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钱佳兴

国海证券

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工作经历: 登记编号:S0350520090001, 清华大学工学硕士,西北工大工学学士<span style="display:none">;5年军工领域产业经验,4年军工行业投研经验;主要负责军工行业上市公司研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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星网宇达 电子元器件行业 2021-04-26 32.61 -- -- 32.86 0.77% -- 32.86 0.77% -- 详细
无人装备业务收入同比增长近 150%,已成长为新的利润增长点;卫 星通信等业务稳步增长。 2020年度公司营收和利润大幅增长,主要得 益于无人装备业务取得突破性进展, 同时卫星通信等原有业务稳步增 长。 期内,无人装备快速增长, 实现收入约 4.48亿元,同比增长 149.55%,毛利率 47.15%,同比提升 0.93pct,无人装备在公司整体 收入和毛利中的占比均超过 65%,已成长为公司主要的利润来源;卫 星通信业务签订多项重大合同,实现收入约 1.00亿元,同比增长 1.98%,毛利率 53.10%,同比提升 3.01pct; 信息感知业务稳健发展, 实现收入约 1.16亿元,同比增长 14.22%,毛利率 47.83%,同比下 降 1.38pct。 公司整体毛利率 47.44%,同比提升 0.67pct。 紧抓军事智能化趋势, 智能无人系统受益于国防建设高景气, 卫星通 信和导航业务厚积薄发。 1) 智能无人系统是公司第一战略, 产品包括 无人靶机、无人战车和无人船等,均是基于公司核心技术优势,具备 较强竞争力。 智能化无人化是武器装备发展的重要趋势,发展空间广 阔,公司有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。 2) 卫星通信方面,公司是动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互 联网的蓬勃发展,且民用领域正与中国移动和中兴通讯合作推进海上 渔船应用,领先优势明显。 3) 信息感知业务主要为组合导航和光电探 测,公司在惯导领域深耕多年, 已实现从核心器件到解决方案的全产 业链布局, 产品体系丰富,在无人驾驶配套领域达到 60%的渗透率, 且积极向智能弹药等军品领域拓展。 持续加大智能无人业务投入, 拟收购尖翼科技少数股东权益。 公司公 告拟以自有资金收购少数股东持有的尖翼科技 47.02%股权, 交易完成后,尖翼科技将成为公司全资子公司。 尖翼科技主营业务为飞控系统 研发和无人机销售, 2020年实现收入 1.22亿元,净利润 0.11亿元。 本次收购有助于公司实现智能无人业务板块整合管理, 提升可持续发 展能力和综合竞争力。 拟推行股权激励计划,行权条件彰显业绩持续高增长信心。 公司近日 公告拟推行股权激励计划, 行权条件对于公司层面的业绩考核要求为: 以 2020年归母净利润为基数,对应 2021-2023年的净利润增长率分 别不低于 50%、 100%和 200%,据此测算 2020-2023年净利润年均 复合增长率需达 44%, 彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 暂不考虑收购子公司少数股东 权益事项, 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 1.70亿元、 2.30亿元及 3.40亿元,对应 EPS 分别为 1.10元、 1.49元及 2.20元,对 应当前股价 PE 分别为 30倍、 23倍及 15倍,维持买入评级。 风险提示: 1)无人系统发展不及预期; 2)军品订单波动的风险; 3) 卫星互联网发展进度不及预期; 4)无人驾驶产业发展不及预期; 5) 收购事项进度的不确定性; 6) 系统性风险。
航天电器 电子元器件行业 2021-04-15 46.00 -- -- 46.15 0.33% -- 46.15 0.33% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报,期内实现营业收入42.18亿元,同比增长19.38%;归母净利润4.34亿元,同比增长7.80%;扣非归母净利润4.02亿元,同比增长8.57%;基本每股收益为1.01元。 公司发布2021年第一季度业绩预告,预计一季度归母净利润1.09亿元~1.24亿元,同比增长50.0%~70.0%。 投资要点: 营业收入快速增长,受营业成本上升和信用减值损失增加影响当期净利率有所下滑。2020年公司营收快速增长,从各项业务来看,连接器业务实现收入(27.28亿元,+23.15%),毛利率(35.70%,-1.25pct);电机业务实现收入(10.10亿元,+17.28%),毛利率(27.76%,+0.76pct);继电器实现收入(3.20亿元,+2.21%),毛利率(42.89%,+0.58pct);光通信器件实现收入(1.15亿元,-1.49%),毛利率(25.10%,-0.73pct)。