事件描述公司发布2024年报，2024A实现营业收入50.25亿元，同比减少19.08%，实现归母净利润3.47亿元，同比减少53.75%；2024Q4实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，环比减少4.03%，归母净利润亏损0.65亿元，同比减少141.72%，环比减少342.58%。 事件评论由于防务产业阶段性需求放缓，公司批产任务订单不饱满，以及根据重点市场和客户需求，适度调整产品结构等因素影响，全年收入业绩出现同比下滑。2024年公司实现营业总收入50.25亿元，较上年同期下降19.08%；实现利润总额4.08亿元，较上年同期下降56.43%；实现净利润4.04亿元，较上年同期下降53.44%；实现归属于母公司股东的净利润3.47亿元，较上年同期下降53.75%。2024Q4实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，归母净利润亏损0.65亿元，同比下滑141.72%。 公司2024年毛利率有所提升，但整体期间费用率提升，导致公司净利率同比降低。公司2024年毛利率同比提升0.35pct至38.34%，但整体期间费用率同比提升，其中研发费用率同比提升主要系公司加大对于极限温度用连接器等新产品的投入力度，管理费用率同比提升主要系薪酬费用有所增加，最终导致公司整体的净利率同比降低5.94pct至8.04%。 公司2024A期末存货余额较期初增长，积极备产保交付，同时合同负债余额有所增加，表明下游需求持续复苏。公司2024A期末存货余额增长至18.51亿元，主要系公司及子公司为保障产品交付，适度增加备货及生产物料储备，其中原材料、在产品、库存商品和发出商品均大幅增长。公司2024A期末合同负债增长至1.37亿元，表明下游需求已经处在复苏阶段。 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年的归母净利润为8.94/11.53/14.02亿元，同比增长158%/29%/22%，对应PE分别是29/22/18倍。风险提示1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。

事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入50.25亿元，同比下降19.08%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降53.75%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比下降55.02%。2024Q4单季度公司实现营收10.30亿元，同比增长2.31%；实现归母净利润-0.65亿元，同比下降141.72%；实现扣非归母净利润-0.67亿元，同比下降157.79%。 点评：需求阶段性放缓等因素导致业绩承压。2024年公司营收和归母净利润均有明显下滑，主要系防务产业阶段性需求放缓，导致公司批产任务订单不饱满，同时公司根据重点市场和客户需求调整了产品结构。分产品看，1）2024年继电器营收2.49亿元，同比下滑23.66%，毛利率47.11%，同比+1.58pct。2）连接器及互连一体化产品营收33.88亿元，同比下滑23.57%，毛利率38.68%，同比+0.89pct。3）电机与控制组件营收11.16亿元，同比下滑11.25%，毛利率35.61%，同比+0.36pct。 4）光通信器件营收1.45亿元，同比增长7.38%，毛利率24.61%，同比+1.31pct。 期间费用率明显上升，盈利能力有所下滑。毛利端，2024年公司毛利率为38.34%，同比+0.90pct，小幅提升。费用端，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.15%/11.42%/14.95%/-0.37%，同比变化+0.81/+3.04/+3.70/+0.00pct，期间费用率合计29.15%，同比+7.55pct。 其中管理费用率提升主要系薪酬费用增加，研发费用率提升主要系加大战略新兴产业研究投入。 防务市场景气度回升+重点新兴市场取得突破，公司后续业绩有望反弹。十四五收官之年，延迟的军品订单得到释放，公司防务业务需求将持续好转。此外，公司持续加大科技创新、新品研发和产业投入，在通讯、商业航天、低空经济、数据中心、新能源等战新产业布局与拓展取得新突破，市场占有率稳步提升。2024年公司立项30项重点科研项目、40个重大产业化项目，公司产业结构持续优化。 投资建议：公司防务业务需求持续好转，叠加新兴重点市场取得突破，我们看好公司后续业绩反弹。我们预计公司25-27年营收分别为64.00/78.65/93.07亿元，归母净利润分别为6.70/9.08/11.56亿元，EPS分别为1.47/1.99/2.53元，对应PE为37.55/27.70/21.76X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：毛利率波动，需求不及预期，业绩和估值判断不及预期。

