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航天电器 电子元器件行业 2024-09-02 46.05 -- -- 55.92 21.43% -- 55.92 21.43% -- 详细
事件: 公司发布 2024年中报, 2024年上半年实现营收 29.21亿元,同比减少 19.31%,实现归母净利润 3.85亿元,同比减少 10.00%。 投资要点? 拓展新市场新领域,销售费用同比增长 31.64%: 公司 2024年上半年实现营收 29.21亿元,同比减少 19.31%,实现归母净利润 3.85亿元,同比减少 10.00%,营业收入有所下降。销售费用为 0.95亿元,同比增长31.64%,主要原因系 2024年上半年公司持续加大新市场新领域拓展、新产品推广,公司市场营销、产品推广等支出相应增加。应收账款为46.52亿元,同比增长 12.15%。主要原因系,公司 2024年上半年持续强化应收账款管理,但受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响,公司货款回笼低于预期目标;同时,公司货款回笼主要集中于第 4季度,上半年公司货款回收平稳,符合公司历年货款回收规律。 ? 同比例增资航电系统 3060万元,持续拓宽民用电机产业发展空间: 为满足公司控股子公司航电系统业务发展资金需求,2024年 6月 11日,在 公司第七届董事会2024年第四次临时会议上,董事会同意公司与关联 企业深圳科工以现金方式同比例增资航电系统 4500万元, 其中公司对航电系统增资 3060万元, 增资完成后,航电系统注册资本由 500万元增加至 5000万元,股东双方出资比例保持不变。此并购事件将持续拓宽民用电机产业发展空间,促进航电系统高质量发展。 ? 由单一元器件向互连一体化转型升级,打造新优势: 公司是一家以高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制和销售为主营业务的高新技术企业,为客户提供系统集成互连一体化解决方案。公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、商业航天、数据中心、新能源汽车、低空经济、能源装备、轨道交通等高技术领域配套,下游市场需求影响旺盛。当前公司业务正在由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级,有望提高公司在中高端机电组件领域一体化、专业化水平,促进公司形成新质生产力,开辟新赛道、打造新优势。 ? 盈利预测与投资评级: 公司业绩略微承压, 考虑到行业订单波动,我们下调公司 2024-2026年归母净利润预测值至 8.65/9.97/12.02亿元,前值9.87/12.68/15.75亿元,对应 PE 分别为 24/21/17倍,维持“买入”评级。 ? 风险提示: 1)宏观经济波动风险; 2)市场或业务经营风险; 3)管理风险; 4)应收账款增加的风险。
航天电器 电子元器件行业 2024-08-29 42.55 -- -- 51.36 20.71%
55.92 31.42% -- 详细
事件:8月27日,公司发布2024年半年报,1H24实现营收29.21亿元,YOY-19.3%;归母净利润3.85亿元,YOY-10.0%;扣非净利润3.59亿元,YOY-13.1%。业绩符合市场预期。公司新市场、新领域和民用领域订单保持增长,但受传统配套领域市场需求波动影响,上半年业绩同比下滑,我们综合点评如下:降本增效成效显著;1H24利润率同比提升。1)单季度情况:公司2Q24实现营收13.08亿元,YOY-28.9%;归母净利润1.60亿元,YOY-23.4%;扣非净利润1.50亿元,YOY-24.2%,传统应用领域需求波动,公司业绩承压。2)利润率方面:公司以提升“一利五率”为目标,明确降本目标、奖惩措施,对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控,降本增效指标达成预期目标,1H24毛利率同比提升11.9ppt至47.5%;净利率同比提升1.7ppt至15.1%。 核心产品毛利率有所提升;基建扎实推进优化产业布局。分产品看,1H24:1)连接器及互连一体化产品:营收同比减少23.19%至18.78亿元,毛利率同比提升13.28ppt至48.75%;2)电机与控制组件:营收同比减少11.85%至7.54亿元,毛利率同比提升10.09ppt至42.82%;3)继电器:营收同比减少33.96%至1.38亿元,毛利率同比提升23.08ppt至66.85%;4)光通信器件:营收同比增长23.44%至0.79亿元,毛利率同比下滑2.02ppt至22.65%。上半年公司启动华南产业基地建设,部分产线竣工投入使用,进一步增强公司市场保障能力。聚焦战新产业加大研发;增加物料储备保交付。 公司1H24期间费用率同比增加9.7ppt至26.7%,期间费用同比增加26.5%至7.80亿元,其中,1)销售费用率同比增加1.3ppt至3.3%;2)管理费用率同比增加4.5ppt至11.2%,主要系激励费用摊销所致;3)研发费用率同比增加4.0ppt至12.7%;研发费用同比增加18.6%至3.70亿元,公司聚焦战新产业,加大重点科研项目无线传输、射频微波互连等投入。