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沈文文

中航证券

研究方向: 医药生物行业

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工作经历: SAC执业证书号:S0640513070003,南开大学理学学士(生物科学专业)<span style="display:none">、生理学硕士(医学分子生物学方向),2011年7月加入中航证券金融研究所,从事医药生物行业的研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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康辰药业 医药生物 2020-10-23 40.25 -- -- 39.88 -0.92%
39.94 -0.77% -- 详细
报告期内公司实现营业收入55,002.54万元,同比减少27.75%;归属于上市公司股东的净利润14,175.81万元,同比减少30.41%。公司三季度实现营业收入20,202.20万元,同比减少7.19%;归属于上市公司股东的净利润3,870.19万元,同比减少28.72%。 公司Q3经营情况持续改善。公司前三季度营业收入同比增速分别为-63.2%、-21.02%和-7.19%,逐季修复。利润方面,公司Q1实现归母净利润3,223.35万元,同比减少34.45%;Q2实现归母净利润7,082.26万元,同比减少29.34%;Q3实现归母净利润3,870.19万元,同比减少28.72%,持续改善,扣非后的归母净利润改善更加突出。受新冠肺炎疫情影响,我国医疗机构手术病人显著减少,公司主营产品“苏灵”作为广泛应用于各个临床科室止血的血凝酶制剂,业务遭受影响。随着我国疫情缓和、常态化防控逐步推进,公司业绩逐季修复,业务改善态势较为确定,公司Q4业绩值得期待。 员工持股计划提升公司凝聚力。10月 13日,公司发布公告,通过集中竞价交易方式回购股份,用于推出第一期员工持股计划。本次持股计划设立规模不超过 6,300万元,其中管理层(5人)合计认购不低于 2,300万元,不低于总份额的 36.51%,其他员工(不超过 300人)合计认购不超过 4,000万元,不超过总份额的 63.49%。本次持股计划受让公司回购股票价格为 31.54元/股。本次为公司首次推出员工持股计划,覆盖范围广,中高层核心管理人员积极参与,绑定员工利益,股权激励计划有望进一步提升管理层和员工积极性,凝聚发展动力。 围绕骨科布局,产品管线不断丰富。长期来看,公司此前同Pfenex及泰凌医药等公司签署协议,获得密盖息鼻注射剂及鼻喷剂在包括中国大陆、中国香港、瑞士的业务和特立帕肽在中国大陆、中国香港、马来西亚等地永久独家商业运营权,有望成为公司新的增长点,增厚公司业绩。 同时,创新药研发稳步推进,产品管线有望进一步丰富。 投资建议:我们维持之前的预测,预计公司 2020-2022年摊薄后(暂不考虑并表及定增股本的影响)的 EPS 分别为 1.28元、1.45元和 1.64元,对应的动态市盈率分别为 31.34倍、27.70倍和 24.46倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长,维持买入评级
科伦药业 医药生物 2020-09-04 25.75 -- -- 26.25 1.94%
26.25 1.94% -- 详细
报告期内公司实现营业收入723,137.68万元,同比减少18.95%;利润总额24,103.31万元,同比减少71.58%;归属于上市公司股东的净利润20,284.12万元,同比减少72.15%;扣非后归属母公司股东的净利润13,740.42万元,同比减少78.66%;基本每股收益0.14元,同比减少72.55%。 疫情抑制短期业绩,需求回暖长期看好。报告期内,公司输液业务实现营业收入379,349.48万元,同比减少26.76%;毛利率69.13%,较去年同期下降了1.60个百分点。非输液业务实现营业收入325,189.98万元,同比减少11.36%;毛利率38.20%,较去年同期下降了7.11个百分点。受本次新冠病毒疫情影响,医疗机构非疫情科室工作停摆,公司主营输液业务遭到抑制,目前我国疫情防控已经步入常态化,医疗机构均已得到放开,医疗机构及患者对输液产品需求开始回暖,公司业绩有望持续改善。 川宁产能释放,助力公司业绩改善。报告期内,公司伊犁宁川产能达到饱和,硫氰酸红霉素、头孢系列、青霉素产线产能全面释放,产品售价虽未达到去年同期水平,但有所反弹。此外,公司重磅产品术必安和艾时达相继获批,为公司注入成长动力。随着疫情防控常态化,公司业绩有望逐渐恢复。 研发力度持续加大,支撑自身长期发展。2020H公司研发费用68,585.36万元,同比增长29.71%。报告期内,公司共有12项药物获批上市,16项药物申报生产。NDDS研究方面,公司2020年8月获得注射用紫杉醇生产批件,现有4项NDDS项目获得较好进展,3项NDDS项目正在进行临床研究。 