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黎韬扬

中信建投

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*ST湘电 机械行业 2020-05-11 10.87 -- -- 12.85 18.22%
19.58 80.13%
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事件近日,公司发布一季度报告显示实现营业收入 8.51亿元,同比下降 43.55%。归母净利润-7192.56万元,同比亏损减少。 简评剥离水泵暂 停贸易板块后,公司同比减亏。近日,公司发布一季度报告显示实现营业收入 8.51亿元,同比下降 43.55%。归母净利润-7192.56万元,同比亏损减少。收入减少主要由于贸易板块和水泵及配件板块业务收入减少所致。公司已经于 2019年剥离水泵资产,并暂停贸易板块业务,水泵和贸易业务占到公司2019年营业收入 25%以上,这两部分业务毛利率较低且盈利能力较差,剥离暂停后公司净利润减亏 6000万元。 预收账款持续提升, 今年有望大幅减亏。公司一季度预收账款为 22.72亿元,相比 2019年末提高 36%。一部分可能受到疫情影响,公司交付量下降,另一方面显示公司订单有所提升。公司预测年初至下一报告期末的累计净利润可能与上年同期相比将大幅减亏。主要原因有以下几点:今年没有重大非经营性亏损事件,而 2019年同期因全资子公司湘电国际贸易有限公司信用证诈骗事件计提损失 4.68亿元。2019年上半年长沙水泵厂有限公司亏损 5979.17万元,由于去年公司已转让了所持长沙水泵厂有限公司的全部股权,今年没有了这块经营性亏损。主导产品(不含风电整机)主要原材料(钢板、型材)价格有所下降,产品毛利率提高。 湘电风能于 于 4月 月 24日公开挂牌转让。4月 24日,公司所持有湘电风能 100%股权按 102,695.44万元的评估备案价在湖南省联合产权交易所正式公开挂牌转让。湘电风能是目前公司最大亏损点,此次剥离将有效提升公司盈利能力。 目前公司已经暂停贸易业务。贸易子公司 2019年亏损 5.38亿元,主要因为发生了贸易诈骗事件,目前公司已经停止了贸易业务。因涉及被诈骗,公司预计可能承担的损失为 5.6亿元,2019年半年报中已计提了 4.68亿元,全年达到 5.02亿元。因国贸公司贸易诈骗案,导致多起诉讼仲裁事件尚未解决,诉讼仲裁结果尚具有不确定性。公司逐步剥离亏损资产,2019年已经完成长沙水泵厂的剥离 ,预计随着湘电风能的剥离,公司盈利情况将进一步好转 。公司将长沙水泵厂有限公司 70.66%的股权通过湖南省联合产权交易所挂牌转让,2019年 8月 26日,湖南省国资公司下属全资子公司——湖南省一方科技发展有限公司摘牌,并签订产权交易合同,至此公司已不再持有长沙水泵厂有限公司股权。未来聚焦 大功率船舶综合电力及电磁发射 业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商和湖南省军民融合发展典范。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。 着力构建“电机+ 电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。 船舶电力推进系统是 我国军船推进系统的主要发展方向, 军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。 电磁 发射 是目前航母 舰载机 最先进的弹射系统, 也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等 民用领域。 与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。 公司在相关业务上拥有司 独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司 02020年能够实现扭亏为盈, 实现摘帽, 考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持 增持 评级 。 风险提示湘电风能剥离进度不及预期; 海军交付存在一定不确定性; 船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期;
内蒙一机 交运设备行业 2020-05-11 9.79 -- -- 10.65 8.56%
13.23 35.14%
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4月28日,公司发布2019年年报,实现营业收入126.81亿元,同比增长3.38%,实现归母净利润5.72亿元,同比增长7.17%; 发布2020年一季报,实现营业收入18.68亿元,同比增长11.62%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长7.26亿元。 全年业绩平稳增长,在手订单情况良好公司2019年实现营业收入126.81亿元,同比增长3.38%,实现归母净利润5.72亿元,同比增长7.17%。报告期内,公司收入、利润实现平稳增长,其中国外营业收入7.56亿元,同比增长104.25%,主要由出口订单增加所致。报告期内,公司传统陆军订货保持稳定增长,海军装备首次大批量交付、火箭军装备再获批量订单,军贸市场成果丰硕;铁路车辆订货再创历史新高,国铁车市场份额达到7.4%,外贸单笔交付澳大利亚粮食漏斗车128台。新产品KW10型粮食漏斗车完成试制、实现批量销售,70t级电加热型沥青罐车通过国铁集团结题验收和样车技术审查。应急救援装备竞标实现“五连中”,119mm超远程森林灭火系统实现车炮结合,解决了山区火灾无法抵近灭火的问题,森林消防7型装备成功列入国家应急装备建设目录。 期间费用率同比下降,降本增效成果显著。2019年,公司销售毛利率为10.50%,较去年同期下降0.98个百分点,期间费用率为5.18%,较去年同期下降0.72个百分点。其中,销售费用0.43亿元,同比下降23.40%,管理费用4.46亿元,同比增加1.46%,财务费用-2.2亿元,较去年同期减少0.56亿元,研发费用3.87亿元,占营业收入比重为3.06%,去年同期为3.18%。报告期内,公司推动全要素降本增效,企业管理水平不断提升。轮式车体数字化柔性制造生产线被兵器集团评为优秀生产线;建立集团化票据池,进一步提高了资金使用效率;质量整顿扎实开展成效显著; 通过了知识产权管理体系国军标认证,成为国内首家获得该认证的企业。 2020年第一季度,公司实现营业收入18.68亿元,同比增长11.62%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长7.26亿元。2019年末存货总额为35.82亿元,主要由于主产品个别协作配套件供应不齐,产品未达到销售条件;2019年末预收账款总额为90.39亿元,2019年三季度末为64.39亿元,公司收到的预付款和进度款较上期大幅增加。2020年一季度末,公司存货总额为31.54亿元,合同负债与预收账款总额合计为81.38亿元,依然维持较高水平,表明当前公司未交付产品存量较多,在手订单情况良好,为全年业绩目标实现提供坚实保障。 地面装甲业务持续增长,铁路车辆市场回暖军品业务受益于陆军升级换装的需求。公司在履带和轮式装甲车辆总体集成、关键系统技术设计等方面积累了深厚的理论基础和型号项目的实践经验,履带装备已涵盖30吨级、40吨级、50吨级,实现轻、中、重全系列发展,同时根据兵器工业集团统一规划,正在构建新一代装甲装备体系建设。