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据55.35亿元,较1Q24末增加1.4%;2)预付款项1.04亿元,较1Q24末增加42.4%;3)存货14.58亿元,较1Q24末增加45.2%,小批量、多品种订单持续增长,为保交付,公司适度增加订单生产所需的物料储备。1H24经营活动净现金流-5.78亿元,1H23为2.69亿元,公司回款受传统配套市场需求波动影响。 投资建议:公司是特种连接器核心供应商,扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战新产业,进一步提升竞争力和经济效益,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们考虑到需求端波动调整盈利预测,预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.93亿元、10.37亿元、13.04亿元,当前股价对应2024~2026年PE分别为25x/19x/15x。考虑到公司传统业务优势和在新业务领域的加快布局,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下降、订单低于预期等。
航天电器 电子元器件行业 2024-05-14 45.40 -- -- 50.95 11.37%
50.56 11.37%
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事件描述公司发布 2024 年一季报,实现营收 16.14 亿元,同比减少 9.47%,实现归母净利润 2.26 亿元,同比增长 2.68%。 事件评论公司 2024Q1 收入端环比大幅改善,盈利能力稳步提升,单季度业绩规模创历史新高。公司 2024Q1 营收同比减少 9.47%至 16.14 亿元,但环比大幅增长,业绩同比增长 2.68%至 2.26 亿元,环比大幅增长,单季度归母净利润规模创历史新高。公司主要通过盈利能力的稳步提升实现业绩增长。 公司 2024Q1 存货余额居于高位保障短期交付需求,固定资产与在建工程持续增长保障中长期发展韧性。公司 2024Q1 期末存货余额 10.04 亿元,为 2023 年以来单季度期末存货余额次高,待下游景气上行,可迅速交付保障短期交付需求。公司固定资产以及在建工程余额居于高位,待募投项目与 2024 年底建设完成,公司中长期成长韧性将进一步增强。 盈利预测与估值:预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 10.16、 13.22、 17.08 亿元,同比增速分别为 35.4%、 30.1%、 29.2%,对应 2024 年 5 月 10 日市值, PE 分别为 21、16、 12 倍。 风险提示1、需求下达不及时;2、产能扩张不及预期的风险。
航天电器 电子元器件行业 2024-04-30 39.42 52.11 -- 47.22 19.79%
50.56 28.26%
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事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营收16.14亿元(-9.47%),实现归母净利润2.26亿元(+2.68%)。 24Q1营收16.14亿,同比个位数下滑,环比大幅改善。2024Q1实现营收16.14亿元,同比-9.47%,和2023Q4营收10.07亿相比,环比大幅增长60.27%,预计随着行业性需求逐步恢复和收入确认改善,公司营收有望持续环比改善。 24Q1业绩在去年同期高基数上实现正增长,创单季度利润新高,盈利能力显著提升。2024Q1实现归母净利润2.26亿元(+2.68%),创单季度业绩新高。2024Q1公司净利率增长至15.75%(+1.80pct),主要由于毛利率增长至40.30%(+4.35pct),或是由于公司通过工艺降本、供应链管理等方式持续降本增效。期间费用率增长至20.07%(+3.62pct),主要是管理费用率提升至9.53%(+2.14pct),研发费用率提升至8.45%(+1.63pct)。 预付款项较年初增长49.97%。2024Q1末公司应收账款为41.58亿元,较年初增长32.80%,主要由于:①受防务领域客户结算模式改变影响,公司货款回笼略低于预期目标;②公司货款回笼主要集中于Q4。2024Q1末公司预付款项为0.73亿元,较年初增长49.97%,主要由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。 军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破,降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:配套国内外通信设备商龙头,公司配套规模和附加值持续提升,进一步扩大收入和利润体量。此外,公司也在石油、光电等市场取得重点突破,优化产业规划与布局、加快推进产业升级,不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力持续提升,收入和利润增速将再上新台阶。 维持前期预测,预计公司24~26年EPS为2.02、2.50、3.15元,维持上次报告参考可比公司估值24年26倍PE,给予目标价52.52元,维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;信用和资产减值数额比预期高