创新药方面,公司A166、A277相继进入临床试验,A264开展中美病例入组。公司疫情期间仍持续加大研发力度,未来随着公司自研项目逐步进入收获期,有望通过丰富自身产品管线,支撑公司长期发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为0.52元、0.77元和0.95元,对应的动态市盈率分别为47.74倍、31.94倍和26.13倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业,同时向创新药企业转型,随着疫情常态化防控推进,业绩有望持续改善,给予买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。
欧普康视 医药生物 2020-09-02 65.58 -- -- 72.09 9.93%
73.53 12.12% -- 详细
报告期内,公司实现营业收入29,703.74万元,同比增长13.17%;利润总额14,403.94万元,同比增长8.93%;归属于上市公司股东的净利润12,792.39万元,同比增长9.70%;基本每股收益0.21元,同比增长9.68%。 主营业务平稳增长。报告期内,公司角膜接触镜产品实现营业收入18,369.69万元,同比增长5.79%,占营业收入总比重61.84%;毛利率91.26%,较去年同期减少了1.01个百分点。护理产品实现营业收入6,307.70万元,同比增长39.81%,占营业收入总比重21.24%;毛利率55.07%,较去年同期增加了16.48个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入4,764.90万元,同比增长44.11%,占营业收入总比重16.04%;毛利率62.15%,较去年同期增加了4.96个百分点。公司主营产品角膜塑形镜市场需求旺盛,主要针对青少年,由于暑假时间长于寒假,公司下半年业务明显优于上半年,对下半年公司业绩持续企稳回升有积极影响。 Q2业绩恢复快速增长趋势。分季度来看,报告期内,公司2020Q1实现营业收入10,396.74万元,同比减少14.11%,扣非后归母净利润3,187.16万元,同比减少26.18%;公司2020Q2实现营业收入19,307.00万元,同比增长36.51%,扣非后归母净利润7,941.45万元,同比增长45.21%。受本次新冠疫情影响,公司Q1业务遭受一定影响,但从公司Q2业绩表现来看,边际改善的趋势比较确定。随着我国疫情常态化管控推进,眼科市场逐渐回暖,公司业绩增速有望快速修复,回归此前高速增长态势。 研发基建同步推进。研发方面,公司于报告期内获得实用新型授权3项,外观专利7项。基建方面,报告期内公司为应对镜片订单增长,定制了一条日本全自动生产线,并采购了美国生产设备。此外,公司对护理产品生产产能进行扩充,扩充产能的基建工作已基本完成,为公司护理产品产能提供长期保障。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.65元、0.84元和1.08元,对应的动态市盈率分别为100.81倍、77.55倍和60.08倍。欧普康视所处行业市场景气较高,市场规模较为广阔,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,维持买入评级。 风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
丽珠集团 医药生物 2020-08-27 52.49 84.00 81.50% 55.12 5.01%
55.12 5.01% -- 详细
报告期内公司实现营业收入509,523.83万元,同比增长3.16%;利润总额155,764.81万元,同比增长57.66%;归属于上市公司股东的净利润100,414.36万元,同比增长35.97%;扣非后归属于上市公司股东的净利润83,455.92万元,同比增长26.72%;基本每股收益1.07元,同比增长35.44%。 重点产品持续放量,海外业务高速增长。报告期内,公司化学制剂业务实现营收231,534.43万元,同比减少11.66%;原料药及中间体业务实现营收122,706.86万元,同比增长0.66%;中药制剂业务实现营收63,915.55万元,同比减少9.91%;诊断试剂及设备业务实现营收88,903.17万元,同比增长143.35%。公司制剂产品艾普拉唑于2019年底纳入医保目录,持续放量;抗病毒颗粒纳入新冠肺炎诊疗指南,销售快速增长;海外疫情拐点尚未到来,海外新冠检测试剂产品需求依然旺盛,带动公司海外业务高速增长。综合考虑,公司各类重点产品有望在海外疫情的多点扩散和国内疫情常态化防控的形势下持续为公司贡献业绩。 子公司分拆上市,助力公司长期发展。8月9日,公司表示拟分拆子公司丽珠试剂于A股上市,分拆后公司将直接持有丽珠试剂39.43%的股权,保持对丽珠试剂的控制权。分拆上市有利于公司及子公司丽珠试剂的知名度及管理水平。