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*ST湘电 机械行业 2020-05-11 10.87 -- -- 12.36 13.71% -- 12.36 13.71% -- 详细
事件近日,公司发布一季度报告显示实现营业收入 8.51亿元,同比下降 43.55%。归母净利润-7192.56万元,同比亏损减少。 简评剥离水泵暂 停贸易板块后,公司同比减亏。近日,公司发布一季度报告显示实现营业收入 8.51亿元,同比下降 43.55%。归母净利润-7192.56万元,同比亏损减少。收入减少主要由于贸易板块和水泵及配件板块业务收入减少所致。公司已经于 2019年剥离水泵资产,并暂停贸易板块业务,水泵和贸易业务占到公司2019年营业收入 25%以上,这两部分业务毛利率较低且盈利能力较差,剥离暂停后公司净利润减亏 6000万元。 预收账款持续提升, 今年有望大幅减亏。公司一季度预收账款为 22.72亿元,相比 2019年末提高 36%。一部分可能受到疫情影响,公司交付量下降,另一方面显示公司订单有所提升。公司预测年初至下一报告期末的累计净利润可能与上年同期相比将大幅减亏。主要原因有以下几点:今年没有重大非经营性亏损事件,而 2019年同期因全资子公司湘电国际贸易有限公司信用证诈骗事件计提损失 4.68亿元。2019年上半年长沙水泵厂有限公司亏损 5979.17万元,由于去年公司已转让了所持长沙水泵厂有限公司的全部股权,今年没有了这块经营性亏损。主导产品(不含风电整机)主要原材料(钢板、型材)价格有所下降,产品毛利率提高。 湘电风能于 于 4月 月 24日公开挂牌转让。4月 24日,公司所持有湘电风能 100%股权按 102,695.44万元的评估备案价在湖南省联合产权交易所正式公开挂牌转让。湘电风能是目前公司最大亏损点,此次剥离将有效提升公司盈利能力。 目前公司已经暂停贸易业务。贸易子公司 2019年亏损 5.38亿元,主要因为发生了贸易诈骗事件,目前公司已经停止了贸易业务。因涉及被诈骗,公司预计可能承担的损失为 5.6亿元,2019年半年报中已计提了 4.68亿元,全年达到 5.02亿元。因国贸公司贸易诈骗案,导致多起诉讼仲裁事件尚未解决,诉讼仲裁结果尚具有不确定性。公司逐步剥离亏损资产,2019年已经完成长沙水泵厂的剥离 ,预计随着湘电风能的剥离,公司盈利情况将进一步好转 。公司将长沙水泵厂有限公司 70.66%的股权通过湖南省联合产权交易所挂牌转让,2019年 8月 26日,湖南省国资公司下属全资子公司——湖南省一方科技发展有限公司摘牌,并签订产权交易合同,至此公司已不再持有长沙水泵厂有限公司股权。未来聚焦 大功率船舶综合电力及电磁发射 业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商和湖南省军民融合发展典范。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。 着力构建“电机+ 电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。 船舶电力推进系统是 我国军船推进系统的主要发展方向, 军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。 电磁 发射 是目前航母 舰载机 最先进的弹射系统, 也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等 民用领域。 与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。 公司在相关业务上拥有司 独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司 02020年能够实现扭亏为盈, 实现摘帽, 考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持 增持 评级 。 风险提示湘电风能剥离进度不及预期; 海军交付存在一定不确定性; 船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期;
*ST湘电 机械行业 2020-04-20 10.06 -- -- 12.23 21.57%
12.36 22.86% -- 详细