航天电器 电子元器件行业 2024-04-29 38.50 -- -- 47.59 22.65%
50.56 31.32%
详细
事件: 4月 25日,公司发布 2024年一季报, 1Q24实现营收 16.1亿元,YoY -9.5%;归母净利润 2.3亿元,YoY +2.7%;扣非净利润 2.1亿元,YoY -2.8%。 业绩表现符合市场预期。 公司下游需求放缓,营收同比下滑,利润同比增速放缓。 1Q24营收/利润环比增长; 盈利能力提升。 1) 营收端: 3Q23,公司营收同比增长 0.01%,增速有所放缓; 4Q23~1Q24,公司营收连续两个季度同比下滑,主要系需求端节奏放缓所致。 1Q24,公司营收同比减少 9.5%,但环比实现60.3%的增长。 2)利润端: 1Q23~4Q23,公司归母净利润保持较高增速,同比增长分别为 38.1%、 40.9%、 24.0%、 36.7%。1Q24归母净利润同比增长 2.7%,增速放缓,但环比实现 45.4%的增长。 3)盈利能力: 公司 1Q24毛利率同比增加 4.4ppt 至 40.3%;净利率同比增加 1.8ppt 至 15.8%。 持续加大研发投入; 回款影响经营性现金流。 1Q24期间费用率同比增加3.6ppt 至 20.1%: 1) 销售费用率同比减少 0.02ppt 至 2.2%; 2) 管理费用率同比增加 2.1ppt 至 9.5%; 3) 财务费用率为-0.2%,去年同期为-0.04%; 4)研发费用率同比增加 1.6ppt 至 8.5%。 截至 1Q24末,公司: 1) 应收账款及票据 54.6亿元,较年初增加 16.7%; 2) 预付款项 0.7亿元,较年初增加 50.0%; 3) 存货 10.0亿元,较年初减少 5.5%;4) 合同负债 0.6亿元,较年初减少 11.4%。 1Q24经营活动净现金流为-3.7亿元, 1Q23为-2.9亿元。 优势产业与新产业协同发展; 持续强化能力建设。 1) 目前公司形成“三地一院十二部”的跨地域集团化产业发展格局,依托在防务、商业航天、通信、深海等方面的技术积累,持续做强做大连接器与电缆组件、微特电机与控制组件、继电器优势主业;积极拓展光传输、高速互连、毫米波、新能源互连与驱动及机载设备等新业务;培育智能装备与服务等新产业;布局拓展新型电子元器件产业,促进优势产业与新产业协同发展,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。 2) 2023年, 公司围绕新产业新领域、重大产业化项目需求开展能力建设,江苏奥雷年产 153万只新基建用光模块项目生产厂房竣工具备使用条件,苏州华旃年产 3976.2万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进,支撑公司结构优化、产业布局,为可持续发展打下良好基础。 投资建议: 公司是特种连接器核心供应商,扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业,进一步提升市场竞争力和经济效益,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 9.13亿元、 11.03亿元、 13.26亿元,当前股价对应 2024~2026年 PE 分别为 20x/16x/13x。 考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局,维持“推荐” 评级。 风险提示: 原材料价格波动、订单低于预期等。
航天电器 电子元器件行业 2024-04-03 38.41 -- -- 41.41 6.97%
50.56 31.63%
详细
事件: 公司发布 2023 年报, 2023 年营收 62.10 亿元,同比增长 3.16%,归母净利润 7.50 亿元,同比增长 35.11%。 投资要点 降本增效收效显著,围绕新产业科研团队快速扩张: 公司 2023 年实现营业收入 62.10 亿元,同比+3.16%,营业成本 38.51 亿元,同比-4.52%,归母净利润 7.50 亿元,同比+35.11%。主要原因是公司在商业航天、光电、高速互连、新能源、微波组件等多领域市场持续拓展,同时工艺设计和原料能耗的降本举措成效明显。公司 23 年研发费用 6.99 亿元,同比+11.81%;研发人员数量 2034 人,同比+26.26%,反映公司科技力量储备增大,聚焦新产业加快研发步伐。 响应市场节奏变化,募投项目推进时序调整: 23 年 8 月,公司董事会通过决议,将“特种连接器、继电器项目”“年产 153 万只光模块项目”“年产 3976.2 万只连接器项目”和“贵州林泉微特电机项目”的建设完工时间延长至 24 年底,主要系前期供应链扰动和下游民用家电市场需求波动所致。公司 23 年经营活动产生的现金流净额 16.42 亿元,同比+819.18%,当前现金流充沛,且高端继电器市场需求平稳,项目投资进度可期。 国家航天工程重要配套提供商,行业发展空间广阔: 公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业,旗下产品广泛应用于高技术领域,尤其在航空、航天、电子等领域已形成全面解决方案。公司曾先后承担和完成载人航天、探月探火、北斗等多项国家重大战略工程的配套, 2023 年与日常活动有关的政府补助 0.83 亿元,同比+22.25%,反映公司科研实力深厚、项目成果转化稳定。