事件： 公司发布 2024年年报， 2024年全年实现营收 50.25亿元（ -19.08%），实现归母净利润 3.47亿元（ -53.75%）。单季度看， 2024Q4实现营收 10.30亿元 （ +2.31%），实现归母净利润-0.65亿元（ -141.72%）。 防务需求阶段性放缓导致营收下滑， 利润有所承压。 2024年实现营收 50.25亿元（ -19.08%），归母净利润 3.47亿元（ -53.75%）。分产品来看， 2024全年连接器及互连一体化产品实现营收 33.88亿元，同比下降 23.57%；电机与控制组件实现营收11.16亿元，同比下降 11.25%；继电器实现营收 2.49亿元，同比下降 23.66%；光器件实现营收 1.45亿元，同比增长 7.38%；其他业务实现营收 1.27亿元，同比增长116.54%。 2024年公司毛利率为 38.34%（ +0.35pct） ， 净利率为 8.04%（ -5.94pct）。 由于收入规模减少， 公司 2024年期间费用率有所增长， 为 29.15%（ +7.00pct） ： 其中管理费用率为 11.42%（ +2.50pct） ， 研发费用率为 14.95%（ +3.70pct）。 随着行业需求和收入确认明显好转，公司净利率有望从底部回升。 公司为保障产品交付，存货大幅增加。 2024年末存货账面价值为 18.51亿元（ +74.16%） ，其中原材料期末账面价值为 4.33亿元（ +55.36%），在产品期末账面价值 6.98亿元（ +84.38%），库存商品 2.67亿元（ +68.34%） ， 发出商品 4.40亿元（ +93.78%），委托加工物资 0.13亿元（ -35.73%）。 主要是由于报告期公司及子公司为保障产品交付， 适度增加备货及生产物料储备。 军品景气度回升+重点市场取得重要突破，盈利能力有望持续改善，公司业绩弹性大。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速有望再上新台阶。 根据 24年年报调整营收增速和毛利率， 上调 25、 26年 EPS 为 1.93、 2.35元（前值为 1.86、 2.32元），新增 27年 EPS 为 2.77元，参考可比公司 25年 37倍 PE，给予目标价 71.41元，维持买入评级。 风险提示： 军品订单下放和收入确认进度不及预期；降价幅度具有不确定性等。

事件：航天电器董事会决议使用自有资金5693.33万元收购中国奥雷持有的江苏奥雷32.70%股权，本次收购完成后，公司共持有江苏奥雷96.54%股权。 16年收购江苏奥雷，补充了公司在防务领域用光模块的核心技术能力。江苏奥雷主营业务为光电模块、光互连系列产品研制生产和销售。2016年航天电器投资控股江苏奥雷后，逐步掌握了防务领域用光模块产品核心技术，并取得市场突破，产品订单持续增加。23年和24年前三季度江苏奥雷营收为1.5和1.2亿元，净利润为827万和442万。目前体量虽不大，但是未来防务市场对于光电产品的需求十分广阔，未来具有很高的成长性。 本次收购中国奥雷持有的江苏奥雷股权后，有助于公司在防务领域光电产品的拓展。公司将更高效地落实产业规划布局和持续开展内部资源整合，增强公司系统集成互连一体化解决方案的市场竞争力，同时可以助推光电业务高质量发展；抢抓市场机遇，进一步拓宽公司防务领域用光电产品业务发展空间。 防务市场景气度有望持续回升，25年利润弹性大，盈利能力有望持续改善。军品：公司作为军品连接器龙头，大力发展继电器与微特电机业务，覆盖全部子领域，在导弹和航天领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在光电、石油等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。 根据24年业绩预告，由于公司防务产业阶段性需求放缓以及批产任务订单不饱满，公司的营收受到一定影响，同时考虑到费用存在刚性，调整24、25、26年EPS为0.79、1.86、2.32元（前值为1.78、2.10、2.60元），参考可比公司25年37倍PE，给予目标价68.82元，维持买入评级。 风险提示军品订单下放和收入确认进度不及预期；降价幅度具有不确定性等。