全电推进与电磁技术国际领先,科创属性突出获国家科技特等奖 公司是国内传统民口军工配套企业,特种电机和电力推进、电磁技术在国内乃至国际上处于领先地位;2019年公司军民用技术领域均获得较大突破,重点科研项目成效显著:某国防重点项目荣获国家科技进步特等奖,综合电力技术成功应用于“海电运维801”号600吨自升式海上风电大部件更换运维船,开创了综合电力技术民用化的先河。 2019年年报主要为转型调整影响,4月20日湘电风能将执行挂牌转让 19年公司营收52.05亿元,同比-16.04%,归母净利润-15.79亿元,主要原因包括:①公司停止贸易业务,降低贸易规模;②风电外购件质量损失、国贸公司经济合同纠纷损失所致。剥离非核心业务:2019年8月26日,公司完成长沙水泵厂70.66%股权的挂牌转让。2020年2月19日,公司发布公告,拟公开挂牌转让全资子公司湘电风能100%股权,该事项已通过3月29日董事会审议,并将于4月20日股东大会批准后挂牌转让,底价不低于评估值的价格。亏损资产剥离后,公司制造业主体将主要由电传动与电磁高端装备组成。 综合电力推进系统是舰船传统动力的替代者,我国内需即存在千亿空间 我国船舶综合电力推进系统国产企业也呈现高集中度特点,主要有湘电股份、中船重工第七一二研究所、和中国中车。我们预计,综合电力推进系统的技术优势及舰船对电力用量的快速上涨需求,湘电动力的船用全电系统及电力推进系统或将进入高速发展轨道,电磁发射与电磁装备或将在未来对公司业务发展做出支撑。 空间测算:军船:美国福特级航母作战群总造价约为324亿美元。根据CCTV4报道,我国2049年前将建造10艘航母,目前我国已造航母型号为002,后续2020-2049年将建造8艘航母,若对标美航母作战群水面舰艇价格,则造价为2592亿美元,平均每年129.6亿美元对应900.72亿人民币(按照6.95中美汇率计算),对应年动力系统采购金额180.14亿元,或开始综合电力系统替代。我国民船或具备年均约670亿综合电力系统采购增量可能。 盈利预测与评级:维持对2020-2021年盈利预测,预计2022年营收增速为15.85%,在此假设下,公司20-22年营收为45.8/51.87/60.1亿元,净利润2.51/4.38/5.69亿元,EPS为0.27/0.46/0.6元,PE为37.87/21.72/16.71x,维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动风险,订单按期交付风险,产品需求波动风险,法律诉讼风险,贸易诈骗案后续结果不确定性风险,质量事件或有风险,股票被实施退市风险警示暨停牌风险。
*ST湘电 机械行业 2020-04-10 9.82 -- -- 11.19 13.95%
12.36 25.87% -- 详细
事件近日,公司发布 2019年年报,实现营业收入 52.05亿元,同比下降16.04%,归属于上市公司近利润为亏损15.78亿元,与2018年相比亏损收窄。 简评军品业务稳步增长。近日,公司发布 2019年年报,实现营业利润 52.05亿元,同比下降 16.04%,归属于上市公司净利润为亏损 15.78亿元,与 2018年相比亏损收窄。归属于上市公司扣非净利润为亏损 14.62亿元,同比亏损收窄。从子公司和各业务板块来看,主要亏损点为风电和贸易板块,军品板块实现盈利。军品子公司湘电动力实现营业收入 11亿元,同比增长 7.11%,实现归母净利润 8153万元,同比 2018年增长 7.8%。 湘电风能将于 4月 月 20日公开挂牌转让。2019年湘电风能亏损 9.27亿元,公司已发公告将于 4月 20日股东大会审议批准后在湖南省联合产权交易所公开挂牌转让全资子公司湘电风能100%股权。转让价格不低于评估价值为 10.27亿元。湘电风能是目前公司最大亏损点,此次剥离将有效提升公司盈利能力。 目前公司已经暂停贸易业务。贸易子公司 2019年亏损 5.38亿元,主要因为发生了贸易诈骗事件,目前公司已经停止了贸易业务。因涉及被诈骗,公司预计可能承担的损失为 5.6亿元,2019年半年报中已计提了 4.68亿元,全年达到 5.02亿元。因国贸公司贸易诈骗案,导致多起诉讼仲裁事件尚未解决,诉讼仲裁结果尚具有不确定性。 公司逐步剥离亏损资产,2019年已经完成长沙水泵厂的剥离 ,预计随着湘电风能的剥离,公司盈利情况将进一步好转 。公司将长沙水泵厂有限公司 70.66%的股权通过湖南省联合产权交易所挂牌转让,2019年 8月 26日,湖南省国资公司下属全资子公司——湖南省一方科技发展有限公司摘牌,并签订产权交易合同,至此公司已不再持有长沙水泵厂有限公司股权。未来聚焦 大功率船舶综合电力及电磁发射 业务, 均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,打造成为最可信赖的武器装备供应商和湖南省军民融合发展典范。