丽珠试剂上市成功后,有望提升公司整体估值水平,增强公司资金实力,增加公司竞争优势,助推公司长期发展。 研发持续推进,丰富公司产品管线。报告期内,公司注射用醋酸奥曲肽微球注册申请获受理,注射用阿立哌唑微球获临床试验通知书并已开展I期临床试验,注射用醋酸曲普瑞林微球III期临床进展顺利,替硝唑片获得一致性评价批件,单硝酸异山梨酯片、注射用头孢地嗪钠完成一致性评价注册申报。公司研发进度持续推进,有望逐渐形成丰富的产品管线,提升公司市场竞争力。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为1.78元、2.01元和2.27元,对应的动态市盈率分别为28.45倍、25.27倍和22.34倍。考虑艾普拉唑纳入医保目录,预计持续放量,叠加海外疫情不确定因素,新冠检测试剂也有望为公司持续贡献业绩,公司业绩可期,给予买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、子公司上市审批风险
爱尔眼科 医药生物 2020-08-27 47.31 -- -- 56.09 18.56%
70.36 48.72% -- 详细
报告期内公司实现营业收入416,396.21万元,同比减少12.32%;利润总额85,943.45万元,同比减少11.28%;归属于上市公司股东的净利润67,613.04万元,同比减少2.72%;扣非后归属于上市公司股东的净利润57,901.01万元,同比减少16.69%;基本每股收益0.1679元,同比减少3.49%。 Q2业绩恢复强劲增长。分季度来看,报告期内,公司2020Q1实现营业收入164,153.18万元,同比减少26.86%,扣非后归母净利润2,580.80万元,同比减少90.50%;公司2020Q2实现营业收入252,243.03万元,同比增长0.72%,扣非后归母净利润55,320.22万元,同比增长30.69%。受疫情影响,2020H公司门诊量同比减少16.53%,为264.11万人次;手术量同比减少21.13%,为23.63万例。疫情对眼科门诊、手术人次有所影响,但眼科高景气度和需求度并未降低,2020Q2我国疫情态势有所缓和,眼科市场刚性需求也得到释放。伴随我国疫情常态化管控的推进,公司业绩有望持续修复。 视光业务改善明显。业务板块方面,报告期内视光服务实现营业收入82,319.85万元,同比减少1.83%,公司视光业务基本恢复,表现较为亮眼,主要由于二季度中小学的陆续返校,带动视光业绩增长。 并购有序推进,内生增长稳健。2020年6月,公司以发行股份及支付现金方式募集7.1亿资金完成对30家医疗机构的收购。此次收购多家体外医疗机构及视光学中心,将会进一步扩大公司眼科市场规模,提升公司整体盈利能力。同时,收购标的中万州爱瑞与开州爱瑞原属于重庆爱瑞阳光眼科医疗产业集团股份有限公司,在四川、重庆等地拥有多家医疗机构,网络布局完善。此次收购将与爱瑞阳光的合作将更加完善公司国内分级连锁的战略布局,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为0.43元、0.57元和0.75元,对应的动态市盈率分别为108.23倍、81.98倍和61.76倍。眼科医疗服务行业表现出较高的景气度,公司扩张脚步仍在持续,公司三大主营业务业绩有望逐渐修复,维持买入评级。 风险提示:行业政策风险,医疗事故风险,疫情风险
爱尔眼科 医药生物 2020-08-26 46.19 -- -- 56.09 21.43%
70.36 52.33% -- 详细
报告期内公司实现营业收入416,,396..21万元,同比减少12..32%%;利润总额85,,943..45万元,同比减少11..28%%;归属于上市公司股东的净利润67,,613..04万元,同比减少22..72%%;扣非后归属于上市公司股东的净利润57,,901..01万元,同比减少116.69%;基本每股收益00..1679元,同比减少33..4499%%。 Q2业绩恢复强劲增长。分季度来看,报告期内,公司2020Q1实现营业收入164,153.18万元,同比减少26.86%,扣非后归母净利润2,580.80万元,同比减少90.50%;公司2020Q2实现营业收入252,243.03万元,同比增长0.72%,扣非后归母净利润55,320.22万元,同比增长30.69%。受疫情影响,2020H公司门诊量同比减少16.53%,为264.11万人次;手术量同比减少21.13%,为23.63万例。疫情对眼科门诊、手术人次有所影响,但眼科高景气度和需求度并未降低,2020Q2我国疫情态势有所缓和,眼科市场刚性需求也得到释放。伴随我国疫情常态化管控的推进,公司业绩有望持续修复。 视光业务改善明显。业务板块方面,报告期内视光服务实现营业收入82,319.85万元,同比减少1.83%,公司视光业务基本恢复,表现较为亮眼,主要由于二季度中小学的陆续返校,带动视光业绩增长。 并购有序推进,内生增长稳健。2020年6月,公司以发行股份及支付现金方式募集7.1亿资金完成对30家医疗机构的收购。此次收购多家体外医疗机构及视光学中心,将会进一步扩大公司眼科市场规模,提升公司整体盈利能力。同时,收购标的中万州爱瑞与开州爱瑞原属于重庆爱瑞阳光眼科医疗产业集团股份有限公司,在四川、重庆等地拥有多家医疗机构,网络布局完善。此次收购将与爱瑞阳光的合作将更加完善公司国内分级连锁的战略布局,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为0.43元、0.57元和0.75元,对应的动态市盈率分别为108.23倍、81.98倍和61.76倍。眼科医疗服务行业表现出较高的景气度,公司扩张脚步仍在持续,公司三大主营业务业绩有望逐渐修复,维持买入评级。 风险提示:行业政策风险,医疗事故风险,疫情风险