事件：24Q1-Q3，公司实现营收 39.95亿元，同比-23.22%；实现归母净利润4.12亿元，同比-30.84%； 24Q3，公司实现营收 10.73亿元，同比-32.17%； 实现归母净利润 2666.85万元，同比-84.08%。 点评： 受传统配套市场需求波动影响，业绩短期承压；小批量、多品种订单持续增长。 24年前三季度，受传统配套市场需求波动、产品交付结构变化、新产业研发投入以及计提资产减值准备增加等因素影响，公司实现的营业收入、营业利润同比下降。截至 24Q3，公司存货为 17.97亿元，较年初增长 69.08%，主要由于公司小批量、多品种订单持续增长，为保障产品及时交付，公司适度增加生产物料储备；此外，公司产品发出后，部分客户确认周期延长。 降本增效成效显著，毛利率大幅提升。公司制定《2024年降本增效实施方案》，明确降本增效目标、持续深化成本管控，工艺降本、采购降本措施成效明显。 24Q1-Q3，公司销售毛利率、净利率分别为 44.36%、11.68%，同比+9.11pcts、-1.25pcts；公司销售、管理、研发费用率分别为 3.00%、11.54%、13.01%，同比+0.98pcts、+4.10pcts、+4.26pcts。此外，24年前三季度，公司进行坏账计提产生信用减值损失 2.01亿元，同比有所增长。 拟收购控股子公司斯玛尔特剩余 49%股权，民用电机市场拓展有望提速。24年 9月，公司公告，经董事会审议同意，公司拟以自有资金约1990万元收购德昌 电机所持的公司控股子公司斯玛尔特 49%股权。2022年公司投资控股斯玛尔特后，该公司持续加大产品研发和市场开发投入，聚焦通信基站、工业控制等应用场景，发展天线电调电机和混合式步进电机。本次收购有助于进一步拓宽公司民用电机产业的发展空间，同时妥善解决斯玛尔特的外资股东所提出的不再延长合资企业经营期限的诉求。 盈利预测、估值与评级：考虑传统配套市场需求波动对公司业绩的影响，调整24-25年归母净利润预测至 6.26亿元、8.94亿元，新增 26年归母净利润预测11.23亿元，24-26年对应 EPS 分别为 1.37、1.96、2.46元，当前股价对应 PE为 40x、28x、22x。公司作为军用连接器龙头，业务由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级，有望持续受益于军民融合领域市场需求提升，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场或业务经营风险，应收账款坏账风险。

事件：10月30日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收39.95亿元，YOY-23.2%；归母净利润4.12亿元，YOY-30.8%；扣非净利润3.78亿元，YOY-34.3%。业绩表现略低于市场预期，主要原因是行业需求的恢复节奏低于预期。我们综合点评如下：受需求影响3Q24业绩短期承压；1~3Q24毛利率提升明显。1）单季度看：公司3Q24实现营收10.73亿元，YOY-32.2%；归母净利润0.27亿元，YOY-84.1%；扣非净利润0.20亿元，YOY-87.8%。传统应用领域需求波动，公司业绩短期承压。2）利润率方面：公司对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控，降本增效成果显著，1~3Q24毛利率同比提升9.1ppt至44.4%；净利率同比下滑1.2ppt至11.7%，净利率下滑主要系费用率等增加影响所致。 加大研发投入攻关重点项目；增加物料储备应对订单增长。1~3Q24，公司期间费用率同比增加9.4ppt至27.3%，其中，销售费用率同比增加1.0ppt至3.0%；管理费用率同比增加4.1ppt至11.5%；研发费用率同比增加4.3ppt至13.0%。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据52.43亿元，较2Q24末减少5.3%；2）预付款项1.26亿元，较2Q24末增加20.7%；3）存货17.97亿元，较2Q24末增加23.3%，主要系公司小批量、多品种订单持续增长，为保障产品及时交付适度增加生产物料储备；同时公司产品发出后、部分客户确认周期延长所致。1~3Q24，公司经营活动净现金流为-4.77亿元，去年同期为-0.17亿元，主要系货款回笼较差影响所致。 收购斯玛尔特49%股权；推动民用电机高质量发展。2024年9月，公司公告收购控股子公司深圳斯玛尔特微电机49%股权。1）基本情况：2022年，公司投资控股斯玛尔特后，聚焦通信基站、工业控制等场景发展天线电调电机和混合式步进电机，新开发的电机产品获得更多客户的认可。2）收购原因：为进一步拓宽公司民用电机产业发展空间，同时妥善解决斯玛尔特的外资股东提出不再延长合资企业经营期限的诉求，公司拟收购德昌电机所持斯玛尔特49%股权。3）收购意义：本次收购有利于公司统筹整合资源，加快民用电机细分市场拓展，增强市场竞争力，推动公司民用电机产业高质量发展。 投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战新产业，进一步提升竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们考虑到需求端波动调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为6.10亿元、8.63亿元、11.13亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为44x/31x/24x。 考虑到公司传统业务优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格下降、订单低于预期等。

