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星网宇达 电子元器件行业 2020-10-19 46.24 -- -- 47.17 2.01%
47.17 2.01%
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事件:公司10月10日发布公告,2020年前三季度实现营收3.53亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75亿元(+16046.59%);销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts)。同时,预计2020全年经营业绩将实现累计净利润1.20亿元-1.45亿元,同比增长898.68%-1106.73%。 投资要点: 智能无人系统市场需求旺盛,在手订单持续释放业绩。报告期,公司各项业务发展状况良好,前期重点投入的智能无人系统等订单开始逐步释放业绩。前三季度实现营收3.53亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75亿元(16046.59%);销售毛利率达到53.3%(+5.69pcts),创历史新高。今年公告披露的四项重大经营合同中,其中三项(某型军用无人机、某型卫星通信终端、某型军事训练产品)均已交付验收,并在前三季度分别确认收入6466.37万元、3752.39万元和2375.66万元;第四项与某军队客户订立的关于某型军用无人机合同2.19亿元,报告期没有确认相关经营性收入,预计年内完成交付。同时,公司预计2020全年经营业绩将实现净利润1.20亿元至1.45亿元,同比增长898.68%-1106.73%。 经营成本及各项费用管控能力较好,经营性现金流改善明显。公司前三季度营业成本1.65亿元(+56.26%),增速低于营收19.04pcts,提升销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts);期间销售、管理、研发、财务费用合计1.02亿元(-8.67%),增速低于营收83.97pcts;营业成本及各项费用管控效果显著,促进归母净利润同比增长1441%。期间实现经营性现金流净额-0.11亿元(+76.57%),改善明显,主要是本期收到货款增加、应收票据到期增加所致; 公司一般在Q4实现全年大部分营业收入,同时实现经营性现金流由负转正。期末应收账款4.34亿元(+10.42%),略有增长;合同负债及预收账款0.29亿元(环比+41.32%、同比+17.19%),环比、同比均实现稳健增长。其它应收款0.32亿元(+106.40%),主要系本期支付投标保证金及往来款增加。其他权益工具投资0.25亿元(+489.56%),系其他权益工具投资本期公允价值变动所致。 明确“以惯性技术为中心,引领智能无人装备发展”的新战略,相关技术、产品实现持续突破。公司有效促进惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等领域的广泛应用,打造以“惯性器件误差建模与补偿技术”、“高精度惯性基组合导航与姿态测量技术”、“低成本组合型陀螺仪技术”、“伺服系统高精度惯性稳控技术”、“飞翼布局的无人机”、“飞行轨迹跟踪装置和雷达” 、“天线控制单元的控制系统”、“高集成度航电系统技术”、“多机编队飞行控制技术”等为核心的专利技术平台,为未来发展奠定了坚实的产品与技术基础。 在公司的信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块中:1.信息感知产品,SCA350型中大型吊舱成功应用于彩虹无人机,SCB450型大型光电取证系统成功用于海关缉私取证,陆基安防雷达在新疆、西藏、广西和云南深度参建了“智慧边防”一期和二期的建设,成为海康威视在监控领域的合格供方并已实现批量销售。2.卫星通信产品,陆用双频动中通天线在完成了样机研制及鉴定后订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货,在民用方向也取得了一定数量的订单并加快布局低轨卫星通信系统。3.无人系统产品,多款无人机产品完成鉴定,突破了高速、机动、隐身等高性能靶机的设计技术,靶机多次在军方组织的招标中取得第一名; 无人车团队继2018年获得陆军无人系统挑战赛F2组第一名后,相关产品也已经完成各项测试,正在受邀参与军方的招标。 尖翼科技获得0.45亿元战略投资,星网船电相关商誉风险基本排除。公司8月5日公告,星华智联拟以人民币4500万元认购公司控股子公司尖翼科技人民币 529.41万元新增注册资本,投后星华智联持股15%,星网宇达持股52.98%;截止2020年3月31日,尖翼科技净资产为-912.32万元、净利润为-154.27万元。尖翼科技投前估值达到2.55亿元,通过引入新的投资人和资金,能够有效推动公司实现靶机从总体到任务载荷的全覆盖进程。在当前加大实战化演习的背景下,无人靶机需求有望获得提升,在该领域的前瞻性布局,有望成为公司未来新的业绩增长点。由于星网船电三年期经营业绩低于收购协议的约定,相关商誉去年下半年已计提减值准备1.44亿元。公司就业绩补偿事项与星网船电原股东进行了协商并达成共识,按照双方于2017年9月6日签订的《关于收购北京明航科技发展有限公司55%股权之交易协议》,预计补偿金额为1.33亿元,可基本覆盖商誉计提准备。此外,近一年来,公司对星网船电从技术层面和业务层面进行了重新梳理,目前其订单已呈现恢复性增长,上半年实现净利润2141.28万元(+ 561.11%),预计未来还将为上市公司的业绩作出更多贡献,相关商誉减值风险已经基本排除。 投资建议:公司拥有武器装备科研生产的军工四证,顺利推进了惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等军民领域的广泛应用,智能无人系统已快速发展成为公司新的利润增长点。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.43亿元、1.77亿元、2.11亿元,对应EPS 分别为0.91元、1.13元、1.35元,当前股价对应PE 分别为50倍、39倍和33倍,给予公司2020年60倍PE 估值,对应股价54.60元,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,核心技术人员流失,军品招标、采购及验收不达预期。
