事件： 公司于 2023年 10月发布三季报， 前三季度实现营业收入为 10.76亿元，同比 16.74%。归母净利润为 0.05亿元， 实现扭亏为盈，基本每股收益为0.01元。 利润实现扭亏为盈，定增持续推进受益于下游需求增长，公司整体营收稳步增长；受营收增长 16.74%及毛利率提升 1.22pct、收回按单项计提的船舶应收款导致信用减值损失为 0.42亿元等因素影响，公司前三季度归母净利润实现扭亏为盈。公司向特定对象发行股票事宜已获深交所上市审核中心受理，并披露了《关于亚光科技集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告》。若本次发行顺利完成，则公司的资本实力与经营抗风险能力将进一步提升。 军工电子在手订单充足半年报披露，公司军工电子在手订单 5.11亿元订单； 2023年 10月 25日，公司披露与特殊机构客户签订的四份《外协生产合同》，合同金额 2.5亿元，交付时间为 2023年 12月。 在手订单及大额合同的签订，有利于公司长期稳定发展。 盈利预测、估值与评级考虑到公司签订大额合同并且产品在 2023年交付， 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 21.56/25.77/28.00亿元（原值 19.10/22.70/27.15亿元），对应增速分别为 27.83%/19.54%/8.64%，归母净利润分别为0.94/2.25/3.10亿 元 （ 原 值 0.07/1.62/2.69亿 元 ） ， 对 应 增 速107.79%/140.65%/37.55%， EPS 分别为 0.09/0.22/0.30元/股。参考可比公司，给予公司 2024年 50倍 PE，目标市值 112.64亿元，对应股价 11.02元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险； 行业竞争加剧风险。

当前正处于物连接数高增阶段，公司作为全球蜂窝模组精品提供商，通过聚焦未来下游发展重点领域，有望与下游市场规模扩大形成共振。 无线通信模组及解决方案领先提供商公司于2007年成立，以4G/5G无线通信技术为核心，为全球客户提供各类型无线通信模组和以模组技术为核心的物联网解决方案。截至2022年底，公司全球蜂窝物联网模组出货量份额占比4.3%，全球排名第五位。 物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局国内模组公司份额持续扩大，成为全球通信模组行业主要供应商。据Counterpoint统计，2017年全球蜂窝物联网模组市场前五大公司中，海外公司占比达42%以上，国内公司仅23%；2022年底，国内公司出货量占比达60.8%，海外公司出货量占比为13.6%，国内模组厂商市场份额有望进一步扩大。 车载领域与新能源汽车龙头合作紧密我们预计全球前装车载终端模组市场规模将从2020的50亿元增长至2025年的111亿元，CAGR达17.19%；公司车载领域与比亚迪深度合作，旗下汉、宋、唐、海豹、驱逐舰等车型均有搭载美格智能车载模组。 FWA和泛IOT领域增长有望得到夯实我们预计全球FWA模组市场规模由2021年40亿元增长至2025年99亿元，CAGR为25.25%；公司品牌品速与高通、海思、展锐等芯片厂商进行深度合作，并深度合作海内外运营商，包括中国移动、中国电信、中国联通、TMobile和沃达丰，FWA营收增速保持较高增长得到相应夯实。泛IOT领域，公司深度合作宏电技术、映翰通、TeltonikaNetworks、哈啰出行和联想，出货量有望保持增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营业收入分别为23.50/31.98/43.43亿元，对应增速分别为1.90%/36.08%/35.83%，归母净利润分别为1.03/1.77/2.57亿元，对应增速-19.75%/72.29%/45.58%，EPS分别为0.39/0.68/0.98元/股，3年CAGR为26.42%。可比公司2024年平均PE为37.4倍，鉴于公司车载和FWA领域订单弹性较大，我们给予公司2024年PE为45倍，目标价30.60元，维持“增持”评级。 风险提示：全球物联网连接数增速不及预期，下游客户拓展落后于竞争对手，公司海外市场拓展受阻，市场规模测算未充分评估潜在变化

