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星网宇达 电子元器件行业 2020-10-19 46.24 -- -- 47.17 2.01% -- 47.17 2.01% -- 详细
事件:公司10月10日发布公告,2020年前三季度实现营收3.53亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75亿元(+16046.59%);销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts)。同时,预计2020全年经营业绩将实现累计净利润1.20亿元-1.45亿元,同比增长898.68%-1106.73%。 投资要点: 智能无人系统市场需求旺盛,在手订单持续释放业绩。报告期,公司各项业务发展状况良好,前期重点投入的智能无人系统等订单开始逐步释放业绩。前三季度实现营收3.53亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75亿元(16046.59%);销售毛利率达到53.3%(+5.69pcts),创历史新高。今年公告披露的四项重大经营合同中,其中三项(某型军用无人机、某型卫星通信终端、某型军事训练产品)均已交付验收,并在前三季度分别确认收入6466.37万元、3752.39万元和2375.66万元;第四项与某军队客户订立的关于某型军用无人机合同2.19亿元,报告期没有确认相关经营性收入,预计年内完成交付。同时,公司预计2020全年经营业绩将实现净利润1.20亿元至1.45亿元,同比增长898.68%-1106.73%。 经营成本及各项费用管控能力较好,经营性现金流改善明显。公司前三季度营业成本1.65亿元(+56.26%),增速低于营收19.04pcts,提升销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts);期间销售、管理、研发、财务费用合计1.02亿元(-8.67%),增速低于营收83.97pcts;营业成本及各项费用管控效果显著,促进归母净利润同比增长1441%。期间实现经营性现金流净额-0.11亿元(+76.57%),改善明显,主要是本期收到货款增加、应收票据到期增加所致; 公司一般在Q4实现全年大部分营业收入,同时实现经营性现金流由负转正。期末应收账款4.34亿元(+10.42%),略有增长;合同负债及预收账款0.29亿元(环比+41.32%、同比+17.19%),环比、同比均实现稳健增长。其它应收款0.32亿元(+106.40%),主要系本期支付投标保证金及往来款增加。其他权益工具投资0.25亿元(+489.56%),系其他权益工具投资本期公允价值变动所致。 明确“以惯性技术为中心,引领智能无人装备发展”的新战略,相关技术、产品实现持续突破。公司有效促进惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等领域的广泛应用,打造以“惯性器件误差建模与补偿技术”、“高精度惯性基组合导航与姿态测量技术”、“低成本组合型陀螺仪技术”、“伺服系统高精度惯性稳控技术”、“飞翼布局的无人机”、“飞行轨迹跟踪装置和雷达” 、“天线控制单元的控制系统”、“高集成度航电系统技术”、“多机编队飞行控制技术”等为核心的专利技术平台,为未来发展奠定了坚实的产品与技术基础。 在公司的信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块中:1.信息感知产品,SCA350型中大型吊舱成功应用于彩虹无人机,SCB450型大型光电取证系统成功用于海关缉私取证,陆基安防雷达在新疆、西藏、广西和云南深度参建了“智慧边防”一期和二期的建设,成为海康威视在监控领域的合格供方并已实现批量销售。2.卫星通信产品,陆用双频动中通天线在完成了样机研制及鉴定后订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货,在民用方向也取得了一定数量的订单并加快布局低轨卫星通信系统。3.无人系统产品,多款无人机产品完成鉴定,突破了高速、机动、隐身等高性能靶机的设计技术,靶机多次在军方组织的招标中取得第一名; 无人车团队继2018年获得陆军无人系统挑战赛F2组第一名后,相关产品也已经完成各项测试,正在受邀参与军方的招标。 尖翼科技获得0.45亿元战略投资,星网船电相关商誉风险基本排除。公司8月5日公告,星华智联拟以人民币4500万元认购公司控股子公司尖翼科技人民币 529.41万元新增注册资本,投后星华智联持股15%,星网宇达持股52.98%;截止2020年3月31日,尖翼科技净资产为-912.32万元、净利润为-154.27万元。尖翼科技投前估值达到2.55亿元,通过引入新的投资人和资金,能够有效推动公司实现靶机从总体到任务载荷的全覆盖进程。在当前加大实战化演习的背景下,无人靶机需求有望获得提升,在该领域的前瞻性布局,有望成为公司未来新的业绩增长点。由于星网船电三年期经营业绩低于收购协议的约定,相关商誉去年下半年已计提减值准备1.44亿元。公司就业绩补偿事项与星网船电原股东进行了协商并达成共识,按照双方于2017年9月6日签订的《关于收购北京明航科技发展有限公司55%股权之交易协议》,预计补偿金额为1.33亿元,可基本覆盖商誉计提准备。此外,近一年来,公司对星网船电从技术层面和业务层面进行了重新梳理,目前其订单已呈现恢复性增长,上半年实现净利润2141.28万元(+ 561.11%),预计未来还将为上市公司的业绩作出更多贡献,相关商誉减值风险已经基本排除。 投资建议:公司拥有武器装备科研生产的军工四证,顺利推进了惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等军民领域的广泛应用,智能无人系统已快速发展成为公司新的利润增长点。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.43亿元、1.77亿元、2.11亿元,对应EPS 分别为0.91元、1.13元、1.35元,当前股价对应PE 分别为50倍、39倍和33倍,给予公司2020年60倍PE 估值,对应股价54.60元,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,核心技术人员流失,军品招标、采购及验收不达预期。
国信证券 银行和金融服务 2020-09-08 13.74 -- -- 15.00 9.17%
15.00 9.17% -- 详细
中报业绩: 国信证券2020年上半年实现营业收入80.39亿元,同比增加23.03%,实现归母净利29.46亿元,同比增加13.38%,报告期末归母净资产521.61亿元,较期初减少7.20%,基本每股收益0.34元,同比增加13.33%,加权平均净资产收益率5.41%,较上年同期增加0.24个百分点。 投资观点: 经纪与财富管理业务业内领先,代销金融产品收入超去年全年。上半年经纪业务收入同比+21.84%,高于行业增速,其中代理买卖手续费净收入市场份额(不含基金分仓)维持行业前三,代销金融产品净收入已超去年全年,同比+191.35%,公司积极向财富管理转型,上半年新增高端业务客户占新增经纪业务客户比例达33.5%。 创业板投行项目储备丰厚。上半年投行业务收入同比+21.84%,低于行业增速,但目前公司投行项目储备数量丰富,其中创业板保荐项目待审数量达44家,排行业第二,公司作为深圳国资下属券商且深耕大湾区多年,有望借助本次创业板注册制改革契机,加速释放投行业绩。 负债结构优化,利息净收入高增。上半年利息净收入同比+107.84%,公司上半年赎回了2015年发行的票面利率5.8%永续次级债50亿元,将每年节省2.9亿元利息开支,上半年大幅增加成本更低的短期负债,应付短期融资款较年初增加92.40%。收入端,公司两融利息收入和股票质押利息收入同比分别+12.40%和+11.68%。 自营、资管收入占比下降。上半年自营业务(投资收益+公允价值变动-对联营和合营企业投资收益)收入同比-5.71%,主要原因为上半年债市大幅波动叠加公司配置债券资产比例较往年明显偏高,公司债券资产公允价值出现下滑;上半年公司资管业务收入同比+16.43%,收入占比继续下降。 投资建议:公司近期完成150亿元定增,资本实力大幅提升,上半年公司减值计提充分,盈利能力排名行业前列,下半年投行业绩有望借助创业板注册制改革契机加速释放,当前国信证券PB 估值位于近五年中枢以下,有望在业绩推动下继续提升。我们预测公司2020-2022年基本每股收益分别为0.67元、0.87元、1.00元,每股净资产分别为7.40元、8.12元、8.91元,预测2020年加权平均净资产收益率为10.16%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情风险,股票质押资产大幅减值,业绩不达预期
