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孙树明

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590521070001。曾就职于国联证券股份有限公司...>>

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光库科技 电子元器件行业 2022-06-27 32.94 45.45 36.94% 34.30 4.13% -- 34.30 4.13% -- 详细
光纤激光器件技术实力雄厚,业务营收稳健增长公司深耕光纤激光器件市场二十年,技术和产品实力领先,客户基础稳固。 公司不仅产品品类齐全,而且在光纤光栅、隔离器等细分品类市场打破了国外厂商的市场垄断,市场占有率行业领先。目前公司自主研发的6kW合束器、 1.5kW光纤光栅、 500W隔离器、 6kW激光输出装置等多款产品达到全球先进水平。 铌酸锂调制器业务高速增长,相干市场空间广阔公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一,公司的100G/200G/400G铌酸锂调制器主要应用于骨干网、数据中心互联等长距离相干通信系统。 公司的薄膜铌酸锂调制器有望在600G及以上相干光通信场景规模应用,进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测, 600G及以上相干光模块DSP市场, 2021-2027年CAGR高达40.06%。 近年来持续发布股权激励计划,有效推动业绩增长公司2018年-2021年共计发布3期限制性股票激励计划,均超额完成了股权激励考核目标。 2022年的股权激励计划设置了多维度的考核目标,对业绩增长和研发投入都提出了具体的要求,覆盖了中层管理人员及核心技术(业务)人员, 是过往四期激励方案中涉及人数最多的一次。 公司历次股权激励有效提升了员工积极性,体现良好的治理水平。 盈利预测、估值与评级公司光纤激光器业务技术优势明显, 铌酸锂调制器业务成长空间广阔。 我们预计公司2022-2024年营收分别为8.68/11.70/16.21亿元, 对应增速分别为30.05%/34.72%/38.59%, 归母净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元, 对应增速分别为26.65%/31.76%/34.81%, EPS分别为1.01/1.33/1.79元/股, 3年CAGR为31.03%,对应PE分别为32.62/24.76/18.36倍。 我们DCF估值法测得公司每股合理价40.30元, 结合相对估值和DCF估值结果, 给予2022年45倍PE估值, 目标价45.45元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 系统性风险、市场竞争加剧风险、 需求不及预期风险、 新型薄膜铌酸锂技术发展不及预期风险
用友网络 计算机行业 2022-05-18 18.59 19.63 -- 20.68 11.24%
22.40 20.49% -- 详细
投资要点:用友网络作为ERP行业龙头,云服务转型效果显著,2021年云服务收入达到53.21亿元,同比增长55.5%。随着YonBIP商业创新平台被客户逐步接受,公司的服务模式逐步从云产品模式向云平台模式转型,这将对公司的业务增长持续性和估值产生积极影响。 产品布局完善,助力企业数智化转型用友网络从财务软件起家,30多年内经过数次转型,逐步成长成为国产ERP巨头,当前正在从企业SaaS服务商转型成云平台运营商。公司产品线布局完善,以公有云和私有云同时部署的方式,从畅捷通开始,陆续发布了U8Cloud、NCCloud、YonBIP等多种云计算产品,产品面向巨型、大型、中型、小型4种不同体量的企业,并兼具订阅和许可的双重收费模式。公司以企业云服务为核心,将数智化融入到生产、管理、营销、产业协作等各个方面,助推企业实现高质量发展。 政策推动央企国产化替代机会巨大《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》、《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》等政策加速推进央企数字化转型。