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。 着力构建“电机+ 电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的 主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建“电机+电控”系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。 船舶电力推进系统是 我国军船推进系统的主要发展方向, 军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。 电磁 发射 是目前航母 舰载机 最先进的弹射系统, 也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等 民用领域。 与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。 盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。 公司在相关业务上独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司 02020年能够实现扭亏为盈, 实现摘帽, 考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持 增持 评级。 风险提示湘电风能剥离进度不及预期; 海军交付存在一定不确定性; 船舶电推技术和电磁技术在军品中应用不及预期;
*ST湘电 机械行业 2020-04-06 9.00 -- -- 10.77 19.67%
12.36 37.33% -- --
湘电股份 机械行业 2020-03-16 10.49 17.07 38.11% 11.58 10.39%
12.36 17.83% -- 详细
风电出售、泵业剥离与贸易计提,公司有望实现主要亏损资产剥离公司是我国装备制造业骨干企业,是电力工程行业的领军企业之一。受风电业务、水泵业务及贸易合同欺诈(公司为受害者)负面影响,近年来公司业绩持续承压。据2019年快报显示归属于上市公司股东净利润为-14.56亿元左右(包含计提)。子公司湘电风能、长沙水泵、湘电贸易长期大额亏损、且短期内暂时难以止损,严重影响公司经营业绩,故2020年2月19日公司挂牌转让子公司湘电风能,2019年9月完成出售转让长沙水泵厂,湘电贸易的合同诈骗诉讼属于非经常发生事项,已计提一次性损失5.02亿元,目前公司主要亏损来源皆已清除。 实际控制人拟全额认购非公开发行,控股比例上升至45.57% 2020年2月19日公司向兴湘集团非公开发行股份,拟募集总额不超过1,081,137,863元资金,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。实控人湖南省国资委控股比例将提升至45.57%,彰显信心。 若剥离完成,公司将主要以舰船综合电力系统与电磁高端装备为核心预计若亏损资产剥离后,公司制造业主体将主要由两部分组成: (1)电传动与电磁高端装备核心——湘电动力(目前75%控股)(2)大中型交直流发电机——上市公司电机事业部。 综合电力推进系统是舰船传统动力的替代者,我国内需即存在千亿空间 中国船舶综合电力推进系统国产企业也呈现高集中度特点,主要有湘电股份、中船重工第七一二研究所、和中国中车。 公司此项业务主体湘电动力发展势头迅猛,2019年上半年即完成6799.33万元净利润,上半年已达到2018年全年的89.90%,由于综合电力推进系统的技术优势及舰船对电力用量的快速上涨需求,我们预计湘电动力的船用全电系统及电力推进系统或将进入高速发展轨道,电磁发射与电磁装备或将在未来对公司业务发展做出支撑。 空间测算:军船:美国福特级航母作战群总造价约为324亿美元。据CCTV-4中文国际报道,我国2049年前将建造10艘航母,目前我国已造航母型号为002,后续20-49年将造8艘航母,若对标美航母作战群水面舰艇价格,则造价为2592亿美元,平均每年129.6亿美元对应900.72亿人民币(按照6.95中美汇率计算),对应年动力系统采购金额180.14亿元,或开始综合电力系统替代。我国民船或具备年均600亿综合电力系统采购增量可能。 