星网宇达 电子元器件行业 2020-10-14 45.75 -- -- 47.55 3.93%
47.55 3.93%
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事件: 公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入3.53亿元,同比增75.30%;归母净利润8158.71万元,同比增长1441.00%;扣非归母净利润7473.89万元,去年同期为亏损46.87万元;基本每股收益0.52元。 公司预计2020年全年净利润为12,000-14,500万元,同比增长898.68%-1,106.73%。 投资要点: 三季报业绩超预期,突破业绩预告上限。公司前三季度净利润达8158.71万元,同比增长1441.00%,突破此前业绩预告净利润6,500-7,800万元的上限。其中,Q3单季度营业收入和归母净利润同比增速分别达107.43%和1322.07%,保持高速增长态势。 智能无人系统市场需求旺盛,业绩进入释放期,有望持续放量。公司将智能无人系统作为主要战略方向进行重点投入,在手订单饱满,业绩已进入释放期。根据公司公告统计,公司年内新签订单总金额达3.62亿元,累计订单约4.42亿元,其中,军用无人机订单达3.05亿元。截止三季度末,军用无人机项目约7307万元的合同已交付验收并确认收入6466万元,约2.20亿元的合同正在履行,预计年内完成交付。公司智能无人系统相关产品竞争力较强,受益于实战化军事训练强度和频次提升带动无人靶机需求增长,以及装备无人化趋势带来军用无人车百亿级市场等,业务有望持续放量。 卫星通信业务军民并进,信息感知业务多点开花。卫星通信业务方面,公司动中通产品有望持续受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展,陆用双频动中通天线订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货,民用领域已获订单并向低轨卫星通信系统拓展。信息感知业务方面,公司在惯导领域实现全产业链布局,在自动驾驶领域具有显著领先优势,且正积极向军用领域拓展;在光电探测完成系列化产品研制并向无人机、海关、边海防、监控等多个应用领域实现突破。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于智能无人系统有望持续放量,我们上调对于公司2021-2022年盈利预测。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、2.30亿元以及2.75亿元,对应EPS分别为0.93元、1.47元及1.75元,对应当前股价PE 分别为49倍、31倍及26倍,维持买入评级。 风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-09-04 45.60 -- -- 43.28 -5.09%
48.48 6.32%
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打造惯性技术应用生态,三大业务板块齐头并进。报告期内,公司提出“以惯性技术为中心,引领智能无人装备发展”战略,把智能化作为公司的主要发展方向,对现有的业务进行了整合,形成信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块。报告期内,公司信息感知产品实现营业收入3,384.54万元,卫星通信产品实现营业收入4,069.00万元。在信息感知方面,组合导航产品已批量用于无人机、无人车、机器人、智慧农业等领域;在卫星通信方面,陆用双频动中通天线完成了样机研制及鉴定,船载双频天线也完成了定型并开始批量供货。 确定发展战略主要方向,智能无人系统快速增长。公司将无人系统确定为当前发展战略的主要方向,重点打造智能无人系统产业,包括无人机、无人车和无人信息平台。报告期内,公司无人系统产品实现营业收入12,433.75万元,较上年同期增长107.49%。其中,公司研发的靶机多次在军方组织的招标中取得第一名;无人车完成了500Kg全线控平台研发,该产品可根据任务场景需要,快速换装车轮或履带,具有较强的地形自适应能力;根据信息系统安全且自主可控的要求,研制开发了基于国产化核心器件的无人信息平台系列产品,包括国产化计算模块、国产化计算机板、国产化显示终端、国产化加固计算机,并结合无人机、无人车和无人船小型化需求,研制开发了集信息感知、综合导航、智能操控、网络通信为一体的信息平台。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年的净利润为1.08亿元、1.66亿元、2.13亿元,EPS为0.69元、1.05元、1.36元,对应PE为65倍、42倍、33倍,给予“买入”评级。
星网宇达 电子元器件行业 2020-08-31 44.80 -- -- 47.84 6.79%
48.48 8.21%