2022年3月,国资委发布《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》,直接利好国产ERP企业。我们测算“十四五”期间将直接带来近450亿国产替代空间。公司拥有保利集团、国家电投、国家管网、三峡集团、鞍钢集团、中国海油等众多大型央企成功案例,未来有望抢占更多市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年营收分别为94.32/104.30/119.10亿元,3年CAGR约为10.06%,归母净利润分别为8.03/10.38/11.98亿元,3年CAGR约为19.20%,EPS分别为0.23/0.30/0.35元/股,对应PS为6.17x/5.58x/4.89x。 考虑到宏观经济下行以及行业整体估值下降等因素,给予22年7xPS,目标价19.63元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示宏观经济下行,疫情反复,业务转型不达预期,市场竞争加剧等风险,估值体系差异风险
雷电微力 电子元器件行业 2022-05-12 88.54 116.27 14.48% 99.55 12.44%
107.46 21.37% -- 详细
立足毫米波有源相控阵微系统,多年积累厚积薄发公司能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务,技术及产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域,服务特定客户十余年。2021年公司营业收入7.35亿元,同比增长114.90%;净利润2.35亿元,同比增长79.55%;现金流量净额0.91亿元,同比增长307.45%。 2021年,精确制导产品营收占公司总营收的97.61%。 生产工艺成熟,测试能力突出,生产能力有保障公司的产品工艺流程主要包括芯片研制、组件集成、组件测试、系统集成和系统测试等五个大生产工序,工艺已较为成熟;公司生产设备齐全,产品涵盖四十余种仪器设备;微波测试能力对微系统的生产能力有决定性影响,而公司同时拥有自主研制的环境测试设备和多个先进微波远近场校准暗室,自主设计建造4个微波暗室,生产及供货实力雄厚。 手握大额订单,长期业绩可期2021年8月,公司发布的招股说明书披露2000万元以上订单,剩余17.08亿元尚未确认收入。2022年2月公告的日常经营重大合同,披露金额共计24.07亿元。大额订单在握,公司未来长期业绩有了可持续保障。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.09/19.55/27.29亿元,同比增长78.09%/49.33%/39.64% , 三年CAGR 为54.86% ; 净利润分别为3.27/4.86/6.76亿元,同比增62.34%/48.71%/38.94%,三年CAGR为49.69%;EPS分别为3.38/5.03/6.98元/股,对应PE分别为47x/32x/23x。鉴于公司手握订单较多,所在行业成长性较强且公司2021年营收超预期,给予公司2022年62倍估值,对应股价为209.52元,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险;行业不及预期风险;产品种类单一风险;订单交付不及预期风险;人员变动风险。
紫光股份 电子元器件行业 2022-05-02 16.60 -- -- 18.62 12.17%
20.50 23.49% -- 详细
事件: 公司于2022年4月28日晚间发布一季报,报告期内实现营业收入153.42亿元,同比增长13.58%,归母净利润3.72亿元,同比增长35.26%,扣非归母净利润3.63亿元,同比增长162.54%,基本每股收益0.13元,同比增长35.42%。公司盈利质量明显改善,Q1业绩超预期。 点评: 经营质量持续改善,利润增速高于营收增速Q1公司ICT基础设施产品收入快速增长,数字化解决方案持续落地应用,云与智能领域业务增长态势良好。其中控股子公司新华三集团实现营业收入104.72亿元,同比增长27.78%;实现净利润6.59亿元,同比增长33.06%,利润增速高于营收增速。报告期内销售毛利率为21.93%,同比增长3.58pct,销售净利率为4.24%,同比增长0.70pct。 