当前正处于物连接数高增阶段，公司作为全球物联网模组服务商龙头，通过打造以模组为根基的一体多翼组合体系，持续拓宽模组产品下游应用边界。 物联网模组全球龙头服务商截至 23H1，董事长兼总经理钱鹏鹏直接持有公司 22.74%的股权，是公司实际控制人。截至 2022年底，公司全球市场出货量占比为 38.5%，远超行业第二 7.5%的份额。 物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局国内模组公司份额持续扩大，成为全球通信模组行业主要供应商。据Counterpoint 统计，2017年全球蜂窝物联网模组市场前五大公司中，海外公司占比达 42%以上，国内公司仅 23%；2022年底，移远通信出货量占比达 38.5%，国内公司占比达 60.8%，海外公司出货量占比为 13.6%，国内模组厂商市场份额有望进一步扩大。 公司夯实模组业务，积极拓展 ODM、天线和物联平台业务公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT 模组和 GNSS 系列模组，在模组的基础之上，公司积极拓展天线和物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布局。公司模组业务下游行业覆盖较广，涉及智能表计、FWA、车载和 POS 等领域。其中，车载领域已经为全球四十多家知名主流整车厂提供服务，智能表计领域深入合作华立科技、新联电子和友讯达等公司。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年收入分别为 145.15/166.92/200.30亿元，对 应 增 速 分 别 为 2.00%/15.00%/20.00% ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.08/6.93/10.40亿元，对应增速分别为-34.49%/69.96%/49.99%，EPS分别为 1.54/2.62/3.93元，3年 CAGR 为 18.64%。FCFF 绝对估值法测得公司每股价值 79.12元，可比公司 2024年平均 PE 为 20.5倍，鉴于公司作为蜂窝物联网通信模组龙头企业，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司 24年 30倍 PE，目标价 78.6元，维持“买入”评级。 风险提示：全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻，公司研发产出不及预期，应收账款回收风险

事件公司发布 2023 年半年度报告，实现营业收入 305.3 亿元，同比增长 27.48%，实现归母净利润 5.53 亿元，同比增长 182.46%，实现扣非归母净利润-1.17亿元，同比亏损扩大 79.60%。 扣非归母净利润继续受低毛利订单交付拖累公司上半年船舶造修及海洋工程业务营收 281.44 亿元，同比增加 42.34%，毛利率 6.94%，同比降低 0.83pct；机电设备业务营收 8.94 亿元，同比下降 26.70%，毛利率 16.29%；整体毛利率 7.59%，同比下滑 1.03pct，系船舶及海工业务毛利率下降以及高毛利动力业务出表所致。上半年交付船舶仍为低船价、高钢价船舶，根据 Vessel Value 统计数据显示，预计今年下半年交付船舶仍为 2019 年、2020 年以及 2021 年上半年下定船舶，2021 年三季度后下定的高船价、低钢价船舶最早于 2024 年一季度开始陆续交付，2024 年开始单季度主营业务毛利率有望逐季改善。 新接订单同比大幅增加，经营性现金流为近五年最好水平上半年造船业务共承接民品船舶订单 88 艘/619.17 万载重吨，同比增加61.49%；承接修船 179 艘/11.45 亿元，合同金额完成年计划的 65.43%；截至 2023 年 6 月底，公司累计手持造船订单 264 艘/1933.78 万载重吨。上半年公司全资子公司外高桥造船处置海工平台增加归母净利润 5.34 亿元，扣除非经常性损益后主营业务保持亏损，且亏损同比扩大；但报告期内由于交付及新接船舶增加，公司经营性现金流净额同比增加 66.70 亿元，环比增加 78.26 亿元，达到 2018 年以来最好水平，现金流表现优异。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 681.33/864.55/1021.42 亿元，同 比 增 速 分 别 为 14.40%/26.89%/18.14% ， 归 母 净 利 润 分 别 为10.62/41.38/83.73 亿元，同比增速分别为 518.02%/289.53%/102.36%，EPS分别为 0.24/0.93/1.87 元/股，3 年 CAGR 为 265.22%。鉴于公司是民船制造龙头且本轮造船周期具备成长性，参照可比公司估值以及公司历史估值，我们给予公司 2024 年 3.6 倍 PB，目标价 37.3 元，上调为“买入”评级。 风险提示：业绩释放不及预期；下游需求不及预期；宏观经济恶化