事件公司公告2024年半年报，2024H1实现营收29.21亿元，同比-19.3%；2024H1实现归母净利润3.85亿元，同比-10.0%。 单季度营收下滑主要系整体行业需求低迷公司2024Q2营收同比-28.85%，较2024Q1的-9.47%扩大19.38pct，营收显著下降或显示传统配套领域市场需求波动较大。公司2024Q2销售毛利率为56.43%，同比/环比提升21.10pct/16.13pct，毛利率显著提升，或显示公司在高价值领域竞争实力强，需求波动影响小，且降本增效效果好。 阶段性困难未阻碍公司积极拓展市场脚步阶段性困难未阻碍公司扩张脚步，期间费用快速提升证明公司信心十足、积极拓展市场。2024H1公司期间费用7.80亿元，同比26.45%，其中销售/管理费用同比31.64%/34.59%，一方面，表明公司对未来有较强信心，积极开拓市场，另一方面，股权激励摊销增加费用；研发费用同比18.59%，表明公司继续加大研发力度，提升技术水平。 下半年营收及利润增速需相对较高，方能达成年初财务预算计划基于营收考核预计下半年公司营收增长需达38.20%以上，则可完成年初制定的财务计划。公司2024年年初制定的《2024年财务预算方案的议案》，计划2024年完成营收65.00亿元，同比4.67%。若下半年需求落地，24H2营收同比增长38.20%达到35.79亿元以上，则可完成年初目标。 深耕航天连接器领域，维持“增持”评级考虑军工行业需求波动等因素，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65.34/81.72/101.49亿元，同比增长分别5.21%/25.08%/24.19%；归母净利润分别为7.89/10.89/14.30亿元，同比增速分别为5.18%/37.95%/31.28%。鉴于公司深耕航天连接器等领域，公司经营管理质量和民品竞争力仍在持续提升中，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收29.21亿元（-19.31%）；归母净利润3.85亿元（-10.00%）。单季度看，24Q2公司实现营收13.08亿元（-28.85%）；归母净利润1.60亿元（-23.36%）。 传统配套需求波动导致营收有所下滑，持续加强降本增效，公司盈利能力有所提升。2024H1公司实现营收29.21亿元（-19.31%），实现归母净利润3.85亿元（-10.00%），净利率为15.07%（+1.67pct）。公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长，但受传统配套领域市场需求波动影响，因此营业收入较上年同期有所下降。24H1公司毛利率提升至47.52%（+11.89pct），主要是公司明确降本目标、奖惩措施，对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控、降本增效；期间费用率为26.68%（+9.66pct）：管理费用率11.23%（+4.50pct）和研发费用率12.67%（+4.05pct）提升明显。 公司为保障产品及时交付，存货较年初大幅增加。2024H1存货余额为14.58亿元，较年初37.18%，主要是公司小批量、多品种科研型订单持续增长，为保障产品及时交付，公司适度增加订单生产所需的物料储备。 军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速将再上新台阶。 根据24年半年报，调整24、25、26年EPS为1.78、2.10、2.60元（前值为2.02、2.50、3.15元），参考可比公司24年35倍PE，给予目标价62.30元，维持买入评级。 风险提示军品订单下放和收入确认进度不及预期；降价幅度具有不确定性