2020年,公司整体毛利率34.41%,同比下降0.49pct,主要是由于主导产品生产所需贵金属等材料采购价格上涨,以及疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加等;期间费用率21.09%,同比上升0.10pct;叠加信用减值损失同比增加0.15亿元(年度总计0.22亿元)影响,净利率同比下滑0.92pct至12.06%。 预计关联交易额大幅调增,预示公司防务类产品有望快速增长。公司发布关于日常关联交易预计的公告,其中,2021年预计向中国航天科工集团下属企业销售产品约14.50亿元,较上年实际发生金额增长85.09%,较上年预计金额增长73.03%,预示公司防务类产品下游需求旺盛,有望快速增长。 加强新品开发抢抓行业发展机遇,拟定增扩产解决产能瓶颈。公司持续加大研发投入,2020年研发人员同比增加145人,数量占比达25.28%;全年研发投入4.28亿元,同比增长13.25%。公司持续加大5G用连接器、高速连接器、微特电机等新品研发,有助于抓住行业发展机遇,报告期内部分重点产品取得市场突破,订货量、市场份额实现较快增长。公司拟定增募资投入“特种连接器、特种继电器产业化建设项目”、“贵州林泉微特电机产业化建设项目”等,有助于提升产能,解决发展瓶颈,有望迎来更大发展。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.96亿元、7.82亿元以及10.19亿元,对应EPS分别为1.39元、1.82元及2.38元,对应当前股价PE分别为33倍、25倍及19倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)军品订单波动的风险;2)新品研发及市场开拓不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
航发控制 交运设备行业 2021-04-02 17.50 -- -- 18.67 6.69%
18.91 8.06% -- 详细
事件: 公司发布2020年度报告,期内实现营业收入为34.99亿元,同比增长13.14%;归母净利润3.68亿元,同比增长30.68%;扣非归母净利润3.05亿元,同比增长36.94%。 投资要点: 公司整体经营发展持续向好,航空发动机控制系统及衍生产品主业科研生产交付取得较好成果。2020年,公司全面完成年度各项重点工作,整体经营发展持续向好。从三大主业来看,航空发动机控制系统及衍生产品科研型号研制整体进入“加速”阶段,科研转批产型号日趋成熟,军用动力控制系统产品任务交付顺利,民用产品研制取得积极进展,期内实现收入29.75亿元,同比增长17.31%,收入占比提升至85.03%,毛利率30.30%,同比提升5.05pct;国际合作业务由于疫情影响实现收入2.16亿元,同比减少42.6%,毛利率19.88%,同比下降7.22pct;非航空产品及衍生业务产品结构持续优化,实现收入3.08亿元,同比增长70.35%,毛利率23.28%,同比下降7.88pct。公司整体毛利率29.04%,同比提升3.22pct;期间费用率16.07%,同比增长0.53pct;净利率10.62%;同比提升2.13pct。 关联交易调增,预示发动机控制系统主业有望进入加速发展阶段。公司此前发布2021年度日常关联交易预计情况,2020年预计向航发系统内其他单位销售产品、商品的金额为24.70亿元,实际完成24.95亿元;预计2021年向航发系统内其他单位销售产品、商品的金额为33.00亿元,相较2020年实际发生额增加32.26%,预示着发动机控制系统主业有望进入加速发展阶段。 航空发动机控制系统龙头,相关市场空间广阔,公司发展空间大。控制系统直接关系到航空发动机的性能和可靠性。公司在航空发动机与燃气轮机控制系统细分领域处于国内领先地位,是航空发动机产业链中重要的一环,在中国航发下属单位中,其与614所的产品共同构成完整的航空发动机控制系统。军用航空发动机面临新装、替换、国产替代、维修等多重需求驱动;民用航空发动机市场潜力大。控制系统作为航空发动机重要组成部分,市场空间广阔,公司发展空间大。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司股本和每股收益的影响。考虑到公司发动机控制主业快速发展,上调此前对于公司2021-2022年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.85亿元、6.37亿元以及8.28亿元,对应EPS分别为0.42元、0.56元及0.72元,对应当前股价PE分别为41倍、31倍及24倍,维持买入评级。 风险提示:1)非公开发行进度的不确定性;2)行业发展不及预期;3)订单波动风险;4)系统性风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 -- -- 140.30 10.87%
139.89 10.87% -- 详细