轮式装备包括8×8轮式装甲车系列、6×6轮式装甲车系列、4×4轮式装甲车系列等多个基型和变型装备,是我军装甲机械化部队的主干装备。我们认为,陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口,未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态;同时,由于军改后陆军正式确立了新的编制体制,因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口,将成为陆军装备建设的重点方向。 公司利用军工技术培育开发一系列产品,积极打造新的增长点。4×4系列反恐防暴特种车辆现已形成多款车辆,在公安、边防、国家维和等领域形成订货100多台。履带式系列特种消防救援车辆采用履带式车辆底盘平台,配备相应的消防、抢险、救援装备,形成了城市消防车、道路抢通车、涡喷吹雪车等系列产品。公司研制的119毫米超远程森林灭火炮解决了山区火灾无法抵近灭火的问题。高防护装备包括系列防暴岗舱、超轻质单兵防护产品、防护塔、防护驾驶室、方舱等产品市场开拓取得成效。 铁路车辆业务受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。国内市场随着国家经济高质量发展以及“公转铁”等运输政策的实施,铁路运输总量逐步扩大,推动了铁路装备需求增长,为公司铁路货车主业发展带来新的动力。在国家“一带一路”国际互联互通运输政策下,开发多式联运车辆、集装箱、特种运输等货运装备,成为铁路货车技术发展方向之一。3月12日,中国铁路总公司与北创公司签订《C70E型铁路货车采购项目合同》,向北创公司采购2000辆C70E型通用敞车,合同总金额合计7.35亿元。 盈利预测与投资建议预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为6.37、7.25、8.45亿元,同比增长分别为11.33%、13.85%、16.55%,相应20至22年EPS分别为0.38、0.43、0.50元,对应当前股价PE分别为为25、22、19倍,维持买入评级。
振华科技 电子元器件行业 2020-04-29 18.74 -- -- 23.44 24.81%
32.68 74.39%
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聚焦电子元器件主业,退出低收益业务 2019年,公司实现营业收入36.68亿元,同比下降31.27%。 营业收入的下降主要是由于公司聚焦主业,及时压缩、退出“低收益、高风险”业务,如退出移动通信终端代工业务,压缩汽车动力电池业务并调整进入特种电池应用领域等,有效防范化解了经营风险。按同口径剔除深圳通信业务收入,公司营业收入同比增长11.05%。 电子元器件业务保持快速发展,盈利能力大幅提升 公司新型电子元器件业务在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下,迎来了持续稳定增长期,订单合同金额实现24%以上的增长。 2019年,公司新型电子元器件板块实现营业收入33.10亿元,同比增长11.22%,毛利率提升5.83个百分点,盈利能力大幅提升,实现利润总额6.43亿元,同比增长114.55%。 剥离亏损的深圳通信,其负面影响2021年有望完全消除 为优化产业结构,集中资源做强核心业务,2019年4月29日上海与德通讯(集团)有限公司增资并控股深圳通信,公司持股比例下降至49%。2019年5月,深圳通信不再纳入公司合并报表范围。 2019年,深圳通信亏损及其他应收款、委托贷款信用减值对公司业绩影响较大,其中2019年5-12月,深圳通信亏损导致公司按持股比例计算投资损失2.09亿元;公司全额计提持有的深圳通信长期股权投资余额1538万元;按50%单项计提深圳通信其他应收款、委托贷款信用减值1.05亿元,共计约3亿元。 2020年,深圳通信其他应收款、委托贷款信用减值尚剩余1.05亿元,2021年深圳通信对公司业绩的负面影响有望完全消除。 已实施股权激励,公司提质增效效果显著 2019年,公司向368名激励对象授予股票期权911.1万份,激励对象覆盖面广,基本覆盖公司所有子公司的管理层和业务骨干,绑定了公司核心员工与股东的利益。公司提质增效效果显著,多个子公司净利润较2018年大幅增长,盈利能力创历史新高。 盈利预测与投资建议:聚焦电子元器件主业,盈利能力大幅提升,首次覆盖,给予“增持”评级 公司新型电子元器件业务在国产化和国内产业转型升级牵引下,迎来了持续稳定增长期;剥离深圳通信,其负面影响将逐渐消除;已实施股权激励,公司提质增效效果显著。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为3.65、5.14、5.98亿元,同比增长分别为22.64%、40.88%、16.20%,相应20至22年EPS分别为0.71、1.00、1.16元,对应当前股价PE分别为27、19、17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
中国卫星 通信及通信设备 2020-04-29 31.04 -- -- 35.64 14.52%
38.47 23.94%
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部分型号任务立项计划推迟,国际合作未达预期进展,导致业绩下滑 2019年,公司全年实现营业收入64.63亿元,同比下降14.77%,实现归母净利润3.36亿元,同比下降19.64%。业绩下滑的主要原因是受外部环境不确定性增加、市场调整和竞争等因素影响,公司部分型号任务年内立项计划推迟,部分国际合作项目未达预期进展,宇航制造类业务和卫星应用业务收入均有所减少。 重要控股子公司中,航天东方红卫星有限公司2019年实现净利润2.71亿元,同比下降12%;航天恒星2019年实现净利润1.14亿元,同比下降36%。 公司小卫星制造主导地位稳固,通信卫星地面系统空间广阔 公司卫星制造业务目前专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000多型小卫星平台。2019年,公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位,全年共成功发射11颗小/微小卫星,包括“捕风一号”卫星、“天琴一号”卫星等。 在卫星应用领域,公司依托公司在高通量卫星系统的关键技术和市场优势,研发下一代VHTS系统核心技术,建设以主站、终端站、数据中心(网络管理、运营支撑)为基础的地面系统,打造具有国际先进水平、自主可控的高通量卫星通信领域产品和服务。2019年,Anovo3.0产品成功实现与中国联通核心网互联。 卫星互联网被纳入新基建,国内低轨互联网卫星星座建设将加速。公司Anovo3.0产品可用于高通量卫星系统,未来市场前景广阔。 航天五院优质院所资源注入值得期待 公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,2018年,航天科技五院的净资产为388.58亿,总资产为608.93亿,2018年实现净利润38.74亿,均数倍于上市公司,旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所,均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:小卫星制造主导地位稳固,通信卫星地面系统空间广阔,维持增持评级 公司在国内小卫星制造领域占据主导地位,在卫星应用领域也占据重要地位,在航天强国建设过程中,公司业务将获得持续较快发展;公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,整体营收净利均数倍于公司,与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.00亿元、5.27亿元、6.90亿元,同比增长分别为19.22%、31.74%、30.94%,相应20年至22年EPS分别为0.34、0.45、0.58元,对应当前股价PE分别为98、74、57倍,维持增持评级。
