金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
航天电器 电子元器件行业 2022-08-31 73.82 -- -- 78.77 6.71% -- 78.77 6.71% -- 详细
事件: 2022年 8月 23日,公司发布 2022年中报:实现营收 30.69亿元,同比+31.08%;归母净利润 3.04亿元,同比+19.00%。 投资要点 2022H1年营收持续增长,下游需求旺盛: 2022H1年公司营收稳健增长,分业务来看,继电器实现收入 3.23亿元,同比增长 0.80%;连接器实现营收 20.42亿元,同比增长 31.68%;电机实现营收 7.60亿元,同比增长 39.28%;光通信器件实现营收 0.59亿元,同比增长 0.64%。公司产品生产所需原材料,受上游金属材料、化工材料供货价格持续高位影响,公司毛利率水平同比下降 1.70pcts 至 32.58%。 2022H1,公司合同负债为 3.27亿元,环比上升 31.9%, 表明下游需求旺盛,订单有望持续增加。 军用连接器领先企业,持续受益航天领域高景气: 公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业, 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,基本覆盖全部军工装备领域,民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。近年来电子元器件国内市场规模持续增长,行业发展空间大。伴随航天领域景气度的提升以及导弹等消耗性装备的高需求特点,公司作为军用连接器龙头,将凭借产品优势持续受益。 持续加大高端领域研发投入: 2022H1年公司研发投入 2.51亿,较上年同期增长 40.99%。主要系公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、智能制造技术等领域的研究投入。同时,公司为加快民用电机产业布局和业务拓展,持续提升公司民用电机产业的竞争力,公司在 2022年 6月收购深圳斯玛尔特微电机有限公司51%股权、深圳市航天电机系统有限公司 68%股权。新项目有助于提升产能,解决发展瓶颈,公司有望迎来更大发展。 盈利预测与投资评级: 基于十四五期间军工行业高景气状态,以及公司在国内连接器领域的领先地位, 我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 6.81/8.80/10.66亿元, EPS 分别为 1.51元、 1.94元及 2.36元,对应 PE 分别为 50/39/32倍, 维持“买入” 评级。 风险提示:)军品订单波动的风险; 2)新品研发及市场开拓不及预期; 3)增发及募投项目进展不及预期; 4)系统性风险。
航天电器 电子元器件行业 2022-08-25 79.52 86.01 15.90% 80.00 0.60%
80.00 0.60% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收30.69亿元(+31.08%),归母净利润3.04亿元(+19.00%)。2022Q2公司实现营收15.60亿元(+27.60%),归母净利润1.45亿元(+6.35%)。 业绩符合预期,毛利率下降导致利润增速不及营收增速。2022上半年,公司产能产值稳步提升,有效保障产品交付,营收实现快速增长。利润增速不及营收增速,主要由于:①原材料涨价和产品结构变化等原因导致毛利率降至32.58%(-1.70pct);②22H1资产和信用减值损失合计为1.06亿元(+39.47%)。同时,公司费用控制良好,22H1期间费用率为15.81%(-1.33pct),销售、管理和财务费用率均较去年同期有所降低,研发费用由于持续加大研发投入,同比增长40.99%。预计随着下半年货款回笼,信用减值损失有望降低,盈利能力有望改善。 存货维持高位,固定资产大幅增长,未来增长潜力大。22H1末存货为11.62亿元,较年初增长16.83%,仍维持高位;由于公司连接器等产品基本都为定制化的高端产品,军工业务主要采取“以销定产”模式,因此存货增加意味着公司下游需求好,未来收入增长潜力大。22H1末固定资产9.96亿元,同比增加59.84%,说明公司募投项目进展顺利,产能持续扩充,为后续更好满足防务市场需求奠定基础。 军品高景气+民品国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增,募投项目扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民品需求,收入和利润增速有望再上新台阶。 根据中报营收情况略下调营收增速,同时考虑到22年上半年原材料价格上涨等因素下调毛利率,调整22-24年eps为1.41、1.91、2.61元(原为1.48、2.04、2.74元)。参考可比公司22年平均61倍PE,给予目标价86.01元,维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;产能扩充不及预期盈利预测与投资建议
航天电器 电子元器件行业 2022-08-25 79.52 -- -- 80.00 0.60%
80.00 0.60% -- 详细