事件: 公司发布2020年年度报告,期内实现营业收入17.00亿元,同比增长61.22%;归母净利润4.86亿元,同比增长74.43%;扣非归母净利润约4.71亿元,同比增长86.88%。 投资要点: 提升产能+扩充品类,叠加下游需求旺盛,自产业务高增长;有望持续受益于军队信息化建设加强。由于公司产能提升和产品品类扩充,叠加2020年7月以来下游客户强劲的市场需求,公司自产业务2020年实现营业收入8.86亿元,同比增长50.58%;由于单位营业成本下降,自产业务毛利率达79.90%,同比提升0.93pct。公司自产业务基本为军品,其中,对前五大客户航天科工、航天科技、中国电科、航空工业和兵工集团合计销售收入6.61亿元,同比增长49.64%,在自产业务收入中占比达74.60%。在国防和军队现代化建设目标的牵引下,公司有望持续受益于军队信息化建设的加强。 拓展新品牌+丰富品类+加强核心客户合作,代理业务大幅增长。由于公司扩充代理品牌与产品类别,进一步加强与核心客户的合作,同时下游客户2020年度需求旺盛,公司代理业务全年实现营业收入8.08亿元,同比增长74.87%;毛利率10.08%,同比下滑3.74pct。 公司代理业务均为民品,其中,对前五大客户京东方、锦浪科技、中国中车、新疆金风科技以及爱士惟新能源合计销售收入达4.99亿元,同比增长139.41%,在代理业务收入中占比61.73%。 产能持续提升,更好满足需求增长。公司以总部为依托,重点布局北京、苏州、成都三个产业基地,期内公司苏州电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用,部分产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能7亿只/年,为公司更好应对下游客户需求增长奠定坚实基础。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.03亿元、9.63亿元以及13.16亿元,对应EPS分别为3.04元、4.16元及5.68元,对应当前股价PE分别为41倍、30倍及22倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)产品交付不及预期;3)公司盈利不及预期;4)市场系统性风险。
中航电测 电子元器件行业 2021-03-23 12.97 -- -- 13.94 7.48%
13.94 7.48% -- 详细
事件: 公司发布2020年年度报告,期内实现营业收入17.60亿元,同比增长13.93%;实现归母净利润2.63亿元,同比增长23.58%;实现扣非归母净利润2.54亿元,同比增长23.99%。 投资要点: 军民并举,各业务板块齐头并进,盈利能力延续多年来持续上升趋势。公司一向军民并重发展,2020年三大主业均获较好增长。具体而言,航空军品实现收入(4.01亿元,+31.20%),毛利率(34.45%,+1.34pct);传感控制实现收入(7.88亿元,+9.07%),毛利率(36.40%,-0.14pct);智能交通实现收入(5.25亿元,+10.35%),毛利率(45.67%,+1.35pct)。公司整体毛利率38.87%,同比提升0.38pct;期间费用率22.52%,同比下降0.70pct;毛利率提升叠加期间费率下降,带动净利率同比提升1.23pct至15.44%,延续公司多年来净利率持续上升的趋势。 预付账款和存货增长明显,反映公司积极备产确保产品交付。公司本期末存货5.93亿元,较期初增长26.36%,主要系子公司汉中一零一科研生产及新品订单大幅增加,为满足生产交付要求,采购储备的原材料、自制半成品、完工的库存商品均有增加所致。期末预付款项0.29亿元,较期初增长23.53%,主要系公司为满足订单增长及生产需求,预付材料款增加所致。预付账款和存货增长明显,反映出公司正积极备产确保产品交付。 航空军品需求旺盛,测控民品产品线不断拓展。航空军品方面,随着国防和军队现代化建设持续推进,新型装备加速列装,公司产品需求旺盛,2020年产销量均有大幅提升,未来有望持续受益于军工行业高景气。民品方面,公司基于智能测控核心技术不断进行产品拓展,向物联网和智能化方向发展,在消费电子、智慧物流、智能交通等领域均获较好成果,且未来有望向测量解决方案供应商转型。 建立健全长效激励约束机制,助力公司发展。2020年,公司推行首期员工持股计划,以共计5049.96万元(不含交易费用)回购545.81万股,占公司总股本的0.92%,并以9.25元/股过户至员工持股计划。2021年2月,公司公告拟回购公司股份,总金额6000万元至12000万元,将用于员工持股计划或股权激励。以上激励方案的推行,将有助于公司建立健全长效激励约束机制,助力公司更好发展。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.51亿元、4.33亿元以及5.23亿元,对应EPS分别为0.59元、0.73元及0.89元,对应当前股价PE分别为22倍、18倍及15倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)公司盈利不及预期;4)市场系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2021-03-22 38.78 -- -- 39.62 2.17%
39.62 2.17% -- 详细
事件:公司发布2021年股票期权激励计划,拟向不超过148名激励对象授予541.40万份股票期权,约占本计划草案公告时公司总股本的3.50%。行权价格为每份28.50元,即在满足行权条件的情形下,激励对象获授的每份股票期权可以按28.50元的价格购买1股公司股票。 投资要点:投资要点:拟推行股权激励计划,行权条件彰显业绩持续高增长信心。公司此次股权激励计划主要面向高管和核心人员,覆盖面较广。行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:以2020年归母净利润为基数,对应2021-2023年的净利润增长率分别不低于50%、100%和200%,结合2020年业绩快报测算公司2021-2023年归母净利润至少分别为1.65亿元、2.20亿元和3.30亿元,2020-2023年净利润年均复合增长率达44%;行权价格为方案公告当日收盘价的75%,折价幅度较小。