中国船舶 交运设备行业 2020-04-29 18.74 -- -- 19.59 4.54%
23.66 26.25%
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近日,中国船舶发布年报显示,实现营业收入231.36亿元,同比增长36.82%,实现归属于上市公司股东净利润4.05亿元,同比下降17.26%,归属于上市公司扣非归母净利润为-0.42亿元,同比减亏3亿元。分板块来看,舶修造业务收入增加36.29%,成本增加39.38%,主要是本年造船物量同比增加,收入增长,2019年共完工648.98万载重吨,同比增长33.12%;海洋工程业务收入增加282.93%,成本增加249.14%,主要是本年海工平台以及首艘FPSO船体项目完工交付确认收入。 从盈利能力来看,公司主营业务毛利率10.21%,同比下降2.59个百分点,其中船舶修造业务毛利率同比下降2.05个百分点,主要是因为主营业务中包含毛利率较低的代加工船舶,且受产品结构调整、部分造船设施改造等因素影响所致;海洋工程业务毛利率同比增加8.91个百分点,主要是因为本年海洋工程产品完工量同比增加等因素所致;机电设备业务毛利率同比下降10.04个百分点,主要是受风塔业务市场因素影响,承接订单价格较上期有所下降。 从全年接单情况来看,由于船舶市场仍处于长周期底部,主要需求船型如LNG等非公司主建船型,公司接单量有所下降。公司全年共承接新船订单21艘/275.4725万载重吨,同比载重吨下降49.10%,其中:外高桥造船承接15艘/247.6万载重吨;中船澄西承接6艘/27.8725万载重吨。同时手持订单量同比下降28.47%,目前手持订单保障都低于2年,2021年存在一定开工缺口风险。修船业务公司全年承接修船177艘,订单金额9.018亿元,同比下降15%。公司全年完成承接柴油机183台/374万马力,同比提高5.35%。 2019年3月,公司发布公告完成发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之标的资产过户完成公告,非公开发行股份向中船集团、中船防务、中船投资、新华保险、华融瑞通等购买江南造船100%股权、广船国际51%股权、黄埔文冲30.9836%股权、外高桥6.2717%,中船澄西21.4598%的股权,发行完成后江南造船、外高桥、中船澄西为公司全资子公司,广船国际为公司控股子公司。公司共新增股份28.43亿股份,发行价格为13.14元。 重组后中国船舶将由民船制造转向军民融合的船舶制造企业,成为南船旗下造船资产平台。中国船舶原有资产外高桥造船和中船澄西主营民船修造业务,现注入主要的军品资产江南造船和黄埔文冲。江南造船业务主要分为军民两大板块,军品主要包括大型水面舰艇等,而民品业务主要包括超大型集装箱等等。黄埔文冲的军船产品主要包括军辅船等,民船产品主要包括小型集装箱船和海工船、特种船等。总的来说,通过此次资产重组,南船旗下上市公司平台定位更加清晰,中国船舶涵盖了集团旗下除了沪东中华外的主要造船资产,成为其船舶制造资产平台。 注入江南造船等盈利资产有助于提升上市公司盈利能力。2018年,公司原有两大造船企业外高桥造船和中船澄西基本实现自负盈亏,公司成功扭亏为盈,实现摘星脱帽。本次重组新注入资产中,江南造船为盈利的优质资产,有利于提高企业整体盈利能力。
恒瑞医药 医药生物 2020-04-29 80.14 -- -- 83.97 4.78%
105.00 31.02%
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疫情影响短期业绩,收入端增速略有放缓。一季度受到疫情影响,医院的医疗资源向COVID-19肺炎倾斜,同时患者前往医院住院、就诊的意愿减弱。公司收入、利润端增速相较以往有所放缓。考虑到春节假期、工期延后等因素的影响,公司在销售和生产端均会受到一定影响,整体我们认为本次一季度的业绩增速符合预期。 毛利率维持稳定,现金流同比改善。公司一季度毛利率为86.59%,同比增长了0.21个百分点,基本保持稳定。同时Q1公司实现经营性现金流为15.43亿元,同比增长261.31%,相较去年同期有明显的改善。 整体期间费用保持稳定,研发端保持投入。费用方面,公司实现销售(19.27亿,+8%)、管理(4.95亿,+11%)、研发(8.11亿,+23%)、财务(-0.59亿,去年同期-0.06亿)费用率分别为34.86%、8.96%、14.68%和-1.07%,相较去年同期分别变动-0.89、-0.06、+1.36和-0.95个百分点。同于疫情影响,公司的销售、差旅、学术活动也有所减少,所以对应的费用端增长也相应放缓,整体期间费用率与去年同期基本保持稳定。另外虽然Q1受到疫情影响,医院临床试验等方面会有所延迟。但是可以观察到恒瑞的研发费用仍保持较快的增速,提示公司在研发端依旧保持了投入,支持在研项目按照预期来顺利进行。 肿瘤线预计维持高增长,麻醉、造影受到疫情影响。分产品线来看,公司肿瘤产品对于患者生存的重要程度较高,预计受到疫情影响较小,同时在卡瑞利珠单抗等新上市品种的带动下,我们预计公司肿瘤线仍保持较快的增长,推测在30%以上。麻醉和造影产品线方面,由于手术、造影的病人相应减少,预计收入端增速会受到一些影响。 二季度需求端有望反弹,维持全年增长预期。由于住院、手术等为患者刚需,我们预计在当前国内疫情逐渐稳定的情况下,公司二季度业绩有望在终端需求反弹的情况下业绩得到恢复,同时在PD-1单抗、吡咯替尼、瑞马唑仑等产品的带动下,全年仍有望实现较快增长,我们仍保持之前对于公司全年增长的预期。 创新产品管线快速拓展,后续储备丰富。创新药管线方面,卡瑞利珠单抗今年3月新获批肝癌(2L)适应症,我们预计目前已经申报的食管癌(2L)、非小细胞肺癌(1L)等适应症也有望在2020年获批,市场有望进一步扩展。当前公司的PARP抑制剂氟唑帕利也已经报产并纳入优先审评,有望在今年获批上市。另外阿帕替尼肝癌(2L)适应症在今年年初报产,吡咯替尼也在积极拓展新的适应症。后续海曲泊帕、SHR1316、恒格列净、SHR3680、SHR6390、SHR4640等品种均处于III期临床阶段,预计今年恒瑞创新药产品线仍将持续迎来收获。 盈利预测及投资评级 恒瑞医药是国内创新药研发领域的龙头公司,随着创新药品种相继上市,创新药研发、销售实力在国内企业中领先。在目前医保、集采等行业政策影响下,公司也是国内由仿制药向创新药转型最快的企业,未来创新药销售额占比将快速提升,是行业内稀缺的优质标的。我们认为公司凭借公司目前的研发投入和品种研发、销售进度,未来创新品种的增长仍有加速的趋势。 我们预计恒瑞医药2020-2022年的归母净利润为67.69、85.14、107.66亿元,对应增速分别为27.4%、25.6%和27.7%,折合EPS分别为1.53、1.93、2.46元/股,对应PE为63、50、39倍,维持“买入”评级。 风险提示 创新药品种审批进展不计预期;临床试验推进不计预期;市场竞争激烈。
钢研高纳 有色金属行业 2020-04-20 14.47 -- -- 18.35 25.94%
21.31 47.27%