持续加大研发投入,稳步拓展国内外市场公司加大“云智原生”技术战略投入,加强数字化技术与行业应用场景深度融合,持续升级、完善产品和解决方案,Q1研发费用11.45亿元,同比增长33.63%。优化国内销售体系,行业市场和商业市场协同发展;稳步开拓海外市场,产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加;克服疫情带来的不利影响,积极推进合同交付。 盈利预测与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为812/972/1162亿元,归母净利润分别为27.80/32.97/39.30亿元,每股EPS分别为0.97/1.15/1.37元/股,3年CAGR为22.31%,对应当前股价市盈率分别为16x/14x/11x。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险;政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;上游供应链受到冲击;母公司重组效果不达预期。
奇安信 2022-04-27 45.85 -- -- 51.80 12.98%
57.86 26.19% -- 详细
事件:4月25日晚公司公布2021年年报和2022年一季报,2021年全年实现营收58.09亿元,同比增长39.60%;归母净利润-5.55亿元,亏损较上年同期增加65.91%,扣非净利润为-7.88亿元,亏损较上年同期增加46.15%,基本每股收益为-0.82元/股。2022Q1营收为6.59亿元,同比增长44.52%;归母净利润为-4.81亿元,亏损较上年同期减少10.41%。前期预测2021年营收和利润分别为58.55/-1.04亿元,利润不及预期。 点评:营收保持高增长,费用率同比下降2021年公司网络安全产品收入38.59亿元,同比增长36.74%,占营收的比重为66.42%,同比下降1.39pct;网络安全服务收入7.05亿元,同比增长9.17%,占营业收入的比重为12.14%,同比下降3.39pct;硬件及其他收入12.17亿元,同比增长77.53%,占比20.95%,同比提升4.47pct。总体毛利率为60.01%,实现连续4年提升,安全产品毛利率77.02%,同比提升4.78pct。研发费用率、销售费用率,管理费用率分别下降1.38/2.90/2.21pct。 新赛道优势明显,市占率保持领先2021年新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%,其中数据安全与隐私保护产品收入增长率超过50%;态势感知产品整体收入近12亿元,同比增长率超30%;终端安全产品收入超过8亿元,同比增长超过30%;公司终端安全产品在政企客户已实现超过5000万点商业化部署,市场占有率连续4年国内第一。 盈利预测与估值考虑到行业竞争加剧、疫情影响以及板块估值变化等因素,我们调整2022-23年营收为81.09/107.69亿元(原值为82.64和116.47亿元),归母净利润分别为0.35/2.56亿元(原值为2.61/5.89亿元),同时增加24年盈利预测营收为140.54亿元,净利润为6.38亿元,EPS分别为0.05/0.38/0.94元/股,对应PE分别为903x/122x/49x。维持“增持”评级。 风险提示疫情反复;下游客户支出不达预期;网络安全竞争加剧。
安恒信息 2022-04-26 121.99 -- -- 129.00 5.75%
154.97 27.04% -- 详细
事件:4月23日公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年实现营收18.20亿元,同比增长37.59%,归母净利润1380.65万元,同比减少89.71%;扣非归母净利润-7959.46万元,同比由盈转亏;基本每股收益0.18元。2022年Q1实现营收2.33亿元,同比增长26.9%;归母净利润-1.90亿元,同比扩大,基本每股收益-2.42元。我们前期预测21年营收和利润分别为18.42/1.56亿元,利润不及预期。 点评: 收入结构不断优化,费用率提升较快2021年从产品维度分析,公司网安基础产品营收5.28亿元,同比增长14.51%;网安平台产品营收5.88亿元,同比增长31.99%,数据安全相关产品实现超高速增长;安全服务营收5.89亿元,同比增长59.83%。