近年来公司紧抓军事智能化趋势,持续加大对军事无人系统的投入,已形成较完善的技术体系和具有核心竞争力的产品,相关业务快速增长,公司已进入加速发展阶段,行权条件和价格等均彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。 引入军工央企战投,强强联合助力业务发展。公司拟向同方投资转让不超过公司股份总数5%的股权,同方投资由同方股份等发起设立,同方股份原为清华大学下属军民融合平台,近年来在国防军工领域尤其是军工信息化领域布局颇多,2019年末其控股股东已变更为大型军工央企中国核工业集团。一方面,转让价格(暂定为35.694元/股)与公司当期价格相比并未大幅折价,表明公司获得战略投资者高度认可;另一方面,双方强强联合有助于发挥协同效应,公司在军工央企股东的支持下可以更好地参与重大军事装备项目。 紧抓军事智能化趋势,智能无人系统受益于国防建设高景气,卫星通信和导航业务厚积薄发。1)智能无人系统是公司第一战略,产品包括无人靶机、无人战车和无人船等,均是基于公司核心技术优势,具备较强竞争力,目前已取得大额订单,正式进入收获期。智能化无人化是武器装备发展的重要趋势,发展空间广阔,公司有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。2)卫星通信方面,公司是动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展,且民用领域正与中国移动和中兴通讯合作推进海上渔船应用,领先优势明显。3)导航业务方面,公司在惯导领域深耕多年,已实现从核心器件到解决方案的全产业链布局,产品体系丰富,在无人驾驶配套领域达到60%的渗透率,且积极向智能弹药等军品领域拓展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。根据公司公告,2020年计提信用减值准备及资产减值准备影响当期净利润约1200万元,故下调此前对于2020-2022年归母净利润的预测。预计2020-2023年公司归母净利润分别为1.10亿元、1.70亿元以及2.30亿元,对应EPS分别为0.71元、1.10元及1.49元,对应当前股价PE分别为54倍、35倍及26倍。基于公司业绩持续高增长的高确定性,维持买入评级。 风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)军品订单波动的风险;3)卫星互联网发展进度不及预期;4)无人驾驶产业发展不及预期;5)系统性风险。
中航高科 机械行业 2021-03-19 25.55 -- -- 29.30 14.68%
29.30 14.68% -- 详细
剔除地产业务的同口径下归母净利润增速达 107.54%。 2020年公司 整体归母净利润同比下滑但扣非归母净利润同比较高增长,主要是由 于 2019年转让地产板块的江苏致豪产生资产处置收益约 2.32亿元。 若剔除上述因素及 2019年地产业务并表利润的影响,同口径下公司 2020年归母净利润同比增速达 107.54%。 新材料业务高增长,航空工业复材净利润同比增长 66.92%。 分业务 板块来看, 公司新材料业务实现收入 27.18亿元,同比增长 35.46%, 贡献利润 4.87亿元,同比增长 69.95%;机床业务实现收入 1.27亿 元,同比增长 17.89%,实现利润总额-0.37亿元,同比减亏 0.20亿 元。其中,航空工业复材实现收入 26.70亿元,同比增长 37.21%, 实现利润总额 5.84亿元,同比增长 69.07%, 实现净利润 4.97亿元, 同比增长 66.92%;航空工业复材 2021年利润总额目标为 8.58亿元, 相比 2020年的实现值增长 46.96%。 复合材料成长空间大,公司龙头地位显著,成长性较好。 我国正处 于新型航空装备加速列装期,以及国产大飞机加速发展期,复合材料 在现代军民用飞机上用量提升,行业成长空间大。 航空工业复材背靠 航空工业集团, 具有几十年的技术积累, 其复合材料设计技术和工程 化能力在国内具有较强的竞争力,在军用领域有望持续受益于行业高 景气,在民机领域公司技术创新取得诸多进展,且调配资源支持业务 发展, 具备较好发展前景。 盈利预测和投资评级: 维持买入评级。 基于公司航空新材料业务高增 长态势,上调此前对于公司 2021-2022年的盈利预测 。 预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 6.61亿元、 8.69亿元以及 11.25亿元,对应 EPS 分别为 0.47元、 0.62元及 0.81元,对应当前股价 PE 分别为 51倍、 39倍及 30倍, 维持买入评级。
神剑股份 基础化工业 2021-02-25 5.01 -- -- 5.01 0.00%
5.01 0.00% -- 详细