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事件:公司发布2020年半年度报告,期内实现营业收入2.08亿元,同比增长58.18%;归母净利润3064.75万元,同比增长1689.80%;扣非归母净利润2383.79万元,上年同期亏损77.56万元;基本每股收益0.20元。公司预计前三季度净利润6,500-7,800万元,同比增长1,127.71%-1,373.25%。投资要点:n无人系统高速增长,是本期收入和利润大增的最主要原因。期内公司三大业务中,无人系统实现收入1.24亿元,同比增长107.49%,占营收比重增长14.21pct至59.84%,毛利率50.79%,同比增长3.16pct;卫星通信收入0.41亿元,同比增长32.72%,毛利率53.85%,同比下降2.63pct;信息感知收入0.34亿元,同比下降6.58%,毛利率54.94%,同比下降0.59pct。n在手订单饱满,Q2增长加速,公司业绩有望持续高增长。根据公司公告统计,公司年内新签订单总金额达3.62亿元,累计在手订单约4.42亿元,已超去年全年3.99亿元的营收规模。其中,无人机在手订单达3.05亿元,某型卫星通信终端在手订单约1.1亿元。报告期内合同按约定正常履行,部分产品已完成交付验收,Q2公司收入同比增长112.17%,归母净利润同比增长967.97%,相对Q1呈现加速增长态势。目前智能无人系统在手订单饱满,市场需求旺盛,已进入收获期,随着无人系统和卫星通信等业务不断取得新突破,公司业绩有望持续高增长。n智能无人系统是公司主要战略方向,有望持续受益于实战化军事训练强度和频次提升,及装备无人化趋势带来的广阔市场。1)无人靶机担负着“空中蓝军”的责任,主要用于模拟敌方空中来袭目标,是部队防空训练的核心手段,在海陆空等军兵种和战区均有广泛需求。公司无人靶机产品目前已形成涵盖低速、中速、高速三种共五款的产品体系,核心的导航、通信和控制等航电配套产品均为自主研制,且智能化、国产化程度高,具有较强的市场竞争力。随着实战化训练频次和强度的不断加大,无人靶机业务有望持续高增长。2)公司在无 人车领域持续投入,具备领先的技术优势和产业化能力。美俄已经装备上万台各类军用无人车,参考美俄,国内需求也有望达上万台,市场容量在百亿元级别,公司业务进展顺利,已获千万元量级订单。智能化、无人化是未来战争趋势,我国军队智能无人装备配置比例有望持续提升,公司将长期受益。卫星通信业务在军民用领域均取得良好业绩,信息感知业务不断取得新突破。1)公司是动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展。军用方面,陆用双频动中通天线订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货;民用方面也取得订单,并向低轨卫星通信系统拓展。2)信息感知业务包括惯导和光电探测,惯导方面公司已实现从核心器件到解决方案的全产业链布局,并在自动驾驶领域形成显著的领先优势,且积极向军用领域拓展;光电探测方面,公司完成系列化产品研制,在无人机、海关、边海防、监控等领域均实现了突破。盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、1.95亿元以及2.39亿元,对应EPS分别为0.96元、1.28元及1.56元,对应当前股价PE分别为47倍、35倍及29倍,维持买入评级。风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-08-06 42.60 -- -- 53.80 26.29%
53.80 26.29%
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事件:公司发布《关于签订重大合同的公告》,近日与客户签订军品订货合同,合同标的为某型军用无人机,合同金额为21923.8万元,占2019年营业总收入的54.98%。 投资要点:无人机再获大额订单,军品累计在手订单金额已超去年全年营收。 含本次合同在内,公司年内新签订单总金额已达3.62亿元,累计在手订单约4.42亿元,已超去年全年3.99亿元的营收规模。其中,无人机在手订单达3.05亿元,某型卫星通信终端在手订单约1.1亿元。 军用无人系统为公司第一大战略,有望持续受益于实战化军事训练强度和频次提升,及装备无人化趋势带来的广阔市场。1)无人靶机担负着“空中蓝军”的责任,主要用于模拟敌方空中来袭目标,是部队防空训练的核心手段,在海陆空等军兵种和战区均有广泛需求。公司无人靶机产品目前已形成涵盖低速、中速、高速三种共五款的产品体系,核心的导航、通信和控制等航电配套产品均为自主研制,且智能化、国产化程度高,具有较强的市场竞争力。随着实战化训练频次和强度的不断加大,无人靶机业务有望持续高增长。2)无人车装备方面,公司在军用班组保障运输和侦打突击无人车领域具备领先的技术优势和产业化能力。美俄已经装备上万台各类军用无人车,参考美俄,国内需求也有望达上万台,市场容量在百亿元级别,公司业务进展顺利,已斩获千万元量级订单。智能化、无人化是未来战争趋势,我国军队智能无人装备配置比例有望持续提升,公司将长期受益。 卫星通信和导航业务厚积薄发,领先优势明显。1)公司是动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展。当前军用卫星通信系统处于从单一波段向双频段共馈升级改造的新周期,公司军品业务有望实现新一轮高增长;民用领域,卫星互联网纳入新基建,多地出台政策力推卫星互联网配套产业发展,未来将有海量节点接入卫星通信网络,对动中通带来广阔的市场需求。另外,公司已进入民船领域,正与中国移动和中兴通讯合作推进海上渔船应用。2)在惯导领域公司已实现从核心器件到解决方案的全产业链布局,并结合北斗卫星导航研发出组合式导航系统,以适用不同领域的需求。