事件:公司8月22日发布2022年中报,上半年实现营收30.7亿元,YoY+31.1%;归母净利润3.0亿元,YoY+19.0%;扣非净利润2.9亿元,YoY+18.2%。 业绩表现基本符合此前市场预期。我们认为,公司聚焦中高端连接器及电机,核心业务快速增长,全年计划完成过半(2022年计划营收57.5亿元)。 营收规模逐季增加;减值计提及原材料涨价影响利润率。1)营收端:1Q21~2Q22,营收由11.2亿元逐季增加至15.6亿元,1Q22与2Q22同比增速分别是34.9%、27.6%,产能释放逐步打开成长空间。2)利润端:2Q22归母净利润为1.4亿元,YoY+6.3%。1H22毛利率同比下滑1.7ppt至32.6%,主要系金属、化工原材料价格持续较高所致;净利率同比下滑0.9ppt至11.5%,1H22公司计提资产减值准备1.1亿元,相应减少归母净利润8849万元(1H21计提减值7567万元,影响当期归母净利润6207万元),对利润端造成影响。 聚焦中高端连接器及电机,核心业务实现较快增长。分产品看,1)连接器营收20.4亿元(占比66.5%),YoY+31.7%;毛利率32.7%,同比下滑1.9ppt。 2)电机营收7.6亿元(占比24.8%),YoY+39.3%;毛利率28.4%,同比下滑2.9ppt。3)继电器营收1.7亿元,YoY+0.6%;毛利率45.8%,同比下滑1.2ppt。4)光通信器件营收0.6亿元,YoY+10.0%;毛利率26.1%,同比提升5.3ppt。公司深耕光电传输、射频连接器及组件、高端微特电机等领域;同时优化内部资源配置,稳步提升产能,连接器及电机业务实现较快增长。 精益管理成效显著;预付款增长预示下游景气。1H22期间费用率同比减少1.3ppt至15.8%:1)销售费用率同比减少0.4ppt至1.9%;2)管理费用率同比减少1.1ppt至6.3%;3)财务费用率同比减少0.5ppt至-0.6%;4)研发费用率同比增加0.6ppt至8.2%,主要系射频微波互连、高端电机等技术领域投入加大所致。截至2Q22末,1)应收账款及票据54.2亿元,较年初增加28.6%;2)预付款项1.1亿元,较年初增加68.5%;3)存货11.6亿元,较年初增加16.8%;4)合同负债3.3亿元,较年初减少0.1%。5)经营活动现金流净额-5.3亿元(上年同期-3.5亿元),主要系外购材料、外协加工等增加所致。 投资建议:公司是我国高端连接器核心供应商,受益于下游特种装备放量,订单持续饱满。2022年6月公告收购航天林泉持有的斯玛尔特和航电系统股权,加快民用电机布局。随着产能释放及特种与民用市场布局的完善,公司业绩有望稳步提高。我们预计公司2022~2024年归母净利润为7.86亿元、11.25亿元、15.34亿元,当前股价对应2022~2024年PE为47x/33x/24x。考虑到公司盈利优化及治理改善潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:募投项目建设不及预期;通用市场拓展不及预期等。
航天电器 电子元器件行业 2022-08-24 79.50 -- -- 80.00 0.63%
80.00 0.63% -- 详细
事件描述 航天电器公司发布中报。2022年半年度,公司营业收入为30.69亿元,同比上升31.08%;归母净利润为3.03亿元,同比上升19.00%;扣非后归母净利润为2.94亿元,同比上升18.18%;负债合计36.43亿元,同比上升25.94%;货币资金17.20亿元,同比上升503.15%;应收账款34.24亿元,同比上升8.87%;存货11.62亿元,同比上升30.83%。 事件点评 公司是导弹配套行业领军企业,受益于行业的高景气性。以各型导弹为代表的现代智能弹药是现代战争中的主要打击手段,该类弹药具备打击效果好、作战中消耗多、价格贵的特点。随着我军各类新型导弹武器的定型量产,全行业进入了既有新老型号换代带来的高速增长,又有全军实战化演练不断深入带来的消耗增多导致的补库存需求。因此智能弹药全产业链正处于高速发展时期。 公司可能受益于国有企业改革的深入推进。在十四五期间,国有企业改革力度将持续加大,公司作为航天系统核心企业,将受益于国有企业改革的不断深入。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS 分别为1.27\1.69\2.26元,对应公司8月22日收盘价81.00元,2022-2024年PE 分别为64.4\47.9\35.8,维持“增持-A”评级。 风险提示 导弹行业增长及国企改革进度可能低于预期,导致公司业绩低于预期。
航天电器 电子元器件行业 2022-04-18 57.47 60.51 -- 67.28 16.74%
74.84 30.22%
详细
事件:公司发布2021年年报,21年度公司实现营收50.38亿元(+19.43%);实现归母净利润4.87亿元(+12.37%)。Q4单季度营收13.65亿(+12.26%),归母净利润0.94亿元(-25.34%)。 业绩基本符合预期,21年毛利率降下降1.79pct。21年公司营收同比增长19.43%,利润增速低于营收增速,销售净利率下滑-0.86pct至11.21%。由于原材料上涨等原因,公司毛利率下降至32.62%(-1.79pct)。Q4单季度毛利率为28.93%,明显低于前三季度,或由于确认收入中军品占比降低。期间费用率降至19.91%(-1.17pct),预计“十四五”期间,随着营收规模扩大,费用率有望继续降低。 存货同比+59%预示订单饱满,固定资产同比+60%产能持续扩充,现金流改善明显。期末存货为9.94亿元(+58.97%),公司军工业务主要采用以销定产模式,存货增加意味着下游需求好,未来收入增长潜力大。期末固定资产为9.92亿元(+60.33%),说明公司募投项目进展顺利、产能持续扩充,为后续更好满足防务市场需求奠定基础。21年公司经营活动现金流净额为8.33亿元(+1137.99%),明显有所改善,原因是:1)主营订单、收入实现快速增长;2)采取有效措施强化货款回收,货款回笼表现优于去年;3)收到客户预付款同比增加。 军品高景气+民品国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增,募投项目扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民品需求,收入和利润增速有望再上新台阶。 根据年报下调营收和毛利率,调整22-23年eps为1.48、2.04元(原为1.81、2.33元),新增24年eps2.74元,参考可比公司22年平均41倍估值,给予目标价60.68元,维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;产能扩充不及预期
