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亚光科技 交运设备行业 2020-07-23 20.49 24.00 1.05% 25.39 23.91% -- 25.39 23.91% -- 详细
军工电子老牌企业,微波组件第一阵营。公司原名“太阳鸟”,2017年以12.95元/股发行股份,作价33.42亿元购买亚光电子97.38%股权,从此切入军工电子领域,船艇+军工双主业运行。亚光电子为原国营970厂,为国内最大的微波半导体器件、微波电路军工企业之一,处于行业第一梯队,技术水平领先,公司微波领域产品型谱齐全,是目前国内上市公司中体量最大的军用射频芯片及元器件研制企业。用户覆盖广泛,营收体量、盈利规模显著高于其余公司,是国内稀缺的平台型老牌军工企业。 受益卫星互联网星座、弹载领域行业高景气,订单饱满,扩产在即。 公司下游客户覆盖面较广,均为军工集团的科研院所及相关工厂,产品基本覆盖了各个细分领域最领先的整机院所。下游产品应用于星载、机载、舰载、弹载和地面平台的雷达等: 低轨卫星星座蓬勃发展,公司积极扩充产能以应对卫星领域爆发的需求。未来三年卫星互联网方面业务有望爆发,按照目前我们汇总的公开披露的由国家队建设的星座计划,按照未来三年预计发射1000颗,平均每年约300多颗,按照公司当前的配套金额估测,新增卫星配套业务的订单很大,有望再造一个成都亚光。公司现有产能已严重不足,目前正在逐步进行扩产。 受益于导弹战略储备增加及实战化训练拉动,公司弹载微波业务进入快车道。公司与航天科工二院25所共建“微波高密度集成工艺技术联合实验室”。航天科工二院是中国最大的空天防御导弹研制生产单位,是中国导弹工业的摇篮,二院25所是我国精确制导领域骨干研究所。 2020年,是我国武器装备建设十三五规划的冲刺年,订单放量预期较大,积攒的订单有望集中体现。中长期,公司与二院25所的战略合作模式,为公司客户渠道上深度绑定,嫁接中长期的发展订单需求。 产能扩充在即,高增长可期。2020年6月,公司公告拟通过公开发行可转换公司债券募集资金,主要投入至公司电子业务的扩产、技改项目,以应对客户井喷式的需求,巩固公司在行业的地位,进一步提升公司综合研发实力及核心竞争力和持续盈利能力。 此外,公司微波芯片发展快速,5G建设有望打开公司微波组件更大民用空间。亚光电子于2008年开始进行芯片设计,2010年成立子公司华光瑞芯,2014年与三安光电等共同投资建设了砷化镓、氮化镓等材料芯片流片生产线。华光瑞芯主要产品是砷化镓、氮化镓、锗硅系列微波射频和高速模拟芯片,频率覆盖范围达到100GHZ,具有频带宽、功耗低、集成度高、成本低、出货周期短等独特的优势,主要用于5G、无线通信、汽车电子和物联网应用。2019年公司外销芯片增长迅速,亚光电子本部自研芯片外销客户从2018年的7家增长到超过100家,销售型号数量从2018年36项增长到接近200项;华光瑞芯自研芯片2019年出货量也同比增长196%。5G通信向高频段拓展,微波组件的军民融合程度有望不断提升。亚光电子早前期积极布局5G通信领域,2018年开始研发用于5G、雷达、卫星等的系列功放芯片并与华为、中兴等建立合作。 国内复合材料船艇龙头,船艇业务逐步改善。船艇业务为母公司原有业务,公司是国内领先的全材质的游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商,同时是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一。受经济下行和航运市场萧条影响,船舶市场需求疲软以及前期海警局暂停大量招标,近年来业绩压制,有望逐步改善。 股权激励计划彰显公司发展信心。2020年1月16日,公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),限制性股票和股票期权占计划公告时公司股本总额的5.16%。其中股票期权考核指标为:2020-2022年营收增速分别不低于30%、40%、50%(基于2018年),实现了公司利益的绑定,彰显公司对未来业绩增长的信心。 投资建议:军工电子业务是公司业务最大的亮点和增长点,公司处于国内微波组件行业内第一梯队,受益于武器装备建设高速发展和国产替代进程加速。预计公司2020~2022年净利润分别为3.50、4.68亿元、6.03亿元,EPS为0.35元、0.46元、0.6元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:船艇业务发展不及预期;军工订单低于预期。
亚光科技 交运设备行业 2020-05-04 11.26 14.22 -- 12.67 12.32%
22.91 103.46%
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事件:2019年公司实现营业收入22.06亿元,同比增长56.23%;实现归母净利润2.80亿元,同比增长83.46%。2020Q1实现营业收入4.39亿元,同比增长52.79%;实现归母净利润0.31亿元,同比下降23.32%。 点评: 军工业务保持高速增长,短期疫情影响可控。2019年公司军工电子业务实现营业收入10.86亿元,同比增长42.74%。其中微波电路与组件实现营业收入8.43亿元,同比增长50.59%;半导体器件实现营业收入1.10亿元,同比增长87.99%。2020Q1受疫情影响,公司生产和交付出现延迟,短期业绩出现下滑,但公司在手订单饱满,长期仍将保持高速增长。 亚光电子超额完成对赌业绩,将持续受益国防信息化和低轨卫星通信星座建设。公司2017年收购亚光电子97.38%股权,近三年上市公司收入和归母净利润年复合增速分别高达55%和150%,呈现高速增长。 