我国商业航天正在迈上高速发展的快车道,随着公司未来航天工程配套项目承接增多,核心业务将持续做大做强。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,基于航天业务高速增长,并考虑公司在高端连接器、继电器的核心地位,我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别为 9.87/12.68 亿元(前值 9.94/13.57 亿元),新增 2026 年归母净利润预测为 15.75 亿元, 对应 PE 分别为 18/14/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)宏观经济形势变化风险; 2)公司主业市场盈利水平波动风险; 3)应收账款增加的风险。
航天电器 电子元器件行业 2023-11-20 53.36 81.46 45.67% 55.29 3.62%
55.29 3.62%
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维持目标价为 82.10 元,维持增持评级。维持 23~25 年 EPS 为1.70/2.34/3.13 元,股权激励落地利好公司持续发展,盈利高增长可期,给予 23 年 48.29 倍 PE,维持目标价 82.10 元,维持增持评级。 23Q3 业绩保持稳步增长,降本增效助推盈利能力提高。2023 年年初至第三季度末,实现营业收入 52.03 亿元(同比+10.56%);实现归母净利润为 5.95 亿元(同比+34.71%);毛利率达 50.54%(同比+3.16%),净利率达 29.27%(同比+2.03%)。公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展,聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广,实现营业收入实现稳步增长,同时公司所实施的采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现,带动盈利能力同比显著改善。截止 2023Q3,公司业绩表现已接近全年计划营收(72亿元)的 3/4,有望圆满完成年度业绩指标,未来盈利高增长可期。 公司资金管理成效显著,下游需求维持高景气。1)公司持续加强货款回收的同时优化供应链物料采购结算模式,货款回笼大幅优于2022 年同期(同比+97.56%),资金管理也取得较好成效。2)在十四五期间航空航天高景气背景下,对于连接器和微特电机等关键元器件的需求将持续增加,这也为行业龙头的航天电器提供了稳定的市场需求和增长空间。 催化剂:东方航空和中国商飞签订协议订购 100 架 C919 大型客机。 风险提示:军品订单增速不及预期,通信等下游需求不及预期
航天电器 电子元器件行业 2023-11-01 51.90 -- -- 55.29 6.53%
55.29 6.53%
详细
事件:公司于2023年10月发布三季报,前三季度实现营业收入为52.03亿元,同比10.56%。归母净利润为5.95亿元,同比增长34.71%,基本每股收益为1.32元。 毛利率提升拉动归母净利润增长2023年第三季度,公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展,聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广,实现营收15.83亿元,同比-3.29%。受益于采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现,公司单季度产品毛利率34.39%,比去年同期提升3.21pct,进而拉动归母净利润增长21.08%。 积极优化产业规划与布局前三季度,公司研发费用4.55亿元,同比增长13.00%,表明公司加大研发投入力度。上半年,公司业务正在从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。公司以市场牵引、创新驱动为依托,做强做大优势主业的同时,加快拓展光传输、高速互连、新能源互连与驱动及机载设备等新业务板块;培育智能装备与服务等新兴产业;布局新型电子元器件产业,拓展产业赛道,实现产业技术进步和产业链协同发展。 盈利预测、估值与评级考虑到下游需求释放节奏放缓,订单交付节奏放缓,我们调整公司2023-2025年营业收入预计分别为66.84/85.39/105.49亿元(原值76.85/98.40/121.76亿元),对应增速分别为11.04%/27.75%/23.54%,归母净利润分别为7.67/10.53/13.18亿元(原值7.78/10.45/13.84亿元),对应增速38.10%/37.26%/25.21%,EPS分别为1.68/2.30/2.89元/股,3年CAGR为33.39%。参考可比公司,给予公司2024年25倍PE,目标市值263.24亿元,对应股价57.62元,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求不及预期风险;技术研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。