航天电器 电子元器件行业 2022-04-14 58.04 67.81 -- 67.28 15.60%
74.84 28.95%
详细
事件: 2022年 4月 11日,公司发布 2021年年报:实现营收 50.38亿元,同比增长19.43%,归母净利润 4.87亿元,同比增长 12.37%,扣非归母净利润 4.55亿元,同比增长 13.25%。 点评: 1)聚焦主业带动营收稳中有增,行业高景气有望持续释放需求。 公司主营高端连接器、微特电机、高端继电器、光通信器件(光电模块)等产品业务,其中 70%以上产品供给航天、航空等高端领域客户,航天领域优势尤为突出。 2021年公司聚焦主业,连接器及电机两大主业均取得较快增长,叠加十四五航天装备需求高景气,全年实现营收 50.38亿元,同比增长 19.43%, 归母净利润 4.87亿元,同比增长 12.37%。 十四五期间航天特种装备在多重因素驱动下将呈现高景气,公司有望凭借产品优势及募投项目推进实现产销两旺。 2) 原材料波动致毛利率略有下降,规模效应提升有望强化盈利水平。 公司2021年毛利率 32.62%,同比下降 1.37pct,主要系报告期内原材料价格上涨所致。 公司 Q1~Q4毛利率分别为 35.26%/33.37%/33.49%/28.93%,其中四季度毛利率下滑明显,或主要因该季度高附加值产品交付较少所致。 公司 2021年销售净利率 11.21%,同比下降 0.85pct, 其中四季度净利率 8.51%, 主要系期内存货跌价等计提造成资产减值损失 0.42亿元以及研发费用计提 2.03亿所致。 公司 2021期间费用率为 19.91%,同比下降 1.17pct, 主要系公司规模效应提升带动销售费用率下降 0.89pct, 利息收入增加带动财务费用率降低0.18pct 所致。 我们预计,随着原材料价格逐步趋稳、产品规模效应显现及军品占比提升,公司盈利能力企稳回升,资产减值损失的影响也将被逐步冲回。 3) 存货及合同负债大幅增长,在手订单充裕且备货排产有序。 公司期末存货为 9.94亿元,较年初增长 58.97%, 原材料及在产品分别较期初增长 29.41%和 56.08%, 我们认为公司正积极采购备货并排单生产,积极消化在手订单,进一步强化本年业绩预期。此外,发出商品达 2.76亿元,较期初增长 210.29%,远高于全年 19%的营收增速, 我们认为系部分已交付商品尚未确认收入所致, 预计后续将在报表中逐步兑现。 公司期末合同负债达 3.27亿元,较年初激增 662.83%, 其中四季度增加 2.42亿, 充分体现当前下游需求高景气。另据公告,合同负债中 99.5%为一年期以内,交付兑现周期较短, 有效支撑未来业绩预期。 此外,随着货款回笼效率及下游预付款比例提升, 报告期内经营性活动现金流净额达 8.33亿。 公司当前在手订单饱满, 随着募投扩产项目逐步推进,现有订单有望实现稳步交付并充分增厚 2022全年业绩。 4) 2022年关联销售额预计增长 48%, 募投扩产有望打破产能瓶颈。 据公告,预计 2022年向航天科工集团关联销售商品金额约为 16亿元,同比增长 48%,体现下游导弹需求高景气。 此外,公司于 2021年 9月通过非公开定向增发募集资金 14.31亿元,其中 8.30亿被用于投资 4个产能扩充项目,达产后年销售收入将增加共 23.60亿元,达 2021年销售收入的 47%。 我们认为,预计关联销售额大幅增长及募投扩产推进充分反映我们此前对军工行业, 尤其是导弹领域高景气度判断及后续景气兑现的确定性。 ■弹载连接器及微特电机产品优势突出,核心受益航天领域高景气。 公司70%以上的产品销售给航天、航空等领域的高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域且比例有望再提高。公司的连接器产品业务占比高, 2021年占营收比达 66%。公司在航天领域市场份额居首。我们在多篇报告指出航天特种装备在多重因素驱动下将呈现高景气,伴随着航天装备领域的高景气,公司凭借产品优势核心受益这一进程;公司微特电机产品占营收比超过 20%,广泛应用在导弹舵机、水中兵器舵机、导引头伺服机构,此外弹上电源、弹上遥测等产品,航天业务占比更高,同样受益。 ■通信领域民品拓展迅速,长期受益 5G 基站建设及连接器国产替代。 公司加快光传输、高速互连与新能源互连等新业务的拓展,民品中通信领域业务占比可观,短期或受到疫情及中美关系的影响,占比有所下降。公司为国际国内主流通信设备厂家生产 5G 基站的连接器,长期或将受益于 5G 基站建设推进工作;另公司连接器产品品类齐全,包括高速连接器等,自主可控趋势下受益国产替代机会。获得了某国际通信设备巨头重点高速编码独家开发资格,转变公司在通信市场单一产品(电源类)配套的被动局面。 投资建议: 航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益; 民品发展具有潜力,短期或受疫情和中美关系影响,长期看受益于 5G 基站建设及元器件的国产替代。预计 2022-2024年净利润为 6.8、 8.9、 11.6亿元,对应估值 36X、 28X、 21X,公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配,可长期关注,持续推荐,维持“买入-A”评级。 风险提示: 武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务、扩产进度不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2022-04-14 58.04 72.98 -- 67.28 15.60%