恒瑞医药 医药生物 2020-08-06 93.89 -- -- 96.55 2.83%
96.55 2.83%
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报告期内公司实现营业收入1,130,888.19万元,同比增长12.79%;利润总额316,013.69万元,同比增长11.66%;归属于上市公司股东的净利润266,191.72万元,同比增长10.34%;基本每股收益0.50元,同比增长11.11%。 公司业绩季度环比改善。从业绩方面来看,2020H1业绩持续呈现稳定增长趋势。受本次新冠疫情影响,医院手术及门诊病人人次均有所减少,公司麻醉药等主要产品业绩受到一定程度压制,业绩增速水平受到一定影响。分季度来看,公司2020Q1实现营业收入552,701.53万元,同比增长11.28%,归属于上市公司股东的净利润131,542.59万元,同比增长10.30%;2020Q2实现营业收入578,186.66万元,同比增长14.28%,归属于上市公司股东的净利润134,649.13万元,同比增长10.38%,公司2020Q2收入和归母净利润增速出现反弹。随着疫情持续缓和,业绩增速逐季改善,公司下半年业绩增速水平有望持续得到改善。 研发力度持续提升。报告期内,公司持续加大研发投入,2020H1公司研发投入18.63亿元,较去年同期增长25.56%,占公司销售收入比重16.48%。截至报告期内,公司共取得药品生产批件4个,包括卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑等3个创新药制剂生产批件及吉非替尼仿制药制剂生产批件,创新药临床批件37个和一致性评价批件3个。伴随公司创新药品陆续获批,产品线条不断丰富,市场占有率不断提高,进一步巩固行业龙头地位。 股权激励计划利好长期发展。公司于8月1日发布年度最新股权激励计划,激励对象总数为1302人,占公司2019年底注册员工总数的5.33%; 激励计划解锁业绩条件为以2019年净利润为基数,2020至2022年度净利润增长率不低于20%、42%和67%。本次激励计划覆盖范围较大,激励时间较长,解锁条件较高,彰显公司快速、可持续发展信心的同时,也为公司锁住优质人才,进一步增强公司核心竞争力,提升公司市场影响力。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后的EPS分别为1.29元、1.69元和2.15元,对应的动态市盈率分别为72.07倍、55.27倍和43.30倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,持续受益于我国创新药政策的深度推进,维持买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。
康辰药业 医药生物 2020-07-31 52.50 -- -- 55.40 5.52%
55.40 5.52%
详细
报告期内公司实现营业收入34,800.34万元,同比减少35.98%;归属于上市公司股东的净利润10,305.61万元,同比减少31.02%。公司二季度实现营业收入27,707.35万元,环比增长290.63%;归属于上市公司股东的净利润7,082.26万元,环比增长119.72%。 公司业务边际改善明显。报告期内,公司主营业务实现营业收入34,800.34万元。从前两季度表现来看,公司一季度实现营业收入7,092.98万元,同比减少63.20%,环比减少76.72%;二季度实现营业收入27,707.35万元,同比减少21.02%,环比增长290.63%。公司主营产品苏灵为止血药领域的血凝酶制剂,广泛应用于各个临床科室的止血药物。受本次新冠疫情影响,医疗机构手术病人显著减少,公司业务遭受一定影响,但从公司二季度业绩表现来看,边际改善的趋势比较确定,随着疫情持续缓和,公司业绩有望恢复增长。 现金储备亮眼,研发持续推进。截止至报告期末,公司现有货币资金合计201,436.70万元,较期初增长21,139.76万元。公司现金储备丰富,为公司长期可持续发展、提升行业竞争力奠定了坚实的物质基础。研发方面,CX1003及KC1036等多个项目已开启临床试验,有望在未来丰富产品管线,增厚业绩。 引入战投,强化公司产业布局。