事件： 2023年 8月 30日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收231.50亿元，同比增长 16.85%；实现归母净利润 14.93亿元，同比增长33.46%，业绩稳步增长；扣非归母净利润 14.37亿元，同比增长 31.01%。 23年第二季度实现收入 139.75亿元，同比增长 16.73%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长 40.10%。 军机产品业绩增长显著，销售净利率有所提升23年上半年，子公司沈飞公司实现收入 228.83亿元，同比增长 15.88%，实现净利润 15.51亿元，同比增长 39.98%，公司主力军机产品业绩增长显著；吉航公司实现收入 2.70亿元，净利润-0.95亿元。23年上半年公司深化“三个沈飞”建设新局面，开拓“五个迭代”升级新高地，全面助推公司高质量发展和跨代转型升级，业绩稳步增长，销售净利率为 6.36%，同比增加 0.80pct。 增资沈阳飞机设计研究所扬州院，完成股权激励二期的股票授予23年上半年，公司为落实航空工业集团科技创新重要部署，稳链补链强链畅通循环，布局未来产品新市场，向沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司现金增资 1.6亿元，增资后公司将持有扬州院 34.12%股权。 2023年 4月 26日，公司完成向股票激励计划（第二期）激励对象首次授予 783.05万股的限制性股票授予登记，预计股权激励计划有望推动公司管理效率的进一步提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年营业收入分别为 492.30/577.67/658.63亿元，对应 增 速 分 别 为 18.35%/17.34%/14.01% ， 归 母 净 利 润 分 别 为28.01/33.59/38.28亿元， 对应增速分别为 21.50%/19.96%/13.95%，三年CAGR为 18.43%，EPS分别为 1.02/1.22/1.39元/股，对应 PE分别为 44/37/32倍。鉴于公司作为战斗机龙头企业，随着十四五期间新装备放量，2022年收购吉航拓展维修业务，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司 24年 48倍 PE，目标价 58.52元。维持 “买入”评级。 风险提示：军品交付确认不及预期，民机型号进展不及预期。

事件：2023 年 8 月，公司发布 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收 5.92亿元，同比增长 22.86%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长 12.25%，业绩增长显著；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比下降 2.21%。第二季度实现收入 3.50 亿元，同比增长 21.95%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比下降 8.57%。 高温合金业务稳步提升，产能释放有望推动业绩增长23 年上半年，公司高温耐腐蚀合金产品实现收入 3.88 亿元，同比增长40.05%；合金管材产品实现收入 1.55 亿元，同比减少 14.91%。报告期内，公司具有高温耐蚀合金总产能 8000 吨，其中铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能为 3000 吨，变形高温合金产能 5000 吨，随着 12T 真空感应熔炼炉于23 年年初投产，公司变形高温合金总产能增加至 5,000 吨，预计产能释放有望推动公司高温合金业务稳步增长。 公司持续研发投入，巩固核心技术优势23 年上半年公司投入研发投入 2955 万元，较同期增长 31.18%。为开发新产品，保持良好的市场竞争力，公司持续加大高温合金材料等主要产品方面的研发投入力度，并积极推进科研项目进度，尤其是牵头承担的 1 项国家科技重大专项和参与的 3 项国家级项目的实施。截止报告期末，公司研发人员为 80 人，较上年同期增加 11 人，研发人员人均薪酬 8.24 万元，较上年同期增长 3.39%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 10.40/17.61/21.59 亿元（23-24 年原值分别为 21.83/30.32 亿元），归母净利润分别为 1.28/2.41/3.05亿元（23-24 年原值分别为 3.07/4.48 亿元），EPS 分别为 0.52/0.98/1.23元/股，3 年 CAGR 为 47.78%，现价对应 PE 为 50x/26x/21x。考虑到公司是高温合金核心供应商，产能释放有望推动公司业绩增长，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 32 倍 PE，公司对应目标价 31.24 元。维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；产品导入验证进展和结果不确定的风险；市场竞争加剧的风险；原材料供给短缺风险。