74.84 28.95%
详细
事件:公司近期发布 2021年报,全年实现营收 50.4亿元,YoY +19.4%; 归母净利润 4.9亿元,YoY +12.4%;扣非净利润 4.6亿元,YoY +13.3%。 全年业绩表现基本符合此前市场预期。 我们认为,公司作连接器核心供应商,高端应用占比不断提升,当前位置具有较大配置性价比。 原材料涨价带来毛利率短期下降,未来有较大改善空间。 单季度看,收入较为均衡,年底费用有所增加。 2021Q1~Q4:1)营收 11.2亿、 12.2亿、 13.3亿、 13.7亿元;2)归母净利润 1.2亿元、 1.4亿元、 1.4亿元、 0.9亿元。 2021年综合毛利率 32.6%,同比降低 1.8ppt;净利率 11.2%,同比降低 0.8ppt,利润率在原材料价格上涨等因素影响下降至近 3年最低。 分产品看,1)连接器: 营收 33.2亿元,YoY +21.9%,占总收入比 66.0%,毛利率同比降低 1.1ppt 至34.6%。 2)电机:营收 11.7亿元,YoY+15.4%,占总收入比 23.1%,毛利率同比降低 3.5ppt 至 24.2%。 航天应用占比进一步提升,关联销售同比增长 48%。 1)2020年,公司高端应用收入占总收入比 70%,第一大客户航天科工集团销售额占总收入比18.6%,占高端应用收入比 26.5%;2)2021年,第一大客户航天科工集团占总收入比 21.4%,假设高端应用收入占比仍为 70%,则航天科工集团销售额占高端应用收入比 30.6%,占比进一步提升;3)2021年公司前五大客户占比为 68%,同比提升 7ppt,集中度进一步提升;4)公司预计 2022年向关联方销售产品总额为 16亿元,较上年实际发生金额增长 48.4%,或反映后续订单需求饱满。 费用管控能力提升;货款回收好转改善经营现金流。 2021年,公司期间费用率同比减少 1.2ppt 至 19.9%。 具体看:1)管理费用率 7.8%,同比增加0.04ppt;2)销售费用率 2.3%,同比减少 0.9ppt;3)财务费用率-0.2%,同比减少 0.2ppt;4)研发费用率 10.0%,同比减少 0.1ppt。 研发费用 5.04亿元,连续 5年持续增长。 截至 2021年底,公司:5)应收款项 42.1亿元,较年初增加 7.3%;6)预付款项 0.7亿元,较年初减少 26.3%;7)存货 9.9亿元,较年初增加 59.0%,主要系增加物料采购所致;8)合同负债 3.3亿元,较年初增加662%,系客户预付货款增加;9)经营活动净现金流 8.3亿元,较年初增加1138%。 投资建议:公司是国内连接器核心供应商,在航天领域应用占比不断提升。 2021年,公司新增订货创历史新高,且定增募资 14.3亿元进行扩产。 我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别为 9.5亿元、 13.0亿元、 17.4亿元,当前股价对应 2022~2024年 PE 为 28x/20x/15x。我们考虑到公司的成长弹性和治理改善空间,给予 2022年 35倍 PE,2022年 EPS 为 2.09元/股,对应目标价73.18元。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产业化项目推进不及预期等。
航天电器 电子元器件行业 2021-11-01 68.30 72.36 -- 84.50 23.72%
85.79 25.61%
详细
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收36.73亿元(+22.33%);实现归母净利润3.93亿元(+27.86%)。 核心观点 业绩基本符合预期,公司管理费用增长快。2021Q3单季度实现营收13.31亿(+18.43%),前三季度共实现营收36.73亿元(+22.33%)。今年前三季度,公司军民品任务饱满,产值提升快。随着公司定增募投项目逐步投入,产能将进一步释放,更好保障交付能力。前三季度实现归母净利润3.93亿元(+27.86%),Q3单季度1.38亿元(+12.51%)。前三季度毛利率为33.99%,预计随着防务产品交付和收入确认加快,公司未来的毛利率有望提升。前三季度净利率为12.21%(+0.37pct),期间费用率为17.98%,和去年同期持平。其中,管理费用增长很快,费用率也有所提升,主要是由于 (1)去年同期有社保减免 (2)变动管理费用有所提升。 存货大幅增加63.55%,固定资产增加快说明产能扩充进展顺利。2021年前三季度存货余额为10.23亿元,较年初增长63.55%。由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品,军工业务主要采取“以销定产”模式,因此存货增加意味着公司下游需求好,未来收入增长潜力大。公司固定资产9.87亿元,同比大幅增加70.07%,说明公司募投项目进展顺利,产能持续扩充,为后续更好满足防务市场需求奠定基础。 十四五军品高景气再提升+民品国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增,募投项目扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民品需求,收入和利润增速有望再上新台阶。 财务预测与投资建议 考虑到公司防务产品交付22年有望加快,我们微调盈利预测,预计21~23年eps 为.1.32、1.81、2.33元(上次为1.40、1.78、2.29元),参考可比公司21年55倍市盈率,给予目标价72.56元,维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;
