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海格通信 通信及通信设备 2020-04-01 11.48 13.50 18.21% 11.75 2.35% -- 11.75 2.35% -- 详细
事件:公司3月28日发布2019年年报,2019实现营收46.07亿元(+11.20%),归母净利润5.19亿元(+19.32%),毛利率37.66%(+0.06pcts),净利率12.13%(+1.16pcts)。 投资要点: 紧跟国防发展趋势,主要板块销量稳步增长驱动业绩:海格通信是我国无线通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,主要业务覆盖无线通信、北斗导航、航空航天和软件与信息服务四大领域。2019年公司实现营收46.07亿元(+11.20%),归母净利润5.19亿元(+19.32%),从不同业务板块看:①无线通信实现营收19.53亿(+14.76%);②北斗导航实现营收3.56亿(+13.09%);③航空航天实现营收2.67亿(+57.09%);④软件与信息服务实现营收20.01亿(+3.17%)。公司紧跟国防发展建设趋势,销量稳步增长驱动业绩,从公司不同板块销量增幅来看,2019年无线通信板块销量同比上升15.00%,主要是中标某大额短波通信系统改造项目,以及多个重大项目顺利中标;北斗导航板块销量同比上升13.00%,主要是公司紧跟机构用户对北斗三号终端的需求,布局新一代产品,积极拓展市场;航空航天板块销量大幅增长57.00%,主要是摩诘创新子公司订单逐步恢复所致。 聚焦通信+北斗导航,毛利率维持稳定:公司2019年综合毛利率为37.66%(+0.06pcts),公司聚焦无线通信和北斗领域,2019年毛利率分别为49.58%(-0.34pcts)和66.80%(+5.06pcts)。无线通信领域,公司是国内全系列天通卫星终端的主流厂家,主要提供天通射频和功放芯片,产品附加值高,竞争力行业领先。北斗领域,我国北斗一号、北斗二号卫星导航系统已于2000年,2012年建成并投入使用。北斗三号卫星导航系统截止当前已完成了29颗北斗三号导航卫星的部署,预计2020年上半年将完成全部30颗北斗导航卫星的发射组网。公司实现芯片、模块、天线、终端、系统和运营的全产业链布局,①芯片及模块方面,产品包括北斗接收机基带芯片、抗干扰芯片、北斗系列射频芯片及模组、北斗抗干扰导航射频芯片及组件,公司在已构筑的北斗二号系列产品获得全面应用的基础上,推出面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案;②天线方面,子公司海通天线,建有国际先进水平128多探头近场测试系统,可提供北斗收发、抗干扰、多模导航、高精度等系列天线产品;③终端产品方面,公司对机构市场已实现北斗用户机、组合导航接收机、北斗手持机等产品供应,处于行业优势地位。 加大北斗技术民用布局:公司依托自身高精度导航芯片,服务于各种应用场景,重点设计无人驾驶,高精度定位套公式推动“北斗+5G”技术融合,开辟北斗时空数据在智慧城市领域的应用,涵盖物流、交通、应急、教育、养老、医疗等行业,其中公司自主研发的高科技产品“海格北斗智慧防疫定位服务系统”为复工员工和企业安全运营保驾护航,也为后续疫情防控、隔离人员进行有效的信息管控提供技术支撑。 巩固军用模拟器地位,拓展航空航天民用市场:模拟器业务,公司航空航天领域拥有军用模拟器的技术和市场领先优势,已分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同;民航通导设备研制业务,在航空航天相关的国防科技产业长期稳定增长,国产装备自主化的大背景下,子公司海格云熙成为国内获得民航通信导航监视设备使用许可证最多的厂家,民航通导设备成功拓展了国内大型国际机场客户,并成功进入多个海外地区市场;飞机零部件制造业务:子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。 移动通信网络建设将迎黄金周期,掘金万亿5G市场:国内5G市场2020年实现加速发展,根据信通院预测,到2025年,5G建设投资累计将达到1.2万亿元,带动的产业链上下游及各行业应用投资,将超过3.5万亿元,5G投资规模大幅高于4G,且5G建设周期相比于4G更长,预计运营商5G集中投资将达5-7年,公司子公司海格怡创通过对通信网络工程建设、维护、优化和系统解决方案等不同业务类型和环节进行有效整合,以及拥有涉密信息系统集成甲级资质优势,成为广东区域性5G网络搭建的核心服务供应商。 投资建议:公司作为军工无线通信领域传统优势企业,积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设,鉴于我国军工电子信息化黄金发展期,自主可控势在必行,公司有望受益国家军队信息化建设以及军费稳步增长,市场空间值得期待。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为7.01亿元、8.59亿元、9.89亿元,EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元,当前股价对应PE分别为36.79倍、30.04倍、26.08倍,给予“买入”评级,以2020年EPS为基础,我们认为公司合理估值为45倍PE左右,目标价格为13.50元。 风险提示:军工订单不及预期,通信订单节奏不及预期。
华兰生物 医药生物 2020-03-30 48.80 -- -- 51.30 5.12% -- 51.30 5.12% -- 详细
报告期内公司实现营业收入369,994.20万元,同比增长15.02%;利润总额161,023.68万元,同比增长15.86%;归属于上市公司股东的净利润128,344.90万元,同比增长12.63%;基本每股收益0.91元,同比增长12.00%。 主营业务平稳增长。报告期内,公司血液制品业务实现营业收入264,382.54万元,同比增长9.77%,占营业收入比重71.46%;毛利率57.14%,较去年同期降低了1.70个百分点。疫苗制品业务实现营业收入104,319.41万元,同比增长30.77%,占营业收入比重28.19%;毛利率85.03%,较去年同期增加了1.37个百分点。公司的疫苗系列产品以流感疫苗为主,2019年批签发1,293.14万支,占全国流感疫苗批签发数量42%;其中四价流感疫苗835.93万支,市场占有率高达86.9%。血液制品的平稳增长和疫苗批签发放量双轮驱动,公司业绩实现平稳增长。 血液制品持续高景气。血液制品方面,公司主要产品主要包括人血白蛋白、静注丙球和其他血液制品等11个品种。其中,人血白蛋白和静注丙球品种实现营业收入分别为97,853.04万元和89,081.70万元,同比增长分别为-4.57%和47.46%;毛利率分别为53.37%和58.69%。