2023 年 8 月 30 日，公司发布 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收26.35亿元，同比增长0.82%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长165.57%，业绩增长显著；扣非归母净利润 0.87 亿元，同比增长 211.97%。23 年第二季度实现收入 14.33 亿元，同比减少 9.82%，实现归母净利润 0.56 亿元，同比增长 153.06%。 航空零部件加工业务稳定增长，积极推进航空零部件募投项目全资子公司成都航飞航空器零部件精密加工与装配业务持续稳定增长，23年上半年，成都航飞实现收入 0.99 亿元，同比增长 10.85%，净利润 0.25亿元同比增长 2.07%。产线建设方面，截止报告期末，“航空零部件制造基地建设项目”已投资 52.96%，航飞航空飞机柔性装配研发及生产基地项目已完成投资 34.58%，“新都区航飞航空结构件项目”已完成投资 44.02%，相关产线投产有望进一步提升航空零部件及装配业务。 电缆业务稳定增长，降本增效利润率提升公司电线电缆业务稳定增长，海外出口业务恢复迅速，23 年上半年电线电缆业务实现收入 12.95 亿元，同比增长 8.91%。铜、铝等原材料价格较上年同期波动幅度显著降低，同时公司加强经营管理，提升生产效率，积极推进降本增效，使得公司线缆产品毛利率提高，实现经营业绩的大幅增长，23 年上半年，电线电缆产品毛利率为 15.16%，同比增长 4.93pct。公司新能源车用高压线缆及车辆用线缆业务有序推进，已接受部分主机厂和主机配套厂家审厂工作，随着下游需求增加，预计公司新能源车用电缆业务有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25 年营业收入分别为 67.86/81.27/96.19 亿元，对应增速分别为 23.42%/19.76%/18.36%，归母净利润分别为 2.38/2.84/3.11 亿元，对应增速分别为 95.18%/19.46%/9.57%，三年 CAGR 为 36.70%，EPS 分别为 0.45/0.54/0.59 元/股，对应 PE 分别为 18/15/14 倍。鉴于公司航空零部件基地项目等逐步投产，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司 2024 年 17 倍 PE，公司对应目标价 9.17 元,维持 “增持”评级。 风险提示：航空零部件业务订单不及预期，线缆原材料价格波动风险。

事件： 2023年 8月 30日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收21.12亿元，同比增长 1.34%；实现归母净利润 4.21亿元，同比下降 23.77%，业绩短期承压；扣非归母净利润 3.73亿元，同比下降 27.16%。23年第二季度实现收入 11.90亿元，同比下降 0.58%，实现归母净利润 2.13亿元，同比下降 36.92%。 钛合金业务小幅下滑，高温合金业务增幅明显23年上半年，公司钛合金产品实现收入 13.38亿元，同比下降 19.38%。高温合金产品实现收入 2.83亿元，同比增长 284.84%，超导材料实现收入4.02亿元，同比增长 60.90%。受材料价格波动影响，23年上半年，公司产品毛利率为 32.29%，同比下降 9.55pct。关联交易方面，公司预计 23年向关联人销售产品、商品总计 2.38亿元，报告期内发生 0.7亿元，仅占比29.53%，预计 23年下半年相关业务有望恢复。 持续研发投入，募投项目稳步推进2023年上半年公司研发投入为 12,603.07万，占当期销售收入的比例为5.97%。2020至 2022年，公司研发投入占当期销售收入的比例分别为 5.63%、6.00%、5.80%，持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础。公司积极推进在建募投项目，截止报告期末，“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”已投入使用，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”已完成 29.47%，“高性能超导线材产业化项目”已完成 18.68%。预计产能释放有望推动公司业绩提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 53.47/69.24/89.21亿元，对应 增 速 分 别 为 26.49%/29.49%/28.85% ， 归 母 净 利 润 分 别 为13.23/16.57/21.06亿元，对应增速分别为 22.52%/25.25%/27.09%，EPS 分别为 2.04/2.55/3.24元/股，3年 CAGR 为 24.94%，现价对应 PE 为23x/18x/14x。公司重视技术积累，承接课题多。鉴于公司聚焦的重点牌号产品已向客户小批量交付，市场进一步开拓，根据相对估值法，参考可比公司估值，给予公司 2024年 23倍 PE，对应目标价 58.67元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；技术人员流失风险。