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收购新力通增厚业绩,各项业务稳健增长可期 4月15日,公司发布2019年年报,实现营业收入14.46亿元,同比增长62.05%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长45.84%。其中,变形高温合金产品收入3.63亿元,同比增长7.47%;铸造高温合金产品收入8.99亿元,同比增长109.44%;新型高温合金产品收入1.71亿元,同比增长44.74%。 新力通并表,铸造高温合金业务大幅增长。报告期内,公司变形高温合金产品通过GH4169大棒材项目,与粉末事业部和工程中心联合完成了FGH96粉末涡轮盘制备研究;铸造高温合金产品收入大幅增长或由于新力通并表所致,同时大型复杂机匣产品实现技术突破,承接了民用涡浆的多种大型复杂薄壁机匣攻关任务;粉末高温合金产品通过提高工程化能力降低生产成本,Ti2AlNb环锻件试制的压气机机匣、静叶和承力环通过了部件串装考核,以Ti2AlNb盘锻件试制的压气机整体叶盘通过了室温和高温超转试验及低周疲劳试验。 毛利率水平基本稳定,期间费用率小幅提升。2019年,公司销售毛利率为29.89%,较2018年提高0.53个百分点。其中,变形高温合金产品毛利率19.92%,同比减少3.1个百分点;铸造高温合金产品毛利率33.32%,同比提高0.86个百分点;新型高温合金产品毛利率为37.64%,同比提高0.38个百分点。公司期间费用共计2.06亿元,期间费用率为14.26%,去年同期为13.12%。 其中,销售费用2239.91万元,同比增长179.31%;研发费用6677.25万元,同比增长44.98%,占营业收入比重为4.79%,去年同期为6.52%;财务费用为751.69万元,较去年同期增加732.55万元。公司期间费用增加主要原因为并购青岛新力通所致,同时股权激励行权成本导致管理费用提高,子公司新增银行贷款利息导致财务费用增加。 公司于2018年完成收购青岛新力通65%股权,新力通主要从事高温合金离心铸管及静态铸件产品研制,下游应用领域主要为化工、冶金和玻璃等行业。公司已和国际著名石化工程公司展开密切合作,2019年分别与全球知名石化工程公司及国际知名冶金企业签订框架协议,在国际石化市场地位稳固上升,标志着公司冶金产品在国际市场全面打开。根据业绩承诺,青岛新力通在2017年-2019年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不少于5000万元、7000万元和9000万元,每年完成不少于85%,累计不少于21000万元,实际分别完成4820.23万元、6620.15万元和10279.15万元,三年累积实际净利润21719.53万元。 国内高温合金领先企业,技术实力雄厚市场地位稳固 公司是国内高端和新型高温合金的主要研制企业之一,拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力,在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术,具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和ODS合金的生产技术和能力。 公司及子公司河北德凯主要产品为制造航空航天发动机热端部件的高温合金材料,产品同时用于大型发电设备,如工业燃气轮机、氦气轮机、烟气轮机、火力发电机组等动力装置,主要产品为面向航空航天的高温母合金、发动机精铸件、航空发动机盘锻件等,面向发电设备制造领域的汽轮机涡轮盘、防护片等;子公司青岛新力通主要生产石化、冶金、玻璃、热处理等行业所用的裂解炉炉管和转化炉炉管、连续退火线炉辊和辐射管、玻璃输送辊、耐高温耐磨铸件等产品,广泛用于石油化工和冶金行业。公司共研制各类高温合金120余种。其中,变形高温合金90余种,粉末高温合金10余种,均占全国该类型合金80%以上。 全球高温合金市场规模稳步增长,国内市场供不应求,龙头企业优势地位明显 近年来全球高温合金市场稳步增长。根据前瞻产业研究院数据显示,2012年至2018年全球高温合金市场规模合计758亿美元,年均市场规模约为108亿美元;2018年全球高温合金市场规模为121.63亿美元,同比增长4.8%,预计2024年全球高温合金市场规模将达到173亿美元。我们认为,航空航天领域是高温合金的主要需求来源,当前我国国防建设正处于关键时期,高温合金市场需求将远超全球市场整体增速。 我国高温合金市场供不应求。2019年,我国重点优特钢企业高温合金铸锭产量约为1.91万吨,同比增长32.95%,钢材产量约为0.85万吨同比增长50.13%,我国高温合金业务供给出现快速增长的情况。但目前我国高温合金整体市场需求约在3万吨以上,供不应求的问题依然显著。 高温合金行业门槛高,行业龙头优势明显。高温合金材料领域技术含量很高,目前具有完整高温合金体系的国家只有美、英、俄、中四国,能够生产航空航天用高温合金的企业全世界也不超过50家。不仅是生产工艺要求高,长期资金投入、认证时间长和客户黏性也是该行业门槛高的体现之一。高温合金行业无论是军品还是民品,审核严格、时间跨度长、耗时费力,为该行业构筑了天然的进入壁垒。高温合金下游需求主要来源于航空航天领域,特别是军用品方面,由于处于战略安全和保密性的要求,国产龙头厂商的领先优势有望得到保持。 盈利预测与评级:国内高温合金龙头企业,下游需求持续释放,业绩持续增长可期 公司是国内高温合金领域龙头企业,产品广泛应用于航空航天、大型发电设备、石化冶金等领域,当前我国高温合金下游需求旺盛,公司具备较强技术积累和生产能力,未来有望充分获益,业绩持续增长可期。我们看好公司未来前景,预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为1.90、2.31和2.88亿元,同比增长分别为21.88%、21.57%和24.64%,相应20年至22年EPS分别为0.40、0.49、0.61元,对应当前股价PE分别为36、29、24倍,维持增持评级。
*ST电能 交运设备行业 2020-04-20 7.06 -- -- 6.84 -3.12%
6.84 -3.12%
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2019年完成重大资产重组,主业变更为特种锂电池 公司前身中国嘉陵陷入经营困境,2018年启动重大资产重组;2019年4月,公司向中电力神发行股份购买其持有的空间电源100%股权,向力神股份发行股份购买其持有的力神特电85%股权;2019年4月底,公司以现金方式向兵装集团出售原中国嘉陵的全部资产及负债;2019年6月兵装集团向中国电子科技集团有限公司全资子公司中电力神无偿划转其持有的全部中国嘉陵股份。本次交易后,上市公司主营业务变为特种锂离子电源研发生产,上市公司的控股股东由兵装集团变更为中电力神。 下游景气度较高,公司业绩实现较快增长 公司2019年实现营业收入3.48亿元,同比增长22.64%;实现归属于母公司股东净利润0.80亿元,同比增长26.40%。公司2家子公司的营业收入、净利润等主要财务指标与去年同期相比,均有较大幅度上升。 空间电源依托传统技术优势和产品优势,同时针对商业航天快速生产、快速组装、且在轨寿命长、可靠度高等要求,推出长寿命、高可靠的高性价比新产品,满足商业航天卫星电源需求,拓展未来新的市场领域。公司全年实现营业收入2.16亿元,净利润0.66亿元,净利率为31%,盈利能力较强。 力神特电公司凭借过硬的技术和良好的售后服务,配合整车厂研制成功的混合动力全地形车开始进入试产定型阶段,实现了电池组的小批量订货,预计从2020年开始正式批量供货;同时,公司得到了国内主要AGV厂家的信任,在高端AGV配套磷酸铁锂电池领域名列前茅。力神特电在国内首先推出具有本质安全特性的电池组技术,并已推广此技术的相关产品,为公司稳定、扩大AGV配套市场份额提供技术保障。 空间电源下游传统细分市场稳定增长,商业航天为公司带来巨大成长机遇 空间电源前身第二研究室此前在国内空间储能电池领域占有超过50%的市场份额,技术力量雄厚。