新劲刚 有色金属行业 2020-09-07 29.69 36.00 -- 32.35 8.96%
39.16 31.90% -- 详细
新材料与军工电子业务协同发展,民品业务和军品业务双轮驱动:广东新劲刚新材料科技股份有限公司秉承新材料+电子双轮驱动,军品+民品协同发展的经营策略,分项来看:①金属基超硬材料及制品2020H1实现营收0.56亿元(-23.35%),毛利率19.55%(-4.12%) 业绩下滑主要是超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响(毛利率下滑明显);②射频微波产品实现营收0.87亿元(宽普科技首次并表),毛利率54.83%。①新材料业务一直作为公司的传统主业,公司的金属基超硬材料制品主要应用于建筑陶瓷和石材加工领域,在所处领域具有较为领先的行业地位; 公司的热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料、ZnS 光学材料及碳纤维材料广泛应用于军工领域(热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料均已实现小批量产。ZnS 光学材料及碳纤维材料尚处于研发验证阶段)。②公司军工电子业务依托全资子公司宽普科技,宽普科技专业从事射频微波业务,主要为通信、对抗、雷达、导航、指挥自动化、压制等设备/系统提供射频微波相关产品配套,主要产品为射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块/组件/设备/系统,致力于射频微波功率技术在地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用。 公司整体盈利能力显著提高:公司2020H1应收账款为1.73亿元(-3.89%);存货为1.47亿元(+4.26%),有所增长,随着宽普科技并表,公司整体毛利率大幅提升至41.02%,未来伴随公司军工材料业务技术的成熟及量产规模的增长、军工信息化业务的不断拓展,公司收入有望保持稳定快速的增长,同时盈利能力有望进一步提高。 军工材料类产品多数实现小批量产:公司军工材料类产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等,主要依托子公司康泰威运营。具体来看: ①热喷涂材料产品可对飞行器耐磨部件进行表面处理,有效避免了该部件由于微动磨损和表面划伤引起的疲劳失效,相关部件已成功运用于多种型号飞行器并实现小批量产;②制备氧化锆热障涂层,用于超高音速飞行器特殊部位气动热防护,该项目已经进入量产阶段; ③电磁波吸收材料产品可有效吸收、衰减电磁波能量,同时可有效提高武器装备及军事设施的突击及生存能力,目前已实现小批量产。④公司的防腐导静电材料集防腐与静电防护功能于一体,具有轻质、色浅和稳定的防护性能,可有效消除静电危害和防止静电积聚造成的电子元器件击穿、燃油起火或爆炸等危险,目前已实现小批量产,有望受益于军用航空航天装备的高景气度发展。 宽普科技为公司扭亏为盈根本因素,直接受益于军工信息化提速:公司2019年9月完成了对宽普科技100%股权的收购,本报告期将宽普科技纳入合并报表范围,2020年上半年,宽普科技实现营收0.87亿元,净利润0.29亿元,订货合同额较前两年平均值增长63.5%,营业收入和净利润均呈增长趋势(宽普科技2019年实现扣非净利润4354万元,顺利达成第一年业绩承诺),根据收购前宽普科技业绩承诺,宽普科技在2019年至2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润数分别不低于人民币4000万元、5000万元和6000万元,2019年实现扣非后净利润4354.32万元,今年有望继续完成业绩承诺,宽普科技高速成长是新劲刚实现扭亏为盈的根本因素。我们认为公司凭借射频微波通信领域拥有深厚的技术和客户资源积累,在产品工程化能力和品质可靠性等方面具有明显的市场竞争优势。在当前国际局势不确定性增加,我国武器装备建设持续加速、军工信息化快速发展等大背景下,射频微波业务面临良好的发展机遇,公司有望直接受益。 投资建议:我们认为,公司超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响,增长乏力,伴随军用材料逐步放量,军工材料有望成为公司未来材料业务收入增长的驱动力;宽普科技实现并表后,随着地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上信息化含量提升,军工信息化需求趋势确立,宽普科技进入快速成长期,有望持续为上市公司贡献业绩。我们预测公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别0.75亿元,1.01亿元和1.31亿元,EPS 分别为0.57元,0.77元和1.00元,当前股价对应PE 分别为57.03倍,42.60倍和32.7倍,我们给予公司目标价36.00元,首次给予“买入”评级。
川大智胜 计算机行业 2020-09-04 16.90 20.30 26.48% 16.70 -1.18%
16.70 -1.18% -- 详细
扣非净利润逆势增长,创上市12年来历史同期新高:报告期内,公司抓住疫情防控与“新基建”的市场新机遇,逆流而上,实现主要经营业绩稳步增长。上半年实现营收(1.15亿元,+6.97%),创近四年历史同期新高;实现扣非净利润(0.13亿元,+38.70%),创上市12年来历史同期新高;合同负债+预收账款(0.22亿元,+30.22%),创近三年历史同期新高。报告期营收略增、毛利率稳健增长,归母净利润快速增长。经营活动产生的现金净额为-6,436.69万元,主要系本期执行新产品销售合同垫付项目材料费用,同时受疫情影响部分已签订的合同实施延后,按合同进度回款延迟共同影响所致。期末存货(2.37亿元,+31.91%),主要系本期为执行新签订合同备货,受疫情影响项目延期交付所致。在建工程较期初减少51.63%,主要系新型塔台模拟设备项目完工结转固定资产所致。 疫情提前催熟市场吸新需求,人工智能产品与服务开始规模化放量:年初,公司成立战时指挥部,集中主要力量突击完成新形势下用户迫切需要、发挥公司技术优势的新项目。开发出基于高精度三维人脸识别技术的“戴口罩人脸自动识别”等技术和产品,并取得成功。从营收结构来看, (1)航空及空管产品与服务实现营收(0.51亿元,-35.32%),主要系受疫情影响此类业务的合同执行推迟,按进度确认收入减少所致; (2)人工智能产品与服务实现营收(0.53亿元,+179.95%),主要系三维人脸识别相关产品实现营收(0.28亿元,+304.11%),已经开始规模化放量; (3)虚拟现实和增强现实及其它业务实现营收(0.11亿元,+7.32%),规模较小,营收占比依然不足10%。 