亚光电子2017-2019年分别完成扣非归母净利润1.66亿、2.27亿元和3.12亿元,分别超出承诺业绩608.52万元、629.07万元和744.84万元,公司长期从事陆海空天全空间领域的雷达、导引头以及航天通信领域的配套,市场地位稳固。目前我国为代表的以精确制导和C4ISR系统国防信息化建设加速推进,公司有望充分受益;另外,公司深度参与低轨卫星通信星座建设配套,随着低轨卫星通信星座建设加速,有望为公司业绩增长提供新驱动。 盈利预测与投资建议:预计公司2020/2021/2022年实现营业收入26.84亿元/32.99亿元/39.52亿元,归母净利润3.51亿元/4.61亿元/5.63亿元,EPS分别为0.35元/0.46元/0.56元,对应的PE分别为30倍/23倍/19倍。短期疫情影响可控,长期受益于国防信息化建设和卫星互联网建设,给予“买入”评级。 风险提示:军品生产和交付不及预期;低轨卫星星座建设不及预期。
亚光科技 交运设备行业 2020-02-11 14.72 -- -- 17.36 17.93%
17.36 17.93%
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军品驱动业绩较快增长,亚光电子超额完成业绩承诺 1月23日,公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为2.15亿-2.63亿,同比增长35%-65%,利润较快增长的原因是公司军品业务发展再上新台阶。 2019年,控股子公司亚光电子新签军品订单约11亿元,同比去年增长49%,根据财务提供的未审报表已超额完成2019年的承诺业绩,成都亚光并购事项不存在商誉减值风险。 公司与下游核心客户的战略合作进一步增强,预计未来将在天网、北斗、导引头、雷达等方面都会有快速的订单增长。随着公司前期跟随的项目都开始进入放量期,预计在2020年,公司军品订单和交付量都将维持较快增长。 自研芯片技术突破外销大幅提升,进一步巩固行业地位 亚光电子于2008年开始进行芯片设计,2010 年成立的子公司华光瑞芯已是国内一流的射频芯片研发生产商。2014年,公司与三安光电等共同投资建设了砷化镓、氮化镓等材料芯片流片生产线。 华光瑞芯主营产品为采用GaAs PHEMT/HBT、GaN HEMT、CMOS、SiGe BiCMOS 工艺制作的微波射频芯片和高速模拟芯片,频率覆盖范围达DC-100GHz,具有频带宽、功耗低、集成度高、成本低、供货周期短等独特优势,已形成超宽带、低功耗系列等多种特色产品,同时可提供环行器隔离器和微波毫米波组件。这些产品在5G、无线通信、汽车电子、物联网等市场领域得到了广泛应用。 2019年公司外销芯片增长迅速,亚光电子本部自研芯片除满足自身元器件、组件等产品需求外,外销客户从2018年的7家增长到超过100家,销售型号数量从2018年36项增长到接近200项;华光瑞芯自研芯片2019年出货量也同比增长196%。芯片设计能力是微波组件领域的核心竞争力之一,公司自研芯片技术外销大幅提升,进一步巩固了行业地位。 拟对核心员工实施股权激励,绑定员工与公司利益 1月16日,公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益5,195万份,占本激励计划公告时公司股本总额的5.16%。 股权激励方案包括限制性股票和股票期权,公司拟向激励对象授予4,895万份股票期权,占本激励计划公告时公司股本总额的4.86%;拟向激励对象授予300万股限制性股票,占本激励计划公告时公司股本的0.3%,限制性股票均为预留。 本次股权激励对象总人数为133人,本激励计划授予的股票期权的行权价格为每股7.84元,限制性股票的授予价格为每股3.92元。 股票期权的各年度业绩考核目标为以2018年为基准年,2020-2022年营业收入增长率分别不低于30%、40%、50%。考核指标的设定有利于调动激励对象的积极性和创造性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,从而为股东带来更多回报。 积极拓展民用市场,有望受益于5G通信的快速发展 公司基于技术、人才和市场前景,前瞻布性局了5G 通信领域,重点发展功率放大器件产品,努力实现军用技术转化。2017 年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。2018 年,公司5G 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展,进一步完善了5G芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5G产品产业链合作模式。随着5G通信市场迎来快速发展,公司未来将有望受益。 盈利预测与投资评级:军工电子业务保持较快增长,自研芯片成功巩固行业地位,维持增持评级 公司军工电子业务底蕴深厚,下游市场需求旺盛,业绩有望保持快速增长;公司自研芯片外销客户及其配套项目数量大幅提升,进一步巩固行业地位。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.50、3.25、4.19亿元,同比增长56.60%、30.42%、28.60%,EPS分别为0.25、0.32、0.42,对应当前股价PE分别为49、38、29倍,维持增持评级。
亚光科技 交运设备行业 2020-02-03 9.70 13.47 -- 17.36 78.97%
17.36 78.97%