航天电器 电子元器件行业 2023-10-30 51.65 65.49 17.11% 55.29 7.05%
55.29 7.05%
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事件: 公司于 10 月 26 日发布 2023 年三季报, 2023 年前三季度公司实现营收 52.03 亿元( +10.56%) , 归母净利润 5.95 亿元( +34.71%)。单季度看, 23Q3 公司实现营收15.83 亿元( +0.01%) , 归母净利润 1.68 亿元( +23.97%)。 营收稳健增长,业绩增速高于营收,前三季度净利率提升至 12.93%。 公司 23 年前三季度营收 52.03 亿元( +10.56%),实现稳步增长; Q3 实现营收 15.83 亿元( +0.01%) , 单季度营收增速降低或由于防务市场需求平淡。 23 年公司采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本措施成效显现, 前三季度归母净利润5.95 亿元( +34.71%), 23Q3 归母净利润 1.68 亿元( +23.97%), 增速均高于营收。 与去年同期相比, 23 年前三季度净利率提升至 12.93%( +2.03pct) ,其中: 毛利率提升至 35.25%( +3.16pct) ; 期间费用率同比略上升至 17.91% (+1.37pct),主要是管理费用率提升 0.91pct,或由于股权激励费用摊销增加。 存货较年初有所下滑,固定资产较年初增长 3.48%。 23Q3 末存货为 7.94 亿元,较年初下滑 24.07%,或由于产品交付和压降两金。 23Q3 末固定资产 11.59 亿元,较年初增长 3.48%, 说明公司募投项目进展顺利,产能持续扩充。 军品高景气+重点市场取得重要突破,降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。 军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看 5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。此外,公司也在石油、光电等市场取得重点突破,优化产业规划与布局、加快推进产业升级,不断增加新的增长点。 23 年 5 月推出首次股权激励计划第一期已授予,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力的回升和再提高,收入和利润增速将再上新台阶。 根据三季报情况调整公司营业收入和毛利率,预计公司 23-25 年 eps 为 1.71、 2.21、2.83 元(前值为 1.77、 2.43、 3.11 元) , 参考可比公司 24 年 30 倍 PE,给予目标价66.00 元,维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;产能扩充不及预期
航天电器 电子元器件行业 2023-10-30 51.50 -- -- 55.29 7.36%
55.29 7.36%
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事件: 公司 10月 26日发布 2023年三季报, 1~3Q23实现营收 52.03亿元, YoY +10.6%;归母净利润 5.95亿元, YoY +34.7%;扣非净利润 5.76亿元, YoY +37.6%。 业绩表现符合此前市场预期。 公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展,聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广,营收稳步增长; 同时采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现, 带动净利润实现较快增长。 3Q23净利润增长 24%; 今年以来盈利能力提升显著。 1) 单季度: 3Q23实现营收 15.83亿元, YoY +0.15%;归母净利润 1.68亿元, YoY +23.6%;扣非净利润1.63亿元,YoY +29.4%。2)盈利能力:1~3Q23毛利率同比提升3.2ppt至 35.3%;净利率同比提升 2.0ppt 至 12.9%。 今年以来,公司单季度盈利能力提升明显, 1Q23~3Q23毛利率分别为 35.9%(YoY +0.3ppt)、 35.3%(YoY+5.7ppt)、 34.4%(YoY +3.2ppt);净利率分别为 14.0%(YoY +1.8ppt)、12.8%(YoY +2.0ppt)、 11.9%(YoY +2.0ppt) 。 经营活动现金流改善明显;继续增加研发投入。 1~3Q23期间费用率同比增加 1.4ppt 至 17.9%: 1) 销售费用率同比增加 0.1ppt 至 2.0%; 2) 管理费用率同比增加 0.9ppt 至 7.4%; 3) 财务费用率为-0.3%,去年同期为-0.5%; 4)研发费用率同比增加 0.2ppt 至 8.8%;研发费用同比增加 13.0%至 4.55亿元。 截至 3Q23末,公司: 1) 应收账款及票据 64.02亿元,较 2Q23末增加 11.6%; 2) 预付款项 0.89亿元,较 2Q23末减少 24.9%; 3) 存货 7.94亿元,较 2Q23末增加 1.0%; 4) 合同负债 0.50亿元,较 2Q23末减少 9.7%。 