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振芯科技 通信及通信设备 2023-03-13 31.13 -- -- 32.39 4.05%
32.39 4.05%
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未来电器 2022年归母净利润 3.0-3.6亿元,同增 98%-138%。 2022年公司持续推进产品化战略,巩固核心竞争力,不断深度拓展产品应用领域,总体营业收入实现同比增长, 受益于国内集成电路行业的高景气发展,公司集成电路板块销售突破新高, 归母净利润预计 3.0-3.6亿元,同比增长98%-138%。 模拟阵雷达升级数字阵雷达大幅提升数模转换芯片需求,公司系核心供应商将深度受益。 雷达发展历经机械式雷达、 无源相控阵雷达、 有源相控阵雷达以及最新的数字阵雷达, 相比其他类型, 数字阵雷达在装备可靠性,探测距离和探测精度上均有大幅提升, 同时数字阵雷达相比之前雷达结构有较大变化,每个 T/R 通道均装备数模转换器(AD/DA)等芯片, 相关元器件需求的大幅增长, 目前数字阵雷达渗透率低,正处于 0→1的快速增长阶段, 公司系国内数模转换芯片和频率合成器的核心供应商,在市场快速扩张的过程中将会深度收益。 紧跟北斗十四五高景气赛道,迎来发展战略机遇期。 2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到 4690亿元,同比增长 16.29%,其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片、器件、终端设备、基础设施等在内的核心产业产值达 1454亿元,同比增长 12.28%, 随着北三全面替代以及行业应用全覆盖, 将为市场带来非常大的增量。 公司深耕北斗行业 20余载,产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条,已发展成为国内综合实力强、产品系列全、技术领先的北斗综合应用研发和生产企业之一,未来将在卫星导航业务方向持续提升公司技术竞争力。 视频图像拓展新业务。 公司深耕视频算法多年, 人工智能算法数据具备核心优势, 在城市天网中有广泛应用, 同时拓展智能化无人平台, 具备双目识别、图像导航等先进技术, 在下游放量中将逐渐兑现业绩。 盈利预测与投资评级: 考虑到数字阵雷达渗透率的快速提升以及公司在行 业 的 核 心 地 位 , 我 们 将 原 预 计 的 2022-2024年 归 母 净 利 润2.15/2.87/4.33亿元, 上调至 3.17/5.02/7.05亿元, 对应 EPS 分别为 0.56元、 0.89元及 1.25元,对应 PE 分别为 54/34/24倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)下游需求及订单波动; 2)公司盈利不及预期; 3)市场系统性风险
中国船舶 交运设备行业 2022-09-08 27.75 -- -- 28.21 1.66%
28.21 1.66%
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造船是大周期, 供需错配是造船周期产生的主要原因。 复盘过去百年造船周期,大致可分为六个大的阶段, 每个阶段持续 20余年, 从峰谷到峰顶, 造船产量通常是数倍之变。 供需错配是造船周期产生的主要原因。 民用造船业已进入新的周期上行阶段,呈现量价齐升状态。 需求端:运价高位+环保政策约束+到龄船只更新,新造船需求进入上行周期。 新船需求包括新增需求、替代需求和投机需求三大类。其中,新增需求主要取决于航运需求,替代需求由技术进步、环保政策和船舶到龄更新共同决定。 当前,航运市场运价保持高位运行带动新增需求,环保政策约束叠加到龄船只更新拉动替代需求。 供给端:全球造船产能基本出清,当前呈现偏紧状态。 金融危机以来,受订单大幅减少和船价持续走低等因素影响,全球造船企业破产清算与兼并重组案件达到数百起, 产能出清过程基本结束。 2021年世界造船活跃产能利用率同比大幅攀升,达 93.9%; 全球大部分的 2022年新接订单都将在 2024年之后交付, 造船业已呈现产能偏紧状态。 造船量价齐升: 1)量: 造船市场新订单已于 2020年开始上升, 2022年新订单量远高于 2020年。 2)价: 造船价格持续提升, 8月初达 2009年 3月以来新高; 2022年 1-7月新接订单单船价值量创新高。 公司是造船旗舰上市公司, 民船受益周期向上有望贡献较大弹性。 公司下属子公司造船完工量和新接订单量位居行业前列,当前订单饱满,排期已至 2026年。船价上涨情况下,新接订单价值量上升, 随着 2020年之前承接的低价订单逐步消化, 公司业绩有望迎来较大弹性;造船板等原材料价格下降有望进一步提升利润空间; 国企改革也有望带来催化。 海军装备体系建设加速推进,军船具备长期向上成长空间。 我国海军正加快推进由近海防御型向远海护卫型转变,需要强大的海军装备做支撑, 公司下属江南造船和广船国际均是重要的军船建造企业, 有望持续受益一流海军建设。 盈利预测与投资评级: 基于军船业务持续成长性和民船业务弹性, 我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.25/23.66/66.11亿元, 对应PE 分别为 234/52/19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 航运景气度下滑,新接订单量低于预期; 原材料等成本波动风险;汇率波动风险;国企改革进度不及预期。