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游艇龙头转型军工电子,太阳鸟展翅飞翔。公司自2003年成立以来主要致力于高性能复合材料船艇的设计、研发、生产、销售及服务。2017年,公司发行股份收购成都亚光电子股份有限公司97.38%股权,进入军工电子领域。亚光电子并表之后,公司证券简称由“太阳鸟”变更为“亚光科技”。在船艇市场需求疲软的情况下,军工电子业务成为贡献收入和利润的主体,公司整体盈利能力得到显著提升。 微波组件第一梯队,“两所一厂”格局稳定。亚光电子是我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企业,也是我国军用微波电路的主要生产定点厂家,主要产品广泛应用于舰载、地面、星载、机载、弹载平台,以及各种雷达、微波通信、电子对抗、卫星通信、载人飞船、探月工程等领域。自成立以来,亚光电子一直致力于微波技术和产品的研究开发,在LTCC、MCM、SIP、SOC、MEMS等微波电路前沿技术领域颇有建树,始终走在国内军用射频微波领域的前列,与中电13所和55所并称为“两所一厂”。 受益国防信息化建设,5G打开更大成长空间。微波组件具有军民两用属性,但由于军用雷达、通信及电子对抗对发射功率的要求很高,而民用通信一般处于较低工作频段,导致军民用微波组件的材料选择、技术路线等有所不同。随着军用微波组件逐渐向低成本、小型化发展,以及5G通信向高频段拓展,微波组件的军民融合程度有望不断提升。亚光电子积极布局5G通信领域,2017年用于5G通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。随着5G建设进入高峰期,将为公司打开更大成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.56亿元、3.25亿元、3.99亿元,EPS为0.25元、0.32元、0.40元,对应PE为30倍、24倍、19倍,维持“买入”评级。
亚光科技 交运设备行业 2019-08-05 7.88 -- -- 8.05 2.16%
9.10 15.48%
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事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入6.45亿元,较上年同期增长12.64%;归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,较上年同期增长44.40%。 加大科研技改投入,军工电子持续向好。报告期内,公司在科研和技改方面持续加大投入,上半年累计新增新品科研项目80项,在微波元器件国产化替代、高密度集成封装、数字TR、大功率微波产品等方面持续深入开展技术攻关与量产能力建设,同时与航天科工某研究所展开合作,在面向新一代微波与微系统产品方面展开预研和工艺线建设工作;截至2019年6月30日,公司新购置关键设备仪器23台(套),其中测试仪器16台(套)、工艺设备7台(套)。2019年1-6月公司半导体元器件实现营业收入0.44亿元,较上年同期大幅增长51.81%,毛利率提升至35.23%;微波组件实现营业收入2.28亿元,毛利率提升至44.10%,军工电子业务盈利能力持续向好。 多款产品取得突破,船艇业务屡获订单。报告期内,公司加快实施船艇集成化设计与制造,确保游艇25ft、27ft、29ft、31ft、33ft、36ft、42ft、46ft、48ft、62ft、108ft、138ft等十二款船型的全模块化量产;在高技术船艇CC-300铝合金船、水陆两栖工程船、28m拖轮、30m拖轮等船型上取得量产突破。公司近期屡获船艇订单,2019年5月与境外某特殊机构签订12.4亿元14艘68米海军巡逻艇意向订单,2019年7月中标8800万元5艘沿海30米级巡逻船项目。2019年1-6月公司特种艇实现营业收入0.64亿元,较上年同期增长18.43%,毛利率提升至23.09%,现已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业之一,在高端产品领域具备核心竞争力。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.60亿元、3.31亿元、4.06亿元,EPS为0.26元、0.33元、0.40元,对应PE为32倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;科研项目进展不及预期。
亚光科技 交运设备行业 2019-08-05 7.88 -- -- 8.05 2.16%
9.10 15.48%
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军工电子业务营收毛利提升,带动公司业绩快速增长 7月31日,公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入6.45亿元,同比增长12.64%;实现归母净利润7545万元,同比增长44.41%,归母净利润增速较高。 公司船艇业务实现营收2.12亿元,略有增长,其中商务艇营收1.48亿元,同比基本持平,特种艇营收0.64亿元,同比增长18.43%,整体毛利率基本与去年持平。 公司军工电子业务取得突破,子公司成都亚光上半年实现营业收入4.05亿元,同比增长近10%,毛利率获得大幅提升,微波组件、半导体元器件、安防及专网通信毛利率分别上升11.13%、7.41%、6.24%,在毛利率大幅提升的带动下,成都亚光上半年实现净利润8066万元,同比增长59%。 