高精度三维人脸识别技术将成为市场发展主流,公司在该领域具备核心竞争优势:二维人脸识别产品防伪能力较弱,图像、动态视频、高仿真面具破解人脸识别验证的事件时有发生,未来高精度三维人脸识别将发展成为市场主流技术。公司从2010年就开始实质性研发三维人脸识别技术,三维人脸照相机的关键技术指标深度、精度分别达到0.036mm和0.038mm,在同时实现高速和高精度方面达到国际领先水平。目前,公司在重庆、四川应用该技术防替考(如体育考试、艺术考试)和防疫管控,累计试用高精度三维识别平板共341台(套),示范应用效果较好;下半年,与铁路科研部门合作进行的高铁“刷脸出行”的研究将进入实验运行阶段,会在铁路指定的某新建高铁线进行“刷脸出行”实验运行;同时,与数个国防军工企业合作推进基于高精度三维技术的高防伪门禁示范。公司上半年新签相关合同(含中标)近亿元,已经超过去年全年的6,994.10万元(含中标)。 航空及空管订单仍在稳健增长,未来军航空管产品或贡献营收新增量:报告期内公司航空与空管业务新签合同(1.28亿元,+11.33%),仍在稳健增长,“基于人工智能语音识别技术的空管安全防护系统”已获得成都、重庆、昆明等机场共20套产品合同,下半年起将在全国空管系统推广应用。2019年签订的航空与空管2亿多的合同因疫情推迟执行和验收,下半年开始会逐步兑现营收。公司在军航领域的空管自动化系统产品市场占有率稳居行业第一,2013年中标的“新一代军航管制中心系统建设项目”共计2.38亿元,因军改机构调整等因素影响该项目一直延期至今。在8月25日的投资者关系活动中,公司预计今年下半年相关项目将重新启动,未来军航空管业务或贡献营收新增量。今年,公司将持续推动模拟机培训、多通道数字同步记录仪、空管自动化系统等产品的推广部署,并通过传统产品与人工智能的密切结合,推动航空与空管业务的持续稳定发展。 投资建议:我们认为川大智胜在高精度三维人脸识别技术领域具备核心竞争优势,相关业务已经开始规模化放量。公司的航空及空管业务仍在稳健发展,相关合同下半年开始会逐步兑现营收,未来军航空管业务或将贡献营收新增量。公司持续成长的确定性较强,预测其2020、2021、2022年归母净利润分别为0.66亿元、0.87亿元、1.04亿元,对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.46元,当前股价对应PE分别为55倍、42倍和35倍,参考同行业上市公司,给予公司2020年70倍PE估值,对应股价20.30元,给予“买入”评级。 风险提示:受疫情影响项目执行验收延迟;市场拓展不达预期;相关产品、技术迭代加快。
科伦药业 医药生物 2020-09-04 25.75 -- -- 26.25 1.94%
26.25 1.94% -- 详细
报告期内公司实现营业收入723,137.68万元,同比减少18.95%;利润总额24,103.31万元,同比减少71.58%;归属于上市公司股东的净利润20,284.12万元,同比减少72.15%;扣非后归属母公司股东的净利润13,740.42万元,同比减少78.66%;基本每股收益0.14元,同比减少72.55%。 疫情抑制短期业绩,需求回暖长期看好。报告期内,公司输液业务实现营业收入379,349.48万元,同比减少26.76%;毛利率69.13%,较去年同期下降了1.60个百分点。非输液业务实现营业收入325,189.98万元,同比减少11.36%;毛利率38.20%,较去年同期下降了7.11个百分点。受本次新冠病毒疫情影响,医疗机构非疫情科室工作停摆,公司主营输液业务遭到抑制,目前我国疫情防控已经步入常态化,医疗机构均已得到放开,医疗机构及患者对输液产品需求开始回暖,公司业绩有望持续改善。 川宁产能释放,助力公司业绩改善。报告期内,公司伊犁宁川产能达到饱和,硫氰酸红霉素、头孢系列、青霉素产线产能全面释放,产品售价虽未达到去年同期水平,但有所反弹。此外,公司重磅产品术必安和艾时达相继获批,为公司注入成长动力。随着疫情防控常态化,公司业绩有望逐渐恢复。 研发力度持续加大,支撑自身长期发展。2020H公司研发费用68,585.36万元,同比增长29.71%。报告期内,公司共有12项药物获批上市,16项药物申报生产。NDDS研究方面,公司2020年8月获得注射用紫杉醇生产批件,现有4项NDDS项目获得较好进展,3项NDDS项目正在进行临床研究。 创新药方面,公司A166、A277相继进入临床试验,A264开展中美病例入组。公司疫情期间仍持续加大研发力度,未来随着公司自研项目逐步进入收获期,有望通过丰富自身产品管线,支撑公司长期发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为0.52元、0.77元和0.95元,对应的动态市盈率分别为47.74倍、31.94倍和26.13倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业,同时向创新药企业转型,随着疫情常态化防控推进,业绩有望持续改善,给予买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。
大族激光 电子元器件行业 2020-09-02 37.11 45.72 30.33% 37.29 0.49%
37.29 0.49% -- 详细
事件:8月24日晚,公司发布2020年中报。2020H1,公司实现:营收51.60亿元(+8.99%),归母净利润6.23亿元(+64.26%),扣非归母净利5.06亿元(+50.34%),毛利率40.65%(+7.16pcts),净利率12.16%(+4.28pcts)。 投资要点:走出新冠疫情阴霾,2020H1公司业绩实现了快速增长:公司主营业务主要可分为两大板块,即:激光及自动化配套设备与PCB及自动化配套设备。2020年上半年,两大主业均实现了营收增长的同时,实现了毛利率提升。其中:激光及自动化设备实现营40.43亿元(+1.89%),毛利率为41.59%(+9.29pcts),毛利增速快于营收增速;PCB及自动化配套设备实现营收8.74亿元(+106.82%),毛利率16.38%(+5.09pcts),毛利增速快于营收增速。总体上,2020H1,激光及自动化设备对利润增长的贡献较大,PCB及自动化配套设备对营收增长的贡献较大,具体如下:具体来看公司业绩增长的原因,主要系:1,得益于国内新冠疫情的有效控制,公司二季度行业快速复苏,各项生产基本恢复正常,主营业务有续开展。2,消费类电子业务需求好于预期:2020H1公司消费电子业务实现收入11.97亿元,同比增长36.71%。随着5G换机进程的推进,消费电子行业进入新一轮创新周期,消费电子行业景气度和设备需求逐步回升,公司消费电子业务及产品订单保持稳定增长。3,PCB业务订单及发货均较上年同期大幅增长:报告期内,PCB业务实现收入8.74亿元,同比大幅增长106.82%,5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长,龙头产品机械钻孔机销量持续增长,多品类LDI设备、CO2激光钻孔设备及八倍密度/超大台面通用测试机等产品市占率快速上升。4,公司运用在应用控制、伺服驱动等方面的技术积累,在短时间内研发出全系列口罩自动化生产线,并形成稳定出货能力,对公司业绩产生积极影响。5,2020H1公司除口罩自动化产线外的其他新业务拓展顺利:公司半导体行业激光类封测设备进入多家封测行业领先企业供应商序列,逐步获得客户订单;光伏行业激光类设备实现收入3486万元,同比增长203.91%;公司光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面的应用,已经实现小批量销售。6、由于销售产品结构的变化,公司综合毛利率较上年同期提高。 销售、管理费用增速较快,研发投入强度高。