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航天电器 电子元器件行业 2021-04-21 44.77 50.40 17.02% 44.19 -1.30% -- 44.19 -1.30% -- 详细
收入端符合预期,因毛利率、商誉减值等原因, 20年利润端增速不及营收。 利润增速低于营收增速, 净利率小幅下滑 0.92pct, 主要由于 1)毛利率: 已确认收入中民品占比和去年相当,以及原材料上涨等;2)商誉减值:受子公司江苏奥雷拖累, 计提商誉减值 1416万元;3)少数股东损益: 持股 55%的林泉电机由于军品需求拉动,业绩增速快, 少数股东损益大幅增加影响归母净利润。 20年期间费用率与去年基本持平(20.99%->21.08%),预计“十四五”期间,随着营收规模扩大,费用率将逐渐降低。 21Q1利润同比大幅增长 50-70%, 是由于主业产品订单较快增长和去年同期疫情基数较低。 预计 21年关联销售额增幅 85%, 存货同比+25.97%预示订单饱满。 期末存货为 6.26亿元(+25.97%), 公司军工业务主要采用以销定产模式, 存货新高预示着公司订单充足。此外, 公司预计 21年向航天科工集团销售商品预计金额约为 14.5亿元( + 85%) ,结合近期发布的定增扩产项目,预计未来业务体量将进一步扩大。 20年公司经营活动现金流净额为 0.67亿元(-74.64%), 是由于 1)货款结算的商业汇票占比增加 2)20年未开展应收账款保理业务 3)为满足客户订单交付,公司适度加大存货储备。 十四五军品高景气再提升+国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品: 军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。 民品: 中长期看 5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。 财务预测与投资建议我们调整 21-22年每股收益为 1.40、 1.78元(原为 1.38、 1.78元),新增23年 eps 2.29元,参考可比公司 21年平均 36倍估值,给予目标价 50.4元,维持买入评级
航天电器 电子元器件行业 2021-04-16 45.53 -- -- 45.60 0.15% -- 45.60 0.15% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告及2021年一季度业绩预告,2020年实现营业收入42.2亿元,同比增加19.4%;实现归母净利润4.34亿元,同比增加7.8%;2021年一季度预计实现净利润1.09-1.24亿元,同比增加50%-70%。 评论:1、增业绩随订单产能增长逐季体现,关联交易大增85%彰显高景气态势。 公司2020年营业收入42.2亿(+19.4%),归母净利润4.34亿(+7.8%),分季度看,Q4实现收入12.16亿元(+19%),净利润1.26亿元(+19.4%),在Q3之后再创新高,反映公司业绩随订单和产能的增长逐季呈现,公司蓬勃发展态势不改。20年公司产品毛利率为34.41%,同比下降0.49%,主要系疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加,以及主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料采购价格上涨。后期预计随着材料价格的回落、产品规模效应显现及军品占比提升,毛利率有望企稳回升;公司期间费用率21.08%较稳定,管理费用率、研发费用率同比下降0.09%、0.55%,公司费用管控稳定,有效运营组织发展。根据公司公告,公司第一大客户为航天科工集团,2020年销售收入7.8亿元(占营收比重约为19%),预计2021年将向航科集团销售额预计14.5亿元,同比增长85%。公司预计关联销售额的大幅增长,充分彰显出军工行业及防务装备主战型号高需求的态势,军工行业高景气发展不改。结合公司定增预案大幅扩产计划,公司产能充足订单饱满,预计21-23年业务有望再攀高峰。 2、21年一季度同比增幅50%-70%,反映公司生产交付满负荷运转。 依据公司公告,2021年一季度净利润约1.09-1.24亿元,同比+50-70%,主要系2020年受新冠疫情影响,造成当年一季度公司经营业绩基数较低;同时21年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。 根据公司历史业绩可推算,一季度净利润占全年业绩约为20%,本次一季报的较好增幅既能够反映公司订单和产能的提升,又能体现出公司交付结转速度进一步加快,有利于公司现金流状况良好。 募资扩产促进产业升级,满足防务领域高端产品需求。2021年2月,公司发布募资扩产公告,拟现有厂房内拟新建8条生产线,主要生产特种连接器、继电器等产品,增加年产922.05万只电子元器件产品,主要目的是促进公司产品及整个连接器产业的升级,降低国家军事装备、航天航空等领域对国外高端连接器的依赖,满足国内防务领域对高端连接器产品需求。