盈利预测与评级:预计19-21年营收增速为-6.43%/-11.99%/13.25%,营收为58.00/51.05/57.81亿元,毛利率为6.03%/20.75%/25.13%,净利润为-14.6/2.51/4.38亿元,EPS为-1.54/0.27/0.46元,20-21年PE为42.5/24.38x。采用可比估值,国睿科技/中国海防/中国船舶/航发动力20年PE均值为71.01x,20年目标价为63.21*0.27=17.07元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:连续两年亏损公司股票可能被实施退市风险警示,风电业务风险,贸易业务风险,后续的经营情况和盈利能力存在不确定性风险,流动性风险,非公开发行预案实施风险,高比例质押风险。
湘电股份 机械行业 2020-02-24 9.55 -- -- 13.31 39.37%
13.31 39.37%
详细
盈利预测与投资评级:电磁龙头凤凰涅槃,剥离亏损资产焕发新活力 公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。通过此次资本运作,公司剥离主要亏损资产,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势,我们看好公司未来发展方向,预计公司2020年能够实现扭亏为盈,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,维持增持评级。
湘电股份 机械行业 2018-08-30 6.92 -- -- 7.34 6.07%
7.34 6.07%
--
湘电股份 机械行业 2018-04-03 11.16 -- -- 11.98 6.96%
11.94 6.99%
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湘电股份 机械行业 2017-07-25 12.38 -- -- 13.17 6.38%
15.39 24.31%
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核心观点: 湘电动力成立,员工持股实现混改。公司2017年6月29日公告,公司投资设立的军工板块新公司“湖南湘电动力有限公司”已完成相关登记手续。湘电集团、上市公司、湖南国企改革发展基金企业以及员工持股计划各出资2.7、15.3、3.9、0.9亿元。湘电动力成立后,将加快引进湖南军民融合装备技术创新中心和战略投资者。湘电动力的设立,经营团队和核心骨干持股,为未来综合电推等军工业务布局优质高效的生产管理模式。 加速布局综合电力系统业务。公司原有主营业务涵盖交直流电机和风力发电系统等板块,2016年公司实现销售收入109.49亿元,其中风力发电系统占公司总收入的47.61%。2016年9月20日公司通过定增,募集资金用于收购控股股东湘电集团军工相关资产,并投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业化项目。公司年报中表示,公司将加快水面舰船综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代。我们认为,湘电动力成立后,综合电力推进系统产业化有望加速。 综合电力推进系统的使用是大型舰艇发展的必然。综合电力推进系统可大大降低舰船行驶中的噪音,加速快且运行平稳,与传统推进系统相比优势明显,未来舰艇高新武器的使用需全电推进系统相配套,综合电推的使用是未来大型舰艇的必然趋势。随着未来中国新型水面舰艇的开工建造,综合电推系统发展将迎来产业发展机遇。 合作海军工程大学,技术转化促进军品业务发展。公司本次投资设立的湘电动力将引进湖南军民融合装备技术创新中心作为公司股东。创新中心由湖南省政府与海军工程大学联合组建,开展海军工程大学科技成果转化及产业化等活动。引进创新中心作为湘电动力股东后,公司的综合电力系统等军品业务有望增强业务发展动力。 盈利预测和投资建议:我们假设公司风电产品保持稳定,舰船综合电力推进系统今年稳定增长,预计公司2017-2019年净利润为1.96/2.78/3.67亿元,对应EPS为0.21/0.29/0.39元。我们看好舰船综合电力系统发展未来,以及公司在该领域的技术优势,首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:军品订单具有不确定性;综合电力系统产业化低于预期。
湘电股份 机械行业 2017-04-18 17.52 24.81 100.73% 17.15 -2.50%
17.08 -2.51%