振华科技 电子元器件行业 2022-09-06 113.54 -- -- 133.58 17.65%
138.80 22.25%
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事件: 2022/08/26公司发布 2022年半年度业绩报告: 2022年半年度实现营收 38.36亿元,同增 36.18%;归母净利润 12.73亿元,同增 146.98%; 扣非归母净利润 12.42亿元,同增 151.92%。 投资要点 上半年营收利润大幅增长,下游高需求量推动业务发展。 公司 2022年上半年公司营收 38.36亿元, 同增 36.18%, 归母净利润 12.73亿元, 同增 146.98%,扣非归母净利润 12.42亿元, 同增 151.92%,毛利率为62.14%,同比提升 5.5pct,盈利能力提升迅速。2022年 H1公司存货 21.01亿元,同增 57.08%, 表明公司正积极备产, 预计业务规模将进一步扩大;合同负债 1.53亿元,同增 137.11%,足见公司订单充足,下游需求旺盛。 增资奥罗拉推动 MOSFET 产业化发展, 转让振华研究公司降低投资风险。 公司于 2022年 4月以现金 1800万元人民币增资奥罗拉,加强MOSFET 芯片自主研发能力并推动 MOSFET 产业化发展,此次增资可满足公司转型升级的战略需要,有利于公司掌握核心技术,提高业务竞争力以及在高端半导体功率器件领域的行业地位。 公司及振华新云于2022年 4月将持有贵州振华电子信息产业技术研究院有限公司的全部股权转让给控股股东中国振华电子集团有限公司,以降低投资损失和持续经营风险, 交易总价为 2048.46万元, 此次股权转让预计将优化公司资源,提高盈利能力及资产回报率。 军用电子龙头受益于行业红利, 核心技术研发稳步进行。 在建军百年目标以及建设现代化军队政策的推动下,十四五期间军事装备快速放量,振华科技作为国内军用电子元器件龙头企业, 将会最先享受到行业红利。 根据中报披露,电子元器件制造占营收比重 100%,其中新型电子元器件占 99.47%, 公司在基础元器件领域完成了多款 IGBT 芯片、高性能 MOS 芯片、高可靠断路器等产品的研制生产。 2022年 H1公司共申请了 171件专利,获得授权 104件, 进一步促进了公司的技术发展。 盈利预测与投资评级: 基于公司军工电子龙头地位以及下游行业快速发展的预期,我们预计公司 2022-2024年归母净利润 24.26/30.14/36.23亿元;对应 PE 分别为 24/20/16倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)下游需求放量不及预期; 2)产能扩张达产不及预期; 3)高性能产品研发进展不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2022-09-05 62.41 -- -- 67.60 8.32%
68.20 9.28%
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事件: 2022年 8月 31日,公司发布 2022年中报,营收 81.91亿元,同比增长 22.93%;归母净利润 15.09亿元,同比增长 35.45%;扣非净利润 14.73亿元,同比增长 34.95%。 投资要点 上半年公司营收同比增长 22.93%,效益稳步提升。 公司 2022H1营收81.91亿元,同比增加 22.93%;归母净利润 15.09亿元,同比增长 35.45%; 扣非净利润 14.73亿元,同比增长 34.95%;毛利率 37.55%(-1.26pct),净利率 19.70%(+1.99pct);单看 2022Q2,公司业绩创单季度新高,实现营收 42.25亿元,同比增长 28.92%,实现归母净利润 7.71亿元,同比增加 57.58%, 毛利率 35.45%(-4.34pct),净利率 19.55%(-0.31pct)。 三大领域项目持续推进,下游需求市场高景气。 2022H1,公司加速产业布局,推进华南产业基地项目工程建设,基础器件产业园项目一期全面开工,德国子公司正式实现商业运营,越南子公司正式成立, 同时,公司全面保障防务领域重点型号项目的研制交付;通讯工业领域深入推进客户结构和产品结构调整;新能源汽车领域渗透率不断提升,围绕电动化、智能化、网联化汽车发展方向,立足动力总成、充/换电、智能网联领域,不断提升重点车企配套份额,公司上半年存货 51.29亿元再创新高,备产备货充足,合同负债为 7.95亿元,同比增加 108.36%,表明下游订单饱满,需求市场高景气,预计随着产能增加,公司业绩将迎来新的突破。 持续加强技术升级,发展应用智能装备。 