公司高端装备产品种类丰富,军工复材应用于航空航天防务、卫星、北斗导航等领域。公司高端装备制造板块形成了以“轨道交通、航空航天”业务为支撑,“北斗导航”业务为侧翼的业务布局。军品包括航空航天领域的某罩体结构件、发射车和运输车保温舱,卫星领域的天线、支撑塔类、反射器等,北斗导航系统应用终端产品等。目前,公司正在履行中的军工复材订单包括多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件等,总金额合计 8625万元。民品主要应用于轨交领域,包括磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等,目前正在履行中的轨交相关复材产品订单金额合计约 8384.70万元。 复合材料在高端装备制造领域用量增长空间大,公司拟定增加码加快发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用,2019年我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求 2154吨,总产值约 150.8亿元;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场,年均市场规模有望达 3-5万吨。公司复合材料产品已批量应用于上述领域,如为某军种重点装备供应舱体,得到该军种和航天军工企业认可,正批量生产交付;承接中车磁悬浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体研制项目,实现交付中车唐山机车 200km/h 中速磁悬浮项目和中车长春客车 600公里高速磁悬浮项目等。公司加大复材业务布局,拟非公开发行股票募集资金总额不超过 6.5亿元,投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目,以及偿还银行借款等,目标产品包括卫星系统主反射器及多型号反射器碳纤维零件、碳纤维某军用罩体结构件、多型号军用运输车复合材料保温舱、以及轨交相关产品等。项目的实施有助于公司突破产能瓶颈,提高市场竞争力,扩大业务规模,进一步增强主营业务的盈利能力。 公司具备钣金核心生产技术,助推高端装备制造业务发展。公司在航空航天和轨交领域拥有多项核心生产技术。我国军民用航空快速发展,“小核心、大协作”模式为民营配套生产商提供良好机遇;交通强国建设加速,至 2035年我国高铁里程有望接近翻倍,城轨等建设投资持续处于高位,对车辆需求的市场规模较大。公司军工资质完善,为航空航天、高铁和地铁等轨道交通行业提供工装、结构件以及总成产品,客户包括西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、504所、楷体 唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业,有望随行业的快速增长而壮大。 公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,市占率国内居首。公司在粉末用聚酯树脂领域具有 30多年的发展历史,技术实力雄厚,目前具有 20万吨年产能,2019年销量达 16.90万吨,市占率 19.18%,国内居首。 环保政策推动聚酯树脂行业快速增长,公司市占率高,加快扩产能,有望持续受益于行业发展。环保政策要求减少挥发性有机物(VOCs)等排放总量,大力推进源头替代是措施之一。粉末涂料具有无 VOC排放的优势,下游应用领域包括 5G 基站、3C、新能源汽车等处于快速发展的行业,并在卷钢、汽车轮毂、工程机械、家居等行业不断替代其他传统液体涂料,面临良好发展机遇,“十三五”以来增长率高于涂料市场整体。聚酯树脂作为粉末涂料最关键的原材料,市场规模呈现快速增长态势,“十三五”以来的年均复合增长率达 15.86%。 公司是行业龙头,且拟新建年产 10万吨聚酯树脂项目,并不断加快向产业链上游 NPG 领域的扩张,有望持续受益于行业发展;同时公司积极开拓高端产品,有助于进一步提升市场竞争力。 盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.05亿元、1.55亿元以及 2.00亿元,对应 EPS 分别为 0.13元、0.18元及 0.24元,对应当前股价 PE 分别为 36倍、25倍及 19倍,维持买入评级。
航发控制 交运设备行业 2021-02-02 20.94 -- -- 23.07 10.17%
23.07 10.17%
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控制技术是航空发动机关键技术,公司重要性凸显。 控制系统直接 关系到航空发动机的性能和可靠性。 公司定位为航空发动机与燃气轮 机控制系统的研制、生产、销售、 维修,在细分领域处于国内领先地 位。公司是航空发动机产业链中重要的一环,在中国航发下属单位中, 其与 614所的产品共同构成完整的航空发动机控制系统。 航空发动机控制系统市场空间广阔,公司发展空间大。 军用航空发 动机面临新装、替换、国产替代、维修等多重需求驱动; 民用航空发 动机市场潜力大。控制系统作为航空发动机重要组成部分,市场空间 广阔,公司发展空间大。 拟定增募资提升科研生产能力。 公司拟定增募资投入“航空发动机控 制系统科研生产平台能力建设项目”、“北京航科轴桨发动机控制系统 能力保障项目” 等, 项目建成后将有利于公司补充短板和缺口, 提升 研制及生产等能力,有望助力公司迎来长期持续稳定增长。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予买入评级。 基于审慎性原则, 暂不考虑增发对公司股本和每股收益的影响。 预计 2020-2022年公 司归母净利润分别为 3.55亿元、 4.47亿元以及 5.66亿元,对应 EPS 分别为 0.31元、 0.39元及 0.49元,对应当前股价 PE 分别为 68倍、 54倍及 42倍, 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 1) 非公开发行进度的不确定性; 2) 行业发展不及预期; 3) 订单波动风险; 4) 系统性风险。
大立科技 电子元器件行业 2021-02-01 25.79 -- -- 26.61 3.18%
26.61 3.18%