2020H1,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为5.62亿元(+15.93%),4.34亿元(+37.11%)、4.45亿元(+11.73%)和-0.07亿元。报告期,公司研发维持高强度,研发费用同比增11.13%。财务费用由正转负主要系报告期内美元汇率波动及利息支出减少的综合影响。 公司是提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业,受益行业空间扩展及自身优势,业绩成长空间广阔。 (1)公司所处的激光设备、机器人及工业自动化解决方案行业,在我国具有较大的市场空间。 激光设备方面:随着我国劳动力价格的提升、各工业子行业竞争的加剧及新兴工业对材料加工的效果和环境不断提出更复杂的需求,激光设备有望在工业领域长期发力。如:超快激光加工设备在脆性材料加工市场,如手机异形屏切割、手机摄像投蓝宝石盖板切割等领域的快速拓展;环保政策的收紧下,激光清洗来自机械、石化、公路运输、印刷、电子及核工业等行业的需求不断扩大;随着价格的下降,激光切割设备在钣金等传统机械加工领域对传统机床的不断取代;激光焊接设备在汽车行业的渗透率的提升(目前国内激光焊接在汽车产业的应用率大概在20%-25%,而欧美发达国家的普及率已经达到了60%以上)。 机器人方面:我国劳动力不足和劳动价格升高的情况逐年加剧,包括汽车、3C在内的众多制造业大规模以机器替代人工的必要性和经济性逐渐凸显。我们认为,由于制造业普遍存在的成本竞争,一个行业中的部分企业在成功应用工业机器人提高了生产效率并降低了生产成本后,其他同行业企业大概率将出于维持自身竞争力的目的而采购同类型的工业机器人,因此工业机器人在制造业各领域的应用均具有以点带面和螺旋递进的特点。从空间上说,目前我国工业机器人密度(每万名制造业员工拥有的机器人数量)与美、日、德、韩等制造业强国相比有至少一倍以上的差距,因此,虽然2019年我国工业机器人全年出货量同比下滑3.5%,20年上半年又因新冠疫情受到影响,但长期的成长空间仍然巨大。2019年,内资工业机器人厂家市场份额继续扩大,达到30%,国产替代持续进行。 (2)公司具备较强的综合实力。 公司业务范围广阔。公司业务包括研发、生产、销售激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB专用设备、机器人、自动化设备及为上述业务配套的系统解决方案,产品广泛应用于消费电子、显视面板、动力电池、PCB、机械五金、汽车船舶、航天航空、轨道交通、厨具电气等行业的金属或非金属加工。公司的业务和产品涉及到高端装备和工业自动化的诸多领域。 公司技术实力强劲。公司目前拥有一支涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等多方面复合研发队伍约4500人,具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达600多种,也是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。截止2019年12月31日,已获得专利共3939项,其中发明专利934项、实用新型2280项、外观设计725项。 公司具有丰富的服务经验和较强的品牌优势。公司销售和服务网络具有明显竞争优势。目前在国内外设有100多个办事处、联络点以及代理商,形成了较为完整的销售和服务网络,保证了公司与客户建立紧密合作关系及提供高水平的产品服务,确立了公司主导产品的市场优势地位。经过多年发展,公司在行业内沉淀了3万个规模以上的工业客户,具有强大的客户资源优势。公司在行业内拥有良好的市场形象,具有品牌优势,使公司产品能多层次、多角度、多领域地参与市场竞争。 (3)公司所处的激光设备行业目前相较于上游的激光器行业具备一定的商业模式优势。 2019年我国光纤激光器市场实现82.7亿元的销售收入。其中,IPG市占率仍然最高,为41.9%,国产双雄锐科和创鑫紧随其后,市占率分别为24.3%和11.9%。值得注意的是,光纤激光器价格战出现阶段性变化,价格竞争主战场从1-3kw转至6-10kw产品,中低功率光纤激光器价格进一步下降空间有限。其中,3kw、6kw及10kw光纤激光器进口均价分别为15-22万元、55-65万元和100-130万元,而国产3kw、6kw及10kw光纤激光器均价分别为10-18万元、30-40万元和70-100万元。与国内激光器企业直面国际巨头的挤压不同,国产和进口激光器价格的不断下降反而有助于激光加工设备企业降低成本。激光加工设备企业可以根据下游客户需求选择安装国产激光器或进口激光器,产品定制化强,以销定产,存货积压压力小,且下游领域极为宽广,既包含汽车、石油、造船、轨交、钢铁等传统行业,又包含光伏、锂电等新能源行业及电子元器件加工等新兴行业,同时客户数量众多,只要成功打响品牌,进入某个行业,即可不断扩大规模。因此,在当前的时点,激光设备企业相比上游激光器企业具备一定的商业模式优势。 投资建议:我们认为,公司所在的激光、机器人及自动化解决方案行业具有较大的市场空间,公司自身技术优势、渠道优势和品牌优势也比较突出,公司业绩长期来看具备较大的成长空间。我们预计2020-2022年营业收入分别为116.00亿元、141.53亿元和174.08亿元,归母净利润分别为13.54亿元,16.09亿元和17.55亿元,EPS分别为1.27元,1.51元和1.64元。我们给与公司2020年36倍估值水平,目标价45.72元。 风险提示:项目建设不及预期;宏观经济波动;贸易争端影响供应链;行业竞争力加剧。
智莱科技 机械行业 2020-09-02 40.56 -- -- 41.99 3.53%
41.99 3.53% -- 详细
2020H1,受到疫情影响,公司业绩出现一定程度下滑,预计下半年将回暖: 报告期,公司业务可分为三大板块,即:智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备及其他定制类智能交互设备。其中,智能快件箱类设备是公司核心主业,2020H1实现营收4.46亿元,占总营收比例为93.45%,对公司整体利润的贡献也达到90%以上。各业务情况具体如下: 2020年上半年,主要因受到新冠疫情的影响,公司智能快件箱类业务和自助电子寄存柜业务出现一定萎缩,具体为:1,年初爆发的新冠疫情使得公司主要生产基地湖北工厂的生产和货物运输受到影响。2、由于受到疫情的影响,各地社区、写字楼宇等区域因执行疫情防控政策,使得智能快件箱的铺设、安装受到较大影响。3,公司下游客户阶段性减缓智能快件箱的铺设速度,相应的订单需求下降。目前,随着疫情形势自二季度有所缓解,工厂生产、物流运输得以快速恢复。随着生产人员的分批到岗,生产逐步恢复,公司产能和生产效率在四月初已恢复至正常水平。预计下半年,公司业绩环比将有较为明显的改善。 销售、管理费用合理,研发投入保持强度。2020H1,公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别为0.56亿元(-2.73%),0.16亿元(-12.98%)、-0.14亿元和0.32亿元(+30.45%)。面对新冠疫情造成的业务萎缩,公司适时压减期间费用,销售费用和管理费用均实现同比下降。而财务费用较去年净收入增加,主要系年初至本报告期末汇兑收益及收到的存款利息收入较上期增加所致。公司在疫情期间依然保持研发投入强度,研发费用同比较大幅度增长。 智能快件箱核心产品前景广阔,公司实力强劲,具有较大成长空间。 公司成立于1999年,前期一直从事自动寄存柜业务,自2010年开始,面对快递业的高速发展,公司把握机会,切入智能快件箱领域,自主研发智能快件箱及终端/服务器软件系统。智能快件箱应用于快递行业“最后一公里”物流配送环节物品智能保管与交付,近年来伴随着电商业务的高速发展而在全国各处的居民小区、办公楼等地快速铺设。