与航天某所开展预研和工艺线建设,体现公司技术与批产实力 公司在半年报中提到,正在与航天科工某研究所展开合作,在面向新一代微波与微系统产品方面展开预研和工艺线建设工作,此次合作是继与中电科某所签署阵列天线TR组件订购合同以来的又一重大突破,充分表明公司的技术实力和批产能力得到了客户广泛的认可。 TR组件又叫收发组件,大量应用于有源相控阵雷达,主要用于实现对发射信号的放大、对接收信号的放大以及对信号幅度、相位的控制,由低噪放、功放、限幅器、移相器等组成。一部有源相控阵雷达包含了成千上万个TR组件,TR组件成本一般超过雷达总成本的50%,市场空间广阔。 军品订单充足,带动公司业绩快速增长 军用微波组件主要用于雷达、电子对抗、通信等装备领域,保持较快增长态势,上半年公司军工电子订单需求仍然非常旺盛。一方面,受益于我国加强国防信息化建设,雷达、电子对抗、通信等领域增速高于军工行业平均增速;另一方面,随着相控阵技术、宽带技术的广泛应用,微波组件在雷达、电子对抗装备中的价值占比还在不断提升。 公司军品核心芯片基本实现自给自足,核心竞争力获得提升,军品增速有望保持在较高水平。公司军品芯片以前95%在台湾某厂进行流片,现是在国内某大型公司6寸GaAs产线上流片。目前,公司给外面供货的芯片90%以上都是自己设计的,不少芯片的指标达到了国内先进水平,提升了公司的核心竞争力,军品业务有望保持快速增长。 积极拓展民用市场,有望受益于5G通信的快速发展 公司基于技术、人才和市场前景,前瞻布性局了5G 通信领域,重点发展功率放大器件产品,努力实现军用技术转化。2017 年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产。2018 年,公司5G 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展,进一步完善了5G芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5G产品产业链合作模式。随着5G通信市场迎来快速发展,公司未来将有望受益。 船艇业务开始回暖,有望为公司业绩锦上添花 5月6日,公司发布公告称,近日公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录,拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇,预计每艘价格为1320万美元,预计意向订单总额为18,480万美元。7月18日,公司发布公告称,近日收到《海事系统15艘沿海30米级巡逻船建造项目中标通知书》,公司已中标海事系统15艘沿海30米级巡逻船建造项目(01包),中标总金额为8800万元。船艇业务回暖有望为公司业绩增长带来新的增量。 盈利预测与投资评级:军工电子业务保持较快增长,船艇业务回暖,维持增持评级 公司军工电子业务底蕴深厚,市场份额与毛利率均有较大提升空间,业绩有望保持快速增长;军转民市场空间广阔,有望受益于5G建设的快速发展;控股股东股权质押风险获得大幅缓解。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.95、3.81、4.77亿元,同比增长84.84%、29.24%、25.25%,EPS分别为0.29、0.38、0.47,对应当前股价PE分别为28、21、17倍,维持增持评级。
亚光科技 交运设备行业 2019-08-01 8.10 -- -- 8.30 2.47%
9.10 12.35%
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中报业绩大幅提高,全年业绩可期 2019年上半年,公司实现营业收入6.45亿元,同比增加12.64%;实现归母净利润7544.90万元,同比增长44.41%。半年度业绩同比上升的主要原因是公司军工电子订单需求非常旺盛。公司披露,根据军工行业特性及公司历年收入情况来看下半年为公司的销售旺季,因此我们认为公司全年业绩有望持续高增长。 军工电子成为核心板块,未来有望持续快速增长 军工电子业务已成为公司第一大板块,主要包括微波电路与组件和半导体器件,如微波二极管和晶体三极管,微波单片、混合集成电路等。报告期内,公司披露与中电科某所签订阵列天线T/R组件订购合同,金额为8500万元,占去年营收的6%。亚光电子2019年业绩承诺为3.14亿元,最后一期业绩承诺较上年大幅增长42%,我们预测公司2019年业绩将继续快速增长。公司全年研发投入预计超过6000万元,在微波元器件国产化替代、高密度集成封装、数字TR、大功率微波产品等方面进行攻关。随着军费里国防信息化领域的支出不断提升,且“十三五”末期军品订单有望实现突破,公司军工板块将继续保持高速增长。 舰船板块屡获订单,未来有望恢复性增长 2019年7月17日,公司披露中标总金额为8800万元的5艘沿海30米级巡逻船项目,占公司2018年度营业收入的6.24%,对于2019年度和2020年度营收产生积极影响。2019年5月6日,公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告,拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇,预计每艘价格为1320万美元,预计意向订单总额为18480万美元(约合人民币12.4亿元)。2019年以来,公司屡获舰船订单,公司已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业之一。随着造船领域产能过剩问题的逐步消除,我们预计公司未来舰船板块有望获得恢复性增长。 布局民用5G领域,市场前景开阔 公司将功放作为重点研发方向,2018年开始5G用GaAs功放芯片、GaN功放芯片、GaN功放管芯和GaN内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时,公司与多家高校进行5G技术合作研究,并与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展。2019年作为5G元年,行业发展迅速,在实现商业化后公司产品有望获得广阔市场空间。 投资建议 公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.28、0.38和0.49元,对应PE为29X、22X和17X,可比公司平均估值50X,给予“推荐”评级。 风险提示 1、造船去产能进度缓慢;2、产品研发进度不及预期;3、军品订单存波动性风险。