2019年,我国血浆需求量超过14000吨,大于同年9100吨采浆量,公司目前拥有单采血浆站25家,同时积极筹备采浆站新建工作,报告期内新设立梁平浆站开启采集血浆工作,有望提高对公司未来血液制品盈利能力产生正面影响。新冠疫情催化下的血浆疗法同样利好行业发展。 产品研发持续推进。2019年,公司多项重磅产品研发项目顺利推进,目前曲妥珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗和贝伐单抗已经开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗进入I期临床研。若领先的4个单抗品种能顺利上市,有望成为驱动公司持续增长的新动力。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS 分别为1.15元、1.37元和1.59元,对应的动态市盈率分别为38.32倍、32.03倍和27.64倍。血液制品、疫苗制品市场前景广阔,同时受此次疫情影响,疫苗认知得到提高,华兰生物作为我国生物制品企业龙头,公司市场拓展能力有望得到加强,给予买入评级。 风险提示:产品安全风险、研发低于预期的风险
中简科技 基础化工业 2020-03-27 35.97 41.82 21.29% 39.03 8.51% -- 39.03 8.51% -- 详细
航空航天碳纤维需求助力公司业绩稳定增长:公司2019年营收、归母净利润同比增长10.28%和13.36%。报告期内公司碳纤维及织物共实现销售79.86吨,同比增长12.20%,主要得益于航空航天应用领域的不断拓展和快速发展。分产品看,碳纤维、碳纤维织物收入分别为1.78亿元(-5.73%)和0.53亿(+127.22%)。 受需求增加影响,碳纤维织物收入占比逐渐提升。 规模效应促进单位成本降低,综合毛利率进一步提升:公司2019年综合毛利率为82.35%(+4.49pcts),为历史最高,公司继续发挥产品技术壁垒优势,保持毛利率维持高位。随着产量的提高,单位产品成本降低,叠加原材料丙烯腈采购单价显著下降,2019年公司毛利率水平进一步提升。分产品来看,碳纤维、碳纤维织物毛利率分别为81.81%(+2.01pcts)和83.09%(+5.49pcts)。 一季度业绩预告预增,疫情下需求依然强劲:公司公布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2,681.21万元–3,046.83万元(+10%–+25%),我们认为疫情之下一季度如此增幅,已经难能可贵,说明公司客户供货稳定且碳纤维产品需求强劲。 产能利用率维持高位,“千吨级”扩建项目打破产能瓶颈:公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列(高于T700级)碳纤维,产能100吨,2019年度实际产量90.61吨,产能利用率90.61%。2019年,公司与主要客户签订金额为3.44亿元,年内实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,表现出公司高性能碳纤维产品的供不应求。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,预计在2020年3月末达到可使用状态。项目建成后,将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求。届时将打破目产能瓶颈,打开公司未来业绩成长空间。 依靠技术及新增产能,培育民用市场:目前,多数国内碳纤维复合材料企业通过直接外购国外碳纤维生产民用级碳纤维复合材料,随着公司扩建项目的实施,未来公司将依靠既有的技术先发优势,拓展中高端民用市场,完成高性能碳纤维国产化。 投资建议:作为具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商,公司成功打破发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁,深度绑定军工供应体系,随着航空航天产业的高速发展,公司业绩有望得到持续增长。同时新增“千吨级”产能建成在即,将打破产能限制,未来市场空间或大幅增长,支撑民用市场拓展,增厚盈利水平。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.14亿元、3.06亿元、4.50亿元,EPS分别为0.54元、0.77元、1.13元,当前股价对应PE分别为65.02倍、45.52倍、30.92倍,考虑到公司未来的高成长性,我们给予买入评级,目标价41.82元,分别对应2020-2022年78倍、55倍、37倍PE 风险提示:军品市场需求低于预期、新增产能投产不畅、原材料价格上涨。
药明康德 医药生物 2020-03-25 89.60 -- -- 98.69 10.15% -- 98.69 10.15% -- 详细
报告期内公司实现营业收入 1,287,220.64万元,同比增长 33. . 89% % ; 利润总 额223333, , 696. . 85万元,同比 降低99. . 45% % ; 归属于上市公司股东的净利润185, , 455. . 09万元,同比 降低1177. . 96% % ; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 191, 428.33万元,同比增长 22.82% ; 基本每股收益11. . 14元,同比 降低 28.30% % 。 主营业务 高速 增长 。报告期内,公司CRO业务实现营业收入909,893.30万元,同比增长31.83%;毛利率38.60%,较去年同期降低了0.05个百分点。CRO业务下三大板块中国区实验室服务、美国区实验室服务和临床研究及其他CRO服务实现营业收入分别为647,321.42万元、156,292.84万元和106,279.04万元,同比增长分别为26.59%、29.79%%和81.79%,受国内新药临床试验市场高景气影响,临床研究及其他CRO服务收入大幅提升。CDMO/CMO业务实现营业收入375,205.45万元,同比增长39.02%; 毛利率39.94%,较去年同期降低了1.61个百分点。整体来看,公司CRO业务和CDMO业务的高速增长驱动了整体盈利能力上升。 客户 、研发 “质”“量” 发展 助业绩成长 。目前公司现拥有超3900家客户,来自世界范围30余个国家。报告期内,公司新增客户1900家,新增客户收入占公司总营收8.8%。2019年,公司整体营收的32.5%来自于世界前20大制药企业。长期来看,公司拥有较高的客户粘性及快速的客户发展速度,有望为公司未来业绩增长提供保证。 研发 收购 提升竞争优势。研发方面 ,公司2019年研发费用59,038.87万元,同比增长35.24%。投入于DNA编码化合物库建设等多个研发项目,增强自身研发创新水平,提升公司整体科研实力。收购投资方面,公司2019年5月,收购美国Pharmapace公司,用于临床研究数据统计分析服务;2019年9月投资 VW Clinical Innovation Technology Limited,运用其一体化的临床研究平台,巩固公司行业龙头地位。 投资建议 :我们预计公司 2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的 EPS 分别为 1.60元、2.06元和 2.56元,对应的动态市盈率分别为 57.32倍、44.69倍和 35.83倍。药明康德作为我国 CDMO/CRO 龙头企业,长期收益于市场高景气,给予买入评级。 风险 提示 :行业竞争加剧、研发低于预期的风险