其空间储能电源产品在通信卫星、导航卫星、高分卫星、遥感卫星以及其他科学试验飞行器上得到广泛应用,借助强大的技术实力与深厚的技术积淀与国内卫星领域的相关客户建立了良好稳定的业务关系,为长期业务开拓奠定了良好基础。 空间电源所处下游传统细分市场持续稳定增长,商业航天板块快速发展将带动公司较快发展。空间电源正加快商业航天板块的布局,目前已承担了长光卫星技术有限公司研制的“吉林一号”卫星、北京微纳星空科技有限公司研制的“海南一号”卫星、上海欧科微航天科技有限公司研制的“翔云”卫星等空间电源任务,后续还将积极寻求与航天科技集团及航天科工集团在“鸿雁星座”、“行云工程”及“虹云工程”等项目上的合作。 以低轨宽带互联网卫星星座为代表的商业航天项目即将进入快速部署期,公司业绩将迎来高增长。国内虹云工程、鸿雁星座、天地一体化网络、银河航天在项目论证阶段与国外几乎同步,技术验证星的时间也相差不大,但在大规模生产与部署阶段出现较大的落后。随着OneWeb、Starlink星座开始大规模部署,我国低轨互联网卫星星座建设也已迫在眉睫,预计今年年底国内相关卫星产能建设完毕后,我国低轨互联网卫星将进入大批量部署阶段。公司在空间储能电池领域积累深厚,预计能获取较高的市场份额,业绩有望迎来高速增长。 力神特电已走出业绩低谷,所配套特种装备发展潜力巨大 力神特电成立于2008年,前身为力神股份旗下特种电源事业部,其主营业务为特种锂离子电源的研发、生产、销售和技术服务。力神特电的产品主要包括锂离子蓄电池组及充电设备、高能锂氟化碳一次电池及电池组,产品型号达300余种,目前已成为国内最大的特种通信装备和特种便携式无人机用锂离子电池组供应商。 力神特电的主要客户为国内军工企事业单位,下游行业主要为国防军工行业。2017年受军改影响,订单下滑,但2018年已经恢复。未来,除在通讯与单人装备等传统优势领域继续保持市场份额外,力神特电将在高能装备、水下特种装备、无人机等产业领域大量投入,预计其业绩将保持高速增长。 有望作为中电力神的上市公司平台,获得其他优质资产注入 中电力神是中国电科设立的电能源领域专业子集团,在电能源领域具备雄厚的科研实力和行业地位,受托管理十八所,并授权管理中国电科持有的力神股份股权,统筹开展十八所、力神股份电能源安全相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续经营改革各项工作。 本次资本运作拟注入上市公司的部分标的资产原属于事业单位资产,在相关业务领域取得的科研技术成果显著,该资产上市后将消除束缚标的资产发展的体制性障碍,完善现代企业制度,激发技术人员的积极性,加快技术创新和技术成果的转化效率,从而提高现有业务的经济效益,有利于逐步改进标的资产以原有固定用户为导向的目标,加快推进技术升级,降低产品成本,扩展产品市场占有率,进而提升整体业务竞争力;有利于推动相关资产成为具有核心竞争能力和自主发展能力的市场主体。未来公司有望作为中电力神的上市公司平台,获得其他优质资产注入。 盈利预测与投资评级:空间电源和力神特电进入快速发展期,首次覆盖,给予“买入”评级 公司在空间锂电池领域积累深厚,市占率高,子公司空间电源有望充分受益于以低轨宽带互联网卫星星座项目为代表的商业航天行业快速发展;在特种通信装备和特种便携式无人机等蓄电池领域,子公司力神特电下游装备陆续放量,公司业绩有望持续高增长;作为中电力神的资本运作平台,子集团内优质资产注入可期。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为0.98、1.96、2.60亿元,同比增长分别为23%、100%、33%,相应20至22年EPS分别为0.12、0.24、0.32元,对应当前股价PE分别为61、31、23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
睿创微纳 2020-04-16 42.16 -- -- 50.26 19.07%
76.69 81.90%
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营收利润快速增长,整机业务增长突出 公司2019年实现营业收入6.85亿元,同比增长78.25%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长61.44%,营收利润均保持快速增长。 公司专注于非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发,主要产品为探测器、机芯和整机,2019年公司探测器和整机营业收入分别为2.48亿、3.29亿,较去年同期分别增长55.77%、192.23%,均实现较快增长;机芯产品营业收入为0.88亿,较去年同期减少18.21%,主要是受军品客户项目进度影响所致。公司国内、国外销售收入较去年同期均有较大幅度增长,其中国外收入增幅为192.44%,主要是整机产品外销大幅增长所致。 公司主营业务实现毛利率50.42%,较去年同期下降9.72个百分点,但依然处于较高水平。毛利率下降主要是公司对探测器和机芯进行降价,以占领更大的市场,导致公司毛利率整体下降;另外整机产品销售额的大幅增长,也拉低了整体毛利率。 持续研发高投入,红外技术保持国内领先、国际先进水平 公司继续加大研发投入,全年研发费用1.11亿元,占年度营业收入的16.22%,从探测器芯片、机芯模组和整机系统三个环节加强了研发平台建设,为保持技术和产品领先优势打下了坚实的基础。 探测器方面,公司成功研发了1280×102410μm金属封装探测器,是继美国DRS之后第二个对外发布的厂商,研发的256×19212μm晶圆级封装探测器主要面向安防、消防等需求经济型红外产品的市场;红外机芯模组方面,12μm微型成像型机芯产品完成量产转段,工业和人体测温机芯产品批量供货,首推12μm晶圆级红外测温微模组系列Tiny1和无挡片机芯S2;整机方面,民用整机在户外运动细分市场完成业内首个激光测距单目手持等多个系列创新产品的开发,执法类产品立足全球市场,完成单兵搜索、侦查等多传感器融合产品上市,军用整机以国内市场为基础,启动多个国产化系列产品立项及方案设计工作。 下游市场快速拓展,军民品市场保持较快增长 军品方面,国内军用红外热像仪市场渗透率较低,仍处于快速发展阶段。公司作为国内领先的非制冷红外探测器供应商,凭借多年的技术积累和产品优势,保障了军品客户的装备需求。未来,公司在非制冷核心业务基础上,将视自有条件发展情况,致力于制冷成像技术、激光测距、激光照射等新技术研发,进一步丰富公司主营业务,实现军品配套和竞标领域等新市场的突破。 民品方面,随着红外成像产品的成本及价格降低,其在民用领域的应用更加广泛,红外民用市场增速远大于军用市场。公司户外热像仪品牌国内外市场占有率持续扩大;测温产品线从高精度红外人体测温仪到工业测温产品进一步丰富和完善;积极拓展与国内AIoT龙头企业合作;加快推进汽车红外夜视产品的推广。公司户外热像仪凭借高品质图像、稳定的产品质量,在国际市场的品牌认可度及市场占有率不断提高,产品销量和收入保持了连续三年的翻倍式增长。 盈利预测与投资评级:非制冷红外技术国内领先,下游市场空间广阔,首次覆盖,给予“增持”评级 公司专注于非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发,技术水平处于国内领先、国际先进地位;随着红外技术日益成熟和成本的下降,军民两大领域下游市场将保持较快增长,带动公司业绩较快增长。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为3.54、4.85、6.45亿元,同比增长分别为75%、37%、33%,相应20至22年EPS分别为0.80、1.09、1.45元,对应当前股价PE分别为53、39、29倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