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军工公司进展顺利,获得国防科工局批复 公司于2016年12月8日公告,拟与湘电集团、湖南省兵器工业集团有限责任公司、湖南国企改革发展基金管理有限公司、湖南省军民融合装备技术创新中心及经营者团队和核心骨干共同投资设立“湘电军工装备有限公司”。旨在整合优势资源,打造军品研发产业化基地,促进军工产业可持续发展。2017年4月13日公司收到国防科工局的意见回复,经对相关军工事项进行审查,原则同意湘潭电机股份有限公司和湘电集团有限公司以军工资产设立新的企业。此次国防科工局的批复表明组建军工公司进展顺利,再经股东大会批准后军工公司即可正式组建。公司当前战略发展重心已由新能源转向军工,未来军工业务将成为公司发展特别是利润支撑最重要的来源,到“十三五”末公司军工业务有望达到20亿左右的规模,考虑到湘电作为湖南省军民融合的标志企业,在军民融合战略的推动下规模会有更大的提升。 全电推进龙头企业,受益海军大发展 目前我国海军装备正迎来第三次发展的高峰,而公司作为我国全电推进领域的龙头企业,同时也是我国未来电磁弹射技术的产业化平台,在我国舰船电力推动设备的研究和制造上扮演着重要的角色。综合电力推进技术是全面解决舰船动力平台问题的最佳途径,是未来使用舰载高能武器系统的必由之路,已成为船舶动力的发展趋势。2016年9月,公司定增25亿元,其中19.5亿元用于舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目,未来将建成完善的海军舰船动力驱动系统科研体系和生产基地,大幅提高公司在舰船电气化领域的研发水平和制造能力。项目计划于2018年建成并投产,达产后,预计年产值可达20亿元,我们认为公司将在海军大发展的背景下大幅受益,前景值得期待。 湖南国资混改骨干企业,国改的受益先行者 湘电集团是湖南省26家省管国有企业中首批国企改革试点单位之一,混合所有制改革是公司改革的一大核心,目标就是要建立完全适应于市场竞争的法人治理结构。湖南省目标将国资证券化率提高至80%,公司此次成立军工公司后,也将逐步推进员工股权激励及资产证券化等混改措施。 投资建议:我们认为在公司积极整合优质资源,大力发展军工业务的背景下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2017-2019年实现营业收入129.48亿元、153.69亿元和180.44亿元,2017-2019年EPS分别为0.27元、0.56元和0.82元。当前股价对应的动态PE分别为67倍、32倍和22倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司舰船综合电力推进系统项目研发进度不及预期,军工需求不及预期。
湘电股份 机械行业 2017-04-03 16.90 -- -- 18.87 11.20%
18.80 11.24%
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核心观点: 1.事件 公司发布2016年年报,实现营收109.49亿元,同比增长15.24%,归母净利1.39亿元,同比增长118.61%,扣非净利润-310.6万元同比下降126.25%,EPS为0.17元。 2.我们的分析与判断 (一)营业外收入增加助力年报业绩大幅增长 公司2016 年营收109.49亿,同比增长15.24%,主要归结于贸易收入同比93%的大幅增长,营收占比高达33%。归母净利1.39亿,同比增长118.61%,扣非净利-310.6万,同比出现下滑,业绩指标的差异主要体现在营业外收入中政府补贴大幅增加1.13亿。考虑到公司军品的稀缺性和技术优势,我们预计大额补贴将持续。此外,公司综合毛利率下滑1.63个百分点,盈利能力有所下降,但期间费用率下降逾2个百分点,某种程度对冲了盈利的下滑。 (二)优化产业布局,加快军工转型步伐 公司将原有产品整合为“三大产业平台”,即:军工产业平台、新能源产业平台和动力产业平台,军工居首位凸显公司未来战略布局的倾向性。公司16年9月份完成募资25亿,大部分投向舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。随后16年年底公司成立了混合所有制属性的湘电军工装备公司,持股51%,通过整合军品生产能力以及构建先进的管理模式,有望加快在该领域的转型步伐。我们认为未来随着舰船综合电力推进系统的逐步列装和公司募投项目的逐步达产,军品收入比例有望获得较大提升。 (三)政策东风频吹,国企改革持续推进 《湖南省人民政府关于国有企业发展混合所有制经济的实施意见》已经下发,湖南国企混改有了“施工图”。湘电集团是湖南省首批国企改革试点单位,湘电股份作为其唯一上市平台,在混改和资产证券化提升上有望持续获益。 3.投资建议 预计公司2017年和2018年净利润分别为2.63亿和4.07亿元,EPS约为0.28元和0.43元,当前股价对应PE为59.86x和38.98x。公司未来军品业务有望大幅增长,盈利能力明显提升,另考虑到公司可能的资产证券化预期,我们维持“推荐”评级。 风险提示:募投项目达产进度低于预期的风险。