公司7月13日晚公告拟非公开发行A股,引入战略投资者C-Bridge Cpaital GP IV, Ltd(康桥资本)及其旗下CBC IV Investment Eight Limited(“CBC投资”)。康桥资本资金管理规模超过20亿美元,是国内医疗健康领域规模较大的私募基金之一。通过与康桥资本及其旗下的CBC投资签订《战略投资协议》,引入强力战略投资者,在利用募集资金对公司现有产品线条进行丰富的同时,有望依托康桥资本在行业中的深厚资源,为公司进一步丰富创新药的研发管线和销售的产品线提供竞争优势,提升公司在创新药领域的核心竞争力。 投资建议:我们维持之前的预测,预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑并表及定增股本的影响)的EPS分别为1.28元、1.45元和1.64元,对应的动态市盈率分别为40.12倍、35.51倍和31.38倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长,维持买入评级。 风险提示:政策风险、研发风险、并购低于预期。
欧普康视 医药生物 2020-04-15 40.77 -- -- 77.77 27.01%
70.70 73.41%
详细
报告期内公司实现营业收入64,690.37万元,同比增长41.12%;利润总额33,388.81万元,同比增长35.78%;归属于上市公司股东的净利润30,688.93万元,同比增长41.92%;基本每股收益0.77元,同比增长41.29%。 核心产品持续放量。报告期内,公司角膜塑形镜产品实现营业收入43,742.97万元,同比增长41.09%,占营业收入总比重67.62%;毛利率90.92%,较去年同期增加了0.46个百分点。护理产品实现营业收入10,713.14万元,同比增长28.48%,占营业收入总比重16.56%;毛利率44.58%,较去年同期增加了4.52个百分点。普通框架镜销售等产品实现营业收入8,462.00万元,同比增长53.38%,占营业收入总比重13.08%;毛利率58.25%,较去年同期减少了6.78个百分点。公司主营产品角膜塑形镜市场需求旺盛,报告期内营收增速较快,是公司业绩提高的主要驱动因素,角膜塑形镜中梦戴维及DreamVision系列等重磅产品持续放量,为公司业绩带来积极影响。 战略布局加速扩张。2019年,公司延续网络拓展战略,新增100余家合作医院及医疗机构,新设立子公司57家;报告期内,公司在全国已拥有169家分/子/孙公司,160余家视光服务终端。公司网络布局日趋全面,我国国民医疗健康意识的逐步觉醒,政策上,国家先后发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》及《近视防治指南》,提出角膜塑形镜是近视防控的有效方法之一,带动了国民眼科健康防控态度提升,受此影响,公司市场渗透率有望持续上升,驱动核心产品业绩增长。 疫情或将延后业绩释放。公司目前受疫情影响,角膜塑形镜及框架镜等产品销售受到一定影响。但鉴于我国近视眼率居世界前列,市场需求较为旺盛,伴随国内疫情趋于缓和,公司业绩能力有望在疫情结束后得到释放。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增的影响)的EPS分别为0.97元、1.26元和1.62元,对应的动态市盈率分别为61.48倍、47.31倍和36.65倍。欧普康视所处行业市场景气较高,市场规模较为广阔,公司作为硬性角膜接触镜行业龙头企业,持续受益于市场高景气,给予买入评级。 风险提示:疫情风险、产品事故风险、供应商单一风险。
乐普医疗 医药生物 2020-04-03 36.34 -- -- 40.94 12.01%
41.15 13.24%
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报告期内公司实现营业收入779,552.94万元,同比增长22.64%;利润总额206,325.56万元,同比增长39.99%;归属于上市公司股东的净利润172,530.62万元,同比增长41.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润124,078.19万元,同比增长18.21%;基本每股收益0.97元,同比增长42.49%。 器械、药品主业双增长。报告期内,公司医疗器械业务实现营业收入362,264.97万元,同比增长24.60%,占营业收入总比重46.47%;毛利率68.03%,较去年同期降低了0.38个百分点。其中自产器械产品实现营业收入313.748.68万元,同比增长25.87%,占营业收入总比重40.25%;支架系统、体外诊断产品及外科器材等产品提供了较高的业绩增长动力。 药品业务实现营业收入384,861.09万元,同比增长21.34%,占营业收入比重49.37%;毛利率85.95%,较去年同期降低了1.96个百分点。公司双主营业务保持快速增长,各业务板块稳步推进,公司整体发展态势平稳。 自研创新完善产品线条。