1~3Q23经营活动净现金流为-0.17亿元,去年同期为-7.15亿元。 激励彰显长期信心; 前三季度年营收完成度 72%。 1)股权激励: 公司于2023年 5月 15日以 46.0元/股的价格向 244名激励对象授予 420.8万股限制性股票, 从 ROE、净利润复合增长率和 EVA 变化三个维度设定考核条件,预计2023~2027年分别摊销 1798.0万元、 2876.8万元、 2052.7万元、 1008.9万元、 254.7万元。 公司 2023年股权激励落地, 激发公司成长活力, 给予未来明确增长预期; 同时评估开展中长期激励提升发展活力。 2)经营目标完成度: 2023年计划营收 72.0亿元(YoY +19.6%),前三季度营收完成度为 72%。 投资建议: 公司是特种连接器核心供应商, 产品在航天应用占比不断提升。 2021年定增扩产满足不断增加的市场需求。 我们根据下游需求节奏的影响,调整盈利预测, 预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 8.1亿元、 11.4亿元、15.9亿元,当前股价对应 2023~2025年 PE 分别为 29x/21x/15x。考虑到公司成长弹性和治理改善空间,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等。
航天电器 电子元器件行业 2023-10-27 50.93 -- -- 55.29 8.56%
55.29 8.56%
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事件描述 航天电器公司发布 2023年三季报。 2023年年初至三季度末公司营业收入为 52.03亿元, 同比增长 10.56%; 归母净利润为 5.95亿元, 同比上升34.71%; 扣非归母净利润 5.76亿元, 同比增长 37.58%; 负债合计 39.56亿元, 同比增长 16.89%; 货币资金 19.41亿元, 同比增长 35.46%; 应收账款45.57亿元, 同比增长 17.12%; 存货 7.94亿元, 同比减少 17.67%。 事件点评 营业收入稳健增长, 盈利能力持续提升。 公司持续加大新市场、 新领域和重点客户拓展, 聚焦防务、 光电、 通信、 能源装备等领域产品推广, 公司营业收入实现稳步增长, 同时采购降本、 工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现, 带动净利润实现较快增长, 2023年初至三季度末公司毛利率同比提升 3.16个百分点至 35.25%, 净利率同比提升 2.03个百分点至 12.93%。 国防装备信息化智能化水平不断提高, 公司有望持续受益。 公司主要从事高端连接器、 微特电机、 高端继电器、 光通信器件(光电模块) 等高端电子元器件的研制和销售, 产品主要销售给航天、 航空、 电子、 舰船、 兵器等领域的高端客户, 军品基本覆盖全部军工装备领域。 随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速, 以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多, 公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。 投资建议 我们维持公司的盈利预测, 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为1.74\2.35\3.28, 对应公司 10月 26日收盘价 51.60元, 2023-2025年 PE分别为 29.7\22.0\15.7, 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期; 募投项目进展不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2023-08-28 58.88 -- -- 62.60 6.32%
62.60 6.32%
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事件描述 航天电器公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为 36.20亿元, 同比增长 15.91%; 归母净利润为 4.28亿元, 同比上升 39.45%; 负债合计 38.25亿元, 同比增长 5.00%; 货币资金 23.66亿元, 同比增长 37.62%; 应收账款 42.76亿元, 同比增长 24.89%; 存货 7.86亿元, 同比减少 32.34%。 事件点评 营业收入稳健增长。 公司加强光电、 通信、 能源装备等领域产品推广,产品中标率、 营业收入稳步增长。 分产品看, 1)连接器与电缆组件营收 24.45亿元, 同比增长 19.74%, 毛利率同比增长 2.75个百分点至 35.47% , 2) 电机与控制组件营收 8.55亿元, 同比增长 5.13%, 毛利率同比增长 4.34个百分点至 32.73%, 3) 继电器营收 2.08亿元, 同比增长 19.14%, 毛利率同比下滑 1.99个百分点至 43.77%, 4)光通信器件营收 0.64亿元, 同比增长 8.46%,毛利率同比下滑 1.43个百分比至 24.67%。 