项目建设周期3年,达产后年销售收入增加共23.6亿元,扩产规模达到现销售收入的56%。该举措是公司具有重大意义的扩产动作,充分体现出公司作为军工连接器龙头企业的稳固定位及军工防务装备高景气发展的确凿证据,同时本次扩产幅度较大,原产能挖潜叠加新增产能释放,预计公司至2023年业务体量有望较20年翻番。 3、首次覆盖,给予航天电器买入评级。 (1)公司质地好:航天连接器龙头企业+下游防务装备市场需求大增+产能扩大业绩有望快速增长; (2)军品方面,公司连接器产品在航天、防务装备等市场份额居首,优势突出,核心受益;民品方面,长期有望显著受益5G基站建设及国产替代; (3)长期来看,军队产品实战演练+新型号大量列装需求迫切,公司增长空间大且确定性强; (4)公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展,技术为基,坚持市场驱动战略,整体经营稳健利润可观。 预计2021-2023年归母净利润6.31/8.06/11.18亿,PE31/25/18倍,给予买入评级。
航天电器 电子元器件行业 2021-04-16 45.53 -- -- 45.60 0.15% -- 45.60 0.15% -- 详细
事件 公司发布 2020年年报,实现营收 42.18亿(+19.38%),归母净利 4.34亿(+7.80%),扣非归母净利 4.02亿(+8.57%),EPS 约 1.01元。Q1预计归母净利 1.09亿至 1.24亿,同比增长 50%至 70%。 2020年业绩增长略低于预期,2021年增长有望提速 受益于产品订货增加和重点市场市占率持续提升的影响,公司 2020年收入增速19.38%,显著高于利润增速 7.8%,业绩增长整体略低于预期。究其原因,首先,毛利端和费用端两头压减利润,公司 2020年综合毛利率 34.41%,受原材料价格上行影响,同比下滑近 0.5pct,期间费用率10.94%,同比增长 0.65pct,其中销售费用因预提奖金等影响,大幅增长近 40%,两项约影响利润率 1.15pct;其次,因应收账款增加,公司计提坏账损失 2184万,同比大幅增加 228%;再次,江苏奥雷光电商誉减值计提压减利润 1417.6万。分产品来看,受益于下游军品需求提升,公司连接器和电机产品收入增长较快,分别为 25.6%和16.06%,毛利率基本稳定。展望 2021年,商誉减值风险基本消除,公司有望轻装上阵,此外,在下游巨额订单的牵引下,随着产能的陆续释放,公司业绩高增长可期。 关联交易大增,下游景气度高企 公司披露 2021年关联交易预计情况,预计向关联方销售产品 14.5亿,比去年预计销售金额 8.38亿,大幅增长 73%。关联交易销售额大幅预增,表明公司在手订单充裕,下游景气度高企。根据最新公告,2021Q1公司主业产品订单和营收均实现较快增长,预计归母净利1.09亿至1.24亿,同比增长50%-70%。 我们认为 2021年的高增长预期正逐步落地,开门红现象有望持续。 定增方案获受理,产能瓶颈有望破除 公司拟发行不超过 6,388.61万股股票,募资 14.66亿,用于年产 922万只特种连接器与特种继电器产业化项目、年产 153万只光模块项目、年产 3976.2万只新基建用连接器项目、年产 10.1万台贵州林泉微特电机项目以及收购航天林泉经营性资产和补流。我们认为随着募投项目逐步达产,困扰公司长期发展的产能瓶颈将得到有效破除,未来发展空间将再次打开,届时公司有望新增收入 23.61亿元,占公司 2020年总收入的 56%。 员工激励箭或在弦上,公司治理有望持续优化 《国企改革三年行动方案》要求推动完善股权激励及员工持股等基础制度,推进技术、人才等要素的市场化配置。根据公司 2021年经营计划,推进“人才强企”战略放在了重要位置,提到在满足“工效挂钩”基本前提下,完善薪酬和激励分配制度。我们认为后续公司员工激励机制落地的可能性大增,公司治理能力有望持续优化。 投资建议。预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 6.09亿、8.24亿和 10.95亿,EPS 为 1.42元、1.92元和 2.55元,当前股价对应 PE为 32x、24x 和 18x。公司未来三年业绩复合增速达 36%,PEG<1,参考可比公司估值水平,公司估值优势较为明显,维持“推荐”评级
航天电器 电子元器件行业 2021-04-15 46.00 60.00 39.31% 46.13 0.28% -- 46.13 0.28% -- 详细