2019年公司研发费用54,391.39万元,同比增长44.59%,连续两年保持较高增长水平。报告期内公司推出我国首个获准上市的生物可吸收支架“NeoVas”,目前已在全国29个省份销售,贡献支架销售的10.24%。公司自主研发左心耳封堵器、血管内药物(紫杉醇)洗脱球囊导管(冠脉)、OmniECGB120AI等多个产品也预计于2020年取得注册批件。随着公司产品的研发推进,公司产品的丰富管线,NeoVas等重磅产品的放量,未来公司有望进一步巩固市场地位,提高市场渗透率。 定增提升核心竞争力。2020年3月,公司拟开展318,000万元的定增方案,向中国国新旗下的国新投资、国新央企运营基金等7名特定对象发行股票,用于偿还债务和补充流动资金。公司有望持续推进自研创新产品,优化公司内部结构,提升市场认可度及公司竞争力。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑定增的影响)的EPS分别为1.23元、1.60元和1.95元,对应的动态市盈率分别为29.40倍、22.67倍和18.57倍。尽管公司一季报受本次新冠疫情影响较大,考虑到公司内部结构有望逐渐优化、合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放,给予买入评级。 风险提示:政策风险、研发低于预期的风险、新冠肺炎疫情风险
华兰生物 医药生物 2020-03-30 37.23 -- -- 51.98 6.52%
50.00 34.30%
详细
报告期内公司实现营业收入369,994.20万元,同比增长15.02%;利润总额161,023.68万元,同比增长15.86%;归属于上市公司股东的净利润128,344.90万元,同比增长12.63%;基本每股收益0.91元,同比增长12.00%。 主营业务平稳增长。报告期内,公司血液制品业务实现营业收入264,382.54万元,同比增长9.77%,占营业收入比重71.46%;毛利率57.14%,较去年同期降低了1.70个百分点。疫苗制品业务实现营业收入104,319.41万元,同比增长30.77%,占营业收入比重28.19%;毛利率85.03%,较去年同期增加了1.37个百分点。公司的疫苗系列产品以流感疫苗为主,2019年批签发1,293.14万支,占全国流感疫苗批签发数量42%;其中四价流感疫苗835.93万支,市场占有率高达86.9%。血液制品的平稳增长和疫苗批签发放量双轮驱动,公司业绩实现平稳增长。 血液制品持续高景气。血液制品方面,公司主要产品主要包括人血白蛋白、静注丙球和其他血液制品等11个品种。其中,人血白蛋白和静注丙球品种实现营业收入分别为97,853.04万元和89,081.70万元,同比增长分别为-4.57%和47.46%;毛利率分别为53.37%和58.69%。2019年,我国血浆需求量超过14000吨,大于同年9100吨采浆量,公司目前拥有单采血浆站25家,同时积极筹备采浆站新建工作,报告期内新设立梁平浆站开启采集血浆工作,有望提高对公司未来血液制品盈利能力产生正面影响。新冠疫情催化下的血浆疗法同样利好行业发展。 产品研发持续推进。2019年,公司多项重磅产品研发项目顺利推进,目前曲妥珠单抗、阿达木单抗、利妥昔单抗和贝伐单抗已经开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗进入I期临床研。若领先的4个单抗品种能顺利上市,有望成为驱动公司持续增长的新动力。 投资建议:我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS 分别为1.15元、1.37元和1.59元,对应的动态市盈率分别为38.32倍、32.03倍和27.64倍。血液制品、疫苗制品市场前景广阔,同时受此次疫情影响,疫苗认知得到提高,华兰生物作为我国生物制品企业龙头,公司市场拓展能力有望得到加强,给予买入评级。 风险提示:产品安全风险、研发低于预期的风险
药明康德 医药生物 2020-03-25 63.81 -- -- 105.45 17.69%
90.12 41.23%
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报告期内公司实现营业收入 1,287,220.64万元,同比增长 33. . 89% % ; 利润总 额223333, , 696. . 85万元,同比 降低99. . 45% % ; 归属于上市公司股东的净利润185, , 455. . 09万元,同比 降低1177. . 96% % ; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 191, 428.33万元,同比增长 22.82% ; 基本每股收益11. . 14元,同比 降低 28.30% % 。 主营业务 高速 增长 。报告期内,公司CRO业务实现营业收入909,893.30万元,同比增长31.83%;毛利率38.60%,较去年同期降低了0.05个百分点。