事件： 公司发布 2024年中报， 2024年上半年实现营收 29.21亿元，同比减少 19.31%，实现归母净利润 3.85亿元，同比减少 10.00%。 投资要点? 拓展新市场新领域，销售费用同比增长 31.64%： 公司 2024年上半年实现营收 29.21亿元，同比减少 19.31%，实现归母净利润 3.85亿元，同比减少 10.00%，营业收入有所下降。销售费用为 0.95亿元，同比增长31.64%，主要原因系 2024年上半年公司持续加大新市场新领域拓展、新产品推广，公司市场营销、产品推广等支出相应增加。应收账款为46.52亿元，同比增长 12.15%。主要原因系，公司 2024年上半年持续强化应收账款管理，但受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响，公司货款回笼低于预期目标；同时，公司货款回笼主要集中于第 4季度，上半年公司货款回收平稳，符合公司历年货款回收规律。 ? 同比例增资航电系统 3060万元，持续拓宽民用电机产业发展空间： 为满足公司控股子公司航电系统业务发展资金需求,2024年 6月 11日,在 公司第七届董事会2024年第四次临时会议上，董事会同意公司与关联 企业深圳科工以现金方式同比例增资航电系统 4500万元， 其中公司对航电系统增资 3060万元， 增资完成后,航电系统注册资本由 500万元增加至 5000万元,股东双方出资比例保持不变。此并购事件将持续拓宽民用电机产业发展空间,促进航电系统高质量发展。 ? 由单一元器件向互连一体化转型升级，打造新优势： 公司是一家以高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制和销售为主营业务的高新技术企业,为客户提供系统集成互连一体化解决方案。公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、商业航天、数据中心、新能源汽车、低空经济、能源装备、轨道交通等高技术领域配套，下游市场需求影响旺盛。当前公司业务正在由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级，有望提高公司在中高端机电组件领域一体化、专业化水平，促进公司形成新质生产力，开辟新赛道、打造新优势。 ? 盈利预测与投资评级： 公司业绩略微承压， 考虑到行业订单波动，我们下调公司 2024-2026年归母净利润预测值至 8.65/9.97/12.02亿元，前值9.87/12.68/15.75亿元，对应 PE 分别为 24/21/17倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示： 1）宏观经济波动风险； 2）市场或业务经营风险； 3）管理风险； 4）应收账款增加的风险。

事件描述航天电器公司发布2024年中报。2024年上半年公司营业收入为29.21亿元，同比减少19.31%；归母净利润为3.85亿元，同比减少10.00%；扣非归母净利润3.59亿元，同比减少13.09%；负债合计40.03亿元，同比增长4.66%；货币资金24.78亿元，同比增长4.72%；应收账款46.53亿元，同比增长8.82%；存货14.58亿元，同比增长85.44%。 事件点评受传统配套领域市场需求波动影响，营收短期下滑。公司连接器及互连一体化产品业务实现营收18.78亿元，同比减少23.19%；电机与控制组件业务实现营收7.54亿元，同比减少11.85%；继电器业务实现营收1.38亿元，同比减少33.96%；光器件业务实现营收0.79亿元，同比增长23.44%。 利润率显著提升。公司对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控、降本增效，成效显著，2024年上半年毛利率同比提升11.89个百分点至47.52%，净利率同比提升1.68个百分点至15.07%。 信息化智能化驱动行业稳步增长，持续拓展新领域新市场。国内电子元器件制造行业在信息化、智能化、集成化的发展浪潮下稳步增长，公司主要产品市场国防装备、通信、商业航天、石油装备、新能源汽车、消费电子、数据中心、轨道交通等行业需求总体稳定。公司持续深化集团化大营销、大平台、大客户管理，不断加大防务、通信、商业航天、船舶与海洋工程、低空经济、新能源等领域市场拓展力度，来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长。 投资建议我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.89\2.38\2.89，对应公司8月29日收盘价45.95元，2024-2026年PE分别为24.4\19.3\15.9，维持“增持-A”评级。 风险提示下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件：8月27日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收29.21亿元，YOY-19.3%；归母净利润3.85亿元，YOY-10.0%；扣非净利润3.59亿元，YOY-13.1%。业绩符合市场预期。公司新市场、新领域和民用领域订单保持增长，但受传统配套领域市场需求波动影响，上半年业绩同比下滑，我们综合点评如下：降本增效成效显著；1H24利润率同比提升。