全年销售毛利率63.96%,同比下降5.01pct。销售费用6.36亿元,同比增长44.72%,管理费用1.66亿元,销售净利率0.61%,同比下降9.35pct,降幅较大。 持续加大研发投入,转型影响当期业绩截至21年底公司共有研发人员1255名,同比增长37.61%,占员工总数比例达34.75%;研发费用5.36亿元,同比增长71.82%,研发投入占营收比重为29.42%,同比增加5.86pct,研发投入100%费用化。公司持续在云安全、大数据安全、物联网安全和安全服务等领域投入,同时加大了在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的技术研发、市场开拓和管理优化等的投入力度。新业务有望成为新的利润增长点。 盈利预测与估值考虑到行业竞争加剧,公司战略转型以及板块估值变化等因素,我们调整2022-23年营收为24.06/31.32亿元(原值为24.94和34.57亿元),归母净利润分别为0.17/0.84亿元(原值为2.25/3.08亿元),同时增加24年盈利预测营收为40.24亿元,净利润为1.53亿元,EPS分别为0.21/1.07/1.95元/股,对应PE分别为617x/122x/67x。维持“增持”评级。 风险提示疫情反复;下游客户支出不达预期;网络安全和云计算市场竞争加剧;新业务市场拓展不达预期。
卫宁健康 计算机行业 2022-04-25 7.79 -- -- 8.94 14.76%
9.20 18.10% -- 详细
事件:4月22日晚公司公布2021年年报和2022年一季报,2021年全年实现营收27.50亿元,同比增长21.34%;归母净利润3.78亿元,同比减少22.99%,扣非净利润为2.12亿元,同比下降43.20%,基本每股收益为0.18元/股。 2022Q1营收为4.45亿元,同比增长29.25%;归母净利润为3176.34万元,同比增长121.73%。前期预测2021年营收和利润分别为27.85/4.23亿元,利润不及预期。 点评: 疫情影响传统业务,互联网医疗业务增长迅速2021年公司医疗卫生信息化业务收入23.11亿元,受疫情影响项目验收和回款,同比增长9.33%,占营业收入的比重为84.04%,同比下降9.33pct。其中核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长12.55%;硬件销售业务收入同比下降2.40%。互联网医疗健康业务收入(占营业收入的比重为15.95%,上年同期为6.64%)同比增长191.61%。总体毛利率为46.35%,较上年减少7.73%,主要是并表子公司沄钥科技低毛利业务所致。 新增订单增速明显,千万级大单增速明显2021年新签合同订单金额同比增长超过25%,其中千万级项目36个,数量同比减少5个但合同订单金额同比增长约16%。2022年Q1公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比增长超过35%,其中千万级项目15个(包含WiNEX项目6个),去年同期为2个,数量及金额同比均大幅增长;销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约37%(若扣除2021年Q4客户延期付款影响约4,000万元,则同比增长约26%)。 盈利预测与估值考虑到22年公司华东区域业务受疫情影响严重,我们调整2022-23年营收为31.79/39.10亿 元 ( 原 值为 38.71和 48.24亿 元 ), 归 母 净 利 润 分 别为4.18/5.54亿元(原值为8.03和10.04亿元),同时增加24年盈利预测营收为47.02亿元,净利润为6.79亿元,EPS分别为0.19/0.26/0.32元/股,对应PE分别为40x/30x/24x。下调至“增持”评级。 风险提示1.系统性风险 2.疫情影响项目进度 3.市场竞争加剧风险。
中国电信 通信及通信设备 2022-04-22 3.81 5.85 56.84% 3.99 0.25%
3.83 0.52% -- 详细