CRO业务下三大板块中国区实验室服务、美国区实验室服务和临床研究及其他CRO服务实现营业收入分别为647,321.42万元、156,292.84万元和106,279.04万元,同比增长分别为26.59%、29.79%%和81.79%,受国内新药临床试验市场高景气影响,临床研究及其他CRO服务收入大幅提升。CDMO/CMO业务实现营业收入375,205.45万元,同比增长39.02%; 毛利率39.94%,较去年同期降低了1.61个百分点。整体来看,公司CRO业务和CDMO业务的高速增长驱动了整体盈利能力上升。 客户 、研发 “质”“量” 发展 助业绩成长 。目前公司现拥有超3900家客户,来自世界范围30余个国家。报告期内,公司新增客户1900家,新增客户收入占公司总营收8.8%。2019年,公司整体营收的32.5%来自于世界前20大制药企业。长期来看,公司拥有较高的客户粘性及快速的客户发展速度,有望为公司未来业绩增长提供保证。 研发 收购 提升竞争优势。研发方面 ,公司2019年研发费用59,038.87万元,同比增长35.24%。投入于DNA编码化合物库建设等多个研发项目,增强自身研发创新水平,提升公司整体科研实力。收购投资方面,公司2019年5月,收购美国Pharmapace公司,用于临床研究数据统计分析服务;2019年9月投资 VW Clinical Innovation Technology Limited,运用其一体化的临床研究平台,巩固公司行业龙头地位。 投资建议 :我们预计公司 2020-2022年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的 EPS 分别为 1.60元、2.06元和 2.56元,对应的动态市盈率分别为 57.32倍、44.69倍和 35.83倍。药明康德作为我国 CDMO/CRO 龙头企业,长期收益于市场高景气,给予买入评级。 风险 提示 :行业竞争加剧、研发低于预期的风险
泰格医药 医药生物 2018-09-03 55.60 -- -- 54.96 -1.15%
54.96 -1.15%
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报告期内公司实现营业收入103,277.01万元,同比增长38.96%;利润总额27,782.12万元,同比增长48.61%;归属于上市公司股东的净利润21,865.31万元,同比增长82.78%;基本每股收益0.44元,同比增长82.78%。 营业收入整体快速增长。报告期内,公司的临床试验技术服务业务实现营业收入50,047.89万元,同比增长50.94%;毛利率44.08%,较去年同期上升了5.52个百分点。临床研究相关咨询服务实现营业收入53,151.71万元,同比增长29.34%;毛利率47.51%,较去年同期提升了0.7个百分点。两项核心业务收入的快速增长和盈利能力的不断提升,驱动公司业绩快速增长。分地区来看,国内和国外业务的营业收入同比分别增长66.71%和17.94%,国内收入占比进一步提升。公司2017年新增合同金额为242,576.71万元,同比增长25.9%;期末待执行的合同金额为277,380.38万元,同比增长38.84%。从合同的执行周期来看,即使不考虑上半年一致性评价推进带来的新增订单,公司当前的在手订单依然充足,短期增长无忧。 税率变化带来正面效益。由于子公司方达医药等税率调整,公司的综合所得税税率同比显著下降,公司上半年所得税/利润总额的比例为15.81%,同比下滑8.8个百分点;报告期内公司所得税费用4,391.74万元,同比减少4.56%。在营业收入高增长的情况下,公司的所得税费用的反向变化给公司业绩带来了可观的正面效益。 方达医药形成上市预期。公司的美国子公司方达医药通过在开曼群岛重组设立FrontageHoldingsCorporation,筹划在香港上市,上市申请文件已于2018年6月29日递交至香港联交所。方达医药的临床前及仿制药CRO业务体系健全,具备一定的规模。若在香港成功上市,既能借助资本市场的力量补充资金,也可以在业务拓展上实现升级,有望给泰格医药带来显著的正面影响。 风险因素:仿制药一致性评价推进低于预期的风险。 我们预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.89元、1.19元和1.56元,对应的动态市盈率分别为62.45倍、47.01倍和35.83倍。泰格医药作为临床CRO龙头,持续受益于仿制药一致性评价的深度推进,维持买入评级。
爱尔眼科 医药生物 2018-09-03 31.76 -- -- 32.48 2.27%
32.48 2.27%