在军用方向,主要面向智能弹药,为各型导弹和炮弹提供智能导航模块。民用方向,重心是为无人驾驶配套,已在国内首款L4级自动驾驶量产汽车上实现小批量应用,公司产品在国内市场渗透率约60%,形成显著的领先优势。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司智能无人系统不断斩获订单,高速增长态势明确;动中通业务已实现军品批量订货,并布局卫星互联网和拓展船载端应用。公司预告上半年净利润2800万~3800万元,同比增长约15~21倍,随着公司各项业务尤其是智能无人业务不断突破,业绩有望持续高增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、1.95亿元以及2.39亿元,对应EPS分别为0.96元、1.28元及1.56元,对应当前股价PE分别为43倍、33倍及27倍,维持买入评级。 风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-04-20 26.53 -- -- 30.22 13.91%
39.50 48.89%
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强化核心竞争力,开启成长新阶段公司以惯导技术起步,经过多年发展总结和战略调整,公司发展开始进入新阶段。上游元器件方面,公司加大了核心元器件的自制,实现了惯导系统的全产业链贯通,破除产能瓶颈的同时提升多样化的供应能力;下游应用方面,充分发挥在底层技术方面的优势,积极拥抱高成长领域,重点拓展无人驾驶、智能无人系统、卫星互联网等高成长市场。 锋芒初露,智能无人系统进入收获期基于公司在元器件和分系统领域的优势以及对未来装备发展趋势的判断,公司将智能无人系统作为重要发展方向,大力投入。当前,随着产品的发展,智能无人系统已经开始进入收获期。无人机方面,完成三型陆用靶机、两型海用靶机研制的同时,积极参与竞标,更多订单有望落地;无人车方面,目前也已经形成小批量订单,并且公司还在参加军方的投标工作,若成功中标,无人车也将实现放量。 双频动中通放量,市场进一步拓展动中通具备自动跟踪卫星、保持通信畅通的能力,是移动载体进行卫星通信的核心设备,公司是动中通领域重要供应商,占据较大市场份额。一方面,随着双频动中通开始批量订货,并进一步从车载向船载市场拓展,双频动中通将迎来加速成长期;另一方面,公司全面布局低轨卫星通信市场,随着卫星互联网时代的临近,动中通还将获得更加广阔的发展空间。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司围绕核心元器件和重点高成长方向打造核心竞争力。当前,随着相关订单的落地和后续项目的推进,智能无人系统进入加速成长期;双频动中通实现批量订货的基础上,进一步向船载市场拓展,并布局广阔的卫星互联网应用,前景可期。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、1.95亿元以及2.39亿元,对应EPS分别为0.96元、1.28元及1.56元,对应当前股价PE分别为28倍、21倍及17倍,维持买入评级。 风险提示:1)无人驾驶发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-04-17 26.04 30.00 -- 30.22 16.05%
39.50 51.69%
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事件:公司发布2019年度报告,实现营业收入(3.99亿元,-0.89%),归母净利润(0.12亿元,-35.09%);2020年一季度收入(0.98亿元,+23.24%),归母净(0.10亿元,+151.18%)。 计提商誉减值导致利润下滑,2020年有望重回增长轨道 收入与去年基本持平,利润受计提星网船电商誉减值准备影响同比出现下滑,毛利率下滑1.73pct至46.77%,净利率下滑7.23pct至3.62%。分产品看,1)惯性导航产品,完成单一惯性仪表到多传感器组合的拓展,已批量应用于无人机等领域,实现导航产品全产业链打通,提供新利润增长点;2)卫星通信产品,某型车载、船载双频动中通天线已形成批量订单并开始供货,民用领域取得近3000万订单,较18年实现大幅增长,稳控业务收入(1.58亿元,+101.30%);3)无人系统产品,根据年报,3款陆用型及2款海用型靶机完成鉴定即将全面投入市场,且2020年初已中标两个项目,总金额超过8000万元,无人车产品已形成小批量订单,2020年或将形成一定销售收入。分季度看,受益订单情况逐渐好转,19Q4实现收入(1.97亿元,环比+181.42%,同比+57.6%),归母净0.07亿元,环比+75%,较上年同期实现扭亏为盈,且20Q1继续保持增长态势,收入(0.98亿元,+23.24%),归母净(0.10亿元,+151.18%),毛利率52.55%,+3.04pct,净利率17.47%,+14.23pct,同比改善显著,并有望继续保持。根据投资者关系记录,2020年公司各业务板块拓展将有序推进,产值均将有所提升,预计2020年整体收入同比增长70-80%,2021年收入预计增长30%左右,且利润增速将高于收入。 库存商品增长17.27%,现金流情况改善显著。公司存货(2.36亿元,+8.26%),原材料、在产品及库存商品分别增长7.07%、8.75%及17.27%,或表明公司正积极储备应对订单增加;受益全年回款情况好转,公司现金流净额(0.26亿元,+151.90%),较去年同期扭负为正,改善显著。 卫星通信动中通天线是公司利润增长压舱石 卫星通信业务是公司产值及利润重要贡献点。根据投资者关系记录,公司产品市占率较高,供货量、产值及利润规模均属民企第一。