亚光科技 交运设备行业 2019-07-19 8.89 -- -- 8.75 -1.57%
9.10 2.36%
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一、事件概述 7月17日,公司收到《海事系统15艘沿海30米级巡逻船建造项目中标通知书》,中标上海3艘、福建2艘,项目总金额为8800万元。 二、分析与判断 舰船再获订单,未来有望恢复性增长 本次中标的5艘沿海30米级巡逻船项目总金额为8800万元,占公司2018年度营业收入的6.24%,对于2019年度和2020年度营收产生积极影响。2019年5月6日,公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告,拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇,预计每艘价格为1320万美元,预计意向订单总额为18480万美元(约合人民币12.4亿元)。2019年以来,公司屡获舰船订单,随着造船领域产能过剩问题的逐步消除,我们预计公司未来舰船板块有望获得恢复性增长。 军工电子为核心业务,全年将持续快速增长 军工电子业务已成为公司第一大板块,主要包括微波电路与组件和半导体器件,如微波二极管和晶体三极管,微波单片、混合集成电路等。7月12日,公司披露与中电科某所签订阵列天线T/R组件订购合同,金额为8500万元,占去年营收的6%。亚光电子2019年业绩承诺为3.14亿元,最后一期业绩承诺较上年大幅增长42%,我们预测公司2019年业绩将继续快速增长。公司计划在核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺和MEMS系统加大研发力度,随着军费里国防信息化领域的支出不断提升,且“十三五”末期军品订单有望实现突破,公司军工板块将继续保持高速增长。 布局民用5G领域,市场前景开阔 公司将功放作为重点研发方向,2018年开始5G用GaAs功放芯片、GaN功放芯片、GaN功放管芯和GaN内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时,公司与多家高校进行5G技术合作研究,并与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展。2018年作为5G元年,行业发展迅速,在实现商业化后公司产品有望获得广阔市场空间。 三、投资建议 公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.28、0.38和0.49元,对应PE为32X、23X和18X,可比公司平均估值55X,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、造船去产能进度缓慢;2、产品研发进度不及预期;3、军品订单存波动性风险
亚光科技 交运设备行业 2019-07-18 8.99 -- -- 8.89 -1.11%
9.10 1.22%
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微波电路核心供应商, 整体实力突出。 公司是国内排名前三的军用微波器件供应商,产品包括半导体元器件和微波电路, 广泛应用于雷达、 导引头和通信等领域。作为我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企,公司产品门类齐全,实现了频道、 产品以及应用平台的全覆盖,并在 MEMS(微机电系统)等前沿技术领域取得阶段性成果,整体实力突出。 受益国防信息化建设,微波电路前景广阔。 信息在战争中的作用越来越突出,日益成为战争局势的核心影响因素, 雷达、通信、电子战等信息化设备的价值占比也不断提升。 微波电路是雷达、电子对抗以及通信系统的核心元器件, 国防建设的高景气, 叠加信息化建设的重点倾斜,微波电路前景广阔。公司发布 2019年半年度业绩预告,归母净利润同比增长 40%-60%,彰显需求旺盛。 5G 加速军民融合,民用市场需求增长。 微波组件主要用于信号收发,在军用和民用通信领域均有广泛应用,区别主要在于工作频率和功率。 随着 5G 通信频段的上移和军用微波组件的小型化发展,微波组件的军民融合程度进一步提升。 公司加大对通用功放芯片、高速多功能系列芯片等产品的开发和民用市场拓展,有望受益 5G 建设对微波组件的广阔需求。 盈利预测和投资评级: 买入评级。 公司是微波器件领域核心供应商,受益于国防信息化建设,微波器件产品需求旺盛;公司持续加大研发投入,巩固竞争优势的同时拓展产品门类,有望拓展 5G 等市场。预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.85亿元、 3.77亿元以及 4.69亿元,对应 EPS 分别为 0.28元、 0.37元及 0.47元,对应当前股价PE 分别为 32倍、 24倍及 19倍。 风险提示: 1)公司产品需求不及预期; 2)产品研发及民品拓展不及预期; 3)公司盈利不及预期; 4)系统性风险。