鸿远电子 电子元器件行业 2020-03-24 51.59 66.88 38.01% 50.25 -2.60% -- 50.25 -2.60% -- 详细
军品需求增加带动业绩增长。2019年实现营收(10.54亿元,+14.19%);归母净利润(2.79亿元,+27.62%),扣非后归母净利润(2.52亿元,+24.18%)。长期来看,公司近五年营收复合增长率14.98%,归母净利润复合增长率29.76%,业绩成长稳健。2019年,公司毛利率(50.48%,-0.83pct),毛利率下降的原因与规模扩大、成本上升和代理业务的价格下调有关。其中自产业务毛利率(78.97%,-1.00pct),代理业务毛利率(13.83%,-5.00pct)。自产业务毛利率小幅波动,主要由当期销售的产品质量等级及型号构成变动所致。代理业务毛利率下降幅度较大,主要原因为:2018年四季度开始MLCC价格回落明显,公司利润率下降;下游客户相应提高库存使得2019年电子元器件需求萎缩;公司新开拓的主动电子元件产品本身具有高周转、低毛利的特点。三费方面,公司销售费用(7221.70万元,+3.21%),管理费用(9030.14万元,+19.25%),研发费用(3204.84万元,+7.79%),财务费用(-94.70万元,-108.10%)。公司IPO产生的相关费用和人工费用的增加加大了管理费用的支出。募集资金扩充了公司闲置资金的利息收入且节省了银行贷款的利息费用,使得财务费用大幅减少。另外,公司业务规模的持续扩大使应收账款(5.83亿元,+21.09%)与存货(2.01亿元,+12.35%)有所增加,公司的经营活动产生的现金流净额(1.75亿元,+232.64%)增长显著。公司已连续七年被中国电子元件行业协会评为“中国电子元件百强企业”,2019年排名比上年提升18名至66名,并荣获2019年中国电子元件百强盈利能力最强的十家企业的第4名,看好公司未来成长性。 自产业务产品出新,下游客户稳定。公司自产业务的核心产品为MLCC,占比98%以上。2019年,随着军工元器件需求量上升,公司自产电子元器件实现营业收入上升(5.89亿元,+20.60%)。公司的直流滤波器也取得了快速的发展,2019年实现销售收入(659.98万元,+109.05%)。 另外,公司丰富了产品线,成功开发金端多层瓷介电容器、模压表贴瓷介电容器、大功率直流滤波器等新产品,并在陶瓷等材料方面取得研发成果,逐步提高自主可控能力。公司下游客户稳定且订单明确,前五名客户均为我国军工集团,收入占比达到75.06%。目前公司共承担24项军工科研任务,且有8项在研外部项目,均为国家重点项目研制配套用的电子元器件项目。公司的募投项目也有所进展,电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目基建主体工程已完成,预计在2020年12月完成并使用。随着我国信息化、智能化、国产化的推进,未来公司业绩有望持续增长。 光伏产业回暖推动公司代理业务发展。公司的代理业务实现营业收入(46,206.33万元,+6.88%)。公司代理电子元器件主要为国际知名厂商生产的电容器、电阻、滤波器等,销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。2019年风电及光伏发电等新能源行业回暖,公司光伏类客户业务恢复较快,帮助公司实现业务量增长。同时,公司拓展了代理产品范围与客户,新签约Amphenol(安费诺)、普思等品牌代理,横向拓宽产品种类及行业领域,积极响应市场需求。 投资宏明电子,打通同行业合作通道。2019年12月6日,公司从第三方公司拉萨星晴网络有限公司购买宏明电子178.20万股股份,占宏明电子股本总额的2.0001%。宏明电子是我国军用MLCC及民用精密组件产品的核心供应商之一。其元器件产品主要销往国内大型军工集团及其下属分公司及研究所,精密组件产品主要销往为苹果公司代工的富士康等大型跨国企业。公司投资宏明电子成为股东,一方面有利于公司在科研、技术和业务等多方面与宏明电子建立起合作通道,共同推动电子元器件、尤其是MLCC产品的发展;另一方面有利于公司从宏明电子持续发展中获取投资收益。 投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.46亿元,4.28亿元和5.32亿元,EPS分别为2.09元,2.59元和3.22元,对应PE分别为26、21、17倍。按照2020年32倍PE,对应目标价66.88元/股,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期,自产军用产品降价风险;下游市场需求与价格变动风险;应收账款余额较大的风险。
火炬电子 电子元器件行业 2020-03-24 24.00 30.51 28.63% 24.28 1.17% -- 24.28 1.17% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,公司2019年实现营收(25.69亿元,+26.92%);归母净利润(3.81亿元,+14.49%),扣非后归母净利润(3.55亿元,+15.80%)。 投资要点:公司2019年规模扩大,业绩增长稳健。2019年实现营收(25.69亿元,+26.92%);归母净利润(3.81亿元,+14.49%),扣非后归母净利润(3.55亿元,+15.80%)。公司毛利率(32.12%,-2.95pct),毛利下降的原因与规模扩大、成本上升和代理业务的价格下调有关。其中自产元器件毛利率(67.54%,-3.21pct),自产新材料毛利率(70.61%,+12.17pct),代理业务毛利率(15.65%,-6.12pct)。三费方面,公司加大研发投入,开发新产品新工艺并推进产品升级,加强公司核心竞争力。公司销售费用(1.31亿元,+22.00%),管理费用(1.41亿元,+20.91%),研发费用(5626.5万元,+55.10%),财务费用(2621.6万元,-9.43%)。另外,源于规模的扩大,公司应收账款(11.90亿元,+41.33%)与存货(7.08亿元,+25.31%)有所增加。现金流方面,2019年公司经营活动产生的现金流净额为(2.32亿元,+74.44%)。 