公司占据了国内军用连接器的主要市场,该领域存在技术门槛以及资质门槛,可保持高毛利率,公司依托自身优势持在耐高温接触件、大电流充电等方面取得技术突破;以“智能制造结构化工艺”为主线,开展工艺、工序及工装标准化建设,模塑成型、热表处理、玻璃封接、特种焊接等工艺能力进一步发展,精密装配工艺效率和稳定性持续提升;重点建设自动化装备、数字化和智能化车间,发展应用智能装备,培育新型制造模式, 提升现场制造能力,数智化生产效果初显。 盈利预测与投资评级: 基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展,我们维持公司 2022-2024年归母净利润 27.22/33.76/42.11亿元的盈利预测; 对应 PE 分别为 37/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1) 下游需求及订单波动; 2)公司盈利不及预期; 3) 产品毛利率下降。
航天电器 电子元器件行业 2022-08-31 73.82 -- -- 78.77 6.71%
83.66 13.33%
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事件: 2022年 8月 23日,公司发布 2022年中报:实现营收 30.69亿元,同比+31.08%;归母净利润 3.04亿元,同比+19.00%。 投资要点 2022H1年营收持续增长,下游需求旺盛: 2022H1年公司营收稳健增长,分业务来看,继电器实现收入 3.23亿元,同比增长 0.80%;连接器实现营收 20.42亿元,同比增长 31.68%;电机实现营收 7.60亿元,同比增长 39.28%;光通信器件实现营收 0.59亿元,同比增长 0.64%。公司产品生产所需原材料,受上游金属材料、化工材料供货价格持续高位影响,公司毛利率水平同比下降 1.70pcts 至 32.58%。 2022H1,公司合同负债为 3.27亿元,环比上升 31.9%, 表明下游需求旺盛,订单有望持续增加。 军用连接器领先企业,持续受益航天领域高景气: 公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业, 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,基本覆盖全部军工装备领域,民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。近年来电子元器件国内市场规模持续增长,行业发展空间大。伴随航天领域景气度的提升以及导弹等消耗性装备的高需求特点,公司作为军用连接器龙头,将凭借产品优势持续受益。 持续加大高端领域研发投入: 2022H1年公司研发投入 2.51亿,较上年同期增长 40.99%。主要系公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、智能制造技术等领域的研究投入。同时,公司为加快民用电机产业布局和业务拓展,持续提升公司民用电机产业的竞争力,公司在 2022年 6月收购深圳斯玛尔特微电机有限公司51%股权、深圳市航天电机系统有限公司 68%股权。新项目有助于提升产能,解决发展瓶颈,公司有望迎来更大发展。 盈利预测与投资评级: 基于十四五期间军工行业高景气状态,以及公司在国内连接器领域的领先地位, 我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 6.81/8.80/10.66亿元, EPS 分别为 1.51元、 1.94元及 2.36元,对应 PE 分别为 50/39/32倍, 维持“买入” 评级。 风险提示:)军品订单波动的风险; 2)新品研发及市场开拓不及预期; 3)增发及募投项目进展不及预期; 4)系统性风险。
紫光国微 电子元器件行业 2022-08-31 157.94 -- -- 170.00 7.64%
170.00 7.64%
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事件:2022年8月23日,公司发布2022年中报,营收29.05亿元,同比增长;归母净利润11.98亿元,同比增长36.81%。 投资要点 ? 营收利润保持高速增长,上半年公司毛利率65.77%。公司2022上半年营收29.05亿元,同增;归母净利润11.98亿元,同增36.81%;扣非净利润11.54亿元,同比增长43.89%,毛利率达65.77,同比增加8.75pct,盈利能力进一步提升;存货金额16.58亿元,增幅较大,同比增长,预计会给公司带来较大的业务规模扩展;合同负债4.00亿元,同比增长,公司客户订单充足,下游需求十分旺盛。 ? 公司实际控股人发生变更,模拟产品业务迎来快速扩张。2022年上半年,紫光集团100%股权登记至智路建广联合体搭建的战投收购平台北京智广芯控股有限公司(智广芯)名下,智广芯变更为公司间接控股股东,公司实际控制人由教育部变更为无实际控制人。在模拟产品领域,公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出,向用户提供齐套的二次电源解决方案,市场份额快速扩大。