湘电股份 机械行业 2017-04-03 16.72 -- -- 18.87 12.46%
18.80 12.44%
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1.销售规模扩大与政府补贴助推公司业绩高增长2016 年公司实现营业收入109.49 亿元,同比增长15.24%,主要是由于公司直流销售及贸易型业务增长较大(直流电机实现营收4586.37 万元,同比增长88.86%;贸易业务实现营收26.60 亿元,同比增长93.16%),带动公司销售规模扩大;实现归母净利润1.39 亿元,同比增长118.61%,主要是由于2016 年收到各项政府补贴增加及通过闲置资金及募集资金理财收益增加所致(其中高效电机推广清算补助7428.62 万元,闲置资金及募集资金理财共获得收益2001.22 万元)。 2.构建三大产业平台,推动业务升级转型与技术研发公司是国内电力推进系统行业龙头企业,2016 年公司围绕以“电传动技术”为核心发展高端装备,将交直流电机、风力发电系统、水泵及配套产品、城市轨道交通车辆电气成套牵引系统整合为“军工、新能源、动力三大平台”,并继续推动军工体系化、电机体系化、电传动体系化项目建设,布局技术研发,具有国际领先水平的轨道交通牵引系统、新一代智能风机等一批重大项目研制取得阶段性成果,加快提升核心竞争力,我们看好公司业务布局与技术研发的逐步兑现。 军工平台方面,制定军工体系改革初步方案,实现多元化发展:一方面加快水面船舶综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代,陆军武器装备向特种车辆和系列化交流永磁伺服系统方向发展;另一方面持续推进军民融合,舰船综合电力系统技术向民用船舶、轨交牵引系统发展,成功对接国防科大磁悬浮项目组、长沙地铁等重点工程和总包单位,与北京地铁、铁科院等单位达成了战略合作意向。 新能源平台方面,坚持风电产业系列化、标准化、模块化发展方向,积极获取风资源,谋求以自建、代建或资源换市场的方式拉动风电产业发展,2016 年海上风电平海湾一期成功并网发电,陆上风电合作伙伴不断增多;同时加快开展分布式电站、燃气轮电机等高效、环保、高功率密度、智能化和一体化电机的技术研发,推动传统产业升级。 动力平台方面,投资电传动自动生产线,新能源汽车电机生产基地投入运营,同时打造以风电变流器、新能源汽车控制器为依托的电传动技术研发平台,加快城轨牵引电气成套技术等高端电传动技术研发,打造新的轨交产业板块,构建高端电传动产业基础。 3.资本运作布局军品业务,有望成为业绩新增长点非公开发行完成,舰船全电推动系统产业化启动:公司于2016 年9 月非公开发行2.02 亿股(发行价格12.35 元/股)募集资金25 亿元,用于收购控股股东湘电集团军工资产并使用其中19.3 亿元投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业项目。项目预计2018 年建成并投产,项目达产后,预计可年产各类电机及控制元器件76 台(套),产值20.89 亿元,未来公司军品收入有望大幅提升,推动公司业绩实现新增长。 设立湘电军工并实施员工持股,绑定核心利益,整合军品业务:公司于2016年12 月8 日公告拟与控股股东湘电集团、湖南兵器、湖南国改基金、湖南军民融合装备技术创新中心及经营者团队和核心骨干共同投资30 亿元设立湘电军工,其中公司持股51%,公司经营团队及核心骨干拟以现金出资形式持有3%股权,将有助于激发员工积极性,释放企业活力。湘电军工的设立,将进一步整合公司与湘电集团的军品生产线、专项工程项目等优势资源,发挥协同效应,打造军品产业化发展,也将强化公司与战略投资者的合作,为公司后续军工业务发展提供有力的支撑。 我们认为,目前公司稳步推进军工领域布局,未来公司军品业务有望迎来业绩的大幅增长,成为公司业绩新的增长点。 4.改革稳步推进,未来将继续受益于国改推进公司控股股东湘电集团是湖南省第一批国企改革试点单位,公司作为湘电集团的上市平台,体外仍有大量资产,将持续受益于湘电集团的资产证券化推进。2016 年非公开发行收购湘电集团军工资产、引入战略投资者设立湘电军工标志着公司改革的逐步深化,未来将继续受益于国家国改的加速推进。 5.投资建议:公司是我国电力推进系统行业龙头企业,目前公司积极整合优势资源,搭建军工+新能源+动力三大平台推动产业升级转型与技术创新,看好公司业务布局的逐步兑现。此外,公司作为母公司湘电集团上市平台,后续将受益于国企改革加速,看好公司长期发展。 6.风险提示:军品交付进度不及预期;研发项目进展不及预期。