军工订单的增长驱动公司自产元器件营业收入增长38.30%。2019年,公司自产主营产品陶瓷电容器(不含单层电容)实现销售收入(6.31亿元,+34.18%),综合毛利率为70.19%;单层电容器实现销售收入(4430.78万元,+197.66%),综合毛利率为60.02%;钽电容实现销售收入(4192.07万元,+24.11%),综合毛利率为39.25%。公司募集资金投资小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目,项目建成后将新增年产840,000万只小体积薄介质层陶瓷电容器。公司子公司福建毫米新产品开发进展顺利,目前已建成单层片式瓷介电容器生产线、温度补偿衰减器生产线、片式膜固定电阻器生产线。自产方面公司是军用MLCC领域龙头,军工信息化的不断发展与订单的落地帮助公司业绩稳步增长。 公司新材料板块实现“从0到1”,未来业绩增长可期。2019年公司陶瓷新材料产品实现收入4380.71万元,毛利率72.84%。报告期内,“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”实施主体立亚新材已获得军工相关资质,完成建设的三条生产线,其产品已形成先行优势。立亚新材实现收入7625.98万元,净利润1745.45万元,布局已初显成效。另外三条生产线已完成纺丝、交联工序调试工作,有望于2020年9月完成。立亚化学作为原材料供应基地,提供高性能陶瓷材料的先驱体。其PCS产业化基地已全面完成主体建设、设备安装、调试、试生产方案、环境、安全应急预案申报等一系列前置工作,目前已计划试投产。未来随着产能释放,立亚化学有望扭亏为盈。同时,立亚化学计划将落实环境安全主体责任,有望推动HSE体系落地。特种陶瓷材料在航空航天等耐高温材料领域有着广阔的应用前景,我们认为随着产能的释放,新材料板块有望为公司业绩带来较大边际增量。 贸易板块依托平台力量,积极拓展下游客户。2019年,公司代理业务实现营收(17.42亿元,+22.58%),毛利率(15.65%,-6.12pct),毛利率的下降主要源于市场行情的影响导致价格下调所致。报告期内,贸易板块以上海紫华光作为重要平台,持续引入新产品线,丰富产品品类,已与JAE、JDI、CITIZEN、ALPS等品牌建立合作关系,其产品主要应用于安防、通讯、工业类电子等。公司在不断开发新客户的同时在老客户中寻找新的交易机会,保证代理业务的整体稳定发展。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.13亿元,6.41亿元和7.93亿元,EPS分别为1.13元,1.42元和1.75元,对应PE分别为22、18、14倍。按照2020年27倍PE,对应目标价30.51元/股,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;新材料业务进展不及预期。 指标/年度2019A2020E2021E
久之洋 电子元器件行业 2020-03-16 31.65 37.26 30.23% 33.55 6.00% -- 33.55 6.00% -- 详细
公司红外产品是典型军民两用产品 湖北久之洋红外系统股份有限公司是华中光电技术研究所的上市平台,主要从事红外热像仪、激光测距仪的研发、生产与销售,是国内少有的同时具备红外热像仪和激光测距仪自主研制生产能力的高新技术企业。公司产品包括①红外热像仪;②激光测距仪;③光学系统。红外热像仪和激光测距仪具备军民两用属性,军用领域,主要用昼夜观察,获取情报,观测和瞄准;民用领域,在安保,消防,交通,辅助驾驶,工程测距等领域有广泛应用。 完成收购光学星体跟踪器业务,产业布局拓宽 2019年1月公司以2.25亿完成收购控股股东华中光电技术研究所全资子公司天经通视科技光学星体跟踪器业务,标的公司光学星体跟踪器属于高精度跨学科光学传感器,是应用天体位置矢量计算实现定位导航的光学装置,公司具备行业领先的自主技术研发能力,覆盖包括大气层内、大气层外、多波段(可见光、近红外等)、全天候等全系列产品,国内外多种航行器上已经成功应用。2019年上半年,星体跟踪器业务实现营业收入较上年同期增长约32.04%,有效助力公司可持续良好发展。 我们认为此次收购有效拓宽久之洋产业范围,强化公司在光电领域行业地位。 中标2.03亿红外设备订单,预计将大幅提振业绩 2020年1月18日公司公告,久之洋于近日收到招标方发来的中标通知书,确认公司为某型红外设备中标单位,中标金额2.03亿,根据2019年全年公司业绩预告,2019年全年实现营业收入5.73亿(+13.38%),本次中标订单金额占2019年全年营收比例高达35.43%,此次中标项目将大幅提升红外装备系统的技术升级,提高红外技术拓展领域,是公司取得的又一重大突破;我们认为本次大额订单对增厚公司业绩,夯实公司在行业内的地位和影响力起到积极作用。 地处湖北疫情重地,积极调整产能加入疫情防控战 公司地处湖北武汉市疫情重灾区,1月21日,针对武汉市当前新型冠状病毒疫情,久之洋积极调整产能应对疫情,对接政府相关职能部门统一安排。目前国家政府相关部门已经紧急协调红外行业启动测温设备的大规模生产,面临疫情期间红外检测设备紧俏,公司承担了测温仪生产任务,并在春节前紧急调整了生产产能布局,扩增生产测温系列产品。 两船合并落地,公司有望受益中国船舶集团专业化整合 控股股东为原中船重工旗下科研院所,专业从事光电装备技术研究 公司控股股东为华中光电技术研究所,1960年组建于海军科研部,从一个潜望镜和天文导航设备的研究机构发展成为军民两用光电技术创新中心和装备研制中心是我国唯一的以海军光电装备技术为研究对象的专业研究所,技术覆盖侦察监视,警戒探测,跟踪火控,光电对抗,光电导航,光电通信六大领域,旗下共有七家分子公司,分别从事各类专业相关细分领域的科研生产及销售。华中光电技术研究所凭借舰船光电专业发展的地位、深厚的技术储备以及光电技术广阔的应用前景,将致力于成为军民一体、产融一体、产研一体的新型产业集团。 2019年10月25日,经报国务院批准,中国船舶工业集团有限公司与中国船舶重工集团有限公司实施联合重组,整体划入中国船舶集团,两船合并正式落地。根据中国船舶集团规划,集团将按照海洋装备产业,动力与机电装备产业,战略新兴产业和生产型现代服务业四大板块十大产业进行专业化整合。 久之洋控股股东华中光电所是原中船重工集团100%持股的科研院所,华中光电所控股子公司除久之洋外,还拥有天经通视,天纬测控,天工制造和天元投资四家全资子公司,未来随着中国船舶集团不同板块专业化整合持续推进,久之洋有望成为承接华中光电所及其他集团相关业务资产的重要平台。 投资建议:我们认为公司因受到竞标、竞谈定价模式的影响,军品综合毛利率较上年同期略有下降,但销量保持增长;以募集资金收购的光学星体跟踪器业务快速增长,产品维持高毛利状态。我们预计公司2020年和2021年归母净利润分别为0.83,1.25亿,EPS分别为0.46,0.69元,当前股价分别对应的PE为70X,47X。我们给予公司2020年81倍估值,目标价37.26元。 风险提示:军工订单不及预期;资产证券化进度不及预期。