事件:2022年4月20日,中国电信发布了2022年第一季度报告。2022年Q1公司开局良好,营业收入和归属于上市公司股东的净利润均保持两位数同比增长。 点评: 营收利润保持高增长,延续高质量发展良好态势2022年Q1,公司营业收入为1,185.76亿元,同比增长11.5%,其中服务收入为1,100.24亿元,同比增长9.9%;归属于上市公司股东的净利润为72.23亿元,同比增长12.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为79.85亿元,同比增长10.4%。公司保持了2021年的高质量发展态势。 共建共享成效显著、智慧家庭贡献提升,传统业务稳定增长2022年Q1,公司移动业务收入为490.14亿元,同比增长5.0%。主要原因是共建共享显著提升网络质量,公司Q1移动用户数同比增长6.5%。2022年Q1,公司宽带业务收入达到296.45亿元,同比增长4.9%。其中智慧家庭收入同比增长22.5%,拉动宽带综合ARPU达到46.7元,智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化业务继续加速增长,营收占比再创新高2022年Q1,公司充分发挥天翼云的市场竞争力,继续大力推进数字经济和实体经济融合发展。2022年Q1,公司产业数字化业务加速增长,收入达到294.14亿元,同比增长23.2%。产业数字化业务营收占比26.7%,较2021年提高2.1个pct,营收占比再创新高。 盈利预测、估值与评级考虑公司良好发展态势, 我们预计公司2022-2024年营收分别为4813/5302/5803亿元,归母净利润分别为311/367/428亿元,EPS分别为0.34/0.40/0.47元/股,对应PE分别为12/10/8倍。我们给予2022年目标PE18x,对应股价6.12元,维持“买入”评级。 风险提示行业政策风险,市场竞争加剧风险,5G发展不及预期风险。
深信服 2022-04-21 101.62 -- -- 103.50 1.78%
108.86 7.12% -- 详细
事件:公司于4月19日晚发布2021年年报,年度营收为68.05亿元,同比增长24.67%。归母净利润为2.73亿元,同比减少66.29%,扣非归母净利润为1.31亿元,同比减少80.66%,基本每股收益为0.67元。市场一致预测的营收和利润分别为79.03/10.92亿元,业绩低于市场预期。 点评: 云计算业务占比提升,网安业务增长放缓云计算及IT基础设施业务收入约为23.79亿元,增速较快,同比增长49.53%,占比提升至34.97%。网络安全业务收入约为36.89亿元,增速放缓,同比增长10.15%,占比下降至54.20%;基础网络及物联网业务收入为人民币7.37亿元,同比增长42.15%,占比提升至10.83%。 研发投入加大,利润下滑明显2021年公司持续加大研发投入,研发费用达到20.88亿元,同比增长38.34%。 低毛利产品占比提升导致公司整体毛利率下降至65.49% ,同比下降4.49pct。全年股权激励摊销超过4亿元、销售费用同比增长27.91%、最终全年实现销售净利率为4.01%,同比下降10.82pct。 转型带来短期阵痛,前景值得期待2021年公司明确XaaS优先的战略目标,推动包括托管云、MSS、SASE等业务,推动公司业务逐步实现云化、在线化和服务化。市场端由于XaaS类业务客户接受度不高,市场推广难度加大,导致销售费用增速高于营收增速。 公司核心产品市占率领先,转型订阅式服务有望增加客户粘性,且云服务是未来行业发展趋势,前景值得期待。 盈利预测与估值考虑到行业竞争加剧,公司战略转型以及板块估值变化等因素,我们调整2022-23年营收为83.10/106.91亿元(原值为102.57和133.48亿元),归母净利润分别为5.40/6.25亿元(原值为12.58和15.67亿元),同时增加24年盈利预测营收为134.02亿元,净利润为8.30亿元,EPS分别为1.30/1.50/2.00元/股,对应PE分别为77x/66x/50x。维持“增持”评级。 风险提示疫情反复;下游客户支出不达预期;网络安全和云计算市场竞争加剧;新业务市场拓展不达预期。
东方通 计算机行业 2022-04-18 19.21 22.54 28.00% 19.16 -0.26%
19.90 3.59% -- 详细