亚光科技 交运设备行业 2019-07-16 8.77 -- -- 9.27 5.70%
9.27 5.70%
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军品业务向好,中报业绩大幅提高 2019年半年度业绩预告,归母净利润同比增长40%至60%,预计盈利7315万元至8360万元。半年度业绩同比上升的主要原因是公司军品订单充足,收入增加。 军工电子为核心业务,全年将持续快速增长 军工电子业务已成为公司第一大板块,主要包括微波电路与组件和半导体器件,如微波二极管和晶体三极管,微波单片、混合集成电路等。7月12日,公司披露与中电科某所签订阵列天线T/R组件订购合同,金额为8500万元,占去年营收的6%。亚光电子2019年业绩承诺为3.14亿元,最后一期业绩承诺较上年大幅增长42%,我们预测公司2019年业绩将继续快速增长。公司计划在核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺和MEMS系统加大研发力度,随着军费里国防信息化领域的支出不断提升,且“十三五”末期军品订单有望实现突破,公司军工板块将继续保持高速增长。 布局民用5G领域,市场前景开阔 公司将功放作为重点研发方向,2018年开始5G用GaAs功放芯片、GaN功放芯片、GaN功放管芯和GaN内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时,公司与多家高校进行5G技术合作研究,并与华为、中信通讯和爱立信等进行了对接拓展。2018年作为5G元年,行业发展迅速,在实现商业化后公司产品有望获得广阔时间空间。 舰船获大额意向订单,智能船艇需求旺盛 公司船艇产品主要包括商务艇、特种艇和私人游艇。2019年5月6日,公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告,拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇,预计每艘价格为1320万美元,预计意向订单总额为18,480万美元(约合人民币12.4亿元)。公司2017、2018分别获得高速客船订单2.7亿元和1220万欧元,已成为国内最大的铝合金高速客船制造商之一。根据公司预计,未来10年我国将新增或更新智能高速船200余艘,总造价将超过150亿元人民币。如基本实现进口替代,将给国内铝制船企业的发展带来巨大商机。 投资建议 公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.28、0.38和0.49元,对应PE为31X、23X和18X,可比公司平均估值54X,给予“推荐”评级。 风险提示 1、产品研发进度不及预期;2、军品订单存在波动性风险。
亚光科技 交运设备行业 2019-05-06 8.01 -- -- 19.50 35.04%
10.81 34.96%
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一、事件概述4月29日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入14.11亿元,同比增加34.82%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长65.13%。一季度实现营业收入2.87亿元,同比增长33.75%;实现归母净利润4013万元,同比增加114.50%。 二、分析与判断 亚光电子增厚业绩,2019年业绩有望翻倍 2018年,公司全年实现营业收入14.11亿元,同比增加34.82%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长65.13%,营收和净利润增幅较大的原因为亚光电子及其子公司全年数据并表,对公司整体业绩贡献较大。本年度期间费用率为17.51%,较2017年的15.79%增加1.72pct,主要原因仍为合并成都亚光电子全年数据,规模增大导致销售费用、管理费用和研发费用增加,其中研发投入大幅提升179.71%。2018年实现毛利率34.17%,较上年提升5.55pct,产品结构升级,高毛利率的产品占比增加,毛利率提升幅度较高。一季度实现营业收入2.87亿元,同比增长33.75%,系订单增加所致;实现归母净利润4013万元,同比增加114.50%,主要系销售收入增加所致。公司2019年经营计划为实现净利润3.2亿元,较2018年增长101%,其中亚光电子计划实现净利润3亿元。 军工电子成为核心板块,未来有望持续快速增长 军工电子业务已成为公司第一大板块,2018年实现营收7.61亿元,同比增长83.83%,营收占比超过50%。军用电子板块又包括微波电路与组件和半导体器件。其中微波电路和半导体板块报告期内分别实现营收5.60和0.58亿元,同比增长82.65%和134.65%;毛利率分别为48.96%和52.84%,军工电子板块各产品毛利率处于较高水平。公司计划在核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺和MEMS系统加大研发力度,随着军费里国防信息化领域的支出不断提升,且“十三五”末期军品订单有望实现突破,公司军工板块将继续保持高速增长。 舰船板块下滑明显,智能船艇需求旺盛 公司船艇产品主要包括商务艇、特种艇和私人游艇。