投资建议:航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;民品发展具有潜力,短期或受疫情和中美关系影响,长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代;公司作为航天科工十院旗下上市公司,股权激励仍可期;考虑定增,原产能挖潜叠加新增产能释放,预计公司未来三年的业务体量将快速增长。预计2021-2023年净利润为6.3、8.2、10.2亿元,对应估32X、25X、21X,公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配,可长期关注,持续推荐,维持“买入-A”评级。 风险提示:武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务、扩产进度不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2021-04-15 46.00 -- -- 46.13 0.28% -- 46.13 0.28% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报,期内实现营业收入42.18亿元,同比增长19.38%;归母净利润4.34亿元,同比增长7.80%;扣非归母净利润4.02亿元,同比增长8.57%;基本每股收益为1.01元。 公司发布2021年第一季度业绩预告,预计一季度归母净利润1.09亿元~1.24亿元,同比增长50.0%~70.0%。 投资要点: 营业收入快速增长,受营业成本上升和信用减值损失增加影响当期净利率有所下滑。2020年公司营收快速增长,从各项业务来看,连接器业务实现收入(27.28亿元,+23.15%),毛利率(35.70%,-1.25pct);电机业务实现收入(10.10亿元,+17.28%),毛利率(27.76%,+0.76pct);继电器实现收入(3.20亿元,+2.21%),毛利率(42.89%,+0.58pct);光通信器件实现收入(1.15亿元,-1.49%),毛利率(25.10%,-0.73pct)。2020年,公司整体毛利率34.41%,同比下降0.49pct,主要是由于主导产品生产所需贵金属等材料采购价格上涨,以及疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加等;期间费用率21.09%,同比上升0.10pct;叠加信用减值损失同比增加0.15亿元(年度总计0.22亿元)影响,净利率同比下滑0.92pct至12.06%。 预计关联交易额大幅调增,预示公司防务类产品有望快速增长。公司发布关于日常关联交易预计的公告,其中,2021年预计向中国航天科工集团下属企业销售产品约14.50亿元,较上年实际发生金额增长85.09%,较上年预计金额增长73.03%,预示公司防务类产品下游需求旺盛,有望快速增长。 加强新品开发抢抓行业发展机遇,拟定增扩产解决产能瓶颈。公司持续加大研发投入,2020年研发人员同比增加145人,数量占比达25.28%;全年研发投入4.28亿元,同比增长13.25%。公司持续加大5G用连接器、高速连接器、微特电机等新品研发,有助于抓住行业发展机遇,报告期内部分重点产品取得市场突破,订货量、市场份额实现较快增长。公司拟定增募资投入“特种连接器、特种继电器产业化建设项目”、“贵州林泉微特电机产业化建设项目”等,有助于提升产能,解决发展瓶颈,有望迎来更大发展。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,在本次非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.96亿元、7.82亿元以及10.19亿元,对应EPS分别为1.39元、1.82元及2.38元,对应当前股价PE分别为33倍、25倍及19倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)军品订单波动的风险;2)新品研发及市场开拓不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。
航天电器 电子元器件行业 2021-04-14 44.97 -- -- 46.84 4.16% -- 46.84 4.16% -- 详细
年报利润增速远低于营收增速,主要受成本端影响,主要受成本端影响营收42.18亿元(+19.38%),利润总额5.64亿元,较上年同期增长11.61%;净利润4.34亿元,较上年同期增长7.80%。收入较好增长系产品订货、营业收入实现较快增长。分产品看,主要是连接器实现27.3亿,同比增长23.15%,电机业务实现10.1亿,同比增长17.28%,应是军品业务增长带动。利润增速远低于营收,公司年报解释营收成本同步增长、主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料采购价格上涨。单季度看,公司四季度实现营收12.16亿,同比增长19.05%,归母净利润1.26亿,同比增长19.38%。 毛利率、净利率有所下滑,军品结构占比提升的情况还未明显体现公司整体毛利率34.41%,较去年下降0.5个百分点,主要受原材料成本、制造成本的上涨所致。净利率12.06%,较去年下滑0.92个百分点,公司20年费用端并未体现出规模效应,其中销售费用同比增加39%,主要系新产品推广、技术服务支撑的投入增加。管理费用同比增加17.93%系变动管理费用同比有所增加。同时加大了研究开发费同比增长13.25%,持续加大在5G用连接器、高速连接器、微特电机、板间射频连接器、光背板及传输一体化、微系统及互连传输等新产品的开发投入。 一季报同比增速50%-70%,逐步体现订单较好情况另公司公告一季度业绩预告,归母净利润1.09-1.24亿元,同比增长50%-70%,一方面2020年受新冠疫情影响,春节假期延长、部分子公司开工不足,造成当年一季度公司经营业绩基数较低。