航天电器 电子元器件行业 2021-10-27 65.85 -- -- 84.50 28.32%
85.79 30.28%
详细
21Q3利润增速13%,管理费用增加拖累利润释放 单三季度,实现营收13.30亿元,+18.43%;实现归母净利润1.38亿元,+12.51%。前三季度,实现营收36.72亿元,+22.33%;实现归母净利润3.93亿元,+27.86%。收入增速还未充分匹配行业需求,产能提升渐进过程。盈利能力看,三季度,公司毛利率33.49%,同比上升0.52pcts、环比看基本持平;净利率11.91%,略有下滑0.35pcts,主要是公司单季度管理费用大幅提高,21Q3管理费用1.15亿,去年同期仅0.52亿,增长十分明显。 定增募资款到位,应收账款、存货等前置指标仍较好 公司报告期定增募集资金14.22亿元,因此货币资金15.52亿元,较年初增长85.66%。公司应收账款35.28亿元,较年初增长88.03%,主要是收入带动,公司处于上游货款回笼主要集中在4季度。存货余额10.23亿元,较年初增长63.55%的主要原因公司主业订单充足,适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产。公司在建工程较年初增长96.93%,2021年再融资投资项目、技术改造项目尚未验收结转固定资产所致。 投资建议: 导弹产业链因十三五末或十四五初新型号刚刚定型或即将定型,迎来大批量需求后产能提升正处于刚起步状态,未来两年有望快随加速,相应的产业链配套厂家有望受益较大。公司的弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益。公司定增后产能扩张后业绩有望快速提升,维持盈利预测,预计2021-2023年净利润6.3/ 8.5 / 11.3亿元,同比增速46/34/32%,当前股价对应PE=47/35/27x,维持“增持”评级。 风险提示:武器装备采购不达预期、新业务拓展不及预期
航天电器 电子元器件行业 2021-08-27 67.20 72.80 -- 69.25 3.05%
84.50 25.74%
详细
事件:公司 8月 24公告,2021H1营业收入 23.41亿元(+24.66%),归母净利润 2.55亿元(+38.04%),扣非归母净利润 2.49亿元(+48.29%),毛利率 34.28% (-0.09pcts),净利率 12.39% (+0.79pcts)。 投资要点: 公司产品结构、毛利率保持稳定,收入利润规模稳健增长2021H1,公司营业收入 23.41亿元(+24.66%),归母净利润 2.55亿元(+38.04%),扣非归母净利润 2.49亿元(+48.29%),业绩实现快速增长。毛利率 34.28%(-0.09pcts),净利率 12.39%(+0.79pcts),保持稳定。其中,2021Q2实现营业收入 12.23亿元(+9.32%),归母净利润 1.36亿元(+21.82%),增速较第一季度有所放缓。 报告期内,公司加大高速背板及组件、高速机箱、高频高速连接器、微特电机、5G 用连接器、新能源汽车用连接器等重点产品推广力度,营业收入和订单持续增长。各业务营收占比,毛利率变动较小,公司产品结构和盈利能力保持相对稳定,营收规模齐头并进,稳健增长。具体到业务,公司连接器实现营业收入 15.50亿元(+23.26%),毛利率 34.67%(+0.50pcts);电机营业收入 5.46亿元(+26.91%),毛 利 率 31.25%(-1.18pcts) ; 继 电 器 实 现 营 业 收 入 1.74亿 元(+30.02%),毛利率 46.96%(-1.19pcts);光通信器件营业收入 0.54亿元(+23.15%),毛利率 20.79%(+2.14pcts)。 报告期内,公司三费费用率 9.52%(-0.18pcts),小幅下降。研发费用 1.78亿元(+15.00%),公司加大高速背板连接器、光电传输一体化等的研发投入,持续推进技术创新,牵引高效发展。报告期内,公司新增专利授权 83项,其中发明专利 27项(含国防专利)。 存货持续高增,公司以销定产,凸显下游需求旺盛。报告期末,公司存货 8.88亿元,较期初增长 41.96%,同比增长 47.76%。公司采取以销定产的生产模式,存货一般对应订单,存货的持续高增,也反应了下游的高景气度。 军品受益导弹产业高景气度,民品发力新基建军品方面,公司是国内连接器、继电器特别是防务领域连接器领先企业,公司的产品已在航空、航天、兵器、电子、舰船等多个防务领域占据较大优势。公司先后承担载人航天、探月、北斗、火星探测等国家重大工程和重大专项配套产品研制生产任务。楷体楷体 公司是中国航天科工集团第十研究院下属上市公司,航天科工集团是国内领先的防空导弹、飞航导弹等产品的研制生产单位。根据公司披露,公司预计的 2021年关联交易中,向关联人销售商品规模为(14.50亿元,+85.09%)显著提升,在绝对值和增速上均较 2020年(7.83亿元,+15.27%)大幅提高,也侧面反应公司军品下游、尤其是导弹领域的需求高增。 公司民品主要发力通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主,报告期内,公司加大 5G 用连接器、新能源汽车用连接器等重点产品推广力度,持续发力新基建领域。公司民品业务主体主要包括子公司苏州华旃和江苏奥雷。其中苏州华旃主要产品为连接器,2021H1实现营业收入 5.73亿元,净利润 0.30亿元;江苏奥雷专注于光电子领域产品的研究开发,并逐步形成了一定的产业规模,是国内光电器件产品主流生产企业。 定增扩产迎接十四五高增长公司于 2021年 2月公告,募集资金 14.31亿元,用于连接器、继电器、微特电机以及光模块四大主要产品的产业化建设项目,建设期均为 3年。 ① 特种连接器及继电器项目实施主体为航天电器,项目总投资为 2.85亿元,达产实现年销售收入5.16亿元,该项目将有助于促进公司产品及整个连接器产业的升级,降低国家军事装备、航天航空等领域对国外高端连接器的依赖,满足国内防务领域对高端连接器产品需求; ② 新基建用连接器、光通信模块实施主体分别为苏州华旃和江苏奥雷。其中苏州华旃主要新增新基建和能源装备及消费电子用连接器及组件,总投资 3.95亿元,达产年收入 11.88亿元;江苏奥雷主要新增新基建用光模块,总投资 1.12亿元,达产后年销售收入 2.69亿元; ③ 微特电机实施主体为林泉电机,项目总投资 1.98亿元,达产年销售收入 3.88亿元。 “十四五”期间公司特种电子元器件的需求将有望进入一个高速增长期。同时,公司民品聚焦新基建等高端领域,需求也有望保持快速的增长。同时,公司在积极布局产能建设,发力中高端产品,为下游需求高景气做好充足准备。 投资建议: 1. 公司归母净利润 2.55亿元,同比增长 38.04%;产品结构和盈利能力保持相对稳定,营收规模齐头并进,稳健增长。 2. 公司是国内连接器、继电器特别是防务领域连接器领先企业,军品将受益于下游特别是导弹产业需求的快速增长。在民品领域,公司聚焦新基建领域,对 5G 用连接器、新能源汽车用连接器等重点产品的推广力度,取得较好成效;光通信器件营收稳步增长。 3. 伴随公司募投项目的推进,产能有序,规模效应带来边际成本的下降,也会提升公司部分产品的盈利空间,公司的收入及利润有望在“十四五”期间进入一个高速增长期。 基于以上观点,我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 53.85亿元、67.84亿元和 84.28亿元,归母净利润分别为 5.90亿元、7.50亿元及 9.39亿元,EPS 分别为 1.37元、1.75元、2.19元(不考虑定增摊薄的影响),我们给予目标价格 73.00元,分别对应 53倍、42倍及 33倍 PE。 风险提示:募投项目推进不及预期,市场竞争加剧,原材料价格波动等。
航天电器 电子元器件行业 2021-08-26 68.88 79.58 5.75% 69.25 0.54%
84.50 22.68%
详细
事件:公司发布 2021年半年报。2021年上半年公司实现营收 23.42亿元(+24.66%);实现归母净利润 2.55亿元(+38.04%)。 核心观点 业绩符合预期,净利润端稳步增长,盈利能力有望持续提升。2021H1实现营收 23.42亿元(+24.66%),归母净利润 2.55亿元(+38.04%)。Q2单季度实现营收 12.23亿(+9.32%),归母净利润 1.36亿元(+21.82%)。 2021H1毛利率为 34.28%,略低于去年同期,主要是贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨。净利率为 12.39%(+0.79pct),主要来自于期间费用率的下降(17.96%->17.14%)。尽管上半年民品业务由于原材料涨价等因素盈利能力下降(苏州华旃净利润同比下降 28%),但防务业务上量使得规模效应逐步凸显,公司除财务费用率外其他费用率均明显下降。预计随着公司营收规模的不断扩大,公司未来期间费用率有望进一步降低,盈利能力得以持续提升。 存货大幅增加,下游需求旺盛。2021年上半年存货余额为 8.88亿元,较年初增长 41.96%;其中原材料、在产品、库存商品分别为 3.17亿元、2.54亿元、2.39亿元,较年初增长 56.69%、46.50%、70.64%。由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品,军工业务主要采取“以销定产”模式,因此存货增加意味着公司下游需求好,未来收入增长潜力大。 十四五军品高景气再提升+国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看 5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司拟定增募投扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民需求,收入和利润增速有望再上新台阶。 财务预测与投资建议 我们预测 21-23年每股收益为 1.40、1.78、2.29元,参考可比公司 21年平均 57倍估值,给予目标价 79.8元,维持买入评级。 风险提示军品订单和收入确认进度不及预期,产能扩充不及预期
航天电器 电子元器件行业 2021-08-26 68.88 -- -- 69.25 0.54%
84.50 22.68%
详细
事件:8月 23日,公司发布公告:公司上半年实现营业收入 23.42亿元,同比增长 24.66%,实现归属于上市公司股东的净利润 2.55亿元,同比增长 38.04%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.49亿元,同比增长 48.29%。 营收、业绩快速增长,盈利能力保持稳定。营收方面,2021H1,公司共实现营收23.42亿元,同比增长 24.66%。连接器业务:实现营收 15.50亿元,同比增长23.26%。电机业务:实现营收 5.46亿元,同比增长 26.91%。继电器业务:实现营收 1.74亿元,同比增长 30.02%,主要系公司持续加大市场推广力度,高端继电器订单实现了较快的增长。业绩方面,2021H1,公司共实现归母净利润 2.55亿元,同比增长 38.04%。毛利率方面,2021H1公司综合毛利率基本与前值持平,达 34.28%。净利率方面,公司上半年期间费用率同比下降 0.81pp 至 17.15%,从而带动公司净利率同比提升 0.79pp,达 12.39%。 连接器行业竞争格局好,公司背靠科工集团有望充分享受下游需求增长。