公司上半年推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品也已初步获得主要用户认可,有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。 ? 智能安全芯片业务持续向好,通用FPGA拐点后增势迅猛。公司以智能安全芯片和特种集成电路为两大主业,是国内特种集成电路主要供应商,下游应用领域集中在系统控制以及信息化等领域。智能安全芯片业务在数字经济的政策推动下增长迅速,海外竞争对手退出中国市场有望迎来价量齐升的发展快通道。成立于2013年的子公司紫光同创一直瞄准FPGA业务,目前已度过投资集中期,2021年营收7.82亿元,同增148%,2022年上半年营收则是达到了7.23亿元,增长势头良好,净利润由2020年的-0.261亿元增至2021年的0.41亿元,直至2022年上半年的3.16亿元,扭亏为盈之后成为公司业绩新的增长点。 ? 盈利预测与投资评级:基于公司特种集成业务和安全芯片业务快速发展,以及公司在行业的龙头地位,我们上调业绩预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.05(+1.11)/42.09(+0.68)/54.57亿元;对应PE分别为45/32/25倍,维持“买入”评级。 ? 风险提示:1)新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期;2)特种集成业务毛利率下降;3)身份类芯片换装速度不及预期。
图南股份 有色金属行业 2022-08-19 50.30 -- -- 52.60 4.57%
55.38 10.10%
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事件: 2022/08/16公司发布 2022年半年度业绩报告:2022年半年度实现营收 4.61亿元,同增 32.77%;归母净利润 1.17亿元,同增 31.24%;扣非净利润 1.15亿元,同增 48.70%。 投资要点 上半年营收表现稳健,Q2归母净利润加速增长。2022上半年公司营收4.61亿元,同增 32.77%,归母净利润 1.17亿元,同增 31.24%,扣非净利润 1.15亿元,同增 48.70%,毛利率 36.36%(-3.21pct),归母净利率25.38%(-0.27%)。其中 Q2季度营收 2.49亿元(+25.72%),归母净利润 0.77亿元(+44.40%),扣非净利润 0.75亿元(+68.31%),边际改善明显。公司 Q2季度存货达到 4.09亿,同增 70.21%,合同负债达 0.81亿,同增 710.84%,表明公司进入业绩快速释放期。 实施第二轮股权激励,建立长效激励机制。2021年公司首次推出股权激励计划,当年营业收入增速达到 27.73%,归母净利润增速达到66.24%,效果显著。报告期内公司推出第二轮股权激励计划,行权条件为:以2021年为基础,2022/2023年满足营业收入增长率不低于20%/44%或净利润增长率不低于 21%/53%,条件较为严苛,以上方案的推行,有助于公司建立健全长效激励机制,将管理层和公司利益相统一。 受益于十四五规划装备放量,先进金属材料行业或迎来飞速发展。在建军百年目标和 2035年建设现代化军队目标的推动下,十四五期间装备快速放量。在先进航空发动机中,高温合金使用量占发动机总重量的40%-60%以上,航空发动机对于高温合金有着刚性需求;特种不锈钢是航空发动机的各类导管、输油管线,是飞机机身必不可缺的材料。随着军机数量的放量,先进金属行业或迎来飞速发展,公司作为国内少数能够同时生成高温合金的企业之一,业绩有望得到快速发展。 盈利预测与投资评级:基于十四五期间军工行业高景气状态,以及公司在先进金属材料国内领先地位,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.20亿元、3.13亿元以及 4.25亿元,EPS 分别为 0.73元、1.04元及1.41元,对应 PE 分别为 71/50/36倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)军品订单波动的风险;2)新品研发及市场开拓不及预期;3)系统性风险。
振华科技 电子元器件行业 2022-08-02 118.00 -- -- 130.47 10.57%
138.80 17.63%
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十四五军事装备快速放量,公司作为军工电子龙头将充分享受行业红利。 在建军百年目标以及建设现代化军队政策的推动下,十四五期间军事装备快速放量,振华科技作为国内军用电子元器件龙头企业, 将会最先享受到行业红利。片式感容阻是公司传统业务,目前营收占比最大; 半导体、集成电路和模块电源业务增长速度快,且对应的细分领域市场空间大,后续将成为公司增长的主要动力;新能源业务 2021年成功扭亏为盈,开始为公司贡献业绩。公司产品种类丰富,下游应用广泛,业绩稳定性强。 提前布局中高端领域,构筑公司发展第二增长曲线。 公司加快高性能Si 基 IGBT、固体继电器、射频变压器、凸轮旋转开关等新型高端产品研发,突破高压大电流 IGBT 芯片设计制造等关键技术,多款新研产品性能达到国外对标产品水平。