事件: 4月14日晚发布2021年年报,全年实现营业收入8.63亿元,同比增长34.80%; 归母净利润2.48亿元,同比增长1.53%;扣非归母净利润2.21亿元,同比增长31.89%;基本每股收益0.55元,拟每10股派发现金红利0.9元(含税)。我们前期预测营收和归母净利润分别为10.12/3.91亿元,业绩不及预期。 点评: 利润率有所下降,成本支出提升为长远铺垫2021年销售毛利率为76.96%,同比下降2.98pct,销售净利率为28.74%,同比下降9.42pct。同时,全年由于销售队伍增长迅速,销售费用达到1.85亿元,同比增长106.68%,管理费用增长23.35%,研发费用增长9.57%,最终导致利润增速显著落后于营收增速。我们预计未来人均绩效将不断提升。 行业信创表现不一,军工、金融和电信态势良好从产品维度分析,2021年高毛利的中间件业务营收3.33亿元,同比增长23.62%,不达预期。网络安全业务营收2.43亿元同比增长30.02%,智慧应急业务营收1.63亿元,同比增长67.94%。从行业维度分析,军工,金融和电信行业仍保持良好发展态势,但是政府增速放缓,能源、交通、教育等公共事业部门出现不同程度的负增长。 盈利预测与估值考虑到公司前期锁价定增终止以及行业内竞争加剧等因素,我们调整2022-23年营收为11.29/11.24亿元(原值为14.77和20.59亿元),归母净利润分别为2.72/3.37亿元(原值为5.93和8.28亿元),同时增加24年盈利预测营收为17.83亿元,净利润为3.87亿元,EPS分别为0.59/0.74/0.84元/股,对应PE分别为33x/27x/23x。下调至“增持”评级。 风险提示 1、信创落地进度不达预期;2、行业竞争加剧;3、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值;4、技术变革导致公司产品和方案落后。
创业慧康 计算机行业 2022-04-18 6.81 -- -- 8.02 17.77%
8.02 17.77% -- 详细
事件:4月14日晚创业慧康发布2021年年报,全年实现营业收入18.98亿元,同比增长16.30%;归母净利润4.13亿元,同比增长24.28%;扣非净利润3.87亿元,同比增长23.11%;基本每股收益0.27元,拟每10股派现0.3元(含税)。 我们前期预测归母净利润4.08亿元,业绩符合预期。 点评:医疗业务保持良好增长势头,千万大单占比提升2021年公司医疗行业业务实现营收16.96亿元,占营收的89.32%,同比增长24.35%,其中医疗软件销售及技术服务业务同比增长26.15%,继续保持良好增长势头。新增千万级订单32个,千万级订单金额同比增长超40%,持续扩大了公司综合优势,提高了市场占有率。 医疗信息化政策驱动行业持续发展政策驱动下的医疗新基建、DRGs/DIP、智慧医院、电子病历评级、互联互通等医疗信息化机会逐步落地,公司作为行业龙头,或将分享行业成长和市占率提升双重红利。 “慧康云慧康云2.02.0”战略启动战略启动,开拓医疗云市场2021年4月,公司发布“创业慧康云2.0”的整体云化转型发展战略,年内发布了云HIS整体解决方案、运维云平台等产品,标杆项目实现落地。2022年,公司将继续推进云化战略,开拓医疗云市场,向科技云生态企业转变。 盈利预测与估值考虑到22年行业整体受疫情影响严重,我们调整2022-23年营收为22.40/28.05亿元(原值为22.62和27.26亿元),归母净利润分别为4.72/5.87亿元(原值为5.33和6.75亿元),同时增加24年盈利预测营收为35.48亿元,净利润为6.77亿元,EPS分别为0.30/0.38/0.44元/股,对应PE分别为23x/18x/16x。下调至“增持”评级。 风险提示1.系统性风险2.疫情影响项目进度3.市场竞争加剧风险。
中控技术 2022-04-13 62.22 -- -- 69.30 10.88%
82.29 32.26% -- 详细
事件:4月11日晚中控技术发布2021年年报,全年实现营业收入45.19亿元,同比增长43.08%;归母净利润5.82亿元,同比增长37.42%;扣非净利润4.49亿元,同比增长38.36%;基本每股收益1.18元,拟派现0.36元(含税)。 其中2021Q4实现营业收入15.97亿元,同比增长46.54%;归母净利润2.49亿元,同比增长36.95%。我们前期预测归母净利润5.55亿元,略超预期。 点评: 核心产品市占率稳中有升,石化领域收入明显增长2021年公司核心产品国内市占率稳中有升:DCS市占率达到33.8%,同比增长5.3pct,连续十一年蝉联排名第一;安全仪表系统市占率25.7%,同比增长3.3pct,排名第二;工业软件产品先进过程控制软件市占率28.6%,同比增长1.6pct,排名第一。