2018年商务艇、特种艇和私人游艇营收同比增速分别为-44.57%、43.52%和-51.57%,船艇整体营业收入下降25.2%,板块萎缩程度较为明显,营收占比从上年的53.66%减少至29.76%。报告期内,公司新接出口订单1220万欧元,成为国内最大的铝合金高速客船制造商之一。根据公司预计,未来10年我国将新增或更新智能高速船200余艘,总造价将超过150亿元人民币。如基本实现进口替代,将给国内铝制船企业的发展带来巨大商机。 回购计划即将落实,股权激励有望推出 2018年11月26日,公司披露回购计划,拟回购不低于1.5亿元且不超过3亿元,回购股份总数约2500万股,占公司总股本的4.47%,回购的股份将用于未来股权激励计划或员工持股计划。截至3月31日,公司仍未实施回购计划,由于回购计划将于5月25日到期,我们推测公司近期将积极进行股份回购。 三、投资建议公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.51、0.68和0.88元,对应PE为24X、18X和14X,可比公司平均估值54X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、产品研发进度不及预期;2、军品订单存在波动性风险。
亚光科技 交运设备行业 2019-05-02 8.01 -- -- 19.50 35.04%
10.81 34.96%
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盈利预测与投资建议。我们根据最新年报,预测公司2019-2021年可实现归母净利润3.00/3.90/4.63亿元,对应4月29日收盘价PE为22/17/14倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:传统船艇业务下滑;军品订单波动风险;商誉减值风险。
亚光科技 交运设备行业 2019-03-06 14.10 9.46 -- 14.41 2.20%
19.50 38.30%
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军工电子老牌企业,微波组件第一阵营 公司原名“太阳鸟”,2017年以12.95元/股发行股份,作价33.42亿元购买亚光电子97.38%股权,从此切入军工电子领域,船艇+军工双主业运行。亚光电子为原国营970厂,为国内最大的微波半导体器件、微波电路军工企业之一,处于行业第一梯队,技术水平远远领先于其他科研单位和企业,公司微波领域产品型谱齐全,用户覆盖广泛,营收体量、盈利规模显著高于其余公司,是国内稀缺的平台型老牌军工企业。受益于国防信息化建设高速发展,公司军工电子业务进入快车道,亚光电子2017-2019年的承诺利润分别为1.6、2.2、3.1亿元,2017、2018年均已完成业绩承诺。 国内复合材料船艇龙头,船艇业务逐步改善船艇业务为母公司原有业务,公司是国内领先的全材质的游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商,同时是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一。受经济下行和航运市场萧条影响,公司原有船艇业务承压,公司在2013年、2014年均未获得来自国家海洋局和海关总署的大额招标订单,从而导致公司期间业绩下滑。当前我国船艇制造业处于起步阶段,受益于旅游观光市场增长、公务艇升级换代和私人游艇需求增加,2014年后公司船艇订单逐步好转。 投资建议 军工电子业务是公司业务最大的亮点和增长点,公司处于国内微波组件行业内第一梯队,受益于武器装备信息化建设高速发展和美对华技术封锁倒逼国产替代进程加速;2019年1月大股东拟向湖南资产协议转让部分股份,质押风险将得以有效缓解,压制估值的关键问题予以解决。 公司军工电子业务在全国具有优势地位,极具稀缺性和成长性,我们认为其应享受一定溢价。我们预测公司2018、2019、2020年净利润分别为1.9、3.1、3.9亿,EPS分别为0.34、0.55、0.71元,对应PE分别为39、24、19倍,给予“买入-A”评级,6个月目标价17.1元。 风险提示 船艇业务发展不及预期;军工订单低于预期。
亚光科技 交运设备行业 2019-01-18 9.18 -- -- 10.62 15.69%
14.45 57.41%
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事件 16日,公司发布公告,与湖南省资产管理有限公司签订战略合作框架协议;控股股东拟将其持有的公司3760万股股份转让给湖南省资产管理有限公司,转让完成后,湖南资产管理将持有公司6.72%股份。 点评 引进湖南资产作为战投,缓解大股东质押压力 15日,公司控股股东太阳鸟控股与湖南资产协商一致,协同财富证券有限责任公司、湖南省财信产业基金管理有限公司、湖南省信托有限责任公司、吉祥人寿保险股份有限公司,与太阳鸟和亚光科技建立战略合作关系,实现互利共赢。 湖南财信金融控股集团有限公司是经湖南省人民政府批准组建的国有独资公司,系湖南省唯一的省级地方金融控股平台。湖南资产作为财信金控集团的全资子公司,将其现有业务资源整合,积极与亚光科技对接,并充分利用财信金控集团的全金融牌照业务优势,根据亚光科技对金融服务的需求为其在产业整合、并购重组、订单融资及5G项目等业务发展方面提供全面支持和协作。 太阳鸟控股拟将其持有的公司3760万股股份转让给湖南资产,转让完成后,湖南资产管理将持有公司6.72%股份。本次交易的转让总价为3.2亿元,每股转让价格为8.51元人民币。此次股权转让将大大缓解太阳鸟控股的股权质押压力。 