湘电股份 机械行业 2017-04-03 16.72 -- -- 18.87 12.46%
18.80 12.44%
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湘电股份2016年实现营业收入109.49亿元,净利润1.39亿元 3月30日,湘电股份公布了2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入109.49亿元,较上年同期增长15.24%;归属上市公司股东的净利润1.39亿元,较上年同期增长118.61%。同时,公司公布了2016年分红预案,计划每10股分红派息0.50元。 电机业务稳步发展研发优势提升盈利 公司是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一,在行业中品牌影响力和市场占有率都属于国内同行业先进水平,根据中国电工行业协会数据统计,2016年公司在电机行业排名第三,大型工业水泵行业排名第六,风电新增装机排名第七。2016年公司现有业务稳步发展,风电和地铁领域均取得良好业绩,但由于公司下游钢铁、煤炭、电力、石油、化工等行业普遍处于“去产能”的深度调整期,出现高速增长的难度较大。不过,公司技术优势明显,是国家认定企业技术中心,拥有2个研究院、6个研究所及2个方向的博士后工作站,承担多个国家重点项目,国家海上风力发电技术与检测国家重点实验室和国家能源风力发电机研发(实验)中心均落户公司,2016年获得政府补助1.23亿元,是公司实现盈利增长的主因。 打造舰船综合电力系统研究和产业基地军民融合潜力巨大 在国家军民融合发展政策支持下,公司积极推进军民融合发展,与海军工程大学合作研发舰船综合电力系统技术,并积极研究军工技术向民用船舶、轨道交通牵引系统发展,成功对接国防科大磁悬浮项目组、长沙地铁等重点工程和总包单位,与北京地铁、铁科院等单位达成了战略合作意向。2016年公司完成定向增发,募集资金用于舰船综合电力系系列化研究及产业化项目,未来将建成完善的海军舰船动力驱动系统科研体系和生产基地,未来发展潜力巨大。 投资策略 舰船综合电力系统是舰船动力平台的第三次革命,随着海军下一代舰船进入设计阶段,将为公司提供全新增长点。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.17元、0.20元和0.24元。给于公司“增持”评级。 风险提示:风电建设投资下降,地铁建设投资下降,募投项目进度不及预期
湘电股份 机械行业 2017-03-31 17.67 25.01 102.35% 18.87 6.37%
18.80 6.40%
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投资要点: 事件:2017年3月29日晚公司发布2016年年度报告。2016年度公司实现营业收入109.49亿元(YOY15.24%),归属母公司净利润1.39亿元(YOY118.61%)。此外公司拟以每10股派分红0.50元(含税)。 营收增长,减值损失增加,政府补贴构成主要利润来源。2016年因销售规模扩大,特别是直流销售及贸易性业务增长较大,公司营收同比增长15.24%。 但受规模增长以及回款结构变化影响,公司资产减值损失同比增长224.66%,导致营业利润为-1047万,同比降低131.36%。因各项政府补贴同比增加,公司营业外收入大幅增长(YOY378.79%),利润总额与归母净利润分别同比增长115.51%及118.61%。 交直流电机:市场需求减少,保持行业优势。公司2016年交流电机业务完成营收8.66亿,同比下降12.05%,直流电机业务完成营收0.46亿,同比增长88.88%。面对市场需求减少,公司高效节能电机保持行业第一位置,低压电机销收规模持续扩大,工业发电机等新产品取得了市场突破。 风电业务:营收减少,毛利增加,产业链将向高端方向拓展。