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公司立足红外技术,军民融合发展。公司主要从事红外技术相关产品的研发、制造和销售,主要业务涵盖红外热成像芯片、红外热像仪及其他光电系统和巡检机器人等三大领域。公司军民融合发展,2020年防疫、军品、电力等产品均实现快速增长,预告全年净利润3.80-4.50亿元,同比增长约179.9%--231.4%。 加大军品投入,积极开拓光电吊舱等业务。公司军品已涵盖光电制导、火控瞄准、光电对抗和夜视侦察等多领域,并成功拓展了光电惯导领域。公司加大军品投入,收购并控股航宇智通,借助其技术积累和项目经验积极开拓机载光电吊舱业务,并拟募资投向“光电吊舱开发及产业化项目”等,有助于产品升级和打开新的发展空间。 红外技术民用用途广泛,公司多领域拓展。红外热成像产品民用场景广泛,公司产品在电力、石化、检验检疫、个人消费、自动驾驶等领域均有应用,且拟募资扩产。中长期看,随着成本优化等带来产品普及,行业未来发展空间广阔。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司股本和每股收益的影响。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿元、5.04亿元以及6.09亿元,对应EPS分别为0.87元、1.10元及1.33元,对应当前股价PE分别为29倍、23倍及19倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)非公开发行进度的不确定性;2)军品拓展不及预期;3)民品拓展不及预期;4)系统性风险。
星网宇达 电子元器件行业 2021-01-20 42.73 -- -- 47.55 11.28%
47.55 11.28%
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惯导领域先行者,动中通龙头,业绩拐点已现。公司是国内较早进入惯性技术领域的企业之一,多年来公司持续保持较高的投入研发,持续驱动技术升级和产品拓展,目前三大业务领域分别是惯性导航、卫星通信和智能无人系统。随着智能无人系统战略不断取得突破,以及惯导卫通等核心业务快速增长,公司业绩拐点已现,2020Q3公司净利润同比增长1441%,预告2020年净利润1.20-1.45亿元,同比增长约9倍至11倍。 智能无人系统是公司第一战略,受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高,未来有望打造智能无人化作战体系。公司智能无人系统产品包括无人靶机、无人战车和无人船等,基于公司核心技术优势,目前已形成具有较强竞争力并取得大额订单。无人靶机担负着“空中蓝军”的责任,公司已形成三种五款靶机的产品体系,具备较强的竞争力,2020年累计签下订单3.05亿元,正式进入收获期。无人车方面,智能化无人化是武器装备发展的重要趋势,对照美军装备数量过万且长期投入相关研发的情况,市场空间广阔,公司目前已获订单,随着我国无人战车配置比例的提升,公司有望持续受益。 公司是卫星动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互联网的广阔市场。空间。当前军用卫星通信系统处于从单一波段向双频段共馈升级改造的新周期,公司动中通军品业务有望实现新一轮高增长;民用领域,卫星互联网纳入新基建,多地出台政策力推卫星互联网配套产业发展,作为地面个人用户和移动载体接入卫星互联网的重要设备,需求有望将迎来高速增长。另外,公司已进入民船领域,正与中国移动和中兴通讯合作推进海上渔船应用,领先优势明显。 惯导领域厚积薄发,向军品拓展,未来受益于无人驾驶的快速发展。 公司在该领域深耕多年,已实现核心器件全部自研,完成器件-组件-解决方案全产业链打通,且结合北斗打造组合导航系统,产品体系较为丰富。在立足民品的同时,积极向军品领域拓展,为智能弹药等配套,中高精度光纤陀螺已实现批产,配套某型号车载惯导项目完成交付;研制的MEMS高精度惯导经过多轮检测和试验,进入集中定型和批量交付阶段;惯导是主流无人驾驶方案的标配产品,公司在无人驾驶配套领域的渗透率约60%,随着无人驾驶产业的快速发展,公司将随产业共同壮大。光电探测等业务多点开花。公司密切配合国防建设需求,在电子对抗、光电探测等领域完成系列化产品研制,并在无人机、海关、边海防、监控等领域实现了突破,进一步朝着军事智能化方向发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、2.30亿元以及2.75亿元,对应EPS分别为0.94元、1.49元及1.78元,对应当前股价PE分别为45倍、29倍及24倍,维持买入评级。 风险提示::1)无人系统发展不及预期;2)军品订单波动的风险;3)卫星互联网发展进度不及预期;4)无人驾驶产业发展不及预期;5)系统性风险。
华伍股份 机械行业 2021-01-20 9.89 -- -- 11.12 12.44%
11.12 12.44%