事件： 上海钢联发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 390.41亿元，同比增长 1.89%；实现归母净利润为 1.19亿元，同比增长 28.96%； 实现扣非归母净利润为 0.88亿元，同比增长 4.05%；基本每股收益 0.37元，同比增长 28.65%；毛利率为 1.56%，同比下降 0.04pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 215.30亿元，同比减少 5.50%；实现归母净利润为 0.64亿元，同比增长 20.22%。 产业数据服务营收稳定较快增长，研发小钢机器人2023年上半年，公司产业数据服务实现营业收入 3.96亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入 2.20亿元，同比增长 6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。子公司隆众资讯能源化工板块业务实现收入 0.79亿元，同比增长 65.08%；实现净利润-468.19万元、同比减亏 62.50%。公司拟推出的“小钢机器人”目前处于研发阶段，主要定位基于大语言模型及 AIGC 技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求，目前已完成技术内测，并已邀请公司分析师进行专业验测。 数据资产入表有望更好反映公司数据业务2023年 8月 21日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，企业数据资源可依规确认为无形资产或存货，自 2024年 1月 1日起施行。 公司产业数据服务业务纵贯数据采集、加工、质量评估、定价、交易等全流程，外购、加工数据资源所产生的成本将可根据暂行规定进行摊销，更好匹配当期数据业务收入和成本，有望增厚公司利润。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 896.63/1050.58/1231.87亿元 ， 对 应 增 速 分 别 为 17.10%/17.17%/17.26% ， 归 母 净 利 润 分 别 为2.70/3.96/5.71亿元，对应增速分别为 33.07%/46.42%/44.19%，EPS 分别为 0.84/1.23/1.77元/股，3年 CAGR 为 41.10%，鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，持续提升数据能力，探索 AI 技术应用，受益数据要素市场化建设推进，我们给予公司 2023年 60倍 PE，目标价 50.40元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，政策落地不及预期，产品和技术不及预期，市场竞争日益激烈的风险，钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险等。

事件： 航天宏图发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 10.24亿元，同比增长 31.03%；实现归母净利润为 0.11亿元，同比增长 27.38%； 实现扣非归母净利润为-0.29亿元，同比下降 468.87%；基本每股收益 0.04元，同比下降 20.00%；毛利率为 49.68%，同比下降 0.84pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 7.49亿元，同比增长 27.78%；实现归母净利润为 1.00亿元，同比增长 71.98%。 加快推动大模型研制和云化转型公司加速了云服务产品线的研发与推广，开启第二增长曲线。5月公司发布“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有样本标注及模型泛化的局限性，赋能 PIE 全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。 目前云服务主要包括：单要素遥感监测云服务、城市级全要素遥感云服务、以自主“女娲星座”数据源为核心的数据要素服务。公司在去年鹤壁城市云服务项目中标基础上，今年有望继续拓展 2-3个城市级云服务应用。 