按行业划分,石化行业实现营业收入9.54亿元,同比增长73.9%,在营收超亿元的细分行业中增速位居前列。 国内市场大项目增长明显,国际市场值得期待 公司通过国内六大区域5S店,加强销售管理,实现精准营销,全年千万以上大项目合同额同比增长95%。海外业务方面,公司建设本地化运营能力,2021年营收1.84亿元,同比增长53.8%;顺利进入BASF合格供应商名录。 2022年3月16日,控股子公司获得沙特阿美供应商资格。这标志着中控产品得到了世界级大客户认可,国际市场将进一步打开公司长期增长空间。 拟收购石化盈科部分股权,助力整体解决方案形成2022年2月24日,公司公告拟以现金5.61亿元收购石化盈科22%的股权。参股将有望强化与石化盈科之间的合作,加强公司“工业3.0+工业4.0”及5T业务的战略布局,提升公司在数字化及智能化领域的综合竞争力。 盈利预测与估值考虑到公司国内市场稳固以及国际市场取得较大突破等因素,我们预计2022-23年营收为59.66/76.36亿元(原值为49.55和60.10亿元),归母净利润分别为7.61/9.49亿元(原值为7.10和8.51亿元),同时增加24年盈利预测营收为96.21亿元,净利润为12.35亿元,EPS分别为1.53/1.91/2.49元/股,对应PE分别为41x/33x/25x。维持“增持”评级。 风险提示1.系统性风险,2.下游资本开支波动风险,3.产品拓展不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2022-03-29 19.30 31.29 61.29% 19.59 1.50%
20.00 3.63%
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事件:3月25日晚,公司发布2021年年报,全年实现营业收入676.38亿元,同比增长12.57%,实现归母净利润21.48亿元,同比增长18.51%,EPS 0.75元/股。我们预测2021年归母净利润21.36亿元,全年业绩符合预期。 点评: 经营质量明显改善,核心产品市占率稳步提升核心控股子公司新华三集团全年实现营业收入443.51亿元,同比增长20.52%;实现净利润34.34亿元,同比增长22.24%。2021年IDC数据表明公司核心产品中国区市占率稳中有升,其中以太网交换机份额35.2%、企业网路由器份额31.3%、X86服务器份额17.4%,均位居前列。 国内市场增速提升,紫光云和国际市场表现亮眼2021年公司国内企业网营收362.58亿元,同比增长22.56%;国内运营商市场64.15亿元,同比增长13.04%,多品类集采中标份额提升,在手订单充足。 紫光云营收10.09亿元,同比增长67.84%,一站式数字化解决方案日趋完善。 同期加大海外市场拓展力度,新增4家国际子公司(总计12家),国际业务实现营收16.78亿元,其中H3C品牌产品和服务收入达到7.14亿元,同比增长48.81%,未来增长值得期待。 持续加大研发投入,不断加宽护城河持续加大的ICT技术和解决方案研发投入为公司业务快速发展和市场份额提升奠定了坚实的基础。2021年研发投入48.81亿元,同比增长14.15%,公司发明专利累计申请总量超过一万件。公司在网络、服务器、存储、云计算、安全等重点领域掌握的核心技术已建立起较宽的技术护城河。 盈利预测与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为812/972/1162亿元,由于公司ICT业务盈利质量改善,我们将22-23年归母净利润由22.97/27.04亿元上调为27.81/32.97亿元,新增2024年为39.30亿元,3年CAGR为22.31%,对应当前股价市盈率分别为20x/17x/14x。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险;政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;上游供应链受到冲击;母公司债务重组效果不达预期。
中国电信 通信及通信设备 2022-02-14 4.31 5.93 58.98% 4.31 0.00%
4.31 0.00%