公司动中通天线产品性能达到国内一流水平,并获得某军兵种型号项目的批量订货。根据投资者关系,2020年一季度卫星通信业务新增订单已经达到2019全年水平,且后续还将有2-3个型号在今明两年陆续释放,预计伴随我军卫星通讯系统二代改造,后续有望保持稳定增长,每年增长将有30%左右。 积极开拓无人机及无人车领域,民用自动驾驶核心收益标的 智能无人系统2020年有望实现跨越式增长。其中,无人机方面,公司主要瞄准军用靶机市场,2019年已完成3款无人机研发且在军方竞争性采购中成绩优异,后续将陆续签订订单,伴随我军训练强度增加及公司市场份额提升,或将收获更多订单;无人车方面,公司于2017年布局军用市场,在陆军无人系统挑战赛中斩获较好名次为后续型号项目打下坚实基础,此外,通用型300公斤级500公斤产品研发并已在陆军及火箭军实现小批量交付,根据投资者关系记录,伴随陆军智能化信息化建设推进,预计将有1/3的陆军装备将实现无人化,或形成千亿市场规模,业绩增长前景较为乐观。 民用领域,公司凭借自主研制组合导航技术已参与到百度阿波罗无人驾驶计划供应商体系,并完成供货几百套,且公司是阿波罗计划量产无人车组合导航系统的唯一供应商,预计2020年供应量将会更多,同时公司产品在国内首款L4级自动驾驶量产汽车上已实现小批量应用。 突破低轨通信卫星天线等关键技术,或将为公司提供增量市场 公司依托低轨卫星技术与传统卫星通信技术的同源性积极布局,突破微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术,且上述技术均具备较高门槛。公司动中通技术是卫星应用核心设备,后续将在该方向上持续投入,利用公司在军用卫星通信领域关键技术及产品优势,力争在该方向上实现重大的市场突破。伴随低轨卫星建设加速推进,市场容量将比传统高轨通信市场高出一个数量级,公司依托优势技术储备及生产储备,将会取得较好市场总量。 投资建议:依托惯性技术打造智能系统产业链,其中卫星通信是公司的重要利润增长点,并已突破基于低轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术,是低轨卫星应用的潜在核心受益标的。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.28、1.67、2.21亿元,对应估值分别为32、25、19倍,维持“买入-B”评级。 风险提示:卫星通信业务不及预期;低轨星座市场拓展较慢。
星网宇达 电子元器件行业 2020-03-27 26.15 -- -- 29.49 12.77%
33.64 28.64%
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事件:公司发布2020年第一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润900万元至1200万元,同比增长121.32%~195.09%。 投资要点:一季度开门红,业绩开启高增长。在主营业务收入增长、内部管理优化,以及自研产品占比提升的驱动下,公司一季度业绩实现大幅增长;公司三大业务方向,卫星通信、惯性导航以及智能无人系统,属于高成长方向,随着军用领域的景气提升和科技发展的扶持力度加大,一季度的高增长有望成为新一轮成长的起点。 短期和长期成长驱动明确,卫星通信业务空间广阔。军用方面,受益于卫星通讯系统二代改造的机遇,需求大幅增长,并且随着升级改造从陆军进一步向其他军兵种扩散,采购将进一步加速;根据公司披露,2020年一季度新增订单已和2019年全年持平。民用方面,作为卫星通信的龙头企业,加上海上互联网项目的经验积累,公司的先发优势将在卫星互联网领域充分展现,有望获得较大市场份额。 无人系统进入收获期,无人驾驶加速发展。智能无人系统方面,公司在军方无人机竞标中斩获较好名次,随着疫情的控制和工作的恢复,订单有望落地,无人机业务也将进入收获期;无人驾驶方面,位于重庆永川的国内首个L4自动驾驶开放测试基地启动建设,并且将由百度承建,作为百度无人驾驶生态系统的唯一定位导航系统供应商,公司未来将充分受益无人驾驶的发展和推广。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司三大主业进入加速发展期:卫星通信业务军用订单增长明显,长期更受益卫星互联网建设;智能无人系统竞标中斩获佳绩,订单有望落地;惯性导航系统方面,无人驾驶加速发展,作为百度生态核心供应商将充分受益。预计2019-2021年归母净利润分别为0.12亿元、1.45亿元以及1.94亿元,对应EPS分别为0.08元、0.93元及1.24元,对应当前股价PE分别为360倍、30倍及22倍,维持买入评级。 风险提示:1)无人机订单落地不及预期;2)卫星互联网建设发展不及预期;3)无人驾驶发展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-03-03 29.70 -- -- 31.69 6.70%
31.69 6.70%