把握数据要素发展机遇公司坚持卫星应用全产业链布局发展战略，建设高精度商业雷达遥感卫星星座，2023年已成功发射 4颗高分辨率商业雷达卫星，预计 2024年将至少发射 12颗高分辨率商业雷达卫星，形成自主数据源布局优势。公司利用空天地一体化时空大数据感知手段获取地物地表数据，形成“数据+云+应用+生态”的服务模式，深度挖掘数据的应用价值。公司近期在上海数据交易所完成了 6大系列共 14类数据产品的挂牌，数据运营、数据赋能公司产品有望成为业务成长新的核心驱动力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 36.35/51.97/72.86亿元，对应增速分别为 47.96%/42.95%/40.20%，归母净利润分别为 4.07/6.10/8.53亿元，对应增速 54.01%/49.88%/39.90%，EPS 分别为 1.56/2.33/3.26元/股，3年 CAGR 为 47.81%。考虑到公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，积极探索 AI 在遥感领域的应用，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司 2023年 PE 估值 50倍，目标价 77.85元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，下游需求不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧风险，应收账款占比较高的风险。

事件：2023 年 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收18.50 亿元，同比增长 16.04%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比增长215.38%，业绩增长显著；扣非归母净利润 0.07 亿元，同比增长 140.26%。 23 年第二季度实现收入 11.08 亿元，同比增长 31.46%，实现归母净利润0.23 亿元，同比增长 66.56%。 内贸航空产品交付量有所增加，国际转包业务逐步回升23 年上半年，公司内贸航空及衍生产品任务持续增加，产品交付量同比有所增长，加之国际转包业务客户需求逐步回升，推动公司内贸航空及衍生产品和外贸转包收入同比实现双增长。23 年上半年，国内航空产品实现收入 14.28 亿元，同比增长 16.97%，外贸产品实现收入 5522 万美元，同比增长 6.1%。公司持续开展“提产能、降成本”专项工作，经营效益得到改善，23 年上半年销售毛利率为 13.91%，较同期增加 2.67pct。 持续加大型号研发力度，在手订单保障业务稳定公司持续加大研发力度，23 年上半年公司研发费用 0.50 亿元，同比增长38.26%。23 年上半年，公司合同产生的收入为 13.62 亿元，占 23 年上半年总营收 73.62%。截止报告期期末，公司已签订、但未履行完毕的合同对应金额为 50.62 亿元，其中 24.97 亿元预计 23 年确认收入，15.71 亿元预计于 24 年确认收入，9.94 亿元预计于 25 年确认收入，在手订单有望保障公司业务稳步增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 46.04/54.88/65.41 亿元，对应增速分别为 21.10%/19.22%/19.19%，归母净利润分别为 0.57/0.81/1.23亿元，对应增速分别为 21.35%/43.86%/51.49%，EPS 分别为 0.17/0.25/0.37元/股，3 年 CAGR 为 38.29%，现价对应 PE 为 123x/86x/57x。鉴于公司生产经营能力强，产品配套层级提升，给予 24 年 1.50 倍 PS，对应目标价24.94 元，维持“增持”评级。 风险提示：国际市场变化风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；上游产品供应风险

事件：8 月 30 日公司发布 2023 年半年报，报告期内实现营业收入 65.72 亿元，同比增长 34.61%；实现归母净利润 5531.82 万元，同比增长 11.57%，其中扣非归母净利润达到 4473.30 万元，同比增长 22.95%；研发费用达到7847.65 万元，同比增长 23.28%。 通信国内业务中标多个集采、省采项目，海外业务短暂承压通信国内业务方面，上半年公司中标 2023-2024 年设计院和紫金研究院的满格宝采购等集采项目，累计中标中国电信、中国移动等省采项目 16个。通信海外业务方面，上半年受原材料成本上涨及核心原材料供应紧张的影响，订单交货周期延长，实现境外收入 1.41 亿元，同比下降 7.78%。 