1）单季度情况：公司2Q24实现营收13.08亿元，YOY-28.9%；归母净利润1.60亿元，YOY-23.4%；扣非净利润1.50亿元，YOY-24.2%，传统应用领域需求波动，公司业绩承压。2）利润率方面：公司以提升“一利五率”为目标，明确降本目标、奖惩措施，对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控，降本增效指标达成预期目标，1H24毛利率同比提升11.9ppt至47.5%；净利率同比提升1.7ppt至15.1%。 核心产品毛利率有所提升；基建扎实推进优化产业布局。分产品看，1H24：1）连接器及互连一体化产品：营收同比减少23.19%至18.78亿元，毛利率同比提升13.28ppt至48.75%；2）电机与控制组件：营收同比减少11.85%至7.54亿元，毛利率同比提升10.09ppt至42.82%；3）继电器：营收同比减少33.96%至1.38亿元，毛利率同比提升23.08ppt至66.85%；4）光通信器件：营收同比增长23.44%至0.79亿元，毛利率同比下滑2.02ppt至22.65%。上半年公司启动华南产业基地建设，部分产线竣工投入使用，进一步增强公司市场保障能力。聚焦战新产业加大研发；增加物料储备保交付。 公司1H24期间费用率同比增加9.7ppt至26.7%，期间费用同比增加26.5%至7.80亿元，其中，1）销售费用率同比增加1.3ppt至3.3%；2）管理费用率同比增加4.5ppt至11.2%，主要系激励费用摊销所致；3）研发费用率同比增加4.0ppt至12.7%；研发费用同比增加18.6%至3.70亿元，公司聚焦战新产业，加大重点科研项目无线传输、射频微波互连等投入。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据55.35亿元，较1Q24末增加1.4%；2）预付款项1.04亿元，较1Q24末增加42.4%；3）存货14.58亿元，较1Q24末增加45.2%，小批量、多品种订单持续增长，为保交付，公司适度增加订单生产所需的物料储备。1H24经营活动净现金流-5.78亿元，1H23为2.69亿元，公司回款受传统配套市场需求波动影响。 投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战新产业，进一步提升竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们考虑到需求端波动调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.93亿元、10.37亿元、13.04亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为25x/19x/15x。考虑到公司传统业务优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格下降、订单低于预期等。

事件描述公司发布 2024 年一季报，实现营收 16.14 亿元，同比减少 9.47%，实现归母净利润 2.26 亿元，同比增长 2.68%。 事件评论公司 2024Q1 收入端环比大幅改善，盈利能力稳步提升，单季度业绩规模创历史新高。公司 2024Q1 营收同比减少 9.47%至 16.14 亿元，但环比大幅增长，业绩同比增长 2.68%至 2.26 亿元，环比大幅增长，单季度归母净利润规模创历史新高。公司主要通过盈利能力的稳步提升实现业绩增长。 公司 2024Q1 存货余额居于高位保障短期交付需求，固定资产与在建工程持续增长保障中长期发展韧性。公司 2024Q1 期末存货余额 10.04 亿元，为 2023 年以来单季度期末存货余额次高，待下游景气上行，可迅速交付保障短期交付需求。公司固定资产以及在建工程余额居于高位，待募投项目与 2024 年底建设完成，公司中长期成长韧性将进一步增强。 盈利预测与估值：预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 10.16、 13.22、 17.08 亿元，同比增速分别为 35.4%、 30.1%、 29.2%，对应 2024 年 5 月 10 日市值， PE 分别为 21、16、 12 倍。 风险提示1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。