目前,智能快件箱已成为公司核心主业,公司客户既有国内的丰巢科技等,也有国际的亚马逊等。公司是丰巢科技主要供应商之一。蜂巢科技是国内最大型的智能快件箱运营企业之一,根据智莱科技招股说明说中的数据,占据智能快件箱运营市场四成市场份额。公司有望随着丰巢科技的业务开拓而提升业绩。同时,公司也是亚马逊AmazonLockers智能快件箱产品的唯一供应商,同样独家生产并供应Hub智能快件箱产品。预期未来需求将持续保持稳定,有利于公司业绩的平稳增长。公司所在的智能快件箱行业具有广阔的成长空间,同时,公司自身具有较强的实力,有望在享受行业整体扩张红利的同时持续扩充自身市场份额,实现业绩的快速提升。 智能快件箱行业具有较大成长空间: (1)国内和国际电商行业仍在成长,对智能快件箱铺设形成拉动作用。 商务部数据显示,2016-2019年,中国网上零售额分别达到5.16、7.18、9.01和10.63万亿元,同比分别增长26.2%、32.2%、23.9%和16.5%,增速虽较2011-2015年有所下滑,但仍然处在高速增长阶段,远高于我国GDP的增速。2017-2019年,全球网络零售额分别达到2.38、2.93和3.54万亿美元,同比增速达28.0%、22.9%和20.7%,远高于全球GDP增速。除中国外的主要经济地区中,2019年,西欧、北美、印度和俄罗斯网络零售额同比增速分别达到10.2%、14.5%、31.9%和18.7%,增速均较高。公司的客户既有国内的丰巢科技等,也有亚马逊等国外客户,同时,公司也在不断开拓国内国外客户。因此,公司有望受益电子商务的持续发展,伴随智能快件箱运营企业不断提升智能快件箱铺设力度而扩大产品销量,提升业绩。 (2)智能快件箱着力解决物流配送“最后一公里”问题,在国内、国外均具有较为明朗的需求。 智能快件箱的出现,使得物流配送“最后一公里”的过程中,取件人和送货人在时间上和空间上的不匹配得到了良好解决,既节省了快递员配送的时间、提高了快递员的配送效率,同时也节省了取件人专门等待快件的时间。此外,取件人也可通过智能快件箱随时寄送快递,节省了等待快递员上门取件的时间。在国内,近年来快递企业竞争加剧导致快递费不断下降,劳动力成本持续提升导致快递业人工成本上行,居民生活节奏加快导致消费者对“省时”、“省力”的快递服务的需求不断增强。诸多因素的作用下,智能快件箱的发展适逢其时,具有较好的前景。在欧美发达国家,尤其是美国,人工成本高昂、居民居住远较国内分散,一方面导致点对点的快递服务价格居高不下,另一方面导致一般的快递服务时效性和安全性难以保证,而智能快件箱恰好能较好地解决这两个“痛点”。随着以国内丰巢科技和国外亚马逊为代表的一批企业逐渐加大智能快件箱铺设力度,远期来看,智能快件箱行业具有较大的成长空间。 公司具有较强的技术实力和较大的先发优势: 公司集研发、生产、销售及服务于一体,拥有稳定高效的人才团队,产品获得ISO9001、ISO14001、CE、L等认证,远销欧美,长期以来广受国内外客户好评,已经成为国内外多家智能快件箱运营企业的重要供应商。公司已经掌握智能快件箱产品的软硬件设计、制造工艺等决对智能快件箱品质的核心技术,具有较强的技术实力。公司2010年开始智能快件箱的研发和应用,是较早的市场进入者。公司产品具有较高的市场占有率,根据国家邮政局数据,截止2018年9月,国内主要企业共设立智能快件箱25万组,而公司智能快件箱产品国内累计出货近4.6万套,市占率达到了18.4%,是智能快件箱研发和生产的头部企业,占据优质赛道,具备较大先发优势。 公司有望凭借技术优势和服务过众多大型智能快件箱运营企业的经验,不断扩大智能快件箱行业的市场份额。当前,公司已具备年产12万台(2万套)智能快件箱的能力,随着公司募投的年产8万台(2万套)智能快件箱项目的持续推进,公司业绩具有较大的成长空间。 投资建议: 我们预计2020-2022年营业收入分别为1504.66亿元、2106.52亿元和2843.81亿元,归母净利润分别为401.71亿元,532.75亿元和668.75亿元,EPS分别为2.51元,3.33元和4.18元。
欧普康视 医药生物 2020-09-02 65.58 -- -- 72.09 9.93%
72.09 9.93% -- 详细
报告期内,公司实现营业收入29,703.74万元,同比增长13.17%;利润总额14,403.94万元,同比增长8.93%;归属于上市公司股东的净利润12,792.39万元,同比增长9.70%;基本每股收益0.21元,同比增长9.68%。 主营业务平稳增长。报告期内,公司角膜接触镜产品实现营业收入18,369.69万元,同比增长5.79%,占营业收入总比重61.84%;毛利率91.26%,较去年同期减少了1.01个百分点。护理产品实现营业收入6,307.70万元,同比增长39.81%,占营业收入总比重21.24%;毛利率55.07%,较去年同期增加了16.48个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入4,764.90万元,同比增长44.11%,占营业收入总比重16.04%;毛利率62.15%,较去年同期增加了4.96个百分点。公司主营产品角膜塑形镜市场需求旺盛,主要针对青少年,由于暑假时间长于寒假,公司下半年业务明显优于上半年,对下半年公司业绩持续企稳回升有积极影响。 Q2业绩恢复快速增长趋势。分季度来看,报告期内,公司2020Q1实现营业收入10,396.74万元,同比减少14.11%,扣非后归母净利润3,187.16万元,同比减少26.18%;公司2020Q2实现营业收入19,307.00万元,同比增长36.51%,扣非后归母净利润7,941.45万元,同比增长45.21%。受本次新冠疫情影响,公司Q1业务遭受一定影响,但从公司Q2业绩表现来看,边际改善的趋势比较确定。随着我国疫情常态化管控推进,眼科市场逐渐回暖,公司业绩增速有望快速修复,回归此前高速增长态势。 研发基建同步推进。研发方面,公司于报告期内获得实用新型授权3项,外观专利7项。基建方面,报告期内公司为应对镜片订单增长,定制了一条日本全自动生产线,并采购了美国生产设备。此外,公司对护理产品生产产能进行扩充,扩充产能的基建工作已基本完成,为公司护理产品产能提供长期保障。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.65元、0.84元和1.08元,对应的动态市盈率分别为100.81倍、77.55倍和60.08倍。欧普康视所处行业市场景气较高,市场规模较为广阔,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,维持买入评级。 风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
丽珠集团 医药生物 2020-08-27 52.49 84.00 66.50% 55.12 5.01%
55.12 5.01% -- 详细