特种连接器技术壁垒高,竞争格局好,目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州 825厂等几家主流厂商,进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的,背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位,处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商,在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。此外,公司前期受产能及管理机制等因素的影响,业务拓展和业绩都受到了一定程度的压制,预计随着公司定增扩产项目逐渐落地,以及激励机制的逐步改善,业绩有望加速增长。 盈利预测与投资建议:综上,我们维持之前的判断,保守预计公司 2021-2023年归母净利润为 5.91亿元、7.67亿元和 9.50亿元,业绩增速分别为 36.4%,29.7%,23.9%,对应 PE 分别为 50、39、31倍,考虑到公司的技术积累、行业地位、下游需求,我们预计公司未来业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期,民品市场扩展不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2021-08-18 62.50 -- -- 70.58 12.93%
83.50 33.60%
详细
特种连接器头部企业,深耕行业二十余年。贵州航天电器股份有限公司成立于2001年,是一家集科研、生产于一体的电子元器件骨干企业,主要产品包括高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件等。2016年到2020年,公司营收从22.56亿元增长到42.18亿元,年均复合增速达16.9%;归母净利润从2.61亿元增长到4.34亿元,年均复合增速达13.6%,体现出公司良好的成长性与盈利能力。随着下游武器装备高速发展及公司定增扩产项目逐渐落地,公司业绩有望实现加速增长。 特种连接器需求快速增长,民用连接器空间广阔。连接器广泛应用于防务及民用领域,根据Bishop&Associate 预测,我国连接器市场规模有望在2025年超过360亿美元。防务连接器领域,主要厂商包括中航光电、航天电器、航天科技825厂等,行业壁垒高,市场格局较为稳定。航天电器背靠航天科工集团公司,客户结构稳定,有望持续受益于武器装备放量及信息化程度提升。民用连接器领域空间广阔,广泛应用于通信、轨交、汽车等行业,目前国产化程度较低。公司已经进入华为、中兴等厂商供应链,有望在5G 领域首先获得突破。 航天微特电机龙头,助力行业快速发展。公司高速电机、高功率密度电机、宇航电机等技术处于业内领先水平,在航天器和导弹用微特电机领域处于龙头地位。随着我国航天发射任务量提升,导弹批产量增加,公司微特电机业务有望迎来快速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年营业收入分别为53.70、68.10和85.54亿元,归母净利润分别为5.91亿元、7.67亿元和9.50亿元,对应8月16日收盘价PE 分别为45倍、35倍、28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期,民品市场扩展不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2021-05-03 44.82 51.46 -- 54.16 20.36%
61.62 37.48%
详细
事件:公司于4月28日发布2021年一季报,实现营收11.19亿元(+47.22%);归母净利润1.19亿元(+62.90%),位于之前预告50%~70%区间上部。 核心观点 21Q1业绩同比+62.90%,盈利能力有望持续提升。21Q1公司实现营收11.19亿元(+47.22%),归母净利润1.19亿元(+62.90%)。营收大幅增长主要是由于1)公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇,主业产品订单实现较快增长2)不断优化内部资源配置,产能提升效果明显。21Q1毛利率为35.26%,低于去年同期,主要是由于贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨。Q1净利率12.16%,比2020Q1提升1.44pct,主要是期间费用率明显下降(18.36%,低于去年同期24.80%)。和2020Q1相比,公司的期间费用仅略有增加,在营收实现快速增长的同时,除财务费用率外其他费用率均明显下降。预计随着公司营收规模的不断扩大,公司未来期间费用率有望进一步降低,盈利能力得以持续提升。 存货较去年同期增长近52%,下游需求旺盛。Q1末存货余额为8.27亿元,较年初增长32.21%,比去年同期增长51.96%。主要是公司军品订单饱满,为保障产品交付,公司增加订单生产所需的物料采购、生产排产。由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品,军工业务主要采取“以销定产”模式,因此存货增加意味着公司下游需求好,未来收入增长潜力大。 十四五军品高景气再提升+国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司拟定增募投扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民民需求,收入和利润增速有望再上新台阶。 财务预测与投资建议 我们预测21-23年每股收益为1.40、1.78、2.29元,参考可比公司21年平均37倍估值,给予目标价51.8元,维持买入评级。 风险提示 军品订单和收入确认进度不及预期,产能扩充不及预期