盈利能力显著提升。 公司实施的采购降本、 工艺降本措施成效显现, 盈利能力显著提升, 上半年公司毛利率同比提升 3.05个百分点至 35.63%, 净利率同比提升 1.92个百分点至 13.39%。 投资建议 我们上调了公司的盈利预测, 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为1.73\2.33\3.25, 对应公司 8月 23日收盘价 59.25元, 2023-2025年 PE 分别为 34.3\25.5\18.2, 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期; 募投项目进展不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2023-08-28 58.88 -- -- 62.60 6.32%
62.60 6.32%
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事件:公司公布 2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业总收入36.2亿元,较上年同期增长 15.91%;实现归属于母公司股东的净利润 4.28亿元,较上年同期增长 39.45%;实现扣非后归母净利润 4.13亿元,较上年同期增长 38.81%。 营业收入稳步提升,受益于需求增长。报告期公司实现营业总收入 36.2亿元,较上年同期增长 15.91%的主要原因是报告期公司以用户为中心,以拓重聚型聚项为导向,持续加大新市场、新领域和重点客户拓展资源投入,加强光电、通信、能源装备等领域产品推广,产品中标率、营业收入稳步增长。具体分产品而言,继电器实现增幅 19.14%;连接器与电缆组件实现增幅19.74%;电机与控制组件电机实现增幅 5.13%;光通信器件实现增幅 8.46%,各项分产品收入涨幅良好,连接器与电缆组件的占比持续增长,凸显公司聚焦主业,巩固在该产品方面的优势地位。公司属于电子元器件制造行业,国家重点支持新型电子元器件的发展,行业发展空间大,近年来电子元器件国内市场规模持续增长。经过多年的发展,公司已形成完整的科技创新、市场营销和供应链管理体系,受益于国防装备、通信、消费电子、能源装备、新能源汽车、数据中心、轨道交通等行业需求稳定增长,预计公司的业绩将持续增长。 持续增加科研投入,增强核心竞争力。多年以来,公司牢牢“把握三个新发展”、“坚持三个有利于”经营理念,持续推进“1+5”战略,聚焦主业,强化科技创新、市场营销、管理创新、人才队伍建设,使公司持续保持良性发展态势,主要经济指标实现较快增长。公司注重科技创新、基础研究、前沿技术和新品研发投入,不断深化创新机制、优化研发组织架构,在核心关键技术研究和产业化等方面获得政府部门和市场认可。公司持续优化科技创新激励机制,激发技术骨干人员的科技创新动能,不断提升公司核心竞争力。报告期内,公司加大重点科研项目传输一体化互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、毛纽扣连接器及组件、微波器件及组件、民用高速连接器、液冷连接器、高速电机、空心杯电机、民用电机技术研究和产品开发投入,研发费用支出较上年同期增长 21.81%。截至 2023年 6月 30日,公司累计获得专利授权1,887项(含国际发明专利)、发布 3项 IEC 国际标准。 股权激励计划实施,为公司发展注入内动力。在 2022年年报中,公司提及了将建立相应长期激励机制。2023年 3月公司官方披露股权激励计划修订草 案,5月公司召开第七届董事会2023年第五次临时会议和第七届监事会第 十四次会议,审议通过了《关于调整 2022年限制性股票激励计划相关事项的议案》,调整后以 46元每股的价格授予 244人共 420.80万股。此计划对公司发展的积极效应明显,具体的考核指标为:以 2021年业绩为基数,2023-2025年归母净利润分别增长 14%、14.5%、15%。净资产收益率不低于 11.2%、11.3%、11.4%,且两指标不低于对标企业 75分位值或申万军工平均业绩水平。除此以外,公司对参与的子公司和对象个人层面也分别制定详细业绩考核指标,股权激励计划范围较广,同时,公司也对回购原则和特殊情形做了详尽说明,预计该计划将对推动公司发展发挥积极作用。 市场欣欣向荣,赋予发展新活力。当前全球电子元器件行业处于稳步上升期,中国市场规模持续扩大,下游需求持续向好,5G、数据中心、电动&智能汽车、人工智能、可穿戴设备、国防装备信息化等领域成为新增长点,推动电子元器件产业细分领域增长,整个市场高景气也为公司发展创设了有利的条件。作为国内高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件行业的重点骨干企业,公司在品牌、产品研发、市场营销、供应链管理、绩效管理和成本管控等方面优势明显,且经营风格稳健、资产质量较高,注重技术创新、商业模式创新和管理创新,企业经济运行质量较好。从军用产品而言,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。从民用产品而言,中长期看 5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增,募投项目扩充军民品产能,更好满足十四五期间的军民品需求。 投资建议:公司作为我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 7.79亿元、10.32亿元、13.46亿元,对应的 EPS 分别为 1.72元、2.28元、2.97元,PE 为 36.0倍、27.1倍、20.8倍,维持“增持”的评级。 风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;产品价格下降;下游需求不及预期