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发展动力切换,新兴业务值得期待。公司发布2019年业绩快报,收入3.97亿元,同比减少1.33%;归母净利润1190万元,同比减少35.70%。2019年业绩下滑主要是星网船电和凯盾环宇收入减少以及相应商誉减值影响。但总体之下,结构性变化值得重点关注,虽然星网船电、凯盾环宇合计减少收入约9618万元,但公司整体收入与去年基本持平,凸显卫星通信等新兴业务的高速成长。随着商誉减值压力的释放,新兴业务的成长将在业绩上得到充分体现。 无人机订单有望落地,贡献增量业绩。无人系统是公司发展的重要战略方向,产品包括无人机和无人车等。无人机方面,公司针对各军兵种训练需求开发有多个型号无人机;随着军工市场的开放,公司市场机会增加的同时,在技术和成本方面的优势还将进一步得到展现;随着相关项目招标采购的推进,公司无人机订单有望落地,并将成为公司重要的业绩增长点。 无人驾驶、卫星互联网前景广阔,未来有望高速成长。无人驾驶和低轨卫星互联网是重要的产业发展趋势。无人驾驶领域,公司是百度阿波罗无人驾驶生态的惯导唯一合作伙伴,市占率达到60-70%;卫星互联网领域,公司是国内动中通的龙头企业。随着无人驾驶、低轨卫星互联网逐渐进入落地阶段,惯导业务和动中通业务有望迎来高速增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司新兴业务实现高速增长,成为公司业绩重要支撑,随着减值压力的释放,增长趋势将充分体现;无人机业务作为重要战略方向,即将进入收获期,有望贡献增量业绩;无人驾驶和卫星互联网领域,公司领先地位明显,随着产业发展推进,未来高速成长可期。预计2019-2021年归母净利润分别为0.12亿元、1.45亿元以及1.94亿元,对应EPS分别为0.08元、0.93元及1.24元,对应当前股价PE分别为385倍、31倍及24倍,维持买入评级。 风险提示:1)无人驾驶发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-02-27 32.10 42.00 0.21% 34.88 8.66%
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以惯性技术为基础,发展多种感知和控制技术,全面布局军用智能无人系统。星网宇达是国内惯性技术应用产业化的领军企业,经过十余年的惯性技术积累,形成了“器件+组件+系统+解决方案”的全系列产品架构。2018年以来,公司即提出了智能无人系统的战略,业务重心转向了军工信息化方向,经过近三年的发展,公司先后布局了惯性和卫星导航技术、光电红外感知、雷达及多种通信技术,坚决投入军用靶机、无人战车、无人船等方向的研发,在感知、决策、控制方面具备了完整的技术实力。 研发能力卓越,助力公司民参军转型初见成效。公司瞄准装备信息化、智能化率提升和军事训练实战化的契机,持续跟进智能弹药、水下潜航器、长航时无人机等组合导航产品的军用需求,一流的业务能力在军工领域形成良好口碑。公司一直保持了超过20%的研发投入,研发团队实力受到业界普遍好评:2013年以来,公司共参加海军重大军事研练保障活动30余次;2018年在“跨越险阻2018”陆上无人系统挑战赛中获F2组第一名;2019年凭借参与的“某战场某建设工程”项目获“国家科学技术进步二等奖”;2020年军用靶机预计签单约3亿元。公司出色的研发能力保障了军品业务规模的快速提升。我们判断,2020年智能无人系统相关收入有望占据公司整体业务收入的半壁江山,公司的民参军转型初见成效。 低轨卫星全球组网成为焦点,动中通业务有望迎来爆发。动中通是卫星天线对准的重要设备,也是公司结合惯性技术和卫星通信技术衍生出的优势业务。当前,低轨卫星全球组网的方案优势显著,其传播时延低,损耗小,同时研制周期较短且成本低廉,星座组网后能实现高带宽、高性能的全球覆盖,低轨高通量方向的卫星互联网建设已成为行业方向。公司是国内军用和民用动中通产品龙头,产品广泛应用在特种车辆、渔船等场景,具备丰富的产品和技术经验,未来有望深度受益卫星通信市场爆发。 惯性技术是自动驾驶定位不可或缺的必备传感器,公司组合导航产品成为百度阿波罗供应商。基于高精度卫星定位和惯性技术的组合导航系统是自动驾驶车辆应对复杂行驶环境的必备传感器。作为智能无人系统的重要传感器,公司在2017年即开始了组合导航系统的研发,在民用领域,公司与百度Apollo达成合作,成为了其标准硬件解决方案供应商,应用场景包括高级别自动驾驶、特定场景自动驾驶等精度和道路复杂度要求极高的应用场景。 投资建议:我们认为无人机、无人战车、无人船等是未来的平台型装备方向,看好公司凭借优秀研发能力,在智能无人系统、卫星通信等方向实现突破,我们预计公司2019-2021年收入分别为3.91/7.30/9.60亿元,归属上市公司股东净利润分别为0.11/1.44/2.01亿元,对应EPS分别为0.07元/0.90元/1.25元,当前股价对应年PE分别为459.05x/36.48x/26.15x。首次覆盖,6个月目标价42-44元/股,给予“买入”评级。 风险提示:军品业务进度不及预期、收入确认不及预期。
星网宇达 电子元器件行业 2020-02-27 32.10 -- -- 34.88 8.66%
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卫星通信核心配套,受益军用终端升级和卫星互联网建设。军用方面,卫星通信系统开始由单频段向KU\KA双频段升级,带来广阔的终端需求,并且换装节奏逐渐加快。民用方面,公司先期与中国移动、中兴通讯合作开展海上互联网建设,已有较好技术储备和合作基础,随着低轨卫星互联网的逐步建设,海上互联网接入需求将逐步释放,并有望进一步拓展至地面车辆和航空器。 智能汽车发展加速,惯导龙头受益市场扩容。智能汽车无人驾驶是公司惯性导航应用的重要方向。公司在成为百度阿波罗无人驾驶生态惯导唯一合作伙伴的同时,国内自动驾驶领域市占率达到60-70%,形成一定的领先优势。在政策和技术推动下,无人驾驶有望快速发展,配套惯导装车需求将大幅扩容。 训练强度提升叠加装备无人化,无人系统迎来发展机遇。无人机方面,公司无人靶机用于模拟敌方空中来袭目标,是防空训练的核心手段,在海陆空均有广泛需求;与此同时,随着性能要求的提升,无人靶机单价也将逐渐抬高。无人车方面,军方应用快速发展,美国、俄罗斯拥有量已超过万台;公司在“跨越险阻”全国比武中荣获班组保障运输项目和侦打突击组的冠军和亚军,并成功进入到后续型号招标中,有望在2020年开始形成订单,并引领国内军用无人车行业发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级随着低轨卫星互联网建设不断推进、智能汽车无人驾驶加速产业化,以及军方训练强度提升、装备无人化发展等行业机会的来临,公司各业务迎来发展机遇,有望开启高速增长。无人系统进展超预期,上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为0.11亿元、1.45亿元以及1.94亿元,对应EPS分别为0.07元、0.93元及1.24元,对应当前股价PE分别为448倍、35倍及26倍,维持买入评级。 风险提示:1)无人驾驶发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-02-17 27.26 -- -- 34.98 24.93%