海兰信 电子元器件行业 2020-02-12 11.50 15.30 50.89% 12.93 12.43%
12.93 12.43% -- 详细
投资建议:公司海洋观测网相关业务扩充将进一步增强盈利能力,受益于国家海洋强国战略,军民业务双向协同发展,全年业绩可期。未来预计公司2019年至2021年归母净利润分别为1.15、1.69、2.22亿元,EPS分别为0.29、0.43、0.56元,给予目标价格15.3元,当前股价分别对应2019-2021年38、26、20倍PE。 风险提示:收购不确定性风险,业务整合风险。
新媒股份 传播与文化 2019-12-06 109.19 -- -- 141.88 29.94%
205.99 88.65%
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领先的新媒体运营商:新媒股份是全牌照的广东新媒体公司,广东广播电视台是实际控股股东和实际控制人。目前,公司主营业务包括IPTV、互联网电视、有线电视网络增值服务和省外专网视听节目综合服务业务,其中,IPTV、互联网电视为主要业务。 IPTV业务:经广东广播电视台授权,公司独家运营与广东IPTV集成播控服务配套的经营性业务,IPTV业务处于区域垄断性地位。公司在广东省内开展IPTV业务时可以选择广东电信、广东移动、广东联通一家或多家合作。而广东电信要在广东省开展IPTV 业务必须选择与公司合作,按照现行的法律法规,其在广东省内不存在其他替代企业。截至2019年6月末,公司IPTV基础业务用户数达到1684.81万户,同比上升33.81%。 互联网电视业务:公司互联网电视业务主要采取合作模式。在产品运营业务中,公司与内容提供方进行合作,共同经营互联网电视产品。在公司的互联网电视产品运营业务品牌为“云视听”,公司运营的云视听系列产品有云视听极光、云视听电视猫、云视听悦厅TV和云视听小电视,根据2019年半年报显示,截至2019年6月末,云视听系列产品累计激活总用户数已达到24,917.43万户。 面对5G+4K/8K的战略发展机遇,新媒股份在夯实主营业务的基础之上,通过内容和技术的创新升级,解锁更多的家庭应用场景,实现从产品到生态的融合,布局链接产业链上下游的多元衍生业务。未来,大屏作为重要客厅流量入口,在新技术的赋能下,围绕会员用户进行精细化运营,从而提升用户付费规模,成为公司未来发展道路上新的盈利点。 我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为9.36亿元、12.21亿元和14.85亿元,净利润分别为3.57亿元、4.74亿元和5.89亿元,EPS分别为2.79元、3.70元和4.60元,当前股价对应PE分别为40.3X、30.4X和24.5X。 风险提示: 牌照授权风险、行业监管风险、知识产权纠纷风险、IPTV/互联网电视业务市场拓展不及预期的风险、税收优惠政策无法延续的风险、产业政策风险。
环旭电子 通信及通信设备 2019-11-04 14.66 17.52 5.54% 17.66 20.46%
24.50 67.12%
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行业旺季带动公司三季度盈利能力增强,业绩实现反弹。公司2019年前三季度营收(259.71亿元,+17.27%),归母净利润(8.61亿元,+10.76%),扣非归母净利润(7.16亿元,-5.18%),其中第三季度单季营收(113.7亿元,+21.68%),归母净利润(4.71亿元,+22.39%),扣非归母净利润(4.66亿元,+25.96%)。2019年前三季度扣非后净利润为(7.16亿元,-5.18%),主要由于公司非经常性损益金额大幅上升(1.44亿元,+554.55%)。公司2018年年报及2019年中报归母净利润呈现负增长,2019年第三季度实现反转,主要归功于消费电子类产品、通讯类产品下半年进入出货旺季营收大幅增长,且工业类产品营收继续保持较快增长。工业类产品需求起伏较小,现阶段市场需求明确,明年若出货稳定,有望继续增长。 毛利率微降,研发投入力度持续加大。公司前三季度毛利率(9.90%,-0.63pcts)。前三季度通讯类产品占比35%,消费类电子占比36%,电脑及储存今年业绩承压,占比下降到11%,工业类产品业绩增长迅速,占比达到12%。汽车电子因大环境影响,占比5%。由于工业类产品属于新产品,在墨西哥厂产品导入的过程中仍需一些学习过程,成本端仍需控制,因此其占比的快速上升使公司毛利率有所降低。另外,较高毛利率的电脑和存储部分营收下滑,也造成产品毛利率的下滑。三费方面,公司销售费用率(0.9%,+0%pcts),管理费用率(5.70%,+0.08pcts),财务费用率(0.03%,+0.19pcts)。销售费用方面为应对海外厂的扩充增加了运费、出口费用等,与营收成长趋势一样。管理费用单季同比下滑6.73%,得到控制。研发费用方面,公司三季度支出(9.53亿元,+12.25%)。公司未来计划在研发费用和销售费用方面配合营收增长。公司应收票据(0.31亿元,+40.91%),应收账款(77.90亿元,+10.03%),存货(50.87亿元,+3.94%),应收账款随公司营收的增加而有所上涨,存货的增加表明公司在为旺季提货量增加做准备。三季度公司经营性活动产生现金流3.42亿元,与去年同期相比,由负转正。 新增UWB产品增强公司无线通讯产品实力,未来前景广阔。公司今年新增的UWB具备定位精度高、安全性好、传输速率高、系统容量大、功耗低、抗干扰能力强等诸多优势。现在UWB技术已达到可以采用周边移动装置坐标精准推算位置的低成本方式。实际应用中精度还能进一步缩小至5毫米级别,远超蓝牙5.0配合Wi-Fi所能达到的1米精度。另外UWB还具备高速数据传输功能。在设备互联互通、近距离高速、高精度信息传输方面,UWB技术潜力很大。未来iOS设备、Android设备及智能家居设备,都可以通过UWB增强互联互通的体验,市场广阔。公司盈利能力将在产品不断渗透中逐步提高。 投资建议 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为12.87亿,15.88亿和19.93亿,EPS分别为0.59元,0.73元和0.92元,对应PE分别为23、19、15倍。按照2020年24倍PE,对应目标价17.52元/股,给予“买入”评级。 风险提示:公司港澳台及海外产品销售占比达到68.61%,存在汇率波动风险;公司客户集中度较高,存在客户依赖风险;公司应收账款大幅增加,有回款滞后风险;公司主要原材料是IC、PCB等电子元件,国际市场主要原材料价格波动大,存在一定原材料价格波动风险。
紫光国微 电子元器件行业 2019-10-31 50.50 54.00 -- 52.45 3.86%
