事件： 公司发布2020年前三季度报告，实现营业收入58.13亿元，同比增长12.38%；归母净利润4.15亿元，同比增长55.75%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长67.09%；基本每股收益0.2151元。 投资要点： Q3增长加速。公司2020Q3单季度实现收入23.62亿元，同比增长28.37%，是近十年来收入增速最高的单三季度；实现归母净利润1.51亿元，同比增长56.05%，是自2017年以来归母净利润增速最高的单三季度。 管理费用率降低，盈利能力提升。前三季度公司整体毛利率29.68%，同比下降0.74pct；净利率7.43%，同比增长1.80pct。期间费用率为20.70%，同比下降2.74%，其中，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降2.64pct、0.81pct和0.49pct，研发费用率提升1.20pct，主要是由于研发费用同比增长约1.11亿元。 预收货款增长较快，看好全年业绩较快增长。本期末公司合同负债约1.03亿元，同比增长25.93%，较年初增长41.25%，主要是预收货款增加，预示公司下游需求旺盛，看好公司全年业绩较快增长。 公司是航电系统上市平台，资产证券化值得期待。公司目前托管航电板块5家研究所和9家公司，上半年实现托管费收入3623万元，假设各单位均实现盈利，按照托管协议推算受托单位收入约181亿元。随着国企改革的深入推进，未来资产证券化值得期待。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.50亿元、7.69亿元以及9.09亿元，对应EPS分别为0.34元、0.40元及0.47元，对应当前股价PE分别为49倍、41倍及35倍，维持买入评级。 风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）订单波动风险；3）资产证券化进度不及预期；4）公司盈利不及预期。

事件： 公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入3.53亿元，同比增75.30%；归母净利润8158.71万元，同比增长1441.00%；扣非归母净利润7473.89万元，去年同期为亏损46.87万元；基本每股收益0.52元。 公司预计2020年全年净利润为12,000-14,500万元，同比增长898.68%-1,106.73%。 投资要点： 三季报业绩超预期，突破业绩预告上限。公司前三季度净利润达8158.71万元，同比增长1441.00%，突破此前业绩预告净利润6,500-7,800万元的上限。其中，Q3单季度营业收入和归母净利润同比增速分别达107.43%和1322.07%，保持高速增长态势。 智能无人系统市场需求旺盛，业绩进入释放期，有望持续放量。公司将智能无人系统作为主要战略方向进行重点投入，在手订单饱满，业绩已进入释放期。根据公司公告统计，公司年内新签订单总金额达3.62亿元，累计订单约4.42亿元，其中，军用无人机订单达3.05亿元。截止三季度末，军用无人机项目约7307万元的合同已交付验收并确认收入6466万元，约2.20亿元的合同正在履行，预计年内完成交付。公司智能无人系统相关产品竞争力较强，受益于实战化军事训练强度和频次提升带动无人靶机需求增长，以及装备无人化趋势带来军用无人车百亿级市场等，业务有望持续放量。 卫星通信业务军民并进，信息感知业务多点开花。卫星通信业务方面，公司动中通产品有望持续受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展，陆用双频动中通天线订单数量持续增长，船载双频天线完成定型并开始批量供货，民用领域已获订单并向低轨卫星通信系统拓展。信息感知业务方面，公司在惯导领域实现全产业链布局，在自动驾驶领域具有显著领先优势，且正积极向军用领域拓展；在光电探测完成系列化产品研制并向无人机、海关、边海防、监控等多个应用领域实现突破。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。基于智能无人系统有望持续放量，我们上调对于公司2021-2022年盈利预测。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、2.30亿元以及2.75亿元，对应EPS分别为0.93元、1.47元及1.75元，对应当前股价PE 分别为49倍、31倍及26倍，维持买入评级。 风险提示：1）无人系统发展不及预期；2）卫星互联网建设不及预期；3）军方招标采购进展不及预期；4）系统性风险。