*ST湘电 机械行业 2020-04-10 9.82 -- -- 11.19 13.95%
16.00 62.93%
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事件近日,公司发布 2019年年报,实现营业收入 52.05亿元,同比下降16.04%,归属于上市公司近利润为亏损15.78亿元,与2018年相比亏损收窄。 简评军品业务稳步增长。近日,公司发布 2019年年报,实现营业利润 52.05亿元,同比下降 16.04%,归属于上市公司净利润为亏损 15.78亿元,与 2018年相比亏损收窄。归属于上市公司扣非净利润为亏损 14.62亿元,同比亏损收窄。从子公司和各业务板块来看,主要亏损点为风电和贸易板块,军品板块实现盈利。军品子公司湘电动力实现营业收入 11亿元,同比增长 7.11%,实现归母净利润 8153万元,同比 2018年增长 7.8%。 湘电风能将于 4月 月 20日公开挂牌转让。2019年湘电风能亏损 9.27亿元,公司已发公告将于 4月 20日股东大会审议批准后在湖南省联合产权交易所公开挂牌转让全资子公司湘电风能100%股权。转让价格不低于评估价值为 10.27亿元。湘电风能是目前公司最大亏损点,此次剥离将有效提升公司盈利能力。 目前公司已经暂停贸易业务。贸易子公司 2019年亏损 5.38亿元,主要因为发生了贸易诈骗事件,目前公司已经停止了贸易业务。因涉及被诈骗,公司预计可能承担的损失为 5.6亿元,2019年半年报中已计提了 4.68亿元,全年达到 5.02亿元。因国贸公司贸易诈骗案,导致多起诉讼仲裁事件尚未解决,诉讼仲裁结果尚具有不确定性。 公司逐步剥离亏损资产,2019年已经完成长沙水泵厂的剥离 ,预计随着湘电风能的剥离,公司盈利情况将进一步好转 。公司将长沙水泵厂有限公司 70.66%的股权通过湖南省联合产权交易所挂牌转让,2019年 8月 26日,湖南省国资公司下属全资子公司——湖南省一方科技发展有限公司摘牌,并签订产权交易合同,至此公司已不再持有长沙水泵厂有限公司股权。未来聚焦 大功率船舶综合电力及电磁发射 业务, 均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商和湖南省军民融合发展典范。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。 着力构建“电机+ 电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的 主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。 船舶电力推进系统是 我国军船推进系统的主要发展方向, 军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。 电磁 发射 是目前航母 舰载机 最先进的弹射系统, 也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等 民用领域。 与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。 盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。 公司在相关业务上独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司 02020年能够实现扭亏为盈, 实现摘帽, 考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持 增持 评级。 风险提示湘电风能剥离进度不及预期; 海军交付存在一定不确定性; 船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期;
高德红外 电子元器件行业 2020-04-10 22.84 -- -- 45.50 16.67%
35.20 54.12%
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军民品双轮驱动,公司2019年业绩创新高 2019年,公司实现营业收入16.45亿元,同比增长51.71%,实现归母净利润2.20亿元,同比增长67.21%。公司营收利润快速增长是因为公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显。 汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额以及相关产品技术服务费的计提带来了较大金额的费用增长,由该项导致的公司管理费用增长为6249万元,剔除该一次性因素,公司归母净利润将更高。 疫情防控所用红外热像设备带动公司一季度业绩大幅增长 作为疫情防控的第一道防线,红外体温快速筛查仪需求极为迫切。为确保防疫用红外测温系统对全国市场的稳定供应,公司在疫情之初就及时作出战略调整,紧急启用军品产线,转产红外测温系统。 公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,自春节以来一直加班加点,生产出来的全自动红外体温检测告警系统全部供应疫情防控需求,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所。 4月2日,公司收到国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗物资保障组的感谢信,保障组在信中肯定了高德红外在疫情防控期间的工作表现,并对高德红外所作出的贡献表示感谢。 本次疫情充分体现了红外热成像设备在疫情防控一线的重要性,同时,供不应求的疫情防控红外热像设备也为公司业绩增长奠定了良好基础。2020年,公司一季度销售规模大幅增长,归母净利润达1.2-1.6亿元,同比增长1910%-2580%。 红外焦平面探测器晶圆级封装产线批量生产,激发红外在多个行业的新兴应用 采用晶圆级封装技术可以大幅提升非制冷型红外焦平面探测器的封装效率,是降低红外探测器成本的重要手段。公司在红外探测器晶圆级封装领域处于领先地位,公司的晶圆级芯片产品已经非常成熟,已大批量生产交付客户,通过晶圆级红外模组开发并发售的红外热成像手机配件MobIRair也已量产。此外,在此次防疫中,公司也有部分产品使用的是晶圆级封装芯片。 低成本晶圆级封装红外探测器的问世激发了红外在多个行业的新兴应用。诸多新兴民用领域对红外热成像设备产品市场长期需求凸显,包括消费电子、智慧家居、智慧金融、安防监控、无人机等,这些新兴市场将为红外探测器开启巨大的下游应用市场。 军品订单不断签订,公司军品仍将保持高速增长 2019年12月19日至12月31日,公司发布三个日常经营重要合同公告,合同金额共计超过5亿元。其中,部分产品为新定型军品型号的首批订货,部分产品为公司传统优势型号产品在新军种领域的首次订货,两类新增业务涉及合同金额超过2.9亿元;另外,还有近2.2亿合同为2019年4月首批合同的后续合同,合同金额增量近1亿元。 2020年1月23日,公司再次发布日常经营重要合同公告,与两位客户签订了军品订货合同,合同金额分别为6,033.4万元、2,211.6万元人民币,本次签署的合同,其中与客户一签署的合同为某新定型军品型号的首批交付,与客户二签署的合同为公司近期新定型军品型号的再次订货。公司军品新订单不断,新增的近4-5亿新品合同将为公司2020年军品业绩高增长奠定良好的基础。 某型号武器系统有望今年开始批产,我军与军贸市场空间广阔 公司是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业,正式承担了某型号武器系统研制任务,并积极参与多个全新体制的完整武器系统预研及竞标。