59.88 18.57%
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公司集成电路业务经营规模扩大,营收增长,四季度有望持续发力。公司的主要业务为集成电路芯片设计与销售,包括智能安全芯片、特种集成电路和存储器芯片。受益于公司主业的规模扩张,第三季度公司营收(9.30亿元,+41.38%),归母净利润(1.72 亿元,+2.54%),毛利率今年大幅上升,半年报为35.72%(+8.68pcts),三季度末依旧保持较高水平,达到35.83%,相比上半年仍有小幅上涨。三费方面,公司销售费用占比(3.39%,-0.35pcts),管理费用占比(12.24%,+0.49pcts),财务费用占比(0.52%,+0.73pcts),财务费用占比增加主要由于上年同期美元兑人民币汇率增加汇兑收益较大,同时本期现金折扣大幅增加所致。另外,公司研发费用为1.4亿元,较上年同期增长25.01%。由于集成电路经营规模增长,为扩大市场份额以及增加备货,公司延长客户账期,应收票据余额较年初增长50.64%,应收账款余额较年初增长53.13%。另外由于预付货款和服务费增加,公司预付款余额较年初增长117.74%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为-2.39亿元,较上年同期下降126.82%。公司存货7.72亿元,较中报增加0.49亿元,存货周转率较中报有所好转。预计公司四季度集成电路芯片业务出货量稳定,有望维持较高增速,且部分应收账款的回款也可加强公司现金流。 公司智能芯片低端市场出货稳定,高端市场出货量大幅提高。公司智能安全芯片业务主要包括智能卡安全芯片和智能终端安全芯片。其中,智能卡安全芯片中中低端电信卡竞争激烈,公司在保证中低端卡稳定出货的基础上,大幅提高高端卡市场出货,占领市场。从市场需求端分析,银行卡芯片在国产化率要求的带动下,产品销量实现了跨越式增长,市场占有率持续提高。二代身份证芯片仍处于十年换发高峰期,预计全年发卡量与去年持平。另外,公司新推出的高性能安全芯片市场推广顺利,获得更多客户认可,在POS市场和扫码支付等市场逐步放量出货。在智能终端安全芯片领域,USB-Key芯片整体市场规模略有下降,公司通过与客户的良好合作,抢占市场份额,产品出货量获得逆势增长。 FPGA系列产品研制成功,帮助公司强化特种集成电路领域龙头地位。公司新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成,该产品是用户国产化替代的核心器件之一,其顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位。公司在持续完善扩充Logos系列高性价比和Compact系列价比和Compact系列CPLD的产品型号的同时积极推动Titan、Logos、Compact三个系列产品的应用及产业化工作,正在通信、工控和消费类市场陆续批量出货。 存储器芯片行业进入下行周期,公司出货量依旧保持稳定。根据中报披露内容,2019年存储芯片产品价格持续大幅走低,行业进入下行周期。公司DRAM存储器芯片和内存模组系列产品继续在服务器、个人计算机、机顶盒、电视机等方面出货保持稳定,在国产计算机应用市场稳定增长。公司内嵌ECC DRAM存储器产品,在有安全和高可靠性要求的工控、电力、安防、通讯和汽车电子等领域供货稳定,DDR4模组等产品实现小批量销售,新开发的产品和方案进展顺利。专用集成电路设计和测试服务业务积极拓展集团内部客户,业务规模稳定。 晶体业务持续受到行业产能扩张影响,公司积极拓展市场新领域。受国内压电晶体行业扩张产能释放的持续影响,SMD3225产品依然供过于求,产品价格加速下滑。另外,国际贸易摩擦也对石英晶体产品的出口产生不利影响。公司加大新品的开发,进一步开拓5G移动通讯、车用电子、工业控制、智能电表等新市场领域,积极对接国内通讯厂商频率组件国产化需求。 公司拟收购紫光联盛100%股权,其全资子公司Linxens是全球销售规模最大的智能安全芯片组件生产厂商之一,助力公司开拓海外市场。Linxens主营业务为设计与生产智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线,与公司业务联系密切。通过本次资产重组,公司将获得安全、稳定的微连接器供应源,并拓宽海外渠道,提升全球竞争力。 投资建议 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.29亿,5.49亿和7.03亿,EPS为0.71元,0.90元和1.16元,对应PE分别为72、56、44倍。按照2020年60倍PE,对应目标价54.00元/股,给予“买入”评级。 风险提示:公司拥有大量外销产品,存在汇率波动风险;公司应收账款逐年增大,存在回款不及时,现金流承压风险;公司存在重大资产重组预案,需关注相关风险。
川大智胜 计算机行业 2019-10-25 14.25 19.56 56.73% 15.08 5.82%
15.82 11.02%
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点评 一、深耕空管自动化系统,收购华安天诚23%股权。 公司作为国内领先的空中交通管制行业软件与装备提供商,其主要产品包括了空管实时指挥系统和空管仿真模拟训练系统。公司业务目前覆盖了军航空管、民航空管以及通航空管三大领域。 1、军航空管 在军航空管部分,虽然军航相对于民航市场规模整体较小,但其国产设备占有率则高于民航市场。根据前瞻产业研究院数据,公司目前在军航领域的空管自动化系统产品领域市占率稳居第一。公司于2013年中标国家空管委办公室的“新一代XX 管制中心系统”项目中的空管自动化系统2个标段约2.38亿元,但项目由于军改机构调整等因素影响,导致合同尚未签订,公司近几年经营业绩受此拖累。公司于2017年11月收购了北京华安天诚科技有限公司(以下简称“华安天诚”)23.08%的股权。华安天诚凭借其空域管理管理的技术优势在军民航、地方政府、机场、通航等企业客户委托的项目中承担了技术依托与项目示范作用。并且华安天诚与公司在国家空管委办公室招标“新一代XX 管制中心系统”项目中分别中标两个标段,共约4.74亿元,虽然目前合同尚未签订,但伴随着军品和空管市场的逐步回暖,若未来订单落地,将对公司未来业绩起到较大提振作用。 2、民航空管 在民航空管部分,公司主要为空管自动化系统与空管培训服务,主要面向各大空管局的管制单位、中小机场以及各民航院校等客户。其中民航空管自动化系统方面,公司2018年新签合同金额达1.90亿元,伴随着2019年相关合同的陆续交付,将进一步为公司业绩增长做出贡献。 3、通航空管 通航空管方面,公司旗下主要包括了低空空域管制系统、通航飞行管理系统、低空飞行服务系统等多项产品。