报告期内公司实现营业收入509,523.83万元,同比增长3.16%;利润总额155,764.81万元,同比增长57.66%;归属于上市公司股东的净利润100,414.36万元,同比增长35.97%;扣非后归属于上市公司股东的净利润83,455.92万元,同比增长26.72%;基本每股收益1.07元,同比增长35.44%。 重点产品持续放量,海外业务高速增长。报告期内,公司化学制剂业务实现营收231,534.43万元,同比减少11.66%;原料药及中间体业务实现营收122,706.86万元,同比增长0.66%;中药制剂业务实现营收63,915.55万元,同比减少9.91%;诊断试剂及设备业务实现营收88,903.17万元,同比增长143.35%。公司制剂产品艾普拉唑于2019年底纳入医保目录,持续放量;抗病毒颗粒纳入新冠肺炎诊疗指南,销售快速增长;海外疫情拐点尚未到来,海外新冠检测试剂产品需求依然旺盛,带动公司海外业务高速增长。综合考虑,公司各类重点产品有望在海外疫情的多点扩散和国内疫情常态化防控的形势下持续为公司贡献业绩。 子公司分拆上市,助力公司长期发展。8月9日,公司表示拟分拆子公司丽珠试剂于A股上市,分拆后公司将直接持有丽珠试剂39.43%的股权,保持对丽珠试剂的控制权。分拆上市有利于公司及子公司丽珠试剂的知名度及管理水平。丽珠试剂上市成功后,有望提升公司整体估值水平,增强公司资金实力,增加公司竞争优势,助推公司长期发展。 研发持续推进,丰富公司产品管线。报告期内,公司注射用醋酸奥曲肽微球注册申请获受理,注射用阿立哌唑微球获临床试验通知书并已开展I期临床试验,注射用醋酸曲普瑞林微球III期临床进展顺利,替硝唑片获得一致性评价批件,单硝酸异山梨酯片、注射用头孢地嗪钠完成一致性评价注册申报。公司研发进度持续推进,有望逐渐形成丰富的产品管线,提升公司市场竞争力。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为1.78元、2.01元和2.27元,对应的动态市盈率分别为28.45倍、25.27倍和22.34倍。考虑艾普拉唑纳入医保目录,预计持续放量,叠加海外疫情不确定因素,新冠检测试剂也有望为公司持续贡献业绩,公司业绩可期,给予买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、子公司上市审批风险
爱尔眼科 医药生物 2020-08-27 47.31 -- -- 56.09 18.56%
58.40 23.44% -- 详细
报告期内公司实现营业收入416,396.21万元,同比减少12.32%;利润总额85,943.45万元,同比减少11.28%;归属于上市公司股东的净利润67,613.04万元,同比减少2.72%;扣非后归属于上市公司股东的净利润57,901.01万元,同比减少16.69%;基本每股收益0.1679元,同比减少3.49%。 Q2业绩恢复强劲增长。分季度来看,报告期内,公司2020Q1实现营业收入164,153.18万元,同比减少26.86%,扣非后归母净利润2,580.80万元,同比减少90.50%;公司2020Q2实现营业收入252,243.03万元,同比增长0.72%,扣非后归母净利润55,320.22万元,同比增长30.69%。受疫情影响,2020H公司门诊量同比减少16.53%,为264.11万人次;手术量同比减少21.13%,为23.63万例。疫情对眼科门诊、手术人次有所影响,但眼科高景气度和需求度并未降低,2020Q2我国疫情态势有所缓和,眼科市场刚性需求也得到释放。伴随我国疫情常态化管控的推进,公司业绩有望持续修复。 视光业务改善明显。业务板块方面,报告期内视光服务实现营业收入82,319.85万元,同比减少1.83%,公司视光业务基本恢复,表现较为亮眼,主要由于二季度中小学的陆续返校,带动视光业绩增长。 并购有序推进,内生增长稳健。2020年6月,公司以发行股份及支付现金方式募集7.1亿资金完成对30家医疗机构的收购。此次收购多家体外医疗机构及视光学中心,将会进一步扩大公司眼科市场规模,提升公司整体盈利能力。同时,收购标的中万州爱瑞与开州爱瑞原属于重庆爱瑞阳光眼科医疗产业集团股份有限公司,在四川、重庆等地拥有多家医疗机构,网络布局完善。此次收购将与爱瑞阳光的合作将更加完善公司国内分级连锁的战略布局,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为0.43元、0.57元和0.75元,对应的动态市盈率分别为108.23倍、81.98倍和61.76倍。眼科医疗服务行业表现出较高的景气度,公司扩张脚步仍在持续,公司三大主营业务业绩有望逐渐修复,维持买入评级。 风险提示:行业政策风险,医疗事故风险,疫情风险
爱尔眼科 医药生物 2020-08-26 46.19 -- -- 56.09 21.43%
58.40 26.43% -- 详细
报告期内公司实现营业收入416,,396..21万元,同比减少12..32%%;利润总额85,,943..45万元,同比减少11..28%%;归属于上市公司股东的净利润67,,613..04万元,同比减少22..72%%;扣非后归属于上市公司股东的净利润57,,901..01万元,同比减少116.69%;基本每股收益00..1679元,同比减少33..4499%%。 Q2业绩恢复强劲增长。分季度来看,报告期内,公司2020Q1实现营业收入164,153.18万元,同比减少26.86%,扣非后归母净利润2,580.80万元,同比减少90.50%;公司2020Q2实现营业收入252,243.03万元,同比增长0.72%,扣非后归母净利润55,320.22万元,同比增长30.69%。受疫情影响,2020H公司门诊量同比减少16.53%,为264.11万人次;手术量同比减少21.13%,为23.63万例。疫情对眼科门诊、手术人次有所影响,但眼科高景气度和需求度并未降低,2020Q2我国疫情态势有所缓和,眼科市场刚性需求也得到释放。伴随我国疫情常态化管控的推进,公司业绩有望持续修复。 视光业务改善明显。业务板块方面,报告期内视光服务实现营业收入82,319.85万元,同比减少1.83%,公司视光业务基本恢复,表现较为亮眼,主要由于二季度中小学的陆续返校,带动视光业绩增长。 并购有序推进,内生增长稳健。2020年6月,公司以发行股份及支付现金方式募集7.1亿资金完成对30家医疗机构的收购。此次收购多家体外医疗机构及视光学中心,将会进一步扩大公司眼科市场规模,提升公司整体盈利能力。同时,收购标的中万州爱瑞与开州爱瑞原属于重庆爱瑞阳光眼科医疗产业集团股份有限公司,在四川、重庆等地拥有多家医疗机构,网络布局完善。此次收购将与爱瑞阳光的合作将更加完善公司国内分级连锁的战略布局,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为0.43元、0.57元和0.75元,对应的动态市盈率分别为108.23倍、81.98倍和61.76倍。眼科医疗服务行业表现出较高的景气度,公司扩张脚步仍在持续,公司三大主营业务业绩有望逐渐修复,维持买入评级。 风险提示:行业政策风险,医疗事故风险,疫情风险
万兴科技 计算机行业 2020-08-25 69.20 87.55 24.04% 78.80 13.87%
78.80 13.87% -- 详细
事件:公司8月18日公告,2020年上半年实现营收4.75亿元(+39.96%);实现归母净利润0.89亿元(+58.31%);实现扣非归母净利润0.83亿元(+91.40%);销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts)。同时公司公布了发行可转债预案,拟募集资金不超过3.8亿元用于“数字创意资源商城建设项目”、“AI数字创意研发中心建设项目”以及补充流动资金。 投资要点:tVideoFirst时代来临,数字创意软件迎来市场发展红利:近年来,短视频的社交、娱乐功能得到市场广泛认同,人们观看短视频的频率提升、时长增加,视频类相关应用场景供需旺盛。公司主营的数字创意软件包含视频编辑类、音视频转换类、图形绘制类及视频资源商城,视频编辑、音视频转换、视频资源是视频产业链中重要的生产力工具,充分享受到了短视频市场快速发展带来的红利。报告期内公司产品持续更新换代,营收和利润快速增长。从公司上半年收入结构来看,(1)数字创意软件实现营收(3.13亿元,+77.81%),营收占比(66.02%,+14.69pcts),毛利率(97.91%,+0.51pcts)。作为公司收入占比最大的业务板块,公司持续提升服务与产品质量,实现内容下载、使用数量的快速增长。上半年相继发布了FilmoraV9.5版本、面向5G时代的首款平板端视频创意App万兴喵影、全新升级改版的亿图图示V10.0,相关软件质量、效率、用户体验提升明显,带动公司主要电子商务网站半年度累计访问量达3.3亿次、同比增长65%,产品累计下载量达7,059万次。