军工电子业务行业地位突出,保持较快增长 控股子公司亚光电子是我国军用微波电路的主要生产定点厂家,与中国电科两家研究所并称为“两所一厂”,亚光电子在微波集成电路、射频芯片和微电子技术与产品领域底蕴深厚,在LTCC、MCM、SIP、SOC 和MEMS 等微波电路前沿技术领域都有一定建树,产品覆盖频率从数十MHz 到100GHz,广泛应用于军用雷达、电子对抗、通信导航、遥感遥测等,实现了微波频段、微波产品、应用平台全覆盖,客户包含了各大军工集团下属单位等200多家客户。 上半年亚光电子新签订单同比增长超过100%,业绩有望保持快速增长。信息化是国防军工的重点发展方向之一,军工电子业务增速有望高于军工行业平均增速;公司通过与三安光电合作实现微波集成电路流片的自主可控,有望大幅降低产品成本,提升毛利率;当前,公司的市场份额与“两所”相比差距较大,而公司改制为民营企业在体制机制上具有一定优势,未来通过核心芯片自主可控进一步提升核心竞争力,市场份额有望获得提升。从上述三个因素看,公司业绩有望保持快速增长。按公司业绩承诺来看,未来两年公司的业绩复合增长率高达40%。 积极拓展民用市场,有望受益于5G通信的快速发展 公司前瞻布局5G通信领域,实现军用技术转化。2017年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,GaN功率放大器实现小批量量产,在民用5G芯片领域的研发取得进一步发展。5G所用到的MIMO、波束成形、载波聚合、毫米波等关键技术直接推动射频前端芯片市场成长。未来2~3年,5G通信市场将迎来快速发展,公司有望受益。 2018年年底,公司与长沙高新技术产业开发区管理委员会在湖南省长沙市签订了《项目投资建设合同》,拟在长沙高新技术产业开发区投资微波混合集成电路研发、制造平台等项目的生产厂房、技术研究中心、产品设计中心及相关附属配套设施等,主要生产5G通信配套产品(BBU控制单元、RRU射频单元和定向天线等)和微波集成电路芯片、模块、组建及分系统等,预计项目总投资10亿元,由高开区管委会负责募集。亚光(长沙)集成电路产业园项目的推动有望有利于拓展公司5G通信相关民品业务,进一步提升公司的市场竞争实力和持续盈利能力。 回购股份提升市场信心,用以实施股权激励 基于对公司未来发展前景的信心和公司内在价值的认可,增强投资者对公司的投资信心,公司择机回购部分公司股份,用于实施股权激励计划、员工持股计划。公司拟回购的资金总额不低于人民币1.5亿元,不超过人民币3亿元,按回购金额上限3亿元、回购价格上限12元/股进行测算,预计回购股份总数约为2500万股,占公司当前总股本4.47%。 盈利预测与投资评级:军工电子业务有望保持快速增长,军转民市场广阔,维持增持评级 公司军工电子业务底蕴深厚,市场份额与毛利率均有较大提升空间,业绩有望保持快速增长;军转民市场空间广阔,有望受益于5G建设的快速发展;控股股东股权质押风险获得大幅缓解,回购股份提升市场信心。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.04、2.95、4.06亿元,同比增长110.69%、44.14%、37.87%,EPS分别为0.36、0.53、0.73,对应当前股价PE分别为26、18、13倍,维持增持评级。
亚光科技 交运设备行业 2018-08-02 12.20 -- -- 12.00 -1.64%
12.00 -1.64%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入5.72亿元,同比增长112.74%;归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比增长478.34%。 成都亚光订单快速增长,科研项目工作进展顺利。报告期内,成都亚光本部新签订单同比增长107%。主要原因系公司产品系列全、客户基数大,核心军品芯片自给能力大幅提升;随着军改对装备招投标的压制因素逐步削弱,外部环境因素大幅改善,军品订单实现补偿性增长。报告期内,公司共计26项纵向科研项目顺利进行中,其中核高基重大专项通过全部验收工作,预计还有8项将于年底通过验收工作。 MMIC 专项和微波多层板专项进展超过预期进度,预计于今年底提前结题并正式转入工程化批量应用阶段;毫米波氮化镓功放项目于7月在三安集成流片归来,正在进行紧张测试中。公司上半年还针对W 频段面向工程化批产的低成本、工艺稳定和产品可靠性的需求,开展了W频段辐射计前端和W 频段大功率开关方面的自主立项科研项目推进; 现阶段正就双波段共型相控阵一体化子阵项目组织申报成华区应用技术研究与开发资金专项,多项科研工作稳步推进。 传统商务艇业绩承压,铝合金高速船前景广阔。上半年船舶工业形势依然严峻,公司的船艇产品虽然是政策鼓励的船舶细分市场的新兴产品,但也受到了当前极度低迷的船舶市场影响。公司上半年商务艇业务收入1.47亿元,较上年同期减少24.92%,毛利率小幅下降。 公司在报告期内加快实施了船艇集成化设计与制造,在高技术船艇CC-300铝合金船、水陆两栖工程船、28m 拖轮、30m 拖轮等船型上取得量产的突破,尤其是铝合金高速客船方面,继2017年新接2.7亿元订单后,今年4月又新接出口订单1220万欧元,现已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业,将是公司未来重点发展方向。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为2.40亿元、3.34亿元、4.28亿元,EPS 为0.43元、0.60元、0.76元,对应PE 为27倍、19倍、15倍,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名