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依托惯性技术打造智能系统产业链 公司以惯性技术为核心,打造智能传感、智能通信、智能无人等智能系统产业链,已形成器件-组件-系统的产品谱系结构。器件和组件产品聚焦智能传感和传输,致力于为智能系统提供前端感知和神经网络。器件级产品专注于惯性仪表,主要包括光纤陀螺、石英加速度计等惯性器件。组件级产品包括导航定位、姿态测量、光电探测、红外探测、雷达探测等,并包括卫星通信产品,可为感知数据提供宽带通信传输支持。基于组件级产品,集成多领域技术打造多种无人智能系统级产品。 卫星通信动中通天线及训练保障是公司的重要利润增长点 2013年以来,卫星通信业务始终是公司产值和利润的重要贡献点。公司卫星通信系统广泛应用于公安、武警、海军等领域,具有较高的市场占有率,尤其是国内卫星通信天线技术领域。2019年公司持续突破Ku/Ka共馈型双频动中通天线的核心技术,产品性能达到国内一流水平,2019年上半年该产品获得某军兵种型号项目的批量订货。此外,在军事训练领域,公司研制的双平面备份、多模式加密式卫星通信系统在保障重大军事训练活动中取得较好效果,应用数量大幅提升。仅2019年上半年卫星通信业务新签订合同7000余万元。 突破低轨卫星天线等关键技术,为公司提供增量市场 当前公司正在持续密切关注低轨卫星发射组网后带来的庞大的市场前景,并基于主流低轨卫星网络全面布局技术及产品,目前已经突破了基于低轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术。公司的动中通技术是卫星应用服务的核心设备,后续公司将在该方向上持续加大投入,利用公司在军用卫星通信领域的核心关键技术优势及产品优势,力争在该方向上实现重大的市场突破。 军用无人机与无人车市场可期,民用自动驾驶的核心受益标的 军用方面,公司当前已有长航时固定翼和中高速无人飞行器等多款产品,2019年完成了3款无人机的研发,并通过权威第三方机构鉴定,具备了市场推广条件;同时仍有3款无人机正在研发,公司已全面布局建设系列化的无人机产品线。此外,公司自主研发的班组伴随保障无人车和侦打一体无人车在陆军“跨越险阻2018”陆上无人系统挑战赛中获得F2组比赛第一名,无人车项目正在开展关键技术研发和部分产品研制,已有样机投入试制,预计将在2020年形成一定的收入及小批量交付。民用方面,公司自主研制的惯性/卫星组合导航在2018年成为百度阿波罗平台中首批导航定位系统的生态合作伙伴,并在国内首款L4级自动驾驶量产汽车上实现小批应用。 投资建议:公司依托惯性技术打造智能系统产业链,其中卫星通信是公司的重要利润增长点,并已突破基于低轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术,是低轨卫星互联网应用的潜在核心受益标的。我们预计公司2019-2021年净利润分别为0.11、1.27、1.69亿元,对应估值分别为402、33、25倍。首次覆盖,给与“买入-B”评级。 风险提示:卫星通信业务不及预期;低轨星座市场拓展较慢。
星网宇达 电子元器件行业 2020-02-13 23.50 -- -- 34.98 48.85%
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新兴业务高速增长,战略拓展成效初显 公司成立之初业务主要以导航、测量和稳控为主,目前已逐渐拓展形成了智能无人系统产业链,形成智能传感、智能通信、智能无人三大业务板块。2019年,虽然收入占比较大的海工装备业务大幅下滑下,但光电雷达探测、卫星通信等新兴业务实现高速增长,支撑了公司的发展,新兴业务已经成为公司增长的重要引擎。 无人系统快速推进,订单有望陆续落地 基于公司在导航、探测、通信等领域的技术积累,公司大力推进智能无人系统业务。目前已经形成了无人机和无人战车等产品。无人机方面,公司已经形成长航时固定翼和中高速无人飞行器等多款产品,并陆续开始推广和生产;无人车方面,公司班组伴随运输型无人车和侦打一体无人车在陆军比赛中斩获佳绩,有望陆续获得订单。在军事装备无人化发展方向明确,以及公司产品型号持续推进的背景下,智能无人系统业务有望快速突破。 卫通业务快速发展,星座互联网有望带来产业红利 动中通用于移动的车辆、轮船、飞机等与卫星的连接,是卫星应用服务的核心设备。公司旗下星网卫通是国内领先的动中通供应商,产品用于军民领域。一方面,随着公司的技术突破和市场的拓展,公司卫星通信业务快速发展,2019H1新签业务合同已超过2018年全年收入。另一方面,低轨卫星互联网将大幅促进卫星的应用和宽带移动通信的需求,动中通有望迎来产业发展红利。 盈利预测和投资评级:买入评级 公司战略拓展的成效已经逐步显现,新兴业务实现高速增长并成为公司业绩支撑;智能无人系统在公司大力推进下,多款产品已经具备量产能力,有望实现快速成长;卫星通信业务在技术和市场突破下,实现了高速增长,低轨卫星互联网的建设还将进一步扩大需求。随着商誉减值压力的释放,公司业绩将重回正轨,预计2019-2021年归母净利润分别为0.11亿元、1.18亿元以及1.43亿元,对应EPS分别为0.07元、0.74元及0.89元,对应当前股价PE分别为327倍、32倍及26倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)智能无人系统订单不及预期;2)卫星互联网发展不预期;3)海工装备下滑风险;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2018-08-29 23.10 -- -- 23.09 -0.04%