公司2016年风电业务完成营收52.13亿,同比下滑1.33%,但因毛利率提高,毛利情况同比增加2.34%。未来公司将大力推进“互联网+风电”模式,着力开发智能型陆上和海上风机,推动产业链条逐步向高端延伸。 泵与轨交业务:推动泵技术升级,瞄准高铁产业。2016年公司泵类业务实现营收5.22亿,同比增加5.24%;轨交类业务实现营收1.31亿,较上一年大幅下滑55.60%。泵方面:十三五期间新增能源需求给泵行业带来市场提升,同时存在进口替代需求。公司将不断提升开发核泵、船泵产品和技术,推动产品和技术升级。轨交方面:公司将加快城轨牵引电气成套技术等高端电传动技术研发,同时瞄准国内高铁产业,先期研发高铁电机,建立产业雏形,晋升产业市场规模。 综合电力推进市场空间广阔,公司龙头有望长期受益。未来30年主战舰船市场规模近万亿,综合电力系统作为舰船动力发展趋势,对应市场需求近千亿。 公司2016年完成注入大股东军品资产,投资建设综合电力系列化/产业化项目。未来公司将抓住综合电力系统工程样机研制,拓展综合电力系统的深度研究及更大功率系统产品的研究,跟进工程样机的订货及制造。同时,随着国家最新型背景装备立项,将促成核心技术产品的系列化开发。我们认为公司作为综合电推龙头,深度合作马伟明院士,拥相关技术垄断优势,有望长期受益广阔市场空间。 盈利预测与投资建议。预计2017-19年EPS分别为0.36、0.54、0.74元,结合可比公司2017年平均PE,同时考虑公司综合电力推进业务广阔空间性以及公司具备所处行业标的稀缺性,给予公司2017年70倍PE,对应目标价25.20元,“买入”评级。 风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)风电行业竞争加剧。
湘电股份 机械行业 2017-02-22 17.41 24.14 95.31% 17.90 2.81%
18.87 8.39%
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乘海军大发展之风,综合电力推进龙头腾飞在即。我国海军舰船建设正进入高增长期,未来30年主战舰船市场规模近万亿。综合电力系统作为舰船动力发展趋势(例如用于电磁弹射航母上),对应市场需求近千亿。2016年公司完成定增注入大股东(电机行业老牌军工集团)军品资产,投资建设综合电力系列化/产业化项目,同时拟建立军工子公司加码军品。我们认为公司作为综合电推龙头,拥有技术垄断优势(深度合作马伟明院士),将坐享千亿市场。 “十三五”风电行业仍景气,公司风电制造第一梯队,未来业绩稳健增长。据“十三五”规划,未来5年风电行业CAGR 约8%,其中海上风机(CAGR约37%)和低速风机是重点发展方向。公司作为国内第一梯队风机制造商,专注永磁直流风机技术(未来风电技术趋势),海上风机方面实力雄厚,并拓展低速风机市场。十三五期间,公司风电业绩预计继续稳步提升。 交直流电机高效节能化大势所趋,公司行业龙头将长期处于风口。我国电机行业“高效节能”之路已开始,据中国节能产业网,我国高效节能机电设备市场空间达五百亿元。公司交直流电机产品技术水平和市场占有率处于国内前列,高效节能电机推广量均居全国首位,未来公司将在该领域持续发力。 核电回暖+轨交市场向好,泵、轨交牵引系统业务望受益。泵领域:核电行业回暖,十三五期间CAGR 约16%,受益下游核电行业发展,核泵市场景气度将大幅提升。公司作为国内少数具备核泵生产资质的企业,相关业绩望迎来新一轮发展;轨交牵引系统领域:经测算,未来5年我国城市轨交牵引市场空间约180-210亿元,公司作为行业主要参与者,屡获订单,未来有望在该市场分一杯羹。 国企改革提速,新管理层激发公司新活力。当前湖南省国企改革提速进行,公司控股股东为湖南省国改首批试点企业之一,未来计划将核心资产逐步注入上市公司,实现集团整体上市。此外公司2015年5月新上任董事长柳秀导年富力强,拥有丰富军工企业研发及管理经验。我们认为,国企改革背景下,新管理层将激发公司新活力,率领公司创造佳绩。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS 分别为0.16、0.32、0.53元,结合可比公司2017年平均PE 及公司在所处军工业务领域具有标的稀缺性,给予公司2017年76X,对应目标价24.32元,“买入”评级。 风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)风电行业竞争加剧;(3)国企改革的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名