事件：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收16.14亿元（-9.47%），实现归母净利润2.26亿元（+2.68%）。 24Q1营收16.14亿，同比个位数下滑，环比大幅改善。2024Q1实现营收16.14亿元，同比-9.47%，和2023Q4营收10.07亿相比，环比大幅增长60.27%，预计随着行业性需求逐步恢复和收入确认改善，公司营收有望持续环比改善。 24Q1业绩在去年同期高基数上实现正增长，创单季度利润新高，盈利能力显著提升。2024Q1实现归母净利润2.26亿元（+2.68%），创单季度业绩新高。2024Q1公司净利率增长至15.75%（+1.80pct），主要由于毛利率增长至40.30%（+4.35pct），或是由于公司通过工艺降本、供应链管理等方式持续降本增效。期间费用率增长至20.07%（+3.62pct），主要是管理费用率提升至9.53%（+2.14pct），研发费用率提升至8.45%（+1.63pct）。 预付款项较年初增长49.97%。2024Q1末公司应收账款为41.58亿元，较年初增长32.80%，主要由于：①受防务领域客户结算模式改变影响，公司货款回笼略低于预期目标；②公司货款回笼主要集中于Q4。2024Q1末公司预付款项为0.73亿元，较年初增长49.97%，主要由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。 军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速将再上新台阶。 维持前期预测，预计公司24~26年EPS为2.02、2.50、3.15元，维持上次报告参考可比公司估值24年26倍PE，给予目标价52.52元，维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

事件： 4月 25日，公司发布 2024年一季报， 1Q24实现营收 16.1亿元，YoY -9.5%；归母净利润 2.3亿元，YoY +2.7%；扣非净利润 2.1亿元，YoY -2.8%。 业绩表现符合市场预期。 公司下游需求放缓，营收同比下滑，利润同比增速放缓。 1Q24营收/利润环比增长； 盈利能力提升。 1） 营收端： 3Q23，公司营收同比增长 0.01%，增速有所放缓； 4Q23~1Q24，公司营收连续两个季度同比下滑，主要系需求端节奏放缓所致。 1Q24，公司营收同比减少 9.5%，但环比实现60.3%的增长。 2）利润端： 1Q23~4Q23，公司归母净利润保持较高增速，同比增长分别为 38.1%、 40.9%、 24.0%、 36.7%。1Q24归母净利润同比增长 2.7%，增速放缓，但环比实现 45.4%的增长。 3）盈利能力： 公司 1Q24毛利率同比增加 4.4ppt 至 40.3%；净利率同比增加 1.8ppt 至 15.8%。 持续加大研发投入； 回款影响经营性现金流。 1Q24期间费用率同比增加3.6ppt 至 20.1%： 1） 销售费用率同比减少 0.02ppt 至 2.2%； 2） 管理费用率同比增加 2.1ppt 至 9.5%； 3） 财务费用率为-0.2%，去年同期为-0.04%； 4）研发费用率同比增加 1.6ppt 至 8.5%。 截至 1Q24末，公司： 1） 应收账款及票据 54.6亿元，较年初增加 16.7%； 2） 预付款项 0.7亿元，较年初增加 50.0%； 3） 存货 10.0亿元，较年初减少 5.5%；4） 合同负债 0.6亿元，较年初减少 11.4%。 1Q24经营活动净现金流为-3.7亿元， 1Q23为-2.9亿元。 优势产业与新产业协同发展； 持续强化能力建设。 1） 目前公司形成“三地一院十二部”的跨地域集团化产业发展格局，依托在防务、商业航天、通信、深海等方面的技术积累，持续做强做大连接器与电缆组件、微特电机与控制组件、继电器优势主业；积极拓展光传输、高速互连、毫米波、新能源互连与驱动及机载设备等新业务；培育智能装备与服务等新产业；布局拓展新型电子元器件产业，促进优势产业与新产业协同发展，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。 2） 2023年， 公司围绕新产业新领域、重大产业化项目需求开展能力建设，江苏奥雷年产 153万只新基建用光模块项目生产厂房竣工具备使用条件，苏州华旃年产 3976.2万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进，支撑公司结构优化、产业布局，为可持续发展打下良好基础。 投资建议： 公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业，进一步提升市场竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 9.13亿元、 11.03亿元、 13.26亿元，当前股价对应 2024~2026年 PE 分别为 20x/16x/13x。 考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐” 评级。 风险提示： 原材料价格波动、订单低于预期等。