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事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计归母净利润为15,000万元~17,300万元,同比增长91.80%~121.21%。 投资要点:投资要点:全年业绩预告区间符合预期。公司在2020年努力克服疫情影响,主营业务实现快速增长,其中,风电业务受益于行业旺盛需求,军工业务稳步推进,全年业绩预告区间复合预期。此外,年度业绩预告已考虑蓝卫光学事件对公司业绩的影响。 公司拟定增募资扩大航空制造等产能,有助于加快军工业务发展。 公司持续加大对航空装备制造领域的投入,已成为军机和航空发动机产业链重要配套企业,其重要产品机匣和反推装置主要配套我国某型号涡扇发动机。公司拟定增募资投入“航空装备和航空零部件研发制造基地”、“年产3,000台起重机新型智能起重小车新建项目”及补充流动资金。我们认为,国防和军队现代化建设持续推进,以及主机厂“小核心、大协作”科研生产模式的推进为航空制造配套企业带来了重要发展机遇,公司航空制造相关产能的扩大有助于加快军工业务发展步伐。 制动器业务保持较快增长。工业制动器是公司优势领域,港机起重等传统制动器业务稳步增长,风电制动器受益于下游旺盛需求快速增长;公司正积极拓展城市轨道交通相关制动器产品;新型智能起重小车募投项目有助于公司将单一部件的领先优势扩大到集成系统。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则考虑,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司股本和每股收益的影响。预计2020-2022年归母净利润分别为1.61亿元、2.42亿元以及3.50亿元,对应EPS分别为0.43元、0.64元及0.92元,对应当前股价PE分别为23倍、15倍及11倍,维持买入评级。 风险提示:1)航空相关业务发展不及预期;2)制动器业务发展不及预期;3)非公开发行事项推进的不确定性;4)盈利不及预期。
广大特材 2021-01-05 36.28 -- -- 39.80 9.70%
39.80 9.70%
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公司深耕合金材料细分领域,立志成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。公司深耕特殊钢材料行业十余年,是业内少数具备熔炼、成型、热处理、精加工等一系列完善产业链工艺的企业,现有核心产品主要包括齿轮钢、模具钢,以及以上述特钢材料为基础制成的特钢制品,下游客户包括中车、南高齿、西门子、中船、航空工业和航天科工等。其中,齿轮钢是机械传动部件核心材料,2019年在公司营收中占比 63.4%,主要用于风电、轨道交通和机械装备等领域; 模具钢2019年在公司营收中占比13.3%,主要用于汽车和家电领域。 特殊钢产品是各行业所需的关键基础材料,公司在部分细分市场领域已形成领先优势,如 2018年公司齿轮钢材料国内市场占有率为5.12%,其中,风电齿轮钢全球市场占有率为 14.50%,轨道交通齿轮钢国内市场占有率达到 23.69%;2018年公司模具钢产品国内市场占有率超过 10%。公司在立足于向高端装备领域提供特钢的基础上,积极布局高温合金、特种不锈钢等特殊合金业务,立志成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。 重点布局高温合金等特殊合金材料,未来有望成为重要的业绩增长点。公司正推进“特殊合金材料扩建项目”和“新材料研发中心项目”募投项目,前者主要对高温合金、耐蚀合金、超高强度钢和超高纯不锈钢等特殊合金材料进行产能扩建,达产后将新增高温合金等特殊合金产品产能 3700吨,后者拟建设新的研发中心,用于高温合金、超高强度钢等特殊合金新材料的研究与开发。以高温合金为例,目前国内高温合金市场需求旺盛,公司定位中高端产品,采用差异化竞争策略,已实现规模化生产;在研项目方面,公司正积极推进火箭发动机燃气舵 GH3128合金大锻件开发、GH2901合金涡轮盘产品开发、汽轮机叶片用 GH80A 合金棒材开发等。公司特殊合金和特种不锈钢业务 2017-2019年分别实现营业收入约 2327、4755和 9989万元,未来随着公司产销量增长,高温合金等特殊合金有望成为公司重要的业绩增长点。 向下游延伸,积极布局新能源海上风电关键部件产能,拟定增加码。 我国海上风电行业正处于 2021年前的抢装期,抢装过后,预计行业仍会保持较快发展。海上风电铸件是风电机组重要零部件,需由原材料经过毛坯铸造和精加工两个环节制备。毛坯件方面,公司正推进宏楷体 茂铸钢大型铸件技改项目,完工后将与母公司原风电铸件毛坯生产线合计达到 21.8万吨/年毛坯铸造产能,一期已于 2020年 5月正式试生产,具备年产 10万吨大型铸锻件生产能力。精加工方面,公司拟定增募资,其中 12亿投向“宏茂海上风电高端装备研发制造一期项目”,规划形成单机容量 5.5MW 以上的年产 15万吨大型海上风电部件精加工生产线,届时与母公司原精密机械部件精加工生产线合计共有 18.5万吨/年精加工产能。通过上述项目,公司积极向下游合金制品领域延伸,有助于其提高竞争力,扩大规模,提升盈利能力。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在前述非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.80亿元、2.51亿元以及3.10亿元,对应 EPS 分别为 1.46元、2.04元及 2.52元,对应当前股价 PE 分别为 25倍、18倍及 14倍,首次覆盖,给予买入评级。 n风险提示:1)合金材料业务发展不及预期;2)合金制品业务发展不及预期;3)非公开发行和募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
神剑股份 基础化工业 2020-12-09 4.66 -- -- 5.89 26.39%
5.89 26.39%