通信运营业务增长强劲通信铁塔业务方面，子公司新展技术实现了铁塔资产的高质量快速收购，在山东、四川、广东等省份的新进入市场区域取得业务突破，业绩保持高速增长，上半年实现营收 5480.54 万元，同比增长 76.98%。卫星通信运营业务方面，海卫通持续进行产品创新与网络质量改进，推进全球化战略布局，上半年新增近 10 家海外渠道及合作伙伴关系，实现营收 7571.24万元，同比增长 26.62%。 互联网广告行业恢复增长，公司相关业务降本增效初见成果根据 QuestMobile 的数据，2023Q1 国内互联网广告市场恢复增长，预计 Q2 将达到 1593.40 亿，同比增长 8.10%。公司互联网业务上半年营收达到 60.23 亿元，同比增长 37.41%。巨网科技新任管理团队及时捕捉行业复苏反弹信号，积极调整客户结构，在 AIGC 的帮助下，有效降低沟通时间成本、实现素材批量生产，互联网业务上半年毛利率达到 1.05%，同比增长0.35pct，其中自媒体业务毛利率达到 90.51%，实现扭亏。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 111.04/121.29/132.49亿元 ， 同 比 增 速 分 别 为 7.85%/9.23%/9.24% ， 归 母 净 利 润 分 别 为1.62/2.13/2.51 亿元，同比增速分别为 19.60%/31.41%/18.21%，EPS 分别为 0.20/0.26/0.31 元/股，3 年 CAGR 为 22.94%。考虑到公司通信业务增长稳健，互联网广告业务降本增效持续推进，参照可比公司估值，我们给予公司 2023 年 44 倍 PE，目标价 8.77 元，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务拓展不及预期风险，通信铁塔建设不及预期风险，互联网广告业务优化不及预期风险，业务协同不及预期风险

事件：神州信息发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入为 42.47 亿元，同比下降 4.43%；实现归母净利润为 0.81 亿元，同比下降 30.21%；实现扣非归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 40.57%；基本每股收益 0.08 元，同比下降 30.02%；毛利率为 16.77%，同比下降 0.90pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 22.85 亿元，同比下降 9.31%；实现归母净利润为 0.69 亿元，同比下降 18.03%。 金融软服签约高增，大客户持续突破公司聚焦金融科技，2023 年上半年金融行业实现营业收入 20.3 亿元，其中软件开发和技术服务业务收入 13.27 亿元，同比增长 20.30%，业务结构持续优化。金融行业签约额达到 23.12 亿元，同比增长 31.42%，金融软服签约额 16.24 亿元，同比增长 44.21%。公司持续突破大客户及重点客户，金融科技前十大客户签约金额同比增长 54.05%，占比同比提升 8.62pct，已经接近一半。公司在国有六大行签约总额 5.69 亿元，同比增长 26.89%，股份制银行签约总额同比增长 54.38%，占比之和同比提升 3.69pct。 布局数据资产、人工智能数据资产方面，公司 4 月升级发布“六合上甲”一体化数据智能开发平台，并已在北京、河北、内蒙、陕西等省金融机构正式落地投产；数据资产运营平台签约中标中信银行、中信金控、重庆农商、青岛银行和鄂尔多斯银行等客户。人工智能方面，公司与国内基础大模型厂商腾讯、云从科技等建立在金融行业应用领域的深入合作关系，确定了面向客户价值赋能的“代码生成”及“知识问答”两大研究方向。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 132.26/147.39/165.36 亿元，对 应 增 速 分 别 为 10.22%/11.44%/12.19% ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.58/5.01/6.52 亿元，对应增速 73.38%/39.98%/30.06%，EPS 分别为0.36/0.51/0.66 元/股，3 年 CAGR 为 46.69%。鉴于公司是领先的金融数字化转型合作伙伴，受益于银行数字化转型进程加快，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 PE 估值 35 倍，目标价 12.74 元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险