公司 2018年参股成都森未布局军用 IGBT领域,截至 2021年年底已有 34款 IGBT 芯片产品,其性能可完全对标德国英飞凌产品,已实现第 6代 IGBT 产品国产化; 2022年 4月以现金1800万元人民币增资奥罗拉,加强 MOSFET 芯片自主研发能力并推动MOSFET 产业化发展。通过结构调整、产品转型升级和生产线的更新换代,在高端装备被国外禁运、国产化率亟待大幅提升的背景下,高附加值、高性能产品将成为公司第二增长曲线。 公布 25亿募投项目,高端产能扩张及智能化生产有望双受益。 2022年4月公司非公开募集 25亿元用于投入半导体功率器件产能提升项目(7.9亿元)、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目(7.2亿元)、新型阻容元件生产线建设项目(1.4亿)、继电器及控制组件数智化生产线建设项目(3.8亿元)、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目(2.88亿元)及补充流动资金(2亿元)。该募投项目的实施一方面将为公司准确匹配下游需求,提升市场占有率,公司也将进一步提升在半导体、机电组件领域的产能及产线智能化制造实力,提升公司在高端半导体功率器件领域的行业地位。 盈利预测与投资评级: 基于公司军工电子龙头地位以及下游行业快速发展的预期,我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 76/94/113亿元; 归母净利润 24/30/36亿元;对应 EPS 分别为 4.68/5.82/6.99元;对应 PE分别为 26X、 21X、 17X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1)下游需求放量不及预期; 2)产能扩张达产不及预期; 3)高性能产品研发进展不及预期。
中航沈飞 航空运输行业 2022-07-27 57.95 -- -- 68.70 18.55%
72.98 25.94%
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国内双发重型歼击机龙头。中航沈飞是国内双发重型歼击机龙头企业,深度受益于战略空军和远洋海军的建军方略;双发重歼对地对海攻击力强,担负着扩大毁伤效果的作用,是国内军机方阵的主体组成部分,公司当前处于3.5代飞机为量产主体,4代飞机放量在即的二次放量拐点期。在信息化作战条件下,军机要提升复杂电磁环境下和反隐身高灵敏探测条件的生存力和攻击力,公司以J-16D为代表的电子战机型和以J-35为代表的中型四代隐身机型,有望为公司持续贡献成长性。 陆海并进,下游需求广阔。公司不仅为空军提供重型军机,同时也是国内唯一舰载固定翼飞机制造平台,除了J-15/J-35为代表的机型,还将发展多型海上特种飞机。受益于海军航母建设规划,随着8万吨福建号电磁弹射航母的下水,下一步有望提升到10万吨级,单艘航母舰载飞机数量有望达到80架,我国漫长的海岸线以及越来越多的全球利益,预测需要6-8个航母战斗群,未来远洋海军建设将有效拉动公司的舰载飞机需求。 无人机业务成新业务增长点。有人机和无人机协同是军机体系化作战的方向,在未来军机作战想定中,四代机作为指挥和信息中枢,带领多架不同类型的僚机前出执行侦察和打击任务,搭配无人机AI智能,更充分的发挥集群优势。以国庆阅兵展示的GJ11为例,未来将匹配四代隐身机进行列装,需求数量非常可观,中航沈飞同样作为舰载无人作战飞机制造平台,在研发设计端与沈阳飞机设计研究所高度协同,有望积极参与陆基无人作战飞机的研发与制造任务。 改革增效,提升盈利能力。公司前期实施股权激励取得明显效果,净利润率得到显著提高,在新的装备定价体制的牵引和持续的股权激励工具下,公司将进一步提升盈利能力。随着军方对于各型号实施大单采购,规模效应带来的成本下行,有效对冲了不同批次定价的调整,使得配套产业链也得到提质增效,在后续批次需求和军贸增量需求中,将具备更强的综合竞争力。 盈利预测与投资评级:基于考虑J-35和无人机等产品阶梯放量,我们维持公司2022-2024年归母净利润23.18/31.27/40.94亿元的盈利预测;对应EPS分别为1.18/1.60/2.09元;PE分别为49X、36X、27X,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场波动风险、行业订单不及预期;2)产能扩张进度不及预期;3)国企改革进度低于预期。
航发动力 航空运输行业 2022-07-26 53.50 -- -- 53.80 0.56%
53.80 0.56%