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公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,军民融合发展。公司在粉末用聚酯树脂领域具有30多年的发展历史,技术实力雄厚,目前具有20万吨年产能,2019年销量达16.90万吨,市占率19.18%,国内居首。公司军民融合发展,2015年并购西安嘉业航空100%股权进军高端装备制造,目前形成了以“轨道交通、航空航天”业务为支撑,“北斗导航”业务为侧翼的业务布局,主要客户包括航空工业西飞、陕飞、上飞、成飞、昌飞及航天领域客户、中车、中国船舶重工等。 复合材料在高端装备制造领域用量增长空间大,公司拟定增加码加快发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用,2019年我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求约2154吨,总产值约150.8亿元;由于轻量化需求,轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场,据2020中国智慧轨道交通产业峰会,相关市场年均规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品在上述两个领域均有应用,如为某军种重点装备供应舱体,得到该军种和航天军工企业认可,正批量生产交付;承接中车磁悬浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体研制项目,实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目,预计年底前交付中车长春客车600公里高速磁悬浮项目等。公司加大复材业务布局,拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元,投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目,以及偿还银行借款等,项目的实施有助于公司突破产能瓶颈,提高市场竞争力,扩大业务规模,进一步增强主营业务的盈利能力。 环保政策推动聚酯树脂行业快速增长,公司加快扩产能并向上游原材料拓展,有望持续受益于行业发展。环保政策要求减少挥发性有机物(VOCs)等排放总量,大力推进源头替代是措施之一。粉末涂料具有无VOC排放的优势,“十三五”以来热固性粉末涂料增长率高于涂料市场整体。聚酯树脂作为热固性粉末涂料最关键的原材料,市场规模呈现快速增长态势,“十三五”以来的年均复合增长率达15.86%。下游应用领域3C、新能源汽车等处于快速发展阶段,也为粉末涂料及聚酯树脂行业发展提供了良好机遇。公司是行业龙头,且拟新建年产10万吨聚酯树脂项目,并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张,有望持续受益于行业发展。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.05亿元、1.55亿元以及2.00亿元,对应EPS分别为0.13元、0.18元及0.24元,对应当前股价PE分别为37倍、25倍及20倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)非公开发行和募投项目进程不及预期;4)系统性风险。
洪都航空 交运设备行业 2020-12-09 38.37 -- -- 62.38 62.57%
63.18 64.66%
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公司是我国教练机摇篮,已完成资产置换,置入导弹相关业务。公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要教练机产品包括CJ6、K8、L15等。2019年,公司完成与洪都公司的资产置换,置出航空零部件制造业务,置入导弹相关业务,公司主要业务拓展为教练机和防务产品。 飞行员培养模式变革,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。 飞行员是先进战斗力的重要组成部分,我国飞行员培养开启“初教机直上高教机”新模式,高级教练机重要性凸显,公司成长空间大。公司高教机 L15具有典型的三代机特征,具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,各项性能已达到世界先进水平,能充分满足第三代战斗机训练需求,且具有很高的训练效费比。随着新型航空装备不断列装,公司高教机有望进入加速增长期。 受益于实战化训练,导弹业务有望加速增长。近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练,提升战斗力。公司导弹业务有望受益于实战化训练的持续推进而迎来加速增长。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.40亿元、2.82亿元以及 3.81亿元,对应 EPS 分别为 0.20元、0.39元及 0.53元,对应当前股价 PE 分别为 196倍、97倍及 72倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)教练机业务发展不及预期;2)防务业务发展不及预期;3)系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名