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中报收入快速增长,费用上升导致净利承压: 公司公布了2018年上半年财报,2018年上半年公司实现营业收入1.75亿元,同比增长60.43%,实现归母净利润1171.67万元,同比下降39.35%,在公司经营预告范围内。我们认为,公司主营业务持续维持收入快速增长,公司在研项目定型顺利,多项新装备实现了军方的批量供应;另一方面,受人员增加、募投项目转固后折旧摊销增长、研发投入加大等因素影响,公司管理费用大幅增加,导致当季利润承压。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展,考虑到军工业务波动、费用增加等影响,小幅下调盈利预测,预计公司2018-2020年收入分别为6.36(-0.87)/9.29(-1.04)/11.15(-1.24)亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.04(-0.22)/1.88(-0.23)/2.36(-0.28)亿元,对应EPS分别为0.65/1.17/1.46元,维持“强烈推荐”评级。 毛利率维持高位,多项装备实现批量供应: 2018年上半年公司毛利率达到50.25%,维持较高水平;受人员增长、研发投入加大等影响,报告期内公司费用端出现明显上升,其中,管理费用约6016.15万元,同比增长70.02%,研发费用约2399.88万元,占营业收入的13.72%,均有明显增长。上市以来,公司积极的研发投入已经初见成效,惯导核心器件陀螺仪和加速度计纷纷实现技术突破,并在无人机、制导滑翔炸弹、卫星动中通、安防雷达等多个领域实现定型和批量供货,公司在业务结构和技术实力方面不断升级。 技术进步推动业务升级,无人驾驶、无人机和无人战车业务前景广阔: 不同于市场对军品配套公司主要依赖订单驱动的普遍认识,我们认为公司近年来技术进步显著,未来成长性主要依靠技术驱动。民用领域,公司无人驾驶的导航模块技术国内领先,组合导航产品入选百度阿波罗无人驾驶计划,并为十余家无人驾驶领域创业公司提供近500套产品。未来公司有望将民用无人驾驶技术优势与光电吊舱、雷达、综合显控台等军品业务的丰富积累相结合,在无人机、无人战车等平台级装备上形成突破。 风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险
星网宇达 电子元器件行业 2018-04-30 27.47 -- -- 28.00 1.86%
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事件 公司于4月24日晚间发布年报,由于2017年底对北京凯盾和北京星网船电公司的并购带来业绩并表,公司在报告期内实现营收4.1亿元,同比增长47.64%,,同时实现归母净利润0.63亿元,同比下降14.43%。 高度重视技术研发创新,积极扩大人才优势 报告期内公司管理费用为1.07亿元,同比增长90.58%,主要由于并购带来并表、加大研发投入及发行限制性股票计提股份支付所致,其中研发投入费用为0.42亿元,占整体营收10.29%,同比增长36.61%,公司2017年研发人员规模扩展至242人,同比增加39.88%,随着技术不断突破,公司在报告期内获得多项科技创新荣誉。与此同时,公司同样重视人才优势积累,在报告期内完成了董事会、监事会和管理班子换届,引进高管人才,,通过实施股权激励,调动了骨干人员的主动性、积极性和创造性,公司核心管理团队屡获殊荣。 以军民融合为抓手聚焦军品业务,借力资本市场进行外延扩张 公司在报告期内积极推进军工业务,积极参加军方项目预研、项目招标、技术比武,同时积极挖掘优质军工行业并购标的,使得主营业务和新布局业务与部队装备的发展需求及军改的战力提升需要高度契合,2017年公司军工业务带来营收为2.1亿元,占比整体营收51.21%,同比增长69.64%。另一方面,公司积极进行外延扩张,在报告期内收购了凯盾环宇和星网船电,通过与现有业务的整合,初步构建起在智慧海洋领域的业务版图;同时公司还设立了星网精仪和凌微光电,完成在精密加工、惯性器件方向的业务布局,有效实现在产业链向上游的延伸,从而更好为现有业务提供支撑。 维持“增持”评级。公司始终坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”战略,形成了导航、测量和稳控三类产品,在新领域新行业的开拓上,公司大力实施“1+N”战略,基于惯性技术的智能化系统已成为新的经济增长点,在“内生外延,双轮驱动”的经营策略下,未来将向智能感知、智能通信和智能平台三大业务方向拓展。特别是近两年军改的推进和军民融合政策的不断深化发展,促使公司能更好参与国防建设和部队建设,考虑到公司目前在手订单及产品结构优化带来毛利率影响因素,小幅下调18年以及小幅上调19年盈利预测,预计18-19年EPS由原先的0.78/0.93元调整为0.74/0.94元,维持“增持”评级。 风险提示:产品应用拓展不及预期,行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名