二是2021年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。 投资建议:投资建议:导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;此外民品发展具有潜力,中长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代。公司定增还未发行完毕,定增后产能扩张后业绩有望快速提升,预计2021-2023年净利润6.4/8.5/11.3亿元,同比增速47/33/32%,当前股价对应PE=31/23/18x,给予“增持”评级。 风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期
陈莉 10
航天电器 电子元器件行业 2021-03-29 45.95 58.00 34.66% 50.99 10.97% -- 50.99 10.97% -- 详细
军用连接器核心企业,成长有望提速,首次覆盖给予“买入”评级 航天电器是我国军用连接器、继电器、微特电机和光电子产业的核心骨干企业,受益于全球连接器市场规模稳步上升,以及我国军队现代化建设进程的加快和5G 建设的持续发展,公司军品和民品业务有望进一步增长。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润4.73/6.20/7.97亿元,EPS 为1.10/1.45/1.86元,对应PE 估值为42/32/25x,可比公司2021年Wind 一致预期平均PE 估值为32x,考虑到公司是军用连接器、继电器、微特电机的核心骨干企业,较可比公司给予一定溢价,给予公司2021年40倍PE的估值水平,目标价58.00元,首次覆盖给予“买入”评级。 特种领域大幅扩产,业绩释放进入快车道 根据公司招股说明书,公司70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域,其中连接器业务为公司主要收入来源。2019年公司连接器、电机以及继电器业务营收占比分别为62.7%、24.4%以及8.9%,业务收入同比增长分别为34.3%、16.2%以及13.8%。公司2021年拟定增扩产特种连接器、特种继电器产业化建设项目,产能瓶颈得以突破,未来公司业绩将进一步释放。 连接器市场规模稳步上升,业务未来提升空间大 随着下游产业的发展和连接器产业本身的进步,连接器已经成为设备中能量、信息稳定流通的桥梁,总体市场规模基本保持着稳定增长的态势,根据Bishop&Associate 的统计,2018全球连接器市场规模达667亿美元。2010年到2018年,我国连接器市场规模由108.33亿美元增长到209亿美元,年复合增长率8.56%,占据了全球31.4%的市场份额。随着国防信息化程度不断提高,我们预计2020年国内军用连接器的市场规模将达124亿元。同时,受益于新能源汽车行业的快速增长和5G 建设进一步完善,公司连接器业务有望迎来新的增长点。 风险提示:宏观经济波动风险;军费下降或采购规模下降风险。
石康 2
航天电器 电子元器件行业 2021-02-04 60.17 -- -- 59.90 -0.45%
59.90 -0.45% -- 详细
我们调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.7/6.8/9.3亿元,EPS为1.10/1.58/2.17元,对应2月1日收盘价PE为51/35/26倍,维持“审慎增持”评级。
航天电器 电子元器件行业 2021-02-03 56.45 66.00 53.24% 61.18 8.38%
61.18 8.38% -- 详细
投资建议:航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;此外民品发展具有潜力,短期或受疫情和中美关系影响,长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代。考虑到本次定增能够解决公司当前发展瓶颈,提升市场竞争力,我们预计2020-2022年净利润为4.7、6.99、9.0亿元,对应估值51X、36X、28X,公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配,可长期关注,持续推荐,维持“买入-A”评级。 风险提示:武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务。
航天电器 电子元器件行业 2021-02-03 56.45 58.00 34.66% 61.18 8.38%
61.18 8.38% -- 详细