事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收11.83亿元，同比增长89.73%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长23.69%，业绩稳步增长；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长29.30%。23年第二季度实现收入6.23亿元，同比增长99.80%，实现归母净利润0.65亿元，同比增长56.30%。 航空锻件需求持续上升，新能源锻件业务大幅增加23年上半年，公司航空锻件业务实现营收8.34亿元，同比增长80.65%，占主营业务收入73.44%，主要系国内军品市场的客户需求持续上升，国际市场业务恢复性向上；能源锻件业务实现收入1.82亿元，同比增长203.52%，新能源领域订单饱满。公司进一步加强市场营销的深度和广度，在稳定现有客户和订单的基础上，继续拓展国际航空发动机客户长协业务，截至报告期末，公司尚有在手订单总额20.68亿元。 持续加大研发力度，积极提升产线效率23年上半年，公司研发投入4456.19万元，同比增长21.75%，公司持续加大研发力度，积极推进在研技术项目，报告期内新增发明专利5项，实用新型专利5项，截止报告期末，公司研发人员127人，较上年同期新增15人。产线建设方面，公司全面推动德阳产线智能化、自动化的提升，提高劳动生产效率，以满足客户交付进度，截止报告期末募投项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”已投资100%，报告期内产能达到4193吨。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.16/28.33/37.91亿元（23-24年原值分别为19.13/25.37亿元），对应增速分别为45.53%/33.87%/33.85%，归母净利润分别为3.20/4.56/6.21亿元（23-24年原值分别为2.82/3.96亿元），EPS分别为2.17/3.09/4.22元/股，3年CAGR为50.20%，对应PE分别为29x/20x/15x。鉴于公司德阳产线产能逐步释放，下游需求持续提升，根据相对估值法，参考可比公司估值，给予公司2024年25倍PE，对应目标价77.34元。上调为“买入”评级。 风险提示：国际市场变化风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求不及预期风险。

事件： 2023年 8月 28日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收55.04亿元，同比增长 8.41%；实现归母净利润 7.77亿元，同比增长 38.75%，业绩稳步增长；扣非归母净利润 7.80亿元，同比增长 40.44%。23年第二季度实现收入 31.64亿元，同比增长 5.02%，实现归母净利润 5.07亿元，同比增长 43.83%。 航空及防务业务稳步增长，降本增效销售毛利率有所上升23年上半年，公司锻铸产业实现营收 45.03亿元，同比增长 8.35%，其中航空及防务业务实现收入 42.93亿元，同比增长 19.75%，非航空民品业务实现收入 2.1亿元，同比下降 56.43%。液压环控业务实现收入 10.01亿元，同比增长 8.69%，其中航空及防务业务实现收入 3.03亿元，同比增长 3.41%，占环控液压收入比为 30.27%。23年上半年销售毛利率为 34.45%，较同期上升 5.71pct，主要系公司持续开展低成本可持续发展工程，深入推进阿米巴经营管理，大力推进原材料节材降耗工作。 收购宏山锻造 80%股权，全体系覆盖“大中小”锻件报告期内，公司与山东南山铝业股份有限公司签订了收购山东宏山航空锻造有限责任公司 80%的股权正式协议，收购宏山锻造后，公司将新增一整套以 500MN 锻压机为核心、全体系覆盖“大中小”锻件的研发、生产设备。 同时公司所属单位力源公司收购了其控股子公司力源液压系统（贵阳）有限公司其他自然人 30%股权，并以该公司为平台融入机加业务。公司初步形成了“材料研发及再生—锻铸件成形—精加工—整体功能部件”的新生态，进一步提升综合实力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 139.71/177.48/225.13亿元，对 应 增 速 分 别 为 32.18%/27.04%/26.85% ， 归 母 净 利 润 分 别 为16.81/22.45/26.19亿元，对应增速分别为 39.84%/33.56%/16.67%，EPS 分别为 1.14/1.52/1.78元/股，3年 CAGR 为 29.65%，现价对应 PE 为22x/17x/14x。公司锻件产品技术积累雄厚，业务开拓成果显著，根据相对估值法，参考可比公司估值，给予公司 2024年 20倍 PE，对应目标价 30.50元。维持“增持”评级。 风险提示：国际市场变化风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；市场开拓不及预期风险。