目前伴随着我国对低空领域的逐步开放与对通航行业整体的支持政策的不断出台,我国通航企业数量也在不断上升,截至2018年,我国民航局批准的通航企业数量达422家,较2012年的103家有了很大程度的提升。在我国通航产业不断高速发展的背景下,公司该部分业务仍有较大增长空间。 二、飞行模拟机满负荷投入,雷达产品聚焦低空领域 目前公司购买的4台A320D 级飞行模拟机均满负荷投入培训服务。公司于2019年3月收购了天津华翼蓝天科技股份有限公司(以下简称“华翼蓝天”)18.32%的股权,华翼蓝天作为新三板飞行模拟机第一股,自成立以来专注于飞行模拟机设备的研发、生产及销售,目前已获得法国空客、美国波音等国内外飞机制造商数据包授权,并且已成功研制出十几种机型的飞行模拟机。目前华翼蓝天正在研发的空客A320全任务模拟机未来也将与公司的飞行模拟机视景系统配套销售,进一步加大公司在飞行模拟机这一细分领域的市场地位,实现合作共赢。并且《民用航空空中交通管理规则》中要求管制员每年要进行航线学习或飞行模拟培训,在上述政策背景与公司的市场地位双重优势下,未来公司飞行模拟机业务有望迎来重大机遇。 公司旗下雷达产品主要为“低空监视雷达”,产品聚焦于我国低空领域开放的发展趋势,通过自动探测和有效跟踪低空空域内军航、民航与通航飞机等目标,实现对航空港空域的监视预警和追责。目前该产品已在四川省内多个机场内进行过实验,未来将对接海南并进一步落实“低空安全监视雷达组网及服务”在该地区的示范应用,并为党政军警民提供主动的低空监视手段。 三、三维人脸识别新产品发布,VR/AR 业务战略转型迎来发展机遇 公司于2019年9月23日召开了三维人脸识别新产品发布会,本次发布会的新产品包括了高精度三维全脸建模硬件和软件、三维人脸识别认证和门禁产品、空管指挥语音识别和安全警告产品等。此次新品的推出将丰富公司现有产品结构,并进一步巩固公司在行业中的竞争优势与地位。 目前公司旗下人脸识别相关产品包括了三维人脸全脸照相机、高防伪门禁以及楼宇智能人员管理系统等。2018年该部分新签合同金额为1.82亿元左右,较2017年有大幅增长,主要包括高精度三维人脸照相、铁路“人、证、票”自助查验通道及高快速路交通违法及检测产品等。2019年8月,公司与西南大学签署合作框架协议,共同设立“重庆三维人脸大数据产业技术研究院”。双方将围绕高精度三维人像采集、建库与动态识别等领域展开合作,未来有望实现“动态人脸识别”,并进一步应用于智慧校园与社区安防等各大领域。此次人脸识别新品发布也将进一步扩大公司现有产品的应用场景与核心竞争力。 公司的虚拟现实和增强现实业务(VR/AR)目前主要包括飞行训练模拟机、飞行训练模拟系统、空军战术级作战仿真系统以及科普体验型产品。公司自2017年起将VR/AR 业务进行整体战略转型,将目标市场拓展为“toB”与“to C”两部分,“to B”主要是通过提供飞行模拟机产品对空管员进行培训,整体技术含量高但所处市场相对较小。伴随着公司2018年的战略转型,将该类训练产品拓宽到面向科普体验的“to C”市场,转变为针对青少年科普的高端训练产品,目前除在四川省科技馆进行示范应用外,在全国其他城市也有推广。 四、抓住时机进行产业整合,完善自身产业链条2016年5月与2019年3月公司分别出资300.00万元和3,920万元,收购华翼蓝天66.67万和700万股份,合计持有华翼蓝天20.52%的股权。2017年11月公司以自有资金3,744万元认购华安天诚1,200万元新增注册资本,占华安天诚增资完成后的23.08%股权。 近年来由于军改影响和军航空管建设进度不及预期,军工行业一二级市场总体低迷,资产估值整体下行,公司军航主业虽然同样受到不利影响,但公司利用资本市场力量,不失时机进行产业整合,以相对合理估值对上述两个公司进行收购增资,为今后业务上一个新的台阶打下扎实基础。 五、盈利预测及投资建议: 在国产空管自动化系统领域,公司具有较为明显的技术实力和优势,并且通过并购不断完善自身产业链条;军航大单未落地的负面影响,经过近六年已逐步消除;未来随着自主可控要求和军航、民航、通航空管建设的开展,公司将显著受益。同时,在人脸识别和虚拟现实领域,公司深耕细作表现可圈可点。公司依托高校起家,以先进技术为基础,军民业务深度融合,是细分领域中“小而美”的企业,未来空管、飞行模拟、人脸识别、VR/AR 等业务,一旦有所突破,或将具有极强的爆发力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.68亿元、0.80亿元和0.92亿元,EPS分别为0.30元、0.36元和0.41元,给予19.56元的目标价,分别对应2019-2021年PE 为65X、54X、48X。 风险提示: 市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑等。
超图软件 计算机行业 2019-10-24 18.82 22.08 -- 19.86 5.53%
27.74 47.40%
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土地三调业务持续深耕 公司净利润增速高于营收增速,得益于第三季度盈利能力的提升。公司2019Q3录得营业收入4.14亿元(+14.16%),归母净利润8767.99万元(+31.67%)。公司2019Q3盈利能力提升的主要原因系销售费用率、管理费用率和研发费用率的下降(同比分别降低0.92pcts、0.46pcts以及1.27pcts)以及毛利率的提升(+3.38pcts)。我们认为,毛利率的提升主要系公司土地三调业务的工作重心由前期低毛利率的外业数据采集转为高毛利率的软件数据整理,毛利率的积极变化验证了公司土地三调业务正在稳步进行中,此前的招标订单将随相关项目的完工而陆续确认收入。 自然资源确权领域取得突破 2019年8月,公司中标自然资源部信息中心自然资源确权登记信息系统建设项目,总中标金额为485.0万元。从2019年起,我国将利用5年时间,在国家不动产登记信息管理基础平台上,开发全国统一的自然资源登记信息系统,实现自然资源确权登记信息的统一管理。公司在不动产登记业务上的领先地位将有助于其加大自然资源统一确权登记业务的市场份额。此次公司中标自然资源部项目彰显了公司在该领域的系统开发实力,并为公司在未来各省市县后续项目的开展奠定了良好的基础。 时空大数据平台继续建设 2019年,公司将时空信息云平台升级为时空大数据平台,以更好地为新型智慧城市提供核心基础服务。2019年上半年,自然资源部发布《时空大数据平台建设大纲(2019版)》和关于加大“天地图”建设的意见,明确了在国家测绘地理信息局并入自然资源部以后仍将加大时空大数据平台和“天地图”建设的坚定决心。同时,随着国土空间规划工作的启动,时空大数据平台也将承担起为智慧城市提供自然资源服务的新职能。目前,公司已经具备了基于统一的空间信息服务平台产品同时支撑时空大数据平台和国土空间基础信息平台的能力,2019年完成了统一空间信息平台的产品升级研发工作,未来有望受益于各省市县时空大数据平台的建设发展红利。 盈利预测 我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为19.20亿元、24.83亿元、31.36亿元,增速分别为26.48%、29.35%以及26.28%;2019年-2021年归母净利润分别为2.16亿元、2.95亿元、3.96亿元,增速分别为28.83%、36.57%、34.20%;2019年-2021年EPS分别为0.48元、0.66元、0.88元,当前股价分别对应34倍、25倍、19倍PE;参考同行业上市公司,我们给予公司2019年46倍PE估值,对应目标价格22.08元。 风险提示:产品收入增速放缓、公司发展战略推进不及预期。