(2)办公效率软件实现营收(4601万元,+40.25%),营收占比(9.69%,-0.61pcts),毛利率(96.76%,-0.64pcts)。报告期内针对企业市场发布了PEServer3.0浮动lisence版本,大幅提升客户使用体验。(3)实用工具软件实现营收(1.1亿元,+4.70%),营收占比(23.22%,-7.82pcts)。 Recoverit持续聚焦产品质量提升及产品创新,报告期内发布9.0大升级版本,大幅提升产品性能及稳定性,促进购买转化率和销售收入同比实现快速增长。 财务指标优秀,毛利率创近四年同期新高:公司在保持营收及盈利快速增长的同时,各项财务指标表现突出。其中,销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts),创近4年同期新高;实现经营性现金流量净额(0.88亿元,+99.52%);有息负债继续为0;期末存货占营收的比例仅为1.78%,销售获现比率高达98.13%,经营质量极高。归母净利润增速高于营收增速18.35pcts,源于其经营总成本增速低于营收增速14.29个pct,成本控制能力优异。公司上半年发生财务费用(85.20万元,+303.23%),主要系汇兑损益变动所致。 加强团队建设与研发投入,内生与外延并购扩大产品矩阵:公司积极打造年轻富有活力的团队,报告期员工较2019年底的745人增长47%;其中,研发人员增速超60%。报告期公司研发投入0.72亿元,同比增长22.66%,全部做了费用化处理。公司的产品迭代更新保持在2-4个月以内,通过产品快速迭代提升产品质量、优化用户体验,增强产品竞争力。此外,公司一直比较重视投资并购工作,2019年成功收购深耕绘图软件的公司亿图软件,进一步加强办公软件领域的渗透;2020年5月战略投资了在线原型设计与协作平台墨刀。目前墨刀平台新注册用户已经突破180万,服务企业用户群超过1.5万家,为国内用户数最多的在线原型设计与协作平台。此次公司拟发行可转换公司债券募集资金不超过3.8亿元,主要用于数字创意资源商城建设项目及AI数字创意研发中心建设项目,将与公司原有数字创意软件形成协同效应。内生与外延并驾齐驱,将助力公司进一步扩大数字创意软件产品矩阵,推进其“大平台、中产品、小团队”模式的深化发展,提升用户粘性,从而增强公司盈利水平。 不断深化组织变革,持续完善激励机制:公司通过建立“前台创新驱动、中台统筹赋能、后台优化协同”的组织发展模式,持续完善以员工任职资格为基础的多元化价值分配体系,采取薪酬、绩效资金、专项激励等中短期激励与员工股权激励等长期激励相结合的方式激励核心骨干人员,充分调动员工工作积极性。目前,已推出“股票期权激励计划”、“限制性股票激励计划”、“骨干配车计划”、“普惠安居计划”等。8月5日公司发布了《2020年万兴科技股票期权激励计划(草案)》,拟以67.01元/份的价格向183名核心职员授予390.00万份股票期权,占本激励计划草案公告时公司股本总额13,005.52万股的3.00%;其中首次授予325.30万份,业绩考核目标为以2019年为基数,2020年-2022年的营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%,或净利润增长率不低于15%、30%和45%。 投资建议:我们认为VideoFirst时代来临,公司主营的视频编辑、音视频转换、视频资源等是视频产业链中重要的生产力工具,可以享受到短视频市场快速发展带来的红利。公司90%以上的营收来自于海外市场,随着国内软件正版化、用户付费模式的持续推广,上半年国内市场收入同比增长254%;未来其国内市场营收快速增长确定性较强,区域营收结构可能更加均衡。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.34亿元、1.55亿元、2.05亿元,对应EPS分别为1.03元、1.19元、1.57元,当前股价对应PE分别为67.98倍、58.84倍和44.60倍,参考同行业上市公司,给予公司2020年85倍PE估值,对应股价87.55元,给予“买入”评级。 风险提示:短视频工具类软件产品快速迭代;全球贸易保护加剧;网络设施服务突发事件;商誉减值风险;汇率波动风险等。
恒瑞医药 医药生物 2020-08-06 93.89 -- -- 96.55 2.83%
96.55 2.83% -- 详细
报告期内公司实现营业收入1,130,888.19万元,同比增长12.79%;利润总额316,013.69万元,同比增长11.66%;归属于上市公司股东的净利润266,191.72万元,同比增长10.34%;基本每股收益0.50元,同比增长11.11%。 公司业绩季度环比改善。从业绩方面来看,2020H1业绩持续呈现稳定增长趋势。受本次新冠疫情影响,医院手术及门诊病人人次均有所减少,公司麻醉药等主要产品业绩受到一定程度压制,业绩增速水平受到一定影响。分季度来看,公司2020Q1实现营业收入552,701.53万元,同比增长11.28%,归属于上市公司股东的净利润131,542.59万元,同比增长10.30%;2020Q2实现营业收入578,186.66万元,同比增长14.28%,归属于上市公司股东的净利润134,649.13万元,同比增长10.38%,公司2020Q2收入和归母净利润增速出现反弹。随着疫情持续缓和,业绩增速逐季改善,公司下半年业绩增速水平有望持续得到改善。 研发力度持续提升。报告期内,公司持续加大研发投入,2020H1公司研发投入18.63亿元,较去年同期增长25.56%,占公司销售收入比重16.48%。截至报告期内,公司共取得药品生产批件4个,包括卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑等3个创新药制剂生产批件及吉非替尼仿制药制剂生产批件,创新药临床批件37个和一致性评价批件3个。伴随公司创新药品陆续获批,产品线条不断丰富,市场占有率不断提高,进一步巩固行业龙头地位。 股权激励计划利好长期发展。公司于8月1日发布年度最新股权激励计划,激励对象总数为1302人,占公司2019年底注册员工总数的5.33%; 激励计划解锁业绩条件为以2019年净利润为基数,2020至2022年度净利润增长率不低于20%、42%和67%。本次激励计划覆盖范围较大,激励时间较长,解锁条件较高,彰显公司快速、可持续发展信心的同时,也为公司锁住优质人才,进一步增强公司核心竞争力,提升公司市场影响力。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为1.29元、1.69元和2.15元,对应的动态市盈率分别为72.07倍、55.27倍和43.30倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,持续受益于我国创新药政策的深度推进,维持买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。
康辰药业 医药生物 2020-07-31 52.50 -- -- 55.40 5.52%
55.40 5.52% -- 详细