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航空发动机产业链唯一的整机总装龙头公司,充分受益于战机放量。公司是航空发动机产业链唯一的整机总装龙头上市公司,是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业,航空发动机与军机数量比例不等,有单发和双发,存在倍率关系的弹性,公司充分受益于十四五各类主战机型快速放量,具备高成长性。 航空发动机具备消耗属性,其增速高于军机增速。由于航空发动机有寿命限制且容易损伤,还要有一定比例的备货便于随时更换。现有量产主力发动机除了装备新战机,对于数量庞大的在役存量机型,例如教练10和枭龙等出口型,随着原有进口俄制发动机寿命到期,也将逐渐实施替换。 产品谱系有望不断拓展,新型号有望贡献业绩增量。新型航发进展较快,公司产品谱系有望不断拓展,新型号有望在十四五末期进入小批低速生产,十五五将进一步提速贡献业绩。 维修市场空间广阔,有望保障长期高成长性。维修业务潜力大,发动机大修成本超过新造成本的三分之一,当前练兵备战强度大幅提高,发动机快速损耗,维修频率加快;即使未来新机型达到量产高峰后增速下滑,高存量的维修需求也将保障公司较长期的高成长性。 商用航发和燃气轮机市场空间广阔,值得期待。未来我国有望成为全球商用飞机需求量最大的航空市场,中长期看,CJ-1000以及军民两用燃气轮机具有更大市场空间,有望在未来为公司带来新的业绩弹性空间。 产品技术成熟度提升和国企改革有望提升利润率水平。公司产品技术成熟度有望不断提升,从而带来毛利率的恢复上升;国资委曾多次表态支持上市公司开展股权激励等改革,若公司推进股权激励,也有望助力利润率水平提升。 盈利预测与投资评级:基于十四五军工行业高景气以及公司在航发产业链的龙头地位,在不考虑维修业务增量和国企改革带来进一步利润弹性的情况下,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为429/532/661亿元;归母净利润15.36(原值17.20)/20.74(原值21.49)/25.84亿元;对应EPS分别为0.58/0.78/0.97元;对应PE分别为92X、68X、54X,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场波动风险;2)产品研制进度不及预期风险;3)生产、交付不及预期;4)国企改革进度低于预期。
紫光国微 电子元器件行业 2022-06-14 144.22 -- -- 213.20 5.45%
177.50 23.08%
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特种集成电路主要供应商,持续受益下游放量和国产化替代。紫光国微特种集成电路占据了国内特种集成电路主要市场,下游应用领域集中在系统控制以及信息化等领域,十四五期间可保持高增长率和高毛利率:1)信息化建设快速推进给公司带来广阔需求;2)特种集成电路是装备效能的倍增器,目前国产化率还比较低,需求空间大,而且公司28nm线程技术已经成熟,技术上可满足要求;3)2021年以来公司和下游企业扩充封装产能,解决之前存在的产能瓶颈问题,公司产能得到快速释放;4)特种集成电路存在技术门槛以及资质门槛,是一个玩家稀少的细分赛道,可保持高毛利率,公司凭借着产品种类众多,技术先进,正由产品供应商向解决方案供应商转变,可降低下游客户成本,提高了市场竞争力。 数字经济龙头标的,海外竞争对手退出有望迎来价量齐升。在数字经济的政策护航推动下,智能卡安全芯片业务增长迅速。公司SIM 卡业务国内市占率超过60%,海外竞争对手退出中国市场有望迎来价量齐升的发展快通道。证件类芯片中的身份证、社保卡等迎来换卡周期。募投项目专注高端安全芯片和车载控制芯片,在汽车行业整体“缺芯”背景以及国产化的推动下,进一步增厚公司业绩。 国内百亿级通用FPGA 深度参与者,耕耘多年业绩迎来拐点。中国通用FPGA 市场2021年达到160亿元,2021-2025年复合增速可达20%,但国产化率极低。紫光国微子公司紫光同创成立于2013年,自成立以来瞄准FPGA 业务,持续进行了大量的前期研发投资,已经度过投资集中期, 2020年推出28nm 工艺Logos-2系列芯片,技术水平已达到中端层次,后续将扩大中端产品的覆盖,2021年营收7.82亿元,同增148%,净利润由2020年的-0.26亿元增至2021年的0.41亿元,成功扭亏为盈,成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资评级:基于公司特种集成业务和安全芯片业务快速发展,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为77.64/103.44/134.16亿元;归母净利润28.94/41.41/54.57亿元;对应EPS 分别为4.77/6.82/8.99元;对应PE 分别为42X、30X、23X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期;2)特种集成业务毛利率下降;3)身份类芯片换装速度不及预期。
华秦科技 2022-05-12 237.63 -- -- 297.77 25.31%
338.57 42.48%