拟募集资金不超过 14.65亿元,用于补足高端电子元器件产能短板。公司拟向不超过 35名特定投资者非公开发行不超过 6388.61万股,占目前总股本的 14.89%。控股股东及其关联方不参与认购,募集资金总额不超过14.65亿元。募集资金将用于特种连接器、特种继电器项目(2.80亿)、年产153万只新基建用光模块项目(1.09亿)、年产 3976.2万只新基建等领域用连接器项目(3.36亿)、贵州林泉微特电机项目(1.04亿)、收购航天林泉经营性资产(1.96亿)以及补充流动资金(4.39亿)。 定增扩大高端电子元器件产能,抓住国产化配套强烈需求。随着高端电子元器件国产化需求愈发显著,以及新基建带来新的强劲需求,未来市场的需求将持续增长。1)特种连接器、继电器项目拟为航天电器新建 8条生产线,增加年产 922.05万只产品,达产后年收入 5.15亿元。2)光模块项目拟为江苏奥雷增加年产光模块产品 153万只,达产后年收入 2.69亿元。3)连接器项目拟为苏州华旃增加年产 3976.2万只新基建等领域用连接器,达产后年收入 11.88亿元。4)微特电机项目拟为林泉电机增加年产 10.1万台/套微特电机产品,达产后年收入 3.87亿元。项目建设周期均为 3年。 十四五军品高景气再提升+国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗量装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看 5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。 财务预测与投资建议我们预测 20~22年 eps 为 1.09、1.38、1.78元。参考可比公司 21年 42倍市盈率,给予目标价 58元,维持买入评级。 风险提示军品收入增速不及预期
航天电器 电子元器件行业 2020-10-28 44.00 53.40 23.98% 53.77 22.20%
72.00 63.64%
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事件:公司发布2020年三季报。前三季度实现营收30.02亿元(+19.51%);实现归母净利润3.07亿元(+3.67%);Q3单季度实现营收11.24亿元(+25.90%);实现归母净利润1.23亿元(+12.01%)。 核心观点 Q3单季度营收实现较快增长,业绩增速符合预期。前三季度公司营收30.02亿元(+19.51%);归母净利润3.07亿元(+3.67%)。Q3单季度营收11.24亿元(+25.90%);归母净利润1.23亿元(+12.01%)。公司前三季度订单饱满,特别是军品订单增长快,随着产品交付和收入确认,将对今年Q4和明年Q1增长奠定基础。 业绩增速不及营收增速:主要受毛利率下降(民品收入占比提高)和信用减值影响。前三季度公司净利率(10.24%)略低于去年同期(11.80%),主要是由于(1)毛利率下降(2)资产减值前三季度近1个亿。前三季度公司毛利率为33.84%,低于去年同期36.77%,主要是由于(1)收入确认中低毛利民品占比提升(2)金价等原材料价格上涨。公司前三季度资产和信用减值共0.98亿元,也影响了公司业绩。按照公司下游客户特点(军方客户为主)和Q4集中回款,预计Q4大部分军品相关减值将冲回。前三季度期间费用率有所下降,为17.78%,低于去年同期19.19%(-1.41pct),说明公司持续控制费用,进行管理改善。 存货同比增长23.23%,结合营收增速,说明公司订单饱满、产值高。2020年三季度存货余额为6.40亿元,同比去年同期增长23.13%。在前三季度营收近20%增长的前提下,存货实现23%同比增长,说明公司订单饱满、产值高。由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品,军工业务主要采取“以销定产”模式,因此存货增加意味着公司下游需求好,未来收入增长潜力大。 十四五军品高景气再提升+5G拉动和国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗量装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:受5G拉动,国内外通信业务增速很快。虽短期受华为事件影响,中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。 财务预测与投资建议。由于军民品占比影响毛利率,我们调整20~22年eps预测为1.09、1.38、1.78元(原为1.10、1.34、1.63)。参考可比公司20年49倍市盈率,给予目标价53.4元,维持买入评级。 风险提示 军工订单和收入确认进度不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2020-10-28 44.00 53.00 23.06% 53.77 22.20%
72.00 63.64%
详细
投资建议:航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;此外民品发展具有潜力,短期或受疫情和中美关系影响,长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代。此外,公司作为航天科工十院旗下上市公司,股权激励仍可期。预计2020-2022年净利润为4.7、6.3、8.22亿元,对应估值41X、30X、23X,公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配,可长期关注,持续推荐,维持“买入-A”评级。 风险提示:武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务。