威海广泰 交运设备行业 2019-09-26 16.00 20.16 42.98% 16.38 2.38%
16.38 2.38%
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军品业务多元化发展:公司业务涉及航空、消防和军工三大领域,具体产品分为四类:空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备和其他产品。截止9月24日,公司三次公告称收到军品合同(包含本次),金额合计8.34亿元,占2018年度经审计营业收入38.14%,占军品营业收入285.70%。今年的军品订单包括军用无人机,军用消防车以及本次签订的军用特种装备,金额分别为0.35亿元、2.84亿元和5.16亿元,占比分别为4.16%、34.03%和61.81%。公司军品订单大幅增加,说明公司产品从质量到性能都能满足军方较高要求,未来发展可期。 “双主业一军工”业务格局:公司主营业务形成“双主业一军工”格局:①公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额;②消防业务销售网络优化完成,市场占有率有望获得提升;2019年首次大批量进入军用装备市场,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业;③军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大,为公司无人机业务带来长期业绩支撑。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.22亿元、3.95亿元和4.71亿元,EPS分别为0.84元、1.03元和1.23元,给予20.16元的目标价,分别对应2019-2021年PE为24X、20X、16X倍。 风险提示: 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
威海广泰 交运设备行业 2019-09-03 15.02 17.64 25.11% 16.54 10.12%
16.54 10.12%
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公司8月30日披露中报,显示公司2019H1营业收入9.66亿元(-3.19%),归母净利1.13亿元(-9.91%),主要是受消防改革导致消防产品收入下降以及部分空港设备合同产品交货期延没能确认收入的影响。同时,公司预计2019年1-9月归母净利同比增长40%-80%。 业务稳步推进,财报短期下滑 公司业务涉及航空、消防和军工三大领域,具体产品可以分为四类:空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备和其他产品。其中,公司空港设备产品主要包括集装箱/集装板装载机、飞机牵引车、机场电源等,部分主导产品国内市场占有率达40%~60%,是全球空港地面设备品种最全的供应商。报告期内,①空港地面设备,销售收入和毛利分别为4.49亿元和1.49亿元,占总营收和总毛利比例分别为46.49%和54.03%,分别同比下降5.35%和17.95%,原因是部分空港设备已经生产完成,但是交货期延后;②消防车及装备,销售收入和毛利分别为3.35亿元和0.78亿元,占比分别为34.64%和28.28%,分别同比下降20.39%和33.90%,原因是消防车进口底盘到货较晚,收入与利润没有在本期报告实现;③消防警报设备,销售收入和毛利分别为0.68亿元和0.24亿元,占比分别为7.01%和8.82%,分别同比下降23.09%和37.79%,原因是国外品牌挤压中国高端市场,市场竞争激烈;④其他业务,销售收入和毛利分别为1.15亿元和0.24亿元,占比分别为11.87%和8.88%,其中包括广泰房地产期内销售收入0.98亿元。 产品加速交付,业绩大幅增长: 上半年对公司经营指标产生抑制影响的因素将于下半年将逐步消除:①约2亿元产品已经生产完成,由于交货期延后,尚未确认收入,下半年将集中交付。此外,公司根据市场需求与在手订单等情况,上半年加大了采购周期较长、资金需求量较大的物资筹备及生产准备工作,下半年经营业绩将逐步释放;②消防体制改革影响了进口消防车底盘到货及生产交付工作,导致部分收入与利润于本报告期未能实现,下半年将加速交付,实现生产利润;③火灾报警产品市场竞争激烈,营销网络建设与 营销政策正在进一步优化,新产品开发和现有产品技术改进升级工作加快,内部降本增效管理工作正在持续深入。总而言之,公司航空产业将持续拓展三大航和枢纽机场市场,保持稳定增长;消防产业不利因素已经消除,开始恢复性增长;军工业务上半年军工产品部分延期交货,预计将叠加三季度军工产品交货。所以,公司下半年整体业绩有望实现大幅增长,而且已经预计2019年三季度归母净利将同比增长159%-294%,1-9月公司净利同比上升50%以上。 盈利预测及投资建议 公司主营业务形成“双主业一军工”格局,未来业绩可能超预期:①公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额;2019年上半年订单大幅增加,毛利率有望随产品结构调整而有所回升;②消防业务销售网络优化完成,市场占有率有望获得提升;2019年首次大批量进入军用装备市场,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业;③军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大,为公司无人机业务带来长期业绩支撑。因此,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为27.08亿元、34.54亿元和42.94亿元,净利润分别为3.22亿元、3.95亿元和4.71亿元,EPS分别为0.84元、1.03元和1.23元,当前股价对应PE 分别为17X、14X和12X。我们给予公司2019年21倍PE,对应目标价格为17.64元。 风险提示: 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名