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军用特种功能材料龙头,多年艰苦攻关结硕果。公司深耕特种功能材料多年,产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料等,是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业,尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显,产业化成果突出。公司突破多项关键技术瓶颈,已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品,在多军种、多型号装备实现装机应用。 隐身材料等特种功能材料对先进武器性能提升至关重要,行业壁垒高。隐身能力已成为衡量现代武器装备性能的重要指标之一,隐身材料是隐身技术的关键,全球范围内广泛用于飞机、航空发动机等各类装备,目前已进入成熟阶段。隐身材料行业壁垒高,如行业技术门槛高;产品研发周期长,具有定制化特征;下游客户的供应商选择具有稳定性、排他性等。目前隐身材料行业市场集中度高,国内仅少数企业能够参与。 隐身材料随下游航空装备放量,且具备耗材属性,市场前景光明。国防建设持续推进,先进武器研制列装加速,带动特种功能材料如隐身材料需求持续增长;且从国外情况看,隐身材料具有耗材属性,随着实战化训练强度和频次加大,需求有望进一步放大。 公司先发优势明显,核心产品已定型批产;持续加大研发,在研储备产品丰富,业绩有望保持高速增长。公司部分核心军工产品在2019年和2020年陆续通过状态鉴定并开始进入批量生产阶段,受益于国防和军队建设持续推进,公司业绩高速增长,2018-2021年营收和归母净利润复合增速分别达120.78%和183.35%。军用领域对特种材料技术要求高,公司持续加大研发投入,2018-2021年研发费用率均保持在10%以上,在研储备产品丰富,发展后劲足,如有24个牌号隐身材料、6个牌号伪装材料正处于小批试制阶段,19个牌号隐身材料、3个牌号伪装材料处于预研研制阶段,一旦批产有望快速贡献业绩。另外,公司基于军用技术在民用重防腐领域提前布局,未来有望打开新的成长空间。 盈利预测与投资评级:我国国防建设持续推进,先进航空装备处于加速列装阶段,实战化训练强度和频次持续加大,带来军用特种防护材料的旺盛需求。我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为3.59/5.19/7.03亿元,对应EPS分别为5.39/7.78/10.55元,对应PE分别为56/39/29倍。考虑到该领域技术壁垒高,公司具备先发优势,部分核心型号已批产,在研储备产品丰富,发展后劲足,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品定价方式对公司盈利造成波动的风险;主营业务毛利率下降的风险;处于预研试制、小批试制阶段产品存在不达预期的风险;订单波动风险。
中航光电 电子元器件行业 2022-05-09 54.59 -- -- 63.15 15.68%
67.67 23.96%
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军用连接器龙头:公司占据了国内军用连接器的主要市场,数据显示2018年公司产品航空超市占率超80%,超船舶市占率超50%,并在航天、兵器和信息化等领域也有重要应用,未来快速增长主要基于四个逻辑:1)目前我国军机无论是从数量上还是质量上都与美国存在较大差距,十四五期间三/四代战机快速放量,叠加上信息化建设快速推进,下游需求旺盛;2)连接器在新上线装备的单机价值量逐步提升;3)公司依托航空工业集团,拥有国内较全面的连接器产业体系,技术上可满足要求,可以对市场新需求快速做出反应,新启动洛阳基础器件产业园项目,公司产能将逐步释放;4)军用连接器存在技术门槛以及资质门槛,是一个参与者稀少的细分领域,可保持高毛利率。 新能源汽车持续放量,高压连接器长期受益:新能源汽车板块已由政策驱动转向消费驱动,产销量有望实现大幅增长。国内新能源汽车产业链在全球占据优势地位,有望逐步带动汽车连接器实现国产替代。高压连接器串联起新能源汽车充电桩、电池箱、三电系统以及车载设备,需求量和单价远高于传统汽车连接器,因此高压连接器有望跟随新能源汽车同步实现放量,进一步增厚公司业绩。 通信业务有望充分受益行业需求释放的红利。5G与数据中心建设推动通信连接器需求:4G向5G转变的过程,将为基站提供广阔的增量市场,现代社会对算力日益增长的需求和国家提出的“新基建”、“东数西算”政策将促进数据中心蓬勃发展,公司积极推进通信业务结构和客户结构调整,客户逐步优化,基本覆盖全球领先的5G设备厂家,同时国产替代和国际市场取得突破有望令公司通讯连接器订单持续增长,在行业需求释放的红利中获得超额收益。 盈利预测与投资评级:基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展,预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.22/33.76/42.11亿元;对应EPS分别为2.40/2.97/3.71元,对应PE分别为33X、27X、21X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期;2)军品业务毛利率下降;3)新能源汽车产销量不及预期。
中航电子 交运设备行业 2022-05-02 16.67 -- -- 20.74 23.67%
22.52 35.09%