航天电器 电子元器件行业 2020-10-28 44.00 -- -- 53.77 22.20%
72.00 63.64%
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一、事件概述 10月26日,公司发布2020年三季报,实现营业收入30.02亿元,同比增长19.51%;实现归母净利润3.07亿元,同比增长3.67%。二、分析与判断 业绩增速翻正,全年预计稳定增长 2020年前三季度,公司实现营业收入30.02亿元,同比增长19.51%;实现归母净利润3.07亿元,同比增长3.67%。单季度来看,Q3实现营业收入11.24亿元,同比增长25.90%;归母净利润为1.23亿元,同比增长12.01%,三季度业绩增速显著提升。报告期内,期间费用率为17.78%,较上年同期下降1.41pct。利润率方面,毛利率为34.37%,同比下降0.4pct,主要原因为低毛利率的民品营收占比提升;ROE为9.72%,同比下降0.8pct。公司应收账款为30.38亿元,较期初增长98.45%,主要原因为航天、航空、电子、兵器、通讯等领域产品订单增长导致营收增加,并且公司存在回款集中于四季度的情况。 连接器稳定增长,导弹+卫星推动快速发展 公司为主要的航天连接器供应商,并且连接器业务的收入占比最大,其中军品连接器占比超过70%。报告期内,公司圆满完成北斗导航、火星探测等国家重大工程研制配套任务。“十四五”期间,预计低轨卫星建设加速,导弹采购量快速增加,公司作为航天连接器核心供应商,在卫星和导弹连接器市场份额均排名第一,连接器板块有望持续高增长。 微特电机受益于政策支持,看好长期稳定增长 公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机,主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产,产品覆盖航天所有型号,同时也为电子、航空、船舶型号配套。国家产业政策支持新型机电组件产品的发展,以提高装备信息化、智能化水平以及系统集成能力,公司电机领域发展迎来增长机遇。 三、投资建议 公司作为国内领先的航天电子元器件企业,坚持军品、民品协同发展路线,我们看好公司各板块的长期发展。预计公司2020~2022年EPS分别为1.10、1.38和1.88元,对应PE为40X、32X和24X,可比公司平均估值46X,维持“推荐”评级。 四、风险提示 军费预算增长低于预期;5G通信领域推进缓慢。
石康 2
航天电器 电子元器件行业 2020-10-28 44.00 -- -- 53.77 22.20%
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公司发布 2020年三季报:前三季度公司实现营收 30.02亿元,同比增长 19.51%;实现归母净利润 3.07亿元,同比增长 3.67%;扣非后归母净利 润 2.84亿元,同比增长 1.1%;基本每股收益 0.72元/股,同比增长 4.35%; 加权平均净资产收益率 9.72%,同比减少 0.8个百分点。 营收利润增长提速;利润率有所下滑。 2020Q1、 Q2、 Q3公司分别实现营 业收入 7.60、 11.18、 11.24亿元,同比+13.16%、 +17.99%、 +25.90%; 实 现归母净利润 0.73、 1.12、 1.23亿元,同比-6.13%、 +2.28%、 +12.01%。 2020年前三季度公司毛利率 33.84%,同比减少 2.93个百分点;净利率 11.84%,同比减少 1.01个百分点。 2020Q3毛利率为 32.97%,同比减少 7.42个百分点,环比增加 3.07个百分点;净利率 12.26%,同比减少 1.07个百分点,环比增加 0.07个百分点。 期间费用增幅低于营收增速。 2020年前三季度,公司期间费用为 5.34亿 元,同比增长 10.71%,期间费用占营收比重 17.78%,同比减少 1.41个百 分点。 订单饱满,应付账款和预付账款显著增长。 2020年公司持续加大新市场、 新领域开发力度,航天、航空、电子、兵器、通讯等领域产品订单增长, 目前订单饱满。三季度末公司预付账款余额为 1.08亿元,较年初增长 53.82%;应付账款余额为 1.47亿元,较年初增长 39.76%,主要系公司及 子公司材料采购形成所致。 此外, 公司及子公司技术改造、设备采购等业 务结算支付的现金较上年同期增加,推测公司也在进行产能储备。 盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 4.7/6.5/9.0亿元, EPS 为 1.10/1.51/2.10元, 对 应 10月 26日收盘价 PE 为 41/29/21倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名