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“云改数转”,数字化产业转型先锋公司是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商。公司积极拥抱数字化转型机遇,深耕客户需求及应用场景,全面实施“云改数转”战略,以5G和云为核心打造云网融合的新型信息基础设施、运营支撑体系、科技创新硬核实力,深化体制机制改革,以创新、融合构建差异化优势,致力于为个人(ToC)、家庭(ToH)和政企(ToB/G)客户提供灵活多样、融合便捷、品质体验、安全可靠的综合智能信息服务。 行业政策驱动行业拐点确认,数据经济打开全新增长空间行业政策驱动行业拐点确认,数据经济打开全新增长空间国企改革确定“两费四率”考核指标,国家明确高质量发展要求,驱动行业竞争格局改善,移动通信和家庭宽带ARPU值触底回升。《“十四五”信息通信行业发展规划》确定的千兆网络、IDC算力、产业数字化发展目标,为运营商行业传统业务、新兴业务均提供了增长空间。运营商行业拐点确认的同时,有望进入新一轮增长周期。 共建共享提升共建共享提升5G网络质量,云网资源助力新兴产业成长受益共建共享政策,公司节省投资的同时,5G网络覆盖率有望和主导运营商对齐,助力移动通信业务增长。优质的骨干网络、IDC资源构成公司的云网资源优势,天翼云保持国内运营商行业公有云排名第一。云网资源优势,使得公司在产业数字化领域具备更好的成长性。2021年公司IDC、行业云、物联网业务收入继续保持行业领先,并保持高速增长。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级预计公司2021-2023年营收分别为4378/4751/5206亿元,归母净利润分别为255/284/327亿元,EPS分别为0.28/0.31/0.36元/股,对应PE分别为15/14/12倍。考虑公司2021年前三季度归母净利润同比增长17.3%,高于主导运营商10.24个百分点。2020年产业数字化业务规模高出移动58%,高出联通57%。参照公司2019,2020年PE,给予2022年目标PE20倍,对应股价6.2元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示风险提示行业政策风险,市场竞争加剧风险,5G产业发展不及预期风险
紫光股份 电子元器件行业 2021-12-14 25.92 31.29 61.29% 24.60 -5.09%
26.33 1.58%
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事件:2021年12月10日晚,紫光股份发布《关于间接控股股东重整的进展公告》宣布确定“智路资本”和“建广资产”联合体成为紫光集团重整战略投资者。《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的提示性公告》清华大学拟通过无偿划转方式将其持有的清华控股有限公司100%的股权划转给四川省能源投资集团有限责任公司。 点评:母公司债务问题解决,利于公司长期稳定发展困扰紫光集团多年的债务问题加速解决,新股东作为战略投资者近年在半导体跨国并购、资源整合等方面成绩显著,后续有望对上市公司产生积极影响。 核心产品市场份额显著提升2021H1的IDC数据显示,公司旗下新华三集团在中国数据中心交换机市占率为39.6%,中国企业网交换机为38.7%,200G/400G交换机市场份额64.5%,均位列第一,持续领跑交换机市场。服务器第三季度以17.7%的市场份额排名第二,市场份额同比提升2.6%,销售额同比增长35.1%,达到市场增幅的2.3倍,保持连续稳定增长。 经营质量明显改善公司2021年前三季度营收476亿,同比增长15.13%,净利润16.02亿元,同比增长29.39%,其中第3季度营收168.74亿元,同比增长7%,扣非归母净利润6.47亿元,同比增长140%,利润增速明显高于营收增速。 盈利预测与评级公司各项业务发展良好,符合预期,维持盈利预测。我们预计公司2021-2023年公司营收715.50、832.67、959.77亿元,归母净利润21.36、22.97、27.04亿元,3年CAGR12.59%,对应当前股价市盈率分别为34、32、27倍。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;上游供应链受到冲击。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名