航天电器 电子元器件行业 2023-08-25 59.26 68.50 22.50% 62.60 5.64%
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事件:公司于 8 月 21 日发布 2023 年半年报。2023H1 公司实现营收 36.20 亿元(+15.91%),实现归母净利润 4.28 亿元(+39.45%)。单季度看,2023Q2 公司实现营收 18.38 亿元(+15.53%),实现归母净利润 2.08 亿元(+40.93%)。 营收稳步增长,净利润端略超预期,降本增效措施成效显现。2023H1 实现营收17.83 亿 36.20 亿元(+15.91%),公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展资源投入,加强光电、通信、能源装备等领域产品推广,产品中标率、营业收入稳步增长。随着公司定增募投项目逐步投入,产能将进一步释放,更好保障交付能力。 2023H1 实现归母净利润 4.28 亿元(+39.45%),业绩增速显著高于营收,净利率提升至 13.95%(+1.80pct)。其中,毛利率提升至 35.63%(+3.05pct),主要是由于采购降本、工艺降本等措施成效显现;期间费用率为 17.03%(+1.22pct),主要是由于管理费用率(股权激励摊销费用)和研发费用率有所提升。 净经营性现金流显著改善,同比+152.08%。2023H1 公司经营性现金流净额为 2.69亿元,较上年同期+152.08%。主要由于:① 23H1 公司持续加大货款回收力度,货款回笼优于上年同期;② 23H1公司优化供应链物料采购结算模式,资金管理绩效改善明显。 军品高景气+重点市场取得重要突破,降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看 5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。此外,公司也在石油、光电等市场取得重点突破,优化产业规划与布局、加快推进产业升级,不断增加新的增长点。推出首次股权激励计划第一期已于 23 年 5 月授予,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力的回升和再提高,收入和利润增速将再上新台阶。 维持前期预测,预计公司 23-25 年归母净利润为 8.10、11.09、14.18 亿元,参考可比公司 23 年 39 倍 PE,给予目标价 69.03 元,维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;产能扩充不及预期
航天电器 电子元器件行业 2023-08-23 57.57 67.58 20.85% 62.60 8.74%
62.60 8.74%
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事件:公司于2023年8月发布半年报,上半年实现营业收入为36.20亿元,同比增长15.91%。归母净利润为4.13亿元,同比增长39.45%,基本每股收益为0.95元。 上半年经营指标过半,产品毛利率提升公司2022年度董事会工作报告披露,2023年计划实现营业收入72亿元;报告期内,公司营收36.20亿元,营收指标过半。受益于采购降本、工艺降本,公司产品毛利率由2022H1的32.58%提升至2023H1的35.63%,毛利率提升3.05pct;受益于毛利率提升,净利率由2022H1的11.47%提升至2023H1的13.39%,净利率提升1.92pct,盈利能力明显提升。 优化产业规划与布局报告期内,当前公司业务正在从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。公司以市场牵引、创新驱动为依托,做强做大优势主业的同时,加快拓展光传输、高速互连、新能源互连与驱动及机载设备等新业务板块;培育智能装备与服务等新兴产业;布局新型电子元器件产业,拓展产业赛道,实现产业技术进步和产业链协同发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为76.85/98.40/121.76亿元,对应增速分别为27.67%/28.04%/23.73%,归母净利润分别为7.78/10.45/13.84亿元,对应增速40.11%/34.29%/32.43%,EPS分别为1.70/2.29/3.03元/股,3年CAGR为26.47%。参考可比公司,给予公司2023年40倍PE,目标市值311.20亿元,对应股价68.11元,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求不及预期风险;技术研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名