线通信模块业务毛利率26.09%,较去年同期全口径毛利率下降约2.33pct,主因上游芯片价格上涨所致。费用端,研发费用YoY+46.17%,持续保持高投入,销售费用和管理费用整体保持稳定。经营性净现金流-2.20亿元,主因下游涨价,公司提前备货应对所致。 行业高景气赋能未来新增长。国家“十四五”规划将加大数字经济产业发展规模与速度,为物联网赛道指明发展前景。据IDC预测,预计2025年全球物联网市场规模将达到1.1万亿美元,年均复合增长率11.4%。在积极政策与行业背景下,作为无线通信模组重要企业,广和通的研发投入和股权激励计划一直走在同行之前。随着疫情逐渐好转,公司将不断开拓海外市场,以无线通信模组业务为基础不断拓宽至车载业务、物联网平台服务,有望迎来新一轮增长。 车载模组业务有望成为公司增速发力点。2020年7月公司通过子公司锐凌无线收购了SierraWireless全球车载前装模块业务,SierraWireless为物联网与M2M通讯模组领头羊,与国际知名的一级供应商建立了长期合作的关系。这项收购使得公司车联网业务有望为公司增速发力点,同时这也为广和通布局全球国际化市场迈开重要一步。 盈利预测与投资建议:广和通作为物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案提供商,面向全球企业用户提供统一的通信解决方案,我们看好广和通在通信设备领域的发展前景和价值量提升。预计公司2021-2023年营业收入为41.20/61.55/90.63亿元,归母净利润为4.74/6.73/8.93亿元,EPS为1.15/1.63/2.16元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业发展不及预期、
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名