2014年,公司分别取得中国人民解放军总装备部和国家国防科工局核发的、许可增项后的《武器装备承制单位注册证书》和《武器装备科研生产许可证》,新增扩某类新型完整武器系统总体研制资质,打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史,使公司成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。 公司在2015年成功收购汉丹机电,业务领域成功延伸至火工领域,有助于公司充分利用其在火工品科研生产领域成熟的管理经验和人才、资质等优势,统筹规划火工产品生产,积极发展系列精确制导武器系统,尽早实现某型号武器系统的批量生产。 2016年,公司中标某型号武器系统总体,获得了陆军装备部下达的该武器系统总体研制任务,正式承担国家完整武器系统总体研制任务。同年,公司获得系列完整武器系统产品军贸出口立项批复,大力推进武器系统产品的军贸出口及国内定型批产。经过多年研制和试验,陆军某型号武器系统有望在2020年批产,该产品在我军、军贸等领域市场空间广阔。 盈利预测与投资评级:军民品双轮驱动公司业绩高速增长,晶圆级封装技术开拓红外更大下游市场,维持“增持”评级 公司红外探测器技术优势突出,军民品保持快速增长;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某武器系统批产在即;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,疫情防控推动公司民品高增长。预计公司2020年、2021年的归母净利润分别为8.55、9.84亿元,同比增长分别为287.70%、15.13%,EPS分别为0.91、1.05元,对应当前股价PE分别为41、35倍,维持“增持”评级。
中船防务 交运设备行业 2020-04-09 14.30 -- -- 16.00 11.89%
19.78 38.32%
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事件 近日,中船防务发布2019年年报,实现营业收入218.29亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润5.48亿元,同比由亏转盈。实现扣非归母净利润-10.17亿元,亏损收窄。 简评 近日,中船防务发布2019年年报,实现营业收入218.29亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润5.48亿元,同比由亏转盈。实现扣非归母净利润-10.17亿元,亏损收窄。完工船舶51艘+3座平台/215.04载重吨,实现营业收入218.29亿元,同比增长13.61%。营业外收入累计发生人民币229,439.94万元,同比增加174,089.59万元,主要由于本报告期广船国际确认地块收储补偿净收益12.79亿元、文冲船厂确认一期搬迁地块搬迁补偿净收益9.99亿元,上年广船国际确认搬迁补偿净收益5.38亿元。 分业务板块来看,公司造船业务营收164.81亿元,同比增长9.33%,由于当前新船价格仍然处于低位,加上原材料价格上涨等原因,毛利率相对较低为1.59%。海工业务收入13.21亿元,同比下降7.72%,预计由于2020以来油价下跌,海工业务短期内难以回暖。船舶修理及改装业务营业收入则给你张14.80%,主要由于环保需求船用脱硫装置改装市场需求较为旺盛。 展望未来,公司军品订单实现增长为未来业绩奠定基础。全年实现经营接单319.46亿元,同比增长32.4%,其中军品订单同比大幅增加,应用产业取得新突破,承接订单超过20亿元。从合同负债来看,造船产品和船舶修理合同负债增长幅度较高。造船产品合同负债同比增加22%,船舶修理与改装合同负债大幅增加27倍。
中航电测 电子元器件行业 2020-04-08 10.65 -- -- 11.02 3.47%
12.83 20.47%
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战略管控升级转型,公司归母净利润大幅提升。公司2019年实现营业收入15.45亿元,同比增长11.27%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长36%。分板块来看,航天和军工板块实现营业收入2.91亿元,同比增长26.55%;应变电测与控制板块实现营业收入6.81亿元,同比增长6.36%;智能交通板块实现营业收入4.75亿元,同比增长6.13%;新型测控器件实现营业收入0.97亿元,同比增长39.03%。从费用率来看,由于公司提高管理和销售人员薪酬等,销售费用同比增长4.76%,管理费用增长11.96%,研发费用增加9.94%;由于公司回款情况良好,货币资金增加,利息收入提高,公司财务费用减少12.42%。 军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019年两部分产品业务增速均较快。随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统比肩前行,需求旺盛。其中机载电测类产品瞄准世界前沿技术,与主机联合研制,某型直升机吊挂投放系统得到客户高度认可;某型系统产品研发顺利推进,实现了由部件级向系统级的转型突破,并实现专业化、系列化发展;子公司汉中一零一进一步巩固“一个专业、两个平台、一种基础器件”发展定位,开展Z-XX优质工程专项工作,全面高质量完成了重点客户全年型号配套任务。 军品毛利率小幅下滑,主要由于销售结构变化毛利率较低。军品板块毛利率为34.31%,同比下降了5.22个百分点。从子公司汉中一零一情况来看,2019年度实现营业收入21,747.75万元,较上年同期增长31.91%,实现净利润3,352.52万元,较上年同期增长10.92%,主要原因是本年配电控制系统类产品销售结构变化,某型机配套的产品毛利偏低但收入占比增大,拉低整体毛利水平;另因本年加大研发投入力度,研发支出增加,导致净利润虽有增长但整体增幅低于营业收入增幅。 民品方面,公司应变测量领域积极转型升级,向物流、健康、测试及消费电子等领域快速发展,相关产品需求增加,尤其是消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛,促进应变电测与控制业务实现稳定增长。 未来随着5G等基础技术的完善,物联网等技术在工业级应用铺开,公司作为应变测量领域的领先公司有望受益。 智能交通方面,2019年国家实施新环保监测标准,新标准增加了OBD检查,柴油器增加了氮氧化合物检查,因此机动车检测系统需改造升级,机动车检测行业需求短期内将迎来较快增长。子公司石家庄华燕受此次环保监测标准升级的利好影响,合同订单大幅提升。石家庄华燕2019年度实现营业收入49,487.43万元,较上年同期增长7.07%。2019年度实现净利7,726.13万元,较上年同期增长24.92%。此外,报告期末存货比年初增长44.12%,主要为石家庄华燕本期销售订单增加,发出商品增长较快,为后续营收增长奠定基础。 盈利预测与投资评级:公司主营智能测控业务,公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为2.63、3.19、3.85亿元,同比增长分别为23.86%、21.39%、20.42%,相应20至22年EPS分别为0.45、0.54、0.65元,对应当前股价PE分别为24、20、16倍,维持增持评级。
中航电子 交运设备行业 2020-04-08 13.33 -- -- 14.13 6.00%
14.88 11.63%