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事件: 公司发布 2022一季报: 2022年 Q1实现营收 23.46亿元,同增+19.60%;归母净利润 2.01亿元,同增+44.37%;扣非归母净利润 1.51亿元,同增+27.87%。 投资要点 Q1归母净利同比增长 44%,盈利水平有所提升。 受益于十四五期间需求增加以及增资八家子公司实现的产能大幅度提升, 2022Q1实现营收23.46亿元,同增+19.60%;归母净利润 2.01亿元,同增+44.37%。费用端下降明显,销售费用 0.21亿元,同比下降 22.24%; 财务费用 0.38亿元,同比下降 6.42%; 盈利水平有所提升, 公司 2022Q1实现归母净利率 8.58%,同比提升 0.87pct; 实现毛利率 27.78%,同比提升 6.76pct。 存货、 合同负债大幅增加,业绩有望保持高增长。 报告期内受销售规模扩大影响,原材料储备等均有所增加, 公司 2022Q1存货 62.50亿元,同比增长 19.39%,生产规模;合同负债 9.76亿元,同比增长 354.62%; 存货、 合同负债等前瞻性指标的增长, 证明公司订单充足,业绩有望保持高增长。随着后续研发资金的投入以及受益于国有企业改革的加速推进,有望保持核心竞争力,实现公司可持续、高速发展。 内生外延双轮驱动,公司进入黄金发展阶段。 内生方面,公司充分受益于下游军机放量、国产民机市场发展以及民用航电系统国产化率提升,同时公司以差异化高端产品为切入点,成功开辟船舶、兵器、航天、电子等非航空防务市场。非航空民品领域,公司加大智能系统投入,涉及智慧城市、机电自动化、电子信息、基础器件等领域,盈利能力有望进一步提升。外延方面, 受益于十四五期间行业高景气以及国有企业改革的加速推进,公司作为航空工业集团旗下航电系统的专业化整合和产业化发展平台, 公司航电板块托管业务的顺利进行也使得公司存在资本运作空间,有望加速进入黄金发展阶段。 盈利预测与投资评级: 基于航空航天行业持续高景气度,以及公司作为航电系统核心供应商的市场地位, 预计 2022-2024年归母净利润分别为10.35/12.95/15.83亿元,对应 EPS 分别为 0.54元、 0.67元及 0.82元,对应 PE 分别为 32/25/21倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)军品订单波动的风险; 2)新品研发及市场开拓不及预期; 3)系统性风险。
钢研高纳 有色金属行业 2022-04-29 26.59 -- -- 38.82 45.50%
50.00 88.04%
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事件:公司发布2021年报:2021年实现营收入20.03亿元,同增+26.35%;归母净利润3.05亿元,同增+49.56%;扣非归母净利润1.78亿元,同增-2.45%。 投资要点,三大主业势头良好,业绩。同比大幅增长。公司2021年实现营业收入20.03亿元,同比增长26.35%;实现营业利润3.59亿元,同比增长22.92%;实现净利润3.30亿元,同比增长33.90%;公司年末存货8.58亿元,同比增长44.93%;合同负债0.81亿元,同比增长44.64%;公司主营的铸造、变形、新型高温合金,2021年分别实现营收12.01亿元、5.04亿元和2.85亿元,较2020年分别实现增长20.82%、26.32%和54.05%,三大主业齐头并进,尤其是新型高温合金业务势头迅猛,带动相关产业发展,公司发展势头良好,实现营收大幅增长,前景光明。 精准定位满足市场需求,行业龙头企业领军行进。公司主营的铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金是制造航天航空发动机核心部件的关键材料,当前航空航天发展势头迅猛,火箭发射数量不断增加,公司精准定位,以其关键材料为主营构成,迎合市场需求,实现营收增长;公司作为国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一,不断增强其核心竞争力,在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等多领域具有先进生产技术,与业内众多航空航天发动机装备制造企业和大型的发电设备企业建立了长期、稳定的合作关系,具有较强的可持续发展能力和良好的发展前景。 加大研发投入搭建重点实验室,实现产能可持续把握行业黄金阶段。未来的5-8年内,公司迎合我国航天航空产业高速发展以及一带一路规划发展需求,把握行业发展的黄金时期,加大研发投入搭建重点实验室,搭建以高温合金、金属间化合物及轻质铸件等产业方向的工程化关键技术、共性技术和产业前沿技术输出为主要任务的发展平台,为公司长期发展提供所需的技术支持与保障。 盈利预测与投资评级:基于我国航空航天技术快速发展前景以及公司在高温合金领域的领先地位,预计2022-2024年归母净利润分别为4.27/5.56/7.88亿元,对应EPS分别为0.88元、1.14元及1.62元,对应PE分别为31/24/17倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名