报告期内公司实现营业收入34,800.34万元,同比减少35.98%;归属于上市公司股东的净利润10,305.61万元,同比减少31.02%。公司二季度实现营业收入27,707.35万元,环比增长290.63%;归属于上市公司股东的净利润7,082.26万元,环比增长119.72%。 公司业务边际改善明显。报告期内,公司主营业务实现营业收入34,800.34万元。从前两季度表现来看,公司一季度实现营业收入7,092.98万元,同比减少63.20%,环比减少76.72%;二季度实现营业收入27,707.35万元,同比减少21.02%,环比增长290.63%。公司主营产品苏灵为止血药领域的血凝酶制剂,广泛应用于各个临床科室的止血药物。受本次新冠疫情影响,医疗机构手术病人显著减少,公司业务遭受一定影响,但从公司二季度业绩表现来看,边际改善的趋势比较确定,随着疫情持续缓和,公司业绩有望恢复增长。 现金储备亮眼,研发持续推进。截止至报告期末,公司现有货币资金合计201,436.70万元,较期初增长21,139.76万元。公司现金储备丰富,为公司长期可持续发展、提升行业竞争力奠定了坚实的物质基础。研发方面,CX1003及KC1036等多个项目已开启临床试验,有望在未来丰富产品管线,增厚业绩。 引入战投,强化公司产业布局。公司7月13日晚公告拟非公开发行A股,引入战略投资者C-Bridge Cpaital GP IV, Ltd(康桥资本)及其旗下CBC IV Investment Eight Limited(“CBC投资”)。康桥资本资金管理规模超过20亿美元,是国内医疗健康领域规模较大的私募基金之一。通过与康桥资本及其旗下的CBC投资签订《战略投资协议》,引入强力战略投资者,在利用募集资金对公司现有产品线条进行丰富的同时,有望依托康桥资本在行业中的深厚资源,为公司进一步丰富创新药的研发管线和销售的产品线提供竞争优势,提升公司在创新药领域的核心竞争力。 投资建议:我们维持之前的预测,预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑并表及定增股本的影响)的EPS分别为1.28元、1.45元和1.64元,对应的动态市盈率分别为40.12倍、35.51倍和31.38倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长,维持买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、并购低于预期。
泰和新材 基础化工业 2020-06-29 14.96 16.33 -- 15.19 1.54%
16.77 12.10%
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芳纶业务助力公司毛利率、盈利增长:2019年,受益于间位芳纶、对位芳纶两大业务板块的增长,公司盈利水平出现了较大幅度的提升。实现收入25.42亿元(+17.01%),实现归母净利润2.16亿元(+38.32%),毛利率为18.15%(+0.82pcts)。分产品来看:氨纶业务收入为15.08亿元(收入占比59.32%),毛利率0.16%(-2.05pcts);芳纶业务收入10.10亿元(收入占比39.72%),毛利率44.22%(+6.81pcts)。可以看出公司芳纶业务规模化扩展,有效地提升了芳纶业务的整体毛利率,同时也提高了公司整体毛利率水平。 各业务版块有序建设扩产: ①氨纶业务:公司是国内首家氨纶生产企业,其产能及市场占有率位居国内前列。但近年来随着氨纶应用的普及,需求增速逐步放缓,产能过剩的局面已延续多年。短期看整个行业产能过剩,市场竞争日益激烈。中长期来看,氨纶行业面临难得的整合机遇,预计未来行业集中度将会不断提升。 针对上述情况以及氨纶市场及价格低迷,公司实行烟台、宁夏双基地战略。在烟台园区新建高效差别化粗旦氨纶项目(1.5万吨/年),推动差别化产品提效率、上规模、增效益;在宁夏地区,大力实施低成本扩张策略,着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目(3万吨/年)。 根据实施进度,逐步对落后产能进行淘汰。通过新旧动能转换,重筑氨纶业务的竞争新优势。 ②芳纶业务:公司是国内芳纶行业(分为间位和对位芳纶)的领军企业,其间位芳纶及对位芳纶产能目前均居全国首位。芳纶行业的竞争相对寡头,主要是美国杜邦、日本帝人所主导。自2017年起,由于供应偏紧、需求增长,行业供需环境发生较大变化,产销两旺的形势比较明显,盈利情况不断改善。 根据公司五年发展规划,公司计划将对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2万吨/年。 间位芳纶方面,公司在烟台园区实施防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目,新建产能为8000吨/年,预计2020年三季度投产;对位芳纶方面,公司在宁夏地区扩建的3000吨/年高性能对位芳纶工程项目目前已经试产成功,实现全线贯通,目前拥有4500吨/年产能。 对位芳纶军事化应用需求增长,国产替代空间广阔:我国对位芳纶需求超过1万吨/年,但80%以上依赖进口,主要产能被美国杜邦、日本帝人公司所占据。6月18日,公司公告宁夏3000吨/年对位芳纶产线正式投产,根据公司预测,项目投产后,预计年均可贡献4.27亿元收入以及1.02亿元利润。叠加公司原有1500吨/年产能,公司将拥有4500吨/年对位芳纶产能。对位芳纶可用于防弹衣、防弹装甲等方面,随着我国军事化训练不断增加以及中美摩擦的不断加剧,对位芳纶的军事化应用需求将快速提升,同时公司也将在国产化替代中充分受益。 实施重大重组,整合集团,拓展下游产业链:公司拟吸收合并母公司泰和新材集团、收购民士达65.02%股权并非公开发行股票募集不超过5亿元配套资金,发行价格为9.27元/股。本次交易完成后,公司将对集团资产进行整合,减少层级,提升企业决策效率、优化公司治理结构;通过收购民士达股权,公司业务将向下游芳纶纸及其衍生产品延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善。 收购民士达芳纶纸业务,增加公司收入:收购后完成后,公司将持有民士达96.86%股份。民士达主要产品为间位芳纶纸和对位芳纶纸及其衍生产品,拥有芳纶纸产能2200吨/年,目前年产量大约500吨。其中间位芳纶纸可用于飞机、舰船、高铁等蜂窝芯材结构件,对位芳纶纸可用于航空航天蜂窝芯材。下游客户包括航空工业等军工用户,而随着相关型号装备量产,收购公司有望充分受益。业绩承诺方面,民士达于2020-2022年收入不低于1.51亿元、1.65亿元和1.72亿元。若重组未能于2020年完成,则承诺延后至2023年,收入不低于1.74亿元。 受疫情影响,公司一季度收入下降:公司2020年一季度受疫情影响实现收入4.89亿元(-25.46%),实现归母净利润0.53亿元(+28.43%)。尽管公司收入下降,但受公司毛利率提升(24.74%,+14.42pcts)的影响,公司利润实现稳定增长。我们认为毛利率上升是由于公司氨纶业务逐步减亏。全年来看,公司收入一定程度会受疫情影响,但在芳纶业务以及新旧动能转换,成本降低的影响下,毛利率提升,公司全年有望实现盈利。 投资建议:公司作为国内芳纶龙头企业,随着新增产能释放,有助于公司业绩增长,而对位芳纶国产替代进程的不断推进,公司有望充分受益。同时,公司宁夏基地产品投产,将有效控制成本,增厚盈利。不虑考重组及配套融资时,我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.49亿、3.58亿、4.68亿,EPS分别为0.41元、0.59元、0.77元,当前股价对应PE分别为33.97倍、23.65倍、18.09倍;考虑重组及配套融资时,公司2020-2022年归母净利润分别为2.68亿元、3.80亿元、4.92亿元,EPS分别为0.38元、0.54元、0.70元,当前股价对应PE分别为35.71倍、25.20倍、19.44倍。在不考虑重组时我们认为公司2020年PE在40倍左右相对合理,6个月目标价16.33元,给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期、产能投产不畅等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名