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事件近日,公司发布 2019年年报,实现营业收入 83.52亿元,同比增长 9.27%;归母净利润 5.56亿元,同比增长 16%。 简评航空产品加快增长,毛利率持续提升。近日,公司发布 2019年年报,实现营业收入 83.52亿元,同比增长 9.27%;归母净利润 5.56亿元,同比增长 16%。分部情况来看,航空产品营业收入为 69.98亿元,同比增长 16.34%,增速比 2018年提高 10个百分点,显示出航空防务产业链景气度提升趋势明显。毛利率同比增长 1.32个百分点。非航空防务营业收入 5.21亿元,同比增长5.22%,毛利率同比减少 3.36个百分点。非航空民品营业收入 8.45亿元,同比增长 10.09%,毛利率同比较少 0.67个百分点。 费用率增长低于营收增速,公司盈利能力持续提升。从费用情况上来看,主要由于面对新的产品任务,需要加大研发投入适应市场需要,公司研发费用同比增长 29.86%,销售费用同比提高17.19%,公司管理费用同比下降 2.14%。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用四费总体来看,同比增长 7.22%。 从子公司情况来看,主要子公司营业收入均实现正增长,显示航空军品业务景气度回升。上航电器实现净利润 1.35亿元,同比增长 12.28%;北京青云实现净利润 0.72亿元,同比增长 8.09%。 成都凯天电子实现净利润 0.43亿元,同比增长 9.4%。 剥离亏损资产,做优做强上市公司2019年 年 12月份,公司发布公告剥离宝成仪表。宝成仪表主营业务主要为航姿系统和车载导航,由于产品结构无法适应新需求,宝成仪表近年来连续亏损 。2019年宝成仪表净利润为亏损1.48亿元,严重拖累上市公司业绩。 为了保护中小投资者利益,进一步优化公司内部资产结构,提升公司资产运营效率,公司拟通过协议转让方式将宝成仪表转让给中航机载系统公司,取得投资收益 2亿元。托管机载公司 可能存在一定 注入预期。公司与机载公司签署《托管协议》,托管其下属 14家企事业单位,2019年托管费用为 4022万元。有利于加强机载板块整合,加快航空机载产业机、电一体化,促进公司航电产品专业化发展,进一步深化体制机制改革,提高公司管理效率,中航电子作为航电系统上市公司平添,未来有望将托管公司注入,增厚公司业绩。 公司年初发布回购股票计划彰显信心,促进长期稳定发展。公司于 2019年 1月 31日披露拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购股份资金总额不低于 1.5亿元且不超过 3亿元人民币,回购价格不超过 18.50元/股,回购股票将用于员工股权激励计划和转换发行的可转债。公司回购股票计划体现了公司对未来发展的信心,同时也反应管理层认为当前股价低于公司真实价值,有利于增强市场的信心,促进公司的长期稳定发展。截止到 2019年底,公司已经回购 1.5亿元。 军民市场潜力巨大 ,业绩稳增 高度可期公司是目前国内 航电系统龙头企业 , 军用、 民用 航空市场广阔, 剥离亏资产后公司盈利能力将有较大提升空间。 。我们看好公司未来发展前景,预测公司 2020年至 2022年的归母净利润分别为 6.37亿元、7.34亿元、8.62亿元,同比增长分别为 14.64%、15.10%、17.43%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.36、0.42、0.49元,对应当前股价 PE 分别为 36.08、31.34、26.69倍,维持买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2020-04-03 33.84 -- -- 36.07 6.12%
42.11 24.44%
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事件近日,公司发布2019年年报,实现营业收入91.59亿元,同比增长17.18%,归母净利润10.34亿元,同比增长12.56%。 简评近日,公司发布2019年年报,实现营业收入91.59亿元,同比增长17.18%,归母净利润10.34亿元,同比增长12.56%。分板块来看,电连接器及集成组件同比增长16.02%,光器件及光电设备增长15.39%,流体齿科等大幅增长59.69%。从分部信息来看,母公司分部实现营业收入72.1亿元,净利润9.85亿元,占利润比例为90%以上。 沈阳分部实现营业收入9.74亿元,净利润0.61亿元,西安分部实现营业收入5.18亿元,净利润0.60亿元。深圳分部实现营业收入5.82亿元,净利润0.33亿元。国际化发展开启新征程,充电产品、液冷产品进入国际顶级客户供应链,海外市场增长17.75%。 三费同比增速高于营收增速,净利润增幅低于营收增速。由于原材料成本下降等原因,2019年公司毛利率水平小幅提高,电连接器毛利率提高0.19个百分点至32.48%,光器件及光电设备毛利率提高至17.61%。三费情况来看,公司研发费用大幅增加2.56亿元至9.19亿元,同比增长38.55%,研发费用加计扣除抵消部分所得税,公司所得税率降至7.32%。与此同时,销售费用、管理费用增长较低,三费共同比增长21.79%,略高于营收增速使其利润水平下降。 分业务来看,军品增速保持稳定,预计未来两年公司军品业务仍将保持稳健增长。2019年通信板块增速低于2018年,但是5G产品方面取得进展,公司通讯领域紧跟5G建设,全面参与客户5G全球平台项目,高速背板连接器产品打破国际垄断,批量用于客户全球平台。 随着5G建设高峰期的到来,预计2020年公司通信领域有望实现较高增长。新能源汽车领域坚持聚焦国际一流及国内主流车企,成功进入国际一流车企供应链,顺利通过某国际主流车企SOP审核,实现量产。 2020年受新冠疫情影响,增速或会有所下降,但国家延长新能源汽车补贴政策等政策激励,长期我们看好该领域公司发展前景。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展公司是中高端连接器市场国内龙头,近两年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益军改完成后订单补偿性释放影响,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计2020年-2021年增速有望达到15-20%。 民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,长期看好该领域业务发展。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。受新冠疫情影响,2020年新能源汽车增速可能低于前期高增速,但新能源汽车发展符合政策方向,长期增长可期。 通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,今年5G牌照发放后,预计5G商业化建设将提前,各运营商资本开支或将比预期提速,预计从今年公司通讯板块业务仍将保持较快增长,2020年或将进入5G高速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2020年至2022年归母净利润分别为12.72、15.67和18.80亿元,同比增长分别为18.75%、23.19%、20.01%,相应20年至22年EPS分别为1.16、1.42、1.71元,对应当前股价PE分别为29.75倍、24.15倍、20.12倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名