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报告期内公司实现营业收入377,981.34万元,同比增长45.94%;利润总额71,276.41万元,同比增长47.69%;归属于上市公司股东的净利润50,906.57万元,同比增长40.61%;基本每股收益0.22元,同比增长38.38%。 业绩持续高增长。公司一季度和二季度营业收入同比分别增长45.86%和46%;净利润同比分别增长45.98%和35.30%。总体来看,公司的季度收入增长比较平稳。从收入结构来看,收入增速最大的依次是屈光手术、视光服务、眼后段手术、白内障手术和眼前段手术,报告期内营业收入分别是146,471.93万元、64,012.53万元、27,476.41万元、76,395.91万元和43,181.29万元,同比增长率分别是84.11%、28.50%、24.06%、17.13%和16.77% 。因此,屈光手术在去年同期高基数基础上的高速增长是公司收入和利润持续高增长的核心动力。除了屈光手术量快速增长的因素,全飞秒、ICL等高端手术占比显著提高,量价齐升驱动了屈光业务的高增长。此外, 之前并表的欧洲Cl ínicaBaviera.S.A的贡献同样不可忽视。 品牌价值进一步提升。通过内生和外延增长,公司发展成为全球最大的眼科医疗机构,建立了横跨欧美、香港和大陆等地的国际化医疗网络,公司体内、体外的医院数量预计300家左右,构建了强大的规模壁垒。内生增长及体外培育的医院并表有望持续驱动公司业绩持续增长。 此外,公司持续增加对眼科临床运用技术的研究投入,上半年研发投入2,810.46万元,同比增长117.09%。通过发表论文和参加国内外眼科学术会议交流,公司的知名度和品牌价值不断提升。 资金充足。利好公司外延发展。公司上次募集资金净额为170,073.62万元,扣除资金使用额度及加回公司理财资金的利息收入,公司募集资金余额为71,222.91万元。报告期末,公司的货币资金为159,285.20万元,同比增长142.99%,货币资金充足利好公司进一步外延扩张。 风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。 我们预计公司2018-2020 年摊薄后的EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.72 元,对应的动态市盈率分别为71.90 倍、54.32 倍和41.35 倍。医疗服务行业一直是市场的热点,爱尔眼科的发展延续内生和外延增长双轮驱动的模式,业绩持续快速增长,维持买入评级。
恩华药业 医药生物 2018-08-27 17.47 -- -- 18.15 3.89%
18.15 3.89%
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报告期内公司实现营业收入186,567.48万元,同比增长11.18%;利润总额30,053.11万元,同比增长28.30%;归属于上市公司股东的净利润26,189.04万元,同比增长25.20%;扣非后的净利润为26,131.01万元,同比增长25.12%。 医药工业快速增长。报告期内,公司医药工业实现营业收入114,329.80万元,同比增长24.96%,毛利率81.61%,同比提升1.09个百分点;医药商业实现营业收入69,479.14万元,同比下滑8.23%。工业板块带动公司整体收入平稳增长。其中,麻醉类实现营业收入57,882.62万元,同比增长29.11%,精神类实现营业收入41,123.18万元,同比增长27.37%,神经类实现营业收入5,596.68万元,同比增长33.01%。由于高毛利率制药业务的占比不断提升,公司的盈利能力不断提高。传统老品种的平稳增长及右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀和瑞芬太尼等次新品种的高速增长是公司的制药工业快速增长的重要驱动因素。 股权激励锁定增长。5月19日,恩华药业发布了《2018年限制性股权激励计划(草案)》。由公司向激励对象定向发行公司股票,首次授予价格8.99元。业绩考核方面:以2017年归母扣非净利润为基数,2018年、2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比,增长率分别不低于20%、44.60%、74.97%。通过执行股权激励计划,有助于进一步健全公司经营机制,建立和完善公司高级管理人员、中层管理人员和核心技术人员等员工的激励约束机制,实现股东、管理层和员工的利益绑定,为公司未来三年的业绩增长奠定坚实的管理基础。 研发成果显著。报告期内,公司研发投入6,581.16万元,同比增长10.21%。研发成果不断释放,多个项目取得了重大进展,包括一类新药DP-VPA、二类新药普瑞巴林等,一致性评价工作也在平稳推进。此外,公司即将获得两个药品的生产批件。 风险因素:药品降价的风险;产品研发进度低于预期的风险。 由于股权激励,公司的股本发生了变化,我们预计公司2018-2020年摊薄调整后的EPS分别为0.49元、0.62元和0.78元,对应的动态市盈率分别为32.88倍、25.67倍和20.63倍。公司所在的麻精药物行业门槛较高,工业收入稳定增长,近几年获批的次新产品销售逐步放量,研发储备产品比较丰富,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名