航天电器 电子元器件行业 2021-04-28 43.12 -- -- 50.38 16.38%
61.40 42.39%
详细
事件: 2021年4月27日,公司发布2021年一季报:实现营收(11.19亿元,同比+47.22%),归母净利润(1.19亿元,同比+62.9%),扣非归母净利润1.18亿元(同比+69.6%),高于前期业绩预告中值。 点评: 订单旺盛叠加产能不断释放,21Q1营收增长47%。2021Q1公司实现营收11.19亿元,同比增长47%,营收实现较好增长,主要系:一是报告期公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇,持续加大重点领域、目标客户拓展力度,主业产品订单实现较快增长;二是报告期公司不断优化内部资源配置,产能提升效果明显;三是上年同期受新冠疫情影响,可比基数较低。公司70%以上的产品销售给航天、航空等领域的高端客户,尤其航天领域优势突出且占比更高,我们在多篇报告指出十四五军工行业尤其是航天特种装备在多重因素驱动下将呈现高景气,伴随公司产能的不断释放,公司有望凭借产品优势核心受益下游需求高景气。 原材料涨价因素减弱但仍有影响,规模效应带来期间费用率改善,整体盈利能力趋势向上。2021Q1实现归母净利润1.19亿元,同比增长63%,增速高于营收。其中毛利率35.26%,同比下降5.68pct,主要系报告期公司主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨,预计随着材料尤其是用量较大的黄金价格的回落、产品规模效应显现及军品占比提升,毛利率有望企稳回升;2021Q1期间费用率18.36%,同比下降6.44pct,主要系公司营收规模增幅较大而期间费用绝对值基本持平,销售费用、管理费用、财务费用和研发费用仅提升0.01/0.09/0.02和0.05亿元,我们认为这主要系随着公司产能释放,规模效应开始体现。预计随着公司毛利率的企稳回升以及规模效应带来的期间费用率的改善,公司整体盈利能力趋势向上。 此外本期信用减值损失0.35亿元拖累净利润,主要系期末应收账款24.98亿元(较期初增长33%)计提减值较高,但一季度货款回收较少为符合公司历史规律,且参考2020年报,公司账龄1年以内的应收账款占应收账款总额的93.90%,且下游多为军工集团,应收款较为稳定,应收账款质量较高。 存货高增长反映订单饱满,处于积极采购和生产排产;货款回收符合历史规律。期末存货为8.27亿元,较年初增长32.21%,主要系报告期公司主业订单饱满,为保障产品交付,公司适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产,对应后期业绩高增长;期末应收账款24.98亿元,较期初增长33%,一是2021Q1营收快速增长所致,二是公司货款回笼主要集中于第4季度,报告期内公司货款回收情况正常,符合公司历年货款回收规律。 预计21年关联销售额增幅85%,14年以来再次募资大幅扩产解决产能瓶颈,未来三年业务体量增量较大。根据2020年报,公司第一大客户为航天科工集团,2020年收入7.8亿元(占营收比为19%),预计2021年向航天科工集团销售商品金额约为14.5亿元,同比增长85%;此外考虑公司近期发布定增预案,为14年以来再次募资大幅扩产,达产后年销售收入增加共23.6亿元,扩产规模达到现销售收入的56%(2020年营收42亿)。我们认为,预计关联销售额大幅增长及大幅扩产动作充分反映我们此前对军工行业尤其是导弹领域高景气度判断及后续景气兑现的确定性。此外,此次扩产幅度较大,原产能挖潜叠加新增产能释放,预计未来三年业务体量增量较大。 弹载连接器和微特电机等产品在航天领域优势突出,将核心并广泛受益行业增速的提升。公司70%以上的产品销售给航天、航空等领域的高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域且比例有望再提高。公司的连接器产品业务占比高,2020年占营收比达65%。公司在航天领域市场份额居首。我们在多篇报告指出航天特种装备在多重因素驱动下将呈现高景气,伴随着航天装备领域的高景气,公司凭借产品优势核心受益这一进程;公司微特电机产品占营收比超过20%,广泛应用在导弹舵机、水中兵器舵机、导引头伺服机构,此外弹上电源、弹上遥测等产品,航天业务占比更高,同样受益。 民品在通信领域拓展迅速,短期或受疫情和中美关系影响,长期受益于5G基站建设。公司加快光传输、高速互连与新能源互连等新业务的拓展,民品中通信领域业务占比可观,短期或受到疫情及中美关系的影响,占比有所下降。长期看受益5G基站建设等带动,2020年公司为国际国内主流通信设备厂家生产5G基站的连接器;另公司连接器产品品类齐全,包括高速连接器等,自主可控趋势下受益国产替代机会。获得了某国际通信设备巨头重点高速编码独家开发资格,转变公司在通信市场单一产品(电源类)配套的被动局面。 投资建议:航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;民品发展具有潜力,短期或受疫情和中美关系影响,长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代;考虑定增,原产能挖潜叠加新增产能释放,预计公司未来三年的业务体量将快速增长。预计2021-2023年净利润为6.3、8.2、10.2亿元,对应估29X、24X、19X,公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配,可长期关注,持续推荐,维持“买入-A”评级。 风险提示:武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务、扩产进度不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名